Trang 1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TỀ QUỐC DÂN Trang 2 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Qưốc DÂN Trang 3 MỞ ĐẦUNgày nay việc nghiên cứu lý thuyết và ứng dụng trong tài chính có thể chia thành ba lĩnh
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TỀ QUỐC DÂN KHOA TỐN KINH TÉ - BỌ MỊN TỐN TÀI CHÍNH PGS.TS Hồng Đình Tuấn đ) ỈW> ỊpMm ứổẩh đỆndh gũá tài sản tài TẬP TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Qưốc DÂN KHOA TỐN KINH TẾ - BỘ MỒN TỐN TÀI CHÍNH PGS.TS HỒNG ĐÌNH TUAN MƠ HÌNH PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN TÀI CHÍNH Tập NHÀ XUÁT BẢN KHOA HỌC VÀ KỸ THUẬT HÀ NỘI-2010 MỞ ĐẦU Ngày việc nghiên cứu lý thuyết ứng dụng tài chia thành ba lĩnh vực chính: - Đầu tư tài chinh', với nội dung bàn nghiên cứu phân tích, định giá tài sàn tài vá chiến lược đằu tư - Quàn lý tài chinh', nghiên cứu nội dung liên quan tới vấn dè sinh trinh quàn lý, qn trị hoạt động tài tầm vĩ mơ (tài chinh công, tài chinh quốc te) tầm vi mị (tài cơng ty, tài doanh nghiệp, tài dân cư) - Quàn lý rủi ro tài chỉnh', nghiên cứu phương pháp nhận diện, lường phòng ngừa yếu tổ rúi ro hoạt động tài Cà ba lĩnh vực có moi liên hệ mật thiết với vi hoạt động cùa tác nhân thị trường tài chinh dcu liên quan đến tài sàn rủi ro Để tham gia thị trường tài cách hiệu q địi hỏi nhà đầu tư phải có kiến thức kỹ cần thiết thuộc lĩnh vực Trong khuôn khố chương trinh mơn học cùa chun ngành Tốn Tài Đại học Kinh tế Quốc dân, số nội dung cùa dàu tư tài quàn lý rủi ro đe cạp mơn học Mó hình phân tích cí- định giã tài sàn tài chinh Các vấn đề liên quan đến quàn lý, quàn trị lài dược trinh bày hai mơn học Mơ hình tài cóng ty Mủ hình tài quốc tế Với mục tiêu trang bị kiến thức kỹ phân tích ban đầu cho đối tượng cừ nhân chun ngành Tốn tài chính, nội dung giới thiệu môn học giới hạn mức bàn, tiếp cận bang phương pháp mô hình với trợ giúp cơng cụ tốn phân mềm xử lý liệu phù hợp Bộ sách Mơ hình phân tích định giá tài sản tài (2 tập) chúng tói biên soạn lần với mục đích chinh đáp ứng nhu cẩu học môn học Do tài liệu tiếng Việt liên quan đến phàn tích, định giá tài sàn (đặc biệt phân tích định lượng) có lì nên sách có thề tài liệu tham khào có ích cho nhá đầu tư thị trường tài chinh nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Nội dung sách gồm chưcmg phần phụ lục Đế phục vụ nhu cầu tham khảo cùa nhiều độc già với mức độ khác nhau, sách chia thành hai phần tương úng với hai tập: Tập gồm chương dầu (Phần I) phần phụ lục Tập gồm chương lại (Phần II) phần phụ lục Bạn đọc quan tàm tới kiên thức, kỳ han lông quát phân lích, quản lỷ danh mục đầu tư tài chinh tham khảo tập cùa sách Bạn đọc muốn tìm hiểu sầu phương pháp phân tích định giá nhóm tài sản cụ thể: trái phiếu, cổ phiếu phái sinh cân tham khào tập Nội dung chinh cùa sách gồm: Phần I Chưong I: Khái niệm nguyên lý bán phân tích hoạt động cùa thị trường tài chinh Nội dung cùa chương đề cập tới số khái niệm, nguyên lý bán dùng nghiên cứu, phân tích cấu trúc phương thức vận hành thị trường tài Chương II: Mơ hình hố hoạt động kình tể cỏ yếu tồ rủi ro Với đặc thù riêng, hoạt động trẽn thị trường tài hàm chúa yếu tố rùi ro Những nội dung có liên quan tới khái niệm rủi ro: mô tả, đo lường, thái độ rủi ro trinh bày chương với mơ hình kinh điên Chưong III: Phàn tích quàn lý danh niục đầu tư Nội dung cùa chương đề cập tới quy trình thực đầu tư thị trường tài chính: chọn danh mục, cấu lại danh mục đánh giá việc thực thi danh mục Việc lựa chọn cấu danh mục sử dụng phương pháp tiếp cận đại: Phương pháp phân tích trung bình - phương sai (Mơ hình Markowitz) Phương pháp VaR quàn lý rùi ro cùa danh mục giới thiệu chương Chương IV: Mơ hình định giá tài sàn vẻn (C.APM) CAPM mơ hình kinh điến phân lích, định giã tài sán mơ hình đươc trình bày cà khuôn khổ lý thuyết ứng dung thực tế Chưong V: Mỡ hình đa nhân tổ lý thuyết định giả lợi (APT) Mơ hình nhân tố đói với tài sân giới thiệu cà góc độ lý thuyết ứng dụng, ứng dụng cùa mơ hình nhân tố chương xây dựng lý thuyết định giá tài sàn dựa nguyên lý “không lợi” (No Arbitrage) Phần II Chương VI: Phân tích định giá trái phiếu Nội dung tập trung vào đề: xac định dặc trưng bàn cùa trái phiếu, phương pháp định giá phân tích rủi ro lãi suất cùa trái phiếu không kèm quyên chọn Chương VII: Phân tích định giá cổ phiếu Một sổ phương pháp phân tích hãn phún tích kỹ thuật đề cặp dể phân tích động thái giá cồ phiếu phố thịng (rên thị trường thứ cấp Ngồi chương cịn giới thiệu nhiêu mó hình (đặc biệt d UC| > 0) tựa lõm chặt (theo quy luật lợi ích cận biên giám dần) * Giu thiết vế ca hội sán xuất Già sứ tác nhân cõ thề tiếp cận hội đâu tư cho sản xuất hội san xuất dược mơ hĩnh hố bời hãm sán xuất Q = F(x) x: khối lượng nguồn tác nhân sử dụng dê thực sán xuất; Q: khối lượng nguồn cuối kỳ tác nhàn nhận Với tư cách hàm sán xuất F(x) gia thiết hàm tăng ( F (x) > ) lõm ( F < ) (do tác động cua quy luật hiệu quà giâm dần) * Gia thiết thị trường vốn Giá sử kinh tế có thị trường vốn thị trường tảc nhân có thề cho vay vay xới mức lãi suất r kỳ hạn tứ t =0 đến t "I Khá nùng lựa chạn cùa tác nhân Với tỉnh ncu vã theo sơ đồ hình 1.1 ta đề cập tời khả lựa chọn sau lác nhân: • Với nguồn ban đầu y = (y0,y!) tác nhàn chọn phương án tiêu dùng C = (Co.Ci) • Từ yo dành phần cho Co phần lại đẩu tư cho sân xuất, kết quà việc đầu tư bồ sung cho c I • Đi vay cho vay thị trường vốn để phân bổ cho tiêu dùng • Đi vay thị trường von đê đầu tư cho sản xuất b Phân tích ban đầu Phán lích chuyến đoi tiêu dùng theo thời gian Với vectơ nguồn ban đầu (y0,y!) ta có U(yo,y,) = Uo xẻt đường mức lợi ích lỉ(Co,C I) = U(), điểm đường tương ứng với phương án tiêu dùng c = (Cq,C 1) có mức lợi ích Uo- Ta có hình 1.2 minh hoạ ưinh 1.2 Ta có tỷ lệ (hệ số) chuyển đổi tiêu dùng - tương lai (hệ số chuyển đổi tiêu dùng theo thời gian) tác nhân c - ký hiệu MRT(Co,C|)sè là: Uc/Cọ.C.) (1.1) MRT(C0,C,) = UC1(CO,C,) Hệ số cho biết với phương án tiêu dùng c, dơn vị nguồn dành cho tiêu dùng tương đương với lượng tiêu dùng tương lai mặt hình học, hệ số MRT(Co,Ci) biều thị độ dốc đường mức Uo hàm lợi ích u điểm c Tác nhân có thề chọn phương án bêu dùng C=(Cn,C]) với Cũ < yo C| > yi ứng với lựa chọn tác nhân chi đạt mức lợi ích ƯQ 10