tạp chí kinh tế đối ngoại đề tài HỆ THỐNG HÓA CÁC LỖI TÂM LÝ TÁC ĐỘNG TỚI HÀNH VI CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

HỆ THỐNG HÓA CÁC LỖI TÂM LÝ TÁC ĐỘNG TỚI HÀNH VI CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TS Phan Trần Trung Dũng, fandzung@ftu.edu.vn Tạp chí KTĐN số 50 Tóm tắt Trong lý thuyết đầu tư chứng khoán, có hai trường phái cạnh tranh gay gắt với để giành vị phân tích nhân tố tác động tới kết việc đầu tư chứng khoán Tâm điểm tranh luận hai trường phái liệu hành vi nhà đầu tư có coi hợp lý hay khơng Lý thuyết thị trường hiệu cho hành vi nhà đầu tư nhìn chung ln hợp lý, khơng thể coi nhân tố tác động tới kết đầu tư, ổn định thị trường Nhưng theo lý thuyết tài hành vi (behavioral finance), hành vi nhà đầu tư chứng khốn chịu ảnh hưởng yếu tố tâm lý, làm cho hành vi bị bị thiên lệch Bài báo hệ thống hóa lỗi tâm lý dẫn tới không hợp lý hành vi nhà đầu tư, bao gồm nhóm tự lừa dối, giản lược hóa, ảnh hưởng ngoại vi yếu tố xã hội Những yếu tố tác động đến hành vi nhà đầu tư làm cho thân hành vi nhà đầu tư tự mâu thuẫn với mục tiêu Từ khóa: Đầu tư, Hành vi, Tài hành vi, Tâm lý, Thiên lệch Hành vi người tạo từ trình học tập, chịu tác động nhiều nhân tố nên lúc hành vi xảy cách ổn định, mà bị thiên lệch (biased) ảnh hưởng nhân tố tác động đó, thiên lệch tạo kết bất thường trái với dự báo trước đó, làm kết đầu tư thực tế khác với dự kiến ban đầu Đối với nhà đầu tư chứng khoán, việc hiểu rõ nguyên nhân tâm lý dẫn đến sai lệch hành vi đầu tư giúp cho thân nhà đầu tư, doanh nghiệp phát hành, trung gian tài quan quản lý Nhà nước nắm chế dẫn đến hành vi đầu tư không hợp lý khiến thị trường bị rối loạn, từ có biện pháp phịng ngừa, hạn chế tự tránh né hiệu Các lỗi tâm lý phân chia theo nhóm lỗi đây: Tự lừa dối Nhóm tượng thể thiên lệch nhà đầu tư việc xử lý thông tin gặp thông tin không xử lý Thay việc tìm hiểu chất thơng tin để xử lý cách hợp lý, nhà đầu tư lại tìm cách quy thơng tin thành loại thơng tin mà xử lý học cách xử lý thơng tin loại Tất nhiên, chất thơng tin có khác với thơng tin mà nhà đầu tư quy nên dẫn tới lỗi xử lý sai Nhóm tượng chia thành thiên lệch cụ thể sau: 1.1 Hiện tượng lạc quan thái quá, ảo tưởng kiểm soát ảo tưởng kiến thức Hiện tượng lạc quan thái việc nhà đầu tư có xu hướng nghĩ điều tích cực xảy tương lai mà khơng để tâm tới rủi ro xảy tương lai Các nhà đầu tư rơi vào thiên lệch người quên quy luật “Đánh đổi rủi ro lợi suất” tài Thiên lệch xuất phát từ lạc quan thái có mối liên hệ với ảo tưởng nhà đầu tư kiến thức khả kiểm sốt Họ tự nhận định q cao thơng tin mà có, dẫn tới xử lý sai thơng tin có được, thường lạc quan tương lai so với tình hình thực diễn 1.2 Hiện tượng tự tin thái Sự tự tin thái xuất người dựa nhiều vào phán xét, suy đoán khả đưa định đầu tư Việc dựa vào thông tin kinh nghiệm có làm cho nhà đầu tư khơng xử lý thơng tin bên ngồi, cuối làm họ hội sinh lợi Ví dụ Hình 11cho thấy tượng cách đơn giản Ví dụ: Đoạn thẳng phía trước hay phía sau dài hình A bên dưới? Hình 1: Hiện tượng tự tin thái Một người hợp lý dùng thước kẻ để đo xác hai đoạn thẳng hình A kết luận hai đoạn thẳng hoàn toàn (Giống minh họa phần B) Một người tự tin thái người tin vào kinh nghiệm (xem thêm phần Thiên lệch kinh nghiệm dưới) nhận định kinh nghiệm đoạn thẳng phía sau dài so với đoạn thẳng phía trước hình A, ảo ảnh thị giác người đưa định sai 1.3 Thiên lệch tự thiên vị Khi có kết đầu tư cụ thể, nhà đầu tư phân bổ thành công cho kỹ mà có Tuy nhiên, có thất bại hồn cảnh/ ngun nhân khách quan mà họ khơng thể đốn trước khơng thể tự phịng vệ Đây gọi tượng tự thiên vị Hiện tượng làm cho tự tin thái trở nên mạnh hơn, nhà đầu tư tiếp tục sai lầm, thay rút kinh nghiệm sau thua lỗ đầu tư Ví dụ thiên lệch tự thiên vị: Khi thị trường giai đoạn tăng điểm, khối lượng giao dịch lớn, thị trường vào giai đoạn giảm điểm khối lượng giao dịch giảm đáng kể Lý nhà đầu tư nghĩ có khả kinh doanh tốt thị trường tăng điểm khơng nghĩ thị trường vào thời điểm tăng Vì tin nhà đầu tư giỏi thật sự, nhà đầu tư gia tăng khối lượng mua bán, điều không xảy thị trường giảm 1.4 Thiên lệch xác nhận Thiên lệch xác nhận xu hướng có liên quan tới sai lầm nhận thức (được đề cập phần dưới), theo đó, nhà đầu tư tìm kiếm xác nhận thơng tin củng cố niềm tin trước mình, diễn giải tất thơng tin có theo chiều hướng phù hợp với niềm tin sẵn có Sự xác nhận làm cho thơng tin thông tin lạ nhà đầu tư bị bóp méo thành thơng tin theo kiểu cũ, điều làm nhà đầu tư có diễn giải sai lầm dẫn tới hành vi sai gây thua lỗ Khi gặp thiên lệch xác nhận, thay rút kết luận từ tượng sẵn có, người cố gắng tìm tượng phù hợp với kết luận mà mong muốn đưa ra, xác nhận tượng Ví dụ thiên lệch xác nhận: Khi có kết kinh doanh không ý, chủ doanh nghiệp cố gắng tìm tất nguyên nhân khách quan để giải thích cho kết đó, kết kinh doanh tốt, nguyên nhân chủ quan xác nhận tạo kết tốt 1.5 Thiên lệch “vuốt đuôi” Thiên lệch loại xuất nhà đầu tư nghĩ biết kiện xảy vậy, sau kiện thật xảy Trên thực tế, nhà đầu tư trước hồn tồn khơng biết kết cục kiện, chí khơng biết tới tồn kiện Sau kiện xuất hiện, bị thiên lệch, nhà đầu tư qn hồn tồn nhận định trước xảy ra, khơng thể rút cho học từ nhận định sai lầm Loại thiên lệch giúp làm cho tự tin thái trở nên mạnh mẽ Họ nghĩ ln có khả phán đốn việc, tính bất định khơng tồn 1.6 Thiên lệch bất đồng nhận thức Sự bất đồng nhận thức xuất người cảm thấy khơng thoải mái đối diện với tình kiện mới, mà yếu tố xung đột với: Kiến thức có Niềm tin, định kiến ý tưởng có Sự ưa thích, kỳ vọng, nhu cầu, sở thích người Thói quen cam kết Bất đồng nhận thức đặt người vào hai suy nghĩ đối lập, theo niềm tin sẵn có hay chấp nhận niềm tin xung đột với niềm tin có Khi bất đồng nhận thức xuất hiện, có hai cách để giải nó: Một thay đổi yếu tố sẵn có cho phù hợp với hồn cảnh mới, việc thực khó khăn, cách phổ biến tìm cách loại bỏ yếu tố xuất Họ chấp nhận xử lý thông tin quen thuộc (xem thêm phần thiên lệch xác nhận trên) tìm cách biến đổi thơng tin thành dạng quen thuộc Cả hai biện pháp cuối lại làm cho người rút học từ kiện mà lặp lại sai lầm cũ kiện lại giải theo cách cũ 1.7 Sự bảo thủ Thiên lệch bảo thủ, gọi thiên lệch tình trạng sẵn có (status quo bias), loại thiên lệch xuất người có xu hướng khơng chấp thuận khơng thực thay đổi ý kiến, định, hành vi thói quen mình, kể thay đổi giúp họ thích nghi với tình làm cho tình biến đổi theo hướng tích cực Thiên lệch cho thấy xu hướng người tìm cách gắn vào phân tích, tập quán, niềm tin, điểm tựa cam kết khứ kể yếu tố trở nên sai lầm, bền vững hiệu Những thói quen ăn sâu vào não người thường khó thay đổi, kể họ biết điều xấu, điều làm họ khơng tiếp thu mới, tiếp tục bám vào sai lầm cũ xử lý thơng tin Giản lược hóa theo kinh nghiệm Ở nhóm tượng này, nhà đầu tư xử lý thơng tin, kinh nghiệm sẵn có nên họ khơng tìm cách xử lý thông tin cách hợp lý mà họ sử dụng kinh nghiệm để giải quyết, vấn đề dựa vào kinh nghiệm sẵn có nên khả xảy cao họ xử lý sai Nhóm thiên lệch chia thành thiên lệch cụ thể 2.1 Thiên lệch xuất phát từ tính đại diện Thiên lệch xuất phát từ tượng tính đại diện loại thiên lệch trí óc sử dụng phương pháp q giản đơn để phân tích kiện thay sử dụng phương pháp xác (phức tạp hơn) Sự giản đơn hóa kinh nghiệm từ hình mẫu tổng quát, hình mẫu tương tự quy luật lặp lại để phản ứng với kiện tương tự Khi gặp thiên lệch xuất phát từ kinh nghiệm, người phản ứng sai đánh giá đơn giản chất việc thay tìm hiểu xác chất cần ứng xử Ví dụ: Nếu tung đồng xu 10 lần mặt ngửa 10, người chơi có xu hướng đặt cược vào mặt sấp cho lần tung Điều phù hợp mặt tâm lý hoàn toàn sai quy luật phân phối xác suất Nếu quy luật phân phối xác suất ngẫu nhiên đúng, bỏ qua 10 lần tung trước (trên thực tế bỏ qua hay khơng khơng quan trọng lần tung đồng xu độc lập với việc bỏ qua 10 lần tung trước làm cho người đọc tách khỏi thiên lệch tính đại diện) lần xác suất xảy mặt sấp ngửa 50/50 Thậm chí hợp lý người chơi nên đặt cược vào mặt ngửa 10 lần tung mặt ngửa có xác suất lớn đồng xu khơng đồng chất 2.2 Thiên lệch bó khuôn Loại thiên lệch phản ánh cách thức người nhìn nhận thơng tin cung cấp Do sẵn có khn mẫu xử lý thơng tin nên thơng tin nằm khn mẫu xử lý theo nhận định chung người khn mẫu Sự bó khn người định gây nên, nhân tố bên ngồi tạo (ví dụ tác động từ người cung cấp, hay giới truyền thơng) Khi bị rơi vào thiên lệch bó khn, người phản ánh thực tế qua khung hẹp bị định sẵn, làm cho hành vi họ khơng phù hợp với diễn Ví dụ tự bó khn: Con người có hai khung nói giá cả, “Giảm” “Tăng” Khi thông tin đưa đến với họ khung “Giảm”, chẳng hạn giảm 50USD mua cao điểm, người phản ứng cách tích cực Nhưng thơng tin nằm khung “Tăng”, chẳng hạn tăng 50 USD mua cao điểm, phản ứng người mang tính tiêu cực Nhưng chất hai tượng tăng hay giảm 50 USD khơng có khác mặt lợi ích kinh tế 2.3 Thiên lệch phân loại hóa Thiên lệch phân loại hóa loại thiên lệch tương tự thiên lệch mang tính đại diện, người phân loại tượng đa dạng xảy vào nhóm lớn, sử dụng quy luật ứng xử có với nhóm để phản ứng với nhân tố xuất sau phân loại nhân tố vào nhóm Tuy nhiên, việc xuất nhân tố đơn quy vào nhóm lớn làm cho hành vi người khơng cịn xác, dẫn đến phản ứng sai với thơng tin Ví dụ tượng thiên lệch phân loại hóa: Học sinh lớp cuối kỳ chia thành hai nhóm, học sinh đủ điều kiện thi làm đầy đủ đánh giá kỳ, học sinh không đủ điều kiện thi thiếu đánh giá kỳ Giảng viên dựa vào hai nhóm để định việc học sinh có thi hay khơng, có học sinh thiếu kiểm tra kỳ yếu tố khách quan hỏng xe, bị ốm khơng thi học sinh chăm học nhiều so với số người phép thi 2.4 Thiên lệch điểm tựa tư Hiện tượng sử dụng điểm tựa tư loại thiên lệch theo tâm trí người tập trung vào điểm tham chiếu đơn giản có liên kết tới liệu, tình huống, kinh nghiệm, định khứ Tác động điểm tựa tư phân tích tương tự tác động tàu bị neo, khơng thể di chuyển Khi có thơng tin người khơng xử lý, tư cịn bị neo vào thơng tin cũ, dễ dẫn đến tượng phản ứng mức trước thông tin cập nhật Ví dụ giá cổ phiếu có biến động lên trước xuống, nhà đầu tư nghĩ cịn xuống tiếp mà khơng quan tâm lại tăng lên, giá cổ phiếu tăng đủ lâu đủ mạnh nhà đầu tư xử lý thơng tin mới, q muộn 2.5 Thiên lệch tính sẵn có thơng tin Khi thơng tin sẵn có, thiên lệch dễ xuất người có xu hướng giản lược hóa thơng tin, thiên lệch gọi tính sẵn có thơng tin Ví dụ: Con vịt hay thỏ, ví dụ kinh điển tâm lý học Hãy tìm vịt hình bên? Việc người có sẵn thơng tin làm cho trí óc người bị thiên lệch, họ khơng cần xử lý thêm thơng tin, giao đề để tìm vịt nên nhìn vào hình người hình dung vịt, thực tế hình vẽ vật khác Hay tìm thỏ hình dưới? Hình 2: Thiên lệch tính sẵn có thơng tin 2.6 Thiên lệch cạnh tranh luồng thông tin Con người sống mơi trường xã hội, người tiếp cận với nhiều luồng thông tin khác cạnh tranh với Mức độ tiếp xúc với thơng tin yếu tố kích thích làm người lưu trữ thông tin định sức hấp thụ nhớ thơng tin người Ví dụ: Sinh viên học ngành tài chính, đầu tư Việt Nam nhớ thời điểm năm 2000, thời điểm đời thị trường chứng khoán Việt Nam, có sinh viên nhớ năm 2000 đánh dấu kiện quan trọng thể thao Việt Nam, huy chương Olympic vận động viên Taekwondo Trần Hiếu Ngân Sự khác biệt xuất phát từ yếu tố cạnh tranh luồng thơng tin, yếu tố kích thích trí nhớ người 2.7 Lý thuyết triển vọng thiên lệch né tránh lỗ Lý thuyết triển vọng nêu người đánh giá khác khoản lãi khoản lỗ (trong khứ khoản lãi/lỗ triển vọng) Con người có xu hướng ghét thua lỗ, khoản lỗ coi nặng nhiều so với khoản lãi tương đương Nói theo cách khác, người có đối xử bất cân xứng triển vọng lãi lỗ Ví dụ: Một nhà đầu tư chứng khoán yêu cầu bỏ 10 triệu để mua mã chứng khốn, thành cơng (cơ hội 50%) nhà đầu tư có thêm 10 triệu, thất bại (cơ hội 50%) nhà đầu tư tồn số vốn bỏ Như nhà đầu tư chứng khoán phải lựa chọn việc từ bỏ hội kiếm thêm 10 triệu đối diện với nguy 10 triệu, thông thường lựa chọn né tránh lỗ thay tìm kiếm thêm lãi Trong kinh tế học, hy sinh lợi ích Ul việc lỗ 10 triệu lớn lợi ích Ug việc kiếm thêm 10 triệu Thậm chí số tiền kiếm ví dụ lên tới 20 triệu chưa thuyết phục nhà đầu tư mua mã cổ phiếu này, mức độ chênh lợi ích lãi hy sinh lợi ích lỗ muốn cân thường phải tỷ lệ 2.5:1 Thiên lệch cảm xúc Ở nhóm tượng này, nhà đầu tư để cảm xúc ảnh hưởng bên tác động tới định đầu tư mình, làm cho hành vi đầu tư trở nên thiên lệch so với định hợp lý Nhóm thiên lệch có biểu cụ thể sau 3.1 Thiên lệch tâm trạng Tâm trạng người thái độ, cảm xúc hạnh phúc không hạnh phúc mang tính tạm thời Tâm trạng người kéo dài thời gian định thường xuyên thay đổi Tâm trạng thước đo cho đặc tính người (ví dụ ưa thích hay né tránh rủi ro) Khi khái quát hóa mức xã hội, nhận định tâm trạng thị trường thời điểm lạc quan hay bi quan toàn thị trường Do vậy, tâm trạng lạc quan bi quan, người hành xử khác so với chất vốn có mình, khác so với cách hành xử hợp lý trước thông tin đưa tới 3.2 Thiên lệch tự kiểm soát Thiên lệch tự kiểm soát thực tế loại thiên lệch thiếu tự kiểm soát thiếu nguyên tắc Việc thiếu nguyên tắc, mục tiêu làm cho hành vi người tuân theo điều khiển cảm xúc, thời lâu dài Ví dụ: Do cảm xúc nên nhà đầu tư tập trung quan sát biến động ngắn hạn kinh tế mà bỏ qua yếu tố dài hạn mang tính hơn, biến động ngắn hạn thay đổi thường xuyên nên hành vi đầu tư thay đổi thường xuyên theo 3.3 Né tránh mơ hồ Sự mơ hồ (sự khơng chắn) tình khơng thể lấy thơng tin xác đưa dự báo an tồn Sự mơ hồ khơng phải rủi ro, rủi ro khơng thể đo lường Về chất, rủi ro trước dự báo cách tương đối xác tần suất nguy thiệt hại mà mang lại Thay né tránh rủi ro, nhiều người lại lựa chọn né tránh mơ hồ, cách mà họ lựa chọn tạo xác suất khơng xác, từ đánh giá sai tính chân thực thơng tin có Ví dụ né tránh mơ hồ: Nhà đầu tư sử dụng thơng tin có thời gian ngắn làm sở xây dựng xác suất dự báo tượng xảy tương lai tượng xảy nên khơng đủ mẫu quan sát khứ Việc sử dụng mẫu với số lượng nhỏ vi phạm vào nguyên tắc thống kê, đem lại cảm giác an toàn cho nhà đầu tư 3.4 Lý thuyết hối tiếc Hối tiếc phản xạ cảm xúc tiêu cực người gặp phải yếu tố gây thiệt hại khơng thể có yếu tố có lợi sau đưa định Nếu thất vọng yếu tố cảm xúc xuất không dẫn tới hành vi tiêu cực hối tiếc nấc tiếp theo, dễ dẫn đến hành vi tiêu cực, hành vi xuất phát từ đặc điểm tâm lý người, né tránh việc phải hối tiếc Ví dụ: Dễ thấy việc né tránh hối tiếc việc sợ sau bị thua lỗ, hành vi bán cổ phiếu để cắt lỗ lợi nhỡ đâu giá cổ phiếu sau lại tăng Do đó, nhà đầu tư tiếp tục giữ cổ phiếu thay cắt lỗ, giá cổ phiếu đà giảm định hồn tồn sai lầm nhà đầu tư tiếp tục lỗ nặng Câu nói thường xuất nhà đầu tư thuộc nhóm “Lỗ chưa thực chưa lỗ” Thiên lệch mang tính xã hội Trong nhóm tượng thiên lệch mang tính chất xã hội, nhà đầu tư chịu ảnh hưởng từ mơi trường xã hội bên ngồi, ảnh hưởng đó, hành vi họ khác so với họ tự định Nhóm bao gồm thiên lệch cụ thể 4.1 Hiện tượng bắt chước Sự bắt chước xu hướng phổ biến người nhằm lặp lại hành vi người khác cách tuân theo hành động, thái độ, niềm tin người Những người bắt chước người cấp, họ hàng, chuyên gia, chí đám đơng Ưu có nhờ vào việc bắt chước học tập cách nhanh nhất, nhờ vào việc bắt chước, cá thể hịa nhập nhanh chóng với tập thể lạ Tuy nhiên, việc bắt chước làm cho người khơng kiểm tra tính tương thích cách phản ứng với thơng tin, phản ứng sai trước thông tin 4.2 Sự lây lan Sự lây lan thông tin so sánh với bệnh truyền nhiễm y học Khi có tượng bất thường có tác động mạnh xuất truyền nhanh chóng cộng đồng, khơng có dấu hiệu bên ngồi cộng đồng lúc thành viên cộng đồng bị dấu hiệu thiên lệch lây lan Khi đối diện với dạng thiên lệch này, người dễ bị hợp lý hành động cách cực đoan so với họ làm Khi lây lan đẩy lên mức, tạo thành rủi ro mang tính hệ thống (systemic risk) 4.3 Hiện tượng bầy đàn Hiện tượng bầy đàn miêu tả cách thức gần tất người nghĩ, định hành động cách giống hệt nhau, chủ thể Hiện tượng xảy cách tự nhiên xảy tác động người Hiện tượng không tạo hành vi sai lầm mà cịn dẫn cá nhân tới việc xử cách vô thức ngược lại với lợi ích, mục tiêu giá trị thân 4.4 Sự chồng tầng Hiện tượng chồng tầng có tác dụng giống bóng tuyết, lúc xuất nhỏ bé, lăn xuống trở nên to dần Khi gặp phải hiệu ứng tích lũy thơng tin, người dễ bị tác động thiên lệch chồng tầng, nhận định việc người hành xử nghĩa có thơng tin mà khơng biết Khi quan sát thấy tượng rút kết luận vậy, người thực hành vi bị nhiều người bắt chước, người bắt chước lại tiếp tục bị bắt chước người khác, tạo hiệu ứng tích lũy Ví dụ: Thị trường tài thường chứng kiến việc nhóm nhỏ nhà đầu tư thực giao dịch với tần suất lớn mã chứng khốn Dù khơng có thơng tin nhà đầu tư khác thị trường nhận định việc mã chứng khoán giao dịch mạnh nghĩa phải có thơng tin đó, họ tham gia vào mua bán chứng khốn Bằng việc tham gia mua bán, nhà đầu tư lại tạo nên tầng cho hành vi thao túng giá chứng khốn khởi tạo nhóm nhỏ nhà đầu tư ban đầu Hình 13 tổng hợp tất thiên lệch hành vi nhà đầu tư có liên quan tới yếu tố tâm lý, chia theo bốn nhóm thiên lệch lớn, tự lừa dối thân, giản lược hóa thơng tin, thiên lệch cảm xúc, thiên lệch xã hội Hình 3: Tổng hợp thiên lệch hành vi Nguồn: David Hirshleifer (2001) KẾT LUẬN Việc tổng hợp lỗi thiên lệch hành vi nhà đầu tư xuất phát từ yếu tố tâm lý cho thấy hệ thống sai lầm mà nhà đầu tư mắc phải, nhiều số coi phương châm đầu tư nhà đầu tư Việt Nam Việc để tự rơi vào bẫy tâm lý giăng điều khó tránh né, báo hy vọng giúp cho nhà đầu tư tự rút cho lỗi hành vi mà mắc phải để không tự rơi vào bẫy tâm lý mình, giúp cho nhà quản lý xác định đâu nguy từ phía hành vi nhà đầu tư khiến thị trường trở nên bất ổn, để từ xây dựng chế điều hành phòng vệ phù hợp, đặc biệt giai đoạn nhạy cảm thị trường suy thoái đặc biệt nghiêm trọng, có nhiều dấu hiệu khơng ổn định từ phía mơi trường kinh tế vĩ mơ TÀI LIỆU THAM KHẢO 1 Đặng Đức Thành (chủ biên), Đầu tư chứng khốn đến kỹ thuật lướt sóng, NXB Thanh niên, 2010 Lê Văn Tề Huỳnh Thị Hương Thảo,Giáo trình Thị trường tài định chế tài trung gian, NXB Phương Đơng, 2011 Nguyễn Sơn, 10 năm hoạt động thị trường chứng khoán Việt nam định hướng chiến lược giai đoạn 2010 – 2020, Tạp chí Kinh tế dự báo, chuyên san “Tổng quan kinh tế - xã hội Việt Nam”, số tháng 6/2010 Bob L Boldt and Hal L Arbit, Efficient Markets and the Profesional Investor, Financial Analysts Journal, Volume 40 (4), 1984, pp 22-34 Burton G Malkiel, Reflections on the Efficient Market Hypothesis: 30 years later, The Financial Review, Volume 40, 2005, pp 1-9 Christian Weitert, Analysis of Investor Behavior in an Artificial Stock Market, Industrieseminar, Mannheim University, 2007 David Law and David A Peel, Insider Trading, Herding Behavior and Market Plungers in the British Horse-Race Betting Market, Economica, Volume 69 (274), 2002, pp 327-338 David Hirshleifer, Investor Psychology and Asset Pricing, The Journal of Finance Volume 56, Issue 4, pages 1533–1597, August 2001 Gilbert E Metcalf & Burton G Malkiel, The Wall Street Journal contests: the experts, the darts, and the efficient market hypothesis, Applied Financial Economics, Volume 4, Issue 5, 1994 10 Kent Daniel, David Hirshleifer and Siew Hong Teoh, Investor psychology in capital markets: evidence and policy implications, Journal of Monetary Economics, Vol 49, 2002, pp 139-209 11 Malcolm Baker and Jeffrey Wurgler, Investor Sentiment in the Stock Market, Journal of Economic Perspectives, Volume 21 (2), 2007, pp 129-151 12 Malkiel B , Returns from Investing in Equity Mutual Funds, 19711991, Journal of Finance, Vol 50, 1995, pp 549-572 13 Mankiw N.G., Romer D., and Shapiro M.D., An Unbiased Reexamination of Stock Market Volatility, The Journal of Finance, Vol 11, 1985 14 Mankiw N.G., Runkle D.E., and Shapiro M.D., Are preliminary Announcements of the Money stock rational forecasts?, Journal of Monetary Economics, Vol 14, 1984, pp.15-27 15 Mike Elvin, Financial Risk Taking – An Introduction to the Psychology of Trading and Behavioural Finance, John Wiley & Sons, Ltd, 2004 Lê Văn Thành, Có cơng với nhà đầu tư nhỏ lẻ?, 20/12/2010, truy cập tại: http://tuoitre.vn/Kinh-te/Tai-chinh-Chung-khoan/Tuvan-Chung-khoan/416692/Co-cong-bang-voi-cac-nha-dau-tu-nhole.html Yến Trang, Nhà đầu tư nhỏ lẻ: Tìm lối cho riêng mình, 13/7/2007, truy cập tại: http://vietbao.vn/Kinh-te/Nha-dau-tu-nho-le-Tim-loi-dicho-rieng-minh/20717692/87/ Thái Dương, 10 sai lầm nhà đầu tư nhỏ dễ mắc, trích dẫn lại 30/6/2010, truy cập tại:http://cafef.vn/20100630053129147CA31/10-sai-lam-nha-dau-tunho-de-mac.chn Yến Trang, Nhà đầu tư nhỏ: Học cách "sống sót" trường chứng khoán!, 13/7/3007, truy cập :http://www.tin247.com/nha_dau_tu_nho_hoc_cach_song_sot_tren_tru ong_chung_khoan%21-3-21239482.html Anh Việt, Chiến thuật lướt sóng nhà đầu tư lớn, 27/9/2011, truy cập tại:http://news.go.vn/tin/265320/Chien-thuat-luot-song-cua-nhadau-tu-lon.htm Cẩm Thúy, Tâm lý đám đơng thị trường chứng khốn, 16/12/2010, truy cập tại:http://yume.vn/news/thoi-su-kinh-te/taichinh-nha-dat/tam-ly-dam-dong-tren-thi-truong-chungkhoan.35A71470.html Hải Hồ, NĐT bị tâm lý 'đám đông' chi phối, 29/6/2009, truy cậ ... làm kết đầu tư thực tế khác với dự kiến ban đầu Đối với nhà đầu tư chứng khoán, vi? ??c hiểu rõ nguyên nhân tâm lý dẫn đến sai lệch hành vi đầu tư giúp cho thân nhà đầu tư, doanh nghiệp phát hành, ... KẾT LUẬN Vi? ??c tổng hợp lỗi thiên lệch hành vi nhà đầu tư xuất phát từ yếu tố tâm lý cho thấy hệ thống sai lầm mà nhà đầu tư mắc phải, nhiều số coi phương châm đầu tư nhà đầu tư Vi? ??t Nam Vi? ??c để... chứng khốn Bằng vi? ??c tham gia mua bán, nhà đầu tư lại tạo nên tầng cho hành vi thao túng giá chứng khốn khởi tạo nhóm nhỏ nhà đầu tư ban đầu Hình 13 tổng hợp tất thiên lệch hành vi nhà đầu tư