PH Ầ N M Ở ĐẦ U
Lý do ch ọ n đề tài
Thị trường chứng khoán Việt Nam, mặc dù đã trải qua hơn một thập kỷ phát triển, vẫn được coi là một thị trường mới nổi và non trẻ Là kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế, nhưng sản phẩm giao dịch chủ yếu vẫn là cổ phiếu và trái phiếu của các công ty, trong khi các công cụ đầu tư và sản phẩm phái sinh còn hạn chế và không đủ sức hấp dẫn đối với nhà đầu tư Một đặc điểm nổi bật của thị trường này là sự ảnh hưởng mạnh mẽ của tâm lý đầu tư, cho thấy tính sơ khai của nó.
Trong giai đoạn 2006 đến 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến sự tăng trưởng nóng, với chỉ số VN-Index vượt mốc 1.000 điểm Năm 2006, VN-Index đạt mức tăng trưởng cao nhất khu vực châu Á – Thái Bình Dương với 145%, nhưng tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp niêm yết không tương xứng Điều này khiến các chuyên gia tài chính lo ngại, cho rằng nguyên nhân chính là tâm lý đầu tư bầy đàn và theo phong trào của các nhà đầu tư trong nước Thời điểm này, việc "chơi chứng khoán" trở thành một xu hướng phổ biến.
Phong trào đầu tư chứng khoán đang lan rộng với tốc độ nhanh chóng, thu hút sự quan tâm của nhiều người từ các lĩnh vực khác nhau như nội trợ, nhân viên văn phòng và tiểu thương Nhiều nhà đầu tư không có kiến thức về tài chính đã tham gia, dẫn đến những hiện tượng bất thường trên thị trường như giao dịch cổ phiếu vượt giá trị thực và sự tăng giá liên tục của cổ phiếu của các công ty gặp khó khăn Những hiện tượng này không thể được lý giải bởi lý thuyết thị trường hiệu quả, vì đối tượng áp dụng chưa đạt đến mức độ hoàn thiện mà lý thuyết này yêu cầu, điều này cũng lý giải cho sự thất bại của các chuyên gia phân tích dự báo chứng khoán tại Việt Nam.
Năm 2002, Daniel Kahneman nhận giải Nobel kinh tế, đánh dấu sự công nhận của lý thuyết tài chính hành vi trong việc giải thích những hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán mà lý thuyết thị trường hiệu quả không thể lý giải Tài chính học hành vi nghiên cứu cách tâm lý con người ảnh hưởng đến các quyết định tài chính, mặc dù còn mới mẻ nhưng đã phát triển nhanh chóng với nhiều chủ đề nghiên cứu quan trọng như sự tự tin quá mức, thiên kiến đánh giá, tâm lý bầy đàn, mức độ chịu rủi ro và niềm tin của nhà đầu tư, thu hút sự quan tâm của cả nhà đầu tư và chuyên gia phân tích.
Các yếu tố tâm lý có thể ảnh hưởng đáng kể đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Đây là một lĩnh vực nghiên cứu thú vị, phù hợp để áp dụng và thực nghiệm tại thị trường chứng khoán Việt Nam Chính vì vậy, tác giả đã quyết định chọn đề tài này để khám phá sâu hơn.
Nghiên cứu "Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam" nhằm tìm hiểu ảnh hưởng của tâm lý đến quyết định đầu tư Tác giả hy vọng kết quả nghiên cứu sẽ giúp giải thích các yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến nhà đầu tư, từ đó đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Mục tiêu nghiên cứu
Đề tài này nhằm đánh giá tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Nghiên cứu tập trung vào bốn vấn đề chính: xác định các nhân tố tâm lý ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu, đo lường mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này tại sàn chứng khoán TP.HCM, và đưa ra nhận xét cùng các kiến nghị nhằm cải thiện ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán Việt Nam.
Ph ạ m vi và đố i tượ ng nghiên c ứ u
Đối tượng nghiên cứu: là nhà đầu tư cá nhân trên thịtrường chứng khoán TP.HCM
Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu thực hiện tại một số sàn chứng khoán TP.HCM từ tháng 6/2013 đến tháng 9/2013.
Phương pháp nghiên c ứ u
Với mục tiêu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu trên, đề tài được thực hiện thông qua hai phương pháp nghiên cứu sau:
Nghiên cứu định tính là giai đoạn quan trọng trong việc xác định các chỉ tiêu và biến trong mô hình nghiên cứu Đầu tiên, cần tổng quan lý thuyết và các công trình nghiên cứu trước đó để đề ra mục hình nghiên cứu dự kiến Tiếp theo, tham khảo các nghiên cứu trước giúp hình thành các thang đo cho các nhân tố tác động vào biến mục tiêu trong mô hình Cuối cùng, thiết kế bảng câu hỏi để thu thập dữ liệu là bước cần thiết để đảm bảo tính chính xác và hiệu quả của nghiên cứu.
Nghiên cứu định lượng là giai đoạn nghiên cứu chính thức nhằm kiểm định mô hình đã đề ra, với mẫu nghiên cứu gồm 252 nhà đầu tư, dựa trên số lượng biến trong mô hình là 10 Dữ liệu được phân tích thông qua các kỹ thuật phân tích chuyên sâu.
- Thống kê mô tả: mô tả sơ bộ các đặc điểm của mẫu
- Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha để phát hiện những chỉ báo không đáng tin cậy trong quá trình nghiên cứu
- Phân tích nhân tố khám phá EFA: bóc tách, sắp xếp các chỉ báo đo lường, các khái niệm, biến tiềm ẩn
- Phân tích tương quan và xây dựng mô hình hồi quy.
Ý ngh ĩa th ự c ti ễ n c ủ a đề tài
Nghiên cứu này nhằm phân tích tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán, dựa trên các mục tiêu đã được đề ra.
TP.HCM Thông qua kết quả nghiên cứu góp phần nâng cao ý định đầu tư cho các nhà đầu tư trên thịtrường chứng khoán TP.HCM.
Kết cấu của đề tài
Nghiên cứu gồm 5 chương, bao gồm :
Chương 1: Phần mở đầu: Giới thiệu tổng quan vềđề tài nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý luận: Trình bày cơ sở lý thuyết về tài chính hành vi và các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu: Xây dựng mô hình nghiên cứu Trình bày phương pháp nghiên cứu để kiểm định thang đo và mô hình lý thuyết tác giảđề ra
Chương 4: Kết quả nghiên cứu: Trình bày phương pháp phân tích và kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và kiến nghị: Tóm tắt những kết quả chính của nghiên cứu, những hạn chếvà hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 S ự khác bi ệ t gi ữ a lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng và lý thuy ế t tài chính hành vi
Lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng
Tài chính truyền thống dựa trên các nguyên lý như chênh lệch của Miller và Modigliani, nguyên lý danh mục của Markowitz, và lý thuyết định giá tài sản vốn của Sharpe, Lintner, Merton, Black, cùng với lý thuyết định giá hợp đồng quyền chọn của Black-Scholes và Merton Những lý thuyết này coi thị trường là hiệu quả và có tính quy chuẩn cao.
Lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại giả định rằng các nhà đầu tư hành xử một cách lý trí, dẫn đến sự cân bằng thị trường Trong trạng thái cân bằng này, giá chứng khoán được xác định dựa trên lý thuyết thị trường hiệu quả, phản ánh các hành vi hợp lý của nhà đầu tư.
Theo Barberis và Thaler (2003), trong một thị trường truyền thống với nhà đầu tư lý trí và không có sự cạnh tranh, giá cổ phiếu phản ánh giá trị gốc (Fundamental Value) Trong thị trường này, nhà đầu tư có thể tiếp cận đầy đủ thông tin cần thiết và lãi suất chiết khấu phù hợp với các mẫu hình đã được đề ra Barberis và Thaler gọi lý thuyết này là lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH – Efficient Market Hypothesis).
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, luôn có cơ chế điều chỉnh giúp thị trường trở về trạng thái cân bằng, và cơ chế này chính là kinh doanh chênh lệch giá.
Cơ chế kinh doanh chênh lệch giá xuất hiện khi có sự đánh giá sai trên thị trường, khiến giá của tài sản tài chính không phản ánh đúng giá trị hợp lý, tạo cơ hội cho "những nhà đầu tư hợp lý" mua tài sản định giá thấp và bán tài sản định giá cao Hành động này giúp điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng hợp lý và diễn ra nhanh chóng Barberis và Thaler (2003) đã chỉ ra rằng không có chiến lược đầu tư nào có thể mang lại lợi nhuận vượt trội mà không đối mặt với rủi ro, thể hiện qua câu nói "Không có bữa ăn trưa miễn phí".
Theo Ritter (2003), trong thị trường chứng khoán, không phải tất cả nhà đầu tư đều hành động một cách hợp lý do sự khác biệt về sở thích và niềm tin Khi nhà đầu tư không đưa ra quyết định hợp lý, họ dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi và tâm lý.
Statman (1995) đã so sánh hai lý thuyết thị trường hiệu quả và tài chính hành vi, chỉ ra rằng nhà đầu tư trong lý thuyết truyền thống là hợp lý, không bị ảnh hưởng bởi sai lầm nhận thức và luôn giữ bình tĩnh Tuy nhiên, lý thuyết tài chính hành vi cho rằng nhà đầu tư thường không hợp lý, dễ mắc sai lầm và bị tác động bởi yếu tố tâm lý, đồng thời họ cũng trải qua nỗi buồn do hối tiếc, dẫn đến việc không phải lúc nào cũng có thể đưa ra quyết định chính xác.
Việc tìm hiểu lý thuyết tài chính hành vi là rất quan trọng trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt là trong việc giải thích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Khi các quyết định đầu tư không hợp lý xảy ra, cần xem xét ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý và hành vi Theo Kim và Nofsinger (2008), những sai sót trong quyết định đầu tư có thể tác động đáng kể đến giá cổ phiếu, tạo điều kiện thuận lợi cho việc kinh doanh chênh lệch giá.
Lý thuy ế t tài chính hành vi
Tài chính hành vi là một mô hình mới trong lĩnh vực tài chính, bổ sung cho lý thuyết tài chính truyền thống bằng cách tích hợp yếu tố hành vi vào quá trình ra quyết định Mô hình này áp dụng các lý thuyết về hành vi con người từ tâm lý học và xã hội học để phân tích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường tài chính Nó nhằm giải thích cách mà cảm xúc và kinh nghiệm có thể dẫn đến những sai lầm trong quyết định đầu tư, từ đó tạo ra các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán.
Baberis và Thaler (2003) chỉ ra rằng lý thuyết tài chính hành vi giúp giải thích hành vi không hợp lý của nhà đầu tư và quá trình ra quyết định của họ thông qua các bằng chứng thực nghiệm về tâm lý học nhận thức và sự lệch lạc trong hành vi Hai cột trụ chính của lý thuyết này bao gồm sự giới hạn trong việc kinh doanh chênh lệch giá và tâm lý của nhà đầu tư.
DeBondt và Thaler (1985) định nghĩa lý thuyết tài chính hành vi như một mô hình kết hợp tâm lý học nhận thức để giải thích thị trường và hành vi của nhà đầu tư Lý thuyết này cho thấy rằng nhà đầu tư không phải lúc nào cũng hành động hợp lý, mà thường bị ảnh hưởng bởi niềm tin cá nhân và các sai lệch hệ thống trong quyết định của họ.
Điề u ki ệ n để lý thuy ế t tài chính hành vi t ồ n t ạ i
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, sự định giá sai trên thị trường sẽ được các nhà đầu tư hợp lý điều chỉnh thông qua việc kinh doanh chênh lệch giá, đưa giá trị về đúng thực tế Tuy nhiên, nếu việc kinh doanh này bị giới hạn, tình trạng định giá sai có thể kéo dài, làm giảm hiệu quả của lý thuyết tài chính truyền thống Lý thuyết tài chính hành vi trở thành một bổ sung quan trọng trong bối cảnh này Hồ Quốc Tuấn (2007) chỉ ra ba điều kiện cho sự tồn tại của lý thuyết tài chính hành vi: Thứ nhất, hành vi không hợp lý của nhà đầu tư dẫn đến việc phân tích và xử lý thông tin sai, gây ra kỳ vọng sai lệch về cổ phiếu Thứ hai, khi hành vi không hợp lý mang tính hệ thống, tức là nhiều nhà đầu tư cùng hành động không hợp lý, sẽ dẫn đến định giá sai tài sản tài chính kéo dài Cuối cùng, giới hạn trong khả năng kinh doanh chênh lệch giá khiến việc xác định thời điểm điều chỉnh giá trở nên khó khăn, và nếu không tham gia điều chỉnh đúng lúc, nhà đầu tư có thể gặp rủi ro.
Khái ni ệm ý định đầu tư
Đầu tư chứng khoán được coi là một loại hình đầu tư tài chính, trong đó các nhà đầu tư mua giấy tờ có giá với hy vọng thu lợi nhuận trong tương lai Đầu tư cổ phiếu không chỉ mang lại lợi tức từ việc chia cổ tức mà còn từ sự tăng giá của chứng khoán trên thị trường Ngoài ra, việc nắm giữ cổ phiếu còn giúp nhà đầu tư có quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp Hành vi đầu tư cổ phiếu khác với mua tiêu dùng, vì mục đích của việc mua chứng khoán là để sinh lợi khi bán hoặc để hưởng các quyền ưu đãi liên quan.
Nhà đầu tư có thể phân loại ý định đầu tư thành hai loại: ý định mua và ý định bán chứng khoán Ý định bán cổ phiếu thường dễ hiểu, vì nhà đầu tư thường bán khi có lời Ngược lại, ý định mua cổ phiếu liên quan đến kết quả lợi nhuận hoặc thua lỗ trong tương lai (Odean, 1999) Khi có ý định bán, nhà đầu tư thường hạn chế tìm kiếm và chỉ tập trung vào cổ phiếu đang nắm giữ, chờ thời điểm thích hợp để bán, dẫn đến ít lựa chọn Trong khi đó, khi mua cổ phiếu, nhà đầu tư có nhiều cơ hội lựa chọn từ danh sách cổ phiếu mà công ty chứng khoán cung cấp, giải thích tại sao việc mua cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố hơn so với việc bán cổ phiếu.
Barber và Odean (2002) đã xác định các yếu tố thu hút nhà đầu tư ra lệnh mua cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu có lượng giao dịch tăng cao bất thường, cổ phiếu có tỷ suất lợi nhuận cao thấp bất thường và cổ phiếu thường xuyên được đề cập trên các phương tiện truyền thông Do đó, nghiên cứu này tập trung vào ý định mua của nhà đầu tư, đặc biệt là các yếu tố tâm lý và hành vi ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu.
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB)
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) của Ajzen (1991) mở rộng lý thuyết hành động hợp lý (TRA) của Ajzen và Fishbein (1980) bằng cách bổ sung yếu tố kiểm soát hành vi cảm nhận (Perceived Behavioural Control - PBC) TPB được ứng dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực như marketing, tâm lý, quản trị, y học và tài chính để dự đoán hành vi con người Sự khác biệt chính giữa TPB và TRA nằm ở việc TPB không chỉ tập trung vào thái độ (Attitude - Ab) và chuẩn chủ quan (Subjective Norm), mà còn xem xét ảnh hưởng của PBC đối với hành vi.
Mô hình của Ajzen (1991) chỉ ra rằng ý định hành vi bị chi phối bởi ba yếu tố chính: thái độ, chuẩn chủ quan và sự kiểm soát hành vi nhân thức Thái độ (Ab) phản ánh cảm xúc và tâm lý của cá nhân, thể hiện sự tích cực hoặc tiêu cực đối với các kết quả của hành vi cụ thể Điều này dẫn đến việc thái độ được thể hiện ra bên ngoài và có thể được đánh giá thông qua các kết quả cụ thể.
Chuẩn chủ quan (SN) đề cập đến cảm nhận của cá nhân trước áp lực từ ý kiến và cảm xúc của những người xung quanh, ảnh hưởng đến quyết định thực hiện hoặc không thực hiện một hành vi nào đó.
Cuối cùng, kiểm soát hành vi nhận thức (PBC) phản ánh sự nhận thức của con người về khả năng thực hiện hành vi dưới sự kiểm soát Nếu con người cảm thấy thiếu nguồn lực hoặc cơ hội, họ sẽ gặp khó khăn trong việc hình thành ý định mạnh mẽ để thực hiện hành vi, bất chấp thái độ tích cực của họ.
East (1993) đã áp dụng lý thuyết TPB để nghiên cứu ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Anh đối với công ty điện RECS, công ty phát điện GENCOS và công ty viễn thông British Telecom Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng các yếu tố như thái độ, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát hành vi nhận thức và kinh nghiệm của nhà đầu tư đều có ảnh hưởng đáng kể đến ý định đầu tư cổ phiếu của họ.
Hình 2.1: Mô hình hành vi có kế hoạch (TPB)
Các nhân tố tài chính hành vi ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư
TƯ CỔ PHIẾU CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN.
Theo Ritter (2003), tài chính hành vi được hình thành từ hai nền tảng chính: tâm lý học nhận thức và những hạn chế trong giao dịch chênh lệch giá Bài viết này sẽ tập trung vào khía cạnh tài chính hành vi dựa trên tâm lý học nhận thức.
Việc phát triển lý thuyết hành vi dựa trên tâm lý học chỉ ra rằng quá trình ra quyết định của con người bị tác động bởi nhiều ảo tưởng nhận thức.
Dựa trên các nghiên cứu của Kahneman và Tversky, các ảo tưởng trong quá trình ra quyết định có thể được chia thành hai nhóm: ảo tưởng do kinh nghiệm và ảo tưởng do yếu tố tâm lý theo lý thuyết kỳ vọng Ngoài ra, khái niệm “tâm lý bầy đàn” cũng được đề cập trong các nghiên cứu về thị trường chứng khoán, bắt đầu từ nghiên cứu của Caparrelli và cộng sự năm 2004 tại Ý, tiếp theo là nghiên cứu của Tan và cộng sự năm 2008 tại Trung Quốc, cũng như nghiên cứu của Waweru tại thị trường chứng khoán Nairobi cùng năm.
2.4.1 Lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm (HEURISTIC THEORY)
Kinh nghiệm đóng vai trò quan trọng trong việc ra quyết định nhanh chóng, đặc biệt trong những tình huống phức tạp và không chắc chắn Đối với nhà đầu tư trên sàn chứng khoán, kinh nghiệm giúp họ đưa ra quyết định trong thời gian ngắn Tuy nhiên, việc quá phụ thuộc vào các quy tắc và kinh nghiệm có thể dẫn đến sai lầm, nhất là khi điều kiện thị trường đã thay đổi.
Kiểm soát hành vi nhận thức Ý định hành vi Hành vi
Năm 1974, lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm đã chỉ ra ba nhân tố chính: lệch lạc do tình huống điển hình (Representativeness), lệch lạc do điểm tựa (Anchoring – conservatism), và lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) Waweru và cộng sự (2008) đã bổ sung thêm nhân tố tâm lý quá tự tin (Overconfident), trong khi DeBont và Thaler (1985) đã đề cập đến tâm lý tự tin dưới góc độ phản ứng thái quá hoặc bi quan quá mức của nhà đầu tư (Overreaction and Underreaction) Lệch lạc do tình huống điển hình được hiểu là xu hướng tập trung vào các tình huống ngắn hạn, dẫn đến việc nhà đầu tư bỏ qua các yếu tố dài hạn Theo DeBondt và Thaler (1995), nhà đầu tư thường đánh giá xác suất xảy ra của sự kiện tương lai dựa trên sự tương đồng với các tình huống đã xảy ra trước đó, điều này có thể gây hại cho quyết định đầu tư của họ khi họ quá chú trọng vào các sự kiện gần đây mà không xem xét xác suất trung bình dài hạn.
Vào năm 2008, khi thị trường chứng khoán bùng nổ và tỷ suất lợi nhuận từ đầu tư tăng cao, nhiều người đã bắt đầu xem điều này là bình thường, dẫn đến việc họ thường so sánh và kỳ vọng vào tỷ suất lợi nhuận cao trước khi quyết định mua bán chứng khoán Ví dụ từ DeBondt và Thaler (1995) cho thấy, nếu nhà đầu tư chỉ chú ý đến các cổ phiếu “hot” mà không xem xét kết quả kinh doanh trước đó của công ty, họ đang bị ảnh hưởng bởi hành vi lệch lạc Một dạng lệch lạc khác là hiện tượng điểm tựa và bảo thủ (Anchoring – Conservatism), khi nhà đầu tư bám vào giá trị ban đầu khi dự đoán, dẫn đến việc điều chỉnh không đủ khi có thông tin mới Điển hình là giữa năm 2010, khi thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu giảm, nhiều nhà đầu tư vẫn cho rằng sự sụt giảm này là bình thường và không nhận ra tín hiệu nguy hiểm báo hiệu một cuộc suy thoái mới.
Hiệu ứng lệch lạc do bảo thủ có mối quan hệ trái ngược với hiệu ứng lệch lạc do tình huống điển hình, giúp giải thích hiện tượng phản ứng thái quá và phản ứng chậm của nhà đầu tư Theo Waweru và cộng sự (2008), nhà đầu tư dự đoán dựa trên các sự kiện gần đây, cảm thấy lạc quan khi thị trường tăng trưởng và bi quan khi thị trường giảm Hồ Quốc Tuấn (2007) đã chỉ ra rằng khi công ty công bố lợi nhuận giảm, nhà đầu tư thường phản ứng chậm, dẫn đến giá cổ phiếu giảm từ từ Tuy nhiên, khi tình hình xấu đi liên tục, họ nhận ra tình huống điển hình mới và phản ứng thái quá bằng cách bán tháo cổ phiếu, khiến giá giảm nhanh chóng Lệch lạc do thông tin có sẵn xảy ra khi nhà đầu tư dựa quá nhiều vào thông tin hiện có trên thị trường.
Từ năm 2008, nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên đầu tư vào các công ty địa phương mà họ quen thuộc hoặc dễ dàng thu thập thông tin Hành động này không nằm trong chiến lược đa dạng hóa hay danh mục đầu tư hiệu quả, mà chủ yếu xuất phát từ cảm giác an tâm khi đầu tư vào những nơi quen thuộc, giúp giảm bớt áp lực rủi ro.
Hiện nay, ở Việt Nam, việc đầu tư dựa trên lời khuyên từ người thân, ý kiến của các chuyên gia hoặc nhà đầu tư nước ngoài đang trở nên phổ biến Hiện tượng này minh họa rõ nét cho sự lệch lạc trong quyết định đầu tư.
According to Kahneman and Tversky (1974), biases stemming from available information consist of two key factors: recent bias, which influences decisions based on recent events, and salience bias, which affects judgments based on prominent or striking events.
Yếu tố lệch lạc do sự kiện gần đây (recent bias) chỉ ra rằng những sự kiện mới xảy ra có xu hướng chiếm ưu thế trong tâm trí con người, khiến nhà đầu tư dễ dàng quên đi các sự kiện trong quá khứ Điều này dẫn đến việc họ có thể bỏ qua sự phân bổ hợp lý cho các khoản đầu tư, thay vào đó là chạy theo các cổ phiếu đang thịnh hành hoặc tăng giá mạnh Hành động này có thể dẫn đến việc mua bán không đúng thời điểm, gây ra thua lỗ cho nhà đầu tư.
Lệch lạc do sự kiện nổi bật (salience bias) cho thấy nhà đầu tư dễ bị tác động bởi các sự kiện nổi bật, đặc biệt là những thông tin được truyền thông đưa tin nhiều lần, như sự gia tăng nợ xấu của ngân hàng trong hai năm qua, dẫn đến sự dè chừng của nhà đầu tư đối với cổ phiếu ngân hàng mặc dù lợi nhuận vẫn khả quan Sự tự tin quá mức (Overconfidence), theo DeBont và Thaler (1995), là khi nhà đầu tư quá tin tưởng vào kiến thức và kỹ năng của mình, thường thể hiện qua việc ít đa dạng hóa danh mục đầu tư và tập trung vào các công ty quen thuộc Ritter (2003) chỉ ra rằng nhà đầu tư thường thích đầu tư vào cổ phiếu của công ty mình làm việc, bất chấp rủi ro từ lý thuyết đa dạng hóa Hơn nữa, những nhà đầu tư tự tin quá mức thường thực hiện nhiều giao dịch hơn mà không tham khảo ý kiến từ bên ngoài.
Theo Oberlechner và Osler (2004), sự tự tin quá mức không nhất thiết gây hại cho nhà đầu tư, mà ngược lại, nó có thể nâng cao hiệu quả làm việc của họ.
Nó sẽ nâng cao khả năng nhận thức của con người, giúp cải thiện khả năng ra quyết định nhanh chóng và kéo dài thời gian đầu tư hiệu quả hơn.
Con người thường có xu hướng phóng đại tài năng cá nhân và đánh giá thấp khả năng xảy ra các sự kiện xấu ngoài tầm kiểm soát Sự kết hợp giữa tự tin thái quá và tính lạc quan dẫn đến việc họ đánh giá quá cao khả năng của mình và đánh giá thấp các rủi ro tiềm ẩn, từ đó thổi phồng khả năng kiểm soát tình hình Hệ quả là các giao dịch đầu tư gia tăng, dễ dẫn đến bong bóng đầu cơ (speculative bubble) như đã nêu trong nghiên cứu của Johnson và cộng sự (2002) DeBont và Thaler (1985) cũng chỉ ra rằng con người thường phản ứng thái quá trước những thông tin bất ngờ hoặc không kỳ vọng.
Các nghiên c ứu trướ c
Nghiên cứu về xu hướng mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán TP.HCM chỉ ra rằng có bốn yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định mua, bao gồm niềm tin vào môi giới, yếu tố nhận biết, sự chấp nhận rủi ro và sự hài lòng với các quyết định trước đó, trong đó sự chấp nhận rủi ro có tác động mạnh nhất Một nghiên cứu khác đã xác định ba yếu tố tác động đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư Việt Nam, bao gồm tâm lý nhà đầu tư, phân tích cơ bản và thông tin thị trường, nhưng chưa chỉ ra các yếu tố tâm lý cụ thể Nghiên cứu của Nguyễn Thị Ngọc Linh kết hợp các yếu tố tài chính và tâm lý, cho thấy ảnh hưởng của doanh nghiệp, sự chấp nhận rủi ro và mục tiêu lợi nhuận là ba yếu tố chính, với sự chấp nhận rủi ro là yếu tố quan trọng nhất.
Nghiên cứu của Phạm Thị Quỳnh Nương (2012) chỉ ra rằng có 6 nhóm nhân tố ảnh hưởng đến quyết định chọn cổ phiếu của nhà đầu tư, bao gồm sự minh bạch thông tin, thông tin tài chính, hình ảnh công ty, thông tin trung lập, dữ liệu giao dịch cổ phiếu và thông tin tư vấn Trong số 28 yếu tố ban đầu, 7 yếu tố tác động mạnh nhất đến lựa chọn cổ phiếu gồm có lợi nhuận công ty, tính thanh khoản, tính minh bạch báo cáo tài chính, danh tiếng công ty, vị thế trong ngành, giá cổ phiếu hợp lý và cổ tức mong đợi Đồng thời, đề tài “Ứng dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân khảo sát tại TP.HCM giai đoạn đầu năm 2012” của tác giả Bùi cũng đóng góp vào việc hiểu rõ hơn về hành vi đầu tư.
Thị Hồng Hà xác định bốn nhân tố chính ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu, bao gồm thái độ về hành vi, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát nhận thức và kinh nghiệm quá khứ Nghiên cứu cho thấy thái độ có tác động lớn nhất, tiếp theo là sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan Đặc biệt, khi xem xét thêm yếu tố kinh nghiệm quá khứ, yếu tố này cũng thể hiện mức ảnh hưởng đáng kể, đứng thứ ba sau thái độ và vượt trội hơn so với sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan.
Nghiên cứu này áp dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP.HCM Các yếu tố tác động bao gồm bốn nhân tố tâm lý như nhận định, tâm lý, ảnh hưởng từ nhà đầu tư khác và sở thích của nhà đầu tư, cùng với một yếu tố bên ngoài là ảnh hưởng của thị trường Dữ liệu được thu thập thông qua phỏng vấn trực tiếp nhà đầu tư dựa trên bảng câu hỏi đã được thiết kế, sau đó sử dụng mô hình hồi quy để xác định mức độ ảnh hưởng của các yếu tố đến ý định đầu tư cổ phiếu.
Mô hình nghiên c ứ u đề xu ấ t
Qua quá trình tổng hợp lý thuyết của các nghiên cứu trước, tác giả đưa ra mô hình nghiên cứu đề xuất như sau:
Hình 2.2: Mô hình nghiên cứu dự kiến
Bảng 2.1 tóm tắt các giả thuyết liên quan đến mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu trong mô hình và giả thuyết về biến kiểm soát Các giả thuyết được phát biểu rõ ràng kèm theo nguồn tham khảo cụ thể, giúp người đọc hiểu rõ hơn về các mối liên hệ và cách thức kiểm soát trong nghiên cứu.
H 1 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Nhận định của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
H 2 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Tâm lý của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Waweru N., Munyoki E and Uliana E., (2008) ĐỊ Ý NH ĐẦ U TƯ
C Ổ PHI Ế U ẢNH HƯỞNG CỦA THỊ
SỞ THÍCH CỦA NHÀ ĐẦU
NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” với nhân tố“Ý định mua cổ phiếu”
H 4 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Sở thích của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của thịtrường chứng khoán” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
- Sugato Chakravarty và Alan Dubinsky, (2004)
- D Eric Hirst, Lisa Koonce, and Paul J Simko,
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U
Chương này nhằm giới thiệu các bước thực hiện thiết kế nghiên cứu và xử lý thông tin liên quan Quy trình nghiên cứu bao gồm các bước chính: xây dựng tiêu chí, đánh giá thang đo khái niệm và thiết kế bảng câu hỏi.
Quy trình nghiên c ứ u
Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu
Mô hình đo lường các biến tiềm ẩn
Mô hình các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Kiểm tra độ tin cậy của thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha
Phân tích nhân tố khám phá – EFA Phân tích hồi quy
Kh ả o sát m ộ t s ố y ế u t ố tâ m lý tác động đế n ý định đầu tư cổ phi ế u c ủ a nhà đầu tư cá nhân trên thị trườ ng ch ứ ng khoán TP.HCM
Mối quan hệ: Các nhân tố tác động với ý định đầu tư
LÝ THUYẾT: Dựa trên các lý thuyết về tài chính hành vi và lý thuyết hành vi có kế hoạch của Ajzen (1991)
Xây dựng các biến thống kê mô tả
Xây dựng các biến quan sát
Xây d ự ng thang đo
3.2.1 Các thông tin cá nhân
Dựa trên thảo luận với giáo viên hướng dẫn và nghiên cứu tài liệu, tác giả đề xuất thu thập các thông tin cá nhân như tuổi, giới tính, trình độ học vấn, thời gian tham gia đầu tư cổ phiếu, tên sàn chứng khoán, và việc tham gia khóa học đầu tư chứng khoán Những thông tin này sẽ được đo lường bằng thang đo danh nghĩa và thang đo tỷ lệ.
Bảng 3.1: Thang đo các thông tin cá nhân
Các thông tin cá nhân Thang đo
- Nhà đầu tư đã từng tham gia khóa học chứng khoán
- Thời gian tham gia đầu tư chứng khoán Thang đo tỷ lệ
3.2.2 Nhân tố NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) L ệ ch l ạ c do tình hu ống điể n hình:
Nghiên cứu cho thấy rằng nhà đầu tư dễ mắc sai lầm khi dựa vào các tình huống điển hình hoặc sự kiện gần đây để đưa ra quyết định đầu tư Thị trường chứng khoán biến động nhanh chóng, khiến cho những phán đoán dựa trên các tình huống vừa xảy ra có thể không chính xác Để đo lường hiện tượng này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xây dựng các chỉ báo cho yếu tố "Lệch lạc do tình huống điển hình", trong đó có việc phân tích xu hướng tăng giảm của một số cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành.
Theo Kahneman và Tversky (1974), lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ trái ngược với lệch lạc do tình huống điển hình, khi nhà đầu tư thường gắn nhận định của mình với tình hình chung trong quá khứ thay vì sự kiện hiện tại Điều này dẫn đến việc họ mắc sai lầm trong nhận định khi thị trường thay đổi, do không điều chỉnh theo biến động mới Để đo lường yếu tố này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xây dựng các chỉ báo như: "Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại" và "Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ".
Theo Waweru và cộng sự (2008), khi nhà đầu tư chỉ lựa chọn cổ phiếu từ các công ty quen thuộc hoặc có người thân làm việc, và khi họ dựa vào thông tin báo chí mà không xem xét tỷ suất lợi nhuận, điều này cho thấy sự lệch lạc do thông tin sẵn có Hành động này dẫn đến những sai lầm trong quyết định đầu tư, khiến họ có thể bỏ lỡ cơ hội tìm kiếm lợi nhuận cao hơn Để đo lường hiện tượng này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý" và xây dựng các chỉ báo cho yếu tố này.
Lệch lạc do thông tin có sẵn thể hiện qua việc nhiều người cho rằng thông tin về giỏ cổ phiếu từ người thân và các nhà đầu tư quen biết là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Điều này dẫn đến sự tự tin quá mức trong các quyết định đầu tư.
Theo nghiên cứu của DeBont và Thaler (1995) cũng như Ritter (2003), sự tự tin quá mức của nhà đầu tư có thể ảnh hưởng tiêu cực đến quyết định đầu tư của họ, dẫn đến việc thực hiện nhiều giao dịch hơn và ảo tưởng về khả năng kiểm soát tình hình Để đo lường yếu tố "Tâm lý quá tự tin," tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý Một trong những chỉ báo cho yếu tố này là niềm tin của nhà đầu tư vào khả năng kiểm soát rủi ro trong đầu tư chứng khoán dựa trên kinh nghiệm tích lũy của họ.
Theo nghiên cứu, nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư” bị ảnh hưởng bởi bốn biến: “Lệch lạc do tình huống điển hình”, “Lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ”, “Lệch lạc do thông tin có sẵn” và “Sự tự tin quá mức” Thang đo này bao gồm sáu biến quan sát, ký hiệu từ NDINH1 đến NDINH6, được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.2: Thang đo cho nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành
NDINH2 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại
NDINH3 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ
NDINH4 Đối với anh/chị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân là nguồn thông tin đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu
Thông tin về giá cổ phiếu từ những nhà đầu tư quen thuộc là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của bạn.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ
3.2.3 Nhân tố TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) Ác c ả m v ớ i h ố i ti ế c - Ác c ả m v ớ i thua l ỗ :
Theo Kahneman và Tversky (1979), sau những lần đầu tư thất bại, nhà đầu tư thường rơi vào trạng thái mặc cảm và hối tiếc, ảnh hưởng đến tâm lý và hành vi của họ Điều này thể hiện qua việc trì hoãn bán các cổ phiếu giảm giá, trong khi lại nhanh chóng bán khi giá tăng Để đo lường yếu tố "Ác cảm với hối tiếc – Ác cảm với thua lỗ", tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xác định các chỉ báo như: không mua lại cổ phiếu từng đầu tư thất bại dù có thông tin tốt, thích mua cổ phiếu nổi tiếng thay vì cổ phiếu giá tốt khi thị trường đi xuống, giữ cổ phiếu giảm giá thay vì bán ngay, và cảm thấy tiếc nuối hơn khi giữ cổ phiếu thua lỗ so với việc bán với giá không mong muốn.
Trong quá trình đầu tư, nhiều nhà đầu tư thường tách biệt các cổ phiếu mà không nhận ra mối quan hệ giữa chúng, dẫn đến quyết định không hợp lý như bán cổ phiếu A để mua cổ phiếu B, điều này phản ánh ảnh hưởng của yếu tố tâm lý Khi họ tập trung vào việc tối đa hóa lợi ích cho từng tài khoản riêng lẻ, họ có thể đang đưa ra quyết định sai lầm Để đo lường yếu tố này, tác giả áp dụng thang đo Likert 5 điểm và xác định các chỉ báo cho “tính toán bất hợp lý”, trong đó có ý định mua của từng cổ phiếu trong danh mục đầu tư là tách biệt và không phụ thuộc lẫn nhau, từ đó xây dựng thang đo cho nhân tố tâm lý của nhà đầu tư.
Theo nghiên cứu, "Tâm lý của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi ba yếu tố chính: "Ác cảm với hối tiếc", "Ác cảm với thua lỗ" và "Tính toán bất hợp lý" Để đánh giá nhân tố này, có năm biến quan sát được ký hiệu từ TAMLY1 đến TAMLY5, sử dụng thang đo Likert 5 điểm từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý".
Bảng 3.3: Thang đo cho nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt
Khi thị trường đi xuống, anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Việc này dẫn đến tâm lý lo lắng và áp lực, khiến nhà đầu tư khó đưa ra quyết định đúng đắn.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
3.2.4 Nhân tốẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Hiệu ứng bầy đàn trên thị trường chứng khoán thể hiện hành vi của nhà đầu tư khi họ có xu hướng làm theo những người khác Khi đối diện với quyết định của nhóm, đặc biệt khi khác với phán đoán cá nhân, con người thường thay đổi lựa chọn của mình Để đo lường hiệu ứng này, nghiên cứu sử dụng 5 biến quan sát, ký hiệu từ XAHOI1 đến XAHOI5, được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.4: Thang đo cho nhân tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ
Các nghiên cứu trong chương 2 chỉ ra rằng các yếu tố như "Sự thay đổi giá chứng khoán", "Sự thay đổi trong cách thức giao dịch" và "Các dự báo phân tích thị trường" có ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Nhà đầu tư thường đưa ra quyết định mua hoặc bán cổ phiếu dựa trên sự quan tâm của họ đối với những thay đổi này Những người phản ứng nhanh trước biến động giá cổ phiếu và cách thức giao dịch sẽ thực hiện nhiều giao dịch hơn so với những nhà đầu tư phản ứng chậm Để đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố này, nghiên cứu sử dụng 4 biến quan sát, được ký hiệu từ TTRUONG1 đến TTRUONG4, và được đo lường bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.5: Thang đo cho nhân tố “Thịtrường”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn
3.2.6 Nhân tố SỞTHÍCH NHÀ ĐẦU TƯ
Theo Waweru và ctg (2008), nhiều nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào các cổ phiếu nổi tiếng hoặc đang "hot" trên thị trường, dựa vào sở thích cá nhân Điều này có thể bao gồm cổ phiếu của các công ty uy tín hoặc những cổ phiếu có lịch sử tăng trưởng tốt Để đo lường yếu tố này, hai biến quan sát STHICH1 và STHICH2 được sử dụng, với thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.6: Thang đo cho nhân tố “Sở thích nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng “hot” trên thị trường chứng khoán
3.2.7 Nhân tốÝ ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
KẾ T QU Ả NGHIÊN C Ứ U 4.1 Mô t ả m ẫ u nghiên c ứ u
Gi ớ i tính
Bảng 4.1: Phân tổ mẫu theo giới tính Giới tính Số người Tỷ trọng (%)
Trong mẫu khảo sát, có 90 nữ chiếm 35,71% và 162 nam với tỷ trọng 64,29% Tỷ lệ nam giới gần gấp đôi nữ giới cho thấy sự quan tâm vượt trội của nam giới đối với thị trường chứng khoán Điều này phản ánh xu hướng nam giới ưa thích đầu tư vào các lĩnh vực mạo hiểm và có khả năng sinh lợi cao hơn, nhờ vào khả năng phán đoán, tư duy tốt và sự chấp nhận rủi ro cao hơn so với phụ nữ.
Độ tu ổ i
Bảng 4.2: Phân tổ mẫu theo độ tuổi
Tuổi Số người Tỷ trọng (%)
Kết quả từ bảng 4.2 cho thấy độ tuổi chiếm tỷ lệ cao nhất trong mẫu điều tra là từ 26 - 35, với 45,24% Đây là giai đoạn mà nhiều người bắt đầu xây dựng sự nghiệp và tìm kiếm thử thách mới trong công việc Độ tuổi từ 18 - 25 chiếm 23,81%, trong khi độ tuổi từ 36 - 45 chiếm 21,43% Cuối cùng, tỷ lệ người trong độ tuổi 45 - 55 là 9,52% và không có ai trong mẫu khảo sát trên 55 tuổi.
Trình độ h ọ c v ấ n
Bảng 4.3: Phân tổ mẫu theo trình độ học vấn
Trình độ Số Người Tỷ trọng (%)
Cao đẳng, Trung cấp 24 9,52 Đại học 132 52,38
Trình độ văn hóa ảnh hưởng đáng kể đến hành vi đầu tư, với hầu hết các nhà đầu tư đều có bằng đại học trở lên Các nhà đầu tư này sở hữu khả năng tiếp thu, hiểu biết và kỹ năng phân tích tốt, góp phần nâng cao độ chính xác và kết quả của khảo sát Cụ thể, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ đại học chiếm 52,38%, tiếp theo là thạc sĩ 28,57% và tiến sĩ 7,14% Trong khi đó, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ cao đẳng và trung cấp lần lượt là 9,52% và 2,38% cho trình độ phổ thông.
Th ờ i gian đầ u tư trên sàn ch ứ ng khoán
Bảng 4.4: Phân tổ mẫu theo thời gian đầu tư
Thời gian đầu tư Số Người Tỷ trọng (%)
Theo khảo sát, 30,95% nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán từ 1 đến 3 năm, trong khi 28,57% có thời gian đầu tư dưới 1 năm Tỷ trọng nhà đầu tư từ 3 đến 5 năm và từ 5 đến 10 năm lần lượt là 21,43% và 19,05% Điều này cho thấy hơn 50% nhà đầu tư khảo sát là mới tham gia, điều này khiến họ dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý và hiệu ứng bầy đàn trong quyết định đầu tư Mẫu khảo sát này phù hợp với nghiên cứu trong lĩnh vực này.
Tham gia các khóa h ọ c đầ u tư ch ứ ng khoán
Bảng 4.5: Phân tổ mẫu theo khóa học đầu tư chứng khoán Các khóa học đào tạo về đầu tư chứng khoán Số người Tỷ trọng (%)
Có tham gia khóa đào tạo 144 57,14
Không tham gia khóa đào tạo 108 42,86
Kết quả khảo sát cho thấy hơn 50% nhà đầu tư tham gia các khóa học đào tạo về chứng khoán, với 57,14% tổng mẫu đã trải qua đào tạo chính thức Trong khi đó, phần còn lại chủ yếu dựa vào kinh nghiệm cá nhân, lời khuyên từ bạn bè và người thân, cùng với kiến thức tự học về thị trường chứng khoán.
Mẫu nghiên cứu gồm 252 quan sát với sự phân bổ hợp lý, cho thấy mẫu đủ đại diện cho tổng thể và đảm bảo độ tin cậy cho các phân tích kiểm định mô hình nghiên cứu.
Th ố ng kê mô t ả cho các bi ến định lượ ng
4.2.1 Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Bảng 4.6: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của m ột v ài c ổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu c ùng ngành 252 1.00 5.00 3.55 1.119
Anh/ch ị dự báo sự thay đổi giá chứng kh oán d ựa tr ên giá c ổ phiếu hiện tại 252 2.00 5.00 3.60 876
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán d ựa tr ên giá c ổ phiếu quá khứ 252 1.00 5.00 3.43 1.052
NDINH4 Đối với anh/ch ị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân l à ngu ồn thông tin đáng tin c ậy cho ý định mua cổ phiếu 252 1.00 5.00 3.17 1.091
Thông tin về giá cổ phiếu từ các nhà đầu tư quen thuộc được xem là nguồn tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của anh/chị.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, m ình có th ể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ 252 1.00 5.00 3.21 1.038
Việc đo lường ảnh hưởng của "Nhận định của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện qua 6 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.6 cho thấy biến NDINH2 có vai trò quan trọng trong quá trình này.
Dựa trên khảo sát, biến "Dự báo sự thay đổi giá cổ phiếu dựa trên giá cổ phiếu hiện tại" đạt giá trị trung bình cao nhất (3,60), cho thấy nhà đầu tư ưu tiên phân tích giá cổ phiếu hiện tại khi đưa ra quyết định Biến "Phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện" cũng có giá trị cao (3,55), nhấn mạnh tầm quan trọng của việc nhận định xu hướng trong ngành Ngược lại, biến "Thông tin về giá cổ phiếu từ người thân" có giá trị trung bình thấp nhất (3,17), cho thấy rằng nhà đầu tư ít tin tưởng vào thông tin từ người quen trong quá trình ra quyết định đầu tư.
4.2.2 Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Bảng 4.7: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/ch ị sẽ không mua lại các cổ phiếu đ ã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt 252 1.00 4.00 2.36 719
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường 252 1.00 5.00 3.21 1.083
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên 252 1.00 4.00 3.12 1.030
Khi giữ cổ phiếu đang giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Việc này có thể dẫn đến những quyết định sai lầm và ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý đầu tư.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
Việc đo lường ảnh hưởng của “Tâm lý của nhà đầu tư” đến “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện qua 5 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TAMLY4 - “Khi bị lỗ do giữ cổ phiếu đang giảm giá quá lâu, Anh/chị cảm thấy tiếc nuối hơn là bị lỗ khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn” có giá trị trung bình cao nhất (3,64) Ngược lại, biến TAMLY1 - “Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã đầu tư thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt” có giá trị trung bình thấp nhất (2,36) Điều này cho thấy rằng các biến quan sát đều có giá trị khá thấp, chứng tỏ yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” không ảnh hưởng mạnh đến ý định đầu tư của họ.
4.2.3 Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Bảng 4.8: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Ký hiệu bi ế n Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” N Minimum Maximum Mean Std
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.17 844
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.14 835
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nh à đầu tư khác mua 252 2.00 5.00 3.38 873
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn 252 1.00 5.00 3.31 1.014
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quy ết định của họ 252 1.00 4.00 3.00 818
Việc đánh giá tác động của yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” đến “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện thông qua 5 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.8 cho thấy biến XAHOI3 có vai trò quan trọng trong việc xác định mối liên hệ này.
Ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua (điểm trung bình 3,38) và thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn (điểm trung bình 3,31) Ngược lại, phản ứng nhanh chóng trước sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác chỉ đạt điểm trung bình 3,00, cho thấy nhà đầu tư không quá bị chi phối bởi quyết định của người khác Điều này cho thấy rằng thông tin về số lượng cổ phiếu và thời gian nắm giữ của nhà đầu tư khác có sức hút lớn hơn đối với ý định đầu tư của họ.
4.2.4 Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Bảng 4.9: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Ký hiệu biến Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín 252 2.00 5.00 4.00 818
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng
“hot” trên thị trường chứng khoán 252 1.00 5.00 3.33 837
Việc đánh giá tác động của “Sở thích của nhà đầu tư” đến “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện thông qua hai biến quan sát Kết quả từ bảng 4.9 cho thấy biến STHICH1 có ảnh hưởng rõ rệt đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.
Nhiều nhà đầu tư ưa chuộng cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín, điều này được thể hiện qua giá trị trung bình cao nhất của biến STHICH1 Ngược lại, biến STHICH2 cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư đối với các loại cổ phiếu khác nhau.
Nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán thường ưu tiên mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín hơn là những cổ phiếu "hot" Điều này được thể hiện qua việc cổ phiếu "hot" có giá trị trung bình thấp nhất, cho thấy sự ưa chuộng của nhà đầu tư đối với sự ổn định và danh tiếng của công ty.
Bảng 4.10: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Thịtrường”
Ký hiệu biến Yếu tố “Thị trường” N Minimum Maximum Mean Std
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá ch ứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 4.43 584
Anh/ch ị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 3.90 649
S ự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị 252 3.00 5.00 4.07 553
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổ i trong cách th ứ c giao d ị ch s ẽ t ạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn 252 2.00 5.00 3.69 803
Việc đo lường ảnh hưởng của thị trường chứng khoán đối với ý định của nhà đầu tư được thực hiện qua 4 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TTRUONG1, liên quan đến việc theo dõi sự thay đổi giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu, có giá trị trung bình cao nhất (4,43) Ngược lại, biến TTRUONG4, đề cập đến việc thay đổi giá chứng khoán tạo cơ hội kiếm lợi nhuận, có giá trị trung bình thấp nhất (3,69) Điều này chỉ ra rằng nhà đầu tư chú trọng đến sự biến động giá chứng khoán khi quyết định mua, nhưng lại không hoàn toàn tin tưởng vào khả năng kiếm lợi nhuận từ những thay đổi này.
Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo đối với các biến tiềm ẩn
Mô hình nghiên cứu bao gồm sáu biến tiềm ẩn quan trọng: Nhận định của nhà đầu tư, Tâm lý của nhà đầu tư, Yếu tố xã hội, Yếu tố thị trường, Sở thích của nhà đầu tư, và Ý định của nhà đầu tư Những yếu tố này đóng vai trò quyết định trong việc phân tích hành vi và quyết định đầu tư của các nhà đầu tư.
Các biến được đo bằng các chỉ báo khác nhau, do đó, cần thực hiện kiểm định độ tin cậy của thang đo thông qua hệ số Cronbach Alpha Phân tích nhân tố cũng được áp dụng để loại bỏ hoặc nhóm các chỉ báo (biến quan sát), từ đó tạo ra các thang đo có độ tin cậy cao trong việc đo lường các biến tiềm ẩn.
Để đảm bảo độ tin cậy của các mục hỏi trong phiếu điều tra, nghiên cứu sử dụng hệ số Cronbach Alpha qua phần mềm SPSS 16.0 Hệ số này cần đạt giá trị trên 0,6 và hệ số tương quan biến tổng phải trên 0,3 (theo Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008) để được chấp nhận cho phân tích tiếp theo Một trong những nhân tố được xem xét là "Nhận định của nhà đầu tư".
Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Nhận định của nhà đầu tư NDINH Cronbach Alpha 0,736
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành NDINH1 0,714 0,426
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại NDINH2 0,648 0,676
Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán thường dựa trên giá cổ phiếu trong quá khứ Nguồn thông tin từ người thân về giá cổ phiếu được xem là đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu Bên cạnh đó, thông tin từ các nhà đầu tư thân quen cũng được coi là nguồn tin cậy cho quyết định đầu tư.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ NDINH6 0,719 0,401
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn với các chỉ báo đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Do đó, các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là đối với nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”.
Bảng 4.12: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Tâm lý của nhà đầu tư TAMLY Cronbach Alpha 0,619
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt TAMLY1 0,590 0,329
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường TAMLY2 0,565 0,375
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, cảm giác tiếc nuối thường lớn hơn so với việc bán cổ phiếu với giá không mong muốn Ý định mua của bạn đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư là độc lập, không bị ảnh hưởng bởi các cổ phiếu khác.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các biến tiềm ẩn với các chỉbáo đều đủ độ tin cậy
Hệ số Cronbach Alpha chung lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 cho thấy mối quan hệ chặt chẽ giữa các chỉ báo Tuy nhiên, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo này đều nhỏ hơn 0,6, điều này chỉ ra rằng nếu loại bỏ bất kỳ biến nào, độ tin cậy của thang đo sẽ giảm Ngoài ra, do các chỉ báo thuộc dạng tâm lý, nên phương pháp hỏi và cách thức đo lường còn khá mới mẻ với người trả lời.
Do vậy các chỉbáo dùng đểđo lường các biến tiềm ấn - nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo c) Nhân t ố “Y ế u t ố xã h ộ i”
Bảng 4.13: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố xã hội”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Yếu tố xã hội có ảnh hưởng đáng kể đến ý định mua cổ phiếu, với hệ số Cronbach Alpha đạt 0,672 Cụ thể, quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác tác động đến ý định đầu tư của bạn, thể hiện qua chỉ số XAHOI1 là 0,634 và 0,394.
XAHOI2 0,645 0,368 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI3 0,531 0,616 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn XAHOI4 0,676 0,325
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ XAHOI5 0,608 0,458
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn với các chỉ báo đạt độ tin cậy cao, khi hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Điều này chứng tỏ rằng các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố này hoàn toàn phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là yếu tố "Yếu tố thị trường".
Bảng 4.14: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,695
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,634 0,478
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,493 0,684
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,529 0,672
Sự biến động của giá chứng khoán và cách thức giao dịch mới mở ra cơ hội gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư TTRUONG4 ghi nhận mức giá 0,830 với sự thay đổi là 0,217.
Kết quả phân tích cho thấy các chỉ báo TTRUONG1, TTRUONG2 và TTRUONG3 đều đạt độ tin cậy cao với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Tuy nhiên, chỉ báo TTRUONG4 có hệ số tương quan biến tổng dưới 0,3, do đó cần loại bỏ biến này vì không đủ độ tin cậy Điều này cho thấy rằng nhà đầu tư được khảo sát cũng không hoàn toàn tự tin về khả năng kiếm lợi nhuận cao khi thị trường chứng khoán có sự thay đổi trong cách niêm yết và giao dịch.
Như vậy, ta phải tính lại hệ số Cronbach Alpha cho các biến còn lại Ta có bảng kết quả sau:
Bảng 4.15: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,830
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,852 0,597
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,783 0,679
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,652 0,813
Sau khi loại bỏ chỉ báo TTRUONG4, hệ số Cronbach Alpha chung đạt giá trị lớn hơn 0,6, cho thấy độ tin cậy của thang đo Đồng thời, hệ số tương quan biến tổng của tất cả các chỉ báo đều vượt quá 0,3, chứng tỏ mối liên hệ tích cực giữa các chỉ báo trong nghiên cứu.
Các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn - nhân tố này đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo Nhân tố "Sở thích của nhà đầu tư" đóng vai trò quan trọng trong việc hiểu rõ hành vi và quyết định đầu tư của họ.
Bảng 4.16: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Sở thích của nhà đầu tư STHICH Cronbach Alpha 0,555
Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín STHICH1 a 0,384
Investors often seek to purchase "hot" stocks in the stock market However, a recent analysis shows a negative value of 0.384, indicating a negative average covariance among the items This situation violates the assumptions of the reliability model, suggesting a need for a review of item codings.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các chỉ báo này có hệ số tương quan biến tổng là
Hệ số Cronbach Alpha chung là 0,555, thấp hơn ngưỡng 0,6, mặc dù giá trị 0,384 lớn hơn 0,3 Đặc biệt, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” cho các chỉ báo đều dưới 0,6 Cần lưu ý rằng nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư” chỉ còn hai chỉ báo, do đó không thể tính toán được hệ số Cronbach Alpha nếu loại biến.
Phân tích tương quan và xây dự ng mô hình h ồ i quy
Tương quan đơn là phương pháp phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập và giữa chúng với biến phụ thuộc Mục tiêu lý tưởng là các biến độc lập không có sự tương quan lẫn nhau, trong khi đó, chúng cần có mối tương quan mạnh với biến phụ thuộc.
Bảng 4.28: Kết quả phân tích tương quan
TBYD TBTT TBTTCP TBQDK TBNDBT TBTTNT
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed)
* Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed)
Kết quả phân tích cho thấy yếu tố "thị trường" có mối tương quan thuận với "ý định của nhà đầu tư" ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy sự cải thiện của thị trường sẽ thúc đẩy ý định đầu tư Thông tin cổ phiếu giao dịch trên thị trường cũng có tương quan tích cực với ý định đầu tư, với mức ý nghĩa 1%, cho thấy thông tin đầy đủ sẽ làm tăng ý định đầu tư Mặc dù "nhận định của bản thân" có mối tương quan thuận với ý định đầu tư ở mức 5%, nhưng tác động không mạnh Thông tin từ người thân có mối tương quan mạnh với ý định đầu tư ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy thông tin tin cậy từ bạn bè và người thân có thể nâng cao ý định đầu tư Cuối cùng, "quyết định của nhà đầu tư khác" không có sự tương quan với ý định đầu tư, với hệ số tương quan rất thấp và giá trị Sig lớn, cho thấy quyết định của người khác không ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư.
Bảng 4.29: Kết quả kiểm định mô hình hồi quy
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig
Total 184.270 251 a Predictors: (Constant), thông tin c ổ phiếu được giao dịch tr ên th ị trường, yếu tố th ị trường b Dependent Variable: Ý định của nhà đầu tư
Kết quả kiểm định mô hình hồi quy cho thấy mô hình có ý nghĩa thống kê với giá trị Sig = 000, nhỏ hơn 0.1, đạt mức ý nghĩa 10%.
Bảng 4.30: Kết quảđánh giá độ phù hợp của mô hình
Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate
1 436 a 190 174 77893 a Predictors: (Constant), Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, yếu tố thị trường
Với hệ số R bình phương hiệu chỉnh là 17,4% cho thấy mô hình chỉ giải thích được
Mô hình hồi quy chỉ giải thích được 17,4% biến thiên của dữ liệu, cho thấy khả năng giải thích của nó rất kém và không đủ độ tin cậy để dự báo Do đó, việc sử dụng mô hình hồi quy trong trường hợp này để dự đoán ý định đầu tư của nhà đầu tư là không hiệu quả.
Bảng 4.31: Thông số cho từng biến của mô hình
Hàm hồi quy mô tả mối quan hệ giữa ý định nhà đầu tư và các yếu tố ảnh hưởng, được thể hiện qua công thức: Ý định nhà đầu tư = 0,463 + 0,565*Yếu tố thị trường + 0,243*Thông tin cổ phiếu giao dịch – 0,147*Nhận định cá nhân + 0,105*Thông tin từ người thân Các yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành quyết định đầu tư của cá nhân.
Bảng 4.31 cho thấy có bốn biến độc lập ảnh hưởng đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Biến TBQDK không có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,708 > 0,1) Yếu tố "thị trường" có ảnh hưởng mạnh nhất với ý nghĩa thống kê 10% (Sig = 000 < 0.1), cho thấy sự thay đổi giá chứng khoán và các yếu tố liên quan đến giao dịch sẽ làm tăng ý định đầu tư Thông tin về cổ phiếu được giao dịch trên thị trường cũng có ảnh hưởng với mức ý nghĩa 10% (Sig = 001 < 0.1), cho thấy thông tin về giá cổ phiếu quá khứ và số lượng cổ phiếu giao dịch có tác động tích cực đến ý định đầu tư Thông tin từ người thân có mức ý nghĩa 10% (Sig = 097 < 0.1), mặc dù tác động không cao, nhưng vẫn ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của cá nhân Cuối cùng, nhận định của bản thân từ kinh nghiệm có mối quan hệ ngược chiều với ý định đầu tư (Sig = 041 < 0.1), với 54,7% nhà đầu tư cảm thấy có khả năng thua lỗ, dẫn đến việc giảm ý định đầu tư.
K Ế T LU Ậ N VÀ KI Ế N NGH Ị 5.1 K ế t lu ậ n
Kiến nghị
5.2.1 Các chính sách tác động đế n các y ế u t ố th ị trườ ng
Để tăng cường ý định đầu tư vào thị trường chứng khoán, cần tập trung vào ba yếu tố chính: sự thay đổi giá chứng khoán, cách thức giao dịch và việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường Nhà đầu tư thường nghiên cứu kỹ lưỡng sự biến động giá trong quá khứ, vì vậy các công ty chứng khoán nên cung cấp thống kê chi tiết về tình hình tăng/giảm giá cổ phiếu để khuyến khích họ mua vào Đồng thời, các báo cáo và dự báo từ các công ty chứng khoán và tổ chức tài chính lớn vẫn giữ vai trò quan trọng trong quyết định đầu tư của nhà đầu tư, mặc dù niềm tin vào những dự báo này đã giảm sút trong giai đoạn thị trường khó khăn Để thu hút nhà đầu tư trở lại, các công ty cần chú trọng vào việc phân tích và đánh giá thực trạng cổ phiếu một cách cẩn thận hơn Bên cạnh đó, sự thay đổi trong cách thức giao dịch cũng có thể thu hút nhà đầu tư, đặc biệt khi thị trường đang gặp khó khăn và giao dịch không có nhiều biến động.
Sở giao dịch chứng khoán nên xem xét việc bổ sung các chỉ số VN30 micap, VN30 smallcap và VNindex theo các ngành nghề Điều này sẽ mang lại nhiều lựa chọn hơn cho nhà đầu tư, giúp họ dễ dàng tham gia vào thị trường và đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.
Sở giao dịch chứng khoán nên nâng cao tỷ lệ đầu tư cho các nhà đầu tư nước ngoài trong những ngành không cần sự chi phối của Nhà nước, nhằm thúc đẩy sự sôi động của thị trường giao dịch.
Chính phủ cần xem xét việc miễn hoặc giảm thuế thu nhập cá nhân đối với lợi nhuận từ giao dịch chứng khoán trong một khoảng thời gian nhất định Điều này sẽ giúp thu hút và khuyến khích các nhà đầu tư tiếp tục gắn bó với thị trường chứng khoán, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển bền vững của ngành tài chính.
- Cần thêm các sản phẩm hỗ trợ, cho vay chứng khoán từ các ngân hàng, công ty chứng khoán nhằm hỗ trợnhà đầu tư trong quá trình đầu tư.
5.2.2 Chính sách t ác động đế n thông tin c ổ phi ếu đượ c giao d ị ch trên th ị trườ ng ch ứ ng khoán
Theo nghiên cứu, nhà đầu tư hiện tại ít bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của người khác, nhưng lại rất chú trọng đến giá cổ phiếu trong quá khứ, số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác đã mua, và thời gian nắm giữ cổ phiếu của những nhà đầu tư lớn Điều này chỉ ra rằng, nếu nhà đầu tư A nắm bắt được thông tin này, họ có thể đưa ra quyết định đầu tư tốt hơn.
B vừa mua một sốlượng lớn cổ phiếu một công ty thì điều này sẽảnh hưởng tới nhà đầu tư
Để tăng cường ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, các công ty chứng khoán cần cung cấp thông tin nhanh chóng và chính xác về thời gian nắm giữ và số lượng cổ phiếu Sự quan tâm của nhà đầu tư cá nhân cũng được thúc đẩy bởi thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư lớn Hiện nay, với xu hướng giao dịch chứng khoán online, các nhà đầu tư cần các phần mềm hỗ trợ để theo dõi thông tin như số lượng cổ phiếu đã mua, thời gian nắm giữ và giá mua Do đó, việc cung cấp thông tin kịp thời và hữu ích là yêu cầu bắt buộc cho các công ty chứng khoán và môi giới để giữ chân khách hàng và thu hút nhà đầu tư.
5.2.3 Chính sách tác động đế n nhân t ố thông tin ngườ i thân và nhân t ố nh ận đị nh c ủ a b ả n thân
Nhân tố thứ ba ảnh hưởng đến quyết định đầu tư cổ phiếu là thông tin từ người thân và bạn bè Nghiên cứu cho thấy, khi có ý định đầu tư, nhà đầu tư thường tham khảo ý kiến từ những người quen, bên cạnh việc dựa vào nhận định cá nhân Mặc dù mức độ ảnh hưởng không lớn, nhưng thông tin từ người thân vẫn đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân.
Theo khảo sát, nhận định cá nhân của nhà đầu tư có tác động tiêu cực đến ý định đầu tư, với 136 trên 252 nhà đầu tư bày tỏ sự không chắc chắn về khả năng kiểm soát rủi ro đầu tư trong bối cảnh hiện tại Hơn 20% nhà đầu tư không có ý định mua cổ phiếu, cho thấy niềm tin vào thị trường đang suy giảm Để cải thiện ý định đầu tư, cần nâng cao niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán Về mặt vĩ mô, việc ổn định kinh tế, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách và duy trì giá trị đồng tiền là những ưu tiên quan trọng mà thị trường yêu cầu.
Nếu nhà đầu tư thiếu niềm tin vào sự phục hồi của nền kinh tế, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sẽ ngần ngại đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Điều này dẫn đến xu hướng đầu tư ngắn hạn, không có lợi cho sự phát triển bền vững của thị trường Do đó, mục tiêu chính là nâng cao tính minh bạch của thị trường, đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan quản lý, công ty niêm yết và công ty chứng khoán.
- Đối với cơ quan quản lý nhà nước: Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và
Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) cần thường xuyên nghiên cứu và cập nhật các quy định về công bố thông tin, bao gồm nội dung, cách thức trình bày, thời điểm và phương tiện công bố Cùng với đó, UBCKNN và SGDCK cần tăng cường giám sát các vi phạm liên quan đến công bố thông tin trên các kênh chính thức và phương tiện truyền thông khác Trong khi trang web của SGDCK nên cung cấp thông tin đầy đủ và chính xác về các công ty niêm yết, thực tế cho thấy trang web này thường cập nhật chậm và không đầy đủ so với các trang web của công ty chứng khoán Do đó, SGDCK cần nâng cấp trang web, cập nhật thông tin kịp thời và tổ chức thông tin một cách khoa học để tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư.
Công ty niêm yết cần thiết lập bộ phận chuyên trách công bố thông tin để đảm bảo cung cấp thông tin định kỳ đầy đủ và kịp thời Người phụ trách công bố thông tin phải có thẩm quyền, và công ty cần quy định rõ trách nhiệm của từng nhân viên trong bộ phận này Việc giám sát chặt chẽ nhằm hạn chế rò rỉ thông tin ra bên ngoài trước khi công bố là rất quan trọng Hơn nữa, công ty cần nâng cao chất lượng thông tin công bố, đặc biệt là các thông tin tài chính, báo cáo tài chính phải kịp thời, đầy đủ và trung thực, vì đây là cơ sở cho quyết định đầu tư của nhà đầu tư và ảnh hưởng đến niềm tin của họ.
Các công ty chứng khoán cần thiết lập bộ phận chuyên trách về công bố thông tin và nâng cao đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên Việc đào tạo nhân viên phân tích thị trường là cần thiết để đảm bảo các bản dự báo và phân tích chính xác, chi tiết, giúp công ty tạo sự khác biệt và thu hút khách hàng Hơn nữa, công ty cần công bố đầy đủ thông tin định kỳ và tình hình tài chính để duy trì niềm tin của khách hàng, đặc biệt trong bối cảnh nhiều công ty chứng khoán đang tuyên bố phá sản.
5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
Luận văn đã mô tả một cách rõ ràng và logic quá trình nghiên cứu của tác giả, bao gồm nội dung, mục đích, phạm vi, phương pháp và kết quả nghiên cứu.
Nghiên cứu không chỉ đạt được các mục tiêu đã đề ra mà còn xác định các yếu tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Từ đó, nghiên cứu đề xuất các giải pháp nhằm khuyến khích nhà đầu tư tăng cường ý định mua cổ phiếu.
Bên cạnh những thành tựu đạt được, nghiên cứu còn tồn tại một số hạn chế Phương pháp chọn mẫu ngẫu nhiên được sử dụng là phương pháp thuận tiện, mặc dù dễ thực hiện và ít tốn kém, nhưng không đảm bảo tính đại diện cao Dữ liệu có mẫu nhỏ dẫn đến độ tin cậy của kết quả chưa cao, và mô hình hồi quy được xây dựng có mức độ giải thích thấp, không đủ khả năng dự báo trong thực tế Hơn nữa, nghiên cứu chỉ tập trung vào ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân, trong khi theo lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB), cần nghiên cứu thêm giai đoạn chuyển từ ý định sang quyết định.