Đang tải... (xem toàn văn)
Tốc độ tăng trưởng?Tốc độ tăng trưởng được tính bằng cách lấy chênh lệch giữa quy mô công ty kỳ hiện tại so với quy mô công ty kỳ trước chia cho quy mô công ty kỳ trước. Tốc độ tăng trưởng kinh tế được thể hiện bằng đơn vị %
ĐỀ TÀI ƯỚC LƯỢNG TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG “G” GVHD: TRẦN HÙNG SƠN NHÓM SV THỰC HIỆN: NHÓM 02 LOGO Ước lượng tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng? ! "#$%& !&$ !&' ()*%+, LOGO ƯỚC LƯỢNG TĂNG TRƯỞNG • -)./$01#2345 g =( Y t –Y t-1 ) / Y t-1 *100% $3 Y 671%6g6 8 LOGO Expected Growth Rate Equity Earnings Operating Income HistoricalFundamentalsAnalysts HistoricalFundamentals Stable ROE Changing ROE ROE * Retention Ratio ROE t+1 *Retention Ratio + (ROE t+1 -ROE t )/ROE t Stable ROC ROC * Reinvestment Rate Changing ROC ROC t+1 *Reinvestment Rate + (ROC t+1 -ROC t )/ROC t Negative Earnings 1. Revenue Growth 2. Operating Margins 3. Reinvestment Needs Earnings per share Net Income Stable ROE Changing ROE ROE * Equity Reinvestment Ratio ROE t+1 *Eq. Reinv Ratio + (ROE t+1 -ROE t )/ROE t LOGO I.ƯỚC LƯỢNG TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG TRONG THU NHẬP VỐN CHỦ SỞ HỮU EPS 9:*::& ;<%6$. 4 ;<%6$=6> & ;<%6$?*@ LOGO 1.Dựa vào sự tăng trưởng EPS trong lịch sử • Khi sử dụng tốc độ tăng trưởng lịch sử, các yếu tố sau đây phải được xem xét : Làm thế nào để đối phó với các khoản thu nhập tiêu cực. Ảnh hưởng của sự thay đổi ' • Tốc độ tăng trưởng trong lịch sử có thể được ước tính theo một số cách khác nhau : Trung bình số học so với hình học Mô hình đơn giản so với các mô hình hồi quy • Tốc độ tăng trưởng trong lịch sử có thể nhạy cảm với: Thời gian sử dụng trong ước lượng LOGO Motorola:Tốc độ tăng trưởng của hình học so với số học A%AA# ,9A B-C;D ,9A B-C ,9A A $A 8EEF GHH1HFI GF18I8 GH1JKF G81IJK 8EEI GHL1KML H8'IF, GFNI 8J'NF, GH1EM8 8H'IJ, G81LN8 8F'8L, 8EEJ GHL1ELM M'FJ, GF1HJN O8H'KK, G81EJK OMM'8M, G818IF OMI'HK, 8EEL GHE1LEF J'I8, GF1HLJ K'8E, G81EFL OK'JJ, G818NK H'HI, 8EEN GHE1MEN O8'MM, GM1K8E OHE'FK, GNHH OIL'LN, OGEJH O8N8'IM, 8EEE GMK1EM8 I'H8, GI1MEN LN'NK, GM1H8J HE8'HF, GN8L O8NF'EM, DAD%A L'KN, 8K'NE, FH'FI, PA$AD%AA J'NH, I'ME, F'M8, Q...A%$ N'J8, F8'IJ, 8F8'LN, LOGO Ví dụ: -"?&BRQ 7ASAT8EEJ(8EEL'U8EEJ1BRQ+ VWV#GK1KI'U8EEL1BRQ.< (6GK1HI' XY6$' ❏ OJKK, ❏ ZJKK, ❏ Z8HK, Làm thế nào để ước lượng EPS khi thu nhập là “âm” LOGO Giải quyết các khoản thu nhập âm • [Y:V16%\'X=%Y 3)&3 $ (]%]*' • [ $@Y:$>^6V1 ) &'_K'MK`OK'KIaOJKK,b_K'MK`O K'KIaOJKK,b • 3@::5 QT.W#$*$$#6c# _K'MK`K'HIa8HK,b QT.W+7Y:$> ^6c#_K'MK`K'KIaJKK,b QT.W=d(%6:V #A$Y:= LOGO Tác động của quy mô lên tăng trưởng: Callaway Golf Năm Li nhun rng Tc đ 8EEK 8'NK 8EE8 J'FK HII'IJ, 8EEH 8E'MK HK8'IJ, 8EEM F8'HK 88M'FL, 8EEF LN'KK NE'MH, 8EEI EL'LK HI'HJ, 8EEJ 8HH'MK HI'8N, ==0a8KH, [...]... Ta thấy ,ROE tăng 1,5% dẫn đến tỷ lệ tăng trưởng g tăng lên gần 2 lần từ 9,1% đến 18,4% Sự thay đổi của ROE và tốc độ tăng trưởng dự kiến LOGO Nhận xét:Một thay đổi nhỏ của ROE sẽ dẫn đến một sự thay đổi lớn của Tốc độ tăng trưởng dự kiến Giá trị ROE hiện tại càng thấp thì sẽ ảnh hưởng càng lớn đến tốc độ tăng trưởng Nhận xét 2:Về lâu dài không có công ty có thể duy trì mức tăng trưởng thu nhập... thực sự (chi phí vốn ròng và vốn lưu động): Tỷ lệ tái đầu tư vốn cổ phần (Chi phí vốn+Thay đổi vốn lưu động)(1-Tỷ lệ nợ) b= Thu nhập ròng gNet incom = Tỷ lệ tái đầu tư vốn cổ phần * ROE II .Ước lượng tốc độ tăng trưởng trong thu nhập từ LOGO hoạt động sx-kd EBIT Các phương pháp ước lượng Dựa vào dữ liệu quá khứ Dựa vào những nguyên tắc cơ bản Ước lượng tốc độ tăng trưởng EBIT LOGO Trường hợp ROC... hình tăng trưởngLOGO 1.Quy mô của công ty Sự thành công của 1 công ty thường sẽ làm cho công ty trở nên lớn hơn về quy mô Và đối với các cty có quy mô lớn sẽ khó khăn hơn để duy trì một tỷ lệ tăng trưởng cao 2 Tỷ lệ tăng trưởng hiện tại Trong khi sự tăng trưởng ở quá khứ không phải luôn luôn là môt chỉ báo đáng tin cậy để dự báo tăng trưởng trong tương lai, ở đây có một sự tương quan giữa tăng trưởng. .. nhuận hoạt động là âm, ta phải ước lượng doanh thu theo 3 bước Ước tính tỷ lệ tăng trưởng doanh thu theo thời gian Ước tính lợi nhuận hoạt động dự kiến mỗi năm Ước tính vốn đầu tư mà cần phải được đầu tư để tạo ra tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận dự kiến LOGO LOGO Năm sx Tỷ lệ tăng Doanh thu Lợi nhuận hoạt động Thu nhập từ hoạt động doanh thu Hiện tại 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 50.00% 100.00% 80.00%... quan giữa tăng trưởng ở hiện tại và tăng trưởng tương lai Vì vậy, một công ty tăng trưởng ở mức 30% ở hiện tại thì hầu như đã tăng trưởng cao hơn và đã tăng trưởng trong một thời gian dài ở mức hơn 10% 3.Những thuận lợi khác Và cuối cùng, một sự tăng trưởng cao xuất phát từ những khoản lợi nhuận cao có được từ các dự án Trong đó xuất phát từ những thuận lợi trong hoạt động kinh doanh ... người ma nghĩ rằng công việc chính là mang đến việc đầu tư ngân hàng cho doanh nghiệp LOGO 3.Dựa vào những nguyên tắc cơ bản Ước lượng tốc độ tăng trưởng dài hạn EPS • Trường hợp ROE ổn định, không thay đổi • Trường hợp ROE thay đổi qua các năm Ước lượng tốc độ tăng trưởng thu nhập ròng ROE là cố định, không đổi LOGO gEPS = ROE * Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = ROE * b Ví dụ: Công ty VINAMILK có... đó Ta sẽ ước lượng được tốc độ tăng trưởng EPS cho năm sau gEPS = 0,52 (17,5%) = 9,1% Đối với trường hợp ROE dự kiến sẽ thay đổi LOGO gEPS= b *ROEt+1 +(ROEt+1– ROEt)/ ROEt Ví dụ: Giả sử bây giờ Công ty VINAMILK mở rộng thị trường, tình hình hoạt động của công ty tốt hơn trước, điều này sẽ thúc đẩy ROE từ 17,5% đến 19%, trong khi tỷ lệ lợi nhuận giữ lại vẫn không đổi 52% Tốc độ tăng trưởng dự kiến... hoạt động) Tỷ lệ tái đầu tư = EBIT (1-T) Lợi nhuận trên vốn = ROC = EBIT(1-t)/(BV Nợ+ BV Cổ Phiếu) Khi ROC dự kiến thay đổi ta sẽ có công thức ước lượng tôc độ tăng trưởng EBIT gEBIT = Tỷ lệ tái đầu tư*ROCt+1 + (ROCt+1 – ROCt)/ROCt ROCt là lợi nhuận trên vốn giai đoạn t ROCt+1 là lợi nhuận trên vốn giai đoạn t+1 Khi lợi nhuận là âm Khi lợi nhuận hoạt động là âm, ta phải ước lượng doanh thu theo 3 bước... (ROC - i(1-t)) = 19.91% + 0.77 (19.91% - 5.61%) = 30.92% Hạn chế ước lượng tốc độ tăng trưởng EPS LOGO Hạn chế của phương trình tăng trưởng EPS cơ bản là nó tập trung vào một khoản thu nhập và giả định rằng thu nhập tái đầu tư được đầu tư vào các dự án thu lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu Khắc phục: Một phiên bản tổng quát hơn dự kiến tăng trưởng thu nhập có thể thu được bằng cách thay thế trong tái... Thay đổi trong vốn hoạt động) Tỷ lệ tái đầu tư = EBIT (1-T) EBIT(1-T) Lợi nhuận trên vốn (ROC) = (BV Nợ+ BV vốn chủ sở hữu) gEBIT= Tỷ lệ tái đầu tư * ROC Ước lượng tăng trưởng EBIT CISCO VÀ MOTOROLA CISCO: Tỷ lệ tái đầu tư: 106.81% Thu nhập trên vốn: 34.07% Tăng trưởng EBIT dự kiến=(1.0681)*(0.3407)=36.39% Motorolar: Tỷ lệ tái đầu tư: 52.99% Thu nhập trên vốn: 12.18% Tăng trưởng EBIT dự kiến=(0.5299)*(0.1218)=6.45% . ĐỀ TÀI ƯỚC LƯỢNG TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG “G” GVHD: TRẦN HÙNG SƠN NHÓM SV THỰC HIỆN: NHÓM 02 LOGO Ước lượng tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng? . ' • Tốc độ tăng trưởng trong lịch sử có thể được ước tính theo một số cách khác nhau : Trung bình số học so với hình học Mô hình đơn giản so với các mô hình hồi quy • Tốc độ tăng trưởng. & ;<%6$?*@ LOGO 1.Dựa vào sự tăng trưởng EPS trong lịch sử • Khi sử dụng tốc độ tăng trưởng lịch sử, các yếu tố sau đây phải được xem xét : Làm thế