GIẢI PHÁP LÀM GIẢM SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN SẢN LƯỢNG VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY ..... MỘT SỐ KIẾN NGHỊ LÀM GIẢM SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN
LÝ LUẬN CHUNG VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
C HÍNH SÁCH TIỀN TỆ
1.1.1 Khái niệm chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ quốc gia là các quyết định về tiền tệ ở tầm quốc gia của cơ quan nhà nước có thẩm quyền, bao gồm quyết định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu hiện bằng chỉ tiêu lạm phát, quyết định sử dụng các công cụ và biện pháp để thực hiện mục tiêu đề ra (Luật Ngân hàng Nhà nước năm 2010)
1.1.2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ
1.1.2.1 Kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng bản tệ
Thông qua chính sách tiền tệ, Ngân hàng trung ương góp phần quan trọng trong việc kiểm soát lạm phát thông qua việc thực thi chính sách tiền tệ mở rộng hay thắt chặt Kiểm soát lạm phát trước hết ổn định giá trị đối nội của đồng tiền tức là sức mua của nó với hàng hóa và dịch vụ trong nước Bên cạnh đó, nó còn được biểu hiện giá trị đối ngoại của đồng tiền, được đo bằng giá hối đoái thả nổi Tuy nhiên, theo đuổi mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền cũng không đồng nghĩa với tỷ lệ lạm phát bằng không vì như vậy nền kinh tế không thể phát triển được bởi để có một tỷ lệ lạm phát giảm xuống thì phải chấp nhận một tỷ lệ thất nghiệp tăng lên
1.1.2.2 Tạo công ăn việc làm
Chính sách tiền tệ mở rộng hay thu hẹp có ảnh hưởng đến việc sử dụng có hiệu quả các nguồn lực xã hội, quy mô sản xuất kinh doanh và từ đó ảnh hưởng đến tỷ lệ thất nghiệp của nền kinh tế Tuy nhiên, theo đuổi mục tiêu công ăn việc làm cao không đồng nghĩa với tỷ lệ thất nghiệp bằng không Bởi vì trong thực tế một số người thất nghiệp là có lợi cho nền kinh tế Đó là những người rời bỏ công việc hiện tại để tìm một công việc mới thích hợp hơn, hoặc để theo đuổi những mục đích khác như học tập, lao động, du lịch Và khi họ quyết định trở lại lao động thì phải mất một thời gian nhất định để tìm một công việc mới Mặt khác, thông thường để có một tỷ lệ thất nghiệp thấp thì thường phải chấp nhận một tỷ lệ lạm phát cao Hai mục tiêu này triệt tiêu nhau trong quá trình thực thi chính sách tiền tệ
Mục tiêu tăng trưởng kinh tế luôn gắn liền với mục tiêu việc làm cao Chính sách tiền tệ có thể tác động đồng thời đến hai mục tiêu này Khi cung ứng tiền tệ tăng lên, trong ngắn hạn lãi suất tín dụng giảm xuống, sẽ khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh, làm tăng sản lượng và tăng trưởng kinh tế Ngược lại khi cung tiền tệ giảm, trong ngắn hạn lãi suất tăng sẽ làm hạn chế đầu tư, thu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh, nhà nước và doanh nghiệp sẽ cần ít lao động hơn, làm cho mức sản lượng và tăng trưởng kinh tế chậm lại Các mục tiêu có mối quan hệ mật thiết với nhau, hỗ trợ nhau, thúc đẩy nhau Nhưng trong ngắn hạn có thể xảy ra sự xung đột thậm chí là triệt tiêu lẫn nhau Điều dễ nhận thấy nhất là sự mâu thuẫn giữa tỷ lệ lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp Nhưng có thể khẳng định mục tiêu cơ bản nhất của chính sách tiền tệ là ổn định giá trị đồng bản tệ trên cơ sở đó để ổn định và phát triển kinh tế - xã hội Thực tiễn cho thấy với các nước phát triển theo cơ chế thị trường, chính sách tiền tệ để đạt được mục tiêu của nó cần được phối hợp với các chính sách kinh tế vĩ mô khác như chính sách tài khóa, chính sách phân phối thu nhập,…
1.1.3 Phân loại chính sách tiền tệ
Các chính sách tiền tệ của một quốc gia có thể tóm gọn lại thành 2 loại chính sách định lượng như sau:
Chính sách tiền tệ mở rộng
Khái niệm: CSTT mở rộng là Ngân hàng Trung ương mở rộng mức cung tiền trong nền kinh tế, làm cho lãi suất giảm xuống, qua đó làm tăng tổng cầu, nhờ vậy mà quy mô của nền kinh tế được mở rộng, thu nhập tăng và tỷ lệ thất nghiệp giảm Để mở rộng được mức cung tiền, thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng, Ngân hàng Trung ương có thể thực hiện một trong ba cách:
- Mua vào trên thị trường chứng khoán
- Hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc
- Hạ thấp mức lãi suất chiết khấu hay thực hiện đồng thời cả 2 hoặc 3 cách cùng lúc
Chính sách tiền tệ thu hẹp (CSTT thắt chặt)
Khái niệm: CSTT thu hẹp là Ngân hàng Trung ương tác động nhằm giảm bớt mí cung tiền trong nền kinh tế, làm cho lãi suất trên thị trường tăng lên Thông qua đó, thu hẹp được tổng cầu, làm mức giá chung giảm xuống
Thực thi chính sách này, Ngân hàng Trung ương sử dụng các biện pháp làm giảm mức cung tiền bằng cách:
- Bán ra trên thị trường chứng khoán
- Tăng mức dự trữ bắt buộc hoặc tăng lãi suất chiết khấu
- Kiểm soát khắt khe đối với các hoạt động tín dụng
1.1.4 Công cụ của chính sách tiền tệ
- Công cụ tái cấp vốn: là hình thức cấp tín dụng của Ngân hàng Trung ương đối với các Ngân hàng thương mại Khi cấp 1 khoản tín dụng cho Ngân hàng thương mại, Ngân hàng Trung ương đã tăng lượng tiền cung ứng đồng thời tạo cơ sở cho Ngân hàng thương mại tạo bút tệ và khai thông khả năng thanh toán của họ
- Công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc: là tỷ lệ giữa số lượng phương tiện cần vô hiệu hóa trên tổng số tiền gửi huy động, nhằm điều chỉnh khả năng thanh toán (cho vay) của các Ngân hàng thương mại
- Công cụ nghiệp vụ thị trường mở: là hoạt động Ngân hàng Trung ương mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trường tiền tệ, điều hòa cung cầu về giấy tờ có giá, gây ảnh hưởng đến khối lượng dự trữ của các Ngân hàng thương mại, từ đó tác động đến khả năng cung ứng tín dụng của các Ngân hàng thương mại dẫn đến làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ
- Công cụ lãi suất tín dụng: đây được xem là công cụ gián tiếp trong thực hiện chính sách tiền tệ bởi vì sự thay đổi lãi suất không trực tiếp làm tăng thêm hay giảm bớt lượng tiền trong lưu thông, mà có thể làm kích thích hay kìm hãm sản xuất Nó là 1 công cụ rất lợi hại Cơ chế điều hành lãi suất được hiểu là tổng thể những chủ trương chính sách và giải pháp cụ thể của Ngân hàng Trung ương nhằm điều tiết lãi suất trên thị trường tiền tệ, tín dụng trong từng thời kỳ nhất định
- Công cụ hạn mức tín dụng: là 1 công cụ can thiệp trực tiếp mang tính hành các tổ chức tín dụng Hạn mức tín dụng là mức dư nợ tối đa mà Ngân hàng Trung ương buộc các Ngân hàng thương mại phải chấp hành khi cấp tín dụng cho nền kinh tế
- Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái là tương quan sức mua giữa đồng nội tệ và đồng ngoại tệ Nó vừa phản ánh sức mua của đồng nội tệ, vừa là biểu hiên quan hệ cung cầu ngoại hối Tỷ giá hối đoái là công cụ, là đòn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác động mạnh đến xuất nhập khẩu và hoạt động sản xuất kinh doanh trong nước Chính sách tỷ giá tác động một cách nhạy bén đến tình hình sản xuất, xuất nhập khẩu hàng hóa, tình trạng tài chính, tiền tệ, cán cân thanh toán quốc tế, thu hút vốn đầu tư, dự trữ của đất nước Về thực chất tỷ giá không phải là công cụ của chính sách tiền tệ vì tỷ giá không làm thay đổi lượng tiền tệ trong lưu thông Tuy nhiên ở nhiều nước, đặc biệt là các nước có nền kinh tế đang chuyển đổi coi tỷ giá là công cụ hỗ trợ quan trọng cho chính sách tiền tệ
1.1.5 Cơ chế hoạt động của chính sách tiền tệ
- Nguyên nhân: khi nền kinh tế suy thoái, thất ngiệp gia tăng
- Mục tiêu của chính phủ:
+ Làm cung tiền tăng, sản lượng tăng, lạm phát tăng
- Kết quả: Nền kinh tế đạt trạng thái cân bằng tại mức sản lượng tiềm năng, toàn dụng nhân công
1.1.5.2 Chính sách tiền tệ thắt chặt
- Nguyên nhân: được sử dụng khi nền kinh tế tăng trưởng nóng, lạm phát gia tăng
- Mục tiêu của chính phủ;
+ Ổn định mức sản lượng
+ Làm cung tiền giảm, sản lượng giảm, lạm phát giảm
- Kết quả: Kinh tế đạt trạng thái cân bằng tại mức sản lượng tiềm năng, toàn dụng nhân công, không gây lạm phát.
S ẢN LƯỢNG VÀ LẠM PHÁT TRONG NỀN KINH TẾ
Khái niệm: Lạm phát là hiện tượng kinh tế trong đó giấy bạc lưu thông vượt quá nhu cầu cần thiết, làm cho chúng mất giá, dẫn đến giá cả của hầu hết các hàng hóa không ngừng tăng lên
1 Căn cứ vào mức độ lạm phát có 3 mức độ:
- Lạm phát vừa phải: 0 đến dưới 10% mỗi năm
- Lạm phát phi mã: 10% đến dưới 1000%
2 Căn cứ vào nguyên nhân:
- Lạm phát chi phí đẩy
Lạm phát tác động đến nền kinh tế:
- Tiêu cực: tạo ra sự gia tăng chi phí cơ hội của việc tích trữ tiền và sự không chắc chắn về tình hình lạm phát trong tương lai có thể ngăn cản quyết định đầu tư và tiết kiệm Nếu lạm phát tăng trưởng đủ nhanh, sự khan hiếm của hàng hóa sẽ khiến người tiêu dùng bắt đầu lo lắng về việc gia tăng trong thời gian tới
- Tích cực: trong 1 vài trường hợp có thể làm giảm tỷ lệ thất nghiệp Nhưng tác động tích cực không nhiều mà chủ yếu là tiêu cực vì vậy mà Chính phủ luôn tìm cách khắc phục lạm phát ở mức cho phép
Khái niệm: Tổng sản lượng là tổng giá trị hàng hóa thị trường của tất cả các hàng hóa dịch vụ cuối cùng được sản xuất ra trong một phạm vi lãnh thổ kinh tế của một quốc gia trong 1 thời kỳ nhất định (thường là một năm)
C: chỉ tiêu cho tiêu dùng của hộ gia đình
G: chi tiêu cho hàng hóa dịch vụ của Chính phủ
I: chi tiêu cho đầu tư
NX: xuất khẩu ròng (chi tiêu ròng của nước ngoài về hàng hóa dịch vụ Quốc gia)
Tổng sản lượng = w+i+r+n+Te+De
Trong đó: w: chi phí tiền công tiền lương i: chi phí thuê vốn (lãi suất) r: chi phí thuê nhà, thuê đất n: lợi nhuận
- Tính toán tốc độ tăng trưởng kinh tế, tăng trưởng thu nhập, biến động giá cả trong nền kinh tế qua các thời kỳ khác nhau
- Đánh giá và phân tích sự thay đổi mức sống dân cư, nền tảng để cải thiện phúc lợi kinh tế, mức sống của người dân
- Lập các chiến lược phát triển kinh tế dài hạn, kế hoạch tiền tệ, ngân sách ngắn hạn
- Không phản ánh chính xác, đầy đủ kết quả của các hoạt động sản xuất kinh doanh trong nền kinh tế
- Không phản ánh được chính xác nhất sự khác nhau về quy mô hay mức sống thực của dân cư trong các nền kinh tế
- Không tính được các giá trị chi phí liên quan đến chất lượng môi trường thời gian nghỉ ngơi để tái tạo sức lao động của người lao động
T ÁC ĐỘNG CỦA C HÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN SẢN LƯỢNG VÀ LẠM PHÁT
1.3.1 Tác động đến lạm phát
Tiền được Ngân hàng Nhà nước cung ứng cho nền kinh tế có thể chảy vào các thị trường tài sản trước, sau đó mới tác động đến lạm phát thông qua hiệu ứng giá tài sản tăng, dẫn đến tăng tiêu dùng và đầu tư nên lạm phát thường có độ trễ
Mặc dù vậy, trong bối cảnh nợ xấu ở mức cao như hiện nay một phần lượng tăng cung tiền có thể được sử dụng để đảo nợ và do vậy không có tác động đến chi tiêu trên thực tế Đây có thể là một trong nguyên nhân chính khiến cho tăng trưởng kinh tế khó bứt phá, còn lạm phát ở mức thấp trong thời gian qua và có thể cả trong thời gian tới, nếu vấn đề nợ xấu không được giải quyết triệt để
Trong thời gian gần đây, Ngân hàng Nhà nước đã có nhiều nỗ lực để giảm mặt bằng lãi suất, chẳng hạn như áp trần lãi suất huy động hay hỗ trợ lãi suất đối với một số lĩnh vực nhưng kết quả vẫn còn hạn chế, bởi những nguyên nhân cơ bản dẫn đến lãi suất cao là do tình trạng đô la hóa, cũng như nợ công và nợ xấu mức cao
Nếu người dân chưa sẵn sàng nắm giữ tiền lâu dài và gửi vào hệ thống ngân hàng, lãi suất sẽ khó giảm, bởi cung tiền từ NHNN chủ yếu mang tính ngắn hạn và không thể thay thế hoàn toàn tiền gửi dài hạn của người dân để tài trợ cho các khoản vay đầu tư thường cũng có kỳ hạn dài
Trong khi đó, mức nợ cao và áp lực trả nợ lớn khiến các ngân hàng thương mại và Chính phủ phải tăng lãi suất huy động, thậm chí có lúc thiếu thanh khoản phải vay mượn nếu không muốn vỡ nợ
Trong bối cảnh hiện nay, Chính phủ cũng như Ngân hàng Nhà nước không có sự lựa chọn dễ dàng để giảm tình trạng đô la hóa, giảm quy mô nợ công cũng như nợ xấu, từ đó giảm lãi suất và kích thích tăng trưởng cũng như lạm phát
1.3.2 Tác động đến sản lượng
Ngân hàng Nhà nước thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt làm lãi suất cho vay ngắn hạn tăng sẽ tác động đến các quyết định chi tiêu và đầu tư của các chủ thể trong nền kinh tế tăng, ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh trong nền kinh tế từ đó tác động đến tổng sản lượng giảm
Ngược lại NHNN thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng làm lãi suất cho vay ngắn hạn giảm sẽ tác động đến các quyết định chi tiêu và đầu tư của các chủ thể trong nền kinh tế tăng, thúc đẩy hoạt động sản xuất kinh doanh trong nền kinh tế từ đó tác động đến tổng sản lượng tăng.
THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2016-2020
P HÂN TÍCH THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA V IỆT N AM TRONG GIAI ĐOẠN 2016-2020
Giai đoạn 2016-2020 là giai đoạn tình hình kinh tế-xã hội thế giới biến động phức tạp và khó lường, xung đột chính trị, căng thẳng thương mại giữa các nước lớn gia tăng Thị trường tài chính - tiền tệ quốc tế đầy bất ổn, chính sách tiền tệ các quốc gia lớn đảo chiều từ “bình thường hóa”, tăng lãi suất sang giảm mạnh lãi suất và nới lỏng Sự thay đổi mạnh và nhanh của kinh tế thế giới đưa Việt Nam vào những cơ hội và thách thức Chủ nghĩa bảo hộ là rào cản lớn đối với các nước tăng trưởng dựa trên xuất khẩu như Việt Nam, nhưng mang lại cơ hội khi dòng đầu tư dịch chuyển theo hướng giảm sự phụ thuộc quá lớn vào quốc gia
2.1.1 Chính sách tiền tệ của Việt Nam trong năm 2016
Trong năm 2016, chính sách tiền tệ được điều hành theo hướng nới lỏng thận trọng nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát Lãi suất chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn được Ngân hàng Nhà nước duy trì ổn định lần lượt các mức 4,5% và 6,5% kể từ tháng 3 năm 2014.
Từ cuối tháng 4/2016, thực hiện chủ trương của Chính phủ và NHNN về tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp, các ngân hàng thương mại nhà nước và một số ngân hàng thương mại cổ phần đã điều chỉnh giảm 0,5%/năm lãi suất cho vay ngắn hạn và đưa lãi suất cho vay trung và dài hạn về tối đa 10%/năm đối với các khách hàng vay vốn phục vụ sản xuất kinh doanh, đồng thời tích cực triển khai các chương trình cho vay với lãi suất ưu đãi Ngoài ra, Thông tư 06/2016/TT-NHNN điều chỉnh tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn để cho vay trung dài hạn giảm dần theo lộ trình nhằm hạn chế rủi ro thanh khoản, hệ thống ngân hàng và các doanh nghiệp bất động sản có gần một năm để điều chỉnh, đã góp phần hỗ trợ giảm áp lực lãi suất cho các tổ chức tín dụng Nhìn chung, mặt bằng lãi suất cho vay đã giảm từ 8,15% (tháng 5/2016) xuống 8,02%/năm đối với các khoản vay ngắn hạn, và giảm từ 10,2% xuống 10,1% bình quân đối với các khoản vay trung và dài hạn, sau đó tiếp tục được duy trì ổn định đến cuối năm 2016.
Về tín dụng, chính sách tín dụng được điều hành theo hướng mở rộng nhằm tăng nguồn cung ứng vốn ra nền kinh tế, hỗ trợ sản xuất kinh doanh và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tập trung vào triển khai có hiệu quả các chương trình tín dụng đối với ngành, lĩnh vực, tín dụng chính sách theo chủ trương của Chính phủ Trong năm 2016, chính sách tín dụng được điều hành theo Nghị quyết số 11/NQ-CP ngày 24/02/2011 Khống chế trần lãi suất cho vay với nông nghiệp nông thôn; xuất khẩu; công nghiệp hỗ trợ; DNNVV; công nghệ cao (hiện ở mức 7%/năm) Giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và công cụ tái cấp vốn để hướng dòng vốn tín dụng vào nông nghiệp (TT20/TT-NHNN, ngày 29/9/2010); Kết hợp chính sách tín dụng của ngân hàng với chính sách tài khóa trong hỗ trợ lãi suất giảm tổn thất sau thu hoạch, với mức hỗ trợ 100% hoặc 50% theo thời gian vay phù hợp Kết quả, trong năm 2016, tăng trưởng tín dụng ở mức hợp lý, đạt 16,46% (tính đến ngày 20/12/2016) so với cuối năm 2015.
Về tỷ giá hối đoái, chính sách điều hành tỷ giá được điều hành theo hướng linh hoạt nhằm đáp ứng những yêu cầu từ bối cảnh thương mại và đầu tư quốc tế, tăng cường ký kết các hiệp định thương mại tự do Theo cơ chế tỷ giá mới, tỷ giá trung tâm được NHNN công bố hàng ngày, vào trước phiên giao dịch, dựa trên cơ sở tham chiếu 3 yếu tố: Diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng; Diễn biến của đồng USD và một số đồng ngoại tệ trên thị trường quốc tế; và các cân đối kinh tế vĩ mô, tiền tệ, mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ và chính sách kinh tế vĩ mô Trên thực tế, trong năm 2016, tỷ giá trung tâm đã được điều chỉnh linh hoạt nhằm ứng phó với biến động trên thị trường tài chính tiền tệ quốc tế (tiêu biểu như: Sự kiện người dân Anh bỏ phiếu ủng hộ Liên Hiệp Vương Quốc Anh rời khỏi khối Liên minh châu Âu (Brexit); Kết quả bầu cử tổng thống Mỹ và những biến động với đồng USD).
Tuy nhiên, trong hai tháng cuối năm, tỷ giá trong nước diễn biến tăng mạnh do những biến động từ thị trường tài chính quốc tế như: Kết quả cuộc bầu cử tổng thống Mỹ; Cục dự trữ Liên bang Mỹ (FED) quyết định tăng lãi suất cơ bản USD lên mức từ 0,5-0,75% vào ngày 14/12/2016, tiếp tục đưa ra thông điệp về việc có thể nâng lãi suất thêm 3 lần nữa trong năm 2017 Cách thức điều hành tỷ giá mới linh hoạt hơn đã giúp cho tỷ giá biến động hàng ngày theo kịp với những diễn biến trên thị trường trong nước và quốc tế.
2.1.2 Chính sách tiền tệ của Việt Nam trong năm 2017
2.1.2.1 Định hướng của chính sách tiền tệ năm 2017
Chính sách tiền tệ được dự báo sẽ tiếp tục duy trì theo hướng chủ động, linh hoạt, nới lỏng thận trọng, nhằm ổn định thị trường tiền tệ, bảo đảm thanh khoản hệ thống, cung ứng vốn có hiệu quả cho nền kinh tế, hỗ trợ ổn định tỷ giá, tạo điều kiện tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước phù hợp với điều kiện thực tế và kiểm soát lạm phát theo mục tiêu.
Về điều hành lãi suất, các giải pháp điều hành nhằm phấn đấu ổn định lãi suất như năm 2016 cần tiếp tục được thực hiện Tuy nhiên, lãi suất có thể chịu áp lực tăng bởi các lý do: FED có thể sẽ tăng tiếp lãi suất theo lộ trình đã đặt ra từ trước, qua đó, tác động lên đến lãi suất toàn thế giới; Lạm phát trong năm 2017 sẽ tiếp tục tăng, qua đó, gây ra áp lực tăng lãi suất tiền gửi với hệ thống ngân hàng; và các NHTM có thể sẽ chịu áp lực tăng lãi suất để thu hút các khoản tiền gửi dài hạn nhằm đáp ứng quy định thanh khoản mới của Ngân hàng Nhà nước bắt đầu áp dụng từ đầu năm 2017.
Về chính sách tín dụng, các biện pháp kiểm soát tăng trưởng tín dụng theo chỉ tiêu định hướng, phù hợp với mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ, đảm bảo tăng trưởng tín dụng an toàn, hiệu quả, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp trong tiếp cận vốn tín dụng.
Về chủ trương chống đô la hóa trong nền kinh tế, NHNN vẫn cần tiếp tục kiểm soát chặt chẽ hoạt động tín dụng ngoại tệ dù đã có động thái sẽ tiếp tục mở tín dụng ngoại tệ để hỗ trợ doanh nghiệp trong năm 2017 Tuy nhiên, tỷ giá
USD/VND vẫn còn tiềm ẩn rủi ro bởi các yếu tố sau: Trạng thái thặng dư cán cân thương mại chưa thật sự bền vững bởi trạng thái hiện nay có được là nhờ một phần không nhỏ của việc nhập khẩu liên tục giảm bớt, tuy nhiên, tốc độ giảm nhập khẩu đang dần chậm lại và bắt đầu đảo chiều; Xu hướng của các đồng tiền của nền kinh tế lớn (như Mỹ, châu Âu, Nhật Bản) khó lường trong bối cảnh FED sẽ tiếp tục tăng dần lãi suất trong khi NHTW châu Âu và Nhật Bản tăng cường các biện pháp nới lỏng tiền tệ bằng các gói nới lỏng định lượng (QE) và chính sách lãi suất âm.
2.1.2.2 Chính sách tiền tệ trong năm 2017
Năm 2017, việc điều hành chính sách tiền tệ của NHNN đã đạt được mục tiêu đề ra, góp phần quan trọng vào việc ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát bình quân dưới mục tiêu 4%, tạo môi trường thuận lợi thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đạt mức 6,81%, vượt mục tiêu đề ra Theo đánh giá của Bloomberg, đồng Việt Nam là một trong những đồng tiền ổn định nhất châu Á Nhiều tổ chức quốc tế mới đây đã đánh giá cao sự ổn định của hệ thống ngân hàng Việt Nam, trong đó tổ chức xếp hạng tín nhiệm Moody‟s đã nâng mức xếp hạng tín nhiệm của hệ thống ngân hàng Việt Nam từ “ổn định” lên “tích cực”.
Việc điều hành chính sách tiền tệ đã góp phần kiểm soát tốt tiền tệ, đảm bảo duy trì lạm phát cơ bản bình quân cả năm 1,41%, tạo dư địa để Chính phủ điều chỉnh giá các mặt hàng và dịch vụ Nhà nước quản lý Chính sách tiền tệ phối hợp khóa và chính sách quản lý giá của Nhà nước, đã giúp kiểm soát lạm phát bình quân ở mức 3,53%, thấp hơn mục tiêu 4% của Quốc hội đề ra.
Việc điều hành CSTT đã góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế đạt 6,81%, cao nhất trong vòng 10 năm qua và cao hơn mục tiêu 6,7% Quốc hội đề ra Năm 2017, tín dụng tăng 18,17%, sát với chỉ tiêu định hướng đầu năm Tín dụng tập trung chủ yếu vào lĩnh vực SXKD, trong đó tín dụng đối với một số lĩnh vực ưu tiên theo chỉ đạo của Chính phủ diễn biến tích cực Đến cuối tháng 11/2017, tín dụng công nghiệp hỗ trợ tăng 22,13%, tín dụng đối với doanh nghiệp ứng dụng công nghệ cao tăng 20%, tín dụng nông nghiệp và phát triển nông thôn tăng 22,1% Các giải pháp điều hành CSTT của NHNN đã hỗ trợ phát hành trái phiếu chính phủ thành công với khối lượng lớn, kỳ hạn dài, lãi suất trái phiếu chính phủ các kỳ hạn giảm mạnh từ 0,57 - 1,89%/năm, qua đó hỗ trợ quá trình tái cơ cấu nợ công, giảm chi phí trả lãi cho ngân sách Nhà nước.
Trên cơ sở đánh giá lạm phát có chiều hướng tăng chậm và có khả năng kiểm soát theo mục tiêu dưới 4%, từ ngày 10/7/2017, NHNN giữ nguyên trần lãi suất huy động nhưng giảm 0,5%/năm lãi suất cho vay ngắn hạn đối với các lĩnh vực ưu tiên, chỉ đạo các tổ chức tín dụng nỗ lực tiết giảm chi phí để có cơ sở giảm lãi suất cho vay, hỗ trợ doanh nghiệp, thực hiện giảm 0,25%/năm các mức lãi suất điều hành, tạo điều kiện hỗ trợ giảm chi phí cho TCTD khi có nhu cầu vay tái cấp vốn từ NHNN Với sự hỗ trợ và chỉ đạo của NHNN, các TCTD đã giảm 0,5%/năm lãi suất cho vay ngắn hạn đối với các lĩnh vực ưu tiên; tích cực giảm lãi suất thông qua một số chương trình tín dụng hỗ trợ phát triển doanh nghiệp với lãi suất thấp hơn trần của NHNN (thấp hơn khoảng 0,5 - 1%/năm); giảm lãi suất một số chương trình cho vay trung dài hạn đối với lĩnh vực ưu tiên xuống còn khoảng 8%/năm; triển khai các gói tín dụng ngắn hạn và trung dài hạn đa dạng với lãi suất ưu đãi cho các ngành thiết yếu trong phát triển kinh tế và an sinh xã hội; áp dụng lãi suất cho vay ngắn hạn đối với khách hàng có tình hình tài chính lành mạnh, xếp hạng tín nhiệm cao khoảng 4 - 5%/năm Bên cạnh lãi suất cho vay giảm, lãi suất phát hành trái phiếu chính phủ cũng giảm mạnh từ 0,57 - 1,89%/năm so với năm trước, giảm chi phí trả lãi của ngân sách nhà nước.
T HỰC TRẠNG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN VIỆC LÀM VÀ SẢN LƯỢNG
Chính sách tiền tệ là chính sách sử dụng các công cụ của hoạt động tín dụng và ngoại hối để ổn định tiền tệ Từ đó, ổn định nền kinh tế và thúc đẩy tăng trưởng và phát triển
2.2.1 Mục tiêu và công cụ của chính sách tiền tệ
I Mục tiêu của chính sách tiền tệ
Là mục tiêu dài hạn của chính sách tiền tệ Các NHTW thường lượng hoá mục tiêu này bằng tốc độ tăng của chỉ số giá cả tiêu dùng xã hội Việc công bố công khai chỉ tiêu này là cam kết của NHTW nhằm ổn định giá trị tiền tệ về mặt dài hạn Điều này có nghĩa là NHTW sẽ không tập trung điều chỉnh sự biến động giá cả về mặt ngắn hạn Do những biện pháp về chính sách tiền tệ tác động đến nền kinh tế có tính chất trung và dài hạn, hơn nữa khó có thể dự đoán chính xác kết quả sẽ xảy ra vào thời điểm nào trong tương lai, vì vậy sẽ là không khả thi đối với NHTW trong việc theo đuổi để kiểm soát giá cả trong ngắn hạn Ổn định giá cả có tầm quan trọng đặc biệt để định hướng phát triển kinh tế của quốc gia vì nó làm tăng khả năng dự đoán những biến động của môi trường kinh tế vĩ mô Mức lạm phát thấp và ổn định tạo nên môi trường đầu tư ổn định, thúc đẩy nhu cầu đầu tư và đảm bảo sự phân bổ nguồn lực xã hội một cách hiệu quả kế toán xây lắp Đây là lợi ích có tầm quan trọng sống còn đối với sự thịnh vượng kinh tế của quốc gia Lạm phát cao hay thiểu phát liên tục là rất tốn kém cho xã hội, thậm chí ngay cả trong trường hợp nền kinh tế phát triển khả quan nhất Sự biến động liên tục của các tỷ lệ lạm phát dự tính làm méo mó, sai lệch thông tin và do đó làm cho các quyết định kinh tế trở nên không đáng tin cậy và không có hiệu quả Nguy hiểm hơn, sự bất ổn định giá cả dẫn đến sự phân phối lại không dân chủ các nguồn lực kinh tế trong xã hội giữa các nhóm dân cư
Tuy nhiên, theo đuổi mục tiêu ổn định giá cả không đồng nghĩa với tỷ lệ lạm phát bằng không Những nghiên cứu về lạm phát cho thấy trong khi cố gắng duy trì lạm phát ở gần mức 0, chính sách tiền tệ dễ đưa nền kinh tế đi quá đà và rơi vào tình trạng thiểu phát gây hậu quả còn trầm trọng hơn, đó là làm nền kinh tế suy thoái Hơn nữa một mức lạm phát dương được chứng minh là có tác dụng bôi trơn và hâm nóng nền kinh tế nên sẽ có những ảnh hưởng tích cực tới tăng trưởng kinh tế Theo các chuyên gia về chính sách tiền tệ ở châu Âu, mức lạm phát từ 1.5% đến dưới 4% là phù hợp với các nền kinh tế phát triển
Ổn định tỷ giá hối đoái
Trong điều kiện mở cửa kinh tế, các luồng hàng hoá và tiền vốn vào ra một quốc gia gắn liền với việc chuyển đổi qua lại giữa đồng nội tệ và đồng ngoại tệ
Việc ngăn ngừa những biến động mạnh, bất thường trong tỷ giá hối đoái sẽ giúp cho các hoạt động kinh tế đối ngoại được hiệu quả hơn nhờ dự đoán được chính xác về mặt khối lượng giá trị Thêm vào đó, tỷ giá hối đoái còn ảnh hưởng tới khả năng cạnh tranh của hàng hoá trong nước với nước ngoài về mặt giá cả
Lãi suất là một biến số kinh tế vĩ mô hết sức quan trọng trong nền kinh tế do nó ảnh hưởng tới quyết định chi tiêu của các doanh nghiệp và hộ gia đình Những biến động bất thường trong lãi suất sẽ gây khó khăn cho các doanh nghiệp và cá nhân trong việc dự tính chi tiêu hay lập kế hoạch kinh doanh Do đó ổn định lãi suất cũng là một mục tiêu quan trọng mà các NHTW hướng tới nhằm góp phần ổn định môi trường kinh tế vĩ mô
Ổn định thị trường tài chính
Thị trường tài chính được xem là nơi tạo ra nguồn vốn cho phát triển kinh tế
Nó góp phần quan trọng trong việc điều hoà vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu vốn, giúp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong nền kinh tế Với vai trò như vậy, sự ổn định của thị trường tài chính có ý nghĩa quan trọng đối với nền kinh tế các quốc gia NHTW với khả năng tác động tới khối lượng tín dụng và lãi suất có nhiệm vụ đem lại sự ổn định cho thị trường tài chính
Do chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng tới của cải và chi tiêu của xã hội nên có thể sử dụng nó làm đòn bẩy kích thích tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng kinh tế phải được hiểu cả về khối lượng và chất lượng Chính sách tiền tệ phải đảm bảo sự tăng lên của GDP thực tế, tức là tỷ lệ tăng trưởng có được sau khi trừ đi tỷ lệ tăng giá cùng thời kỳ Chất lượng tăng trưởng được biểu hiện ở một cơ cấu kinh tế cân đối và khả năng cạnh tranh quốc tế của hàng hoá trong nước tăng lên
Giảm tỷ lệ thất nghiệp
Tạo công ăn việc làm đầy đủ là mục tiêu của tất cả các chính sách kinh tế vĩ mô trong đó có chính sách tiền tệ Công ăn việc làm đầy đủ có ý nghĩa quan trọng bởi ba lý do: o Chỉ số thất nghiệp là một trong những chỉ tiêu phản ánh sự thịnh vượng xã hội vì nó phản ánh khả năng sử dụng có hiệu quả nguồn lực xã hội ôn o Thất nghiệp gây nên tình trạng stress cho mỗi cá nhân và gia đình của họ và là mầm mống của các tệ nạn xã hội học kế toán thực hành ở đâu o Các khoản trợ cấp thất nghiệp tăng lên có thể làm thay đổi cơ cấu chi tiêu ngân sách và làm căng thẳng tình trạng ngân sách
Mối quan hệ giữa các mục tiêu của chính sách tiền tệ
Các mục tiêu của chính sách tiền tệ không phải lúc nào cũng nhất trí và hỗ trợ cho nhau Trong một số trường hợp, vẫn có những mục tiêu mâu thuẫn với nhau khiến cho việc theo đuổi mục tiêu này đòi hỏi phải có những hy sinh nhất định về mục tiêu kia Mối quan hệ giữa mục tiêu giảm tỷ lệ thất nghiệp với mục tiêu ổn định giá cả là một minh chứng rõ rệt Hình dạng đường cong Philip trong ngắn hạn chỉ rõ sự mâu thuẫn giữa mục tiêu ổn định giá cả với mục tiêu giảm tỷ lệ thất nghiệp
Thứ nhất, để giảm tỷ lệ lạm phát, cần phải thực hiện một chính sách tiền tệ thắt chặt
Thứ hai, mục tiêu tạo công ăn việc làm (hay giảm tỷ lệ thất nghiệp) mâu thuẫn với mục tiêu ổn định giá cả còn thể hiện thông qua sự phản ứng của NHTW đối với các cú sốc cung nhằm đảm bảo mức cầu tiền thực tế, cung ứng tiền tăng đưa đến kết quả là giá cả tăng lên
Thứ ba, mâu thuẫn này còn được thể hiện thông qua định hướng điều chỉnh tỷ giá
II Công cụ của chính sách tiền tệ
Tỉ lệ dự trữ bắt buộc Đây là tỉ lệ lượng tiền cần phải dự trữ so với tổng số tiền gửi huy động Đây là tỉ lệ mà Ngân hàng trung ương yêu cầu các ngân hàng thương mại phải bảo đảm Khi tỷ lệ dự trữ bắt buộc thay đổi thì cung tiền sẽ thay đổi Nếu tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng, cung tiền sẽ giảm Cho nên bằng cách thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc, Ngân hàng trung ương có thể điều tiết được cung tiền
Trong nền kinh tế vĩ mô, nghiệp vụ thị trường mở hoạt động khi Ngân hàng trung ương mua vào hoặc bán ra các chứng khoán tài chính trên thị trường mở Điều này sẽ gây ảnh hưởng đến khối lượng dự trữ của các Ngân hàng thương mại, từ đó tác động đến khả năng cung ứng tín dụng của các Ngân hàng thương mại dẫn đến làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ
Lãi suất chiết khấu Đây là lãi suất mà Ngân hàng trung ương cho các ngân hàng thương mại vay để đáp ứng những nhu cầu tiền mặt bất thường Cơ quan hữu trách về tiền tệ có thể thay đổi lãi suất mà mình cho các ngân hàng vay, thông qua đó điều chỉnh lượng tiền cơ sở Khi lượng tiền cơ sở thay đổi, thì lượng cung tiền cũng thay đổi theo Khi lãi suất tái chiết khấu cao, các ngân hàng thương mại sẽ thấy việc dự trữ tiền mặt quá ít để đáp ứng nhu cầu rút tiền bất thường của khách hàng sẽ khiến những ngân hàng này phải trả lãi suất cao khi phải vay Ngân hàng trung ương trong trường hợp thiếu dự trữ Điều ấy sẽ khiến ngân hàng thương mại phải dè chừng, tự nguyện dự trữ nhiều hơn Và nó cũng sẽ giúp làm giảm cung tiền trên thị trường 2.2.2 Cơ chế tác động của chính sách tiền tệ
I Tác động của chính sách tiền tệ mở rộng
Việc thực thi chích sách tiền tệ thông qua điều tiết cung tiền của NHTW có thể giúp kiểm soát mặt bằng lãi suất, kiểm soát lạm phát và giúp đưa nền kinh tế ra khỏi giai đoạn suy thoái Chính sách mở rộng được sử dụng nhằm mục tiêu hạ lãi suất và thúc đẩy tăng trưởng nền kinh tế
Hình 1: Tác động của chính sách tiền tệ mở rộng trên mô hình IS-LM
KIẾN NGHỊ VÀ GIẢI PHÁP
G IẢI PHÁP LÀM GIẢM SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN SẢN LƯỢNG VÀ LẠM PHÁT Ở V IỆT N AM TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY
- Điều hành CSTT linh hoạt, duy trì thanh khoản hệ thống, đồng bộ hóa các giải pháp tiền tệ, tín dụng, thanh khoản để hỗ trợ phục hồi kinh tế Theo dõi sát diễn biến lạm phát và thị trường trong và ngoài nước để chuẩn bị phương án điều hành (có tính đến độ trễ chính sách) nếu lạm phát tăng nhanh hơn dự kiến
-Lãi suất được điều hành phù hợp với cân đối vĩ mô, lạm phát, diễn biến thị trường và mục tiêu CSTT tạo điều kiện để giảm lãi suất vay cho người dân, doanh nghiệp và nền kinh tế Trong điều kiện áp lực lạm phát còn có khả năng kiểm soát, giữ ổn định lãi suất điều hành để ổn định mặt bằng lãi suất thị trường; chỉ đạo tổ chức tín dụng (TCTD) chủ động tiết giảm chi phí để tiếp tục giảm lãi suất các khoản vay cũ và mới
-Tập trung chỉ đạo cơ cấu lại các TCTD yếu kém bằng các hình thức phù hợp với cơ chế thị trường trên nguyên tắc thận trọng, bảo đảm quyền lợi của người gửi tiền và giữ vững sự ổn định, an toàn hệ thống các TCTD NHNN tiếp tục tăng cường năng lực tài chính cho các NHTMNN, bảo đảm vai trò chủ đạo của các ngân hàng này trong hệ thống các TCTD
-TCTD được chỉ đạo tăng cường kiểm soát chất lượng tín dụng; tích cực triển khai các biện pháp kiểm soát và hạn chế nợ xấu phát sinh, đặc biệt trong bối cảnh dịch COVID-19 diễn biến phức tạp Các ngân hàng theo dõi sát tình hình, diễn biến nợ xấu để xây dựng các phương án xử lý nợ xấu phù hợp trong giai đoạn 2021-2025 Phối hợp chặt chẽ với các Bộ, ngành, địa phương để kịp thời tháo gỡ các khó khăn, vướng mắc trong việc áp dụng các biện pháp xử lý nợ xấu
-Tiếp tục cơ cấu ổn định mệnh giá VND Tăng cường, nâng cao chất lượng dịch vụ, các tiện ích ngân hàng, đặc biệt là hệ thống thanh toán không dùng tiền mặt Đẩy mạnh tuyên truyền về sử dụng thẻ, kể cả thẻ tín dụng quốc tế
-Bên cạnh đó, sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ để tác động đến điều kiện thị trường nhằm làm cho VND hấp dẫn hơn Đô la, chính sách lãi suất phải nhằm mục đích tạo ra và duy trì được một chênh lệch lãi suất dương giữa tiền gửi VND và USD, qua đó hạn chế xu hướng chuyển đổi từ VND sang Đô la Để người dân có niềm tin vào VND, ở tầm vĩ mô, cần ổn định và phát triển kinh tế bền vững, duy trì tỷ lệ lạm phát thấp Bên cạnh đó, thu hẹp đối tượng được phép vay ngoại tệ so với hiện nay, trừ trường hợp cho vay để nhập khẩu máy móc, công nghệ, nguyên liệu, bán thành phẩm phục vụ xuất khẩu Hiện nay, việc cho vay ngoại tệ với những dự án thực chất chỉ cần VND không chỉ làm tăng mức độ Đô la hóa, mà còn gây rủi ro cho tổ chức tín dụng, ngân hàng Ngoài ra, kiểm soát chặt chẽ việc niêm yết quảng cáo bán hàng bằng ngoại tệ và dần dần tiến tới cấm việc bán hàng và dịch vụ trong nước niêm yết giá và thu bằng ngoại tệ đối với tất cả mọi đối tượng trong nền kinh tế Điều này muốn thực hiện được đòi hỏi phải có sự phối hợp của tất cả các bộ, ban, ngành
-Tiếp tục thực hiện điều hành tín dụng theo chỉ tiêu định hướng, gắn với nâng cao chất lượng tín dụng, xử lý nợ xấu NHNN sẽ định kỳ rà soát, xem xét điều chỉnh chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng đối với từng TCTD trên cơ sở tình hình hoạt động, năng lực tài chính và khả năng tăng trưởng tín dụng lành mạnh; trong đó ưu tiên TCTD giảm mặt bằng lãi suất cho vay
-Tiếp tục điều hành tỷ giá trung tâm linh hoạt, phối hợp đồng bộ các giải pháp và các công cụ CSTT nhằm hỗ trợ ổn định tỷ giá, cân nhắc thận trọng việc bán can thiệp thị trường ngoại tệ trong trường hợp cung cầu ngoại tệ mất cân đối để đảm bảo tỷ giá không biến động quá mức, gây tâm lý bất ổn trên thị trường, hạn chế các yếu tố đầu cơ, găm giữ ngoại tệ làm ảnh hưởng đến mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền và kinh tế vĩ mô
3.2 Một số kiến nghị làm giảm sự tác động của chính sách tiền tệ đến sản lượng và lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn hiện nay
Thứ nhất, cùng với tiếp tục nghiên cứu triển khai, cụ thể hóa các chính sách vào cuộc sống, cần có đánh giá những thuận lợi, khó khăn trong triển khai chính sách để sửa đổi, bổ sung cho phù hợp; bảo đảm vừa đủ nguồn lực để phòng chống dịch, vừa hỗ trợ phục hồi nền kinh tế
Thứ hai, các chính sách cần được điều chỉnh một cách thận trọng, có trọng tâm, trọng điểm, phối hợp chặt chẽ với nhau để hỗ trợ phục hồi kinh tế theo hướng bền vững, phát triển xanh và toàn diện, bảo đảm an toàn các cân đối lớn về tài chính, ngân sách nhà nước; tiền tệ, tín dụng ngân hàng để góp phần ổn định kinh tế vĩ mô Để hỗ trợ Chương trình phục hồi nền kinh tế, bên cạnh sự phối hợp đồng bộ, cân đối giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ, cần xem xét mở rộng chính sách tài khóa với quy mô đủ lớn và nhanh chóng, đi đôi với các biện pháp về chính sách tiền tệ nhằm tiếp tục hỗ trợ cho doanh nghiệp, người dân, đồng thời đảm bảo an toàn và ổn định vĩ mô, kiểm soát lạm phát
Thứ ba, song song với việc nới rộng chính sách tài khóa, tiền tệ, cần tiếp tục theo dõi sát tình hình, điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với chính sách tài khóa để bảo đảm kiểm soát lạm phát, nhất là áp lực tăng lạm phát từ bên ngoài, ổn định kinh tế vĩ mô, phục vụ phục hồi và phát triển kinh tế
Thứ tư, việc xây dựng và triển khai các gói hỗ trợ/cấp bù lãi suất cho một số ngành, lĩnh vực đặc thù, hỗ trợ khôi phục kinh tế là cần thiết và cấp bách, trong đó, ngoài việc xử lý cho các doanh nghiệp thuộc lĩnh vực trọng tâm cho phục hồi tăng trưởng, cần quan tâm tới các đối tượng chính sách, người lao động, người nghèo
Giai đoạn 2016-2020 là giai đoạn tình hình kinh tế-xã hội thế giới biến động phức tạp và khó lường, xung đột chính trị, căng thẳng thương mại giữa các nước lớn gia tăng Đặc biệt năm 2020, thế giới chứng kiến đại dịch COVID-19 bùng phát, lan rộng và tác động nghiêm trọng tới mọi mặt của đời sống kinh tế, xã hội Tính cạnh tranh và đa dạng hóa của thị trường tài chính, tình trạng tài chính của các cá nhân, hộ gia đình, doanh nghiệp, chính sách ngoại hối, đô la hóa trên thị
