Microsoft Word MUC LUC i LỜI CAM ĐOAN �&� Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam” l[.]
PH Ầ N M Ở ĐẦ U
Lý do ch ọ n đề tài
Mặc dù đã trải qua hơn một thập kỷ phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn được coi là mới nổi và còn non trẻ Là một kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế, thị trường này vẫn thiếu đa dạng sản phẩm giao dịch, chủ yếu chỉ có cổ phiếu và trái phiếu của các công ty Các công cụ đầu tư và sản phẩm phái sinh hiện có rất ít lựa chọn, không đủ sức hấp dẫn để thu hút nhà đầu tư Thêm vào đó, tâm lý thị trường vẫn chiếm ưu thế, phản ánh sự sơ khai của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Trong giai đoạn từ 2006 đến 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua sự tăng trưởng nóng, với chỉ số VN-Index vượt mốc 1.000 điểm Năm 2006, VN-Index ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất khu vực châu Á – Thái Bình Dương đạt 145%, trong khi tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp niêm yết không tương xứng Sự tăng trưởng này bị các chuyên gia tài chính đánh giá tiêu cực, cho rằng nguyên nhân chủ yếu là do tâm lý đầu tư bầy đàn và xu hướng đầu tư theo phong trào của nhà đầu tư trong nước Thời điểm này, "chơi chứng khoán" trở thành một hiện tượng phổ biến.
Phong trào đầu tư chứng khoán đã bùng nổ mạnh mẽ, thu hút sự tham gia của nhiều đối tượng không chuyên như nội trợ, nhân viên văn phòng và tiểu thương Sự hấp dẫn của lợi nhuận nhanh chóng đã dẫn đến những hiện tượng bất thường trên thị trường, như việc cổ phiếu vẫn giao dịch sôi động dù công ty gặp khó khăn Điều này cho thấy lý thuyết thị trường hiệu quả không thể áp dụng cho các nhà đầu tư thiếu kiến thức tài chính, đồng thời giải thích cho sự thất bại của các chuyên gia phân tích trong việc dự đoán diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam.
Năm 2002, Daniel Kahneman được trao giải Nobel kinh tế, đánh dấu sự công nhận tầm quan trọng của lý thuyết tài chính hành vi trong việc giải thích các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán mà lý thuyết thị trường hiệu quả không thể lý giải Tài chính hành vi nghiên cứu sự ảnh hưởng của tâm lý con người đến các quyết định tài chính, mặc dù còn mới mẻ nhưng đã nhanh chóng phát triển với nhiều chủ đề nghiên cứu quan trọng như sự tự tin quá mức, thiên kiến đánh giá, tâm lý bầy đàn, mức độ chịu rủi ro, tính chuyên nghiệp và niềm tin của nhà đầu tư, thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư và chuyên gia phân tích.
Các yếu tố tâm lý có thể ảnh hưởng đáng kể đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Đây là một lĩnh vực nghiên cứu thú vị, đặc biệt phù hợp cho việc áp dụng và nghiên cứu thực nghiệm tại thị trường chứng khoán Việt Nam Chính vì vậy, tác giả đã quyết định chọn đề tài này để khám phá sâu hơn.
Bài viết “Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam” nhằm nghiên cứu các yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Tác giả hy vọng kết quả nghiên cứu sẽ giúp giải thích rõ ràng hơn về những yếu tố này và từ đó đề xuất các giải pháp hiệu quả nhằm nâng cao hiệu suất đầu tư cho nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu của đề tài này là đánh giá tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Đề tài tập trung vào việc xác định các nhân tố tâm lý ảnh hưởng đến quyết định đầu tư cổ phiếu, đo lường mức độ ảnh hưởng của những yếu tố này tại sàn chứng khoán TP.HCM, và đưa ra nhận xét cùng các kiến nghị nhằm cải thiện ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam.
Ph ạ m vi và đố i tượ ng nghiên c ứ u
Đối tượng nghiên cứu: là nhà đầu tư cá nhân trên thịtrường chứng khoán TP.HCM
Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu thực hiện tại một số sàn chứng khoán TP.HCM từ tháng 6/2013 đến tháng 9/2013.
Phương pháp nghiên c ứ u
Với mục tiêu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu trên, đề tài được thực hiện thông qua hai phương pháp nghiên cứu sau:
Nghiên cứu định tính đóng vai trò quan trọng trong việc xác định các chỉ tiêu và biến trong mô hình nghiên cứu Giai đoạn này bao gồm việc tổng quan lý thuyết và các công trình nghiên cứu trước đó để hình thành mục tiêu nghiên cứu dự kiến Ngoài ra, việc tham khảo các nghiên cứu trước cũng giúp xây dựng các thang đo cho các nhân tố tác động vào biến mục tiêu trong mô hình Cuối cùng, thiết kế bảng câu hỏi là bước cần thiết để thu thập dữ liệu hiệu quả.
Nghiên cứu định lượng là giai đoạn nghiên cứu chính thức nhằm kiểm định mô hình đã đề ra Nghiên cứu này được thực hiện trên mẫu 252 nhà đầu tư, dựa trên số lượng biến trong mô hình là 10 Dữ liệu sẽ được phân tích bằng các kỹ thuật phân tích phù hợp.
- Thống kê mô tả: mô tả sơ bộ các đặc điểm của mẫu
- Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha để phát hiện những chỉ báo không đáng tin cậy trong quá trình nghiên cứu
- Phân tích nhân tố khám phá EFA: bóc tách, sắp xếp các chỉ báo đo lường, các khái niệm, biến tiềm ẩn
- Phân tích tương quan và xây dựng mô hình hồi quy.
Ý ngh ĩa th ự c ti ễ n c ủ a đề tài
Nghiên cứu này nhằm phân tích tác động của các yếu tố tâm lý đối với ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán, dựa trên các mục tiêu đã đề ra.
TP.HCM Thông qua kết quả nghiên cứu góp phần nâng cao ý định đầu tư cho các nhà đầu tư trên thịtrường chứng khoán TP.HCM.
Kết cấu của đề tài
Nghiên cứu gồm 5 chương, bao gồm :
Chương 1: Phần mở đầu: Giới thiệu tổng quan vềđề tài nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý luận: Trình bày cơ sở lý thuyết về tài chính hành vi và các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu: Xây dựng mô hình nghiên cứu Trình bày phương pháp nghiên cứu để kiểm định thang đo và mô hình lý thuyết tác giảđề ra
Chương 4: Kết quả nghiên cứu: Trình bày phương pháp phân tích và kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và kiến nghị: Tóm tắt những kết quả chính của nghiên cứu, những hạn chếvà hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 S ự khác bi ệ t gi ữ a lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng và lý thuy ế t tài chính hành vi
Lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng
Tài chính truyền thống dựa trên nguyên lý chênh lệch của Miller và Modigliani, nguyên lý danh mục của Markowitz, lý thuyết định giá tài sản vốn của Sharpe, Lintner, Merton, Black và lý thuyết định giá hợp đồng quyền chọn của Black-Scholes, Merton (Johnsson và cộng sự, 2002) Những lý thuyết này coi thị trường là hiệu quả và có tính quy chuẩn cao.
Lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại giả định rằng các nhà đầu tư hành xử một cách hợp lý, dẫn đến sự cân bằng thị trường Trong trạng thái cân bằng này, chứng khoán được định giá theo lý thuyết thị trường hiệu quả, phản ánh các quyết định hợp lý của nhà đầu tư.
Theo nghiên cứu của Barberis và Thaler (2003), trong một thị trường truyền thống với nhà đầu tư lý trí và không có sự cạnh tranh, giá cổ phiếu phản ánh giá trị gốc (Fundamental Value) Trong bối cảnh này, nhà đầu tư có thể tiếp cận đầy đủ thông tin cần thiết, và lãi suất chiết khấu tương thích với các mô hình đã được thiết lập Họ gọi lý thuyết này là lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH - Efficient Market Hypothesis).
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, luôn có một cơ chế điều chỉnh giúp thị trường quay về trạng thái cân bằng, và cơ chế này chính là kinh doanh chênh lệch giá.
Cơ chế kinh doanh chênh lệch giá xuất hiện khi giá tài sản tài chính trên thị trường không phản ánh đúng giá trị hợp lý, tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư hợp lý mua tài sản bị định giá thấp và bán tài sản bị định giá cao Hành động này giúp điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng hợp lý và diễn ra nhanh chóng Barberis và Thaler (2003) đã nhấn mạnh rằng "Không có bữa ăn trưa miễn phí" để chỉ ra rằng không có chiến lược đầu tư nào có thể mang lại lợi nhuận vượt trội so với mức lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh rủi ro.
Theo Ritter (2003), trong thị trường chứng khoán, không phải tất cả nhà đầu tư đều có hành vi lý trí do sự khác biệt về sở thích và niềm tin Khi niềm tin của nhà đầu tư giảm sút, họ dễ đưa ra quyết định không hợp lý, bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi và tâm lý.
Statman (1995) đã chỉ ra sự khác biệt giữa hai lý thuyết thị trường: lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi Theo lý thuyết truyền thống, nhà đầu tư được coi là hợp lý, không bị nhầm lẫn hay ảnh hưởng bởi sai lầm nhận thức, luôn giữ bình tĩnh và không cảm thấy hối tiếc Tuy nhiên, lý thuyết tài chính hành vi lại cho rằng nhà đầu tư thường không hợp lý, dễ mắc sai lầm và bị ảnh hưởng bởi yếu tố tâm lý, đồng thời có thể cảm nhận nỗi buồn do hối tiếc, dẫn đến việc không luôn đưa ra quyết định chính xác.
Việc tìm hiểu lý thuyết tài chính hành vi là rất quan trọng trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt là để giải thích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Khi các quyết định của nhà đầu tư không hợp lý, cần xem xét ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý và hành vi Theo Kim và Nofsinger (2008), những sai sót trong quyết định đầu tư có thể tác động đến giá cổ phiếu, tạo điều kiện thuận lợi cho việc kinh doanh chênh lệch giá.
Lý thuy ế t tài chính hành vi
Tài chính hành vi là một mô hình mới trong lĩnh vực tài chính, bổ sung cho lý thuyết tài chính truyền thống bằng cách tích hợp khía cạnh hành vi vào quá trình ra quyết định Mô hình này ứng dụng các lý thuyết về hành vi con người từ tâm lý học và xã hội học để phân tích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường tài chính Nó nhằm giải thích cách mà những sai lầm do cảm xúc và kinh nghiệm ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư, dẫn đến các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán.
Baberis và Thaler (2003) cho rằng lý thuyết tài chính hành vi giải thích hành vi không hợp lý của nhà đầu tư và quá trình ra quyết định của họ thông qua các bằng chứng thực nghiệm về tâm lý học nhận thức Hai cột trụ chính của lý thuyết này là sự giới hạn trong việc kinh doanh chênh lệch giá và tâm lý của nhà đầu tư.
DeBondt và Thaler (1985) coi lý thuyết tài chính hành vi là một mô hình áp dụng tâm lý học nhận thức để giải thích thị trường và hành vi của nhà đầu tư Lý thuyết này chỉ ra rằng trong quá trình ra quyết định, nhà đầu tư không phải lúc nào cũng hành động một cách hợp lý, mà thường bị ảnh hưởng bởi niềm tin cá nhân và các sự lệch lạc có hệ thống.
Điề u ki ệ n để lý thuy ế t tài chính hành vi t ồ n t ạ i
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, sự định giá sai trên thị trường sẽ được các nhà đầu tư hợp lý điều chỉnh thông qua kinh doanh chênh lệch giá, đưa giá trị về đúng thực tế Tuy nhiên, nếu việc kinh doanh chênh lệch giá bị hạn chế, sự định giá sai sẽ kéo dài, làm giảm hiệu quả của các lý thuyết tài chính truyền thống, từ đó lý thuyết tài chính hành vi trở thành một bổ sung quan trọng Hồ Quốc Tuấn (2007) chỉ ra ba điều kiện cho sự tồn tại của lý thuyết tài chính hành vi: Thứ nhất, hành vi không hợp lý khi nhà đầu tư không phân tích và xử lý đúng thông tin, dẫn đến kỳ vọng sai lệch về cổ phiếu Thứ hai, khi hành vi không hợp lý mang tính hệ thống, tức là nhiều nhà đầu tư cùng hành động không hợp lý, sẽ gây ra sự định giá sai kéo dài Cuối cùng, giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường khiến việc điều chỉnh giá gặp khó khăn, và nếu nhà đầu tư không tham gia điều chỉnh đúng lúc, họ có thể gặp rủi ro lớn.
Khái ni ệm ý định đầu tư
Đầu tư chứng khoán là một loại hình đầu tư tài chính, trong đó nhà đầu tư mua giấy tờ có giá với hy vọng thu lợi trong tương lai Đầu tư cổ phiếu mang lại lợi nhuận từ lợi tức chia và tăng giá chứng khoán trên thị trường Ngoài ra, nhà đầu tư còn có quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp thông qua việc nắm giữ cổ phiếu Hành vi đầu tư cổ phiếu khác với mua tiêu dùng, vì mục đích chính là sinh lợi từ việc bán chứng khoán hoặc hưởng quyền ưu đãi khi nắm giữ chúng.
Nhà đầu tư có thể phân loại ý định đầu tư thành hai loại: ý định mua và ý định bán chứng khoán Ý định bán cổ phiếu thường dễ hiểu, vì nhà đầu tư thường bán khi có lời Ngược lại, ý định mua cổ phiếu liên quan đến kết quả lợi nhuận hoặc thua lỗ trong tương lai (Odean, 1999) Khi có ý định bán, nhà đầu tư thường hạn chế tìm kiếm và chỉ tập trung vào cổ phiếu đang nắm giữ để chờ thời điểm thích hợp Điều này dẫn đến việc họ có ít lựa chọn Trong khi đó, khi mua cổ phiếu, nhà đầu tư có nhiều cơ hội hơn khi đứng trước danh sách cổ phiếu từ công ty chứng khoán, giải thích tại sao việc mua cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố hơn so với việc bán.
Barber và Odean (2002) đã xác định các cổ phiếu thu hút nhà đầu tư thông qua những yếu tố như lượng giao dịch tăng cao bất thường, tỷ suất lợi nhuận cao thấp bất thường và sự xuất hiện trên các phương tiện truyền thông Do đó, nghiên cứu này tập trung vào ý định mua của nhà đầu tư, đặc biệt là các yếu tố tâm lý và hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ.
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB)
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) của Ajzen (1991) là sự phát triển của lý thuyết hành động hợp lý (TRA) do Ajzen và Fishbein (1980) đề xuất Hai lý thuyết này được áp dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực như marketing, tâm lý học, quản trị, y học và tài chính để dự đoán hành vi con người Điểm khác biệt của TPB so với TRA là việc bổ sung yếu tố kiểm soát hành vi cảm nhận (Perceived Behavioural Control - PBC), bên cạnh hai yếu tố chính của TRA là thái độ (Attitude - Ab) và chuẩn chủ quan (Subjective Norm).
Trong mô hình của Ajzen (1991), ý định hành vi chịu ảnh hưởng từ thái độ, chuẩn chủ quan và sự kiểm soát hành vi nhân thức Thái độ (Ab) phản ánh cảm xúc và tâm lý của cá nhân đối với các kết quả của hành vi cụ thể, thể hiện sự tích cực hoặc tiêu cực và được đánh giá qua các kết quả cụ thể.
Chuẩn chủ quan (SN) đề cập đến cảm nhận của mỗi cá nhân trước áp lực từ ý kiến và cảm xúc của những người xung quanh, ảnh hưởng đến quyết định thực hiện hoặc không thực hiện một hành vi nào đó.
Sự kiểm soát hành vi nhận thức (PBC) phản ánh nhận thức của con người về khả năng thực hiện hành vi trong bối cảnh bị kiểm soát Ngay cả khi có thái độ tích cực, con người vẫn không thể hình thành ý định mạnh mẽ để thực hiện hành vi nếu họ cảm thấy thiếu nguồn lực hoặc cơ hội.
Nghiên cứu của East (1993) đã áp dụng lý thuyết TPB để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Anh vào các công ty như RECS, GENCOS và British Telecom Kết quả cho thấy rằng thái độ, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát hành vi nhận thức và kinh nghiệm của nhà đầu tư đều có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định đầu tư của họ.
Hình 2.1: Mô hình hành vi có kế hoạch (TPB)
Các nhân tố tài chính hành vi ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư
TƯ CỔ PHIẾU CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN.
Theo Ritter (2003), tài chính hành vi được hình thành từ hai nền tảng chính: tâm lý học nhận thức và sự hạn chế trong kinh doanh chênh lệch giá Bài viết này sẽ tập trung vào khía cạnh tài chính hành vi dựa trên nền tảng tâm lý học nhận thức.
Việc phát triển lý thuyết hành vi dựa trên tâm lý học chỉ ra rằng quá trình ra quyết định của con người bị ảnh hưởng bởi nhiều ảo tưởng nhận thức.
Các nghiên cứu của Kahneman và Tversky đã chỉ ra rằng các ảo tưởng trong quá trình ra quyết định có thể được chia thành hai nhóm: ảo tưởng do kinh nghiệm và ảo tưởng do yếu tố tâm lý theo lý thuyết kỳ vọng Ngoài ra, khái niệm “tâm lý bầy đàn” cũng được đề cập, ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Nghiên cứu của Caparrelli (2004) trên thị trường chứng khoán Ý, cùng với các nghiên cứu của Tan (2008) tại Trung Quốc và Waweru (2008) tại Nairobi, đã làm sáng tỏ hiện tượng này.
2.4.1 Lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm (HEURISTIC THEORY)
Kinh nghiệm đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ ra quyết định nhanh chóng, đặc biệt trong những tình huống phức tạp và không chắc chắn Đối với nhà đầu tư trên sàn chứng khoán, kinh nghiệm giúp họ đưa ra quyết định kịp thời khi thời gian hạn chế Tuy nhiên, việc quá phụ thuộc vào các quy tắc và kinh nghiệm có thể dẫn đến sai lầm, đặc biệt khi có sự thay đổi trong thị trường.
Kiểm soát hành vi nhận thức Ý định hành vi Hành vi
Năm 1974, lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm đã chỉ ra ba nhân tố chính gây ra sự lệch lạc trong quyết định: lệch lạc do tình huống điển hình (Representativeness), lệch lạc do điểm tựa (Anchoring – conservatism) và lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) Waweru và cộng sự (2008) đã bổ sung thêm nhân tố tâm lý quá tự tin (Overconfident), trong khi DeBont và Thaler (1985) đã đề cập đến khía cạnh phản ứng thái quá và bi quan quá mức của nhà đầu tư (Overreaction and Underreaction) Lệch lạc do tình huống điển hình thường thể hiện qua việc nhà đầu tư chú trọng quá mức vào các tình huống ngắn hạn mà bỏ qua các yếu tố dài hạn DeBondt và Thaler (1995) nhấn mạnh rằng người ta thường đánh giá xác suất xảy ra của sự kiện tương lai dựa trên sự tương đồng với các tình huống đã xảy ra trước đó, dẫn đến việc nhà đầu tư có thể bị ảnh hưởng tiêu cực khi chỉ tập trung vào các sự kiện gần đây mà không xem xét xác suất trung bình dài hạn.
Vào năm 2008, khi thị trường chứng khoán bùng nổ và lợi nhuận từ đầu tư đạt mức cao, nhiều người bắt đầu coi tỷ suất lợi nhuận này là điều bình thường, dẫn đến việc họ thường so sánh và kỳ vọng dựa trên mức lợi nhuận cao trước khi quyết định mua hoặc bán cổ phiếu DeBondt và Thaler (1995) đã chỉ ra rằng nếu nhà đầu tư chỉ chú ý đến các cổ phiếu "hot" mà không xem xét kết quả kinh doanh trước đó, họ đang chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi lệch lạc Một hiện tượng khác là lệch lạc do điểm tựa và bảo thủ, khi con người bám vào giá trị ban đầu trong dự đoán, dẫn đến sự điều chỉnh không đủ khi nhận thông tin mới Ví dụ, vào giữa năm 2010, dù giá cổ phiếu tại Việt Nam giảm, nhiều nhà đầu tư vẫn cho rằng sự sụt giảm này là tạm thời và không nhận ra tín hiệu nguy hiểm báo hiệu một suy thoái mới trên thị trường.
Hiệu ứng lệch lạc do bảo thủ và hiệu ứng lệch lạc do tình huống điển hình có mối quan hệ trái ngược, giúp giải thích hiện tượng phản ứng thái quá và phản ứng chậm của nhà đầu tư Theo Waweru và cộng sự (2008), nhà đầu tư dự đoán dựa trên các sự kiện gần đây, cảm thấy lạc quan khi thị trường tăng trưởng và bi quan khi thị trường giảm Hồ Quốc Tuấn (2007) đã đưa ra ví dụ về một công ty có lợi nhuận giảm, ban đầu nhà đầu tư phản ứng chậm với thông tin xấu, dẫn đến giá cổ phiếu giảm từ từ (underreaction) Tuy nhiên, khi tình hình xấu kéo dài, nhà đầu tư nhận ra mô hình tiêu cực và phản ứng thái quá bằng cách bán tháo cổ phiếu, gây ra sự giảm giá nhanh chóng (overreaction) Thêm vào đó, lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) xảy ra khi nhà đầu tư sử dụng quá mức thông tin hiện có trên thị trường.
Từ năm 2008, nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên đầu tư vào các công ty địa phương mà họ quen thuộc hoặc dễ dàng thu thập thông tin Hành động này không nằm trong chiến lược đa dạng hóa hay danh mục đầu tư hiệu quả, mà chủ yếu xuất phát từ cảm giác an tâm khi đầu tư vào những nơi quen thuộc, giúp giảm thiểu áp lực rủi ro.
Tại Việt Nam, việc đầu tư dựa trên sự tư vấn từ người thân, ý kiến của các chuyên gia, hoặc nhà đầu tư nước ngoài đang trở nên phổ biến Hiện tượng này minh họa rõ nét cho sự lệch lạc trong quyết định đầu tư.
According to Kahneman and Tversky (1974), biases arising from available information consist of two key factors: recent bias, which refers to the influence of recent events on decision-making, and salience bias, which pertains to the impact of prominent or noticeable events.
Yếu tố lệch lạc do sự kiện gần đây (recent bias) chỉ ra rằng các sự kiện mới xảy ra thường gây ấn tượng mạnh hơn so với những sự kiện trong quá khứ Điều này dẫn đến việc nhà đầu tư có thể bỏ qua việc phân bổ tài sản hợp lý, thay vào đó là chạy theo các cổ phiếu đang thịnh hành hoặc tăng giá mạnh Hành động này có thể khiến cho việc mua bán diễn ra không đúng thời điểm, từ đó dẫn đến nguy cơ thua lỗ cho nhà đầu tư.
Lệch lạc do sự kiện nổi bật (salience bias) cho thấy nhà đầu tư dễ bị ảnh hưởng bởi các sự kiện gây chú ý, đặc biệt là những thông tin được truyền thông nhấn mạnh nhiều lần, như sự gia tăng nợ xấu của ngân hàng trong hai năm qua Điều này khiến nhà đầu tư trở nên dè chừng với cổ phiếu ngân hàng, mặc dù thông tin lợi nhuận vẫn khả quan Sự tự tin quá mức (Overconfidence) cũng là một yếu tố quan trọng, thể hiện qua việc nhà đầu tư quá tin vào kiến thức và kỹ năng của mình, dẫn đến việc ít đa dạng hóa danh mục đầu tư Họ thường tập trung vào các công ty quen thuộc và có xu hướng đầu tư vào cổ phiếu của công ty mà họ đang làm, bất chấp rủi ro từ lý thuyết đa dạng hóa Thêm vào đó, nhà đầu tư tự tin quá mức thường thực hiện nhiều giao dịch hơn mà không tham khảo ý kiến từ bên ngoài.
Theo nghiên cứu của Oberlechner và Osler (2004), sự tự tin quá mức không chỉ có hại mà còn có thể mang lại lợi ích cho nhà đầu tư Họ lập luận rằng mức độ tự tin cao có thể cải thiện hiệu suất làm việc của nhà đầu tư, giúp họ đưa ra quyết định tốt hơn trong các tình huống đầu tư.
Nó sẽ nâng cao khả năng nhận thức của con người, giúp cải thiện khả năng ra quyết định nhanh chóng và kéo dài thời gian đầu tư.
Con người thường có xu hướng phóng đại tài năng của bản thân và đánh giá thấp khả năng xảy ra các sự kiện xấu ngoài tầm kiểm soát Sự kết hợp giữa sự tự tin thái quá và tính lạc quan dẫn đến việc họ đánh giá cao khả năng của mình và bỏ qua các rủi ro tiềm ẩn, từ đó gia tăng các giao dịch đầu tư và dễ dàng tạo ra bong bóng đầu cơ Nghiên cứu của DeBont và Thaler (1985) cũng chỉ ra rằng con người thường phản ứng thái quá với thông tin bất ngờ hoặc không kỳ vọng.
Các nghiên c ứu trướ c
Nghiên cứu của Đặng Thị Thúy Dung (2007) chỉ ra rằng xu hướng mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại TP.HCM bị ảnh hưởng bởi bốn yếu tố chính: niềm tin vào môi giới, nhận thức, sự chấp nhận rủi ro và sự hài lòng với quyết định trước đó, trong đó sự chấp nhận rủi ro có tác động mạnh nhất Tương tự, nghiên cứu của Mai Ngọc Hưng (2007) xác định ba yếu tố tác động đến quyết định đầu tư chứng khoán là tâm lý nhà đầu tư, phân tích cơ bản và thông tin thị trường, nhưng chưa chỉ ra các yếu tố tâm lý cụ thể Nghiên cứu của Nguyễn Thị Ngọc Linh (2013) kết hợp yếu tố tài chính và tâm lý, cho thấy ảnh hưởng của doanh nghiệp, sự chấp nhận rủi ro và mục tiêu lợi nhuận là ba yếu tố chính tác động đến quyết định đầu tư, với sự chấp nhận rủi ro là yếu tố quan trọng nhất.
Nghiên cứu của Phạm Thị Quỳnh Nương (2012) chỉ ra rằng có 6 nhóm nhân tố chính ảnh hưởng đến sự lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư, bao gồm sự minh bạch thông tin, thông tin tài chính, hình ảnh công ty, thông tin trung lập, dữ liệu giao dịch cổ phiếu và thông tin tư vấn từ các bên Trong số 28 yếu tố ban đầu, 7 yếu tố tác động mạnh mẽ nhất đến quyết định đầu tư là lợi nhuận công ty, tính thanh khoản của cổ phiếu, tính minh bạch của báo cáo tài chính, danh tiếng công ty, vị thế trong ngành, giá cổ phiếu hợp lý và cổ tức mong đợi trong tương lai Đề tài "Ứng dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại TP.HCM giai đoạn đầu năm 2012" của tác giả Bùi cũng góp phần làm rõ thêm vấn đề này.
Thị Hồng Hà xác định bốn nhân tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu, bao gồm thái độ về hành vi, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát nhận thức và kinh nghiệm quá khứ Nghiên cứu cho thấy thái độ có tác động lớn nhất, tiếp theo là sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan Đặc biệt, khi xem xét yếu tố kinh nghiệm quá khứ, tác giả nhận thấy yếu tố này cũng có ảnh hưởng mạnh mẽ, đứng sau thái độ và vượt trội hơn so với sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan.
Nghiên cứu này áp dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP.HCM Các yếu tố tác động bao gồm bốn nhân tố tâm lý: nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, ảnh hưởng từ nhà đầu tư khác và sở thích của nhà đầu tư, cùng với yếu tố bên ngoài là ảnh hưởng của thị trường Dữ liệu được thu thập thông qua phỏng vấn trực tiếp nhà đầu tư dựa trên bảng câu hỏi đã xây dựng, sau đó sử dụng mô hình hồi quy để xác định mức độ ảnh hưởng của các yếu tố đến ý định đầu tư cổ phiếu.
Mô hình nghiên c ứ u đề xu ấ t
Qua quá trình tổng hợp lý thuyết của các nghiên cứu trước, tác giả đưa ra mô hình nghiên cứu đề xuất như sau:
Hình 2.2: Mô hình nghiên cứu dự kiến
Bảng 2.1 tóm tắt các giả thuyết liên quan đến mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu trong mô hình và giả thuyết về biến kiểm soát Các giả thuyết được phát biểu rõ ràng và có nguồn gốc cụ thể, giúp làm rõ các yếu tố ảnh hưởng trong nghiên cứu.
H 1 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Nhận định của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
H 2 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Tâm lý của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Waweru N., Munyoki E and Uliana E., (2008) ĐỊ Ý NH ĐẦ U TƯ
C Ổ PHI Ế U ẢNH HƯỞNG CỦA THỊ
SỞ THÍCH CỦA NHÀ ĐẦU
NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” với nhân tố“Ý định mua cổ phiếu”
H 4 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Sở thích của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của thịtrường chứng khoán” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
- Sugato Chakravarty và Alan Dubinsky, (2004)
- D Eric Hirst, Lisa Koonce, and Paul J Simko,
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U
Chương này nhằm giới thiệu quy trình thiết kế nghiên cứu và xử lý thông tin liên quan Quy trình nghiên cứu bao gồm các bước chính như xây dựng tiêu chí, đánh giá thang đo khái niệm và thiết kế bảng câu hỏi.
Quy trình nghiên c ứ u
Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu
Mô hình đo lường các biến tiềm ẩn
Mô hình các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Kiểm tra độ tin cậy của thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha
Phân tích nhân tố khám phá – EFA Phân tích hồi quy
Kh ả o sát m ộ t s ố y ế u t ố tâ m lý tác động đế n ý định đầu tư cổ phi ế u c ủ a nhà đầu tư cá nhân trên thị trườ ng ch ứ ng khoán TP.HCM
Mối quan hệ: Các nhân tố tác động với ý định đầu tư
LÝ THUYẾT: Dựa trên các lý thuyết về tài chính hành vi và lý thuyết hành vi có kế hoạch của Ajzen (1991)
Xây dựng các biến thống kê mô tả
Xây dựng các biến quan sát
Xây d ự ng thang đo
3.2.1 Các thông tin cá nhân
Dựa trên kết quả thảo luận với giáo viên và tài liệu tham khảo, tác giả đề xuất thu thập các thông tin cá nhân như tuổi, giới tính, trình độ học vấn, thời gian tham gia đầu tư cổ phiếu, tên sàn chứng khoán và việc tham gia khóa học đầu tư chứng khoán Các thông tin này sẽ được đo lường bằng thang đo danh nghĩa và thang đo tỷ lệ.
Bảng 3.1: Thang đo các thông tin cá nhân
Các thông tin cá nhân Thang đo
- Nhà đầu tư đã từng tham gia khóa học chứng khoán
- Thời gian tham gia đầu tư chứng khoán Thang đo tỷ lệ
3.2.2 Nhân tố NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) L ệ ch l ạ c do tình hu ống điể n hình:
Các nghiên cứu trước đây cho thấy rằng nhà đầu tư dễ mắc sai lầm khi dựa vào các tình huống điển hình hoặc những sự kiện gần đây để đưa ra quyết định đầu tư Thị trường chứng khoán có sự biến động nhanh chóng, do đó, việc sử dụng những tình huống vừa xảy ra để phán đoán có thể dẫn đến những nhận định sai lầm Để đo lường yếu tố "Lệch lạc do tình huống điển hình", tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm (từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý) và xây dựng các chỉ báo như việc phân tích xu hướng tăng giảm của một số cổ phiếu đại diện nhằm nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành.
Theo Kahneman và Tversky (1974), lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ trái ngược với lệch lạc do tình huống điển hình, khi nhà đầu tư thường gắn nhận định của mình với tình hình chung trong quá khứ thay vì sự kiện hiện tại Điều này dẫn đến việc họ không kịp thời điều chỉnh nhận định khi thị trường biến động, do bám vào giá trị ban đầu Để đo lường lệch lạc này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xây dựng các chỉ báo như: “Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại” và “Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ.”
Theo nghiên cứu của Waweru và cộng sự (2008), khi nhà đầu tư chỉ chọn cổ phiếu từ những công ty quen thuộc hoặc có người thân làm việc, hoặc khi họ dựa vào thông tin từ báo chí mà không xem xét tỷ suất lợi nhuận, điều này cho thấy họ đang bị ảnh hưởng bởi thông tin sẵn có Hành vi này dẫn đến việc nhà đầu tư có thể mắc sai lầm trong quyết định, đầu tư không hiệu quả hoặc bỏ lỡ cơ hội sinh lời cao hơn Để đo lường hiện tượng này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý", cùng với việc xây dựng các chỉ báo cho các yếu tố liên quan.
Lệch lạc do thông tin có sẵn thường xuất phát từ việc người đầu tư coi thông tin về giỏ cổ phiếu từ người thân hoặc các nhà đầu tư quen biết là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Điều này có thể dẫn đến sự tự tin quá mức trong các quyết định đầu tư, gây ra những rủi ro không đáng có.
Theo nghiên cứu của DeBont và Thaler (1995) cùng Ritter (2003), sự tự tin quá mức của nhà đầu tư có thể dẫn đến những nhận định sai lầm trong đầu tư, như thực hiện nhiều giao dịch hơn bình thường và ảo tưởng về khả năng kiểm soát tình hình Để đo lường yếu tố "Tâm lý quá tự tin", tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý Một trong những chỉ báo cho yếu tố này là niềm tin của nhà đầu tư vào khả năng kiểm soát đầu tư chứng khoán của mình nhằm tránh thua lỗ.
Theo nghiên cứu, nhân tố "Nhận định của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi bốn biến chính: "Lệch lạc do tình huống điển hình", "Lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ", "Lệch lạc do thông tin có sẵn" và "Sự tự tin quá mức" Thang đo này bao gồm sáu biến quan sát, được ký hiệu từ NDINH1 đến NDINH6, và được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.2: Thang đo cho nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành
NDINH2 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại
NDINH3 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ
NDINH4 Đối với anh/chị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân là nguồn thông tin đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu
Thông tin về giá cổ phiếu từ những nhà đầu tư quen thuộc là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của bạn.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ
3.2.3 Nhân tố TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) Ác c ả m v ớ i h ố i ti ế c - Ác c ả m v ớ i thua l ỗ :
Theo Kahneman và Tversky (1979), sau những lần đầu tư thất bại, nhà đầu tư thường rơi vào trạng thái mặc cảm và hối tiếc, ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ Họ có xu hướng trì hoãn việc bán cổ phiếu giảm giá, trong khi lại nhanh chóng bán cổ phiếu khi giá tăng Sự ác cảm với hối tiếc và thua lỗ được đo lường qua thang đo Likert 5 điểm Các chỉ báo cho yếu tố này bao gồm: việc không mua lại cổ phiếu từng đầu tư thất bại dù có thông tin tốt, thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu giá tốt, giữ cổ phiếu giảm giá mà không bán ngay, và cảm giác tiếc nuối nhiều hơn khi giữ cổ phiếu thua lỗ so với việc bán với giá không mong muốn.
Trong quá trình đầu tư, nhà đầu tư thường tách biệt các cổ phiếu mà không nhận ra mối quan hệ giữa chúng, dẫn đến những quyết định không hợp lý như bán cổ phiếu A để mua cổ phiếu B, điều này được xem là ảnh hưởng của yếu tố tâm lý Khi nhà đầu tư tập trung tối đa hóa lợi ích cho từng tài khoản riêng lẻ, họ có thể mắc sai lầm trong quyết định Để đo lường yếu tố tâm lý này, tác giả áp dụng thang đo Likert 5 điểm và xác định các chỉ báo cho "Tính toán bất hợp lý", bao gồm nhận định rằng "ý định mua đối với từng cổ phiếu trong danh mục đầu tư là tách biệt và không phụ thuộc lẫn nhau".
Nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư” chịu tác động bởi ba biến chính: “Ác cảm với hối tiếc”, “Ác cảm với thua lỗ” và “Tính toán bất hợp lý” Để đo lường nhân tố này, có năm biến quan sát được ký hiệu từ TAMLY1 đến TAMLY5, sử dụng thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.3: Thang đo cho nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt
Khi thị trường đi xuống, anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi bạn phải đối mặt với việc lỗ do giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, cảm giác tiếc nuối thường lớn hơn so với việc bán cổ phiếu với giá không như mong đợi.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
3.2.4 Nhân tốẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Hiệu ứng bầy đàn trên thị trường chứng khoán thể hiện hành vi của nhà đầu tư khi họ có xu hướng chạy theo lựa chọn của những người khác Khi đối diện với quyết định của một nhóm, đặc biệt là khi khác biệt với phán đoán cá nhân, nhà đầu tư thường thay đổi quan điểm của mình Để đánh giá hiệu ứng này, có 5 biến quan sát được ký hiệu từ XAHOI1 đến XAHOI5, được đo lường bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.4: Thang đo cho nhân tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ
Các nghiên cứu trong chương 2 cho thấy rằng các yếu tố như "Sự thay đổi giá chứng khoán", "Sự thay đổi trong cách thức giao dịch" và "Các dự báo phân tích thị trường" ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Dựa trên sự quan tâm của nhà đầu tư đối với những thay đổi này, họ sẽ đưa ra quyết định đầu tư (mua hoặc bán cổ phiếu) Nhà đầu tư thường phản ứng nhanh chóng trước biến động giá cổ phiếu và thay đổi trong giao dịch, dẫn đến quyết định nhanh hơn và tăng cường khối lượng giao dịch so với những nhà đầu tư phản ứng chậm Để đo lường yếu tố này, có 4 biến quan sát được ký hiệu từ TTRUONG1 đến TTRUONG4, sử dụng thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.5: Thang đo cho nhân tố “Thịtrường”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn
3.2.6 Nhân tố SỞTHÍCH NHÀ ĐẦU TƯ
Theo Waweru và ctg (2008), nhiều nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào các cổ phiếu nổi tiếng hoặc đang "hot" trên thị trường, cụ thể là các cổ phiếu mà họ yêu thích, như cổ phiếu của các công ty uy tín hoặc những cổ phiếu có lịch sử tăng trưởng tốt Để đo lường yếu tố này, hai biến quan sát được sử dụng, ký hiệu là STHICH1 và STHICH2, được đánh giá thông qua thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.6: Thang đo cho nhân tố “Sở thích nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng “hot” trên thị trường chứng khoán
3.2.7 Nhân tốÝ ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
KẾ T QU Ả NGHIÊN C Ứ U 4.1 Mô t ả m ẫ u nghiên c ứ u
Gi ớ i tính
Bảng 4.1: Phân tổ mẫu theo giới tính Giới tính Số người Tỷ trọng (%)
Trong mẫu khảo sát, có 90 nữ (35,71%) và 162 nam (64,29%), cho thấy tỷ lệ nam giới tham gia thị trường chứng khoán cao gấp đôi nữ giới Điều này chỉ ra rằng nam giới có xu hướng quan tâm nhiều hơn đến các lĩnh vực đầu tư mạo hiểm với lợi nhuận cao Họ thường sở hữu khả năng phán đoán và tư duy tốt, cùng với việc dễ dàng chấp nhận rủi ro hơn so với phụ nữ.
Độ tu ổ i
Bảng 4.2: Phân tổ mẫu theo độ tuổi
Tuổi Số người Tỷ trọng (%)
Theo bảng 4.2, độ tuổi chiếm tỷ lệ cao nhất trong mẫu điều tra là từ 26 - 35, đạt 45,24% Đây là độ tuổi mà nhiều người bắt đầu xây dựng sự nghiệp và tìm kiếm thử thách trong công việc, đồng thời đầu tư vào các lĩnh vực mới mẻ và mạo hiểm để đạt được thành công Độ tuổi từ 18 - 25 chiếm 23,81%, trong khi độ tuổi từ 36 - 45 chiếm 21,43% Cuối cùng, độ tuổi từ 45 - 55 chỉ chiếm 9,52% và không có ai trên 55 tuổi trong mẫu khảo sát.
Trình độ h ọ c v ấ n
Bảng 4.3: Phân tổ mẫu theo trình độ học vấn
Trình độ Số Người Tỷ trọng (%)
Cao đẳng, Trung cấp 24 9,52 Đại học 132 52,38
Trình độ văn hóa có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi đầu tư, với phần lớn các nhà đầu tư trong khảo sát đều tốt nghiệp từ đại học trở lên Những nhà đầu tư này sở hữu khả năng tiếp thu, hiểu biết và kỹ năng phân tích tốt, góp phần nâng cao độ chính xác và kết quả của mẫu điều tra Cụ thể, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ đại học chiếm 52,38%, tiếp theo là nhóm thạc sĩ và tiến sĩ với tỷ lệ lần lượt là 28,57% và 7,14% Trong khi đó, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ cao đẳng và trung cấp lần lượt là 9,52% và 2,38% cho trình độ phổ thông.
Th ờ i gian đầ u tư trên sàn ch ứ ng khoán
Bảng 4.4: Phân tổ mẫu theo thời gian đầu tư
Thời gian đầu tư Số Người Tỷ trọng (%)
Theo khảo sát, hơn 50% nhà đầu tư có thời gian tham gia chứng khoán dưới 3 năm, với 30,95% đầu tư từ 1 đến 3 năm và 28,57% dưới 1 năm Các nhóm đầu tư từ 3 đến 5 năm và từ 5 đến 10 năm lần lượt chiếm 21,43% và 19,05% Điều này cho thấy nhiều nhà đầu tư mới dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý và hiệu ứng bầy đàn trong quá trình ra quyết định đầu tư.
Tham gia các khóa h ọ c đầ u tư ch ứ ng khoán
Bảng 4.5: Phân tổ mẫu theo khóa học đầu tư chứng khoán Các khóa học đào tạo về đầu tư chứng khoán Số người Tỷ trọng (%)
Có tham gia khóa đào tạo 144 57,14
Không tham gia khóa đào tạo 108 42,86
Hơn 50% nhà đầu tư khảo sát đã tham gia các khóa học đào tạo về chứng khoán, với 57,14% tổng mẫu Số còn lại chưa từng tham gia khóa đào tạo nào, chủ yếu dựa vào kinh nghiệm cá nhân, lời khuyên từ bạn bè và người thân, hoặc kiến thức tự tìm hiểu về thị trường chứng khoán.
Với 252 quan sát và sự phân bổ hợp lý, mẫu nghiên cứu này đủ sức đại diện cho tổng thể, đảm bảo độ tin cậy cho các bước phân tích và kiểm định mô hình nghiên cứu.
Th ố ng kê mô t ả cho các bi ến định lượ ng
4.2.1 Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Bảng 4.6: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của m ột v ài c ổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu c ùng ngành 252 1.00 5.00 3.55 1.119
Anh/ch ị dự báo sự thay đổi giá chứng kh oán d ựa tr ên giá c ổ phiếu hiện tại 252 2.00 5.00 3.60 876
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán d ựa tr ên giá c ổ phiếu quá khứ 252 1.00 5.00 3.43 1.052
NDINH4 Đối với anh/ch ị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân l à ngu ồn thông tin đáng tin c ậy cho ý định mua cổ phiếu 252 1.00 5.00 3.17 1.091
Thông tin về giá cổ phiếu từ các nhà đầu tư quen thuộc được xem là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của anh/chị.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, m ình có th ể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ 252 1.00 5.00 3.21 1.038
Việc đánh giá ảnh hưởng của yếu tố "Nhận định của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua 6 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.6 cho thấy biến NDINH2 có vai trò quan trọng trong quá trình này.
Dự báo sự thay đổi giá cổ phiếu dựa trên giá hiện tại có giá trị trung bình cao nhất (3,60), cho thấy tầm quan trọng của việc phân tích dữ liệu hiện tại Biến NDINH1, liên quan đến việc phân tích xu hướng tăng giảm của cổ phiếu đại diện, có giá trị trung bình 3,55, khẳng định vai trò của việc đánh giá xu hướng trong cùng ngành Ngược lại, biến NDINH4, về việc tin tưởng thông tin từ người thân, chỉ đạt giá trị trung bình 3,17, cho thấy rằng nhà đầu tư ưu tiên phân tích giá cổ phiếu hiện tại hơn là dựa vào thông tin từ người quen khi đưa ra quyết định đầu tư.
4.2.2 Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Bảng 4.7: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/ch ị sẽ không mua lại các cổ phiếu đ ã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt 252 1.00 4.00 2.36 719
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường 252 1.00 5.00 3.21 1.083
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên 252 1.00 4.00 3.12 1.030
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều nhà đầu tư thường cảm thấy tiếc nuối hơn là chấp nhận lỗ khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Việc này có thể dẫn đến sự mất mát lớn hơn trong danh mục đầu tư.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
Việc đo lường ảnh hưởng của yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” đối với “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện qua 5 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TAMLY4 - “Khi bị lỗ do giữ cổ phiếu đang giảm giá quá lâu, Anh/chị cảm thấy tiếc nuối hơn là bị lỗ khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn.” có giá trị trung bình cao nhất (3,64), trong khi biến TAMLY1 - “Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã đầu tư thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt.” có giá trị trung bình thấp nhất (2,36) Các biến quan sát này có giá trị khá thấp, cho thấy yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” không có tác động mạnh đến ý định đầu tư của họ.
4.2.3 Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Bảng 4.8: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Ký hiệu bi ế n Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” N Minimum Maximum Mean Std
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.17 844
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.14 835
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nh à đầu tư khác mua 252 2.00 5.00 3.38 873
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn 252 1.00 5.00 3.31 1.014
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quy ết định của họ 252 1.00 4.00 3.00 818
Việc đánh giá tác động của yếu tố "Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua 5 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.8 cho thấy biến XAHOI3 đóng vai trò quan trọng trong mối quan hệ này.
Ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua (giá trị trung bình 3,38) và thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn (giá trị trung bình 3,31) Ngược lại, phản ứng nhanh chóng của nhà đầu tư đối với sự thay đổi quyết định của người khác lại có giá trị trung bình thấp hơn (3,00) Điều này cho thấy rằng nhà đầu tư ít bị tác động bởi quyết định của người khác, nhưng lại rất quan tâm đến thông tin về số lượng cổ phiếu và thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư khác.
4.2.4 Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Bảng 4.9: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Ký hiệu biến Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín 252 2.00 5.00 4.00 818
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng
“hot” trên thị trường chứng khoán 252 1.00 5.00 3.33 837
Việc đánh giá tác động của "Sở thích của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua hai biến quan sát Kết quả từ bảng 4.9 cho thấy biến STHICH1 có vai trò quan trọng trong việc phản ánh mối liên hệ này.
Người tiêu dùng thường ưu tiên mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín, thể hiện qua điểm số trung bình cao nhất là 4,00 Điều này cho thấy sự tin tưởng vào giá trị và độ tin cậy của các thương hiệu lớn trong quyết định đầu tư của họ.
Nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín hơn là những cổ phiếu được xem là “hot” trên thị trường chứng khoán, với giá trị trung bình thấp nhất là 3,33.
Bảng 4.10: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Thịtrường”
Ký hiệu biến Yếu tố “Thị trường” N Minimum Maximum Mean Std
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá ch ứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 4.43 584
Anh/ch ị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 3.90 649
S ự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị 252 3.00 5.00 4.07 553
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổ i trong cách th ứ c giao d ị ch s ẽ t ạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn 252 2.00 5.00 3.69 803
Việc đo lường ảnh hưởng của thị trường chứng khoán đối với ý định của nhà đầu tư được thực hiện qua 4 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TTRUONG1, liên quan đến việc theo dõi sự thay đổi giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu, có giá trị trung bình cao nhất (4,43) Ngược lại, biến TTRUONG4, đề cập đến việc thay đổi giá chứng khoán hay cách thức giao dịch tạo cơ hội kiếm lợi nhuận, có giá trị trung bình thấp nhất (3,69) Điều này chỉ ra rằng, mặc dù nhà đầu tư có ý định mua cổ phiếu sẽ bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi giá, họ vẫn không chắc chắn về khả năng kiếm lợi nhuận từ những thay đổi này.
Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo đối với các biến tiềm ẩn
Mô hình nghiên cứu này bao gồm sáu biến tiềm ẩn quan trọng: Nhận định của nhà đầu tư, Tâm lý của nhà đầu tư, Yếu tố xã hội, Yếu tố thị trường, Sở thích của nhà đầu tư và Ý định của nhà đầu tư Những yếu tố này đóng vai trò then chốt trong việc hiểu rõ hành vi và quyết định đầu tư của cá nhân.
Các biến được đo thông qua các chỉ báo khác nhau, do đó, tác giả cần kiểm định độ tin cậy của các thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha và thực hiện phân tích nhân tố Quá trình này giúp loại bỏ hoặc nhóm các chỉ báo (biến quan sát) nhằm tạo ra các thang đo có độ tin cậy cao trong việc đo lường các biến tiềm ẩn.
Để đảm bảo độ tin cậy của các mục hỏi trong phiếu điều tra, nghiên cứu sử dụng hệ số Cronbach Alpha, thực hiện trên phần mềm SPSS 16.0 Hệ số này cần có giá trị trên 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 (theo Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008) để chấp nhận sử dụng các chỉ báo cho phân tích tiếp theo Nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư” sẽ được kiểm tra dựa trên tiêu chí này.
Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Nhận định của nhà đầu tư NDINH Cronbach Alpha 0,736
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành NDINH1 0,714 0,426
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại NDINH2 0,648 0,676
Người đầu tư thường dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu trong quá khứ Thông tin về giá cổ phiếu từ người thân và các nhà đầu tư quen biết được xem là nguồn tin đáng tin cậy, góp phần quan trọng vào quyết định mua cổ phiếu.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ NDINH6 0,719 0,401
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn với các chỉ báo đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Điều này chứng tỏ rằng các chỉ báo dùng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố là phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là trong việc nghiên cứu nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”.
Bảng 4.12: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Tâm lý của nhà đầu tư TAMLY Cronbach Alpha 0,619
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt TAMLY1 0,590 0,329
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường TAMLY2 0,565 0,375
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi gặp phải lỗ do giữ cổ phiếu giảm giá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Ý định mua của từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư là tách biệt và không phụ thuộc vào các cổ phiếu khác.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các biến tiềm ẩn với các chỉbáo đều đủ độ tin cậy
Hệ số Cronbach Alpha tổng thể lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 cho thấy tính nhất quán của các chỉ báo Tuy nhiên, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo này đều nhỏ hơn 0,6, chỉ ra rằng các chỉ báo có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Ngoài ra, do các chỉ báo thuộc dạng tâm lý, nên người trả lời có thể cảm thấy khó khăn với các câu hỏi và phương pháp đo lường mới mẻ này.
Do vậy các chỉbáo dùng đểđo lường các biến tiềm ấn - nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo c) Nhân t ố “Y ế u t ố xã h ộ i”
Bảng 4.13: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố xã hội”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Yếu tố xã hội có ảnh hưởng đáng kể đến ý định mua cổ phiếu, với hệ số Cronbach Alpha đạt 0,672 Cụ thể, quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác tác động mạnh đến ý định mua cổ phiếu của bạn, thể hiện qua chỉ số XAHOI1 là 0,634 và 0,394.
XAHOI2 0,645 0,368 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI3 0,531 0,616 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn XAHOI4 0,676 0,325
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ XAHOI5 0,608 0,458
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn có độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Điều này cho thấy các chỉ báo dùng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố này hoàn toàn phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là nhân tố “Yếu tố thị trường”.
Bảng 4.14: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,695
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,634 0,478
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,493 0,684
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,529 0,672
Sự biến động giá chứng khoán và thay đổi trong phương thức giao dịch mang lại cơ hội gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư TTRUONG4 hiện có giá 0,830 với mức thay đổi là 0,217.
Kết quả tính toán cho thấy các chỉ báo TTRUONG1, TTRUONG2 và TTRUONG3 đều đạt độ tin cậy cao với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Ngược lại, chỉ báo TTRUONG4 có hệ số tương quan biến tổng dưới 0,3, do đó cần loại bỏ biến này do không đủ độ tin cậy Điều này phản ánh sự không chắc chắn của nhà đầu tư về khả năng kiếm lợi nhuận cao khi thị trường chứng khoán thay đổi trong cách niêm yết và giao dịch.
Như vậy, ta phải tính lại hệ số Cronbach Alpha cho các biến còn lại Ta có bảng kết quả sau:
Bảng 4.15: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,830
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,852 0,597
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,783 0,679
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,652 0,813
Sau khi loại bỏ chỉ báo TTRUONG4, hệ số Cronbach Alpha chung vượt quá 0,6, và tất cả các hệ số tương quan biến tổng của các chỉ báo đều lớn hơn 0,3.
Các chỉ báo được sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn - nhân tố này đều thích hợp cho các bước phân tích tiếp theo Một trong những nhân tố quan trọng là “Sở thích của nhà đầu tư”.
Bảng 4.16: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Sở thích của nhà đầu tư STHICH Cronbach Alpha 0,555
Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín STHICH1 a 0,384
If you enjoy investing in "hot" stocks in the stock market, it's important to be aware that a negative average covariance among items can lead to a negative value, which violates the assumptions of reliability models Therefore, it may be beneficial to review the item codings to ensure accurate assessments.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các chỉ báo này có hệ số tương quan biến tổng là
Hệ số Cronbach Alpha chung là 0,555, thấp hơn ngưỡng 0,6, mặc dù 0,384 lớn hơn 0,3 Đặc biệt, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo đều nhỏ hơn 0,6 Cần lưu ý rằng với nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư” chỉ còn hai chỉ báo, việc loại biến sẽ không thể tính toán được hệ số Cronbach Alpha.
Phân tích tương quan và xây dự ng mô hình h ồ i quy
Tương quan đơn được sử dụng để phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập và giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc Kết quả lý tưởng là các biến độc lập không có sự tương quan lẫn nhau, trong khi chúng lại có mối tương quan mạnh với biến phụ thuộc.
Bảng 4.28: Kết quả phân tích tương quan
TBYD TBTT TBTTCP TBQDK TBNDBT TBTTNT
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed)
* Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed)
Kết quả phân tích cho thấy yếu tố "Thị trường" có mối tương quan thuận với "Ý định đầu tư" của nhà đầu tư ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy sự cải thiện của thị trường sẽ làm tăng ý định đầu tư Thêm vào đó, thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường cũng có tương quan tích cực với ý định đầu tư, với mức ý nghĩa 1%, nghĩa là thông tin đầy đủ sẽ thúc đẩy ý định đầu tư Mặc dù nhận định cá nhân có tương quan thuận với ý định đầu tư ở mức 5%, nhưng ảnh hưởng của nó không mạnh mẽ trong giai đoạn hiện tại Ngoài ra, thông tin từ người thân có mối tương quan thuận với ý định đầu tư ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy thông tin đáng tin cậy từ người quen sẽ làm tăng ý định đầu tư Cuối cùng, quyết định của nhà đầu tư khác không có sự tương quan với ý định đầu tư, với hệ số tương quan rất thấp và giá trị kiểm định lớn, chứng tỏ rằng quyết định mua bán của người khác không ảnh hưởng đến ý định đầu tư cá nhân.
Bảng 4.29: Kết quả kiểm định mô hình hồi quy
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig
Total 184.270 251 a Predictors: (Constant), thông tin c ổ phiếu được giao dịch tr ên th ị trường, yếu tố th ị trường b Dependent Variable: Ý định của nhà đầu tư
Kết quả kiểm định mô hình hồi quy cho thấy mô hình có ý nghĩa thống kê với giá trị Sig = 000, nhỏ hơn 0.1, tương ứng với mức ý nghĩa 10%.
Bảng 4.30: Kết quảđánh giá độ phù hợp của mô hình
Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate
1 436 a 190 174 77893 a Predictors: (Constant), Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, yếu tố thị trường
Với hệ số R bình phương hiệu chỉnh là 17,4% cho thấy mô hình chỉ giải thích được
Mô hình hồi quy chỉ giải thích được 17,4% biến thiên của dữ liệu, cho thấy khả năng dự đoán của nó rất kém và không đủ độ tin cậy Vì vậy, việc sử dụng mô hình này để dự báo ý định đầu tư của nhà đầu tư là không hiệu quả.
Bảng 4.31: Thông số cho từng biến của mô hình
Hàm hồi quy thể hiện mối quan hệ giữa ý định của nhà đầu tư và các yếu tố ảnh hưởng, cụ thể như sau: Ý định nhà đầu tư = 0,463 + 0,565*Yếu tố thị trường + 0,243*Thông tin cổ phiếu giao dịch – 0,147*Nhận định cá nhân + 0,105*Thông tin từ người thân Các yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc định hình quyết định đầu tư của cá nhân.
Kết quả từ bảng 4.31 chỉ ra rằng có bốn biến độc lập ảnh hưởng đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Biến "Thời điểm quyết định đầu tư" không có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,708 > 0,1) Trong khi đó, "Yếu tố thị trường" có ý nghĩa thống kê (Sig = 000 < 0.1) và có tác động mạnh nhất đến ý định đầu tư, cho thấy sự thay đổi giá chứng khoán và các thông tin thị trường ảnh hưởng tích cực đến quyết định đầu tư "Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường" cũng có ý nghĩa thống kê (Sig = 001 < 0.1), với thông tin về giá cổ phiếu và khối lượng giao dịch ảnh hưởng tích cực đến ý định đầu tư của nhà đầu tư "Thông tin từ người thân" có ý nghĩa thống kê (Sig = 097 < 0.1), cho thấy thông tin từ người thân ảnh hưởng nhẹ nhưng vẫn quan trọng đối với quyết định đầu tư Cuối cùng, "Nhận định của bản thân" có ý nghĩa thống kê (Sig = 041 < 0.1) nhưng mang dấu âm, cho thấy rằng cảm giác lo ngại về khả năng thua lỗ của nhà đầu tư có thể làm giảm ý định đầu tư của họ.
K Ế T LU Ậ N VÀ KI Ế N NGH Ị 5.1 K ế t lu ậ n
Kiến nghị
5.2.1 Các chính sách tác động đế n các y ế u t ố th ị trườ ng
Để tăng cường ý định đầu tư trên thị trường chứng khoán, cần tập trung vào ba yếu tố chính: sự thay đổi giá chứng khoán, cách thức giao dịch, và việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường Nhà đầu tư thường nghiên cứu kỹ lưỡng sự biến động giá trong quá khứ, do đó, các công ty chứng khoán nên cung cấp thống kê chi tiết về tình hình tăng/giảm giá cổ phiếu Đồng thời, các bản dự báo và phân tích từ các tổ chức tài chính lớn vẫn giữ vai trò quan trọng trong việc định hướng đầu tư, mặc dù niềm tin vào chúng đã giảm sút trong bối cảnh thị trường khó khăn Để thu hút nhà đầu tư trở lại, các công ty chứng khoán cần chú trọng vào chất lượng của các báo cáo này, đảm bảo phân tích cẩn thận và phản ánh đúng thực trạng của cổ phiếu Cuối cùng, sự thay đổi trong cách thức giao dịch cũng có thể tạo ra sự thu hút đối với nhà đầu tư trong thời kỳ thị trường gặp khó khăn.
Sở giao dịch chứng khoán cần mở rộng các chỉ số như VN30 micap, VN30 smallcap và VNIndex theo các ngành nghề, nhằm tạo ra nhiều lựa chọn đa dạng cho nhà đầu tư khi tham gia thị trường.
Sở giao dịch chứng khoán cần nâng cao tỷ lệ đầu tư cho các nhà đầu tư nước ngoài trong các lĩnh vực mà Nhà nước không can thiệp, nhằm thúc đẩy sự sôi động và gia tăng giao dịch trên thị trường.
Chính phủ cần xem xét việc áp dụng các chính sách miễn hoặc giảm thuế thu nhập cá nhân đối với lợi nhuận từ giao dịch chứng khoán trong một khoảng thời gian nhất định Điều này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư, khuyến khích họ tiếp tục tham gia và gắn bó với thị trường chứng khoán.
- Cần thêm các sản phẩm hỗ trợ, cho vay chứng khoán từ các ngân hàng, công ty chứng khoán nhằm hỗ trợnhà đầu tư trong quá trình đầu tư.
5.2.2 Chính sách t ác động đế n thông tin c ổ phi ếu đượ c giao d ị ch trên th ị trườ ng ch ứ ng khoán
Nhà đầu tư hiện nay ít bị tác động bởi quyết định mua cổ phiếu của người khác, nhưng lại rất chú trọng đến giá cổ phiếu trong quá khứ, số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua và thời gian nắm giữ của những nhà đầu tư lớn Điều này cho thấy rằng, nếu nhà đầu tư A nắm bắt được thông tin này, họ có thể đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.
B vừa mua một sốlượng lớn cổ phiếu một công ty thì điều này sẽảnh hưởng tới nhà đầu tư
Để tăng cường ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, các công ty chứng khoán cần cung cấp thông tin nhanh chóng và chính xác về thời gian nắm giữ và số lượng cổ phiếu Hiện nay, phần lớn nhà đầu tư tham gia giao dịch chứng khoán trực tuyến, vì vậy họ cần phần mềm hỗ trợ để theo dõi thông tin như số lượng cổ phiếu đã mua, thời gian nắm giữ và giá mua Điều này trở thành yêu cầu thiết yếu cho các công ty và môi giới chứng khoán nhằm giữ chân khách hàng và thu hút nhà đầu tư thông qua việc cung cấp thông tin kịp thời và hữu ích.
5.2.3 Chính sách tác động đế n nhân t ố thông tin ngườ i thân và nhân t ố nh ận đị nh c ủ a b ả n thân
Thông tin về giá cổ phiếu từ người thân và nhà đầu tư quen biết là yếu tố thứ ba ảnh hưởng đến quyết định đầu tư Nghiên cứu cho thấy rằng, bên cạnh việc dựa vào nhận định cá nhân, nhà đầu tư vẫn chú trọng đến thông tin từ những người xung quanh Dù mức độ tác động không mạnh mẽ, nhưng đây vẫn là một yếu tố quan trọng trong việc hình thành ý định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân.
Kết quả khảo sát cho thấy yếu tố "Nhận định của bản thân" có tác động ngược chiều đến "Ý định đầu tư của nhà đầu tư", khi có 136 trên 252 nhà đầu tư không chắc chắn về khả năng kiểm soát rủi ro đầu tư trong giai đoạn hiện nay Hơn 20% nhà đầu tư được khảo sát không có ý định mua cổ phiếu, phản ánh sự giảm sút niềm tin vào thị trường Để nâng cao ý định đầu tư, cần cải thiện niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán Bên cạnh đó, các yếu tố vĩ mô như ổn định kinh tế, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách và ổn định giá trị đồng tiền cũng là những ưu tiên quan trọng mà thị trường yêu cầu.
Nếu nhà đầu tư thiếu niềm tin vào sự phục hồi của nền kinh tế, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sẽ khó xác định được đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Điều này dẫn đến xu hướng đầu tư ngắn hạn, không có lợi cho thị trường trong dài hạn Mục tiêu chính là nâng cao tính minh bạch của thị trường, yêu cầu sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan quản lý, công ty niêm yết và công ty chứng khoán.
- Đối với cơ quan quản lý nhà nước: Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và
Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) cần thường xuyên cập nhật và cụ thể hóa các quy định về công bố thông tin, bao gồm nội dung, cách thức trình bày, thời điểm và phương tiện công bố Đồng thời, UBCKNN và SGDCK phải quản lý và giám sát chặt chẽ các vi phạm liên quan đến công bố thông tin trên các kênh chính thức và phương tiện truyền thông khác Mặc dù trang web của SGDCK là nguồn cung cấp thông tin chính về các công ty niêm yết, nhưng việc cập nhật thông tin thường chậm và không đầy đủ so với các trang web của công ty chứng khoán Hơn nữa, thông tin từ các trang web công ty chứng khoán thường có sự khác biệt, dẫn đến độ tin cậy không cao Do đó, SGDCK cần nâng cấp trang web, cập nhật thông tin kịp thời và sắp xếp nội dung một cách khoa học để hỗ trợ nhà đầu tư dễ dàng tìm kiếm thông tin.
Công ty niêm yết cần thiết lập bộ phận chuyên trách về công bố thông tin, đảm bảo cung cấp thông tin định kỳ đầy đủ và kịp thời Người phụ trách phải có thẩm quyền và các trách nhiệm của từng nhân viên cần được quy định rõ ràng Việc giám sát chặt chẽ là cần thiết để hạn chế rò rỉ thông tin ra ngoài trước khi công bố Hơn nữa, công ty cần nâng cao chất lượng thông tin công bố, đặc biệt là về tình hình tài chính và báo cáo tài chính, để đảm bảo tính kịp thời, đầy đủ và trung thực Những thông tin này là cơ sở quan trọng cho quyết định đầu tư của nhà đầu tư và ảnh hưởng đến niềm tin của họ.
Công ty chứng khoán cần thiết lập một bộ phận chuyên trách công bố thông tin và nâng cao trình độ, đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên để ngăn chặn việc lạm dụng thông tin nhằm thu hút khách hàng Đào tạo nhân viên phân tích thị trường là rất quan trọng, giúp đảm bảo các bản dự báo và phân tích chính xác, đầy đủ, tạo sự khác biệt cho công ty và thu hút nhiều nhà đầu tư hơn Ngoài ra, việc công bố đầy đủ thông tin định kỳ và tình hình tài chính sẽ giúp duy trì niềm tin của khách hàng, đặc biệt trong bối cảnh nhiều công ty chứng khoán tuyên bố phá sản hiện nay.
5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
Luận văn trình bày một cách rõ ràng và logic quá trình nghiên cứu của tác giả, bao gồm nội dung, mục đích, phạm vi, phương pháp và kết quả nghiên cứu.
Nghiên cứu không chỉ đạt được các mục tiêu đã đề ra mà còn xác định các yếu tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Từ những phát hiện này, bài viết đề xuất các giải pháp nhằm khuyến khích nhà đầu tư gia tăng ý định mua cổ phiếu.
Nghiên cứu này mặc dù đạt được một số kết quả, nhưng vẫn còn một số hạn chế đáng lưu ý Đầu tiên, phương pháp chọn mẫu ngẫu nhiên được sử dụng là phương pháp thuận tiện, mang lại ưu điểm về tính dễ thực hiện và chi phí thấp, nhưng không đảm bảo tính đại diện cao Thứ hai, do kích thước mẫu nhỏ, độ tin cậy của kết quả chưa đạt yêu cầu Mô hình hồi quy được xây dựng có mức độ giải thích thấp và không đủ khả năng dự báo trong thực tế Cuối cùng, nghiên cứu chỉ tập trung vào ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân, trong khi theo lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB), cần xem xét thêm giai đoạn chuyển từ ý định sang quyết định.