Kinh Doanh - Tiếp Thị - Kinh tế - Thương mại - Tài chính - Ngân hàng BÁO CÁO PHÂN TÍCH DHC 26032021 DOHACO – DHC Khuyến nghị MUA Giá mục tiêu 103,000 Thị giá hiện tại 81,000 Vùng giá mua an toàn 76,000 – 79,000 Upside + 27 Giá thấp nhất 52 tuần 29,000 Giá cao nhất 52 tuần 85,500 GTGD trung bình (tỷ VNĐ) 35-40 Free float NA Giới hạn sở hữu NĐT nước ngoài 49 Room nước ngoài 19 Tỷ suất lợi nhuận quá khứ Tổng quan về cơ hội đầu tư: 1. Về HĐKD: I. Nếu không tính các doanh nghiệp FDI, DHC là doanh nghiệp nội địa đứng đầu về năng lực sản xuất giấy bao bì carton ở VN, với tổng công suất khoảng gần 290,000 tấn (cuối 2020). II. Trong tương lai (dự kiến 2024), DHC sẽ mở thêm nhà máy thứ 3 với công suất dự kiến là 350,000 tấn. Tổng công suất sau khi nhà máy thứ 3 đi vào vận hành sẽ là khoảng 640,000 tấn (tăng khoảng 120 công suất hiện tại) 2. Rủi ro: I. Giá nguyên vật liệu OCC tăng mạnh từ 200tấn (tháng 122020) lên 250tấn (đầu tháng 32020). II. Dự kiến 2022-2023, DHC sẽ không có tăng trưởng lợi nhuận do nhà máy thứ 3 chưa đưa vào vận hành. Kết luận: MUA I. Trong ngắn hạn, tăng trưởng lợi nhuận 2021 so với 2020 là 50, nhờ nhu cầu giấy tốt nhà máy thứ 2 chạy vượt công suất. Quý 3 2021 sẽ là thời điểm exit tốt. II. Xét về dài hạn, ngành giấy bao bì carton vẫn trong giai đoạn tăng trưởng. Tuy vậy, cần timing – lựa chọn thời điểm mua khi nhà máy 3 được đưa vào vận hành (khả năng cao là giữa 2023-2024). 33 7 -10 0 10 20 30 40 50 DHC VNIndex TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Tổng quan doanh nghiệp HSX: DHC Ngành nghề kinh doanh Tái chế giấy carton Vốn điều lệ (tỷ VND) 560 Vốn hóa thị trường (tỷ VND) 4,570 ROE (2020) 31 Cổ tức tiền mặt (VNĐcp) 2,000 – 2,500 Trailing PE 11.7x 559 642 1,085 2,538 281 342 347 (500) 500 1,500 2,500 3,500 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Cơ cấu doanh thu (tỷ VNĐ) Giấy Testliner + Medium Thùng carton Khác 5y CAGR = 35 Cơ cấu cổ đông Nước ngoài (KWE, ...) 30 BLĐ liên quan 40 - 50 Khác 20 - 30 79 84 79 134 178 384 - 100 200 300 400 500 2015 2016 2017 2018 2019 2020 LNST thuộc về cổ đông (tỷ VNĐ) LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ 1. NGÀNH GIẤY BAO BÌ CARTON Ở VN VẪN ĐANG TRONG GIAI ĐOẠN TĂNG TRƯỞNG 2. NHU CẦU GIẤY BAO BÌ CARTON TĂNG MẠNH 3. DHC SẼ ĐẠT ĐỈNH LỢI NHUẬN 2021, HẾT NỢ DÀI HẠN TÍCH LŨY VỐN ĐẦU TƯ CHO NHÀ MÁY 3 TỔNG QUAN CÁC PHÂN KHÚC GIẤY BAO BÌ CARTON (CCM) Container board (CCM) Corrugating medium Kraftliner Quality: