Nguồn vốn và vai trò của vốn đối với doanh nghiệp doanh nghiệp

Trong mọi doanh nghiệp ,vốn đều bao gồm 2 bộ phận : vốn chủ sở hữu và vốn nợ ,mỗi bộ phận này lại được cấu thành bởi nhiều khoản mục khác nhau tùy theo tính chất của chúng

LỜI NÓI ĐẦU

Theo quy định của pháp luật , một doang nghiệp muốn thành lập cần phải

có một số vốn ban đầu tối thiểu bằng vốn pháp định tiếp sau đó doanh nghiệpmuốn tiến hành các hoạt động sản xuất –kinh doanh củng cần phỉa có vốn Chỉvới đôi lời ngắn gọn trên chúng ta cũng có thể nhận thấy được vai trò vô cùngquan trọng của vốn đối với một doanh nghiệp Nó là yếu tố không thể thiếu đểmột doanh nghiệp được hình thành , là điều kiện tiền đề của sản xuất kinhdoanh, là yếu tố cơ bản để doanh nghiệp tồn tại, cạnh tranh

Nhưng vấn đề đặt ra là vốn của doanh nghiệp từ đâu mà có ? Doanh nghiệp

đã huy động từ những nguồn nào?Và doanh nghiệp nên sử dụng nguồn tài trợnào là hiệu quả hơn ? Kết hợp sử dụng các nguồn với tỷ lệ như thế nào cho phùhợp ?

Trong phạm vi bài viết này bằng việc liệt kê các phương pháp , phân tíchcác ưu nhược điểm , so sánh lợi ích khi sử dụng các nguồn tài trợ chúng ta sẽ lầnlượt giải quyết các vấn đề trên, đồng thời trong tình trạng thiếu vốn của doanhnghiệp Việt Nam hiện nay chúng ta cần phải đưa ra các biện pháp khơi thôngnguồn vốn trong các doanh nghiệp

I.Nguồn vốn và vai trò của vốn đối với doanh nghiệp doanh nghiệp :

Trong mọi doanh nghiệp ,vốn đều bao gồm 2 bộ phận : vốn chủ sở hữu và vốn

nợ ,mỗi bộ phận này lại được cấu thành bởi nhiều khoản mục khác nhau tùy theotính chất của chúng

1.Nguồn vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp :

Đối với mọi loại hình doanh nghiệp ,vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp gồm bộphận sau :

- Vốn góp ban đầu

- Lợi nhuận không chia

- Các quỹ của doanh nghiệp

- Tăng vốn bằng phát hành cổ phiếu mới

1.1.Vốn góp ban đầu :

Khi doanh nghiệp được thành lập thì bao giờ chủ doanh nghiệp cũng phải có 1

số vốn ban đầu nhất định ,và vốn ban đầu này không được thấp hơn vốn phápđịnh đối với loại hình doanh nghiệp mà nhà nước quy định cụ thế :

Đối với doanh nghiệp quốc daonh ,vốn pháp định là 1000 tỉ đồng

Đối với công ty cổ phần : nông thôn là 5 tỉ đồng

ty bỏ ra Đối với các công ty cổ phần là do cổ đông đóng góp và mỗi cổ đông là

1 chủ sở hữu công ty , họ chỉ trịu trách nhiệm hữu hạn trên giá trị cổ phần mà họnắm giữ Vốn góp ban đầu này được ghi trong điều lệ công ty do đó còn đượcgọi là vốn điều lệ Thông thường vốn điều lệ lớn hơn vốn pháp định ,nó có thểtăng thêm trong quá trình kinh doanh của doanh nghiệp Và 1 điều lưu ý là vốnđiều lệ không nhất thiết phải góp đủ khi quyết định thành lập doanh nghiệp , mà

có thể góp sau 1 thời gian Nếu sau 1 thời gian mà không góp đủ thì phải ghigiảm vốn điều lệ hoặc thay đổi hình thức doanh nghiệp

1.2.Nguồn vốn từ lợi nhuận không chia :

Quy mô vốn ban đầu của chủ doanh nghiệp là 1 yếu tố quan trọng , nó phản ánhtiềm lực ban đầu của doanh nghiệp Tuy nhiên thông thường số vốn này cầnđược tăng cường theo quy mô Trong quá trình hoạt động sản xuất - kinhdoanh ,nếu doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả thì sẽ có điều kiện thuận lợi đểtăng trưởng nguồn vốn Lợi nhuận sau thuế sẽ được chia làm 2 phần

- Phần 1 : chia cho các cổ đông , trả lương cho nhân viên

- Phần 2 : giữ lại để trích lập các quỹ và bổ sung vào vốn điều lệ

1.3.Các quỹ của doanh nghiệp :

Doanh nghiệp có thể có 1 số quỹ : Qũy thặng dư vốn ,quỹ dự phòng tổn thất …khi các quỹ này nếu có thặng dư thì sẽ được tính bổ sung vào vốn chủ sở hữu

1.4.Phát hành cố phiếu :

Trong quá trình hoạt động sản xuất –kinh doanh , công ti cổ phần có thể tăngvốn chủ sở hữu bằng cách phát hành cổ phiếu mới Phát hành cổ phiếu được coi

là hoạt động tài trợ dài hạncủa doanh nghiệp Công ti có thể phát hành các loại

cổ phiếu sau:cổ phiếu thường và cổ phhiếu ưu tiên

2 Vốn nợ

Để bổ sung vốn cho quá trìng sản xuất –kinh doanh , doanh nghiệp không thểchỉ sử dụng vốn chủ sở hữu mà còn có thể sử dụng vốn nợ thông qua cácnguồn : tín dụng ngân hàng , tín dụng thương mại , vay thông qua phát hành tráiphiếu

2.1.Vốn từ tín dụng ngân hàng :

Nguồn vốn vay từ ngân hàng là 1 trong những nguồn vốn quan trọngnhất ,không chỉ đối với sự phát triển của bản thân các doanh nghiệp mà còn đốivới toàn bộ nền kinh tế quốc dân Các ngân hàng thương mại cung cấp rất nhiềudịch vụ tài chính cho các doanh nghiệp ,trong có việc cung ứng các nguồn vốn Không 1 doanh nghiệp nào không vay vốn ngân hàng hoặc không sử dụng tíndụng thương maịi nếu doanh nghiệp đó muốn tồn tại vững chắc trên thịtrường Doanh nghiệp vay vôn của ngân hàng để đảm bảo cho hoạt đông sảnxuất – kinh doanh ,để tài trợ cho các dự án của doanh nghiệp

Xét về mặt thời hạn ,vốn vay ngân hàng có thể được phân loại theo thời hạn vaybao gồm : Vay dài hạn ( > 5 năm ) , vay trung hạn ( 1- 5 năm ) , vay ngắn hạn( < 1 năm ) Tiêu chuẩn và quan niệm về thời gian để phân loại trong thực tếkhông giống nhau giữa các nước và có thể khác nhau giữa các ngân hàng thươngmaị

Tùy theo tính chất và mục đích sử dụng ,ngân hàng cũng có thể phân loại chovay thành các loại như : Cho vay đầu tư tài sản cố định ,cho vay tài sản lưu đông,cho vay để thực hiện dự án ,cho vay để tiêu dùng …Cũng có những cách phânchia khác như : Cho vay theo ngành kinh tế ,theo lĩnh vực phục vụ ,hoặc hìnhthức bảo đảm tiền vay

2.2.Tín dụng thương mại :

Các doanh nghiệp cũng thường xuyên khai thác nguồn vốn tín dụng thương mạihay còn gọi là tín dụng của người cung cấp Nguồn vốn này hình thành 1 cách tựnhiên trong quan hệ mua bán chịu ,mua bán trả chậm hay trả góp Trong 1 sốdoanh nghiệp ,nguồn vốn tín dụng thương mại dưới dạng các khoản phải trả cóthể chiếm tới 20% tổng nguồn vốn ,thậm chí có thể chiếm tới 40% tổng nguồnvốn

2.3.Một số nguồn tài trợ ngắn hạn không do vay mượn khác như :

Các khoản nợ tích lũy ,tiền đặt cọc của khách hàng

2.3.1.Nợ tich lũy :

Các loại nợ tích lũy chủ yếu có :nợ lương của công nhân và nợ thuế của chínhphủ

Lương của công nhân thường được trả hàng tháng theo chế độ tạm ứng vàogiữa mỗi tháng và thanh toán váo đầu tháng sau Giữa 2 kì trả lương sổ sách kếtoán của doanh nghiệp cho thấy những khoản nợ lương trong kì

Doanh nghiệp nộp thuế doanh thu túy theo mức doanh thu hàng tháng và nộpthuế lợi tức năm truớc vào đầu năm sau sau khi đã được duyệt quyết toán

Các khoản nợ tích lũy này tự phát thay đổi cùng với các hoạt động kinh doanhcủa các doanh nghiệp Khi doanh nghiệp mở rộng hoạt động ,các khoản nợ nàycũng tự động tăng và khi thu hẹp sản xuất chúng cũng giảm theo

2.3.2.Tiền đặt cọc của khách hàng :

Đây cũng là 1 nguồn tài trợ ngắn hạn “ tự động ” khi doanh nghiệp mở rộng sảnxuất, số lượng khách tăng ,làm tăng các khoản tiền đặtt cọc , và khi thu hẹp sảnxuất thìh các khoản tiền này cũng giảm theo

2.4 Phát hành trái phiéu công ty

Trái phiếu là một tên chung của các giấy vay nợ dài hạn và trung hạn Tráiphiếu có thể do chính phủ hay công ty phát hành Nếu do chính phủ phát hànhthì gọi là trái phiếu chính phủ còn nếu do công ti phát hành thì gọi là trái phiếucông ti .Thời hạn phổ biến của các loại trái phiếu làcác loại 1năm ,3năm,5năm,10năm rất ít công ti phát hành trái phiếu có kì hạn tới 20 năm.Trongphần này chùng ta chỉ xem xét trái phiếu cua công ti trên một số khía cạnh cơbản

Một trong những vấn đề cần được xem xét trước khi phàt hành làlựa chọn loạitrái phiếu nào phù hợp với điều kiện của công ti và tình hình trên thị trường tàichính.vd:sẽ phát hành trai phiếu với thời hạn và lãi suất bao nnhiêu cho thíchhợp Việc làm này rất quan trọng vì nó liên quan đến việc hấp dẫn của trái phiếu,khả năng lưu hành.Trước khi phát hành cần hiểu rõ đặc điểm và ưu nhược điểmcủa mỗi loại trái phiếu Trên thị trường nhiều nước hiện nay thường lưu hànhnhiều loại trái phiếu công ti sau;

2.4.1Trái phiếu có lãi suất cố định

Laọi trái phiều này thường được sử dụng phổ biến , cho nên khi nói đến tráiphiếu công tin gười ta thường hiểu là trái có lãi suất cố định Lãi suất được ghingay trên mặt trái phiếu và không thăy đổi trong suốt kì hạn của nó Như vậy cảcông ti (người đi vay) và người sở hữu trái phiếu (người cho vay) đều biết rõmức lãi suất của kghoản nợn trong suốt thời gian tồn tại của trái phiếu Cáchthức thanh toán lãi của trái phiếu cũng thường được quy định rõ vd: trả 2 lầntrên năm vào ngày 30/6 và 31/12 hoặc trả 1 năm một lần vào đầu năm hoặc cuốinăm Trái phiếu thường hấp dẫn người đầu tư không ưa mạo hiêm vì giá tráiphiếu không biến động nên xuống nhiều như khi mua cổ phiếu

Để huy động vốn trên thị trường bằng trái phiếu phải tính đến mức độ hấp dẫncủa trái phiếu Tính hấp dẫn phụ thuộc vào các yếu tố sau:

Thứ nhất :lãi suất của trái phiếu

Nói đến vấn đề lãi suất thì có sự đối lập về lợi ích giữa công ty phát hành vàcông chúng đầu tư Đương nhiên công chúng đầu tư muốn mua trái phiếu có lãisuất cao còn công ty phát hành thì lại ngược lại ,muốn phát hành trái phiếi có lãi

suất thấp để giảm chi phí sử dụng vốn Vì vậy để trung hòa 2 nhu cầu trên thìbuộc công ty phát hành phải cân nhắc lãi suất có thể chấp nhận được đối với tráiphiếu của họ chứ không thể trả quá cao hay quá thấp cho nhà đầu tư

Laĩ suất của trái phiếu phải được đặt ra trong mối tương quan so sánh với lãisuất trên thị trường vốn ,đặc biệt phải tính đến sự cạnh tranh với trái phiếu củacác công ty khác và trái phiếu chính phủ Gỉa sử tại 1 thời điểm trái phiếu chínhphủ kì hạn 10 năm có lãi suất 8% /năm ,trái phiếu trung bình của 1 số công tykhác có cùng kì hạn là 9% /năm tuy nhiên 1 khía cạnh khác cần được quan tâm

là công ty có gánh nổi chi phí lãi vay này hay không ? Ngoìa ra nếu đưa thêmyếu tố khuyến khích vào trái phiếu thì có thể không cần nâng cao mức lãi suất Thứ hai : Kì hạn của trái phiếu ;

Đây cũng là 1 yếu tố quan trọng khi cân nhắc phát hành trái phiếu của công

ty Nếu thời hạn quá dài sẽ không hấp dẫn công chúng đầu tư vì thời hạn càngdài thì rủi ro càng cao Mặt khác thời hạn càng dài thì lãi suất trái phiếu cũngcàng cao

Thứ ba : Uy tín tài chính của của công ty và mức độ rủi ro :

Mức độ thuận lợi và tính hấp dẫn của trái phiếu công ty luôn luôn phụ thuộcvào uy tín của công ty nhất là độ tin cậy về tài chính Nếu công ty có uy tín lớn ,tiềm lực tài chính mạnh thì tính thanh khoản của trái phiếu trên thị trường chứngkhoán sẽ cao hơn do nhà đầu tư phải đánh giá uy tín của doanh nghiệp thì mớiquyết định mua hay không mua Các doanh nghiệp có uy tín và vững mạnh thì

dễ dàng hơn trong việc phát hành trái phiếu ra công chúng VD :Khi các công tylơn như công ty sữa Vinamilk ,công ty bánh Kinh Đô ,Hải Hà phát hành tráiphiếu huy động vốn thì sẽ dề dàng hơn các công ty nhỏ vì đây là các công tylớn , khi nhắc đến ai cũng biết do đó họ tin tưởng hơn vào khả năng trả nợ củacông ty

Ngoài ra khi phát hành trái phiếu ,cũng cần chú ý đên mệnh giá của trái phiều vì

nó liên quan đến sức mua của dân chúng đặc biệt ở Việt Nam khi phát hành tráiphiếu ,doanh nghiệp cần xác điịnh 1 mức mệnh giá thích hợp để nhiều người cóthể mua được ,tạo ra sự lưu thông dễ dàng của trái phiếu trên thị trường Nếumệnh giá quá lớn sẽ ít có công chúng có khả năng mua ,chỉ đa phần các nhà đầu

tư lớn mua ,như vậy tính thanh khoản trên thị trường sẽ rất kém

2.4.2.Trái phiếu có lãi suất thay đổi :

Loại trái phiếu này không phải là phổ biến đối với trái phiếu Gọi là trái phiếu

có lãi suất thay đổi là do lãi suất của nó phụ thuộc vào 1 số yếu tố quan trọngảnh hưởng đến lãi suất trên thị trường tài chính quốc tế VD :Lãi suất LIRBOR (London Interbank Offered Rate ) hoặc lãi suất cơ bản do ngân hàng TW quyđịnh Có trường hợp lãi suất thông báo của 1 trái phiếu được ấn định như sau : i

= LIBOR + 1%/năm

Một vấn đề đặt ra là đối với trái phiếu thả nổi thì sao ? Khi nào thì doanhnghiệp nên phát hành loại trái phiếu này ? Trong diều kiện có mức lạm phát khácao và lãi suất thị trường không ổn định ,doanh nghiệp có thể khai thác tính ưuviệt của loại trái phiếu này Do các biến động của lạm phát kéo theo sự giao

động của lãi suất thực ,các nhà đầu tư mong muốn được hưởng một mức lãi suấtthỏa đáng khi so sánh với tình hình thị trường

VD : Khi mức lạm phát tăng nhanh và ở mức cao ,nếu lãi suất trái phiếu giữ ởmức cố định thì lãi suất thực tế của trái phiếu giảm xuống do đó giảm hấpdẫn Vì vậy mà một số người ưa thích trài phiếu thả nổi Tuy nhiên loại tráiphiếu này có một vài nhược điểm ,đó là : Doanh nghiệp không biết trước được

về chi phí lãi vay của trái phiếu ,điều này gây khó khăn 1 phần cho việc lập kếhoạch tài chính của công ty

Thứ hai:việc quản lí trái phiếu đòi hỏi tốn nhiều thời gian hơn và phức tạphơn do phải theo dõi và thông báo cáclần điều chỉnh lãi suất cho người mua cổphiếu

2.4.3 Trái phiếu có thể thu hồi

Một số doanh nghiệp lựa chọn việc phát hành các trái phiếu có thể thu hồi, tức là doanh nghiệp có thể thu hồi vào một thời điểm nào đó Trái phiếu nhưvậy phải được quy định ngay khi phát hành trái phiếu để người mua trái phiếuđược biết Doanh nghiệp phải quy định rõ thời hạn thu hồi và giá cả khi doanhnghiệp chuộc lại trái phiếu Thông thường người ta quy định thời gian tối thiểu

mà trái phiếu sẽ bị thu hồi , vd trong thời gian 36 tháng

Loại trai phiếu này có những ưu điểm là :

Thứ nhất : có thể sử dụng như một cách điều chỉnh vốn sử dụng Khi không cầnthiết , công ti có thể mua lại các trai phiếu , tức là giảm số vốn vay

Thứ hai : công ti có thể thay trái phiếu loại này bằng nguồng tài chính khácbằng cách mua lại các trái phiếu đó Tuy nhiên nếu không có những hấp dẫnnào đó thì loại trái phiếu này sẽ không được ưu thích vì số vốn của họ sẽ bị biếnđộng , họ sẽ phải chuyển hướng đầu tư khi mà bỗng nhiên doanh nghiệp mua lạitrái phiếu

2.4.4 Chứng khoán có thể chuyển đổi :

Các doanh nghiệp đặc biệt là các công ti mỹ , thường phát hành nhữngchứng khoán kèm theo những điều kiện có thể chuyển đổi được Nói chung , sựchuyển đổi và lựa chọn cho phép các bên (doanh nghiệp , người đầu tư )có thểlựa chọn cách thức đầu tư có lợi và thích hợp Có một số hình thức chuyển đổi ,

ở đây chỉ đề cập hai loại phổ biến :

Giấy bảo đảm :người sở hữu giấy bảo đảm có thể mua một số lượng cổphiếu thường , được quy định với giá cả và thời gian xác định

Trái phiếu chuyuển đổi : là loại trái phiếu cho phép sau một thời gian nhấtđịnh có thể chuyển đổi thành một số lượng nhất định cổ phiếu thường Nếu thịgiá cổ phiếu tăng lên thì người giữ trái phiếu có cơmay nhận được lợi nhuận cao

do đó loại trái phiếu này có thể hấp dẫn

2.5 Vốn vay của nước ngoài hay hình thành liên doanh với nước ngoài

Khhi một doanh nghiệp cần vốn thì một biện pháp có thể thực hiện là liên doanhvới nước ngoài Khi đó doanh nghiệp sẽ nhận được vốn và kĩ thuật từ phía nướcngoài Bên chúng ta đa phần là góp quyền sử dụng đất , lựng vốn bỏ ra thường

là ít Hoặc là có thể vay của các tổ chức quốc tế , các nguồn như ODA, FDI…

II/ Ưu điểm và nhược điểm khi sử dụng các nguồn vồn nói trên

1 Nguồn vốn chủ sở hữu

1.1Vốn tự có của doanh nghiệp

Đối với doanh nghiệp nhà nước thì vốn góp ban đầu do nhà nước cấp từngân sách nhà nước , được cấp đất xây dựng cơ sở sản xuất kinh doanh Tuynhiên phải nhình nhận thực tế Việt Nam là ngân sách rất hạn chế Thườngxuyên bị thâm hụt ngan sách , do đó việc doanh nghiệp chờ được cấp vốn làrất khó khăn , số lượng hạn chế HiỆN tại doanh nghiệp nhà nước đang dầnđược cổ phần hóa , số lượng doanh nghiệp nhà nước còn lại không nhiều vàthực tế việc sử dụng vốn của nhà nước của các doanh nghiệp này là khônghiệu quả Lợi nhuận các doanh nghiệp này là không cao , thậm chí còn bịthua lỗ trong thời gian dài Trong giai đoạn hiện nay thì nguồn tài trợ này làkhkông hiệu quả, do đó đây không phải là nguồn tài trợ tối ưu , nguồn nàychỉ có hiệu quả trong cơ chế bao cấp trước đây

Với công ti tư nhân thì vốn góp ban đầu do chủ công ti bỏ ra Do đólượng vốn này thường không lớn lắm

1.2Nguồn vốn bổ sung từ lợi nhuận không chia

Tự tài trợ bằng nguồn vốn nội bộ là con đường tốt nhất và khá hấp dẫncủa doanh nghiệp Vì doanh ngghiệp giảm được chi phí, giảm bớt sự phụthuộc vào bên ngoài Rất nhiều doanh nghiệp coi trọng chính sách tái đầu tư

từ lợi nhuận để lại , họ đặt ra phải có một khối lượng lợi nhuận để lại đủ lớnnhằm tự đáp ứng nhu cầu vốn ngày càng tăng

Nguồn vốn tái đầu tư từ lợi nhuận để lại chỉ có thể thực hiện được nếunhư doanh nghiệp đã và đang hoạt động và có lợi nhuận , đuợc phép đầu tư Đối với doanh nghiệp nhà nước thì việc tái đầu tư phụ thuộc không chỉ vàokhả năng sinh lợi của bản thân doanh nghiệp mà còn phụ thuộc vào chínhsách khuyến khích tái đầu tư của nhà nước

Tuy nhiên , đối với các công ti cổ phần thì việc để lại lợi nhuận còn liênquan đến một số yếy tố rất nhạy cảm Khi công ty quyết định để lại mộtphần lợi nhuận trong năm cho tái đầu tư , tức là không dùng đến số lợi nhuận

đó , không dùng để chia lãi cổ phần (lợi tức) hoặc mức cổ tức bị giảm , nhưvậy ảnh hưởng đến quyền lợi hiện tại của cổ đông do đó cần phải giữ một tỉ

lệ thích hợp Nhưng bù lại họ lại có quyên sở hữu số vốn cổ phần tăng lêncủa công ti mà họ không cần phải góp thêm

Như vậy giá tự ghi dổ của các cổ phiếu sẽ tăng lên cung với việc tự tàitrợ bằng nguồn vốn nội bộ Điều này một mặt khuyến khích cổ đông giữ cổphiếu lâu dài , nhưng mặt khác dễ làm giảm tính hấp dẫn của cổ phiếu trongthời ki trước mắt (ngắn hạn)do cổ đông chỉ nhận được một phần cổ tức nhỏhơn Nếu tỉ lệ chi trả cổ tức thấp , hoặc số lãi ròng không đủ hấp dẫn thì giá

cổ phiếu có thể bị giảm sút

Khi giải quyết vấn đề cổ tức và tái đầu tư , chính sách phân phối củacông ti cổ phần phải lưu ý đến một số yếu tố có liên quan như:

- tổng số lợi nhuận ròng trong kì

- mức chia lãi trên một cổ phiếu các năm trước

- sự xếp hạng của cổ phiếu trên thị trường và tính ổn định của thị giá cổphiếu của công ti , tâm lí va đánh giá của công chúng về cổ phiếu đó

- hiệu quả của việc tái đầu tư

1.3Tăng vốn bằng cách phát hành cổ phiếu mới(cổ phần hóa)

Để huy động vốn kinh doanh có thể bán số lượng cổ phiếu cho người mua(cổ đông)tùy theo số vốn cần có Nếu chỉ bán cho vài người thi thủ tục đơngiản dễ dàng , không phải đăng kí cổ phiếú Có hai loại cổ phiếu :cổ phiếuthường và cổ phiếu ưu tiên

1.3.1 Cổ phiếu thường:

Là loại cổ phiếu thông dụng nhất vì nố có ưu thế trong việc phát hành racông chúng và trong quá trình lưu hành trên thị trường chứng khoán Cổphiếu thường là chứng khoán quan trọng nhất được lưu hành trên thị trườngchứng khoán , điều đó cũng đủ minh chứng sự quan trong của nó so vói cáccông cụ tài chính khác Việc chuyển nhượng cổ phiếu dễ dàng là một cáchthu hút người mua , thu hút các nhà đầu tư trước các hình thức đầu tư rất khóchuyển nhượng vốn đầu tư

Việc huy động vốn theo hình thức phát hành cổ phiếu đang được ưachuộng nhất hiện nay , và đây cũng là phương thức huy động vốn tối ưu nhất Chúng ta nên chọn nguồn này Chúng ta thấy các luồng truyền thông đạichúng không ngừng ca ngợi tán dương tác dụng việc huy động vốn qua pháthành cổ phiếu trong việc khởi sự kinh doanh cũng như lúc cân tăng cườngvốn để đẩy mạnh hoạt động nâng cao khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp Vậy tại sao nguồn vốn cổ phần lại có sức hấp dẫn đối với các nhà đầu tưnhư vậy ? Lí do chính là nó khiến cho doanh nghiệp có cảm giác “thoải mái”được sử dụng một lượng vốn “miễn phí” Bởi vì doanh nghiệp không cótrách nhiệm phải hoàn lại tiền vốn gốc và khoản lãi suất cho người đầutưmua cổ phiếu Lợi tức cổ phiếu (cổ tức )chỉ phải chi trả khi công ti làm ăn

có lãi Ngược lại nếu công ti làm ăn thua lỗ hoặc chưa có lãi công ti không

có trách nhiệm hoàn trả ( đương nhiên , việc làm ăn của doanh nghiệp phảiminh bạch , công khai )

Việc thiết lập doanh nghiệp theo mô hình công ti cổ phần hoặc chuyỷen đổihình thành doanh nghiệp sang loại hình công ti cổ phần là việc làm được nhànước khuyến khích Vì đây là một loại hình doanh nghiệp có tổ chhức quảntrị hệ thống và hiệu quả và các nhà đầu tư kinh doanh trên thế giới rất ưachuộng công ti cổ phần có điều kiện tham gia thị trường chứng khoán do đógóp phần phát triển thị trường vốn Tuy nhiên vẫn có những doanh nghiệpchưa hoàn toàn thích thú với loại công ti cổ phần do việc huy động vốn bằngphát hành cổ phiếu vẫn còn có những hạn chế và các dàng buộc cần đượcdoanh nghiệp cân nhắc kĩ lưỡng Giới hạn phát hành quy định dàng buộc cótính chất pháp lí Lượng cổ phiếu tối đa mà công ti được quyền phát hành

gọi là vốn cổ phiếu được cấp phép Đây là một trong nhhững quy định của

ủy ban chứng khoán nhà nước nhằm quản lý và kiểm soát chặt chẽ các hoạtđộng phát và giao dịch chứng khoán Tại nhiều nước , số cổ phiếu dượcphép phát hành dược ghi trong điều lệ của công ti , tuy nhiên một số nướckhác không quy định ghi số lượng đó trong điều lệ công ti Muốn tăng vốn

cổ phần thì trước hết phải được đại đa số cổ đông cho phép , sau đó phảihoàn tất những thủ tục quy định khác

Hầu hết các nước đều sử dụng giới hạn phát hành như một công cụ quantrọng để kiểm soát và hạn chế các rủi do cho công chúng Thông thường mộtcông ti có thể phát hành một lần hay một số lần trong giới hạn số cổ phiếu đãđược cấp phép phát hành VD: công ti X được phép phát hành 100 triệu cổphiếu giả sử năm nay đã phát hết 40 triệu cổ phiếu thì đương nhiên công ticòn được phép phát hành 60 triệu cổ phiếu

Tuy nhiên , trên thực tế việc quản lý và kiểm soát quá trình phát hànhchứng khoán tùy thuộc vào chính sách cụ thể của nhà nước Ở Việt Namhiện nay , hệ thống văn bản pháp quy về chứng khoán mới được xây dựng vàđang trong quá trình hoàn thhiện đẻ tạo điều kiện tốt hơn cho việc hoạt độnghuy động vốn của doanh nghgiệp và lưu chuyển vốn trong nền kinh tế

Sau khi phát hành phần lớn cổ phiếu nằm trong tay các nhà đầu tư –các

cổ đông Những cổ phiếu này được gọi là những cổ phiếu đang lưu hành trênthị trường Tuy nhiên , có thể chính công ti phát hành mua lại một số cổphiếu của mình nhằm mục đích nào đó Những cổ phiếu được công ti mualại như vậy gọi là cổ phiếu quỹ Những cổ phiếu này được tạm thời coi nhưkhông lưu hành Việc mua lại hoặc bán ra các cổ phiếu này phụ thuộc một sốyếu tố như:

- tình hình cân đối vốn và khả năng đầu tư

- tình hình biến động thị giá chứng khoán trên thị trường

- chính sách đối với việc sáp nhập hay thôn tính công ty

- tình hình trên thị trường chứng khoán và quy định của ủy ban chứngkhoán nhà nuớc

- mệnh giá và thị giá

Gía trị ghi trên mặt cổ phiếu gọi là mệnh giá , giá cả của cổ phiếu trên thịtrường gọi là thị giá Gía trị cổ phiếu được ghih trong sổ sách của công tygọi là giá trị ghi sổ , đó cũng chính là mệnh giá của các cổ phiếu đã pháthành

Mệnh giá không chỉ được ghi trên mặt cổ phiếu mà còn được ghi rõ tronggiấy phép phát hành và trên sổ sách kế toán của công ty Tuy nhiên , mệnhgiá chỉ có ý ngghĩa khi phát hành cổ phiếu và sau thời gian ngắn sau khi cổphiếu được phát hành Thị giá phản ánh sự đánh giá của thị trường đối với

cổ phiếu , phản ánh lòng tin của các nhà đầu tư đối với công ty

Vậy cổ đông có quền hạn gì ?Các cổ đông nắm giữ cổ phiếu thườngchính là những người sở hữu công ty , do đó họ có quyền trước hết với tàisản và sự phân chia tài sản hay thu nhập của công ty Cổ đông có quyền

tham gia vào kiểm soát và điều khiển các công việc của công ty Tuy nhiênthông thường có một lượng cổ đông của công ty, nên mỗi cổ đông chỉ có mộtquyền lực giới hạn nhất định trong việc bỏ phiếu hay chỉ định thành viên củaban giám đốc Một số công nhân viên hay một số vấn đề đặc biệt cần có sựnhất chí của đa số cổ đông

Tùy theo việc quy định trong điều lệ công ty có thể hình thành cácphương thức bỏ phiếu khác nhau Hai phương pháp được sử dụng rộng dãinhất là bỏ phiếu theo đa số và bỏ phiếu gộp

Bỏ phiếu theo đa số là việc cổ đông có thể dùng mỗi lá phiếu đẻ bầu mộtngười quản lý , các chức danh sẽ được bầu riêng rẽ Điều này rõ ràng có lợicho những người đang nắm đa số cổ phiếu của công ty vì: họ có thể tạo áplực mạnh hơn bằng đa số cổ phiếu nắm giữ

Cơ chế bỏ phiếu gộp cho phép cùng bỏ phiếu cho một số ứng cử viênnào đó , tức là một cổ đông có thể dồn toàn bộ số phiếu có trong tay cho mộtứng cử viên được ưa chuộng Đây là lý do tại sao một số các cổ đông thiểu

số ủng hộ cơ chế bỏ phiếu gộp

Trong điều lệ công ty , có quy định rõ về phạm vi những sự vụ cần đa số(trên 50%trở lên ) cổ đông tán thành và những vấn đề cần được đa số (trên75%) cổ đông tán thành

Vấn đề chống thôn tính , bảo vệ công ty trước sự xâm thực bằng cổphiếu của các công ty khác là một khía cạnh đặc biệt Huy động vốn quaphát hành cổ phiếu phải xét đến nguy cơ bị thôn tính Do đó phải xét đến tỷ

lệ cổ phần tối thiểu cần duy trì quyền kiểm soát của công ty

1.3.2 Cổ phiếu ưu tiên

Cổ phiếu ưu tiên thường chỉ chiếm một tỷ trọng nhỏ trong tổng số cổphiếu được phát hành Tuy nhiên , trong một số trường hợp , việc dùng cổphiếu ưu tiên là thích hợp Cổ phiếu ưu tiên có đặc điểm là nó thường có cổtức cố định Người chủ cổ phiếu này có quyền được thanh toán lãi trước các

cổ đông thường Nếu số lãi chỉ đủ để trả cho số cổ tức cho các cổ đôngưutiên thì các cổ đông thường sẽ không được nhận cổ tức của kỳ đó Việc giảiquyết chính sách được ghi rõ trong điều lệ công ty

Phần lớn cá công ty cổ phần quy định rõ :công ty có nghĩa vụ trả hết số lợitức chưa thanh toán của các kì trước cho cổ đông ưu tiên , sau đó mới thanhtoán cho các cổ đông thường

Các cổ phiếu ưu đãi cố thể được chính công ty phát hành thu hồi lại(chuộc lại ) khi công ty cần thiết Những trường hợp nhưvậy cần quy định rõnhững điểm sau :

- trường hợp nào thì công ty có thể mua lại cổ phiếu

- giá cả khi công ty mua cổ phiêu

- thời hạn tối thiểu được phép mua lại cổ phiếu (VD5 năm )

Trong thực tế ở một số nước như Mỹ chẳng hạn , rất hiếm khi cổ đông ưutiên có quyền bỏ phiếu một cách đầy đủ Tuy nhiên nếu có ít nhất 2/3 cổđông ưu tiên nhất trí về một vấn đề nào đó thì ban lãnh đạo công ty phải xem

xét ý kiến của họ Nếu cá cổ phiếu ưu tiên không được trả cổ tức thì các cổđông của những cổ phiếu đó có thể được quyền bỏ phiếu

Một vấn đề rấ quan trọng khi phát hành cổ phiêu ưu tiên đó là thuế Khácvới chi phí lãi vay được giảm trừ khi tính thuế thu nhập công ty , cổ tức đượclấy từ lợi nhuận sau thuế Đó là hạn chế của cổ phiếu ưu tiên Mặc dù vậynhư đã đề cập cổ phiếu ưu tiên vẫn cố những ưu điểm với công ty phát hành

Tuy nhiên , thực tế các công ty không quan tâm nhiều đến giữ một mứccânn bằng chính xác Việc điều chỉnh vốn chủ sở hữu và vốn nợ thườngngẫu hứng và theo kiểu linh hoạt” tùy cơ ứng biến”

Sự phản ứng trước các biến động của thị trường chứng khoán là một yếu

- do đòi hỏi cân bằng tỉ lệ nợ (như nói ở trên )

- do tỷ lệ P/E ở mức cao , tức là thị giá cổ phiêu tăng mạnh hơn tốc độ tăngcủa tỉ suất lợi nhuận ròng

- do yếu tố tâm lý của công chúng và các nhà đầu tư trên thị trường

Ngoài ra , vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp có thể được bổ xung từ phầnchênh lệch giá lại TSCĐ , chênh lệch tỉ giá

2 Vốn nợ

2.1 Nguuồn vốn tín dụng ngân hàng

Nguồn vốn tín dụng ngân hàng luôn chiếm tỉ lệ lớn trong tổng nguồn vốncủa doanh nghiệp Nó có rất nhiều ưu điểm Khi có đủ điều kiện để vay thìdoanh nghiệp sẽ được cấp ngay tín dụng đêt đáp ứng nhu cầu với nhiều hìnhthức như :cho vay ngắn hạn , dài hạn , trung hạn, với nhiều mức lãi suất vàcách thức thanh toán khác nhau Tuy nhiên , bản thân việc vay vốn khôngphải lúc nào cũng là thượng sách Do khi vay ngân hàng doanh nghiệp phải