PH Ầ N M Ở ĐẦ U
Lý do ch ọ n đề tài
Mặc dù đã trải qua hơn một thập kỷ phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn được xem là một thị trường mới nổi và còn non trẻ Đây là kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế, nhưng sản phẩm giao dịch chủ yếu chỉ là cổ phiếu và trái phiếu, với sự hạn chế về công cụ đầu tư và sản phẩm phái sinh Điều này dẫn đến việc thị trường chưa đủ sức hấp dẫn để thu hút nhà đầu tư Hơn nữa, tâm lý thị trường vẫn còn chi phối mạnh mẽ, phản ánh tính sơ khai của nó.
Trong giai đoạn từ 2006 đến 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua sự tăng trưởng nóng, với chỉ số VN-Index vượt mốc 1.000 điểm Năm 2006, VN-Index ghi nhận mức tăng trưởng 145%, cao nhất khu vực châu Á – Thái Bình Dương Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp niêm yết không tương xứng với sự tăng vọt của chỉ số chứng khoán Các chuyên gia tài chính đã bày tỏ lo ngại về sự tăng trưởng này, cho rằng nguyên nhân chủ yếu là do tâm lý đầu tư bầy đàn và phong trào đầu tư của các nhà đầu tư trong nước Thời điểm này, việc "chơi chứng khoán" trở thành một xu hướng phổ biến.
Phong trào đầu tư chứng khoán đang bùng nổ với tốc độ nhanh chóng, thu hút sự quan tâm của nhiều người, từ nội trợ đến nhân viên văn phòng Nhiều nhà đầu tư không có kiến thức tài chính, dẫn đến những hiện tượng bất thường trên sàn giao dịch, như cổ phiếu vượt giá trị thực và sự tăng giá liên tục của những công ty gặp khó khăn Những hiện tượng này không thể được lý thuyết thị trường hiệu quả giải thích, do đối tượng áp dụng chưa đạt yêu cầu “hoàn thiện” mà lý thuyết đề ra, góp phần vào sự thất bại của các chuyên gia phân tích dự báo chứng khoán tại Việt Nam.
Vào năm 2002, nhà tâm lý học Daniel Kahneman đã nhận giải Nobel kinh tế, chính thức công nhận tầm quan trọng của lý thuyết tài chính hành vi trong việc giải thích các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán mà lý thuyết thị trường hiệu quả không thể lý giải thuyết phục Tài chính hành vi là lĩnh vực nghiên cứu sử dụng các lý thuyết tâm lý để giải thích những bất thường trong tài chính Mặc dù còn mới mẻ, lĩnh vực này đã phát triển mạnh mẽ với nhiều chủ đề nghiên cứu quan trọng như sự tự tin quá mức của nhà đầu tư, thiên kiến đánh giá, tâm lý bầy đàn, mức độ chịu rủi ro, tính chuyên nghiệp và niềm tin của nhà đầu tư, thu hút sự quan tâm ngày càng nhiều từ các nhà đầu tư và chuyên gia phân tích.
Các yếu tố tâm lý có thể ảnh hưởng đáng kể đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Đây là một lĩnh vực nghiên cứu thú vị và phù hợp để thực hiện nghiên cứu thực nghiệm tại thị trường chứng khoán Việt Nam Chính vì vậy, tác giả đã quyết định chọn đề tài này để khám phá sâu hơn.
Bài viết "Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam" nhằm nghiên cứu các yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Tác giả mong muốn thông qua kết quả nghiên cứu, sẽ giải thích rõ ràng các yếu tố tâm lý này và từ đó đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả đầu tư cho nhà đầu tư trên thị trường.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu của nghiên cứu là đánh giá tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Nghiên cứu tập trung vào việc xác định các nhân tố tâm lý ảnh hưởng đến quyết định đầu tư cổ phiếu, đo lường mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này tại sàn chứng khoán TP.HCM, và đưa ra nhận xét cùng với các kiến nghị nhằm cải thiện ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam.
Ph ạ m vi và đố i tượ ng nghiên c ứ u
Đối tượng nghiên cứu: là nhà đầu tư cá nhân trên thịtrường chứng khoán TP.HCM
Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu thực hiện tại một số sàn chứng khoán TP.HCM từ tháng 6/2013 đến tháng 9/2013.
Phương pháp nghiên c ứ u
Với mục tiêu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu trên, đề tài được thực hiện thông qua hai phương pháp nghiên cứu sau:
Nghiên cứu định tính là giai đoạn quan trọng trong việc xác định các chỉ tiêu và biến cho mô hình nghiên cứu Đầu tiên, cần tổng quan lý thuyết và các công trình nghiên cứu trước đó để đề ra mục hình nghiên cứu dự kiến Tiếp theo, tham khảo các nghiên cứu trước giúp hình thành các thang đo cho các nhân tố tác động vào biến mục tiêu trong mô hình Cuối cùng, thiết kế bảng câu hỏi để thu thập dữ liệu là bước thiết yếu trong quá trình này.
Nghiên cứu định lượng là giai đoạn nghiên cứu chính thức nhằm kiểm định mô hình đã đề ra Số lượng mẫu được xác định là 252 nhà đầu tư, dựa trên số lượng biến trong mô hình nhân là 10 Dữ liệu sẽ được phân tích bằng các kỹ thuật phân tích chuyên sâu.
- Thống kê mô tả: mô tả sơ bộ các đặc điểm của mẫu
- Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha để phát hiện những chỉ báo không đáng tin cậy trong quá trình nghiên cứu
- Phân tích nhân tố khám phá EFA: bóc tách, sắp xếp các chỉ báo đo lường, các khái niệm, biến tiềm ẩn
- Phân tích tương quan và xây dựng mô hình hồi quy.
Ý ngh ĩa th ự c ti ễ n c ủ a đề tài
Nghiên cứu này nhằm phân tích tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán, dựa vào các mục tiêu đã được đề ra.
TP.HCM Thông qua kết quả nghiên cứu góp phần nâng cao ý định đầu tư cho các nhà đầu tư trên thịtrường chứng khoán TP.HCM.
Kết cấu của đề tài
Nghiên cứu gồm 5 chương, bao gồm :
Chương 1: Phần mở đầu: Giới thiệu tổng quan vềđề tài nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý luận: Trình bày cơ sở lý thuyết về tài chính hành vi và các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu: Xây dựng mô hình nghiên cứu Trình bày phương pháp nghiên cứu để kiểm định thang đo và mô hình lý thuyết tác giảđề ra
Chương 4: Kết quả nghiên cứu: Trình bày phương pháp phân tích và kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và kiến nghị: Tóm tắt những kết quả chính của nghiên cứu, những hạn chếvà hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 S ự khác bi ệ t gi ữ a lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng và lý thuy ế t tài chính hành vi
Lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng
Tài chính truyền thống dựa trên các nguyên lý quan trọng như nguyên lý chênh lệch của Miller và Modigliani, nguyên lý danh mục của Markowitz, lý thuyết định giá tài sản vốn của Sharpe, Lintner, Merton, Black, cùng với lý thuyết định giá hợp đồng quyền chọn của Black-Scholes và Merton Những lý thuyết này đều coi thị trường là hiệu quả và có tính quy chuẩn cao, đóng góp vào việc hiểu rõ hơn về cách thức hoạt động của tài chính.
Lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại giả định rằng các nhà đầu tư hành xử hợp lý, dẫn đến sự cân bằng thị trường Trong trạng thái cân bằng này, chứng khoán được định giá theo lý thuyết thị trường hiệu quả.
Theo nghiên cứu của Barberis và Thaler (2003), trong một thị trường truyền thống với nhà đầu tư lý trí và không có sự cạnh tranh, giá cổ phiếu sẽ phản ánh giá trị gốc (Fundamental Value) Trong bối cảnh này, nhà đầu tư có thể tiếp cận đầy đủ thông tin cần thiết, và lãi suất chiết khấu phù hợp với các mô hình đã được thiết lập Lý thuyết này được gọi là lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH – Efficient Market Hypothesis).
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, luôn tồn tại cơ chế điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng thông qua hoạt động kinh doanh chênh lệch giá Cơ chế này giúp duy trì sự ổn định và hiệu quả của thị trường, đảm bảo rằng giá cả phản ánh đúng giá trị thực của tài sản.
Cơ chế kinh doanh chênh lệch giá hoạt động khi giá trị tài sản tài chính trên thị trường không phản ánh chính xác giá trị hợp lý, tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư hợp lý Họ sẽ mua tài sản bị định giá thấp và bán tài sản được định giá cao, từ đó điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng hợp lý Hành động này diễn ra nhanh chóng, dẫn đến quan điểm của Barberis và Thaler (2003) rằng "không có bữa ăn trưa miễn phí", tức là không có chiến lược đầu tư nào có thể mang lại lợi nhuận vượt trội mà không đối mặt với rủi ro.
Theo Ritter (2003), trên thị trường chứng khoán, không phải tất cả nhà đầu tư đều hành động một cách hợp lý, do sự khác biệt về sở thích và niềm tin của họ Khi nhà đầu tư không đưa ra quyết định hợp lý, họ dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi và tâm lý.
Statman (1995) đã chỉ ra sự khác biệt giữa hai lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi Trong các lý thuyết tài chính truyền thống, nhà đầu tư được coi là hoàn hảo, luôn hợp lý và không bị ảnh hưởng bởi sai lầm nhận thức hay cảm xúc Tuy nhiên, lý thuyết tài chính hành vi cho rằng nhà đầu tư là những cá nhân bình thường, dễ mắc sai lầm và bị tác động bởi yếu tố tâm lý Họ có thể trải qua cảm giác hối tiếc và không phải lúc nào cũng giữ được sự bình tĩnh để đưa ra quyết định đúng đắn.
Việc tìm hiểu lý thuyết tài chính hành vi là rất quan trọng trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt trong việc giải thích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Các quyết định đầu tư không hợp lý thường chịu ảnh hưởng từ các yếu tố tâm lý và hành vi Theo Kim và Nofsinger (2008), những sai sót trong quyết định đầu tư có thể tác động đến giá cổ phiếu, tạo điều kiện thuận lợi cho việc kinh doanh chênh lệch giá.
Lý thuy ế t tài chính hành vi
Tài chính hành vi là một mô hình tài chính mới, bổ sung cho lý thuyết tài chính truyền thống bằng cách nhấn mạnh khía cạnh hành vi trong quá trình ra quyết định Mô hình này áp dụng các lý thuyết về hành vi con người từ tâm lý học và xã hội học để phân tích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường tài chính Tài chính hành vi giải thích cách mà cảm xúc và kinh nghiệm có thể dẫn đến những sai lầm trong quyết định đầu tư, từ đó tạo ra các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán.
Baberis và Thaler (2003) đã chỉ ra rằng lý thuyết tài chính hành vi giải thích hành vi không hợp lý của nhà đầu tư thông qua các bằng chứng thực nghiệm về tâm lý học nhận thức và sự lệch lạc trong quyết định của họ Theo các tác giả, hai yếu tố chính của lý thuyết này bao gồm sự hạn chế trong việc kinh doanh chênh lệch giá và tâm lý của nhà đầu tư.
DeBondt và Thaler (1985) định nghĩa lý thuyết tài chính hành vi là một mô hình áp dụng tâm lý học nhận thức để giải thích thị trường và hành vi của nhà đầu tư Lý thuyết này chỉ ra rằng trong quá trình ra quyết định, nhà đầu tư không phải lúc nào cũng hành động một cách hợp lý, do ảnh hưởng từ niềm tin cá nhân và các lệch lạc hệ thống trong quyết định của họ.
Điề u ki ệ n để lý thuy ế t tài chính hành vi t ồ n t ạ i
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, sự định giá sai (mispricing) sẽ được điều chỉnh bởi các nhà đầu tư hợp lý thông qua kinh doanh chênh lệch giá, nhằm đưa giá trị về đúng thực tế Tuy nhiên, nếu việc kinh doanh này bị giới hạn, sự định giá sai có thể kéo dài, làm giảm hiệu quả của lý thuyết tài chính truyền thống Lý thuyết tài chính hành vi trở thành một bổ sung quan trọng trong trường hợp này Theo Hồ Quốc Tuấn (2007), ba điều kiện để lý thuyết này tồn tại bao gồm: hành vi không hợp lý của nhà đầu tư do thiếu phân tích thông tin, hành vi không hợp lý mang tính hệ thống khi nhiều nhà đầu tư cùng hành động sai lệch, và giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường, điều này khiến việc xác định thời điểm điều chỉnh giá trở nên khó khăn và dễ dẫn đến rủi ro cho nhà đầu tư.
Khái ni ệm ý định đầu tư
Đầu tư chứng khoán được định nghĩa là một hình thức đầu tư tài chính, trong đó nhà đầu tư mua giấy tờ có giá với hy vọng thu lợi nhuận trong tương lai Cụ thể, đầu tư cổ phiếu mang lại lợi nhuận từ lợi tức chia và sự tăng giá của chứng khoán trên thị trường Ngoài ra, việc nắm giữ cổ phiếu còn cho phép nhà đầu tư có quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp Hành vi đầu tư cổ phiếu khác với việc mua tiêu dùng, vì mục đích của nó là để sinh lợi khi bán chứng khoán hoặc để hưởng các quyền ưu đãi liên quan.
Nhà đầu tư có thể phân loại ý định đầu tư thành hai loại: ý định mua và ý định bán chứng khoán Ý định bán cổ phiếu thường dễ hiểu, vì nhà đầu tư thường bán khi có lời Ngược lại, ý định mua cổ phiếu lại phụ thuộc vào kết quả lợi nhuận hay thua lỗ trong tương lai (Odean, 1999) Khi có ý định bán, nhà đầu tư thường hạn chế tìm kiếm và chỉ tập trung vào cổ phiếu đang nắm giữ, chờ thời điểm thích hợp để bán, dẫn đến ít lựa chọn Trong khi đó, khi mua cổ phiếu, nhà đầu tư có nhiều cơ hội lựa chọn từ danh sách cổ phiếu mà công ty chứng khoán cung cấp, giải thích tại sao việc mua cổ phiếu chịu tác động của nhiều yếu tố hơn so với việc bán.
Barber và Odean (2002) đã xác định các yếu tố thu hút nhà đầu tư ra lệnh mua cổ phiếu, bao gồm: cổ phiếu có lượng giao dịch tăng cao bất thường, cổ phiếu có tỷ suất lợi nhuận thấp bất thường và cổ phiếu được đề cập nhiều trên các phương tiện truyền thông Do đó, nghiên cứu này tập trung vào ý định mua của nhà đầu tư, đặc biệt là các yếu tố tâm lý và hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ.
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB)
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) của Ajzen (1991) mở rộng lý thuyết hành động hợp lý (TRA) của Ajzen và Fishbein (1980) bằng cách thêm nhân tố kiểm soát hành vi cảm nhận (Perceived Behavioural Control - PBC) Hai lý thuyết này được áp dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực như marketing, tâm lý học, quản trị, y học và tài chính để dự đoán hành vi con người TPB khác với TRA ở chỗ nó không chỉ dựa vào thái độ (Attitude - Ab) và chuẩn chủ quan (Subjective Norm), mà còn xem xét sự kiểm soát hành vi cảm nhận, giúp hiểu rõ hơn về động lực hành vi.
Trong mô hình của Ajzen (1991), ý định hành vi được hình thành từ ba yếu tố chính: thái độ, chuẩn chủ quan và sự kiểm soát hành vi nhân thức Thái độ (Ab) phản ánh cảm xúc và tâm lý của cá nhân, cho thấy sự tích cực hay tiêu cực đối với các kết quả của hành vi cụ thể, và điều này được thể hiện qua các kết quả cụ thể mà cá nhân đạt được.
Chuẩn chủ quan (SN) đề cập đến cảm nhận của cá nhân đối với áp lực từ ý kiến và cảm xúc của những người xung quanh, ảnh hưởng đến quyết định thực hiện hoặc không thực hiện một hành vi nào đó.
Sự kiểm soát hành vi nhận thức (PBC) phản ánh nhận thức của con người về khả năng thực hiện hành vi trong bối cảnh bị kiểm soát Nếu con người cảm thấy thiếu nguồn lực hoặc cơ hội, họ sẽ khó có thể hình thành ý định mạnh mẽ để thực hiện hành vi, ngay cả khi họ có thái độ tích cực.
East (1993) đã áp dụng lý thuyết TPB để nghiên cứu ý định đầu tư cổ phiếu vào công ty điện RECS, công ty phát điện GENCOS và công ty viễn thông British Telecom của nhà đầu tư cá nhân tại Anh Nghiên cứu chỉ ra rằng thái độ, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát hành vi nhận thức và kinh nghiệm của nhà đầu tư đều ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu của họ trong thời điểm đó.
Hình 2.1: Mô hình hành vi có kế hoạch (TPB)
Các nhân tố tài chính hành vi ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư
TƯ CỔ PHIẾU CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN.
Theo Ritter (2003), tài chính hành vi được hình thành từ hai nền tảng chính: tâm lý học nhận thức và sự giới hạn trong kinh doanh chênh lệch giá Bài viết này tập trung vào khía cạnh tài chính hành vi dựa trên tâm lý học nhận thức.
Xây dựng lý thuyết hành vi dựa trên tâm lý học chỉ ra rằng quá trình ra quyết định của con người bị ảnh hưởng bởi các ảo tưởng nhận thức.
Các nghiên cứu của Kahneman và Tversky đã chỉ ra rằng các ảo tưởng trong ra quyết định có thể được phân thành hai nhóm: ảo tưởng do kinh nghiệm và ảo tưởng do yếu tố tâm lý theo lý thuyết kỳ vọng Ngoài ra, khái niệm "tâm lý bầy đàn" cũng được nhấn mạnh, đặc biệt qua các nghiên cứu của Caparrelli (2004) trên thị trường chứng khoán Ý, Tan (2008) trên thị trường chứng khoán Trung Quốc, và Waweru (2008) trên thị trường chứng khoán Nairobi, cho thấy sự ảnh hưởng của tâm lý nhóm đến hành vi đầu tư.
2.4.1 Lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm (HEURISTIC THEORY)
Kinh nghiệm được coi là yếu tố quan trọng nhất trong việc hỗ trợ ra quyết định nhanh chóng và dễ dàng, đặc biệt trong những tình huống phức tạp và không chắc chắn (Ritter, 2003) Đối với nhà đầu tư trên sàn chứng khoán, kinh nghiệm thực sự có giá trị vì thời gian để đưa ra quyết định thường rất hạn chế Tuy nhiên, nếu quá phụ thuộc vào các quy tắc và kinh nghiệm này, nhà đầu tư có thể mắc sai lầm do những thay đổi trong tình hình thị trường (Kahneman và Tversky, 1974).
Kiểm soát hành vi nhận thức Ý định hành vi Hành vi
Năm 1974, lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm đã chỉ ra ba nhân tố chính: lệch lạc do tình huống điển hình (Representativeness), lệch lạc do điểm tựa (Anchoring – conservatism) và lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) Waweru và cộng sự (2008) bổ sung thêm nhân tố tâm lý quá tự tin (Overconfident), trong khi DeBont và Thaler (1985) đã đề cập đến tâm lý tự tin dưới góc độ phản ứng thái quá hoặc bi quan quá mức của nhà đầu tư (Overreaction and Underreaction) Lệch lạc do tình huống điển hình thể hiện qua việc nhà đầu tư thường bỏ qua các yếu tố dài hạn và chỉ chú ý đến các tình huống ngắn hạn, dẫn đến việc họ đánh giá xác suất xảy ra của sự kiện trong tương lai dựa vào các tình huống đã xảy ra trước đó Điều này có thể gây hại cho nhà đầu tư khi họ quá tập trung vào các sự kiện gần đây mà không xem xét xác suất trung bình dài hạn.
Năm 2008, khi thị trường chứng khoán bùng nổ và tỷ suất lợi nhuận cao, nhiều nhà đầu tư bắt đầu coi tỷ suất này là điều bình thường, dẫn đến việc họ thường so sánh và kỳ vọng vào lợi nhuận cao trước khi ra quyết định mua hoặc bán DeBondt và Thaler (1995) đã chỉ ra rằng nếu nhà đầu tư chỉ chú ý đến các cổ phiếu "hot" mà không xem xét kết quả kinh doanh trước đó, họ đang bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi lệch lạc Một hiện tượng khác là lệch lạc do điểm tựa, nơi nhà đầu tư bám vào giá trị ban đầu khi dự đoán, dẫn đến sự điều chỉnh không đủ khi có thông tin mới Ví dụ, giữa năm 2010, khi thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu giảm, nhiều nhà đầu tư vẫn tin rằng sự sụt giảm là tạm thời và không nhận ra tín hiệu nguy hiểm của một cuộc suy thoái mới.
Hiệu ứng lệch lạc do bảo thủ và hiệu ứng lệch lạc do tình huống điển hình có mối quan hệ trái ngược, giúp giải thích hiện tượng phản ứng thái quá và phản ứng chậm của nhà đầu tư Theo Waweru và cộng sự (2008), nhà đầu tư dự đoán dựa trên các sự kiện gần đây, cảm thấy lạc quan khi thị trường tăng trưởng và bi quan khi thị trường suy giảm Hồ Quốc Tuấn (2007) đã chỉ ra rằng khi một công ty công bố lợi nhuận giảm, nhà đầu tư có thể phản ứng chậm, dẫn đến giá cổ phiếu giảm từ từ Tuy nhiên, khi tình hình xấu kéo dài, nhà đầu tư nhận ra xu hướng tiêu cực và có thể phản ứng thái quá bằng cách bán tháo cổ phiếu, gây ra sự sụt giảm giá nhanh chóng Lệch lạc do các thông tin có sẵn (Availability bias) xảy ra khi nhà đầu tư lạm dụng thông tin hiện có trên thị trường.
Từ năm 2008, nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên đầu tư vào các công ty địa phương mà họ quen thuộc hoặc dễ dàng thu thập thông tin Hành động này không nằm trong chiến lược đa dạng hóa hay danh mục đầu tư hiệu quả, mà xuất phát từ cảm giác an tâm khi đầu tư vào những nơi quen thuộc, giúp giảm áp lực rủi ro.
Tại Việt Nam, việc đầu tư dựa trên lời khuyên từ người thân, chuyên gia hoặc nhà đầu tư nước ngoài đang trở nên phổ biến Hiện tượng này minh họa rõ nét cho sự lệch lạc trong quyết định đầu tư.
According to Kahneman and Tversky (1974), biases stemming from available information consist of two main factors: recent bias, which refers to the influence of recent events on decision-making, and salience bias, which highlights the impact of prominent or noteworthy events on our perceptions and judgments.
Yếu tố lệch lạc do sự kiện gần đây (recent bias) cho thấy rằng các sự kiện mới xảy ra thường gây ấn tượng mạnh hơn so với những sự kiện trong quá khứ Điều này có thể khiến nhà đầu tư bỏ qua việc phân bổ hợp lý các khoản đầu tư, dẫn đến việc chạy theo các cổ phiếu đang thịnh hành hoặc tăng giá mạnh Hành động này có thể khiến hoạt động mua bán của nhà đầu tư diễn ra không đúng thời điểm, dẫn đến nguy cơ thua lỗ.
Lệch lạc do sự kiện nổi bật (salience bias) cho thấy nhà đầu tư dễ bị ảnh hưởng bởi các sự kiện nổi bật, đặc biệt là những thông tin được truyền thông đưa tin nhiều lần, như sự gia tăng nợ xấu của ngân hàng trong hai năm qua, dẫn đến sự dè chừng trong việc đầu tư vào cổ phiếu ngân hàng mặc dù lợi nhuận vẫn khả quan Sự tự tin quá mức (Overconfidence), theo DeBont và Thaler (1995), là khi nhà đầu tư quá tin vào kiến thức và kỹ năng của mình, thể hiện qua việc ít đa dạng hóa danh mục đầu tư và chỉ tập trung vào các công ty quen thuộc Theo Ritter (2003), nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào cổ phiếu của công ty nơi họ làm việc, bất chấp rủi ro từ góc độ lý thuyết đa dạng hóa Ngoài ra, sự tự tin quá mức còn khiến nhà đầu tư thực hiện nhiều giao dịch hơn mà không tham khảo ý kiến từ bên ngoài.
Theo nghiên cứu của Oberlechner và Osler (2004), sự tự tin quá mức không nhất thiết gây hại cho nhà đầu tư Họ cho rằng, sự tự tin cao có thể cải thiện hiệu suất làm việc của nhà đầu tư.
Nâng cao khả năng nhận thức giúp con người cải thiện khả năng ra quyết định nhanh chóng và kéo dài thời gian đầu tư hiệu quả.
Con người thường có xu hướng phóng đại tài năng của bản thân và đánh giá thấp khả năng xảy ra các sự kiện xấu ngoài tầm kiểm soát Sự kết hợp giữa tự tin thái quá và tính lạc quan dẫn đến việc họ đánh giá quá cao khả năng của mình và bỏ qua các rủi ro tiềm ẩn, từ đó gia tăng các giao dịch đầu tư và dễ dàng tạo ra bong bóng đầu cơ Nghiên cứu của DeBont và Thaler (1985) cho thấy con người cũng có phản ứng thái quá đối với thông tin bất ngờ hoặc không kỳ vọng.
Các nghiên c ứu trướ c
Nghiên cứu của Đặng Thị Thúy Dung (2007) chỉ ra rằng xu hướng mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán TP.HCM bị ảnh hưởng bởi bốn yếu tố chính: niềm tin vào môi giới, nhận thức, chấp nhận rủi ro, và sự hài lòng với các quyết định trước đó, trong đó chấp nhận rủi ro là yếu tố có tác động mạnh nhất Mai Ngọc Hưng (2007) cũng nghiên cứu quyết định đầu tư chứng khoán và xác định ba yếu tố chính: tâm lý nhà đầu tư, phân tích cơ bản, và thông tin thị trường, nhưng chưa chỉ ra các yếu tố tâm lý cụ thể Nghiên cứu của Nguyễn Thị Ngọc Linh (2013) kết hợp các yếu tố tài chính và tâm lý, cho thấy ảnh hưởng của doanh nghiệp, chấp nhận rủi ro, và mục tiêu lợi nhuận là ba yếu tố chính tác động đến quyết định đầu tư, với chấp nhận rủi ro là yếu tố quan trọng nhất.
Nghiên cứu của Phạm Thị Quỳnh Nương (2012) xác định 6 nhóm nhân tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư, bao gồm: sự minh bạch thông tin, thông tin tài chính, hình ảnh công ty, thông tin trung lập, dữ liệu giao dịch cổ phiếu và thông tin tư vấn Trong số 28 yếu tố ban đầu, 7 yếu tố tác động mạnh nhất đến quyết định đầu tư là: lợi nhuận công ty, tính thanh khoản của cổ phiếu, tính minh bạch của báo cáo tài chính, danh tiếng công ty, vị thế trong ngành, giá cổ phiếu hợp lý và cổ tức kỳ vọng Đề tài nghiên cứu của Bùi về ứng dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) nhằm phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại TP.HCM vào đầu năm 2012 cũng được đề cập.
Thị Hồng Hà đã chỉ ra bốn nhân tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu, bao gồm thái độ về hành vi, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát nhận thức và kinh nghiệm quá khứ Nghiên cứu cho thấy thái độ có tác động lớn nhất đến ý định đầu tư, tiếp theo là sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan Đặc biệt, khi thêm yếu tố kinh nghiệm quá khứ, nó cho thấy ảnh hưởng mạnh mẽ, chỉ đứng sau thái độ và vượt trội hơn so với sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan.
Nghiên cứu này áp dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP.HCM Các yếu tố tác động bao gồm bốn yếu tố tâm lý: nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, ảnh hưởng từ nhà đầu tư khác, và sở thích của nhà đầu tư, cùng với một yếu tố bên ngoài là ảnh hưởng của thị trường Dữ liệu được thu thập thông qua phỏng vấn trực tiếp các nhà đầu tư dựa trên bảng câu hỏi đã thiết kế, sau đó áp dụng mô hình hồi quy để xác định mức độ ảnh hưởng của các yếu tố đến ý định đầu tư cổ phiếu.
Mô hình nghiên c ứ u đề xu ấ t
Qua quá trình tổng hợp lý thuyết của các nghiên cứu trước, tác giả đưa ra mô hình nghiên cứu đề xuất như sau:
Hình 2.2: Mô hình nghiên cứu dự kiến
Bảng 2.1 tóm tắt các giả thuyết liên quan đến mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu trong mô hình và giả thuyết về biến kiểm soát Các giả thuyết này được phát biểu rõ ràng và có nguồn gốc cụ thể, giúp làm rõ hơn về cách thức các yếu tố tương tác trong nghiên cứu.
H 1 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Nhận định của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
H 2 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Tâm lý của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Waweru N., Munyoki E and Uliana E., (2008) ĐỊ Ý NH ĐẦ U TƯ
C Ổ PHI Ế U ẢNH HƯỞNG CỦA THỊ
SỞ THÍCH CỦA NHÀ ĐẦU
NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” với nhân tố“Ý định mua cổ phiếu”
H 4 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Sở thích của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của thịtrường chứng khoán” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
- Sugato Chakravarty và Alan Dubinsky, (2004)
- D Eric Hirst, Lisa Koonce, and Paul J Simko,
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U
Chương này nhằm giới thiệu quy trình thiết kế nghiên cứu và xử lý thông tin liên quan Các bước chính trong quy trình nghiên cứu bao gồm: xác định tiêu chí, đánh giá các thang đo lường các khái niệm, và xây dựng bảng câu hỏi.
Quy trình nghiên c ứ u
Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu
Mô hình đo lường các biến tiềm ẩn
Mô hình các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Kiểm tra độ tin cậy của thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha
Phân tích nhân tố khám phá – EFA Phân tích hồi quy
Kh ả o sát m ộ t s ố y ế u t ố tâ m lý tác động đế n ý định đầu tư cổ phi ế u c ủ a nhà đầu tư cá nhân trên thị trườ ng ch ứ ng khoán TP.HCM
Mối quan hệ: Các nhân tố tác động với ý định đầu tư
LÝ THUYẾT: Dựa trên các lý thuyết về tài chính hành vi và lý thuyết hành vi có kế hoạch của Ajzen (1991)
Xây dựng các biến thống kê mô tả
Xây dựng các biến quan sát
Xây d ự ng thang đo
3.2.1 Các thông tin cá nhân
Dựa trên thảo luận với giáo viên hướng dẫn và nghiên cứu tài liệu tham khảo, tác giả đề xuất thu thập các thông tin cá nhân như tuổi, giới tính, trình độ học vấn, thời gian tham gia đầu tư cổ phiếu, tên sàn chứng khoán, và việc tham gia khóa học đầu tư chứng khoán Những thông tin này sẽ được đo lường bằng thang đo danh nghĩa và thang đo tỷ lệ.
Bảng 3.1: Thang đo các thông tin cá nhân
Các thông tin cá nhân Thang đo
- Nhà đầu tư đã từng tham gia khóa học chứng khoán
- Thời gian tham gia đầu tư chứng khoán Thang đo tỷ lệ
3.2.2 Nhân tố NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) L ệ ch l ạ c do tình hu ống điể n hình:
Các nghiên cứu trước đây cho thấy rằng nhà đầu tư thường mắc sai lầm khi dựa vào các tình huống điển hình hoặc mới xảy ra để đưa ra quyết định đầu tư, do sự biến động nhanh chóng của thị trường chứng khoán Việc phán đoán dựa trên những tình huống này có thể dẫn đến nhận định sai lệch Để đo lường yếu tố "Lệch lạc do tình huống điển hình", tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xây dựng các chỉ báo liên quan, chẳng hạn như việc phân tích xu hướng tăng giảm của một số cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành.
Theo Kahneman và Tversky (1974), lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ trái ngược với lệch lạc do tình huống điển hình, khi nhà đầu tư thường gắn nhận định của mình với tình hình chung trong quá khứ thay vì sự kiện hiện tại Điều này dẫn đến việc họ không kịp thời điều chỉnh nhận định khi thị trường thay đổi, do vẫn bám vào giá trị ban đầu Để đo lường mức độ này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý Các chỉ báo cho yếu tố “Lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ” bao gồm: “Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại” và “Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ.”
Theo Waweru và cộng sự (2008), khi nhà đầu tư chỉ đầu tư vào các cổ phiếu của công ty quen thuộc hoặc có người thân làm việc, và khi họ dựa vào thông tin báo chí mà không xem xét tỷ suất lợi nhuận, điều này cho thấy họ đang bị lệch lạc bởi các thông tin sẵn có Sự thiếu chính xác trong nhận định có thể dẫn đến sai lầm trong đầu tư, bỏ lỡ cơ hội kiếm lợi nhuận cao hơn Để đo lường hiện tượng này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý, và cũng xây dựng các chỉ báo cho yếu tố này.
Lệch lạc do thông tin có sẵn thể hiện qua việc người đầu tư thường coi thông tin về giỏ cổ phiếu từ người thân hoặc các nhà đầu tư quen biết là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Điều này có thể dẫn đến sự tự tin quá mức, khiến họ dễ dàng bỏ qua các phân tích và dữ liệu thị trường quan trọng khác.
Theo nghiên cứu của DeBont và Thaler (1995) cũng như Ritter (2003), sự tự tin quá mức của nhà đầu tư về kỹ năng, kiến thức và kinh nghiệm của bản thân có thể dẫn đến những quyết định đầu tư sai lầm Nhà đầu tư thường thực hiện nhiều giao dịch hơn bình thường và có ảo tưởng về khả năng kiểm soát tình hình Để đo lường mức độ tự tin này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý" Một trong những chỉ báo cho yếu tố "Tâm lý quá tự tin" được xác định là: "Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ."
Theo nghiên cứu, "Nhận định của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi bốn yếu tố: "Lệch lạc do tình huống điển hình", "Lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ", "Lệch lạc do thông tin có sẵn" và "Sự tự tin quá mức" Thang đo này bao gồm sáu biến quan sát, được ký hiệu từ NDINH1 đến NDINH6, và được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm, từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý".
Bảng 3.2: Thang đo cho nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành
NDINH2 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại
NDINH3 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ
NDINH4 Đối với anh/chị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân là nguồn thông tin đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu
Thông tin về giá cổ phiếu từ các nhà đầu tư quen thuộc là nguồn đáng tin cậy cho việc ra quyết định mua cổ phiếu của anh/chị.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ
3.2.3 Nhân tố TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) Ác c ả m v ớ i h ố i ti ế c - Ác c ả m v ớ i thua l ỗ :
Theo nghiên cứu của Kahneman và Tversky (1979), sau những lần đầu tư không thành công, nhà đầu tư thường rơi vào trạng thái mặc cảm và hối tiếc, ảnh hưởng đến tâm lý và hành vi đầu tư Họ có xu hướng trì hoãn việc bán cổ phiếu giảm giá, trong khi lại nhanh chóng bán cổ phiếu khi giá tăng Để đo lường cảm giác này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm Các chỉ báo cho yếu tố "Ác cảm với hối tiếc – Ác cảm với thua lỗ" bao gồm: không mua lại cổ phiếu đã thất bại dù có thông tin tốt; thích mua cổ phiếu của công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu giá tốt; giữ cổ phiếu giảm giá thay vì bán ngay; và cảm thấy tiếc nuối nhiều hơn khi giữ cổ phiếu giảm giá lâu hơn là khi bán với giá không mong muốn.
Trong quá trình đầu tư, nhà đầu tư thường tách biệt các cổ phiếu mà không nhận ra mối quan hệ giữa chúng, dẫn đến những quyết định không hợp lý như bán cổ phiếu A để mua cổ phiếu B Việc tách riêng từng tài khoản với mục tiêu tối đa hóa lợi ích có thể là một quyết định sai lầm Để đo lường yếu tố tâm lý này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xác định các chỉ báo cho "Tính toán bất hợp lý", trong đó có ý định mua từng cổ phiếu trong danh mục đầu tư mà không phụ thuộc lẫn nhau Thang đo cho nhân tố tâm lý của nhà đầu tư cũng được xây dựng để đánh giá chính xác hơn.
Theo nghiên cứu, nhân tố "Tâm lý của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi ba biến: "Ác cảm với hối tiếc", "Ác cảm với thua lỗ" và "Tính toán bất hợp lý" Để đánh giá nhân tố này, có năm biến quan sát được ký hiệu từ TAMLY1 đến TAMLY5, sử dụng thang đo Likert 5 điểm từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý".
Bảng 3.3: Thang đo cho nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt
Khi thị trường đi xuống, anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi bạn gặp phải thua lỗ do giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, cảm giác tiếc nuối thường lớn hơn so với việc bán cổ phiếu với giá không mong muốn.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
3.2.4 Nhân tốẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Hiệu ứng bầy đàn trên thị trường chứng khoán thể hiện hành vi của nhà đầu tư khi họ thường chạy theo quyết định của những người khác Khi đối mặt với lựa chọn từ nhóm, con người có xu hướng điều chỉnh ý kiến của mình để phù hợp với đám đông Để đánh giá yếu tố này, nghiên cứu sử dụng 5 biến quan sát, được ký hiệu từ XAHOI1 đến XAHOI5, và các biến này được đo lường bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.4: Thang đo cho nhân tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ
Các nghiên cứu trong chương 2 chỉ ra rằng sự thay đổi giá chứng khoán, cách thức giao dịch và dự báo phân tích thị trường có ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Trước những biến động này, nhà đầu tư sẽ nhanh chóng đưa ra quyết định mua hoặc bán cổ phiếu Những nhà đầu tư phản ứng nhanh với sự thay đổi giá cổ phiếu và cách giao dịch sẽ thực hiện nhiều giao dịch hơn so với những người phản ứng chậm Để đo lường yếu tố này, có bốn biến quan sát được ký hiệu từ TTRUONG1 đến TTRUONG4, sử dụng thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.5: Thang đo cho nhân tố “Thịtrường”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn
3.2.6 Nhân tố SỞTHÍCH NHÀ ĐẦU TƯ
Theo Waweru và ctg (2008), nhiều nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào các cổ phiếu nổi tiếng hoặc đang "hot" trên thị trường, thường dựa trên sở thích cá nhân Điều này có thể là cổ phiếu của các công ty uy tín, nổi tiếng hoặc những cổ phiếu có xu hướng tăng trưởng tốt trong quá khứ Để đo lường yếu tố này, nghiên cứu sử dụng hai biến quan sát là STHICH1 và STHICH2, được đánh giá qua thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.6: Thang đo cho nhân tố “Sở thích nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng “hot” trên thị trường chứng khoán
3.2.7 Nhân tốÝ ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
KẾ T QU Ả NGHIÊN C Ứ U 4.1 Mô t ả m ẫ u nghiên c ứ u
Gi ớ i tính
Bảng 4.1: Phân tổ mẫu theo giới tính Giới tính Số người Tỷ trọng (%)
Trong mẫu khảo sát, có 90 nữ chiếm 35,71% và 162 nam chiếm 64,29%, cho thấy tỷ lệ nam gần gấp đôi nữ Điều này cho thấy nam giới có sự quan tâm lớn hơn đến thị trường chứng khoán so với nữ giới, phản ánh xu hướng đầu tư của họ vào các lĩnh vực mạo hiểm và có tiềm năng sinh lợi cao Nam giới thường có khả năng phán đoán và tư duy tốt hơn, cùng với sự chấp nhận rủi ro cao hơn so với phụ nữ.
Độ tu ổ i
Bảng 4.2: Phân tổ mẫu theo độ tuổi
Tuổi Số người Tỷ trọng (%)
Theo bảng 4.2, độ tuổi chiếm tỷ lệ cao nhất trong mẫu điều tra là từ 26 - 35 với 45,24%, cho thấy đây là giai đoạn mà nhiều người bắt đầu xây dựng sự nghiệp và tìm kiếm thử thách mới Độ tuổi từ 18 - 25 chiếm 23,81%, trong khi độ tuổi từ 36 - 45 chiếm 21,43% Tỷ lệ người từ 45 - 55 tuổi là 9,52%, và không có ai trong mẫu khảo sát trên 55 tuổi.
Trình độ h ọ c v ấ n
Bảng 4.3: Phân tổ mẫu theo trình độ học vấn
Trình độ Số Người Tỷ trọng (%)
Cao đẳng, Trung cấp 24 9,52 Đại học 132 52,38
Trình độ văn hóa có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi đầu tư, với đa số nhà đầu tư tham gia khảo sát tốt nghiệp từ đại học trở lên Những nhà đầu tư này sở hữu khả năng tiếp thu, hiểu biết và kỹ năng phân tích tốt, giúp nâng cao độ chính xác và kết quả của mẫu điều tra Cụ thể, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ đại học chiếm 52,38%, tiếp theo là nhóm thạc sĩ và tiến sĩ với tỷ lệ lần lượt là 28,57% và 7,14% Trong khi đó, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ cao đẳng và trung cấp lần lượt là 9,52% và 2,38% cho trình độ phổ thông.
Th ờ i gian đầ u tư trên sàn ch ứ ng khoán
Bảng 4.4: Phân tổ mẫu theo thời gian đầu tư
Thời gian đầu tư Số Người Tỷ trọng (%)
Theo khảo sát, hơn 50% nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán dưới 3 năm, với 30,95% có thời gian đầu tư từ 1 đến 3 năm và 28,57% dưới 1 năm Tỷ trọng nhà đầu tư từ 3 đến 5 năm và từ 5 đến 10 năm lần lượt là 21,43% và 19,05% Điều này cho thấy các nhà đầu tư mới có thể dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý và hiệu ứng bầy đàn trong quá trình ra quyết định đầu tư Mẫu khảo sát này phù hợp với các nghiên cứu trong lĩnh vực chứng khoán.
Tham gia các khóa h ọ c đầ u tư ch ứ ng khoán
Bảng 4.5: Phân tổ mẫu theo khóa học đầu tư chứng khoán Các khóa học đào tạo về đầu tư chứng khoán Số người Tỷ trọng (%)
Có tham gia khóa đào tạo 144 57,14
Không tham gia khóa đào tạo 108 42,86
Hơn 50% nhà đầu tư trong khảo sát đã tham gia các khóa học đào tạo về chứng khoán, với tỷ lệ cụ thể là 57,14% tổng mẫu Phần còn lại chưa từng tham gia khóa đào tạo nào và chủ yếu dựa vào kinh nghiệm cá nhân, ý kiến từ bạn bè và người thân đã có kinh nghiệm trong lĩnh vực chứng khoán, hoặc kiến thức tự tìm hiểu về thị trường này.
Mẫu nghiên cứu gồm 252 quan sát với sự phân bổ hợp lý cho thấy tính đại diện cao cho tổng thể Điều này đảm bảo độ tin cậy cho các bước phân tích nhằm kiểm định mô hình nghiên cứu.
Th ố ng kê mô t ả cho các bi ến định lượ ng
4.2.1 Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Bảng 4.6: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của m ột v ài c ổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu c ùng ngành 252 1.00 5.00 3.55 1.119
Anh/ch ị dự báo sự thay đổi giá chứng kh oán d ựa tr ên giá c ổ phiếu hiện tại 252 2.00 5.00 3.60 876
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán d ựa tr ên giá c ổ phiếu quá khứ 252 1.00 5.00 3.43 1.052
NDINH4 Đối với anh/ch ị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân l à ngu ồn thông tin đáng tin c ậy cho ý định mua cổ phiếu 252 1.00 5.00 3.17 1.091
Thông tin về giá cổ phiếu từ các nhà đầu tư quen thuộc là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của bạn.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, m ình có th ể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ 252 1.00 5.00 3.21 1.038
Việc đo lường ảnh hưởng của “Nhận định của nhà đầu tư” đến “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện thông qua 6 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.6 cho thấy biến NDINH2 có vai trò quan trọng trong việc xác định mối liên hệ này.
Dự báo sự thay đổi giá cổ phiếu dựa trên giá hiện tại có giá trị trung bình cao nhất (3,60), cho thấy tầm quan trọng của việc phân tích giá cổ phiếu hiện tại trong quyết định đầu tư Tiếp theo, phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện cũng được đánh giá cao (3,55), cho thấy nhà đầu tư chú trọng đến xu hướng ngành Ngược lại, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân chỉ có giá trị trung bình thấp nhất (3,17), cho thấy nhà đầu tư ít tin tưởng vào thông tin từ người quen khi đưa ra quyết định mua cổ phiếu Điều này khẳng định rằng nhà đầu tư ưu tiên phân tích dữ liệu thị trường hơn là phụ thuộc vào nguồn thông tin cá nhân.
4.2.2 Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Bảng 4.7: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/ch ị sẽ không mua lại các cổ phiếu đ ã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt 252 1.00 4.00 2.36 719
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường 252 1.00 5.00 3.21 1.083
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên 252 1.00 4.00 3.12 1.030
Khi bạn giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, cảm giác tiếc nuối thường lớn hơn so với việc bán cổ phiếu với giá không mong muốn Việc này dẫn đến những tổn thất không cần thiết và ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý đầu tư.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
Việc đánh giá ảnh hưởng của "Tâm lý của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện qua 5 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TAMLY4 - "Khi bị lỗ do giữ cổ phiếu đang giảm giá quá lâu, Anh/chị cảm thấy tiếc nuối hơn là bị lỗ khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn" có giá trị trung bình cao nhất (3,64) Ngược lại, biến TAMLY1 - "Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã đầu tư thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt" có giá trị trung bình thấp nhất (2,36) Điều này cho thấy rằng các biến quan sát đều có giá trị khá thấp, chứng tỏ rằng yếu tố "Tâm lý của nhà đầu tư" không ảnh hưởng mạnh đến ý định đầu tư của họ.
4.2.3 Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Bảng 4.8: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Ký hiệu bi ế n Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” N Minimum Maximum Mean Std
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.17 844
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.14 835
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nh à đầu tư khác mua 252 2.00 5.00 3.38 873
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn 252 1.00 5.00 3.31 1.014
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quy ết định của họ 252 1.00 4.00 3.00 818
Việc đánh giá tác động của yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” đến “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện thông qua năm biến quan sát Kết quả từ bảng 4.8 cho thấy biến XAHOI3 có vai trò quan trọng trong việc xác định mối liên hệ này.
Ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua (điểm trung bình 3,38) và thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn (điểm trung bình 3,31) Ngược lại, phản ứng nhanh chóng của nhà đầu tư trước sự thay đổi quyết định của người khác (điểm trung bình 3,00) cho thấy rằng họ ít bị ảnh hưởng bởi quyết định của các nhà đầu tư khác Điều này chỉ ra rằng, mặc dù nhà đầu tư không dễ dàng bị tác động bởi quyết định của người khác, nhưng thông tin về số lượng cổ phiếu và thời gian nắm giữ của họ vẫn thu hút sự chú ý đáng kể.
4.2.4 Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Bảng 4.9: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Ký hiệu biến Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín 252 2.00 5.00 4.00 818
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng
“hot” trên thị trường chứng khoán 252 1.00 5.00 3.33 837
Việc đánh giá tác động của “Sở thích của nhà đầu tư” đến “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện thông qua hai biến quan sát Kết quả từ bảng 4.9 cho thấy biến STHICH1
Người tiêu dùng thường có xu hướng chọn mua cổ phiếu của các công ty nổi tiếng và uy tín, điều này cho thấy giá trị trung bình của sự lựa chọn này là cao nhất Đồng thời, việc ưa chuộng cổ phiếu thuộc các dạng khác cũng phản ánh sự đa dạng trong sở thích đầu tư của họ.
Nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán thường ưu tiên mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín, thay vì chọn những cổ phiếu "hot" Điều này thể hiện qua giá trị trung bình thấp nhất của cổ phiếu "hot", cho thấy sự tin tưởng vào các công ty danh tiếng hơn trong quyết định đầu tư.
Bảng 4.10: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Thịtrường”
Ký hiệu biến Yếu tố “Thị trường” N Minimum Maximum Mean Std
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá ch ứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 4.43 584
Anh/ch ị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 3.90 649
S ự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị 252 3.00 5.00 4.07 553
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổ i trong cách th ứ c giao d ị ch s ẽ t ạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn 252 2.00 5.00 3.69 803
Việc đo lường ảnh hưởng của "thị trường chứng khoán" đến "ý định của nhà đầu tư" được thực hiện qua 4 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TTRUONG1 - "Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu" (4,43) có giá trị trung bình cao nhất, cho thấy nhà đầu tư rất chú trọng đến biến động giá Ngược lại, biến TTRUONG4 - "Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn" (3,69) có giá trị trung bình thấp nhất, cho thấy sự không chắc chắn của nhà đầu tư về khả năng kiếm lời từ những biến động này Điều này chứng tỏ rằng, mặc dù nhà đầu tư quan tâm đến sự thay đổi giá chứng khoán, họ vẫn hoài nghi về khả năng tạo ra lợi nhuận từ những thay đổi đó.
Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo đối với các biến tiềm ẩn
Mô hình nghiên cứu được xây dựng bao gồm sáu biến tiềm ẩn quan trọng: nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, yếu tố xã hội, yếu tố thị trường, sở thích của nhà đầu tư, và ý định của nhà đầu tư Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc hiểu rõ hơn về hành vi và quyết định đầu tư của cá nhân.
Các biến được đo bằng các chỉ báo khác nhau, do đó, tác giả cần kiểm định độ tin cậy của các thang đo thông qua hệ số Cronbach Alpha và phân tích nhân tố Quá trình này giúp loại bỏ hoặc nhóm các chỉ báo (biến quan sát) nhằm tạo ra các thang đo có độ tin cậy cao trong việc đo lường các biến tiềm ẩn.
Để đảm bảo độ tin cậy của các mục hỏi trong phiếu điều tra, nghiên cứu sử dụng hệ số Cronbach Alpha, thực hiện trên phần mềm SPSS 16.0 Hệ số này cần có giá trị trên 0,6 và hệ số tương quan biến tổng phải trên 0,3 (Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008) để chấp nhận các chỉ báo cho phân tích tiếp theo Một trong những nhân tố được kiểm tra là "Nhận định của nhà đầu tư".
Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Nhận định của nhà đầu tư NDINH Cronbach Alpha 0,736
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành NDINH1 0,714 0,426
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại NDINH2 0,648 0,676
Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán thường dựa vào giá cổ phiếu trong quá khứ Nguồn thông tin về giá cổ phiếu từ người thân và các nhà đầu tư quen biết được xem là đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ NDINH6 0,719 0,401
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn và chỉ báo đều đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Do đó, các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”.
Bảng 4.12: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Tâm lý của nhà đầu tư TAMLY Cronbach Alpha 0,619
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt TAMLY1 0,590 0,329
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường TAMLY2 0,565 0,375
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với mức giá không mong muốn Ý định mua của nhà đầu tư đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư là độc lập, không bị ảnh hưởng bởi các cổ phiếu khác.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các biến tiềm ẩn với các chỉbáo đều đủ độ tin cậy
Hệ số Cronbach Alpha chung lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 cho thấy độ tin cậy của các chỉ báo Tuy nhiên, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo này đều nhỏ hơn 0,6, chứng tỏ rằng các chỉ báo có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Do các chỉ báo thuộc dạng tâm lý, nên các mục hỏi và cách thức đo lường còn khá mới mẻ với người trả lời.
Do vậy các chỉbáo dùng đểđo lường các biến tiềm ấn - nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo c) Nhân t ố “Y ế u t ố xã h ộ i”
Bảng 4.13: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố xã hội”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Yếu tố xã hội có ảnh hưởng đáng kể đến ý định mua cổ phiếu, với hệ số Cronbach Alpha là 0,672 Cụ thể, ý định mua cổ phiếu của bạn bị tác động bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác, thể hiện qua chỉ số XAHOI1 là 0,634 và 0,394.
XAHOI2 0,645 0,368 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI3 0,531 0,616 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn XAHOI4 0,676 0,325
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ XAHOI5 0,608 0,458
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn và chỉ báo đều đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Do đó, các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố này hoàn toàn phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là đối với yếu tố "Yếu tố thị trường".
Bảng 4.14: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,695
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,634 0,478
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,493 0,684
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,529 0,672
Sự biến động giá chứng khoán và thay đổi trong phương thức giao dịch mang đến cơ hội gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư TTRUONG4 ghi nhận mức giá 0,830 với sự thay đổi là 0,217.
Kết quả tính toán cho thấy các chỉ báo TTRUONG1, TTRUONG2, và TTRUONG3 đều đạt độ tin cậy cao với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Tuy nhiên, chỉ báo TTRUONG4 có hệ số tương quan biến tổng dưới 0,3, do đó cần loại bỏ biến này vì không đủ độ tin cậy Điều này phản ánh sự không chắc chắn của nhà đầu tư về khả năng kiếm lợi nhuận cao khi thị trường chứng khoán thay đổi cách niêm yết và giao dịch.
Như vậy, ta phải tính lại hệ số Cronbach Alpha cho các biến còn lại Ta có bảng kết quả sau:
Bảng 4.15: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,830
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,852 0,597
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,783 0,679
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,652 0,813
Sau khi loại bỏ chỉ báo TTRUONG4, hệ số Cronbach Alpha chung đạt giá trị lớn hơn 0,6, cho thấy độ tin cậy của thang đo Đồng thời, hệ số tương quan biến tổng của các chỉ báo đều vượt quá 0,3, khẳng định mối liên hệ tích cực giữa các biến.
Các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo Nhân tố "Sở thích của nhà đầu tư" đóng vai trò quan trọng trong việc hiểu rõ hơn về hành vi và quyết định đầu tư.
Bảng 4.16: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Sở thích của nhà đầu tư STHICH Cronbach Alpha 0,555
Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín STHICH1 a 0,384
If you enjoy purchasing "hot" stocks in the stock market, it's important to be aware that a negative value, such as STHICH2 at 0.384, indicates a negative average covariance among the items This situation violates the assumptions of reliability models, suggesting that you may need to review the coding of the items involved.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các chỉ báo này có hệ số tương quan biến tổng là
Hệ số Cronbach Alpha chung là 0,555, thấp hơn ngưỡng 0,6, mặc dù 0,384 lớn hơn 0,3 Tất cả các chỉ báo đều có hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” nhỏ hơn 0,6 Đặc biệt, nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư” chỉ còn hai chỉ báo, nên không thể tính toán được hệ số Cronbach Alpha nếu loại biến.
Phân tích tương quan và xây dự ng mô hình h ồ i quy
Tương quan đơn là phương pháp phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập và giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc Kết quả lý tưởng là các biến độc lập không có mối tương quan với nhau, đồng thời có sự tương quan mạnh mẽ với biến phụ thuộc.
Bảng 4.28: Kết quả phân tích tương quan
TBYD TBTT TBTTCP TBQDK TBNDBT TBTTNT
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed)
* Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed)
Kết quả phân tích cho thấy, yếu tố "Thị trường" có mối tương quan thuận với "Ý định của nhà đầu tư" ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy sự cải thiện của thị trường làm tăng ý định đầu tư Thông tin cổ phiếu được giao dịch cũng có tương quan tích cực với "Ý định của nhà đầu tư" ở mức ý nghĩa 1%, tức là thông tin đầy đủ sẽ khuyến khích nhà đầu tư Mặc dù "Nhận định của bản thân" có tương quan thuận với "Ý định của nhà đầu tư" ở mức 5%, nhưng ảnh hưởng không mạnh trong giai đoạn hiện tại Ngược lại, thông tin từ người thân có tương quan mạnh với "Ý định của nhà đầu tư" ở mức 1%, cho thấy thông tin đáng tin cậy từ bạn bè và người quen làm tăng ý định đầu tư Cuối cùng, "Quyết định của nhà đầu tư khác" không có sự tương quan với "Ý định của nhà đầu tư", cho thấy rằng quyết định của người khác không ảnh hưởng đến ý định đầu tư cá nhân.
Bảng 4.29: Kết quả kiểm định mô hình hồi quy
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig
Total 184.270 251 a Predictors: (Constant), thông tin c ổ phiếu được giao dịch tr ên th ị trường, yếu tố th ị trường b Dependent Variable: Ý định của nhà đầu tư
Kết quả kiểm định mô hình hồi quy cho thấy mô hình có ý nghĩa thống kê với giá trị Sig = 000, nhỏ hơn 0.1, đạt mức ý nghĩa 10%.
Bảng 4.30: Kết quảđánh giá độ phù hợp của mô hình
Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate
1 436 a 190 174 77893 a Predictors: (Constant), Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, yếu tố thị trường
Với hệ số R bình phương hiệu chỉnh là 17,4% cho thấy mô hình chỉ giải thích được
Mô hình hồi quy chỉ giải thích được 17,4% biến thiên của dữ liệu, cho thấy khả năng giải thích của nó rất kém và không đủ độ tin cậy để đưa ra dự báo Vì vậy, việc sử dụng mô hình hồi quy trong trường hợp này để dự đoán ý định đầu tư của nhà đầu tư là không hiệu quả.
Bảng 4.31: Thông số cho từng biến của mô hình
Hàm hồi quy cho thấy mối quan hệ giữa ý định nhà đầu tư và các yếu tố như yếu tố thị trường, thông tin cổ phiếu, nhận định cá nhân và thông tin từ người thân Cụ thể, ý định nhà đầu tư được xác định bằng công thức: Ý định nhà đầu tư = 0,463 + 0,565*Yếu tố thị trường + 0,243*Thông tin cổ phiếu – 0,147*Nhận định của bản thân + 0,105*Thông tin người thân Các hệ số trong hàm hồi quy chỉ ra mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố đến quyết định đầu tư của cá nhân.
Kết quả từ bảng 4.31 chỉ ra rằng có bốn biến độc lập ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư Biến TBQDK không có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,708 > 0,1) "Yếu tố thị trường" có ảnh hưởng mạnh nhất với ý định đầu tư (Sig = 0.000 < 0.1), cho thấy sự thay đổi giá chứng khoán và các dự báo phân tích thị trường sẽ tác động tích cực đến ý định đầu tư "Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường" cũng có ảnh hưởng đáng kể (Sig = 0.001 < 0.1), với các thông tin về giá cổ phiếu quá khứ và số lượng cổ phiếu được giao dịch ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư "Thông tin từ người thân" có ý nghĩa thống kê (Sig = 0.097 < 0.1), cho thấy nhà đầu tư vẫn bị ảnh hưởng bởi thông tin từ người thân, mặc dù mức độ tác động không cao Cuối cùng, "Nhận định của bản thân" có ảnh hưởng ngược chiều (Sig = 0.041 < 0.1), với 54,7% nhà đầu tư cảm thấy có khả năng lỗ trong đầu tư, dẫn đến ý định đầu tư giảm.
K Ế T LU Ậ N VÀ KI Ế N NGH Ị 5.1 K ế t lu ậ n
Kiến nghị
5.2.1 Các chính sách tác động đế n các y ế u t ố th ị trườ ng
Để tăng cường ý định đầu tư vào thị trường chứng khoán, cần tác động vào các yếu tố như “Sự thay đổi giá chứng khoán”, “Sự thay đổi trong cách thức giao dịch” và “Việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường” Nhà đầu tư thường nghiên cứu kỹ lưỡng sự biến động giá trong quá khứ, do đó các công ty chứng khoán cần cung cấp thông tin chi tiết về tình hình giá cổ phiếu để khuyến khích họ mua vào Mặc dù nhà đầu tư vẫn tin tưởng vào các dự báo từ các công ty chứng khoán lớn, nhưng sự sai lệch trong các báo cáo trong thời kỳ thị trường khó khăn đã làm giảm niềm tin này Để thu hút nhà đầu tư trở lại, các công ty cần chú trọng vào việc phân tích và cung cấp báo cáo chính xác hơn về thực trạng cổ phiếu Bên cạnh đó, sự thay đổi trong cách thức giao dịch cũng là yếu tố quan trọng giúp thu hút nhà đầu tư, đặc biệt khi thị trường gặp khó khăn và biến động giao dịch không nhiều.
Sở giao dịch chứng khoán nên mở rộng các chỉ số như VN30 micap, VN30 smallcap và VNindex theo các ngành nghề khác nhau Việc này sẽ tạo ra nhiều lựa chọn hơn cho nhà đầu tư, giúp họ dễ dàng tham gia vào thị trường và đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.
Sở giao dịch chứng khoán cần nâng cao tỷ lệ đầu tư cho các nhà đầu tư nước ngoài trong những ngành mà Nhà nước không cần can thiệp, nhằm tạo điều kiện thúc đẩy giao dịch và tăng cường tính sôi động của thị trường.
Chính phủ cần xem xét việc áp dụng các chính sách miễn hoặc giảm thuế thu nhập cá nhân đối với lợi nhuận từ giao dịch chứng khoán trong một khoảng thời gian nhất định Điều này sẽ giúp thu hút các nhà đầu tư tiếp tục gắn bó với thị trường chứng khoán và tạo động lực cho sự phát triển bền vững của ngành tài chính.
- Cần thêm các sản phẩm hỗ trợ, cho vay chứng khoán từ các ngân hàng, công ty chứng khoán nhằm hỗ trợnhà đầu tư trong quá trình đầu tư.
5.2.2 Chính sách t ác động đế n thông tin c ổ phi ếu đượ c giao d ị ch trên th ị trườ ng ch ứ ng khoán
Nghiên cứu chỉ ra rằng, trong giai đoạn này, nhà đầu tư ít bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của người khác, nhưng lại rất chú trọng đến giá cổ phiếu trong quá khứ, số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác đã mua, và thời gian nắm giữ cổ phiếu của những nhà đầu tư lớn Điều này cho thấy, nếu nhà đầu tư A nắm bắt được thông tin này, họ có thể đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.
B vừa mua một sốlượng lớn cổ phiếu một công ty thì điều này sẽảnh hưởng tới nhà đầu tư
Để tăng cường ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, các công ty chứng khoán cần cung cấp thông tin nhanh chóng và chính xác về thời gian nắm giữ và số lượng cổ phiếu Sự thu hút từ các nhà đầu tư lớn cũng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của cá nhân Hiện nay, với phần lớn nhà đầu tư tham gia giao dịch trực tuyến, việc sử dụng phần mềm hỗ trợ để theo dõi thông tin như số lượng cổ phiếu đã mua, thời gian nắm giữ và giá mua trở nên cần thiết Do đó, việc cung cấp thông tin kịp thời và hữu ích là yêu cầu bắt buộc cho các công ty chứng khoán và môi giới để giữ chân khách hàng và thu hút nhà đầu tư.
5.2.3 Chính sách tác động đế n nhân t ố thông tin ngườ i thân và nhân t ố nh ận đị nh c ủ a b ả n thân
Một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân là thông tin từ người thân và bạn bè Nghiên cứu cho thấy, bên cạnh việc dựa vào nhận định cá nhân, nhà đầu tư thường chú ý đến những thông tin do những người quen cung cấp Dù mức độ tác động không quá mạnh mẽ, nhưng thông tin từ người thân vẫn đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành ý định đầu tư.
Theo kết quả khảo sát, nhân tố “Nhận định của bản thân” có tác động ngược chiều đến “Ý định đầu tư của nhà đầu tư”, với 136 trên 252 nhà đầu tư cho biết họ không chắc chắn về khả năng kiểm soát rủi ro đầu tư trong giai đoạn hiện nay Hơn 20% nhà đầu tư không có ý định mua cổ phiếu, cho thấy sự suy giảm niềm tin vào thị trường Để nâng cao ý định đầu tư, cần cải thiện niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán Về khía cạnh vĩ mô, ổn định kinh tế, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách và ổn định giá trị đồng tiền là những ưu tiên quan trọng mà thị trường yêu cầu.
Nếu nhà đầu tư không tin vào sự phục hồi của nền kinh tế, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sẽ không đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Điều này dẫn đến xu hướng đầu tư ngắn hạn, không có lợi cho thị trường trong dài hạn Mục tiêu chính là nâng cao tính minh bạch của thị trường, đòi hỏi sự phối hợp giữa các cơ quan quản lý, công ty niêm yết và công ty chứng khoán.
- Đối với cơ quan quản lý nhà nước: Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và
Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) cần thường xuyên nghiên cứu và cập nhật các quy định về công bố thông tin, bao gồm nội dung, cách thức trình bày, thời điểm và phương tiện công bố UBCKNN và SGDCK cần tăng cường giám sát các vi phạm về công bố thông tin trên các kênh chính thức và phương tiện truyền thông Mặc dù trang web của SGDCK cung cấp thông tin về các công ty niêm yết, nhưng nó thường cập nhật chậm và không đầy đủ so với các trang web của công ty chứng khoán Do sự chênh lệch thông tin từ các nguồn khác nhau, độ tin cậy của các trang web công ty chứng khoán không cao Vì vậy, SGDCK cần nâng cấp trang web, cập nhật thông tin kịp thời và sắp xếp thông tin một cách khoa học để thuận lợi cho nhà đầu tư.
Đối với công ty niêm yết, việc thiết lập bộ phận chuyên trách công bố thông tin là rất cần thiết để đảm bảo cung cấp thông tin định kỳ đầy đủ và kịp thời Người phụ trách công bố thông tin cần có thẩm quyền nhất định, và công ty phải quy định rõ trách nhiệm của từng nhân viên trong bộ phận này Công ty cũng cần tăng cường giám sát để hạn chế rò rỉ thông tin ra bên ngoài trước khi công bố Hơn nữa, nâng cao chất lượng thông tin công bố, đặc biệt là về tình hình tài chính và báo cáo tài chính, là rất quan trọng để đảm bảo thông tin kịp thời, đầy đủ và trung thực, vì đây là cơ sở cho quyết định đầu tư của nhà đầu tư và ảnh hưởng đến niềm tin của họ.
Các công ty chứng khoán cần thiết lập bộ phận chuyên trách công bố thông tin và nâng cao đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên Việc nhân viên môi giới lợi dụng thông tin sớm để thu hút khách hàng cần được kiểm soát Đồng thời, công ty cũng nên đào tạo nhân viên phân tích thị trường để đảm bảo các dự báo và phân tích chính xác và chi tiết, tạo sự khác biệt so với các công ty khác Hơn nữa, công ty cần công bố đầy đủ thông tin định kỳ về hoạt động và tình hình tài chính để duy trì niềm tin của khách hàng, đặc biệt trong bối cảnh nhiều công ty chứng khoán tuyên bố phá sản hiện nay.
5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
Luận văn đã trình bày một cách rõ ràng và logic quá trình nghiên cứu của tác giả, nêu bật nội dung, mục đích, phạm vi, phương pháp và kết quả nghiên cứu.
Nghiên cứu này không chỉ đạt được các mục tiêu đã đề ra mà còn xác định được các yếu tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Từ đó, bài viết đề xuất các giải pháp nhằm khuyến khích nhà đầu tư nâng cao ý định mua cổ phiếu.
Mặc dù nghiên cứu đã đạt được một số kết quả, nhưng vẫn tồn tại một số hạn chế Phương pháp chọn mẫu ngẫu nhiên trong nghiên cứu này là phương pháp thuận tiện, tuy dễ thực hiện và ít tốn kém, nhưng có tính đại diện không cao Thêm vào đó, với kích thước mẫu nhỏ, độ tin cậy của kết quả chưa được đảm bảo Mô hình hồi quy được xây dựng có mức độ giải thích thấp, không đủ khả năng dự báo trong thực tế Cuối cùng, nghiên cứu chỉ tập trung vào ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân, trong khi theo lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB), cần phải nghiên cứu thêm giai đoạn chuyển từ ý định sang quyết định.