Luận văn Thạc sĩ Quản trị kinh doanh: Các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết trong trường hợp có phát hành thêm cổ phiếu

Qua việc nghiên cứu đề tài: “Cae nhân tố quản trị công ty ảnh hướng đến điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết trong trường hớp có phát hành thêm cỗ phiếu”, tác... Téng quan tài

BO GIAO DUC VA DAO TAO DAI HQC DA NANG

PHAN NGUYEN THUY UYEN

CAC NHAN TO QUAN TRI CONG TY ANH HUONG DEN DIEU CHINH LOI NHUAN CUA CAC CONG TY NIEM YET TRONG TRUONG HOP CO PHAT HANH

DAI HQC DA NANG

PHAN NGUYEN THUY UYEN

CAC NHAN TO QUAN TRI CONG TY ANH HUONG DEN DIEU CHINH LOI NHUAN CUA CAC CONG TY NIEM YET TRONG TRUONG HQP CO PHAT HANH

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi

Các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bồ trong bắt kỳ công trình nào khác

Tác giả

Phan Nguyễn Thùy Uyên

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu - 2-22<s22c2ce

4 Phương pháp nghiên cứu

5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài

6 Cấu trúc của luận văn

`

CHUONG 1 CO SO LY LUAN VE ANH HUONG CUA QUAN TRI

TY DEN DIEU CHINH LOI NHUAN CUA CÁC CÔNG TY

NIEM YET TRONG TRUONG HOP CO PHAT HANH THEM CO

1.1.2 Vai trò quản trị công ty — LO

1.2 KHAI QUAT CHUNG VE DIEU CHINH LOI NHUAN 14

1.2.2 Cơ sở của hành vi điều chỉnh lợi nhuận AS

13 MOI QUAN HE GIA QUAN TRI CONG TY VA HANH VI ĐIÊU CHINH LOI NHUAN CUA CONG TY NIEM YET CO PHAT HANH

1.3.1 Lý thuyết đại diện về quản trị công ty 18 1.3.2 Mối quan hệ giữa quản trị công ty và hành vi điều chỉnh lợi nhuận của công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu —

DIEU CHiNH LOI NHUAN CUA CAC CONG TY NIEM YET KHI PHAT

HANH THEM CO PHIEU 23

1.4.4 Các nhân tố khác ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận của công ty niêm yết có phát hành thêm cô phiếu « 28

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 « 31

CHƯƠNG 2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TÓ QUẢN TRỊ CONG TY ANH HƯỚNG DEN ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN CỦA

CONG TY NIEM YET CO PHAT HANH THEM CO PHIEU 32

2.1 XÁC ĐỊNH CÁC BIEN VA CAC GIA THUYET NGHIÊN CỨU .32 2.1.1 Biển phụ thuộc phản ánh hành vi điều chỉnh lợi nhuận 32

2.1.2 Các nhân tổ quản trị công ty ảnh hưởng đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu 34 2.1.3 Các nhân tố khác ảnh hưởng đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận của

các công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu sesseooo.39)

2.2.2 Đo lường các biến 222 222cc _—

2.2.3 Chọn mẫu nghiên cứu và thu thập dữ liệu eC)

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 _— : 52

CHƯƠNG 3 KET QUA NGHIEN CUU VA CAC HAM Y TU KET

CUA CAC CONG TY NIEM YET CO PHAT HANH THEM CÔ PHIÊU

3.2.1 Mô tả thống kê các biến trong mô hình nghiên cứu 57 3.2.2 Phân tích mối quan hệ tương quan giữa các biến « 59 3.2.3 Kiểm tra độ phù hợp của mô hình nghiên cứu a 62 3.2.4 Kết quả ước lượng mô hình nghiên cứu « 64

3.2.5 Kiểm định phân phối chuẩn của biến phụ thuộc 69 3.2.6 Kiểm định phân phối chuẩn của phần dư - 69

3.3.2 Một số kiến nghị nhằm tăng cường vai trò quản trị công ty trong việc ngăn ngừa và phát hiện hành vi điều chỉnh lợi nhuận của các công ty

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 2.2 222211ee đ KÉT LUẬN

ĐANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐÈ TÀI LUẬN VĂN (bản sao)

PHỤ LỤC

Bang thống kế các công ty niêm yết phát hành thêm côi

Bảng 2.3 51

phiếu giai đoạn 201 1-2014 theo quy mô

Bảng 3.1 | Kết quả mô tả thông kê mô hình 57

Bang 3.2 | Bảng phân tích hệ số tương quan Pearson 60

Bảng 3.4 | Bảng phân tích phương sai ANOVA 6

Số hiệu hình Tên hình Trang

Hình 3.1 Biểu đỗ thể hiện tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trung

bình ngành qua các năm của các công ty niêm yết có

phát hành thêm cổ phiếu

53

Hinh 3.2

Biểu đỗ thể hiện tỷ lệ công ty niêm yết có phát hành

thêm cô phiếu có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vào

năm nghiên cứu cao hơn so với các năm trước 54

1 Tinh cấp thiết của đề t

và công bố thông tin là một trong các nhân tố tác động mạnh mẽ đến sự ồn

định và phát triển của thị trường chứng khoán Thông tỉn là cơ sở giúp những nhà quản lý điều hành doanh nghiệp, và là cơ sở giúp các nhà đầu tư đưa ra

các quyết định đúng đắn Thông tin nội bộ hay thông tin được các doanh

nghiệp công bố trên các báo cáo tài chính đều rất nhạy cảm đối với thị giá của

các tài sản tài chính được niêm yết trên thị trường chứng khoán

Hiện nay, phát hành thêm cổ phiếu là một trong những hình thức tài trợ

vốn cho các công ty niêm yết Các nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào các công ty có hiệu quả kinh tế và triển vọng tăng trưởng cao Một trong những yếu tố quan trọng thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư là chỉ tiêu lợi nhuận, qua đó đánh giá hiệu quả kinh doanh và triển vọng tăng trưởng của

công ty Chính vì vậy, khi phát hành thêm cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, các công ty đặc biệt là các công ty niêm yết có khả năng thối phồng lợi nhuận trong những giai đoạn này là rất cao Đó cũng chính là lý do vì sao các nhà quản trị công ty luôn tìm mọi cách có thể để chuyển dịch lợi nhuận của các ki sau hoặc lợi nhuận của kì trước về kỳ chuẩn bị phát hành thêm cổ phiếu nhằm thu hút các nhà đầu tư Việc điều chinh lợi nhuận làm sai lệch tình hình tài chính của doanh nghiệp và dẫn đến hậu quả vô cùng lớn đối với nhà đầu tư thông qua thông tỉn sai lệch được cung cắp bởi doanh nghiệp Điều đó khiến

phiếu trên báo cáo tài chính có trung thực hay không?

Trong khi đó, quản trị công ty được nhận thức là yếu tố quan trong trong việc nâng cao chất lượng và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp Để nâng cao hiệu quả kinh doanh, nâng cao khả năng tiếp cận nguồn vốn, giảm chỉ phí vốn cũng như tạo dựng lòng tin đối với cô đông, nhà đầu tư, thực hiện quản trị công ty tốt là con đường đi tắt yếu của tất cả các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Một mô hình quản trị công ty tot sé dem lại nhiều lợi ích

cho doanh nghiệp Quản trị công ty tốt được cho là sẽ giảm xung đột và chỉ phí đại diện giữa cỗ đông với các đại diện là nhà quản lý, từ đó ngăn ngừa hành vi điều chỉnh lợi nhuận Với việc tăng cường giá trị của công ty và quản

lý rủi ro tốt hơn, quản trị công ty tốt góp phần vào việc tăng cường đầu tư và phát triển bền vững

Theo nhận xét của các chuyên gia quốc tế trong hội nghị tham vấn sáng, kiến quản trị công ty khu vực Đông Nam Á khai mạc tại Hà Nội diễn ra vào ngày 12 tháng Š năm 2015, chất lượng quản trị công ty tại Việt Nam vẫn còn nhiều thách thức, đặc biệt là trong việc tuân thủ các quy định cũng như việc tham gia của cỗ đông còn yếu Tình hình quản trị công ty tại các doanh nghiệp vẫn bị đánh giá là chưa tốt,còn thiếu rõ ràng so với các tiêu chuẩn của

khu vực và quốc tế Hơn nữa, tình hình điều chinh lợi nhuận của các công ty

niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu ở Việt Nam còn khá phổ biến, ảnh hưởng đến việc ra quyết định của các nhà đầu tư Câu hỏi cấp thiết được đặt

ra là tình hình quản trị công ty của các công ty niêm yết ở Việt Nam hiện nay

như thế nào và nó có tác động như thế nào đến việc điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết có phát hành thêm cô phiếu Qua việc nghiên cứu đề tài:

“Cae nhân tố quản trị công ty ảnh hướng đến điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết trong trường hớp có phát hành thêm cỗ phiếu”, tác

yết có phát hành thêm cô phiếu trên thị trường chứng khoán Việt nam; từ đó rút ra được các giải pháp trong quản trị công ty để ngăn ngừa và phát hiện hành vi điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết

2 Mục tiêu nghiên cứu

Luận văn nhằm hướng đến các mục tiêu sau:

~ Làm rõ ảnh hưởng của các yếu tố quản trị công ty đến điều chỉnh lợi

nhuận của các công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu

~ Từ kết quả nghiên cứu rút ra được hàm ý và các giải pháp tăng cường

quản trị công ty trong việc ngăn ngừa và phát hiện hành vi điều chỉnh lợi nhuận của doanh nghiệp

~_ Đối tượng nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu về các nhân tố thuộc quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu

~_ Phạm vi nghiên cứu: Các công ty cỗ phần niêm yết trên sở giao dich chứng khoán Hà Nội, sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và sản UPCOM có phát hành thêm cổ phiếu từ trong giai đoạn 201 1-2014

4 Phương pháp nghiên cứu

Luận văn hệ thống hoá và tông hợp lý thuyết, phân tích lý thuyết để chỉ

ra các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận của công

ty; phán đoán và đặt giả thuyết nghiên cứu dựa trên cơ sở lập luận logic các

vấn đề liên quan đến đối tượng nghiên cứu; thu thập số liệu kiểm chứng giả

thuyết thông qua các mô hình đã lựa chọn Sau đó, dựa trên kết quả kiểm

chứng bằng các kĩ thuật thống kê để đưa ra các nhận xét và kiến nghị về đề tài

đã nêu

Kết quả nghiên cứu này sẽ cung cấp bằng chứng về ảnh hưởng của các nhân tố quản trị công ty đến điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết có phát hành thêm cô phiếu, từ đó cho thấy ảnh hưởng đến hành vi điều chinh lợi nhuận, giúp cho các đối tượng sử dụng thông tin có cái nhìn chính xác hơn về chỉ tiêu lợi nhuận trên báo cáo tài chính của các công ty niêm yết trên thị

trường chứng khoán Việt Nam

6 Cấu trúc của luận văn

Luận văn gồm 3 chương:

Chương 1: Cơ sở lý luận về ảnh hưởng của quản trị công ty đến điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết trong trường hợp có phát hành thêm

cổ phiếu

Chương 2: Thiết kế nghiên cứu các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết có phát hành thêm cỗ

phiếu

Chương 3: Kết quả nghiên cứu, các hàm ý từ kết quả nghiên cứu

7 Téng quan tài liệu

Trong nghiên cứu của Yuyang Zhang, Konari Uchida, Hua Bu (2012) với nguồn dữ liệu báo cáo tài chính tại Trung Quốc, tác giả đã thu thập và phân tích một tập hợp chứa thông tin chỉ tiết các đặc điểm quản trị công ty

của 1.252 doanh nghiệp niêm yết Trung Quốc có điều chỉnh lợi nhuận trong

giai đoạn 2003-2009, và đồng thời qua phân tích, tính toán đã đưa ra được

bằng chứng về sự ảnh hưởng của cấu trúc quản trị công ty đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận của công ty niêm yết

Nghiên cứu của Jesus Sáenz González, Emma García, Meca (2014) cho

thấy kết quả rằng môi trường doanh nghiệp tại các công ty Mỹ Latin có mức

độ sở hữu của cô đông cao ảnh hưởng xấu đến chất lượng và tính minh bạch

thống quản trị công ty nhưng nó là một cơ chế có thẻ hạn chế các hành vi điều

chính lợi nhuận khi tỷ lệ sở hữu cỗ phần của cổ đông nội bộ không phải là rất cao, chỉ ở mức vừa phải Mặc dù có những hạn chế nhưng nghiên cứu này

phân tích rõ mối quan hệ giữa cơ cấu sở hữu, ban giám đốc và mở rộng các

hướng nghiên cứu về quản trị lợi nhuận và quản trị doanh nghiệp

Trong nghiên cứu của Hanen BEN Ayed-KOUBAA (2010) về mối quan

hệ giữa quản trị công ty và quản trị lợi nhuận, tác giả đã tiến hành kiểm tra hiệu quả của cơ chế quản trị công ty đối với khả năng điều chỉnh lợi nhuận

trên mẫu gồm 120 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Pháp trong giai đoạn 2002-2007, các công ty tài chính và các công ty không đủ dữ liệu bị loại khỏi mẫu Dữ liệu có liên quan đến đặc điểm hội đồng quản trị và cơ cầu

sở hữu được tự tác giả thu thập từ báo cáo hằng năm của công ty Kết quả nghiên cứu đã cho thấy mối quan hệ ngược chiều của uỷ ban kiểm toán và tỉ

lệ quyền sở hữu cổ phần đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận Tuy nhiên, nghiên cứu này không cho thấy được mối liên quan giữa tính độc lập của hội đồng quản trị và kích thước của nó đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận

Tại Việt Nam đã có một số nghiên cứu lý thuyết về điều chỉnh lợi nhuận của PGS.TS Nguyễn Công Phương như: “Kế toán theo cơ sở dồn tích và hành

vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp” (2009), “Các mô hình quản trị lợi nhuận ở các nước phát triển có phù hợp với bối cảnh Việt Nam: phân tích lý

thuyết" (2005) đã cung cấp cơ sở lý thuyết hữu ích cho các nghiên cứu về hành vi điều chỉnh lợi nhuận theo ý muốn chủ quan của nhà quản trị sau này Đồng thời, tác giả cũng đưa ra những ưu, nhược điểm của từng mô hình nghiên cứu quản trị lợi nhuận để cải tiến phương pháp nhận diện điều chỉnh

lợi nhuận của nhà quản trị

trên báo cáo tài chính” của TS Đường Nguyễn Hưng (2013) đã làm rõ bản chất của hành vỉ quản trị lợi nhuận, cơ sở và mục đích của hành vi điều chỉnh lợi nhuận của nhà quản trị Tuy nhiên, bài viết này chỉ giới hạn nghiên cứu ở

mức lý thuyết chứ chưa đưa ra bằng chứng thực tế về hành vi điều chỉnh lợi

nhuận của nhà quản trị

Bên cạnh đó cũng đã có một số nghiên cứu như:

Nghiên cứu của tác giả Huỳnh Thị Vân (2012) về đề tài “Nghiên cứu

hành vi điều chỉnh lợi nhuận ở các công ty cỗ phần trong năm đầu tiên niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” Với thời gian nghiên cứu từ năm 2008-2010, tác giả sử dụng mô hình DeAnglo và Eriedlan đã đưa ra kết luận phần lớn các công ty niêm yết có điều chỉnh tăng lợi nhuận trong năm đầu niêm yết trên thị trường chứng khoán Tuy nghiên mô hình nghiên cứu của tác giả còn có hạn chế là đã giả định quy mô doanh nghiệp không thay đổi qua hai năm và năm liền trước không có điều chỉnh lợi nhuận Nếu vi phạm giả thuyết thì kết quả nghiên cứu không còn chính xác nữa

Cũng giống đề tài “Nghiên cứu hành vi điều chỉnh lợi nhuận ở các công

ty cô phần trong năm đầu tiên niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt

Nam” của tác giả Huỳnh Thị Vân (2012) và kế thừa những hạn chế nghiên cứu trên, nghiên cứu của tác gia Phan Thi Thuy Duong (2015) vé tài “Sử dụng mô hình Jones để nhận diện điều chỉnh lợi nhuận: Trường hợp

các công ty niêm yết ở Hose phát hành thêm cô phiếu năm 2013” da van dung

mô hình Modified Jones được coi là mô hình ưu việt hiện nay để nhận diện

hành vi điều chỉnh lợi nhuận trong trường hợp phát hành thêm cổ phiếu của các công ty niêm yết Với mẫu nghiên cứu cuối cùng gồm 24 công ty có phát hành thêm cô phiếu trong năm 2013, tác giả đã đưa ra kết luận phần lớn các công ty niêm yết có điều chỉnh tăng lợi nhuận Ngoài ra, với nghiên cứu này,

nghiên cứu trước Vì theo tác giả, quý này có thể điều chỉnh lợi nhuận tăng lên để phục vụ cho mục đích chủ quan của nhà quản trị và đương nhiên lợi

nhuận của những quý sau sẽ giảm xuống và ngược lại, nhưng xét toàn bộ cả

năm thì không thấy hành vi điều chỉnh lợi nhuận

Nghiên cứu của tác giả Trần Thị Oanh (2015) về đề tài “Các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến sai phạm báo cáo tài chính” Với thời gian

nghiên cứu là năm 2011 đến năm 2013, tác giả đã có những đánh giá khách

quan về tình hình quản trị công ty của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn

chứng khoán Việt Nam thời gian qua, và đồng thời chỉ ra được sự ảnh hưởng của từng nhân tố quản trị công ty đến sai phạm báo cáo tài chính

Có thé thấy, đã có nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa quản trị công

ty và hành vi điều chỉnh lợi nhuận tại các quốc gia khác trên thế giới Tuy nhiên, Việt Nam đến nay vẫn là một quốc gia ít được nghiên cứu trong các công trình quản trị công ty và các nghiên cứu trong nước về các nhân tổ quản trị công ty ảnh hưởng đến hành vi điều chinh lợi nhuận của các công ty niêm yết có phát hành thêm cỗ phiếu còn rất hạn chế

CƠ SỞ LÝ LUẬN VE ANH HUONG CUA QUAN TRI CONG

TY DEN DIEU CHINH LOI NHUAN CUA CAC CONG TY NIEM YET TRONG TRUONG HOP CO PHAT HANH THEM

Quản trị công ty (Corporate governance) là thuật ngữ thường được đề

cập đến trong hoạt động quản trị doanh nghiệp ở nước ta thời gian gần đây

Ngày cảng có nhiều công ty cỗ phần quan tâm đến khái niệm này, một phản,

do đòi hỏi của pháp luật doanh nghiệp Việt Nam, phẩn khác, do đòi hỏi của chính các cỗ đông và các bên liên quan khác của doanh nghiệp

Mặc dù pháp luật doanh nghiệp nước ta đã có những quy định điều chỉnh

việc thành lập, tổ chức quản lý và hoạt động của doanh nghiệp, trong đó rất nhiều điều khoản ràng buộc doanh nghiệp phải hoạt động công khai, minh bạch, tuân thủ pháp luật, đối xử công bằng giữa các cổ đông, đảm bảo quyền lợi cỗ đông nhưng trong thực tiễn vận hành, vẫn còn rất nhiều vấn đề phát sinh mà luật pháp không thể điều chinh hết Đó là lý do nhiều cỗ đông, nhất là các cổ đông nhỏ trong các công ty cổ phần, cùng với một số bên liên quan khác

thường gây áp lực, buộc công ty phải xây dựng quy chế quản trị công ty riêng

Quy chế quản trị công ty thường được xây dựng trên cơ sở tuân thủ các

quy định của pháp luật hiện hành, đồng thời bổ sung thêm những quy định

riêng cho phù hợp với đặc thù doanh nghiệp và mong muốn của cô đông cùng

các bên liên quan

govemanee) có thể áp dụng cho mọi trường hợp và mọi thê chế Những định

nghĩa khác nhau về quản trị công ty hiện hữu phần nhiều phụ thuộc vào các tác giả, thể chế cũng như quốc gia hay truyền thống pháp lý Theo Quyết định

số 12/QĐ-BTC ban hành ngày 13 tháng 3 năm 2007 thì định nghĩa của cụm

từ “quản trị công ty” trong quy chế quản trị công ty như sau: “Quản trị công ty” là hệ thống các quy tắc để đảm bảo cho công ty được định hướng điều hành và được kiểm soát một cách có hiệu quả vì quyền lợi của cổ đông và những người liên quan đến công ty Các nguyên tắc quản trị công ty dựa trên

6 nguyên tắc sau:

~ Đảm bảo một cơ cầu quản trị hiệu quả;

~ Đảm bảo quyền lợi của cổ đông;

~ Đối xử công bằng giữa các cỗ đông;

~ Đảm bảo vai trò của những người có quyền lợi liên quan đến công ty;

~ Minh bạch trong hoạt động của công ty;

~ Hội đồng quản trị, ban kiểm soát lãnh đạo và kiểm soát công ty có hiệu quả

Nam 1999, Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) đã xuất bản tài liệu “Các nguyên tắc quản trị céng ty” (OECD Principles of Corporate

Governance), trong đó đưa ra một định nghĩa chỉ tiết hơn về quản trị công ty,

đây cũng là định nghĩa được sử dụng chính thức cho nghiên cứu này:

Quản trị công ty là những biện pháp nội bộ để điều hành và kiểm soát

công ty, liên quan tới các mỗi quan hệ giữa ban giám đốc, hội đồng quản trị

và các cổ đông của một công ty với các bên có quyên lợi liên quan Quản trị

công ty cũng tạo ra một cơ cấu để đề ra các mục tiêu của công ty, và xác định các phương tiện để đạt được những mục tiêu đó, cũng như đề giám sát kết

quả hoạt động của công ty Quản trị công ty chỉ được cho là có hiệu quả khi

khích lệ được ban giám đốc và hội đồng quản trị theo đuổi các mục tiêu vì lợi

ich của công ty và của các cô đông, cũng như phải tạo điều kiện thuận lợi cho việc giám sắt hoạt động của công ty một cách hiệu quả, từ đó khuyến khích

công ty sử dụng các nguôn lực một cách tốt hơn

Quản trị công ty đề cập đến các cơ cấu và quá trình cho việc định hướng

và kiểm soát các công ty, liên quan đến mối quan hệ giữa ban giám đốc, hội

đồng quản trị, các cỗ đông lớn, các cô đông nhỏ và những bên có quyền lợi

liên quan; được đặt trên cơ cở của sự tách biệt giữa quản lý và sở hữu doanh

nghiệp Quản trị công ty tốt góp phần vào phát triển kinh tế bền vững do cải

thiên được hoạt động của các công ty và nâng cao khả năng tiếp cận các nguồn vốn bên ngoài của các công ty đó Công ty là của chủ sở hữu (nhà đầu

tư, cô đông ); nhưng để công ty tổn tại và phát triển phải có sự dẫn dắt của

hội đồng quản trị, sự điều hành của ban giám đốc và sự đóng góp của người lao động; những người này không phải lúc nào cũng có chung ý chí và quyền lợi Điều này dẫn đến cần phải có một cơ chế để nhà đầu tư, cỗ đông có thể kiểm soát việc điều hành công ty nhằm đem lại hiệu quả cao nhất Quản trị

công ty tập trung xử lý các vấn dé thường phát sinh trong mối quan hệ ủy

quyền trong công ty, ngăn ngừa và hạn chế những người quản lý lạm dụng quyền và nhiệm vụ được giao sử dụng tài sản và cơ hội kinh doanh của công,

ty phục vụ cho lợi ích riêng của bản thân hoặc của người khác, hoặc làm thất

thoát nguồn lực do công ty kiểm soát

Tóm lại, quản trị công ty là mô hình cân bằng và kiềm chế quyền lực giữa các bên liên quan của công ty, nhằm đảm bảo sự phát triển dài hạn và bền vững của công ty

1.1.2 Vai trò quản trị công ty

Quản trị công ty là một loạt các mối quan hệ giữa ban giám đốc công ty,

hội đồng quản trị, các cô đông và các bên có quyền lợi liên quan tạo nên định

hướng và sự kiểm soát công ty Mối quan hệ này được xác định một phần bởi

luật pháp, lịch sử, văn hóa của quốc gia nơi công ty đặt trụ sở Đồng thời, quản trị công ty cũng lập ra các nguyên tắc và quy trình, thủ tục ra quyết định trong công ty, qua đó ngăn chặn sự lạm dụng quyền lực và chức vụ, giảm thiểu những rủi ro liên quan đến hoặc có nguồn gốc từ những giao dịch với các bên

có liên quan, những xung đột lợi ích tiềm năng và từ việc không có tiêu chuẩn

rõ ràng hoặc không tuân thủ các quy định về công bố thông tin và không minh bạch Quản trị công ty tốt có ý nghĩa quan trọng trong việc thúc day ting trưởng kinh tế lành mạnh, thúc đây hoạt động của công ty, tăng cường khả

năng tiếp cận của công ty với các nguồn vốn bên ngoài ở mức chỉ phí thấp hơn Với việc tăng cường giá trị của công ty và quản lý rủi ro tốt hơn, quản trị công

ty tốt góp phần vào việc tăng cường đầu tư và phát triển bền vững

Quản trị công ty có hiệu quả đóng một vai trò quan trọng ở nhiều cấp độ

O cấp độ công ty, những công ty thực hiện tốt việc quản trị công ty thường có

khả năng tiếp cận dễ dàng hơn tới các nguồn vốn giá rẻ, và thường đạt được hiệu quả hoạt động cao hơn so với các công ty khác Những công ty kiên trì

theo đuổi các tiêu chuẩn cao trong quản trị công ty sẽ giảm thiểu nhiều rủi ro liên quan tới các khoản đầu tư trong công ty Công ty nào muốn tích cực thực

hiện các biện pháp quản trị công ty lành mạnh cẩn phải có một đội ngũ nhân viên chủ chốt, nhiệt tình và có năng lực để xây dựng và thực thi các chính sách quản trị công ty hiệu quả Những công ty này thường đánh giá cao công

sức của những nhân viên đó và bù đắp xứng đáng cho họ; trái với nhiều công

ty khác, thường không nhận thức rõ hoặc phớt lờ lợi ích của các chính sách và những biện pháp quản trị công ty Các công ty thực hiện những biện pháp

quản trị công ty hiệu quả như vậy thường hấp dẫn hơn trong con mắt của các nhà đầu tư, những người sẵn sàng cung cấp vốn cho công ty với chỉ phí thấp

hơn

® Thúc đầy hoạt động và nâng cao hiệu quả kinh doanh

ing

giải trình tốt hơn, giảm thiểu rủi ro liên quan đến các vụ gian lận hoặc các

Việc cải tiến các cách thức quản trị công ty sẽ mang lại một hệ tỈ

giao dịch nhằm mục đích vụ lợi của các cán bộ quản lý Nó cũng sẽ góp phần

cải thiện quá trình ra quyết định Chẳng hạn các thành viên ban giám đốc, các

thành viên hội đồng quản trị và các cỗ đông sẽ có thể đưa ra những quyết định

chính xác, kịp thời và có đầy đủ thông tin hơn khi cơ cấu quản trị công ty cho phép họ hiểu rõ vai trò và trách nhiệm của mình, cũng như khi các quá trình liên lạc được điều chỉnh một cách hiệu quả Điều này sẽ giúp hiệu quả của các hoạt động tài chính và kinh doanh của công ty được nâng cao một cách đáng

kể ở mọi cấp độ Quản trị công ty có hiệu quả sẽ giúp tổ chức tốt hơn toàn bộ các quy trình kinh doanh của công ty, và điều này sẽ dẫn đến hiệu suất hoạt động tăng cao hơn và chi phí vốn thấp hon sẽ góp phần nâng cao doanh số và lợi nhuận cùng với sự giảm thiểu trong chi phi và nhu cầu về vốn Hơn nữa,

nó còn tạo điều kiện thuận lợi trong việc giải quyết những xung đột liên quan

tới công ty, ví dụ xung đột giữa các cổ đông nhỏ lẻ với các cổ đông nắm quyền kiểm soát, giữa các cán bộ quản lý với các cỗ đông, và giữa các cổ

đông với các bên có quyền lợi liên quan

© Nâng cao khả năng tiếp cận thị trường von

Các cách thức quản trị công ty có thể quyết định việc công ty dễ dàng tiếp cận các nguồn vốn nhiều hay ít Những công ty được quản trị tốt thường gây được cảm tình với các cỗ đông và các nhà đầu tư, tạo dựng được niềm tin

lớn hơn của công chúng vào việc công ty có khả năng sinh lời mà không xâm phạm tới quyền lợi của các cỗ đông Một xu thế mới xuất hiện gần đây mà ta

có thể quan sát thấy ở các nhà đầu tư là họ đã xem các biện pháp quản trị công ty như là một tiêu chí quan trọng trong việc đưa ra quyết định đầu tư Cơ cầu và các cách thức quản trị công ty càng hiệu quả thì ta càng có thể tin chắc

rằng các tai sản của công ty sẽ được sử dụng để phục vụ cho lợi ích của các cổ

đông chứ không phải để phục vụ cho lợi ích riêng của các cán bộ quản lý

«Giảm chỉ phí vốn và tăng giá trị tài sản

Những công ty cam kết áp dụng những tiêu chuẩn cao trong quản trị

công ty thường huy động được những nguồn vốn giá rẻ khi cần nguồn tài chính cho các hoạt động của mình Chỉ phí vốn phụ thuộc vào mức độ rủi ro của công ty theo cảm nhận của các nhà đầu tư: rủi ro càng cao thì chỉ phí vốn cảng cao Những rủi ro này bao gồm cả rủi ro liên quan đến việc quyền lợi của nhà đầu tư bị xâm phạm Nếu quyền lợi của nhà đầu tư được bảo vệ một cách thích hợp, cả chỉ phí vốn chủ sở hữu và chỉ phí vay đều sẽ giảm Cần phải lưu ý rằng những nhà đầu tư cung cấp các khoản vay, tức là các chủ nợ, gần đây có xu hướng xem các cách thức quản trị công ty (ví dụ việc minh bạch hóa cơ cấu chủ sở hữu và báo cáo tài chính đầy đủ) như là một tiêu chí quan trọng trong quá trình đưa ra quyết định đầu tư của minh,

Mức độ rủi ro và chỉ phí vốn còn phụ thuộc vào tình hình kinh tế và chính trị của mỗi quốc gia, khuôn khỏ thẻ chế, và các cơ cấu thực thi pháp

luật Việc quản trị ở mỗi một công ty có ảnh hưởng khá quan trọng đối với các nhà đầu tư trong các thị trường mới nổi, bởi vì các thị trường này thường

không có được một hệ thống pháp lý đảm bảo quyền lợi của nhà đầu tư một cách có hiệu quả như tại các quốc gia phát triển khác

‘Nang cao uy tin

Trong môi trường kinh doanh ngày nay, uy tín là một phần quan trọng

làm nên giá trị thương hiệu của một công ty Uy tín và hình ảnh của một công

ty là một tài sản vô hình không thể tách rời của công ty Những biện pháp

quản trị công ty hiệu quả sẽ góp phần làm nên và nâng cao uy tín của công ty

Nhu vay, những công ty tôn trọng quyền lợi của các cỗ đông và các chủ nợ và đảm bảo tính minh bạch về tài chính sẽ được xem như là một người phục vụ

nhiệt thành cho các lợi ích của công chúng đầu tư Kết quả là những công ty

đó dành được niềm tin lớn hơn của công chúng và từ đó nâng cao được giá trị thương hiệu

Đối với những quốc gia có nền kinh tế thị trường mới nỗi, việc tăng cường quản trị công ty có thể phục vụ cho rất nhiều các mục đích chính sách công quan trọng Quản trị công ty tốt giảm thiểu khả năng tôn thương trước các khủng hoảng tài chính, củng có quyền sở hữu, giảm chỉ phí giao dịch và

chỉ phí vốn, và dẫn đến việc phát triển thị trường vốn Một khuôn khổ quản trị

công ty yếu kém sẽ làm giảm mức độ tin tưởng của các nhà đầu tư, và không

khuyến khích đầu tư từ bên ngoài Ngoài ra, khi các quỹ hưu trí tiếp tục đầu

tư vào các thị trường chứng khoán, quản trị công ty tốt đóng vai trò quan

trọng trong việc bảo vệ các khoản tiết kiệm hưu trí Trong vòng vài năm qua, tầm quan trọng của quản trị công ty đã được nhắn mạnh thể hiện ở số lượng các nghiên cứu ngày càng tăng lên

1.2 KHÁI QUÁT CHUNG VÈ ĐIỀU CHÍNH LỢI NHUẬN

1.2.1 Khái niệm

Một số nghiên cứu đã đưa ra khái niệm về việc điều chỉnh lợi nhuận Mỗi nghiên cứu xem xét hành vi điều chỉnh lợi nhuận dưới các góc độ, lĩnh vực khác nhau Theo Scott (1997), Điều chỉnh lợi nhuận phản ánh hành động

của nhà quản trị trong việc lựa chọn các chính sách kế toán nhằm đạt được

mục tiêu cá nhân hoặc tăng lên giá trị thị trường của công ty

Theo Sehipper (1989), Điều chỉnh lợi nhuận là một sự can thiệp có cân

nhắc trong quá trình cung cấp thông tin tải chính nhằm đạt được những mục

đích cá nhân

' Được trích dẫn trong nghiên cứu của PGS TS Nguyễn Công Phương (Năm 2005)

Ê Được tich dẫn trong nghiên cứu của PGS.TS Nguyễn Công Phương (Năm 2008)

Theo PGS.TS Nguyễn Công Phương (2009), Điều chỉnh lợi nhuận là

hành động điều chỉnh lợi nhuận kế toán của nhà quản trị doanh nghiệp nhằm đạt được lợi nhuận mục tiêu thông qua công cụ kế toán

Theo Đường Nguyễn Hưng (2013), Điều chỉnh lợi nhuận là việc nhà quản lý sử dụng các đánh giá chủ quan của mình trong quá trình lập và công

bố báo cáo tài chính và quá trình thực hiện các nghiệp vụ kinh tế để thay đổi 'BCTC nhằm đánh lừa các bên có liên quan nhất định, hoặc nhằm thay đôi các kết quả của các hợp đồng mà dựa trên số liệu kế toán

Nhà quản lý được quyền vận dụng các xét đoán chủ quan của mình trong

việc lựa chọn chính sách và thực hiện các ước tính để phản ánh một cách đúng đắn hơn bản chất kinh tế của thực trạng tài chính và kết quả hoạt động của doanh nghiệp Còn hành vi điều chỉnh lợi nhuận được hiểu như là việc vận dụng không phủ hợp các chính sách và thực hiện các ước tính kế toán dẫn đến việc phản ánh không trung thực bản chất của thực thể kinh tế của doanh nghiệp Như vậy, khi lựa chọn một phương pháp kế toán cho phép, nhưng ảnh hưởng của lựa chọn đó làm sai lệch lợi nhuận công bồ thì cũng thuộc hành vi điều chỉnh lợi nhuận Việc thực hiện hành vi điều chỉnh lợi nhuận nhằm thu được những lợi ích nhất định cho doanh nghiệp hoặc cho nhà quản lý; và nó

có tác động tiêu cực đến nhà đầu tư và các bên có lợi ích liên quan đến doanh nghiệp

Tóm lại, đù có nhiều khái niệm khác nhau nhưng điều chỉnh lợi nhuận

chính là hành động làm thay đổi lợi nhuận kế toán của nhà quản trị công ty

bằng cách vận dụng các chính sách kế toán để tác động tới doanh thu và chỉ

phí

1.2.2 Cơ sở của hành vi điều chỉnh lợi nhuận

'Cơ sở của hành vi điều chỉnh lợi nhuận chính là kế toán theo cơ sở dồn

tích Điểm khác nhau máu chốt giữa kế toán theo cơ sở dồn tích và kế toán

theo cơ sở tiền là cách thức doanh thu và chỉ phí được ghi nhận Kế toán theo

cơ sở đồn tích có nghĩa là mọi giao dịch kinh tế liên quan đến tài sản, nợ phải trả, nguồn vốn chủ sở hữu, doanh thu và chỉ phí được ghi nhận tại thời điểm phát sinh giao dịch, không quan tâm đến thời điểm thực tế thu hoặc chỉ tiền (VAS 01) Trong khi đó, kế toán theo cơ sở tiền có nghĩa là doanh thu và chỉ

phí được ghi nhận chỉ trên cơ sở tiền thực sự đã thu được hoặc chỉ phí đã thực

sự chỉ ra bằng tiền Điểm khác nhau quan trọng nữa là kế toán theo cơ sở dồn

tích áp dụng theo nguyên tắc ghỉ nhận doanh thu và nguyên tắc phủ hợp trong

khi kế toán theo cơ sở tiền thì không áp dụng các nguyên tắc này Việc thực

tích dẫn đến thời điểm các khoản doanh thu và chi

hiện kế toán theo cơ sở dỗ

phí được ghi nhận khác với kế toán theo cơ sở tiền như sau:

~ Doanh thu chưa thu tiền: Doanh thu phát sinh được ghi nhận trước khi tiền được thu được

~ Chỉ phí chưa chỉ tiền: Chi phi phát sinh được ghi nhận trước khi tiền được chỉ ra

~ Doanh thu chưa thực hiện: Doanh thu được ghi nhận sau khi tiền đã thu vào

~ Chỉ phí trả trước: Chỉ phí được ghi nhận sau khi tiền đã chỉ trả

“Từ đó, chênh lệch giữa lợi nhuận trong báo cáo kết quả hoạt động kinh

doanh và dòng tiền trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ hình thành nên biến toán mà các nhà nghiên cứu gọi là biến kế toán dồn tích Hay nói cách khác, biến kế toán dồn tích là phản lợi nhuận kế toán không bằng tiền được trình bày trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh Biến kế toán dồn tích được

đo lường như sau

Biến kế toán dồn tích = Lợi nhuận sau thuế - Dòng tiền hoạt động kinh doanh Trong biến kế toán dồn tích bao gồm 2 biến: một biến gọi là biến dồn tích không thể điều chỉnh (nondiscretionary accruals), biến còn lại gọi là biến

đồn tích có thể được điều chỉnh nếu có hành động điều chỉnh lợi nhuận của

nhà quan tri (discretionary accruals )

+ Biến dồn tích không thể điều chỉnh: là biến gắn liền chặt chẽ với hoạt

động kinh doanh, với quy mô của doanh nghiệp; phù hợp với đặc điểm hoạt

động kinh doanh và ngành nghề của doanh nghiệp Dù muốn hay không thì nhà quản lý cũng không hoặc khó có thể thay đổi được các biến này Ví dụ: Chỉ phí khấu hao, phương pháp tính giá hàng tồn kho,

+ Biển dồn tích có thể điều chinh: được sinh ra bởi ý muốn chủ quan, cố tình thực hiện hành vi điều chỉnh lợi nhuận của nhà quản lý Ví dụ: nhà quản

lý có thể thay đổi chính sách tín dụng để ghỉ nhận doanh thu kỳ này khi nó chưa đủ điều kiện ghỉ nhận

Do phản ánh kết quả hoạt động của doanh nghiệp một cách xác thực, kế toán theo cơ sở dồn tích chính là cơ sở quan trọng chỉ phối phương pháp ghi nhận các đối tượng kế toán trong doanh nghiệp (trừ một số loại hình doanh nghiệp áp dụng kế toán theo cơ sở tiền) Tuy nhiên, do doanh thu và chỉ phi

có thể được ghi nhận khi tiền chưa được thu hay chỉ, dẫn đến vấn đề quan trọng luôn cần phải xem xét đó là doanh thu và chỉ phí đã thực sự phát sinh chưa và nếu đã phát sinh rồi thì đã được ghi nhận chưa Việc ghi nhận doanh thu và chỉ phí trong trường hợp này có thể chịu ảnh hưởng bởi quyết định chủ

quan của nhà quản lý Nếu nhà quản lý có động lực muốn thay đổi kết quả lợi nhuận, việc điều chỉnh thời điểm ghi nhận doanh thu và chỉ phí có thẻ dẫn đến lợi nhuận công bồ thay đồi Đây chính là hành vi điều chinh lợi nhuận

Theo d6, hành vi điều chỉnh lợi nhuận được thực hiện dựa trên việc điều chỉnh thời điểm và mức độ ghi nhận các khoản doanh thu, chỉ phí và từ đó tác

động đến lợi nhuận.

1.3 MỐI QUAN HỆ GIỮA QUAN TRI CONG TY VA HANH VI DIEU CHINH LQI NHUAN CUA CONG TY NIEM YET CO PHAT HANH

THEM CO PHIEU

1.3.1 Lý thuyết đại diện về quản trị công ty

Sự phát triển của các công ty hiện đại và sự phân tách giữa sở hữu và

quản lý ở các nước tư bản phương Tây đã là tiền đề vật chất cho việc xuất hiện các lý thuyết về mối quan hệ giữa các cô đông và người quản lý công ty

Trong nửa cuối của thể kỷ 20, nhiều học thuyết về mối quan hệ giữa cô đông

và người quản lý công ty đã xuất hiện chẳng hạn như lý thuyết đại diện

(agency theory) va ly thuyết quản ly (stewardship theory), song, ding cha ¥

nhất là lý thuyết đại diện

Quản trị công ty (QTCT) được xây dựng và phát triển trên lý thuyết được cho là gốc và phổ biến nhất là lý thuyết đại diện Lý thuyết đại diện có

nguồn gốc từ lý thuyết kinh tế, được phát triển bởi Alchian và Demsetz năm

1972, sau đó được Jensen va Meckling phát triển thêm vào năm 1976 Theo lý thuyết đại diện, QTCT được định nghĩa là “mối quan hệ giữa những người đứng đầu, chẳng hạn như các cỗ đông và các đại diện như các giám đốc điều hành công ty hay quản lý công ty” Các cỗ đông là các chủ sở hữu hoặc người đứng đầu, thuê những người khác thực hiện công việc Những người đứng

đầu uỷ quyền hoạt động của công ty cho các giám đốc hoặc những người quản lý, họ là các đại diện cho cô đông Lý thuyết vẻ đại diện cho rằng nếu cả hai bên trong mối quan hệ này (cô đông và người quản lý công ty) đều muốn

tối đa hóa lợi ích của mình, thì có cơ sở đề tin rằng người quản lý công ty sẽ không luôn luôn hành động vì lợi ích tốt nhất cho người chủ, tức các cỗ đông

và công ty Với vị trí của mình, người quản lý công ty được cho là luôn có xu

hướng tư lợi, không đủ siêng năng, và có thể tìm kiếm các lợi ích cá nhân cho

mình hay người thứ ba của mình chứ không phải cho công ty (lương, thưởng,

phụ cấp, nguồn thu khác dựa trên vị trí công tác), không nhất thiết phải ra quyết định vì lợi ích lớn nhất của cô đông Trong khi đó các cô đông lý thuyết đại diện kỳ vọng các đại diện hành

những người đứng đầu, họ quan tâm đến giá trị công ty, giá cỗ phiếu (cũng là

ng và ra các quyết định vì lợi ích của

lợi ích của chính họ) Xung đột lợi ích cũng có thẻ tồn tại ngay trong mỗi bộ phận quản trị, chẳng hạn giữa các cổ đông (đa số và thiểu số, kiểm soát và không kiểm soát, cá nhân và tô chức) và các thành viên hội đồng quản trị

(điều hành và không điều hành, bên trong và bên ngoài, độc lập và phụ

Theo Nhâm Phong Tuân và Nguyễn Anh Tuấn (2013), Quản trị công ty- Vấn đề đại diện của các công ty đại chúng Việt Nam, 7ạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tế và Kinh Doanh, 29(1): “Một trong những vấn đề mà lý

thuyết đại diện đặt ra đó là thiết lập cấu trúc hội đồng quản trị nhằm đảm bảo

lợi ích của các cổ đông, những người chủ sở hữu của công ty” Hội đồng quản

trị có thể được thiết lập theo nhiều cách thức khác nhau nhằm đạt được mục tiêu chung của tô chức Sự khác nhau trong cấu trúc hội đồng quản trị xuất

phát từ hai quan điểm đối lập Quan điểm thứ nhất cho rằng, hội đồng quản trị

được thiết lập để hỗ trợ sự kiểm soát của đội ngũ quản lý, tạo ra kết quả hoạt động vượt trội dựa trên sự hiểu biết tường tận tình hình công ty của ban giám đốc điều hành hơn là của các thành viên hội đồng quản trị độc lập bên ngoài

(Berle và Means, 1932; Mace, 1971) Quan điểm thứ hai cho rằng, hội đồng

quản trị được thiết lập để tối thiểu hóa các “chỉ phí đại diện” thông qua các

cấu trúc cho phép thành viên

¡ đồng quản trị bên ngoài phê chuẩn và giám

sát các hành vi của đội ngũ quản lý, vì vậy cũng giảm thiểu được sự khác

nhau về mặt lợi ích giữa cổ đông va nha quan ly (Fama, Eugene F., 1980;

Fama va Jensen, 1983),

Theo đó, một cơ chế quan trọng của cấu trúc hội đồng quản trị chính là

cấu trúc lãnh đạo, nó phản ánh vị trí, vai trò của chủ tịch hội đồng quản trị và giám đốc điều hành Cấu trúc lãnh đạo hợp nhất diễn ra khi giám đốc đảm nhiệm cùng lúc hai vai trò là giám đốc điều hành và chủ tịch hội đồng quản

trị Việc hợp nhất vai trò của giám đốc điều hành với chủ tịch hội đồng quản

trị sẽ tạo ra một giám đốc điều hành có quyền lực tuyệt đối và có thể dẫn tới

sự giám sát kém hiệu quả đội ngũ quản lý của hội đồng quản trị

Một cơ chế quan trọng khác của cấu trúc hội đồng quản trị chính là thành phần của hội đồng quản trị, đề cập tới thành viên hội đồng quản trị điều hành

và không điều hành trong hội đồng quản trị Hội đồng quản trị với đa số thành viên không điều hành được củng cố và đề cập nhiều trong lý thuyết đại diện Theo lý thuyết đại diện, một hội đồng quản trị hiệu quả nên bao gồm đa số thành viên hội đồng quản trị không điều hành, những người được tin rằng sẽ

tạo ra kết quả hoạt động vượt trội bởi tính độc lập của họ đối với hoạt động

quản lý của công ty

Các ủy ban trong hội đồng quản trị cũng là cơ chế quan trọng của cấu trúc hội đồng quản trị, cung cấp sự giám sát chuyên môn độc lập cho các hoạt động của công ty nhằm bảo vệ lợi ích của các cô đông Nguyên tắc phân tách chức năng giám sát và thực thi của lý thuyết đại diện được thiết lập cũng nhằm mục đích giám sát các chức năng thực thi như kiểm toán, tiền lương và

bổ nhiệm

Năm 1992, Ủy ban Cadbury đã khuyến nghị rằng các hội đồng quản trị

nên bổ nhiệm các tiểu ban đảm nhận các chức năng sau:

+ Ủy ban kiểm toán có trách nhiệm giám sát quy trình kế toán và kiểm

toán độc lập

* Ủy ban tiền lương quy định chế độ tiền lương cho thành viên hội đồng quản trị, đội ngũ quản lý điều hành công ty

+ Ủy ban bổ nhiệm có trách nhiệm giới thiệu, chỉ định thành viên hội

đồng quản trị tới hội đồng quản trị Các ủy ban trên có thể sẽ chỉ mang tính

hình thức chỉ trừ khi chúng độc lập, có khả năng tiếp cận tới thông tin và các nghiệp vụ chuyên môn, và có các thành viên có nghiệp vụ về tài chính Vì vậy, Ủy ban Cadbury và tổ chức OECD đã khuyến nghị các ủy ban này chỉ nên bao gồm các thành viên hội đồng quản trị không điều hành để nâng cao khả năng kiểm soát nội bộ của công ty

1.3.2 Mối quan hệ giữa quản trị công ty và hành vi điều chỉnh lợi nhuận của công ty niêm yết có phát hành thêm cỗ phiếu

Theo lý thuyết đại diện, quản trị công ty tốt cho phép giảm thiểu xung

đột và chỉ phí đại diện, do đó ngăn ngừa được hành vi điều chỉnh lợi nhuận Người ta cho rằng việc tách biệt giữa quyết định quản lý và quyết định kiểm soát làm giảm chỉ phí đại điện Trên thực tế, các doanh nghiệp có chất lượng

quản trị tốt ít rủi ro hơn và điều đó cũng góp phần làm tăng giá cỗ phiếu Và quản trị công ty tốt được cho là một tín hiệu cho thấy sự vắng mặt của hành vi

điều chỉnh lợi nhuận

Theo Đường Nguyễn Hưng (2013), Hành vi quản trị lợi nhuận đối với thông tin lợi nhuận công bồ trên báo cáo tài chính, Tạp chi KT & KiT:

Đối với các doanh nghiệp niêm yết, mối quan hệ giữa cổ đông, nhà quản

lý và nhà đầu tư luôn là mối quan hệ chủ đạo trong hoạt động của doanh nghiệp Đối với cô đông, nhà quản lý được giao những trách nhiệm phải hoàn

thành, cụ thể hoàn thành các chỉ tiêu kinh doanh, trong đó, quan trọng nhất là chỉ tiêu về lợi nhuận tạo ra áp lực lớn mà có thể khiến cho nhà quản lý thực

hiện hành vi điều chỉnh lợi nhuận khi lợi nhuận không đạt được như kỳ vọng

'Bên cạnh đó, doanh nghiệp một khi đã niêm yết tức là mong muốn có được cơ hội tiếp cận các nguồn vốn từ thị trường một cách dễ dàng hơn Để có thể

thuyết phục được nhà đầu tư bỏ vốn đầu tư doanh nghiệp phải chứng minh

được triển vọng về lợi nhuận trong tương lai của doanh nghiệp Đây cũng là

một động lực lớn thúc đây nhà quản lý doanh nghiệp có hành vi điều chỉnh lợi nhuận, xuất phát từ việc điều chỉnh biến dồn tích có thể điều chỉnh nhằm mục tiêu huy động vốn với chỉ phí vốn thấp hơn

Bên cạnh mối quan hệ với cổ đông, doanh nghiệp cũng có mỗi quan hệ chặt chẽ với các bên có lợi ích liên quan khác, đặc biệt là mỗi quan hệ với nhà cung cấp tín dụng và thuế Trong mỗi quan hệ với người cấp tin dung cho doanh nghiệp như các ngân hàng, các công ty tài chính, doanh nghiệp phải ký kết hợp đồng với nhiều điều khoản ràng buộc dựa trên các chỉ tiêu tài chính nhà quản lý có thể có các hành vi điều chinh lợi nhuận để tránh vi phạm các điều khoản Liên quan đến thuế, doanh nghiệp phải đóng thuế thu nhập doanh nghiệp dựa trên lợi nhuận phải chịu thuế Mặc dù ngày nay, kế toán cho mục đích thuế và kế toán cho mục đích cung cấp thông tin đã có sự tách biệt nhưng,

nếu muốn giảm thuế, một khả năng xảy ra là doanh nghiệp tránh báo cáo lợi nhuận kế toán ở mức cao đề hợp lý hóa hành vi điều chỉnh giảm lợi nhuận chịu thuế, từ đó giảm số thuế thu nhập phải nộp

Trong mối quan hệ giữa nhà quản lý và doanh nghiệp, nhà quản lý doanh

nghiệp có thể điều chỉnh lợi nhuận vì những lợi ích cá nhân, nhà quản lý sẽ

được hưởng nhiều quyền lợi khi hoàn thành các chỉ tiêu được giao, chẳng hạn như các khoản thưởng, đề bạt, tăng lương, và cả việc giữ được vị trí của mình

Do đó, nếu không hoàn thành các chỉ tiêu lợi nhuận, nhà quản lý có thê điều

chỉnh tăng lợi nhuận để đạt được các chỉ tiêu này, hoặc khi đã đạt vượt chỉ tiêu lợi nhuận nhưng mức thưởng có giới hạn, nhà quản lý có thể điều chuyển bớt lợi nhuận sang năm sau Mặt khác, nhà quản lý cũng có thể sở hữu cổ

phiếu của doanh nghiệp Khi này, nếu muốn bán đi số cổ phiếu nắm giữ và thu lợi được mức cao, nhà quản lý cũng có thể điều chỉnh lợi nhuận tăng để tác động vào giá cỗ phiếu nhằm thu lợi

Cuối cùng, doanh nghiệp cũng có thể điều chỉnh lợi nhuận nhằm tránh công bố các mức lợi nhuận cao, để tránh cơ quan quản lý Nhà nước có những

hành động, chính sách điều tiết hoạt động của doanh nghiệp như rút bớt các chính sách ưu đãi điều tra hành vi được cho là độc quyền của doanh nghiệp và đang đem lại lợi ích quá cao cho doanh nghiệp

Nếu người sử dụng thông tin không thể trực tiếp tiếp cận sô sách kế toán

mà chỉ có thông tin về báo cáo tài chính của công ty thì không thể xác định được đâu là biến kế toán không thể điều chỉnh và đâu là biến kế toán có thể điều chỉnh Hay nói cách khác, nhà quản trị có thể vận dụng biến kế toán dồn tích có thể điều chinh để điều chỉnh lợi nhuận trong khuôn khổ chuân mực kế

toán

Vì vậy, cần xác định được các nhân t quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận của công ty niêm yết khi phát hành thêm cỗ phiếu như

thế nào để hạn chế hành vi điều chỉnh lợi nhuận

1.4 CAC NHAN TO QUAN TRI CONG TY ANH HUONG DEN BIEN DIEU CHINH LQI NHUAN CUA CAC CONG TY NIEM YET KHI

PHAT HANH THEM CO PHIEU

Phin này tác giả tập trung vào việc nhận diện các nhân tố quan tri công

ty ảnh hưởng đến điều chinh lợi nhuận của công ty niêm yết có phát hành

thêm cổ phiếu Nội dung này được thực hiện thông qua việc tổng hợp từ các nghiên cứu trước

Theo nghiên cứu của Shehu Usman Hassan, Abubakar Ahmed (2012),

hành vi điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết có phát hành thêm cô

phiếu chịu ảnh hưởng từ các nhân tố quản trị công ty như hội đồng quản trị,

uỷ ban kiểm toán, tỉ lệ sở hữu cổ phần, lương thưởng cho nhà điều hành và ảnh hưởng của nhân tố quy mô doanh nghiệp

Nghiên cứu của Yuyang Zhang, Konari Uchida, Hua Bu (2012) và Hanen BEN AYED-KOUBAA (2010) mô tả các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chinh lợi nhuận được phân thành ba nhóm: hiệu quả giám sát của hội đồng quản trị bao gồm tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành, quy mô của hội đồng quản trị, số lượng cuộc họp hội đồng quản trị; các nhân tổ liên quan đến hiệu quả của uỷ ban kiểm toán bao gồm tỷ lệ thành viên độc lập trong uỷ ban kiểm toán, tỷ lệ chuyên gia tài chính trong uỷ ban kiểm toán Nghiên cứu của Hanen BEN AYED-KOUBAA (2010) bổ sung thêm nhân tổ liên quan đến chất lượng kiểm toán Ngoài ra còn có các nhân tố khác

mô tả bối cảnh hoạt động của doanh nghiệp như quy mô doanh nghiệp còn có

tỷ lệ nợ, mức độ sinh lời và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Các nhân tố này được trình bày chỉ tiết dưới đây:

1.4.1 Hội đồng quản trị

+ Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không tham gia điều hành

, luôn tồn tại nguy cơ xung đột về lợi ích giữa

“Trong các công ty e

một bên là cỗ đông với tư cách người sở hữu vốn với một bên là những người

quản lý điều hành công ty với tư cách người trực tiếp quản lý sử dụng vốn Những người quản lý thường không phải là cô đông nắm giữ phần vốn góp đáng kế nhưng lại là người điều hành mọi hoạt động của công ty và vì vậy có thể họ sẽ ưu tiên các quyền lợi cá nhân, quyền lợi nhóm hơn là quyền lợi của các cỗ đông Lúc này sẽ phát sinh nhiều nguy cơ tiềm ân đối với các cô đông

còn lại.

ng quản trị là bộ phận quan trọng trong cơ chế quản lý của các

công ty cô phần, nó đóng vai trò lớn trong việc giảm thiểu các vấn đề đại diện

có nguồn gốc từ sự mẫu thuẫn lợi ích giữa nhà quản trị và chủ sở hữu doanh nghiệp Hội đồng quản trị đóng vai trò kiểm soát và đưa ra các quyết định quan trọng đối với doanh nghiệp Tuy nhiên, nếu thành viên hội đồng quản trị đảm nhận vai trò nhà quản lý thì vai trò này sẽ bị hạn chế Do đó, luật về quản trị doanh nghiệp của các quốc gia cũng như những quy định của các thị trường niêm yết thường yêu cầu trong cơ cấu hội đồng quản trị công ty phải

có sự tham gia của các thành viên hội đồng quản trị không điều hành Nghiên ciru cia Qiao Liu, Zhou (Joe) Lu (2007) cho rằng giữa tỉ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành và hành vi điều chinh lợi nhuận có mỗi quan

hệ ngược chiều

Tuy nhiên những nghiên cứu gần đây của Yuyang Zhang, Konari Uchida, Hua Bu (2012), Shehu Usman Hassan, Abubakar Ahmed (2012); Jesus Saenz Gonzalez, Emma Garcia, Meca (2014); cho thay méi quan hệ giữa tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành và hành vi điều chỉnh lợi nhuận không có ý nghĩa thống kê

®Quy mô hội đồng quản trị

Quy mô hội đồng quản trị được coi là một thuộc tính quan trọng của cơ

cấu hội đồng quản tri Hội đồng quản trị quy mô lớn có xu hướng chuyên môn

và năng lực kiểm soát mạnh hơn, tránh sự tập trung quyền lực vào một người hoặc nhóm người nào đó, có thể giảm khả năng điều chỉnh lợi nhuận và giúp

công ty đảm bảo nguồn lực quan trọng làm tăng khả năng phát hiện các hành

vi sai trái bên trong công ty Điều đó là do: thứ nhất, số lượng thành viên tăng,

sự giàu có về kiến thức và khả năng theo dõi hoạt động của doanh nghiệp, đánh giá tình hình sẽ tăng lên; thứ hai, cũng là yếu tố quan trọng nhất, số lượng thành viên tăng sẽ tránh được sự tập trung quyền lực vào một vài nhân

vật then chốt, dẫn đến quyền lợi của cổ đông nhỏ hoặc không có mặt trong hội

đồng quản trị được bảo vệ ở mức cao hơn

Tuy nhiên các nghiên cứu trước đây không tìm thấy bằng chứng về mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa quy mô hội đồng quản trị và việc điều chỉnh

lợi nhuận

Số lượng các cuộc họp hội đồng quản trị

Hội đồng quản trị thông qua các quyết định bằng biểu quyết tại cuộc

họp, lấy ý kiến bằng văn bản hoặc hình thức khác do Điều lệ công ty quy định Hội đồng quản trị có thể họp định kỳ hoặc bắt thường Cuộc họp định ky của hội đồng quản trị do Chủ tịch triệu tập bắt cứ khi nào nếu xét thấy cần

thiết, nhưng mỗi quý phải họp ít nhất một lần

'Với lập luận tần số các cuộc họp cho phép các thành viên hội đồng quản

trị giám sát và hỗ trợ các nhà quản lý trong việc cung cấp thông tin, Hanen

BEN AYED-KOUBAA (2010) đã đưa ra được bằng chứng chứng mình mối

quan hệ ngược chiều giữa số lượng cuộc họp hội đồng quản trị với khả năng điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết

1⁄42 Ủy ban kiểm toán

Uy ban kiểm toán tồn tại như một đơn vị độc lập trong doanh nghiệp, báo

cáo trực tiếp lên hội đồng quản trị Vai trò của ủy ban kiểm toán nên được xem

xét trong tông thể quy trình quản trị nội bộ của doanh nghiệp Trách nhiệm của

họ là kiểm tra, giám sát tính trung thực của các báo cáo tài chính liên quan đến tỉnh hình hoạt động kinh doanh của công ty trước khi trình hội đồng quản trị:

kiểm toán nội bộ, kiểm toán độc lập và các chức năng khác bao gồm cả những

ý kiến liên quan đến quản trị của hội đồng quản trị nhằm tạo ra những giá trị

cho doanh nghiệp cũng như các cỗ đông có liên quan

Trong số các ủy ban khác nhau có thể được tạo ra để giám sát các hoạt động của ban giám đốc, nhiều nghiên cứu trước đó đã chứng minh ban kiểm toán giảm thiểu các mưu đồ về quản trị lợi nhuận đặc biệt là khi nó có tính độc lập cao Các đặc điểm của uỷ ban kiểm toán được cho là có tác động đến tính hiệu quả của nó bao gồm tính độc lập; năng lực về chuyên môn tài chính

và kế toán; sự chịu trách nhiệm cao; và quy mô

+ Tỉ lệ thành viên độc lập trong ủy ban kiểm toán

Ủy ban kiểm toán đóng vai trò quan trọng trong việc tăng mức độ tin cậy

của báo cáo tài chính bằng việc hạn chế các sai sót kĩ thuật, hành vi bat hợp pháp và nhận biết các dấu hiệu của một báo cáo tài chính sai phạm Thông, thường trong các tổ chức, hội đồng quản trị uỷ quyền giám sát hoạt động cho

uỷ ban kiểm toán, điều này thể hiện vai trò của uỷ ban kiểm toán trong tổ chức Tuy nhiên vai trò này chỉ được thực thi higu quả khi uỷ ban kiểm toán thực sự độc lập Anis Ben AMAR (2014) đã xem xét các mi quan hệ hiện có giữa tính độc lập của ủy ban kiểm toán và hành vi điều chỉnh lợi nhuận Như

một kết luận nghiên cứu thực nghiệm, họ đã nhấn mạnh thực tế rằng các

thành viên độc lập của ủy ban kiểm toán có mối liên quan chặt chẽ với hành

vi điều chỉnh lợi nhuận

+ Tỷ lệ các chuyên gia tài chính trong ủy ban kiểm toán

Các chuyên gia có chuyên môn trong uỷ ban kiểm toán thể hiện năng

lực, đóng góp đáng kể vào việc thực hiện tốt vai trò giám sát của mình Các

Ủy ban Blue Ribbon về nâng cao hiệu quả của uỷ ban kiểm toán doanh nghiệp (BRC), hợp tác giữa thị trường chứng khoán New York (NYSE) và Hiệp hội các Đại lý Chứng khoán Quốc gia (NASD), khẳng định rằng ủy ban

kiểm toán hiệu quả phải được bao gồm ít nhất một thành viên và người này có liên quan đến chuyên môn kế toán hoặc quản lý tải chính

Nghiên cứu trước đây của MeMullen và Raghunandan (1996) cho thấy

rằng các ủy ban kiểm toán có ít nhất một thành viên có chuyên môn về kế toán hoặc chuyên môn về tài chính thì khả năng điều chỉnh lợi nhuận ít hơn so với những công ty không có chuyên môn về kế toán và tài chính

1.4.3 Chất lượng kiểm toán

Chất lượng kiểm toán được coi là một trong những yếu tố ảnh hưởng đến

độ tin cây của thông tin tài chính Các nghiên cứu trước có liên quan đến vai trò của kiểm toán viên bên ngoài cho rằng quy mô công ty kiểm toán có tác động đến hiệu quả của nó Công ty kiểm toán lớn hơn đã cho thấy việc cung cấp chất lượng dịch vụ kiểm toán và giám sát tốt hon Theo DeAngelo (1981) phân tích rằng, các công ty kiểm toán lớn (với các thương hiệu quốc tế tức là Big 4) có khả năng cung cấp các cuộc kiểm toán chất lượng cao hơn so với các công ty kiểm toán nhỏ (Tức là khong thude Big 4) Lý thuyết lập luận và kết quả nghiên cứu cho thấy rằng chất lượng kiểm toán liên hệ mật thiết và có quan hệ ngược chiều với hành vi điều chỉnh lợi nhuận

1.4.4 Các nhân tố khác ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận của công ty niêm yết có phát hành thêm cỗ phiếu

®Quy mô doanh nghiệp

Trong các nghiên cứu về ảnh hưởng của quản trị công ty đến hành vi

điều chinh lợi nhuận trước đây thì quy mô công ty được đo lường thông qua chỉ tiêu logarit của tổng tải sản Theo nghiên cứu của Shehu Usman Hassan, Abubakar Ahmed (2012), một công ty có quy mô càng lớn thì mức độ quản lý

càng chặt chẽ và hệ thống thông tin càng tốt, do vậy hạn chế được hành vi điều chinh lợi nhuận trên báo cáo tài chính Tuy nhiên, giả thuyết của Watts

và Zimmerman (1986) thừa nhận rằng các công ty có quy mô càng lớn thì có

ảnh hưởng về mặt chính trị cao hơn, và có nhiều khả năng điều chỉnh lợi

nhuận để giảm bớt áp lực chính trị Do đó, theo các nghiên cứu trước đây, quy

mô doanh nghiệp dự kiến sẽ có mối tương quan chặt chẽ với hành vi điều

chỉnh lợi nhuận

«Tỷ lệ nợ

Tỷ lệ nợ được tính bằng tổng nợ chia cho tổng tài sản và đại diện cho khả năng tự chủ tài chính của doanh nghiệp Tỷ số này được sử dụng để xác định nghĩa vụ của chủ doanh nghiệp đối với các chủ nợ trong việc góp vốn Các doanh nghiệp gặp khó khăn về tài chính được khuyến khích hơn trong việc quản trị lợi nhuận Tỷ số này càng thấp thì khoản nợ vay càng được đảm bảo trong trường hợp doanh nghiệp bị phá sản Các chủ sở hữu thích tỷ số này cao vì họ muốn lợi nhuận tăng nhanh Tuy nhiên nếu tỷ lệ nợ quá cao thì doanh nghiệp dễ bị rơi vào tình trạng mắt khả năng thanh, do đó sẽ dẫn đến rủi ro tranh chấp, khả năng sai phạm cảng xảy ra Vì vậy xuất hiện mỗi quan

hệ cùng chiều cần được chú ý giữa tỷ lệ nợ và các biến dồn tích có thể điều

chỉnh Tuy nhiên mối quan hệ này trong nghiên cứu của Yuyang Zhang, Konari Uchida, Hua Bu (2012) không có ý nghĩa thống kê

«Mức độ sinh lời của doanh nghiệp

Ở cấp độ doanh nghiệp, khả năng sinh lợi là kết quả của việc sử dụng tập hợp các tài sản vật chất và tài sản tài chính, tức là vốn kinh tế mà doanh nghiệp nắm giữ Nhìn chung, khả năng sinh lợi cần ít nhất đủ để đáp ứng

được hai đòi hỏi cắp bách:

~ Đảm bảo duy trì vốn cho doanh nghiệp (đầu tu),

~ Trả được các khoản lãi vay và đảm bảo hoàn trả khoản vay

Khi mức độ sinh lời của doanh nghiệp cao, tức doanh nghiệp hoạt dộng hiệu quả, nhà quản trị chủ động công bố những thông tin trung thực để cải thiện thoả thuận về mức thưởng cũng như nâng giá trị của họ trên thị trường

lao động Tuy nhiên khi mức sinh lời thấp, nhà quản trị có xu hướng gian lận thông tin lợi nhuận trên báo cáo tài chính để che giấu thực trạng hoạt động

kém hiệu quả và để giữ giá cỗ phiếu trên thị trường chứng khoán Yuyang Zhang, Konari Uchida, Hua Bu (2012) đã tìm thấy bằng chứng về mối quan

hệ ngược chiều giữa mức độ sinh lời với hành vi điều chỉnh lợi nhuận của công ty niêm yết.

KET LUAN CHUONG 1

Điều chỉnh lợi nhuận được biết đến với nhiều định nghĩa khác nhau, tuy nhiên có thể hiểu đó là việc làm “méo mó” thông tin thông qua việc điều

chỉnh doanh thu và chỉ phí Chi tiêu lợi nhuận là một chỉ tiêu quan trọng phản

ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty và là một trong những yếu tố

quyết định đến giá trị thị trường của cỗ phiếu Các nhà quản trị công ty luôn

tìm mọi cách có thể để chuyển dịch lợi nhuận của các kì sau hoặc lợi nhuận

của kì trước về kì chuẩn bị phát hành thêm cô phiếu đề thu hút nhà đầu tư Vì

vậy để nghiên cứu ảnh hưởng của quản trị công ty đến điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu thì chương đầu tiên này, tác giả đã trình bày một số nội dung cơ bản về quản trị công ty và hành vi điều chỉnh lợi nhuận của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Tác giả cũng chỉ ra mỗi quan hệ giữa quan trị công ty và khả năng điều chinh lợi nhuận của các công ty nói trên, từ đó đưa ra các nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận trong các nghiên cứu trước đây để làm cơ sở lựa chọn các biến trong chương 2

CHƯƠNG 2

THIẾT KÉ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TÓ QUAN TRI CONG

TY ANH HUONG DEN DIEU CHỈNH LỢI NHUẬN CỦA

CONG TY NIEM YET CO PHAT HANH THEM CO PHIEU

2.1, XAC DINH CAC BIEN VA CAC GIA THUYET NGHIÊN CỨU

2.1.1 Biến phụ thuộc phản ánh hành vi đi

Phát hành thêm cô phiếu là hình thức huy động vồn qua thị trường chứng

u chỉnh lợi nhuận

khoán làm cho quy mô vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp tăng lên Phát hành

thêm cô phiếu có nhiều ưu điểm, trong đó nổi bật nhất là không tạo quá nhiều

áp lực trả nợ cho ban lãnh đạo doanh nghiệp Các công ty tăng vốn có nhiều

lý do khác nhau chủ yếu là huy động vốn cho các dự án đầu tư dài hạn, nhưng

cũng không ít doanh nghiệp huy động vốn chỉ vì mục đích đảm bảo số vốn

điều lệ tối thiêu 80 tỉ đồng, đủ điều kiện niêm yết tại sàn thành phố Hồ Chi

Minh Và doanh nghiệp dang muốn huy động vốn theo phương án phát hành thêm cổ phiếu phải thoả mãn điều kiện “hoạt động kinh doanh của năm liên trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời không có lỗ luy kế tính đến năm đăng ký chào bán” Nếu doanh nghiệp rơi vào tình trạng khó khăn về tài chính hoặc làm ăn thua lỗ, có nhiều khả năng điều chỉnh lợi nhuận trên báo cáo tài chính để đủ điều kiện phát hành thêm cổ phiếu nhằm tăng vốn cứu văn tình hình tài chính khó khăn

Bên cạnh đó, lợi nhuận là một trong những chỉ tiêu quan trọng được trình bày trong báo cáo tài chính (báo cáo kết quả kinh doanh) và cũng là một trong những yếu tố quan trọng đối với việc ra quyết định của nhà đầu tư Lợi nhuận càng cao thì hiệu quả kinh doanh và khả năng sinh lời của các công ty

niêm yết trong tương lai được đánh giá càng cao, triển vọng tăng trưởng của

công ty cao dẫn đến giá trị trường của cổ phiếu càng cao Các nhà đầu tư