(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Mục tiêu nghiên cứu

Nghiên cứu này được thực hiện để tìm hiểu:

- Tồn tại hay không sự ảnh hưởng của nhân tố QTVLC đến khả năng sinh lợi doanh nghiệp?

~ Mối quan hệ đó là âm hay dương, có ý nghĩa như thế nào ? - Đề xuất một số ý kiến giúp các doanh nghiệp ngành thực phim & đồ uống Việt Nam cải thiện công tác quản trị vốn luân chuyển nhằm nâng khả năng sinh lợi doanh nghiệp.

Phương pháp nghiên cứu

~ Thống kê mô tả: Mô tả các khía cạnh liên quan đến các nhân tổ trong quản trị vốn luân chuyển và thông tin chỉ tiết về mỗi có liên quan

- Phân tích tương quan Spearman: để đo lường mức độ liên kết giữa các biến số khác nhau

~ Phân tích hồi quy: để kiểm định mô hình nghiên cứu và các giả thuyết nghiên cứu, xác định mức độ ảnh hưởng của các nhân tố trong quản trị vốn luân chuyên đến khả năng sinh lợi các công ty trong ngành tiêu dùng được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam. tác động của các nhân tổ trong quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi doanh nghiệp Từ đó, có những chính sách cụ thể để cải thiện chất lượng quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi doanh nghiệp Ngoài ra, nghiên cứu này hy vọng có thể làm cơ sở cũng như tài liệu tham khảo cho các nghiên theo cứu liên quan hay các nghiên cứu

6 Bố cục bài nghiên cứu Ngoài mở đầu, kết luận và phụ lục, luận văn gồm 3 chương:

Chương I: Cơ sở lý thuyết

Chương 2: Thiết kế nghiên cứu

Chương 3: Kết quả nghiên cứu

7 Tổng quan tài liệu nghiên cứu Trong những nghiên cứu trước đây, đề tài về sự ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi doanh nghiệp là chủ để chính của rất nhiều nghiên cứu trong nhiều năm qua ở nhiều nước khác nhau Phương thức nghiên cứu đối với mối tương quan giữa chu kỳ luân chuyển tiền và khả năng sinh lợi cho thấy rằng chu kỳ luân chuyển tiền càng dài sẽ có xu hướng làm giảm khả năng sinh lợi (Deloof, 2003; Padachi, 2006; Mohamad và Saad, 2010) Di tích cực lên khả năng sinh lợi thông qua việc giảm tỷ trọng tài sản ngắn hạn đó có nghĩa là giảm đầu tư vào vốn luân chuyển sẽ ảnh hưởng trong tổng tài sản Hầu hết các nghiên cứu cho thấy rằng các công ty có thẻ gia tăng khả năng sinh lợi bằng cách rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền bởi vì họ đã tìm thấy mối quan hệ nghịch biến mạnh mẽ giữa hai biến số này

Trong quá trình nghiên cứu tài liệu đề có được những cơ sở lý thuyết về sự ảnh hưởng của QTVLC đến khả năng sinh lợi doanh nghiệp, tác giả tham khảo nhiều tài liệu nghiên cứu như nghiên cứu “Working Capital

Management and Firm Profitability: Empirical Evidence from Manufacturing and Construction Firms”của Daniel Mogaka Makori (2013) cho thấy nhiều nhà nghiên cứu đã nhấn mạnh tầm quan trọng của QTVLC, nó ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp Để có được những cơ sở lý luận về quản trị vốn luân chuyền, tác giả đã tham khảo giáo trình “Working Capital Management” của Lorenzo A Preve Virginia Sarria- Allende và cộng sự (2010) và giáo trình “Working Capital Management - theory and stratetry " của Robert Alan Hill (2006)

Trên cơ sở lý luận về QTVLC, và hiểu biết được tầm quan trọng của

QTVLC đối với khả năng sinh lợi doanh nghiệp, tác giả sử dụng mô hình của Sajid Gul và cộng sự (2013) trong “Working Capital Management and Performance of SME Sector” Trong mô hình này có các nhân tố trong

QTVLC như chu kỳ luân chuyển tiền, kỳ thu tiền bình quân, kỳ chuyển hóa tồn kho, kỳ thanh toán nợ phải trả ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp Khả năng sinh lợi doanh nghiệp trong nghiên cứu được đánh giá bằng chỉ tiêu ROA

Izadinia va Taki (2010), Mathuva (2010) cũng tìm thấy mối quan hệ nghịch biến giữa chu kỳ luân chuyền tiền và lợi nhuận gộp biên Makori và Jagongo (2013) cũng khẳng định rằng có một mối quan hệ tiêu cực giữa khả năng sinh lợi và kỳ thu tiền bình quân và chu kỳ luân chuyển tiền, nhưng lại có mối quan hệ tích cực giữa khả năng sinh lợi và kỳ chuyển hóa tồn kho và kỳ thanh toán nợ phải trả Hơn nữa, đòn bẩy tài chính, tăng trưởng doanh thu, quy mô doanh nghiệp cũng có những ảnh hưởng đáng kể đến khả năng sinh lợi của công ty Công ty có thể tạo ra giá trị cho các cô đông bằng cách giảm kỳ thu tiền bình quân, tăng kỳ chuyển hóa tồn kho đến một mức độ hợp lý, kéo dài thời gian trả nợ nhưng không đừng làm gia tăng căng thẳng mối quan hệ của họ với các chủ nợ. cứu cho thấy rằng có một mi liên quan giữa khả năng sinh lợi và kỳ phải luân chuyển hàng tồn kho, kỳ thu tiền bình quân Giảm lượng hàng tồn kho và rút ngắn thời gian khoản phải thu sẽ cải thiện khả năng sinh lợi của công ty

Taani (2012) xác định tác động của quản trị vốn luân chuyển và đòn bay tài chính đến hiệu quả tài chính của các công ty bởi biến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và lợi nhuận trên tài sản (ROA) Bằng phương pháp phân tích hồi quy đa biến, sử dụng dữ liệu của 45 công ty trong lĩnh vực công nghiệp tại Jordan Kết quả nghiên cứu cho biết đòn bẩy tài chính và quy mô doanh nghiệp có liên quan đáng kể đến khả năng sinh lợi Tuy nhiên, quản trị vốn luân chuyển không có tác động đáng kẻ đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và lợi nhuận trên tài sản (ROA)

Va Gill va Biger (2010) cũng đã nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyền và khả năng sinh lợi của 88 công ty ở Mỹ được niêm yết trên sản chứng khoán New York Sử dụng dữ liệu giai đoạn 2005-2007, các tác giả không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa kỳ thanh toán bình quân, kỳ chuyển hóa hàng tồn kho và khả năng sinh lợi công ty Tương tự như vậy, họ còn cho rằng không có mối liên quan giữa quy mô doanh nghiệp và khả năng sinh lợi nhưng nhận thấy một mối liên hệ tiêu cực giữa kỳ thu tiền bình quân và khả năng sinh lợi Nó cho thấy rằng các nhà quản lý có thể nâng cao khả năng sinh lợi của các công ty của họ bằng cách giảm số ngày thu từ khách hàng

Mansoori và Muhammad (2012) đã nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi công ty bằng cách nghiên cứu tác động của quản trị vốn luân chuyên đến khả năng sinh lợi doanh nghiệp gồm dữ liệu của các công ty trên sản chứng khoán Tehran trong giai đoạn 2001-2008

Trong nghiên cứu này, các biến phụ thuộc là lợi nhuận trên tổng tài sản được coi là một tiêu chí đo lường khả năng sinh lợi Kết quả cho thấy có một mối quan hệ ngược chiều giữa các chu kỳ luân chuyển tiền với lợi nhuận trên tài sản Ngoài ra, họ bày tỏ rằng đầu tư cao trong hàng tồn kho và các khoản phải thu sẽ dẫn đến khả năng sinh lợi thấp

Gill va cOng sy (2010) cũng đã nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của 88 công ty Mỹ được niêm yết trên từ 2005-2007, các tác giả không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa kỳ thanh toán nợ phải trả, kỳ sản chứng khoán New York Sử dụng dữ chuyển hóa hàng tồn kho và khả năng sinh lợi công ty Tương tự như vậy, họ còn cho rằng không có mối liên quan giữa quy mô doanh nghiệp và khả năng sinh lợi nhưng nhận thấy một mối liên hệ tiêu cực giữa kỳ thu tiền bình quân và khả năng sinh lợi Nó cho thấy rằng các nhà quản lý có thể nâng cao khả năng sinh lợi của các công ty của họ bằng cách giảm số ngày phải thu từ khách hàng

Rezazadeh và Heydarian (2010) điều tra các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Tehran trong những năm 1998-2007 Các kết quả nghiên cứu cho thấy rằng có một mối liên quan giữa khả năng sinh lợi và kỳ chuyên hóa tồn kho, kỳ thu tiền bình quân Giảm lượng hàng tồn kho và rút ngắn thời gian phải thu khách hàng sẽ cải thiện khả năng sinh lợi của công ty

Mathuva (2010) xem xét ảnh hưởng của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi doanh nghiệp với mẫu gồm 30 doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Nairobi (NSE) cho giai đoạn 1993 - 2008 Nghiên cứu này chỉ ra rằng có tồn tại một mối quan hệ ngược chiề át đáng kể giữa kỳ thu tiền bình quân và khả năng sinh lợi Thực tế là các công ty có khả năng sinh lợi cao hơn có thời gian thu tiền ngắn từ khách hàng. chức phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán Karachi trong khoảng thời gian của năm từ năm 2001 đến năm 2010 Bằng cách sử dụng phân tích tương, quan xác định mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và hiệu suất của doanh nghiệp Vòng quay hàng tồn kho có một mối quan hệ ngược chiều với cả hai chỉ số lợi nhuận trên tài sản và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, có nghĩa là khả năng sinh lợi công ty có thể được tăng lên bằng cách giảm hàng tồn kho Nghiên cứu này cho thấy rằng nếu khoảng thời gian thanh toán cho nhà cung cấp tăng lên dẫn đến khả năng sinh lợi được cải thiện Chu kỳ luân chuyển tiền cho thấy mối quan hệ ngược chiều đáng kể đến khả năng sinh lợi trên tài sản

Bố cục bài nghiên cứu

Chương I: Cơ sở lý thuyết

Chương 2: Thiết kế nghiên cứu

Chương 3: Kết quả nghiên cứu.

CO SO LY THUYET

Khái niệm „10

chỉ tiêu tài chính tổng hợp phản ảnh hiệu quả của toàn bộ quá trình đầu tư, sản xuất, tiêu thụ và những giải pháp kỹ thuật, quản lý kinh tế tại doanh nghiệp Để nhận thức đúng đắn về lợi nhuận thì không phải chỉ quan tâm đến tong mức lợi nhuận mà cần phải đặt lợi nhuận trong mối quan hệ với vốn, tài sản, nguồn lực kinh tế tài chính mà doanh nghiệp đã sử dụng để tạo ra lợi nhuận trong từng phạm vi, trách nhiệm cụ thé Do đó trong luận văn này việc đo lường lợi nhuận cũng mang hàm ý là đo lường khã năng sinh lợi

Là thước đo hiệu quả bằng tiền, là điều kiện cần nhưng chưa đủ để duy trì cân bằng tài chính Việc đánh giá khả năng sinh lợi phải dựa trên một khoảng thời gian tham chiếu Khái niệm khả năng sinh lợi được áp dụng trong mọi hoạt động kinh tế sử dụng các phương tiện vật chất, con người và tài chính, thể hiện bằng kết quả trên phương tiện Khả năng sinh lợi có thể áp dụng cho một hoặc một tập hợp tài sản Ở cấp độ doanh nghiệp, khả năng sinh lợi là kết quả của việc sử dụng tập hợp các tài sản vật chất và tài sản tài chính, tức là vốn kinh tế mà doanh nghiệp nắm giữ Nhìn chung, khả năng sinh lợi cần ít nhất đủ đê đáp ứng được hai đòi hỏi cấp bách:

~ Đảm bảo duy trì vốn cho doanh nghiệp (đầu tư)

~ Trả được các khoản lãi vay và đảm bảo hoàn trả khoản vay

Lãi thu được từ các hoạt động sinh lợi trong năm tài khoá có thể được trích chia cho cô đông hoặc vẫn duy trì dưới dạng vốn dự trữ Nếu không tính tới thuế và lãi, khả năng sinh lợi của tài sản phải cho phép tích luỹ đủ tiền để đảm bảo vốn sản xuất kinh doanh, đảm bảo hoàn trả nợ, đóng góp vào việc tăng vốn và trả lợi nhuận đầu tư vốn cho các cỗ đông

Moi quyết định và thay đôi về việc nắm giữ tài sản không chỉ làm nảy sinh vấn đề tài chính mà còn làm nảy sinh cả vấn đề sinh lợi Nếu khả năng sinh lợi không đủ lớn, doanh nghiệp sẽ không đủ phương tiện để đáp ứng nhu cầu é tố sản xuất kinh doanh khác nhau Thing dư khi đó sẽ không đủ để duy trì cân bằng tài chính

Kha nang sinh loi ca tai san chi là một phần vấn đề nảy sinh từ khả năng sinh của các nguồn vốn thực hiện Trên thực tế, rủi ro trong hoạt động của doanh nghiệp do các cổ đông gánh chịu Lợi nhuận mà họ thu được không chỉ phụ thuộc vào khả năng sinh lợi của tài sản mà còn phụ thuộc vào chỉ phí đi vay Yêu cầu về tỷ lệ sinh lợi tối thiểu phù hợp với khả năng bảo toàn vốn cho doanh nghiệp và trả lợi nhuận đầu tư vốn sẽ kết nối trước hết chức năng tài chính với mọi quyết định sử dụng tiền (tức là việc tạo hoặc thay đôi cấu trúc tài sản)

1.1.2 Các chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lợi doanh nghiệp

Có rất nhiều các chỉ tiêu đo lường khả năng sinh lợi doanh nghiệp, nhưng các chỉ tiêu thường được sử dụng nhất trong các nghiên cứu có thê chia thành hai loại chính: a Các hệ số giá trị kế toán

Các chỉ tiêu khả năng sinh lợi có rất nhiều như:

Lợi nhuận trên tổng tài sản (RO4): là tỉ lệ tài chính cho thấy tỷ lệ phần trăm của khả năng sinh lợi mà công ty kiếm được trong mối quan hệ với các nguồn lực của nó (tổng tài sản) Lợi nhuận trên tài sản là một tỷ lệ khả năng sinh lợi quan trọng, nó cho thấy khả năng quản lý, sử dụng tài sản để tạo ra lợi nhuận.

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE): là lợi nhuận thu lại sau khi đầu tư một khoảng vốn chủ sở hữu Nó cho thấy bao nhiêu khả năng sinh lợi kiếm được của một công ty so với tổng số vốn chủ sở hữu của công ty đó Đây là chỉ tiêu đo lường khả năng sinh lợi của một công ty dành cho chủ đầu tư

Tỳ suất sinh lợi trên vốn cổ phân thường (ROCE): Là một thước đo khả năng tạo ra khả năng sinh lợi của một doanh nghiệp từ vốn được sử dụng

Vốn sử dụng được tính bằng vốn chủ sở hữu cộng với nợ dài hạn của một công ty (hoặc tổng nguồn vốn — Nợ ngắn hạn), nói cách khác đó là tất cả các nguồn vốn dài hạn được sử dụng bởi công ty ROCE cho thấy hiệu quả từ việc tạo ra khả năng sinh lợi từ các khoản đầu tư vốn của một công ty

Ngoài ra, còn có các hệ số phản ánh khả năng sinh lợi : lợi nhuận ròng, tỷ suất lợi nhuận gộp (GROSSPR) Tuy nhiên, trong các nghiên cứu thì chỉ tiêu được dùng nhiều và phô biến nhất là lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) và n chủ sở hữu (ROE) Nhìn chung, ROA và ROE là hai hệ số it Cac hé sé ROA va ROE là những chỉ báo hiệu quả cho kết quả sản xuất kinh doanh hiện tại và phản ánh khả năng sinh lợi lợi nhuận trên được sử dụng phố biến nẽ mà doanh nghiệp đã đạt được trong các kỳ kế toán đã qua Vì

`, nhóm này là cách nhìn về quá khứ hoặc đánh giá khả năng sinh lợi ngắn hạn của doanh nghiệp b Các hệ số giá trị thị trường (hệ số về tăng trưởng tài sản)

Một số nghiên cứu sử dụng lợi nhuận trên doanh thu (ROS) , hoặc lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROI) Tuy nhiên, trong một số trường hợp, cách sử dụng ROI thực ra chính là ROA, như trong nghiên cứu của Shah, Butt &

Lợi nhuận trên vốn đâu tư (ROI): là thước đo hiệu suất sử dụng để đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp Nó là một trong những chỉ tiêu phổ biến nhất được sử dụng để đánh giá các kết quả tài chính, đầu tư kinh doanh. Để đo lường khả năng sinh lợi của công ty thì công thức được sử dụng để tính toán là

ROI = Lợi nhuận sau thuế / Tổng tài san

Lợi nhuận trên doanh thu (RO S): là một tỷ lệ sử dụng rộng rãi để đánh giá hiệu suất hoạt động của một doanh nghiệp ROS cho biết bao nhiêu lợi nhuận của một doanh nghiệp làm ra sau khi trả chỉ phí lương, nguyên vật liệu Tỷ lệ này rất khác nhau đối với các ngành khác nhau nhưng lại rất hữu ích cho việc so sánh giữa các công ty khác nhau trong cùng một ngành