Bài giảng Thẩm định giá trị doanh nghiệp

Khái niệm và phương pháp thẩm định giá tiếp Phương pháp thẩm định giá là ước tính giá trị DN theo các phương pháp: + Phương pháp tài sản: căn cứ vào tài sản của DN + Phương pháp thị tr

Thẩm định giá trị doanh nghiệp

Tổng quan về thẩm định

giá trị doanh nghiệp

 Doanh nghiệp là gì

 Các loại hình doanh nghiệp

 Giá trị doanh nghiệp

 Thẩm định giá trị doanh nghiệp là gì: là quá trình ước tính về giá trị doanh nghiệp

 Vai trò thẩm đinh giá trị doanh

nghiệp: cung cấp bức tranh về giá trị DN

Đặc điểm doanh nghiệp

Các loại hình doanh

nghiệp

Theo luật doanh nghiệp, gồm:

1. Cty TNHH từ 2 thành viên trở lên

Sự khác nhau giữa các

Tcty

1. Khác nhau về thành viên TCty

2. Khác nhau về tư cách pháp nhân

3. Khác nhau giữa loại hình mẹ , con

theo luật DN 1999 và Luật

DN2005

Tổng quan về thẩm định

giá trị doanh nghiệp (tiếp)

 Mục đích thẩm định giá trị doanh nghiệp: đưa ra

ước tính về giá trị doanh nghiệp cung cấp cho:

+ Chủ doanh nghiệp: có những đánh giá về năng lực hiện tại, khả năng cạnh tranh, đưa ra quyết định cơ cấu lại doanh nghiệp hoặc đầu tư mới.

+ Người đầu tư vào doanh nghiệp: nhận chuyển

nhượng DN; mua cổ phần, vốn góp

+ Chính phủ: đánh giá hiệu quả của DN nói chung;

sắp xếp lại Công ty nhà nước nói riêng: chuyển đổi

sở hữu, giải thể, tổ chức lại doanh nghiệp

Khái niệm và phương pháp thẩm định giá trị DN

 Khái niệm:

+ Tài sản ròng: tổng tài sản - nợ phải trả

+ Thu nhập ròng: Doanh thu- chi phí

+ Dòng tiền: thu nhập dòng + khấu hao và chi phí không phải tiền mặt khác

+ Uy tín: lợi thế thương mại

Khái niệm và phương pháp thẩm định giá (tiếp)

 Phương pháp thẩm định giá là ước tính giá trị DN theo các phương pháp:

+ Phương pháp tài sản: căn cứ vào tài sản

của DN

+ Phương pháp thị trường: So sánh với các

doanh nghiệp khác cùng loại trên thị

trường

+ Phương pháp vốn hoá thu nhậpchuyển đổi lợi ích dự đoán thành giá trị vốn

3 Tìm hiểu doanh nghiệp và thu thậm tài

liệu như: khảo sát DN; thu thập thông tin doanh nghiệp, môi trưòng kinh doanh;

chính sách kinh tế vĩ mô của nhà nứơc;

Quy trình thẩm định giá

(tiếp)

4 Đánh giá phân tích về tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp: công nghệ, lao động, thị phần, tình hình tài chính và khả năng cạnh tranh

5.Xác định phương pháp thẩm định giá:

Tham khảo thị trường, ý kiến chuyên gia Tuy nhiên cần phải thẩm tra để đảm bảo

độ tin cậy

6 Báo cáo thẩm định giá:

+ Mô tả về doanh nghiệp trong quá khứ,

tương lai, sản phẩm, thị trường, khách

hàng, khả năng cạnh tranh, tài sản, nhân lực , cơ cấu tổ chức quản lý DN

+ Tính hình tài chính của doanh nghiệp + Kết quả thẩm định giá/ giá trị ghi sổ + Phạm vi, thời điểm định giá

Các yếu tố tác động đến

giá trị doanh nghiệp

A Môi trường kinh doanh, bao gồm:

1 Môi trường văn hoá, xã hội:dân trí, mức

sống dân cư, nhu cầu thị hiếu

2 Môi trường chính trị, pháp luật: ổn định?

Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp (tiếp)

5.Môi trường ngành lĩnh vực kinh doanh:

triển vọng? nguồn cung cấp nguyên liệu? khả năng cạnh tranh?

B Các yếu tố nội tại của DN:

6 Địa điểm kinh doanh: lợi thế thương

mại? thuận lợi khó khăn về kinh tế, chính trị, xã hội, tự nhiên và khác; chiến lược

kinh doanh: giá chất lượng, marketing?

7 Thị phần Sản phẩm của doanh nghiệp: thương hiêu, thị trường, sản phẩm mới

hay đã SX lâu rồi?

Các yếu tố tác động đến

giá trị DN (tiếp)

C Quản trị doanh nghiệp:

8.Loại hình doanh nghiệp

9 Công nghệ thiết bị?

10 Nguồn nhân lực: tay nghề, năng lực bộ máy quản lý điều hành…

Phân tích tình hình tài chính của DN

1 Bảng cân đối kế toán

Tổng tài sản= nợ phải trả+ vốn CSH

2 Báo cáo kết quả

Doanh thu- Giá thành toàn bộ= LN

3 khả năng thanh toán

- Nợ quá hạn ?

- Hệ số thanh toán nợ

Tình hình tài chính của DN

 Hiệu quả

- Lợi nhuận / doanh thu

- Lợi nhuận / tổng tài sản

- Lợi nhuận/ vốn cổ phần phổ thông

Lợi nhuận ròng - cổ tức ưu đãi

số lượng cổ phiếu phổ thông

Phương pháp xác định giá trị DN

4 Phương pháp chiết khấu dòng tiền

thuần của công ty

5 Phương pháp so sánh: tỷ số P/E

Phương pháp tài sản

 Ước tính giá công ty theo giá thị

trường các loại tài sản của doanh nghiệp:

Phương pháp chiết khấu

r: suất sinh lợi mong muốn trên cổ tức

g: tỷ lệ cổ tức tăng trưởng dự kiến ổn định hàng năm;

Phương pháp chiết khấu dòng tiền vốn của sở hữu

 Uớc tính giá trị công ty theo hàm số của FCFE dự kiến trong giai đoạn tới với tỷ lệ tăng trưởng ổn định và tỷ lệ thu nhập dự kiến:

FCFE

Vo =

r- g

r: chi phí vốn của cty

g: tỷ lệ tăng trưởng FCFE mãi mãi

Chiết khấu dòng tiền vốn

gốc vay+ các khoản nợ vay mới

Phương pháp chiết khấu

Chiết khấu dòng tiền

thuần

 Vo: giá trị công ty

 FCFF = FCFF dự kiến năm tới

 WACC = bình quân gia quyền chi phí vốn

 g: tỷ lệ tăng trưởng FCFF mãi mãi

 FCFF: FCFE+ chi phí lãi vay(1-thuế suất)+ các khoản trả nợ gốc- chúng khoản nợ

mới+ cổ tức cổ phiếu ưu đãi; hoặc bằng EBIT(1-thuế suất)+ chi phí khấu hao-chi vốn- tăng giảm vốn lưu động.

EBIT: lợi nhận trước lãi vay và thuế

Phương pháp so sánh

 Giá trị công ty được tính:

V= lợi nhuận ròng dự kiến (x) P/E Ps

Phương pháp tài sản

Đối tượng áp dụng: là các DN cổ phần hoá, trừ những doanh nghiệp thuộc đối tượng phải áp dụng phương pháp DCF.

2 Thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp: kết thúc quý gần nhất với thờì điểm có quyết định

cổ phần hoá.

Không qúa 6 tháng so với thời điểm công bố giá trị doanh nghiệp.

3 Kết quả xác định giá trị doanh nghiệp:

- Giá trị tực tế doanh nghiệp.

- Giá trị thực tế tiền vốn Nhà nước tại doanh nghiệp.

Phương pháp tài sản

Căn cứ để xác định giá trị tài sản:

- Số liệu trên sổ kế toán của DN

- Số lượng và chất lượng tài sản theo kiểm kê phân loại tài sản

- Tính năng kỹ thuật, nhu cầu sử

dụng và giá thị trường

- Giá trị quyền sử dụng đất và khả

năng sinh lời của doanh nghiệp

Phương pháp tài sản

Giá trị thực Nguyên giá Chất lượng

tế tài sản = TS (theo giá x TS (% so với

(VNĐ) thị trường) chất lượng mới

- Giá thị trường:

+ Đối với tài sản có lưu thông, tài sản tương đương (hoặc không có tài sản tương đương)

+ Giá trị tương đối với tài sản là nhà cửa vật kiến trúc,

công trình đầu tư xây dựng cơ bản có đơn giá hoặc mới hình thành.

- Chất lượng tài sản:

+ Phải đảm bảo an toàn trong quá trình sử dụng, chất

lượng sản phẩm, vệ sinh môi trường nhưng không thấp hơn 20%

+ TS đã khấu hao hết, công cụ dụng cụ đã phân bổ hết giá trị

 DN khác niêm yết tính theo giá giao

dịch trên thị trường tại thời điểm xác

định giá trị DN.

Phương pháp tài sản

Lợi thế kinh doanh được xác định trên cơ sở: + Giá trị phần vốn nhà nước theo sổ sách kế toán tại thời điểm định giá

+ Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn Nhà

nước bình quân 3 năm trước thời điểm định giá.

+ Lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10

năm trở lên.

3 Trường hợp thực hiện hình thức giao đất có thu tiền sử dụng đất : tính vào giá trị doanh nghiệp

- Đối với diện tích đang thuê chuyển sang giao: Tính vào giá trị doanh nghiệp nhưng không tính tăng vốn nhà nước mà hạch toán vào khoản phải nộp ngân sách.

- Đối với diện tích đất đã được giao thì tiếp tục kế thừa; xác định lại giá trị quyền sử dụng đất khoản chênh lệch tính vào vốn nhà nước.

Phương pháp dòng tiền chiết

khấu (DCF)

Đối tượng áp dụng:

+ là các doanh nghiệp có ngành nghề

kinh doanh chủ yếu trong lĩnh vực dịch

vụ tài chính, ngân hàng, thương mại, tư vấn thiết kế xây dựng, tin học và

chuyển giao công nghệ.

+ Có tỷ suất lợi nhuận trên vốn Nhà nước bình quân 5 năm >lãi suất trái phiếu

chính phủ có kỳ hạn từ 10 trở lên.

Phương pháp dòng tiền chiết

+ Giá trị phần vốn Nhà nước tại DN

+ Giá trị thực tế doanh nghiệp

Phương pháp dòng tiền chiết

Căn cứ xác định:

1 Báo cáo tài chính của doanh nghiệp

trong 5 năm liền kề trước khi xác định giá trị doanh nghiệp.

2 Phương án sản xuất kinh doanh của DN

cổ phần hoá từ 3 đến 5 năm sau khi

Phương pháp dòng tiền chiết

Việc xác định giá trị quyền sử dụng đất

tính vào giá trị doanh nghiệp cũng

tương tự như đã nêu ở phương pháp tài sản, trong đó:

+ Chênh lệch về giá trị quyền sử dụng đất

đã nhận giao được tính thêm vào giá trị thực tế phần vốn Nhà nước tại DN.

+ Giá trị quyền sử dụng đất mới được giao được tính vào giá trị doanh nghiệp,

nhưng không tính vào vốn Nhà nước tại doanh nghiệp.

Sử dụng kết quả GTDN

Giá trị doanh nghiệp được xác

định theo nguyên tắc trên được dùng để xác định:

+ Quy mô vốn điều lệ + Cơ cấu cổ phần phát hành lần đầu.

+ Giá khởi điểm để đấu giá bán cổ phần