PH Ầ N M Ở ĐẦ U
Lý do ch ọ n đề tài
Mặc dù đã trải qua hơn một thập kỷ hình thành, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn được xem là một thị trường mới nổi và non trẻ Đây là kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế, nhưng các sản phẩm giao dịch chủ yếu chỉ là cổ phiếu và trái phiếu, trong khi các công cụ đầu tư và sản phẩm phái sinh còn hạn chế và không đủ hấp dẫn Thêm vào đó, thị trường chứng khoán Việt Nam còn chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ tâm lý nhà đầu tư, cho thấy sự sơ khai của nó.
Trong giai đoạn 2006 đến 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận sự tăng trưởng nóng, với chỉ số VN-Index vượt mốc 1.000 điểm Năm 2006, VN-Index đạt mức tăng trưởng cao nhất khu vực châu Á – Thái Bình Dương, lên tới 145% Tuy nhiên, sự tăng trưởng này không tương xứng với hiệu suất của các doanh nghiệp niêm yết, dẫn đến sự lo ngại từ các chuyên gia tài chính Họ cho rằng nguyên nhân chính của sự bùng nổ này là tâm lý đầu tư bầy đàn và xu hướng đầu tư theo phong trào của nhà đầu tư trong nước.
Phong trào "mốt" trong đầu tư chứng khoán đã lan truyền nhanh chóng, thu hút sự quan tâm của nhiều người dân, từ nội trợ đến nhân viên văn phòng Sự dễ dàng và lợi nhuận nhanh chóng đã khiến thị trường chứng khoán xuất hiện nhiều nhà đầu tư không có kiến thức tài chính Điều này dẫn đến những hiện tượng bất thường như cổ phiếu giao dịch vượt giá trị thực, công ty khó khăn nhưng cổ phiếu vẫn tăng giá Những hiện tượng này không thể giải thích bằng lý thuyết thị trường hiệu quả, bởi đối tượng áp dụng chưa đạt đến mức độ hoàn thiện mà lý thuyết này yêu cầu, góp phần vào sự thất bại của các chuyên gia phân tích dự báo chứng khoán tại Việt Nam.
Năm 2002, Daniel Kahneman được trao giải Nobel kinh tế, đánh dấu sự công nhận quan trọng cho lý thuyết tài chính hành vi trong việc giải thích những bất thường trên thị trường chứng khoán mà lý thuyết thị trường hiệu quả không thể giải thích thuyết phục Tài chính hành vi sử dụng các lý thuyết tâm lý để phân tích những hiện tượng này Mặc dù còn mới mẻ, lĩnh vực này đã phát triển nhanh chóng với nhiều chủ đề nghiên cứu như sự tự tin quá mức, thiên kiến đánh giá, tâm lý bầy đàn, mức độ chịu rủi ro và niềm tin của nhà đầu tư, thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư và chuyên gia phân tích.
Các yếu tố tâm lý có thể tác động mạnh mẽ đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Nghiên cứu này mang lại cái nhìn sâu sắc về lĩnh vực tâm lý học trong đầu tư, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam Chính vì vậy, tác giả đã quyết định chọn đề tài này để khám phá và áp dụng thực nghiệm.
Bài viết "Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam" nhằm nghiên cứu các yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Kết quả nghiên cứu sẽ giúp giải thích rõ ràng hơn về những yếu tố này và từ đó đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả đầu tư cho nhà đầu tư trên thị trường.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu của đề tài này là đánh giá tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Đề tài tập trung vào việc xác định các nhân tố tâm lý ảnh hưởng đến quyết định đầu tư cổ phiếu, đo lường mức độ ảnh hưởng của chúng tại sàn chứng khoán TP.HCM, và đưa ra các nhận xét cùng kiến nghị nhằm cải thiện ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam.
Ph ạ m vi và đố i tượ ng nghiên c ứ u
Đối tượng nghiên cứu: là nhà đầu tư cá nhân trên thịtrường chứng khoán TP.HCM
Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu thực hiện tại một số sàn chứng khoán TP.HCM từ tháng 6/2013 đến tháng 9/2013.
Phương pháp nghiên c ứ u
Với mục tiêu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu trên, đề tài được thực hiện thông qua hai phương pháp nghiên cứu sau:
Nghiên cứu định tính đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành các chỉ tiêu và biến trong mô hình nghiên cứu Đầu tiên, cần tổng quan lý thuyết và các công trình nghiên cứu trước đó để xác định mục tiêu nghiên cứu dự kiến Tiếp theo, tham khảo các nghiên cứu trước giúp xây dựng các thang đo cho các nhân tố tác động vào biến mục tiêu trong mô hình Cuối cùng, thiết kế bảng câu hỏi là bước cần thiết để thu thập dữ liệu một cách hiệu quả.
Nghiên cứu định lượng là giai đoạn chính thức nhằm kiểm định mô hình nghiên cứu đã đề ra Số lượng mẫu trong nghiên cứu này là 252 nhà đầu tư, được xác định dựa trên số lượng biến trong mô hình là 10 Dữ liệu sẽ được phân tích bằng các kỹ thuật phân tích chuyên sâu.
- Thống kê mô tả: mô tả sơ bộ các đặc điểm của mẫu
- Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha để phát hiện những chỉ báo không đáng tin cậy trong quá trình nghiên cứu
- Phân tích nhân tố khám phá EFA: bóc tách, sắp xếp các chỉ báo đo lường, các khái niệm, biến tiềm ẩn
- Phân tích tương quan và xây dựng mô hình hồi quy.
Ý ngh ĩa th ự c ti ễ n c ủ a đề tài
Nghiên cứu này nhằm phân tích tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán, dựa trên các mục tiêu đã được đề ra.
TP.HCM Thông qua kết quả nghiên cứu góp phần nâng cao ý định đầu tư cho các nhà đầu tư trên thịtrường chứng khoán TP.HCM.
Kết cấu của đề tài
Nghiên cứu gồm 5 chương, bao gồm :
Chương 1: Phần mở đầu: Giới thiệu tổng quan vềđề tài nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý luận: Trình bày cơ sở lý thuyết về tài chính hành vi và các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu: Xây dựng mô hình nghiên cứu Trình bày phương pháp nghiên cứu để kiểm định thang đo và mô hình lý thuyết tác giảđề ra
Chương 4: Kết quả nghiên cứu: Trình bày phương pháp phân tích và kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và kiến nghị: Tóm tắt những kết quả chính của nghiên cứu, những hạn chếvà hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 S ự khác bi ệ t gi ữ a lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng và lý thuy ế t tài chính hành vi
Lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng
Tài chính truyền thống dựa trên các nguyên lý như chênh lệch của Miller và Modigliani, nguyên lý danh mục của Markowitz, lý thuyết định giá tài sản vốn của Sharpe, Lintner, Merton, Black, cùng lý thuyết định giá hợp đồng quyền chọn của Black-Scholes và Merton Những lý thuyết này đều cho rằng thị trường hoạt động hiệu quả và có tính quy chuẩn cao.
Lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại giả định rằng các nhà đầu tư hành xử một cách hợp lý, dẫn đến sự cân bằng thị trường Trong trạng thái cân bằng này, chứng khoán được định giá theo lý thuyết thị trường hiệu quả, phản ánh hành vi hợp lý của các nhà đầu tư.
Theo Barberis và Thaler (2003), trong một thị trường truyền thống với nhà đầu tư lý trí và không có sự cạnh tranh, giá cổ phiếu phản ánh giá trị gốc (Fundamental Value) Trong bối cảnh này, nhà đầu tư có thể tiếp cận đầy đủ thông tin cần thiết và lãi suất chiết khấu phù hợp với các mẫu hình đã đề ra Lý thuyết này được gọi là lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH – Efficient Market Hypothesis).
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, luôn có một cơ chế điều chỉnh giúp thị trường quay về trạng thái cân bằng, và cơ chế này chính là kinh doanh chênh lệch giá.
Nguyên tắc của cơ chế kinh doanh chênh lệch giá là khi thị trường xảy ra hiện tượng đánh giá sai, giá của tài sản tài chính không phản ánh đúng giá trị hợp lý, sẽ tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư Những nhà đầu tư hợp lý sẽ tận dụng cơ hội này để mua tài sản bị định giá thấp và bán tài sản bị định giá cao, từ đó điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng hợp lý Hành động này diễn ra nhanh chóng, và theo Barberis và Thaler (2003), không có chiến lược đầu tư nào có thể mang lại lợi nhuận vượt trội so với mức lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh rủi ro, hay nói cách khác, "không có bữa ăn trưa miễn phí".
Theo Ritter (2003), trên thị trường chứng khoán, không phải tất cả các nhà đầu tư đều hành động một cách hợp lý do sự khác biệt về sở thích và niềm tin Khi niềm tin của họ bị giảm sút, các quyết định đầu tư có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi và tâm lý, dẫn đến những lựa chọn không hợp lý.
Statman (1995) đã chỉ ra sự khác biệt giữa nhà đầu tư trong lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi Theo lý thuyết truyền thống, nhà đầu tư được coi là hợp lý, không bị ảnh hưởng bởi sai lầm nhận thức và luôn giữ bình tĩnh trong mọi tình huống Tuy nhiên, lý thuyết tài chính hành vi lại cho rằng nhà đầu tư thường không hợp lý, dễ mắc sai lầm và bị chi phối bởi yếu tố tâm lý Họ cũng cảm nhận được nỗi buồn do hối tiếc và không phải lúc nào cũng có thể đưa ra quyết định đúng đắn.
Việc tìm hiểu lý thuyết tài chính hành vi là rất quan trọng trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt để giải thích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Khi các quyết định đầu tư không hợp lý, cần xem xét ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý và hành vi Theo Kim và Nofsinger (2008), những sai sót trong quyết định đầu tư có thể tác động đến giá cổ phiếu, tạo điều kiện thuận lợi cho việc kinh doanh chênh lệch giá.
Lý thuy ế t tài chính hành vi
Tài chính hành vi là một mô hình mới trong lĩnh vực tài chính, bổ sung cho lý thuyết tài chính truyền thống bằng cách đưa ra khía cạnh hành vi trong quá trình ra quyết định Mô hình này áp dụng các lý thuyết về hành vi con người từ tâm lý học và xã hội học để phân tích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường tài chính Nó nhằm giải thích cách mà cảm xúc và kinh nghiệm có thể dẫn đến những sai lầm trong quyết định của nhà đầu tư, từ đó tạo ra các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán.
Baberis và Thaler (2003) chỉ ra rằng lý thuyết tài chính hành vi giải thích hành vi không hợp lý của nhà đầu tư và quá trình ra quyết định của họ thông qua các bằng chứng thực nghiệm về tâm lý học nhận thức và sự lệch lạc trong hành vi Hai cột trụ chính của lý thuyết này bao gồm sự giới hạn trong việc kinh doanh chênh lệch giá và tâm lý của nhà đầu tư.
DeBondt và Thaler (1985) coi lý thuyết tài chính hành vi là một mô hình áp dụng tâm lý học nhận thức để giải thích thị trường và hành vi của nhà đầu tư Lý thuyết này chỉ ra rằng nhà đầu tư không phải lúc nào cũng hành động một cách hợp lý, mà thường bị ảnh hưởng bởi niềm tin cá nhân và những sai lệch có hệ thống trong quá trình ra quyết định.
Điề u ki ệ n để lý thuy ế t tài chính hành vi t ồ n t ạ i
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, sự định giá sai trên thị trường sẽ được điều chỉnh bởi các nhà đầu tư hợp lý thông qua việc kinh doanh chênh lệch giá, nhằm đưa giá trị về đúng với thực tế Tuy nhiên, khi việc kinh doanh chênh lệch giá bị hạn chế, tình trạng định giá sai có thể kéo dài, làm giảm hiệu quả của các lý thuyết tài chính truyền thống Lý thuyết tài chính hành vi, theo Hồ Quốc Tuấn (2007), trở thành một bổ sung quan trọng với ba điều kiện tồn tại: Thứ nhất, hành vi không hợp lý của nhà đầu tư dẫn đến kỳ vọng sai lệch về tương lai cổ phiếu Thứ hai, nếu hành vi không hợp lý mang tính hệ thống, tức là nhiều nhà đầu tư cùng hành động không hợp lý, sẽ tạo ra tình trạng định giá sai kéo dài Cuối cùng, việc hạn chế khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường khiến việc điều chỉnh giá trở nên khó khăn, và nếu nhà đầu tư không tham gia điều chỉnh đúng lúc, họ có thể gặp rủi ro lớn.
Khái ni ệm ý định đầu tư
Đầu tư chứng khoán là một hình thức đầu tư tài chính, trong đó nhà đầu tư mua giấy tờ có giá với hy vọng thu lợi trong tương lai Đầu tư cổ phiếu không chỉ mang lại lợi nhuận từ cổ tức và tăng giá trị chứng khoán mà còn cung cấp quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp cho nhà đầu tư Hành vi đầu tư cổ phiếu khác biệt với mua sắm tiêu dùng, vì mục đích chính là sinh lợi từ việc bán chứng khoán hoặc hưởng quyền ưu đãi khi nắm giữ.
Nhà đầu tư có thể phân loại ý định đầu tư thành hai loại: ý định mua và ý định bán chứng khoán Ý định bán cổ phiếu thường dễ hiểu, vì nhà đầu tư thường bán khi có lời Ngược lại, ý định mua cổ phiếu lại phụ thuộc vào kết quả lời hay lỗ trong tương lai (Odean, 1999) Khi có ý định bán, nhà đầu tư thường hạn chế tìm kiếm thông tin và chỉ tập trung vào cổ phiếu đang nắm giữ để chờ thời điểm thích hợp Điều này dẫn đến việc họ có ít lựa chọn Trong khi đó, khi mua cổ phiếu, nhà đầu tư có nhiều cơ hội lựa chọn từ danh sách cổ phiếu mà công ty chứng khoán cung cấp, giải thích tại sao việc mua cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố hơn so với việc bán cổ phiếu.
Barber và Odean (2002) đã xác định các yếu tố thu hút nhà đầu tư ra lệnh mua cổ phiếu, bao gồm: cổ phiếu có khối lượng giao dịch tăng cao bất thường, cổ phiếu có tỷ suất lợi nhuận cao thấp bất thường và cổ phiếu được đề cập trên các phương tiện truyền thông Do đó, nghiên cứu này sẽ tập trung vào các yếu tố tâm lý và hành vi ảnh hưởng đến ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư.
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB)
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) của Ajzen (1991) là một sự phát triển của lý thuyết hành động hợp lý (TRA) trước đó của Ajzen và Fishbein (1980), được áp dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực như marketing, tâm lý, quản trị, y học và tài chính để dự đoán hành vi con người Điểm khác biệt chính của TPB so với TRA là việc bổ sung yếu tố kiểm soát hành vi cảm nhận (Perceived Behavioural Control - PBC), bên cạnh hai yếu tố cốt lõi của TRA là thái độ (Attitude - Ab) và chuẩn chủ quan (Subjective Norm).
Trong mô hình của Ajzen (1991), ý định hành vi chịu ảnh hưởng từ thái độ, chuẩn chủ quan và sự kiểm soát hành vi nhận thức Thái độ (Ab) phản ánh cảm xúc và tâm lý của cá nhân về các kết quả của hành vi, cho thấy sự tích cực hoặc tiêu cực Do đó, thái độ này được thể hiện ra bên ngoài và được đánh giá qua các kết quả cụ thể.
Chuẩn chủ quan (SN) đề cập đến cảm nhận của cá nhân đối với áp lực từ ý kiến và cảm xúc của người khác, ảnh hưởng đến quyết định thực hiện hoặc không thực hiện một hành vi nào đó.
Sự kiểm soát hành vi nhận thức (PBC) phản ánh nhận thức của con người về khả năng thực hiện hành vi trong bối cảnh bị kiểm soát Ngay cả khi có thái độ tích cực, con người vẫn không thể hình thành ý định mạnh mẽ để thực hiện hành vi nếu họ cảm thấy thiếu nguồn lực hoặc cơ hội.
Nghiên cứu của East (1993) đã áp dụng lý thuyết TPB để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Anh vào các công ty điện RECS, công ty phát điện GENCOS và công ty viễn thông British Telecom Kết quả cho thấy rằng thái độ, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát hành vi nhận thức và kinh nghiệm của nhà đầu tư đều có ảnh hưởng đáng kể đến ý định đầu tư cổ phiếu của họ trong giai đoạn đó.
Hình 2.1: Mô hình hành vi có kế hoạch (TPB)
Các nhân tố tài chính hành vi ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư
TƯ CỔ PHIẾU CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN.
Tài chính hành vi, theo Theo Ritter (2003), được hình thành từ hai nền tảng chính: tâm lý học nhận thức và sự hạn chế trong kinh doanh chênh lệch giá Bài viết này sẽ tập trung vào khía cạnh tài chính hành vi dựa trên nền tảng tâm lý học nhận thức.
Việc phát triển lý thuyết hành vi dựa trên tâm lý học chỉ ra rằng quá trình ra quyết định của con người bị tác động bởi nhiều ảo tưởng nhận thức.
Các nghiên cứu của Kahneman và Tversky đã chỉ ra rằng các ảo tưởng trong quyết định đầu tư có thể được phân chia thành hai nhóm: ảo tưởng do kinh nghiệm và ảo tưởng do yếu tố tâm lý theo lý thuyết kỳ vọng Ngoài ra, khái niệm "tâm lý bầy đàn" cũng được các nhà nghiên cứu đề cập, nhấn mạnh tầm quan trọng của tâm lý nhóm trong thị trường chứng khoán Nghiên cứu của Caparrelli và cộng sự năm 2004 trên thị trường chứng khoán Ý, cùng với các nghiên cứu của Tan và cộng sự năm 2008 trên thị trường Trung Quốc, và Waweru tại thị trường Nairobi cũng trong năm 2008, đã làm sáng tỏ những ảnh hưởng này.
2.4.1 Lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm (HEURISTIC THEORY)
Kinh nghiệm là yếu tố quan trọng giúp ra quyết định nhanh chóng và dễ dàng trong các tình huống phức tạp và không chắc chắn (Ritter, 2003) Đặc biệt, đối với nhà đầu tư trên sàn chứng khoán, kinh nghiệm trở nên cực kỳ hữu ích do thời gian quyết định hạn chế Tuy nhiên, việc phụ thuộc quá nhiều vào các quy tắc và kinh nghiệm có thể dẫn đến sai lầm, đặc biệt khi hoàn cảnh đã thay đổi (Kahneman và Tversky, 1974).
Kiểm soát hành vi nhận thức Ý định hành vi Hành vi
Năm 1974, các nhà nghiên cứu đã xác định ba yếu tố trong lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm, bao gồm lệch lạc do tình huống điển hình (Representativeness), lệch lạc do điểm tựa (Anchoring – conservatism) và lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) Waweru và cộng sự (2008) bổ sung thêm yếu tố tâm lý quá tự tin (Overconfident), trong khi DeBont và Thaler (1985) đã nghiên cứu về tâm lý tự tin dưới góc độ phản ứng thái quá hoặc bi quan quá mức của nhà đầu tư (Overreaction and Underreaction) Lệch lạc do tình huống điển hình thường là xu hướng chú trọng vào các tình huống ngắn hạn mà bỏ qua các yếu tố dài hạn Theo DeBondt và Thaler (1995), nhà đầu tư đánh giá xác suất xảy ra của một sự kiện tương lai dựa trên mức độ tương tự với các tình huống đã xảy ra trước đó, điều này có thể dẫn đến việc họ đặt quá nhiều sự quan tâm vào các sự kiện gần đây mà không xem xét xác suất trung bình dài hạn.
Vào năm 2008, khi thị trường chứng khoán bùng nổ với tỷ suất lợi nhuận cao, nhiều người đã coi đó là điều bình thường và thường so sánh kỳ vọng lợi nhuận trước khi đưa ra quyết định đầu tư DeBondt và Thaler (1995) chỉ ra rằng việc nhà đầu tư mua cổ phiếu "hot" mà không xem xét kết quả kinh doanh trước đó cho thấy họ bị ảnh hưởng bởi hành vi lệch lạc Một hiện tượng khác là lệch lạc do điểm tựa, khi nhà đầu tư bám vào giá trị ban đầu trong dự đoán, dẫn đến điều chỉnh không đủ khi có thông tin mới Ví dụ, giữa năm 2010, mặc dù giá cổ phiếu Việt Nam giảm, nhiều nhà đầu tư vẫn cho rằng đây là tình huống bình thường và không nhận ra tín hiệu suy thoái của thị trường.
Hiệu ứng lệch lạc do bảo thủ và hiệu ứng lệch lạc do tình huống điển hình có mối quan hệ trái ngược, giúp giải thích hiện tượng phản ứng thái quá (overreaction) và phản ứng chậm (underreaction) của nhà đầu tư Theo Waweru và cộng sự (2008), nhà đầu tư thường dự đoán dựa trên các sự kiện gần đây, cảm thấy lạc quan khi thị trường tăng trưởng và bi quan khi thị trường suy giảm Hồ Quốc Tuấn (2007) đã minh họa rằng khi một công ty công bố lợi nhuận giảm, nhà đầu tư có thể phản ứng chậm với thông tin này, dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm từ từ (underreaction) Tuy nhiên, nếu tình hình xấu tiếp tục, nhà đầu tư sẽ nhận ra mẫu hình tiêu cực và có thể phản ứng thái quá bằng cách bán tháo cổ phiếu, gây ra sự giảm giá nhanh chóng (overreaction) Lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) xảy ra khi nhà đầu tư dựa quá nhiều vào thông tin hiện có trên thị trường.
Năm 2008, nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên đầu tư vào các công ty địa phương mà họ quen thuộc hoặc dễ dàng thu thập thông tin Sự lựa chọn này không phải là một phần của chiến lược đa dạng hóa hay danh mục đầu tư hiệu quả, mà xuất phát từ cảm giác an tâm khi đầu tư vào những nơi quen thuộc, giúp giảm áp lực rủi ro.
Hiện tượng đầu tư tại Việt Nam đang trở nên phổ biến, với nhiều người thực hiện theo sự góp ý của người thân, chuyên gia hoặc nhà đầu tư nước ngoài Điều này phản ánh một sự lệch lạc trong cách tiếp cận đầu tư.
According to Kahneman and Tversky (1974), biases stemming from available information consist of two key factors: recent bias, which influences perceptions based on recent events, and salience bias, which affects judgments based on the prominence of certain information.
Yếu tố lệch lạc do sự kiện gần đây (recent bias) khiến người ta chú ý nhiều hơn đến các sự kiện mới, dẫn đến việc nhà đầu tư có thể bỏ qua việc phân bổ hợp lý cho các khoản đầu tư Họ thường chạy theo các cổ phiếu đang thịnh hành hoặc tăng giá mạnh, điều này có thể khiến hoạt động mua bán diễn ra không đúng thời điểm và dẫn đến thua lỗ.
Lệch lạc do sự kiện nổi bật (salience bias) cho thấy nhà đầu tư dễ bị ảnh hưởng bởi những sự kiện nổi bật và thường xuyên được truyền thông đề cập, như sự gia tăng nợ xấu của ngân hàng trong hai năm qua, khiến họ dè chừng cổ phiếu ngân hàng bất chấp thông tin lợi nhuận khả quan Sự tự tin quá mức (Overconfidence) theo DeBont và Thaler (1995) thể hiện ở việc nhà đầu tư quá tin vào kiến thức và kỹ năng của mình, dẫn đến việc họ ít đa dạng hóa danh mục đầu tư, thường chỉ đầu tư vào các công ty quen thuộc Ritter (2003) chỉ ra rằng nhiều nhà đầu tư còn có xu hướng đầu tư vào cổ phiếu của công ty mình đang làm việc, mặc dù điều này tiềm ẩn rủi ro cao Hơn nữa, sự tự tin quá mức còn khiến nhà đầu tư thực hiện nhiều giao dịch hơn mà không tham khảo ý kiến từ bên ngoài.
Theo Oberlechner và Osler (2004), sự tự tin quá mức không nhất thiết gây hại cho nhà đầu tư; ngược lại, họ cho rằng sự tự tin cao có thể nâng cao hiệu quả làm việc của nhà đầu tư.
Nó sẽ nâng cao khả năng nhận thức của con người, giúp cải thiện khả năng ra quyết định nhanh chóng và kéo dài thời gian đầu tư hiệu quả hơn.
Con người thường có xu hướng phóng đại tài năng của bản thân và đánh giá thấp khả năng xảy ra các sự kiện xấu ngoài tầm kiểm soát Sự kết hợp giữa sự tự tin thái quá và tính lạc quan dẫn đến việc họ đánh giá quá cao khả năng của mình và bỏ qua các rủi ro tiềm ẩn, từ đó làm tăng khả năng xuất hiện các giao dịch đầu tư và dễ dẫn đến tình trạng đầu cơ bong bóng Nghiên cứu của DeBont và Thaler (1985) cũng chỉ ra rằng con người thường phản ứng thái quá trước các thông tin bất ngờ hoặc không kỳ vọng.
Các nghiên c ứu trướ c
Nghiên cứu của Đặng Thị Thúy Dung (2007) chỉ ra rằng xu hướng mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại TP.HCM bị ảnh hưởng bởi bốn yếu tố: niềm tin vào môi giới, nhận thức, chấp nhận rủi ro, và sự hài lòng với quyết định mua trước Trong đó, chấp nhận rủi ro là yếu tố có tác động mạnh nhất Mai Ngọc Hưng (2007) xác định ba yếu tố tác động đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư Việt Nam là tâm lý, phân tích cơ bản, và thông tin thị trường, mặc dù chưa cụ thể hóa các yếu tố tâm lý Nghiên cứu của Nguyễn Thị Ngọc Linh (2013) kết hợp các yếu tố tài chính và tâm lý, cho thấy chỉ có ba yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư: ảnh hưởng của doanh nghiệp, chấp nhận rủi ro, và mục tiêu lợi nhuận, với chấp nhận rủi ro là yếu tố quan trọng nhất.
Nghiên cứu của Phạm Thị Quỳnh Nương (2012) chỉ ra rằng có 6 nhóm nhân tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư, bao gồm sự minh bạch thông tin, thông tin tài chính, hình ảnh công ty, thông tin trung lập, dữ liệu giao dịch cổ phiếu và thông tin tư vấn Trong số 28 yếu tố ban đầu, 7 yếu tố có tác động mạnh nhất đến quyết định đầu tư là lợi nhuận công ty, tính thanh khoản của cổ phiếu, tính minh bạch báo cáo tài chính, danh tiếng công ty, vị thế trong ngành, giá cổ phiếu hợp lý và cổ tức kỳ vọng Đề tài "Ứng dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân khảo sát tại TP.HCM giai đoạn đầu năm 2012" của tác giả Bùi cũng góp phần làm rõ những yếu tố này.
Thị Hồng Hà đã chỉ ra bốn yếu tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu, bao gồm thái độ về hành vi, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát nhận thức và kinh nghiệm quá khứ Nghiên cứu cho thấy thái độ là yếu tố có ảnh hưởng lớn nhất đến quyết định đầu tư, tiếp theo là sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan Đặc biệt, khi thêm yếu tố kinh nghiệm quá khứ, nghiên cứu chỉ ra rằng yếu tố này cũng có ảnh hưởng mạnh, đứng thứ ba sau thái độ và vượt trội hơn so với sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan.
Nghiên cứu này áp dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP.HCM Các yếu tố tác động bao gồm bốn yếu tố tâm lý: nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, ảnh hưởng từ nhà đầu tư khác, và sở thích của nhà đầu tư, cùng với một yếu tố bên ngoài là ảnh hưởng của thị trường Dữ liệu được thu thập thông qua phỏng vấn trực tiếp các nhà đầu tư dựa trên bảng câu hỏi đã được thiết kế, sau đó áp dụng mô hình hồi quy để xác định mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này đến ý định đầu tư cổ phiếu.
Mô hình nghiên c ứ u đề xu ấ t
Qua quá trình tổng hợp lý thuyết của các nghiên cứu trước, tác giả đưa ra mô hình nghiên cứu đề xuất như sau:
Hình 2.2: Mô hình nghiên cứu dự kiến
Bảng 2.1 tóm tắt các giả thuyết liên quan đến mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu trong mô hình và giả thuyết về biến kiểm soát Các giả thuyết được phát biểu rõ ràng và có nguồn gốc đáng tin cậy, cung cấp cái nhìn tổng quan về sự tương tác giữa các yếu tố trong nghiên cứu.
H 1 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Nhận định của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
H 2 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Tâm lý của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Waweru N., Munyoki E and Uliana E., (2008) ĐỊ Ý NH ĐẦ U TƯ
C Ổ PHI Ế U ẢNH HƯỞNG CỦA THỊ
SỞ THÍCH CỦA NHÀ ĐẦU
NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” với nhân tố“Ý định mua cổ phiếu”
H 4 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Sở thích của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của thịtrường chứng khoán” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
- Sugato Chakravarty và Alan Dubinsky, (2004)
- D Eric Hirst, Lisa Koonce, and Paul J Simko,
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U
Chương này nhằm giới thiệu quy trình thiết kế nghiên cứu và xử lý thông tin liên quan Quy trình nghiên cứu bao gồm các bước chính: xây dựng tiêu chí, đánh giá thang đo khái niệm và thiết kế bảng câu hỏi.
Quy trình nghiên c ứ u
Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu
Mô hình đo lường các biến tiềm ẩn
Mô hình các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Kiểm tra độ tin cậy của thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha
Phân tích nhân tố khám phá – EFA Phân tích hồi quy
Kh ả o sát m ộ t s ố y ế u t ố tâ m lý tác động đế n ý định đầu tư cổ phi ế u c ủ a nhà đầu tư cá nhân trên thị trườ ng ch ứ ng khoán TP.HCM
Mối quan hệ: Các nhân tố tác động với ý định đầu tư
LÝ THUYẾT: Dựa trên các lý thuyết về tài chính hành vi và lý thuyết hành vi có kế hoạch của Ajzen (1991)
Xây dựng các biến thống kê mô tả
Xây dựng các biến quan sát
Xây d ự ng thang đo
3.2.1 Các thông tin cá nhân
Dựa trên kết quả thảo luận với giáo viên hướng dẫn và nghiên cứu tài liệu tham khảo, tác giả đề xuất thu thập các thông tin cá nhân như tuổi, giới tính, trình độ học vấn, thời gian tham gia đầu tư cổ phiếu, tên sàn chứng khoán, và việc tham gia khóa học về đầu tư chứng khoán Những thông tin này sẽ được đo lường bằng thang đo danh nghĩa và thang đo tỷ lệ.
Bảng 3.1: Thang đo các thông tin cá nhân
Các thông tin cá nhân Thang đo
- Nhà đầu tư đã từng tham gia khóa học chứng khoán
- Thời gian tham gia đầu tư chứng khoán Thang đo tỷ lệ
3.2.2 Nhân tố NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) L ệ ch l ạ c do tình hu ống điể n hình:
Các nghiên cứu trước đây cho thấy, nhà đầu tư dễ mắc sai lầm khi dựa vào các tình huống điển hình hoặc mới xảy ra để đưa ra quyết định đầu tư Thị trường chứng khoán biến động nhanh chóng, khiến việc phán đoán dựa trên thông tin gần đây trở nên rủi ro Để đo lường yếu tố "Lệch lạc do tình huống điển hình," tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý." Các chỉ báo cho yếu tố này bao gồm việc phân tích xu hướng tăng giảm của một số cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành.
Theo Kahneman và Tversky (1974), lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ trái ngược với lệch lạc do tình huống điển hình, khi nhà đầu tư thường gắn nhận định của mình với tình hình chung trong quá khứ thay vì sự kiện hiện tại Điều này dẫn đến việc nhà đầu tư mắc sai lầm trong nhận định khi thị trường thay đổi, do bám vào giá trị ban đầu Để đo lường hiện tượng này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xây dựng các chỉ báo như: “Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại” và “Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ.”
Theo Waweru và cộng sự (2008), khi nhà đầu tư chỉ chọn cổ phiếu từ các công ty quen thuộc hoặc có người thân làm việc, và khi họ dựa vào thông tin báo chí mà không xem xét tỷ suất lợi nhuận, điều này cho thấy họ đang bị ảnh hưởng bởi thông tin sẵn có Hệ quả là nhà đầu tư dễ mắc sai lầm, đầu tư không đúng chỗ hoặc bỏ lỡ cơ hội kiếm lợi nhuận cao hơn Để đo lường yếu tố này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý, và cũng xây dựng các chỉ báo phù hợp.
Lệch lạc do thông tin có sẵn thể hiện qua việc nhiều người cho rằng thông tin về giỏ cổ phiếu từ người thân hoặc các nhà đầu tư quen biết là nguồn thông tin đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Điều này có thể dẫn đến sự tự tin quá mức trong các quyết định đầu tư, gây ra rủi ro không đáng có.
Theo nghiên cứu của DeBont và Thaler (1995) cũng như Ritter (2003), sự tự tin quá mức của nhà đầu tư về kỹ năng, kiến thức và kinh nghiệm của bản thân có thể dẫn đến những sai lầm trong quyết định đầu tư Những nhà đầu tư này thường thực hiện nhiều giao dịch hơn mức bình thường và có xu hướng ảo tưởng về khả năng kiểm soát tình hình thị trường Để đo lường yếu tố “Tâm lý quá tự tin”, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ “hoàn toàn không đồng ý” đến “hoàn toàn đồng ý” Một trong những chỉ báo cho yếu tố này là: “Tôi tin rằng với kinh nghiệm tích lũy, tôi có thể kiểm soát việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ.”
Theo nghiên cứu, "Nhận định của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi bốn yếu tố: "Lệch lạc do tình huống điển hình", "Lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ", "Lệch lạc do thông tin có sẵn" và "Sự tự tin quá mức" Thang đo này bao gồm sáu biến quan sát, được ký hiệu từ NDINH1 đến NDINH6, và được đo lường bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.2: Thang đo cho nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành
NDINH2 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại
NDINH3 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ
NDINH4 Đối với anh/chị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân là nguồn thông tin đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu
Thông tin về giá cổ phiếu từ những nhà đầu tư quen thuộc là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của bạn.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ
3.2.3 Nhân tố TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) Ác c ả m v ớ i h ố i ti ế c - Ác c ả m v ớ i thua l ỗ :
Theo nghiên cứu của Kahneman và Tversky (1979), nhà đầu tư thường trải qua cảm giác hối tiếc và mặc cảm sau những thất bại đầu tư, dẫn đến tâm lý trì hoãn trong việc bán cổ phiếu giảm giá nhưng lại nhanh chóng bán khi giá tăng Sự ác cảm với hối tiếc và thua lỗ được đo lường qua thang Likert 5 điểm Các chỉ báo cho yếu tố này bao gồm: không mua lại cổ phiếu đã thất bại dù có thông tin tốt, ưa chuộng cổ phiếu nổi tiếng khi thị trường đi xuống thay vì cổ phiếu giá tốt, giữ cổ phiếu giảm giá lâu hơn để chờ giá phục hồi, và cảm giác tiếc nuối khi để lỗ do giữ cổ phiếu hơn là khi bán với giá không mong muốn.
Trong quá trình đầu tư, nhiều nhà đầu tư thường tách biệt các cổ phiếu mà không nhận ra mối quan hệ giữa chúng, dẫn đến những quyết định không hợp lý như bán cổ phiếu A để mua cổ phiếu B Hành động này thường được xem là ảnh hưởng của yếu tố tâm lý Khi nhà đầu tư tập trung vào việc tối đa hóa lợi ích cho từng tài khoản một cách riêng biệt, họ có thể mắc phải sai lầm trong quyết định Để đo lường yếu tố này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xác định các chỉ báo cho “Tính toán bất hợp lý”, trong đó có việc ý định mua từng cổ phiếu trong danh mục đầu tư là tách biệt và không phụ thuộc lẫn nhau Đồng thời, tác giả cũng xây dựng thang đo cho nhân tố Tâm lý của nhà đầu tư.
Theo nghiên cứu, "Tâm lý của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi ba yếu tố chính: "Ác cảm với hối tiếc", "Ác cảm với thua lỗ" và "Tính toán bất hợp lý" Nhân tố này được đo lường thông qua năm biến quan sát, được ký hiệu từ TAMLY1 đến TAMLY5, sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.3: Thang đo cho nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt
Khi thị trường đi xuống, anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi bạn giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, cảm giác tiếc nuối thường lớn hơn so với việc bán cổ phiếu với giá không như mong đợi Việc này dẫn đến tâm lý lo lắng và khó chịu, khiến nhà đầu tư dễ rơi vào tình trạng không quyết đoán.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
3.2.4 Nhân tốẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Hiệu ứng bầy đàn trong thị trường chứng khoán thể hiện hành vi của nhà đầu tư khi họ có xu hướng theo đuổi lựa chọn của những người khác Khi đối diện với quyết định của một nhóm, đặc biệt khi lựa chọn đó khác với phán đoán cá nhân, con người thường điều chỉnh quan điểm của mình Để đo lường hiệu ứng này, nghiên cứu sử dụng 5 biến quan sát, ký hiệu từ XAHOI1 đến XAHOI5, được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.4: Thang đo cho nhân tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ
Các kết quả nghiên cứu trong chương 2 cho thấy rằng sự thay đổi giá chứng khoán, cách thức giao dịch và dự báo phân tích thị trường ảnh hưởng đáng kể đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Nhà đầu tư sẽ nhanh chóng đưa ra quyết định mua hoặc bán cổ phiếu dựa trên mối quan tâm trước các biến động này Những nhà đầu tư phản ứng nhanh với sự thay đổi về giá cổ phiếu và cách thức giao dịch thường thực hiện nhiều giao dịch hơn so với những người phản ứng chậm Để đo lường yếu tố này, nghiên cứu sử dụng 4 biến quan sát được ký hiệu từ TTRUONG1 đến TTRUONG4, với thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.5: Thang đo cho nhân tố “Thịtrường”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn
3.2.6 Nhân tố SỞTHÍCH NHÀ ĐẦU TƯ
Theo Waweru và ctg (2008), nhiều nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào các cổ phiếu nổi tiếng hoặc đang "hot" trên thị trường, thường dựa vào sở thích cá nhân Những cổ phiếu này có thể là của các công ty uy tín hoặc những cổ phiếu đã thể hiện xu hướng tăng trưởng tốt trong quá khứ Để đo lường yếu tố này, nghiên cứu sử dụng hai biến quan sát, được ký hiệu là STHICH1 và STHICH2, với thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.6: Thang đo cho nhân tố “Sở thích nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng “hot” trên thị trường chứng khoán
3.2.7 Nhân tốÝ ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
KẾ T QU Ả NGHIÊN C Ứ U 4.1 Mô t ả m ẫ u nghiên c ứ u
Gi ớ i tính
Bảng 4.1: Phân tổ mẫu theo giới tính Giới tính Số người Tỷ trọng (%)
Trong mẫu khảo sát, có 90 nữ (35,71%) và 162 nam (64,29%), cho thấy tỷ lệ nam giới gần gấp đôi nữ giới, điều này phản ánh sự quan tâm lớn hơn của nam giới đối với thị trường chứng khoán Sự chênh lệch này chỉ ra rằng nam giới có xu hướng đầu tư vào các lĩnh vực mạo hiểm và có lợi nhuận cao hơn, nhờ vào khả năng phán đoán và tư duy tốt, cùng với việc dễ dàng chấp nhận rủi ro hơn so với phụ nữ.
Độ tu ổ i
Bảng 4.2: Phân tổ mẫu theo độ tuổi
Tuổi Số người Tỷ trọng (%)
Theo kết quả từ bảng 4.2, độ tuổi chiếm tỷ lệ cao nhất trong mẫu điều tra là từ 26 - 35, với 45,24% Đây là giai đoạn mà nhiều người bắt đầu xây dựng sự nghiệp và tìm kiếm thử thách trong công việc Độ tuổi từ 18 - 25 chiếm 23,81%, trong khi độ tuổi từ 36 - 45 chiếm 21,43% Tỷ lệ người từ 45 - 55 tuổi là 9,52%, và không có ai trong mẫu khảo sát trên 55 tuổi.
Trình độ h ọ c v ấ n
Bảng 4.3: Phân tổ mẫu theo trình độ học vấn
Trình độ Số Người Tỷ trọng (%)
Cao đẳng, Trung cấp 24 9,52 Đại học 132 52,38
Trình độ văn hóa có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi đầu tư, với kết quả khảo sát cho thấy phần lớn các nhà đầu tư đều có trình độ đại học trở lên Cụ thể, 52,38% người tham gia khảo sát tốt nghiệp đại học, trong khi 28,57% có trình độ thạc sĩ và 7,14% có trình độ tiến sĩ Nhóm có trình độ cao đẳng và trung cấp chiếm lần lượt 9,52% và 2,38%, cho thấy những người có trình độ học vấn cao thường có khả năng tiếp thu, hiểu biết và kỹ năng phân tích tốt hơn, góp phần vào độ chính xác và kết quả cao của mẫu điều tra.
Th ờ i gian đầ u tư trên sàn ch ứ ng khoán
Bảng 4.4: Phân tổ mẫu theo thời gian đầu tư
Thời gian đầu tư Số Người Tỷ trọng (%)
Theo khảo sát, 30,95% nhà đầu tư tham gia chứng khoán từ 1 đến 3 năm, trong khi 28,57% có thời gian đầu tư dưới 1 năm Tỷ trọng nhà đầu tư từ 3 đến 5 năm và từ 5 đến 10 năm lần lượt là 21,43% và 19,05% Điều này cho thấy hơn 50% nhà đầu tư khảo sát chủ yếu là người mới tham gia thị trường, dẫn đến khả năng cao họ bị ảnh hưởng bởi yếu tố tâm lý và hiệu ứng bầy đàn trong quyết định đầu tư Mẫu khảo sát này phù hợp với các nghiên cứu trong lĩnh vực đầu tư.
Tham gia các khóa h ọ c đầ u tư ch ứ ng khoán
Bảng 4.5: Phân tổ mẫu theo khóa học đầu tư chứng khoán Các khóa học đào tạo về đầu tư chứng khoán Số người Tỷ trọng (%)
Có tham gia khóa đào tạo 144 57,14
Không tham gia khóa đào tạo 108 42,86
Hơn 50% các nhà đầu tư trong khảo sát đã tham gia khóa học đào tạo về chứng khoán, với tỷ lệ cụ thể là 57,14% tổng mẫu Phần còn lại chưa từng tham gia khóa đào tạo nào, mà chủ yếu dựa vào kinh nghiệm cá nhân, lời khuyên từ bạn bè và người thân đã từng chơi chứng khoán, hoặc kiến thức tự tìm hiểu về thị trường chứng khoán.
Với 252 quan sát và sự phân bổ hợp lý, mẫu nghiên cứu đủ sức đại diện cho tổng thể, đảm bảo độ tin cậy cho các bước phân tích nhằm kiểm định mô hình nghiên cứu.
Th ố ng kê mô t ả cho các bi ến định lượ ng
4.2.1 Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Bảng 4.6: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của m ột v ài c ổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu c ùng ngành 252 1.00 5.00 3.55 1.119
Anh/ch ị dự báo sự thay đổi giá chứng kh oán d ựa tr ên giá c ổ phiếu hiện tại 252 2.00 5.00 3.60 876
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán d ựa tr ên giá c ổ phiếu quá khứ 252 1.00 5.00 3.43 1.052
NDINH4 Đối với anh/ch ị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân l à ngu ồn thông tin đáng tin c ậy cho ý định mua cổ phiếu 252 1.00 5.00 3.17 1.091
Thông tin về giá cổ phiếu từ các nhà đầu tư quen thuộc là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của bạn.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, m ình có th ể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ 252 1.00 5.00 3.21 1.038
Việc đánh giá tác động của yếu tố "Nhận định của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua 6 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.6 cho thấy biến NDINH2 có ảnh hưởng đáng kể.
Dự báo sự thay đổi giá cổ phiếu dựa trên giá cổ phiếu hiện tại là yếu tố quan trọng nhất với giá trị trung bình cao nhất (3,60) Tiếp theo, việc phân tích xu hướng tăng giảm của một số cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành cũng được đánh giá cao (3,55) Ngược lại, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân chỉ được coi là nguồn thông tin đáng tin cậy với giá trị trung bình thấp nhất (3,17) Điều này cho thấy rằng nhà đầu tư ưu tiên phân tích sự biến động của giá cổ phiếu hiện tại hơn là dựa vào thông tin từ người quen khi đưa ra quyết định đầu tư.
4.2.2 Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Bảng 4.7: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/ch ị sẽ không mua lại các cổ phiếu đ ã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt 252 1.00 4.00 2.36 719
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường 252 1.00 5.00 3.21 1.083
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên 252 1.00 4.00 3.12 1.030
Khi bạn giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, cảm giác tiếc nuối thường lớn hơn so với việc bán cổ phiếu với giá không mong muốn Điều này cho thấy tâm lý đầu tư có thể ảnh hưởng đến quyết định của bạn và cách bạn xử lý thua lỗ.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
Việc đo lường ảnh hưởng của yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” đối với “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện thông qua 5 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TAMLY4 - “Khi bị lỗ do giữ cổ phiếu đang giảm giá quá lâu, Anh/chị cảm thấy tiếc nuối hơn là bị lỗ khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn” có giá trị trung bình cao nhất (3,64), trong khi biến TAMLY1 - “Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã đầu tư thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt” có giá trị trung bình thấp nhất (2,36) Những giá trị này cho thấy yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” không có tác động mạnh đến ý định đầu tư của họ.
4.2.3 Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Bảng 4.8: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Ký hiệu bi ế n Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” N Minimum Maximum Mean Std
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.17 844
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.14 835
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nh à đầu tư khác mua 252 2.00 5.00 3.38 873
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn 252 1.00 5.00 3.31 1.014
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quy ết định của họ 252 1.00 4.00 3.00 818
Việc đánh giá tác động của yếu tố "Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện qua 5 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.8 cho thấy biến XAHOI3 có vai trò quan trọng trong quá trình này.
Ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua (điểm trung bình 3,38) và thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn (điểm trung bình 3,31) Ngược lại, phản ứng nhanh chóng trước sự thay đổi quyết định của nhà đầu tư khác (điểm trung bình 3,00) cho thấy rằng nhà đầu tư ít bị tác động bởi quyết định của người khác Điều này cho thấy rằng thông tin về số lượng cổ phiếu và thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư khác có sức hút lớn đối với nhà đầu tư.
4.2.4 Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Bảng 4.9: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Ký hiệu biến Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín 252 2.00 5.00 4.00 818
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng
“hot” trên thị trường chứng khoán 252 1.00 5.00 3.33 837
Việc đánh giá tác động của “Sở thích của nhà đầu tư” lên “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện thông qua hai biến quan sát Kết quả từ bảng 4.9 cho thấy biến STHICH1 đóng vai trò quan trọng trong việc xác định mối liên hệ này.
Người tiêu dùng thường ưa chuộng mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín, điều này thể hiện qua giá trị trung bình cao nhất là 4,00 Đồng thời, sự quan tâm đến các loại cổ phiếu khác cũng đang gia tăng, cho thấy sự đa dạng trong sở thích đầu tư của họ.
Nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín hơn là những cổ phiếu "hot" trên thị trường chứng khoán, điều này được thể hiện qua giá trị trung bình thấp nhất của các cổ phiếu "hot".
Bảng 4.10: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Thịtrường”
Ký hiệu biến Yếu tố “Thị trường” N Minimum Maximum Mean Std
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá ch ứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 4.43 584
Anh/ch ị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 3.90 649
S ự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị 252 3.00 5.00 4.07 553
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổ i trong cách th ứ c giao d ị ch s ẽ t ạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn 252 2.00 5.00 3.69 803
Việc đo lường ảnh hưởng của thị trường chứng khoán đối với ý định của nhà đầu tư được thực hiện thông qua bốn biến quan sát Kết quả cho thấy biến TTRUONG1, với giá trị trung bình cao nhất (4,43), cho thấy nhà đầu tư rất chú ý đến sự thay đổi giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu Ngược lại, biến TTRUONG4 có giá trị trung bình thấp nhất (3,69) chỉ ra rằng nhà đầu tư không hoàn toàn tin tưởng vào khả năng kiếm lợi nhuận từ những thay đổi trong giá chứng khoán hoặc cách thức giao dịch Điều này cho thấy, mặc dù nhà đầu tư quan tâm đến biến động của thị trường, họ vẫn còn sự nghi ngờ về khả năng sinh lợi từ những biến động đó.
Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo đối với các biến tiềm ẩn
Mô hình nghiên cứu này bao gồm sáu biến tiềm ẩn quan trọng: Nhận định của nhà đầu tư, Tâm lý của nhà đầu tư, Yếu tố xã hội, Yếu tố thị trường, Sở thích của nhà đầu tư và Ý định của nhà đầu tư Những biến này đóng vai trò then chốt trong việc hiểu rõ hành vi và quyết định đầu tư của cá nhân.
Các biến được đo bằng các chỉ báo khác nhau, do đó, tác giả cần kiểm định độ tin cậy của thang đo thông qua hệ số Cronbach Alpha và phân tích nhân tố Điều này giúp loại bỏ hoặc nhóm các chỉ báo (biến quan sát) nhằm tạo ra các thang đo có độ tin cậy cao trong việc đo lường các biến tiềm ẩn.
Để đảm bảo độ tin cậy của các mục hỏi trong phiếu điều tra, nghiên cứu sử dụng hệ số Cronbach Alpha, thực hiện trên phần mềm SPSS 16.0 Hệ số này phải có giá trị trên 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 (theo Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008) mới được chấp nhận cho phân tích tiếp theo Một trong những nhân tố được xem xét là “Nhận định của nhà đầu tư”.
Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Nhận định của nhà đầu tư NDINH Cronbach Alpha 0,736
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành NDINH1 0,714 0,426
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại NDINH2 0,648 0,676
Người đầu tư thường dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu trong quá khứ Thông tin về giá cổ phiếu từ người thân được xem là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Ngoài ra, thông tin từ các nhà đầu tư quen biết cũng được coi là đáng tin cậy khi đưa ra ý định mua cổ phiếu.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ NDINH6 0,719 0,401
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn và chỉ báo đều đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Do đó, các chỉ báo dùng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là đối với nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”.
Bảng 4.12: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Tâm lý của nhà đầu tư TAMLY Cronbach Alpha 0,619
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt TAMLY1 0,590 0,329
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường TAMLY2 0,565 0,375
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Ý định mua các loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của bạn là tách biệt và không phụ thuộc vào các cổ phiếu khác.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các biến tiềm ẩn với các chỉbáo đều đủ độ tin cậy
Hệ số Cronbach Alpha chung lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 cho thấy sự đáng tin cậy của các chỉ báo Tuy nhiên, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo này đều nhỏ hơn 0,6, điều này chỉ ra rằng các chỉ báo có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Do các chỉ báo thuộc dạng tâm lý, các mục hỏi và cách thức đo lường vẫn còn khá mới mẻ đối với người trả lời.
Do vậy các chỉbáo dùng đểđo lường các biến tiềm ấn - nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo c) Nhân t ố “Y ế u t ố xã h ộ i”
Bảng 4.13: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố xã hội”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Yếu tố xã hội có ảnh hưởng đáng kể đến ý định mua cổ phiếu của cá nhân, với hệ số Cronbach Alpha đạt 0,672 Cụ thể, quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác tác động mạnh đến sự lựa chọn đầu tư của bạn, với chỉ số XAHOI1 là 0,634 và 0,394.
XAHOI2 0,645 0,368 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI3 0,531 0,616 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn XAHOI4 0,676 0,325
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ XAHOI5 0,608 0,458
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn với các chỉ báo đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Do đó, các chỉ báo này hoàn toàn phù hợp để tiến hành các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là đối với nhân tố “Yếu tố thị trường”.
Bảng 4.14: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,695
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,634 0,478
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,493 0,684
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,529 0,672
Sự biến động giá chứng khoán và thay đổi trong phương thức giao dịch mang đến cơ hội gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư TTRUONG4 hiện có giá 0,830 với mức tăng 0,217.
Kết quả tính toán cho thấy các chỉ báo TTRUONG1, TTRUONG2 và TTRUONG3 đều đạt độ tin cậy cao với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Tuy nhiên, chỉ báo TTRUONG4 có hệ số tương quan biến tổng thấp hơn 0,3, do đó cần loại bỏ biến này vì không đủ độ tin cậy Điều này phản ánh sự không chắc chắn của nhà đầu tư về khả năng kiếm lợi nhuận cao khi thị trường chứng khoán thay đổi trong cách niêm yết và giao dịch.
Như vậy, ta phải tính lại hệ số Cronbach Alpha cho các biến còn lại Ta có bảng kết quả sau:
Bảng 4.15: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,830
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,852 0,597
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,783 0,679
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,652 0,813
Sau khi loại bỏ chỉ báo TTRUONG4, hệ số Cronbach Alpha chung đạt trên 0,6, cho thấy độ tin cậy cao Đồng thời, hệ số tương quan giữa biến tổng và các chỉ báo đều lớn hơn 0,3, khẳng định tính hợp lệ của các chỉ báo còn lại.
Các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo Một trong những nhân tố quan trọng là "Sở thích của nhà đầu tư".
Bảng 4.16: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Sở thích của nhà đầu tư STHICH Cronbach Alpha 0,555
Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín STHICH1 a 0,384
If you're interested in purchasing "hot" stocks in the stock market, it's important to note that the value is currently negative, which indicates a negative average covariance among the items This situation violates the assumptions of the reliability model, suggesting a need to review the item codings for accuracy.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các chỉ báo này có hệ số tương quan biến tổng là
Hệ số Cronbach Alpha chung là 0,555, thấp hơn ngưỡng 0,6, mặc dù 0,384 lớn hơn 0,3 Đặc biệt, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo đều nhỏ hơn 0,6 Đáng lưu ý, nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư” chỉ còn hai chỉ báo, do đó không thể tính toán được hệ số Cronbach Alpha nếu loại biến.
Phân tích tương quan và xây dự ng mô hình h ồ i quy
Tương quan đơn là phương pháp phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc Mục tiêu lý tưởng là các biến độc lập không có sự tương quan với nhau, trong khi chúng lại có mối tương quan mạnh với biến phụ thuộc.
Bảng 4.28: Kết quả phân tích tương quan
TBYD TBTT TBTTCP TBQDK TBNDBT TBTTNT
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed)
* Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed)
Kết quả phân tích cho thấy có sự tương quan thuận giữa yếu tố "Thị trường" và "Ý định của nhà đầu tư" với mức ý nghĩa 1%, cho thấy sự cải thiện của thị trường làm tăng ý định đầu tư Thông tin cổ phiếu được giao dịch cũng có tương quan tích cực với ý định đầu tư ở mức ý nghĩa 1%, nghĩa là thông tin rõ ràng hơn sẽ khuyến khích nhà đầu tư Tuy nhiên, "Nhận định của bản thân" chỉ có tương quan ở mức 5%, cho thấy ảnh hưởng của nó đến ý định đầu tư là không mạnh Ngược lại, thông tin từ người thân có tương quan tích cực với ý định đầu tư ở mức 1%, cho thấy độ tin cậy cao của thông tin này có thể thúc đẩy quyết định đầu tư Cuối cùng, "Quyết định của nhà đầu tư khác" không có sự tương quan với ý định đầu tư, với hệ số tương quan đơn rất thấp và giá trị kiểm định lớn, cho thấy quyết định của người khác không ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư.
Bảng 4.29: Kết quả kiểm định mô hình hồi quy
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig
Total 184.270 251 a Predictors: (Constant), thông tin c ổ phiếu được giao dịch tr ên th ị trường, yếu tố th ị trường b Dependent Variable: Ý định của nhà đầu tư
Kết quả kiểm định mô hình hồi quy cho thấy mô hình có ý nghĩa thống kê với giá trị Sig = 000, nhỏ hơn 0.1, đạt mức ý nghĩa 10%.
Bảng 4.30: Kết quảđánh giá độ phù hợp của mô hình
Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate
1 436 a 190 174 77893 a Predictors: (Constant), Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, yếu tố thị trường
Với hệ số R bình phương hiệu chỉnh là 17,4% cho thấy mô hình chỉ giải thích được
Mô hình hồi quy trong trường hợp này chỉ giải thích được 17,4% biến thiên của dữ liệu, cho thấy khả năng dự đoán của nó rất kém và thiếu độ tin cậy Do đó, việc sử dụng mô hình này để dự báo ý định đầu tư của nhà đầu tư là không hiệu quả.
Bảng 4.31: Thông số cho từng biến của mô hình
Hàm hồi quy cho thấy mối quan hệ giữa ý định nhà đầu tư và các yếu tố tác động Cụ thể, ý định nhà đầu tư được xác định bằng công thức: Ý định nhà đầu tư = 0,463 + 0,565*Yếu tố thị trường + 0,243*Thông tin cổ phiếu + 0,105*Thông tin người thân - 0,147*Nhận định của bản thân Các yếu tố thị trường và thông tin cổ phiếu có ảnh hưởng tích cực, trong khi nhận định cá nhân lại có tác động tiêu cực đến ý định đầu tư.
Kết quả từ bảng 4.31 cho thấy có 4 biến độc lập ảnh hưởng đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Biến TBQDK không có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,708 > 0,1) Đầu tiên, "Yếu tố thị trường" có ảnh hưởng mạnh nhất với ý nghĩa thống kê 10% (Sig = 000< 0.1), cho thấy sự thay đổi giá chứng khoán và các dự báo phân tích thị trường có mối quan hệ tích cực với ý định đầu tư Thứ hai, "Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường" cũng có ý nghĩa thống kê 10% (Sig = 001< 0.1), cho thấy thông tin về giá cổ phiếu và số lượng cổ phiếu được mua có ảnh hưởng tích cực đến ý định đầu tư Thứ ba, "Thông tin từ người thân" có ý nghĩa thống kê 10% (Sig = 097< 0.1), mặc dù mức tác động không cao nhưng vẫn ảnh hưởng đến ý định đầu tư Cuối cùng, "Nhận định của bản thân" có ý nghĩa thống kê 10% (Sig = 041< 0.1) với hệ số hồi quy âm, cho thấy kinh nghiệm cá nhân có thể làm giảm ý định đầu tư khi nhà đầu tư cảm thấy khả năng lỗ cao.
K Ế T LU Ậ N VÀ KI Ế N NGH Ị 5.1 K ế t lu ậ n
Kiến nghị
5.2.1 Các chính sách tác động đế n các y ế u t ố th ị trườ ng
Để tăng cường ý định đầu tư vào thị trường chứng khoán, cần tập trung vào ba yếu tố chính: sự thay đổi giá chứng khoán, cách thức giao dịch và việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường Nhà đầu tư thường nghiên cứu kỹ lưỡng sự biến động giá trong quá khứ, do đó, các công ty chứng khoán nên cung cấp thống kê chi tiết về tình hình tăng/giảm giá cổ phiếu để khuyến khích họ mua vào Bên cạnh đó, niềm tin vào các bản dự báo từ các công ty chứng khoán và tổ chức tài chính lớn vẫn còn, nhưng khi thị trường đi xuống, chất lượng các bản báo cáo này cần được cải thiện để phục hồi niềm tin của nhà đầu tư Cuối cùng, sự thay đổi trong cách thức giao dịch cũng rất quan trọng trong bối cảnh thị trường khó khăn, và các ý kiến từ nhà đầu tư lâu năm có thể cung cấp những gợi ý quý báu để thu hút thêm vốn đầu tư.
Sở giao dịch chứng khoán nên mở rộng các chỉ số như VN30 micap, VN30 smallcap và VNindex cho các ngành nghề khác nhau, nhằm mang đến cho nhà đầu tư nhiều sự lựa chọn hơn trong quá trình đầu tư.
Sở giao dịch chứng khoán nên nâng cao tỷ lệ đầu tư cho các nhà đầu tư nước ngoài trong những ngành không thuộc sự chi phối của Nhà nước, nhằm thúc đẩy sự sôi động và tăng cường giao dịch trên thị trường.
Chính phủ cần xem xét việc miễn hoặc giảm thuế thu nhập cá nhân đối với lợi nhuận từ giao dịch chứng khoán trong một khoảng thời gian nhất định Điều này sẽ khuyến khích các nhà đầu tư duy trì sự gắn bó với thị trường chứng khoán, từ đó thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế.
- Cần thêm các sản phẩm hỗ trợ, cho vay chứng khoán từ các ngân hàng, công ty chứng khoán nhằm hỗ trợnhà đầu tư trong quá trình đầu tư.
5.2.2 Chính sách t ác động đế n thông tin c ổ phi ếu đượ c giao d ị ch trên th ị trườ ng ch ứ ng khoán
Nghiên cứu cho thấy, trong giai đoạn này, nhà đầu tư ít bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của người khác, nhưng lại rất quan tâm đến giá cổ phiếu trong quá khứ, số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua và thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư lớn Điều này chỉ ra rằng, nếu nhà đầu tư A nắm bắt được thông tin này, họ có thể đưa ra quyết định đầu tư hợp lý hơn.
B vừa mua một sốlượng lớn cổ phiếu một công ty thì điều này sẽảnh hưởng tới nhà đầu tư
Để tăng cường ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, các công ty chứng khoán cần cung cấp thông tin nhanh chóng và chính xác Thời gian nắm giữ cổ phiếu của nhà đầu tư lớn cũng thu hút các nhà đầu tư cá nhân, vì vậy việc hỗ trợ thông tin về số lượng cổ phiếu đã mua, thời gian nắm giữ và giá mua là rất cần thiết Hiện nay, phần lớn nhà đầu tư tham gia giao dịch chứng khoán online, do đó, các phần mềm hỗ trợ thông tin là yêu cầu bắt buộc để giữ chân khách hàng và thu hút nhà đầu tư.
5.2.3 Chính sách tác động đế n nhân t ố thông tin ngườ i thân và nhân t ố nh ận đị nh c ủ a b ả n thân
Thông tin về giá cổ phiếu từ người thân và nhà đầu tư quen biết là một nhân tố quan trọng trong quyết định đầu tư Nghiên cứu cho thấy, khi có ý định đầu tư, nhà đầu tư không chỉ dựa vào nhận định cá nhân mà còn chú ý đến thông tin từ những người xung quanh Mặc dù mức độ ảnh hưởng không quá mạnh, nhưng đây vẫn là yếu tố có tác động đáng kể đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân.
Theo khảo sát, nhân tố "Nhận định của bản thân" có tác động ngược đến "Ý định đầu tư của nhà đầu tư", với 136 trên 252 nhà đầu tư bày tỏ sự không chắc chắn trong việc kiểm soát đầu tư để tránh thua lỗ Hơn 20% nhà đầu tư không có ý định mua cổ phiếu trong thời điểm hiện tại, cho thấy sự mất niềm tin vào thị trường Để nâng cao ý định đầu tư, cần cải thiện niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán Về mặt vĩ mô, ổn định kinh tế, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách và ổn định giá trị đồng tiền là những ưu tiên quan trọng mà thị trường đòi hỏi.
Nếu nhà đầu tư không tin tưởng vào triển vọng phục hồi của nền kinh tế, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sẽ không đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Điều này dẫn đến xu hướng đầu tư ngắn hạn, không có lợi cho thị trường trong dài hạn Mục tiêu chính là nâng cao tính minh bạch của thị trường, đòi hỏi sự phối hợp giữa các cơ quan quản lý, công ty niêm yết và công ty chứng khoán.
- Đối với cơ quan quản lý nhà nước: Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và
Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) cần thường xuyên nghiên cứu và điều chỉnh quy định về công bố thông tin, bao gồm nội dung, cách thức trình bày và thời điểm công bố UBCKNN và SGDCK cũng cần tăng cường giám sát các vi phạm liên quan đến công bố thông tin trên kênh chính thức và các phương tiện thông tin đại chúng Trong khi trang web của SGDCK là nguồn thông tin chính về các công ty niêm yết, nó thường cập nhật chậm và không đầy đủ so với các trang web của công ty chứng khoán Điều này dẫn đến sự chênh lệch thông tin và giảm độ tin cậy Do đó, SGDCK cần nâng cấp trang web, cập nhật thông tin kịp thời và sắp xếp thông tin một cách khoa học để hỗ trợ nhà đầu tư tìm kiếm thông tin dễ dàng hơn.
Đối với công ty niêm yết, việc thiết lập bộ phận chuyên trách về công bố thông tin là rất cần thiết để đảm bảo cung cấp thông tin định kỳ đầy đủ và kịp thời Người phụ trách công bố thông tin phải có thẩm quyền nhất định, và công ty cần quy định rõ trách nhiệm của từng nhân viên trong bộ phận này Đồng thời, công ty cần tăng cường giám sát để hạn chế rò rỉ thông tin ra bên ngoài trước khi công bố công khai Việc nâng cao chất lượng thông tin công bố, đặc biệt là về tình hình tài chính và báo cáo tài chính, là rất quan trọng để đảm bảo thông tin kịp thời, đầy đủ và trung thực, từ đó giúp nhà đầu tư ra quyết định đầu tư chính xác và tăng cường niềm tin vào công ty.
Các công ty chứng khoán cần thiết lập bộ phận chuyên trách công bố thông tin và nâng cao trình độ, đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên phụ trách Việc này giúp ngăn chặn tình trạng nhân viên môi giới lợi dụng thông tin sớm để thu hút khách hàng Đồng thời, công ty cũng cần đào tạo nhân viên phân tích thị trường để đảm bảo các bản dự báo và phân tích chính xác, đầy đủ, từ đó tạo sự khác biệt và thu hút khách hàng Hơn nữa, việc công bố đầy đủ thông tin định kỳ và tình hình tài chính là rất quan trọng để duy trì lòng tin của khách hàng, đặc biệt trong bối cảnh nhiều công ty chứng khoán đang tuyên bố phá sản.
5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
Luận văn đã trình bày một cách rõ ràng và logic quá trình nghiên cứu của tác giả, đồng thời thể hiện nội dung, mục đích, phạm vi, phương pháp và kết quả nghiên cứu một cách chi tiết.
Nghiên cứu không chỉ đạt được các mục tiêu đã đề ra mà còn xác định những yếu tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Từ đó, nghiên cứu đề xuất các giải pháp nhằm khuyến khích nhà đầu tư tăng cường ý định mua cổ phiếu.
Mặc dù nghiên cứu đã đạt được một số thành tựu, nhưng vẫn tồn tại một số hạn chế đáng lưu ý Phương pháp chọn mẫu ngẫu nhiên được sử dụng là phương pháp thuận tiện, tuy dễ thực hiện và ít tốn kém, nhưng lại không đảm bảo tính đại diện cao Hơn nữa, do kích thước mẫu nhỏ, độ tin cậy của kết quả chưa đạt yêu cầu Mô hình hồi quy xây dựng có mức độ giải thích thấp, không đủ khả năng dự đoán trong thực tế Cuối cùng, nghiên cứu chỉ tập trung vào ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân, trong khi theo lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB), còn một giai đoạn quan trọng là chuyển từ ý định sang quyết định cần được nghiên cứu thêm.