Phân tích tài chính công ty Disney

Phân tích tài chính công ty Disney

Tác gi: Aswath Damodaran Ngi dch:Ths. Trn Tt Thành 1 Phân tích tài chính công ty Disney Tháng 5 - 1997 ây là mt bn phân tích tài chính công ty dành cho Disney. Tôi không mong mun các bn s lp li các phân tích này nhng bn có th s dng bn phân tích  hiu tôi s tr li nhng vn  nghiên cu ca  tài nh th nào. Trong quá trình thc hin phân tích này, tôi ch gii hn nghiên cu i vi mt doanh nghip. Nu các bn là mt nhóm nghiên cu ang phân tích mt s doanh nghip, li khuyên vi các bn là hãy c gng liên kt các phân tích vi nhau. (Nói cách khác, thc hin các báo cáo riêng bit cho tng công ty không ch là vic lp i lp li mà còn giúp bn tip cn vi mt s so sánh lý thú có th thc hin qua các công ty này). Ví d, trong phn u, khi tôi minh ha vn  qun tr doanh nghip ca Disney, bn có th minh ha bng nhiu doanh nghip khác. Trong các phn khác, khi tôi a ra các bng so sánh Disney vi ngành công nghip gii trí, bn có th m rng bng so sánh ó cho các doanh nghip ca bn. Trong nhng phn tho lun, hãy tp trung vào không ch nhng vn  riêng thuc v công ty bn phân tích, hãy xem xét c nhng im chung vi các doanh nghip khác trong nhóm. Cui cùng, s có nhng phn trong bn phân tích mà bn có nhiu hay ít thông tin h n tôi hoc nhng thông tin mà bn có t nhng ngu!n khác nhau không thng nht. Hãy thc hin nghiên cu vi nhng gì bn có. Hãy sáng to, mnh dn và không  mình b ràng buc bi nhng suy xét thông thng. V"t trên tt c, hãy t ti nim vui trong nghiên cu. Tôi ánh giá cao s n# lc ca các bn. I. Phân tích qun tr doanh nghip A. Nhà qun lý và các c ông Cán cân quyn lc: Ti Disney, quyn lc hoàn toàn thuc v nhà qun lý cp cao , c th là t$ng giám c iu hành (CEO), ông Michael Eisner. Quyn lc này bt ngu!n không phi t vic nm gi c$ phiu ca ông Eisner và nhng nhà qun lý cp cao khác- h s hu di 1% l"ng c$ phiu lu hành-nhng t mt thc t là hi !ng qun tr hu ht là nhng i t"ng có quan h ni b hoc nhng ngi có Tác gi: Aswath Damodaran Ngi dch:Ths. Trn Tt Thành 2 quan h gn g%i vi ông Eisner. (Xem bng 1: Danh sách các giám c và quan h ca h vi ông Eisner hay Disney). Lu ý: • Nhng nhân vt ni b (các y viên hoc cu y viên ban qun lý hin hành  Disney) nm gi b&y v trí trong s mi b&y v trí ca hi !ng qun tr. • Trong s mi v trí còn li, rt ít ngi có mi liên h khác vi ông Eisner. Ví d, ông Irwin Russell li là lut s riêng ca ông Eisner và bà Bowers chính là hiu trng ca trng ph$ thông mà con ông Eisner ang hc ti ó. Mt iu thú v là c Calpers và Fortune, vi các c ch xp hng khác nhau, u xp hng hi !ng qun tr ca Disney  tn cui danh sách xét v tính hiu lc và tính c lp i vi ban qun lý cao cp. Quyn qun lý "c t'ng cng bi mt thc t là c$ ông ca Disney b dàn tri khá rng, to s khó kh'n cho bt c c$ ông nào mun s dng áp lc  thay $i các quyt nh ca ban qun lý. Ngun: Báo cáo thng niên; Fortune Magazine Rankings of Corporate Boards; New York Times Story on Calpers Biu hin Có th nhn thy quyn qun lý cp cao bng các cách khác nhau. Ch(ng hn: • Các nhà qun lý cp cao ca doanh nghip "c tr mc thù lao c bit cao trong các n'm qua. Trong nhng n'm gn ây nht, ông Eisner "c hng mc 8,25 triu USD bao g!m c l ng và thng. Trong 5 n'm gn nht, t$ng mc thù lao ca ông t Disney cng d!n li t mc 235,95 triu USD. Thêm vào ó, ông còn "c nhn h n 8 triu quyn chn t công ty trong khong thi gian này. (Xem Bng 2 v thù lao). • Khi Disney chm dt h"p !ng vi ông Michael Ovitz vào n'm 1996 và phi tr mt mc giá áng k (khong 90-100 triu USD)  thc hin iu này, hi !ng qun tr hu nh ã mi)n cho ông Eisner mi trách nhim i vi nhng tht bi kèm theo s ra i nhanh chóng ca ông Ovitz (dù chính ông ã tin c ông Ovitz vi công ty). Ngun: Forbes.com/ceo for CEO compensation; WSJ story on Mr. Ovitz Gi ý cho  tài: Nu bn ang phân tích mt công ty nc ngoài, bn có th không tìm "c nhiu thông tin v nhng thành viên trong hi !ng qun tr hay mc thù lao ca các nhà qun lý trong công ty ó. Theo mt kinh nghim thng thy, càng ít thông tin i vi các vn  này, càng d) xy ra trng h"p các c$ ông có ít hoc không có quyn kim soát i vi các nhà qun lý cp cao ca công ty. Tác gi: Aswath Damodaran Ngi dch:Ths. Trn Tt Thành 3 Thành tích qun lý iu cn chú ý trong các thành tích ca ban qun lý là tình trng thu nhp ca Disney và giá c$ phiu trong giai on này thuc dng ngôi sao. Thu nhp ca Disney t'ng t 816 triu USD vào n'm 1992 lên 1553 triu USD vào n'm 1997 và giá c$ phiu ca công ty t'ng t mc 35 USD vào n'm 1992 lên 75,38 USD vào n'm 1997. C hai thc o u cho thy Disney ã hot ng tt h n các doanh nghip khác trên th trng. Phn ng ca c ông Các phn ng ca c$ ông trong nhng n'm u b chn li bi quyn lc nghiêng v phía các nhà qun lý cp cao và nh hng ca ông Eisner vi kh n'ng tp trung quyn lc trong hi !ng. Mc thù lao rt cao ca ông Eisner và tht bi ca hi !ng khi bt ông phi chu trách nhim trc các hành ng ca mình ã a ti mt trào lu tích cc trong các c$ ông. S tích cc này th hin trong n'm ngoái qua vic hoàn toàn không có mt ai b* phiu òi tái bu c hi !ng c%ng nh b* phiu gây bt l"i i vi các nhà qun lý cao cp. Ngun: WSJ report on Disney Annual Meeting B. Doanh nghip và th trng tài chính Disney là mt doanh nghip thu hút nhiu s quan tâm. Zacks ã a ra bn báo cáo là ít nht 24 nhà phân tích chuyên bán thông tin, nhng ngi ã thc hin mua, bán hay nm gi nhng li khuyên i vi nhà u t v công ty, ang cung cp các c l"ng v thu nhp trên mt c$ phiu và t'ng trng trong t ng lai. Trong khi doanh nghip cung cp mt l"ng ln thông tin v bn thân di dng các báo cáo thu nhp, v+n có rt nhiu thông tin s,n có v doanh nghip t các ngu!n bên ngoài. C hai ngu!n này cho chúng ta mt hy vng v mt  chch nh* trong các thông tin v công ty. Source: zacks.com Tác gi: Aswath Damodaran Ngi dch:Ths. Trn Tt Thành 4 C. Doanh nghip vi xã hi Disney, vi t cách là mt doanh nghip thân thin vi các gia ình, ang mun thu hút các khán gi là khách hàng tim n'ng, rõ ràng rt có ý thc v hình nh ca bn thân. Trong hai n'm va qua, doanh nghip bt buc phi a ra mt s la chn cng rn. Mt khác, vic mong mun "c nhìn nhn nh mt i t"ng tin b và ci m ã d+n doanh nghip ti các hành ng nh tài tr" ch ng trình phúc l"i v sc kh*e cho các công nhân !ng tính luyn ái. C%ng trong thi gian ó, nhng hành ng này ã khin doanh nghip phi chu s ch trích t nhng nhóm tôn giáo theo quan im coi nhng hành ng ó nh mt s phn bi hình nh “gia ình” mà Disney n# lc tuyên truyn. Trong khi s t&y chay "c tuyên truyn bi mt s ngi sau s kin này cha làm nh hng ti tình hình tài chính ca Disney thì s pha trn ca công vic mà Disney ang làm (c bit là s ng'n cách gia l-nh vc phim và truyn thông) dng nh to thêm các la chn khó kh'n cho t ng lai. Disney c%ng ã b ch trích v vic s dng lao ng tr. em và chp nhn môi trng làm vic không an toàn trong mt s nhà máy sn xut ! ch i và qun áo xut kh&u. Sau mt ch trích di)n ra trong 20/20 (mt show ti ABC, do Disney s hu), Disney la chn chm dt h"p !ng vi công ty b nêu tên trong ch trích ó  tránh mt qung cáo mang tính tiêu cc i vi bn thân công ty. Cui cùng, s trang trong báo cáo thng niên ca Disney dành cho các l"i ích xã hi mà công ty to ra là mt ch tiêu tt cho thy vai trò xã hi ca công ty trong các quyt nh hàng ngày. Source: Annual report; Various news stories; Gi ý cho  tài: Bn s không tìm thy nhiu thông tin v các khía cnh này i vi công ty ca bn tr khi công ty ca bn r i vào mt trong nhng trng h"p c bit- ví d, các công ty thuc lá Exxon, hoc  thái cc khác, các công ty nh Levi Strauss. Bn có th kim tra báo cáo thng niên và bn có th thy "c công ty bn la chn ã phn ng vi các ch trích ca công chúng hay ca xã hi nh th nào. Tác gi: Aswath Damodaran Ngi dch:Ths. Trn Tt Thành 5 II. Kt cu ch s hu  phân tích các c$ ông ca Disney, chúng ta bt u vi vic phân tích các c$ ông ca doanh nghip ti thi im cui n'm trc. ! th hình bánh di ây chia nhng ngi nm gi c$ phiu ti Disney thành các qu/ t ng h#, các t$ chc u t khác (các qu/ hu trí), các nhà u t cá nhân và nhng ngi bên trong doanh nghip. Source: Value Line CD-ROM Hu ht các nhà u t v+n là nhng nhà u t ni a, mc dù h có th a dng hóa trong nhng th trng khác. Cui cùng, các c$ ông ca Disney khá phân tán. T$ chc u t ln nht, Investment Company of America s hu khong  1,1% c$ phiu lu hành. Bng di ây lit kê 10 c$ ông ln nht ca Disney. Holder Shares Owned % of Disney % of Fund Investment Company of America 5505 1,10% 1,23% Growth Fund of America 3852 0,77% 2,85% Vanguard Index 500 3638 0,73% 0,83% Fidelity Contrafund 2123 0,42% 0,61% AMCAP Fund 2113 0,42% 4,12% 20th Century Ultra 1970 0,39% 0,84% Sequoia 1561 0,31% 3,93% Vanguard Institutional Index 1361 0,27% 0,82% Fidelity Magellan 1300 0,26% 0,17% Vanguard Windsor 1293 0,26% 0,58% Source: Value Line Tác gi: Aswath Damodaran Ngi dch:Ths. Trn Tt Thành 6 Lu ý rng c$ phiu Disney không chim t0 l thiu cân i trong bt c t$ng tài sn ca qu/ u t nào "c nêu, iu này cho thy nhng qu/ này a dng hóa tt. H n na, mt s so sánh gia nhng c$ ông ni b và các c$ ông là t$ chc ca Disney vi các doanh nghip gii trí khác cho thy Disney có t0 l nm gi ca c$ ông ni b thp h n nhiu và t0 l nm gi ca c$ ông là t$ chc ln h n nhiu so vi các công ty khác trong nhóm !ng hng. Disney Công ty gii trí khác C ông ni b 3,50% 9,73% C ông là t chc 57% 37% Source: Insider and Institutional Holdings Data set on my web site Kt lun Nhìn chung, nhng phân tích trên cho thy: • Các c$ ông bình thng ca Disney là các t$ chc u t ni a, thng là các qu/ hu trí h n là các qu/ t ng h#. • Bi vì không có c$ ông nào  ln  có nh hng chi phi ti các c$ ông khác, cho nên c$ ông bên ngoài c%ng !ng thi là các t$ chc u t ni a, nhiu kh n'ng là qu/ hu trí h n là qu/ t ng h#. Gi ý cho  tài: Các c$ ông bình thng có th không phi luôn là các c$ ông bên ngoài. Ví d, trong mt doanh nghip có t0 l c$ phiu do ni b nm gi ln (Microsoft, Dell .v.v…), các nhà u t bình thng li có th chính là ch s hu kiêm nhà qun lý ca công ty (Gates, Dell…) nhng các nhà u t bên ngoài (là nhng nhà u t ã giao dch trên nhng c s thông thng và thit lp nên giá c$ phiu) có th là nhng nhà u t t$ chc hay cá nhân ln. Tác gi: Aswath Damodaran Ngi dch:Ths. Trn Tt Thành 7 III. Phân tích ri ro Phân tích ri ro tng th  phân tích v khía cnh ri ro i vi Disney, chúng ta bt u vi vic v ra ! th ri giá c$ phiu Disney hàng tháng và mc thu nhp hàng quý trong sut 5 n'm gn nht. C giá c$ phiu Disney và thu nhp ca doanh nghip u ang t'ng lên trong thi k1 này, mc dù có s dao ng áng k trong giá c$ phiu "c minh chng bng  lch chu&n ca giá c$ phiu hàng n'm là 21,26%. Source: Bloomberg for prices over last 5 years and annual earnings per share. Phân tích th trng i vi Ri ro và Doanh li  phân tích s dao ng này bao nhiêu phn tr'm do các th lc th trng, chúng ta thc hin h!i quy giá c$ phiu Disney theo ch s S&P500. Tác gi: Aswath Damodaran Ngi dch:Ths. Trn Tt Thành 8 Source: Bloomberg Beta Page T kt qu h!i quy này, chúng ta a ra các kt lun di ây: (a)  dc ca hi quy = 1,40. ó là h s beta ca Disney, "c tính da vào doanh l"i t n'm 1992 ti n'm 1996. Dùng nhng khong thi gian khác nhau  h!i quy hay nhng khong doanh l"i khác nhau (theo tun hay theo tháng) trong cùng mt thi k1 có th cho nhng kt qu beta khác nhau. (b) H s ct ca hi quy = -0,01% . ây là thc o v thành tích ca Disney, khi so sánh vi Rf(1-β). T0 sut phi ri ro theo tháng (bi vì doanh l"i "c s dng trong h!i quy là doanh l"i theo tháng) trong khong thi gian t 1992 ti 1996 trung bình là 0,4%, to nên kt qu c l"ng di ây: Rf (1-β ββ β) = 0,4% (1-1,40) = -0,16% Intercept - Rf (1-β ββ β) =-0,01% - (-0,16%) = 0,15% Phân tích này cho thy Disney ã t mc 0,15% v"t trên mc k1 vng "c tính ra t mô hình CAPM, trên c s s liu hàng tháng trong khong t Tháng 1 n'm 1992 ti Tháng 12 n'm 1996. Kt qu này t ng  ng vi lãi sut v"t trên tính theo n'm là khong 1,81%. Annualized Excess Return = (1 + Monthly Excess Return) 12 - 1 = 1,0015 12 -1 = 1,0181 - 1 = 0,0181 or 1,81% Theo cách o lng thành tích này, Disney ã có thành qu tt h n so vi k1 vng trong giai on tin hành h!i quy. Tuy nhiên, cn lu ý iu này không Tác gi: Aswath Damodaran Ngi dch:Ths. Trn Tt Thành 9 có ngh-a Disney s là mt khon u t tt theo ch mong. iu ó c%ng không cho thy l"i nhun v"t trên có th "c phân chia bao nhiêu quy cho tác ng t vic ‘m rng hot ng ca ngành’ và bao nhiêu là thành tích ca riêng doanh nghip.  phân chia "c nh vy, phn l"i tc v"t trên s "c tính trong cùng thi k1 cho các doanh nghip khác trong ngành công nghip gii trí và dùng kt qu ó  so sánh vi mc l"i tc v"t trên ca Disney. Phn khác bit này s "c cho là thuc v các hot ng ca riêng doanh nghip. Ví d, trong trng h"p này, mc l"i tc trung bình quy theo n'm v"t trên ca các doanh nghip gii trí khác trong thi k1 1992 ti 1996 là 3,5%, cho thy các yu t riêng bit thuc v doanh nghip to nên thành tích trên ca Disney thc s là –1,7%. (h s alpha Jensen riêng ca doanh nghip = 1,8%-3.5%) Ngun: Li tc phi ri ro hàng tháng có th c tính bng cách cng ly k các t sut sinh li hàng tháng ca T.Bill 1 mi nm trong 5 nm qua (các s liu này có trong phn Tp hp d liu quá kh v doanh li trên trang web ca Damodaran), tính trung bình cho chúng và sau ó chia cho 5. i vi giai on 1993-97, bn có th s dng mc 0,4% mt tháng. (c) R bình phng ca hi quy = 32,41%. Thng kê này cho thy 32,41% ca ri ro (ph ng sai) ca Disney do các yu t th trng (ri ro lãi sut, ri ro lm phát.v v…) và mc t ng ng 67,59% ri ro do nhng yu t ca riêng doanh nghip. Nhng ri ro loi th hai nên "c a dng hóa và do ó không "c trao phn thng cho vic gánh chu ri ro trong CAPM. Chúng ta c%ng so sánh các thng kê h!i quy ca Disney vi th trng trong cùng thi k1 và có "c các c l"ng di ây: Disney Các công ty gii trí Beta 1,40 0,91 Jensen’s Alpha 1,81% 3,51% R Squared of Regression 32% 47% Ngun: Industry Regression Statistics (My web site/new stuff) Disney dng nh ri ro h n và hot ng kém h n so vi các doanh nghip t ng ng trong giai on gn ây. Doanh nghip c%ng có mt t0 phn ri ro t các yu t th trng (ri ro không th a dng hóa) tính trên t$ng ri ro nh* h n so vi các doanh nghip khác. 1 T.Bill (Treasury Bill): Tín phiu kho bc: Mt công c n ca Chính ph M vi khong thi gian áo hn di 1 nm. T-bill có mnh giá 1000 USD, giá tr mua ti a là 5 triu ôla, và thông thng có thi gian áo hn là 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng. T-bill c bán thông qua các cuc bán u giá có cnh tranh, giá mua thp hn mnh giá. Khác vi trái phiu thông thng khi ó ngi s hu trái phiu nhn c lãi sut c nh, vic mua vi giá thp hn mnh giá ca trái phiu ã to ra cho ngi mua mt phn lãi. Tác gi: Aswath Damodaran Ngi dch:Ths. Trn Tt Thành 10 Gi ý cho  tài: Nu bn ang so sánh nhng thng kê này trên nhiu công ty, bn có th dùng ti ! th ri (t Bloomberg hay t h!i quy ca chính bn vi s liu cp nht ti thi im kt thúc báo cáo, và ch tp trung vào u ra ca h!i quy trong phn này ca bn báo cáo. Do ó, bng trên dành cho Disney và các doanh nghip gii trí có th "c m rng  thêm vào nhng công ty khác mà bn ang phân tích). Mt c lng t di lên ca Beta Trong khi h!i quy ca Disney theo ch s S&P 500 a ra mt giá tr beta 1,40, tôi v+n lo lng khi s dng giá tr beta này bi vì •  lch tiêu chu&n ca c l"ng cao ( lch tiêu chu&n 0,26 cho thy mt mc  dao ng rng i vi giá tr beta thc ca Disney) • s thay $i hot ng kinh doanh h#n h"p ca Disney trong thi k1 này vi vic giành "c Cap Cities 2 vào n'm 1995 • s thay $i òn b&y tài chính ti Disney trong thi k1, vi vic vay n" 10 t0 USD vào n'm 1995.  c l"ng giá tr beta t di lên cho Disney, chúng ta chia doanh nghip thành n'm hot ng kinh doanh khác nhau và c l"ng các h s beta cho m#i hot ng da vào các doanh nghip t ng ng. Bng di ây cho thy hot ng kinh doanh h#n h"p, các doanh nghip t ng ng "c s dng và các trng s "c áp dng cho m#i doanh nghip. Hot ng Giá tr c lng Doanh nghip tng thích Unlevered Beta Division Weight Weight*Beta Sáng to ngh thut $ 22.167 Các nhà sn xut phim hot hình và chng trình TV 1,25 35,71% 0,4464 Bán l $ 2.217 Các nhà bán l xa x chuyên nghip 1,5 3,57% 0,0536 Truyn thông $ 18.842 Các công ty truyn thông TV 0,9 30,36% 0,2732 Công viên gii trí $ 16.625 Các công viên và khu liên hp gii trí 1,1 26,79% 0,2946 Bt ng sn $ 2.217 Các REIT 3 chuyên nghip v khách sn và các nhà ngh 0,7 3,57% 0,0250 Doanh nghip $ 62.068 100,00% 1,0929 Trong ct u tiên, chúng ta lit kê các hot ng kinh doanh mà Disney ã thc hin. Trong ct th hai, chúng ta lit kê các giá tr c l"ng ca m#i hot ng dành cho Disney da trên thu nhp trc thu và lãi (EBIT) ca m#i 2 Capital Cities: Tên riêng ca mt công ty truyn thông 3 REIT (Real estate investment trust): Tp oàn u t bt ng sn [...]... v% khí c a m t n'm ho t ng t t Các phân tích cho th y nh n nh m nh m là Disney ang tình tr ng d i m c òn b&y tài chính c n thi t và nên s d ng thêm n" trong tài tr" h#n h"p c a công ty Phân tích ngành Chúng ta th c hi n phân tích ngành trong hai ph n 2 ph n th nh t, chúng ta so sánh h s n" c a Disney v i nh ng công ty c nh tranh hàng u v i Disney trong ngành công nghi p gi i trí Source: Bloomberg using... chi phí v n, h s n" t i u c a Disney là 40% G i ý cho tài: N u b n ang phân tích nhi u công ty, ch c n ch ra chi phí v n (không c n ch rõ chi phí n" và v n ch s h u) i v i m#i công ty t i các h s n" khác nhau trong b ng (thay vì ph i c n t i m#i b ng cho m t công ty) Sau ó, hãy ánh d u ô chi phí v n t i u cho m#i công ty B n không c n ph i a b ng tính c c u v n vào trong tài Giá tr doanh nghi p t i u... lên • G i ý cho tài: ây là m t phân tích c bi t ch quan nh ng l u ý: không m t ai th c s bi t câu tr l i cho nh ng câu h*i này M t l n n a nh c l i là hãy s d ng nh ng gì b n bi t v công ty, v các s n ph&m c a nó, v s qu n tr và các i th c nh tranh có "c s ph n ánh t t nh t v công ty ó V L"a ch!n c c u v n Tài tr h n h p hi n hành Disney hi n có nh ng kho n n" sau trong s$ sách: Lo i tài tr Dollar Amount... phí n" G i ý cho tài: M t s công ty cung c p nhi u thông tin h n các công ty khác v nh ng kho n n" c a h N u b n ang nghiên c u công ty n c ngoài, b n có th thu "c nhi u hay ít thông tin h n chúng tôi trong ph n này ánh i N và V n ch s h u Hãy xem xét l"i th và b t l"i c a n", và nh ng khía c nh l"i nhu n tr ng c a Disney d i ây” Nhân t Disney L i ích c a thu L i ích v soát c a n c Disney có m t thu... n" 30% N u Disney không d ch chuy n c c u v n t i m c n" này, công ty s có cùng m c h s n" v i các công ty khác trên th tr ng, v i các c i m t ng ng 26 Tác gi : Aswath Damodaran VII C ch v n Con Ng i d ch:Ths Tr n T t Thành ng t i t i u ng t i m c T i u Nh ng tài tr h p lý cho Disney Các phân tích v tr c giác Ho t ng Ho t ng sáng t o ngh thu t &c tính c a dòng ti n t các d# án Lo i hình tài tr Các... 13,85%(0,82)+4,80%(0,18) = 12,22% G i ý cho tài: B i vì vi c phân tích c c u v n t i u yêu c u b n ch "c l a ch n gi a n" và v n ch s h u, nh ng công ty có c$ ph n u ãi trong c c u v n s ph i tr i qua m t s phân tích ph c t p ph n này Cách n gi n nh t gi i quy t v n này là tính chi phí v n mà không có c$ ph n u ãi Sau ó, ch c ch n, khi tính toán EBIT11 s d ng trong phân tích c c u v n t i u d i ây, hãy s d... Disney vay trong quá trình sáp nh p Capital Cities, và Disney ã thay th h u h t 4 t0 USD gi y n" ng n h n ó b ng gi y n" dài h n (long term note) Nh ng 7 Capital Cities/ ABC: M t công ty truy n thông c a M b sáp nh p vào Disney Debenture (trái phi u không có b o m): +ây là m t công c n dài h n c chính ph và các công ty l n s' d ng huy ng ngu%n tài tr Debenture gi ng v i bond tr* khía c nh v i u ki... h s n" t i u không b ràng bu c c a Disney là 40%, h s n" t i u khi chúng ta a ra ràng bu c x p h ng BBB s là 30%.14 14 R i ro v tín d ng c a m t trái phi u liên quan n kh n ng v/ n c a công ty ã phát hành ra nó M c r i ro này c th hi n qua x p h ng uy tín c a công ty ó T i M có ba công ty x p h ng uy tín l n là S&P, Moody's và Fitch Ratings Trái phi u c a các công ty s& c x p theo các th h ng t* cao... là 43,58% ki m Disney là m t công ty c n$m gi r ng rãi Trong khi các c ông là t ch c s h u ph n l n công ty, không m t nhà u t cá nhân hay t ch c nào l n có c ti ng nói trong qu n lý Công ty có các dòng ti n l n và nên thu l i t* vi c s' d ng n R i ro phá s n M t s kho n thu nh p c a Disney không n nh nh ng m t ph n l n các dòng ti n mang tính n nh ( #c bi t là các dòng ti n t* nh ng công viên gi i... thông ngày càng thay i v k thu t và tr nên toàn c u h n trong t ng lai ng truy n G i ý cho tài: ây là m t phân tích ch quan và nó c%ng "c th c hi n theo cách th c ch quan nh v y N u b n ang so sánh gi a các công ty v i nhau, hãy s d ng b ng này so sánh các công ty t ng nhân t Sau ó b n có th a ra nh n nh là các công ty nào trong ó có t0 l n" cao nh t và t0 l n" th p nh t 10 Thu su t hi n qu (effective . Trn Tt Thành 1 Phân tích tài chính công ty Disney Tháng 5 - 1997 ây là mt bn phân tích tài chính công ty dành cho Disney. Tôi không mong. Trn Tt Thành 7 III. Phân tích ri ro Phân tích ri ro tng th  phân tích v khía cnh ri ro i vi Disney, chúng ta bt u