Microsoft Word MUC LUC i LỜI CAM ĐOAN �&� Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam” l[.]
PH Ầ N M Ở ĐẦ U
Lý do ch ọ n đề tài
Thị trường chứng khoán Việt Nam, mặc dù đã trải qua hơn một thập kỷ phát triển, vẫn được coi là một thị trường mới nổi và còn non trẻ Là kênh huy động vốn quan trọng của nền kinh tế, nhưng các sản phẩm giao dịch chủ yếu chỉ bao gồm cổ phiếu và trái phiếu của các công ty, với sự thiếu hụt về công cụ đầu tư và sản phẩm phái sinh hấp dẫn Hơn nữa, tâm lý thị trường vẫn đóng vai trò lớn trong việc định hình các hoạt động giao dịch, cho thấy sự sơ khai của thị trường này.
Trong giai đoạn 2006 đến 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận sự tăng trưởng nóng với VN-Index vượt mốc 1.000 điểm Năm 2006, VN-Index có mức tăng trưởng cao nhất khu vực châu Á – Thái Bình Dương đạt 145%, trong khi đó, tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp niêm yết không tương xứng với sự bùng nổ của thị trường chứng khoán Sự tăng trưởng mạnh mẽ này đã bị các chuyên gia tài chính chỉ trích, cho rằng nguyên nhân chủ yếu là do tâm lý đầu tư bầy đàn và phong trào đầu tư của các nhà đầu tư trong nước Thời điểm này, "chơi chứng khoán" trở thành một xu hướng phổ biến.
Phong trào đầu tư chứng khoán đã bùng nổ mạnh mẽ, thu hút sự chú ý của nhiều người từ các ngành nghề khác nhau, bao gồm nội trợ, nhân viên văn phòng và tiểu thương Sự dễ dàng và lợi nhuận nhanh chóng đã khiến nhiều nhà đầu tư không có kiến thức tài chính tham gia vào thị trường Điều này dẫn đến những hiện tượng bất thường, như việc chứng khoán giao dịch vượt giá trị thực, trong khi các công ty gặp khó khăn vẫn có cổ phiếu "hot" và tăng giá liên tục Những điều này không thể được lý giải bởi lý thuyết thị trường hiệu quả, vì đối tượng tham gia không đạt tiêu chuẩn cần thiết, đồng thời cũng là nguyên nhân dẫn đến sự thất bại của các chuyên gia phân tích dự báo chứng khoán tại Việt Nam.
Năm 2002, Daniel Kahneman được trao giải Nobel kinh tế, đánh dấu sự công nhận của lý thuyết tài chính hành vi trong việc giải thích các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán mà lý thuyết thị trường hiệu quả không thể lý giải thuyết phục Tài chính học hành vi, một lĩnh vực non trẻ, sử dụng các lý thuyết tâm lý con người để phân tích những bất thường trong tài chính Các chủ đề nghiên cứu như sự tự tin quá mức của nhà đầu tư, đánh giá thiên vị, tâm lý bầy đàn, mức độ chịu rủi ro, tính chuyên nghiệp và niềm tin của nhà đầu tư đang ngày càng thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư và chuyên gia phân tích.
Các yếu tố tâm lý có thể ảnh hưởng đáng kể đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Đây là một lĩnh vực nghiên cứu thú vị, đặc biệt khi áp dụng và thực nghiệm tại thị trường chứng khoán Việt Nam Chính vì lý do này, tác giả đã chọn đề tài này để nghiên cứu sâu hơn.
Nghiên cứu "Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam" nhằm khám phá những yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến quyết định đầu tư Kết quả nghiên cứu sẽ giúp giải thích các yếu tố này, từ đó đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả đầu tư cho nhà đầu tư trên thị trường.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu của đề tài là đánh giá tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Đề tài tập trung vào việc xác định các nhân tố tâm lý ảnh hưởng đến quyết định đầu tư cổ phiếu, đo lường mức độ ảnh hưởng của những yếu tố này tại sàn chứng khoán TP.HCM, và đưa ra nhận xét cùng các kiến nghị nhằm cải thiện ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam.
Ph ạ m vi và đố i tượ ng nghiên c ứ u
Đối tượng nghiên cứu: là nhà đầu tư cá nhân trên thịtrường chứng khoán TP.HCM
Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu thực hiện tại một số sàn chứng khoán TP.HCM từ tháng 6/2013 đến tháng 9/2013.
Phương pháp nghiên c ứ u
Với mục tiêu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu trên, đề tài được thực hiện thông qua hai phương pháp nghiên cứu sau:
Nghiên cứu định tính đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành các chỉ tiêu và biến trong mô hình nghiên cứu Đầu tiên, cần tổng quan lý thuyết và các công trình nghiên cứu trước đó để xác định mục tiêu nghiên cứu dự kiến Tiếp theo, tham khảo các nghiên cứu trước giúp xây dựng các thang đo cho các nhân tố tác động vào biến mục tiêu trong mô hình Cuối cùng, thiết kế bảng câu hỏi là bước cần thiết để thu thập dữ liệu hiệu quả.
Nghiên cứu định lượng là giai đoạn chính thức trong việc kiểm định mô hình nghiên cứu đã đề ra, với mẫu nghiên cứu gồm 252 nhà đầu tư, được xác định dựa trên số lượng biến trong mô hình là 10 Dữ liệu sẽ được phân tích bằng các kỹ thuật phân tích chuyên sâu để đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy của kết quả.
- Thống kê mô tả: mô tả sơ bộ các đặc điểm của mẫu
- Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha để phát hiện những chỉ báo không đáng tin cậy trong quá trình nghiên cứu
- Phân tích nhân tố khám phá EFA: bóc tách, sắp xếp các chỉ báo đo lường, các khái niệm, biến tiềm ẩn
- Phân tích tương quan và xây dựng mô hình hồi quy.
Ý ngh ĩa th ự c ti ễ n c ủ a đề tài
Nghiên cứu này nhằm phân tích tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán, dựa trên các mục tiêu đã đề ra.
TP.HCM Thông qua kết quả nghiên cứu góp phần nâng cao ý định đầu tư cho các nhà đầu tư trên thịtrường chứng khoán TP.HCM.
Kết cấu của đề tài
Nghiên cứu gồm 5 chương, bao gồm :
Chương 1: Phần mở đầu: Giới thiệu tổng quan vềđề tài nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý luận: Trình bày cơ sở lý thuyết về tài chính hành vi và các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu: Xây dựng mô hình nghiên cứu Trình bày phương pháp nghiên cứu để kiểm định thang đo và mô hình lý thuyết tác giảđề ra
Chương 4: Kết quả nghiên cứu: Trình bày phương pháp phân tích và kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và kiến nghị: Tóm tắt những kết quả chính của nghiên cứu, những hạn chếvà hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 S ự khác bi ệ t gi ữ a lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng và lý thuy ế t tài chính hành vi
Lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng
Tài chính truyền thống dựa trên nguyên lý chênh lệch của Miller và Modigliani, nguyên lý danh mục của Markowitz, cùng với lý thuyết định giá tài sản vốn của Sharpe, Lintner, Merton, Black và lý thuyết định giá hợp đồng quyền chọn của Black-Scholes và Merton Những lý thuyết này coi thị trường là hiệu quả và có tính quy chuẩn cao.
Lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại giả định rằng nhà đầu tư hành xử một cách lý trí, dẫn đến sự cân bằng thị trường Trong bối cảnh này, giá chứng khoán được xác định dựa trên lý thuyết thị trường hiệu quả, nơi các quyết định đầu tư phản ánh thông tin hiện có một cách hợp lý.
Theo nghiên cứu của Barberis và Thaler (2003), trong một thị trường truyền thống với nhà đầu tư lý trí và không có sự cạnh tranh, giá cổ phiếu sẽ phản ánh giá trị gốc (Fundamental Value) Trong bối cảnh này, nhà đầu tư có thể tiếp cận đầy đủ thông tin cần thiết và lãi suất chiết khấu phù hợp với các mô hình đã được thiết lập Lý thuyết này được gọi là lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH - Efficient Market Hypothesis).
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, luôn tồn tại cơ chế điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng thông qua việc kinh doanh chênh lệch giá.
Nguyên tắc của cơ chế kinh doanh chênh lệch giá xuất hiện khi giá trị tài sản tài chính trên thị trường bị đánh giá sai, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư hợp lý mua tài sản giá thấp và bán tài sản giá cao Hành động này giúp điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng hợp lý và diễn ra nhanh chóng Barberis và Thaler (2003) nhấn mạnh rằng “Không có bữa ăn trưa miễn phí”, tức là không có chiến lược đầu tư nào có thể mang lại lợi nhuận vượt trội so với mức lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh rủi ro.
Theo Ritter (2003), trên thị trường chứng khoán, không phải tất cả nhà đầu tư đều hành động một cách hợp lý do sự khác biệt trong sở thích và niềm tin của họ Khi nhà đầu tư không đưa ra quyết định hợp lý, các quyết định này dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi và tâm lý.
Statman (1995) đã so sánh hai khái niệm trong lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi Theo lý thuyết truyền thống, nhà đầu tư được coi là hợp lý, không bị nhầm lẫn hay ảnh hưởng bởi các lỗi nhận thức, và luôn giữ bình tĩnh trong mọi tình huống, không cảm thấy nỗi buồn do hối tiếc Tuy nhiên, lý thuyết tài chính hành vi cho rằng nhà đầu tư thường không hợp lý, dễ mắc sai lầm và bị ảnh hưởng bởi các yếu tố tâm lý, đồng thời họ cũng cảm nhận rõ ràng nỗi buồn do hối tiếc, dẫn đến việc không phải lúc nào cũng có thể đưa ra quyết định đúng đắn.
Việc tìm hiểu lý thuyết tài chính hành vi là rất quan trọng trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt là để giải thích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Khi các quyết định đầu tư không hợp lý, cần xem xét ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý và hành vi Theo Kim và Nofsinger (2008), những sai lầm trong quyết định đầu tư có thể tác động đến giá cổ phiếu, tạo điều kiện cho việc kinh doanh chênh lệch giá trở nên dễ dàng hơn.
Lý thuy ế t tài chính hành vi
Tài chính hành vi là một mô hình mới trong lĩnh vực tài chính, bổ sung cho lý thuyết tài chính truyền thống bằng cách nhấn mạnh khía cạnh hành vi trong quyết định đầu tư Mô hình này ứng dụng các lý thuyết về hành vi con người từ tâm lý học và xã hội học để phân tích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường tài chính Nó giải thích cách mà cảm xúc và kinh nghiệm có thể dẫn đến những sai lầm trong quyết định đầu tư, từ đó tạo ra những hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán.
Baberis và Thaler (2003) cho rằng lý thuyết tài chính hành vi giải thích hành vi không hợp lý của nhà đầu tư và quá trình ra quyết định của họ thông qua các bằng chứng thực nghiệm về tâm lý học nhận thức Hai cột trụ chính của lý thuyết này bao gồm sự giới hạn trong việc kinh doanh chênh lệch giá và tâm lý của nhà đầu tư.
DeBondt và Thaler (1985) xem lý thuyết tài chính hành vi như một mô hình áp dụng tâm lý học nhận thức để giải thích thị trường và hành vi của nhà đầu tư Lý thuyết này cho rằng nhà đầu tư không phải lúc nào cũng hành động một cách hợp lý, mà thường bị ảnh hưởng bởi niềm tin cá nhân và các lệch lạc hệ thống trong quá trình ra quyết định.
Điề u ki ệ n để lý thuy ế t tài chính hành vi t ồ n t ạ i
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, sự định giá sai trên thị trường sẽ được các nhà đầu tư hợp lý điều chỉnh thông qua kinh doanh chênh lệch giá, đưa giá trị về đúng với thực tế Tuy nhiên, nếu việc này bị giới hạn, tình trạng định giá sai có thể kéo dài, làm giảm hiệu quả của lý thuyết tài chính truyền thống Lý thuyết tài chính hành vi trở thành một bổ sung quan trọng trong bối cảnh này Theo Hồ Quốc Tuấn (2007), có ba điều kiện cho sự tồn tại của lý thuyết tài chính hành vi: thứ nhất, hành vi không hợp lý của nhà đầu tư do không phân tích đúng thông tin; thứ hai, hành vi không hợp lý mang tính hệ thống, khi một nhóm nhà đầu tư cùng có hành vi không hợp lý, dẫn đến định giá sai tài sản kéo dài; và thứ ba, giới hạn trong khả năng kinh doanh chênh lệch giá, khi nhà đầu tư không xác định đúng thời điểm để điều chỉnh giá, dễ dẫn đến rủi ro tài chính.
Khái ni ệm ý định đầu tư
Đầu tư chứng khoán là một hình thức đầu tư tài chính, trong đó các nhà đầu tư mua giấy tờ có giá với hy vọng thu lợi nhuận trong tương lai Đầu tư cổ phiếu không chỉ mang lại lợi tức từ việc chia cổ tức mà còn từ sự tăng giá của chứng khoán trên thị trường Bên cạnh đó, nhà đầu tư còn có quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp thông qua việc nắm giữ cổ phiếu Hành vi đầu tư cổ phiếu khác với mua sắm tiêu dùng, vì mục đích chính là để sinh lợi từ việc bán chứng khoán hoặc nhận các quyền ưu đãi khi sở hữu chúng.
Nhà đầu tư có hai ý định chính khi tham gia thị trường chứng khoán: ý định mua và ý định bán Ý định bán cổ phiếu thường dễ hiểu, vì nhà đầu tư thường bán khi có lời Ngược lại, ý định mua cổ phiếu lại phức tạp hơn, liên quan đến kết quả lời hay lỗ trong tương lai (Odean, 1999) Khi quyết định bán, nhà đầu tư thường hạn chế tìm kiếm và chỉ tập trung vào cổ phiếu hiện có, chờ thời điểm thích hợp để bán Điều này dẫn đến ít lựa chọn cho họ Trong khi đó, khi mua cổ phiếu, nhà đầu tư có nhiều cơ hội lựa chọn từ danh sách cổ phiếu mà công ty chứng khoán cung cấp, giải thích tại sao việc mua cổ phiếu chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố hơn so với việc bán.
Barber và Odean (2002) đã xác định các cổ phiếu thu hút nhà đầu tư, bao gồm cổ phiếu có lượng giao dịch tăng cao bất thường, cổ phiếu có tỷ suất lợi nhuận bất thường và cổ phiếu được đề cập nhiều trên các phương tiện truyền thông Do đó, nghiên cứu này tập trung vào ý định mua của nhà đầu tư, đặc biệt là các yếu tố tâm lý và hành vi ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu.
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB)
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) của Ajzen (1991) là một sự phát triển từ lý thuyết hành động hợp lý (TRA) của Ajzen và Fishbein (1980), và đã được ứng dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực như marketing, tâm lý học, quản trị, y học và tài chính để dự đoán hành vi con người Điểm khác biệt chính của TPB so với TRA là việc bổ sung nhân tố kiểm soát hành vi cảm nhận (Perceived Behavioural Control - PBC), bên cạnh hai nhân tố cốt lõi của TRA là thái độ (Attitude - Ab) và chuẩn chủ quan (Subjective Norm).
Trong mô hình của Ajzen (1991), ý định hành vi bị ảnh hưởng bởi ba yếu tố chính: thái độ, chuẩn chủ quan và sự kiểm soát hành vi nhân thức Thái độ (Ab) phản ánh cảm giác và tâm lý của cá nhân về các kết quả của hành vi, cho thấy sự tích cực hoặc tiêu cực Điều này thể hiện ra bên ngoài và được đánh giá thông qua các kết quả cụ thể của hành vi.
Chuẩn chủ quan (SN) là cảm nhận của con người về áp lực từ ý kiến và cảm xúc của những người xung quanh, ảnh hưởng đến quyết định thực hiện hoặc không thực hiện một hành vi nào đó.
Cuối cùng, kiểm soát hành vi nhận thức (PBC) thể hiện nhận thức của con người về khả năng thực hiện hành vi dưới sự kiểm soát Nếu con người cảm thấy họ thiếu nguồn lực hoặc cơ hội, họ sẽ khó hình thành ý định mạnh mẽ để thực hiện hành vi, mặc dù có thái độ tích cực.
Nghiên cứu của East (1993) đã áp dụng lý thuyết TPB để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Anh vào các công ty như RECS, GENCOS và British Telecom Kết quả cho thấy rằng thái độ, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát hành vi nhận thức và kinh nghiệm của nhà đầu tư đều có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định đầu tư cổ phiếu của họ trong thời điểm đó.
Hình 2.1: Mô hình hành vi có kế hoạch (TPB)
Các nhân tố tài chính hành vi ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư
TƯ CỔ PHIẾU CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN.
Theo Ritter (2003), tài chính hành vi được hình thành từ hai nền tảng chính: tâm lý học nhận thức và những hạn chế trong kinh doanh chênh lệch giá Bài viết này sẽ tập trung vào khía cạnh tài chính hành vi dựa trên tâm lý học nhận thức.
Việc xây dựng lý thuyết hành vi dựa trên tâm lý học chỉ ra rằng quá trình ra quyết định của con người bị ảnh hưởng bởi nhiều ảo tưởng nhận thức.
Dựa trên các nghiên cứu của Kahneman và Tversky, các ảo tưởng trong quyết định đầu tư được chia thành hai nhóm: ảo tưởng do kinh nghiệm và ảo tưởng do yếu tố tâm lý theo lý thuyết kỳ vọng Ngoài ra, khái niệm "tâm lý bầy đàn" cũng được nhấn mạnh, với các nghiên cứu từ Caparrelli và cộng sự năm 2004 trên thị trường chứng khoán Ý, tiếp theo là nghiên cứu của Tan và cộng sự năm 2008 trên thị trường Trung Quốc, cùng với nghiên cứu của Waweru trên thị trường Nairobi cũng trong năm 2008.
2.4.1 Lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm (HEURISTIC THEORY)
Kinh nghiệm đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ ra quyết định nhanh chóng, đặc biệt trong những tình huống phức tạp và không chắc chắn Đối với nhà đầu tư trên sàn chứng khoán, kinh nghiệm trở nên thiết yếu do thời gian quyết định hạn chế Tuy nhiên, việc quá phụ thuộc vào các quy tắc và kinh nghiệm có thể dẫn đến sai lầm, nhất là khi có nhiều yếu tố đã thay đổi.
Kiểm soát hành vi nhận thức Ý định hành vi Hành vi
Năm 1974, ba nhân tố trong lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm đã được xác định, bao gồm lệch lạc do tình huống điển hình (Representativeness), lệch lạc do điểm tựa hay bảo thủ (Anchoring – conservatism), và lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) Waweru và cộng sự (2008) đã bổ sung thêm nhân tố tâm lý quá tự tin (Overconfident) Nghiên cứu của DeBont và Thaler (1985) cũng đã đề cập đến tâm lý tự tin nhưng dưới góc độ phản ứng thái quá hoặc bi quan quá mức của nhà đầu tư (Overreaction and Underreaction) Lệch lạc do tình huống điển hình thường được hiểu là xu hướng chú trọng vào các tình huống ngắn hạn mà bỏ qua các yếu tố dài hạn, dẫn đến việc nhà đầu tư đánh giá xác suất xảy ra của sự kiện tương lai dựa trên mức độ tương tự của các tình huống đã xảy ra trước đó Điều này có thể gây hại cho nhà đầu tư khi họ quá chú trọng vào các sự kiện gần đây mà không xem xét xác suất trung bình dài hạn.
Năm 2008, khi thị trường chứng khoán bùng nổ với tỷ suất lợi nhuận cao, nhiều nhà đầu tư bắt đầu coi đó là điều bình thường, dẫn đến việc họ thường so sánh và kỳ vọng vào lợi nhuận trước khi quyết định mua hoặc bán DeBondt và Thaler (1995) chỉ ra rằng việc đầu tư vào các cổ phiếu "hot" mà không xem xét kết quả kinh doanh trước đó cho thấy ảnh hưởng của hành vi lệch lạc Một ví dụ khác là hiện tượng lệch lạc do điểm tựa, nơi nhà đầu tư gắn bó với giá trị ban đầu khi đưa ra dự đoán, dẫn đến sự điều chỉnh không đủ khi có thông tin mới Điển hình là vào giữa năm 2010, khi thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu giảm, nhiều nhà đầu tư vẫn cho rằng sự sụt giảm là tạm thời và không nhận ra tín hiệu cảnh báo về một sự suy thoái mới.
Hiệu ứng lệch lạc do bảo thủ và tình huống điển hình có mối quan hệ trái ngược, giúp giải thích hiện tượng phản ứng thái quá và phản ứng chậm của nhà đầu tư Theo Waweru và cộng sự (2008), nhà đầu tư dựa vào các sự kiện gần đây để dự đoán xu hướng thị trường, cảm thấy lạc quan khi thị trường tăng và bi quan khi giảm Hồ Quốc Tuấn (2007) minh họa mối liên hệ này qua ví dụ về việc công ty công bố lợi nhuận giảm; nhà đầu tư phản ứng chậm ban đầu nhưng sau đó phản ứng thái quá khi nhận ra tình hình xấu kéo dài, dẫn đến việc bán tháo cổ phiếu Lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) xảy ra khi nhà đầu tư lạm dụng thông tin hiện có trên thị trường, ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ.
Từ năm 2008, nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên đầu tư vào các công ty địa phương mà họ quen thuộc hoặc dễ dàng thu thập thông tin Hành động này không nằm trong chiến lược đa dạng hóa hay danh mục đầu tư hiệu quả, mà chủ yếu xuất phát từ cảm giác an tâm khi đầu tư vào những nơi quen thuộc, giúp giảm áp lực rủi ro.
Tại Việt Nam, việc đầu tư dựa vào lời khuyên từ người thân, ý kiến chuyên gia hoặc nhà đầu tư nước ngoài đang trở thành một xu hướng phổ biến Hiện tượng này minh họa rõ ràng cho sự lệch lạc trong quyết định đầu tư.
According to Kahneman and Tversky (1974), biases stemming from available information consist of two key factors: recent bias, which emphasizes the influence of recent events, and salience bias, which highlights the impact of prominent or noteworthy occurrences.
Yếu tố lệch lạc do sự kiện gần đây (recent bias) khiến người ta chú ý nhiều hơn đến các sự kiện mới xảy ra so với những sự kiện trong quá khứ Điều này dẫn đến việc nhà đầu tư có thể bỏ qua việc phân bổ đầu tư hợp lý, thay vào đó chạy theo các cổ phiếu đang thịnh hành hoặc tăng giá mạnh Hành động này có thể dẫn đến việc mua bán không đúng thời điểm, gây ra thua lỗ cho nhà đầu tư.
Lệch lạc do sự kiện nổi bật (salience bias) khiến nhà đầu tư dễ bị ảnh hưởng bởi những sự kiện nổi bật, đặc biệt là những thông tin được truyền thông đưa tin nhiều lần, như sự gia tăng nợ xấu của ngân hàng trong hai năm qua Điều này đã khiến nhà đầu tư dè chừng cổ phiếu ngân hàng, mặc dù lợi nhuận của các cổ phiếu này vẫn khả quan Sự tự tin quá mức (Overconfidence), theo DeBont và Thaler (1995), thể hiện khi nhà đầu tư quá tin vào kiến thức và kỹ năng của mình, dẫn đến việc họ ít đa dạng hóa danh mục đầu tư và thường chỉ đầu tư vào các công ty quen thuộc Ngoài ra, nhiều nhà đầu tư còn ưa chuộng cổ phiếu của công ty mình đang làm việc, mặc dù điều này được xem là rủi ro trong lý thuyết đa dạng hóa Một biểu hiện khác của sự tự tin quá mức là việc họ thực hiện nhiều giao dịch hơn mà không tham khảo ý kiến từ bên ngoài.
Theo nghiên cứu của Oberlechner và Osler (2004), sự tự tin quá mức không nhất thiết gây hại cho nhà đầu tư, mà ngược lại, nó có thể nâng cao hiệu suất làm việc của họ.
Nó sẽ nâng cao khả năng nhận thức của con người, giúp cải thiện khả năng ra quyết định nhanh chóng và kéo dài thời gian đầu tư.
Con người thường có xu hướng phóng đại tài năng của bản thân và đánh giá thấp khả năng xảy ra các sự kiện xấu ngoài tầm kiểm soát Sự kết hợp giữa sự tự tin thái quá và tính lạc quan dẫn đến việc họ đánh giá quá cao khả năng của mình và đánh giá thấp các rủi ro tiềm ẩn, từ đó thổi phồng khả năng kiểm soát tình hình Hệ quả là, các giao dịch đầu tư gia tăng và dễ dẫn đến tình trạng đầu cơ bong bóng, như đã đề cập trong nghiên cứu của Johnson và cộng sự (2002) Ngoài ra, DeBont và Thaler (1985) cũng chỉ ra rằng con người thường phản ứng thái quá trước những thông tin bất ngờ hoặc không kỳ vọng.
Các nghiên c ứu trướ c
Nghiên cứu của Đặng Thị Thúy Dung (2007) chỉ ra rằng xu hướng mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP.HCM bị ảnh hưởng bởi bốn yếu tố: niềm tin vào môi giới, nhận thức, sự chấp nhận rủi ro, và sự hài lòng với quyết định mua trước Trong đó, sự chấp nhận rủi ro có tác động mạnh nhất Mai Ngọc Hưng (2007) cũng nghiên cứu các yếu tố tác động đến quyết định đầu tư chứng khoán và xác định rằng tâm lý nhà đầu tư, phân tích cơ bản, và thông tin thị trường là ba yếu tố chính, nhưng không chỉ ra các yếu tố tâm lý cụ thể Nghiên cứu của Nguyễn Thị Ngọc Linh (2013) kết hợp yếu tố tài chính và tâm lý, cho thấy ảnh hưởng của doanh nghiệp, sự chấp nhận rủi ro, và mục tiêu lợi nhuận là ba yếu tố chính quyết định đầu tư, với sự chấp nhận rủi ro là yếu tố quan trọng nhất.
Nghiên cứu của Phạm Thị Quỳnh Nương (2012) xác định 6 nhóm nhân tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư, bao gồm sự minh bạch thông tin, thông tin tài chính, hình ảnh công ty, thông tin trung lập, dữ liệu giao dịch cổ phiếu và thông tin tư vấn Trong số 28 yếu tố ban đầu, 7 yếu tố tác động mạnh nhất là lợi nhuận công ty, tính thanh khoản của cổ phiếu, tính minh bạch báo cáo tài chính, danh tiếng công ty, vị thế trong ngành, giá cổ phiếu hợp lý và cổ tức mong đợi Đề tài “Ứng dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân khảo sát tại TP.HCM giai đoạn đầu năm 2012” của tác giả Bùi cũng đóng góp vào việc hiểu rõ hơn về hành vi đầu tư.
Thị Hồng Hà đã chỉ ra bốn yếu tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu, bao gồm thái độ về hành vi, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát nhận thức và kinh nghiệm quá khứ Nghiên cứu cho thấy thái độ có tác động lớn nhất đến ý định đầu tư, tiếp theo là sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan Đặc biệt, khi xem xét yếu tố kinh nghiệm quá khứ, kết quả cho thấy yếu tố này cũng có ảnh hưởng mạnh mẽ, đứng thứ ba sau thái độ và lớn hơn sự kiểm soát nhận thức cùng chuẩn chủ quan.
Nghiên cứu này áp dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP.HCM Các yếu tố tác động bao gồm bốn yếu tố tâm lý: nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, ảnh hưởng từ nhà đầu tư khác, và sở thích của nhà đầu tư, cùng với một yếu tố bên ngoài là ảnh hưởng của thị trường Dữ liệu được thu thập thông qua phỏng vấn trực tiếp nhà đầu tư bằng bảng câu hỏi đã thiết kế, sau đó sử dụng mô hình hồi quy để xác định mức độ ảnh hưởng của các yếu tố đến ý định đầu tư cổ phiếu.
Mô hình nghiên c ứ u đề xu ấ t
Qua quá trình tổng hợp lý thuyết của các nghiên cứu trước, tác giả đưa ra mô hình nghiên cứu đề xuất như sau:
Hình 2.2: Mô hình nghiên cứu dự kiến
Bảng 2.1 tóm tắt các giả thuyết liên quan đến mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu trong mô hình và giả thuyết về biến kiểm soát Các giả thuyết được phát biểu rõ ràng, kèm theo nguồn gốc của từng giả thuyết để người đọc có thể tham khảo.
H 1 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Nhận định của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
H 2 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Tâm lý của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Waweru N., Munyoki E and Uliana E., (2008) ĐỊ Ý NH ĐẦ U TƯ
C Ổ PHI Ế U ẢNH HƯỞNG CỦA THỊ
SỞ THÍCH CỦA NHÀ ĐẦU
NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” với nhân tố“Ý định mua cổ phiếu”
H 4 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Sở thích của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của thịtrường chứng khoán” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
- Sugato Chakravarty và Alan Dubinsky, (2004)
- D Eric Hirst, Lisa Koonce, and Paul J Simko,
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U
Chương này nhằm mục đích giới thiệu quy trình thiết kế nghiên cứu và xử lý thông tin liên quan Quy trình nghiên cứu bao gồm các bước chính như: xác định các tiêu chí, đánh giá các thang đo khái niệm và xây dựng bảng câu hỏi.
Quy trình nghiên c ứ u
Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu
Mô hình đo lường các biến tiềm ẩn
Mô hình các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Kiểm tra độ tin cậy của thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha
Phân tích nhân tố khám phá – EFA Phân tích hồi quy
Kh ả o sát m ộ t s ố y ế u t ố tâ m lý tác động đế n ý định đầu tư cổ phi ế u c ủ a nhà đầu tư cá nhân trên thị trườ ng ch ứ ng khoán TP.HCM
Mối quan hệ: Các nhân tố tác động với ý định đầu tư
LÝ THUYẾT: Dựa trên các lý thuyết về tài chính hành vi và lý thuyết hành vi có kế hoạch của Ajzen (1991)
Xây dựng các biến thống kê mô tả
Xây dựng các biến quan sát
Xây d ự ng thang đo
3.2.1 Các thông tin cá nhân
Dựa trên kết quả thảo luận với giáo viên hướng dẫn và nghiên cứu tài liệu tham khảo, tác giả đề xuất thu thập các thông tin cá nhân như tuổi, giới tính, trình độ học vấn, thời gian tham gia đầu tư cổ phiếu, tên sàn chứng khoán, và việc tham gia khóa học về đầu tư chứng khoán Các thông tin này sẽ được đo lường bằng thang đo danh nghĩa và thang đo tỷ lệ.
Bảng 3.1: Thang đo các thông tin cá nhân
Các thông tin cá nhân Thang đo
- Nhà đầu tư đã từng tham gia khóa học chứng khoán
- Thời gian tham gia đầu tư chứng khoán Thang đo tỷ lệ
3.2.2 Nhân tố NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) L ệ ch l ạ c do tình hu ống điể n hình:
Nghiên cứu cho thấy, nhà đầu tư thường mắc sai lầm khi dựa vào các tình huống điển hình hoặc sự kiện mới xảy ra để đưa ra quyết định đầu tư Thị trường chứng khoán có sự biến động nhanh chóng, khiến cho việc dựa vào thông tin gần đây dễ dẫn đến nhận định sai lệch Để đo lường hiện tượng này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý" Đồng thời, các chỉ báo về "Lệch lạc do tình huống điển hình" được xây dựng, trong đó có việc phân tích xu hướng tăng giảm của một số cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành.
Theo Kahneman và Tversky (1974), lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ trái ngược với lệch lạc do tình huống điển hình, khi nhà đầu tư thường dựa vào thông tin lịch sử thay vì sự kiện hiện tại Điều này dẫn đến việc họ không kịp thích ứng với biến động của thị trường do bám vào giá trị ban đầu Để đo lường yếu tố này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xây dựng các chỉ báo như: “Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại” và “Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ.”
Theo Waweru và cộng sự (2008), khi nhà đầu tư chỉ chọn cổ phiếu từ các công ty quen thuộc hoặc có người thân làm việc, đồng thời tránh xa các cổ phiếu dựa trên thông tin từ báo chí mà không xem xét tỷ suất lợi nhuận, điều này cho thấy họ đang bị ảnh hưởng bởi thông tin có sẵn Hành vi này dẫn đến việc nhà đầu tư mắc sai lầm, đầu tư không đúng chỗ hoặc bỏ lỡ cơ hội kiếm lợi nhuận cao hơn Thang đo này được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý Tác giả cũng xây dựng các chỉ báo cho yếu tố này.
Lệch lạc do thông tin có sẵn thể hiện qua việc nhiều người cho rằng thông tin về giỏ cổ phiếu từ người thân hoặc các nhà đầu tư quen biết là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Điều này cho thấy sự tự tin quá mức trong việc đánh giá thông tin tài chính, dẫn đến những quyết định đầu tư không hợp lý.
Theo nghiên cứu của DeBont và Thaler (1995) cùng Ritter (2003), sự tự tin quá mức của nhà đầu tư có thể dẫn đến những sai lầm trong quyết định đầu tư, như thực hiện nhiều giao dịch hơn và ảo tưởng về khả năng kiểm soát tình hình Để đo lường mức độ tự tin này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý" Một trong những chỉ báo quan trọng cho yếu tố "Tâm lý quá tự tin" là niềm tin vào khả năng kiểm soát việc đầu tư chứng khoán để tránh thua lỗ Thang đo này được xây dựng nhằm đánh giá nhận định của nhà đầu tư.
Theo nghiên cứu, nhân tố "Nhận định của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi bốn biến: "Lệch lạc do tình huống điển hình", "Lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ", "Lệch lạc do thông tin có sẵn" và "Sự tự tin quá mức" Thang đo này bao gồm sáu biến quan sát, được ký hiệu từ NDINH1 đến NDINH6, và được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm, từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý".
Bảng 3.2: Thang đo cho nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành
NDINH2 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại
NDINH3 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ
NDINH4 Đối với anh/chị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân là nguồn thông tin đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu
Thông tin về giá cổ phiếu từ những nhà đầu tư quen biết được xem là nguồn tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của anh/chị.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ
3.2.3 Nhân tố TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) Ác c ả m v ớ i h ố i ti ế c - Ác c ả m v ớ i thua l ỗ :
Theo Kahneman và Tversky (1979), sau những lần đầu tư thất bại, nhà đầu tư thường rơi vào trạng thái mặc cảm và hối tiếc, ảnh hưởng đến tâm lý đầu tư Họ có xu hướng trì hoãn việc bán cổ phiếu đang giảm giá, nhưng lại nhanh chóng bán cổ phiếu khi giá tăng Để đo lường yếu tố “Ác cảm với hối tiếc – Ác cảm với thua lỗ”, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm Các chỉ báo cho yếu tố này bao gồm: không mua lại cổ phiếu đã đầu tư thất bại dù có thông tin tốt, thích mua cổ phiếu nổi tiếng khi thị trường đi xuống thay vì cổ phiếu giá tốt, giữ cổ phiếu đang giảm giá mà không bán ngay, và cảm thấy tiếc nuối hơn khi giữ cổ phiếu giảm giá lâu hơn là khi bán với giá không mong muốn.
Trong quá trình đầu tư, việc tách biệt các cổ phiếu mà không nhận ra mối quan hệ giữa chúng có thể dẫn đến quyết định sai lầm, như bán cổ phiếu A để mua cổ phiếu B, do ảnh hưởng của yếu tố tâm lý Khi nhà đầu tư tập trung vào việc tối đa hóa lợi ích từng tài khoản mà không xem xét sự liên kết giữa các cổ phiếu, họ có thể đưa ra những quyết định không hợp lý Để đo lường yếu tố này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xác định chỉ báo cho "tính toán bất hợp lý", nhấn mạnh rằng ý định mua các cổ phiếu trong danh mục đầu tư là tách biệt và không phụ thuộc lẫn nhau.
Nhân tố "Tâm lý của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi ba biến chính: "Ác cảm với hối tiếc", "Ác cảm với thua lỗ" và "Tính toán bất hợp lý" Để đo lường nhân tố này, nghiên cứu sử dụng năm biến quan sát, ký hiệu từ TAMLY1 đến TAMLY5, được đánh giá qua thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.3: Thang đo cho nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt
Khi thị trường đi xuống, anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi giữ cổ phiếu giảm giá trong thời gian dài, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn so với việc bán cổ phiếu với giá không như mong đợi Việc này có thể dẫn đến tâm lý hoang mang và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư tiếp theo.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
3.2.4 Nhân tốẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Hiệu ứng bầy đàn trên thị trường chứng khoán thể hiện hành vi của nhà đầu tư khi họ có xu hướng chạy theo quyết định của những người khác Khi phải đưa ra lựa chọn trong một nhóm, đặc biệt khi lựa chọn đó trái ngược với phán đoán cá nhân, con người thường điều chỉnh quan điểm của mình Để đánh giá yếu tố này, nghiên cứu sử dụng 5 biến quan sát, được ký hiệu từ XAHOI1 đến XAHOI5, và các biến này được đo lường theo thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.4: Thang đo cho nhân tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ
Các nghiên cứu trong chương 2 chỉ ra rằng sự thay đổi giá chứng khoán, cách thức giao dịch và dự báo phân tích thị trường ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Khi đối mặt với những biến động này, nhà đầu tư thường đưa ra quyết định mua hoặc bán cổ phiếu một cách nhanh chóng Những nhà đầu tư phản ứng nhanh trước sự thay đổi giá cổ phiếu và phương thức giao dịch thường thực hiện nhiều giao dịch hơn so với những người phản ứng chậm Để đo lường yếu tố này, bốn biến quan sát từ TTRUONG1 đến TTRUONG4 được sử dụng, với thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.5: Thang đo cho nhân tố “Thịtrường”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn
3.2.6 Nhân tố SỞTHÍCH NHÀ ĐẦU TƯ
Theo Waweru và ctg (2008), nhiều nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào các cổ phiếu nổi tiếng hoặc đang "hot" trên thị trường, chủ yếu dựa trên sở thích cá nhân Điều này có thể bao gồm cổ phiếu của các công ty uy tín hoặc những cổ phiếu đã có xu hướng tăng trưởng tốt trong quá khứ Để đo lường yếu tố này, nghiên cứu sử dụng hai biến quan sát, STHICH1 và STHICH2, được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.6: Thang đo cho nhân tố “Sở thích nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng “hot” trên thị trường chứng khoán
3.2.7 Nhân tốÝ ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
KẾ T QU Ả NGHIÊN C Ứ U 4.1 Mô t ả m ẫ u nghiên c ứ u
Gi ớ i tính
Bảng 4.1: Phân tổ mẫu theo giới tính Giới tính Số người Tỷ trọng (%)
Trong mẫu khảo sát, có 90 nữ chiếm 35,71% và 162 nam chiếm 64,29%, cho thấy tỷ lệ nam giới gần gấp đôi nữ giới Điều này chỉ ra rằng nam giới có sự quan tâm lớn hơn đến thị trường chứng khoán so với nữ giới, thể hiện xu hướng đầu tư vào các lĩnh vực mạo hiểm và có lợi nhuận cao Sự khác biệt này có thể do nam giới thường có khả năng phán đoán và tư duy tốt hơn, cũng như dễ dàng chấp nhận rủi ro hơn phụ nữ.
Độ tu ổ i
Bảng 4.2: Phân tổ mẫu theo độ tuổi
Tuổi Số người Tỷ trọng (%)
Theo bảng 4.2, độ tuổi chiếm tỷ lệ cao nhất trong mẫu điều tra là từ 26 - 35, với 45,24%, thể hiện sự khát khao xây dựng sự nghiệp và tìm kiếm thử thách Độ tuổi từ 18 - 25 chiếm 23,81%, trong khi độ tuổi từ 36 - 45 chiếm 21,43% Đáng chú ý, tỷ lệ người từ 45 - 55 tuổi chỉ là 9,52% và không có ai trong mẫu khảo sát trên 55 tuổi.
Trình độ h ọ c v ấ n
Bảng 4.3: Phân tổ mẫu theo trình độ học vấn
Trình độ Số Người Tỷ trọng (%)
Cao đẳng, Trung cấp 24 9,52 Đại học 132 52,38
Trình độ văn hóa ảnh hưởng đáng kể đến hành vi đầu tư, với đa số nhà đầu tư trong mẫu khảo sát tốt nghiệp từ đại học trở lên Những người này có khả năng tiếp thu, hiểu biết và kỹ năng phân tích tốt, dẫn đến kết quả khảo sát chính xác hơn Cụ thể, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ đại học là 52,38%, tiếp theo là thạc sĩ (28,57%) và tiến sĩ (7,14%) Trong khi đó, tỷ lệ người có trình độ cao đẳng và trung cấp lần lượt là 9,52% và 2,38% cho trình độ phổ thông.
Th ờ i gian đầ u tư trên sàn ch ứ ng khoán
Bảng 4.4: Phân tổ mẫu theo thời gian đầu tư
Thời gian đầu tư Số Người Tỷ trọng (%)
Theo khảo sát, 30,95% nhà đầu tư tham gia chứng khoán từ 1 đến 3 năm, trong khi 28,57% có thời gian đầu tư dưới 1 năm Tỷ lệ nhà đầu tư từ 3 đến 5 năm và từ 5 đến 10 năm lần lượt là 21,43% và 19,05% Điều này cho thấy hơn 50% nhà đầu tư khảo sát chủ yếu là mới tham gia thị trường, do đó họ có thể dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố tâm lý và hiệu ứng bầy đàn trong quá trình ra quyết định đầu tư.
Tham gia các khóa h ọ c đầ u tư ch ứ ng khoán
Bảng 4.5: Phân tổ mẫu theo khóa học đầu tư chứng khoán Các khóa học đào tạo về đầu tư chứng khoán Số người Tỷ trọng (%)
Có tham gia khóa đào tạo 144 57,14
Không tham gia khóa đào tạo 108 42,86
Kết quả khảo sát cho thấy hơn 50% nhà đầu tư tham gia khóa học đào tạo về chứng khoán, cụ thể là 57,14% tổng mẫu Số còn lại chưa từng tham gia khóa học nào và chủ yếu dựa vào kinh nghiệm cá nhân, lời khuyên từ bạn bè và người thân, hoặc kiến thức tự tìm hiểu về thị trường chứng khoán.
Nhận xét: Với 252 quan sát và sự phân bổ hợp lý, mẫu nghiên cứu này đủ sức đại diện cho tổng thể, đảm bảo độ tin cậy cho các bước phân tích và kiểm định mô hình nghiên cứu.
Th ố ng kê mô t ả cho các bi ến định lượ ng
4.2.1 Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Bảng 4.6: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của m ột v ài c ổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu c ùng ngành 252 1.00 5.00 3.55 1.119
Anh/ch ị dự báo sự thay đổi giá chứng kh oán d ựa tr ên giá c ổ phiếu hiện tại 252 2.00 5.00 3.60 876
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán d ựa tr ên giá c ổ phiếu quá khứ 252 1.00 5.00 3.43 1.052
NDINH4 Đối với anh/ch ị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân l à ngu ồn thông tin đáng tin c ậy cho ý định mua cổ phiếu 252 1.00 5.00 3.17 1.091
Thông tin về giá cổ phiếu từ các nhà đầu tư quen thuộc là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của bạn.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, m ình có th ể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ 252 1.00 5.00 3.21 1.038
Việc đánh giá ảnh hưởng của "Nhận định của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua 6 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.6 cho thấy biến NDINH2 có vai trò quan trọng trong việc phản ánh mối liên hệ này.
Theo khảo sát, nhà đầu tư dự báo sự thay đổi giá cổ phiếu dựa trên giá cổ phiếu hiện tại có giá trị trung bình cao nhất (3,60) Biến NDINH1 - "Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành." đứng thứ hai với giá trị trung bình là 3,55 Ngược lại, biến NDINH4 - "Đối với anh/chị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân là nguồn thông tin đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu." có giá trị trung bình thấp nhất (3,17) Điều này cho thấy rằng nhà đầu tư ưu tiên phân tích giá cổ phiếu hiện tại hơn là dựa vào thông tin từ người quen khi quyết định đầu tư.
4.2.2 Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Bảng 4.7: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/ch ị sẽ không mua lại các cổ phiếu đ ã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt 252 1.00 4.00 2.36 719
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường 252 1.00 5.00 3.21 1.083
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên 252 1.00 4.00 3.12 1.030
Khi giữ cổ phiếu đang giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Việc này có thể dẫn đến cảm giác lỗ nặng nề hơn, vì tâm lý chờ đợi phục hồi có thể khiến nhà đầu tư bỏ lỡ cơ hội tốt hơn.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
Việc đo lường ảnh hưởng của yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” đối với “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện thông qua 5 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TAMLY4 - “Khi bị lỗ do giữ cổ phiếu đang giảm giá quá lâu, Anh/chị cảm thấy tiếc nuối hơn là bị lỗ khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn” có giá trị trung bình cao nhất là 3,64 Ngược lại, biến TAMLY1 - “Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã đầu tư thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt” lại có giá trị trung bình thấp nhất là 2,36 Điều này cho thấy các biến quan sát có giá trị khá thấp, chỉ ra rằng yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” không có tác động mạnh đến ý định đầu tư của họ.
4.2.3 Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Bảng 4.8: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Ký hiệu bi ế n Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” N Minimum Maximum Mean Std
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.17 844
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.14 835
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nh à đầu tư khác mua 252 2.00 5.00 3.38 873
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn 252 1.00 5.00 3.31 1.014
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quy ết định của họ 252 1.00 4.00 3.00 818
Việc đánh giá ảnh hưởng của yếu tố "Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua 5 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.8 cho thấy biến XAHOI3 có vai trò quan trọng trong mối quan hệ này.
Ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư bị ảnh hưởng mạnh bởi số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua (điểm trung bình 3,38) và thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn (điểm trung bình 3,31) Ngược lại, phản ứng nhanh trước sự thay đổi quyết định của nhà đầu tư khác (điểm trung bình 3,00) cho thấy nhà đầu tư ít bị tác động bởi quyết định của người khác Điều này chỉ ra rằng thông tin về số lượng cổ phiếu và thời gian nắm giữ của nhà đầu tư khác là yếu tố thu hút sự quan tâm lớn từ nhà đầu tư.
4.2.4 Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Bảng 4.9: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Ký hiệu biến Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín 252 2.00 5.00 4.00 818
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng
“hot” trên thị trường chứng khoán 252 1.00 5.00 3.33 837
Việc đánh giá tác động của yếu tố "Sở thích của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua hai biến quan sát Kết quả từ bảng 4.9 chỉ ra rằng biến STHICH1 có vai trò quan trọng trong việc thể hiện mối liên hệ này.
Người tiêu dùng thường ưa chuộng mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín, điều này thể hiện qua việc đánh giá cao giá trị trung bình của chúng Đồng thời, sự quan tâm đến các loại cổ phiếu khác cũng đang gia tăng, cho thấy sự đa dạng trong sự lựa chọn của nhà đầu tư.
Nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín hơn là những cổ phiếu “hot” trên thị trường chứng khoán, điều này thể hiện qua giá trị trung bình thấp nhất của các cổ phiếu này.
Bảng 4.10: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Thịtrường”
Ký hiệu biến Yếu tố “Thị trường” N Minimum Maximum Mean Std
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá ch ứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 4.43 584
Anh/ch ị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 3.90 649
S ự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị 252 3.00 5.00 4.07 553
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổ i trong cách th ứ c giao d ị ch s ẽ t ạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn 252 2.00 5.00 3.69 803
Việc nghiên cứu ảnh hưởng của thị trường chứng khoán đến ý định của nhà đầu tư được thực hiện qua 4 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TTRUONG1, với giá trị trung bình 4,43, chỉ ra rằng nhà đầu tư theo dõi rất kỹ sự thay đổi giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu Ngược lại, biến TTRUONG4 có giá trị trung bình thấp nhất là 3,69, cho thấy rằng sự thay đổi giá chứng khoán hay cách thức giao dịch không chắc chắn sẽ giúp nhà đầu tư kiếm lợi nhuận nhiều hơn Điều này cho thấy sự tác động của biến động thị trường đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, mặc dù họ còn nghi ngờ về khả năng thu lợi từ những thay đổi này.
Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo đối với các biến tiềm ẩn
Mô hình nghiên cứu này bao gồm sáu biến tiềm ẩn quan trọng: nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, yếu tố xã hội, yếu tố thị trường, sở thích của nhà đầu tư và ý định của nhà đầu tư Những biến này đóng vai trò then chốt trong việc hiểu và phân tích hành vi đầu tư.
Các biến được đo bằng các chỉ báo khác nhau, do đó, tác giả cần kiểm định độ tin cậy của thang đo thông qua hệ số Cronbach Alpha và phân tích nhân tố Quy trình này giúp loại bỏ hoặc nhóm các chỉ báo (biến quan sát) để tạo ra các thang đo có độ tin cậy cao trong việc đo lường các biến tiềm ẩn.
Để kiểm tra độ tin cậy của các mục hỏi trong phiếu điều tra, nghiên cứu sử dụng hệ số Cronbach Alpha thông qua phần mềm SPSS 16.0 Hệ số này phải đạt giá trị trên 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 để các chỉ báo được chấp nhận cho phân tích tiếp theo (Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008) Một trong những yếu tố được xem xét là “Nhận định của nhà đầu tư”.
Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Nhận định của nhà đầu tư NDINH Cronbach Alpha 0,736
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành NDINH1 0,714 0,426
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại NDINH2 0,648 0,676
Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán thường dựa trên giá cổ phiếu trong quá khứ Đối với nhiều người, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân được coi là nguồn tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Ngoài ra, thông tin từ các nhà đầu tư quen biết cũng được xem là đáng tin cậy trong việc đưa ra ý định mua cổ phiếu.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ NDINH6 0,719 0,401
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn với các chỉ báo đều đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Điều này cho thấy các chỉ báo dùng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”.
Bảng 4.12: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Tâm lý của nhà đầu tư TAMLY Cronbach Alpha 0,619
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt TAMLY1 0,590 0,329
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường TAMLY2 0,565 0,375
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi phải bán với giá không mong muốn Ý định mua của mỗi loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư là độc lập, không bị ảnh hưởng bởi các cổ phiếu khác.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các biến tiềm ẩn với các chỉbáo đều đủ độ tin cậy
Hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 cho thấy các chỉ báo có mối quan hệ chặt chẽ Tuy nhiên, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo này đều nhỏ hơn 0,6, điều này chỉ ra rằng việc loại bỏ bất kỳ chỉ báo nào sẽ không cải thiện đáng kể độ tin cậy Ngoài ra, do các chỉ báo thuộc dạng tâm lý, nên người trả lời có thể gặp khó khăn với các câu hỏi và phương pháp đo lường mới mẻ này.
Do vậy các chỉbáo dùng đểđo lường các biến tiềm ấn - nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo c) Nhân t ố “Y ế u t ố xã h ộ i”
Bảng 4.13: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố xã hội”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Yếu tố xã hội có ảnh hưởng đáng kể đến ý định mua cổ phiếu, với hệ số Cronbach Alpha đạt 0,672 Cụ thể, quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác tác động mạnh đến ý định đầu tư của cá nhân, thể hiện qua hệ số XAHOI1 là 0,634 và 0,394.
XAHOI2 0,645 0,368 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI3 0,531 0,616 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn XAHOI4 0,676 0,325
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ XAHOI5 0,608 0,458
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn và chỉ báo đều đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Do đó, các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố này hoàn toàn phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là yếu tố "Yếu tố thị trường".
Bảng 4.14: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,695
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,634 0,478
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,493 0,684
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,529 0,672
Sự biến động giá chứng khoán và thay đổi trong phương thức giao dịch mang lại cơ hội gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư TTRUONG4 hiện có giá 0,830 với mức tăng 0,217.
Kết quả tính toán cho thấy các chỉ báo TTRUONG1, TTRUONG2 và TTRUONG3 có độ tin cậy cao với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Ngược lại, chỉ báo TTRUONG4 có hệ số tương quan biến tổng dưới 0,3, do đó cần loại bỏ biến này vì không đủ độ tin cậy Điều này phản ánh sự không chắc chắn của nhà đầu tư về khả năng kiếm lợi nhuận cao khi thị trường chứng khoán thay đổi cách niêm yết và giao dịch.
Như vậy, ta phải tính lại hệ số Cronbach Alpha cho các biến còn lại Ta có bảng kết quả sau:
Bảng 4.15: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,830
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,852 0,597
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,783 0,679
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,652 0,813
Kết quả tính toán cho thấy, khi loại bỏ chỉ báo TTRUONG4, hệ số Cronbach Alpha chung đạt trên 0,6, đồng thời hệ số tương quan biến tổng của các chỉ báo đều lớn hơn 0,3.
Các chỉ báo dùng để đo lường các biến tiềm ẩn đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo Nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư” đóng vai trò quan trọng trong việc hiểu rõ hành vi và quyết định đầu tư của họ.
Bảng 4.16: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Sở thích của nhà đầu tư STHICH Cronbach Alpha 0,555
Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín STHICH1 a 0,384
Investors often prefer to purchase "hot" stocks in the stock market However, it's important to note that a negative average covariance among these stocks can lead to a negative value, which violates the assumptions of reliability models Therefore, it's advisable to review the item codings to ensure accuracy.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các chỉ báo này có hệ số tương quan biến tổng là
Hệ số Cronbach Alpha chung là 0,555, thấp hơn ngưỡng 0,6, mặc dù giá trị 0,384 lớn hơn 0,3 Đặc biệt, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo đều dưới 0,6 Bên cạnh đó, nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư” chỉ có hai chỉ báo, dẫn đến việc không thể tính toán hệ số Cronbach Alpha nếu loại biến.
Phân tích tương quan và xây dự ng mô hình h ồ i quy
Tương quan đơn được sử dụng để phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc Kết quả lý tưởng là các biến độc lập không có sự tương quan lẫn nhau, trong khi chúng có mối tương quan mạnh với biến phụ thuộc.
Bảng 4.28: Kết quả phân tích tương quan
TBYD TBTT TBTTCP TBQDK TBNDBT TBTTNT
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed)
* Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed)
Phân tích tương quan cho thấy yếu tố "Thị trường" có mối liên hệ tích cực với "Ý định của nhà đầu tư" ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy sự cải thiện của thị trường thúc đẩy ý định đầu tư Thêm vào đó, thông tin cổ phiếu đầy đủ cũng có mối tương quan thuận với ý định đầu tư ở mức 1% Ngược lại, "Nhận định của bản thân" chỉ có mối liên hệ yếu với ý định đầu tư ở mức 5%, cho thấy tác động không mạnh mẽ Trong khi đó, thông tin từ người thân có độ tin cậy cao lại thúc đẩy ý định đầu tư với mức ý nghĩa 1% Cuối cùng, "Quyết định của nhà đầu tư khác" không có sự tương quan với ý định đầu tư, với hệ số tương quan rất thấp và giá trị kiểm định lớn, cho thấy quyết định của người khác không ảnh hưởng đến ý định đầu tư cá nhân.
Bảng 4.29: Kết quả kiểm định mô hình hồi quy
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig
Total 184.270 251 a Predictors: (Constant), thông tin c ổ phiếu được giao dịch tr ên th ị trường, yếu tố th ị trường b Dependent Variable: Ý định của nhà đầu tư
Kết quả kiểm định mô hình hồi quy cho thấy rằng với giá trị Sig = 000, nhỏ hơn 0.1, mô hình này có ý nghĩa thống kê ở mức 10%.
Bảng 4.30: Kết quảđánh giá độ phù hợp của mô hình
Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate
1 436 a 190 174 77893 a Predictors: (Constant), Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, yếu tố thị trường
Với hệ số R bình phương hiệu chỉnh là 17,4% cho thấy mô hình chỉ giải thích được
Mô hình hồi quy chỉ giải thích được 17,4% biến thiên của dữ liệu, cho thấy khả năng giải thích của nó rất kém và không đủ độ tin cậy để dự báo Vì vậy, việc sử dụng mô hình hồi quy để dự đoán ý định đầu tư của nhà đầu tư trong trường hợp này là không hiệu quả.
Bảng 4.31: Thông số cho từng biến của mô hình
Hàm hồi quy cho thấy ý định của nhà đầu tư được xác định bởi các yếu tố như thị trường, thông tin cổ phiếu, nhận định cá nhân và thông tin từ người thân Cụ thể, ý định nhà đầu tư = 0,463 + 0,565*Yếu tố thị trường + 0,243*Thông tin cổ phiếu – 0,147*Nhận định cá nhân + 0,105*Thông tin người thân Các yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành quyết định đầu tư của cá nhân.
Kết quả từ bảng 4.31 cho thấy có 4 biến độc lập ảnh hưởng đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Biến TBQDK không có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,708 > 0,1) "Yếu tố thị trường" là biến độc lập có ảnh hưởng mạnh nhất với ý nghĩa thống kê 10% (Sig = 000< 0.1), cho thấy sự thay đổi giá chứng khoán và thông tin thị trường tác động tích cực đến ý định đầu tư "Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường" cũng có ý nghĩa thống kê (Sig = 001< 0.1), cho thấy thông tin về giá cổ phiếu quá khứ và số lượng cổ phiếu ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư "Thông tin từ người thân" có ý nghĩa thống kê (Sig = 097< 0.1), cho thấy nhà đầu tư vẫn bị ảnh hưởng bởi thông tin từ người quen, mặc dù mức tác động không cao Cuối cùng, "Nhận định của bản thân" có ý nghĩa thống kê (Sig = 041< 0.1) nhưng mang dấu âm, cho thấy cảm giác lo ngại về khả năng lỗ khiến nhà đầu tư không có ý định đầu tư.
K Ế T LU Ậ N VÀ KI Ế N NGH Ị 5.1 K ế t lu ậ n
Kiến nghị
5.2.1 Các chính sách tác động đế n các y ế u t ố th ị trườ ng
Để tăng cường ý định đầu tư vào thị trường chứng khoán, cần chú trọng vào ba yếu tố chính: sự thay đổi giá chứng khoán, cách thức giao dịch và việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường Nhà đầu tư thường nghiên cứu kỹ lưỡng biến động giá cổ phiếu trong quá khứ, do đó các công ty chứng khoán nên cung cấp thống kê chi tiết về tình hình giá cả, tỷ lệ tăng giảm và biểu đồ liên quan Đặc biệt, trong bối cảnh hiện tại, nhà đầu tư vẫn đặt niềm tin vào các dự báo và phân tích từ các công ty chứng khoán và tổ chức tài chính lớn Tuy nhiên, khi thị trường suy giảm, độ tin cậy của các báo cáo này có thể giảm sút Để thu hút nhà đầu tư trở lại, các công ty cần cải thiện chất lượng báo cáo, đảm bảo phân tích kỹ lưỡng và phản ánh đúng thực trạng cổ phiếu Ngoài ra, sự thay đổi trong cách thức giao dịch cũng có thể tạo ra sức hút cho nhà đầu tư, đặc biệt trong giai đoạn thị trường khó khăn Những ý kiến từ các nhà đầu tư lâu năm sẽ là nguồn thông tin quý giá để cải thiện tình hình giao dịch.
Sở giao dịch chứng khoán nên xem xét việc bổ sung các chỉ số như VN30 micap, VN30 smallcap và VNindex cho các ngành nghề khác nhau Điều này sẽ tạo ra nhiều lựa chọn hơn cho nhà đầu tư khi tham gia vào thị trường, giúp họ đưa ra quyết định đầu tư thông minh và hiệu quả hơn.
Sở giao dịch chứng khoán nên nâng cao tỷ lệ đầu tư cho các nhà đầu tư nước ngoài trong những ngành mà Nhà nước không cần kiểm soát, nhằm kích thích sự sôi động của thị trường giao dịch.
Chính phủ nên xem xét việc miễn hoặc giảm thuế thu nhập cá nhân đối với lợi nhuận từ giao dịch chứng khoán trong một khoảng thời gian nhất định Điều này sẽ thu hút các nhà đầu tư, khuyến khích họ tiếp tục gắn bó với thị trường chứng khoán.
- Cần thêm các sản phẩm hỗ trợ, cho vay chứng khoán từ các ngân hàng, công ty chứng khoán nhằm hỗ trợnhà đầu tư trong quá trình đầu tư.
5.2.2 Chính sách t ác động đế n thông tin c ổ phi ếu đượ c giao d ị ch trên th ị trườ ng ch ứ ng khoán
Nghiên cứu cho thấy, trong giai đoạn này, nhà đầu tư ít bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của người khác, nhưng lại rất chú trọng đến giá cổ phiếu trong quá khứ, số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác đã mua, và thời gian nắm giữ cổ phiếu của những nhà đầu tư lớn Điều này cho thấy rằng, nếu nhà đầu tư A nắm bắt được thông tin này, họ có thể đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.
B vừa mua một sốlượng lớn cổ phiếu một công ty thì điều này sẽảnh hưởng tới nhà đầu tư
Để tăng cường ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, các công ty chứng khoán cần cung cấp thông tin nhanh chóng và chính xác về thời gian nắm giữ và số lượng cổ phiếu Với xu hướng đầu tư chứng khoán online ngày càng gia tăng, nhà đầu tư cá nhân cần các phần mềm hỗ trợ để theo dõi thông tin như giá mua, thời gian nắm giữ và số lượng cổ phiếu đã mua Do đó, việc cung cấp thông tin kịp thời và hữu ích trở thành yêu cầu thiết yếu đối với các công ty chứng khoán và môi giới để giữ chân khách hàng và thu hút thêm nhà đầu tư.
5.2.3 Chính sách tác động đế n nhân t ố thông tin ngườ i thân và nhân t ố nh ận đị nh c ủ a b ả n thân
Thông tin về giá cổ phiếu từ người thân và nhà đầu tư quen biết là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư Nghiên cứu cho thấy, bên cạnh việc dựa vào nhận định cá nhân, nhà đầu tư vẫn chú trọng đến thông tin từ những người xung quanh Mặc dù mức độ tác động không mạnh, nhưng yếu tố này vẫn góp phần quan trọng vào ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân.
Kết quả khảo sát cho thấy rằng "Nhận định của bản thân" có tác động ngược chiều đến "Ý định đầu tư của nhà đầu tư" Cụ thể, 136 trong số 252 nhà đầu tư không chắc chắn rằng họ có thể kiểm soát rủi ro đầu tư trong giai đoạn hiện nay, và hơn 20% trong số họ không có ý định mua cổ phiếu Điều này chỉ ra rằng niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường đang giảm sút Để cải thiện ý định đầu tư, cần nâng cao niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán Bên cạnh đó, ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách, và ổn định giá trị đồng tiền là những ưu tiên quan trọng mà thị trường cần.
Nếu nhà đầu tư không tin vào sự phục hồi của nền kinh tế, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sẽ không đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Điều này dẫn đến xu hướng đầu tư ngắn hạn, không có lợi cho thị trường trong dài hạn Một mục tiêu quan trọng là nâng cao tính minh bạch của thị trường, yêu cầu sự phối hợp giữa các cơ quan quản lý, công ty niêm yết và công ty chứng khoán.
- Đối với cơ quan quản lý nhà nước: Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và
Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) cần thường xuyên nghiên cứu và cải thiện quy định về công bố thông tin, bao gồm nội dung, cách thức trình bày, thời điểm và phương tiện công bố Đồng thời, UBCKNN và SGDCK cần tăng cường giám sát các vi phạm liên quan đến công bố thông tin trên kênh chính thức và các phương tiện truyền thông khác Mặc dù trang web của SGDCK là nguồn thông tin chính thức về các công ty niêm yết, nhưng hiện tại nó cập nhật chậm và không đầy đủ so với các trang web của công ty chứng khoán Do đó, SGDCK cần nâng cấp trang web, cập nhật thông tin kịp thời và tổ chức thông tin một cách khoa học để tạo thuận lợi cho nhà đầu tư.
Đối với các công ty niêm yết, việc thiết lập bộ phận chuyên trách công bố thông tin là rất quan trọng, đảm bảo cung cấp thông tin định kỳ đầy đủ và kịp thời Người phụ trách công bố thông tin cần có thẩm quyền trong công ty, và trách nhiệm của từng nhân viên trong bộ phận này cần được quy định rõ ràng Công ty cũng cần tăng cường giám sát để hạn chế rò rỉ thông tin ra bên ngoài trước khi công bố Hơn nữa, chất lượng thông tin công bố, đặc biệt là thông tin tài chính, cần phải kịp thời, đầy đủ và trung thực, vì đây là cơ sở cho quyết định đầu tư của nhà đầu tư và ảnh hưởng lớn đến niềm tin của họ.
Các công ty chứng khoán cần thiết lập bộ phận chuyên trách công bố thông tin và nâng cao trình độ, đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên Việc này nhằm ngăn chặn tình trạng nhân viên môi giới lợi dụng thông tin sớm để thu hút khách hàng Đồng thời, công ty cũng cần đào tạo nhân viên phân tích thị trường để đảm bảo các bản dự báo chính xác và chi tiết, từ đó tạo sự khác biệt và thu hút khách hàng đầu tư Quan trọng hơn, công ty chứng khoán phải công bố đầy đủ thông tin định kỳ và tình hình tài chính để duy trì niềm tin của khách hàng, đặc biệt trong bối cảnh nhiều công ty chứng khoán tuyên bố phá sản hiện nay.
5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
Luận văn đã mô tả một cách rõ ràng và logic quá trình nghiên cứu của tác giả, thể hiện nội dung, mục đích, phạm vi, phương pháp và kết quả nghiên cứu một cách cụ thể.
Nghiên cứu này không chỉ đạt được các mục tiêu đã đề ra mà còn xác định các yếu tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Từ đó, nghiên cứu đề xuất những giải pháp nhằm khuyến khích nhà đầu tư tăng cường ý định mua cổ phiếu.
Mặc dù nghiên cứu đã đạt được một số kết quả, nhưng vẫn tồn tại một số hạn chế Phương pháp chọn mẫu ngẫu nhiên được sử dụng là phương pháp thuận tiện, dễ thực hiện và ít tốn kém, nhưng không đảm bảo tính đại diện cao Dữ liệu mẫu nhỏ dẫn đến độ tin cậy của kết quả chưa cao, và mô hình hồi quy xây dựng có mức độ giải thích thấp, không đủ khả năng dự báo trong thực tế Hơn nữa, nghiên cứu chỉ tập trung vào ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân, trong khi theo lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB), cần nghiên cứu thêm giai đoạn chuyển từ ý định sang quyết định.