Dự báo giá cổ phiểu trên TT dựa trên mô hình Arch và Garch

Dự báo giá cổ phiểu trên TT dựa trên mô hình Arch và Garch

1 LỜI NÓI ĐẦU Qua mười năm thực đường lối đổi Đảng, kinh tế nước ta đạt thành tựu bước tiến quan trọng Tuy nhiên, để đạt mục tiêu lµ đến năm 2020 đưa nước ta trở thành nước cơng nghiệp có sở vật chất kỹ thuật đại, cấu kinh tế hợp lý, đảm bảo nhịp độ tăng trưởng bình qn GDP mức 9-10%/năm, thực cơng nghiệp hố đại hố thành cơng địi hỏi phải có vốn rÊt lớn Vì vậy, để đáp ứng yêu cầu đến tháng 7/2000 Việt Nam cho đời trung tâm giao dịch chứng khoán Thành Ph H Chớ Minh Tuy nhiên giai đoạn thị trờng hình thành mang tính chất thử nghiệm nên việc đa phân tích xu hớng biến động giá cổ phiếu cho thị trêng lµ rÊt cã ý nghÜa Qua mét thêi gian nghiên cứu tài liệu chứng khoán, mô hình để phân tích biến động giá chứng khoán thị trờng hiểu biết em suốt trình học tập em đà mạnh dạn chọn đề tài: Sử dụng mô hình arch garch để phân tích dự báo giá cổ phiếu thị trờng chứng khoán việt nam tài chia thành phần chính: Phần I: Những vấn đề chứng khoán thị trường chng khoỏn Phần gồm vấn đề chứng khoán thị trờng chứng khoán Phn II: S dng mơ hình ARCH GARCH để phân tích dự báo giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Trong phần giới thiệu mô hình ARCH GARCH Sau việc áp dụng mô hình ARCH GARCH cổ phiếu REE(Cơ khí điện lạnh) nhận xét Mặc dù có nhiều cố gắng song tích chất phức tạp vấn đề nghiên cứu kiến thức thị trờng chứng khoán hạn hẹp nên kết nhận đợc nhiều thiếu sót, việc đa phân tích biến động giá cổ phiếu hạn chế Vì vậy, em kính mong nhận đợc góp ý cuả thầy đề tài 2 Trong trình thực đề tài em nhận giúp đỡ nhiệt tình thầy đặc biệt bảo tận tình thầy giáo PGS-TS Hồng Đình Tuấn Qua đây, em xin chân thành cảm ơn thầy giúp đỡ em hoàn thành đề án 3 PHÇN I NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHỨNG KHỐN Vµ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN A Những vấn đề chứng khoán I Khái niệm chứng khốn Chứng khốn cơng cụ để huy động vốn trung dài hạn, giấy tờ có giá, có khả chuyển đổi, chuyển nhượng nhằm xác nhận quyền sở hữu, quan hệ vay nợ người nắm giữ chủ thể phát hành Đối với loại chứng khốn thường có tính chất sau: Tính khoản (tính lỏng) chứng khoán khả chuyển đổi chứng khốn sang tiền mặt Tính lỏng chứng khốn thể qua việc chứng khốn mua bán, trao đổi thị trường Tính sinh lời: Thu nhập nhà đầu tư sinh từ việc tăng giá chứng khoán thị trường, hay khoản tiền lãi trả hàng năm Tính rủi ro: Đây đặc trưng chứng khoán.Trong trình trao đổi, mua bán lại, giá chứng khốn bị giảm hồn tồn ta gọi rủi ro II phân loại chứng khoán Cổ phiếu Là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập tài sản cơng ty cổ phần Số vốn đóng góp để thành lập cơng ty chia thành nhiều phần nhỏ gọi cổ phần Người mua cổ phần gọi cổ đơng Cổ phiếu phát hành dạng chứng vật chất bút tốn ghi sổ, chØ cã c«ng ty cỉ phÇn míi cã cỉ phiÕu Giá trị ban đầu ghi cổ phiếu mệnh giá cổ phiếu Mệnh giá giá trị danh nghĩa Số tiền nhận từ khoản góp vốn gọi cổ tức.Giá cổ phiếu giao động qua phiên giao dịch thị trường chứng khoán tách rời so với mệnh giá.Cổ phiếu chia thành loại: a Cổ phiếu thường: Là loại cổ phiếu khơng có kỳ hạn, tồn với tồn công ty phát hành nó, khơng có lãi suất cố định, số lãi chia vào cuối niên độ toán Cổ đơng nắm giữ cổ phiếu có quyền bỏ phiếu, mua cổ phiếu mới, tham gia vào đại hội cổ đông b Cổ phiếu ưu đãi: Gồm loại * Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết: Là cổ phiếu dành cho cổ đông sáng lập Cổ đông nắm giữ loại cổ phiếu phải nắm giữ khoảng thời gian định, không chuyển nhượng, trao đổi * Cổ phiếu ưu đãi tài chính: Tưong tự cổ phiếu thường có số hạn chế: cổ đông nắm giữ cổ phiếu không tham gia bầu cử, ứng cử vào hội đồng quản trị, ban kiểm sốt cơng ty Nhưng họ hưởng ưu đãi tài theo mét mức cổ tức riờng bit, cú tớnh c nh hng nm, đợc u tiên chia cổ tức phân chia tài sản lại công ty sau lý, giải thể tr íc cỉ phiÕu thêng Trái phiếu Là loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành phải trả cho người nắm giữ chứng khốn khoản tiền xác định vào thời hạn cụ thể theo điều kiện định Đây chứng khoán nợ, phát hành dạng chứng vật chất bút toán ghi sổ.Trái phiếu bao gồm loại sau: a Trái phiếu vô danh: Loại không ghi tên trái chủ chứng sổ sách tổ chức phát hành Việc chuyển nhượng loại trái phiếu dễ dàng nên thường giao dịch thị trường chứng khoán b Trái phiếu ghi danh: Ghi tên, địa trái chủ chứng sổ sách tổ chức phát hành.Loại đem trao đổi thị trường 5 c Trái phiếu phủ: Là loại trái phiếu phủ phát hành nhằm bù đắp cho thâm hụt ngân sách Đây loại chứng khoán mà nhà đầu tư không ưa mạo hiểm ưa thích khơng có rủi ro toỏn d Trỏi phiu cụng trỡnh: Là loại trái phiếu phát hành để huy động vốn xây dựng cơng trình sở hạ tầng hay cơng trình phúc lợi công cộng e Trái phiếu công ty: Do công ty phát hành để vay vốn trung dài hạn Khi cơng ty bán trái phiếu cơng ty người vay cịn người mua chủ nợ Cơng ty phải cam kết trả lãi gốc cho trỏi ch nh đà nêu hp ng Nó bao gồm loại: Trái phiếu có đảm bảo, trái phiếu khơng có bảo đảm, trái phiếu mua lại… Chứng quỹ đầu tư Là chứng khoán phát hành công ty quản lý quỹ để huy động vốn từ nhà đầu tư Vốn dùng để mua bán kinh doanh loại chứng khoán khác để kiếm lời, sau chia tiền lời cho cỏc nh u t Có thể phân loại chứng quỹ đầu t thành: a Qu u t chung: Đõy loại quỹ mà tất người tham gia b Quỹ đầu tư riêng: Chỉ giới hạn nhóm người định c Quỹ đầu tư dạng mở: Là quỹ đầu tư nhà đầu tư có quyền bán lại chứng quỹ đầu t cho qu phỏt hnh chng khoỏn liên tục để huy ®éng vèn sẵn sàng mua lại số chứng khốn mà ®· phát hành d Quỹ đầu tư cổ phiếu: Quỹ chuyên đầu tư vào loại cổ phiếu định e Quỹ đầu tư trái phiếu: Là quỹ để đầu tư vào loại trái phiếu g Quỹ đầu tư hỗn hợp: Loại quỹ đầu tư vào loại chứng khốn nÕu thÊy cã hiƯu qu¶ Ngồi ra, cịn có số loi chng khoỏn khác (thờng gọi công cụ phái sinh) như: Giấy bảo đảm quyền mua cổ phiếu, hợp đồng kì hạn, chứng quyền… B Tổng quan thị trường chứng khoán I Khái niệm thị trường chứng khốn Để thực q trình sản xuất, cần phải có yếu tố: lao động, vốn, đất đai, khoa học kỹ thuật Trong vốn ngày đóng vai trị quan trọng, để có lượng vốn lớn khơng cá nhân đảm nhiệm Trong người có hội đầu tư sinh lãi thiếu vốn cịn người có vốn lại có hội đầu tư Thực tế địi hỏi cần phải có tổ chức trung gian nối liền người thừa vốn người thiếu vốn Hệ thống ngân hàng đời đáp ứng phần yêu cầu Tuy nhiên,để thu hút nguồn tiền tệ nhàn rỗi xã hội số nguồn vốn đầu tư trực tiếp vào sản xuất để kiếm lời tận gốc thị trường chứng khốn đời Thị trường chứng khoán nơi giao dịch loại chứng khốn theo mục đích khác chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán II Vai trị thị trường chứng khốn phát triển kinh tế Xu hội nhập kinh tế quốc tế khu vực với đời tổ chức thương mại giới (WTO), liên minh Châu Âu, khối thị trường chung đòi hỏi quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ hiệu cao.Thùc tÕ ph¸t triĨn kinh tÕ ë quốc gia giới đà khẳng định vai trß cđa thị trường chứng khốn phát triển kinh tế thứ nhất, thị trường chứng khoán với việc tạo cơng cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Ở Hàn Quốc, thị trường chứng khốn đóng vai trị khơng nhỏ tăng trưởng kinh tế ba mươi năm, thập kỷ 90 thị trường chứng khoán nước lớn mạnh đứng hàng thứ 13 giới góp phần tạo mức tăng trưởng kinh tế đạt bình quân 9% năm, thu nhập quốc dân bình quân đầu người năm 1995 10.000USD 7 Yếu tố thông tin yếu tố cạnh tranh thị trường đảm bảo cho việc phân phối vốn cách hiệu qu Thị trờng tài nơi tiên phong áp dụng công nghệ nhạy cảm với môi trờng thờng xuyên thay đổi Trờn th trng chng khoỏn, tt thông tin cập nhật chuyển t¶i tới tất nhà đầu tư để họ phân tích định giá cho chứng khoán Thị trường chứng khoán tạo cạnh tranh có hiệu thị trưịng tài chính, ngân hàng thương mại tổ chức tài phải quan tâm tới hoạt động tài họ làm giảm chi phí tài Việc huy động vốn thị trường chứng khốn làm tăng vốn tự có cơng ty giúp họ tránh khoản vay có chi phí cao kiểm soát chặt chẽ ngân hàng thương mại Thị trường chứng khốn khuyến khích tính cạnh tranh cơng ty thị trường.Sự tồn thị trường chứng khoán yu t định thu hỳt u t nước Đây yếu tố đảm bảo cho phân bổ có hiệu nguồn lực quốc gia phạm vi quốc tế Thứ hai, thị trường chứng khốn góp phần thực tái phân phối công hơn, giải toả tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn, huy động tầng lớp trung lưu xã héi, tăng cường giám sát xã hội trình phân phối Từ đó, tạo cạnh tranh cơng qua ®ã thúc đẩy phát triển kinh tế, tạo hiệu quả, tiến tới xây dựng xà hội công dân chủ Th ba, th trường chứng khoán tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Khi quy mơ doanh nghiệp tăng lên nhu cầu quản lý chuyên trách tăng theo Thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho tiết kiệm vốn chất xám thúc đẩy q trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nưíc, giảm tiêu cực quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hồ lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lý người làm công Thứ tư, hiệu quốc tế hoá thị trường chứng khoán Việc mở cửa thị trường chứng khoán làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trường quốc tế, cho phép cơng ty huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cường đầu tư từ bên ngồi, ®ång thêi tăng khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh cho công ty nước Hàn Quốc, Singapore, Thái Lan, Malaysia l nhng minh chng điển hình việc tận dụng hội thị trờng chứng khoán mang lại Tuy nhiên, cần phải xét tác động tiêu cực xảy việc tăng cung tiền mức, áp lực lạm phát, vấn đề chảy máu vốn Thứ năm, thị trường chứng khốn tạo điều kiện cho Chính phủ huy động nguồn tài tiền tệ phủ Đồng thời, thị trường chứng khoán cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tương lai giúp Chính phủ cơng ty đánh giá kế hoạch đầu tư việc phân bổ nguồn lực họ Thị trường chứng khoán tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế Ngoài tác động tích cực trên, thị trường chứng khốn có tác động tiêu cực định tượng đầu cơ, tượng xung đột quyền lực, bong bóng giá,…làm giảm thiệt hại cho quyền lợi cổ đông thiểu số, việc mua bán nội gián, thao túng thị trường làm nản lòng nhà đầu tư tác động tiêu cực tới tiết kiệm đầu tư Nhiệm vụ nhà quản lý thị trường giảm thiểu tiêu cực thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đảm bảo tính hiệu thị trường Như vậy, vai trị thị trường chứng khốn thể nhiều khía cạnh khác Song để vai trị thật phát huy hiệu phụ thuộc ®¸ng kĨ vào chủ thể tham gia vào thị trường quản lý nhà nước III Phân loại thị trường chứng khoán 1.Thị trường sơ cấp Là ni phỏt hnh lần đầu chng khoỏn công chúng, tạo vốn cho tổ chức phát hành thông qua việc bán chứng khoán cho nhà đầu tư Tại đây, có chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào trình đầu tư, từ nguồn vốn ngắn hạn sang ngun di hn Nó tạo điều kiện cung cÊp cho nÒn kinh tÕ nguån vèn cã thêi gian sử dụng đáp ứng đợc thời gian cần thiết khoản đầu t Th trng s cp cú chc huy động vốn cho đầu tư, làm tăng thêm vốn đầu tư cho kinh tế Có hai phương pháp phát hành chứng khoán thị trường là: phát hành riêng lẻ phát hành công chúng 2.Thị trường thứ cấp Là nơi diễn giao dịch chứng khoán phát hành thị trường s¬ cấp Thị trường thứ cấp tạo điều kiện cho thị trường sơ cấp phát triển, tăng tiềm huy động vốn tổ chức phát hành chứng khoán Trên thị trường chứng khốn vừa có giao dịch thị trường sơ cấp, vừa có giao dịch thị trường thứ cấp Thị trường tập trung Là nơi mà việc giao dịch, trao đổi, mua bán chứng khoán thực thơng qua sở giao dịch chứng khốn( hay gọi sàn giao dịch) Thị trường phi tập trung Hay gọi thị trường OTC, thị trường diễn nơi miễn nơi diễn hoạt động mua bán, trao đổi chứng khoán Thị trường trái phiếu( bond market) Là thị trường phát hành trái phiếu mua bán lại trái phiếu cũ Thị trường cổ phiếu( the stock market) Là thị trường phát hành cổ phiếu mua bán lại cổ phiếu cũ Hoạt động thị trường gåm hai lĩnh vực đầu tư chứng khoán kinh doanh chứng khoán Thị trường giao Là thị trường mà việc mua bán chứng khoán theo giá thoả thuận ký hợp đồng toán giao chứng khoán sau ngày ký hợp đồng khoảng thời gian quy nh Chức thị trờng huy động làm tăng nguồn vốn 10 Th trng giao dịch kỳ hạn Thị trường mua bán chứng khoán theo giá thoả thuận theo hợp đồng toán giao nhận chứng khoán sau ngày ký kết hợp đồng khoảng thời gian định thường 30 60 ngày Thị trường giao dịch tương lai Gièng thị trường giao dịch chứng khoán kỳ hạn khác chỗ: Các hợp đồng mua bán tiêu chuẩn hoá nội dung điều kiện thực hợp đồng phải có tiền đặt cọc th«ng qua quy chÕ ký quü để đảm bảo hợp đồng IV Các chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán Cơ quan quản lý vận hành thị trường: Gồm quan quản lý nhà nước sở giao dịch chứng khoán Các quan quản lý nhà nước cã nhiƯm vơ tổ chức quản lý hoạt động thị trường chứng khốn Cịn sở giao dịch chứng khốn cã vai trß vận hành thị trường chứng khốn thơng qua máy gồm nhiều phận khác nhau, có nhiệm vụ ban hành giám sát việc thực quy định điều chỉnh giao dịch chứng khoán, phát hành chứng khoán… Các tổ chức phát hành Là tổ chức thực huy động thơng qua thị trường chứng khốn, cung cấp hàng hoá cho thị trường chứng khoán Các tổ chức phát hành là: Chính phủ quyền địa phương phát hành trái phiếu phủ trái phiếu cơng trình, công ty phát hành cổ phiếu trái phiếu công ty… Các nhà đầu tư Là người có vốn nhàn rỗi có nhu cầu mua bán, trao đổi chứng khoán thị trường chứng khoán nhằm kiếm lời Các nhà đầu tư định tham gia đầu tư vào chứng khốn nhằm số mục đích: Nhằm hưởng lợi tức, hưởng lãi suất, hưởng chênh lệch giá chứng khoán thị trường chứng khoán nắm quyền quản lý kiểm sốt tổ chức phát hành C¸c nhà đầu t gồm: Nhà đầu t cá nhân nhà đầu t có tổ chức 11 Cỏc nh chế trung gian Là cơng ty chứng khốn, công ty quản lý quỹ ngân hàng thương mại, tổ chức thực chức trung gian cho giao dịch chứng khoán thị trường chứng khốn a Các cơng ty chứng khốn: Các cơng ty họat động lĩnh vực chứng khốn víi cỏc nghip v c bn: nghiệp vụ bảo lÃnh phát hµnh, nghiệp vụ mơi giới tư vấn vµ lưu ký chứng khốn b Các cơng ty quản lý quỹ: Là công ty thay mặt cho nhà đầu tư thực quản lý hay nhiều quỹ đầu tư c Các ngân hàng thương mại: Khi phép ngân hàng thương mại cung cấp dịch vụ bảo quản chứng khoán, thu hồi vốn, làm đại lý phát hành chứng khốn Ngồi ra, để thị trường chứng khốn hoạt động đồng cịn có tham gia tổ chức khác như: tổ chức lưu ký toán bù trừ, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khốn, cơng ty đánh giá hệ số tín nhim phần ii sử dụng mô hình arch garch để phân tích dự báo giá cổ phiếu thị trờng 12 chứng khoán việt nam ó t lõu nhà đầu tư, phân tích tài mong muốn trả lời câu hỏi : “Có thể dự đốn biến động giá chứng khốn?” Có nhiều nghiên cứu, phân tích chuỗi giá chứng khốn thực nhằm tìm lời giải đáp thoả đáng cho vấn đề Theo lý thuyết định giá chứng khoán, thị trường chứng khoán hoạt động hiệu từ thơng tin giá chứng khốn q khứ khơng thể dự đốn diễn biến giá chứng khốn tương lai Khi đó, giá chứng khốn vận động cách hoàn toàn ngẫu nhiên Tuy nhiên thực tế, kể nước có thị trường phát triển, giả định thị trường hiệu kh«ng phù hợp Đặc biệt nước ta, th trng chng khoỏn non trẻ, mi ch mang tính thử nghiệm hoạt động với nhiều quy định giới hạn chặt chẽ, nhà đầu tư bước đầu làm quen với loại hình đầu tư nên hành vi đầu tư ẩn chứa đặc điểm riêng Điều tạo đặc thù vận động giá chứng khốn, việc đưa phân tích chuỗi thời gian xu hướng biến động giá cổ phiếu cho thị trường có ý nghĩa Và có nhiều nhà kinh tế học đưa mơ hình khác để phân tích dự báo giá chứng khốn Một mơ hình coi có hiệu mơ hình ARCH mơ hỡnh GARCH A Lý sử dụng mô hình Trong kinh tế đại, việc áp dụng công cụ khoa học kỹ thuật cần thiết Thông qua môn khoa học chuyên ngành KINH Tế lợng, môn khoa học dựa tảng môn Xác suất thống kê toán đà hớng ngời sâu vào lĩnh vực lợng hoá vấn đề kinh tế Đặc biệt công cụ thống kê Eviews đợc xây dựng để lập mô hình trung bình có điều kiện phơng sai có điều kiện biến ngẫu nhiên Vấn đề thị trờng chứng khoán rộng rÃi, sâu vào nhiều lĩnh vực, áp dụng nhiều phân tích mô hình kinh tế khác Vì vậy, có nhiều lý để lập mô hình ARCH GARCH: Thứ nhất, quan trọng nhà đầu t đầu t cần lựa chọn danh mục tài sản có lợi Khi đà có định đắn danh mục 13 tài sản lựa mà đà lựa chọn nhà đầu t cần phải hiểu rõ mức độ rủi ro việc nắm giữ tài sản mà Mục tiêu nhà đầu t giảm thiểu rủi ro thị trờng chứng khoán cách chọn lọc tài sản tài khác vào danh mục đầu t nhằm đạt đợc lợi nhuận cao nhÊt Thø hai, kinh nghiƯm cho thÊy r»ng nh÷ng tài sản có lợi suất lớn có xu hớng tiến tới lợi suất lớn Hay nói cách khác, giao động lợi suất xuất hiện tợng tự tơng quan chuỗi hay phơng sai sai số không đồng phải sử dụng mô hình kinh tế lợng ARCH GARCH để kiểm chứng cho vÊn ®Ị ®ã Thø ba, ®Ĩ cã thĨ thÊy đợc biến động giá mức độ giao động lợi suất phiên giao dịch Ngoài ra, nhà đầu t cần phải dự báo khoảng tin cậy thay đổi theo thời gian cách xác để thu đợc kết ớc lợng cao họ phải thực mô hình dự báo phơng sai có điều kiện B Giới thiệu mô hình ARCH GARCH Mô hình ARCH đặc biệt đợc xây dựng để lập mô hình dự báo phơng sai có điều kiện Phơng sai biến phơ thc lµ mét hµm cđa biÕn phơ thc thêi kỳ trớc, biến độc lập biến ngoại sinh Mô hình ARCH đợc Engle giới thiệu vào năm 1982 mô hình GARCH đợc giới thiệu Bollerslev vào năm 1986 Những mô hình đợc sử dụng rộng rÃi mô hình toán kinh tế, đặc biệt phân tích chuỗi thời gian tài giống nh Bollerslev, Chou, Kroner đà thực vào năm1992 Bolleslev, Engle, Nelson đà tiến hành vào năm 1994 I Mô hình tổng quát tự điều chỉnh phơng sai có điều kiện khác ( Mô hình GARCH) Mô hình GARCH(1,1) có dạng: (1) y t xt   t (2)  t2    t2 t2 Trong đó: Phơng trình kỳ vọng đợc tạo (1) hàm biến ngẫu nhiên với biểu thức sai số Phơng trình phơng sai có điều kiện (2) hàm gồm biến: Kỳ vọng: Những thông tin giao động từ thời kì trớc, đợc xác định nhờ bình phơng phần d từ phơng trình kỳ vọng: t2 Phơng sai dự báo giai đoạn trớc: t2 14 Sự định dạng mô hình thờng đợc giải thích thị trờng tài có nhà đầu t chứng khoán dự báo phơng sai tài sản thời kỳ việc tạo trọng số trung bình dài hạn (hằng số) phơng sai dự báo giai đoạn trớc, thông tin giao động từ thời kỳ trớc Mô hình phù hợp với thay đổi doanh lợi tài sản tài lợi suất tài sản xuất hiện tợng phơng sai sai số không đồng Phong trình phơng sai(2) đợc biểu diễn theo hai cách sau ®©y: a Thø nhÊt:  t2       (1   ) j 1 j t2 j Sai số bình phơng doanh lợi đợc xác định chênh lệch: vt t2 t2 Thay vào phơng sai phơng trình (2) xét thời kỳ (t-1) với phơng sai ta có phơng trình sau: t2 (  ) t2  vt  vt  Trong đó, bình phơng sai số trình kiểm định ARMA(1,1) b Thứ hai: Phơng trình(2) bao gồm: biến ngoại sinh, biến xu thÕ z : ( 2' )  t2    t2   t2  z t Trong đó: hệ số biến xu z Lu ý dự báo phơng sai từ phơng trình không đảm bảo dơng, hồi quy phơng trình bạn đặt: zt x t2 Mô hình GARCH(p, q) Sự mở rộng mô hình Garch đợc thể mô hình Garch(p, q) đợc ớc lợng cách chọn p q lớn Mô hình Garch(p, q) biểu diễn phơng sai có điều kiện có dạng: q p i 1 j 1  t2     i t2 i    j t2 j Trong đó: p: bậc mô hình GARCH q: bậc mô hình ARCH II Mô hình tự hồi quy với phơng sai có điều kiện khác (Mô hình ARCH) 15 Mô hình ARCH trờng hợp đặc biệt định dạng mô hình GARCH dự báo phơng sai thời kỳ trễ phơng trình phơng sai có điều kiện Mô hình ARCH- M ẩn x phơng trình (1) mô tả biến ngoại sinh, biến xu phơng trình trung bình Vì vậy, thay phơng sai có điều kiện vào phơng trình trung bình ta có mô hình ARCH-in-Mean(Mô hình ARCH-M) Mô hình ARCH-M đà đợc Engle, Lilien, Robins tiến hành vào năm 1987 Khi ta có phơng trình mô hình ARCH-M nh sau: (1) y t xt t2 t Trong mô hình ARCH-M dùng độ lệch tiêu chuẩn có điều kiện để thay cho phơng sai có điều kiện Mô hình ARCH-M thờng đợc sử dụng ứng dụng tài mà doanh lợi tài sản kì vọng có liên quan đến rủi ro tài sản kì vọng Mô hình ARCH bất đối xứng Trong phiên giao dịch, thay đổi giá cổ phiếu thị thị trờng tác động bất đối xứng sử dụng mô hình TARCH EGARCH a Mô hình TARCH Mô hình đợc Zakoian giới thiệu vào năm 1990 đợc Glosten, Jaganathan, Runkle thực vào năm 1993 Trong mô hình phơng sai có điều kiện đợc xác định nh sau: t2    t2  t2 1 t    t2 Trong ®ã:  t 1 t t trờng hợp khác Trong mô hình này, tác động tốt( t 0) tác động tiêu cực nếu( t ), tác động có ảnh khác tới phơng sai có đIều kiện, tác động tích cực còn( ) tác động tiêu cực Nếu tác động bất đối xứng Để định dạng cho bậc cao mô hình TARCH, Eviews ớc lợng phơng tr×nh: q p i 1 j 1  t2     i  t2 i  t2 1 t    j  t2 j C ý nghĩa mô hình ARCH mô hình GARCH Việc phân tích giá lợi suất chứng khoán có vai trò quan trọng, ý nghĩa lớn kinh tế đặc biệt giai đoạn thị tr- 16 ờng chứng khoán nớc ta non trẻ Mô hình đợc ¸p dơng réng r·i c¸c ngµnh: to¸n kinh tÕ, tài chính, việc dự báo Từ đó, giúp nhà phân tích thị trờng xác định đợc mức độ rủi ro việc nắm giữ tài sản, thấy đợc biến động giá cổ phiếu thị trờng chứng khoán để đa đợc dự báo nh kết luận nên đầu t vào loại cổ phiếu đem lại lợi nhuận cao Về phơng diện thực hành, với tiến phần mềm kinh tế nh Eviews công cụ phổ biến việc áp dụng mô hình ARCH GARCH phân tích đợc biến động giá chứng khoán Nếu giá chứng khoán giảm mức độ giao động giá lớn, tợng đợc gọi hiệu ứng đòn bẩy đợc Blank phát vào năm 1976 Ngoài ra, phân tích chuỗi lợi suất đợc thay đổi lợi suất trung bình từ thấy đợc mối liên hệ lợi suất trung bình cổ phiếu phiên với phiên giao dịch khác D Một số kết ớc lợng theo mô hình ARCH GARCH cho giá lợi suất cổ phiếu REE (Cơ khí điện lạnh) phần mềm EVIEWS Gọi giá chứng khoán thời điểm t S t , lợi suất chứng khoán khoảng thời gian chu kì nắm giữ từ thời đểm (t-1) đến thời điểm t sÏ lµ: r t = St  St St với t Hay tích chuỗi giá chøng kho¸n St rt =ln( St St ) víi t , ta phân thông qua việc phân tích chuỗi rt 17 Với cổ phiếu REE gọi lợi suất cổ phiếu LSREE áp dụng với công thức ta có kết ớc lợng nh sau Biểu đồ chuỗi giá cổ phiếu 100000 80000 60000 40000 20000 100 200 300 400 500 REE BiĨu ®å chuỗi lợi suất cổ phiếu 600 700 800 18 -.1 -.2 -.3 -.4 -.5 100 200 300 400 500 600 700 LSREE Đồ thị hàm mật độ kiểm định Jarque-Bera 800 19 500 Series: LSREE Sample 834 Observations 834 400 300 200 100 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.000491 0.000000 0.067366 -0.402458 0.025921 -4.736139 72.96433 Jarque-Bera Probability 173219.4 0.000000 0.0 Nhận xét: Từ đồ thị hàm mật độ kiểm định Jarque-Bara ta thấy: Giá cổ phiếu REE biến động thờng xuyên, lúc đầu giá tăng mạnh sau giảm mạnh có xu hớng tăng nhẹ Số lần lợi suất giảm (số lần giá giảm ) nhiều Mức lợi suất trung bình cổ phiếu REE 0.000491 Giá trị p_value lµ 0.0000 lÊy møc ý nghÜa lµ 0.05 ta thÊy chuỗi LSREE không phân bố chuẩn Biểu đồ tự tơng quan chuỗi LSREE Date: 12/25/04 Time: 14:30 Sample: 839 Included observations: 834 Autocorrelation Partial Correlation |** | |** | AC PAC Q-Stat Prob 0.280 0.280 65.682 0.000 20 |* | .|* |* |* |* | .| .|* |* | .| .|* |* |* | .| .| .|* | .| .| .| .|* | .| .| .| .| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | .| .|* |* |* | .| .| .| .| *| .| .|* | .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| .| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 0.088 0.053 0.094 0.124 0.122 0.073 0.013 0.054 0.096 0.095 -0.002 -0.018 0.079 0.111 0.080 0.041 0.034 0.061 0.074 0.051 0.007 -0.024 -0.007 0.082 0.014 -0.019 -0.036 -0.002 -0.029 0.010 0.027 0.077 0.083 0.067 0.015 -0.027 0.043 0.057 0.037 -0.060 -0.020 0.086 0.056 0.013 0.004 0.019 0.038 0.015 -0.009 -0.022 -0.029 -0.017 0.060 -0.045 -0.015 -0.023 0.003 -0.055 72.184 74.507 81.856 94.780 107.40 111.89 112.03 114.49 122.28 129.93 129.94 130.22 135.53 146.10 151.52 152.93 153.92 157.12 161.76 164.03 164.07 164.56 164.60 170.39 170.57 170.89 172.00 172.00 172.74 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 Nhận xét: Từ lợc đồ tự tơng quan chuỗi LSREE ta thấy chuỗi chuỗi không dừng hệ số 11 khác không Vì hệ số tơng quan trễ thời kỳ khác không nên có thay đổi lợi suất trung bình phiên giao dịch cổ phiếu REE gắn với thay đổi phiên trớc Kiểm định thay đổi lợi suất sù giao ®éng cđa cỉ phiÕu REE Sư dơng mô hình AR GARCH Dependent Variable: LSREE Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 12/25/04 Time: 09:32 Sample(adjusted): 834 Included observations: 833 after adjusting endpoints Convergence not achieved after 500 iterations Variance backcast: ON ... thu đợc kết ớc lợng cao họ phải thực mô hình dự báo phơng sai có điều kiện B Giới thiệu mô hình ARCH GARCH Mô hình ARCH đặc biệt đợc xây dựng để lập mô hình dự báo phơng sai có điều kiện Phơng sai... kiện khác (Mô hình ARCH) 15 Mô hình ARCH trờng hợp đặc biệt định dạng mô hình GARCH dự báo phơng sai thời kỳ trễ phơng trình phơng sai có điều kiện Mô hình ARCH- M ẩn x phơng trình (1) mô tả biến... vọng Mô hình ARCH bất đối xứng Trong phiên giao dịch, thay đổi giá cổ phiếu thị thị trờng tác động bất đối xứng sử dụng mô hình TARCH EGARCH a Mô hình TARCH Mô hình đợc Zakoian giới thiệu vào