PH Ầ N M Ở ĐẦ U
Lý do ch ọ n đề tài
Mặc dù đã phát triển hơn một thập kỷ, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn được coi là mới nổi và còn non trẻ Là kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế, nhưng sản phẩm giao dịch chủ yếu chỉ bao gồm cổ phiếu và trái phiếu của các công ty, trong khi các công cụ đầu tư và sản phẩm phái sinh còn hạn chế và thiếu sức hấp dẫn Một đặc điểm nổi bật của thị trường này là sự ảnh hưởng mạnh mẽ của tâm lý nhà đầu tư, cho thấy sự sơ khai của nó.
Từ năm 2006 đến 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến sự tăng trưởng nóng, với chỉ số VN-Index vượt mốc 1.000 điểm Năm 2006, VN-Index đạt mức tăng trưởng cao nhất khu vực châu Á – Thái Bình Dương với 145%, nhưng sự tăng trưởng này không tương xứng với tốc độ phát triển của các doanh nghiệp niêm yết Các chuyên gia tài chính đã chỉ trích sự tăng trưởng mạnh mẽ này, cho rằng nguyên nhân chính là tâm lý đầu tư bầy đàn và phong trào đầu tư của nhà đầu tư trong nước Thời điểm này, việc "chơi chứng khoán" trở thành một xu hướng phổ biến.
Phong trào đầu tư chứng khoán hiện nay đang bùng nổ với tốc độ nhanh chóng, thu hút sự chú ý của nhiều người từ các ngành nghề khác nhau, bao gồm cả nội trợ, nhân viên văn phòng và tiểu thương Nhiều nhà đầu tư mới vào thị trường không có kiến thức tài chính, dẫn đến những hiện tượng bất thường như cổ phiếu vượt giá trị thực và các công ty gặp khó khăn vẫn có giá cổ phiếu tăng Những điều này không thể được lý thuyết thị trường hiệu quả giải thích, vì đối tượng áp dụng không đạt yêu cầu "hoàn thiện" mà lý thuyết đề ra, góp phần vào sự thất bại của các chuyên gia phân tích dự báo chứng khoán tại Việt Nam.
Năm 2002, Daniel Kahneman được trao giải Nobel kinh tế, đánh dấu sự công nhận của lý thuyết tài chính hành vi trong việc giải thích các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán mà lý thuyết thị trường hiệu quả không thể lý giải Tài chính học hành vi dựa trên tâm lý con người để làm rõ những bất thường này Mặc dù còn mới mẻ, lĩnh vực này đã phát triển mạnh mẽ với nhiều chủ đề nghiên cứu quan trọng như sự tự tin quá mức của nhà đầu tư, thiên kiến đánh giá, tâm lý bầy đàn, mức độ chịu rủi ro và niềm tin của nhà đầu tư, thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư và chuyên gia phân tích.
Các yếu tố tâm lý có thể tác động mạnh mẽ đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Nghiên cứu này mở ra một lĩnh vực thú vị và có tính ứng dụng cao, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam Chính vì vậy, tác giả đã quyết định chọn đề tài này để khám phá sâu hơn.
Bài viết “Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam” nhằm nghiên cứu và làm luận văn Kết quả nghiên cứu mong muốn giải thích các yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư, từ đó đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả đầu tư trên thị trường.
Mục tiêu nghiên cứu
Đề tài này nhằm đánh giá tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Nghiên cứu tập trung vào bốn vấn đề chính: xác định các nhân tố tâm lý ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu, đo lường mức độ ảnh hưởng của những nhân tố này tại sàn chứng khoán TP.HCM, và đưa ra nhận xét cùng với các kiến nghị nhằm tác động tích cực đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán Việt Nam.
Ph ạ m vi và đố i tượ ng nghiên c ứ u
Đối tượng nghiên cứu: là nhà đầu tư cá nhân trên thịtrường chứng khoán TP.HCM
Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu thực hiện tại một số sàn chứng khoán TP.HCM từ tháng 6/2013 đến tháng 9/2013.
Phương pháp nghiên c ứ u
Với mục tiêu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu trên, đề tài được thực hiện thông qua hai phương pháp nghiên cứu sau:
Nghiên cứu định tính là giai đoạn quan trọng trong việc hình thành các chỉ tiêu và biến trong mô hình nghiên cứu Đầu tiên, cần tổng quan lý thuyết và các công trình nghiên cứu trước đó để xác định mục tiêu nghiên cứu dự kiến Tiếp theo, tham khảo các nghiên cứu trước sẽ giúp hình thành các thang đo cho các nhân tố tác động vào biến mục tiêu trong mô hình Cuối cùng, thiết kế bảng câu hỏi là bước cần thiết để thu thập dữ liệu một cách hiệu quả.
Nghiên cứu định lượng là giai đoạn chính thức nhằm kiểm định mô hình nghiên cứu đã đề ra Số lượng mẫu được sử dụng là 252 nhà đầu tư, dựa trên số lượng biến trong mô hình là 10 Dữ liệu sẽ được phân tích bằng các kỹ thuật phân tích chuyên sâu.
- Thống kê mô tả: mô tả sơ bộ các đặc điểm của mẫu
- Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha để phát hiện những chỉ báo không đáng tin cậy trong quá trình nghiên cứu
- Phân tích nhân tố khám phá EFA: bóc tách, sắp xếp các chỉ báo đo lường, các khái niệm, biến tiềm ẩn
- Phân tích tương quan và xây dựng mô hình hồi quy.
Ý ngh ĩa th ự c ti ễ n c ủ a đề tài
Nghiên cứu này nhằm phân tích tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán, dựa vào các mục tiêu đã đề ra.
TP.HCM Thông qua kết quả nghiên cứu góp phần nâng cao ý định đầu tư cho các nhà đầu tư trên thịtrường chứng khoán TP.HCM.
Kết cấu của đề tài
Nghiên cứu gồm 5 chương, bao gồm :
Chương 1: Phần mở đầu: Giới thiệu tổng quan vềđề tài nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý luận: Trình bày cơ sở lý thuyết về tài chính hành vi và các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu: Xây dựng mô hình nghiên cứu Trình bày phương pháp nghiên cứu để kiểm định thang đo và mô hình lý thuyết tác giảđề ra
Chương 4: Kết quả nghiên cứu: Trình bày phương pháp phân tích và kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và kiến nghị: Tóm tắt những kết quả chính của nghiên cứu, những hạn chếvà hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 S ự khác bi ệ t gi ữ a lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng và lý thuy ế t tài chính hành vi
Lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng
Tài chính truyền thống được xây dựng dựa trên các nguyên lý như nguyên lý chênh lệch của Miller và Modigliani, nguyên lý danh mục của Markowitz, và lý thuyết định giá tài sản vốn của Sharpe, Lintner, Merton, Black, cùng với lý thuyết định giá hợp đồng quyền chọn của Black-Scholes và Merton Những lý thuyết này coi thị trường là hiệu quả và có tính quy chuẩn cao.
Lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại giả định rằng các nhà đầu tư hành xử một cách hợp lý, dẫn đến sự cân bằng thị trường Trong trạng thái cân bằng này, giá trị chứng khoán được xác định dựa trên lý thuyết thị trường hiệu quả.
Theo nghiên cứu của Barberis và Thaler (2003), trong một thị trường truyền thống với các nhà đầu tư lý trí và không có sự cạnh tranh, giá cổ phiếu sẽ phản ánh giá trị gốc (Fundamental Value) Trong môi trường này, nhà đầu tư có thể tiếp cận đầy đủ thông tin cần thiết và lãi suất chiết khấu phù hợp với các mô hình đã được thiết lập Barberis và Thaler gọi lý thuyết này là lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH – Efficient Market Hypothesis).
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, luôn có một cơ chế điều chỉnh giúp thị trường trở về trạng thái cân bằng, và cơ chế này chính là hoạt động kinh doanh chênh lệch giá.
Cơ chế kinh doanh chênh lệch giá xuất hiện khi giá tài sản tài chính trên thị trường không phản ánh đúng giá trị hợp lý, tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư hợp lý Họ sẽ mua tài sản bị định giá thấp và bán tài sản bị định giá cao, từ đó giúp điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng hợp lý Hành động này diễn ra nhanh chóng, và như Barberis và Thaler (2003) đã chỉ ra, “Không có bữa ăn trưa miễn phí” nghĩa là không có chiến lược đầu tư nào có thể mang lại lợi nhuận vượt trội so với mức lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh rủi ro.
Theo Ritter (2003), không phải tất cả nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán đều hành động một cách hợp lý, do sự khác biệt về sở thích và niềm tin của họ Khi nhà đầu tư không đưa ra quyết định hợp lý, họ dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi và tâm lý.
Statman (1995) đã so sánh hai lý thuyết thị trường: lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi Theo lý thuyết truyền thống, nhà đầu tư được coi là hợp lý, không mắc sai lầm nhận thức và luôn giữ bình tĩnh trong mọi tình huống, điều này tạo ra hình mẫu lý tưởng nhưng hiếm gặp trong thực tế Ngược lại, lý thuyết tài chính hành vi cho rằng nhà đầu tư thường không hợp lý, dễ mắc sai lầm và bị ảnh hưởng bởi yếu tố tâm lý, đồng thời họ cũng cảm nhận được nỗi buồn do hối tiếc, dẫn đến việc không phải lúc nào cũng đưa ra quyết định đúng đắn.
Việc tìm hiểu lý thuyết tài chính hành vi là rất quan trọng trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt là để giải thích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Khi các quyết định đầu tư không hợp lý, cần xem xét ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý và hành vi Theo Kim và Nofsinger (2008), những sai sót trong quyết định đầu tư có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, tạo điều kiện thuận lợi cho việc kinh doanh chênh lệch giá.
Lý thuy ế t tài chính hành vi
Tài chính hành vi là một mô hình mới trong lĩnh vực tài chính, bổ sung cho lý thuyết tài chính truyền thống bằng cách đưa ra khía cạnh hành vi trong quyết định đầu tư Mô hình này áp dụng các lý thuyết về hành vi con người từ tâm lý học và xã hội học, nhằm hiểu rõ hơn về hành vi của nhà đầu tư trên thị trường tài chính Tài chính hành vi giải thích cách mà cảm xúc và kinh nghiệm có thể dẫn đến những sai lầm trong quyết định của nhà đầu tư, từ đó tạo ra các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán.
Baberis và Thaler (2003) cho rằng lý thuyết tài chính hành vi giải thích hành vi không hợp lý của nhà đầu tư và quá trình ra quyết định của họ thông qua các bằng chứng thực nghiệm về tâm lý học nhận thức và sự lệch lạc trong hành vi Theo họ, hai cột trụ chính của lý thuyết này là sự giới hạn trong việc kinh doanh chênh lệch giá và tâm lý của nhà đầu tư.
DeBondt và Thaler (1985) coi lý thuyết tài chính hành vi là một mô hình áp dụng tâm lý học nhận thức để giải thích thị trường và hành vi của nhà đầu tư Lý thuyết này cho rằng nhà đầu tư không phải lúc nào cũng hành động hợp lý, mà thường bị ảnh hưởng bởi niềm tin cá nhân và các lệch lạc có hệ thống trong quyết định của họ.
Điề u ki ệ n để lý thuy ế t tài chính hành vi t ồ n t ạ i
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, sự định giá sai trên thị trường sẽ được các nhà đầu tư hợp lý điều chỉnh thông qua kinh doanh chênh lệch giá, đưa giá trị về đúng thực tế Tuy nhiên, khi hoạt động này bị giới hạn, sự định giá sai có thể kéo dài, làm giảm hiệu quả của các lý thuyết tài chính truyền thống Lý thuyết tài chính hành vi, theo Hồ Quốc Tuấn (2007), bổ sung ba điều kiện tồn tại: thứ nhất, hành vi không hợp lý của nhà đầu tư dẫn đến kỳ vọng sai lệch về cổ phiếu; thứ hai, hành vi không hợp lý mang tính hệ thống, khi nhiều nhà đầu tư cùng hành động không hợp lý, gây ra định giá sai kéo dài; và thứ ba, giới hạn trong khả năng kinh doanh chênh lệch giá, khi nhà đầu tư không xác định đúng thời điểm điều chỉnh giá, dễ dẫn đến rủi ro tài chính.
Khái ni ệm ý định đầu tư
Đầu tư chứng khoán là một hình thức đầu tư tài chính, trong đó các nhà đầu tư mua giấy tờ có giá với hy vọng thu lợi trong tương lai Đầu tư cổ phiếu không chỉ mang lại lợi nhuận từ lợi tức và tăng giá trị chứng khoán, mà còn cho phép nhà đầu tư có quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp Hành vi đầu tư cổ phiếu khác biệt với mua tiêu dùng, vì mục đích chính là sinh lợi từ việc bán chứng khoán hoặc hưởng các quyền ưu đãi khi nắm giữ chúng.
Nhà đầu tư có thể phân loại ý định đầu tư thành hai loại: ý định mua và ý định bán chứng khoán Ý định bán cổ phiếu thường dễ hiểu, vì nhà đầu tư thường bán khi có lợi nhuận Ngược lại, ý định mua cổ phiếu liên quan đến khả năng sinh lời hay lỗ trong tương lai (Odean, 1999) Khi quyết định bán, nhà đầu tư thường hạn chế tìm kiếm, chỉ tập trung vào cổ phiếu đang nắm giữ và chờ thời điểm thích hợp để bán Điều này dẫn đến ít lựa chọn cho họ Trong khi đó, khi mua cổ phiếu, nhà đầu tư có nhiều cơ hội lựa chọn từ danh sách cổ phiếu mà công ty chứng khoán cung cấp, điều này lý giải tại sao việc mua cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố hơn so với việc bán cổ phiếu.
Barber và Odean (2002) đã xác định một số yếu tố thu hút nhà đầu tư ra quyết định mua cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu có khối lượng giao dịch tăng đột biến, cổ phiếu có tỷ suất lợi nhuận bất thường và cổ phiếu được đề cập nhiều trên các phương tiện truyền thông Trong nghiên cứu này, tác giả tập trung vào các yếu tố tâm lý và hành vi ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư.
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB)
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) của Ajzen (1991) là một sự phát triển của lý thuyết hành động hợp lý (TRA) trước đó, được Ajzen và Fishbein (1980) giới thiệu TPB đã trở thành công cụ quan trọng trong nhiều lĩnh vực như marketing, tâm lý học, quản trị, y học và tài chính để dự đoán hành vi con người Điểm khác biệt chính của TPB so với TRA là việc bổ sung yếu tố kiểm soát hành vi cảm nhận (Perceived Behavioural Control - PBC), bên cạnh hai yếu tố cơ bản của TRA là thái độ (Attitude - Ab) và chuẩn chủ quan (Subjective Norm).
Trong mô hình của Ajzen (1991), ý định hành vi bị ảnh hưởng bởi thái độ, chuẩn chủ quan và sự kiểm soát hành vi nhân thức Thái độ (Ab) phản ánh cảm giác và tâm lý của cá nhân về các kết quả của hành vi, cho thấy tính tích cực hoặc tiêu cực Điều này thể hiện ra bên ngoài và được đánh giá qua các kết quả cụ thể.
Chuẩn chủ quan (SN) đề cập đến cảm nhận của con người về áp lực từ ý kiến và cảm xúc của những người xung quanh, ảnh hưởng đến quyết định thực hiện hoặc không thực hiện một hành vi nào đó.
Sự kiểm soát hành vi nhận thức (PBC) phản ánh nhận thức của con người về khả năng thể hiện hành vi trong điều kiện bị kiểm soát Ngay cả khi có thái độ tích cực, con người sẽ không thể hình thành ý định mạnh mẽ để thực hiện hành vi nếu họ cảm thấy thiếu nguồn lực hoặc cơ hội.
East (1993) đã áp dụng lý thuyết TPB để nghiên cứu ý định đầu tư cổ phiếu vào công ty điện RECS, công ty phát điện GENCOS và công ty viễn thông British Telecom của nhà đầu tư cá nhân tại Anh Nghiên cứu chỉ ra rằng các yếu tố như thái độ, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát hành vi nhận thức và kinh nghiệm của nhà đầu tư có ảnh hưởng đáng kể đến ý định đầu tư cổ phiếu của các nhà đầu tư Anh vào thời điểm đó.
Hình 2.1: Mô hình hành vi có kế hoạch (TPB)
Các nhân tố tài chính hành vi ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư
TƯ CỔ PHIẾU CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN.
Tài chính hành vi, theo Theo Ritter (2003), được phát triển dựa trên hai nền tảng chính: tâm lý học nhận thức và sự giới hạn trong kinh doanh chênh lệch giá Bài viết này sẽ tập trung vào khía cạnh tài chính hành vi dựa trên tâm lý học nhận thức.
Lý thuyết hành vi dựa trên tâm lý học chỉ ra rằng quá trình ra quyết định của con người bị tác động bởi các ảo tưởng nhận thức.
Các nghiên cứu của Kahneman và Tversky đã chỉ ra rằng các ảo tưởng trong quyết định đầu tư có thể được phân loại thành hai nhóm: ảo tưởng do kinh nghiệm và ảo tưởng do yếu tố tâm lý theo lý thuyết kỳ vọng Bên cạnh đó, khái niệm “tâm lý bầy đàn” cũng được nhấn mạnh trong nghiên cứu thị trường chứng khoán, bắt đầu từ nghiên cứu của Caparrelli năm 2004 tại Ý, tiếp theo là nghiên cứu của Tan năm 2008 trên thị trường chứng khoán Trung Quốc và nghiên cứu của Waweru năm 2008 tại Nairobi.
2.4.1 Lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm (HEURISTIC THEORY)
Kinh nghiệm đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ ra quyết định nhanh chóng, đặc biệt trong những tình huống phức tạp và không chắc chắn Đối với nhà đầu tư trên sàn chứng khoán, kinh nghiệm giúp họ đưa ra quyết định kịp thời trong thời gian hạn chế Tuy nhiên, việc quá phụ thuộc vào kinh nghiệm và các quy tắc có thể dẫn đến sai lầm, đặc biệt khi các yếu tố xung quanh đã thay đổi.
Kiểm soát hành vi nhận thức Ý định hành vi Hành vi
Năm 1974, lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm đã xác định ba nhân tố chính: lệch lạc do tình huống điển hình (Representativeness), lệch lạc do điểm tựa hay còn gọi là lệch lạc do bảo thủ (Anchoring – conservatism), và lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) Waweru và cộng sự (2008) đã bổ sung thêm nhân tố tâm lý quá tự tin (Overconfident), trong khi DeBont và Thaler (1985) đã đề cập đến tâm lý tự tin từ góc độ phản ứng thái quá và bi quan quá mức của nhà đầu tư (Overreaction and Underreaction) Lệch lạc do tình huống điển hình thường thể hiện qua việc nhà đầu tư không chú ý đến các yếu tố dài hạn, mà thay vào đó, họ tập trung vào những tình huống điển hình ngắn hạn Theo DeBondt và Thaler (1995), nhà đầu tư đánh giá xác suất xảy ra của sự kiện trong tương lai dựa trên mức độ tương tự với các tình huống đã xảy ra trước đó, dẫn đến việc họ có thể đặt quá nhiều sự quan tâm vào các sự kiện gần đây mà bỏ qua xác suất trung bình dài hạn.
Vào năm 2008, khi thị trường chứng khoán bùng nổ và tỷ suất lợi nhuận cao trở thành điều bình thường, nhiều nhà đầu tư đã bắt đầu so sánh và kỳ vọng vào mức lợi nhuận này trước khi ra quyết định mua hoặc bán cổ phiếu Ví dụ từ DeBondt và Thaler (1995) chỉ ra rằng nếu nhà đầu tư mua cổ phiếu "hot" mà không xem xét kết quả kinh doanh trước đó, họ đang bị ảnh hưởng bởi hành vi lệch lạc Một hiện tượng khác là lệch lạc do điểm tựa và bảo thủ, nơi nhà đầu tư bám vào giá trị ban đầu khi dự đoán, dẫn đến việc điều chỉnh không đủ khi nhận thông tin mới Chẳng hạn, giữa năm 2010, khi thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu giảm, nhiều nhà đầu tư vẫn cho rằng sự sụt giảm là tạm thời và không nhận ra tín hiệu nguy hiểm của một cuộc suy thoái mới.
Hiệu ứng lệch lạc do bảo thủ và hiệu ứng lệch lạc do tình huống điển hình có mối quan hệ trái ngược, giúp giải thích hiện tượng phản ứng thái quá và phản ứng chậm của nhà đầu tư Theo Waweru và cộng sự (2008), nhà đầu tư có thể dự đoán xu hướng thị trường dựa trên các sự kiện gần đây, cảm thấy lạc quan khi thị trường tăng trưởng và bi quan khi thị trường giảm Hồ Quốc Tuấn (2007) đã minh họa rằng khi một công ty công bố lợi nhuận giảm, nhà đầu tư thường phản ứng chậm, dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm từ từ (underreaction) Tuy nhiên, khi tình hình tiếp tục xấu đi, nhà đầu tư sẽ nhận ra mô hình tiêu cực và phản ứng thái quá bằng cách bán tháo cổ phiếu, gây ra sự giảm giá nhanh chóng (overreaction) Lệch lạc do các thông tin có sẵn xuất hiện khi nhà đầu tư lạm dụng thông tin hiện có trên thị trường.
Từ năm 2008, nhà đầu tư có xu hướng ưa chuộng đầu tư vào các công ty địa phương mà họ quen thuộc hoặc dễ dàng thu thập thông tin Hành động này không phải là một phần của chiến lược đa dạng hóa hay danh mục đầu tư hiệu quả, mà chủ yếu xuất phát từ cảm giác an tâm khi đầu tư vào những nơi quen thuộc, giúp giảm bớt áp lực rủi ro.
Hiện tượng đầu tư tại Việt Nam thường bị ảnh hưởng bởi ý kiến của người thân, chuyên gia và nhà đầu tư nước ngoài, điều này cho thấy sự lệch lạc trong quyết định đầu tư.
According to Kahneman and Tversky (1974), biases arising from available information consist of two key factors: recent bias, which refers to the influence of recent events on decision-making, and salience bias, which pertains to the impact of prominent or noticeable events.
Yếu tố lệch lạc do sự kiện gần đây (recent bias) khiến nhà đầu tư chú trọng quá mức vào các sự kiện mới xảy ra, dẫn đến việc bỏ qua các phân tích lịch sử Điều này có thể dẫn đến việc đầu tư vào các cổ phiếu đang thịnh hành hoặc tăng giá mạnh, nhưng không hợp lý Kết quả là, nhà đầu tư có thể thực hiện các giao dịch không đúng thời điểm, gây ra thua lỗ.
Lệch lạc do sự kiện nổi bật (salience bias) cho thấy nhà đầu tư dễ bị ảnh hưởng bởi các sự kiện được truyền thông khai thác mạnh mẽ, như sự gia tăng nợ xấu ngân hàng gần đây, khiến họ dè chừng cổ phiếu ngân hàng mặc dù lợi nhuận vẫn khả quan Sự tự tin quá mức (overconfidence), theo DeBont và Thaler (1995), là khi nhà đầu tư quá tin vào kiến thức và kỹ năng của mình, dẫn đến việc họ không đa dạng hóa danh mục đầu tư mà chỉ tập trung vào các công ty quen thuộc Ritter (2003) chỉ ra rằng nhiều nhà đầu tư thường đầu tư vào cổ phiếu của công ty nơi họ làm việc, bất chấp rủi ro từ lý thuyết đa dạng hóa Hơn nữa, sự tự tin này còn khiến họ thực hiện nhiều giao dịch hơn mà không tham khảo ý kiến từ bên ngoài.
Theo nghiên cứu của Oberlechner và Osler (2004), sự tự tin quá mức không nhất thiết gây hại cho nhà đầu tư Họ lập luận rằng sự tự tin cao có thể thúc đẩy hiệu quả làm việc của nhà đầu tư, góp phần nâng cao khả năng ra quyết định và tối ưu hóa kết quả đầu tư.
Nó sẽ nâng cao khả năng nhận thức của con người, giúp cải thiện khả năng ra quyết định nhanh chóng và kéo dài thời gian đầu tư hiệu quả hơn.
Con người thường có xu hướng phóng đại tài năng của bản thân và đánh giá thấp khả năng xảy ra các sự kiện xấu ngoài tầm kiểm soát Sự kết hợp giữa tự tin thái quá và tính lạc quan dẫn đến việc họ đánh giá quá cao khả năng của mình và bỏ qua các rủi ro tiềm ẩn, từ đó làm tăng số lượng giao dịch đầu tư và dễ tạo ra bong bóng đầu cơ Nghiên cứu của DeBont và Thaler (1985) cũng cho thấy con người thường phản ứng thái quá trước những thông tin bất ngờ hoặc không mong đợi.
Các nghiên c ứu trướ c
Nghiên cứu của Đặng Thị Thúy Dung (2007) chỉ ra rằng xu hướng mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán TP.HCM chịu ảnh hưởng bởi bốn yếu tố: niềm tin vào môi giới, nhận thức, chấp nhận rủi ro và sự hài lòng với quyết định trước đó, trong đó chấp nhận rủi ro có tác động mạnh nhất Mai Ngọc Hưng (2007) cũng nghiên cứu các yếu tố tác động đến quyết định đầu tư chứng khoán, xác định tâm lý nhà đầu tư, phân tích cơ bản và thông tin thị trường là ba yếu tố chính, mặc dù chưa làm rõ các yếu tố tâm lý cụ thể Nghiên cứu của Nguyễn Thị Ngọc Linh (2013) kết hợp yếu tố tài chính và tâm lý, cho thấy ảnh hưởng của doanh nghiệp, chấp nhận rủi ro và mục tiêu lợi nhuận là ba yếu tố chính tác động đến quyết định đầu tư, với chấp nhận rủi ro là yếu tố quan trọng nhất.
Nghiên cứu của Phạm Thị Quỳnh Nương (2012) xác định 6 nhóm nhân tố ảnh hưởng đến quyết định chọn cổ phiếu của nhà đầu tư, bao gồm sự minh bạch thông tin, thông tin tài chính, hình ảnh công ty, thông tin trung lập, dữ liệu giao dịch cổ phiếu và thông tin tư vấn Trong đó, 7 yếu tố có tác động mạnh nhất đến sự lựa chọn cổ phiếu là lợi nhuận công ty, tính thanh khoản của cổ phiếu, tính minh bạch của báo cáo tài chính, danh tiếng công ty, vị thế trong ngành, giá cổ phiếu hợp lý và cổ tức mong đợi Đề tài của Bùi khảo sát ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại TP.HCM vào đầu năm 2012, ứng dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB).
Thị Hồng Hà đã xác định bốn yếu tố chính ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu, bao gồm thái độ về hành vi, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát nhận thức và kinh nghiệm quá khứ Nghiên cứu cho thấy thái độ có tác động lớn nhất đến quyết định đầu tư, tiếp theo là sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan Đặc biệt, khi xem xét yếu tố kinh nghiệm quá khứ, kết quả cho thấy nó cũng có ảnh hưởng đáng kể, đứng sau thái độ và mạnh hơn sự kiểm soát nhận thức cùng chuẩn chủ quan.
Nghiên cứu này áp dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP.HCM Các nhân tố tác động bao gồm bốn yếu tố tâm lý: nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, ảnh hưởng từ nhà đầu tư khác, và sở thích cá nhân, cùng với một yếu tố bên ngoài là ảnh hưởng của thị trường Dữ liệu được thu thập thông qua phỏng vấn trực tiếp nhà đầu tư dựa trên bảng câu hỏi đã được xây dựng, sau đó áp dụng mô hình hồi quy để xác định mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này đến ý định đầu tư cổ phiếu.
Mô hình nghiên c ứ u đề xu ấ t
Qua quá trình tổng hợp lý thuyết của các nghiên cứu trước, tác giả đưa ra mô hình nghiên cứu đề xuất như sau:
Hình 2.2: Mô hình nghiên cứu dự kiến
Bảng 2.1 tóm tắt các giả thuyết liên quan đến mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu trong mô hình và giả thuyết về biến kiểm soát Các giả thuyết được phát biểu rõ ràng và có nguồn gốc cụ thể, giúp làm rõ cách thức tương tác giữa các yếu tố trong nghiên cứu.
H 1 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Nhận định của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
H 2 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Tâm lý của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Waweru N., Munyoki E and Uliana E., (2008) ĐỊ Ý NH ĐẦ U TƯ
C Ổ PHI Ế U ẢNH HƯỞNG CỦA THỊ
SỞ THÍCH CỦA NHÀ ĐẦU
NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” với nhân tố“Ý định mua cổ phiếu”
H 4 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Sở thích của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của thịtrường chứng khoán” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
- Sugato Chakravarty và Alan Dubinsky, (2004)
- D Eric Hirst, Lisa Koonce, and Paul J Simko,
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U
Chương này nhằm giới thiệu quy trình thiết kế nghiên cứu và xử lý thông tin liên quan Các bước chính trong quy trình nghiên cứu bao gồm: xác định tiêu chí, đánh giá thang đo các khái niệm và xây dựng bảng câu hỏi.
Quy trình nghiên c ứ u
Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu
Mô hình đo lường các biến tiềm ẩn
Mô hình các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Kiểm tra độ tin cậy của thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha
Phân tích nhân tố khám phá – EFA Phân tích hồi quy
Kh ả o sát m ộ t s ố y ế u t ố tâ m lý tác động đế n ý định đầu tư cổ phi ế u c ủ a nhà đầu tư cá nhân trên thị trườ ng ch ứ ng khoán TP.HCM
Mối quan hệ: Các nhân tố tác động với ý định đầu tư
LÝ THUYẾT: Dựa trên các lý thuyết về tài chính hành vi và lý thuyết hành vi có kế hoạch của Ajzen (1991)
Xây dựng các biến thống kê mô tả
Xây dựng các biến quan sát
Xây d ự ng thang đo
3.2.1 Các thông tin cá nhân
Dựa trên thảo luận với giáo viên hướng dẫn và nghiên cứu tài liệu, tác giả đề xuất thu thập các thông tin cá nhân như tuổi, giới tính, trình độ học vấn, thời gian tham gia đầu tư cổ phiếu, tên sàn chứng khoán, và việc tham gia khóa học đầu tư chứng khoán Các thông tin này sẽ được đo lường bằng thang đo danh nghĩa và thang đo tỷ lệ.
Bảng 3.1: Thang đo các thông tin cá nhân
Các thông tin cá nhân Thang đo
- Nhà đầu tư đã từng tham gia khóa học chứng khoán
- Thời gian tham gia đầu tư chứng khoán Thang đo tỷ lệ
3.2.2 Nhân tố NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) L ệ ch l ạ c do tình hu ống điể n hình:
Nghiên cứu cho thấy, nhà đầu tư thường dễ mắc sai lầm khi dựa vào các tình huống điển hình hoặc sự kiện gần đây để đưa ra nhận định đầu tư, do sự biến động nhanh chóng của thị trường chứng khoán Việc sử dụng thang đo Likert 5 điểm để đánh giá mức độ đồng ý cho thấy sự lệch lạc trong quyết định đầu tư Tác giả cũng phát triển các chỉ báo cho yếu tố "Lệch lạc do tình huống điển hình", bao gồm việc phân tích xu hướng tăng giảm của một số cổ phiếu đại diện để đưa ra nhận định cho các cổ phiếu trong cùng ngành.
Theo Kahneman và Tversky (1974), lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ trái ngược với lệch lạc do tình huống điển hình, khi nhà đầu tư thường gắn nhận định của mình với tình hình chung trong quá khứ thay vì sự kiện hiện tại Điều này dẫn đến việc họ không thể điều chỉnh nhận định khi thị trường thay đổi, do vẫn bám vào giá trị ban đầu Để đo lường sự lệch lạc này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xây dựng các chỉ báo như: "Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại" và "Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ."
Theo nghiên cứu của Waweru và cộng sự (2008), khi nhà đầu tư chỉ đầu tư vào các cổ phiếu của công ty quen thuộc hoặc có người thân làm việc, và khi họ dựa vào thông tin từ báo chí mà không xem xét tỷ suất lợi nhuận, điều này cho thấy họ đang bị ảnh hưởng bởi thông tin có sẵn Hệ quả là nhà đầu tư có thể mắc sai lầm trong việc ra quyết định, dẫn đến đầu tư không hiệu quả hoặc bỏ lỡ cơ hội sinh lợi cao hơn Để đo lường hiện tượng này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý, và xây dựng các chỉ báo cho các yếu tố liên quan.
Lệch lạc do thông tin có sẵn thường xuất phát từ việc coi thông tin về giỏ cổ phiếu từ người thân và các nhà đầu tư quen biết là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Điều này dẫn đến sự tự tin quá mức trong đầu tư, khi mà nhà đầu tư không xem xét đầy đủ các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến quyết định của mình.
Theo nghiên cứu của DeBont và Thaler (1995) cũng như Ritter (2003), sự tự tin thái quá của nhà đầu tư về kỹ năng, kiến thức và kinh nghiệm của mình có thể dẫn đến những sai lầm trong đầu tư, như thực hiện nhiều giao dịch hơn bình thường và ảo tưởng về khả năng kiểm soát tình hình Để đo lường yếu tố "Tâm lý quá tự tin", tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý Một trong những chỉ báo cho yếu tố này là: “Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ.”
Theo nghiên cứu, nhân tố "Nhận định của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi bốn biến: "Lệch lạc do tình huống điển hình", "Lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ", "Lệch lạc do thông tin có sẵn" và "Sự tự tin quá mức" Thang đo này gồm sáu biến quan sát, ký hiệu từ NDINH1 đến NDINH6, được đánh giá qua thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.2: Thang đo cho nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành
NDINH2 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại
NDINH3 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ
NDINH4 Đối với anh/chị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân là nguồn thông tin đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu
Thông tin về giá cổ phiếu từ những nhà đầu tư quen thuộc được coi là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của bạn.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ
3.2.3 Nhân tố TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) Ác c ả m v ớ i h ố i ti ế c - Ác c ả m v ớ i thua l ỗ :
Theo Kahneman và Tversky (1979), sau những lần đầu tư thất bại, nhà đầu tư thường rơi vào trạng thái mặc cảm và hối tiếc, ảnh hưởng đến tâm lý đầu tư của họ Họ có xu hướng trì hoãn việc bán cổ phiếu giảm giá nhưng lại nhanh chóng bán khi giá tăng Để đo lường yếu tố “Ác cảm với hối tiếc – Ác cảm với thua lỗ”, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm Một số chỉ báo cho yếu tố này bao gồm: không mua lại cổ phiếu đã đầu tư thất bại dù có thông tin tốt; thích mua cổ phiếu của công ty nổi tiếng khi thị trường đi xuống thay vì cổ phiếu có giá tốt; giữ cổ phiếu giảm giá thay vì bán ngay để chờ giá lên; và cảm thấy tiếc nuối nhiều hơn khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu so với việc bán với giá không mong muốn.
Trong quá trình đầu tư, nhà đầu tư thường tách biệt các cổ phiếu mà không nhận ra mối quan hệ giữa chúng, dẫn đến những quyết định không hợp lý như bán cổ phiếu A để mua cổ phiếu B, điều này phản ánh ảnh hưởng của yếu tố tâm lý Khi họ cố gắng tối đa hóa lợi ích cho từng tài khoản riêng lẻ mà không xem xét đến sự tương tác giữa các cổ phiếu, đây có thể là một quyết định sai lầm Để đo lường yếu tố này, tác giả áp dụng thang đo Likert 5 điểm từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý" và xác định các chỉ báo cho yếu tố "Tính toán bất hợp lý", trong đó có ý định mua đối với từng cổ phiếu trong danh mục đầu tư được coi là tách biệt và không phụ thuộc lẫn nhau.
Theo các nghiên cứu, "Tâm lý của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi ba yếu tố: "Ác cảm với hối tiếc", "Ác cảm với thua lỗ" và "Tính toán bất hợp lý" Để đo lường nhân tố này, có năm biến quan sát được ký hiệu từ TAMLY1 đến TAMLY5 Các biến này được đánh giá thông qua thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.3: Thang đo cho nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt
Khi thị trường đi xuống, anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Việc này dẫn đến tâm lý chần chừ và có thể làm gia tăng thiệt hại tài chính.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
3.2.4 Nhân tốẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Hiệu ứng bầy đàn trên thị trường chứng khoán thể hiện hành vi của nhà đầu tư khi họ có xu hướng làm theo các quyết định của người khác Khi đứng trước sự lựa chọn của một nhóm, đặc biệt là khi lựa chọn đó trái ngược với phán đoán cá nhân, con người thường điều chỉnh quan điểm của mình Để đánh giá yếu tố này, nghiên cứu sử dụng 5 biến quan sát, được ký hiệu từ XAHOI1 đến XAHOI5, và các biến này được đo lường bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.4: Thang đo cho nhân tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ
Các nghiên cứu trong chương 2 cho thấy rằng sự thay đổi giá chứng khoán, cách thức giao dịch và các dự báo phân tích thị trường có ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Nhà đầu tư thường phản ứng nhanh chóng trước những biến động này, dẫn đến quyết định mua hoặc bán cổ phiếu diễn ra nhanh hơn và tần suất giao dịch cao hơn so với những nhà đầu tư phản ứng chậm Để đo lường các yếu tố này, bốn biến quan sát được sử dụng, ký hiệu từ TTRUONG1 đến TTRUONG4, và được đánh giá thông qua thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.5: Thang đo cho nhân tố “Thịtrường”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn
3.2.6 Nhân tố SỞTHÍCH NHÀ ĐẦU TƯ
Theo Waweru và ctg (2008), nhiều nhà đầu tư thường có xu hướng tập trung vào các cổ phiếu nổi tiếng hoặc đang "hot" trên thị trường, dựa trên sở thích cá nhân của họ Điều này có thể bao gồm cổ phiếu của những công ty uy tín hoặc những cổ phiếu có xu hướng tăng trưởng tốt trong quá khứ Để đo lường yếu tố này, hai biến quan sát được sử dụng là STHICH1 và STHICH2, được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.6: Thang đo cho nhân tố “Sở thích nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng “hot” trên thị trường chứng khoán
3.2.7 Nhân tốÝ ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
KẾ T QU Ả NGHIÊN C Ứ U 4.1 Mô t ả m ẫ u nghiên c ứ u
Gi ớ i tính
Bảng 4.1: Phân tổ mẫu theo giới tính Giới tính Số người Tỷ trọng (%)
Trong mẫu khảo sát, có 90 nữ giới chiếm 35,71% và 162 nam giới chiếm 64,29%, cho thấy tỷ lệ nam gần gấp đôi nữ Điều này chỉ ra rằng nam giới có xu hướng quan tâm nhiều hơn đến thị trường chứng khoán so với nữ giới Sự khác biệt này phản ánh rằng nam giới thường ưa thích đầu tư vào các lĩnh vực mạo hiểm với lợi nhuận cao, nhờ vào khả năng phán đoán và tư duy tốt, cũng như sự chấp nhận rủi ro cao hơn so với nữ giới.
Độ tu ổ i
Bảng 4.2: Phân tổ mẫu theo độ tuổi
Tuổi Số người Tỷ trọng (%)
Theo bảng 4.2, độ tuổi chiếm tỷ lệ cao nhất trong mẫu khảo sát là từ 26 - 35, với 45,24% Đây là giai đoạn mà nhiều người bắt đầu xây dựng sự nghiệp và tìm kiếm thử thách trong công việc Độ tuổi từ 18 - 25 chiếm 23,81%, trong khi độ tuổi từ 36 - 45 chiếm 21,43% Tỷ lệ người trong độ tuổi từ 45 - 55 là 9,52%, và không có ai trên 55 tuổi trong mẫu khảo sát.
Trình độ h ọ c v ấ n
Bảng 4.3: Phân tổ mẫu theo trình độ học vấn
Trình độ Số Người Tỷ trọng (%)
Cao đẳng, Trung cấp 24 9,52 Đại học 132 52,38
Trình độ văn hóa ảnh hưởng đáng kể đến hành vi đầu tư, với đa số nhà đầu tư tốt nghiệp từ đại học trở lên, cho thấy khả năng tiếp thu và phân tích tốt hơn Cụ thể, trong tổng mẫu khảo sát, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ đại học chiếm 52,38%, tiếp theo là thạc sĩ và tiến sĩ với tỷ lệ lần lượt là 28,57% và 7,14% Trong khi đó, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ cao đẳng và trung cấp lần lượt là 9,52% và 2,38% cho trình độ phổ thông.
Th ờ i gian đầ u tư trên sàn ch ứ ng khoán
Bảng 4.4: Phân tổ mẫu theo thời gian đầu tư
Thời gian đầu tư Số Người Tỷ trọng (%)
Theo khảo sát, hơn 30% nhà đầu tư tham gia chứng khoán từ 1 đến 3 năm, trong khi 28,57% có thời gian đầu tư dưới 1 năm Tỷ trọng nhà đầu tư từ 3 đến 5 năm và từ 5 đến 10 năm lần lượt là 21,43% và 19,05% Điều này cho thấy hơn 50% nhà đầu tư khảo sát là những người mới tham gia thị trường, khiến họ dễ bị ảnh hưởng bởi yếu tố tâm lý và hiệu ứng bầy đàn trong quyết định đầu tư Mẫu khảo sát này phù hợp với nghiên cứu trong lĩnh vực đầu tư chứng khoán.
Tham gia các khóa h ọ c đầ u tư ch ứ ng khoán
Bảng 4.5: Phân tổ mẫu theo khóa học đầu tư chứng khoán Các khóa học đào tạo về đầu tư chứng khoán Số người Tỷ trọng (%)
Có tham gia khóa đào tạo 144 57,14
Không tham gia khóa đào tạo 108 42,86
Kết quả khảo sát từ bảng 4.5 chỉ ra rằng hơn 50% nhà đầu tư tham gia khóa học đào tạo về chứng khoán, cụ thể là 57,14% tổng mẫu Số còn lại chưa từng tham gia khóa đào tạo nào, chủ yếu dựa vào kinh nghiệm cá nhân, lời khuyên từ bạn bè, người thân đã có kinh nghiệm trong lĩnh vực chứng khoán, hoặc kiến thức tự học về thị trường chứng khoán.
Với 252 quan sát và sự phân bổ hợp lý, mẫu nghiên cứu này đủ đại diện cho tổng thể và đảm bảo độ tin cậy cho các phân tích kiểm định mô hình.
Th ố ng kê mô t ả cho các bi ến định lượ ng
4.2.1 Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Bảng 4.6: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của m ột v ài c ổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu c ùng ngành 252 1.00 5.00 3.55 1.119
Anh/ch ị dự báo sự thay đổi giá chứng kh oán d ựa tr ên giá c ổ phiếu hiện tại 252 2.00 5.00 3.60 876
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán d ựa tr ên giá c ổ phiếu quá khứ 252 1.00 5.00 3.43 1.052
NDINH4 Đối với anh/ch ị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân l à ngu ồn thông tin đáng tin c ậy cho ý định mua cổ phiếu 252 1.00 5.00 3.17 1.091
Thông tin về giá cổ phiếu từ những nhà đầu tư quen thuộc được xem là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của anh/chị.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, m ình có th ể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ 252 1.00 5.00 3.21 1.038
Việc đánh giá ảnh hưởng của "Nhận định của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua 6 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.6 chỉ ra rằng biến NDINH2 đóng vai trò quan trọng trong việc thể hiện mối liên hệ này.
Dựa trên khảo sát, biến "Dự báo sự thay đổi giá cổ phiếu dựa trên giá cổ phiếu hiện tại" đạt giá trị trung bình cao nhất (3,60), cho thấy nhà đầu tư ưu tiên phân tích giá cổ phiếu hiện tại Tiếp theo, biến "Phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện" có giá trị trung bình 3,55, cho thấy tầm quan trọng của việc nhận định xu hướng trong ngành Ngược lại, biến "Thông tin về giá cổ phiếu từ người thân" chỉ đạt 3,17, cho thấy rằng nhà đầu tư ít tin tưởng vào thông tin từ người quen khi đưa ra quyết định đầu tư Điều này chứng tỏ rằng việc phân tích dữ liệu hiện tại quan trọng hơn so với lời khuyên từ bạn bè hay người thân.
4.2.2 Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Bảng 4.7: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/ch ị sẽ không mua lại các cổ phiếu đ ã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt 252 1.00 4.00 2.36 719
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường 252 1.00 5.00 3.21 1.083
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên 252 1.00 4.00 3.12 1.030
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Việc này dẫn đến cảm giác lỗ kéo dài và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư trong tương lai.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
Việc đo lường ảnh hưởng của yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” đối với “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện qua 5 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TAMLY4 - “Khi bị lỗ do giữ cổ phiếu đang giảm giá quá lâu, Anh/chị cảm thấy tiếc nuối hơn là bị lỗ khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn.” có giá trị trung bình cao nhất (3,64), trong khi biến TAMLY1 - “Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã đầu tư thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt.” có giá trị trung bình thấp nhất (2,36) Những giá trị này khá thấp, chỉ ra rằng yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” không có tác động mạnh đến ý định đầu tư của họ.
4.2.3 Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Bảng 4.8: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Ký hiệu bi ế n Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” N Minimum Maximum Mean Std
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.17 844
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.14 835
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nh à đầu tư khác mua 252 2.00 5.00 3.38 873
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn 252 1.00 5.00 3.31 1.014
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quy ết định của họ 252 1.00 4.00 3.00 818
Việc đánh giá tác động của yếu tố "Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua 5 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.8 cho thấy biến XAHOI3 có vai trò quan trọng trong việc phản ánh mối liên hệ này.
Ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua (điểm trung bình 3,38) và thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn (điểm trung bình 3,31) Ngược lại, nhà đầu tư ít có phản ứng nhanh với sự thay đổi quyết định của người khác (điểm trung bình 3,00) Điều này cho thấy rằng, mặc dù nhà đầu tư không dễ dàng bị tác động bởi quyết định của người khác, nhưng thông tin về số lượng cổ phiếu và thời gian nắm giữ của họ lại thu hút sự quan tâm đáng kể.
4.2.4 Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Bảng 4.9: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Ký hiệu biến Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín 252 2.00 5.00 4.00 818
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng
“hot” trên thị trường chứng khoán 252 1.00 5.00 3.33 837
Việc đánh giá tác động của "Sở thích của nhà đầu tư" đối với "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua hai biến quan sát Kết quả từ bảng 4.9 cho thấy biến STHICH1 có ảnh hưởng đáng kể đến ý định đầu tư của các nhà đầu tư.
Nhiều người ưa chuộng việc đầu tư vào cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín, thể hiện qua giá trị trung bình cao nhất Ngược lại, sở thích đầu tư vào cổ phiếu thuộc dạng khác lại có sự biến động đáng kể.
Nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán có xu hướng ưu tiên mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín, thay vì lựa chọn những cổ phiếu “hot” Điều này được thể hiện qua giá trị trung bình thấp nhất của các cổ phiếu “hot” (3,33), cho thấy sự ưa chuộng của nhà đầu tư đối với sự ổn định và danh tiếng của công ty.
Bảng 4.10: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Thịtrường”
Ký hiệu biến Yếu tố “Thị trường” N Minimum Maximum Mean Std
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá ch ứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 4.43 584
Anh/ch ị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 3.90 649
S ự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị 252 3.00 5.00 4.07 553
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổ i trong cách th ứ c giao d ị ch s ẽ t ạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn 252 2.00 5.00 3.69 803
Việc đánh giá ảnh hưởng của thị trường chứng khoán đối với ý định của nhà đầu tư được thực hiện thông qua 4 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TTRUONG1, với giá trị trung bình cao nhất (4,43), chỉ ra rằng nhà đầu tư rất chú ý đến sự thay đổi giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu Ngược lại, biến TTRUONG4 có giá trị trung bình thấp nhất (3,69), cho thấy nhà đầu tư không hoàn toàn tin tưởng vào khả năng kiếm lợi nhuận từ những thay đổi giá hoặc cách thức giao dịch Điều này chứng tỏ rằng sự biến động của thị trường chứng khoán có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, mặc dù họ vẫn còn nghi ngờ về lợi nhuận từ những biến động này.
Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo đối với các biến tiềm ẩn
Mô hình nghiên cứu bao gồm sáu biến tiềm ẩn quan trọng: Nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, yếu tố xã hội, yếu tố thị trường, sở thích của nhà đầu tư và ý định của nhà đầu tư Những yếu tố này đóng vai trò quyết định trong việc phân tích hành vi và quyết định đầu tư.
Các biến được đo bằng các chỉ báo khác nhau, vì vậy tác giả cần kiểm định độ tin cậy của thang đo thông qua hệ số Cronbach Alpha và phân tích nhân tố Điều này giúp loại bỏ hoặc nhóm các chỉ báo (biến quan sát), tạo ra các thang đo có độ tin cậy cao trong việc đo lường các biến tiềm ẩn.
Để đảm bảo độ tin cậy của các mục hỏi trong phiếu điều tra, nghiên cứu sử dụng hệ số Cronbach Alpha với yêu cầu giá trị trên 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Việc này được thực hiện thông qua phần mềm SPSS 16.0 và chỉ các chỉ báo đạt yêu cầu mới được chấp nhận cho phân tích tiếp theo, đặc biệt là trong nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”.
Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Nhận định của nhà đầu tư NDINH Cronbach Alpha 0,736
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành NDINH1 0,714 0,426
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại NDINH2 0,648 0,676
Người đầu tư dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên lịch sử giá cổ phiếu Thông tin về giá cổ phiếu từ người thân và các nhà đầu tư quen biết được coi là nguồn tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ NDINH6 0,719 0,401
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn với các chỉ báo đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Do đó, các chỉ báo này phù hợp để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố và có thể tiến hành các bước phân tích tiếp theo Nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư” cũng được xác định trong quá trình này.
Bảng 4.12: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Tâm lý của nhà đầu tư TAMLY Cronbach Alpha 0,619
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt TAMLY1 0,590 0,329
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường TAMLY2 0,565 0,375
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều nhà đầu tư thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Ý định mua của họ đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư là tách biệt và không bị ảnh hưởng bởi các cổ phiếu khác.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các biến tiềm ẩn với các chỉbáo đều đủ độ tin cậy
Hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 cho thấy sự đồng nhất cao giữa các chỉ báo Đặc biệt, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo này đều nhỏ hơn 0,6, chứng tỏ rằng các chỉ báo có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Tuy nhiên, do tính chất tâm lý của các chỉ báo, người trả lời có thể cảm thấy khó khăn với các câu hỏi và phương pháp đo lường còn mới mẻ.
Do vậy các chỉbáo dùng đểđo lường các biến tiềm ấn - nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo c) Nhân t ố “Y ế u t ố xã h ộ i”
Bảng 4.13: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố xã hội”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Yếu tố xã hội có ảnh hưởng đáng kể đến ý định mua cổ phiếu, với hệ số Cronbach Alpha đạt 0,672 Cụ thể, quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác tác động mạnh đến ý định đầu tư của cá nhân, thể hiện qua chỉ số XAHOI1 là 0,634 và 0,394.
XAHOI2 0,645 0,368 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI3 0,531 0,616 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn XAHOI4 0,676 0,325
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ XAHOI5 0,608 0,458
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn với các chỉ báo đều đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Điều này chứng tỏ rằng các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố này hoàn toàn phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là nhân tố “Yếu tố thị trường”.
Bảng 4.14: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,695
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,634 0,478
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,493 0,684
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,529 0,672
Sự biến động của giá chứng khoán và thay đổi trong phương thức giao dịch mở ra cơ hội gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư TTRUONG4 ghi nhận mức giá 0,830 với biên độ 0,217, tạo điều kiện thuận lợi cho việc tối ưu hóa lợi nhuận.
Kết quả tính toán cho thấy các chỉ báo TTRUONG1, TTRUONG2 và TTRUONG3 đạt độ tin cậy với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Tuy nhiên, chỉ báo TTRUONG4 có hệ số tương quan biến tổng nhỏ hơn 0,3, do đó cần loại bỏ biến này do không đủ độ tin cậy Điều này phản ánh sự không chắc chắn của nhà đầu tư về khả năng kiếm lợi nhuận cao khi thị trường chứng khoán có sự thay đổi trong cách niêm yết và giao dịch.
Như vậy, ta phải tính lại hệ số Cronbach Alpha cho các biến còn lại Ta có bảng kết quả sau:
Bảng 4.15: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,830
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,852 0,597
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,783 0,679
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,652 0,813
Sau khi loại bỏ chỉ báo TTRUONG4, hệ số Cronbach Alpha chung đạt trên 0,6, cho thấy độ tin cậy cao của thang đo Đồng thời, hệ số tương quan biến tổng của các chỉ báo đều lớn hơn 0,3, khẳng định tính liên kết giữa các chỉ báo trong nghiên cứu.
Các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn và nhân tố này đều thích hợp cho các bước phân tích tiếp theo Một trong những nhân tố quan trọng là "Sở thích của nhà đầu tư".
Bảng 4.16: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Sở thích của nhà đầu tư STHICH Cronbach Alpha 0,555
Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín STHICH1 a 0,384
Investors often prefer to buy "hot" stocks on the stock market, however, this approach may not always be reliable A negative average covariance among items was found, indicating a violation of reliability model assumptions This suggests that the coding of items may need to be reassessed to ensure accurate results.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các chỉ báo này có hệ số tương quan biến tổng là
Hệ số Cronbach Alpha chung là 0,555, thấp hơn ngưỡng 0,6, mặc dù giá trị 0,384 lớn hơn 0,3 Các chỉ báo trong nghiên cứu đều có hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” nhỏ hơn 0,6 Đặc biệt, nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư” chỉ còn hai chỉ báo, do đó không thể tính toán được hệ số Cronbach Alpha nếu loại biến.
Phân tích tương quan và xây dự ng mô hình h ồ i quy
Tương quan đơn là công cụ phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập và giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc Kết quả lý tưởng là các biến độc lập không có mối tương quan với nhau, trong khi chúng có sự tương quan mạnh mẽ với biến phụ thuộc.
Bảng 4.28: Kết quả phân tích tương quan
TBYD TBTT TBTTCP TBQDK TBNDBT TBTTNT
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed)
* Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed)
Kết quả phân tích cho thấy yếu tố "Thị trường" có mối tương quan thuận với "Ý định của nhà đầu tư" ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy sự cải thiện của thị trường sẽ tăng cường ý định đầu tư Tương tự, "Thông tin cổ phiếu" cũng có tương quan tích cực với "Ý định của nhà đầu tư" ở mức ý nghĩa 1%, nghĩa là thông tin đầy đủ sẽ thúc đẩy ý định đầu tư Ngược lại, "Nhận định của bản thân" chỉ có mối tương quan yếu với "Ý định của nhà đầu tư" ở mức 5%, cho thấy ảnh hưởng của yếu tố này không mạnh "Thông tin từ người thân" có tương quan thuận ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy thông tin đáng tin cậy từ người quen sẽ làm tăng ý định đầu tư Cuối cùng, "Quyết định của nhà đầu tư khác" không có sự tương quan với "Ý định của nhà đầu tư", chứng tỏ rằng quyết định mua bán của người khác không ảnh hưởng đến ý định đầu tư cá nhân.
Bảng 4.29: Kết quả kiểm định mô hình hồi quy
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig
Total 184.270 251 a Predictors: (Constant), thông tin c ổ phiếu được giao dịch tr ên th ị trường, yếu tố th ị trường b Dependent Variable: Ý định của nhà đầu tư
Kết quả kiểm định mô hình hồi quy cho thấy rằng với giá trị Sig = 000, nhỏ hơn 1, mô hình này có ý nghĩa thống kê ở mức 10%.
Bảng 4.30: Kết quảđánh giá độ phù hợp của mô hình
Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate
1 436 a 190 174 77893 a Predictors: (Constant), Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, yếu tố thị trường
Với hệ số R bình phương hiệu chỉnh là 17,4% cho thấy mô hình chỉ giải thích được
Mô hình hồi quy trong trường hợp này chỉ giải thích được 17,4% biến thiên của dữ liệu, cho thấy khả năng giải thích của nó rất kém Điều này dẫn đến việc mô hình không đủ độ tin cậy để dự báo ý định đầu tư của nhà đầu tư, khiến cho việc sử dụng mô hình hồi quy trở nên không hiệu quả.
Bảng 4.31: Thông số cho từng biến của mô hình
Hàm hồi quy mô tả mối quan hệ giữa ý định nhà đầu tư và các yếu tố ảnh hưởng, được thể hiện qua công thức: Ý định nhà đầu tư = 0,463 + 0,565*Yếu tố thị trường + 0,243*Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường – 0,147*Nhận định của bản thân + 0,105*Thông tin người thân Các hệ số trong hàm cho thấy mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.
Bảng 4.31 chỉ ra rằng có bốn biến độc lập ảnh hưởng đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Biến TBQDK không có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,708 > 0,1) Yếu tố thị trường là biến độc lập có ảnh hưởng mạnh nhất đến ý định đầu tư với mức ý nghĩa 10% (Sig = 000< 0.1), cho thấy sự thay đổi giá chứng khoán và các dự báo thị trường có tác động tích cực đến ý định đầu tư Thông tin cổ phiếu trên thị trường cũng có ảnh hưởng đáng kể (Sig = 001< 0.1), với mối quan hệ cùng chiều giữa thông tin giá cổ phiếu và ý định đầu tư của nhà đầu tư Thông tin từ người thân cũng ảnh hưởng đến ý định đầu tư (Sig = 097< 0.1), mặc dù tác động không cao Cuối cùng, nhận định của bản thân từ kinh nghiệm có mối quan hệ ngược chiều với ý định đầu tư (Sig = 041< 0.1), với 54,7% nhà đầu tư cảm thấy khả năng lỗ khi đầu tư.
K Ế T LU Ậ N VÀ KI Ế N NGH Ị 5.1 K ế t lu ậ n
Kiến nghị
5.2.1 Các chính sách tác động đế n các y ế u t ố th ị trườ ng
Để tăng cường ý định đầu tư vào thị trường chứng khoán, cần tác động đến các yếu tố như "Sự thay đổi giá chứng khoán", "Sự thay đổi trong cách thức giao dịch" và "Việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường" Nhà đầu tư thường nghiên cứu kỹ lưỡng sự biến động giá chứng khoán trong quá khứ, do đó, các công ty chứng khoán nên cung cấp thông tin chi tiết về tình hình tăng/giảm giá, tỷ lệ biến động và biểu đồ liên quan Trong bối cảnh hiện tại, nhà đầu tư vẫn tin tưởng vào các bản dự báo và phân tích từ các công ty chứng khoán lớn, nhưng khi thị trường khó khăn, độ tin cậy của các báo cáo này giảm sút Để thu hút nhà đầu tư trở lại, các công ty chứng khoán cần chú trọng vào việc phân tích và cung cấp báo cáo một cách cẩn thận, phản ánh đúng thực trạng của cổ phiếu Bên cạnh đó, sự thay đổi trong cách thức giao dịch cũng là yếu tố quan trọng trong việc thu hút nhà đầu tư, đặc biệt khi thị trường có nhiều khó khăn và giao dịch không sôi động.
Sở giao dịch chứng khoán nên xem xét việc bổ sung các chỉ số như VN30 micap, VN30 smallcap và VNindex theo các ngành nghề Điều này sẽ tạo ra nhiều lựa chọn hơn cho nhà đầu tư, giúp họ dễ dàng tham gia vào thị trường và tối ưu hóa chiến lược đầu tư của mình.
Sở giao dịch chứng khoán nên nâng cao tỷ lệ đầu tư cho các nhà đầu tư nước ngoài trong các lĩnh vực không thuộc sự chi phối của Nhà nước, nhằm tạo điều kiện thúc đẩy giao dịch và làm cho thị trường trở nên sôi động hơn.
Chính phủ cần xem xét việc miễn hoặc giảm thuế thu nhập cá nhân đối với lợi nhuận từ giao dịch chứng khoán trong một khoảng thời gian nhất định Điều này sẽ khuyến khích các nhà đầu tư tiếp tục tham gia và gắn bó với thị trường chứng khoán, từ đó thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế.
- Cần thêm các sản phẩm hỗ trợ, cho vay chứng khoán từ các ngân hàng, công ty chứng khoán nhằm hỗ trợnhà đầu tư trong quá trình đầu tư.
5.2.2 Chính sách t ác động đế n thông tin c ổ phi ếu đượ c giao d ị ch trên th ị trườ ng ch ứ ng khoán
Nghiên cứu cho thấy, trong giai đoạn này, nhà đầu tư ít bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của người khác, nhưng lại rất chú trọng đến giá cổ phiếu trong quá khứ, số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác đã mua, và thời gian nắm giữ cổ phiếu của những nhà đầu tư lớn Điều này cho thấy, nếu nhà đầu tư A nắm bắt được thông tin này, họ có thể đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.
B vừa mua một sốlượng lớn cổ phiếu một công ty thì điều này sẽảnh hưởng tới nhà đầu tư
Để tăng cường ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, các công ty chứng khoán cần cung cấp thông tin nhanh chóng và chính xác về thời gian nắm giữ và số lượng cổ phiếu Nhà đầu tư cá nhân hiện nay chủ yếu giao dịch trực tuyến, do đó, họ cần các phần mềm hỗ trợ để theo dõi thông tin về cổ phiếu như số lượng đã mua, thời gian nắm giữ và giá mua Việc cung cấp thông tin kịp thời và hữu ích là yêu cầu thiết yếu để các công ty chứng khoán và môi giới giữ chân khách hàng và thu hút nhà đầu tư tham gia giao dịch.
5.2.3 Chính sách tác động đế n nhân t ố thông tin ngườ i thân và nhân t ố nh ận đị nh c ủ a b ả n thân
Thông tin về giá cổ phiếu từ người thân và nhà đầu tư quen biết là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của cá nhân Nghiên cứu cho thấy rằng bên cạnh việc dựa vào nhận định cá nhân, nhà đầu tư thường chú ý đến những thông tin được cung cấp từ người thân và bạn bè Dù mức độ tác động không mạnh, nhưng đây vẫn là một trong những yếu tố có ảnh hưởng đến ý định đầu tư của họ.
Kết quả khảo sát cho thấy rằng “Nhận định của bản thân” có tác động ngược chiều đến “Ý định đầu tư của nhà đầu tư”, với 136 trên 252 nhà đầu tư bày tỏ sự không chắc chắn về khả năng kiểm soát rủi ro đầu tư hiện tại Hơn 20% nhà đầu tư không có ý định mua cổ phiếu trong giai đoạn này, cho thấy niềm tin vào thị trường đang giảm sút Để nâng cao ý định đầu tư, việc cải thiện niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán là cần thiết Đồng thời, các yếu tố vĩ mô như ổn định kinh tế, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách và ổn định giá trị đồng tiền cần được ưu tiên để đáp ứng yêu cầu của thị trường.
Nếu các nhà đầu tư không tin vào sự phục hồi của nền kinh tế, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sẽ không thực hiện đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Hệ quả là xu hướng đầu tư ngắn hạn, lướt sóng sẽ gia tăng, điều này không có lợi cho thị trường trong dài hạn Mục tiêu chính là nâng cao tính minh bạch của thị trường, yêu cầu sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan quản lý, công ty niêm yết và công ty chứng khoán.
- Đối với cơ quan quản lý nhà nước: Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và
Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) cần thường xuyên nghiên cứu và cải tiến các quy định về công bố thông tin, bao gồm nội dung, cách thức trình bày, thời điểm và phương tiện công bố Đồng thời, UBCKNN và SGDCK cần tăng cường giám sát các vi phạm liên quan đến chế độ công bố thông tin trên các kênh chính thức và phương tiện truyền thông đại chúng Trong khi các thị trường chứng khoán nước ngoài có trang web cung cấp thông tin đầy đủ về các công ty niêm yết, trang web của SGDCK tại Việt Nam lại cập nhật chậm và thông tin không đầy đủ so với các trang web của công ty chứng khoán Hơn nữa, thông tin từ các công ty chứng khoán thường có sự chênh lệch, làm giảm độ tin cậy Do đó, SGDCK cần nâng cấp trang web, cập nhật thông tin kịp thời và tổ chức thông tin một cách khoa học để tạo thuận lợi cho nhà đầu tư trong việc tìm kiếm thông tin.
Công ty niêm yết cần thiết lập bộ phận chuyên trách công bố thông tin để đảm bảo cung cấp thông tin định kỳ đầy đủ và kịp thời Người phụ trách công bố thông tin phải có thẩm quyền và công ty cần quy định rõ trách nhiệm của từng nhân viên trong bộ phận này Việc giám sát chặt chẽ là cần thiết để hạn chế rò rỉ thông tin ra ngoài trước khi công bố Đồng thời, công ty cũng cần nâng cao chất lượng thông tin công bố, đặc biệt là thông tin tài chính, báo cáo tài chính phải kịp thời, đầy đủ và trung thực, vì đây là cơ sở quan trọng cho quyết định đầu tư của nhà đầu tư và ảnh hưởng đến niềm tin của họ.
Các công ty chứng khoán cần thiết lập bộ phận chuyên trách công bố thông tin và nâng cao trình độ, đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên Việc này giúp ngăn chặn tình trạng nhân viên môi giới lợi dụng thông tin sớm để thu hút khách hàng Đồng thời, công ty cũng cần đào tạo nhân viên phân tích thị trường để đảm bảo các bản dự báo, phân tích chính xác và chi tiết, tạo sự khác biệt so với đối thủ và thu hút nhiều nhà đầu tư hơn Quan trọng không kém, công ty chứng khoán phải công bố đầy đủ thông tin định kỳ và tình hình tài chính của mình để duy trì lòng tin từ khách hàng, đặc biệt trong bối cảnh nhiều công ty chứng khoán tuyên bố phá sản hiện nay.
5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
Luận văn đã mô tả một cách rõ ràng và logic quá trình nghiên cứu của tác giả, nêu bật nội dung, mục đích, phạm vi, phương pháp và kết quả nghiên cứu.
Nghiên cứu này không chỉ đạt được các mục tiêu đã đề ra mà còn xác định các yếu tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Dựa trên những phát hiện này, nghiên cứu đề xuất các giải pháp nhằm khuyến khích nhà đầu tư nâng cao ý định mua cổ phiếu.
Nghiên cứu này mặc dù đã đạt được một số kết quả, nhưng vẫn tồn tại một số hạn chế đáng lưu ý Thứ nhất, phương pháp chọn mẫu ngẫu nhiên được sử dụng là phương pháp thuận tiện, dễ thực hiện và ít tốn kém, nhưng lại không đảm bảo tính đại diện cao Thứ hai, do kích thước mẫu nhỏ, độ tin cậy của kết quả chưa được đảm bảo, và mô hình hồi quy xây dựng có mức độ giải thích thấp, không đủ khả năng dự báo trong thực tế Cuối cùng, nghiên cứu chỉ tập trung vào ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân, trong khi theo lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB), còn một giai đoạn quan trọng cần được nghiên cứu là quá trình chuyển từ ý định sang quyết định.