HAI NỘI DUNG CHÍNH CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN BIỂU HIỆN CỦA CHÚNG TRONG CÁC CHÍNH SÁCH QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN

Ngược lại, vốn luân chuyển giảm hoặc duy trì ở mức thấp cho thấy hoạt động sản xuất kinh doanh củacông ty đang phát triển tốt thể hiện ở chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn hơn, hiệu quả sử

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG

KHOA KINH DOANH QUỐC TẾ

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 1

I TỔNG QUAN 2

1 Vốn luân chuyển: 2

2 Vốn luân chuyển ròng: 2

3 Nguồn vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh (FNOs): 3

4 Chu kỳ chuyển hóa thành tiền của các tài sản 4

5 Hai nội dung chính của quản trị vốn luân chuyển: 5

II QUY MÔ ĐẦU TƯ VÀO TÀI SẢN LUÂN CHUYỂN: 6

1 Các chính sách đầu tư vốn luân chuyển: 6

a Chính sách tài chính ngắn hạn linh hoạt (F): 6

b Chính sách tài chính ngắn hạn hạn chế (R): 6

2 So sánh các chính sách tài chính ngắn hạn: 7

3 Chi phí nắm giữ hàng tồn kho và phí tổn do thiếu hàng dự trữ: 10

III.NGUỒN TÀI TRỢ CHO TÀI SẢN LUÂN CHUYỂN (TÀI SẢN LƯU ĐỘNG): 12

1 Trường hợp lý tưởng: 12

2 Các chính sách tài trợ tài sản lưu động: 14

a Chính sách tài chính linh hoạt (Chính sách F): 15

b Chính sách tài chính hạn chế (Chính sách R): 15

3 Ưu điểm và nhược điểm của hai loại chính sách tài trợ tài sản lưu động: 17 4 Lựa chọn chính sách tài chính tốt nhất: 18

IV KẾT LUẬN 19

TÀI LIỆU THAM KHẢO: 20

LỜI MỞ ĐẦU

Vốn luân chuyển là chỉ tiêu đánh giá hiệu quả và tiềm lực của một doanh nghiệp,

có vai trò quyết định trong việc thành lập, hoạt động và phát triển của doanh nghiệp

đó Để tiến hành những hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp phải nắm giữ một lượng vốn luân chuyển nhất định Vốn luân chuyển tăng hay giảm đều có ảnh hưởng đến giá trị công ty Khi vốn luân chuyển tăng cho thấy khả năng thanh toán của công ty trong ngắn hạn là tốt, rủi ro của công ty thấp nhưng khả năng sinh lợi thấp Ngược lại, vốn luân chuyển giảm hoặc duy trì ở mức thấp cho thấy hoạt động sản xuất kinh doanh củacông ty đang phát triển tốt thể hiện ở chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn hơn, hiệu quả

sử dụng tài sản cũng như khả năng sinh lợi cao hơn nhưng rủi ro thanh toán tăng Vì vậy, trong quản trị vốn luân chuyển nhà quản lý phải đánh đổi giữa khả năng sinh lợi

và rủi ro để đảm bảo mang lại giá trị cho công ty

Hơn nữa, trong bối cảnh nền kinh tế đang gặp nhiều khó khăn, các doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều bất ổn và tiềm ẩn nhiều rủi ro như hiện nay thì việc nâng cao hiệu quả quản trị doanh nghiệp trong đó quản trị vốn luân chuyển càng trở thành chủ

đề thu hút sự quan tâm đặc biệt từ góc độ nhà quản trị doanh nghiệp

Ở Việt Nam, quản trị vốn luân chuyển là một chủ đề không quá mới, vấn đề này

đã và đang được xem xét hằng ngày trong các quyết định của giám đốc tài chính của các doanh nghiệp Điều quan trọng là việc quản trị vốn luân chuyển như thế nào để giatăng sinh lợi trong điều kiện kinh tế hiện nay là vấn đề nan giải với các doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ

Trong bài báo cáo này, chúng ta sẽ cùng nhau tìm hiểu hai nội dung chính của quản trị vốn luân chuyển và chúng thể hiện như thế nào trong các chính sách quản trị vốn luân chuyển (chính sách tài chính ngắn hạn) Điều này có tác động trực tiếp và tổng hợp lên tính sinh lợi cũng như rủi ro của các doanh nghiệp Từ đó đưa ra được những quyết định đúng đắn về việc nên đầu tư bao nhiêu và lựa chọn nguồn tài trợ nàophù hợp với từng loại doanh nghiệp cụ thể

Bài báo cáo được thực hiện dựa trên sự hiểu biết về những kiến thức mà chúng

em nhận được từ các bài giảng, slide và giáo trình của thầy Nguyễn Hòa Nhân cũng như những nguồn tài liệu tham khảo khác Chúng em mong rằng sẽ tạo nên một cuộc thảo luận tốt về chủ đề này Trong quá trình nghiên cứu, vì lượng kiến thức và kinh nghiệm chưa phong phú nên không thể tránh khỏi những sai sót, chúng em rất mong nhận được những góp ý và nhận xét của thầy cùng các bạn để hoàn thiện kiến thức củamình hơn

I TỔNG QUAN

1 Vốn luân chuyển:

Vốn luân chuyển (VLC) là giá trị của toàn bộ tài sản lưu động, là những tài sản gắn liền với chu kỳ kinh doanh của công ty Trong mỗi chu kỳ kinh doanh, chúng chuyển hoá qua tất cả các dạng tồn tại từ tiền mặt đến tồn kho, khoản phải thu và trở

về hình thái cơ bản ban đầu là tiền mặt

Nhiệm vụ đáp ứng đầy đủ nhu cầu vốn cho vốn luân chuyển là yếu tố thúc đẩy sựchuyển hóa nhanh chóng giữa các hình thái tồn tại cơ bản của tài sản lưu động để liên tục sản sinh ra ngân quỹ

Hình 1 Sơ đồ vốn luân chuyển

2 Vốn luân chuyển ròng:

- Vốn luân chuyển ròng là sự chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn

Ta có công thức sau:

Vốn luân chuyển ròng = Tài sản ngắn hạn - Nợ ngắn hạn

Công thức này có ý nghĩa so sánh tài sản ngắn hạn với nợ ngắn hạn Khi tài sản ngắn hạn lớn hơn nợ ngắn hạn thì doanh nghiệp có thể thanh toán được các khoản nợ ngắn hạn, làm cho khả năng thanh toán cao hơn

- Ngoài ra có một công thức khác để tính vốn luân chuyển ròng:

Vốn luân chuyển ròng = Vốn dài hạn - Tài sản dài hạn

Từ công thức ta có thể thấy mức độ nguồn vốn dài hạn được dùng để tài trợ cho các tài sản ngắn hạn, giúp xác định bản chất đúng của vốn luân chuyển ròng

- Vốn luân chuyển ròng có thể dương, âm hoặc bằng không

- Ví dụ 1: Cho bảng cân đối kế toán rút gọn của công ty SRT Hãy xác định

vốn luân chuyển ròng trong hai thời điểm

Chỉ tiêu Cuối kỳ (triệu đồng) Đầu kỳ (triệu đồng) Tài sản

= (100 + 3.200) – 2.300 = 1.000 (triệu đồng)

Từ kết quả tính toán phía trên, ta thấy vào cuối năm doanh nghiệp đã giảm mức độ nguồn vốn dài hạn tài trợ cho tài sản ngắn hạn xuống còn 1.000 triệu đồng do nguồn vốn dài hạn giảm đi 200 triệu đồng và tài sản dài hạn giảm đi

100 triệu đồng Sự sụt giảm này có thể do doanh nghiệp đang thực hiện mục tiêu tiết kiệm vốn, gia tăng sự linh hoạt nhưng có thể sẽ gặp rủi ro hơn

3 Nguồn vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh (FNOs):

Nguồn vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh (FNOs) là nguồn vốn cần thiết để đáp ứng nhu cầu kinh doanh sau khi sử dụng hết khoản phải trả Nhà quản trị cần phải quyết định sử dụng vốn luân chuyển ròng (vốn dài hạn) hay nợ vay ngắn hạn để đảm bảo cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đạt hiểu quả cao

Công thức: FNOs = Vốn luân chuyển ròng + Nợ vay ngắn hạn

4 Chu kỳ chuyển hóa thành tiền của các tài sản

- Trong một chu kỳ kinh doanh, các tài sản lưu động chuyển hóa liên tục qua tất cả các hình thái từ tiền mặt, đến tồn kho, khoản phải thu và quay trở lại tiền mặt Chu kỳ này chính là chu kỳ chuyển hóa tiền mặt, minh hoạ ở

- Chu kỳ chuyển hóa tiền mặt bao gồm khoảng thời gian từ khi công ty thanh toán các khoản nợ đến khi thu tiền mặt, bao gồm các yếu tố sau:

 Chu kỳ chuyển hóa tồn kho: là thời gian bình quân cần thiết để

chuyển hóa nguyên vật liệu thành sản phẩm cuối cùng và bán cho người tiêu dùng Cụ thể, khoảng thời gian này gồm thời gian bình quânnguyên vật liệu ở trong kho, toàn bộ thời gian chu kỳ sản xuất, thời gian bình quân sản phẩm tồn kho

 Kỳ thu tiền bình quân: là khoảng thời gian để chuyển khoản phải thu

thành tiền mặt, nghĩa là thời gian cần thiết để thu tiền từ khách hàng kể

từ thời điểm ghi hóa đơn

 Kỳ thanh toán bình quân: là độ dài thời gian từ khi mua nguyên vật

liệu hay thuê lao động đến khi thanh toán cho họ

 Chu kỳ chuyển hóa tiền mặt: bằng tổng thời gian từ khi chi tiền mặt

đến khi nhận tiền mặt Kỳ chuyển hóa tiền mặt vì vậy bằng khoảng thời gian bình quân đồng vốn được duy trì dưới hình thức tài sản lưu động

Hình 2 Đường biểu diễn thời gian của dòng tiền và các hoạt động kinh doanh ngắn hạn của

doanh nghiệp sản xuất

- Từ các yếu tố đó, có thể suy ra được công thức phản ánh chu kỳ chuyển hóa

tiền mặt:

Chu kỳ chuyển hoá

= Chu kỳ chuyển hoá + Kỳ thu tiền bình - Chu kỳ thanh toán

Chu kỳ chuyển hóa tiền mặt = 72 + 24 - 30 = 66 ngày

- Mục tiêu của các doanh nghiệp là rút ngắn chu kỳ chuyển hóa tiền mặt đến

mức tối đa để làm tăng lợi nhuận nhưng không làm ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất của công ty Có thể rút ngắn chu kỳ chuyển hóa tiền mặt bằng cách:

 Giảm chu kỳ chuyển hóa hàng tồn kho bằng thúc đẩy quá trình sảnxuất và tiêu thụ hàng hóa (phụ thuộc vào công nghệ sản xuất)

 Giảm kỳ thu tiền bằng thúc đẩy chính sách bán hàng và thu tiền hợp lý

 Kéo dài thời gian thanh toán bằng trì hoãn thời gian thanh toán cho cácnhà cung cấp

5 Hai nội dung chính của quản trị vốn luân chuyển:

Quản trị vốn luân chuyển với mục tiêu chính là phải đảm bảo đủ dòng tiền để cácdoanh nghiệp duy trì hoạt động kinh doanh một cách bình thường trên cơ sở giảm

thiểu rủi ro mất khả năng đáp ứng các nghĩa vụ tài chính trong ngắn hạn Do vậy, hiệu quả của quản trị vốn luân chuyển phụ thuộc vào sự cân đối giữa tính thanh khoản và

khả năng sinh lợi của doanh nghiệp

Sự thiếu hụt vốn luân chuyển có thể gây trục trặc cho hoạt động kinh doanh hàngngày của doanh nghiệp nhưng đầu tư quá nhiều vào vốn luân chuyển thì làm giảm rủi

ro thanh khoản nhưng làm tăng chi phí cơ hội đầu tư Như vậy, quản tị vốn luân

chuyển tác động trực tiếp lên trạng thái sinh lợi và rủi ro của doanh nghiệp

Nội dung của quản trị vốn luân chuyển dựa trên việc giải quyết hai vấn đề cơ

bản:

(1) Mức tài sản lưu động hợp lý mà công ty nên duy trì đối với từng loại tài sản cũng như toàn bộ tài sản lưu động?

(2) Công ty nên sử dụng nguồn nào để tài trợ tài sản lưu động?

Nhà quản trị sử dụng hai chính sách tài chính cơ bản của quản trị vốn luân

chuyển giải quyết câu hỏi:

- Quy mô đầu tư vào tài sản luân chuyển của doanh nghiệp: thường tùy theo

kế hoạch doanh thu của doanh nghiệp và mức tỷ suất tài sản luân chuyển trêndoanh thu cao (Chính sách tài chính linh hoạt_Flexible) hay thấp (Chính sáchtài chính hạn chế_Restrictive)

- Nguồn tài trợ cho tài sản luân chuyển: được đo lường như tỷ lệ nợ ngắn

hạn và nợ vay dài hạn sử dụng để tài trợ cho tài sản luân chuyển Một chínhsách tài chính linh hoạt (Flexible) có nợ ngắn hạn ít hơn và nợ dài hạn nhiềuhơn và một chính sách tài chính ngắn hạn hạn chế (Restrictive) có tỷ lệ nợngắn hạn cao trong tương quan với nợ dài hạn

II QUY MÔ ĐẦU TƯ VÀO TÀI SẢN LUÂN CHUYỂN:

1 Các chính sách đầu tư vốn luân chuyển:

a Chính sách tài chính ngắn hạn linh hoạt (F):

Chính sách tài chính ngắn hạn linh hoạt đối với tài sản lưu động bao gồm những nghiệp vụ như sau:

- Giữ số dư tiền mặt và chứng khoán thanh khoản lớn

- Đầu tư nhiều vào hàng tồn kho

- Cấp các điều khoản tín dụng tự do để có số dư tài khoản phải thu cao

 Kết quả là số ngày tồn kho bình quân và kỳ thu tiền bình quân lớn, do đó chu

kỳ luân chuyển tiền dài hơn

b Chính sách tài chính ngắn hạn hạn chế (R):

Chính sách tài chính ngắn hạn hạn chế đối với tài sản lưu động bao gồm những nghiệp vụ sau:

- Giữ số dư tiền mặt thấp và đầu tư ít vào chứng khoán có tính thanh khoản thấp

- Đầu tư vào hàng tồn kho ít

- Cho phép ít hoặc không cho bán chịu nhằm tối thiểu hoá các khoản bán chịu

 Kết quả là số ngày tồn kho bình quân và kỳ thu tiền bình quân nhỏ, do đó chu

kỳ luân chuyển tiền ngắn hơn

6 So sánh các chính sách tài chính ngắn hạn:

Xác định mức đầu tư tối ưu vào tài sản ngắn hạn yêu cầu sự đồng nhất tất cả các chi phí khác nhau trong các phương án lựa chọn về chính sách tài chính ngắn hạn Mụcđích là để làm cân bằng chi phí của chính sách hạn chế với chi phí của chính sách linh hoạt để đạt đến sự thoả hiệp tốt nhất

Tài sản lưu động được nắm giữ cao nhất nếu chính sách tài chính ngắn hạn là linh hoạt và thấp nhất nếu đó là chính sách hạn chế Như vậy, chính sách tài chính ngắn hạn linh hoạt sẽ tốn kém, vì nó đòi hỏi phải đầu tư nhiều hơn vào tiền mặt, chứng khoán có tính thanh khoản cao, hàng tồn kho và tài khoản phải thu Tuy nhiên, chúng

ta kỳ vọng rằng dòng tiền mặt trong tương lai sẽ cao hơn với một chính sách linh hoạt

Ví dụ 3:

Doanh số được kích thích bởi chính sách tín dụng tài trợ tự do cho khách hàng Một số lượng lớn thành phẩm đã sẵn sàng có thể giao nhanh cho khách hàng và có thể tăng doanh số

Một khối lượng hàng tồn kho lớn về nguyên vật liệu thô có thể làm giảm nguy cơ ngừng sản xuất vì thiếu hàng tồn kho

Một chính sách tài chính ngắn hạn cứng nhắc hơn có thể sẽ làm giảm doanh số tương lai đến mức thấp hơn mức có thể đạt được so với chính sách linh hoạt Cũng có thể mức giá cao hơn sẽ được ấn định cho khách hàng dưới chính sách vốn lưu động linh hoạt Khách hàng có thể có khuynh hướng thanh toán với giá cao hơn để được giao hàng nhanh và hưởng các điều khoản tín dụng tự do hơn trong chính sách linh hoạt

Bảng 1 So sánh ưu và nhược điểm của các chính sách tài chính ngắn hạn:

Chính sách tài chính linh hoạt

(Flexible)

Chính sách tài chính hạn chế

(Restrictive) Ưu

- Tính thanh khoản cao, dễ dàng

chuyển đổi thành tiền mặt khi cần

thiết, giúp ứng đối phó với các biến

động tài chính hoặc cơ hội đầu tư

nhanh chóng

- Giảm nhu cầu vay vốn, giúp giảm

- Chu kỳ luân chuyển tiền ngắn,

vì số ngày tồn bình quân và kỳthu tiền bình quân nhỏ

- Giảm chi phí lưu trữ và quản lýtài sản lưu động

- Có thể tập trung vào các dự ánsinh lời cao hơn hoặc các dự ánđầu tư và phát triển dài hạn

thiểu chi phí liên quan đến lãi suất vàcác chi phí vay khác.

điểm

- Tốn kém vì phải đầu tư nhiều hơn

vào tiền mặt, chứng khoán có tính

thanh khoản cao, hàng tồn kho và tài

khoản phải thu (Để duy trì tiền mặt và

mức độ thanh khoản cao này, cần phải

cấp vốn cho các khoản đầu tư này; khi

đầu tư vào hàng tồn kho đòi hỏi chi phí

mua hàng, chi phí lưu trữ và quản lý

kho…; khi mức độ tài khoản phải thu

cao cần áp dụng các biện pháp khuyến

khích thanh toán hoặc áp dụng các

biện pháp thu hồi nợ)

- Chu kỳ luân chuyển tiền dài, vì số

ngày tồn bình quân và kỳ thu tiền bình

quân lớn

- Khả năng sinh lợi thấp hơn so với

việc đầu tư vào các dạng tài sản khác

- Khi đầu tư tài sản lưu động nhiều,

doanh nghiệp có thể bỏ lỡ cơ hội sinh

lợi từ việc đầu tư vào các cơ hội sinh

lợi lớn hơn

- Nguy cơ mất giá trị: tiền mặt có thể

mất giá trị theo thời gian cho lạm phát;

hàng tồn kho cũng có thể mất giá trị

nếu không được bán đi hoặc trở nên lỗi

thời; khoản phải thu có thể trở thành

nợ không thu hồi được nếu khách hàng

không thanh toán đúng hạn hoặc phá

sản

- Có thể làm giảm doanh số dochính sách tín dụng hạn chế hoặclượng thành phẩm tồn kho không

đủ để đáp ứng nhu cầu củakhách hàng

- Có thể gặp khó khăn trong việcđáp ứng nhu cầu tài chính ngắnhạn như thanh toán hoá đơn muanguyên liệu, đặc biệt là trongtình huống khẩn cấp

- Rủi ro tăng cường vốn, khi tổchức cần tăng cường vốn, việcduy trì mức độ thấp tài sản lưuđộng có thể tạo ra rủi ro, do đódoanh nghiệp phải tìm kiếm cácnguồn tài trợ khác như vay nợhoặc phát hành cổ phiếu

- Không đủ khả năng để đối phóvới biến động thị trường nhưthay đổi giá cả, tình trạng cungứng không ổn định…

- Tăng nguy cơ ngừng sản xuất

vì thiếu hàng tồn kho nguyên vậtliệu

Để hiểu rõ việc cố gắng duy trì nhiều tài sản thanh toán lại ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi, bởi chính các tài sản thanh có khả năng sinh lợi thấp, chúng ta thử khảo sát thí nghiệm về một công ty trong việc đầu tư tài sản lưu động với giả thiết như sau:Công ty đang hoạt động trên cơ sở khai thác quy mô hợp lý, vì vậy, tài sản cố định và doanh số sẽ không đổi với các chính sách về tài sản lưu động Giả sử mức doanh số hiện tại là 1 tỷ đồng và tổng tài sản cố định là 300 triệu đồng

Lợi nhuận hoạt động không bị ảnh hưởng bởi các chính sách đầu tư vào tài sản lưu động Giả sử tỷ lệ lợi nhuận hoạt động trên doanh số hiện tại đạt 10% hay là 100 triệu đồng