GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
Đặt vấn đề
Trong những năm gần đây, hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý đã thu hút sự quan tâm lớn từ cả các nhà quản trị và các nhà nghiên cứu trên toàn cầu Một cuộc khảo sát với 169 CFO tại các doanh nghiệp niêm yết và 206 CFO tại các doanh nghiệp phi niêm yết đã được thực hiện để tìm hiểu sâu hơn về vấn đề này.
Theo nghiên cứu của Dichev và các cộng sự (2016), có ít nhất 20% doanh nghiệp đã điều chỉnh lợi nhuận trong báo cáo tài chính, với mức thay đổi trung bình khoảng 10% so với EPS.
Chỉ tiêu lợi nhuận là yếu tố quan trọng nhất để đánh giá khả năng hoạt động của doanh nghiệp, nhưng trong môi trường tài chính thiếu minh bạch tại Việt Nam, việc xác định tính chính xác của thông tin lợi nhuận gặp nhiều khó khăn Sự bất cân xứng thông tin gây khó khăn cho nhà đầu tư trong việc ra quyết định đầu tư Doanh nghiệp có thể bóp méo lợi nhuận vì nhiều lý do, như thao túng giá cổ phiếu, áp lực từ ngân hàng, nhà cung cấp hoặc do quá trình IPO Động cơ tư lợi của nhà quản lý, đặc biệt là các khoản tiền lương thưởng dựa trên kết quả kinh doanh, cũng thúc đẩy hành vi điều chỉnh lợi nhuận Do đó, việc phát hiện hành vi điều chỉnh lợi nhuận là rất cần thiết tại Việt Nam.
Trong giai đoạn vừa qua, Chính phủ đã thực hiện nhiều cuộc thoái vốn tại các doanh nghiệp nhà nước, dẫn đến sự giảm đáng kể số lượng doanh nghiệp niêm yết có tỷ lệ sở hữu cổ phần của nhà nước trên 50% trong giai đoạn 2005 – 2008 Sự thay đổi này cho thấy cấu trúc sở hữu của các doanh nghiệp niêm yết đang có nhiều biến động Các nghiên cứu thực nghiệm chỉ ra rằng cấu trúc sở hữu đóng vai trò quan trọng trong hoạt động của công ty, ảnh hưởng đến hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý thông qua việc thay đổi quyền quản lý, vấn đề đại diện và cải thiện thông tin tài chính của doanh nghiệp.
Bảng 0.1 Số lượng doanh nghiệp sở hữu nhà nước tại HOSE và HNX
Năm Sàn giao dịch Số lượng công ty Sở hữu nhà nước
Mức sở hữu cổ phần của nhà nước có thể ảnh hưởng đáng kể đến hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý công ty Điều này đặt ra câu hỏi về sự khác biệt trong hành vi quản trị lợi nhuận giữa các doanh nghiệp nhà nước và tư nhân Mặc dù chủ đề này đã thu hút sự chú ý của nhiều nhà nghiên cứu trên thế giới, nhưng tại Việt Nam, vẫn còn thiếu các nghiên cứu phân tích mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước và hành vi quản trị lợi nhuận Chính vì vậy, nghiên cứu “Tác động của tỷ lệ sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam” được thực hiện để lấp đầy khoảng trống này.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu nghiên cứu của luận văn tập trung vào hai khía cạnh chính: Thứ nhất, phân tích tác động của tỷ lệ sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2007.
Năm 2017, luận văn nghiên cứu mối quan hệ giữa các yếu tố đặc điểm doanh nghiệp và hành vi quản trị lợi nhuận của các công ty phi tài chính niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2007 – 2017.
Câu hỏi nghiên cứu
Để đạt được hai mục tiêu nghiên cứu, luận văn tập trung vào việc trả lời các câu hỏi nghiên cứu quan trọng Đầu tiên, nghiên cứu xem xét liệu tỷ lệ sở hữu nhà nước có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2007–2017 hay không, và nếu có, ảnh hưởng này là cùng chiều hay ngược chiều.
Trong giai đoạn 2007–2017, các yếu tố đại diện cho đặc điểm doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất Sự tác động này có thể được phân loại là cùng chiều (+) hoặc ngược chiều (-), tùy thuộc vào từng yếu tố cụ thể.
Phạm vi thu thập dữ liệu và đối tượng nghiên cứu
Luận văn nghiên cứu phạm vi thu thập dữ liệu từ 536 công ty phi tài chính niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khoán lớn tại Việt Nam, HOSE và HNX, trong giai đoạn 2007 – 2017 Đối tượng nghiên cứu chính tập trung vào hành vi quản trị lợi nhuận, được đo lường thông qua các mô hình của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự (2005) cùng với Roychowdhury (2006).
Tỷ lệ sở hữu nhà nước đóng vai trò quan trọng trong nghiên cứu đặc điểm doanh nghiệp, bao gồm quy mô công ty, tỷ lệ đòn bẩy, lợi nhuận, cơ hội tăng trưởng, chất lượng kiểm toán và tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập Ngoài ra, vấn đề kiệt quệ tài chính cũng được xem xét để hiểu rõ hơn về ảnh hưởng của các yếu tố này đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Phương pháp nghiên cứu
Để trả lời câu hỏi nghiên cứu về ảnh hưởng của tỷ lệ sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận, luận văn áp dụng mô hình nghiên cứu của các tác giả Wang và Yung (2011), Wang và Campbell (2012), Campa và Camacho – Minano (2015) cùng Saleem Salem Alzoubi (2016) Phương trình nghiên cứu được xây dựng dựa trên các khung lý thuyết này để phân tích mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu nhà nước và hành vi quản trị lợi nhuận.
Hành vi quản trị lợi nhuận được đo lường thông qua các phương pháp tiếp cận của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), cùng với Kothari và các cộng sự.
Tỷ lệ sở hữu nhà nước được tính dựa trên tỷ lệ cổ phần do chính phủ nắm giữ Biến giả đại diện cho tình trạng kiệt quệ tài chính có giá trị 1 khi thu nhập hoạt động trước thuế thấp hơn chi phí lãi vay, ngược lại là 0 Quy mô công ty được xác định qua logarithm tự nhiên của giá trị sổ sách tổng tài sản Đòn bẩy tài chính của công ty được đo bằng tỷ lệ vay ngắn hạn và dài hạn so với tổng tài sản Lợi nhuận công ty được tính bằng tỷ lệ lợi nhuận sau thuế so với tổng tài sản Cơ hội tăng trưởng được xác định qua sự thay đổi doanh số thuần giữa năm t và năm t-1 Biến giả chất lượng kiểm toán có giá trị 1 nếu công ty được kiểm toán bởi một trong các công ty kiểm toán Big4 (PwC, KPMG, Deloitte và Ernst & Young) và 0 nếu không Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập cũng được xem xét, cùng với sai số của mô hình.
Kết cấu đề tài
Luận văn bao gồm 05 chương như sau:
Chương 1 Giới thiệu đề tài Trong chương này luận văn sẽ thực hiện đề cập lý do lựa chọn đề tài, mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu, cũng như xác định phạm và đối tượng nghiên cứu và đưa ra mô hình nghiên cứu giải thích hành vi quản trị lợi nhuận mà luận văn áp dụng
Chương 2 Cơ sở lý thuyết vả bằng chứng thực nghiệm
Luận văn này trình bày khái niệm quản trị lợi nhuận và các đo lường hành vi liên quan Nó cũng đề cập đến lý thuyết đại diện và bất cân xứng thông tin để giải thích hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý Cuối cùng, luận văn tổng quan các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước và hành vi quản trị lợi nhuận, cũng như các yếu tố quyết định hành vi này.
Chương 3 Mô hình nghiên cứu và phương pháp hồi quy
Trong chương 03, luận văn trình bày dữ liệu nghiên cứu, mô hình nghiên cứu, phương pháp đo lường và kỳ vọng về dấu hiệu của các biến Chương này cũng đề cập đến phương pháp ước lượng sẽ được sử dụng để ước lượng mô hình nghiên cứu cùng với các kiểm định cần thiết.
Chương 4 Kết quả nghiên cứu Chương này thể hiện thống kê mô tả và ma trận tương quan để người đọc khái quát về dữ liệu nghiên cứu của luận văn Đồng thời luận văn trình bày các kết quả kiểm định tự tương quan và phương sai thay đổi Cuối cùng, kết quả hồi quy được luận văn thể hiện và thảo luận các kết quả đạt được
Luận văn kết luận bằng việc tóm tắt các phát hiện chính và đưa ra khuyến nghị cho nhà quản lý và các nhà hoạch định chính sách Đồng thời, luận văn cũng nêu rõ các hạn chế của đề tài và gợi ý hướng nghiên cứu tiếp theo.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM
Hành vi quản trị lợi nhuận
2.1.1 Khái niệm quản trị lợi nhuận
Kế toán là công cụ quan trọng giúp các công ty truyền đạt thông tin nội bộ đến các bên liên quan như ngân hàng và nhà đầu tư, những người dựa vào đó để đánh giá hiệu quả hoạt động và đưa ra quyết định Thông tin kế toán cần được báo cáo cho nhà quản lý một cách hiệu quả, phản ánh đúng giá trị và hiệu suất của công ty, đồng thời tuân thủ các chuẩn mực kế toán Tuy nhiên, không phải lúc nào các báo cáo này cũng phản ánh chính xác giá trị công ty, mà có thể bị ảnh hưởng bởi mục đích của các nhà quản lý, dẫn đến khả năng thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận trong báo cáo tài chính.
Canning (1929) cho rằng bất kỳ cách đo lường nào về thu nhập ròng đều không thể phản ánh mức thu nhập thực tế của công ty Tương tự, Ball và Brown (1968) cho rằng thu nhập chỉ là kết quả của việc áp dụng các phương pháp mà không có ý nghĩa rõ ràng Quản trị lợi nhuận có thể được xem là sản phẩm của các chiến lược công ty nhằm giải quyết vấn đề đại diện giữa các bên liên quan và nhà quản lý (Jensen và Meckling, 1976) Cổ đông mong muốn các nhà quản lý tối đa hóa giá cổ phiếu, điều này có liên quan đến thu nhập công ty Vì vậy, cổ đông thiết kế hệ thống đo lường hiệu quả và hợp đồng bồi thường cho nhà quản lý để đảm bảo thu nhập công ty gia tăng, từ đó tối đa hóa giá trị công ty Trong trường hợp này, nhà quản lý có khả năng thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận, làm giảm vấn đề đại diện giữa nhà quản lý và cổ đông.
Mặc dù các hợp đồng ràng buộc giúp giảm chi phí đại diện và đo lường hiệu suất của nhà quản lý, nhưng chúng cũng có thể khuyến khích việc thao túng thu nhập công ty để đạt mục tiêu nhất định, gây ra lệch lạc cho các bên liên quan.
Quản trị lợi nhuận, theo định nghĩa của Schipper và các cộng sự (1980), là sự can thiệp có mục đích trong quá trình hoàn thành báo cáo tài chính để phục vụ lợi ích cá nhân của các đối tượng bên ngoài Hình thức quản trị lợi nhuận này có thể xảy ra ở bất kỳ giai đoạn nào trong quá trình tiết lộ thông tin và thể hiện qua nhiều dạng khác nhau Một phần mở rộng của định nghĩa này là quản trị lợi nhuận “thực”, được thực hiện thông qua việc điều chỉnh quyết định đầu tư và tài trợ nhằm thay đổi báo cáo tài chính hoặc các báo cáo phụ liên quan.
Healy và Wahlen (1999) đã nghiên cứu về quản trị lợi nhuận, cho rằng hiện tượng này xảy ra khi các nhà quản lý sử dụng phán quyết trong lập báo cáo tài chính và cấu trúc các giao dịch nhằm thay đổi báo cáo tài chính Mục đích của việc này là để đánh lừa các bên liên quan bên ngoài về hiệu quả hoạt động của công ty.
Quản trị lợi nhuận liên quan đến việc thực hiện kế toán theo các tiêu chuẩn và quy tắc, nhưng có thể lệch khỏi ý nghĩa ban đầu của chúng Các định nghĩa cho thấy động cơ quan trọng của người quản lý trong quản trị lợi nhuận, bao gồm việc sử dụng phương pháp kế toán dồn tích và thu nhập thực, nhằm đạt được lợi ích cá nhân và lừa dối các bên liên quan.
2.1.2 Phương pháp đo lường hành vi quản trị lợi nhuận
Hành vi quản trị lợi nhuận được nghiên cứu đo lường qua các phương pháp đo lường của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự
Hành vi quản trị lợi nhuận được nghiên cứu đo lường qua các phương pháp đo lường của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự
Phương pháp đo lường củaJones (1991)
Bước 1: Xác định hệ số hồi quy của biến dồn tích bình thường bằng cách sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính sau
TA: Tổng dồn tích (total accruals) = Lợi nhuận sau thuế - Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh
REV: Doanh số thuần (revenues)
PPE: Nguyên giá của tài sản cố định hữu hình (Property, plant and equipment)
Bước thứ hai là xác định biến dồn tích bình thường (không thể điều chỉnh) bằng cách sử dụng các hệ số hồi quy từ phương trình đã cho và thay vào công thức.
NDA: Dồn tích bình thường (Non-discretionary – Biến dồn tích không thể điều chỉnh)
Bước 3: Xác định hành vi quản trị lợi nhuận
Phương pháp đo lường củaDechow và các cộng sự (1995)
Dựa trên mô hình của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995) cải tiến mô hình Jones (1991) như sau:
Trong đó, là sự thay đổi trong tài khoản nợ phải thu
Sau khi xác định biến dồn tích bình thường NDA, hành vi quản trị lợi nhuận được xác định như sau:
Phương pháp đo lường củaKothari và các cộng sự (2005)
Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra những hạn chế của các mô hình dồn tích có điều chỉnh khi áp dụng cho các doanh nghiệp có hiệu suất kinh doanh tốt Do đó, các nghiên cứu sau này đã phát triển mô hình mới để đo lường mức độ dồn tích có điều chỉnh, liên kết chặt chẽ với hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty.
Dựa vào mô hình Jones (1991) và mô hình Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự (2005) đã phát triển mô hình sau:
Trong đó, là tỷ lệlợi nhuận sau thuế so với giá trị sổ sách của tổng tài sản ở năm t-1
Sau khi xác định biến dồn tích bình thường NDA, hành vi quản trị lợi nhuận được xác định như sau:
Phương pháp đo lường củaRoychowdhury (2006)
- Mô hình dòng tiền bất thường: RM_CFO
- Mô hình chi phí sản xuất bất thường: RM_PROD
- Mô hình chi phí hữu ích bất thường: RM_DISEXP
thể hiện dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của công tyI tại thời điểm t
là giá trị sổ sách của tổng tài sản của công ty i trong năm t-1
là doanh sốthuần của công tyi trong năm t
là doanh sốthuần của công tyI trong năm t trừ đi doanh sốthuần trong năm t-1
là doanh sốthuần của công tyI trong năm t – 1
là tổng giá vốn hàng bán của công ty i trong năm t
là tổngchi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí sản xuất chung và chi phí bán hàng của công ty i trong năm t
Sau khi thực hiện hồi quy ba mô hình RM_CFO, RM_PROD và RM_DISEXP dựa trên dữ liệu bảng (panel data), luận văn đã tiến hành tính toán phần dư EM4, EM5 và EM6.
3 mô hình trên để đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận tương tự như cách làm ở
Cơ sở lý thuyết
Vấn đề đại diện trong doanh nghiệp cổ phần xuất phát từ sự phân tách giữa quyền sở hữu và quyền kiểm soát, dẫn đến mâu thuẫn lợi ích giữa các cổ đông và nhà quản lý Các nhà quản lý thường đưa ra quyết định dựa trên lợi ích cá nhân thay vì tối đa hóa giá trị công ty cho cổ đông, dẫn đến động cơ điều chỉnh lợi nhuận Smith (1776) chỉ ra rằng các nhà quản trị sử dụng tiền của người khác, do đó không có động lực hành xử đúng đắn Để duy trì vị trí, họ có thể tạo ra hình ảnh tích cực về tình hình tài chính, từ đó gia tăng khả năng quản lý thu nhập.
Khi các nhà quản lý nắm giữ cổ phần của công ty, mục tiêu của họ sẽ được điều chỉnh với lợi ích của cổ đông, dẫn đến khả năng quản lý thu nhập giảm Teshima và Shuto (2008) chỉ ra rằng hiệu ứng liên kết động cơ sẽ mạnh mẽ hơn khi tỷ lệ sở hữu của các nhà quản lý tăng lên, từ đó cải thiện hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và giảm hành vi quản lý cơ hội Tuy nhiên, khi tỷ lệ sở hữu của các nhà quản lý lớn trong cơ cấu sở hữu công ty, khả năng quản lý thu nhập sẽ gia tăng do họ có sức mạnh chi phối doanh nghiệp cao hơn, dẫn đến nguy cơ gia tăng hành vi quản lý cơ hội (Morck và các cộng sự, 1988).
2.2.2 Bất cân xứng thông tin
Vấn đề bất cân xứng thông tin là yếu tố quan trọng trong việc giải thích khả năng quản lý thu nhập của các nhà quản lý công ty Điều này xảy ra vì các nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc xác định mức độ thao tác lợi nhuận ở các doanh nghiệp thiếu thông tin (Liu và các cộng sự, 2010) Hơn nữa, khi bất cân xứng thông tin cao, các bên liên quan như ngân hàng có thể thiếu nguồn lực, động cơ hoặc khả năng truy cập thông tin để theo dõi hành động của nhà quản lý, dẫn đến khả năng quản lý thu nhập của họ (Richardson, 2000).
Mức độ bất cân xứng thông tin cao có thể khiến cổ đông gặp khó khăn trong việc giám sát hành vi của nhà quản lý, tạo điều kiện cho nhà quản lý lạm dụng quyền kiểm soát đối với báo cáo tài chính (Jiraporn và cộng sự, 2008) Ngược lại, sự gia tăng sở hữu của nhà đầu tư tổ chức trong công ty sẽ giảm thiểu vấn đề bất đối xứng thông tin, nhờ vào sự tinh vi và thông tin tốt hơn của họ so với nhà đầu tư cá nhân, dẫn đến mức quản lý thu nhập thấp hơn ở các công ty này (Al-Fayoumi và cộng sự, 2010).
Các yếu tố quyết định hành vi quản trị lợi nhuận
Hầu hết các nghiên cứu về hành vi quản trị lợi nhuận đều xem xét quy mô công ty như một yếu tố quan trọng Johnson và các cộng sự (2002) chỉ ra rằng sự phức tạp của hệ thống báo cáo tài chính khác nhau giữa các công ty lớn và nhỏ, với các công ty lớn thường có khả năng tăng trưởng và đa dạng hóa tốt hơn Bushmen và cộng sự (2004) nhấn mạnh rằng quy mô công ty ảnh hưởng đến cấu trúc sở hữu, dẫn đến mức độ bất cân xứng thông tin cao hơn ở các công ty lớn Mặc dù vậy, ảnh hưởng của quy mô công ty đến quản trị lợi nhuận vẫn chưa rõ ràng Dechow và Dichev (2002) phát hiện rằng các công ty lớn có chất lượng dồn tích ổn định hơn, trong khi Choi và Lee (2002) cho thấy các công ty nhỏ có động cơ cao hơn để tránh báo cáo lỗ Ngược lại, Lobo và Zhou (2006) lập luận rằng các công ty lớn có nhiều cơ hội hơn để quản trị lợi nhuận do cấu trúc báo cáo tài chính phức tạp, điều này cũng được Moses (1987) xác nhận khi cho rằng các công ty lớn điều chỉnh lợi nhuận nhiều hơn so với các công ty nhỏ.
Nghiên cứu trước đây cho thấy rằng các nhà quản lý công ty thường thực hiện các hành vi quản trị lợi nhuận nhằm tránh xu hướng tăng trưởng tiêu cực (Bartov, 1993; Wild, 1996) Nagar (2002) cũng xác nhận rằng các nhà quản trị có động lực để tránh các xu hướng tiêu cực, vì họ sẽ thu được lợi ích khi công ty đạt được các mục tiêu đã đề ra.
Nghiên cứu năm 2008 đã chỉ ra rằng cơ hội tăng trưởng có mối tương quan ngược chiều với biến kế toán dồn tích có thể điều chỉnh bởi các nhà quản trị Kết quả này mở ra một hướng đi mới trong việc hiểu rõ hơn về ảnh hưởng của các quyết định kế toán đến cơ hội tăng trưởng của doanh nghiệp.
Nghiên cứu năm 2010 chỉ ra rằng các công ty có tốc độ tăng trưởng cao thường ít có xu hướng gian lận báo cáo tài chính, nhờ vào việc quản trị lợi nhuận từ các hoạt động thực tế.
Nghiên cứu của Bartov (1993) và DeFond cùng Park (1994) chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa mức độ đòn bẩy tài chính và hành vi quản trị lợi nhuận của các công ty, cho rằng những công ty gặp khó khăn tài chính hoặc có nợ cao có xu hướng quản lý lợi nhuận tích cực hơn Ngược lại, Balsam và cộng sự (2005) lại tìm thấy mối tương quan tiêu cực giữa đòn bẩy và hành vi quản trị lợi nhuận Do đó, tác động của đòn bẩy đối với hành vi quản trị lợi nhuận vẫn còn là vấn đề gây tranh cãi trong nghiên cứu.
Lợi nhuận của công ty và hành vi quản trị lợi nhuận có mối quan hệ đáng kể, theo Kirschenheiter và Melumad (2002), lợi nhuận được công bố giúp nhà đầu tư đánh giá lợi nhuận tương lai Việc duy trì mức độ biến động thấp có thể cải thiện kỳ vọng của nhà đầu tư về hoạt động công ty Để ứng phó với sự biến động lợi nhuận, các công ty có thể thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận để duy trì sự ổn định, từ đó có thể gia tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn Điều này làm tăng động cơ cho các nhà quản trị trong việc làm trơn lợi nhuận (Hunt và các cộng sự, 1997; Trueman và Titman, 1988) Các công ty có dòng tiền thặng dư thường có hành vi quản trị lợi nhuận giảm, trong khi những công ty có dòng tiền cạn kiệt có xu hướng điều chỉnh gia tăng thu nhập.
Ding và các cộng sự (2007) đã tiến hành nghiên cứu hành vi quản trị lợi nhuận giữa doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp tư nhân tại Trung Quốc Nghiên cứu này được thực hiện thông qua việc thu thập mẫu từ 273 doanh nghiệp niêm yết ở Trung Quốc.
Năm 2002, các tác giả áp dụng mô hình nghiên cứu của Jones (1991) để đo lường hành vi quản trị lợi nhuận của nhà quản lý doanh nghiệp, đồng thời bổ sung các yếu tố như quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy, mức độ sở hữu của cổ đông lớn nhất và biến giả cho công ty tư nhân vào mô hình Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy OLS và phát hiện rằng các doanh nghiệp tư nhân có xu hướng thực hiện nhiều hành vi quản trị lợi nhuận hơn trong năm niêm yết so với doanh nghiệp nhà nước Hơn nữa, nghiên cứu cũng chỉ ra mối quan hệ hình chữ U ngược giữa mức độ sở hữu của cổ đông lớn nhất và hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý công ty.
Nghiên cứu của Wang và Yung (2011) chỉ ra rằng sở hữu nhà nước có tác động tích cực đến hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp ở Trung Quốc Sử dụng dữ liệu từ 557 doanh nghiệp niêm yết trong giai đoạn 1998-2006 và mô hình đo lường của Dechow và Dichev (2002), nghiên cứu cho thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước cao giúp giảm hành vi quản trị lợi nhuận, tức là các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước lớn hơn thường ngăn chặn hành vi này Bên cạnh đó, quy mô doanh nghiệp lớn cũng làm giảm hành vi quản trị lợi nhuận, trong khi các yếu tố như cơ hội tăng trưởng, đòn bẩy cao và lợi nhuận lớn lại thúc đẩy hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản trị.
Naz và các cộng sự (2011) đã nghiên cứu tác động của quy mô doanh nghiệp và cấu trúc vốn đến hành vi quản trị lợi nhuận của 75 doanh nghiệp tại Pakistan trong giai đoạn 2006 – 2010 Nghiên cứu sử dụng tổng tài sản để đại diện cho quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ đòn bẩy tài chính để đo lường cấu trúc vốn, và biến kế toán dồn tích để thể hiện hành vi quản trị lợi nhuận Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn có tương quan âm với hành vi quản trị lợi nhuận, cho thấy doanh nghiệp có đòn bẩy cao sẽ có các chủ nợ đóng vai trò giám sát hành vi quản trị lợi nhuận.
Nghiên cứu của Wang và Campbell (2012) dựa trên dữ liệu của 1329 doanh nghiệp niêm yết tại Trung Quốc từ năm 1998 đến 2009 cho thấy rằng sở hữu nhà nước cao có tác động tích cực trong việc giảm hành vi quản trị lợi nhuận Cụ thể, các doanh nghiệp nhà nước ít có xu hướng bóp méo thu nhập hơn Hơn nữa, sự hiện diện của nhiều thành viên hội đồng quản trị độc lập cũng góp phần giảm thiểu hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản trị.
Nghiên cứu của Madani và các cộng sự (2013) phân tích tác động của cơ chế quản trị doanh nghiệp đến hành vi quản trị lợi nhuận, trong đó cấu trúc sở hữu gồm tỷ lệ sở hữu nhà nước, sở hữu gia đình và sở hữu tổ chức Mẫu nghiên cứu gồm 102 doanh nghiệp niêm yết ở Iran trong giai đoạn 2003 – 2010, sử dụng mô hình McNichols (2002) để đo lường hành vi quản trị lợi nhuận Kết quả từ phương pháp hồi quy OLS cho thấy cấu trúc sở hữu không có tác động đáng kể đến hành vi quản trị lợi nhuận ở mức ý nghĩa thống kê 10% Tuy nhiên, các đặc điểm doanh nghiệp như đòn bẩy, quy mô và cơ hội tăng trưởng lại có ảnh hưởng đáng kể, với mối tương quan âm đối với hành vi quản trị lợi nhuận ở mức ý nghĩa thống kê 10%.
Nghiên cứu của Swastika (2013) đã phân tích tác động của các yếu tố quản trị doanh nghiệp và quy mô doanh nghiệp đến hành vi quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết tại Indonesia Tác giả đã xem xét số lượng thành viên hội đồng quản trị, tính độc lập của hội đồng quản trị, quy mô doanh nghiệp và chất lượng công ty kiểm toán như các biến độc lập ảnh hưởng đến hành vi này Bằng cách áp dụng mô hình của Dechow (1995) để đo lường, nghiên cứu cho thấy rằng các yếu tố liên quan đến hội đồng quản trị có mối tương quan dương với hành vi quản trị lợi nhuận, trong khi chất lượng công ty kiểm toán và quy mô doanh nghiệp lại có mối tương quan âm với hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Capalbo và các cộng sự (2014) nhằm phân tích sự khác biệt trong quản trị lợi nhuận giữa doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp tư nhân Họ đã thu thập dữ liệu từ các doanh nghiệp niêm yết và phi niêm yết tại Ý trong giai đoạn 2009 – 2012, áp dụng khuôn khổ của Stubben (2010) để hồi quy tác động của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận Kết quả nghiên cứu cho thấy không có mối tương quan dương giữa sở hữu nhà nước và hành vi quản trị lợi nhuận; ngược lại, tỷ lệ sở hữu nhà nước cao hơn lại dẫn đến hành vi quản trị lợi nhuận thấp hơn với mức ý nghĩa thống kê 1% Ngoài ra, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các đặc điểm doanh nghiệp như đòn bẩy, lợi nhuận và thu nhập phi hoạt động có mối tương quan dương với hành vi quản trị lợi nhuận ở mức ý nghĩa 10%, trong khi quy mô doanh nghiệp có tác động tương tự như sở hữu nhà nước ở mức ý nghĩa 1%.
Nghiên cứu của Ben – Nasr và các cộng sự (2015) về mối quan hệ giữa cơ cấu sở hữu cổ đông và hành vi quản trị lợi nhuận đã thu thập dữ liệu từ 350 công ty tư nhân phi tài chính ở 45 quốc gia trong giai đoạn 1985 – 2007 Sử dụng mô hình của Dechow và Dichev (2002) được điều chỉnh bởi Ball và Shivakumar (2005), nghiên cứu phát hiện rằng cơ cấu sở hữu có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi quản trị lợi nhuận Cụ thể, sở hữu nhà nước có mối tương quan dương với hành vi quản trị lợi nhuận ở mức ý nghĩa thống kê 1%, trong khi sở hữu nước ngoài có mối tương quan âm tại cùng mức ý nghĩa Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các đặc điểm doanh nghiệp như quy mô và đòn bẩy có mối tương quan âm với hành vi quản trị lợi nhuận, trong khi cơ hội tăng trưởng và biến giả thu nhập ròng âm lại cho thấy mối tương quan dương.
Mô hình nghiên cứu
Để trả lời câu hỏi nghiên cứu về ảnh hưởng của tỷ lệ sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận, luận văn áp dụng mô hình nghiên cứu của các tác giả Wang và Yung (2011), Wang và Campbell (2012), Campa và Camacho – Minano (2015) cùng với Saleem Salem Alzoubi (2016) Phương trình nghiên cứu được trình bày cụ thể trong bài viết.
Hành vi quản trị lợi nhuận được đo lường thông qua các phương pháp tiếp cận của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), cùng với Kothari và các cộng sự.
Tỷ lệ sở hữu nhà nước được xác định bởi tỷ lệ cổ phần mà chính phủ nắm giữ Biến giả phản ánh tình hình kiệt quệ tài chính có giá trị bằng 1 khi thu nhập hoạt động trước thuế thấp hơn chi phí lãi vay của doanh nghiệp, và ngược lại bằng 0 Quy mô công ty được tính bằng logarithm tự nhiên của giá trị sổ sách tổng tài sản Đòn bẩy công ty được đo lường qua tỷ lệ vay ngắn hạn và dài hạn so với tổng tài sản Lợi nhuận của công ty được tính bằng tỷ lệ lợi nhuận sau thuế so với tổng tài sản Cơ hội tăng trưởng được xác định qua sự thay đổi doanh số thuần giữa năm t và năm t - 1 Biến giả chất lượng kiểm toán có giá trị bằng 1 khi doanh nghiệp được kiểm toán bởi một trong bốn công ty kiểm toán lớn (Big4) và ngược lại bằng 0 Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập cũng được xem xét, cùng với sai số mô hình.
Đo lường biến và kỳ vọng về dấu
Hành vi quản trị lợi nhuận được nghiên cứu đo lường qua các phương pháp đo lường của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự
Phương pháp đo lường của Jones (1991)
Bước 1: Xác định hệ số hồi quy của biến dồn tích bình thường bằng cách sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính sau
TA: Tổng dồn tích (total accruals) = Lợi nhuận sau thuế - Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh
REV: Doanh số thuần (revenues)
PPE: Nguyên giá của tài sản cố định hữu hình (Property, plant and equipment)
Bước 2: Để xác định biến dồn tích bình thường (không thể điều chỉnh), bạn cần sử dụng các hệ số hồi quy từ phương trình đã cho và thay vào công thức tương ứng.
NDA: Dồn tích bình thường (Non-discretionary – Biến dồn tích không thể điều chỉnh)
Bước 3: Xác định hành vi quản trị lợi nhuận
Phương pháp đo lường củaDechow và các cộng sự (1995)
Dựa trên mô hình của Jones (1991), Dechow và các cộng sự (1995) cải tiến mô hình Jones (1991) như sau:
Trong đó, là sự thay đổi trong tài khoản nợ phải thu
Sau khi xác định biến dồn tích bình thường NDA, hành vi quản trị lợi nhuận được xác định như sau:
Phương pháp đo lường củaKothari và các cộng sự (2005)
Các nghiên cứu trước đây chỉ ra rằng các mô hình dồn tích có điều chỉnh gặp khó khăn khi áp dụng cho các doanh nghiệp có hiệu suất kinh doanh tốt Do đó, các nghiên cứu tiếp theo đã phát triển mô hình mới để đo lường mức độ dồn tích có điều chỉnh, liên kết chặt chẽ với hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty.
Dựa vào mô hình Jones (1991) và mô hình Dechow và các cộng sự (1995), Kothari và các cộng sự (2005) đã phát triển mô hình sau:
Trong đó, là tỷ lệlợi nhuận sau thuế so với giá trị sổ sách của tổng tài sản ở năm t-1
Sau khi xác định biến dồn tích bình thường NDA, hành vi quản trị lợi nhuận được xác định như sau:
Phương pháp đo lường củaRoychowdhury (2006)
- Mô hình dòng tiền bất thường: RM_CFO
- Mô hình chi phí sản xuất bất thường: RM_PROD
- Mô hình chi phí hữu ích bất thường: RM_DISEXP
thể hiện dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của công ty I tại thời điểm t
là giá trị sổ sách của tổng tài sản của công ty i trong năm t-1
là doanh sốthuần của công ty i trong năm t
là doanh sốthuần của công ty I trong năm t trừ đi doanh sốthuần trong năm t-1
là doanh số thuần của công tyI trong năm t – 1
là tổng giá vốn hàng bán của công ty i trong năm t
là tổngchi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí sản xuất chung và chi phí bán hàng của công ty i trong năm t
Sau khi thực hiện hồi quy ba mô hình RM_CFO, RM_PROD, và RM_DISEXP dựa trên dữ liệu bảng (panel data), luận văn đã tiến hành tính toán phần dư EM4, EM5, và EM6 từ các mô hình này.
3 mô hình trên để đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận tương tự như cách làm ở
Nghiên cứu của Wang và Yung (2011) cho thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước cao làm giảm hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp ở Trung Quốc, tức là doanh nghiệp nhà nước có xu hướng ngăn chặn việc bóp méo thu nhập Tương tự, Wang và Campbell (2012) cũng khẳng định rằng sở hữu nhà nước cao giảm thiểu hành vi quản trị lợi nhuận, cho thấy doanh nghiệp nhà nước ít có khả năng làm sai lệch thu nhập Các nghiên cứu trước đây lý giải rằng các nhà quản trị trong doanh nghiệp nhà nước không có động cơ mạnh mẽ để tăng thu nhập do nhận được nhiều khuyến khích từ chính phủ và các cơ quan nhà nước (Hoang và cộng sự, 2014) Hơn nữa, doanh nghiệp nhà nước dễ dàng tiếp cận nguồn tài trợ bên ngoài với chi phí thấp hơn so với doanh nghiệp tư nhân (Zou và Xiao, 2006; Li và cộng sự, 2009; Nguyen và cộng sự, 2012; Lê Thị Phương Vy và Phan Thị Bích Nguyệt, 2015) Trong nghiên cứu này, sở hữu nhà nước được đo lường bằng phần trăm cổ phần mà nhà nước nắm giữ trong tổng số cổ phần của doanh nghiệp.
Nghiên cứu trước đây chỉ ra rằng động cơ chính khiến doanh nghiệp thao túng báo cáo tài chính thông qua thu nhập và chi phí là để che giấu tình trạng kiệt quệ tài chính Các công ty gặp khó khăn tài chính có xu hướng điều chỉnh lợi nhuận bằng nhiều phương pháp khác nhau, cụ thể là tăng lợi nhuận và giảm chi phí nhằm giấu diếm vấn đề tài chính của họ (Campa và Camacho – Minano).
Trong nghiên cứu năm 2015, kiệt quệ tài chính được đo lường bằng biến giả, trong đó biến giả có giá trị 1 nếu tỷ số thu nhập hoạt động trên chi phí lãi vay nhỏ hơn 1, và giá trị 0 trong trường hợp ngược lại, tương tự như phương pháp của Fich và Slezak (2008) cũng như Campa và Camacho – Minano (2015) Điều này chỉ ra rằng các công ty không tạo ra dòng tiền đủ lớn để trang trải chi phí lãi vay có thể đối mặt với các vấn đề nghiêm trọng như kiệt quệ tài chính, vỡ nợ hoặc phá sản.
Nhiều nghiên cứu về hành vi quản trị lợi nhuận đều xem xét yếu tố quy mô công ty Johnson và các cộng sự (2002) chỉ ra rằng sự phức tạp trong hệ thống báo cáo tài chính khác nhau giữa các công ty lớn và nhỏ, với các công ty lớn thường có sự phát triển và đa dạng hóa tốt hơn Bushmen và cộng sự (2004) nhấn mạnh rằng quy mô công ty ảnh hưởng đến cấu trúc sở hữu, với thông tin bất cân xứng cao hơn ở các công ty lớn Họ cũng cho rằng nhu cầu quản trị doanh nghiệp cao hơn ở các công ty lớn Tuy nhiên, tác động của quy mô đến hành vi quản trị lợi nhuận vẫn chưa rõ ràng Dechow và Dichev (2002) phát hiện mối quan hệ tích cực giữa chất lượng dồn tích và quy mô công ty, cho thấy các công ty lớn có chất lượng dồn tích ổn định hơn Ngược lại, Choi và Lee (2002) cho rằng các công ty nhỏ có động cơ quản trị lợi nhuận cao hơn để tránh báo cáo lỗ Lobo và Zhou (2006) lập luận rằng các công ty lớn có nhiều cơ hội hơn để quản trị lợi nhuận do hệ thống báo cáo phức tạp hơn, trong khi Moses (1987) cho rằng các công ty lớn thường điều chỉnh lợi nhuận nhiều hơn so với các công ty nhỏ.
Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng các nhà quản lý công ty thường thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận nhằm tránh xu hướng tăng trưởng tiêu cực (Bartov, 1993; Wild, 1996) Nagar (2002) cũng xác nhận rằng các nhà quản trị có xu hướng tránh những kết quả tiêu cực vì họ sẽ thu được lợi ích khi công ty đạt được các mục tiêu đã đề ra.
Nghiên cứu năm 2008 đã chỉ ra một hướng đi mới, cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa cơ hội tăng trưởng và biến kế toán dồn tích có thể điều chỉnh bởi các nhà quản trị (discretionary accruals) Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hiểu rõ cách thức mà các quyết định quản trị có thể ảnh hưởng đến báo cáo tài chính và cơ hội phát triển của doanh nghiệp.
Nghiên cứu năm 2010 cho thấy các công ty có tốc độ tăng trưởng cao thường ít có hành vi gian lận báo cáo tài chính thông qua quản trị lợi nhuận từ các hoạt động thực tế Đồng thời, nghiên cứu này cũng dựa vào các khuyến nghị từ các nghiên cứu trước đó, như của Beatty và cộng sự (2002), Johnson và cộng sự (2002), Nagy (2005), Yu (2008) cùng với McNichols và Stubeen.
2008), luận văn đo lường cơ hội tăng trưởng của công ty như là sự thay đổi trong doanh thu thuần của công ty
Nghiên cứu của Bartov (1993) và DeFond cùng Park (1994) cho thấy có mối tương quan tích cực giữa mức độ đòn bẩy tài chính và hành vi quản trị lợi nhuận của các công ty, với giả thuyết rằng các công ty gặp khó khăn tài chính hoặc có nợ cao có xu hướng quản lý lợi nhuận hơn Ngược lại, Balsam và cộng sự (2005) lại chỉ ra mối tương quan tiêu cực giữa đòn bẩy và hành vi này, cho thấy ảnh hưởng của đòn bẩy đến quản trị lợi nhuận vẫn chưa được xác định rõ ràng Đòn bẩy được đo lường thông qua tỷ lệ tổng nghĩa vụ nợ trên tổng tài sản, theo cách tính của nhiều tác giả như Balsam và cộng sự (2003), Nagy (2005), Carey và Simnett (2006), Abbott và cộng sự (2006), cũng như Cohen và Zarowin (2010).
Lợi nhuận của công ty và hành vi quản trị lợi nhuận có mối quan hệ đáng kể, với việc lợi nhuận công bố giúp nhà đầu tư đánh giá lợi nhuận tương lai Việc duy trì sự biến động thấp có thể nâng cao kỳ vọng của nhà đầu tư về hoạt động công ty Các công ty đối mặt với sự gia tăng hay suy giảm lợi nhuận thường thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận để giữ cho lợi nhuận ổn định, từ đó có thể tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn Các công ty có dòng tiền thặng dư có xu hướng quản trị lợi nhuận giảm, trong khi những công ty có dòng tiền cạn kiệt thường điều chỉnh lợi nhuận tăng Lợi nhuận được tính bằng lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản, theo phương pháp của các nghiên cứu trước đây.
3.2.8 Thành viên hội đồng quản trị độc lập
Các thành viên hội đồng quản trị độc lập được coi là những người khách quan nhất, hành động dựa trên lợi ích tối cao của doanh nghiệp (TSE, 1994) Họ đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển danh tiếng của một chuyên gia kiểm soát và giám sát (Fama và Jensen, 1983).
Nghiên cứu của năm 1996 đã chỉ ra mối tương quan âm giữa tỷ lệ phần trăm thành viên hội đồng quản trị độc lập và hành vi quản trị lợi nhuận Dechow và các cộng sự cũng khẳng định rằng các doanh nghiệp có số lượng lớn thành viên hội đồng quản trị độc lập thường ít vi phạm các quy định của luật kế toán GAAP Trong đó, biến InDep được xác định là tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập.
Tại Việt Nam, bốn công ty kiểm toán lớn nhất (Big4) gồm PwC, KPMG, Deloitte và Ernst & Young được đánh giá có chất lượng kiểm toán tốt nhất nhờ vào lượng khách hàng lớn, nguồn lực vượt trội và danh tiếng vững chắc Các báo cáo tài chính được kiểm toán bởi Big4 thường được coi là đáng tin cậy hơn bởi các công ty khác Nghiên cứu cho thấy rằng ý kiến kiểm toán có mối tương quan âm với hành vi chi phối lợi nhuận, đặc biệt là khi các ý kiến không chấp nhận toàn phần chỉ ra những hạn chế hoặc sai phạm trong báo cáo tài chính Do đó, trong luận văn, biến Big4 được tính toán với giá trị 1 nếu công ty được kiểm toán bởi Big4 và giá trị 0 nếu không.
Biến Viết tắt Mô tả
Biến phụ thuộc: Hành vi quản trị lợi nhuận
Hành vi quản trị lợi nhuận 1 Em1 Đo lường theo phương pháp tiếp cận của Jones (1991)
Hành vi quản trị lợi nhuận 2 Em2 Đo lường theo phương pháp tiếp cận của Dechow và các cộng sự (1995)
Hành vi quản trị lợi nhuận 3 Em3 Đo lường theo phương pháp tiếp cận của Kothari và các cộng sự (2005)
Hành vi quản trị lợi nhuận 4 Em4 Đo lường theo phương pháp tiếp cận dòng tiền bất thường của Roychowdhury (2006)
Hành vi quản trị lợi nhuận 5 Em5 Đo lường theo phương pháp tiếp cận chi phí sản xuất bất thường của Roychowdhury (2006)
Hành vi quản trị lợi nhuận 6 Em6 Đo lường theo phương pháp tiếp cận chi phí hữu ích bất thường của Roychowdhury (2006)
Kiệt quệ tài chính Distress
Biến giả bằng 1 khi tỷ số thu nhập hoạt động trên chi phí lãi vay nhỏ hơn 1 và ngược lại bằng 0
Sở hữu nhà nước State Tỷ lệ phần trăm cổ phần được nắm giữ bởi nhà nước trong tổng số cổ phần
Quy mô Size Logarithm tự nhiên của giá trị sổ sách của tổng tài sản Đòn bẩy Lev Tỷ lệ tổng nghĩa vụ nợ so với tổng tài sản
Lợi nhuận Roa Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế so với tổng tài sản
Cơ hội tăng trưởng Growth Sự thay đổi trong doanh thu thuần của công ty ở năm t và năm t – 1
Chất lượng kiểm toán Big4
Biến giả bằng 1 nếu mẫu là công ty được kiểm toán bởi Big4; nhận giá trị là
0 nếu mẫu là các công ty không được kiểm bởi Big4
Thành viên HĐQT độc lập Indep tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập
(Nguồn : Tác giả tự tổng hợp)
Phương pháp hồi quy
Để giải quyết câu hỏi nghiên cứu, luận văn áp dụng phương pháp định lượng với mẫu nghiên cứu là dữ liệu dạng bảng, sử dụng hồi quy OLS Tuy nhiên, theo Liu và các cộng sự (2014) cùng Campa và Camacho – Minano (2015), mô hình nghiên cứu gặp phải hiện tượng nội sinh khi phân tích hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp Cụ thể, hành vi quản trị lợi nhuận không chỉ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố mà còn tác động trở lại các yếu tố này, dẫn đến vấn đề nhân quả ngược Để khắc phục hiện tượng nội sinh, luận văn áp dụng phương pháp ước lượng GMM hệ thống Để tăng tính vững chắc cho phương pháp hồi quy GMM, luận văn thực hiện kiểm định tự tương quan và phương sai thay đổi bằng lệnh xtserial và xttset3 trong Stata Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng cả GMM và hồi quy hai bước 2SLS đều có thể giải quyết vấn đề nội sinh Trong trường hợp có tự tương quan và/hoặc phương sai thay đổi, hồi quy GMM sẽ phù hợp hơn, trong khi hồi quy hai bước (2SLS) sẽ được ưu tiên trong các tình huống khác.
Để đảm bảo rằng kết quả ước lượng từ phương pháp hồi quy GMM là đáng tin cậy và có thể áp dụng trong phân tích cũng như đề xuất chính sách tại Việt Nam, cần thỏa mãn hai kiểm định AR(2) và Hansen Nếu không bác bỏ giả thuyết H0 của hai kiểm định này, kết quả ước lượng sẽ hiệu quả và không bị chệch Cụ thể, kiểm định AR(2) kiểm tra giả thuyết H0 về sự không tồn tại tự tương quan bậc hai, trong khi kiểm định Hansen kiểm tra giả thuyết H0 rằng các biến công cụ không liên quan đến phần dư của mô hình Khi p-value của cả hai kiểm định lớn hơn 10%, có thể kết luận rằng kết quả ước lượng từ phương pháp hồi quy GMM là đáng tin cậy và có thể sử dụng cho phân tích.
Từ các mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu được đề cập trong chương
Luận văn tiến hành thu thập mẫu dữ liệu từ các doanh nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM (HSX) và Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hà Nội (HNX), với số liệu được lấy từ báo cáo tài chính và báo cáo quản trị, tổng hợp bởi StoxPlus.com và Vietstock.com Nghiên cứu tập trung vào giai đoạn từ 2007 đến 2017, và thực hiện quy trình lựa chọn để xác định mẫu nghiên cứu cuối cùng nhằm phân tích ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp.
Luận văn này tập trung vào việc loại bỏ các công ty hoạt động trong lĩnh vực ngân hàng, bảo hiểm, quỹ đầu tư và công ty chứng khoán, nhằm đảm bảo mẫu nghiên cứu chỉ bao gồm các công ty phi tài chính.
Luận văn loại bỏ các công ty không công bố đầy đủ báo cáo tài chính (BCTC) trong suốt 12 năm (2007-2017) nhằm đảm bảo tính chính xác của kết quả hồi quy Sự thiếu công bố này có thể ảnh hưởng đến kết quả nghiên cứu, vì các công ty không công bố đầy đủ thường là doanh nghiệp mới thành lập, mới cổ phần hóa hoặc không đáp ứng giả định hoạt động liên tục Do đó, BCTC của những công ty này có xu hướng khác biệt, gây khó khăn trong việc phân tích và đánh giá.
Sau quá trình loại bỏ dữ liệu, luận văn thu được một tập dữ liệu không cân bằng với 536 doanh nghiệp niêm yết phi tài chính từ nhiều ngành khác nhau, hoạt động trong giai đoạn 2007 đến 2017 Chi tiết về ngành nghề kinh doanh của các công ty trong mẫu nghiên cứu được thể hiện trong hình 3.1.
Hình 0.1 Số lượng công ty phân theo ngành nghề công ty
Dữ liệu nghiên cứu
Luận văn tiến hành phân tích thống kê mô tả các biến độc lập và biến phụ thuộc trong mô hình nghiên cứu để cung cấp cái nhìn tổng quan về dữ liệu Kết quả được trình bày trong bảng 4.1 cho thấy rằng trong 06 đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận, Em5 và Em6 có độ lệch chuẩn thấp nhất, lần lượt là 0.1349 và 0.0835 Điều này chỉ ra rằng Em5 và Em6 của các doanh nghiệp có sự ổn định qua thời gian và ít khác biệt trong hành vi quản trị lợi nhuận Như vậy, các nhà quản lý trong mẫu nghiên cứu hầu như ít có hành vi quản trị lợi nhuận thông qua điều chỉnh chi phí so với các phương thức điều chỉnh lợi nhuận khác.
Bảng 0.1 Thống kê mô tả
Biến Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn
Giá trị nhỏ nhất Trung vị Giá trị lớn nhất
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Thống kê mô tả và ma trận tương quan
Luận văn tiến hành phân tích thống kê mô tả các biến độc lập và biến phụ thuộc trong mô hình nghiên cứu để có cái nhìn tổng quan về dữ liệu Kết quả được trình bày trong bảng 4.1 cho thấy rằng trong 06 đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận, Em5 và Em6 có độ lệch chuẩn nhỏ nhất, lần lượt là 0.1349 và 0.0835 Điều này chỉ ra rằng Em5 và Em6 của các doanh nghiệp ít có sự biến động qua thời gian và không có nhiều sự khác biệt giữa các doanh nghiệp trong hành vi quản trị lợi nhuận Như vậy, các nhà quản lý trong mẫu nghiên cứu hầu như ít có hành vi quản trị lợi nhuận thông qua việc điều chỉnh chi phí so với các phương thức điều chỉnh lợi nhuận khác.
Bảng 0.1 Thống kê mô tả
Biến Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn
Giá trị nhỏ nhất Trung vị Giá trị lớn nhất
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata
Tỷ lệ sở hữu nhà nước của các doanh nghiệp trong nghiên cứu đạt bình quân 25,67% với độ lệch chuẩn 0,2433, cho thấy nhà nước nắm giữ một phần quan trọng cổ phần trong các doanh nghiệp này Sự thay đổi đáng kể trong chính sách sở hữu nhà nước qua thời gian và sự khác biệt trong tỷ lệ sở hữu giữa các doanh nghiệp cũng được ghi nhận Cụ thể, có tới 1.735 quan sát doanh nghiệp – năm mà nhà nước không sở hữu cổ phần, chiếm 33,48% tổng số quan sát trong mẫu nghiên cứu.
11 quan sát doanh nghiệp – năm mà ở đó nhà nước sở hữu toàn bộ cổ phần của doanh nghiệp (chiếm tỷ lệ 0,21%tổng số quan sát trong mẫu nghiên cứu)
Biến giả đại diện cho tình hình kiệt quệ tài chính (Distress) có giá trị trung bình khoảng 0.2540 và độ lệch chuẩn là 0.4353 Điều này cho thấy trong 5162 quan sát doanh nghiệp trong 5 năm, có khoảng 1311 quan sát doanh nghiệp đang gặp vấn đề kiệt quệ tài chính, tức là doanh nghiệp có chi phí lãi vay cao hơn thu nhập hoạt động Hơn nữa, tình hình kiệt quệ tài chính đã có sự biến động đáng kể theo thời gian và có sự khác biệt rõ rệt giữa các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu.
Quy mô doanh nghiệp, được đo bằng biến Size, có giá trị bình quân là 26.934 với độ lệch chuẩn 1.468, cho thấy tổng tài sản bình quân của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu đạt khoảng 1.751 tỷ VNĐ Điều này phản ánh sự biến đổi trong chiến lược mở rộng quy mô hoạt động của các doanh nghiệp, cũng như sự khác biệt rõ rệt về quy mô giữa các doanh nghiệp trong nghiên cứu.
Cụ thể, Công ty cổ phần Đầu tư Sao Thăng Long (mã chứng khoán DST) năm
Năm 2008, doanh nghiệp nhỏ nhất trong nghiên cứu có giá trị biến Size đạt 23.2204, trong khi Tập đoàn VINGROUP (mã chứng khoán VIC) năm 2017 là doanh nghiệp lớn nhất với giá trị Size đạt 32.996 Đòn bẩy doanh nghiệp, được đo bằng biến Lev, có giá trị bình quân là 0.5042 và độ lệch chuẩn 0.2202, cho thấy các doanh nghiệp đang sử dụng 50,42% tổng nghĩa vụ nợ trên tổng tài sản Điều này phản ánh sự thay đổi trong chính sách tài trợ và sự khác biệt trong đòn bẩy giữa các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu, điển hình là Công ty cổ phần Khai thác và Chế biến khoáng sản Lào Cai (mã chứng khoán LCM).
Năm 2013, doanh nghiệp có đòn bẩy thấp nhất ghi nhận giá trị biến Lev chỉ đạt 0.0020, trong khi đó, Công ty cổ phần Đầu tư và Thương mại Dầu khí Nghệ An (mã chứng khoán PXA) cũng nổi bật trong bối cảnh này.
2017 là doanh nghiệp có đòn bẩy cao nhất trong mẫu nghiên cứu với giá trị biến Lev đạt 0.9911
Lợi nhuận doanh nghiệp được đo lường qua biến ROA với giá trị bình quân đạt 6,39% và độ lệch chuẩn 8,44%, cho thấy sự biến động trong hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Cụ thể, Công ty cổ phần Thiết bị Y tế Việt Nhật (JVC) năm 2016 có ROA thấp nhất là -99,60%, trong khi Công ty Cổ phần Tập đoàn Kido (KDC) năm 2015 ghi nhận ROA cao nhất là 78,37%.
Cơ hội tăng trưởng của doanh nghiệp được đo bằng biến Growth với giá trị bình quân 0.1064 và độ lệch chuẩn 0.5126, cho thấy doanh thu thuần bình quân tăng 10,64% mỗi năm Tuy nhiên, có sự biến động lớn trong cơ hội tăng trưởng giữa các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu Đặc biệt, Công ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam (PVB) năm 2016 ghi nhận sự sụt giảm đáng kể trong doanh thu thuần, với giá trị Growth đạt -5.0256, trong khi Công ty cổ phần Đầu tư Nhà đất Việt (PVL) cũng gặp khó khăn tương tự.
Năm 2017, doanh nghiệp này ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể về doanh thu thuần, với giá trị biến Growth đạt 7.6023, cho thấy cơ hội tăng trưởng của doanh nghiệp là cao nhất trong mẫu nghiên cứu.
Biến giả đại diện cho chất lượng kiểm toán của các công ty Big4 tại Việt Nam có giá trị trung bình khoảng 0.2121 với độ lệch chuẩn 0.4089 Trong số 5162 quan sát doanh nghiệp trong nghiên cứu, có khoảng 1095 quan sát doanh nghiệp được kiểm toán bởi một trong bốn công ty kiểm toán lớn nhất, cho thấy những doanh nghiệp này có chất lượng kiểm toán tương đối cao hơn so với các doanh nghiệp khác Hơn nữa, chất lượng kiểm toán đã có sự thay đổi đáng kể theo thời gian, cùng với sự khác biệt trong chính sách lựa chọn công ty kiểm toán và chất lượng kiểm toán giữa các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu.
Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập trong các doanh nghiệp đạt trung bình khoảng 62,74%, với độ lệch chuẩn là 0,1822 Điều này cho thấy sự hiện diện đáng kể của các thành viên độc lập trong cấu trúc HĐQT Hơn nữa, chính sách bầu cử thành viên HĐQT độc lập đã có những thay đổi rõ rệt trong thời gian gần đây, đồng thời cũng có sự khác biệt giữa các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu.
Sau khi phân tích thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu, luận văn đã lập ma trận tương quan đơn biến tuyến tính giữa các biến phụ thuộc và độc lập Kết quả được trình bày trong bảng 4.2, cho thấy rằng các biến sở hữu nhà nước, lợi nhuận, cơ hội tăng trưởng và tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập có mối tương quan tuyến tính cùng chiều với hành vi quản trị lợi nhuận (ngoại trừ Em4) Điều này chỉ ra rằng tỷ lệ sở hữu nhà nước, lợi nhuận doanh nghiệp, cơ hội tăng trưởng và số lượng thành viên HĐQT độc lập có sự dịch chuyển đồng hướng Ngược lại, các biến như kiệt quệ tài chính, quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy và chất lượng kiểm toán lại thể hiện mối tương quan ngược chiều với hành vi quản trị lợi nhuận (ngoại trừ Em5 và Em6), cho thấy rằng những yếu tố này cũng có sự dịch chuyển đồng hướng với hành vi quản trị lợi nhuận.
Dựa vào bảng ma trận tương quan, giá trị tuyệt đối của các hệ số tương quan giữa các biến độc lập đều nhỏ hơn 0.6, cho thấy mối tương quan giữa các biến không cao Mối tương quan cao nhất là giữa lợi nhuận Roa và tình trạng kiệt quệ tài chính Distress Điều này chứng tỏ rằng không tồn tại hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình nghiên cứu của luận văn.
Em1 Em2 Em3 Em4 Em5 Em6 State Distress Size Lev Roa Growth Big4 Indep
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata
Để xác định sự tồn tại của đa cộng tuyến trong mô hình nghiên cứu, luận văn đã tiến hành phân tích hệ số VIF Kết quả cho thấy tất cả các hệ số VIF của các biến độc lập đều nằm trong khoảng từ 1.05 đến 1.54, nhỏ hơn 10, điều này ngụ ý rằng không có hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình nghiên cứu Kết quả kiểm định được trình bày trong bảng 4.3.
Bảng 0.3 Kiểm định đa cộng tuyến bởi hệ số VIF
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata
Kết quả kiểm định tự tương quan và phương sai thay đổi
Luận văn tiến hành kiểm định vấn đề phương sai thay đổi và tự tương quan trong mô hình nghiên cứu bằng cách sử dụng kiểm định Modified Wald và Wooldridge Kết quả kiểm định tự tương quan được trình bày trong bảng 4.4, trong khi kết quả kiểm định phương sai thay đổi được thể hiện trong bảng 4.5.
Theo bảng 4.4, kiểm định Wooldridge cho thấy tất cả giá trị p-value liên quan đến hành vi quản trị lợi nhuận đều nhỏ hơn mức ý nghĩa 10%, do đó, giả thuyết H0 về việc không tồn tại hiện tượng tự tương quan có thể bị bác bỏ Điều này chỉ ra rằng hiện tượng tự tương quan tồn tại trong quá trình ước lượng mô hình nghiên cứu ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận bằng phương pháp ước lượng OLS cổ điển.
Bảng 0.4 Kết quả kiểm định tự tương quan
Biến phụ thuộc P-value Giả thuyết H 0: không tồn tại hiện tượng tự tương quan
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata
Luận văn sử dụng kiểm định Modified Wald để xác định sự tồn tại của vấn đề phương sai thay đổi trong mô hình nghiên cứu Kết quả kiểm định được trình bày trong bảng 4.5 cho thấy tất cả giá trị p-value liên quan đến hành vi quản trị lợi nhuận đều nhỏ hơn mức ý nghĩa 10% Điều này cho phép bác bỏ giả thuyết H0 về việc không có hiện tượng phương sai thay đổi Như vậy, nghiên cứu xác nhận sự tồn tại của phương sai thay đổi khi hồi quy mô hình ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận thông qua phương pháp ước lượng OLS cổ điển.
Bảng 0.5 Kết quả kiểm định phương sai thay đổi
Biến phụ thuộc P-value Giả thuyết H 0: không tồn tại hiện tượng phương sai thay đổi
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata
Dựa vào hai bảng kết quả 4.4 và 4.5, mô hình nghiên cứu cho thấy sự tồn tại của vấn đề phương sai thay đổi và tự tương quan Do đó, luận văn quyết định áp dụng phương pháp ước lượng GMM để hồi quy phương trình nghiên cứu ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp Phương pháp GMM có ưu điểm trong việc khắc phục hiện tượng tự tương quan, phương sai thay đổi và nội sinh, như đã được trình bày trong phần 3.4 của luận văn.
Thảo luận kết quả nghiên cứu
Theo chương 3, mô hình nghiên cứu của luận văn gặp vấn đề tự tương quan và phương sai thay đổi, dẫn đến kết quả ước lượng từ phương pháp hồi quy 2SLS bị chệch Để khắc phục tình trạng này, luận văn áp dụng phương pháp ước lượng GMM nhằm giải quyết các vấn đề nội sinh, tự tương quan và phương sai thay đổi Kết quả ước lượng các phương trình hồi quy bằng GMM được trình bày trong bảng 4.6 Để đảm bảo tính đáng tin cậy của kết quả hồi quy cho việc phân tích và đưa ra gợi ý chính sách, cần thỏa mãn hai kiểm định AR(2) và Hansen Nếu không thể bác bỏ giả thuyết H0 của hai kiểm định, kết quả thu được sẽ được coi là đáng tin cậy Cụ thể, với p-value của kiểm định AR(2) lớn hơn 10%, cho thấy không thể bác bỏ giả thuyết H0, tức là mô hình nghiên cứu không tồn tại hiện tượng tự tương quan bậc hai.
Theo kiểm định Hansen, với giả thuyết H0 rằng biến công cụ không tương quan với phần dư của mô hình, giá trị p-value lớn hơn mức ý nghĩa thống kê 10% cho thấy không thể bác bỏ giả thuyết này Điều này ngụ ý rằng các biến công cụ trong phương pháp GMM không có mối liên hệ với phần dư, chứng tỏ rằng chúng có giá trị trong phân tích.
Dựa trên kết quả từ hai kiểm định, luận văn kết luận rằng kết quả hồi quy mô hình nghiên cứu bằng phương pháp ước lượng GMM là đáng tin cậy và có thể áp dụng cho việc phân tích và thảo luận.
Luận văn phân tích kết quả hồi quy từ mô hình nghiên cứu bằng phương pháp hồi quy GMM, cho thấy mối tương quan dương giữa sở hữu nhà nước và hành vi quản trị lợi nhuận, với hệ số dương của biến State có ý nghĩa thống kê ở mức 5% Kết quả này chỉ ra rằng tỷ lệ sở hữu nhà nước cao hơn có thể gia tăng khả năng thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý doanh nghiệp Mặc dù phát hiện này trái ngược với kỳ vọng ban đầu và các nghiên cứu trước đây, nhưng lại phù hợp với một số bằng chứng thực nghiệm Sở hữu nhà nước cao có thể liên quan đến cơ chế quản trị yếu kém và hành vi phi đạo đức, dẫn đến việc các nhà quản lý thực hiện nhiều hành vi quản trị lợi nhuận hơn.
Bảng 0.6 Kết quả hồi quy ảnh hưởng của sở hữu nhà nước đến hành vi quản trị lợi nhuận
Biến EM1 EM2 EM3 EM4 EM5 EM6
EM1 – EM6 đại diện cho hành vi quản trị lợi nhuận theo cách đo lường trong chương 3 Tỷ lệ sở hữu nhà nước của doanh nghiệp được biểu thị qua biến State Biến Distress phản ánh tình trạng kiệt quệ tài chính, với giá trị 01 nếu thu nhập hoạt động nhỏ hơn chi phí lãi vay, và 0 nếu ngược lại Quy mô doanh nghiệp được đo bằng logarithm tự nhiên của tổng tài sản (Size) Đòn bẩy doanh nghiệp (Lev) được tính bằng tỷ lệ nghĩa vụ nợ trên tổng tài sản Lợi nhuận của doanh nghiệp (Roa) được tính bằng tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản Cơ hội tăng trưởng (Growth) được xác định qua sự thay đổi doanh thu thuần giữa năm t và năm t-1 Chất lượng kiểm toán (Big4) được thể hiện nếu công ty được kiểm toán bởi một trong các công ty kiểm toán Big4, giá trị 01 nếu có và 0 nếu không Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị độc lập (Indep) cũng được xem xét AR(2) và Hansen phân tích vấn đề tự tương quan và giá trị của biến công cụ trong phương pháp GMM.
*** thể hiện mức ý nghĩa thống kê lần lượt 10%, 5% và 1%
Nguồn: Tổng hợp từ phần mềm Stata
Kiệt quệ tài chính có mối tương quan âm với hành vi quản trị lợi nhuận ở mức ý nghĩa thống kê 1%, cho thấy rằng các nhà quản lý doanh nghiệp trong tình trạng này sẽ hạn chế hành vi quản trị lợi nhuận Kết quả này trái ngược với kỳ vọng ban đầu và nghiên cứu trước đây của Campa và Camacho – Minano (2015), nhưng phù hợp với bằng chứng thực nghiệm từ Jaggi và Lee (2002), Charitou và cộng sự (2007), Etemadi và cộng sự (2013), Agrawal và Chatterjee (2015) Điều này có thể được giải thích rằng các nhà quản lý phải đối mặt với khó khăn trong quản trị lợi nhuận do sự giám sát chặt chẽ từ các công ty kiểm toán.
Khi công ty đối mặt với khó khăn tài chính, các nhà quản lý thường có xu hướng công bố tình hình tài chính thực tế để đàm phán lại các hợp đồng tín dụng với chủ nợ.
(Agrawal và Chatterjee, 2015) Kết quả là các nhà quản lý của các doanh nghiệp này sẽ hạn chế việc quản trị lợi nhuận
Quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ ngược chiều với hành vi quản trị lợi nhuận và kiệt quệ tài chính, với mức ý nghĩa thống kê 1% trong tất cả các phương trình hồi quy Kết quả này cho thấy rằng các nhà quản lý tại các doanh nghiệp lớn có xu hướng hạn chế việc quản trị lợi nhuận Phát hiện này phù hợp với các nghiên cứu trước đây như Heninger (2001), Dechow và Dichev (2002), Choi và Lee (2002), Kim và các cộng sự (2003), cũng như Sun và Rath.
Nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp lớn thường có hệ thống kiểm soát nội bộ phức tạp hơn và các kiểm toán viên nội bộ có thẩm quyền cao hơn để giảm thiểu hành vi quản trị lợi nhuận Những công ty này thường được kiểm toán bởi các công ty uy tín như Big 4 tại Việt Nam, giúp phát hiện và ngăn chặn hành vi quản trị lợi nhuận Hơn nữa, các doanh nghiệp lớn cũng rất quan tâm đến danh tiếng của họ, điều này khiến cho các nhà quản lý không điều chỉnh lợi nhuận Đòn bẩy tài chính có tác động tích cực đến hành vi quản trị lợi nhuận, với mức ý nghĩa thống kê 1% Các nhà quản lý của doanh nghiệp có đòn bẩy cao có xu hướng thực hiện nhiều hành vi quản trị lợi nhuận hơn để tránh vi phạm hợp đồng với chủ nợ, đặc biệt khi họ phải chịu chi phí lãi vay cao Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu trước đây về tác động của đòn bẩy đến hành vi quản trị lợi nhuận.
Lợi nhuận của doanh nghiệp có mối quan hệ tích cực với hành vi quản trị lợi nhuận, đạt mức ý nghĩa thống kê 10% Điều này cho thấy rằng các nhà quản lý doanh nghiệp có lợi nhuận cao có xu hướng tham gia nhiều hơn vào các hoạt động quản trị lợi nhuận Phát hiện này phù hợp với kỳ vọng ban đầu của nghiên cứu và tương đồng với các bằng chứng thực nghiệm trước đó từ Nasuhiyah và các cộng sự (1994), Trueman và Titman (1998), Hunt và các cộng sự (1997), cũng như Jaggi và Lee (2002).
Quản trị lợi nhuận ở các doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường xuất phát từ kỳ vọng của nhà đầu tư về hiệu quả hoạt động trong tương lai Để đáp ứng những kỳ vọng này, các nhà quản lý sẽ có động cơ tham gia vào các hoạt động quản trị lợi nhuận nhằm tránh việc giảm lợi nhuận của doanh nghiệp (Chen và các cộng sự, 2007; Zamri và các cộng sự, 2013; Hessayri và Saihi, 2015).
Cơ hội tăng trưởng có ảnh hưởng tích cực đến hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp, với mức ý nghĩa 1% trong các mô hình nghiên cứu Điều này cho thấy rằng các nhà quản lý sẽ thực hiện nhiều hành vi quản trị lợi nhuận hơn khi doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng cao, phù hợp với các nghiên cứu trước đây Doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng lớn thường được kỳ vọng sẽ đạt lợi nhuận cao hơn, dẫn đến gia tăng rủi ro chính trị, từ đó các nhà quản lý sẽ điều chỉnh lợi nhuận để giảm thiểu rủi ro này Ngoài ra, nhu cầu vốn để tài trợ cho các dự án đầu tư cũng tăng cao, khiến các nhà quản lý có động cơ điều chỉnh lợi nhuận để tạo ấn tượng tích cực về triển vọng tương lai của công ty, nhằm thu hút nguồn vốn bên ngoài.
Chất lượng kiểm toán từ các công ty Big4 có mối tương quan tích cực với hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp, với mức ý nghĩa thống kê 5% trong mọi trường hợp Điều này chỉ ra rằng các doanh nghiệp được kiểm toán bởi Big4 có xu hướng tham gia vào các hoạt động quản trị lợi nhuận.
Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập có mối tương quan dương với hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp, đạt mức ý nghĩa thống kê 5% trong hầu hết các trường hợp, ngoại trừ EM5 Kết quả này cho thấy rằng các doanh nghiệp có số lượng thành viên HĐQT độc lập cao có xu hướng thực hiện nhiều hành vi quản trị lợi nhuận hơn Điều này đi ngược lại với kỳ vọng ban đầu của luận văn cũng như các nghiên cứu trước đây như của Wang và Campbell (2012).
Nghiên cứu năm 2014 cho thấy sự ảnh hưởng của thành viên HĐQT độc lập đến hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp tương tự như các phát hiện của Wang và Yung (2011), Swastika (2013) Kết quả này có thể giải thích bởi sự giám sát của HĐQT không hiệu quả khi có quá nhiều thành viên không tham gia vào công tác điều hành Điều này dẫn đến việc quản trị lợi nhuận chủ yếu do các nhà quản lý thực hiện Hơn nữa, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập cao không nhất thiết thúc đẩy tính độc lập và trách nhiệm của HĐQT, đặc biệt khi các viên chức nhà nước hoặc người có quan hệ mật thiết với cổ đông kiểm soát được bổ nhiệm vào vị trí này Do đó, hành vi quản trị lợi nhuận trong các doanh nghiệp này vẫn do các nhà quản lý thực hiện.