Đang tải... (xem toàn văn)
Đối với một nền kinh tế thị trường thì thị trường chứng khoán luôn đóng một vai trò sống còn đối với sự phát triển và ổn định
më ®Çu 1. Lý do nghiªn cøu ®Ị tµi: §èi víi mét nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng th× thÞ tr−êng chøng kho¸n lu«n ®ãng mét vai trß sèng cßn ®èi víi sù ph¸t triĨn vµ ỉn ®Þnh cđa c¶ nỊn kinh tÕ. Ph¸t triĨn vµ ®¶m b¶o sù ỉn ®Þnh cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n lu«n lµ mèi quan t©m hµng ®Çu cđa c¸c qc gia trªn thÕ giíi bëi thÞ tr−êng chøng kho¸n gióp kh¬i th«ng c¸c ngn vèn trong x· héi vµ ph©n bỉ mét c¸ch cã hiƯu qu¶ c¸c ngn vèn nµy vµo nh÷ng dù ¸n ®Çu t− mang l¹i hiƯu qu¶ kinh tÕ cao nhÊt. HiƯn nay, trªn thÕ giíi c¸c häc gi¶ còng nh− c¸c nhµ qu¶n lý kinh tÕ ®ang cã nh÷ng quan ®iĨm rÊt kh¸c nhau vỊ viƯc lµm thÕ nµo ®Ĩ tỉ chøc vµ qu¶n lý thÞ tr−êng chøng kho¸n mét c¸ch tèi −u, tuy nhiªn, hä ®Ịu thèng nhÊt ë mét ®iĨm lµ c¸c nhµ ®Çu t− lu«n ph¶i ®−ỵc coi lµ träng t©m cđa thÞ tr−êng. Mét thÞ tr−êng chøng kho¸n sÏ kh«ng thĨ ®ãng vai trß lµ trung t©m huy ®éng vµ ph©n bỉ vèn cã hiªơ qu¶ cho nỊn kinh tÕ khi c¸c nhµ ®Çu t− kh«ng cã niỊm tin vµo thÞ tr−êng nµy hay nãi c¸ch kh¸c lµ tiỊn b¹c vµ c¸c qun lỵi g¾n liỊn cđa hä kh«ng ®−ỵc t«n träng vµ b¶o vƯ. ThÞ tr−êng chøng kho¸n ViƯt nam ®· b−íc ®Çu ®−ỵc h×nh thµnh víi sù ra ®êi cđa Trung t©m Giao dÞch Chøng kho¸n Thµnh phè Hå ChÝ Minh. Tuy vËy, víi ®Ỉc ®iĨm lµ mét thÞ tr−êng míi ph¸t triĨn, c¸c ®Þnh chÕ hç trỵ cho sù ph¸t triĨn cđa thÞ tr−êng ch−a ®−ỵc h×nh thµnh mét c¸ch ®Çy ®đ vµ toµn diƯn, viƯc qun lỵi cđa c¸c nhµ ®Çu t− trªn thùc tÕ ®−ỵc b¶o vƯ nh− thÕ nµo ®ang lµ mét mèi quan t©m hµng ®Çu kh«ng nh÷ng cđa c¬ quan qu¶n lý mµ cßn c¶ cđa c¸c nhµ ®Çu t− tiỊm n¨ng trong n−íc còng nh− giíi ®Çu t− qc tÕ. Tõ khi ®−ỵc thµnh lËp n¨m 1996 ®Õn nay, ban Chøng kho¸n Nhµ n−íc lu«n coi viƯc b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− nh− lµ mét nhiƯm vơ trung t©m cđa 1 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN m×nh. Tuy nhiªn, viƯc c¸c chÝnh s¸ch cđa ban Chøng kho¸n Nhµ n−íc còng nh− ph¸p lt liªn quan ®−ỵc thùc thi vµ ph¸t huy t¸c dơng nh− thÕ nµo trong thùc tÕ vÉn ch−a ®−ỵc nghiªn cøu mét c¸ch thùc sù toµn diƯn vµ ®Çy ®đ. ChÝnh v× vËy, chóng t«i tiÕn hµnh thùc hiƯn nghiªn cøu nµy nh»m ph¸t hiƯn ra nh÷ng khiÕm khut trong hƯ thèng ph¸p lt còng nh− hµnh chÝnh trong viƯc b¶o vƯ qun lỵi cđa c¸c nhµ ®Çu t−. Dùa trªn c¬ së c¸c kÕt qu¶ nghiªn cøu thùc tÕ, nhãm t¸c gi¶ ®Ị tµi sÏ ®−a ra nh÷ng gi¶i ph¸p còng nh− c¬ chÕ nh»m b¶o vƯ tèt h¬n qun lỵi cđa c¸c nhµ ®Çu t− nh»m cđng cè vµ hç trỵ cho sù ph¸t triĨn ỉn ®Þnh cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n t¹i ViƯt nam. VÊn ®Ị lµm thÕ nµo ®Ĩ b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− lµ mét vÊn ®Ị cã tÝnh chÊt quan träng hµng ®Çu t¹i tÊt c¶ c¸c thÞ tr−êng chøng kho¸n trªn thÕ giíi bëi nh− ®· ®−ỵc ®Ị cËp t¹i phÇn trªn viƯc b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− sÏ qut ®Þnh ®Õn sù tån t¹i vµ ph¸t triĨn cđa mét thÞ tr−êng chøng kho¸n. ChÝnh v× vËy mµ viƯc b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n lµ mét vÊn ®Ị thu hót ®−ỵc nhiỊu sù quan t©m cđa c¸c nhµ qu¶n lý thÞ tr−êng còng nh− c¸c nhµ khoa häc kinh tÕ vµ ph¸p lt. Tuy nhiªn, viƯc b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− qua mçi thêi kú l¹i ®Ỉt ra nh÷ng yªu cÇu kh¸c nhau. Xu thÕ toµn cÇu ho¸ cïng víi sù ph¸t triĨn m¹nh mÏ cđa c«ng nghƯ th«ng tin ®· cã nh÷ng t¸c ®éng m¹nh mÏ ®Õn thÞ tr−êng chøng kho¸n toµn cÇu, mang l¹i nh÷ng c¬ héi míi nh−ng còng ®Ỉt ra nh÷ng th¸ch thøc v« cïng khã kh¨n ®èi víi viƯc b¶o vƯ qun lỵi cđa c¸c nhµ ®Çu t− trªn thÞ tr−êng. T¹i c¸c thÞ tr−êng ®· ph¸t triĨn nh− Mü, Ch©u ¢u, NhËt b¶n vµ Australia, mỈc dï hƯ thèng ph¸p lt còng nh− hƯ thèng c¸c ®Þnh chÕ hç trỵ ®· ph¸t triĨn ë møc ®é cao, th× viƯc c¶i tỉ l¹i hƯ thèng nµy ®Ị b¶o vƯ tèt h¬n qun lỵi cho c¸c nhµ ®Çu t− vÉn lµ mét c©u hái lín. §èi víi c¸c thÞ tr −êng míi nỉi vµ chun ®ỉi th× c©u hái ®ã l¹i cµng trë nªn cÊp b¸ch h¬n do hƯ thèng ph¸p lt, kinh tÕ ph¸t triĨn ch−a ®Çy ®đ vµ do quy m« cđa c¸c thÞ tr−êng nµy cßn “máng” dƠ bÞ khèng chÕ vµ thao tóng. ViƯc nghiªn cøu vỊ vÊn ®Ị b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− trªn thÞ tr−êng ®· ®−ỵc rÊt nhiỊu c¸ nh©n 2 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN còng nh− tỉ chøc qc tÕ thùc hiƯn, tuy nhiªn ë ®©y cã thĨ kĨ ra mét sè nhµ khoa häc cã uy tÝn vỊ lÜnh vùc nµy nh− Rafael LaPorta, Florencio Lopez-de- Silanes, Andrei Shleifer, vµ Robert Vishny. Nh÷ng nghiªn cøu cđa c¸c nhµ khoa häc nµy hiƯn ®ang lµ nh÷ng tµi liƯu tham kh¶o cã gi¸ trÞ cho c¸c nhµ nghiªn cøu kh¸c còng nh− ®−a ra nh÷ng c¬ së khoa häc cho viƯc x©y dùng chÝnh s¸ch cđa c¸c nhµ qu¶n lý thÞ tr−êng chøng kho¸n trªn thÕ giíi. T¹i ViƯt nam, do thÞ tr−êng chøng kho¸n míi ra ®êi nªn vÊn ®Ị b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− trªn thÞ tr−êng nµy vÉn lµ mét vÊn ®Ị ch−a nhËn ®−ỵc nhiỊu sù quan t©m cđa c¸c nhµ khoa häc. GÇn ®©y, cïng víi sù qut t©m cđa ChÝnh phđ trong viƯc ¸p dơng c¸c nguyªn t¾c qu¶n trÞ c«ng ty tèt ®èi víi c¸c c«ng ty niªm t trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n vÊn ®Ị b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− còng b¾t ®Çu ®−ỵc nghiªn cøu. Tuy nhiªn, nh÷ng nghiªn cøu nµy míi chØ dõng l¹i ë mét sè bµi viÕt nhá trªn mét cã tÝnh chÊt giíi thiƯu chø ch−a thùc sù lµ nh÷ng nghiªn cøu mét c¸ch cã hƯ thèng. 2. Mơc tiªu nghiªn cøu Nh− ®· ®−ỵc ®Ị cËp, viƯc b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− lµ mét nhu cÇu cÊp b¸ch cđa c¸c nhµ qu¶n lý thÞ tr−êng chøng kho¸n cđa ViƯt nam. Do vËy, ®Ị tµi ®−ỵc thùc hiƯn nh»m thu ®−ỵc mét sè mơc tiªu sau nh− sau: – Ph¸t hiƯn nh÷ng khiÕm khut cÇn bỉ sung cđa hƯ thèng nµy nh»m b¶o vƯ tèt h¬n qun lỵi cđa c¸c nhµ ®Çu t−. – Møc ®é qun lỵi cđa c¸c nhµ ®Çu t− ®−ỵc b¶o vƯ trong thùc tÕ. – C¸c gi¶i ph¸p vµ c¬ chÕ nh»m b¶o vƯ tèt h¬n qun lỵi cđa c¸c nhµ ®Çu t− t¹i ViƯt nam. 3. Ph¹m vi cđa ®Ị tµi 3 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN - §Ị tµi chđ u nghiªn cøu vÊn ®Ị b¶o vƯ qun lỵi cđa c¸c cỉ ®«ng trªn thÞ tr−êng cỉ phiÕu ViƯt Nam. Do vËy, nh÷ng vÊn ®Ị liªn quan ®Õn c¸c nhµ ®Çu t− tr¸i phiÕu hay ®Çu t− vµo c¸c c«ng cơ kh¸c nh− qun lùa chän, c¸c hỵp ®ång t−¬ng lai hay c¸c chøng kho¸n ng¾n h¹n kh¸c kh«ng thc ph¹m vi nghiªn cøu cđa ®Ị tµi. - §Ị tµi ®i s©u vµo nghiªn cøu c¸c vÊn ®Ị liªn quan ®Õn c¸c nhµ ®Çu t− trªn thÞ tr−êng chÝnh thøc – c¸c nhµ ®Çu t− trªn hai trung t©m giao dÞch lµ Trung t©m Giao dÞch Chøng kho¸n Tp.HCM vµ Trung t©m giao dÞch Chøng kho¸n Hµ néi. Tuy nhiªn, trong ph¹m vi thêi gian vµ kinh phÝ cho phÐp, c¸c t¸c gi¶ cđa ®Ị tµi mong mn ®−ỵc ®i vµo nghiªn cøu viƯc b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− trªn thÞ tr−êng kh«ng chÝnh thøc nh»m x¸c ®Þnh ®−ỵc sù kh¸c biƯt còng nh− tÝnh −u viƯt cđa thÞ tr−êng chÝnh thøc so víi thÞ tr−êng kh«ng chÝnh thøc. 4. Ph−¬ng ph¸p tiÕn hµnh - Dùa trªn c¬ së c¸c tµi liƯu trong vµ ngoµi n−íc, tiÕn hµnh nghiªn cøu, tỉng hỵp nh÷ng vÊn ®Ị vỊ lý ln, ®ång thêi x¸c ®Þnh nh÷ng lÜnh vùc cÇn quan t©m trªn c¬ së kinh nghiƯm cđa c¸c thÞ tr−êng chøng kho¸n n−íc ngoµi. - §iỊu tra thùc tÕ th«ng qua phiÕu ®iỊu tra cỉ ®«ng cđa c¸c c«ng ty niªm t vµ cđa c¸c c«ng ty cỉ phÇn ch−a niªm t cã tÝnh ®¹i chóng cao. - Dùa trªn c¸c kÕt qu¶ ph©n tÝch tµi liƯu vµ ®iỊu tra, tiÕn hµnh tỉng hỵp vµ ®Ị xt gi¶i ph¸p còng nh− c¬ chÕ thùc hiƯn nh»m b¶o vƯ qun lỵi cđa c¸c nhµ ®Çu t−. 4 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Ch−¬ng i Lý ln chung vµ kinh nghiƯm qc tÕ vỊ b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n 1.1 Kh¸i niƯm vỊ “ Qun lỵi cđa c¸c nhµ ®Çu t− cỉ phiÕu” 1.1.1 Giíi thiƯu kh¸i qu¸t vỊ “nhµ ®Çu t−” vµ sù cÇn thiÕt ph¶i b¶o vƯ lỵi Ých nhµ ®Çu t− trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n ThÞ tr−êng chøng kho¸n lµ hut m¹ch cđa mét nỊn kinh tÕ thÞ tr−êng. Mơc ®Ých c¬ b¶n cđa nã lµ cung cÊp mét kªnh cho chÝnh phđ vµ c¸c c«ng ty nh»m huy ®éng vèn trùc tiÕp tõ c¸c nhµ ®Çu t− – nh÷ng ng−êi cã ngn vèn nhµn rçi. ThÞ tr−êng thø cÊp, ®Õn l−ỵt nã, sÏ cung cÊp mét c¬ chÕ ®Þnh gi¸ vµ cho phÐp c¸c nhµ ®Çu t− lu©n chun c¸c ngn vèn víi nhau theo mét c¸ch thøc c«ng b»ng, hiƯu qu¶ vµ minh b¹ch. Tham gia ho¹t ®éng trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n cã rÊt nhiỊu ®èi t−ỵng nh− c¸c tỉ chøc ph¸t hµnh, niªm t, tỉ chøc kinh doanh chøng kho¸n, tỉ chøc cung cÊp dÞch vơ thÞ tr−êng, c¬ quan qu¶n lý…, nh−ng xÐt cho cïng th× “nhµ ®Çu t− chøng kho¸n” lµ mét chđ thĨ trung t©m cđa thÞ tr−êng, chđ thĨ chÝnh cđa thÞ tr−êng. Nhµ ®Çu t− chøng kho¸n ®−ỵc hiĨu lµ ng−êi bá tiỊn ra mua chøng kho¸n, hä ®Çu t− nh»m mơc ®Ých thu lêi trong t−¬ng lai, mơc ®Ých cđa hä lµ thu lỵi nhn hc h¹n chÕ rđi ro tỉn thÊt tµi chÝnh. NÕu kh«ng cã nhµ ®Çu t− chøng kho¸n th× kh«ng thĨ cã thÞ tr−êng chøng kho¸n. Së dÜ cã thĨ nãi nh− vËy bëi v× ®èi víi bÊt kú lo¹i h×nh thÞ tr−êng nµo th× hai lùc l−ỵng cung vµ cÇu hµng ho¸ cđa thÞ tr−êng ®ã lµ hai lùc l−ỵng thiÕt u t¹o nªn mét thÞ tr−êng. Mét thÞ tr−êng kh«ng thĨ tån t¹i nÕu thiÕu mét trong hai chđ thĨ cung hc cÇu hµng ho¸. Nh−ng, ®èi víi thÞ tr−êng chøng kho¸n, th× lùc l−ỵng cÇu hµng ho¸ - tøc lµ ng −êi ®Çu t− chøng kho¸n hay ng−êi mua chøng kho¸n, cßn ®ãng vai trß quan träng h¬n 5 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN chđ thĨ cÇu hµng ho¸ trªn c¸c thÞ tr−êng kh¸c do chøng kho¸n lµ lo¹i hµng ho¸ ®Ỉc biƯt h¬n c¸c lo¹i hµng ho¸ th«ng th−êng kh¸c. HiƯn cã nhiỊu quan niƯm vµ c¸ch ph©n lỵi kh¸c nhau vỊ ng−êi ®Çu t− chøng kho¸n còng nh− cã nhiỊu c¸ch ph©n lo¹i nhµ ®Çu t− chøng kho¸n. Ch¼ng h¹n cã quan niƯm ph©n biƯt theo mơc ®Ých ®Çu t− (ph©n biƯt ng−êi ®Çu t− vµ ng−êi ®Çu c¬ chøng kho¸n); hay ng−êi ta th−êng ph©n lo¹i ng−êi ®Çu t− theo tiªu chÝ tỉ chøc hc c¸ nh©n; ph©n lo¹i theo møc ®é chuyªn nghiƯp (nhµ ®Çu t− chuyªn nghiƯp vµ kh«ng chuyªn nghiƯp); ph©n lo¹i theo ngn gèc qc tÞch (ng−êi ®Çu t− trong n−íc vµ ng−êi ®Çu t− n−íc ngoµi); ph©n lo¹i theo lo¹i h×nh chøng kho¸n ®Çu t− (nhµ ®Çu t− chøng kho¸n nỵ vµ nhµ ®Çu t− chøng kho¸n vèn, chøng kho¸n kh¸c) … §èi víi mçi lo¹i nhµ ®Çu t−, do cã nh÷ng ®Ỉc thï kh¸c nhau, dÉn ®Õn cã lỵi Ých, kh¶ n¨ng bÞ x©m h¹i lỵi Ých, kh¶ n¨ng tù b¶o vƯ… còng sÏ kh¸c nhau, nªn th−êng cã c¸ch thøc b¶o vƯ riªng do c¸c ®Ỉc thï riªng cđa tõng lo¹i. Ch¼ng h¹n nh− ®èi víi c¸c nhµ ®Çu t− chuyªn nghiƯp, nhµ ®Çu c¬, nhµ ®Çu t− cã tỉ chøc th× møc ®é b¶o vƯ Ýt h¬n so víi c¸c nhµ ®Çu t− kh«ng chuyªn nghiƯp hay c¸ nh©n v× hä hiĨu biÕt vµ cã kh¶ n¨ng chuyªn nghiƯp h¬n trong viƯc tù b¶o vƯ lỵi Ých cđa m×nh, hay ®èi víi nhµ ®Çu t− tr¸i phiÕu (chøng kho¸n nỵ) møc rđi ro Ýt h¬n nªn c¸ch thøc b¶o vƯ cã kh¸c h¬n so víi c¸c nhµ ®Çu t− cỉ phiÕu (chøng kho¸n vèn). ViƯc b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− tr¸i phiÕu - cßn ®−ỵc gäi lµ “b¶o vƯ chđ nỵ” - cã nh÷ng néi dung vµ h×nh thøc kh¸c rÊt nhiỊu so víi b¶o vƯ ng −êi ®Çu t− cỉ phiÕu – cßn gäi lµ “b¶o vƯ cỉ ®«ng”. Trong ®Ị tµi nghiªn cøu nµy, chóng t«i chđ u tËp trung vµo nh÷ng néi dung liªn quan ®Õn viƯc b¶o vƯ qun lỵi cđa ng−êi ®Çu t− cỉ phiÕu (b¶o vƯ cỉ ®«ng), ®Ỉc biƯt lµ ng−êi ®Çu t− c¸ nh©n, cỉ ®«ng nhá – lµ nh÷ng ng−êi ®Çu t− víi quy m« nhá vµo cỉ phiÕu cđa mét c«ng ty, hä lµ nh÷ng ng−êi Ýt hiĨu biÕt vỊ rđi ro thÞ tr−êng, kh¶ n¨ng vµ ®iỊu kiƯn n¾m b¾t th«ng tin h¹n 6 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN chÕ nªn kh«ng l−êng hÕt nh÷ng rđi ro thÞ tr−êng, hay lµ nh÷ng ng−êi kh«ng ®−ỵc trùc tiÕp qu¶n lý tµi s¶n ®Çu t− cđa m×nh. Trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n, lùc l−ỵng tham gia cđa chđ thĨ ®Çu t−, ®Ỉc biƯt lµ c¸c cỉ ®«ng nhá ngµy cµng trë nªn ®«ng ®¶o. VÝ dơ theo kh¶o s¸t ë Mü, vµo gi÷a nh÷ng n¨m 1990, cã h¬n 40% sè hé gia ®×nh së h÷u cỉ phiªó th−êng. XÐt vỊ qun lỵi, cỉ ®«ng nhá hay nh÷ng nhµ ®Çu t− c¸ nh©n chÝnh lµ nh÷ng ®èi t−ỵng nh¹y c¶m nhÊt cđa thÞ tr−êng, cã nguy c¬ gỈp rđi ro cao nhÊt, cã lỵi Ých dƠ bÞ x©m h¹i nhÊt. Së dÜ nh− vËy bëi chøng kho¸n lµ mét lo¹i hµng ho¸ ®Ỉc biƯt, kh¸c víi hµng ho¸ th«ng th−êng lµ ng−êi mua cã thĨ ®¸nh gi¸, kiĨm tra ngay ®−ỵc gi¸ trÞ sư dơng, chÊt l−ỵng cđa hµng ho¸ khi mua th«ng qua viƯc cã ngay s¶n phÈm ®Ĩ kiĨm tra chÊt l−ỵng, cßn ®èi víi hµng ho¸ lµ chøng kho¸n, nhÊt lµ cỉ phiÕu, mn ®¸nh gi¸ chÊt l−ỵng cđa nã, ng−êi ®Çu t− ph¶i cã ®đ l−ỵng th«ng tin cÇn thiÕt, chÝnh x¸c, vµ ®Ỉc biƯt ph¶i cã kh¶ n¨ng ph©n tÝch, xư lý th«ng tin th«ng qua nh÷ng ph−¬ng ph¸p chuyªn nghiƯp. Ng−êi ®Çu t− mua cỉ phiÕu cđa mét c«ng ty kh«ng ph¶i chØ mua tµi s¶n thanh lý cđa c«ng ty, mµ lµ mua tiỊm n¨ng t¹o ra lỵi nhn cđa c«ng ty, ®©y lµ hµng ho¸ v« h×nh lu«n chøa ®ùng nhiỊu rđi ro. Hµng ho¸ nµy ®−ỵc ®Þnh gi¸ th«ng qua nh÷ng th«ng tin ®¸nh gi¸ tiỊm n¨ng t¹o lỵi nhn, th«ng tin x¸c ®Þnh nh÷ng rđi ro cã thĨ gỈp ph¶i vµ c¸c th«ng tin liªn quan kh¸c. Thùc tÕ lµ ng−êi ®Çu t− ph¶i bá ra mét tµi s¶n cã thùc lµ tiỊn, ®Ĩ ®ỉi lÊy mét tê giÊy cam kÕt mµ gi¸ trÞ cđa nã phơ thc vµo rÊt nhiỊu u tè rđi ro, cã thĨ lµm cho nã trë thµnh kh«ng cã chót gi¸ trÞ nµo, nh−ng còng cã thĨ cã gi¸ trÞ rÊt lín. Còng chÝnh v× vËy, bªn c¹nh nh÷ng rđi ro kh¸ch quan liªn quan ®Õn nh÷ng vËn ®éng ngoµi chđ ý cđa ng−êi tham gia thÞ tr−êng, ng −êi ®Çu t− th−êng gỈp nhiỊu rđi ro chđ quan kh¸c, ®Ỉc biƯt lµ nh÷ng rđi ro mang tÝnh chđ ®Þnh, cè ý x©m h¹i lỵi Ých cđa ng−êi ®Çu t−, cã ngn gèc tõ nh÷ng xung ®ét lỵi Ých víi c¸c ®èi t−ỵng kh¸c tham gia thÞ tr−êng, ch¼ng h¹n nh− thiÕu th«ng tin hay mÊt lỵi thÕ cã th«ng tin sím, th«ng tin quan träng… ®Ĩ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ chøng kho¸n khi mua 7 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN b¸n; rđi ro gỈp ph¶i nh÷ng ho¹t ®éng lõa ®¶o trªn thÞ tr−êng; rđi ro khi bÞ ng−êi kh¸c lỵi dơng lỵi thÕ, vÞ thÕ ®Ĩ chiÕm ®o¹t lỵi Ých; rđi ro khi bÞ lçi do dÞch vơ thÞ tr−êng kh«ng hoµn thiƯn… Khi gỈp ph¶i nh÷ng rđi ro nµy, lỵi Ých cđa ng−êi ®Çu t− cã thĨ bÞ x©m h¹i nghiªm träng. ChÝnh v× vËy, mét thÞ tr−êng vèn sÏ kh«ng thĨ ph¸t triĨn hay sÏ kh«ng cã ng−êi ®Çu t− trªn thÞ tr−êng, nÕu kh«ng ®−ỵc t¹o ra nh÷ng lt ch¬i, kh«ng cã c¬ chÕ qu¶n lý, gi¸m s¸t, thanh tra, xư lý vi ph¹m cã hiƯu qu¶ vµ ph−¬ng tiƯn gi¶m thiĨu nh÷ng rđi ro kĨ trªn, cã thĨ lµm tiªu hủ lßng tin cđa ng−êi ®Çu t−. Ng−êi ®Çu t− chØ cã thĨ bá tiỊn vµo thÞ tr−êng khi anh ta thÊy r»ng anh ta ®ang tham gia vµo mét cc ch¬i c«ng b»ng, minh b¹ch vµ lỵi Ých mµ anh ta xøng ®¸ng ®−ỵc h−ëng ph¶i ®−ỵc ®¶m b¶o. ThÞ tr−êng chøng kho¸n tÊt c¶ c¸c n−íc trªn thÕ giíi, kĨ tõ khi ®−ỵc thµnh lËp cho tíi nay, ®Ịu tr¶i qua qu¸ tr×nh kh«ng ngõng hoµn thiƯn c¬ chÕ b¶o vƯ lỵi Ých cđa ng−êi ®Çu t− - ®©y còng chÝnh lµ c¬ chÕ mang tÝnh sèng cßn ®Ĩ thÞ tr−êng cã thĨ tån t¹i vµ ph¸t triĨn. ViƯc b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− ®ãng vai trß then chèt ®Ĩ t¹o dùng lßng tin cđa ng−êi ®Çu t− vµ qua ®ã gãp phÇn ph¸t triĨn thÞ tr−êng. Sù ra ®êi cđa c¸c c¬ quan qu¶n lý, råi hƯ thèng ph¸p lt vµ quy t¾c cđa c¸c tỉ chøc tham gia thÞ tr−êng…suy cho cïng ®Ịu nh»m ®Õn mét trong nh÷ng mơc ®Ých quan träng nhÊt, ®ã lµ b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n. Qua nghiªn cøu, chóng t«i thÊy víi sù t¨ng d©n sè lín vµ gia t¨ng sù tham gia cđa c«ng chóng ®Çu t − vµo thÞ tr−êng cỉ phiÕu (trùc tiÕp hc th«ng qua c¸c ch−¬ng tr×nh q), mỈt kh¸c thêi gian gÇn ®©y nh÷ng vơ viƯc tai tiÕng tiªn tiÕp x¶y ra t¹i c¸c thÞ tr−êng ph¸t triĨn, vÝ dơ nh− Mü, ®· c¶nh b¸o chóng ta r»ng viƯc b¶o vƯ nhµ ®Çu t− cÇn ®−ỵc −u tiªn thÝch ®¸ng nh»m b¶o vƯ lỵi Ých c«ng chóng vµ tÝnh tin cËy chung cđa thÞ tr−êng. §iỊu nµy rÊt quan träng ®Ĩ ph¸t triĨn thÞ tr−êng vèn vµ gi¶m chi phÝ vay vèn. 8 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Ng−êi ta th−êng nãi r»ng, mét thÞ tr−êng chøng kho¸n tån t¹i vµ ph¸t triĨn ®−ỵc lµ nhê hai u tè quan träng, ®ã lµ c«ng nghƯ cao vµ lßng tin cđa ng−êi ®Çu t− - ®iỊu nµy ®· ®−ỵc ®óc kÕt tõ thùc tÕ. Nh− chóng ta ®· biÕt vỊ hËu qu¶ cđa nh÷ng vơ scandal trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n Mü trong nh÷ng n¨m võa qua, c¶ nh÷ng ng−êi tham gia thÞ tr−êng lÉn c¸c nhµ qu¶n lý ®Ịu ®èi mỈt víi nh÷ng sù viƯc lµm cho tÊt c¶ chóng ta ph¶i nghÜ nhiỊu vỊ viƯc lµm sao ®Ĩ cã ®−ỵc lßng tin cđa ng−êi ®Çu t−. VỊ c¬ b¶n, tÊt c¶ chóng ta ®Ịu cïng h−íng ®Õn cïng mét mơc tiªu – hƯ thèng qu¶n lý b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− vµ tÝnh tin cËy cđa thÞ tr−êng vµ mét thÞ tr−êng cung cÊp nhiỊu c¬ héi ®Çu t− ®a d¹ng cho ng−êi ®Çu t− vµ giµu ngn vèn cho doanh nghiƯp. TÊt c¶ chóng ta ®Ịu mn cã mét hƯ thèng b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− cã hiƯu qu¶, tr¸nh ®−ỵc ho¹t ®éng lõa ®¶o vµ nh÷ng hµnh vi l¹m dơng nh− ®· ®−ỵc ph¸t hiƯn trong rÊt nhiỊu vơ scandal trªn TTCK thÕ giíi thêi gian qua. TÊt c¶ chóng ta ®Ịu mn thÊy c¸c nhµ m«i giíi giao dÞch, nhµ t− vÊn c− xư víi kh¸ch hµng cđa hä mét c¸ch trung thùc, c«ng b»ng, vµ cung cÊp dÞch vơ t− vÊn kh«ng bÞ ¶nh h−ëng bëi lỵi Ých cđa chÝnh hä. Khi thÞ tr−êng cã nhiỊu rđi ro, lßng tin cđa ng−êi ®Çu t− bÞ suy gi¶m, ng− êi ®Çu t− sÏ tr¶ gi¸ thÊp ®Ĩ mua cỉ phiÕu, hc sÏ rÊt khã kh¨n ®Ĩ thut phơc hä mua cỉ phiÕu, thËm chÝ kĨ c¶ khi c¸c tỉ chøc ph¸t hµnh lµm ¨n hiƯu qu¶. Nh− vËy dÉn ®Õn chi phÝ huy ®éng vèn cđa c¸c tỉ chøc ph¸t hµnh sÏ t¨ng. C¸c tr−êng hỵp tranh chÊp, kiƯn tơng sÏ lµm t¨ng cao chi phÝ hoµ gi¶i, xư lý vµ gi¶i qut hËu qu¶. Thùc tÕ diƠn ra cßn cho thÊy, ®i kÌm víi nh÷ng gian lËn, lõa ®¶o cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n cã thĨ dÉn ®Õn sù ®ỉ vì lan trun cho c¶ nỊn kinh tÕ nãi chung, chø kh«ng chØ bã hĐp trong ph¹m vi thÞ tr−êng chøng kho¸n. Nghiªn cøu thÞ tr−êng chøng kho¸n thÕ giíi, chóng ta thÊy r»ng ®èi víi mçi thÞ tr−êng, c¸c u tè nh− ph¹m vi quy m« vµ chiỊu s©u cđa thÞ tr−êng, 9 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN tiÕn ®é vµ chi phÝ cđa c¸c ®ỵt ph¸t hµnh chøng kho¸n míi, tÝnh hiƯu qu¶ cđa viƯc ph©n bỉ ngn vèn ®Çu t−…®Ịu phơ thc vµo viƯc thÞ tr−êng ®ã b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− nh− thÕ nµo. ViƯc b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− b»ng hƯ thèng lt ph¸p còng lµ c¨n cø quan träng ®Ĩ ®¸nh gi¸ c¸c m« h×nh tµi chÝnh c«ng ty ë c¸c n−íc trªn thÕ giíi. Nghiªn cøu cho thÊy, ë c¸c n−íc cã c¬ chÕ b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− kÐm th× th−êng tån t¹i c¸c c«ng ty tËp trung së h÷u vµ kiĨm so¸t, cã nghÜa lµ Ýt sè l−ỵng c«ng ty ®¹i chóng hc c«ng ty ë n−íc ®ã Ýt tÝnh ®¹i chóng h¬n. Trªn thùc tÕ chóng ta thÊy kh¸ phỉ biÕn c¸c cỉ ®«ng lín trong c«ng ty th−êng lÊn ¸t c¸c qun cđa c¸c cỉ ®«ng thiĨu sè, c¸c cỉ ®«ng thiĨu sè ph¶i ®èi mỈt víi rđi ro chÞu mÊt lỵi Ých. ViƯc trt qun nµy kÐo dµi lµm suy u viƯc vËn hµnh cđa c¶ hƯ thèng tµi chÝnh. Khi thùc hiƯn mét lo¹t c¸c nghiªn cøu vỊ vÊn ®Ị b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− , c¸c nhµ nghiªn cøu ®· rót ra kÕt ln : ë c¸c n−íc b¶o vƯ ng−êi ®Çu t− tèt h¬n th× cã thÞ tr−êng tµi chÝnh ph¸t triĨn tèt h¬n. Ng−êi ®Çu t− s½n sµng mua chøng kho¸n vµ mua víi gi¸ cao h¬n, dÉn ®Õn khiÕn c¸c doanh nghiƯp thÊy hÊp dÉn h¬n khi ph¸t hµnh chøng kho¸n vµ dƠ dµng huy ®éng vèn. §iỊu nµy sÏ lµm t¨ng khèi l−ỵng chøng kho¸n ph¸t hµnh, t¨ng sè l−ỵng c«ng ty ph¸t hµnh vµ niªm t, t¨ng sè l−ỵng c«ng ty ®¹i chóng, n©ng cao hiƯu qu¶ cđa viƯc ph©n bỉ vµ sư dơng ®ång vèn…vµ hƯ qu¶ ci cïng sÏ lµ ph¸t triĨn nỊn kinh tÕ. 1.1.2 Ph©n lo¹i c¸c ngn x©m h¹i qun lỵi cỉ ®«ng trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n §Ĩ cã ®−ỵc c¬ chÕ b¶o vƯ lỵi Ých cỉ ®«ng trªn thÞ tr−êng chøng kho¸n, tr−íc hÕt cÇn ph¶i hiĨu ® −ỵc nh÷ng c¬ chÕ x©m h¹i lỵi Ých cỉ ®«ng th−êng x¶y ra trªn TTCK. ViƯc x©m h¹i lỵi Ých th«ng th−êng ®Ịu xt ph¸t tõ nh÷ng m©u thn hay xung ®ét lỵi Ých gi÷a c¸c ®èi t−ỵng hay c¸c nhãm ®èi t−ỵng 10 THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN [...]... các tổ chức phát hành, công ty chứng khoán Để bảo vệ lợi ích của ngời đầu t, không thể không quản lý, giám sát hoạt động của các công ty kiểm toán trên thị trờng xét cả từ góc độ đạo đức hành nghề lẫn năng lực hành nghề 1.2 Nội dung và phơng pháp bảo vệ nhà đầu t cổ phiếu trên TTCK (cơ chế bảo vệ) 1.2.1 Nội dung bảo vệ ngời đầu t Căn cứ vào cơ chế xâm hại lợi ích cổ đông thờng xảy ra trên thị trờng chứng... tác động cả lên các luật bảo vệ quyền cổ đông và tác động thuần của những luật này lên khả năng huy động vốn của các công ty Cụ thể, nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng các nớc sử dụng Luật Tục Anh bảo vệ quyền của các cổ đông thiểu số tốt hơn là các nớc theo luật dân sự Trong các nớc áp dụng luật dân sự, Luật Dân sự Pháp cung cấp sự bảo vệ ít hơn một cách đáng kể đối với các cổ đông, trong khi các nớc theo... hiệu quả của một chế độ quản lý phụ thuộc nhiều vào mức độ phát triển thị trờng, trình độ của ngời đầu t, hệ thống pháp luật của nớc liên quan và các nguồn lực trợ giúp cho nhà quản lý Mục đích của việc bảo vệ ngời đầu t là bảo vệ tránh những rủi ro tiềm năng trên thị trờng chứng khoán Phơng pháp bảo vệ ngời đầu t có thể đợc chia thành 2 loại : hoạt động phòng tránh trớc và hoạt động nhằm giải quyết hậu... đây, các chủ thể quản lý hoặc tham gia thị trờng sẽ đa ra những cơ chế bảo vệ ngời cổ đông rất đa dạng Những nội dung cơ bản nhất nhằm bảo vệ ngời đầu t cổ phiếu có thể đợc nhóm vào các nhóm nh sau: 21 THệ VIEN ẹIEN Tệ TRệẽC TUYEN (i) Nhóm 1: Cơ chế bảo vệ nhằm tránh các hành vi xâm hại lợi ích từ phía tổ chức phát hành chứng khoán, hay chính xác hơn là từ phía các cổ đông nắm quyền kiểm soát công ty và. .. phạm, và giáo dục ngời đầu t Ngoài ra, cũng không hạn chế ở các biện pháp này, có thể có thêm biện pháp khác, chẳng hạn nh tổ chức các nguồn quỹ bồi thờng thiệt hại hay rủi ro Các biện pháp bảo vệ lợi ích ngời đầu t cũng chính là chức năng quản lý thị trờng nói chung - Khuôn khổ luật lệ chung cho bảo vệ ngời đầu t Khuôn khổ chung về bảo vệ ngời đầu t đợc hình thành bằng con đờng công cụ pháp luật của nhà. .. chức kiểm toán, tổ chức bảo lãnh phát hành dựa trên uy tín, hợp đồng và luật pháp, chứng minh chất lợng chứng khoán đợc chào bán cho các nhà đầu t, để có thể bán đợc giá cao hơn Các nhà đầu t có lợi ích khi đợc cung cấp thông tin, và mua chứng khoán đợc các tổ chức có uy tín bảo lãnh phát hành vì sẽ tránh khỏi bị lừa Các thị trờng này và các cơ chế luật tục (common law) đảm bảo cho thị trờng chứng... khi ấn Độ có Luật bảo vệ ngời tiêu dùng Các nhà đầu t cá nhân cần tới pháp luật bảo vệ ngời tiêu dùng để bổ sung bảo vệ cùng với luật chứng khoán Singapore áp dụng một phơng pháp khác các dịch vụ tài chính đợc bao quát điều 30 THệ VIEN ẹIEN Tệ TRệẽC TUYEN chỉnh bởi Luật giao dịch công bằng bảo vệ ngời tiêu dùng Tại úc, luật pháp bảo vệ ngời tiêu dùng đối với dịch vụ tài chính thuộc quyền quản lý dịch... của ngời đầu t không bị lạm dụng bởi các tổ chức trung gian; ngời đầu t nhận đợc dịch vụ thuận tiện và t vấn hợp lý; các giao dịch nhầm lẫn phải đợc giải quyết và đền bù đúng đối tợng; đảm bảo tránh mất khả năng thanh toán cho ngời đầu t; đảm bảo năng lực và đạo đức hành nghề của ngời cung ứng dịch vụNhững nội dung bảo vệ ngời đầu t trong nhóm này thờng bao gồm: - Cơ chế đảm bảo năng lực và đạo đức... tất cả các nhà đầu t đều hiểu biết, và một số hành vi bảo vệ của pháp luật (đặc biệt là bảo vệ khỏi những hoạt động lừa đảo) là cần thiết để bảo vệ các nhà đầu t ít hiểu biết Mặt khác, thuận lợi về huy động vốn của việc tiết lộ thông tin đầy đủ có thể lớn hơn so với những khó khăn phải cạnh tranh Chẳng có công ty nào muốn những ngời cạnh tranh biết đợc những chi tiết trong hoạt động kinh doanh của mình... để bảo vệ lợi ích ngời đầu t trong nhóm này, cần có những cơ chế chống lạm dụng tài khoản của ngời đầu t; giá cả phải đợc hình thành minh bạch và tin cậy; ngời đầu t phải có đợc dịch vụ thuận tiện, cẩn trọng và t vấn hợp lý; các giao dịch nhầm lẫn phải đợc giải quyết và bồi thờng ; tránh mất khả năng thanh toán cho ngời đầu t; đảm bảo năng lực và đạo đức hành nghề của ngời cung ứng dịch vụ 1.1.2.3 Lợi . trªn thÞ tr−êng cỉ phiÕu ViƯt Nam. Do vËy, nh÷ng vÊn ®Ị liªn quan ®Õn c¸c nhµ ®Çu t− tr¸i phiÕu hay ®Çu t− vµo c¸c c«ng cơ kh¸c nh− qun lùa chän, c¸c. cè vµ hç trỵ cho sù ph¸t triĨn ỉn ®Þnh cđa thÞ tr−êng chøng kho¸n t¹i ViƯt nam. VÊn ®Ị lµm thÕ nµo ®Ĩ b¶o vƯ c¸c nhµ ®Çu t− lµ mét vÊn ®Ị cã tÝnh chÊt
