Báo cáo bài tập lớn môn học Định giá doanh nghiệp Đề tài Định giá công ty cổ phần bánh kẹo hải hà

Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà, với lịch sử lâu đời và vị thế là một trong những doanh nghiệp sản xuất bánh kẹo hàng đầu Việt Nam, đang đối mặt với những cơ hội và thách thức mới.. Nghi

HỌC VIỆN CÔNG NGHỆ BƯU CHÍNH VIỄN THÔNG

KHOA TÀI CHÍNH – KẾ TOÁN

BÁO CÁO BÀI TẬP LỚN Môn học: Định giá doanh nghiệp

Đề tài: ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN BÁNH KẸO HẢI HÀ

Giảng viên: Nguyễn Hương Anh

Thành viên: Nhóm 3

Hà Nội, tháng 11 năm 2024

MỤC LỤC

LỜI NÓI ĐẦU 1

NỘI DUNG 2

A TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY VÀ NGÀNH NGHỀ KINH DOANH 2

I Giới thiệu chung về công ty 2

1 Giới thiệu công ty 2

2 Lịch sử hình thành và phát triển 3

2.1 Lịch sử hình thành 3

2.2 Định hướng phát triển và vị thế của công ty 4

3 Phân tích mô hình SWOT của HAIHACO 4

3.1 Điểm mạnh 4

3.2 Điểm yếu 5

3.3 Cơ hội 5

3.4 Thách thức 5

II Phân tích báo cáo tài chính giai đoạn 2021 – 2023 5

1 Phân tích cơ cấu tài sản 5

2 Phân tích cơ cấu nguồn vốn 6

3 Phân tích tình hình sản xuất và hoạt động kinh doanh 7

4 Phân tích các chỉ số tài chính 9

5 Lãi cơ bản trên một cổ phiếu 11

III Dự báo doanh thu 11

1 Phân tích môi trường vĩ mô 11

1.1 Thể chế chính trị pháp luật 11

1.2 Các yếu tố kinh tế 12

1.3 Văn hoá xã hội 12

1.4 Công nghệ 13

1.5 Hội nhập nền kinh tế 13

2 Phân tích môi trường vi mô 13

2.1 Nhà cung ứng 13

2.2 Trung gian 14

2.3 Khách hàng 14

2.4 Đối thủ cạnh tranh 15

2.5 Người lao động 16

2.6 Hội đồng quản trị 16

3 Chiến lược phát triển 17

3.1 Tình hình hiện tại 17

3.2 Dự định tương lai 17

3.3 Dự báo tình hình tăng trưởng doanh thu thuần lợi nhuận 18

3.4 Đánh giá thuận lợi khó khăn khi thực hiện kế hoạch 19

B ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 19

I Định giá doanh nghiệp theo phương pháp FCFF 19

1 Khái niệm và công thức xác định 19

2 Xác định K e theo mô hình CAPM 20

2.1 Lãi suất phi rủi ro (R f ) 20

2.2 Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường (Chỉ số VN Index) 21

2.3 Hệ số đo lường mức độ rủi ro ( 𝛃) 21

3 Xác định K d 22

4 Xác định kết cấu vốn của công ty HHC giai đoạn 2021 – 2023 23

5 Xác định chi phí vốn bình quân WACC 23

6 Xác định tốc độ tăng trưởng g 24

7 Xác định FCFF 24

8 Định giá trị của doanh nghiệp theo phương pháp FCFF 25

9 Ưu, nhược điểm của phương pháp 25

II Phương pháp giá trị tài sản thuần và phương pháp định lượng Goodwill 26

1 Công thức xác định giá trị tài sản thuần 26

2 Xác định giá trị tài sản thuần dựa trên số liệu bảng cân đối kế toán 26

3 Xác định Goodwill theo Nghị định 59 26

4 Xác định giá trị doanh nghiệp 27

5 Ưu, nhược điểm của phương pháp 28

III Phương pháp so sánh 28

1 Phương pháp P/E 28

1.1 Định nghĩa 28

1.2 Phương pháp xác định 29

1.3 Ưu, nhược điểm của phương pháp 29

2 Phương pháp P/B 30

2.1 Định nghĩa 30

2.2 Phương pháp xác định 30

2.3 Ưu, nhược điểm của phương pháp 31

IV Đánh giá các phương pháp áp dụng và đưa ra kết luận 32

1 Nhận xét 32

2 Kết luận 32

LỜI KẾT 34

LỜI NÓI ĐẦU

Cuộc cách mạng công nghiệp 4.0 đã và đang tác động sâu sắc đến mọi lĩnh vực của đời sống xã hội, trong đó có ngành sản xuất thực phẩm Sự xuất hiện của các công nghệ mới như trí tuệ nhân tạo, Internet of Things (IoT) đã tạo ra những cơ hội mới nhưng cũng đặt ra nhiều thách thức cho các doanh nghiệp truyền thống Trong bối cảnh đó, việc định giá doanh nghiệp không chỉ dựa trên các chỉ số tài chính truyền thống mà còn cần phải xem xét đến các yếu tố vô hình như thương hiệu, công nghệ và khả năng thích ứng với sự thay đổi Không chỉ vậy, ngày nay các nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến việc đánh giá tiềm năng sinh lời của các doanh nghiệp trước khi đưa ra quyết định đầu

tư Do đó, việc định giá doanh nghiệp là vô cùng quan trọng và cần thiết Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà, với lịch sử lâu đời và vị thế là một trong những doanh nghiệp sản xuất bánh kẹo hàng đầu Việt Nam, đang đối mặt với những cơ hội và thách thức mới

Việc định giá chính xác công ty Hải Hà đòi hỏi một sự kết hợp hài hòa giữa các phương pháp định giá truyền thống và các mô hình định giá hiện đại Bên cạnh việc phân tích các báo cáo tài chính, chúng ta cần xem xét sâu rộng đến các yếu tố vĩ mô như biến động kinh tế vĩ mô, chính sách của nhà nước, xu hướng tiêu dùng, cũng như các yếu tố vi mô như năng lực cạnh tranh, quản trị doanh nghiệp, và tiềm năng tăng trưởng của ngành hàng

Nghiên cứu này nhằm mục tiêu định giá Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà bằng cách áp dụng một loạt các phương pháp định giá doanh nghiệp, bao gồm phương pháp giá trị tài sản thuần, phương pháp FCFE, FCFF và phương pháp P/S, P/B Đồng thời, nghiên cứu cũng sẽ phân tích tác động của các yếu tố nội ngoại sinh đến giá trị doanh nghiệp, từ đó đưa ra những đánh giá khách quan về giá trị thực tế của Hải Hà và những

dự báo trong tương lai

Kết quả của nghiên cứu này không chỉ cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu

tư, mà còn hỗ trợ ban lãnh đạo công ty trong việc ra quyết định chiến lược, tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp và nâng cao vị thế cạnh tranh trên thị trường Ngoài ra, nghiên cứu này cũng có ý nghĩa tham khảo cho các nhà nghiên cứu, sinh viên và những người quan tâm đến lĩnh vực định giá doanh nghiệp

2

NỘI DUNG

A TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY VÀ NGÀNH NGHỀ KINH DOANH

I Giới thiệu chung về công ty

1 Giới thiệu công ty

Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà (HAIHACO) là một trong những doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam trong lĩnh vực sản xuất bánh kẹo, được thành lập năm 1960 Sau 64 năm phát triển, HAIHACO đã tích lũy nhiều kinh nghiệm và mở rộng quy mô từ 20 nhân viên ban đầu lên hơn 1.100 cán bộ công nhân viên, với công suất sản xuất đạt 20.000 tấn/năm Công ty sở hữu đội ngũ lãnh đạo và kỹ sư giàu kinh nghiệm, cùng lực lượng công nhân tay nghề cao, giúp duy trì uy tín và chất lượng sản phẩm HAIHACO

đã được cấp Chứng nhận ISO 22000, chứng tỏ cam kết về an toàn thực phẩm đối với sức khỏe người tiêu dùng

Sơ đồ tổ chức của Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà:

và nước chấm Đến tháng 6 năm 1970, nhà máy tiếp nhận phân xưởng kẹo Hải Châu và đổi tên thành Nhà máy Thực phẩm Hải Hà

b) Giai đoạn 1987 – 1995

Năm 1987, nhà máy được đổi tên thành Nhà máy Kẹo xuất khẩu Hải Hà, thuộc Bộ Nông nghiệp và Công nghiệp Thực phẩm Ngày 10 tháng 7 năm 1992, nhà máy trở thành Công ty Bánh kẹo Hải Hà, mở rộng sang lĩnh vực kinh doanh Năm 1993, công ty liên doanh với Kotobuki (Nhật Bản) và Miwon (Hàn Quốc) để sản xuất bánh tươi Từ 1994 đến 1995, Công ty sáp nhập hai nhà máy Mì chính Việt Trì và Bột dinh dưỡng trẻ em Nam Định

c) Giai đoạn 2003 – 2016

Năm 2003, công ty thực hiện cổ phần hóa và tách khỏi các liên doanh Ngày 20 tháng 1 năm 2004, công ty chính thức hoạt động dưới hình thức cổ phần Năm 2007, vốn điều lệ tăng từ 36,5 tỷ đồng lên 54,75 tỷ đồng và công ty niêm yết cổ phiếu Năm

2011, vốn điều lệ tiếp tục tăng lên 82,125 tỷ đồng, và đến năm 2016, đạt 164,25 tỷ đồng d) Giai đoạn 2017 – 2023

Năm 2017, công ty di dời khu sản xuất sang khu công nghiệp VSIP Bắc Ninh và lắp đặt 2 dây chuyền mới Tháng 3 cùng năm, Tổng công ty Thuốc lá Việt Nam thoái toàn bộ vốn nhà nước Ngày 20 tháng 1 năm 2018, công ty khánh thành Nhà máy bánh

Công ty đang hướng tới phát triển bền vững, tập trung vào nâng cao hiệu quả sản xuất, đổi mới công nghệ và mở rộng thị trường Bằng cách hợp lý hóa quy trình sản xuất, giảm chi phí và đảm bảo chất lượng, công ty tăng cường năng lực cạnh tranh và bảo vệ môi trường Đồng thời, công ty đầu tư vào nghiên cứu phát triển sản phẩm mới, đặc biệt là các sản phẩm theo mùa và cao cấp để đáp ứng nhu cầu khách hàng Để củng

cố vị thế, công ty đẩy mạnh xuất khẩu, tham gia hội chợ quốc tế và xây dựng hệ thống phân phối rộng khắp Công ty cũng nâng cao năng lực quản lý qua việc ứng dụng công nghệ thông tin và đào tạo đội ngũ nhân sự, đặc biệt là đội ngũ bán hàng

d) Vị thế của HAIHACO hiện nay

HAIHACO được coi là một trong những "ông lớn" trong ngành bánh kẹo Việt Nam, với lịch sử phát triển lâu dài và trở thành thương hiệu quen thuộc trong nhiều gia đình Công ty cung cấp đa dạng sản phẩm bánh kẹo, từ truyền thống đến hiện đại, nhằm đáp ứng nhu cầu của tất cả phân khúc khách hàng, từ trẻ em đến người lớn Sản phẩm Hải Hà có mặt rộng rãi tại các kênh phân phối, từ cửa hàng tạp hóa nhỏ đến siêu thị lớn, giúp người tiêu dùng dễ dàng tiếp cận Công ty luôn định giá sản phẩm hợp lý, phù hợp với túi tiền của đại đa số người tiêu dùng và là một trong những doanh nghiệp đầu tiên được cấp chứng nhận HACCP, đảm bảo an toàn vệ sinh thực phẩm

3 Phân tích mô hình SWOT của HAIHACO

3.1 Điểm mạnh

- Chất lượng sản phẩm: HAIHACO có thể sở hữu điểm mạnh trong việc sản

xuất bánh kẹo chất lượng cao, đảm bảo vệ sinh và ngon miệng

- Thương hiệu: Nếu công ty đã tồn tại trong thị trường một thời gian dài, có

thể đã xây dựng được thương hiệu đáng tin cậy và được người tiêu dùng biết đến

- Quy trình sản xuất hiệu quả: Công ty có thể có quy trình sản xuất tối ưu,

giúp tăng năng suất và giảm chi phí sản xuất

3.2 Điểm yếu

- Hạn chế về quy mô: Nếu công ty là một doanh nghiệp nhỏ, có thể gặp hạn

chế về quy mô sản xuất và phân phối, khiến cho khả năng cạnh tranh trên thị trường bị hạn chế

- Sự phụ thuộc vào nguồn cung cấp: Nếu công ty phụ thuộc quá nhiều vào

một hoặc vài nguồn cung cấp nguyên liệu, có thể gặp rủi ro khi nguồn cung cấp này bị gián đoạn hoặc gặp vấn đề

3.3 Cơ hội

- Mở rộng thị trường: Công ty có thể tận dụng cơ hội mở rộng thị trường bánh

kẹo, bằng cách tiếp cận khách hàng mới hoặc mở rộng địa bàn kinh doanh

- Phát triển sản phẩm mới: Công ty có thể nghiên cứu và phát triển các sản

phẩm mới, đáp ứng nhu cầu thị trường và tạo thêm giá trị cho khách hàng

3.4 Thách thức

- Cạnh tranh mạnh: Trong ngành công nghiệp bánh kẹo, công ty sẽ phải đối

mặt với sự cạnh tranh mạnh từ các đối thủ cùng ngành, đòi hỏi phải có chiến lược cạnh tranh để giữ và mở rộng thị phần

- Thay đổi xu hướng tiêu dùng: Nếu xu hướng tiêu dùng thay đổi, công ty

cần linh hoạt và nắm bắt được các xu hướng mới để không bị lạc hậu và mất khách hàng

=> Tổng thể, phân tích SWOT của HAIHACO cho thấy công ty có điểm mạnh về chất

lượng sản phẩm và thương hiệu, nhưng cũng phải đối mặt với những thách thức từ sự cạnh tranh và thay đổi trong ngành Để thành công, công ty cần tận dụng cơ hội và định hình chiến lược phù hợp để vượt qua các yếu tố yếu và tận dụng môi trường kinh doanh

II Phân tích báo cáo tài chính giai đoạn 2021 – 2023

1 Phân tích cơ cấu tài sản

Tài sản ngắn hạn của năm 2023 so với năm 2021 đã có sự đột phá khá lớn (năm

2023 tăng 83,97% so với 2021 và tăng 50,68% so với năm 2022) Bên cạnh đó, các khoản phải thu ngắn hạn cũng là một trong những yếu tố then chốt giúp nâng mức tổng tài sản Theo đó, chênh lệch giữa năm 2023 với năm 2021 +143,82% tương ứng với 850

tỷ đồng và chênh lệch giữa 2023 với 2022 là +80,8% tương ứng 643 tỷ đồng

Mặt khác, tài sản dài hạn có xu hướng giảm Cụ thể, trong năm 2023, tài sản dài hạn đã giảm 202 tỷ đồng tương ứng với 50% so với năm 2021 và giảm 15 tỷ đồng tương ứng với 6,91% so với năm 2022 Các khoản phải thu dài hạn giảm đáng kể từ 149 tỷ ở năm 2021 xuống hơn 2,6 tỷ ở năm 2022 và 2023 Tài sản cố định của công ty cũng giảm nhẹ ở giai đoạn 2021 – 2023 (giảm 10% so với năm 2022 và 17% so với năm 2023)

2 Phân tích cơ cấu nguồn vốn

Biến động tài sản giai đoạn 2021 - 2023

Tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn Tổng tài sản

66

% Vốn

41

%

Dựa trên thông tin tài chính, ta thấy tổng nguồn vốn có giảm nhẹ ở giai đoạn

2021-2022 và tăng trưởng ở giai đoạn 2021-2022-2023 Về cơ bản, tổng nguồn vốn năm 2023 tăng trưởng khá ổn định so với 2 năm trước đó Cụ thể ở giai đoạn 2021-2023, nợ phải trả đã tăng 408 tỷ đồng (2021-2023) tương đương 55% Tỷ lệ nợ phải trả trên tổng nguồn vốn cũng tăng từ 60% lên 66% cho thấy công ty đã tăng cường việc sử dụng nguồn tài trợ bằng cách tăng nợ để hỗ trợ hoạt động kinh doanh và đầu tư Mặc dù nợ dài hạn giảm sâu từ hơn 80 tỷ vào năm 2021 xuống 1,5 tỷ vào năm 2023 nhưng nợ ngắn hạn đã tăng đột biến khoảng 73,32% từ 2021 đến 2023

Mặt khác, vốn chủ sở hữu cũng có sự tăng trưởng Cụ thể vào năm 2023, VCSH tăng 20% so với năm 2021 và 9% so với năm 2022 Điều này cho thấy Công ty có xu hướng gia tăng vốn chủ sở hữu trong tương lai, có thể bằng việc huy động vốn từ phát hành cổ phiếu hoặc lợi nhuận không chia Trong giai đoạn 2021-2023, tỷ lệ tăng trưởng của nợ phải trả lớn hơn tỷ lệ tăng trưởng của vốn chủ sở hữu vì tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản chỉ chiếm khoảng 2/5 và có tăng trưởng từ 40% lên 44% từ 2021-2022 nhưng rồi lại giảm xuống còn 34% ở năm 2023 Điều này có thể sẽ khá rủi ro cho Công

ty Hải Hà, vì theo số liệu trong bảng có thể thấy nợ phải trả của công ty qua các năm vẫn tăng và chiếm tỷ lệ nhiều hơn vốn chủ sở, trong khi vốn chủ sở hữu có tăng nhưng không quá đột biến Nhưng xét theo góc độ tài chính thì rủi ro này trong khả năng chấp nhận được và có thể lật ngược tình thế nếu công ty có những chính sách rõ ràng về việc tăng vốn chủ sở hữu và giảm nợ phải trả trong tương lai

Qua phân tích cho thấy, quy mô tài sản và quy mô nguồn vốn của Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà đã có sự tăng trưởng trong giai đoạn 2021-2023, điều này không chỉ thể hiện qua việc tăng vốn điều lệ mà còn qua việc tăng cường các khoản đầu tư tài chính Sự tăng trưởng này phản ánh khả năng sinh lời sự phát triển mạnh mẽ của công

ty trong lĩnh vực thực phẩm, cũng như khả năng quản lý và mở rộng kinh doanh hiệu quả Tuy nhiên cần lưu ý rằng, sự tăng trưởng của tổng tài sản của công ty cũng đi kèm với việc tăng nợ phải trả, điều này cần được quản lý cẩn thận để đảm bảo sự ổn định tài chính lâu dài

3 Phân tích tình hình sản xuất và hoạt động kinh doanh

Doanh thu của Công ty Hải Hà trong giai đoạn 2021-2023 có sự biến động rõ rệt

Cụ thể, doanh thu tăng từ 1,037 tỷ đồng năm 2021 lên 1,558 tỷ đồng năm 2022 nhưng lại giảm mạnh xuống còn 937 tỷ đồng vào năm 2023 Trong đó doanh thu từ bán hàng

và cung cấp dịch vụ chiếm tỉ trọng chủ yếu

Năm 2021, mặc dù bị ảnh hưởng từ đại dịch Covid-19 cụ thể là sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng do các đợt phong tỏa và giãn cách xã hội đã gây khó khăn trong việc nhập nguyên liệu và vận chuyển hàng hóa, ảnh hưởng đến tiến độ sản xuất Bên canh

đó, 1 nguyên nhân khác là do người tiêu dùng có thói quen thắt chặt chi tiêu vì ảnh hưởng kinh tế từ đại dịch nhưng doanh thu của công ty vẫn ở mức ổn định với mức lợi nhuận đạt được là hơn 52 tỷ đồng

8

Năm 2022 – giai đoạn phục hồi và tăng trưởng sau đại dịch, cũng là một năm để lại ấn tượng của công ty với mức lợi nhuận sau thuế đạt 52 tỷ đồng và doanh thu của công ty có sự chuyển biến tăng khoảng hơn 50% so với năm 2021 Nguyên nhân là do dịch bệnh đã được kiểm soát và nền kinh tế dần phục hồi, nhu cầu tiêu dùng tăng trở lại, đặc biệt là trong các dịp lễ Tết và mùa trung thu, tạo điều kiện thuận lợi cho công ty tăng doanh thu Mặt khác, Công ty Hải Hà cũng đã tích cực phát triển các sản phẩm mới, tập trung vào các dòng sản phẩm tốt cho sức khỏe, ít đường và sản phẩm cao cấp nhằm đáp ứng xu hướng tiêu dùng hiện đại

Năm 2023 có thể nói là một năm thất thu của công ty với các số liệu trong bảng phân tích kết quả sản xuất kinh doanh hầu hết là âm so với 2 năm trước đó Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ giảm tới 40%, các khoản chi phí giảm hơn 41%, lợi nhuận cũng giảm 6% so với năm 2022 Trong năm 2023, sản lượng tiêu thụ giảm đáng kể từ đầu năm, sức mua trên thị trường trong nước và thế giới suy giảm, điều này

đã tạo ra áp lực lớn lên doanh thu và lợi nhuận của HHC, dẫn đến sự sụt giảm trong năm

2023 Ngoài ra, công ty còn phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các đối thủ và sản phẩm nhập khẩu dẫn đến sự áp lực trong việc giữ thị phần và khách hàng

Tổng quan, công ty Cổ phần bánh kẹo Hải Hà đã có một giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 2021 đến năm 2022, với tăng trưởng vượt trội về doanh thu Tuy nhiên, năm 2023 cho thấy có sự giảm giá trị về doanh thu và lợi nhuận Vì vậy, công ty cần có những chiến lược để phát triển trong tương lai như: đầu tư vào sản phẩm mới, mở rộng thị trường, nâng cao năng lực sản xuất, …

BÁO CÁO KẾT QUẢ SẢN XUẤT KINH DOANH

1 Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 1.002.430.638.395 1.517.002.029.660 914.966.758.715

2 Các khoản giảm trừ doanh thu 71.822.070.475 62.439.227.324 48.647.998.537

3 Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ

8 Phần lãi lỗ trong công ty liên doanh, liên kết

10 Chi phí quản lý doanh nghiệp 47.386.481.676 48.051.792.875 46.759.573.332

11 Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh {30 =

20 + (21 - 22) + 24 - (25+26)} -14.078.318.767 42.756.349.850 64.582.254.117

15 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế (50 = 30 + 65.945.357.398 70.107.265.997 64.564.289.513

16 Chi phí thuế TNDN hiện hành 13.662.615.523 17.320.844.393 14.988.632.316

17 Chi phí thuế TNDN hoãn lại

18 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp (60 =

19 Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 52.282.741.875 52.786.421.604 49.575.657.197

20 Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ không kiểm soát

22 Lãi suy giảm trên cổ phiếu (*)

4 Phân tích các chỉ số tài chính

Một số chỉ tiêu tài chính cơ bản:

Các hệ số khả năng thanh toán của HHC đều có xu hướng tăng trưởng vào giai đoạn 2021-2022 sau đó giảm vào năm 2023 Hệ số tăng trưởng tổng quát tăng từ 1,68 năm 2021 lên 1,80 năm 2022 và giảm xuống 1,52 năm 2023 Hệ số khả năng thanh toán ngắn hạn tăng từ 1,27 năm 2021 lên 1,50 năm 2022 và giảm xuống 1,35 năm 2023 Điều này cho thấy công ty có khả năng thanh toán đáng tin cậy trong giai đoạn này, tuy nhiên cần tiếp tục quản lý cẩn thận để duy trì sự cải thiện này

Hệ số tự tài trợ này cho thấy tỷ lệ vốn chủ sở hữu so với tổng tài sản Sự tăng trưởng từ năm 2021 (1,07) đến 2022 (1,32) và tương đối ổn định vào năm 2023 (1,26) cho thấy công ty có khả năng tự tài trợ tốt và không quá phụ thuộc vào nợ vay HHC đã thực hiện các bước đi quan trọng để tăng cường vị thế của mình trong ngành bánh kẹo Công ty đã thực hiện di dời thành công toàn bộ khu vực sản xuất tại Hà Nội sang khu công nghiệp VSIP Bắc Ninh để mở rộng quy mô sản xuất Điều này cho thấy HHC đang tập trung vào việc mở rộng và nâng cao năng lực sản xuất của mình

Vòng quay hàng tồn kho tăng từ 6,84 lần năm 2021 lên 9,68 lần năm 2022 rồi giảm xuống 7,23 vào năm 2023 Điều này cho thấy công ty đang quản lý hiệu quả hàng tồn kho và có khả năng bán hàng nhanh chóng Tuy nhiên, khẩu quản lý vẫn tồn tại nhiều hạn chế gây nên tỷ lệ giảm vòng quay vào năm 2023

Vòng quay vốn lưu động giảm dần qua 3 năm (từ 5,64 vòng xuống còn 2,17 vòng) cho thấy hiệu suất sử dụng vốn lưu động của công ty chưa được hiệu quả

Bảng phân tích tình hình quản trị chi phí:

Hệ số chi phí tăng từ 0,95 năm 2021 lên 0,97 năm 2022 cho thấy chi phí tăng lên trong giai đoạn này, có thể do đầu tư hoặc chi phí vận hành tăng Tuy nhiên, sự giảm xuống 0,95 vào năm 2023 cho thấy hiệu quả quản lý chi phí đã được cải thiện hoặc doanh thu có thể đã tăng mạnh hơn chi phí

Hệ số khả năng thanh toán nhanh (TSNH - HTK)/NNH 1,07 1,32 1,26

Hệ số khả năng thanh toán tức thời Tiền & tương đương/NNH 0,03 0,03 0,01

10

Hệ số giá vốn hàng bán tăng từ 0,85 năm 2021 lên 0,87 năm 2022 cho thấy giá vốn hàng bán chiếm tỉ lệ cao hơn so với doanh thu năm 2022, điều này có thể phản ánh chi phí sản xuất cao hơn hoặc giá nguyên liệu tăng Tuy nhiên, việc giảm xuống 0,80 vào năm 2023 cho thấy công ty đã quản lý tốt hơn chi phí sản xuất hoặc tăng trưởng doanh thu đã bù đắp cho chi phí này

Hệ số chi phí bán hàng và hệ số chi phí quản lý giảm từ năm 2021 đến năm 2022 cho thấy công ty đã tối ưu hoá chi phí bán hàng và quản lý, có thể nhờ vào các biện pháp tiết kiệm hoặc hiệu quả hơn trong hoạt động Sự tăng nhẹ vào năm 2023 có thể phản ánh sự đầu tư trở lại vào marketing hoặc quản lý nhằm thúc đẩy doanh thu Tuy nhiên, điều này cần theo dõi để đảm bảo không ảnh hưởng đến lợi nhuận

Tổng quan, sự biến động trong các hệ số cho thấy công ty đang có những nỗ lực điều chỉnh chiến lược chi phí và sản xuất, với kết quả tích cực vào năm 2023 Tuy nhiên, cần theo dõi các xu hướng này để đảm bảo tính bền vững trong tương lai

Bảng phân tích khả năng sinh lời:

Chỉ số ROS cho thấy tỷ lệ lợi nhuận trên doanh thu của doanh nghiệp Tỷ lệ ROS giảm từ 5,22% năm 2021 xuống 3,48% năm 2022, tuy nhiên lại tăng lên 5,42% năm

2023 Ta có thể nhận thấy một sự biến động đáng kể trong khả năng sinh lời của doanh nghiệp theo thời gian

Chỉ số ROE đo lường khả năng sinh lời của doanh nghiệp dựa trên vốn chủ sở hữu

Tỷ lệ ROE giảm đều từ năm 2021 đến năm 2023 (từ 10,41% xuống 8,27%) Điều này cho thấy hiệu quả sinh lời của công ty không hiệu quả, có thể do doanh thu giảm, chi phí tăng hoặc đầu tư kém hiệu quả

Chỉ số ROA đo lường khả năng tạo ra lợi nhuận của doanh nghiệp dựa trên tài sản

sử dụng Tỷ lệ ROA tăng từ 4,20% năm 2021 lên 4,24% năm 2022, nhưng giảm xuống 2,83% năm 2023 Sự giảm giá trị này cho thấy một sự không ổn định trong khả năng sinh lời của doanh nghiệp

PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỜI

5 Lãi cơ bản trên một cổ phiếu

Năm 2021: EPS của HHC đạt mức (3.183 VND), phản ánh mức nền tương đối ổn định

Năm 2022: EPS đạt mức 3.214 VND, tăng 31 VND so với năm 2021, tương ứng với tỷ lệ tăng trưởng 0,97% Mặc dù có sự gia tăng nhưng mức tăng này khá khiêm tốn, cho thấy sự phát triển chậm

Năm 2023: EPS giảm xuống còn 3.018 VND, giảm 6,10% so với năm 2022, phản ánh sự suy giảm trong lợi nhuận của công ty Nguyên nhân được cho là do giảm giá bán

và sản lượng tiêu thụ của các sản phẩm chính Đây là một tín hiệu không khả quan, cho thấy công ty có thể gặp khó khăn trong việc duy trì lợi nhuận

Tổng thể, sự giảm sút của EPS trong năm 2023 cần được theo dõi kỹ lưỡng, vì điều này có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư và triển vọng tài chính của công ty trong tương lai Công ty cần có những biện pháp hiệu quả để cải thiện tình hình và hồi phục tăng trưởng

III Dự báo doanh thu

1 Phân tích môi trường vĩ mô

1.1 Thể chế chính trị pháp luật

Một thể chế chính trị vững mạnh và hệ thống pháp luật chặt chẽ sẽ thúc đẩy cạnh tranh lành mạnh giữa các doanh nghiệp, góp phần vào sự ổn định của nền kinh tế Các chính sách như bảo hộ mậu dịch tự do, tiền lương và trợ cấp cho người lao động ảnh hưởng lớn đến hoạt động thương mại Khi các chính sách nhà nước mở rộng, doanh nghiệp sẽ dễ dàng hơn trong việc thực hiện các hoạt động thương mại theo quy định về nhân công, thuế, quảng cáo và bảo vệ môi trường

2,900 2,950 3,000 3,050 3,100 3,150 3,200 3,250

EPS

Tuyệt đối Tương đối Tuyệt đối Tương đối

Doanh thu thuần (VND) 930.608.567.920 1.454.562.802.336 866.318.760.178 523.954.234.416 56,30% -588.244.042.158 -40,44% Lợi nhuận thuần (VND) -14.078.318.767 42.756.349.850 64.582.254.117 56.834.668.617 403.70% 21.825.904.267 51,05% Lợi nhuận ròng (VND) 52.282.741.875 52.786.421.604 49.575.657.197 503.679.729 0,96% -3.210.764.407 -6,08% EPS (VND) 3.183 3.214 3.018 31 0,97% -196 -6,10%

12

Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà hoạt động theo Luật Doanh nghiệp 2005 và Điều lệ công ty đã được sửa đổi năm 2007 Thương hiệu HAIHACO đã được đăng ký

sở hữu công nghiệp tại Việt Nam và một số nước châu Á

HHC nhận thấy ưu thế về chính trị và điều kiện thuận lợi tại Việt Nam, do đó, công

ty không ngừng khai thác những lợi thế này để chiếm lĩnh thị trường và tối đa hóa lợi nhuận HHC đã đầu tư vào tư vấn pháp luật để hiểu rõ hơn về quy trình ra quyết định của địa phương nơi công ty hoạt động

Từ khi thuế nhập khẩu bánh kẹo giảm xuống còn 20% vào năm 2003, các doanh nghiệp trong nước phải đổi mới công nghệ để cạnh tranh với hàng nhập khẩu Mặc dù

có thách thức, điều này mở ra nhiều cơ hội cho HHC, giúp sản phẩm dễ dàng thâm nhập vào các nước ASEAN Môi trường kinh doanh thuận lợi, quan hệ chính trị ổn định và các ưu đãi đầu tư đã tạo điều kiện cho sự phát triển của công ty

do giá đầu vào tăng, ảnh hưởng đến sản xuất và tiêu thụ Tuy nhiên, HHC đã vượt qua giai đoạn khó khăn, hoàn thành vượt mức kế hoạch và duy trì tốc độ tăng trưởng kinh doanh trên 10%, đảm bảo mức lương bình quân cho người lao động

Tỷ giá hối đoái cũng có ảnh hưởng lớn đến khả năng cạnh tranh của HHC trên thị trường quốc tế Khi tỷ giá biến động, đặc biệt là trong bối cảnh kinh tế suy thoái và giá vàng, USD tăng cao, HHC vẫn đảm bảo được tăng trưởng kinh doanh và hoàn thành các mục tiêu đề ra Nhờ sự theo dõi sát sao thị trường và điều chỉnh chiến lược phù hợp, công ty duy trì được hiệu quả sản xuất và tiêu thụ, bất chấp áp lực từ sự cắt giảm chi tiêu của người tiêu dùng

Quan hệ quốc tế là yếu tố quan trọng giúp HHC mở rộng thị trường và tăng cường tính cạnh tranh HHC không chỉ phát triển thương hiệu HAIHACO trong nước mà còn liên kết với các doanh nghiệp quốc tế để nâng cao uy tín thương hiệu Quan hệ hợp tác với các nhà cung cấp nguyên liệu cả trong và ngoài nước giúp công ty ổn định nguồn cung và giảm chi phí sản xuất Hiện tại, HHC xuất khẩu sản phẩm sang các thị trường chính như Lào, Campuchia, Trung Quốc, Hàn Quốc, Mông Cổ và Đông Âu, đồng thời không ngừng nỗ lực thiết lập và duy trì mối quan hệ tốt với các đối tác kinh doanh quốc

tế

1.3 Văn hoá xã hội

Các yếu tố văn hóa và xã hội, cùng với sự phát triển kinh tế, có ảnh hưởng lớn đến hoạt động của HHC Với sản phẩm bánh kẹo phục vụ nhu cầu tiêu dùng hàng ngày của người dân, HHC luôn phải điều chỉnh chiến lược kinh doanh để đáp ứng kịp thời nhu cầu thay đổi của thị trường Khi quy mô dân số tăng và thị hiếu tiêu dùng thay đổi, công

ty cập nhật kết quả điều tra dân số để dự báo và xây dựng kế hoạch phù hợp HHC không ngừng nghiên cứu về thói quen tiêu dùng và nhu cầu khách hàng, từ đó cải tiến và tung

ra thị trường những sản phẩm mới đáp ứng thị hiếu đa dạng theo độ tuổi và mức thu nhập Về an toàn lao động, HHC chú trọng công tác bảo hộ, tổ chức huấn luyện thường xuyên cho hơn 700 lao động, khám sức khỏe định kỳ và đầu tư lớn vào các trang thiết

bị bảo hộ Công ty cam kết tạo ra môi trường làm việc an toàn, không để xảy ra tai nạn nghiêm trọng hay các sự cố cháy nổ, đồng thời đặt mục tiêu nâng cao nhận thức về an toàn vệ sinh lao động cho 100% cán bộ công nhân viên

1.4 Công nghệ

Công nghệ đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì năng lực cạnh tranh của HHC, đặc biệt là trong việc nâng cao chất lượng sản phẩm và tối ưu hóa quy trình sản xuất Với sự phát triển mạnh mẽ của công nghệ, HHC không ngừng cải tiến hệ thống sản xuất,

áp dụng các giải pháp hiện đại để nâng cao hiệu quả sản xuất, tiết kiệm nguyên liệu và giảm chi phí mà vẫn đảm bảo chất lượng tốt nhất Những dây chuyền sản xuất hiện đại giúp công ty sản xuất nhanh hơn, từ đó giảm thời gian đưa sản phẩm ra thị trường Công nghệ không chỉ giúp HHC trong sản xuất mà còn hỗ trợ lớn trong hoạt động bán hàng HHC đã áp dụng các phương thức bán hàng qua điện thoại và internet, giúp tăng cường tiếp cận khách hàng và nâng cao trải nghiệm mua sắm Để giảm chi phí sản xuất, công

ty cũng đầu tư vào các giải pháp tiết kiệm năng lượng như hệ thống che chắn lò nướng bánh và hệ thống tái sử dụng nước Nhờ đó, HHC không chỉ giữ vững vị thế hàng đầu trong ngành sản xuất kẹo, đặc biệt là kẹo Chew, mà còn có dây chuyền sản xuất thuộc hàng hiện đại nhất khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, đảm bảo sản phẩm luôn đạt chất lượng cao nhất trên thị trường

HAIHACO sở hữu một trong những thương hiệu mạnh nhất Việt Nam, với sản phẩm Bánh kẹo Hải Hà liên tục được bình chọn là "Hàng Việt Nam chất lượng cao" từ năm 1996 đến nay Gần đây, HAIHACO còn được bình chọn vào danh sách 100 thương hiệu mạnh của Việt Nam và đã đăng ký sở hữu bảo hộ công nghiệp tại nhiều nước châu

Á như Trung Quốc, Lào, Campuchia, Malaysia, Nga và Singapore

2 Phân tích môi trường vi mô

2.1 Nhà cung ứng

Các nguyên liệu chính cho quy trình sản xuất bánh kẹo của HAIHACO bao gồm đường kính, đường glucose, bột mì và chất béo, được nhập từ các nguồn cung uy tín trong nước Nếu nguyên liệu trong nước không đáp ứng đủ, công ty sẽ nhập khẩu từ Mỹ,

14

châu Âu, Úc và một số nước Đông Nam Á Bao bì sản phẩm cũng được mua từ các đối tác uy tín trong nước HAIHACO không tập trung vào một hai nhà cung cấp mà luôn sử dụng nguyên liệu từ nhiều nhà sản xuất có uy tín, giúp giảm thiểu rủi ro bị ép giá và phụ thuộc vào nguồn cung hạn chế

HAIHACO được lựa chọn theo các tiêu chuẩn chặt chẽ:

- Thứ nhất, Công ty ưu tiên lựa chọn nhà cung cấp là những doanh nghiệp trực

tiếp sản xuất, chủ động nguồn nguyên liệu đầu vào

- Thứ hai, những nhà cung ứng được chọn phải uy tín với bạn hàng, cũng như

sự hoạt động liên tục về cung ứng nguyên liệu trên thị trường

- Thứ ba, luôn đảm bảo những cam kết đã kí định về chất lượng cũng như số

lượng

Một số nhà cung ứng HAIHACO hợp tác

- Công ty Cổ phần bao bì In Nông nghiệp

- Công ty liên doanh sản xuất bao bì Tongyuan

- Công ty bao bì Liksin

- Công ty bao bì Tân Hiệp Lợi

2 Dầu cọ, shortening - Công ty dầu thực vật Cái Lân

- Công ty TMA

2.2 Trung gian

Sản phẩm bánh kẹo của HAIHACO được phân phối rộng rãi ở các siêu thị, đại lý,

cơ sở bán lẻ…

- Hệ thống đại lý: Công ty có một hệ thống đại lý rộng khắp, sản lượng tiêu thụ

sản phẩm chiếm trên 90% tổng số lượng sản phẩm được phân phối trên thị trường

- Hệ thống siêu thị: HAIHACO hợp tác với các chuỗi siêu thị lớn tập trung ở

các thành phố lớn như Hà Nội, TP Hồ Chí Minh, Đà Nẵng,

- Hệ thống bán lẻ: công ty có một số điểm bán lẻ nhằm phục vụ cũng như giải

đáp trực tiếp nhu cầu khách hàng

2.3 Khách hàng

HAIHACO là nhà cung cấp lớn cho các hệ thống siêu thị hàng đầu như Winmart, BigC, Aeon Mall, Coopmart và Lanchi, với hàng trăm siêu thị và hàng nghìn cửa hàng

tiện ích, nhà sách Công ty đã thiết lập kênh phân phối rộng khắp 63 tỉnh thành, bao gồm

115 nhà phân phối và khoảng 50.000 điểm bán lẻ, chủ yếu tập trung ở miền Bắc Hải Hà Bakery, thuộc Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà, chuyên cung cấp các sản phẩm bánh kem và bánh tươi, đồng thời trưng bày các sản phẩm bánh kẹo để khách hàng lựa chọn theo nhu cầu HAIHACO cũng đẩy mạnh bán hàng trực tiếp cho các cơ quan và tổ chức vào dịp lễ Tết và Trung thu, nhằm khai thác đơn hàng lớn và quảng bá sản phẩm Ngoài

ra, các sản phẩm của công ty còn được xuất khẩu đến 15 quốc gia, bao gồm Nga, Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc, Myanmar, Mông Cổ và Trung Quốc

2.4 Đối thủ cạnh tranh

Ngành bánh kẹo tại Việt Nam đang diễn ra sự cạnh tranh gay gắt, với nhiều đối thủ lớn như Công ty TNHH Kinh Đô, CTCP Thực phẩm Hữu Nghị, và CTCP Bibica HAIHACO phải đối mặt với những tên tuổi nổi tiếng trong ngành

Công ty Cổ phần Mondelez Kinh Đô Việt Nam: thành viên của tập đoàn

Mondelez International, được thành lập năm 2015 sau khi mua lại thương hiệu Kinh Đô Công ty chuyên sản xuất các loại đồ ăn nhẹ như bánh quy, bánh mì tươi, bánh trung thu, chocolate và kẹo Một số thương hiệu nổi bật của họ bao gồm Kinh Đô, LU, OREO và AFC

Công ty Cổ phần Thực phẩm Hữu Nghị: tiền thân là Nhà máy bánh kẹo cao cấp

Hữu Nghị, được thành lập vào cuối những năm 1990 Sản phẩm của công ty rất đa dạng, bao gồm bánh trứng Tipo, kem xốp Kexo, bánh trung thu và nhiều thực phẩm chế biến khác Hữu Nghị cũng xuất khẩu sản phẩm sang nhiều quốc gia và định hướng mở rộng thị trường khu vực Châu Á - Thái Bình Dương

Công ty Cổ phần Bibica là một trong những thương hiệu bánh kẹo nổi tiếng tại

Việt Nam với mô hình phân phối ổn định và rộng khắp Các sản phẩm chủ lực của Bibica bao gồm bánh bông lan Hura, kẹo và snack Công ty cũng xuất khẩu một số sản phẩm sang Mỹ, Đức và Nam Phi

Công ty bánh kẹo Hải Châu là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong

ngành sản xuất bánh kẹo tại Việt Nam Họ đầu tư mạnh mẽ vào công nghệ sản xuất và cung cấp đa dạng sản phẩm như bánh bích quy, kẹo cứng, và kem xốp

Đối thủ cạnh tranh của HAIHACO

Tên công ty

Công ty cổ phần Thực phẩm Hữu Nghị

Công ty cổ phần Bibica

Công ty cổ phần Bánh kẹo Hải Hà

- Kẹo các loại (kẹo mềm, kẹo cứng, kẹo dẻo)

- Kẹo Chew, kẹo Jelly, kẹo xốp,

16

- Kẹo hộp

- Bánh Trung Thu, bánh hộp Tết

- Bakery

- Lương khô

- Bánh Biscuits &

cookies, bánh pie

- Chocolate

- Sản phẩm Tết

- Bột ngũ cốc, sản phẩm dinh dưỡng

- Bánh Trung Thu

- Sản phẩm khác (bánh mì, đậu phộng, mạch nha)

kẹo cứng, kẹo mềm

- Bánh quy, bánh cracker

- Kẹo hộp cao cấp

Theo báo cáo của Business Monitor International (BMI), bốn ông lớn trong ngành bánh kẹo Việt Nam gồm Tập đoàn Kinh Đô (19% thị phần), HAIHACO (3%), Bibica (4%), và Thực phẩm Hữu Nghị (5%) đang chiếm khoảng 31% thị trường, trong khi hàng nhập khẩu chỉ chiếm 20% Điều này cho thấy triển vọng phát triển khả quan cho các doanh nghiệp lớn, đặc biệt là HAIHACO, với thương hiệu lâu năm, nguồn nhân lực dồi dào và hệ thống máy móc hiện đại, quyết tâm trở thành công ty hàng đầu trong lĩnh vực này

2.5 Người lao động

Công ty chú trọng đào tạo và phát triển nguồn nhân lực thông qua các hợp đồng đào tạo lại và mới Công tác đào tạo kết hợp với quản lý hiệu quả làm việc, làm cơ sở cho việc trả lương Công ty khuyến khích người lao động phát huy sáng kiến và cải tiến

kỹ thuật để nâng cao thu nhập và hài lòng trong công việc

Tiền lương được phân định dựa trên vị trí, chức danh và kết quả làm việc, với chính sách lương thưởng đặc biệt cho nhân viên giỏi và có kinh nghiệm nhằm giữ chân và thu hút nhân tài Hàng năm, công ty còn cử cán bộ nhân viên đi đào tạo để nâng cao trình

độ chuyên môn

2.6 Hội đồng quản trị

Trong năm 2023, Hội đồng quản trị đã tổchức 15 phiên họp định kỳ và bất thường, ban hành các nghị quyết, thông báo dựatrên sự thống nhất của các thành viên Hội đồng quản trị và có sự tham gia của Trưởng ban kiểm soát Công ty Ngoài ra trong quá trình điều hành sản xuất kinh doanh, Hội đồng quản trị thường xuyên trao đổi và lấy ý kiến các thành viên qua điện thoại và bằng văn bản để chỉ đạo kịp thời giúp Ban Giám đốc hoàn thành tốt nhiệm vụ được giao

Hội đồng quản trị thường xuyên giám sát chặt chẽ, hỗ trợ kịp thời và đảm bảo hiệu quả hoạt động điều hành của Ban Giám đốc Hội đồng quản trị theo dõi và nắm bắt quá trình điều hành sản xuất kinh doanh trong năm 2023 thông qua các báo cáo, văn bản của Ban giám đốc gửi báo cáo HĐQT; xem xét, giám sát báo cáo tài chính của Ban giám đốc Trực tiếp chỉ đạo và góp ý đối với Ban giám đốc trong một số vấn đề quan trọng phát sinh trong quá trình điều hành sản xuất kinh doanh của công ty