Đề án Lý thuyết tiền tệ Lời mở đầu Gắn liền với công đổi mở cửa nớc ta, có nhiều yêu cầu phải mở giải lúc: Vừa ổn định, vừa phát triển kinh tÕ níc, võa më réng giao lu quan hƯ quốc tế, thu hút vốn đầu t nớc Nhu cầu mở rộng lợng tiền cung ứng (Cầu tiền) ngày lớn, dẫn đến xác lập quan hệ cung - cầu tiền phải tiếp tục ổn định kinh tế vĩ mô với hạt nhân ổn định tiền tệ, tạo lập tảng cho phát triển chung Ngày không phủ nhận việc điều chỉnh tiền tệ lÃi suất cho phù hợp với nhu cầu kinh tế vấn đề thiết yếu mà tổ chức hệ thống tiền tệ - tự hóa lÃi suất phải tuân thủ sách tiền tệ - tự hóa phải theo đuổi Trong chế thị trờng, sách l·i suÊt - tù hãa l·i suÊt chÝnh s¸ch tiền tệ biến số đợc theo dõi cách chặt chẽ kinh tế Diễn biến đợc đa tin hàng ngày phơng tiện thông tin đại chúng Sự dao động lÃi suất ảnh hởng trực tiếp đến định cá nhân, doanh nghiệp nh hoạt động tổ chức tín dụng toàn kinh tế Chính sách lÃi suất công cụ quan trọng việc điều hành sách tiền tệ quốc gia, nhằm thúc đẩy tăng trởng kiềm chế lạm phát Một mặt, lÃi suất đợc sử dụng đắn uyển chuyển, linh hoạt cần phù hợp với điều kiện, tình hình kinh tế thời kỳ định có tác động tích cực tới mục tiêu kinh tế vĩ mô Ngợc lại, nÕu sư dơng c«ng l·i st - c«ng tài cách cố định có tác dụng tích cực thời kỳ nhng chuyển sang thời kỳ khác với điều kiện kinh tế xà hội thay đổi lại trở thành vật cản cho phát triển kinh tế Việt Nam qua 10 năm thực đổi kinh tế toàn diện, sách lÃi suất đà có bớc chuyển biến - đợc cải cách đáng kể theo định hớng thị trờng Cơ chế điêù hành lÃi suất đợc thay đổi theo thời kỳ phát triển kinh tế, ngày trở nên linh hoạt, góp phần ổn định thị trờng tiền tệ bình ổn giá cả, đẩy lùi kiềm chế lạm phát Những sách lÃi suất ngân hàng nhà nớc (NHNN) sử dụng đà có tác động mạnh mẽ tới kinh tế nói chung, đặc biệt hoạt động sản xuất kinh doanh ngân hàng thơng mại doanh nghiệp nói riêng Để có sách Đề án Lý thuyết tiền tệ lÃi suất phù hợp với nguyên tắc thị trờng, đảm bảo nguồn lực tài đợc sử dụng phân bổ cách hiệu hơn, VN phải linh động với sách lÃi suất, để có đợc sách lÃi suất phù hợp với giai đoạn ngắn kinh tế Qua trình học tập môn học Lý thuyết tiền tệ em xin làm đề tài: Chính sách tiền tệ - Tù hãa l·i suÊt ë ViÖt Nam hiÖn nay” ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ - Tù hãa l·i st ë ViƯt Nam hiƯn nay” TiĨu ln gåm: Phần I : Một số vấn đề sách tiỊn tƯ PhÇn II: Tù hãa l·i st ë nớc ta Em xin chân thành cảm ơn! Đề án Lý thuyết tiền tệ Phần I Một số vấn đề sách tiền tệ Chính sách tiền tệ vai trò Chính sách tiỊn tƯ qc gia lµ mét bé phËn cđa chÝnh sách kinh tế tài Nhà nớc, nhằm kiềm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xà hội, đảm bảo quốc phòng, an ninh nâng cao đời sống nhân dân với nội dung sau: Một là, Nhà nớc thống quản lý hoạt động Ngân hàng Hai là, có biện pháp để động viên nguồn lực nớc tranh thủ tối đa nguồn lực nớc, phát huy sức mạnh tổng hợp thành phần kinh tế Ba là, bảo đảm vai trò chủ đạo chủ lực tín dụng Nhà nớc lĩnh vực tiền tệ hoạt động Ngân hàn Bốn là, giữ vững định hớng XHCN, chủ quyền quốc gia, mở rộng hợp tác hội nhập quốc tế lĩnh vực tiền tệ hoạt động Ngân hàng Năm là, nhằm đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế - xà hội, góp phần công nghiệp hóa đại hoá đất nớc Đây sách lớn, mang tính định hớng cho hoạt động hệ thống Ngân hàng nói chung lĩnh vực tiền tệ nói riêng Chính sách tiền tệ có vai trò quan trọng kinh tế thị trờng Nó đòn bảy kinh tế lớn hệ thống đòn bảy kinh tế đợc sử dụng thờng xuyên linh hoạt thành phần kinh tế Không sử dụng không thực sách, chắn làm cho trình phát triển kinh tế gặp nhiều khó khăn hay vấp phải nguy không lờng trớc đợc Do điều tiết vĩ mô kinh tế quốc gia Để chuẩn bị bíc vµo thÕ kû 21, thÕ kû héi nhËp qc tế bùng nổ khoa học công nghệ, việc xây dựng chiến lựợc phát triển đà trở thành vấn đề quan trọng quôc gia Cho đến đà hoàn thành việc xây dựng cho chiến lợc phát triển kinh tế - xà hội chặng đờng kỷ Với Việt Nam nay, vấn đề đợc Đảng Nhµ níc coi lµ mét nhiƯm vơ to lín cđ ngành, cấp, xây dựng chiến lợc tài thực sách tiền tệ đợc đặc biệt coi Đề án Lý thuyết tiền tệ trọng tài lĩnh vực bao trùm, chi phối mặt, phơng diện đời sèng x· héi bèi c¶nh kinh tÕ thÕ giíi đầy thách thức trở ngại với công CNH - HĐH đất nớc vai trò sách tiền tệ trở nên quan trọng thiết hết Cụ thể hơn, sách tiền tệ có vai trò vô quan trọng việc điều tiết khối lợng tiền lu thông toàn kinh tế Thông qua sách tiền tệ NHTW kiểm soát đợc hệ thống tiền tệ để từ kiềm chế đẩy lùi lạm phát, ổn định sức mua đồng tiền thúc đẩy tăng trởng kinh tế Mặt khác sách tiền tệ công cụ để kiểm soát toàn hệ thống NHTM tổ chức tín dụng Mục tiêu sách tiền tệ 2.1 Về Sáu mục tiêu đợc ngời Dự trữ liên bang nêu lên thờng xuyên họ bàn luận đến đối tuợng sách tiền tệ : Công ¨n viƯc lµm cao 2.T¨ng trëng kinh tÕ ỉn định giá ổn định lÃi suất ổn định thị trờng tài ổn định thị trờng ngoại hối 2.2 Về việc tạo công ăn việc làm Việc làm cao mục tiêu có giá trị tõ hai lý chÝnh : - Trêng hỵp ngỵc lại, thất nghiệp cao, gây nên nhiều đau khổ cho ngời, gia đình bị khốn tài - Khi thất nghiêph lên cao, kinh tế có ngời lao động ngồi không mà nguồn tài nguyên để không(Xí nghiệp đóng cửa, thiết bị không hoạt động, sản xuất ngng trệ) đa đến kết hoạt động giảm (GDP thấp xuống) Mục tiêu việc làm cao mức số không thất nghiệp, mà mức số không phù hợp với việc làm đầy đủ, mà mức cầu lao động ngang cung lao động Các nhà Kinh tế gọi mức thất nghiệp tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên Đề án Lý thuyết tiền tệ Việc làm nhiều hay ít, tăng hay giảm chủ yếu phụ thuộc vào tình hình tăng trởng kinh tế Tình hình đặt cho NHTW trách nhiệm phải vận dụng công cụ góp phần tăng còng mở rộng đầu t sản xuất kinh doanh đồng thời phải tham gia tích cực vào tang trởng liên tục ổn định khống chế tỷ lệ thất nghiệp không vợt mức tăng thất nghiệp tự nhiên 2.3 Về việc tăng trởng kinh tế : Mục tiêu tăng trởng kinh tế quan hệ chặt chẽ với mục tiêu việc làm cao Các Chính sách đặc biệt nhằm vào việc khuyến khích tăng trởng kinh tế cách khuyến khích trực tiếp hÃng đầu t quần chúng nhân dân tiết kiệm để có thêm nhiều vốn cho hÃng đa vào đầu t Tăng trởng kinh tế mục tiêu hàng đầu quan nhÊt cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ Víi t cách trung tâm tiền tệ tín ụng toán kinh tế quốc dân NHTW có vai trò quan trọng việc thực mục tiêu Ngân hàng nhà nớc Việt Nam cần Bằng phơng thức để huy động đợc hầu hết nguồn vốn nhàn rổi nớc nớc để phuc vụ cho mục tiêu Mục tiêu từ năm 2000 trở tốc độ tăng trởng kinh tế hàng năm phải đạt từ 9- 10% múc tăng trởng cao, đòi hỏi phải gia tăng đầu t hàng năm hàng chục tỷ USD 2.4 Về ổn định giá Hơn hai thập kỷ qua công chúng nhà kinh tế chuyên nghiệp Mỹ hiểu rõ giá phải trả khinh tế xà hội lạm phát gay nên Họ đà quan tâm nhiều đến mức giá ổn định ặn định giá điều mong muốn mức giá tăng lên (lạm phát) gây nên tình trạng bấp bênh kinh tế Vì vậy, NHTW phải góp phần duỳ trì tăng trởng liên tục nhng ổn định triệt tiêu nghững nhân tố gây nên tăng nhu cầu giả tạo để tăng chi phí lên cao Trong đấu tranh này, lÃi suất cung ứng tiền tệ hai thứ vũ khí lợi hại, nắm bắt theo dõi đợc thực tế diễn biến tình thực mục tiêu để từ có giải pháp, điều chỉnh phù hợp 2.5.Về ổn định xà hội Mong muốn có ổn định lÃi suất biết động lÃi suất làm cho kinh tế bấp bênh khó lập kế hoạch cho tơng lai Vì vậy, ổn định lÃi st chÝnh lµ thùc hiƯn l·i st tÝn dơng cung ứng phơng tiện Đề án Lý thuyết tiền tệ toán cho kinh tế quốc dân thông qua nghiệp vụ tín dụng ngân hàng, dựa quỹ cho vay đợc tạo lập từ nguồn tiền gửi cđa x· héi vµ víi mét hƯ thèng l·i st mềm dẻo phải linh hoạt, phù hợp với vận động chế thị trờng 2.6 Về ổn định thị trờng tài Một lý rõ ràng việc thành lập hệ thống dự trữ liên bang hƯ thèng ®ã cã thĨ thóc ®Èy mét hƯ thèng tài ổn định Việc ổn định thị trờng tài đợc thúc đẩy ổn định lÃi suất biến động lÃi suất gay nên lỡng lự lớn cho tổ chức tài Trong năm gần biến động mạnh lÃi suất vấn đề đặc biệt nghiêm trọng hiệp hội tiết kiệm cho vay đà gặp khó khăn tài nh đà biết 2.7 Về ổn định thị trờng ngoại hối Nhằm ổn định giá trị đối ngoại đồng tiền nội địa NHTW thc hiên nhiệm vụ giao dịch tài tiền tệ đối ngoại qua phơng diện:Quản lý ngoại hối, lập theo dõi diễn biến cán cân toán quốc tế, thch nghiệp vụ hối đoái tổ chức điều tiết thị trờng hối đoái nớc Xây dựng thống quản lý dự trữ ngoại hối, tiến hành kinh doanh ngoại hối thị trờng quốc tế Cần lập mèi quan hƯ víi NHTW kh¸c víi c¸c tỉ chøc tài tiền tệ quốc tế nhằm tìm kiếm nguồn tài trợ (vay nợ) nớc có điều kiện u đÃi khuyến khích đầu tu nuớc thu hút kiều hối * Các mục tiêu trung gian Trong chế thị trờng, NHTW phải xác định mục tiêu trung gian sách tiền tệ, nhằm đạt đến mục tiêu cuối sách Bởi lẽ NHTW sử dụng mục tiêu trung gian đẻ xét đoán nhanh chóng tình hình thch hoạt động phục vụ cho mục tiêu cuối chờ nhìn thấy đợc kết cuối mục tiêu Các mục tiêu trung gian sách tiền tệ mà NHTW sử dụng khối tiền tệ M1,M2,M3 lÃi suất Đây mục tiêu mang tính định luợng, chúng đo lờng, kiểm soát đợc dự đoán tác động chúng ®èi víi viƯc thùc hiƯn cac mơc tiªu ci cïng sach tiền tệ Đề án Lý thuyết tiền tệ Bằng việc tăng, giảm khối tiền tệ, NHTW góp phần tác động đến tăng, giảm tổng cung tổng cầu tiền tệ Đồng thời, NHTW sử dụng công cụ lÃi suất để tác động đến tăng giảm khối lọng tiền tệ từ mà tác động đến tổng cung tổng cầu xà hội Tuy nhiên thực tiễn thi hành sách tiỊn tƯ ë nhiỊu nc cho phÐp ngêi ta thiªn hớng lụa chọn khối lợng tiền tệ làm mục tiêu trung gian lựa chọn lÃi suất Trong khối tiền tệ, tuỳ theo điều kiện cụ thĨ cđa tõng níc, NHTW cã thĨ lùa chän M1, M2 M3 làm mục tiêu trung gian u tiên Nội dung sách tiền tệ Trong chế kinh tế thị trờng, sách tiền tệ bào gồm ba thành phần gắn liền với ba kênh dẫn nhập tiền vào lu thông là: + Chính sách tín dụng + Chính sách ngoại hối + Chính sách ngân sách nhà nớc 3.1 Chính sách tín dụng Thực chất sách tín dụng cung ứng phơng tiện toán cho kinh tế, thông qua nghiệp vụ tín dụng ngan hàng, dựa quỹ cho vay đựoc tạo lập từ nguồn tiền gưi cđa x· héi vµ mét hƯ thèng l·i st mềm dẻo, linh hoạt, phù hợp với vận động chế thị trờng 3.2 Chính sách ngoại hối Nhằm đảm bảo việc sử dụng hiệu ccá tài sản có giá trị toán đối ngoại phục vụ cho việc ổn định tiền tệ, thúc đảy tăng trởng kinh tế bền vững gia tăng việc làm xà hội, bảo đảm chủ quyền tiền tệ đất nứoc 3.3 Chính sách ngân sách nhà nớc Nhằm đảm bảo phơng tiện toán cho phủ trờng hơph nmhân sách nhà nớc bị thiếu hụt Phơng thức cung ứng tối u NHTW cho ngân sách nhà nớc vay theo kỳ hạn định Đần tiến tới loại bỏ hoàn toàn phát hành tiền tệ để bù đắp thiếu hụt ngân sách 3.3.1 Trờng hợp ngân sách thâm hụt Đề án Lý thuyết tiền tệ Chênh lệch thu chi ngân sách có tác động khác ddeens kinh tế tuỳ cách tài trợ số chênh lêch có bốn cách đẻ tài trợ thâm hụt ngân sách Một vay dân c Hai vay hệ thống tín dụng thị trờng tài nớc Ba vay NHTW Bèn lµ vay níc ngoµi Vay cđa NHTW vµ vay nớc (bằng ngoại tệ) làm tăng mạnh khối tiền tệ, gây áp lực tiềm tàng sau Vay dân c cac NHTM nớc nguy làm tăng khối lợng tiền tệ nhẹ áp lực lạm phát nớc phát triển mạnh nớc có thu nhạp cao nớc chủ yếu sử dụng biện pháp vay NHTW cách phát hành tiền trực tiếp vay nợ nớc 3.3.2 Trờng hợp ngân sách cân Khi phủ thu thuế tức đà lấy khỉ lu thông lọng tiền chi trở lại số tiền vào máy kinh tế khối tiền tệ không thay đổi đợc tăng giảm ngạch số nh Tuy nhiên, thay đổi kết cấu tiêu dùng tiết kiệm, chẳng hạn tầng lớp chịu thuế không giảm tiêu thụ mà giảm tiết kiệm Trong đó, phủ phải dùng số thuế thu đợc phần trợ cấp cho ngời có thu nhập thấp số tiêu thụ chung lại gia tăng, số đầu t giảm kết làm tăng vật giá Nếu nhà nớc dùng số chi ngân sách để đầu t đầu t nhà nớc tăng lên, đầu t chung không đổi Lu ý hai trờng hợp : Thứ : Nếu sách tiền tệ chống lạm phát, ngân sách thăng tác dụng ngợc víi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ nh»m chèng suy tho¸i Thø hai: Trờng hợp sách tiền tệ nằm chống suy thoái ngân sách thăng chuyển dịch thu nhËp tiỊn tƯ theo híng gãp phÇn chèng suy thoái cách làm tăng mức tiêu thụ 3.3.3 Trờng hợp ngân sách thặng d: Đây trờng hợp quý ớc mơ chung quốc gia rút bới tiền tệ d thừa, tác đọng có lợi cho mối tơng quan tổng cung tổng cầu tiền tệ Các công cụ thực sách tiền tệ Đề án Lý thuyết tiỊn tƯ XÐt cho cïng, NHTW cã thĨ thơc thinhai loại sách tiền tệ phù hợp với tình hình thực cuỉa kinh tế là: - Chính sách nới lỏng tiền tệ - Chính sách thắt chặt tiền tệ Chính sách nới lỏng tiền tệ việc cung øng thªm tiỊn cho nỊn kinh tÕ nh»m khun khích đầu t phát triiển kinh tế tạo công ăn việc làm Chính sách thắt chặt tiền tệ việc gi¶m cung øng tiỊn tƯ cho nỊn kinh tÕ, nh»m hạn chế đầu t, ngan chặn phát triển đà kinh tế kiềm chế lạm phát Để thực hai sách tiền tệ này, NHTW sử dụng hàng loạt công cụ tiền tệ nằm tay mình, đố công cụ trực tiếp, công cụ gián tiếp 4.1.Các công cụ trực tiếp Gọi công cụ trực tiếp thông qua chúng, NHTW tác đọng trực tiếp đến cung cầu tiền tệ, mà không cần phải thông qua công cụ khác 4.1.1 ấn định khung lÃi suất tiền gửi chon vay NHTW quy định khung lÃi suất tiền gửi buộc ngân hành kinh doanh phải thi hành Nếu lÃi suất quy định cao thu hút đựơc tiền gửi làm tăng nguồn vốn cho vay Nếu lÃi suất thấp, làm giảm tiền gửi, giảm khả mở rông kinh doanh tín dụng Song biện pháp làm cho NHTM tính chủ động, linh hoạt kinh doanh Mặt khác dễ dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn ngân hàng, nhng lại thiếu vốn đầu t, khuyến khích dân c vào dự trữ vàng, ngoại tệ, bất động sản, ngân hàng bị hụt hẫng tiỊn mỈt, cịng nh ngn vèn cho vay NHTW cã thể quy định khung lÃi suất cho vay buộc ngân hàng khinh doanh chấp hành Khi muốn tăng khối lợng cho vay, NHTW giảm mức lÃi suất để kích thích nhà đầu t vay vốn Khi vần hạn chế đầu t NHTW ấn định với lÃi suất cao Đề án Lý thuyết tiền tệ Biện pháp có u điểm giúp ngân hàng lựa chọn dự án kinh tế tối u vay, loại dự án hiệu Việc ấn định cung lÃi suất tiền gửi cho vay nhìn chung ngày đợc áp dụng ởi nớc theo chế thị trờng, lÃi xuất nhậy cảm với đầu t, phải vận động theo quy luật cung cầu vốn thị trờng 4.1.2 ấn định mức tín dụng Đây biện pháp mạnh, có hiệu lực đáng kể Thực chất biện pháp cho phép NHTW ấn định trớc khối lợng tín dụng phải cung cấp cho kinh tế thời gian định sau tìm đờng để đa vào kinh tế Song kinh tế thị trờng, cung cầu tín dụng biến động không ngừng, biện pháp đợc áp dụng cách hạn chế tình yêu cầu 4.1.3 Phát hành tiền trực tiếp cho ngân sách cho đầu t Trong điều kiện ngân sách bị thiếu hụt, NHTW phải phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt Rõ ràng biện pháp làm gia tăng luợng tiền lu thông, lợng hàng hoá không tăng tăng không kịp Hởu gia tăng lạm phát Nó đợc nhanh chóng loại trừ điều kiện kinh tế thị trờng bình thờng Phát hành trực tiếp cho đầu t qua ngân sách nhà nớc qua đờng tín dụng ngân hàng (biện pháp gọi biện pháp cho sản xuất hay gọi ;à biện phát lạm phát lành mạnh) biện phápnày cần thiết điều kện kinh tế suy thoái, d thừa tiềm kinh tế Nó mang lại hiệu tích cực, khơi dậy tiềm tài nguyên ngời 4.1.4 Phát hành trái phiếu Nhà nớc để giảm lợng tiền lu thông Trong điều kiện áp dụng biện pháp khác phủ phát hành loạt trái phiếu định để thu hút khối lợng tiền lu thông Việc phân bổ trái phiếu mang tính bắt buộc 4.2 Các công cụ gián tiếp Là công cụ mà tác dụng đợc coi kinh tế thị trờng 4.2.1 Dự trữ bắt buộc Đề án Lý thuyết tiền tệ Dự trữ bắt buộc phần tiền gửi mà NHTM đc dự trữ theo luật định Phần dự trữ đợc gửi vào tài khoản chuyên dùng NHTM đẻ lại quỹ với mục đích góp phần bảo đảm khả toán NHTM làm phơng tiện kiểm soát khối lọng tín dụng ngân hàng Khi tăng tỷ lệ dự trữ góp phần giảm khả năg cho vay đầu t NHTM, từ giảm lợng tiền lu thông, góp phần làm giảm cầu iền để cân với giảm cung xà hội trờng hợp giảm tỷ lệ giự trữ bắt buộc, khả mở rông cho vay NHTM tăng lên, dẫn đến gia tăng lợng tiền lu thông, góp phần tăng cung xà hội để cân đối tăng cầu tiền 4.2.2 LÃi suÊt t¸i chiÕt khÊu, t¸i cÊp vèn T¸i cÊp vèn cách để NHTM đua tiền lu thông đồng thời khống chế số lợng khối lợng tín dơng cđa ngan hµng trung gian Qua viƯc cÊp tÝn dụng, NHTW đà tạo sở thúc đảy toàn hệ thống ngân hàng trung gian tạo tiền, nh khai thông đợc toán cho họ Khi ngân hàng trung gian, nguồn vốn vay huy động đợc, cấp khoản tín dụng biến thành tiền gửi nhân hàng ngân hàng liên đới Họ nhanh chóng có nhu cầu tiền trung ơng để : Đáp ứng nhu cầu rút tiền gửi khách hàng Thanh toán tiền mặt hay chuyểnm khoản cho ngân hàng khác Mua ngoại tệ thị trờng hối đoái NHTƯ Các ngân hàng trung gian tìm ®Õn NHTW xin cÊp vèn b»ng c¸ch xin t¸i chiÕt khấu trớc Tái cấp vốn đầu mối phát sinh tiền trung ơng, tăng khối lợng tiền tệ nên NHTW giải thận trọng sở : ChØ tiªu tÝn dơng nỊn kinh tÕ n»m khối lợng tiền tệ cung ứng thêm hàng kỳ kế hoạch Hạn mức tín dụng đà phân phố cho NHTM theo mức d nợ tín dụng thực tế theo vốn tự có cuả NHTM nhng cha dùng tới 1 Đề án Lý thuyết tiền tệ Tỷ lệ tiền mặt tiền ghi sổ đà hình thành nỊn kinh tÕ Tuy nhiªn sè tiỊn trung ơng đợc tái cấp vốn NHTM sử dụng tiền mặt đợc Điều kiện để NHTW tái cấp vốn : Còn hạn mức tín dụng (tái cấp vốn) dành cho NHTM : Các khoản tín dụng đem tái chiết khấu có lành mạnh đảm bảo hối nợ hay không Tuỳ theo yêu cầu khuyến khích hay mở rộng tín dụng tái cấp vốn bình thờng hay mang ý nghĩa phạt mà lÃi xuất tái chiết khấu bằng, thấp cao mức lÃi suất khoản tín dụng mà mà NHTM đà cho khách hàng vay Qua công cụ tái cấp vốn, NHTM ngòi cho vay sau cùng, kiểm tra chất lợng hoạt động tín dụng NHTM, tiền lu thông đà đợc khống chế để kiềm chế lạm phát kích thích tăng trởng kinh tế tái cấp vốn đợc coi hình thức phát hành tiền lành mạnh dựa thơng phiếu tợng trng cho nợ thơng mại đằng sau có vật t hàng hoá Nghiệp vụ biện pháp tác ®éng qua cho vay t¸i chiÕt khÊu cđa NHTW rÊt phong phó B»ng c¸ch kiĨm so¸t tÝn dơng chän läc NHTM tác động vào cấu tín dụng ngân hàng trung gian (Hạn chế tín dụng vào ngành Nhà nớc không muốn phát triển, u đÃi nghành vùng cần u tiên) Tỷ lệ giá trị chiết khấu tái chiết khấu thơng phiếu cã thÓ thÊp hay cao tuú theo ý muèn më réng hay thu hĐp khèi tiỊn tƯ (50- 100%) lµm nh NHTW gián tiếp thúc đảy doanh nghiệp giải phóng tồn kho, không giữ lại chỗ giá lên Kiểm soát tín dụng tiêu thụ Trong nghiệp vụ bán hàng tiêu dùng đắt tiền hay mua nhà trả góp NHTW thờng can thiệp cách quy định mức trả tiền ngày cao hay thấp, rộng hay rút ngắn thời hạn thiếu chịu, nhằm khuyến khích hay hạn chế nghiệp vụ 4.2.3 Nghiệm vụ thị trờng mở Đề án Lý thuyết tiền tệ Nghiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn ngân hàng nhà nớc thực thị trờng tiền tệ nhằm thuẹc s¸ch tiỊn tƯ qc gia ë nhiỊu níc kinh tÕ phát triển, nghiệp vụ thị trờng mở đóng vai trò quan trọng làm thay đổi số tiền tệ, chi phối thay đổi cung ứng tiền tệ Khi NHTW định mau loại giấy tờ có giá thị trờng tiền tệ làm tăng cung ứng tiền tệ Ngợc lại,khi NHTW bán lọng chứng khoán thị trờng tiền tệ làm giảm bớt cung ứng tiền tệ việc mua bán loại giấy tờ có giá, nhờ chủ động quy định mức gia phù hợp, NHTW đà tác động đến nguồn vốn NHTM tác động đến khả tín dụng NHTM kinh tế Công cụ thị tròng mở có u đỉểm trực tiếp tác động đến dự trữ ngân hàng kinh doanh buộc ngân hàng phải gia tăng tín dụng giảm bớt tín dụng kinh tế NHTW nớc thờng tiến hành phần lớn nghiệp vụ thị trờng mở theo yêu cầu điều chỉnh cung cầu tiền tệ, đặc biệt thực đợc với công cụ tái chiết khấu Muốn sử dụng tốt công cụ phải có phát triển cao chế toán không dùng tiền mặt Ttrong diều kiện tiền lu thông hầu hết tài khoản ngân hàng Vì vậy, công cụ bphù hợp nớc có kinh tế phát triển, có thị trờng tài hoàn chỉnh Còn Việt Nam nay, thị trờng mở cha thực trở thành công cụ đóng vai trò quan trọng để NHNN điều tiết mức cung ứng tiỊn tƯ PhÇn II: Tù hãa l·i st ë níc ta hiƯn I Mét sè kh¸i niƯm vỊ lÃi suất LÃi suất vấn đề phức tạp Nó công cụ nhạy cảm điều hành sách tiền tệ NHTW đặc biệt nớc phát triển Vì vậy, có nhiều cách hiểu lÃi suất, ®ã chóng ta cã thĨ ®a mét sè khái niệm lÃi suất nh sau: - LÃi suất giá sử dụng tiền vốn, gắn liền với hoạt động tín dụng ngân hàng, đồng thời gắn liền với hoạt động kinh tế liên quan đến hoạt động gửi tiền vay tiền Đồng thời, lÃi suất công cụ điều hành sách tiền tệ NHTW nớc Đề án Lý thut tiỊn tƯ - L·i st danh nghÜa lµ l·i suất đợc ấn định thị trờng, không đợc điều chỉnh theo thay đổi mức giá - LÃi suất thực lÃi suất đợc điều chỉnh cho theo thay đổi dự tính mức giá, phản ánh xác chi phí thật cđa viƯc vay tiỊn Theo Fisher, l·i st danh nghÜa (i) b»ng l·i st thùc (r) céng víi møc l¹m phát dự tính: i= r+ lạm phát - LÃi suất hoàn vốn: lÃi suất làm cân giá trị tiền toán nhận đợc theo công cụ nợ với giá trị hôm công cụ Đây phép đo đợc nhà kinh tế coi phép đo lÃi suất xác - LÃi suất tái chiết khấu: hình thức tái cấp vốn đợc áp dụng ngân hàng nhà nớc tái chiết khấu thơng phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác cho tổ chức tín dụng - LÃi suất tái cấp vốn: lÃi suất ngân hàng Nhà nớc áp dụng tái chiết khấu - LÃi suất liên ngân hàng: mức lÃi suất thị trờng tiền tệ liên ngân hàng, nơi ngân hàng thực việc cho vay cho vay lẫn nhau, xác chi phí vốn vay ngân hàng cung cấp vốn thị trờng II Tự hoá lÃi suất nớc ta Ngày 30/5/2002 thống đốc NHNN Việt Nam đà ban hành định số 546/2002/QĐNHNN việc thực chế lÃi suất thoả thuận hoạt động tín dụng thơng mại đồng Việt Nam tổ chức tín dụng khách hàng Rõ ràng, bớc chuyển đổi quan trọng, mạnh mẽ cần thiết sách tín dụng, phù hợp với nguyên tắc thị trờng nhằm đảm bảo nguồn lực tài đợc sử dụng phân bổ cách có hiệu Tuy nhiên điều kiện Việt Nam việc áp dụng chế lÃi suất thoả thuận đà thực thích hợp hay cha? câu hỏi cần đặt Để làm rõ vấn đề này, trớc hết nghiên cứu trình ®iỊu hµnh l·i st cđa NHNN nh»m híng tíi tù hoá lÃi suất thời gian qua III Cơ chế điều hành lÃi suất Việt Nam giai đoạn trớc Đề án Lý thuyết tiền tệ 1.1 Trớc năm 1989: kinh tế nớc ta vận hành theo chế kế hoạch hoá tập trung quan liêu bao cấp dẫn đến khủng hoảng mặt, tài chính, tiền tệ, Thời kỳ thời kỳ mà lÃi suất đợc điều hành theo chế lÃi suất âm, sách lÃi suất cứng nhắc bị áp đặt theo kiểu hành chính, khiến cho ngân hàng (NH) làm ăn thua lỗ, kinh tế trì trệ phát triển, thâm hụt ngân sách nặng nề, 1.2 Từ năm 1989 đến năm 1992 trình chuyển dần từ chế độ lÃi suất âm sang chế độ lÃi suất dơng, bớc xoá bỏ bao cấp qua lÃi suất Năm 1991, hệ thống NH chuyển sang mô hình hai cấp: NHNN thực chức NHTW quản lý nhà nớc, hệ thống NHTM thực chức NHTM kinh doanh tiền tệ dịch vụ NH theo chế thị trờng Trong giai đoạn này, NHNN quy định mức lÃi suất tiền gửi, cho vay với mục tiêu chống khủng hoảng, chống lạm phát 1.3 Từ 1992 đến 1995: giai đoạn thực chế lÃi suất thực dơng NHNN vừa quy định sàn lÃi suất tiền gửi trần lÃi cho vay ngắn trung hạn, không phân biệt lÃi suất cho vay thành phần kinh tế, cho phép tổ chức tín dụng tự ấn định mức lÃi suất huy động băng nhiều hình thức, chấm dứt bao cấp tín dụng thông qua l·i suÊt, l·i suÊt huy ®éng b»ng l·i suÊt thực cộng với số trợt giá bình quân thÞ trêng L·i suÊt cho vay b»ng l·i suÊt huy động bình quân cộng thêm tỷ lệ chi phí hợp lý NH, lÃi suất phải bảo toàn đợc vốn cho ngời vay, ngời gửi có lÃi thực Đối với lÃi suất ngoại tệ, NHNN quy định trần lÃi suất cho vy, lÃi suất huy động NHTM tự định trêncơ sở lÃi suất thị trờng quốc tế cung câù vốn ngoại tệ thÞ trêng tiỊn tƯ níc 1.4 Thêi kú tõ năm 1996 đến tháng 7/2000: Đến cuối năm 1995, sách lÃi suất đà bộc lộ nhiều tồn không phù hợp với yêu cầu phát triển thị trờng tiền tệ Vì NHNN đà ban hành sách l·i st míi theo híng níi láng h¬n so víi trớc Cụ thể NHNN bỏ quy định sàn lÃi suất tiền gửi quy định trần lÃi suất cho vay trung dài hạn cao lÃi suất xho vay ngắn hạn, trần cho vay khu vực thành thị thấp khu vực nông thôn Trần lÃi suất cho vay ngoại tệ đợc điều chíh phù hợp với biến động lÃi suất trên, thị trờng quốc tế cung cầu vốn ngoại tệ thị trờng tiền tệ nớc Đề án Lý thuyết tiền tệ 1.5 Thời kỳ từ tháng 7/2000 đến tháng 5/2002: Xuất phát yêu cầu đổi hoạt động NH phù hợp với nhịp độ mục tiêu phát triển kinh tế theo chế thị trờng, thực theo luật NHNN, sách lÃi suất LÃi suất đợc hình thành sở quan hệ cung cầu vốn thị trờng nhng có khống chế NHNN việc quy định biên độ định để NHTM xác địng lÃi suất cho vay LÃi suất đợc NHNN thông báo hàng tháng dựa nhân tố chủ yếu sau: Tham khảo lÃi suất cho vay ngắn hạn thông thờng áp dụng khách hàng có uy tín NHTM lớn, diƠn biÕn vỊ l·i st vµ tiỊn tƯ, diƠn biÕn kinh tế vĩ mô; quan hệ tỷ giá với sách tiền tệ Đối với lÃi suất cho vay ngoại tệ , bỏ quy định trần lÃi suất cho vay, mà áp dụng lÃi suất linh hoạt theo tiền tệ quốc tế Thời gian đầu bị khống chế với giới hạn không vợt lÃi suất Sibor cộng thêm tỷ lệ định Tuy nhiên sau thời gian thực hiện, NHNN đà tự hoá lÃi suất huy động cho vay ngoại tệ IV Tính tất yếu viêc chuyển sang chế lÃi suất theo hớng thị trờng : Trong khoảng thời gian từ tháng 7/2000 đến tháng 5/2002, lÃi suất đợc điều chỉnh tơng đối phù hợp với việc thực thi chÝnh s¸ch l·i st tiỊn tƯ níi láng mét cách thận trọng, với biên độ rộng, tạo điều kiện cho TCTD ấn định lÃi suất cho vay phù hợp với quan hệ cung cầu vốn thị trờng thành thị nông thôn Tuy nhiên, việc thực chế lÃi suất tự đà bộc lộ nhiều nhợc điểm làm hạn chế trình phát triển hoạt động kinh doanh NH không thích hợp với nhu cầu phát triển kinh tế Cụ thể, mục đích đa trần lÃi suất để hạn chế NHTM cho vay với lÃi suất cao tránh ảnh hởng hơn, thân NHTM đà hoạt động môi trờng cạnh tranh tơng đối liệt mà thân lÃi suất công cụ quan trọng để tìm kiếm khách hàng nâng cao thị trờng tín dụng kinh tế Mặt khác nhu cầu kinh tế năm tới tiếp tục tăng cao đà đặt yêu cầu xúc NHTM phải huy động thêm nhiều nguồn vốn, mà muốn lÃi suất phải sử dụng nh công cụ đòn bẩy Đề án Lý thuyết tiền tệ quan trọng Qua năm thực chế tự hoá lÃi suất cho vay ngoại tệ đà cho thấy tỷ gía thị trờng ngoại hối ổn định hoạt động bình thờng, tác động xấu kinh tế Đồng thời tạo điều kiện cho NHTM ấn định lÃi suất huy động cho vay phù hợp với khả NH, với nhu cầu vốn kinh tế Trên giới, nớc trình phát triển theo kinhtế thị trờng phấn đấu để tiến tới tự hoá lÃi suất, tự hoá lÃi suất có tác động mạnh mẽ tới toàn kinh tế quốc dân, có khả định nhịp độ tăng trởng kinh tế Việt Nam, việc chuyển đổi lÃi suất theo hớng thị trờng có nhiều tác động tích cực kinh tế vĩ mô thị trờng tài chính, cụ thể nh sau: Một là, việc nới lỏng chế điều hành lÃi suất theo hớng thị trờng đà tạo khả cho thị trờng tài phát triển theo chiều sâu Hai là, thay đổi sách lÃi suất phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, nhng yêu cầu phát triển kinh tế, tiền tệ hoá mối quan hệ kinh tế hình thành nhân tố thị trờng đà buộc sách lÃi suất phải có nới lỏng để chuyển dần sang chế lÃi suất thoả thuận nhằm tạo điều kiện cho việc huy ®éng tèi ®a ngn lùc níc phơc vơ cho đầu t phát triển đồng với tổng thể sách kinh tế - tài đối ngoại Ba là, việc nới lỏng chế lÃi suất, làm cho lÃi suất tự điều chỉnh linh hoạt phù hợp với quan hệ cung cầu vốn thị trờng, nguồn vốn đợc lu chuyển đến nơi có lợi nhn cao cíi møc rđi ro thÊp, n©ng cao hiƯu đầu t thúc đẩy NHTM phát triển nhanh chóng mạng lới chi nhánh thành thị, nông thôn, đa mức lÃi suất, sản phẩm dịch vụ thích hợp với khách hàng Nếu không, việc kiểm soát lÃi suất biện pháp hành hạn chế, nh thực tế năm 1991 - 1995, NHNN khống chế chặt chẽ mức trần lÃi suất cho vay mức thấp đà khuyến khích vay mợn lòng vòng, trốn tránh kiểm soát, lÃi suất tiền gửi tăng, nhng lÃi suất cho vay lại không tăng đợc chênh lệch lÃi suất đủ bù đắp chi phí kinh doanh, lợi nhuận thấp, khả tài NHTM bị yếu đi, dễ gây xáo trộn tổn thơng cho thị trờng tài Xuất phát từ nhận định nêu đối chiếu với điều kiện để nớc tự hoá lÃi suất, thấy thời điểm thích hợp để thực tự hoá lÃi suất Đề án Lý thuyết tiền tệ Về kinh tế vĩ mô: năm qua, đà trì đợc nhịp độ tăng trởng kinh tế tơng đối cao ổn định, lạm phát đợc kiểm soát mức thấp, thâm hụt ngân sách ë díi møc 5% so víi GDP, béi thu c¸n cân toán: điều kiện tiền đề cã ý nghÜa quan träng ®Ĩ chän thêi ®iĨm tù hoá lÃi suất Hệ thống TCTD đà đợc củng cố, xếp lành mạnh hoá khả ngày đợc nâng cao Các công cụ sách tiền tệ ngày đợc hoàn thiện vận hành linh hoạt theo chế thị trờng Đề án Lý thuyết tiền tệ Kết luận Chính sách lÃi suất phận cấu thành sách tiền tệ quốc gia, trớc hết phải hớng tới mục tiêu sách tiền tệ quốc gia: ổn định tiền tệ, đảm bảo mức lạm phát hợp lý (4-5%), kích thích tăng trëng kinh tÕ Thø hai, chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia nớc ta phải nhằm tiến tới hình thành thị trờng tiền tệ tạo cạnh tranh công lành mạnh tổ chức tín dụng tạo điều kiện để giảm chi phí tín dụng Ngoài sách tiền tệ phải đảm bảo có chênh lệch lÃi suất kinh doanh Thứ ba, sách lÃi suất phải tạo động lực cho Doanh nghiệp mở rộng sản xuất kinh doanh, sử dụng vốn hiệu tăng sản phẩm xà hội Bằng nỗ lực trong tuơng lai, kế thừa phát huy thành tựu cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ - chÝnh s¸ch l·i st chắn sách tiền tệ - tự hóa lÃi suất Việt Nam đóng góp vai trò quan trọng việc xây dựng đất nớc Việt Nam giầu mạnh Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày tháng năm Đề án Lý thuyết tiền tệ Danh mục tài liệu tham khảo Giáo trình lý thuyết tiền tệ - Trờng đại học Tài Kế toán Hà Nội, NXB Tài chính, năm 1998 Kinh tÕ häc - David begg ThÞ trêng vốn, Học viện Ngân hàng Đổi sách tiền tệ kiểm soát Việt Nam Ngân hàng Việt Nam trình xây xựng phát triển, NXB Chính trị quốc gia, Hà Nội 1996 Tạp chí Tài số 8, 9, 10/1999, 1/2000 Tạp chí Tài Ngân hàng, số 12, 18, 19/1998; số 7, 8/1999, 10/2001, 5/2002 Giáo trình Lý thuyết tài tiền tệ Tap chí Ngân hàng Năm 2001; số 2,4,5,6,7,8/năm2002 10 Tạp chí TTTCTT năm 2001; số năm 2002