(Luận Án Tiến Sĩ) Tác Động Của Chính Sách Tiền Tệ Đến Rủi Ro Mất Khả Năng Thanh Toán Của Các Ngân Hàng Thương Mại Việt Nam

KÁt quÁ nghiên cću tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua lãi suÃt tái chiÁt khÃu đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam .... KÁt quÁ nghiên cću tác đáng cąa chính sá

B Þ GIÁO DĀC VÀ ĐÀO T¾O NGÂN HÀNG NHÀ N¯àC VIàT NAM

TR¯âNG Đ¾I HâC NGÂN HÀNG TP Hâ CHÍ MINH

TÁC ĐÞNG CĂA CHÍNH SÁCH TIÀN Tà TàI

NGÂN HÀNG TH¯¡NG M¾I VIàT NAM

TP H â CHÍ MINH - NM 2019

B Þ GIÁO DĀC VÀ ĐÀO T¾O NGÂN HÀNG NHÀ N¯àC VIàT NAM

TR¯âNG Đ¾I HâC NGÂN HÀNG TP Hâ CHÍ MINH

TÁC ĐÞNG CĂA CHÍNH SÁCH TIÀN Tà TàI

NGÂN HÀNG TH¯¡NG M¾I VIàT NAM

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng

Mã sá: 9340201 Ng°ãi h°áng d¿n khoa hãc: PGS, TS Trần Hoàng Ngân

TP H â CHÍ MINH - NM 2019

M ĀC LĀC

TRANG PHĂ BÌA

MĂC LĂC

LäI CAM ĐOAN

LäI CÀM ¡N

DANH MĂC TĈ VIÀT TÂT

DANH MĂC BÀNG VÀ HÌNH

TÓM TÂT

CH¯¡NG 1 GIâI THIàU CHUNG 1

1.1 Lý do chọn đà tài 1

1.2 Măc tiêu nghiên cću 3

1.3 Câu hßi nghiên cću 4

1.4 Đái t°āng và ph¿m vi nghiên cću 5

1.5 Dā liáu nghiên cću 5

1.6 Ph°¢ng pháp nghiên cću 6

1.7 Ý nghĩa nghiên cću 8

1.8 KÁt cÃu nghiên cću 11

CH¯¡NG 2: C¡ Sæ LÝ THUYÀT VÀ BÄNG CHĆNG THĂC NGHIàM V TÁC ĐàNG CĄA CHÍNH SÁCH TIÂN Tà TâI RĄI RO MÂT KHÀ NNG THANH TOÁN CĄA NGÂN HÀNG TH¯¡NG M¾I 12

2.1 Lý luÁn và chính sách tiÃn tá cąa ngân hàng trung °¢ng 12

2.1.1 Khái niám chính sách tiÃn tá 12

2.1.2 Măc tiêu cąa chính sách tiÃn tá 13

2.1.2.1 Măc tiêu cuái cùng 14

2.1.2.2 Măc tiêu trung gian 18

2.1.2.3 Măc tiêu ho¿t đáng 20

2.1.3 Các công că cąa chính sách tiÃn tá 21

2.1.4 Kênh truyÃn d¿n cąa chính sách tiÃn tá 22

2.1.5 Tính hiáu quÁ cąa chính sách tiÃn tá 25

2.2 Lý thuyÁt và rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán t¿i NHTM 30

2.2.1 Khái niám rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán t¿i NHTM 30

2.2.2 Đo l°ång rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán t¿i NHTM 31

2.2.3 Ành h°çng cąa rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán 34

2.3 Tác đáng cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM 35

2.3.1 Chính sách tiÃn tá mç ráng làm giÁm rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM 36

2.3.2 Chính sách tiÃn tá mç ráng làm tng rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM 38

2.4 Thể chÁ và Ánh h°çng cąa chÃt l°āng thể chÁ lên tác đáng cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM 40

2.4.1 Thể chÁ và chÃt l°āng thể chÁ 40

2.4.2 Nghiên cću thăc nghiám và Ánh h°çng cąa chÃt l°āng thể chÁ lên tác đáng cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM 44

2.5 L°āc khÁo các nghiên cću liên quan 46

2.6 ThÁo luÁn các nghiên cću tr°ãc và khe hç nghiên cću: 62

KÀT LUÀN CH¯¡NG 2 65

CH¯¡NG 3: PH¯¡NG PHÁP VÀ DĀ LIàU NGHIÊN CĆU 66

3.1 Ph°¢ng pháp nghiên cću 66

3.1.1 Phát triển giÁ thuyÁt nghiên cću 66

3.1.2 Mô hình nghiên cću 72

3.1.3 Ph°¢ng pháp °ãc l°āng 80

3.2 Dā liáu nghiên cću 82

KÀT LUÀN CH¯¡NG 3 84

CH¯¡NG 4: KÀT QUÀ NGHIÊN CĆU VÀ THÀO LUÀN 85

4.1 Thăc tr¿ng tình hình kinh tÁ vĩ mô Viát Nam giai đo¿n 2008- 2017 85

4.1.1 Tác đá tng tr°çng kinh tÁ 85

4.1.2 Tình hình l¿m phát 88

4.1.3 ChÃt l°āng thể chÁ Viát Nam giai đo¿n 2008- 2017 92

4.2 Thăc tr¿ng điÃu hành chính sách tiÃn tá cąa NHNN Viát Nam giai đo¿n 2008- 2017 94

4.2.1 Măc tiêu cąa chính sách tiÃn tá cąa NHNN Viát Nam giai đo¿n 2008- 2017 94 4.2.2 Thăc tr¿ng điÃu hành các công că chính sách cąa NHNN Viát Nam giai đo¿n 2008- 2017 96

4.3 Thăc tr¿ng rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam 103

4.4 KÁt quÁ nghiên cću thăc nghiám tác đáng cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam 108

4.4.1 Tháng kê mô tÁ m¿u nghiên cću và t°¢ng quan giāa các biÁn 108

4.4.2 KÁt quÁ nghiên cću tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua lãi suÃt tái chiÁt khÃu đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam 112

4.4.3 KÁt quÁ nghiên cću tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua lãi suÃt tái cÃp ván đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam 115

4.4.4 KÁt quÁ nghiên cću tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua tng tr°çng tín dăng đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam 117

4.4.5 KÁt quÁ nghiên cću tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua tng tr°çng dă trā ngo¿i hái đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam 119

4.4.6 KÁt quÁ nghiên cću tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua tng tr°çng cung tiÃn M2 đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam 122

4.5 Tóm tÃt kÁt quÁ nghiên cću tác đáng chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM VN 124

KÀT LUÀN CH¯¡NG 4 127

CH¯¡NG 5: KÀT LUÀN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 128

5.1 KÁt luÁn 128

5.2 Hàm ý chính sách điÃu hành chính sách tiÃn tá nhÅm giÁm thiểu rąi ro 129

5.2.1 Nâng cao chÃt l°āng thể chÁ cąa Viát Nam 129

5.2.2 Nâng cao hiáu quÁ điÃu hành chính sách tiÃn tá đái vãi NHNN Viát Nam

Error! Bookmark not defined.

5.3 H¿n chÁ và h°ãng nghiên cću tiÁp theo 133

KÀT LUÀN 135

PHĂ LĂC 3: KÀT QUÀ ¯âC L¯ĀNG MÔ HÌNH

L âI CAM ĐOAN

Là nghiên cću sinh khóa 20 cąa tr°ång Đ¿i học Ngân hàng TP HCM

ĐÃ tài nghiên cću: Tác đßng căa chính sách tiÁn tá tái răi ro mÃt khÁ nng thanh toán t ¿i các Ngân Hàng Th°¢ng M¿i Viát Nam

D°ãi đây, tôi xin cam đoan:

1 Đây là luÁn án do bÁn thân tôi trăc tiÁp thăc hián d°ãi să h°ãng d¿n cąa Thầy

bá t¿i Viát Nam

3 Các sá liáu và thông tin trong nghiên cću là hoàn toàn chính xác, trung thăc

và khách quan, đã đ°āc xác nhÁn và chÃp thuÁn cąa c¢ sç n¢i nghiên cću Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiám tr°ãc pháp luÁt và nhāng cam kÁt này

TP HCM ngày tháng năm 2019

Nghiên cću sinh

L âI CÀM ¡N

Låi đầu tiên, tôi xin bày tß să kính trọng và lòng biÁt ¢n sâu sÃc tãi PGS TS Trần Hoàng Ngân đã h°ãng d¿n, đáng viên giúp đÿ tôi trong quá trình nghiên cću và

h°ãng giÁi quyÁt vÃn đà trong suát quá trình nghiên cću, thăc să là nhāng bài học vô cùng quý giá đái vãi tôi không chỉ trong quá trình viÁt luÁn án mà cÁ trong ho¿t đáng

thÃy khó khn nhÃt và giúp tôi v°āt qua mọi trç ng¿i

Tôi xin chân thành cÁm ¢n tÁp thể giÁng viên Khoa Tài chính ngân hàng tr°ång Đ¿i

cho tôi trong quá trình nghiên cću và viÁt luÁn án cąa mình Tôi xin cÁm ¢n Ban Giám

tôi đang công tác, nhāng đßng nghiáp đã chia sẻ, đáng viên, giúp đÿ để tôi hoàn thành

luÁn án này

Nghiên cću sinh

DANH M ĀC TĆ VI¾T TÂT

STT Ký hi áu

vi ¿t tÃt

Nam

Moments

DANH M ĀC BÀNG VÀ HÌNH

BÁng 2.1: Táng hāp nái dung l°āc khÁo các nghiên cću tr°ãc 54

BÁng 3.1: GiÁi thích các biÁn trong mô hình 74

BÁng 4.1: Măc tiêu và thăc hián chỉ tiêu l¿m phát và tng tr°çng kinh tÁ Viát Nam (% nm) 94

BÁng 4.2: Chỉ sá Z bình quân cąa 30 ngân hàng trong giai đo¿n 2008 – 2017 103

BÁng 4.3 KÁt quÁ tháng kê mô tÁ 108

BÁng 4.4: Ma trÁn há sá t°¢ng quan 111

BÁng 4.3 KÁt quÁ °ãc l°āng tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua lãi suÃt tái chiÁt khÃu đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam: 112

BÁng 4.4 KÁt quÁ °ãc l°āng tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua lãi suÃt tái cÃp ván đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam: 115

BÁng 4.5 KÁt quÁ °ãc l°āng tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua tng tr°çng tín dăng đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam: 117

BÁng 4.6 KÁt quÁ °ãc l°āng tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua tng tr°çng dă trā ngo¿i hái đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam: 119

BÁng 4.7 KÁt quÁ °ãc l°āng tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua tng tr°çng cung tiÃn M2 đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam: 122

 Danh māc hình, biểu đã Hình 1.1 Quy trình thăc hián nghiên cću 8

Hình 2.1: Các chỉ tiêu đ°āc sÿ dăng làm măc tiêu trung gian 18

Hình 2.2: Să dịch chuyển cąa đ°ång LM khi cung tiÃn tng 27

Hình 2.3: Să dịch chuyển cąa đ°ång LM khi cầu tiÃn tng 27

Hình 2.4: Tác đáng cąa chính sách tiÃn tá trong tr°ång hāp tỷ giá cá định hoàn toàn 29

Hình 2.5: tác đáng cąa chính sách tiÃn tá trong tr°ång hāp tỷ giá thÁ nái hoàn toàn 29

Biểu đß 4.1: Tác đá tng tr°çng kinh tÁ bình quân cąa Viát Nam giai đo¿n 2008-

2017 85

Biểu đß 4.2: Tỷ lá l¿m phát bình quân cąa Viát Nam giai đo¿n 2008- 2017 88

Biểu đß 4.3: ChÃt l°āng thể chÁ cąa Viát Nam giai đo¿n 2008- 2017 93

Biểu đß 4.4: BiÁn đáng lãi suÃt Viát Nam giai đo¿n 2008 - 2017 97

Biểu đß 4.5: BiÁn đáng tỷ giá USD/VND giai đo¿n 2008 - 2017 100

Biểu đß 4.6: BiÁn đáng chỉ sá Z bình quân cąa NHTM trong giai đo¿n 2008 – 2017 105

Biểu đß 4.7: Chỉ sá Zscore bình quân 10 nm 2008-2017 cąa tĉng NHTM Viát Nam 106

Biểu đß 4.8: Chỉ sá Zscore bình quân cąa NHTM Viát Nam giai đo¿n 2008-2017 phân theo nhóm 107

TÓM T ÂT

Trong bái cÁnh hái nhÁp cąa Viát Nam vào nÃn kinh tÁ thÁ giãi trong thåi gian qua đã t¿o ra sćc ép ngày càng lãn h¢n cho ho¿t đáng kinh doanh cąa các NHTM

Viát Nam, làm tng các giao dịch ván và rąi ro cąa há tháng ngân hàng, trong khi c¢

chÁ quÁn lý và điÃu hành chính sách tiÃn tá t¿i Viát Nam ch°a hoàn thián Thông qua các công că chính sách nh° điÃu tiÁt cung tiÃn, chính sách tỷ giá, lãi suÃt, đặt ra h¿n

dă trā bÃt buác, tái cÃp ván, thị tr°ång mç&Ánh h°çng trăc tiÁp tãi ho¿t đáng kinh doanh, đặc biát làm tng rąi ro trong kinh doanh tiÃn tá trong đó có rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM Mái liên kÁt giāa chính sách tiÃn tá và rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa ngân hàng đã thu hút să quan tâm ngày càng tng cąa các nhà nghiên cću cũng nh° nhà ho¿ch định chính sách trong nhāng nm gần đây

trong giai đo¿n 2008-2017 nhÅm đánh giá tác đáng cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro

tiÃn tá nhÅm h¿n chÁ rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cho ngân hàng

sá hßi quy cąa 4 biÁn: đá trß cąa biÁn ZSCORE (L1), lãi suÃt tái chiÁt khÃu (MP_I1),

các ngân hàng trong m¿u nghiên cću t¿i mćc ý nghĩa 1%; BiÁn dă trā ngo¿i hái (FXI), tng tr°çng tín dăng (CR) tác đá tng tr°çng cung tiÃn M2 (SM) Ánh h°çng có ý nghĩa tháng kê đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các ngân hàng trong m¿u nghiên cću t¿i mćc ý nghĩa 5% Há sá hßi quy cąa các biÁn này khi °ãc l°āng bÅng ph°¢ng pháp GMM cũng phù hāp vãi kỳ vọng và dÃu

toán cąa các ngân hàng trong m¿u nghiên cću t¿i mćc ý nghĩa 1% cho thÃy khi chÃt l°āng thể chÁ tng lên, tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua các công că chính sách đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam giÁm xuáng Nói

thay đái trên thị tr°ång đái vãi các ngân hàng, quy tÃc luÁt pháp, tng c°ång các quy định, chÁ tài chặt ch¿ h¢n, án định chính trị, kiểm soát tham nhũng đ°āc tng c°ång,

NHTM đ°āc giÁm xuáng nhiÃu h¢n

tác đáng cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM Ngoài

ra, cho thÃy bÅng chćng thăc nghiám và tác đáng này trong điÃu kián Ánh h°çng cąa

cąa tác đáng cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM t¿i

điÃu tiÁt cąa các công că chính sách tiÃn tá, đßng thåi cÁi thián thể chÁ nhÅm giÁm

hiáu quÁ các công că chính sách

CH¯¡NG 1 GIàI THIàU CHUNG 1.1 Lý do ch ãn đÁ tài

Toàn cầu hoá, hái nhÁp kinh tÁ quác tÁ và tă do hoá th°¢ng m¿i đã và đang là

xu thÁ nái bÁt cąa kinh tÁ thÁ giãi Hián nay, Viát Nam đã là thành viên chính thćc

há th°¢ng m¿i vãi các n°ãc, các tá chćc là xu h°ãng tÃt yÁu và cũng là c¢ hái để đ°a

Viát Nam trç thành quác gia có nÃn kinh tÁ phát triển Tuy nhiên, viác hái nhÁp cąa

Viát Nam vào nÃn kinh tÁ thÁ giãi trong thåi gian qua đã t¿o ra sćc ép ngày càng lãn h¢n cho ho¿t đáng kinh doanh cąa các NHTM Viát Nam, làm tng các giao dịch ván

tiÃn tá t¿i Viát Nam ch°a hoàn thián Thông qua các công că chính sách nh° điÃu tiÁt cung tiÃn, chính sách tỷ giá, lãi suÃt, đặt ra h¿n mćc tín dăng cho há tháng ngân hàng th°¢ng m¿i, các công că gián tiÁp nh° quy định dă trā bÃt buác, tái cÃp ván, thị tr°ång mç&Ánh h°çng trăc tiÁp tãi ho¿t đáng kinh doanh cąa NHTM, đặc biát làm tng rąi ro trong kinh doanh tiÃn tá Ngoài ra, c¢ chÁ thanh tra, giám sát, thiÁu să phái

h¿n chÁ, rÃt dß gây ra rąi ro há tháng trong đó có rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cũng

t¿i cąa mát ngân hàng và đôi khi là cÁ há tháng tài chính cąa mát quác gia Trong đó vÃn đà đÁm bÁo khÁ nng thanh toán rÃt quan trọng đái vãi să tßn t¿i và phát triển

nng đáp ćng tćc thåi nhu cầu rút tiÃn cąa khách hàng t¿i mọi thåi điểm phát sinh

Thăc tÁ điÃu này đã đ°āc kiểm chćng qua cuác khąng hoÁng kinh tÁ thÁ giãi nm

ngân hàng nh° Lehman Brothers, Merrill Lynch đã đẩy nÃn kinh tÁ Mỹ r¢i vào suy thoái

Các nghiên cću thăc nghiám và tác đáng cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt

ráng Ánh h°çng đÁn hành vi cąa khách hàng tiÃn gÿi, các ngân hàng gặp khó khn

lāi nhuÁn cąa các ngân hàng trç nên khó thăc thi h¢n, điÃu này d¿n đÁn các ho¿t đáng đầu t° trç nên m¿o hiểm h¢n Theo Rajan (2006) và Borio và Zhu (2012), điÃu tiÁt

điÃu này s¿ Ánh h°çng đÁn viác định giá rąi ro và mćc đá rąi ro thăc tÁ cąa các ngân hàng Ngoài ra, theo Adrian và Shin (2010), Dell'Ariccia và Marquez (2009), Dell'Ariccia (2014) lãi suât giÁm khi thăc thi chính sách tiÃn tá mç ráng có thể làm

giÁm lăa chọn bÃt lāi trên thị tr°ång tài chính, và do đó làm suy yÁu nß lăc cąa các

(2011) cho thÃy đái vãi các n°ãc trong khu văc đßng euro, chính sách tiÃn tá mç ráng làm tng đáng kể rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa ngân hàng, đặc biát đái vãi các

thÃy rÅng, sau khi mç ráng tiÃn tá, các ngân hàng ç Tây Ban Nha tng tín dăng cho

nhāng ng°åi đi vay ít có khÁ nng thanh toán tín dăng Vì vÁy, să thay đái rąi ro mÃt

v¿n là mát câu hßi quan trọng cần đ°āc lÃp đầy

T¿i các quác gia đang phát triển nh° Viát Nam, kinh nghiám và tng c°ång kinh tÁ, tă do hoá tài chính và xÿ lý khąng hoÁng còn nhiÃu bị đáng Chính sách tiÃn

tá th°ång đ°āc sÿ dăng vãi nhiÃu măc tiêu nh° kiÃm chÁ l¿m phát, án định tỷ giá hái đoái và thúc đẩy tng tr°çng kinh tÁ, nh°ng tiÃm ẩn să cân bÅng giāa án định giá và

án định tài chính đã bị bß qua

tài chính và đóng vai trò là ngußn tài chính chą yÁu trong nÃn kinh tÁ Do đó, rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán tng cao có thể có nhāng tác đáng bÃt lāi h¢n so vãi nhāng

rąi ro t¿i các n°ãc mà ngân hàng chiÁm phần nhß h¢n trong há tháng tài chính

tháng NHTM là mát trong nhāng măc tiêu quan trọng cąa ngành ngân hàng Trong

đã dißn ra vô cùng sôi đáng, trong đó °u tiên xÿ lý các TCTD yÁu kém; triển khai sáp nhÁp, hāp nhÃt, mua l¿i TCTD trên nguyên tÃc tă nguyán; tng ván điÃu lá và xÿ lý

giúp gia tng khÁ nng thanh toán cho há tháng NHTM Viát Nam Tuy nhiên, viác

gây ra rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán Viác điÃu hành các công că cąa chính sách tiÃn

viác điÃu chỉnh chính sách tái °u mà còn cho să án định tài chính dài h¿n và tng tr°çng kinh tÁ cąa Viát Nam XuÃt phát tĉ nhāng lý do đó, tác giÁ lăa chọn đà tài

<Tác đßng căa chính sách tiÁn tá tái răi ro mÃt khÁ nng thanh toán t¿i các ngân hàng t h°¢ng m¿i Viát Nam= để làm luÁn án tiÁn sĩ

1.2 M āc tiêu nghiên cąu

Măc tiêu táng quát cąa nghiên cću là đánh giá tác đáng cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các ngân hàng th°¢ng m¿i Viát Nam Tĉ đó

nêu các kiÁn nghị cho NHNN Viát Nam điÃu hành chính sách tiÃn tá hiáu quÁ và cho

đây ch°a xem xét tác đáng này d°ãi Ánh h°çng cąa chÃt l°āng thể chÁ NhÅm lÃp

h°çng cąa chÃt l°āng thể chÁ

Để đ¿t đ°āc măc tiêu táng quát, nghiên cću có các măc tiêu că thể nh° sau:

- Đo l°ång rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM Viát Nam

- Kiểm tra tác đáng cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán

quÁ giúp cho các NHTM Viát Nam h¿n chÁ rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán

1.3 Câu h ßi nghiên cąu

Để đ¿t đ°āc măc tiêu nghiên cću, đà tài trÁ låi các câu hßi nghiên cću sau:

1.4 Đái t°ÿng và ph¿m vi nghiên cąu

Đái t°ÿng nghiên cąu: tác đáng cąa chính sách tiÃn tá tãi rąi ro mÃt khÁ nng

thanh toán cąa NHTM Viát Nam

Ph ¿m vi nghiên cąu: Nghiên cću sÿ dăng dā liáu bÁng cân đái cho 30 NH

Ngân hàng Nhà n°ãc t¿i thåi điểm 31/12/2017, sá NHTM là 44 ngân hàng bao gßm

hàng liên doanh Tuy nhiên mát sá ngân hàng không có đą dā liáu trong giai đo¿n nghiên cću nên để đÁm bÁo cho dā liáu bÁng cân bÅng, tác giÁ lăa chọn 30 NHTM

có đầy đą dā liáu đã trình bày ç trên Ngoài ra, theo sá liáu cąa Ngân hàng Nhà n°ãc t¿i thåi điểm 31/12/2017, táng tài sÁn cąa 44 NHTM là 8.719.726 tỷ đßng Trong khi, táng tài sÁn cąa 30 NHTM đ°āc tác giÁ sÿ dăng t¿i thåi 31/12/2017 là 6.131.649 tỷ đßng, chiÁm 70% táng tài sÁn cąa các NHTM Nh° vÁy, 30 NHTM đ°āc tác giÁ lăa chọn đÁm bÁo đ¿i dián cho các NHTM t¿i Viát Nam

1.5 D ā liáu nghiên cąu

BÃc Á; Ngân hàng TMCP B°u đián Liên Viát; Ngân hàng TMCP Đ¿i Chúng Viát Nam; Ngân hàng TMCP Đông Á; Ngân hàng TMCP Đông Nam Á; Ngân hàng TMCP

TMCP Ph°¢ng Đông; Ngân hàng TMCP Quân Đái; Ngân hàng TMCP Quác TÁ;

Th°¢ng Tín; Ngân hàng TMCP Tiên Phong; Ngân hàng TMCP Xng dầu Petrolimex; Ngân hàng TMCP Viát Á; Ngân hàng TMCP Viát Nam Thịnh V°āng; Ngân hàng

Ngân hàng TMCP Sài Gòn – Hà Nái; Ngân hàng TMCP Công th°¢ng Viát Nam; Ngân hàng TMCP Đầu t° và Phát triển Viát Nam; trong giai đo¿n 2008-2017

1.6 Ph°¢ng pháp nghiên cąu

Phương pháp thống kê, mô tả: Đ°āc sÿ dăng sau khi thu thÁp và xÿ lý sá liáu

cũng nh° hiáu quÁ chính sách tiÃn tá cąa Ngân hàng Nhà n°ãc Viát Nam trong giai đo¿n 2008-2017

Phương pháp so sánh, đối chiếu: đ°āc sÿ dăng để so sánh sá liáu tháng kê

qua các nm nhÅm đánh giá thăc tr¿ng cũng nh° hiáu quÁ quÁn lý chính sách tiÃn tá cąa ngân hàng nhà n°ãc

Phương pháp phân tích và tổng hợp: đ°āc sÿ dăng trong toàn bá quá trình

thăc hián Dā liáu sau khi đ°āc thu thÁp s¿ đ°āc tháng kê, táng hāp, lăa chọn, hiáu

chỉnh, mã hoá và phân tích, đánh giá, đßng thåi sÿ dăng các bÁng, biểu đß& để minh

cho tác giÁ kÁ thĉa, khai thác và phát triển nhāng nghiên cću tr°ãc Ngoài ra, luÁn án

sÿ dăng táng hāp các ph°¢ng pháp nghiên cću khoa học nh° ph°¢ng pháp quy n¿p,

so sánh, điÃu tra khÁo sát điển hình, táng hāp và phân tích, vãi să trā giúp cąa các

hành phân tích, đánh giá thăc tr¿ng cũng nh° hiáu quÁ quÁn lý chính sách tiÃn tá cąa

Phương pháp ước lượng: nghiên cću này thăc hián hßi quy các mô hình bÅng

ph°¢ng pháp System GMM– SGMM cąa Arellano & Bond (1991) Ph°¢ng pháp này đ°āc sÿ dăng phá biÁn trong các °ãc l°āng dā liáu bÁng đáng tuyÁn tính hoặc các dā

lãn (30 ngân hàng), nghĩa là có ít mác thåi gian nh°ng nhiÃu quan sát Bên c¿nh đó,

đáng vãi mát hoặc hai vÁ cąa ph°¢ng trình có chća biÁn trß (Lúc này các °ãc l°āng

bÁng tĩnh không cho phép t¿o ra các biÁn đ¿i dián tĉ chính các biÁn trong mô hình) Các biÁn đác lÁp không phÁi là biÁn ngo¿i sinh ngặt (strictly extrogenous), nghĩa là

có t°¢ng quan vãi phần d°; hoặc tßn t¿i biÁn nái sinh (endogenous variable) trong

mô hình Tßn t¿i các tác đáng cá định riêng r¿ và ph°¢ng sai thay đái hoặc tă t°¢ng quan cąa sai sá

Trong cách °ãc l°āng SGMM, há ph°¢ng trình đ°āc °ãc l°āng ç đ¿ng gác

l°āng quan trọng: (i) vì giá trị quá khć có thể xác định giá trị hián t¿i cąa biÁn phă

để khám phá tính đáng cąa dā liáu; (ii) các biÁn giÁi thích có thể không phÁi là hoàn toàn ngo¿i sinh, bÅng cách sÿ dăng SGMM chúng ta có thể khÃc phăc vÃn đà nái sinh khi sÿ dăng các biÁn có đá trß hoặc sai phân nh° là các biÁn công că Kiểm định các tính xác định cąa các ràng buác, Hansen (1982) đ°āc sÿ dăng để kiểm định tính hāp

định Arellano-Bond

Nghiên cću đ°āc tác giÁ thăc hián theo quy trình sau:

Hình 1.1 Quy trình thăc hián nghiên cąu

Ngu ồn: tác giả tổng hợp

1 7 Ý ngh*a nghiên cąu

chính sách tiÃn tá đÁn mćc đá rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa các NHTM Viát Nam trong giai đo¿n 2008-2017 Thêm vào đó, điÃu tra các yÁu tá điÃu chỉnh tác đáng

đặc tr°ng cąa ngân hàng, điÃu kián kinh tÁ vĩ mô, chÃt l°āng thể chÁ và tính minh

b¿ch cąa chính sách Nghiên cću có các đóng góp că thể:

V Á mặt lý thuy¿t: kÁt quÁ nghiên cću s¿ góp phần bá sung vào c¢ sç lý thuyÁt

kênh truyÃn d¿n cąa chính sách tiÃn tá đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM

thăc nghiám tĉ tr°ãc đÁn nay trên thÁ giãi và tác đáng này trong điÃu kián Ánh h°çng

cąa các yÁu tá đặc tr°ng cąa ngân hàng, đặc điểm cąa nÃn kinh tÁ

V Á mặt thăc tißn:

M ßt là, các nghiên cću tr°ãc đây trên thÁ giãi và tác đáng cąa chính sách tiÃn

tá tãi rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM theo các khía c¿nh khác nhau, do đó

trong điÃu tiÁt chính sách tiÃn tá có thể cho ra kÁt quÁ tác đáng tích căc hoặc tiêu căc khác nhau đÁn rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán t¿i NHTM tùy vào tĉng quác gia và

thanh toán cąa khu văc NHTM

Hai là, nghiên cću và tác đáng này t¿i các NHTM Viát Nam chỉ nhÁn đ°āc să

gia đang phát triển nh° Viát Nam, kinh nghiám và tng c°ång kinh tÁ và tă do hoá

chính sách tiÃn tá tãi kênh: lãi suÃt, giá tài sÁn, tỷ giá và ho¿t đáng tín dăng ngân hàng th°ång đ°āc quan tâm nhiÃu nh°ng tác đáng cąa chính sách tiÃn tá tãi khÁ nng thanh

án cho thÃy să tßn t¿i tác đáng trong điÃu hành chính sách tiÃn tá cąa NHNN đÁn rąi

đái vãi rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán có ý nghĩa quan trọng để đ°a ra nhāng điÃu

chỉnh và mćc đá điÃu tiÁt cąa các công că chính sách tiÃn tá nhÅm giÁm thiểu rąi ro

các công că chính sách

Ba là, các tài liáu tr°ãc đây chą yÁu nghiên cću mát sá đặc điểm riêng cąa các ngân hàng, nh° quy mô và cÃu trúc ván, khÁ nng ván hóa đái vãi Ánh h°çng cąa chính sách tiÃn tá đái vãi rąi ro ngân hàng, còn điÃu kián kinh tÁ vĩ mô, chÃt l°āng

Các yÁu tá đặc tr°ng cąa nÃn kinh tÁ nh°: tác đá phát triển kinh tÁ, các cú sác kinh

tÁ, c¢ cÃu thị tr°ång, chÃt l°āng thể chÁ hay să minh b¿ch cąa chính sách đái vãi tác đáng này Chẳng h¿n, thị tr°ång đác quyÃn trong ho¿t đáng kinh doanh ngân hàng cao làm giÁm rąi ro liên quan đÁn chính sách tiÃn tá-ngân hàng, hàm ý chính sách cho

hàng quá mćc Hoặc, mát đáng thái h°ãng tãi să minh b¿ch cąa chính sách cao h¢n cũng đ°āc khuyÁn khích áp dăng nh° mát công că bá sung nhÅm làm giÁm rąi ro mÃt

thể chÁ tng lên, tác đáng cąa chính sách tiÃn tá thông qua lãi suÃt tái chiÁt khÃu đÁn

hiáu quÁ cąa viác thăc thi hāp đßng và minh b¿ch thông tin cąa các thay đái trên thị tr°ång đái vãi các ngân hàng, quy tÃc luÁt pháp, tng c°ång các quy định, chÁ tài

thi chính sách tiÃn tá mç ráng làm rąi ro mÃt khÁ nng thanh toán cąa NHTM đ°āc

giÁm xuáng nhiÃu h¢n Viác xác định các điÃu kián này đái vãi chính sách tiÃn tá và

trong viác đ°a ra các gāi ý chính sách cho các nhà quÁn lý và điÃu hành chính sách

tiÃn tá

1.8 K ¿t cÃu nghiên cąu

danh măc tài liáu tham khÁo và phă lăc, nái dung luÁn án gßm 5 ch°¢ng că thể nh°

sau:

Ch°¢ng 1: Giái thiáu chung

Trình bày t ổng quan về đề tài nghiên cứu bao gồm lý do chọn đề tài, mục tiêu

nghiên c ứu, câu hỏi nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu, ý nghĩa của đề tài

Ch°¢ng 2: C¢ så lý thuy¿t và bÅng chąng thăc nghiám vÁ tác đßng căa

chính sách ti Án tá tái răi ro mÃt khÁ nng thanh toán căa các ngân hàng th°¢ng

m ¿i

Trình bày lý thuy ết về chính sách tiền tệ; rủi ro mất khả năng thanh toán của

NHTM; lý thuy ết về tác động của chính sách tiền tệ đến rủi ro mất thanh khả năng

thanh toán c ủa NHTM và lược khảo các nghiên cứu liên quan

Ch°¢ng 3: Ph°¢ng pháp và dā liáu nghiên cąu

Tác gi ả trình bày dữ liệu nghiên cứu, phát triển các giả thuyết, xây dựng mô

hình và phương pháp ước lượng mô hình đánh giá tác động của chính sách tiền tệ

đến rủi ro mất thanh khả năng thanh toán của NHTM

Ch°¢ng 4: K¿t quÁ nghiên cąu và thÁo luÁn

Trình bày k ết quả phân tích thực trạng và ước lượng mô hình đánh giá tác

động của chính sách tiền tệ đến rủi ro mất thanh khả năng thanh toán của NHTM

Ch°¢ng 5: K¿t luÁn và hàm ý chính sách

Đưa ra kết luận những đóng góp chính của nghiên cứu, hàm ý chính sách và

h ạn chế của nghiên cứu và đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo.

CH¯¡NG 2: C¡ Sä LÝ THUY¾T VÀ BÄNG CHĄNG THĂC NGHIàM VÀ TÁC ĐÞNG CĂA CHÍNH SÁCH TIÀN Tà TàI RĂI RO MÂT KHÀ NNG THANH TOÁN C ĂA NGÂN HÀNG TH¯¡NG M¾I

2.1 Lý lu Án vÁ chính sách tiÁn tá căa ngân hàng trung °¢ng

2.1.1 Khái ni ám chính sách tiÁn tá

Chính sách tiÃn tá (CSTT) là mát trong nhāng vÃn đà có đá nh¿y cÁm cao nhÃt,

chịu nhiÃu tác đáng trăc tiÁp, gián tiÁp tĉ hoàn cÁnh nái t¿i cąa nÃn kinh tÁ cũng nh° nhāng tác đáng bên ngoài, do vÁy chính sách tiÃn tá cąa ngân hàng trung °¢ng

tháng tài chính Các quác gia trên thÁ giãi đÃu nhÁn thćc sâu sÃc tầm quan trọng cąa chính sách tiÃn tá nh° mát điÃu kián cần thiÁt để án định kinh tÁ vĩ mô và quan tâm nghiên cću và vÃn đà này Có nhiÃu khái niám và chính sách tiÃn tá khác nhau t¿i các

quác gia trên thÁ giãi, nh°:

đ¿t đ°āc nhāng măc tiêu nhÃt định nh° kiÃm chÁ l¿m phát, duy trì án định tỷ giá hái đoái, đ¿t đ°āc toàn dăng lao đáng hay tng tr°çng kinh tÁ

Các NHTW cũng có quan niám t°¢ng tă các nhà nghiên cću khi điÃu hành

Theo Tô Kim Ngọc (2012), CSTT là mát trong nhāng chính sách kinh tÁ vĩ

điÃu tiÁt khái l°āng tiÃn cung ćng (hoặc lãi suÃt) cn cć vào nhu cầu tiÃn tá cąa nÃn

dăng các công că và bián pháp để thăc hián măc tiêu đà ra (ĐiÃu 3) Vãi định nghĩa

quyÃn thÃp h¢n Nói chung, chính sách tiÃn tá cũng h°ãng đÁn các măc tiêu kinh tÁ

vĩ mô nh° chính sách tài khóa nh°ng măc tiêu chính th°ång đ°āc xác định là án định giá cÁ và l¿m phát

Tóm l¿i, chính sách tiÃn tá là mát bá phÁn trong táng thể há tháng chính sách

đ°āc nhāng măc tiêu kinh tÁ-xã hái trong tĉng giai đo¿n nhÃt định Chính sách tiÃn

tá có thể đ°āc hiểu theo nghĩa ráng và nghĩa thông th°ång Theo nghĩa ráng thì chính sách tiÃn tá là chính sách điÃu hành toàn bá khái l°āng tiÃn tá trong nÃn kinh tÁ quác dân nhÅm tác đáng đÁn bán măc tiêu lãn cąa kinh tÁ vĩ mô, trên c¢ sç đó đ¿t măc tiêu c¢ bÁn là án định tiÃn tá, giā vāng sćc mua cąa đßng tiÃn, án định giá cÁ hàng hóa Theo nghĩa thông th°ång là chính sách quan tâm đÁn khái l°āng tiÃn cung ćng tng thêm trong thåi kì tãi (th°ång là mát nm) phù hāp vãi mćc tng tr°çng kinh tÁ dă

kiÁn và chỉ sá l¿m phát nÁu có, tÃt nhiên cũng nhÅm án định tiÃn tá và án định giá cÁ hàng hóa

2.1.2 M āc tiêu căa chính sách tiÁn tá

Trong viác thiÁt kÁ các măc tiêu chính sách, các nhà ho¿ch định chính sách

trung gian, và măc tiêu ho¿t đáng Măc tiêu cuái cùng cąa chính sách tiÃn tá chẳng

tiÃn hay măc tiêu lãi suÃt Nh°ng tr°ãc đó, để tiÁn đÁn măc tiêu trung gian cần xây

hàng trung °¢ng cần phÁi có các công că chính sách t°¢ng ćng Các măc tiêu này

cąa chính sách tiÃn tá đ°āc trình bày că thể nh° sau:

2.1.2.1 M āc tiêu cuái cùng

Theo Nguyßn Minh KiÃu (2012), măc tiêu điÃu hành cąa chính sách tiÃn tá h°ãng tãi bao gßm:

àn định giá cÁ, kiểm soát l¿m phát là măc tiêu hàng đầu và là măc tiêu dài h¿n

tiêu này bÅng tác đá tng cąa chỉ sá giá cÁ tiêu dùng xã hái Viác công bá công khai

này có nghĩa là NHTW s¿ không tÁp trung điÃu chỉnh să biÁn đáng giá cÁ và mặt

ngÃn h¿n Do nhāng bián pháp và chính sách tiÃn tá tác đáng đÁn nÃn kinh tÁ có tính

theo đuái để kiểm soát giá cÁ trong ngÃn h¿n

àn định giá cÁ có tầm quan trọng đặc biát để định h°ãng phát triển kinh tÁ cąa

vĩ mô Mćc l¿m phát thÃp và án định t¿o nên môi tr°ång đầu t° án định, thúc đẩy

cao hay thiểu phát liên tăc gây ra tán kém cho xã hái, thÁm chí ngay cÁ trong tr°ång hāp nÃn kinh tÁ phát triển khÁ quan nhÃt Să biÁn đáng liên tăc cąa các tỷ lá l¿m phát

dă tính làm méo mó, sai lách thông tin và do đó làm cho các quyÁt định kinh tÁ trç nên không đáng tin cÁy và không có hiáu quÁ Nguy hiểm h¢n, să bÃt án định giá cÁ d¿n đÁn să phân phái l¿i không dân chą các ngußn lăc kinh tÁ trong xã hái giāa các nhóm dân c°

Trong điÃu kián mç cÿa kinh tÁ, các lußng hàng hoá và tiÃn ván vào ra mát

quác gia gÃn liÃn vãi viác chuyển đái qua l¿i giāa đßng nái tá và đßng ngo¿i tá Viác ngn ngĉa nhāng biÁn đáng m¿nh, bÃt th°ång trong tỷ giá hái đoái s¿ giúp cho các

 än đánh lãi suÃt

Lãi suÃt là mát biÁn sá kinh tÁ vĩ mô hÁt sćc quan trọng trong nÃn kinh tÁ do

biÁn đáng bÃt th°ång trong lãi suÃt s¿ gây khó khn cho các doanh nghiáp và cá nhân trong viác dă tính chi tiêu hay lÁp kÁ ho¿ch kinh doanh Do đó án định lãi suÃt cũng

là mát măc tiêu quan trọng mà các NHTW h°ãng tãi nhÅm góp phần án định môi tr°ång kinh tÁ vĩ mô

 än đánh thá tr°ãng tài chính

Thị tr°ång tài chính đ°āc xem là n¢i t¿o ra ngußn ván cho phát triển kinh tÁ

Nó góp phần quan trọng trong viác điÃu hoà ván tĉ n¢i thĉa đÁn n¢i thiÁu ván, giúp nâng cao hiáu quÁ sÿ dăng ván trong nÃn kinh tÁ Vãi vai trò nh° vÁy, să án định cąa

định cho thị tr°ång tài chính

Do chính sách tiÃn tá có thể Ánh h°çng tãi cąa cÁi và chi tiêu cąa xã hái nên

phÁi đ°āc hiểu cÁ và khái l°āng và chÃt l°āng Chính sách tiÃn tá phÁi đÁm bÁo să tng lên cąa GDP thăc tÁ, tćc là tỷ lá tng tr°çng có đ°āc sau khi trĉ đi tỷ lá tng giá

Mát nÃn kinh tÁ phßn thịnh vãi tác đá tng tr°çng kinh tÁ án định là nÃn tÁng cho mọi să án định, là cn cć để án định tiÃn tá trong n°ãc, cÁi thián tình tr¿ng cán cân thanh toán quác tÁ và khẳng định vị trí cąa nÃn kinh tÁ trên thị tr°ång quác tÁ

T¿o công n viác làm đầy đą là măc tiêu cąa tÃt cÁ các chính sách kinh tÁ vĩ

mô trong đó có chính sách tiÃn tá Công n viác làm đầy đą có ý nghĩa quan trọng bçi

hái vì nó phÁn ánh khÁ nng sÿ dăng có hiáu quÁ ngußn lăc xã hái ThÃt nghiáp gây

các tá n¿n xã hái Ngoài ra, các khoÁn trā cÃp thÃt nghiáp tng lên có thể làm thay đái c¢ cÃu chi tiêu ngân sách và làm cng thẳng tình tr¿ng ngân sách

ĐÁm bÁo công n viác làm đầy đą không có nghĩa là tỷ lá thÃt nghiáp bÅng 0

mà ç mćc tỷ lá thÃt nghiáp tă nhiên Tỷ lá thÃt nghiáp tă nhiên đ°āc cÃu thành tĉ tỷ

lá thÃt nghiáp t¿m thåi (nhāng ng°åi đang tìm kiÁm công viác thích hāp) và tỷ lá thÃt

chính xác để đ¿t đ°āc măc tiêu này Bên c¿nh đó, cá gÃng giÁm tỷ lá thÃt nghiáp tă

nhiên cũng đ°āc coi là măc tiêu cąa chính sách tiÃn tá

vãi nhau khiÁn cho viác theo đuái măc tiêu này đòi hßi phÁi có nhāng hy sinh nhÃt định và măc tiêu kia Mái quan há giāa măc tiêu giÁm tỷ lá thÃt nghiáp vãi măc tiêu

án định giá cÁ là mát minh chćng rõ rát Thą nhÃt, để giÁm tỷ lá l¿m phát, cần phÁi

thăc hián mát chính sách tiÃn tá thÃt chặt D°ãi tác đáng cąa chính sách này, lãi suÃt

cầu cąa nÃn kinh tÁ ThÃt nghiáp vì thÁ có xu h°ãng tng lên Ng°āc l¿i, viác duy trì mát tỷ lá thÃt nghiáp thÃp h¢n th°ång kéo theo mát chính sách tiÃn tá mç ráng và să

tng giá Thą hai, măc tiêu t¿o công n viác làm (hay giÁm tỷ lá thÃt nghiáp) mâu

h°ãng điÃu chỉnh tỷ giá BÅng viác h¿ giá đßng nái tá (ngân hàng trung °¢ng mua

theo să tng lên cąa mćc giá chung

cąa chính sách tiÃn tá, nh°ng trong ngÃn h¿n đôi khi họ phÁi t¿m thåi tĉ bß măc tiêu chą yÁu này để khÃc phăc tình tr¿ng thÃt nghiáp cao đát ngát hoặc các Ánh h°çng cąa

nng để làm viác này vì nó nÃm trong tay các công că điÃu chỉnh l°āng tiÃn cung ćng Có thể nói ngân hàng trung °¢ng theo đuái mát măc tiêu và dài h¿n và đa măc tiêu trong ngÃn h¿n

2.1.2.2 M āc tiêu trung gian

công n viác làm Ành h°çng cąa CSTT chỉ xuÃt hián sau mát khoÁng thåi gian nhÃt định gọi là đá trß cąa chính sách NhÅm khÃc phăc h¿n chÁ này, NHTW cąa tÃt cÁ các n°ãc th°ång xác định các chỉ tiêu cần đ¿t đ°āc tr°ãc khi đ¿t đ°āc măc tiêu cuái

ho¿t đáng Măc tiêu trung gian là chỉ tiêu đ°āc NHTW lăa chọn để đ¿t đ°āc măc đích cuái cùng cąa CSTT Các chỉ tiêu th°ång đ°āc sÿ dăng làm măc tiêu trung gian

là táng khái l°āng tiÃn cung ćng (M1, M2 hay M3) hoặc mćc lãi suÃt thị tr°ång (ngÃn

và dài h¿n)

Hình 2.1: Các chß tiêu đ°ÿc sÿ dāng làm māc tiêu trung gian

Nguồn: Tô Kim Ngọc (2012)

MS’

MS MS’

’

 Māc tiêu tång l°ÿng tiÁn cung ąng

tng dă tính là x%, lãi suÃt t°¢ng ćng là i* Tuy nhiên, nÁu mćc cầu tiÃn tá không án định t¿i MD mà dao đáng giāa MD' và MD'' thì lãi suÃt s¿ biÁn đáng tĉ i' đÁn i'' Să biÁn đáng cąa nhu cầu tiÃn tá là tÃt yÁu bçi să tng lên hoặc giÁm xuáng không dă tính tr°ãc đ°āc cąa các nhân tá Ánh h°çng đÁn nhu cầu nÃm giā tiÃn tá cąa công chúng Trong điÃu kián cá định mćc cung ćng tiÃn tá, să biÁn đáng mćc lãi suÃt là

hiển nhiên

ćng nhāng thay đái cąa tiêu dùng và đầu t° mà không xuÃt phát tĉ lý do lãi suÃt, do

đó giÁm să biÁn đáng táng cầu Vì thÁ măc tiêu táng l°āng tiÃn thích hāp vãi mát

khác vãi lãi suÃt, măc tiêu táng l°āng tiÃn hoàn toàn có thể là măc tiêu dài h¿n cąa NHTW

VÃn đà đặt ra là mćc cung tiÃn tá nào thích hāp vãi vai trò măc tiêu trung gian

nhÃt, trong khi bÁn thân các thành phần cąa tĉng mćc cung tiÃn tá cũng thay đái ĐiÃu

t° s¿ biÁn đáng m¿nh trong điÃu kián mćc cung tiÃn tá đ°āc chọn làm măc tiêu

 Māc tiêu lãi suÃt

MD Trong thăc tÁ, mćc cầu tiÃn dao đáng tĉ MD' đÁn MD'' Để đ¿t đ°āc măc tiêu

să tng lên hay giÁm xuáng cąa lãi suÃt so vãi i* Nh° vÁy, để duy trì măc tiêu lãi

suÃt, mćc cung ćng tiÃn và c¢ sá tiÃn s¿ biÁn đáng

Ành h°çng quan trọng nhÃt cąa lãi suÃt là đái vãi nhu cầu tiêu dùng và đầu t°

cąa lãi suÃt s¿ đẩy táng cầu sang trái hoặc phÁi và d¿n đÁn să thay đái trong ngÃn h¿n

đ°āc giā cho án định, nó s¿ lo¿i trĉ Ánh h°çng cąa nhu cầu tiÃn tá đÁn nÃn kinh tÁ Nh° vÁy đái vãi mát nÃn kinh tÁ có mćc cầu tiÃn tá biÁn đáng m¿nh, viác chọn lãi

suÃt là măc tiêu trung gian s¿ thích hāp h¢n

tiêu dùng và đầu t° có thể do nhiÃu lý do khác nhau nh°: thuÁ suÃt, să trông đāi cąa công chúng và triển vọng nÃn kinh tÁ Trong tr°ång hāp này, án định lãi suÃt có thể làm tng thêm să biÁn đáng cąa mćc cầu tiÃn tá và tiÁp đó là táng cầu; ii/ Măc tiêu lãi suÃt không thể duy trì dài h¿n đ°āc Lãi suÃt danh nghĩa bÅng lãi suÃt thăc cáng vãi tỷ lá l¿m phát dă kiÁn Să kiểm soát măc tiêu lãi suÃt trung gian và dài h¿n s¿ chỉ thành công khi tỷ lá l¿m phát dă kiÁn luôn án định, và do đó măc tiêu lãi suÃt là nhÅm vào mćc lãi suÃt thăc - mát chỉ tiêu và dài h¿n l¿i phă thuác vào các yÁu tá cąa nÃn

Ngoài hai chỉ tiêu trên còn có mát sá chỉ tiêu khác là ćng cÿ viên cąa vai trò

đác lÁp mà th°ång đ°āc sÿ dăng vãi các măc tiêu khác nh° táng l°āng tiÃn cung ćng hoặc lãi suÃt

chính xác cąa các chỉ tiêu này mßi khi NHTW điÃu chỉnh CSTT giúp cho NHTW có

chuẩn lăa chọn măc tiêu ho¿t đáng cũng t°¢ng tă nh° măc tiêu trung gian, chỉ có điÃu các chỉ tiêu đ°āc lăa chọn làm măc tiêu ho¿t đáng phÁi có Ánh h°çng m¿nh đÁn

NHTW chọn chỉ tiêu nào làm măc tiêu trung gian: lãi suÃt hay táng l°āng tiÃn

2.1.3 Các công c ā căa chính sách tiÁn tá

Theo Mishkin (2013), các NHTW quyÁt định viác sÿ dăng công că thăc hián CSTT quác gia, bao gßm tái cÃp ván, lãi suÃt, tỷ giá hái đoái, dă trā bÃt buác, nghiáp

vă thị tr°ång mç và các công că, bián pháp khác Că thể:

- Tái cÃp ván: tái cÃp ván là hình thćc cÃp tín dăng cąa NHTW nhÅm cung ćng ván ngÃn h¿n và ph°¢ng tián thanh toán cho TCTD NHTW quy định và thăc

cầm cá giÃy tå có giá; chiÁt khÃu giÃy tå có giá; các hình thćc tái cÃp ván khác

lãi suÃt khác để điÃu hành CSTT, cháng cho vay nặng lãi Trong tr°ång hāp thị tr°ång

c¢ sç cung cầu ngo¿i tá trên thị tr°ång có să điÃu tiÁt cąa Nhà n°ãc NHTW công bá

tỷ giá hái đoái, quyÁt định chÁ đá tỷ giá, c¢ chÁ điÃu hành tỷ giá

để thăc hián CSTT quác gia NHTW quy định tỷ lá dă trā bÃt buác đái vãi tĉng lo¿i

quy định viác trÁ lãi đái vãi tiÃn gÿi dă trā bÃt buác, tiÃn gÿi v°āt dă trā bÃt buác

cąa tĉng lo¿i hình TCTD đái vãi tĉng lo¿i tiÃn gÿi

- Nghiáp vā thá tr°ãng må: NHTW thăc hián nghiáp vă thị tr°ång mç

đ°āc phép giao dịch thông qua nghiáp vă thị tr°ång mç

2.1.4 Kênh truy Án d¿n căa chính sách tiÁn tá

C¢ chÁ truyÃn tÁi CSTT mô tÁ nhāng thay đái trong l°āng tiÃn cung ćng hoặc

tãi nÃn kinh tÁ thông qua bán kênh truyÃn tÁi chính: kênh lãi suÃt, kênh tín dăng, kênh

tỷ giá hái đoái và kênh tài sÁn, că thể nh° sau:

Kênh lãi su Ãt: kênh tác đáng lãi suÃt truyÃn tháng đ°āc Keynes đà xuÃt, khi

h¿n s¿ giÁm, và kéo theo să thay đái trong lãi suÃt trung và dài h¿n Mặc dù ban đầu

ra quyÁt định chi tiêu cąa há gia đình cũng chịu Ánh h°çng tĉ viác lãi suÃt thăc giÁm (h¢n là lãi suÃt danh nghĩa) Vì vÁy, kênh lãi suÃt có thể đ°āc mô tÁ thông qua ph°¢ng

suÃt thăc giÁm xuáng (ir³), đßng nghĩa vãi viác chi phí sÿ dăng ván giÁm ĐiÃu này

t¿o ra hai tác đáng:

M±(³) →i³(±) →C±(³), I±(³)→ Y±(³)

Trong đó: M: L°āng cung tiÃn cąa nÃn kinh tÁ, ir : Lãi suÃt thăc, C: Chi tiêu

cąa ng°åi dân; I: Đầu t° t° nhân; q: Tỷ sá giá trị thị tr°ång trên giá trị nái t¿i cąa công ty; Pe : Giá cá phiÁu cąa công ty; Y: Táng sÁn l°āng cąa nÃn kinh tÁ

Thć nhÃt: khuyÁn khích các há gia đình, cá nhân trong nÃn kinh tÁ tiÁn hành vay tiÃn chi tiêu nhiÃu h¢n (C±), mặt khác lãi suÃt tiÁt kiám giÁm (ir³) cũng làm giÁm

nhu cầu gÿi tiÃn tiÁt kiám, tiêu dùng hián t¿i gia tng (C±) và khiÁn các nhà đầu t°

mát tỷ suÃt sinh lāi cao h¢n (I±) Đáng thái này giúp các thị tr°ång trên phát triển, làm nâng cao giá trị cąa công ty trên thị tr°ång bçi giá cá phiÁu các công ty gia tng (Pe±), khiÁn cho giá trị công ty có thể cao h¢n so vãi giá trị nái t¿i (q>1), kích thích

ráng quy mô (I±)

Thć hai: lãi suÃt thÃp (ir³) khuyÁn khích các doanh nghiáp gia tng vay ván để đầu t° thăc hián các dă án đầu t° mãi hay mç ráng các dă án kinh doanh cũ (I±)

Kênh t ÿ giá hái đoái: Đái vãi mát nÃn kinh tÁ mç, thay đái trong lãi suÃt ngÃn

h¿n còn Ánh h°çng tãi nÃn kinh tÁ thông qua kênh tỷ giá T¿i nhiÃu quác gia mãi nái

vãi thị tr°ång tài chính ch°a phát triển thì kênh tỷ giá là kênh quan trọng truyÃn tÁi điÃu hành CSTT cąa NHTW Để kênh tỷ giá phát huy hiáu quÁ thì cần có mát c¢ chÁ

tỷ giá vãi mćc đá linh ho¿t nhÃt định kÁt hāp vãi mćc đá co giãn cao cąa hàng hóa

xuÃt nhÁp khẩu vãi thay đái và giá Chính sách tiÃn tá mç ráng làm giÁm lãi suÃt thăc (ir³), làm giÁm să hÃp d¿n cąa các khoÁn tiÃn gÿi bÅng nái tá so vãi các khoÁn tiÃn

n°ãc để tiÁn hành đầu t° ra n°ãc ngoài để h°çng chênh lách lãi suÃt Tĉ đây làm cho đßng nái tá mÃt giá (e³), gây ra hai tác đáng:

Trong đó: M: L°āng cung tiÃn cąa nÃn kinh tÁ, ir : Lãi suÃt thăc, e: Tỷ giá hái đoái (theo ph°¢ng pháp gián tiÁp), Y: Táng sÁn l°āng cąa nÃn kinh tÁ, NX: XuÃt

trç nên đÃt h¢n ĐiÃu này làm tng xuÃt khẩu ròng (NX±) và do đó làm tng GDP

(Y±) Mặt khác, viác xuÃt khẩu ròng tng cũng khiÁn cÁi thián cán cân vãng lai và

cuái cùng giúp cÁi thián cán cân thanh toán cąa quác gia

Thć hai: Khi đßng ngo¿i tá tng giá, nó khiÁn cho các khoÁn nā bÅng ngo¿i tá

làm giÁm đầu t° (I³), và cuái cùng làm giÁm sÁn l°āng (Y³)

Tín d āng ngân hàng: Chính mái quan há må nh¿t giāa lãi suÃt và đầu t° vào

tài sÁn dài h¿n đ°āc chỉ ra tĉ nhiÃu nghiên cću lý thuyÁt và thăc nghiám kể trên vào

kênh tín dăng đ°āc xây dăng trên giÁ định cÃu trúc tài chính (financial structure) có tác đáng tãi hành vi và tiêu dùng cąa các chą thể trong nÃn kinh tÁ Thăc hián chính

hàng và tiÃn gÿi cąa ngân hàng, s¿ làm tng các khoÁn cho vay cąa ngân hàng, giúp tng các khoÁn đầu t° (I±), cuái cùng d¿n đÁn tng sÁn l°āng (Y±)

M±(³) → TiÃn gÿi ngân hàng ±(³) → KhoÁn vay ngân hàng ±(³) → I±(³) → Y±(³)

Trong đó: M: L°āng cung tiÃn cąa nÃn kinh tÁ, I: Đầu t° t° nhân; Y: Táng sÁn l°āng cąa nÃn kinh tÁ

Kênh giá c Á tài sÁn trong truyÃn d¿n CSTT có hai c¢ chÁ liên quan là ThuyÁt

Tobin’q (Tobin’s q theory) và Hiáu ćng cąa cÁi (Wealth effect), cÁ hai c¢ chÁ liên quan này đÃu truyÃn d¿n CSTT thông qua giá cÁ các tài sÁn, quyÁt định đầu t° cąa doanh nghiáp và tiêu dùng cąa t° nhân

ThuyÁt Tobin’q (Tobin’s q theory): kênh giá cá phiÁu đ°āc hình thành dăa

giāa giá thị tr°ång cąa cá phiÁu và chi phí cần bß ra để thay thÁ toàn bá tài sÁn cąa

doanh nghiáp Lãi suÃt ngÃn h¿n tng lên khi NHTW thăc hián CSTT thÃt chặt s¿

hành mát l°āng cá phiÁu mãi nhiÃu h¢n so vãi tr°ãc đây để tài trā cho các nhu cầu đầu t° ĐiÃu này d¿n tãi suÃt chiÁt khÃu cąa các dă án đầu t° tng và các dă án tr°ãc đây có hiáu quÁ và mặt tài chính trç nên không hiáu quÁ Viác cÃt giÁm các nhu cầu đầu t° mãi khiÁn cho sÁn l°āng giÁm và tỷ lá thÃt nghiáp tng Quá trình truyÃn tÁi nh° sau:

Ā ³² ăÿ ³ ² Ă ³² �㔼 ³ ² ý ³ trong đó M là cung tiÃn, ăÿ là giá cá phiÁu,

q là chỉ sá Tobin’s q, I là đầu t°, Y là táng sÁn l°āng

Hiáu ćng cąa cÁi (Wealth effect): kênh tác đáng cąa cąa cÁi đ°āc xây dăng

khi đó, lý thuyÁt Life-cycle theory of consumption đ°āc hình thành dăa trên viác xem xét bÁng cân đái tài sÁn cąa ng°åi tiêu dùng có Ánh h°çng thÁ nào tãi quyÁt định chi

gia đình Thu nhÁp trong cÁ cuác đåi cąa ng°åi tiêu dùng là nhân tá quyÁt định chi

tng khiÁn cho cąa cÁi, thu nhÁp và chi tiêu tiêu dùng cąa há gia đình tng và cuái cùng làm cho sÁn l°āng tng Quá trình truyÃn tÁi nh° sau:

Ā ±² ăÿ ±² Ĉ ±² ÿ ±² ý ± trong đó M là cung tiÃn, ăÿ là giá cá phiÁu,

w là cąa cÁi, C là tiêu dùng, Y là táng sÁn l°āng

2.1.5 Tính hi áu quÁ căa chính sách tiÁn tá

Cùng vãi chính sách tài khóa, chính sách tiÃn tá là hai công că chính để các

quÁ và hāu ích cąa chính sách tài khóa và tiÃn tá tãi ho¿t đáng kinh tÁ, các nhà nghiên

quyển <General Theory of Employment, interest and Money= đã giãi thiáu và mô

thị tr°ång hàng hóa và thị tr°ång tài chính cąa Keynes (1936) Alvin Hansen (1949, 1953) sau đó phát triển nhāng ý t°çng cąa Hick và họ gọi là mô hình IS –LM, vãi IS

là quan há giāa đầu t° (Investment) và tiÁt kiám (Saving) trong thị tr°ång hàng hóa

rÃt hāu ích cho phân tích các vÃn đà và chính sách tài khóa và tiÃn tá Vãi mô hình IS

IS dißn tÁ mái quan há giāa lãi suÃt và sÁn l°āng nói trên khi nÃn kinh tÁ cân bÅng,

lãi suÃt và sÁn l°āng mà t¿i đó thị tr°ång tiÃn tá cân bÅng, mát să thay đái trong chính

LM Do đó, để đo l°ång tính hiáu quÁ cąa chính sách tiÃn tá, các nhà nghiên cću th°ång xem xét thông qua đ°ång LM Să thay đái cąa chính sách tiÃn tá đ°āc mô tÁ qua ph°¢ng trình đ°ång LM nh° sau:

Th ą nhÃt, khi l°ÿng cung tiÁn tng: l°āng cung tiÃn gia tng t¿o nên điểm

cân bÅng mãi cąa thị tr°ång tiÃn tá (điểm cân bÅng mãi này có lãi suÃt thÃp h¢n song mćc sÁn l°āng là không đái)

Hình 2 2: Să dách chuyển căa đ°ãng LM khi cung tiÁn tng

Ngu ồn: Tô Kim Ngọc (2012)

Đ°ång LM dịch chuyển sang phÁi tĉ LM1 tãi LM2, khi cung tiÃn tng thì lãi

suÃt giÁm tĉ iA tãi iA’, ç bÃt kỳ mćc sÁn l°āng cho tr°ãc nào (YA)

Th ą hai, l°ÿng cầu tiÁn tng: do có să gia tng mćc đá rąi ro cąa các lo¿i tài

sÁn rąi ro khác (cá phiÁu, trái phiÁu doanh nghiáp, bÃt đáng sÁn,&) tĉ đó làm tng l°āng cầu tiÃn t¿i bÃt kỳ mćc lãi suÃt, mćc giá hay sÁn l°āng nào cho tr°ãc

Hình 2 3: Să dách chuyển căa đ°ãng LM khi cầu tiÁn tng

Ngu ồn: Tô Kim Ngọc (2012)