Tóm tắt luận văn Thạc sĩ Quản trị kinh doanh: Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động của các công ty ngành dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Do đó, tác giả xin được phép thực hiện nghiên cứu với đề tài “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động của các công ty ngành dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng kho

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG -

MAI ĐĂNG PHÁP

NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ

ẢNH HƯỞNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY

NGÀNH DƯỢC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng

Mã số: 60.34.02.01

TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SỸ QUẢN TRỊ KINH DOANH

Đà Nẵng - Năm 2015

Đà Nẵng vào ngày 14 tháng 08 năm 2015

Có thể tìm hiểu luận văn tại:

- Trung tâm thông tin – học liệu, Đại học Đà Nẵng

- Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Trong những năm gần đây, do diễn biến kinh tế trong nước, các doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc vay vốn ngân hàng và lãi suất vay

nợ cao Việc khó tiếp cận nguồn vốn ngân hàng vừa là thách thức nhưng cũng là cơ hội cho các doanh nghiệp Nhiều doanh nghiệp tập trung tăng cường khả năng quản trị vốn lưu động để tăng cường tận dụng nguồn vốn lưu động cũng như nâng cao khả năng cạnh tranh của mình Trong đó,

để việc quản lý vốn lưu động có hiệu quả thì công tác không thể thiếu là xác định chính xác nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp Việc thiếu vắng các nền tảng lý thuyết cũng như nghiên cứu thực nghiệm về đề tài này đã gây ra nhiều khó khăn trong việc vận dụng thực tiễn Do đó, việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp là một nhu cầu cấp thiết hiện nay

Ngành dược phẩm là một trong những ngành có tác động lớn đến nền kinh tế cũng như đời sống của xã hội Theo một công bố của IMS Health, Việt Nam là một quốc gia có tốc độ tăng trưởng của ngành dược phẩm khá sôi động, với mức tăng trưởng cao thứ 2 trong nhóm các quốc gia mới nổi Ngành dược phẩm cũng là một trong những ngành được Nhà nước khuyến khích phát triển để có những đóng góp lớn hơn cho kinh tế

và xã hội Do đó, tác giả xin được phép thực hiện nghiên cứu với đề tài

“Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động của các công ty ngành dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”

2 Mục tiêu nghiên cứu

Bài nghiên cứu tập trung vào các mục tiêu:

- Hệ thống hóa các lý luận cơ bản về nhu cầu vốn lưu động và thiết lập mô hình cho phép xác định các nhân tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp;

- Vận dụng mô hình đã xây dựng để nhận diện, đánh giá các nhân

tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết tại Việt Nam;

- Dựa trên kết quả nghiên cứu, tiến hành đo lường, đánh giá mức độ tác động của từng nhân tố đến nhu cầu vốn lưu động, từ đó rút ra một số kết luận và hàm ý chính sách đối với các doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết tại Việt Nam

3 Câu hỏi nghiên cứu

Các câu hỏi nghiên cứu sẽ được tập trung trả lời là:

- Có thể sử dụng các mô hình nào để xác định các nhân tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp;

- Các nhân tố nào tác động đến nhu cầu vốn lưu động của các doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết tại Việt Nam và tác động theo hướng nào;

- Doanh nghiệp ngành dược phẩm và các chủ thể liên quan nên lưu

ý đến những vấn đề gì khi đưa ra các chính sách liên quan đến nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

4.1 Đối tượng nghiên cứu

Đề tài của nghiên cứu là “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động của các công ty ngành dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” Do đó, đối tượng nghiên cứu sẽ là các nhân tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động của các doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết tại hai sàn HNX và HoSE

4.2 Phạm vi nghiên cứu

Với mục tiêu nghiên cứu các nhân tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động của các doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết tại Việt Nam, phạm vi nghiên cứu của luận văn này là 14 doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết trên sàn HNX và HoSE từ năm 2009 đến năm 2014

5 Phương pháp nghiên cứu

Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính kết hợp với nghiên cứu định lượng

Phương pháp định tính: Qua việc thu thập thông tin, dùng phương pháp thông kê mô tả, so sánh để phân tích, đánh giá thực trạng nhu cầu

vốn lưu động của các doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Phương pháp định lượng: Sử dụng mô hình ảnh hưởng cố định và ảnh hưởng ngẫu nhiên để xác định các nhân tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động của các doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết tại Việt Nam

6 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài

Việc xác định được các nhân tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động cũng như mức độ của tác động sẽ giúp các doanh nghiệp có một bức tranh chính xác hơn về nhu cầu vốn lưu động cũng như giúp dự báo nhu cầu vốn lưu động trong kỳ tới Điều này sẽ giúp nâng cao tính chủ động trong công tác quản lý tài chính, tiết kiệm được chi phí đi vay cũng như góp phần đảm bảo một cấu trúc tài chính lành mạnh

Hơn nữa, việc áp dụng nghiên cứu này ở Việt Nam sẽ góp thêm một bằng chứng để kiểm định các nhân tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động

7 Bố cục đề tài

Đề tài nghiên cứu được trình bày gồm 3 chương:

Chương 1: Cơ sở lý luận về nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp

và các nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp

Chương 2: Thiết kế nghiên cứu

Chương 3: Kết quả nghiên cứu và các hàm ý chính sách

CHƯƠNG 1

CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG

CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ VỐN LƯU ĐỘNG VÀ VỐN LƯU ĐỘNG RÒNG CỦA DOANH NGHIỆP

1.1.1 Cách tiếp cận các khái niệm liên quan đến vốn lưu động

Một khó khăn khi thực hiện các đề tài về vốn lưu động là sự nhập nhằng giữa các khái niệm và sự bất nhất trong việc sử dụng các khái niệm này trong những văn bản khác nhau Sự thiếu nhất quán gây không ít khó khăn cho việc nghiên cứu về đề tài này Do đó, cần có một sự tổng hợp các cách tiếp cận khái niệm vốn lưu động cũng như xác định cách tiếp cận sẽ được sử dụng trong nghiên cứu này

Theo Van Horne và Wachowicz (2008), khi nói đến các khái niệm

về vốn lưu động, nói chung ta có hai cách tiếp cận chính:

(i) Cách tiếp cận kế toán

(ii) Cách tiếp cận tài chính

1.1.2 Khái niệm vốn lưu động của doanh nghiệp

Mỗi một doanh nghiệp muốn tiến hành sản xuất kinh doanh ngoài tài sản cố định thì còn cần phải có các tài sản lưu động khác như: tiền mặt, hàng tồn kho, các khoản phải thu… Phần vốn doanh nghiệp bỏ ra tương ứng với tài sản lưu động hiện có được gọi là vốn lưu động Như vậy vốn lưu động là biểu hiện bằng tiền của toàn bộ tài sản lưu động của doanh nghiệp

1.1.3 Vai trò của vốn lưu động của doanh nghiệp

Vốn lưu động là điều kiện vật chất không thể thiếu của quá trình sản xuất kinh doanh Để quá trình sản xuất kinh doanh được diễn ra liên tục, doanh nghiệp phải tổ chức hợp lý sự tuần hoàn của tài sản lưu động và

phải có đủ vốn lưu động cũng như có một sự bố trí hợp lý về các thành phần của tài sản lưu động

Vốn lưu động là công cụ phản ánh và kiểm tra quá trình vận động của vật tư Vốn lưu động còn là yếu tố nâng cao tính cạnh tranh của doanh nghiệp

1.1.4 Phân loại vốn lưu động

a) Phân loại theo nguồn hình thành

b) Phân loại theo hình thái biểu hiện

c) Phân loại theo tính chất thường xuyên

1.1.5 Vốn lưu động ròng của doanh nghiệp

Vốn lưu động ròng được định nghĩa bằng sự chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn hoặc bằng nguồn vốn thường xuyên trừ đi tổng các tài sản dài hạn

1.1.6 Chính sách quản lý vốn lưu động của doanh nghiệp

Theo Arnold Glen, 2008, “Corporate financial management”, tái bản lần thứ 4, chính sách vốn lưu động có thể được phân thành 3 loại: chính sách vốn lưu động cẩn trọng (conservative), chính sách vốn lưu động năng nổ (aggressive) và chính sách vốn lưu động trung dung (moderate)

1.2 NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP

1.2.1 Khái niệm nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp

Do những nhân tố tác động qua lại lẫn nhau như vậy, trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh của mình doanh nghiệp phát sinh nhu cầu

về hàng tồn kho và các khoản phải thu nhưng đồng thời, một bộ phận của các tài sản lưu động này cũng sẽ được tài trợ thông qua các khoản phải tín dụng thương mại hoặc các khoản phải trả phi ngân hàng Các khoản tài trợ phát sinh tự động và liên tục trong quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp như vậy được gọi là các khoản tài trợ tức thì (spontaneous fund)

Phần chênh lệch giữa tài sản lưu động và phần được tài trợ bởi các khoản tài trợ tức thì thể hiện nhu cầu tài trợ cho các tài sản ngắn hạn của

doanh nghiệp nhằm phục vụ hoạt động sản xuất, kinh doanh và được gọi

là nhu cầu vốn lưu động

Nhu cầu vốn lưu động (Working Capital Requirement) được xác định bằng chênh lệch giữa tài sản lưu động và nợ ngắn hạn

Nhu cầu vốn lưu động = Tổng tài sản lưu động – Nguồn vốn tức thì

(Working Capital Requirement = Current Asset – Spontaneous Fund)

1.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp

a Các nhân tố nội sinh

Quy mô của doanh nghiệp

Khi quy mô của doanh nghiệp tăng lên, nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp sẽ lớn hơn để phục vụ cho việc mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Thêm vào đó, các dự án mới cũng sẽ làm phát sinh nhu cầu vốn lưu động tăng thêm dưới dạng hàng tồn kho và các khoản phải thu Các nghiên cứu thực nghiệm của Chiuou & cộng sự (2006), Gill (2011) cũng đưa ra các bằng chứng ủng hộ lập luận trên

Hiệu quả quản lý vốn lưu động

Trong cùng một ngành, doanh nghiệp nào có hiệu quả quản lý vốn lưu động tốt hơn sẽ có nhu cầu vốn lưu động thấp hơn Hiệu quả quản lý vốn lưu động cao sẽ giúp tăng tốc độ luân chuyển của vốn lưu động, qua

đó giải phóng vốn bị giam trong tài sản lưu động, giúp giảm nhu cầu về vốn lưu động

Tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp

Do tác động qua lại lẫn nhau, một sự tăng trưởng trong doanh thu của doanh nghiệp sẽ kéo theo sự tăng trưởng trong tài sản lưu động như hàng tồn kho, phải thu khách hàng… cũng như tăng trưởng trong các khoản phải trả như phải trả người bán, phải trả nội bộ… Theo đó, tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp có tác động trực tiếp đến nhu cầu vốn lưu động Trong nghiên cứu của mình, Hill & cộng sự (2010) kết luận rằng

tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp, đo lường bằng tốc độ tăng trưởng doanh thu hằng năm, có tác động có ý nghĩa thống kê đến nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp

Khả năng sinh lời của doanh nghiệp (Profitability)

Khả năng sinh lời của doanh nghiệp là kết quả của việc sử dụng tập hợp các tài sản vật chất và tài sản tài chính, tức là vốn kinh tế mà doanh nghiệp nắm giữ Khả năng sinh lời thường được đo lường thông qua các chỉ tiêu như tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA), tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) hay khả năng sinh lời trên doanh thu (ROS) Nghiên cứu thực nghiệm của Molina và Preve (2008) cho thấy có một tương quan dương giữa nhu cầu vốn lưu động và khả năng sinh lời của doanh nghiệp

Sự ổn định của dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Theo lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp sẽ ưu tiên sử dụng các nguồn vốn nội sinh trước, sau đó mới đến các nguồn vốn từ bên ngoài theo thứ tự ưu tiên là sử dụng nợ rồi mới đến phát hành cổ phần hoặc tăng vốn góp Một dòng tiền kinh doanh ổn định sẽ khuyến khích các doanh nghiệp thực hiện một chính sách vốn lưu động cẩn trọng, trong đó

sử dụng nhiều hơn phần vốn nội sinh và giảm vay nợ bên ngoài để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động Các nghiên cứu của Gill (2011), Hill & cộng

sự (2010) cũng như Nazir & Afzar (2009) đều kiểm định giả thuyết về quan hệ giữa dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đến nhu cầu vốn lưu động

Đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp

Đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp được xác định bằng phần trăm thay đổi của loại nhuận trên vốn cổ phần (EPS) trên phần trăm thay đổi của loại nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) Đòn bẩy tài chính thể hiện mức độ doanh nghiệp sử dụng các nguồn vốn bên ngoài đồng thời cũng thường được sử dụng để đo lường rủi ro tài chính của doanh nghiệp Một doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính cao thường theo đuổi một chính sách vốn lưu động năng nổ theo đó sử dụng nhiều khoản vay nợ ngắn hạn để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động Trong các nghiên cứu thực nghiệm

trước đây (Chiou và cộng sự, 2006; Nazir và Afza, 2009; Taleb và cộng

sự, 2010; Olayinka, 2012) đã kết luận rằng có một tương quan nghịch giữa đòn bẩy và nhu cầu vốn lưu động

Đặc điểm ngành của doanh nghiệp

Mỗi ngành nghề có một tính chất sản xuất, kinh doanh rất riêng biệt Tính chất kinh doanh này quy định nhu cầu vốn lưu động điển hình của ngành Ví dụ ngành bán lẻ có nhu cầu vốn lưu động rất khác so với ngành dệt may Đặc điểm của ngành bán lẻ là bán hàng thu tiền ngay trong khi các nhà cung cấp thường cho các doanh nghiệp bán lẻ mua nợ do đó nhu cầu vốn lưu động là rất thấp Trong khi đó, ngành dệt may lại có nhu cầu vốn lưu động cao để đầu tư cho nguyên vật liệu, thành phẩm, sản phẩm

dở danh cũng như các khoản phải thu

b Các nhân tố vĩ mô

Lãi suất cho vay ngắn hạn

Lãi suất cho vay ngắn hạn ảnh hưởng đến quyết định vay nợ ngắn hạn của doanh nghiệp để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động Do đó doanh nghiệp có thể điều chỉnh nhu cầu vốn lưu động của mình để đảm bảo nhu cầu vốn lưu động có thể được tài trợ một cách hợp lý Chẳng hạn nếu lãi suất cho vay ngắn hạn quá cao doanh nghiệp có xu hướng thắt chặt tín dụng thương mại cho người mua đồng thời trì hoãn việc thanh toán hóa đơn cho nhà cung cấp

Lạm phát

Lạm phát sẽ ảnh hưởng đến giá cả của các yếu tố đầu vào cũng như đầu ra của doanh nghiệp Ảnh hưởng cùng chiều hay nghịch chiều của lạm phát lên nhu cầu vốn lưu động phụ thuộc vào nhiều yếu tố như đặc điểm của hàng hóa đầu vào và đầu ra, tỷ trọng của từng loại hàng hóa đầu vào và đầu ra…

Tỉ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái có tác động tương tự như lạm phát ở điểm nó tác động đến giá cả các yếu tố đầu vào và đầu ra của doanh nghiệp liên quan đến xuất nhập khẩu Chiều hướng tác động của tỷ giá hối đoái đến nhu cầu vốn lưu động cũng phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau

1.3 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG

Trong những năm gần đây có nhiều nghiên cứu được thực hiện về đề tài vốn lưu động như của Lamberson, M (1995); Moussawi, Laptane và Kitschnick (2006); Appuhami, B (2008); Melmet, S và Eda, O (2009); Owusu-Frimpong và Martins (2010); Babatunde và Laoye (2011), Nazir

& Afzar (2009), Hill & cộng sự (2010), Amarjit Gill (2011) và Farai & Merle (2014)… Đề tài vốn lưu động không chỉ có ý nghĩa học thuật mà còn là đề tài được các nhà quản lý quan tâm Tuy nhiên, phần lớn các nghiên cứu không chỉ ra các nhân tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động Chiou và các cộng sự (2006) thu thập dữ liệu tại sàn giao dịch chứng khoán Đài Loan của 19.180 doanh nghiệp, trong thời kỳ 1996-2004 Nghiên cứu đã phát hiện ra rằng hệ số nợ và dòng tiền hoạt động có ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động và các hệ số khác như chỉ số kinh doanh, đặc điểm ngành, tăng trưởng doanh thu và quy mô doanh nghiệp không

có tác động đến nhu cầu vốn lưu động

Nazir và Afza (2008) sử dụng dữ liệu của 204 doanh nghiệp sản xuất thuộc 16 nhóm ngành trên sàn KSE để xác định các nhân tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động Kết quả là tương quan giữa nhu cầu vốn lưu động

và vòng quay hoạt động, đòn bẩy tài chính, ROA và Tobin’s q có ý nghĩa thống kê

CHƯƠNG 2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 GIỚI THIỆU CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DƯỢC PHẨM NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM

2.1.1 Giới thiệu khái quát ngành dược phẩm Việt Nam

2.1.2 Giới thiệu các doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết tại Việt Nam

2.1.3 Khái quát kết quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành dược phẩm niêm yết tại Việt Nam

2.2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU

2.2.1 Mô hình nghiên cứu

Mô hình nghiên cứu đề nghị của luận văn là mô hình quan hệ tuyến tính Đây là mô hình được sử dụng trong các nghiên cứu gần đây về đề tài này của Nazir & Afzar (2009), Hill & cộng sự (2010), Amarjit Gill (2011) và Farai & Merle (2014)

WCR it = β 0 + β 1 SIZ i,t + β 2 CCC i,t + β 3 SG i,t + β 4 ROA i,t + β 5 FL i,t +

β 6 OCF i,t + β 7 GDP t + β 8 IR t + β 9 CPI t + e i,t

WCRi,t : nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp i trong năm t SIZi,t : quy mô doanh nghiệp i tại năm t

CCCi,t : chu kỳ chuyển hóa tiền mặt của doanh nghiệp i trong năm t

năm t-1

ROAi,t : tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản của doanh nghiệp i trong năm t

FLi,t : hệ số đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp I trong năm t OCFi,t : dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp I trong năm t

GDPt : tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam năm t so với năm t-1

IRt: lãi suất cho vay ngắn hạn tại Việt Nam năm t

CPIt: tỉ lệ lạm phát tại Việt Nam năm t

2.2.2 Các biến quan sát trong mô hình nghiên cứu

Biến phụ thuộc

Hawawini và các cộng sự (1986) đã đề nghị rằng một thước đo nhu cầu vốn lưu động tốt phải bao gồm các thành phần có liên quan chặt chẽ tới hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Dựa vào lập luận trên, Hawawini và các cộng sự đã đề nghị một thước

đo nhu cầu vốn lưu động như sau:

Nhu cầu vốn lưu động = Tài sản ngắn hạn (trừ tiền mặt) – Nợ

ngắn hạn (trừ nợ vay ngân hàng)

Theo Hill & cộng sự (2010), các doanh nghiệp có quy mô khác nhau

sẽ có nhu cầu vốn lưu động khác nhau tùy theo quy mô, do đó, để kiểm soát tác động này nhu cầu vốn lưu động cần được chuẩn hóa (standardize) bằng cách chia cho tổng tài sản của doanh nghiệp Tiếp thu hai nghiên cứu trên, trong nghiên cứu này, nhu cầu vốn lưu động được đo lường như sau:

WCR = [Tài sản lưu động (trừ tiền mặt) – Nợ ngắn hạn (trừ nợ

vay ngân hàng] / Tổng tài sản Biến độc lập

CCC Kỳ thu tiền bình quân + Kỳ chuyển hóa tồn

kho – Kỳ phải trả người bán bình quân

(+) Tốc độ tăng trưởng

doanh thu

SG Tốc độ tăng trưởng doanh thu (+)

Tỷ suất sinh lời trên

GDP

GDP Tốc độ tăng trưởng GDP (theo giá hiện

hành)

(+) / (-) Lãi suất cho vay IR Lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 3 tháng (+) / (-)