CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY TRONG LĨNH VỰC SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP. HỒ CHÍ MINH

Cấu trúc vốn ám chỉ cách mà một doanh nghiệp tài trợ các tài sản của nó thông qua một vài sự kết hợp của các nguồn tài trợ, là một trong các chủ đề quan trọng trong lý thuyết Tài chính d

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC

-CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY TRONG LĨNH VỰC SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO

DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH

ĐỀ CƯƠNG PP NGHIÊN CỨU KHOA HỌC GVHD: TS Võ Thị Quý

TP.Hồ Chí Minh – 04/2012

MỤC LỤC

1 Giới thiệu……….……… 1

2 Cơ sở lý thuyết ……….……….…… 2

2.1 Các lý thuyết về cấu trúc vốn……….…….….2

2.2 Các yếu tố ảnh hưởng tiề m năng đến cấu trúc vốn……….……… 4

3 Giả thuyết nghiên cứu và mô hình nghiên cứu ……….…… 10

4 Phương pháp nghiên cứu……… ……….……… … ……… 11

Tài liệu tham khảo………… ……… …… 16

Danh sách nhóm……… ……… …… 17

GIỚI THIỆU

Bất kỳ một doanh nghiệp nào khi hoạt động đều hướng đến mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, trong đó việc lựa chọn một cấu trúc vốn hợp lý, phù hợp với điều kiện, hoàn cảnh, môi trường hoạt động của doanh nghiệp luôn là vấn đề được nhiều doanh nghiệp quan tâm hàng đầu Cấu trúc vốn ám chỉ cách mà một doanh nghiệp tài trợ các tài sản của nó thông qua một vài sự kết hợp của các nguồn tài trợ, là một trong các chủ đề quan trọng trong lý thuyết Tài chính doanh nghiệp, lần đầu tiên được đưa ra bởi Modigliani và Miller (1958) Kể từ đó, các lý thuyết về cấu trúc vốn được đưa ra và phát triển để giải thích cho việc lựa chọn cách thức tài trợ trong một doanh nghiệp Hai mô hình lý thuyết phổ biến về cấu trúc vốn là thuyết đánh đổi (the trade-off theory, Modigliani và Miller, 1963) và thuyết trật tự phân hạng (the pecking order theory, Myers và Majluf, 1984) Các lý thuyết này đều được phát triển để xác định cấu trúc vốn tối ưu cho các doanh nghiệp Tuy nhiên, chưa có một mẫu hình cụ thể nào được đưa ra cho việc xác định cấu trúc vốn tối ưu Và thực tế cho thấy không có một mẫu hình chung nào cho việc xác định cấu trúc vốn tối ưu cho các doanh nghiệp Các lý thuyết đưa

ra đều dựa trên một số những giả định nào đó, mà trên thực tế những giả định này là không phù hợp Mặc dù vậy, những lý thuyết này phần nào giúp chúng ta hiểu được hành vi tài trợ của các doanh nghiệp cũng như xác định những nhân tố tiềm năng có ảnh hưởng lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp (Sheikh và Wang, 2011) Các nghiên cứu kinh nghiệm về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn trên thế giới đã được thực hiện bởi Booth et al (2001); Jean J Chen (2003); Patrik Bauer (2004); Song (2005); Huang & Song (2006); Gill et al (2009); Sheikh & Wang (2011) và hầu hết các nghiên cứu này đều đưa ra bằng chứng rằng khả năng sinh lợi, khả năng thanh toán hiện hành, tính bất ổn của thu nhập có mối quan hệ nghịch chiều với tỷ lệ nợ; trong khi quy mô công ty thì có mối quan hệ đồng chiều Tấm chắn thuế không phải từ nợ (non-debt tax shields) và các cơ hội tăng trưởng thì không có mối quan hệ đáng kể với tỷ lệ nợ

Tại Việt Nam, nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng về cấu trúc vốn đã được thực hiện bởi Nguyễn (2008); Trần (2008), Nguyễn (2010) Tuy nhiên, những nghiên cứu này hầu hết đều nói chung chung về các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty đang được niêm yết gồm các công ty ở nhiều lĩnh vực khác nhau mà chưa có nghiên cứu nào chuyên sâu vào một lĩnh vực cụ thể Nhận thấy được tầm quan trọng của lĩnh vực sản xuất công nghiệp khi

mà sự đóng góp của lĩnh vực này trong GDP qua các năm chiếm một tỷ trọng đáng kể: giai đoạn 2006 – 2010 bình quân khoảng 41,1% (Tổng cục thống kê, 2011) Tỷ trọng đóng góp của lĩnh vực công nghiệp trong GDP giai đoạn hiện nay là phù hợp với chủ trương đẩy mạnh công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước theo hướng tăng dần tỷ trọng ngành công nghiệp và dịch vụ, giảm dần tỷ trọng nông nghiệp căn cứ Nghị quyết phát triển kinh tế xã hội 2006

-2010 số 56/2006/NQ-QH11 (Quốc Hội, 2006) và Nghị quyết phát triển kinh tế - xã hội 2011 –

2015 số 10/2011/NQ-QH13 (Quốc Hội, 2011) Vì vậy, chúng tôi quyết định nghiên cứu về

“Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty trong lĩnh vực sản xuất công nghiệp được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.”

Vấn đề nghiên cứu:

Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty trong lĩnh vực sản xuất công nghiệp được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

Câu hỏi nghiên cứu: Nghiên cứu nhằm trả lời hai câu hỏi sau:

1. Những yếu tố nào có ảnh hưởng đến các quyết định về cấu trúc vốn của các công ty trong lĩnh vực sản xuất công nghiệp được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM? Mức độ tác động của các yếu tố đó như thế nào đến cấu trúc vốn của các công ty này?

2. Lý thuyết nào về cấu trúc vốn có thể giải thích cho các quyết định về cấu trúc vốn của các công ty này?

Mục tiêu nghiên cứu:

1 Nhận dạng cấu trúc vốn của các công ty thuộc lĩnh vực sản xuất công nghiệp được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM

2 Nhận dạng các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn và đo lường mức độ tác động của các yếu tố này đến cấu trúc vốn

3 Kiểm định lý thuyết về cấu trúc nào giải thích cho quyết định về cấu trúc vốn của các công ty này

2.

CƠ SỞ LÝ THUYẾT

2.1.

Các lý thuyết về cấu trúc vốn

a. Khái niệm về cấu trúc vốn

Cấu trúc vốn của doanh nghiệp được định nghĩa là cách mà một doanh nghiệp tài trợ cho các tài sản của nó thông qua một vài sự kết hợp giữa vốn cổ phần và nợ Cấu trúc vốn được đo lường thông qua tỷ lệ nợ (debt ratio), tỷ lệ này cho thấy bao nhiêu phần trăm tài sản của doanh nghiệp được tài trợ bằng vốn vay

“Tổng nợ bao gồm toàn bộ khoản nợ ngắn hạn và dài hạn tại thời điểm lập báo cáo tài chính gồm: các khoản phải trả, vay ngắn hạn, nợ dài hạn do đi vay hay phát hành trái phiếu dài hạn Tổng tài sản là toàn bộ tài sản của doanh nghiệp tại thời điểm lập báo cáo”.1

b Các lý thuyết về cấu trúc vốn

Thuyết MM (Modigliani – Miller)

Thuyết MM (Modigliani và Miller, 1958) là thuyết đầu tiên về cấu trúc vốn Thuyết này được đưa ra với các giả định: thị trường vốn hoàn hảo, không có chi phí giao dịch, chi phí phá sản và bất cân xứng thông tin, từ đó họ cho rằng cấu trúc vốn không có ảnh hưởng lên giá trị doanh nghiệp, vì thế các doanh nghiệp không cần phải lo lắng về việc sử dụng bao nhiêu nợ, bao nhiêu vốn cổ phần và có thể tài trợ cho các tài sản của mình với bất kỳ tỷ lệ

nợ nào Tuy nhiên thuyết MM dựa trên những giả định không phù hợp với thực tế, từ đó các nhà nghiên cứu đã nghiên cứu và đưa ra những thuyết mới về cấu trúc vốn Hai thuyết truyền thống về cấu trúc vốn là thuyết đánh đổi và thuyết trật tự phân hạng Ngoài ra gần đây Baker và Wurgler (2002) đã đưa ra một thuyết mới về cấu trúc vốn: thuyết thời điểm thị trường

Thuyết đánh đổi (Trade-off Theory)

Thuyết đánh đổi được đưa ra bởi Modigliani và Miller (1963), đề cập đến việc một doanh nghiệp lựa chọn tài trợ bao nhiêu từ nợ, bao nhiêu từ vốn cổ phần như là việc đánh đổi giữa tấm chắn thuế và chi phí kiệt quệ tài chính Thuyết này cho rằng một doanh nghiệp

có thể tăng giá trị của nó bằng việc tài trợ bằng nợ, với việc sử dụng nợ doanh nghiệp sẽ tận dụng được lợi ích từ tấm chắn thuế, từ đó làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, việc sử dụng nợ sẽ đem đến chi phí kiệt quệ tài chính tiềm năng, đặc biệt khi doanh nghiệp phụ thuộc quá nhiều vào nợ Lợi ích biên của việc sử dụng nợ tăng thêm (lợi ích từ tấm chắn thuế của nợ) giảm dần theo sự gia tăng của nợ, trong khi chi phí biên (chi phí kiệt quệ tài chính) thì tăng dần Vì thế doanh nghiệp sẽ còn sử dụng nợ khi mà lợi ích biên

có được từ việc sử dụng nợ còn lớn hơn chi phí biên của nợ Lý thuyết đánh đổi cũng thừa nhận rằng các tỷ lệ nợ mục tiêu có thể khác nhau giữa các doanh nghiệp Các doanh nghiệp có tài sản hữu hình an toàn và nhiều thu nhập chịu thuế sẽ có tỷ lệ nợ mục tiêu cao Còn các doanh nghiệp không sinh lợi có các tài sản vô hình nhiều rủi ro thì sẽ dựa chủ yếu vào tài trợ vốn cổ phần

1 Trần & ctg (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, TP.HCM: NXB Thống kê

Thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory)

Myers (1984) và Myers & Majluf (1984) đã đưa ra một quan điểm khác về cấu trúc vốn trong thuyết trật tự phân hạng Thuyết này bắt đầu với thông tin bất cân xứng – những người sở hữu – người quản lý doanh nghiệp biết giá trị thực của các tài sản của doanh nghiệp cũng như các cơ hội tăng trưởng hơn là các nhà đầu tư từ bên ngoài Thông tin bất cân xứng tác động đến lựa chọn giữa tài trợ nội bộ và tài trợ từ bên ngoài, và giữa phát hành mới chứng khoán nợ và chứng khoán vốn cổ phần Điều này đưa tới một trật tự phân hạng, theo đó đầu tư sẽ được tài trợ trước tiên bằng vốn nội bộ, chủ yếu là lợi nhuận tái đầu tư; rồi mới đến phát hành nợ mới; và cuối cùng là phát hành vốn cổ phần mới Phát hành vốn cổ phần mới thường là phương án cuối cùng khi doanh nghiệp đã sử dụng hết khả năng vay nợ Thuyết trật tự phân hạng giải thích tại sao các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi nhất thường vay ít nợ - không phải vì họ có các tỷ lệ nợ mục tiêu thấp mà vì họ không cần tiền bên ngoài, họ sẽ tài trợ cho các tài sản của mình bằng nguồn vốn nội bộ, ở đây là lợi nhuận tái đầu tư Các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi ít hơn thì phát hành nợ

vì họ không có các nguồn vốn nội bộ đủ cho chương trình đầu tư vốn và vì tài trợ nợ đứng đầu trong trật tự phân hạng của tài trợ từ bên ngoài Do đó, theo thuyết trật tự phân hạng, một doanh nghiệp sẽ sử dụng nhiều nợ khi nguồn vốn nội bộ của doanh nghiệp đó ít, không đủ để tài trợ cho các hoạt động của mình; và một doanh nghiệp có khả năng sinh lợi với nguồn vốn nội bộ từ lợi nhuận tái đầu tư cao sẽ vay nợ ít, thay vào đó họ ưu tiên sử dụng vốn nội bộ để tài trợ cho các hoạt động của mình

Thuyết thời điểm thị trường (Market timing theory)

Thuyết này được đưa ra bởi Baker & Wurgler (2002) Thuyết thời điểm thị trường thừa nhận rằng các giám đốc điều hành doanh nghiệp phát hành cổ phần phụ thuộc vào những chi phí có liên quan thay đổi theo thời gian của vốn cổ phần và nợ, và những quyết định phát hành này có các ảnh hưởng tồn tại lâu dài lên cấu trúc vốn Theo thuyết thời điểm thị trường, các doanh nghiệp thích vốn cổ phần khi chi phí sử dụng vốn cổ phần thấp và thích

nợ khi chi sử dụng nợ thấp Do đó, theo thuyết này, một doanh nghiệp sẽ sử dụng nhiều

nợ khi chi phí sử dụng nợ thấp và sử dụng ít nợ khi chi phí sử dụng nợ cao

2.2.

Các yếu tố ảnh hưởng tiềm năng đến cấu trúc vốn

Có nhiều nghiên cứu kinh nghiệm về các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn như nghiên cứu của Booth et al (2001); Jean J Chen (2003); Patrik Bauer (2004); Song (2005); Huang & Song (2006); Gill et al (2009); Sheikh & Wang (2011); Trần (2008); Nguyễn (2008); Nguyễn (2010) Các nghiên cứu này đều đưa ra các yếu tố tác động đến quyết định về cấu trúc vốn như sau:

Khả năng sinh lợi (PROF)

Khả năng sinh lợi của doanh nghiệp là kết quả của việc sử dụng tập hợp các tài sản vật chất và tài sản tài chính, tức là vốn kinh tế mà doanh nghiệp nắm giữ

Khả năng sinh lợi được đo lường thông qua tỷ suất sinh lợi (profitability ratios), đo lường thu nhập của doanh nghiệp với các nhân tố khác tạo ra lợi nhuận như doanh thu, tổng tài sản, vốn cổ phần2 Tương ứng với đó là tỷ suất sinh lợi trên doanh thu, tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần

Các nghiên cứu kinh nghiệm về tác động của khả năng sinh lợi đến cấu trúc vốn đưa ra những kết quả khác nhau về mối quan hệ giữa khả năng sinh lợi và tỷ lệ nợ Một số nghiên cứu đưa ra mối quan hệ đồng chiều giữa khả năng sinh lợi và tỷ lệ nợ với lý giải rằng các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi cao sẽ sử dụng nợ nhiều để tận dụng lợi ích từ tấm chắn thuế; và kết quả này phù hợp với thuyết đánh đổi (Benito, 2003; Krasker, 1986; Myers, 1984; Myers và Majluf, 1984; Narayanan, 1988; Qian et al., 2007; Nguyễn, 2008) Trong khi một số nghiên cứu khác đưa ra mối quan hệ nghịch chiều giữa khả năng sinh lợi

và tỷ lệ nợ, sở dĩ có mối quan hệ này là do các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi cao sẽ

sử dụng nguồn vốn nội bộ là lợi nhuận tái đầu tư để tài trợ cho các hoạt động của mình, và kết quả này phù hợp với thuyết trật tự phân hạng (Jean J Chen, 2003; Patrik Bauer, 2004; Sheikh và Wang, 2011; Trần, 2008; Nguyễn, 2010)

Quy mô doanh nghiệp (SIZE)

“Quy mô doanh nghiệp được tính toán phổ biến trong hầu hết các nghiên cứu bằng cách lấy logarit tự nhiên của doanh thu

SIZE = ln(Doanh thu)

Một cách tính quy mô doanh nghiệp khác là lấy logarit tự nhiên của tổng tài sản.”3

SIZE = ln (Tổng tài sản)

Trong nghiên cứu này, chúng tôi sử dụng cách tính quy mô doanh nghiệp được sử dụng phổ biến trong các nghiên cứu trước đây, tức là lấy logarit tự nhiên của doanh thu

Các nghiên cứu kinh nghiệm về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn đã đưa ra các kết quả khác nhau về mối quan hệ giữa quy mô doanh nghiệp với tỷ lệ nợ Một số các nghiên cứu đã đưa ra mối quan hệ đồng chiều giữa quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ nợ với lý giải

2 Trần & ctg (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, TP.HCM: NXB Thống kê

3 Bauer (2004), Determinants of capital structure: Empirical evidence from the Czech Republic, UCD:658.14

các doanh nghiệp lớn nên vay mượn nhiều vì những doanh nghiệp này có quy mô lớn nên được đa dạng hóa hơn, ít có khả năng xảy ra phá sản, và có chi phí phá sản thấp hơn, đồng thời những doanh nghiệp lớn cũng có chi phí đại diện của nợ thấp hơn (Huang & Song, 2006; Booth et al., 2001; Patrik Bauer, 2004; Sheikh & Wang, 2011; Gill et al., 2009; Trần, 2008; Nguyễn, 2008; Nguyễn , 2010) Kết quả này phù hợp với thuyết đánh đổi Tuy nhiên nghiên cứu của Jean J Chen (2003) lại đưa ra mối quan hệ nghịch chiều giữa quy mô doanh nghiệp với tỷ lệ nợ

Tấm chắn thuế không phải từ nợ (NDTS)

Một khoản chi phí khác ngoài lãi vay góp phần làm giảm số tiền thuế mà doanh nghiệp phải đóng được gọi là tấm chắn thuế không phải từ nợ (ví dụ như chi phí khấu hao), và tỷ

lệ “chi phí khấu hao / tổng tài sản” được sử dụng để đại diện cho tấm chắn thuế không phải từ nợ.4

Một số nghiên cứu kinh nghiệm đã đưa ra mối quan hệ nghịch chiều giữa tấm chắn thuế không phải từ nợ và tỷ lệ nợ như nghiên cứu của Jean J Chen (2003), Patrik Bauer (2004) Trong khi một số nghiên cứu khác không tìm thấy mối quan hệ giữa tấm chắn thuế không phải từ nợ với tỷ lệ nợ như nghiên cứu của Huang & Song (2006); Sheikh & Wang (2011); Gill et al (2009)

Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình (TANG)

Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình được định nghĩa như tài sản cố định hữu hình chia cho tổng tài sản.5

Thông qua tỷ lệ này, chúng ta có thể thấy được cấu trúc tài sản của doanh nghiệp mình đang khảo sát

Khi một doanh nghiệp càng có nhiều tài sản cố định thì doanh nghiệp này sẽ có khả năng đảm bảo cho các khoản vay tốt hơn thông qua việc thế chấp, cầm cố các tài sản cố định này, và do đó doanh nghiệp có nhiều tài sản cố định sẽ có thể đi vay nhiều hơn Một số

4 Bauer (2004), Determinants of capital structure: Empirical evidence from the Czech Republic, UCD:658.14

5 Sheikh & Wang (2011), Determinants of capital structure: An empirical evidence of firms in manufacturing

industry of Pakistan, Managerial Finance: Vol 32, No.2.

nghiên cứu kinh nghiệm đã đưa ra mối quan hệ đồng chiều giữa tỷ lệ tài sản cố định hữu hình với tỷ lệ nợ như nghiên cứu của Booth et al (2001); Huang & Song (2006); Jean J Chen (2003); Gill et al (2009); Nguyễn (2010) Một số nghiên cứu khác đưa ra mối quan

hệ nghịch chiều giữa tỷ lệ tài sản cố định hữu hình và tỷ lệ nợ như nghiên cứu của Patrik Bauer (2004); Sheikh & Wang (2011); Trần (2008); Nguyễn (2008)

Các cơ hội tăng trưởng (GROW)

Các cơ hội tăng trưởng được đo lường thông qua tỷ lệ giá trị sổ sách/giá trị thị trường (P/B) của tổng tài sản.6

Các nghiên cứu kinh nghiệm về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn đã đưa ra kết luận rằng không có mối liên hệ nào giữa các cơ hội tăng trưởng với tỷ lệ nợ như nghiên cứu của Jean J Chen (2003); Patrik Bauer (2004); Huang & Song (2006); Gill et al (2009); Sheikh & Wang (2011) Trong khi một số nghiên cứu đã đưa ra mối quan hệ đồng chiều giữa các cơ hội tăng trưởng và tỷ lệ nợ như nghiên cứu của Nguyễn (2008); Nguyễn (2010)

Tính bất ổn của thu nhập (EVOL)

Tính bất ổn của thu nhập là một đại diện cho khả năng có thể xảy ra tình trạng kiệt quệ tài chính, nó được đo lường bằng cách tính độ lệch chuẩn của thu nhập trước lãi vay và thuế (EBIT).7

Trong đó:

- S: Độ lệch chuẩn của thu nhập trước lãi vay và thuế

6 Bauer (2004), Determinants of capital structure: Empirical evidence from the Czech Republic, UCD:658.14

7 Huang & Song (2006), The determinants of capital structure: Evidence from China, JEL Classification: G32

Khi doanh nghiệp có tính bất ổn thu nhập cao, điều này biểu thị khả năng không thể đáp ứng được việc chi trả cho các khoản nợ khi đến hạn, do đó doanh nghiệp sẽ ít có khả năng vay nợ hơn, tức là có mối quan hệ nghịch chiều giữa tính bất ổn của thu nhập với tỷ lệ nợ Một số nghiên cứu kinh nghiệm đã chỉ ra mối quan hệ này như nghiên cứu của Booth et

al (2001); Jean J Chen (2003); Patrik Bauer (2004); Sheikh & Wang (2011) Trong khi một số nghiên cứu khác không tìm thấy mối liên hệ nào giữa tính bất ổn của thu nhập với

tỷ lệ nợ như nghiên cứu của Huang & Song (2006)

Khả năng thanh toán hiện hành (TIQ)

Khả năng thanh toán hiện hành là một trong những thước đo khả năng thanh toán của một doanh nghiệp, được đo lường thông qua tỷ số thanh toán hiện hành Rc

Tài sản lưu động bao gồm các khoản vốn bằng tiền, đầu tư tài chính ngắn hạn (bao gồm chứng khoán thị trường), các khoản phải thu, hàng tồn kho và tài sản lưu động khác

Nợ ngắn hạn là các khoản nợ phải trả trong năm bao gồm: vay ngắn hạn, vay dài hạn đến hạn trả và các khoản phải trả khác

Tỷ số Rc cho thấy công ty có bao nhiêu tài sản có thể chuyển đổi thành tiền mặt để đảm bảo thanh toán các khoản nợ ngắn hạn Tỷ số này đo lường khả năng trả nợ của doanh nghiệp Nếu tỷ số thanh toán hiện hành cao thì có nghĩa là doanh nghiệp luồn sẵn sàng thanh toán các khoản nợ Còn nếu khả năng thanh toán hiện hành giảm thì đây sẽ là dấu hiệu báo trước những khó khăn tài chính sẽ xảy ra

Các nghiên cứu kinh nghiệm về tác động của khả năng thanh toán hiện hành lên cấu trúc vốn đã đưa ra mối quan hệ nghịch chiều giữa khả năng thanh toán hiện hành và tỷ lệ nợ do một doanh nghiệp có khả năng thanh toán hiện hành tốt hơn thích sử dụng những nguồn vốn nội bộ trong việc tài trợ cho các khoản đầu tư mới, kết quả này phù hợp với thuyết trật tự phân hạng: Jean J Chen (2003); Deesomsal et al (2004), Patrik Bauer (2004); Sheikh và Wang, (2011) ; Trần (2008); Nguyễn (2010)

Lãi suất (i)

Lãi suất là giá cả mà doanh nghiệp phải chi trả cho quyền sử dụng một đơn vị vốn vay trong một đơn vị thời gian Do các doanh nghiệp có nhiều khoản vay với nhiều kỳ hạn

8 Trần & ctg (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, TP.HCM: NXB Thống kê