Tiểu Luận - Tài Chính Quốc Tế - Đề Tài - Khủng Hoảng Tài Chính

CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÍ LUẬN

A/ LÍ DO CHỌN ĐỀ TÀI:

Trong thời đại hội nhập và phát triển, các vấn đề về kinh tế càng được người ta chú trọng quan tâm vì kinh tế là huyết mạch của mỗi quốc gia Phát triển và tăng trưởng bền vững là mục tiêu phát triển của mỗi nền kinh tế Tuy nhiên kinh tế cũng có các vấn đề riêng của nó như lạm phát, khủng hoảng,… mà chúng ta cần có những chính sách đúng đắn để giải quyết các vấn đề này Trong tất cả các vấn đề đó, khủng hoảng kinh tế là điều có thể gọi là “ đáng sợ nhất” Nó ảnh hưởng trên diện rộng và gần như là tất cả các lĩnh vực của một bộ mặt kinh tế dù đó là nền kinh tế phát triển hay đang phát triển Trong lịch sử các cuộc khủng hoảng kinh tế từng xảy ra, hầu hết đều bắt nguồn từ khủng hoảng tài chính Với mục đích tìm hiểu và nghiên cứu sâu hơn nữa về khủng hoảng tài chính, qua quá trình học môn “ lí thuyết tài chính tiền tệ” chúng em chọn đề tài “ khủng hoảng tài chính” để mổ xẻ , nghiên cứu

B/ CƠ SỞ LÍ LUẬN:1 Khái niệm:

a/ Khái niệm về khủng hoảng:

Là tình trạng hay giai đoạn không ổn định hoặc khó khăn có tính chất nguy hiểm cao độ.

b/ Khái niệm về khủng hoảng tài chính:

Là tình trạng khủng hoảng xảy ra trên thị trường tài chính khi giá cả các tài sản tài chính suy giảm nhanh chóng kèm theo sự sụp đổ của các tổ chức tài chính và cả phi tài chính.

Quan điểm của thế giới về khủng hoảng tài chính:

Sundararajan và Balino đưa ra định nghĩa tổng quát về khủng hoảng tài chính Một nhóm lớn các tổ chức tài chính có giá trị nguồn vốn vượt quá giá trị thị trường của các tài sản, dẫn đến hiện tượng đổ xô đến ngân hàng và sự dịch chuyển cơ cấu đầu tư, sự sụp đổ của một số doanh nghiệp tài chính và cần thiết phải có sự can thiệp của nhà nước Khủng hoảng tài chính (ngân hàng ) là tình huống trong đó một bộ phận lớn các NH của một quốc gia đột ngột mất khả năng thanh toán cũng như khả năng trả nợ.

Quan điểm của Việt Nam về khủng hoảng tài chính:

Khủng hoảng tài chính là tình trạng tài chính (quỹ) mất cân đối nghiêm trọng có thể dẫn đến sụp đổ quỹ Đặc trưng của mỗi quỹ - cấu thành hệ thống tài chính là các dòng tiền vào/ra, nhận/thanh toán,… hình thành tài sản có, tài sản nợ.

Khủng hoảng tài chính xảy ra khi có hiện tượng mất cân đối nghiêm trọng giữa tài sản có và nghĩa vụ thanh toán về số lượng, thời hạn, chủng loại tiền Những đặc điểm nổi bật của khủng hoảng tài chính:

Cầu về tiền dự trữ quá lớn khiến cho NH không thể cùng một lúc đáp ứng tất cả mọi người Có hiện tượng khan hiếm tín dụng Giá trị tài sản của ngân hàng giảm mạnh và gây ra hiện tượng mất khả năng trả nợ, một số NH sụp đổ và xuất hiện tình trạng đổ xô đến các NH Các “bong bóng” giá tài sản nổ

tung: sự sụt giá ban đầu trong giá trị các tài sản buộc các NH phải bán tiếp tài sản và làm giá tài sản tiếp tục giảm mạnh hơn nữa Các khoản tín dụng hình thành trong thời điểm bùng nổ được mang ra bán tháo.

2 Một số dạng của khủng hoảng tài chính tiền tệ:

 Khủng hoảng ngân hàng:

Ngân hàng là trung gian tài chính nhận tiền gửi, huy động vốn để cho vay lại nên rủi ro rất lớn cả về mặt số lượng, thời hạn và chủng loại tiền.

Ngân hàng có thể lâm vào khủng hoảng do cho vay quá mức và không thu hồi lại được dẫn đến nợ quá hạn cao làm cho ngân hàng không thể thanh toán các nghĩa vụ đến hạn.

 Khủng hoảng nợ quốc gia:

Trường hợp một quốc gia vay nợ nước ngoài quá nhiều và sử dụng không hiệu quả nên không trả được nợ đúng hạn, lâm vào khủng hoảng nợ buộc phải xin hoãn nợ, xóa nợ hoặc xin tuyên bố vỡ nợ.

 Khủng hoảng tiền tệ :

Hiện tượng không đủ ngoại tệ để thanh toán các nghĩa vụ đến hạn hay đáp ứng nhu cầu (cả thực tế và giả tạo do đầu cơ) buộc chính phủ phải dùng quỹ dự trữ ngoại tệ để duy trì tỷ giá hối đoái hoặc phá giá nội tệ làm cho nội tệ mất uy tín nhanh chóng.

 Khủng hoảng thị trường tài chính:

Sự rối loạn nặng nề trên thị trường vốn Ồ ạt rút tiền gửi từ các NHTM, thu hẹp đáng kể quy mô tín dụng, tăng số vụ phá sản Giá chứng khoán biến động mạnh (tuột dốc hay leo thang quá nhanh) ngoài tầm kiểm soát hay do hiệu ứng “bầy đàn” làm cho chứng khoán bị bán đổ bán tháo; thu hẹp phát hành Xảy ra khi thị trường bị “đông cứng’ vì không có giao dịch, tạo ra sự mất cân đối giữa tiền (CK) vào, ra TTCK (quỹ CK)

Khủng hoảng thị trường tài chính không nhất thiết đi đôi với khủng hoảng hệ thống tài chính – tín dụng quốc gia Tình trạng trở nên đặc biệt nghiêm trọng khi cả hai dạng khủng hoảng xảy ra cùng một lúc và chuyển thành khủng hoảng niềm tin vào chính quyền.

 Khủng hoảng cán cân thanh toán quốc tế : (Cán cân thanh toán vãng lai,

cán cân vốn)

Khủng hoảng cán cân thanh toán vãng lai thường xảy ra khi cán cân thương mại bị thâm hụt và không bù đắp nổi.

Khủng hoảng cán cân thanh toán khi tổng các luồng ngoại tệ ra lớn hơn luồng ngoại tệ vào (tổng cán cân vãng lai và tài khoản vốn) gây nên thâm hụt nặng nề.

 Khủng hoảng khả năng thanh khoản:

Phản ánh sự mất cân đối chủ yếu liên quan tới thời hạn và chủng loại của các giấy tờ có giá và một số loại tài sản tài chính đặc thù.

 Khủng hoảng ngân sách nhà nước :

Ngân sách nhà nước thâm hụt kéo dài trong khi các nguồn bù đắp bị hạn chế hoặc không thể lạm dụng hơn nữa nếu muốn tránh hậu quả vỡ nợ hay bùng nổ lạm phát.

3 Phân loại khủng hoảng tài chính:

a Mô hình khủng hoảng thế hệ thứ nhất:

Do P.Krugman khởi xướng năm 1979 và Flood; Garber mở rộng phát triển: Nguyên nhân chính cho đầu cơ tấn công là những mâu thuẫn trong việc duy trì chế độ tỷ giá cố định và việc cải thiện các điều kiện kinh tế cơ bản trong nước Mô hình thế hệ thứ nhất giải thích khủng hoảng tài khoản vãng lai: Khủng hoảng thực sự xảy ra khi mức dự trữ ngoại tệ sụt giảm tương ứng với mức cầu vượt quá về ngoại tệ do dự đoán chế độ tỷ giá cố định không thể tiếp tục tồn tại (hay dự trữ ngoại tệ sụt giảm xuống dưới mức nợ ngoại tệ ngắn hạn).

b Mô hình thế hệ thứ hai:

Do Obstfeld phát triển từ năm 1986 nhấn mạnh loại khủng hoảng tự phát: khi tỷ giá hối đoái ổn định có lợi cho phát triển kinh tế và chính phủ có thể bảo vệ tỷ giá hối đoái thông qua chính sách tiền tệ thắt chặt Điều này dẫn đến lãi suất quá cao và không có lợi cho nền kinh tế.

Nếu nhà đầu cơ tiền tệ nhận thấy chính phủ có ý không muốn duy trì chế độ tỷ giá hối đoái cố định thì có thể sẽ khởi xướng bán đồng nội tệ với quy mô lớn tạo ra sức ép buộc chính phủ phải xóa bỏ chế độ tỷ giá hối đoái cố định.

Loại khủng hoảng tự phát này có thể xảy ra ở cả những nước có nền tài chính và kinh tế vĩ mô vào loại hơi yếu.

c Mô hình thế hệ thứ ba (Krugman 1998):

-Mô hình thế hệ thứ nhất và thế hệ thứ hai không bao quát hết tác động giữa ngân hàng và tiền tệ.

-Lựa chọn chế độ tỷ giá thích hợp dựa trên cấu trúc tài chính hơn là sự cứng nhắc của giá cả hay các cú sốc ngẫu nhiên.

-Quá trình tự do hóa khu vực tài chính trong nước đi đôi với bảo hiểm tiền gửi ngầm sẽ khuyếch đại thêm chu kỳ kinh tế “bong bóng”, thúc đẩy bùng nổ tín dụng, dẫn tới sự sụp đổ của hệ thống ngân hàng.

Theo mô hình này, phần tử cơ bản của chu kỳ bong bóng gây nên đổ vỡ trên thị trường tài chính là đầu tư quá mức và tình trạng thổi phồng giá tài sản do những đảm bảo ngầm và rủi ro đạo đức.

4 Dấu hiệu nhận biết khủng hoảng tài chính theo quan điểm củaViệt Nam:

-Tình trạng tồi tệ của toàn bộ máy tài chính-tín dụng quốc gia -Sự phá vỡ tài chính nhà nước, hệ thống thanh toán.

-Sự phá sản các định chế tài chính trung gian -Phá giá đồng nội tệ, áp lực lạm phát.

5 Những nguy cơ và biện pháp phòng ngừa khủng hoảng tài chính:

 Khối lượng nợ trong và ngoài nước lớn;  Thâm hụt cán cân thanh toán quốc tế;

 Cơ cấu ngân hàng không ổn định do các doanh nghiệp nợ quá lớn;  Cơ sở hạ tầng của thị trường chưa phát triển;

 Nguy cơ bên ngoài:

 Nguy cơ tiền tệ: Nguy cơ mất giá nội tệ do chính sách tỷ giá hối đoái và nhà đầu tư nước ngoài dễ dàng chuyển vốn ra nước ngoài.

 Nguy cơ tiền tháo chạy: Do thiếu các biện pháp kiểm soát dòng vốn ngắn hạn.

 Nguy cơ vỡ nợ: Do sử dụng tiền vay ngắn hạn vào đầu tư dài hạn Nguy cơ này nghiêm trọng khi xảy ra biến động tỷ giá hối đoái, giá bất động sản, đặc biệt là biến động giá trị của tài sản thế chấp vay ngân hàng và giá chứng khoán.

 Nguy cơ lây nhiễm: Biểu hiện ở 3 nguy cơ trên rất dễ xảy ra khi nền tài chính quốc gia chịu những cú sốc tài chính từ bên ngoài.

 Nguy cơ mất chủ quyền:

 Chính phủ có thể phải hy sinh một số mục tiêu chiến lược để đối phó với các nguy cơ tự do hóa tài chính

 Đồng thời giảm khả năng độc lập trong hoạch định các chính sách kinh tế xã hội, nhất là khi xảy ra khủng hoảng tài chính và phải chấp nhận sự trợ giúp của nước ngoài.

b Các giải pháp ngăn ngừa:

 Lành mạnh hóa nền tài chính quốc gia:  Tài chính nhà nước;

 Vay nợ quốc gia;

 Duy trì các cân đối lớn của nền kinh tế;

 Tài chính của các tài chính trung gian và thị trường tài chính;  Tài chính doanh nghiệp;

 Tài chính dân cư.

 Thực hiện tự do hóa tài chính theo lộ trình thận trọng và an toàn  Tăng cường giám sát tài chính và công khai hóa tài chính.

 Cơ sở của giám sát tài chính là đảm bảo an ninh tài chính (ổn định, an toàn, vững mạnh của hệ thống tài chính và toàn bộ nền tài chính quốc gia)

 Đối tượng giám sát tài chính toàn diện:

 Giám sát tài chính tiền tệ vĩ mô, đảm bảo an toàn đối với các cân đối lớn;

 Giám sát hoạt động của hệ thống các tổ chức tài chính trung gian;  Giám sát tài chính doanh nghiệp.

 Công khai hóa tài chính: Thực hiện minh bạch tài chính thông qua hệ thống các công cụ như kiểm toán độc lập, thực hiện pháp luật, công bố thông tin, kiểm tra, thanh tra, giám sát.

CHƯƠNG 2: NỘI DUNG

Để làm rõ hơn về vấn đề này, nhóm em xin đi vào phân tích 2 cuộc khủng hoảng tài chính tiêu biểu:

NĂM 1997:

1.LÝ DO CHỌN:

Cuộc khủng hoảng tiền tệ ở Châu Á 1997 đã ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán các trung tâm tiền tệ, giá cả tài sản ở các nước Châu Á sau đó lan truyền và gây nên khủng hoảng tài chính toàn cầu, tác động đến các nước như Nga, Mỹ, Brasil… và để lại những hậu quả kinh tế nghiêm trọng Với những gì đã từng trải qua ta thấy rằng nguy cơ khủng hoảng vẫn còn đang rình rập Tuy Việt Nam không bị ảnh hưởng nhiều từ cuộc khủng hoảng tiền tệ 1997 nhưng Việt Nam hiện đang có mầm mống xuất hiện khủng hoảng Hiện nay nhiều nhà kinh tế Việt Nam đã quay lại nghiên cứu cuộc khủng hoảng tiền tệ 1997 để rút ra những bài học kinh nghiệm để đối phó với những bất ổn của nền kinh tế hiện tại Trước những biến động bất ổn và nóng bỏng

của nền kinh tế hiện nay như 1 hồi chuông báo động rằng có nguy cơ xuất hiện 1 cuộc khủng hoảng tiền tệ ở vn tương tự như cuộc khủng hoảng 1997 Vì vậy chúng em quyết định nghiên cứu về cuộc khủng hoảng này, 1 là để hiểu rõ về cuộc khủng hoảng này, thứ 2 là để áp dụng những kiến thức mô hình vĩ mô đã học để phân tích được nguyên nhân, tác động, hậu quả và rút ra được những bài học kinh nghiệm đáng giá.

2.CƠ SỞ LÝ THUYẾT:

-Cuộc khủng hoảng châu á 1997 thực chất là cuộc khủng hoảng tiền tệ nó làm mất giá đồng tiền, suy sụp thị trường chứng khoán, làm mất giá trị tài sản.

-Khủng hoảng tài chính thế giới:Khi một quốc gia có đồng tiền mạnh đột ngột phá giá đồng tiền của mình hoặc khi một nước mất đi khả năng hoàn trả các khoản nợ quốc gia, gây khủng hoảng tiền tệ.

-Cơ chế làm mất giá đồng tiền:

+Do chính sách neo giá đồng nội tệ vào đô Mĩ của các nước này và tỷ lệ lạm phát của các nước này cao hơn ở Mỹ Giới đầu cơ sau khi phân tích tình hình kinh tế vĩ mô của một nước dự đoán rằng không sớm thì muộn nước này sẽ phải phá giá đồng nội tệ Để có thể trục lợi từ việc phá giá đồng nội tệ, họ sẽ tiến hành ký những hợp đồng mua USD (bán nội tệ) có thời hạn với các ngân hàng thương mại (NHTM) trong nước Chênh lệch giữa giá USD vào thời điểm giao dịch so với giá quy định trong hợp đồng mua bán có thời hạn bằng đúng với chênh lệch lãi suất giữa đồng nội tệ và USD vào thời điểm hợp

đồng mua bán có thời hạn được ký Một khi lượng đồng nội tệ được bán quá lớn, các NHTM sẽ buộc phải phòng ngừa rủi ro các nghĩa vụ bán USD trong tương lai của mình bằng cách bán đồng nội tệ và mua vào USD Ngoài việc gây áp lực phá giá lên đồng nội tệ, các quỹ đầu cơ sử dụng hợp đồng mua bán có thời hạn như là công cụ để khuếch đại sức mạnh tài chính của mình, nghĩa là chỉ với vài chục triệu USD tiền vốn, họ có thể làm cầu USD trên thị trường tăng lên vài trăm triệu, thậm chỉ vài tỉ Cầu ngoại tệ tăng làm giảm giá trị đồng tiền.

+Do thông tin bất cân xứng các nhà đầu tư đã đồng loạt rút vốn làm sự bất ổn càng tăng lên, giá cả của thị trường chứng khoán sụt giảm, mức vốn hóa thị trường vốn cũng bị sụt giảm trầm trọng dẫn tới khủng hoảng.

3.NGUYÊN NHÂN KHỦNG HOẢNG:3.1 Nguyên nhân chủ quan:

3.1.1: thâm hụt tài khoản vãng lai, phát triển kinh tế mất cân đối, nền tảng vĩ mô yếu kém

Trước 1997, nền kinh tế Thái Lan và một số nước trong khu vực tăng trưởng một cách nhanh chóng đã tạo tiền đề cho khủng hoảng kinh tế diễn ra Tốc độ tăng trưởng quá nhanhchi phí sản xuất ngày càng tănggiá cả ngày càng tăng cao.

Đối với Thái Lan chỉ số giá tiêu dùng tăng nhanh, đạt mức 5,6% năm 1996 so với 3,4% năm 1993 Chính phủ vì thế phải tăng mức lương tối thiểu, trung bình 8,5% năm trong khi năng suất lao động chỉ tăng trung bình 3% Đặc điểm này điễn ra tương tự như ở Malaysia, Indonesia, Philippines.

Trừ Indonesia phần nào dựa vào dầu mỏ, còn lại Thái Lan và Malaysia rơi vào tình trạng thâm hụt tài khoản vãng lai một cách trầm trọng

Trước tình trạng đó, các nước này đã thực hiện bộ 3 chính sách không thể thực hiện đồng thời: chế độ tỷ giá cố định, chính sách tiền tệ độc lập để ổn định giá cả và tự do lưu chuyển vốn.

Khi kinh tế tăng trưởng nhanh, vốn nước ngoài sẽ chảy vào trong nước gây lên áp lực tăng giá nội tệ Để bảo vệ tỷ giá cố định, NHTW muốn bảo vệ tỷ giá cố định thì phải thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng Kết quả là cung tiền

3.1.2.các dòng vốn nước ngoài kéo vào:

Cuối thập niên 1980 các nướ Mỹ, Châu Âu và Nhật Bản thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng và tự do hóa tài chính tính thanh khoản toàn cầu trở nên cao quá mức Các nhà đầu tư tại các nươc đó tìm cách thay đổi danh mục tài sản của mình bằng cách chuyển vốn đầu tư ra nước ngoài Trong khi đó, các nước Châu Á lại thực hiện chính sách tự do hóa tài sản nguồn vốn Lãi suất các nước Châu Á cao hơn ở các nước phát triển Chính vì thế, các dòng vốn quốc tế đã ồ ạt chảy vào các nước Châu Á

Với các điều kiện khác không đổi, khi lãi suất trong nước tăng thì vốn sẽ có khuynh hướng chạy vào nước.

3.1.3: Chính sách tỷ giá cố định:

Các chính sách “neo giá” giữa các đồng tiền khu vực với đồng USD, tạo nên hệ thống tỷ giá cố định là nguyên nhân dẫn tới việc phá giá hàng loạt các đồng tiền khu vực, mà mở đầu là đồng Baht Thái Lan, sau đó lan rộng sang các nước khác trong khu vực.

Về mặt lý thuyết , chế độ tỷ giá hối đoái cố định có ý nghĩa tích cực trong việc ổn định hóa dòng tiền nội tệ và hỗ trợ cho quá trình tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, nếu lạm dụng quá nhiều vào tỷ giá cố định trong điều kiện đồng nội tệ bị giảm giá so với đồng tiền mạnh khác cũng như cơ cấu kinh tế mất cân đối dẫn đến nguy cơ khủng hoảng.

3.1.4: Hệ thống tài chính yếu kém:

Khi chỉ quan tâm đến tăng trưởng kinh tế mà không quan tâm đến hệ thống tài chính, dẫn đến ngân sách nhà nước bị thâm hụt, lạm phát tăngnền kinh tế lâm vào khủng hoảng là tất yếu.

Việc duy trì quá lâu tỷ giá hối đoái cố định đã tạo nên kẽ hở trong hệ thống ngân hàng của các nước này.hệ thống ngân hàng hoạt đông yếu kém đã tạo kẽ hở cho nhà đầu cơ tiền tệ vay vốn để mua ngoại tệ kiếm lời.

Do đầu cơ tiền tệ ngày càng nghiêm trọnghệ thống ngân hàng hoạt động yếu kém dể duy trì tốc độ tăng trưởng và tỷ giá hối đoài cố định ngân hàng

tiếp tục vay nóng nước ngoài dẫn đến giới hạn nguy hiểm khi tỷ lệ nợ vượt xa dự trữ ngoại tệ trong nước.

3.2 Nguyên nhân khách quan:

3.2.1.Những thay đổi bất lợi của kinh tế thế giới:

Nhật Bản-một trong những thị trường xuất khẩu lơn nhất của các nước Châu Á bị trì trệ từ đầu thập niên 1990.

Hàng xuất khẩu của Trung Quốc rẻ hơn so với hàng xuất khẩu của các nước Đông Nam Á.

Kinh tế Mỹ phục hồi và bắt đầu tăng lãi suất lên để ngăn chặn lạm phát Và Mỹ đã trở thành thị trường hấp dẫn những luồng đầu tư ngắn hạn thông qua lãi suất ngắn hạn cao và làm tăng giá đồng đôla Mỹ

3.2.2.Hoạt động tấn công đầu tư và rút vốn đồng loạt:

Nguyên nhân trực tiếp của khủng hoảng tài chính Đông Á năm 1997 là những cuộc tấn công đầu cơ và việc rút vốn đồng loạt khỏi các nước châu Á Khi phát hiện những dấu hiệu suy thoái của hệ thống ngân hàng- tài chính khu vực, nhiều nhà đầu cơ nước ngoài đã tăng cường hoạt động đầu cơ tiền tệ.

Thị trường bất động sản của Thái Lan sụp đổ Một số thể chế tài chính bị phá sản Người ta không còn tin rằng chính phủ đủ khả năng giữ nổi tỷ giá hối đoái cố định Khi phát hiện thấy những điểm yếu trong nền kinh tế của

các nước châu Á, một số thể chế đầu cơ vĩ mô đã tiến hành tấn công tiền tệ châu Á Các nhà đầu tư nước ngoài đồng loạt rút vốn ra.

4.DIỄN BIẾN: Thái Lan

_ Từ năm 1985-1995,nền kinh tế Thái lan tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng hàng năm là 9%.Nền kinh tế Thái lan được cảnh báo là tăng trưởng quá nóng và bong bóng kinh tế có thể không dữ được lâu.Bong bóng kinh tế Thái lan được hinh thành do sự đầu cơ vốn,bất động sản và chứng khoán.Sự đầu cơ này làm cho giá bị đẩy lên cao,do vậy càng khuyến khích đầu cơ hơn nữa.Do vậy mà giá cả các loại tài sản này tăng lên cao đến một mức hết sức vô lí Đến lúc bong bóng kinh tế nổ.Giá cả giảm đột ngột,gây thiệt hại một khối lượng của cải khổng lồ và là nguy cơ bất ổn kéo dài cho nền kinh tế Thái lan.Sau đây là một ví dụ cho bong bóng kinh tế:

Lo sợ trước tinh hình bong bóng kinh tế có nguy cơ nổ,cuối năm 1996,thị trường chứng khoán Thái Lan bắt đàu có sự điều chỉnh Cả mức vốn hóa thị trường vốn lẫn chỉ số thị trường chứng khoán đều giảm.

_Đồng baht Thái lại được cố định vào đồng đô Mĩ cộng với chính sách tự do lưu chuyển vốn đã tạo điều kiện cho giới đầu cơ tấn công đồng Baht Thái.Lạm phát ở Thái lan cao hơn Mĩ,dự đoán cho một tương lai đồng Baht Thái bị phá giá.Giới đầu cơ đã kí hợp đồng mua USD(bán nội tệ) có thời hạn với các ngân hàng thương mại (NHTM) trong nước Chênh lệch giữa giá USD vào thời điểm giao dịch so với giá quy định trong hợp đồng mua bán có thời hạn bằng đúng với chênh lệch lãi suất giữa đồng nội tệ và USD vào thời điểm hợp đồng mua bán có thời hạn được kí một khi lượng đồng nội tệ được bán quá lớn, các NHTM sẽ buộc phải phòng ngừa rủi ro các nghĩa vụ bán USD trong tương lai của mình bằng cách bán đồng nội tệ và mua vào USD Điều này làm tăng thêm áp lực phá giá đồng nội tệ.Vì lúc này cầu ngoại tệ tăng lên làm đồng tiền mất giá:

1 lượng tiền (e2>e1:đồng tiền mất giá)

_ Trong cuộc khủng hoảng năm 1997, NHTW Thái Lan đã nâng lãi suất lên rất cao khi một số hợp đồng mua bán có thời hạn đáo hạn, nhằm hạn chế khả năng các quỹ đầu cơ vay đồng Baht để quay vòng các hợp đồng Tuy nhiên NHTW Thái Lan đã mất cảnh giác trong ba tháng đầu năm 1997, để các quỹ đầu cơ tích trữ được một lượng lớn hợp đồng mua bán có thời hạn (xấp xỉ 15 tỉ USD) có thời hạn rất dài (12 tháng) Bởi vậy, khi lãi suất đã được đẩy lên rất cao để chống lại việc quay vòng hợp đồng, nền kinh tế Thái Lan đã không chịu nổi chi phí cao trong thời gian dài như vậy nên đã bắt đầu suy sụp vào đầu tháng 7/1997 Đến lúc đó, không còn lựa chọn nào khác ngoài phương án phá giá đồng Baht - tuyên bố thả nổi tỷ giá để cứu nền kinh tế.

_Nền kinh tế Thái Lan bất ổn,nhiều nhà đầu tư mất niềm tin đã rút vốn ra khỏi Thái Lan.Chỉ số thị trường chứng khoán tụt từ 1280(cuối năm

1985)xuống 372(cuối 1997).Đồng thời mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141,5 tỉ xuống 23,5 tiUSD Finance Once, công ty tài chính lớn nhất của Thái Lan bị phá sản.

_Ngày 11 tháng 8, IMF tuyên bố sẽ cung cấp một gói cứu trợ trị giá 16 tỷ dollar Mỹ cho Thái Lan Ngày 20 tháng 8, IMF thông qua một gói cứu trợ nữa trị giá 3,9 tỷ dollar.

_ Đồng Peso rớt giá.Chính phủ Philipin ra sức bảo vệ đồng Peso bằng cách nâng lãi suất ngắn hạn từ 15%lên đến 24%.Việc nâng lãi suất có 2 tác động:1.thu hút nguồn ngoại tệ chảy vào trong nước,làm tăng cung ngoại tệ trong ngắn hạn 2.khuyến khích người dân gửi tiết kiệm ,giảm lượng cầu tiền ,giảm lạm phát Khủng hoảng tài chính nghiêm trọng thêm do khủng hoảng chính trị liên quan tới các vụ bê bối của tổng thống Joseph Estrada Vào năm 2001, Chỉ số tổng hợp PSE của thị trường chứng khoán Philippines giảm xuống còn khoảng 1000 điểm từ mức cao khoảng 3000 điểm hồi năm 1997 Nó kéo theo việc đồng Peso thêm mất giá Đồng Peso mất giá nghiêm trọng, từ 26 Peso ăn một Dollar xuống còn 38 vào năm 2000 và còn 40 vào cuối khủng hoảng.

Hồng Kông

_ Đồng tiền này vốn được neo vào Dollar Mỹ với tỷ giá 7,8 HKD/USD Tuy nhiên, tỷ lệ lạm phát ở Hong Kong lại cao hơn ở Mỹ Đây là cơ sở để cho giới đầu cơ tấn công.Giống như tình trạng của đồng Baht Thái ,đồng đô HK đứng trước nguy cơ mất giá.Nhưng không thả nổi đồng Baht như Thái Lan,HK ra sức bảo vệ đồng đô của mình Nhờ có dự trữ ngoại tệ hùng hậu lên tới 80 tỷ USD vào thời điểm đó tương đương 700% lượng cung tiền M1 hay 45% lượng cung tiền M3, nên Cơ quan tiền tệ Hồng công đã dám chi hơn 1 tỷ USD để bảo vệ đồng tiền của mình.Hành động này của HK nhằm tăng cung ngoai tệ,bảo vệ tỉ giá cố định(e1 là tỉ giá cố định)

_Các thị trường chứng khoán ngày càng trở nên dễ đổ vỡ Từ 20/10đến 23/10 Chỉ số Hangseng đã giảm 23% Ngày 15 tháng 8 năm 1998, Hong Kong nâng lãi suất cho vay qua đêm từ 8% lên thành 23% và ngay lập tức nâng vọt lên 500% Đồng thời, Cơ quan Tiền tệ Hong Kong bắt đầu mua vào các loại cổ phiếu thành phần của Chỉ số Hang Seng để giảm áp lực giảm giá cổ phiếu Chính quyền đã mua vào khoảng 120 tỷ Dollar Hong Kong (tương đương 15 tỷ Dollar Mỹ) các loại chứng khoán:

_ Các hoạt động đầu cơ nhằm vào Dollar Hong Kong và thị trường chứng khoán của nước này đã ngừng lại vào tháng 9 năm 1998 chủ yếu do các nhà

đầu cơ bị thiệt hại bởi chính sách điều tiết dòng vốn nước ngoài của chính phủ Malaysia và bởi sự sụp đổ của thị trường trái phiếu và tiền tệ ở Nga.

Hàn Quốc

_ Vào thời điểm khủng hoảng bùng phát ở Thái Lan, Hàn Quốc có một gánh nặng nợ nước ngoài khổng lồ Các công ty nợ ngân hàng trong nước, còn ngân hàng trong nước lại nợ ngân hàng nước ngoài.Chúng ta biết rằng, nợ nước ngoài bằng ngoại tệ phải trả bằng ngoại tệ Khả năng trả nợ phụ thuộc vào việc có kiếm đủ ngoại tệ để trả các khoản nợ đến hạn hay không _Khả năng trả nợ của một quốc gia có thể xem xét thông qua Khả năng tích lũy ngoại tệ trong dài hạn theo công thức:

NGOẠI TỆ TÍCH LŨY = DÒNG TIỀN CHẢY VÀO – DÒNG TIỀN CHẢY RA.

_Dòng tiền chảy vào bao gồm phần thuộc sở hữu hoàn toàn của quốc gia và phần đi vay phần đi vay: Vốn vay (thông thường và ưu đãi) từ nước ngoài; và Vốn đầu tư trực tiếp hay gián tiếp từ bên ngoài Đây là các khoản vay phải trả cả vốn lẫn lời trong tương lai Khi thị trường châu Á bị khủng hoảng, tháng 11 các nhà đầu tư bắt đầu bán ra chứng khoán của Hàn Quốc ở quy mô lớn nhiều nhà đầu tư rút vốn đầu tư,làm giàm ngoại tệ làm một số ngân hàng và thể chế tài chính mất khả năng trả nợ Một vài vụ vỡ nợ đã xảy ra, Ngày 28 tháng 11 năm 1997, tổ chức đánh giá tín dụng Moody đã hạ thứ hạng của Hàn Quốc từ A1 xuống A3, sau đó vào ngày 11 tháng 12 lại hạ tiếp xuống B2 Điều này góp phần làm cho giá chứng khoán của Hàn Quốc thêm

giảm giá Riêng trong ngày 7 tháng 11, thị trường chứng khoán Seoul tụt 4% Ngày 24 tháng 11 lại tụt 7,2% do tâm lý lo sợ IMF sẽ đòi Hàn Quốc phải áp dụng các chính sách khắc khổ.

_Trong khi đó, đồng Won giảm giá xuống còn khoảng 1700 KRW/USD từ mức 1000 KRW/USD.

Malaysia

_Ngay sau khi Thái Lan thả nổi đồng Baht (ngày 2 tháng 7 năm 1997), đồng Ringgit của Malaysia và thị trường chứng khoán Kuala Lumpur lập tức bị sức ép giảm giá mạnh Ringgit đã giảm từ mức 3,75 Ringgit/Dollar Mỹ xuống còn 4,20 Ringgit/Dollar Phần lớn sức ép giảm giá đối với Ringgit là từ việc buôn bán đồng tiền này trên thị trường tiền ở nước ngoài Những người tham gia thị trường tiền duy trì tài khoản bằng đồng Ringgit ở trạng thái bán ra nhiều hơn mua vào với dự tính về sử giảm giá của đồng Ringgit trong tương lai Kết quả là lãi suất trong nước của Malaysia giảm xuống khuyến khích dòng vốn chảy ra nước ngoài Lượng vốn chảy ra đạt tới mức 24,6 tỷ Ringgit vào quý hai và quý ba năm 1997.

Indonesia

_Tháng 7, khi Thái Lan thả nổi đồng Baht, cơ quan hữu trách tiền tệ của Indonesia đã nới rộng biên độ dao động của tỷ giá hối đoái giữa Rupiah và Dollar Mỹ từ 8% lên 12% Tháng 8, đồng Rupiah bị giới đầu cơ tấn công và đến ngày 14 thì chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý được thay thế bằng chế độ thả nổi hoàn toàn Đồng Rupiah liên tục mất giá IMF đã thu xếp một

gói viện trợ tài chính khẩn cấp cho Indonesia lên tới 23 tỷ Dollar, nhưng Rupiah tiếp tục mất giá do đồng Rupiah bị bán ra ồ ạt và lượng cầu Dollar Mỹ ở Indonesia tăng vọt Tháng 9, cả giá Rupiah lẫn chỉ số thị trường chứng khoán đều giảm xuống mức thấp lịch sử.

_Rupiah mất giá làm suy yếu bảng cân đối tài sản của các công ty

Indonesia, đặc biệt là làm cho món nợ ngân hàng nước ngoài của các công ty tăng lên Trước tình hình đó, nhiều công ty đẩy mạnh mua Dollar vào (có nghĩa là bán Rupiah ra) khiến cho nội tệ thêm mất giá và tỷ lệ lạm phát tăng vọt.Lạm phát tăng tốc cùng với chính sách tài chính khắc khổ theo yêu cầu của IMF khiến chính phủ phải bỏ trợ giá lương thực và xăng đã khiến giá hai mặt hàng này tăng lên Tình trạng bạo động để tranh giành mua hàng đã bùng phát Riêng ở Jakarta đã có tới 500 người bị chết do bạo động Khủng hoảng kinh tế và khủng hoảng xã hội đã dẫn tới khủng hoảng chính trị Giữa năm 1998, Suharto buộc phải từ chức tổng thống.Trước khủng hoảng, tỷ giá hối đoái giữa Rupiah và Dollar vào khoảng 2000 : 1 Nhưng trong thời kỳ khủng hoảng, tỷ giá đã giảm xuống mức 18.000 : 1 Do thay đổi tỷ giá hối đoái và do nhiều nhân tố khác, GDP theo Dollar Mỹ của Indonesia đã giảm đi.

5.NHẬN ĐỊNH CHUNG:

Từ cuộc khủng hoảng tiền tệ, ta rút ra được một số nhận định:

1: Tự do hóa thị trường tài chính là quá trình loại bỏ hình thức tín dụng từ

chính phủ, yêu cầu dự trữ bắt buộc quá cao, cùng với đó là việc giảm bớt các ràng buộc về danh mục đối với các ngân hàng Tự do mang lại cơ hội về nguồn vốn mà như trên ta thấy chính sách tiền tệ nới rộng làm dòng vốn nước

ngoài kéo ồ ạt vào Châu Á, thâm nhập sâu hơn vào thị trường tài chính thế giới nhưng bên cạnh nó làm cho các quốc gia rơi vào khủng hoảng tiền tệ.

2: Toàn cầu hóa làm lan truyền khủng hoảng tiến tệ, khủng hoảng tiền tệ ở

quốc gia này tác động xấu đến yếu tố vĩ mô của nước khác và gây ra khủng hoảng Tạo điều kiện cho các nhà đầu cơ và điền này làm cho các nhà đầu tư rút vốn đồng loạt ra khỏi quốc gia.

3:Năng lực xử lý khủng hoảng yếu kém của mỗi quốc gia cũng là nguyên

nhân dẫn tới khủng hoảng nghiêm trọng

6.BÀI HỌC KINH NGHIỆM:

6.1 Qua cuộc khủng hoảng ta thấy: dù tình trạng thâm hụt tài khoản vãng

lai và suy yếu hệ thống tài chính, đẩy lên đỉnh điểm là sự sụp đổ công ty tài chính lớn, dẫn đến cuộc chiến” đầu cơ” lớn Bài học rút ra ở đây là không để thâm hụt tài khoản vãng lai quá lớn đặc biệt là thâm hụt vào khu vực phi thương mại Vì thâm hụt tài khoản vãng laiquá lớn nghĩa là luồng thu nhập đi ra của quốc gia lớn hơn rất nhiều so với luồng thu nhập đi vào, điều này có thể làm cho cán cân thanh toán thâm hụt, và đồng nội tệ bị mất giá.

6.2 Tự do hóa thị trường kết hợp quy định và giám sát chặt chẽ khu vực

tài chính ngân hàng để ngăn chặn tình trạng bùng nổ tín dụng và tăng mạnh bất thường giá bất động sản và cổ phiếu.

6.3.Minh bạch thông tin để tạo niềm tin và ngăn chặn hành vi vi phạm đạo

Theo phân tích về thông tin phi đối xứng của Menkhin, ta thấy tác động xấu tới bảng cân đối tài sản, tiêu hao tài sản của doanh nghiệp, hộ gia đình làm cho lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức đối với thị trường vay nợ tăng và những tổ chức cho vay nước ngoài không muốn cho vay nữa làm cho nền kinh tế trì trệ, tốc độ tăng trưởng GDP cũng suy giảm

Ví dụ như tháng 3 năm 1995, đồng Peso và tiền của nước khác mất giá gần gấp đôi, bảng cân đối kế toán xuất hiện khoản lỗ lớn thì vấn đề lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức diễn ra nghiêm trọng, nhất là đồng tiền cùa Indonesia mất giá đến 75% dẫn đến vỡ nợ lớn đối với ngoại tệ sự mất giá tiến tệ dẫn đền lãi suất trên thị trường tăng chóng mặt,do đó doanh nghiệp, hộ gia đình phải thanh toán lãi suất rất cao, tác động tiêu cức đến tài sản của họ.

6.4.Khuyến khích tiết kiệm trong nước thay vì trông cậy vào đi vay nước

ngoài,đặc biệt là vay ngắn hạn để tài trợ dự an dài hạn.

6.5 Đảm bảo tính kỷ luật của chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ

đúng như những cam kết ban đầu.

6.6 Xây dựng chính sách tỷ giá cố định vững bền cần nhất quán với

những chính sách khác như NHTW phải mua ngoại tệ vào để thu bớt ngoại tệ thừa để tiền tệ chính thức là số âm.

6.7 Tăng cường liên kết giữa các nước trong khu vực để tạo ra tính bền

vững tài chính, giảm thiểu hiệu ứng lan truyền khủng hoảng.

Để sớm cảnh báo được khủng hoảng tiền tệ và phản ứng kịp thời ta cần theo

o Lãi suất tiền gửi

o Chênh lệch lãi suất tiền gửi và tiền cho vay o Thay đổi tỷ số tín dụng trong nước trên GDP +Các biến thực

o Tỷ lệ lạm phát

o Tốc độ tăng trưởng GDP

o Biến động giá cổ phiếu

II-KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ NĂM 2008

1.Bối cảnh:

Thứ hai ngày 15 tháng 9 năm 2008, sau khi những nỗ lực huy động vốnbị thất bại do Chính phủ Mỹ từ chối bảo lãnh, Lehman Brothers, ngânhàng đầu tư hàng đầu trên thế giới với 158 năm lịch sử và trên 26000nhân viên,tuyên bố phá sản Tổng số tiền nợ của Lehman Brothers lêntới 768 tỉ đô la (bao gồm 613 tỉ đô la nợ ngân hàng và 155 tỉ đô la nợ trái