Luận văn phát triển thị trường trái phiếu chính phủ ở việt nam

éĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA KINH TẾ l l l NGUYỄN THỊ THỤY HƯƠNG l l PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG l l TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT l l NA M k LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ CHÍNH TRỊ l l l HÀ NỘI, 2006 l l ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA KINH TẾ - é l l l NGUYỄN THỊ THỤY HƯƠ NG l l PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NA M l l l l k Ch u yê n ngà nh: K i nh tế Chí nh t rị Mã số: 031 01 h m k p p c p z p v p v e l LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ CHÍNH TRỊ l l l l l Người hướ n g dẫ n kho a họ c: PGS TS TRẦN THỊ THÁI c z p c g p o x l HÀ Hà Nộ i, 2006 l z k l MỤC LỤC Tra ng NỘI DUNG l e MỞ ĐẦU k x p é CHƯƠ NG 1: PHÁT TRIỂ N THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍ NH l l l l PHỦ CƠ SỞ LÝ LUẬ N VÀ THỰC TIỄN l l 1.1 Thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ t ro n g hệ thố n g tà i chí nh 1.1.1 Khá i q uá t thị t rườ n g tà i chí nh V iệ t N am 1.1.2 Cấ u t rú c củ a thị t rườ n g tà i chí nh 1.1.3 V a i t rị củ a thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ 1.1.4 Cá c nh phầ n th am g i a thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ 13 1.2 K i nh n gh iệm phá t t r iể n thị t rườ n g t rá i ph iế u chí nh phủ củ a mộ t số nướ c bà i họ c cho V iệ t N am 16 1.2.1 Thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ củ a mộ t số nướ c phá t t r iể n 16 1.2.2 Thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ củ a mộ t số nướ c đ a n g phá t t r iể n 20 Mộ t số bà i họ c k i nh n gh iệm cho V iệ t N am 27 v e p z h h v x z p l 1.2.3 z v v l p e p x e c z e c v z e i z z s z z v v p v c l x v p c v z p l p p v z h e v e e p c s p s s e v x z v z z z l p z h s p s l v l h s x l x 10 s c p h e p z h v p p @ s z x s v c z z e l s z v c v p c p s c p e v p h p e p l z e v v z s v s e v x x v v e c z v p p e i v x v e z v e v c l v p l p s v p x p v c e z p s v p k v l @ z o z p p c z l z v l x l 30 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH l l l l PHỦ Ở VIỆT NA M l 2.1 k Q uá t rì nh hì nh nh phá t t r iể n thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ V iệ t N am h v e p p 2.1.1 l p v s z p v l i x s v v e z p v v e p c e z s z h l Nhữ n g nhâ n tố thú c đẩ y hì nh nh thị t rườ n g nợ Chí nh phủ p c p p v v 30 p m l p v p v v e p c p 30 p s 2.1.2 Q uá t rì nh hì nh nh phá t t r iể n củ a thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ V iệ t N am 33 2.2 Thự c t rạ n g hoạ t độ n g phá t hà nh g i ao dị ch T rá i ph iế u Chí nh phủ V iệ t N am 36 2.2.1 Thự c t rạ n g hoạ t độ n g phá t hà nh 36 2.2.2 Thự c t rạ n g hoạ t độ n g g i ao dị ch t rê n thị t rườ n g thứ cấ p h v e p p v p z v e p 2.3 p s p v c v s v v p e c p v c x p v l p v s c x p p v v e z p x v v e p c e z s z h l p z e i l v p i c z x g e z s z h l c p s s c c v z p x g v e p v v e p c v 58 s Đá nh g iá tổ n g q u a n hoạ t độ n g củ a thị t rườ n g T rá i ph iế u 70 Chí nh phủ V iệ t N am é p c z p v p c h s z x v p i l x v p p c x v v e Kế t q uả h u y độ n g vố n 2.3.2 Cá c yế u tố thị t rườ n g từ n g bướ c hì nh nh h m h h v m p v p v e c i c e z s z h 70 p p c l 2.3.1 v p p v p c @ p v p 72 c 2.3.3 Cá c yế u tố ph i thị t rườ n g cò n tồ n tạ i m h v s z v v e p c p v p v 75 z 83 CHƯƠ NG 3: ĐỊNH HƯỚ NG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍ NH PHỦ Ở VIỆT NA M l é l l l l 3.1 l l k Sự cầ n th iế t phả i hoà n th iệ n cá c t iề n đề nhằ m phá t t r iể n thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ V iệ t N am 83 3.1.1 Sự cầ n th iế t phả i hoà n th iệ n thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ 83 3.1.2 Cá c t iề n đề nhằm phá t t r iể n thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ 86 v 3.2 p v v e p p z v z v s c v e z p z v z s p p s z p p p l z h z p v v s v z v e z i v z p s p z v p v v v e p e v c p p l e c e p x z l s v v e z p l s z s z h z p h s p s Mộ t số g iả i phá p nhằ m phá t t r iể n thị t rườ n g T rá i ph iế u Chí nh phủ V iệ t N am 92 3.2.1 G iả i phá p t rướ c mắ t 92 3.2.2 G iả i phá p dà i hạ n 110 k v l p z z z z c z z s s s s s z s s v g e z v l p l l x s v p e z p v v e p c e z s z h 118 l DANH MỤC TÀI LIỆU THA M KHẢO k v l KẾT LUẬN l v k 119 k MỞ ĐẦU é Tí nh cấp th iế t củ a đề tài p s v z v x p v z Phá t t r iể n thị t rườ n g tà i chí nh nhằm tập t r u ng phâ n bổ ng uồ n lự c v v e z p v v e p c v z p p l v s v e h p c i s p @ p c h p y củ a nề n k i nh tế mộ t cá ch h iệ u q uả cho tă n g t rưở ng k i nh tế mộ t t ro ng x p p o z p v l v 3 z h h v p c v e p c o z p v y l v v e p c nhữ n g nh iệm vụ q u a n t rọ n g củ a cá c q uố c g i a đ a n g t ro n g q uá t rì nh ch u yể n p p c p z l i h x p v e p c x 3 h c z x p x p c v e p c h v e p h m p đổ i nề n ki nh tế Việ t N am Thị t rườ ng t rá i ph iế u mộ t kê nh dẫ n vố n p z p p o z p v p z v l x l v e p c v e z s z h y l v o p g p i p hữ u hiệ u cho nề n ki nh tế, tạo r a đ a ng hoá cá c cô n g cụ đầ u tư, g iảm h z h p p o z p v v e x l p x g p c 3 p c p h v c z l tả i cho hệ thố ng n gâ n hà ng, c u n g cấp phươ ng t iệ n đị nh g iá ch uẩ n cho cá c v z v p c p c p p c h p c s s p c v z p p p c z h p 3 nhà đầ u tư nhờ vậ y hỗ t rợ phá t t r iể n thị t rườ n g t iề n tệ thị t rườ ng p p h v p i m v e l s v v e z p v v e p c v z p v i v v e p c cổ ph iế u c uối cù n g kê nh tá c độ ng chí nh sá ch củ a NHTW s z h i h z p c y o p v p p c p l 3 x l Là mộ t phậ n củ a thị t rườ n g t rá i ph iế u, thị t rườ n g TPCP V iệ t N am l v @ s p x v v e p c v e z s z h v v e p c z v l x l t ro n g nhữ n g năm gầ n đâ y có nhữ n g bướ c phá t t r iể n q u a n t rọ n g, từ n g v e @ l p c p p c p l c p p m p p p c @ s v v e z p h x p v e p c v p c bướ c gá nh vá c đượ c v a i t rị củ a mì nh tạo kê nh h u y độ n g vố n cho ngâ n c p i p i x z v e x l p y v o p h m p p c i p p c p sá ch để bù đắp i ch i n gâ n sá ch góp phầ n thú c đẩ y k i nh tế phá t t r iể n p @ p s @ z z p c p l i c s s p v p m o z p v s v v e z p Theo dự báo củ a IF M bội chi ngâ n sá ch nhà nướ c gi a i đoạ n 2001-2005 e g @ x k i @ z z p c p l p p c z x z p p 2,4% GDP, t ro n g tài t rợ t ro ng nướ c khoả ng 1,67%; gi a i đoạ n 2006- y v e p c p v z v e v e p c p o p c c z x z p p 2010 bội ch i ngâ n sá ch 2,3% GDP, t ro n g tà i t rợ t ro n g nướ c 1,8% @ z z p c p l y v e p c p v z v e v e p c p y GDP Nế u nh u cầ u v a y t ro n g nướ c đượ c tài t rợ thô n g q u a phá t hà nh TPCP l h p h h i x m v e p c p p v z v e v p c h x s v p nh u cầ u vố n cầ n h u y độ n g thờ i kỳ 2001-2010 137.000 tỷ đồ ng Để v p h h i p p h m p p c v z o y v p p c é thự c hiệ n chiế n lượ c tă ng t rưở ng tồ n d iệ n xố đói giảm n ghèo v z p z p y v p c v e p c v p g z p i p p z c z l p c v lượ n g vố n cầ n h u y độ n g khoả n g 840 đế n 970 nghì n tỷ đồ ng Dự báo y p c i p p h m p p c l o p c p p p c p v p p c @ n g uồ n vố n đầ u tư từ n gâ n sá ch, v a y vố n v iệ n t rợ phá t t r iể n chí nh thứ c p c h p i p p h v v p c p l i x m i p i z p v e s v v e z p p v (ODA) th u hú t vố n đầ u tư t rự c t iếp (FDI) khô n g đủ đáp ứ n g nh u cầ u i v h v i p p h v v e v z s l o p c p p s p c p h h nà y vậ y cầ n phả i h u y độ ng thêm bằ ng phá t hà nh TPCP T u y nh iê n, p m i g i m p s z h m p p c v l @ p c s v p h m p z p thự c tế cho thấ y, mặ c dù khố i lượ ng TPCP phá t hà nh q u a cá c năm lớ n v l v v m l g o z y p c s v p h x 3 p l o y p so ng mứ c độ tài t rợ vố n cho nề n ki nh tế chư a nhiề u so với 44% GDP củ a p c l p v z v e i p p p o z p v x p z h l i z x tí n dụ n g ngâ n hà n g so vớ i t iềm nă n g h u y độ ng q u a kê nh nà y Cơ chế v s p g p c p c p p c i l i z v z l p p c h m p p c h x o p p m phá t hà nh cò n nh iề u bấ t cập, hoạ t độ ng củ a thị t rườ n g thứ cấp sô i v p p p z h @ v s v p p c x v v e p c v s o l l z độ n g, th iế u tí nh th a nh khoả n khô ng tạo r a đượ c đườ n g co n g lợ i tứ c p p c v z h v p v x p o p i v o p c v e x p p p c ch uẩ n vớ i cá c kỳ hạ n nợ c nh a u Đồ ng thờ i, tí nh th a nh h p i z 3 o p p o p x h é p c v z g v p v x p p c y z v khoả n củ a thị t rườ ng thứ cấp cho nê n khô n g tạo r a đượ c l uâ n o p x v v e p c v s o l p p o p c v e x p l y h p ch u yể n vố n t rê n thị t rườ ng ả nh hưở ng t rở lạ i đế n việ c h u y độ n g vố n h m p i p v e p v v e p c i p p c v e y z p p i z h m p p c i p t rê n thị t rườ ng sơ cấp Điề u nà y có ng u yê n nhâ n từ tí nh chấ t sơ kh củ a v e p v v e p c l s é z h p m p c h m p p p v v p v l o x z x thị t rườ ng chí nh ng u yê n nhâ n nà y lại mộ t t rở n gạ i cho phá t t r iể n v v e p c i p p c h m p p p p m y z y l v v e p c z l s v v e z p ch u n g củ a thị t rườ n g tài chí nh h p c x v v e p c v z p Vớ i tố c độ phá t hà nh nh a nh từ năm 2002 đế n n a y, cù ng vớ i dự z @ v p s v p o p x p v p l p p p x m p c i z g báo nh u cầ u vố n cho phá t t r iể n sở hạ tầ ng, cá c cô n g t rì nh g i ao thơ ng p h h i p s v v e z p l v p c 3 p c v e p c z x v p c th uỷ lợ i củ a Chí nh phủ cá c chí nh q u yề n đị a phươ n g, cũ ng nh u cầ u v i h y z x p s i 3 p h m p p x s p c p c p p h h vố n để tà i t rợ cho cá c dự n ki nh tế lớ n củ a cá c a nh n ghiệp t ro ng nướ c, p p v z v e 3 g p o z p v y p x 3 g x p p c z s v e p c p thị t rườ n g t rá i phiế u Chí nh phủ cầ n đượ c hoà n thiệ n t rê n nhiề u mặ t để t rở v v e p c v e z s z h p s p p p v z p v e p p z h l v p v e nh mộ t thị t rườ ng theo đú ng nghĩ a đảm nhiệm đượ c v a i t rò to lớ n v p l v v v e p c v e p p c p c x i p l p z l p i x z v e v y p t ro n g nề n ki nh tế nướ c t a v e p c p p o z p v p v x L uậ n vă n “Phá t t r iể n thị t rườ n g TPCP V iệ t N am” nhằm n ghiê n h p i p v v e z p v v e p c z v l x l p l p c z p u thự c t rạ ng, đá nh giá nhữ n g yế u tố thị t rườ ng, ph i thị t rườ ng t ro n g s s h v v e p c p p c z p p c m h v v v e p c s z v v e p c v e p c phá t hà nh gi ao dị ch t rái ph iế u V iệ t N am; đồ n g thời đề r a mộ t số g iải v p i c z x g v e z s z h z v l x l p p c v z p e x l v l c z z pháp phá t t r iể n thị t rườ ng TPCP V iệ t N am s s v v e z p v v e p c z v l x l Tì nh hì nh ngh iê n u p p p c z p h Là mộ t phậ n khô n g thể thiế u củ a thị t rườ n g ng khoá n, thị l v @ s p o p c v v z h x v v e p c p c o p v t rườ n g t rái phiế u nói ch u ng, thị t rườ n g TPCP nói r iê n g đối tượ ng củ a v e p c v e z s z h p z h p c v v e p c p z e z p c y p z v p c x nh iề u cô n g t rì nh ngh iê n u như: „Sử dụ n g cô n g cụ TPCP để h u y độ n g p i z h p c v e p p c z p h p g p c p c p h m p p c vố n cho đầ u tư phá t t riể n V iệt N am’- tá c g iả: T rầ n X uâ n Hà, năm 2003; p p h v s v v e z p z v l x l v c z e p h p p l „Thị t rườ n g t rá i phiế u Cô n g t y số nướ c Châ u Á s a u khủ n g hoả n g v i e p c v e z s z h p c v m x l v l p h l x h o p c p c mộ t số họ c ki nh n ghiệm cho Việ t N am’- tá c g iả Vũ Chí Dũ n g, năm l v l @ z o z p p c z l z v l x l v c z p c p l 2001; „Cơ sở lý l uậ n thự c t iễ n cho việ c phá t t r iể n thị t rườ ng t rái phiế u l y y h p i v v z p i z s v v e z p v v e p c v e z s z h V iệt N am’ - tá c giả: Phạm T rọ ng Bì nh, năm 2001… z v l x l v c z l e p c p p l Gầ n đâ y nhấ t, c uộ c hội thảo „Phá t t riể n thị t rườ n g TPCP V iệt p l p m p v h z v v v e z p v v e p c z v N am’ đượ c tổ c; t ro n g đó, có mộ t số th am l uậ n xâ y dự n g thị x l p p v 3 v e p c p l v l v x l y h p i p m g p c v t rườ n g TPCP V iệ t N am Ngoà i r a, việ c xâ y dự n g thị t rườ ng TPCP cũ ng v e p c z v l x l l c z e x i z p m g p c v v đề tà i ngh iê n u phổ b iế n nhiề u nướ c t rê n g iới y p v z p c z p h s @ z p p z h p v e p v c z z e p c p c Cá c n g t rì nh ngh iê n u t rê n n ghiê n u thị t rườ ng t rá i ph iế u 3 p c v e p p c z p h v e p p p c z p h v v e p c v e z s z h dướ i nhữ n g gó c độ c nh a u mặ t lý l uậ n thự c t iễ n T u y nh iê n, g z p p c c p o p x h i l v y y h p i v v z p h m p z p chư a có n g t rì nh n ghiê n u dự a t rê n sở đá nh g iá cá c yế u tố thị x 3 p c v e p p p c z p h g x v e p l p p c z 3 m h v v t rườ n g ph i thị t rườ ng t ro ng phá t hà nh gi ao dị ch TPCP V iệ t N am v e p c i s z v v e p c v e p c s v p i c z x g z v l x l Do vậ y, l uậ n vă n sâ u ngh iê n u thự c t rạ n g phá t hà nh g i ao i m y h p i p l p z l h p c z p h i v v e p c s v p i c z x dị ch TPCP V iệ t N am; đồ ng thời, đề x uấ t mộ t số giả i pháp góp phầ n g z v l x l p p c v z p p h v l v l c z z s s c s s p hoà n thiệ n thị t rườ n g TPCP để thự c t rở nh kê nh h u y độ n g vố n p v z p v v e p c p p v l v e v p o p h m p p c i p h iệ u q uả củ a Chí nh phủ z h h x p s Mụ c đí ch ngh iê n u k p p c z p h L uậ n vă n ngh iê n u bả n chấ t v t rò củ a thị t rườ n g TPCP t ro ng h @ p i p p c z p h @ p v i i x z v e x v v e p c v e p c bối nh thị t rườ ng tài chí nh V iệ t N am, từ xá c đị nh cá c nhâ n tố ả nh z p v v e p c v z p z v l x l v p p p p 3 p p v p hưở n g đế n phá t t r iể n củ a thị t rườ n g TPCP, đá nh giá thự c t rạ ng thị p c p p l s v v e z p x v v e p c p p c z v v e p c v t rườ n g TPCP V iệ t N am t ro n g thời gi a n q u a thô n g q u a hoạ t độ n g phá t v e p c z v l x l v e p c v z c z x p h x v p c h x v p p c s v hà nh n iê m yế t g i ao dị ch TPCP q u a làm rõ nhữ n g kế t q uả đạ t p p z l m v i c z x g h x p y l e p p c o v h p p v đượ c, nhữ ng mặ t cò n hạ n chế, tồ n tạ i để rú t r a nhữ ng bà i họ c ki nh ngh iệm p p p c l v p p v p v z p e v e x p p c @ z o z p p c z l cũ n g nhữ ng đ iề u kiệ n cầ n th iế t cho việ c phá t t r iể n thị t rườ ng TPCP p c p p p c p z h o z p p v z v i z s v v e z p v v e p c V iệ t N am z v l x l Bê n cạ nh đó, L uậ n vă n cũ ng đề x uấ t mộ t số giả i pháp nhằm phá t p p p h p i p p c p p h v l v l c z z s s p l s v t r iể n thị t rườ ng TPCP V iệ t N am để tă n g cườ n g vố n cho đầ u tư phá t v e z p v v e p c z v l x l p v p c p c i p p h v s v t r iể n, đồ ng thờ i làm nò ng cố t để phá t t r iể n thị t rườ ng nợ i ch u ng v e z p p p c v z y l p p c v p s v v e z p v v e p c p p z h p c Đố i tượ n g phạm vi ngh iê n u é é z v p c i s l i z p c z p h Đối tượ n g phạm vi n ghiê n u củ a L uậ n vă n cá c hoạ t độ ng z v p c i s l i z p c z p h x h p i p y 3 v p p c l iê n q u a n đế n thị t rườ ng phá t hà nh thị t rườ n g g i ao dị ch TPCP t ro ng y z p h x p p p v v e p c s v p i v v e p c c z x g v e p c nướ c Ngoà i r a, L uậ n vă n cò n ngh iê n u ki nh ngh iệm phá t t r iể n thị p l c z e x h p i p p p c z p h o z p p c z l s v v e z p v t rườ n g TPCP củ a mộ t số nướ c để rú t r a họ c k i nh n ghiệm cho v s e p c x l v l p p v e v e x @ z o z p p c z l phá t t r iể n thị t rườ ng TPCP V iệ t N am v v e z p v v e p c z v l x l Phươ ng phá p n ghiê n u p c s s p c z p h L uậ n vă n vậ n dụ ng cá c phươ n g pháp d u y vậ t b iệ n n g d u y vậ t h p i p i p g p c 3 s p c s s g h m i v @ z p p c i g h m i v lị ch sử theo q u a n đ iểm củ a chủ n ghĩ a Má c - Lê Ni n, kế t hợ p với cá c y s l v e h x p p z l x p c x k l z p o v s i z 3 phươ n g pháp c phâ n tí ch, tổ ng hợ p, lơ gí c phươ ng pháp q u y p c s s o nạp, thố n g kê, p s v p c o p s p v v p c s y c i s p c s s h m l so sá nh L uậ n vă n đượ c thự c hiệ n t rê n sở q u a n đ iểm củ a Đả ng Nhà l p h p i p p v z p v e p l h nướ c phá t t r iể n ki nh tế đị nh hướ n g XHCN p i s v v e z p o z p v p p p c l x p p z l x é p c i l Dự kiế n nhữ n g ng góp mớ i củ a L uậ n vă n o z p p p c p p c c s l z x h p i p L uậ n vă n cố gắ ng hệ thố n g hó a đượ c mộ t số khái n iệm l iê n q u a n tớ i h p i p c p c v p c x p l v l o z p z l y z p h x p v z thị t rườ ng tài chí nh, thị t rườ ng nợ thị t rườ ng t rái phiế u Chí nh phủ mà v v e p c v z p v v e p c p i v v e p c v e z s z h p s l t ro ng mộ t chừ ng mự c nhấ t đị nh cò n nhữ ng khái n iệm tươ ng đố i mẻ v e p c l v p c l p v p p p y p p c o z p z l v p c p z l z l V iệ t N am z v l x l L uậ n vă n đư a r a đượ c nhữ ng nhâ n tố ả nh hưở n g đế n việ c hì nh h p i p p p x e x p p p c p p v p p c p p i z p nh thị t rườ n g t rá i phiế u Chí nh phủ Việ t N am tổ n g q u a n cá c g i v p v v e p c v e z s z h p s z v l x l i v p c h x p 3 c z x z đoạ n phá t t r iể n thị t rườ ng TPCP V iệ t N am p p s v v e z p v v e p c z v l x l T rê n sở đá nh g iá thự c t rạ n g thị t rườ ng TPCP, l uậ n vă n rõ e p l p p c z v v e p c v v e p c y h p i p p e nhữ n g nh cô ng củ a thị t rườ n g TPCP V iệ t N am t ro ng thờ i g i a n q u a, p p c v p p c x v v e p c z v l x l v e p c v z c z x p h x đồ n g thờ i cũ n g đư a r a đượ c nhữ ng hạ n chế cầ n khắ c phụ c củ a thị t rườ n g p p c v z p c p x e x p p p c p 3 p o s 3 x v v e p c nà y t ro n g hoạ t độ ng phá t hà nh gi ao dị ch TPCP mộ t nh phầ n p m v e p c v p p c s v p i c z x g p y l v v p s p cố t lõi để từ đề x uấ t cá c g iải pháp phá t t r iể n thị t rườ n g TPCP V iệ t l v y z p v p p p h v 3 c z z s s s v v e z p v v e p c z v N am x l Kế t cấ u củ a L uậ n vă n v l @ h x h p i p N goài phầ n mở đầ u, kế t l uậ n tà i l iệ u th am khảo, L uậ n vă n đượ c c z s p l p h o v y h p i v z y z h v x l o h p i p p bố cụ c nh chươ ng vớ i nhữ ng nộ i d u ng s a u : 3 v p p c i z p p c p z g h p c l x h Chươ n g : Phá t t riể n thị t rườ ng TPCP sở lý l uậ n thự c p v c v t iễ n Chươ ng z p p v e z v v l v l v e p l x l p c v thị t rườ n g TPCP V iệt N am z x v e p c l y y h p i v : Thự c t rạ ng phá t t riể n thị t rườ ng TPCP c V iệt N am Chươ n g z p c v e p c s v v e z p v v e p c : Đị nh hướ n g giải pháp phá t t r iể n é p p c i c z z s s s v v e z p CHƯƠNG l PHÁT TRIỂ N THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍ NH PHỦ l l l CƠ SỞ LÝ LUẬ N VÀ THỰC TIỄN l l 1.1 Thị t rườ ng t rá i ph iế u Chí nh phủ t ro n g hệ thố ng tài chí nh v e p c v e z s z h p s v e p c v p c v z p 1.1.1 Khá i q uá t thị t rườ ng tài chí nh V iệt N am z h v i v v e p c v z p z v l x l T ro ng thời g i a n thự c hiệ n chế kế hoạ ch hoá tập t r u ng, hệ thố ng e p c v z c z x p v z p 3 o v s v e h p c v p c tà i chí nh củ a V iệ t N am chủ yế u dự a vào hoạ t độ n g củ a hệ thố ng ngâ n v z p x z v l x l m h g x i v p p c x v p c p c p hà n g Đế n giữ a nhữ n g năm 1980 ( năm 1986), V iệ t N am t iế n hà nh cô ng p c é p c z x p p c p l p l z v l x l p v z p p p c c uộ c i cá ch ki nh tế th eo hướ ng thị t rườ n g Đ iề u nà y đòi hỏ i hệ thố n g tài h 3 z 3 o z p v v e p c v v e p c é z h p m p z z v p c v z chí nh phả i đượ c thiế t kế phù hợ p vớ i yê u cầ u củ a nề n ki nh tế thị t rườ n g p s z p v z v o s s i z m h h x p p o z p v v v e p c Q uá t rì nh i cá ch hệ thố n g hệ thố ng tài chí nh nướ c t a đượ c đá nh dấ u h @ v e p z 3 v p c v p c v z p p v x p p p g h bằ ng r a đờ i củ a Phá p lệ nh Ngâ n hà ng vào thá n g 5/1990, theo hệ p c l e x p z x s y p l c p p c i v p c v e p thố n g N gâ n hà n g mộ t cấp đượ c ch u yể n nh mơ hì nh hệ thố n g N gâ n v p c l c p p c l v s p 3 h m p v p l p v p c l c p hà n g h a i cấp (NHTW V iệ t N am thự c hiệ n c nă n g q uả n lý Nhà nướ c p c x z s l z v l x l v z p 3 p p c h p y l p i t iề n tệ thự c thi chí nh sá ch t iề n tệ; hệ thố n g NHT M thự c h iệ n c nă ng v z p v i v v z p l v z p v v p c l k v z p 3 p p c k i nh a nh t iề n tệ) Cho đế n n a y, hệ thố n g tài chí nh V iệ t N am, đặ c b iệ t o l z p g x p v z p v p p p x m v p c v z p z v l x l p @ z v y NHTW kh u vự c NHT M vẫ n t iếp tụ c đượ c i cá ch, từ ng bướ c hoà n i o h i l k i p v z s v p 3 z 3 v p c @ p th iệ n nhằm đáp ứ n g yê u cầ u phá t t r iể n ki nh tế đấ t nướ c H iệ n n a y, cấ u v z p p l p s p c m h h s v v e z p o z p v p v p z p p x m 3 h củ a thị t rườ n g tà i chí nh V iệ t N a m gồm: Kh u vự c Ngâ n hà ng (NHT M QD, l x v v e p c v z p z v l x l c l h i l c p p c l k N gâ n hà ng chí nh sá ch, Ngâ n hà n g cổ phầ n, Ngâ n hà n g l iê n a nh, Ch i c p p c p l l c p p c s p l c p p c y z p g x p z nhá nh N gâ n hà ng nướ c n gồi, Q uỹ tí n dụ n g Nhâ n dâ n) kh u vự c phi p l p l c p p c p p c z h v p g p c l p g p i o h i s z N gâ n hà n g (Cô n g t y bảo hiểm, Cơ n g t y tà i chí nh Cô n g t y cho th uê tài c p p c p c v m @ z l p c v m v z p i p c v m v h v z chí nh, Cơ ng t y n g khố n) p p c v m p c o p Thị t rườ ng tà i chí nh nơi m u a bá n cá c loại hì nh n g cụ tài v e p c v z p y p z l h x i @ p 3 y z p p c v z chí nh Có thể nói rằ ng, thị t rườ n g tài chí nh m a n g lại lợ i nh uậ n q u a n t rọ ng p v p z e p c v v e p c v z p l x p c y z y z p h p h x p v e p c cho cá c nh v iê n th am g i a thị t rườ ng tá i phâ n phối vố n t ro n g hệ 3 v p i z p v x l c z x i v v e p c v v z s p s z i p v e p c thố n g tài chí nh h a y i cá ch c dẫ n vố n từ nơi thừ a đế n nơ i cầ n vố n v p c v z p x m p z 3 o y g p i p v p z v x p p p z p i p Bê n cạ nh đó, thị t rườ ng tà i chí nh cũ ng cho phép cá c n vị k i nh tế điề u p p p v v e p c v z p p c s s 3 p p i o z p v p z h nh cá c loạ i nợ họ nắm g iữ phá t hà nh để họ đảm bảo khả nă ng p 3 y z p p t rả nợ, q uả n lý rủi v e p h p y e z l c z i s v p p v p l @ o p p c