Báo cáo khoa học " DIỄN BIẾN KINH TẾ NĂM 2010 VÀ VẤN ĐỀ TÁI CẤU TRÚC DÀI HẠN " pot

DIỄN BIẾN KINH TẾ NĂM 2010 VÀ VẤN ĐỀ TÁI CẤU TRÚC DÀI HẠN TS Phạm Đỗ Chí Cựu chuyên gia cao cấp IMF Chính sách thắt chặt tiền tệ từ cuối năm 2009 đem lại kết rõ rệt tháng đầu năm 2010 với tình hình vĩ mô ổn định, đáng kể nguy lạm phát số chặn lại từ quý tăng trưởng kinh tế hồi phục lên mức cao năm ngoái, gần tới mục tiêu 6,5 % Chính phủ cho năm Tuy nhiên sau việc điều tra sai phạm tái cấu trúc Vinashin công bố, vấn đề dài hạn tái cấu trúc kinh tế quản trị doanh nghiệp nhà nước lại xuất cộm ưu tiên sách mới, phủ kết thúc việc sửa soạn chương trình kinh tế xã hội cho 10 năm tới GDP tiếp tục gia tăng nhờ hoạt động kinh tế nước tăng tốc GDP tăng 6,4% Q2.10 so với 5,8% Q1.10, 6,1% cho tháng đầu năm Nguyên nhờ khu vực công nghệ xây dựng tăng 13,8% Q2.10 đặc biệt hoạt động bán lẻ tăng 37,6 % so với kì năm ngối Đáng kể số hoạt động công nghiệp sản xuất quần áo da giày, phải đối phó với trì trệ tương đối xuất sang khu vực Âu châu ảnh hưởng khủng hoảng nợ công châu lục này, nhà sản xuất linh hoạt quay sang thị trường nội địa để trì sản xuất Điều nói lên khả tiềm ẩn thị trường nội địa trung hạn Việt Nam phải đối phó với vấn đề xuất giới hạn Khả cho thấy mục tiêu tăng trưởng 6,5% đạt cho năm dự báo tăng cho GDP 7%-7,2% cho tháng tới Lạm phát tiếp tục kiềm chế Lạm phát tiếp tục giảm quý 2, 8,7% vào tháng so với kì năm ngối, so với 9,5% vào tháng 3, sách tín dụng thắt chặt giá thực phẩm lượng giảm Tăng trưởng tín dụng tăng 3,5% Q1 13% tháng đầu năm; mục tiêu làm giảm cung tiền tín dụng xuống cịn 20%-25% năm 2010 thực tiếp tục làm giảm kỳ vọng lạm phát cho tháng cuối năm, nhờ mức lạm phát cho năm giữ mức 8%-9%, thay mức hai số lo ngại dạo đầu năm Giá dầu quốc tế giảm xuống cịn 75 USD/thùng tháng góp phần giảm sức ép cho lạm phát Nhưng khuynh hướng giá dầu tăng trở lại lên 80 USD/thùng vào cuối tháng áp lực đẩy giá, ngồi vấn đề NHNN cố giữ mức tăng hợp lý cho tín dụng tháng cuối năm Các cố gắng để đem tín dụng trở lại dần với chế thị trường Mặc dù có can thiệp tích cực NHNN thơng qua Hiệp hội Ngân hàng để đem lãi suất cho vay xuống thêm mức công bố 12%, lãi suất thật áp dụng dải 12%-16%, lãi suất tiền gửi giảm xuống 11%11,2% Thanh khoản tiếp tục tăng thị trường liên ngân hàng, giúp lãi suất đồng Việt Nam qua đêm giảm xuống 6%-7% lãi suất đồng USD giảm xuống mức bình thường 0.5%-1% Trong đó, ngân hàng với tình trạng khoản cải thiện mua thêm nhiều trái phiếu phủ giúp cải thiện thị trường trái phiếu qua nhiều trái phiếu Chính phủ bán qua đấu giá làm lãi suất trái phiếu giảm nhanh từ 12,2% vào cuối tháng xuống 10,7% vào đầu tháng NHNN đặt mục tiêu giảm lãi suất tiền gửi xuống 10% lãi suất cho vay thật xuống 12% quý Điều khiến số doanh nghiệp tiếp tục chờ đợi chưa vay vốn tiền đồng dùng vốn tự có hay vay vốn USD Việc làm kinh tế bị la hố tạo áp lực lên tỉ bàn Khả lãi suất xuống thấp hay không tuỳ theo nhiều yếu tố : (i) mức lạm phát tiếp tục xuống tháng lại giúp làm giảm kỳ vọng lạm phát cho năm tới; (ii) ổn định tài cơng gây tin tưởng trở lại cho doanh nhân giới đầu tư; (iii) hoạt động trở lại tín dụng theo điều kiện thị trường bớt hẳn can thiệp NHNN; (iv) ổn định tỉ giá Thâm hụt thương mại tiếp tục mức cao khoản vay ngân hàng USD lại làm ảnh hưởng đến tỉ giá Thâm hụt thương mại lại tăng lên 1,2 tỉ USD vào tháng so với 0, 87 triệu USD vào tháng Xuất đạt 32,1 tỉ USD tháng, nhập tăng lên 38,8 tỉ USD thâm hụt thương mại mức cao 6,7 tỉ USD Sau tỉ giá thị trường tự thị trường thức gần 19.000ĐVN/1 USD quý 2, áp lực lên tỉ giá lại xuất (i) thâm hụt thương mại cao nói trên; (ii) lo ngại mức tăng vọt khoản vay ngân hàng USD gây mức cầu USD cao vào cuối năm để trả lại nợ ngân hàng; (iii) dự trữ ngoại hối quốc gia nói chung mức thấp chưa cơng bố thức đặn khiến dễ sinh đồn đại thị trường tự Nói chung, thâm hụt kép mức cao hai cán cân ngân sách thương mại chưa cho thấy dấu hiệu cải thiện chắn vấn đề cần phải quan tâm cho năm thời gian trung hạn tới Nhưng vấn đề dài hạn xuất cộm với việc tái cấu trúc kinh tế Chuyện nợ lớn khủng hoảng tài VINASHIN vừa đặt lại vấn đề dài hạn chi tiêu nợ công phủ hiệu tồn kinh tế Vào ngày 16/7/2010, Thủ Tướng Chính phủ có viết chiến lược phát triển kinh tế xã hội cho 10 năm tới, đặc biệt nhấn mạnh điểm :  Mục tiêu cấp bách tái cấu trúc kinh tế  Cải cách Doanh nghiêp Nhà nước (DNNN), Tổng Công ty Nhà nước vốn nhận nhiều ưu đãi  Vai trò tác động doanh nghiệp tư nhân tương lai Đây vấn đề cần thời gian suy nghĩ chắn Chính phủ thảo luận nhiều thời gian vài tháng tới cho lộ trình sách năm (2011-2015) 10 năm (2011-2020) Nhưng chúng tơi thấy có hai khía cạnh lúc :  Thay đổi kế hoạch đầu tư quốc gia nhằm : (i) làm giảm thất lãng phí khổng lồ gây sốc cơng trình đầu tư, dự án với nguồn vốn quốc gia hay vay vốn ODA nguồn vốn tư nhân nước ngoài; (ii) tăng hiệu đầu tư cách thật nâng cao vai trò khu vực tư nhân áp dụng kế hoạch đầu tư bớt dùng vốn công hơn; (iii) tổng thể nhằm làm giảm hệ số ICOR nhu cầu đầu tư độ tăng trưởng cao Việt Nam, phản ánh song hành tệ nạn thất thoát hiệu đầu tư công  Đặt vấn đề ổn định kinh tế vĩ mô dài hạn nhằm chặn đứng tâm lý lạm phát phải đối phó năm thời gian gần Từ vấn đề tái cấu trúc kinh tế guồng máy sản xuất… Tựu chung, kinh tế Việt Nam có "tăng trưởng" với độ tăng GDP hàng năm cao thập niên qua, chưa "phát triển" theo nghĩa toàn với thiếu tính bền vững, thiếu chất lượng cao với vấn đề xã hội môi trường Hạ tầng sở giáo dục ngày xuống dốc cần thay đổi để tạo sức cạnh tranh cần thiết cho kinh tế thập niên tới Vấn đề cho kinh tế Việt Nam chọn lựa thể chế thích hợp cho sản xuất Chúng ta nên tiếp tục đẩy mạnh cấu sản xuất phân bố nhiều tài nguyên qua khu vực doanh nghiệp nhà nước, Tổng Công ty nhà nước, làm tại, hay cần thật tăng cường vai trò tác động khu doanh nghiệp tư nhân—một bước đoán tương lai? Và muốn tăng cường vai trị khu vực tư nhân, sách thích hợp gồm tiền tệ lẫn tài khố cần nghiên cứu để đẩy mạnh đầu tư sản xuất tư nhân qua việc thay đổi động kinh doanh, cân rủi ro lợi nhuận cho hoạt động đầu tư Với chế động khuyến khích nay, dường khu vực tư nhân hoạt động đầu tư dài hạn có rủi ro cao khả thu lợi thấp hoạt động đầu ngắn hạn vào thị trường bất động sản Việc tạo "sốt", "bong bóng" thị trường nước—nhất khu vực bất động sản tiềm ẩn rủi ro đổ vỡ cho khu vực tài ngân hàng khơng giám sát Hình : Tỷ trọng đầu tư theo sở hữu qua năm (%) – Tỷ trọng đầu tư ngồi nhà nước tăng khơng đáng kể từ sau năm 2004 Nguồn : Tổng cục thống kê Yếu tố cốt lõi mơ hình tăng trưởng từ 20 năm qua, dựa khuyến khích xuất đầu tư cao với FDI đầu tư khu vực công, cần tái cấu trúc với chiến lược phát huy tốt lợi so sánh Việt Nam để tăng giá trị gia tăng hàng xuất gia tăng kỹ nghệ phụ trợ, đồng thời với việc phát triển thị trường nước mặt hàng với chất lượng cao "Người Việt dùng hàng Việt" sách khả thi với nhiều tiềm Để dựa vào phát triển "nội lực", yếu tố phải cải thiện chất lượng hoạt động điều hành nguồn nhân lực khu vực công qua việc thực kiên chương trình cải cách hành chính, chế độ tiền lương hợp lý với việc tăng suất (thí dụ : người làm việc thay cho người hưởng lương gấp đôi), tăng cường giám sát minh bạch công khai hệ thống Trong đề tài tái cấu trúc kinh tế, Thủ tướng ý kiến nhiều tác giả khác nhấn mạnh kinh tế đất nước chủ yếu "phát triển theo chiều rộng" dựa vào ngành tài nguyên lao động chi phí thấp Giải pháp cần trình thay đổi trung dài hạn theo chiều sâu với cấu phân bố sử dụng nguồn lực kinh tế cách hợp lý hiệu Để làm việc Việt Nam cần có sách phù hợp để phát triển khu vực doanh nghiệp qua việc thay đổi động khuyến khích cho hoạt động đầu tư trình bầy Với cấu sản xuất có ln đưa đến nhập siêu cao từ áp lực thường trực cán cân toán quốc tế tỉ giá, việc tái cấu trúc cấp thiết khác giải vấn đề nhập siêu có tốc độ tăng trưởng bền vững Các kinh tế khác Đơng Á, sau có vấn đề nhập siêu thất thu cán cân vãng lai cao 1-2 thập niên đầu chu kỳ tăng trưởng nhanh, thường đạt mức xuất siêu đáng kể sau để có tăng trưởng bền vững khơng bị áp lực cán cân tốn sau cịn tăng nhanh quỹ dự trữ ngoại hối gối dựa (cushion) tài vững Chúng ta cần dự án tái cấu trúc toàn diện guồng máy sản xuất để giải lâu dài vấn đề nhập siêu Chúng ta cần dự án cải cách toàn diện giáo dục –nhất giáo dục đại học—để chuyển dịch nhanh kinh tế từ nông nghiệp sang công nghiệp dịch vụ với nhiều trọng công nghệ thông tin chẳng hạn Sau hết dự án nhằm vào việc cơng nghiệp hố nơng thơn nhanh với công nghệ để tăng suất nông nghiệp cải thiện lực khu vực nông thôn Liên hệ kêu gọi khẩn trương tăng tốc phát triển khu vực nông thôn cải thiện đời sống nông dân, nhu cầu phát triển nông nghiệp để giải đồng thời vấn đề cải thiện môi trường hướng vào xuất nông sản có nhu cầu tăng cao thị trường khu vực (như từ Nhật Bản Hàn Quốc) quốc tế …Sang đến vấn đề đầu tư công Vấn đề nan giải tỉ lệ đầu tư/GDP Việt Nam mức cao 42%, chiến lược đạo dùng đầu tư cao khu vực nhà nước để đạt mức tăng trưởng cao hàng năm Đó ngun nhân đưa đến thiếu hiệu đầu tư tỉ lệ thất thoát cao Ưu tiên quan trọng phải giảm tỉ lệ cao nhiều biện pháp liệt gồm việc thay đổi guồng máy đầu tư nhà nước giảm ngân sách đầu tư công hàng năm năm tới Bước đột phá đề nghị cải cách hành hoạt động đầu tư công : o Tách quan quản lý khỏi kinh doanh o Ban hành "luật Đầu tư công" tập trung vào việc tăng minh bạch công khai mua sắm chế giám sát, kiểm toán hiệu với dự án sử dụng vốn nhà nước o Tăng cường lực cho tổ chức tra giám sát hoạt động đầu tư công kiểm tốn nhà nước, tra phủ vai trò giám sát phản biện Quốc Hội với dự án lớn quan trọng Bước cụ thể tăng hiệu đầu tư qua việc gia tăng đầu tư tư nhân nhằm giảm tỉ lệ đầu tư/GDP từ mức 42% xuống 30% vào năm 2015, qua việc giới hạn mức đầu tư công xuống mức tối đa 20% GDP vào năm 2015, nhằm vào việc giảm số ICOR mà không làm phương hại đến mục tiêu tăng trưởng kinh tế 6%-7% 5-10 năm tới Riêng đầu tư nhà nước đặt trọng tâm vào khu vực phát triển hạ tầng, với việc tăng tốc chương trình hợp tác công tư (Public-Private Partnership Program PPP) để tăng cường vốn đầu tư nước vào khu vực trọng yếu Nhiều nước tận dụng mơ hình trun thống cơng ty cổ phần hay hình thức quỹ đầu tư sở hạ tầng tư nhân để xã hội hố hoạt động đầu tư Việt Nam hồn tồn học hỏi từ kinh nghiệm bổ ích nước lĩnh vực Một điểm mấu chốt cho việc thành cơng mơ hình quản trị doanh nghiệp cần minh bạch có chế hữu hiệu để bảo vệ nhà đầu tư Trên vài tiền đề góp ý vào thao thức mạch nghĩ chung nước ý thức cần thiết thay đổi, tư cho kinh tế xã hội nói chung chiến lược phát triển cho 10 năm tới nói riêng, thật loay hoay quanh việc tìm ý kiến hướng cụ thể …Và sau hết việc đánh giá quan định mức tín nhiệm nước ngồi Ngày 29/7, hãng định mức tín nhiệm quốc tế Fitch Ratings giảm bậc định mức tín nhiệm nợ phủ Việt Nam, từ BB- xuống mức B+ Đây lần thứ tổ chức hạ bậc xếp hạng Việt Nam sau lần trước vào tháng năm 2009 Việc hạ bậc lần Fitch dựa vào lý báo cáo họ sau : "Mức tín nhiệm nợ quốc gia Việt Nam giảm xuống bối cảnh dòng vốn từ bên yếu đi, nhu cầu gia tăng Việt Nam vốn để bù đắp cho thâm hụt cán cân vãng lai trả nợ tới hạn, kinh tế bị Đơ la hố mức độ cao hệ thống ngân hàng bộc lộ nhiều điểm yếu " Mặc dù chưa đồng ý với số điểm lập luận họ thơng điệp khơng êm tai nói trên, thực tế đánh giá khiến việc vay vốn tương lai Việt Nam trở thành khó khăn với lãi suất cao Do nên coi cảnh báo cần thiết lúc cho việc giải tình hình kinh tế vĩ mơ thiếu ổn định, vấn đề tài cơng bàn đến trên, vấn đề tồn đọng hệ thống ngân hàng tín dụng Chỉ tình hình tài nói chung cải thiện theo nghĩa rộng này, hy vọng dịng tiền đầu tư nước ngoài, trực tiếp (FDI) lẫn gián tiếp (FII) qua thị trường chứng khoán, tăng cường mạnh mẽ đặn Cộng thêm với lòng tin trở lại giới đầu tư nước, từ hy vọng chấm dứt tình trạng "đóng băng" tái phát triển hai thị trường bất động sản chứng khoán cách bền vững Từ khủng hoảng nợ châu Âu xét tác động rút học sớm cho Việt Nam Sau bão nợ Hy Lạp gói tài tiếp cứu khẩn cấp khối Euro IMF lên đến 147 tỉ USD, tưởng tình hình tạm n với vịi rồng lớn chữa cháy chờ đợi thực sách kinh tế đáp ứng mạnh mẽ nước biện pháp phòng ngừa vài nước láng giềng Nam Âu, Bồ Đào Nha Tây Ban Nha Nhưng phản ứng tệ hại thị trường tài giới, thị trường chứng khoán Âu Mỹ Nhật Bản từ 10%-15% giá trị tuần lễ sau đó, cho thấy tác động bão quan trọng quan sát viên quốc tế nghĩ nhiều Phản ứng cho hồi phục kinh tế giới sau khủng hoảng 2008-2009 mang hình chữ W thay chữ V người hy vọng dạo đầu năm 2010 Vì tính cách quan trọng vấn đề lây lan sang nước láng giềng, dựa số liệu sơ khởi Internet nợ công chồng chéo nước có vấn đề Nam Âu, giải pháp bàn đến tác động lên việc trì khối Euro ảnh hưởng đến kinh tế tài giới, tiếp đến nhận định khởi đầu cho ảnh hưởng đến kinh tế Việt Nam Và sau cùng, thử rút vài học sớm cho vấn đề nợ cơng liên hệ đến sách đầu tư công lớn dùng Việt Nam Nợ cơng lớn chồng chéo Nam Âu Từ hình kèm tr­ích từ mạng Internet tham khảo sơ khởi, nợ nước phia Nam châu Âu thật khổng lồ cường quốc châu lục Đức, Pháp Anh, nợ chồng chéo với Trước hết Hy Lạp biết đến rộng rãi với nợ 236 tỉ USD, quan trọng gồm nợ Pháp 75 tỉ, Đức 45 tỉ Anh 15 tỉ Tuy nhiên chưa thấm với nước láng giềng nói đến bờ khủng hoảng Tây Ban Nha Bồ Đào Nha Tây Ban Nha có nợ tổng cộng 1.100 tỉ USD, tức lần nợ Hy Lạp, bao gồm 238 tỉ với Đức, 220 tỉ với Pháp 114 tỉ với Anh Nước có tỉ lệ thất nghiệp 20% có kinh tế gần yếu châu lục Bồ Đào Nha có nợ tổng cộng 286 tỉ USD, bao gồm 1/3 nợ Tây Ban Nha (86 tỉ), đến nợ Đức 47 tỉ, Pháp 45 tỉ Anh 24 tỉ; Tây Ban Nha nợ chéo lại 28 tỉ Hy Lạp nợ Bồ Đào Nha gần 10 tỉ Ngồi ra, đáng để ý Ý (Italy) có nợ lớn tới 1.400 tỉ USD Ireland nợ 867 tỉ USD, hai mang nợ lớn với nước kể Đức, Pháp Anh, dù hai nước chưa bị xếp vào tình trạng "báo động nợ" Nguồn : Bank for International Settlements (Internet) Chuyện xảy cho khối Euro? Từ nỗ lực cứu Hy Lạp dấy lên sóng sợ hãi cho khủng hoảng nợ công tương tự xảy số nước khác Tây Ban Nha Bồ Đào Nha, hậu nghiêm trọng phục hồi kinh tế tồn cầu thị trường tài giới Cuộc khủng hoảng kinh tế so với khủng hoảng châu Á Cuộc khủng hoảng diễn Hy Lạp làm cho nhớ lại khủng hoảng châu Á diễn vào năm 1997-1998, bắt nguồn từ Thái Lan sau lan sang Hàn Quốc Inđônêsia Tuy nhiên, giống giới hạn chất lây lan khoản nợ bên ngồi Cịn ngồi có nhiều khác khủng hoảng châu Âu so với khủng hoảng châu Á : - Các khoản nợ từ khủng hoảng cũ gần nợ tư, ngắn hạn, khoản nợ châu Âu khoản nợ công trung dài hạn với quy mô lớn nhiều so với khoản nợ trước; - Tổng khoản nợ khủng hoảng châu Á 40 tỉ USD ước tính ban đầu khoản nợ nước châu Âu lên tới 400-450 tỉ USD (riêng gói cứu trợ cho Hy Lạp lên tới 147 tỉ USD), gấp 10 lần so với quy mô nợ châu Á; - Những nỗ lực cứu chữa khủng hoảng châu Á khó khăn khởi động nhanh chóng từ chương trình riêng IMF đồng tình chấp thuận từ nước tham gia; - Trong đó, chương trình cứu trợ EU-IMF thực phản kháng liệt từ phía người dân Hy Lạp, điều dấy lên nỗi lo lắng tính khả thi lập trình sách chữa trị Sự chi tiêu bừa bãi nhập nhằng số liệu tài nợ cơng nhằm vội vã thực đủ tiêu chí gia nhập vào cộng đồng châu Âu Hy Lạp coi nguyên nhân gây khủng hoảng nay; - Điều phi lý thời gian ngắn trước đó, khó tin số nước châu Âu có ngày chấp nhận biện pháp cứu trợ hà khắc IMF Sự hy sinh gian khổ cần có khó chấp nhận từ phía người dân châu Âu Do vậy, cứu trợ chắn dài hơn, khó khăn cần huy động vốn nhiều Liệu Đức Pháp đủ sức hay lòng tay cứu khối Euro? Trong gói cứu trợ nước châu Á có từ IMF, khủng hoảng châu Âu lớn nhiều cần hỗ trợ to lớn từ phía nước châu Âu giàu có khác Đức, Pháp muốn trì cộng đồng đồng tiền chung Euro Tin tức cho biết Đức tổ chức trưng cau dân ý việc "cứu" Hy Lạp gói nợ lớn đối tác châu lục khác cho thấy kinh tế họ bị đe doạ lớn, điều làm Đức muốn rút lui khỏi khối Euro Liệu Hy Lạp vài nước nợ lớn khác tiếp tục lại khối Euro lâu dài? Thất thu tài khoá Hy Lạp tương đương với 13% GDP Muốn giảm xuống mức đòi hỏi khoảng 3% GDP, họ phải tăng thuế cắt chi tiêu công tương đương với 10% GDP vài năm tới : gánh điều chỉnh kham với tỉ lệ thất nghiệp cao 10% Ngoài với cán cân nhập siêu hàng hoá 15% GDP, Hy Lạp sớm giảm nhập hay tăng xuất họ khơng có sách tiền tệ lẫn tỉ giá độc lập với tính cách thành viên khối Euro dùng chung đồng tiền Euro Thời gian để điều chỉnh sách dài hay gần Một số chuyên gia quốc tế, Martin Feldstein, đề nghị Hy Lạp tạm rút khỏi khối Euro năm dùng trở lại đồng tiền riêng Drachma với tỉ giá Euro = 1.3 Drachmas (tức chấp nhận phá giá tiền nội tệ riêng 30% so với tiền Euro) để có sách điều chỉnh cạnh tranh hàng hoá hữu hiệu nhằm sớm thu hẹp hai mối thất thu : ngân sách nhập siêu Sau độ vài năm lúc tình hình cải thiện trở lại, Hy Lạp trở lại khối Euro Tuy nhiên nước thành viên chống lại giải pháp giúp Hy Lạp cải cách nước Tây Ban Nha Bồ Đào Nha bắt chước Nước cờ lưỡng nan cho thành viên giàu có khối Euro chỗ : cứu trợ tồn diện cho Hy Lạp khơng kham cho phép tạm rút sợ mối đoàn kết toàn khối lung lay Sự kiện ảnh hưởng sâu đậm đến kinh tế toàn cầu Ảnh hưởng tới kinh tế tài giới Trước tiên, thấy phục hồi kinh tế khu vực châu Âu chậm khiêm tốn mà Đức Pháp phải chia sẻ gánh nặng lớn từ gói cứu trợ thành viên khó khăn cộng đồng nguồn lực cho sách tài khố nước họ hơn; Sự hồi phục nhanh kinh tế Mỹ khơng chắn, đặc biệt tỉ lệ thất nghiệp tăng cao trở lại gần mức số (9.9% tháng từ mức 9.7% tháng 3) Sự phục hồi kinh tế Mỹ tồn cầu chững lại sau tháng tới mang hình chữ W thay chữ V mong muốn; Đặc biệt lúc khó loại trừ trường hợp khủng hoảng nợ xứ Nam Âu lan rộng thành khủng hoảng tài giới vỡ nợ thị trường tài Âu châu với hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng (Credit Default Swap—CDS) Các hợp đồng giấy tờ bảo hiểm có giá thường mua nhà đầu tư tài cho trường hợp vỡ nợ trái phiếu, xuống giá nặng thị trường cho nước phát hành trái phiếu ban đầu không đủ sức chi trả nợ cơng Nhiều nhà phân tích quốc tế kết nối khủng hoảng nợ công với đợt đầu mối lo CDS, giống hệt đổ vỡ nợ nghìn tỉ USD thị trường cho vay chấp bất động sản chuẩn Mỹ phát vào năm 2007 gây nên đại hoạ tài khơng lường cho Mỹ năm sau, vào năm 2008, tiếp nối khủng hoảng kinh tế toàn cầu Tương tự, thị trường CDS ước tính mức 20,000 tỉ CDS, tức trị giá gấp lần thị trường chấp BĐS chuẩn Mỹ, gây phá sản lan rộng có tác động lớn khủng hoảng tài giới Đó ngun nhân lo lắng khiến thị trường chứng khoán Mỹ giới lại sụp đổ tuần đầu tháng Các thị trường chứng khoán trải qua rối ren thiếu tin tưởng từ phía nhà đầu tư gây khủng hoảng sâu rộng mà tiên đoán tầm hậu quả; Đồng US đặc biệt đồng Yen tiếp tục đà tăng mạnh so với đồng Euro tính an tồn từ phía đồng tiền này; Giá dầu quốc tế giảm xuống sau đạt mốc cao 87-89 USD/thùng vài tuần trước khủng hoảng Hy Lạp rơi xuống 75 USD rơi xuống cịn khoảng 60-65 USD/thùng tốc độ phục hồi kinh tế chậm giới; Giá hàng hoá khác, bao gồm sản phẩm ngành công nghiệp nông nghiệp, theo giảm xuống; Chỉ có ngoại lệ giá vàng mà giá mặt hàng nhẩy vọt trở lên mức 1,200 $/ounce Điều phản ánh nhu cầu mua vàng tài sản dự trữ an toàn so với đồng tiền giấy sau cá nhân tổ chức châu Âu châu Á đua mua vàng sau khủng hoảng Hy Lạp Giá vàng tăng lên mức cao 1,249 USD/ounce với xu hướng tăng mạnh đồng USD từ vài tuần qua điều xảy Cho nhà đầu tư cá nhân, lúc họ muốn tăng phần tiền mặt lưu giữ với vàng địa ốc Mỹ "bị chán" từ năm Ảnh hưởng xảy Việt Nam Khi tốc độ phục hồi kinh tế giới chậm lại, triển vọng xuất Việt Nam thuận lợi so với dự kiến năm trung hạn Đặc biệt lực mua hàng cho toàn châu Âu tiền VND lên giá nhiều so với Euro (do VND kết dính với USD), xuất sang châu lục giảm sút lớn Trong trường hợp đồng USD coi phương tiện dự trữ an toàn cao tiếp tục đạt mức tỉ giá cao giới, thâm hụt thương mại tài khoản vãng lai Việt Nam tiếp tục mức cao, dự báo vài quan sát viên địa phương cho tiền VND lên giá so với USD phần lại năm 2010 e lạc quan Những khó khăn toán quốc tế thực năm 2010, tiếp tục cần đến sách hiệu để trì đồng Việt Nam ổn định Cùng với việc tiếp tục trì sách tín dụng chặt, xu hướng giảm giá dầu xăng mặt hàng hố khác làm giảm áp lực lạm phát tháng tới so với quý I Theo đó, mặt lãi suất ngân hàng giảm theo Tuy nhiên, giá xuất mặt hàng nông nghiệp giảm điều mối quan tâm khu vực nông nghiệp Những biện pháp sớm nên chuẩn bị Tương tự vậy, thị trường chứng khoán VN bị ảnh hưởng khủng hoảng nợ châu Âu, giống thị trường chứng khoán khác giới suy giảm Và học cho Việt Nam từ khủng hoảng châu Âu? Với cấu sản xuất có ln đưa đến nhập siêu cao từ áp lực thường trực cán cân toán quốc tế tỉ giá, đến lúc Việt Nam phải nghĩ đến việc tái cấu trúc kinh tế để giải vấn đề nhập siêu có tốc độ tăng trưởng bền vững Các kinh tế khác Đông Á, sau có vấn đề nhập siêu thất thu cán cân vãng lai cao 1-2 thập niên đầu chu kỳ tăng trưởng nhanh, thường đạt mức xuất siêu đáng kể sau để có tăng trưởng bền vững không bị áp lực cán cân tốn sau cịn tăng nhanh quỹ dự trữ ngoại hối gối dựa (cushion) tài vững Ngồi ra, khủng hoảng nợ châu Âu làm thức tỉnh toàn giới nhu cầu trì tính ổn định kinh tế vĩ mô tăng cường thắt chặt hoạt động tài khố để giảm bớt nợ cơng khơng thật cần thiết cho nhu cầu tăng trưởng bền vững Việt Nam không trường hợp ngoại lệ việc cần áp dụng thêm kỷ luật tài khoá, đặc biệt bối cảnh thất thu kép (twin deficit) ngày lớn cán cân tài khoá cán cân ngoại thương Đặc biệt với tình hình rối ren VND so với USD khó khăn bán trái phiếu phủ thị trường nước Khi nói nợ cơng, trước hết cần trì thơng báo số thống kê đầy đủ xác nợ gồm nợ phủ xí nghiệp cơng phủ bảo lãnh Mới số tổng nợ công thông báo tăng nhanh lên mức 44,6% GDP cho năm 2010 Và số cần làm VN thận trọng cứu xét số dự án đầu tư công "hấp dẫn" lớn vừa công bố dự án đường sắt cao tốc Bắc - Nam với vốn đầu tư ban đầu ước lượng 56 tỉ USD (tương đương 50% GDP), hay dự án 90 tỉ USD khác nói báo chí để mở rộng tân trang Hà Nội Tất nhiên nguồn tài trợ nợ công, dù với điều kiện ưu đãi nợ ODA hay nợ thương mại Do đó, vài vấn đề cần cứu xét ưu tiên : - Vấn đề thêm nợ công để chi tiêu công mức lớn xét đến kỹ lưỡng bối cảnh tỉ lệ đầu tư cao so với GDP (trên 42%) Việt Nam, hay nói cách khác với hệ số ICOR cao Việt Nam từ nhiều năm (hàm ý hiệu đầu tư vốn thấp), chưa? - Đành đầu tư cho dự án cần thiết cho vấn đề phát triển, có làm nghiên cứu khác so sánh hiệu đầu tư thí dụ dự án đường sắt cao tốc với, lại thí dụ, vài dự án khác số vốn đầu tư khổng lồ 50 tỉ USD : (i) dự án cải cách toàn diện giáo dục - giáo dục đại học - để chuyển dịch nhanh kinh tế từ nông nghiệp sang công nghiệp với nhiều trọng công nghệ thông tin chẳng hạn; hay (ii) dự án cơng nghiệp hố nơng thơn nhanh với công nghệ cao để tăng suất nông nghiệp cải thiện lực khu vực nông thôn; hay (iii) dự án tái cấu trúc toàn diện kinh tế để giải lâu dài vấn đề nhập siên nêu Cán cân tài chung Chính phủ (% so với GDP) … … -4,5 -1,1 -5,3 -4,7 -7,8 Chi tiêu Chính phủ (% so với GDP) … … 27,3 27,5 29,8 28,8 32,6 -8,0 33,0 15,8 23,3 29,4 27,5 46,1 20,3 26,0 18,0 Cung tiền tín dụng Tổng phương tiện toán (M2, %, mức tăng năm) 30,4 29,1 53,9 -Sau nữa, tính kỹ phương án 39,7 trợ23,5 ảnh hưởng lên 25,4 nợ 37,7 tài tổng cơng Cán cân tốn dự án chưa, so với hiệu kinh tế dự án sao, tác động lên cho Xuất (chỉ tính hàng hố, kinh tế vĩ mơ cho năm tới? 39,6 20,2 26,0 32,2 48,4 62,9 56,6 cân tỉ đơ-la) Tổng tín dụng nước (%, mức tăng năm) Nhập (chỉ tính hàng hố, tỉ đơ-la) 25,2 31,5 36,8 44,4 60,8 75,2 68,8 -Đặc biệt cho vấn đề nợ công, lúc cần xem lại vấn đề định nghĩa nợ Cán cân thương mại -5,0 -5,5 -4,6 -4,8 -12,4 -20 -12,2 cơng thống kê xác, giải khác biệt công bố tỉ lệ nợ/GDP Cán cân tài khoản vãng lai (tỉ đô-la) -1,9 -1,6 0,2 -6,4 -9,2 41% phía Việt Nam tỉ lệ tính Ngân-0,4 hàng Thế giới 47% cho-9,8 năm Cán cân tài khoản vãng lai (% so với GDP) -4,8 -3,5 0,4 -0,7 -9,0 -10,2 -10,5 2009 Ngoài ảnh hưởng dự án lớn xét lên tỉ lệ nợ cần xét đến Đầu tư nước ngồi giải ngân (tỉ đơ-la) 1,5 1,6 1,9 2,3 6,6 11,0 10,0 cho 10-20-30 năm tới khả chi trả VN, cần xem vấn đề oài quỹ dự trữ thực tế tổn phí tăng 25%-50% vượt dự tính ban đầu thời gian dài Nợ nước ngồi (tỉthực tính đến dự án đô-la, cuối năm) 14,2 16,9 17,2 19,1 23,7 26,8 27,9 Nợ nước (% so với GDP, tính đến cuối năm) 36,3 37,2 32,5 31,4 33,3 Nguồn: Ngân Hàng Nhà Nước, IMF, World Bank, ước tính dự báo riêng 29,8 39,0 22,0 64,0 78,0 -14,0 -12,0 -9,7 10,0 … … PHỤ LỤC VIỆT NAM : MỘT SỐ CHỈ TIÊU KINH TẾ VĨ MÔ ĐÁNG CHÚ Ý, 2003-2010 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 ước tính 2010 dự báo Tài khoản quốc gia 7,3 7,8 8,4 8,2 8,5 6,2 5,2 6,5 Đầu tư (% so với GDP) 33,4 33,3 32,9 32,8 32,9 30,0 42,0 40,0 Tổng GDP danh nghĩa (tỉ đô-la) 39,6 45,5 53,0 60,9 71,1 89,9 110,0 124,0 3,0 9,5 8,4 6,6 12,6 20,0 6.9 15.634 15.762 15.900 16.055 16.015 … … -4,5 -1,1 -5,3 -4,7 -7,8 -8,0 … … 27,3 27,5 29,8 28,8 32,6 33,0 15,8 23,3 29,4 27,5 46,1 20,3 26,0 18,0 30,4 29,1 39,7 23,5 53,9 25,4 37,7 22,0 20,2 26,0 32,2 39,6 48,4 62,9 56,6 64,0 25,2 31,5 36,8 44,4 60,8 75,2 68,8 78,0 Cán cân thương mại -5,0 -5,5 -4,6 -4,8 -12,4 -20 -12,2 -14,0 Cán cân tài khoản vãng lai (tỉ đô-la) Cán cân tài khoản vãng lai (% so với GDP) Đầu tư nước giải ngân (tỉ đô-la) -1,9 -1,6 0,2 -0,4 -6,4 -9,2 -9,8 -12,0 -4,8 -3,5 0,4 -0,7 -9,0 -10,2 -10,5 -9,7 1,5 1,6 1,9 2,3 6,6 11,0 10,0 10,0 14,2 16,9 17,2 19,1 23,7 26,8 27,9 … 36,3 37,2 32,5 31,4 33,3 29,8 39,0 … Tỷ lệ tăng GDP thực (%) Giá, lãi suất tỉ giá Chỉ số giá tiêu dùng (%, tháng 12 năm so với tháng 12 năm trước) Tỷ giá VND/USD (cuối năm) 8,5-9,0 17.500 19.400 19.700 Các liệu tài Cán cân tài chung Chính phủ (% so với GDP) Chi tiêu Chính phủ (% so với GDP) Cung tiền tín dụng Tổng phương tiện toán (M2, %, mức tăng năm) Tổng tín dụng nước (%, mức tăng năm) Cán cân tốn Xuất (chỉ tính hàng hố, tỉ đơ-la) Nhập (chỉ tính hàng hố, tỉ đơ-la) Nợ nước ngồi quỹ dự trữ Nợ nước ngồi (tỉ đơ-la, tính đến cuối năm) Nợ nước ngồi (% so với GDP, tính đến cuối năm) Nguồn : Ngân Hàng Nhà Nước, IMF, World Bank, ước tính dự báo riêng Các dấu hiệu cảnh báo : Tình hình kinh tế ngắn hạn cải thiện 7/2010 nhiều vấn đề dài hạn xuất Phát triển theo hướng tích cực Nền kinh tế - - (Tích cực) - - - Khu vực tài + (Tích cực) + + Hoàn cảnh giới (Tiêu cực) + + GDP tăng 6,4% Q2.2010 so với 5,8% Q1, 6,1% cho tháng đầu năm Lạm phát tiếp tục giảm quý 2, 8,7% vào tháng so với kì năm ngối Tăng trưởng tín dụng 3,5% Q1 10,5% tháng đầu năm; mục tiêu làm giảm cung tiền tín dụng xuống cịn 20%-25% năm 2010 tiếp tục làm giảm kỳ vọng lạm phát Giá dầu giảm xuống 75 USD/ thùng giảm sức ép cho lạm phát Do đó, chúng tơi điều chỉnh dự báo lạm phát xuống 8,59% năm 2010 Phát triển theo hướng tiêu cực - - - - Xuất đạt 32,1 tỉ USD tháng, nhập tăng lên 38,8 tỉ USD thâm hụt thương mại mức cao 6,7 tỉ Thâm hụt ba cán cân (ngân sách, cán cân vãng lai thương mại) chưa cho thấy dấu hiệu cải thiện vấn đề cần phải quan tâm năm thời gian trung hạn tới Dự trữ ngoại hối mức thấp Ảnh hưởng việc cúp điện kéo dài lan rộng ảnh hưởng xấu đến sản xuất xuất Chuyện nợ lớn khủng hoảng tài VINASHIN đặt vấn đề dài hạn chi tiêu nợ cơng phủ hiệu tồn kinh tế Thị trường tín dụng hoạt + động trở lại bình thường với lãi suất cho vay xuống thêm 12-13%, lãi suất tiền gửi 11-11,2% Thanh khoản tăng thị + trường; lãi suất đồng Việt Nam qua đêm giảm xuống 6%-7% lãi suất đồng USD giảm 0.5%-1% Cải thiện thị trường trái phiếu : nhiều trái phiếu CP bán qua đấu giá Chỉ số VNIndex xuống thấp, thử thách mức 450 mức thấp từ đầu năm, phản ánh giảm sút từ nguồn tiền đầu tư từ nước nước, lo ngại tình hình vĩ mô Sau tỉ giá thị trường tự thị trường thức gần 19.000d/1 USD quý 2, áp lực lên tỉ giá lại xuất lo ngại mức tăng vọt khoản vay USD gây mức cầu USD cao vào cuối năm để trả lại nợ ngân hàng Hồi phục kinh tế toàn cầu chậm lại Chính sách tài khố bảo thủ lan rộng nhiều nước làm giảm mức chi tiêu nhu cầu nhập toàn cầu, ảnh hưởng đến triển vọng xuất trung hạn Việt - Cuộc khủng hoảng nợ Châu Âu có ảnh hưởng kéo dài Khác với khủng hoảng Châu Á với chủ yếu khoản nợ tư ngắn hạn, khoản nợ nước Châu Âu khoản nợ cơng trung dài hạn khó trả cần phải có thay đổi sách quan trọng Giá chứng khốn giới lại giảm Nam mạnh vào tháng 8, phản ánh nỗi lo sợ ngày tăng khả phục hồi kinh tế toàn cầu chậm dự báo  ... thiện chắn vấn đề cần phải quan tâm cho năm thời gian trung hạn tới Nhưng vấn đề dài hạn xuất cộm với việc tái cấu trúc kinh tế Chuyện nợ lớn khủng hoảng tài VINASHIN vừa đặt lại vấn đề dài hạn chi...  Đặt vấn đề ổn định kinh tế vĩ mô dài hạn nhằm chặn đứng tâm lý lạm phát phải đối phó năm thời gian gần Từ vấn đề tái cấu trúc kinh tế guồng máy sản xuất… Tựu chung, kinh tế Việt Nam có "tăng... hiệu toàn kinh tế Vào ngày 16/7 /2010, Thủ Tướng Chính phủ có viết chiến lược phát triển kinh tế xã hội cho 10 năm tới, đặc biệt nhấn mạnh điểm :  Mục tiêu cấp bách tái cấu trúc kinh tế  Cải