Chính sách tiền tệ tài khóa của Mỹ trong và sau Đại dịch COVID19 và phục hồi, gợi ý với Việt Nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN VIỆN THƯƠNG MẠI VÀ KINH TẾ QUỐC TẾ BỘ MÔN KINH TẾ QUỐC TẾ BÀI TẬP CÁ NHÂN HỌC PHẦN KINH TẾ QUỐC TẾ Đề tài: Chính sách tiền tệ tài khóa của Mỹ trong và sau Đại dịch COVID19 và phục hồi, gợi ý với Việt Nam Họ và tên học viên : NGUYỄN THÁI BẢO Mã học viên : CH310048 Chuyên ngành : QLKTCS Lớp : 31QL2 Hệ : Chính quy Giảng viên hướng dẫn : PGS.TS Nguyễn Thường Lạng Email: langntneu.edu.vn ĐT: 0846902144 Thời gian học : Kỳ mùa xuân năm 2023 SĐT : 0947683968 Email : backhome28gmail.com HÀ NỘI, 42023Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách 31QL2 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan bài tập này hoàn toàn do tôi thực hiện. Các phần trích dẫn và tài liệu sử dụng trong bài tập hoàn toàn trung thực, được trích nguồn và đảm bảo độ chính xác cao nhất trong phạm vi hiểu biết của tôi. Nếu không đúng như đã nêu trên, tôi xin chịu trách nhiệm về bài tập của mình. Hà Nội, ngày 05 tháng 04 năm 2023 LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên cho em xin được cảm ơn sâu sắc tới các giảng viên trường Đại học Kinh tế quốc dân nói chung và các giảng viên thuộc Viện Thương Mại và Kinh tế quốc tế nói riêng đã tận tình giảng dạy, truyền đạt cho chúng em những kiến thức và kinh nghiệm quý báu. Đặc biệt em xin gửi lời cảm ơn đến PGS.TS. Nguyễn Thường Lạng, người đã trực tiếp hướng dẫn em trong suốt quà trình thực hiện bài tập. Trong khoảng thời gian được làm việc với thầy, em đã không ngừng học tích lũy nhiều kiến thức bổ ích cho mình mà còn được học tập được tinh thần làm việc nghiêm túc, hiệu quả, đây là những điều rất cần thiết cho em trong quá trình học tập và công tác sau này Cuối cùng xin gửi lời cảm ơn chân thành tới gia đình và bạn bè đã luôn động viên, đóng góp ý kiến và giúp đỡ trong quá trình học tập, nghiên cứu để hoàn thành bài tập này. Hà Nội, ngày 05 tháng 04 năm 2023Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách 31QL2 MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU .............................................................................................. 1 CHƯƠNG 1: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CHÍNH SÁCH TÀI KHOÁ CỦA MỸ TRONG VÀ SAU ĐẠI DỊCH COVID19………………………3 I. Thực trạng chính sách tài khoá và chính sách tiền tệ của Mỹ trong giai đoạn đại dịch Covid19…………………………………………………….3 1. Các chính sách tiền tệ đã thực hiện……………………………………..3 a) Các biện pháp CSTT truyền thống………………………………………3 b) Các biện pháp hỗ trợ thanh khoản………………………………………4 c) Các biện pháp hỗ trợ trực tiếp …………………………………………..6 d) Các biện pháp điều chỉnh chính sách…………………………………..7 2. Các chính sách Tài khoá đã thực hiện………………………………….9 II. Chính sách tài khoá và chính sách tiền tệ của Mỹ sau giai đoạn đại dịch Covid19……………………………………………………………….9 1. Chính sách của Mỹ sau đại dịch Covid19…………………………….9 2. Tác động đến kinh tế tài chính Việt Nam…………………………….10 CHƯƠNG II. SO SÁNH CÁC CHÍNH SÁCH CỦA MỸ VỚI VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN ĐẠI DỊCH COVID19 VÀ MỘT SỐ GỢI Ý ĐỐI VỚI VIỆT NAM…………………………………………………………..12 I. So sánh các chính sách của Mỹ và Việt Nam trong giai đoạn đại dịch Covid19……………………………………………………………………12 1. Về các biện pháp CSTT truyền thống…………………………………12 2. Về các biện pháp hỗ trợ thanh khoản………………………………..13 3. Về các biện pháp hỗ trợ trực tiếp………………………………………14 4. Về các biện pháp điều chỉnh chính sách………………………………15 II. Một số gợi ý đối với Việt Nam………………………………………..16 KẾT LUẬN…………………………………………….………………….18Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách 31QL2Bài tập học phần kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thị Lành 1 Lớp: Kinh tế quốc tế 57B PHẦN MỞ ĐẦU Tính tất yếu của việc lựa chọn đề tài Diễn biến nhanh chóng và phức tạp của dịch bệnh Covid19 đã gây ra nhiều tác động bất lợi cho nền kinh tế thế giới. Bên cạnh thiệt hại về con người, do phải cách ly và phong tỏa xã hội, dịch bệnh đã làm tê liệt nhiều hoạt động kinh tế, thương mại, đầu tư toàn cầu; các giao dịch xuyên biên giới sụt giảm mạnh, tỷ lệ thất nghiệp tăng cao đột ngột, làm “đứt gãy” các chuỗi cung ứng toàn cầu, ảnh hưởng tới tốc độ tăng trưởng chung cũng như đẩy kinh tế toàn cầu tới bờ suy thoái. Không chỉ dòng hàng hóa, dòng lao động mà cả dòng dịch vụ và tài chính tưởng như miễn nhiễm với dịch bệnh nhờ cuộc Cách mạng công nghiệp lần thứ tư cũng bị chặn đứng bởi nỗi lo sợ dịch bệnh bao trùm. Lần đầu tiên trong lịch sử hiện đại, nền kinh tế thế giới cùng một lúc phải chịu đựng cả cú sốc cung lẫn cú sốc cầu trên phạm vi toàn cầu, từng quốc gia, thành phố cho đến cộng đồng dân cư và hộ gia đình. Việc thay đổi thói quen chi tiêu, đi lại của người tiêu dùng dẫn đến sản xuất đình trệ, thất nghiệp gia tăng, kéo theo nguy cơ vỡ nợ, phá sản của doanh nghiệp và tâm lý lo ngại rủi ro, thậm chí hoảng sợ của các nhà đầu tư tài chính, đặc biệt là tại các nước phát triển. Theo đánh giá của Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), quy mô nền kinh tế toàn cầu năm 2020 thu hẹp 3,5% là mức sụt giảm lớn hơn so với mức 0,1% của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 2009. Đại dịch Covid19 và những nỗ lực nhằm ngăn chặn và giảm thiểu tác động mà dịch bệnh gây ra đã tạo thành một cuộc khủng hoảng có ảnh hưởng nặng nề nhất tới nền kinh tế Mỹ kể từ cuộc Đại suy thoái năm 1930. Trong quý II năm 2020, hàng loạt các chỉ số kinh tế vĩ mô của Mỹ đồng loạt giảm sút ở mức kỷ lục so với cùng kỳ năm 2019, báo hiệu nền kinh tế Mỹ đã chính thức rơi vào suy thoái lần đầu tiên kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 2009 (NBER, 2021). Tính riêng trong giai đoạn này, GDP của Mỹ giảm trên 30% là mức giảm sâu nhất của một quý kể từ sau Chiến tranh thế giới lần thứ II, chính thức xóa sạch thành quả tăng trưởng kinh tế trong 5 năm gần nhất, sản lượng công nghiệp giảm 42,6% cũng là mức giảm theo quý lớn nhất đối với lĩnh vực công nghiệp Mỹ kể từ năm 1947, trong đó lĩnh vực chế tạo giảm lớn nhất, tới 47%; xuất khẩu giảm 13% so với năm 2019. Theo Cục Thống kê Lao động Mỹ, việc hơn 22 triệu việc làm bị mất chỉ trong hai tháng đầu tiên của cuộc khủng hoảng đã tăng tỷ lệ thất nghiệp đang ở mức thấp nhất trong vòng 50 năm là 3,5% vào tháng 2 lên tới mức đỉnh là 14,7% vào tháng 42020 cũng tạo gánh nặng lớn cho kinh tế Mỹ (U.S. Bureau of Labor Statistics, 2020). Sự gián đoạn các hoạt động kinh tế đã thắt chặt đáng kểBài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 2 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách các điều kiện tài chính, làm suy yếu dòng tín dụng cho các hộ gia đình và doanh nghiệp Hoa Kỳ dẫn tới đầu tư giảm 27%, đồng thời với việc người tiêu dùng Mỹ cắt giảm chi tiêu tới 34,6% so với cùng kỳ năm 2019, trong khi đây là yếu tố đóng góp đến 23 GDP của Mỹ. Tình trạng này khiến tổng cầu sụt giảm nghiêm trọng, ảnh hưởng bất lợi cho nền kinh tế Mỹ. Để ứng phó với tác động của đại dịch Covid19, chính phủ Mỹ và FED đã hành động một cách quyết liệt, vận dụng các công cụ truyền thống cũng như áp dụng hàng loạt các biện pháp mới để hỗ trợ dòng tín dụng cho các hộ gia đình và doanh nghiệp. Tính từ tháng 32020 đến tháng 32021, tổng giá trị các gói hỗ trợ tài chính cho nền kinh tế được Quốc hội Mỹ thông qua là gần 5,8 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng 28% GDP Mỹ. Những điều chỉnh của FED trong thực thi CSTT đặc biệt là những biện pháp trực tiếp phi truyền thống đã đem lại những kết quả khả quan trong bối cảnh diễn biến phức tạp của đại dịch Covid19 tại Mỹ. Do đó, việc nhìn nhận lại những chính sách mà FED đã tiến hành để đối chiếu với các biện pháp đã áp dụng tại Việt Nam trong cùng giai đoạn, qua đó rút ra một số hàm ý chính sách mang tính chất tham khảo cho thời gian tới là cần thiết.Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 3 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách CHƯƠNG I. CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CHÍNH SÁCH TÀI KHOÁ CỦA MỸ TRONG VÀ SAU ĐẠI DỊCH COVID19 I. Thực trạng chính sách tài khoá và chính sách tiền tệ của Mỹ trong giai đoạn đại dịch Covid19 Chính sách tài khoá (CSTK) và Chính sách tiền tệ (CSTT) là công cụ quan trọng được sử dụng để điều hành và quản lý kinh tế vĩ mô tại mọi quốc gia. Đại dịch Covid 19 và những nỗ lực nhằm ngăn chặn và giảm thiểu tác động mà đại dịch gây ra đã tạo thành một cuộc khủng hoảng có ảnh hưởng nặng nề nhất tới nền kinh tế Mỹ kể từ cuộc Đại suy thoái năm 1930. Chính phủ Mỹ và Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) đã triển khai nhiều biện pháp truyền thống và phi truyền thống của CSTK và CSTT để đưa nền kinh tế Mỹ trở lại trạng thái ổn định. 1. Các chính sách tiền tệ đã thực hiện Với mục tiêu chung là ngăn chặn đà suy giảm kinh tế bằng việc đảm bảo hoạt động xuyên suốt của hệ thống tài chính và tạo điều kiện cho dòng vốn tín dụng đến các hộ gia đình và doanh nghiệp, các biện pháp thuộc CSTT của FED nhằm đối phó với cuộc khủng hoảng Covid19 có thể được chia thành bốn nhóm lớn gồm: + Các biện pháp CSTT truyền thống; + Các hình thức cung cấp thanh khoản và tài trợ để hỗ trợ thị trường tiền tệ hoạt động; + Các khoản hỗ trợ trực tiếp cho hộ gia đình, doanh nghiệp, chính quyền các cấp; + Các điều chỉnh về chính sách và quy định nhằm khuyến khích và thúc đẩy các ngân hàng hỗ trợ dòng tín dụng cho khách hàng. Chúng ta có thể phân tích các biện pháp này cụ thể như sau: a) Các biện pháp CSTT truyền thống Điều chỉnh lãi suất là một biện pháp truyền thống của CSTT được FED vận dụng để ứng phó với tác động của đại dịch Covid19 tới kinh tế Mỹ. Cụ thể, vào ngày 0332020, FED đã hạ lãi suất cơ bản 0,5 điểm phần trăm, mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 122018. Đây là lần đầu tiên FED quyết định hạ lãi suất không phải sau cuộc họp chính thức kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 2009 và là lần giảm lãi suất khẩn cấp thứ năm trong vòng 50 năm qua. Tiếp đó, vào ngày 1532020, FED thông báo cắt giảm lãi suất lần thứ hai trong bối cảnh dịch Covid19 đang lan ra nhiều bang tại Mỹ (Federal ReserveBài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 4 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách System, 2020). Theo đó, FED hạ lãi suất một điểm phần trăm xuống biên độ mục tiêu 0 0,25%, trước lo ngại dịch bệnh sẽ ảnh hưởng đến hoạt động và triển vọng của nền kinh tế Mỹ. Để ngăn chặn tình trạng đóng băng của thị trường tài chính, FED liên tiếp thực hiện các nghiệp vụ thị trường mở để mở rộng nguồn cung vốn ngắn hạn hỗ trợ các ngân hàng thiếu hụt thanh khoản tạm thời trong bối cảnh chi phí huy động vốn từ các nguồn khác đang tăng mạnh. Đặc biệt, bắt đầu từ ngày 0932020, theo chỉ thị từ Ủy ban Thị trường mở liên bang (Federal Open Market Committee FOMC), Bộ phận Thị trường mở của Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực New York (Open Market Desk DESK) đã tăng quy mô và số lượng các giao dịch repo qua đêm và repo có kỳ hạn, trong đó bao gồm việc áp dụng các nghiệp vụ repo mới có kỳ hạn theo tuần và theo quý (Federal Reserve Bank of New York, 2020a) cũng như cung cấp các khoản vay được bảo đảm bằng các trái phiếu có rủi ro thấp. Ngoài ra, FED cũng cho các tổ chức nhận tiền gửi vay tiền trên cơ sở sử dụng tài sản thế chấp là chứng chỉ do các quỹ thị trường tiền tệ phát hành. Đi đôi với các biện pháp điều chỉnh lãi suất và các chương trình mua tài sản, FED cũng đồng thời đưa ra những cam kết làm rõ định hướng tương lai của CSTT là nhằm đưa lạm phát quay lại tỷ lệ mục tiêu trong dài hạn cũng như cải thiện thị trường lao động để có được số lượng việc làm tối đa. Trong cuộc họp của FOMC vào tháng 62021, FED đã công bố những thay đổi đáng kể về triển vọng kinh tế Mỹ trong năm 2021 theo hướng tích cực hơn cả về việc làm và lao động. Cụ thể, FED khẳng định lạm phát vẫn có thể tăng trong những tháng tới và nâng dự báo lạm phát trong năm 2021 từ 2,4% lên 3,4%. Tiếp đó, FED cũng đưa ra nhận định là thị trường lao động Mỹ đang có dấu hiệu phục hồi tốt hơn so với dự kiến. Tuy nhiên, FED cũng nhấn mạnh là mức phục hồi vẫn còn xa với mức toàn dụng. Do đó, FED vẫn không thay đổi định hướng điều hành CSTT của mình. Có thể nói, những cam kết và hướng dẫn mà FED đưa ra thông qua các kỳ họp của FOMC đã góp phần ổn định và tạo niềm tin cho thị trường. b) Các biện pháp hỗ trợ thanh khoản Ổn định thị trường tài chính bằng cách cung cấp các khoản vay ngắn hạn đáp ứng nhu cầu thanh khoản của thị trường là một biện pháp quan trọng khác mà FED đã triển khai trong giai đoạn đại dịch Covid19 vừa qua. Sự gia tăng mạnh về nhu cầu tiền mặt và các tài sản lưu động khác vào giữa tháng 32020 đã gây ra sự căng thẳng trên nhiều thị trường tài chính, làm gián đoạn dòng tín dụng cần thiết để doanh nghiệp tài trợ cho các hoạt động quan trọng của mình. Để giảm bớt khó khăn cho các thành viên chính trên thị trường, FED đã triển khai các biện pháp hỗ trợ thanh khoản truyền thống, khuyến khích các tổ chứcBài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 5 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách nhận tiền gửi sử dụng cửa sổ chiết khấu để đáp ứng nhu cầu tín dụng của các hộ gia đình và doanh nghiệp. Để hỗ trợ mục tiêu này, FED đã thông báo từ ngày 1632020 giảm lãi suất cho vay cơ sở xuống 0,25%, qua đó thu hẹp mức chênh lệch giữa lãi suất cho vay cơ sở với mặt bằng chung của lãi suất qua đêm nhằm khuyến khích các tổ chức nhận tiền gửi đáp ứng các nhu cầu vay vốn đột xuất của khách hàng. Thêm vào đó, để nâng cao hơn nữa vai trò của cửa sổ chiết khấu như một công cụ hữu ích cho các ngân hàng trong việc giải quyết áp lực về nguồn vốn, FED cho phép các tổ chức nhận tiền gửi có thể vay theo hình thức này với kỳ hạn tối đa lên tới 90 ngày. Ngoài ra, FED cũng cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc xuống 0% từ ngày 2632020 và khuyến khích các tổ chức nhận tiền gửi sử dụng hình thức vay trong ngày từ các Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực để đáp ứng nhu cầu vay vốn của hộ gia đình và doanh nghiệp cũng như sự vận hành trơn tru của hệ thống thanh toán (Board of Governors, 2020a). Để hỗ trợ những khoản lỗ tiềm tàng của hệ thống dự trữ, FED đã kết hợp với Bộ Tài chính công bố chương trình tài trợ thương phiếu (Commercial Paper Funding Facility CPFF) vào ngày 1732020 và chương trình hỗ trợ thanh khoản thị trường tiền tệ (Money Market Mutual Fund Liquidity Facility MMLF) vào ngày 1832020, với nguồn vốn ban đầu là 10 tỷ USD cho mỗi chương trình trên cơ sở tham chiếu các sáng kiến tương tự đã được triển khai trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 2009. Ngoài ra, một biện pháp khác là cấp tín dụng cho các thành viên chính của thị trường (Primary Dealer Credit Facility PDCF) đã được công bố và đi vào hoạt động ngày 2032020, với mục đích cung cấp những khoản vay có bảo đảm bằng tài sản thế chấp cho các trung gian tài chính quan trọng trên thị trường vốn ngắn hạn, đảm bảo sự vận hành thông suốt cho thị trường này nhằm đáp ứng nhu cầu tài chính của các doanh nghiệp và hộ gia đình. Việc triển khai các chương trình này đã góp phần ổn định thị trường tài chính, khắc phục tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường, hỗ trợ dòng vốn tín dụng cho các doanh nghiệp và hộ gia đình trong bối cảnh dịch Covid19 tiếp tục có nhiều diễn biến phức tạp. Các biện pháp hỗ trợ thanh khoản ngoại tệ mà FED đã triển khai cũng đóng một vai trò quan trọng nhằm giảm bớt căng thẳng trên thị trường ngoại hối. Thực tế cho thấy, dù USD được sử dụng rộng rãi trong hoạt động thương mại, tài trợ và đầu tư trên toàn thế giới nhưng các tổ chức tài chính nước ngoài rất hạn chế trong việc tiếp cận các khoản tiền gửi của Mỹ hoặc các nguồn tài trợ bằng USD ổn định khác, do đó phải phụ thuộc vào thị trường tài trợ bán buôn. Tình trạng khan hiếm thanh khoản trên các thị trường này vào giữa tháng 32020 đã ảnh hưởng trực tiếp tới các tổ chức tài chính nước ngoài dẫn tới việc các tổ chức này cắt giảm hoạt động cho vay bằng USD đối với những người đi vayBài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 6 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách nước ngoài làm trầm trọng thêm sự gián đoạn trên thị trường tài chính toàn cầu, cũng như giảm hoạt động cho vay đối với người đi vay Mỹ. Việc các tổ chức tài chính nước ngoài thanh lý hàng loạt các tài sản để đổi lấy đồng USD cũng gây nên một số tác động bất lợi cho các doanh nghiệp Hoa Kỳ. Để giải quyết tình trạng này, FED đã tuyên bố giảm chi phí và kéo dài thời gian đáo hạn các chương trình hoán đổi với các ngân hàng trung ương (NHTW) đã ký kết hợp đồng hoán đổi với FED. Mặt khác, đối với các quốc gia thiếu hụt USD mà không thuộc đối tượng được tham gia vào nghiệp vụ hoán đổi với FED thì được FED cho vay đồng USD với tài sản thế chấp là trái phiếu kho bạc Mỹ. c) Các biện pháp hỗ trợ trực tiếp Các quy định giãn cách, cách ly và phong tỏa do dịch Covid19 đã trực tiếp tác động đến khu vực sản xuất, sau đó lan truyền và tạo nên những biến động bất lợi trên thị trường tài chính Mỹ. Do đó, chi phí đi vay tăng mạnh trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu đô thị và chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản đi kèm với khó khăn trong việc phát hành chứng khoán mới trên thị trường tài chính Mỹ. Các doanh nghiệp nhỏ và vừa của Mỹ chủ yếu dựa vào đi vay ngân hàng phải đối mặt với áp lực tài chính đáng kể do tác động của dịch Covid19 buộc họ phải đóng cửa hoặc cắt giảm hoạt động. Điều này làm gia tăng nợ xấu trong hệ thống ngân hàng Mỹ, buộc các ngân hàng phải thắt chặt tín dụng. Vì vậy, một đặc điểm nổi bật trong CSTT đối phó với dịch Covid19 của FED là sử dụng các giải pháp hỗ trợ trực tiếp nhằm khơi thông dòng vốn tín dụng cho các đối tượng bị ảnh hưởng, trong đó có các hộ gia đình, doanh nghiệp nhỏ và vừa, chính quyền các cấp. Một số giải pháp mà FED đã áp dụng, cụ thể là: Chương trình cho vay chứng khoán đảm bảo bằng tài sản có kỳ hạn (Term AssetBacked Securities Loan Facility TALF) bắt đầu hoạt động vào ngày 1762020, với mục tiêu tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành các khoản vay mua ô tô, cho thuê thiết bị, cho vay thẻ tín dụng và các khoản vay khác được gộp thành chứng khoán đảm bảo bằng tài sản và được bán cho các nhà đầu tư. Hoạt động của TALF đã góp phần tạo niềm tin cho nhà đầu tư, khơi thông dòng chảy tín dụng cho người tiêu dùng và các doanh nghiệp Mỹ. Tiếp theo, vào ngày 2332020, FED công bố chương trình tín dụng doanh nghiệp thị trường sơ cấp (Primary Market Corporate Credit Facility PMCCF) và chương trình tín dụng doanh nghiệp thị trường thứ cấp (Secondary Market Corporate Credit Facility SMCCF) được thiết kế đồng thời vận hành nhằm hỗ trợ dòng vốn tín dụng cho các tập đoàn có xếp hạng tín nhiệm cao của Mỹ để họ có thể duy trì hoạt động kinh doanh dưới những tác động bất lợi của dịch Covid 19.Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 7 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách Chương trình hỗ trợ thanh khoản chính quyền đô thị (Municipal Liquidity Facility MLF) cũng được công bố ngày 0942020 và đi vào hoạt động ngày 2652020 để hỗ trợ trực tiếp cho chính quyền tiểu bang và địa phương quản lý tốt dòng tiền nhằm phục vụ các hộ gia đình và doanh nghiệp trong phạm vi quản lý của họ. Việc MLF sẵn sàng mua các khoản nợ ngắn hạn từ chính quyền các tiểu bang, chính quyền thành phố và doanh nghiệp công đã cải thiện khả năng tiếp cận tín dụng của các tổ chức này cũng như bình ổn thị trường trái phiếu đô thị. FED đã công bố Chương trình cho vay Main Street (Main Street Lending Program) vào ngày 2332020 để hỗ trợ dòng vốn tín dụng cho các chủ doanh nghiệp nhỏ và vừa. Chương trình đã mua lại từ các tổ chức nhận tiền gửi 95% các khoản vay của các doanh nghiệp có dưới 15.000 nhân viên và doanh thu hàng năm từ 5 tỷ USD trở xuống. Chương trình cho vay Main Street được FED thiết kế để bổ sung cho PMCCF và SMCCF hướng tới hỗ trợ các doanh nghiệp quá nhỏ để được hưởng lợi trực tiếp từ hai chương trình nói trên. Hoạt động của chương trình cho vay Main Street trực tiếp tăng cường khả năng tiếp cận tín dụng cho các doanh nghiệp siêu nhỏ, đồng thời gián tiếp hỗ trợ hoạt động cho vay ngoài chương trình bằng cách mở rộng năng lực của các tổ chức nhận tiền gửi. Mặc dù có nhiều khó khăn phát sinh trong việc xây dựng và điều hành chương trình (English, B., N. Liang, 2020) cũng như chương trình mới chỉ sử dụng một phần nhỏ là 17,5 tỷ USD trong tổng nguồn vốn 600 tỷ USD (Bräuning, F., T. Paligorova, 2021), tuy nhiên đã có 1.830 khoản vay của chương trình cho vay Main Street đã đến tay 2.453 người vay mà 99% trong số đó là các doanh nghiệp nhỏ hoạt động trong các ngành và địa phương bị ảnh hưởng đặc biệt nặng nề bởi đại dịch Covid19. d) Các biện pháp điều chỉnh chính sách Một hệ thống ngân hàng ổn định có khả năng đáp ứng nhu cầu tín dụng của các hộ gia đình và doanh nghiệp có ý nghĩa quan trọng đối với sự phát triển của nền kinh tế. Rút kinh nghiệm từ cuộc khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008 2009, nên vào những năm gần đây, FED đã tập trung củng cố năng lực của các ngân hàng để những tổ chức này có thể đảm bảo vai trò là nguồn cung cấp tín dụng và đáp ứng nhu cầu thanh khoản thị trường trong những giai đoạn suy thoái hay khủng hoảng kinh tế. Vì vậy, khi dịch Covid19 bùng phát thì tình trạng của hệ thống ngân hàng Mỹ khả quan hơn rất nhiều so với khi xảy ra cuộc khủng hoảng tài chính thế giới 2008 2009. Cụ thể, hệ thống ngân hàng đã đáp ứng được nhu cầu tiền mặt gia tăng đáng kể của các doanh nghiệp, tài trợ được phần lớn trong số 500 tỷ USD các khoản vay PPP (Paycheck Protection Program chương trình bảo vệ tiền lương) nâng tổng số các khoản vay thương mại vàBài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 8 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách công nghiệp lên đến 715 tỷ USD trong giai đoạn đầu khủng hoảng từ ngày 26022020 và đến đỉnh điểm là vào ngày 1352020 (Federal Financial Institutions Examination Council,2020). Ngoài ra, các ngân hàng cũng đồng ý gia hạn thanh toán lãi và gốc đối với các khoản vay của hàng triệu hộ gia đình đang gặp khó khăn. Thêm vào đó, nhờ triển khai nhiều biện pháp khác nhau nên chỉ tính riêng trong quý III2020, hệ thống ngân hàng Mỹ đã huy động được khoảng 2,5 nghìn tỷ USD tiền gửi từ các nhà đầu tư mong muốn tìm kiếm phương thức đầu tư an toàn trước sự biến động của nền kinh tế dưới tác động của đại dịch Covid19. Với tư cách là tổ chức giám sát hệ thống ngân hàng, FED đã thực hiện một số điều chỉnh chính sách tạo điều kiện cho hệ thống ngân hàng hoạt động thuận lợi hơn trong bối cảnh dịch bệnh gia tăng. Cụ thể, FED đã công bố nới lỏng quy định về dự trữ bắt buộc, khuyến khích các ngân hàng làm việc trực tiếp với khách hàng để điều chỉnh các quy định của khoản vay hỗ trợ khách hàng vượt qua khó khăn của dịch bệnh (The National Law Review, 2020). Đối với các định chế lớn thì FED đã điều chỉnh khung khổ kiểm tra sức chịu đựng để xác định rõ hơn những tác động tiềm tàng của dịch Covid19 tới tình trạng vốn của các ngân hàng này. Ngoài ra, FED còn yêu cầu các ngân hàng lớn nhất phải gửi lại kế hoạch vốn, FED cũng áp đặt các giới hạn mới về phân bổ vốn và đưa ra các kịch bản mới được sử dụng cho vòng kiểm tra sức chịu đựng thứ hai được tiến hành vào tháng 122020. FED cũng ban hành vào tháng 42020 quy chế tạm thời xóa bỏ quy định về trái phiếu kho bạc và tiền gửi tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực đối với tỷ lệ đòn bẩy bổ sung của các công ty sở hữu ngân hàng lớn. Quy chế này đã giúp giảm bớt căng thẳng trên thị trường trái phiếu kho bạc và tạo điều kiện thuận lợi cho dòng tiền gửi của khách hàng vào các ngân hàng gia tăng mạnh kể từ khi cuộc khủng hoảng bắt đầu. FED phối hợp với các cơ quan quản lý khác ra quyết định cho phép các tổ chức ngân hàng giảm tỷ lệ dự phòng rủi ro tạo điều kiện các ngân hàng hỗ trợ cho vay đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp. Để hỗ trợ hoạt động của các ngân hàng nhỏ, FED đã đưa ra các biện pháp điều chỉnh tạm thời đối với tỷ lệ đòn bẩy của ngân hàng, về thời hạn báo cáo theo quy định và các yêu cầu thẩm định khoản vay cũng như sắp xếp hợp lý hơn các đợt kiểm tra đối với các ngân hàng nhỏ. Những thay đổi trong quy định quản lý này của FED đã giúp các ngân hàng nhỏ có thêm thời gian và nguồn lực để điều chỉnh hoạt động của mình nhằm ưu tiên đáp ứng nhu cầu tài chính của khách hàng và cộng đồng của họ, đồng thời, hỗ trợ các ngân hàng này đóng vai trò quan trọng trong việc cho vay các doanh nghiệp nhỏ thông qua chương trình PPP.Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 9 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách Có thể nói, thông qua việc thực thi kịp thời hàng loạt các biện pháp truyền thống và phi truyền thống của CSTT với quy mô và tốc độ chưa từng có tiền lệ, FED đã góp phần ổn định thị trường tài chính, khơi thông dòng tín dụng cho các hộ gia đình và doanh nghiệp giảm bớt những tác động bất lợi của đại dịch Covid19 để hỗ trợ bình ổn nền kinh tế Mỹ năm 2020 cũng như tạo tiền đề cho sự phục hồi kinh tế trong năm 2021. 2. Các chính sách Tài khoá đã thực hiện Gói kích thích thứ nhất 8,3 tỷ USD vào ngày 06032020 để lập quỹ nghiên cứu vaccine, cung cấp tiền cho chính quyền tiểu bang và địa phương để chống lại sự lây lan của virus ra nước ngoài. Gói kích thích thứ hai trị giá ước tính 192 tỷ USD vào ngày 18032020 bao gồm: Cung cấp tiền cho các gia đình, cung cấp tiền lương nghỉ ốm do tác động của Covid19 cho nhân viên các công ty ít hơn 500 lao động, cung cấp gần 1 tỷ USD bảo hiểm thất nghiệp, miễn phí kiểm tra Covid19 cho tất cả mọi người dân. Gói kích thích thứ ba trị giá 2.300 tỷ USD vào ngày 27032020 bao gồm: Thanh toán trực tiếp một lần bằng tiền mặt 1.200usdngười và 500usd cho trẻ em, mở rộng trợ cấp thất nghiệp đến 31122020, thêm 600usd thất nghiệp mỗi tuần đến 31072020, miễn phạt rút tiền sớm, Chính phủ cho vay 500 tỷ USD đối với các công ty bị ảnh hưởng bởi covid19, 367 tỷ USD cho các khoản vay và viện trợ không hoàn lại cho các doanh nghiệp nhỏ, hơn 130 tỷ USD cho các bệnh viện và dịch vụ chăm sóc sức khoẻ, 150 tỷ USD tài trợ cho ngân sách chính quyền tiểu bang và địa phương, 40 tỷ USD cho các trường học và đại học, lệnh cấm thế chấp và lệnh cấm tịch thu nhà đối với các khoản thế chấp được liên bang hậu thuẫn trong 180 ngày. Gói kích thích bổ sung trị giá 484 tỷ USD vào ngày 24042020 chủ yếu để bổ sung quỹ cho vay, kinh phí cho các bệnh viện và thử nghiệm Covid19. Gói kích thích thứ tư trị giá 900 tỷ USD vào ngyà 21122020 chi thêm cho các đối tượng doanh nghiệp lớn và bổ sung kinh phí vào các gói trước. Gói kích thích thứ năm trị giá 1.900 tỷ USD vào ngày 11032021 bổ sung điều khoản và kinh phí cho đối tượng thuộc các gói trước. II. Chính sách tài khoá và chính sách tiền tệ của Mỹ sau giai đoạn đại dịch Covid19 1. Chính sách của Mỹ sau đại dịch Covid19 Để ổn định kinh tế vĩ mô và kiềm chế lạm phát sau 2 năm đại dịch với nhiều biện pháp nới lỏng cung tiền nhằm hỗ trợ người dân cũng như các doanhBài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 10 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách nghiệp trong bối cảnh khó khăn của nền kinh tế do đại dịch Covid19 thì sau khi tình hình dịch bệnh được kiểm soát cục dự trữ liên bang Mỹ đã có những động thái cắt giảm hỗ trợ như tăng lãi suất, thắt chặt cung tiền nhằm kiềm chế lạm phát. Sau cuộc họp vào 2 ngày 01 và 02022023, Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) đã thông báo nâng lãi suất tham chiếu thêm 25 điểm cơ bản (0,25 điểm %), đưa mức lãi suất lên mức 4,54,75%. Đây là mức lãi suất cao nhất kể từ cuối năm 2007. Động thái này của FED phù hợp với dự báo của các chuyên gia cũng như kỳ vọng của thị trường. Trong năm 2022, FED đã thể hiện quyết tâm trong việc kiểm soát lạm phát đang ở mức cao với 7 lần tăng lãi suất (bắt đầu từ tháng 3), đặc biệt với 4 lần tăng lãi suất liên tiếp ở mức 75 điểm cơ bản vào các tháng 6, 7, 9 và 11 đưa mức lãi suất từ mức 00,25% hồi đầu năm lên mức 4,254,5% vào cuối năm 2022, trước khi tăng lên mức 4,55,75% như hiện tại. Lạm phát tại Mỹ đã có xu hướng giảm mạnh, kể từ mức cao kỷ lục hồi tháng 62022, lạm phát đã giảm xuống chỉ còn 6,5% vào tháng 122022, bên cạnh đó tỷ lệ thất nghiệp cũng giảm xuống còn 3,5% (trong khi đầu năm là 4%) chính là nguyên nhân dẫn quyết định chỉ tăng lãi suất ở mức thấp (0,25%) vừa qua. Tuy nhiên, với nhận định lạm phát “đã giảm phần nào nhưng vẫn cao”, cơ quan này “đưa ra rất ít dấu hiệu” cho thấy sẽ sớm kết thúc lộ trình thắt chặt chính sách. Các nhà phân tích nhận định rằng, với mục tiêu đưa lạm phát về mức 2%, trong trường hợp không gây ra suy thoái sâu hoặc tỷ lệ thất nghiệp tăng đáng kể (từ mức 3,5% như hiện nay), FED sẽ tăng lãi suất lên mức 5,1% vào đầu năm 2023 (vào đợt họp tháng 3), trước khi bắt đầu hạ lãi suất vào cuối năm. Lịch sử cho thấy, FED thường hạ lãi suất sau 7 tháng của đợt tăng lãi suất cuối cùng. Ngoài việc tăng lãi suất, FED cũng giảm giá trị trái phiếu nắm giữ với mức giảm khoảng 445 tỷ USD so với tháng 62022. Việc này theo FED San Francisco sẽ tương đương với việc tăng thêm 2% lãi suất trên thị trường tiền tệ. 2. Tác động đến kinh tế tài chính Việt Nam FED tăng lãi suất để kìm chế lạm phát, tuy nhiên điều này lại có tác động không nhỏ đến kinh tế tài chính Mỹ và trên phạm vi toàn cầu, trong đó có Việt Nam. Kinh tế Việt Nam sẽ bị ảnh hưởng trên các khía cạnh: hoạt động xuất nhập khẩu, đầu tư trực tiếp (FDI) và đầu tư gián tiếp (FPI), hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp… Việc tăng lãi suất của FED khiến đồng USD trở nên mạnh hơn. Chỉ số đồng USD (USD index – DXY) đã tăng mạnh kể từ đầu năm 2022, tính đến cuốiBài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 11 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách năm 2022, chỉ số DXY đã tăng tới 8,2%, có những thời điểm chỉ số này tăng 20% (tháng 102022). Với việc xu hướng tăng lãi suất chậm lại, chỉ số này đã giảm 1,4% tại thời điểm cuối tháng 012023 so với cuối năm trước. Đối với đồng VND, đồng USD cũng tăng giá, tuy nhiên mức tăng thấp với 3,4% trong năm 2022. Việc đồng USD tăng giá so với VND gây khó khăn cho các doanh nghiệp nhập khẩu, khi chi phí nhập khẩu nguyên liệu tăng do tỷ giá, các doanh nghiệp sản xuất thức ăn chăn nuôi, năng lượng là những doanh nghiệp điển hình cho khó khăn khi tỷ giá tăng. Đặc biệt, hàng điện tử với giá trị kim ngạch xuất khẩu lớn và chiếm tỷ trọng cao trong GDP của Việt Nam cũng sẽ bị ảnh hưởng do nguyên liệu chủ yếu phải nhập khẩu. Thực tế, năm 2022, giá trị nhập siêu của Việt Nam tăng lên đối với các thị trường chính như Trung Quốc (tăng 11,5%), Hàn Quốc tăng 11,5%, ASEAN (tăng 10,6%). Bên cạnh đó, FED tăng lãi suất sẽ làm giảm khả năng vay vốn, khả năng phục hồi của doanh nghiệp, tác động đến khả năng thu hút dòng vốn FDI. Khi FED tăng lãi suất, dòng vốn quốc tế có xu hướng chảy về thị trường Mỹ. Các đồng tiền yếu hơn sẽ phải có mức tăng lớn hơn. Đầu năm 2022, trong khi lãi suất chính sách tại Việt Nam là 4%, thì lãi suất tại Mỹ là 00,25%, sau liên tiếp 8 đợt tăng lãi suất, lãi suất Mỹ đã tăng lên 4,54,75% nên việc tăng lãi suất là tất yếu, để đảm bảo giảm rủi ro cho đồng VND và giảm áp lực lên tỷ giá. Với việc NHNN đã 2 lần tăng lãi suất vào tháng 9102022 (mỗi đợt 1 điểm %), các NHTM cũng đã tiến hành tăng lãi suất huy động tiền gửi với mức dao động từ 0,5%1,0%, lãi suất cho vay. Lãi suất tăng sẽ làm tăng chi phí vốn của các doanh nghiệp, nhất là khi đã chịu sự thiệt hại nặng nề do đại dịch Covid 19 sau hơn 2 năm qua. Đà phục hồi của các doanh nghiệp do đó có thể gặp thêm trở ngại. Với việc FED đã 8 lần tăng lãi suất trong gần 1 năm qua, dòng vốn cả trực tiếp, gián tiếp vào Việt Nam đã có có xu hướng giảm, thậm chí so với nền tảng thấp của năm 2021. Năm 2022, tổng vốn đăng ký đạt 27,72 tỷ USD, giảm 11% so với cùng kỳ năm 2021. Tuy nhiên, mức vốn thực hiện lại 13,5% so với cùng kỳ. Trong tháng 012023, cả vốn đăng ký và vốn thực hiện đều giảm so với cùng kỳ năm 2021 với mức tương ứng là 0,41 và 0,26 tỷ USD.Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 12 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách CHƯƠNG II. SO SÁNH CÁC CHÍNH SÁCH CỦA MỸ VỚI VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN ĐẠI DỊCH COVID19 VÀ MỘT SỐ GỢI Ý ĐỐI VỚI VIỆT NAM I. So sánh các chính sách của Mỹ và Việt Nam trong giai đoạn đại dịch Covid19 Sau khi dịch Covid19 được kiểm soát qua 2 lần bùng phát vào tháng 32020 và tháng 72020, nền kinh tế Việt Nam cũng đã có dấu hiệu phục hồi. Nếu như quý I2020, tốc độ tăng trưởng đạt 3,82% và quý II2020 giảm còn 0,39% thì quý III2020 đã tăng trở lại và đạt 2,62%, đưa con số tăng trưởng của 9 tháng đầu năm 2020 lên 2,12% và giúp cho nền kinh tế Việt Nam đạt mức tăng trưởng chung 2,91% cho cả năm 2020. Mặc dù đây là tỷ lệ thấp nhất trong giai đoạn 2011 2020 của Việt Nam, tuy nhiên, trong bối cảnh hầu hết các nền kinh tế trong khu vực và trên thế giới tăng trưởng âm thì cũng là một thành tích đáng kể. Sang tới năm 2021, dù mức tăng trưởng kinh tế trong nước 7 tháng đầu năm được đánh giá là đang trên đà phục hồi, nhưng việc đạt được mục tiêu 6,5% mà Quốc hội đề ra thì tăng trưởng kinh tế những tháng cuối năm phải đạt 7,1% là điều vô cùng khó khăn khi làn sóng dịch Covid19 lần thứ 4 vẫn đang diễn biến phức tạp, đặc biệt trong quý III2021, theo thông báo của Tổng cục Thống kê, GDP của nước ta giảm 6,17% (tăng trưởng âm) so với cùng kỳ năm 2020. Do đó, chúng ta cần tiếp tục sự phối hợp đồng bộ các biện pháp ngăn chặn dịch bệnh với bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mô, các giải pháp an sinh xã hội kết hợp với các chính sách kinh tế vĩ mô, trong đó có sự góp mặt quan trọng của CSTT. Nhìn nhận lại quá trình điều hành CSTT của Việt Nam năm 2020 và những tháng đầu năm 2021, chúng ta thấy được nhiều nét tương đồng với CSTT mà FED đã triển khai. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã triển khai CSTT chủ động, linh hoạt nhằm bảo đảm nguồn cung tín dụng cho thị trường, hỗ trợ các lĩnh vực bị tác động mạnh do dịch bệnh, đồng thời kiềm chế lạm phát nhằm đóng góp vào mức tăng trưởng dương của Việt Nam. Đây cũng là mục tiêu mà CSTT của FED hướng tới. Sự tương đồng trong điều hành CSTT cũng thể hiện trong các biện pháp cụ thể mà NHTW của hai nước đã triển khai, cụ thể như sau: 1. Về các biện pháp CSTT truyền thống Tương tự như FED, NHNN cũng sử dụng kênh lãi suất của CSTT để tác động tới nền kinh tế. Ngày 1632020, Thống đốc NHNN đã ban hành Quyết định số 418QĐNHNN về lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụt vốn trong thanh toán bù trừ của NHNN đối với các ngân hàng vàBài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 13 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách Quyết định số 423QĐNHNN ngày 1632020 về mức lãi suất tiền gửi của Kho bạc Nhà nước, Bảo hiểm tiền gửi Việt Nam tại NHNN. Đến ngày 1352020, một đợt cắt giảm lãi suất điều hành mới đã được NHNN thực hiện theo các Quyết định số 918QĐNHNN ngày 1252020 về lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụt vốn trong thanh toán bù trừ của NHNN đối với các ngân hàng và Quyết định số 920QĐNHNN ngày 1252020 về mức lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa bằng đồng Việt Nam của tổ chức tín dụng (TCTD), chi nhánh ngân hàng nước ngoài đối với khách hàng vay để đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ một số lĩnh vực, ngành kinh tế theo quy định tại Thông tư số 392016TTNHNN ngày 30122016. Có thể nói, NHNN là một trong số các NHTW có mức cắt giảm lãi suất điều hành lớn nhất trong khu vực với tổng mức giảm tới 1,5 2,0%năm lãi suất điều hành, giảm 0,6 1,0%năm trần lãi suất tiền gửi, giảm 1,5%năm trần lãi suất cho vay trung bình và giảm tới 4,5% mức lãi suất cho vay ngắn hạn đối với một số ngành, lĩnh vực ưu tiên. Các biện pháp điều chỉnh lãi suất kịp thời mà NHNN thực hiện đã có tác dụng hỗ trợ tích cực cho nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn dịch Covid19 hiện nay. 2. Về các biện pháp hỗ trợ thanh khoản Để đảm bảo thanh khoản cho thị trường, NHNN đã điều hành CSTT bám sát diễn biến kinh tế trong và ngoài nước để dự báo, đánh giá tình hình và kịp thời tham mưu, đề xuất các giải pháp hỗ trợ phù hợp. Ngay từ khi dịch bệnh bắt đầu bùng phát tại Việt Nam, ngày 1332020, Thống đốc NHNN đã kịp thời ban hành Thông tư số 012020TTNHNN quy định về việc TCTD, chi nhánh ngân hàng nước ngoài cơ cấu lại thời hạn trả nợ, miễn, giảm lãi, phí, giữ nguyên nhóm nợ nhằm hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng do dịch Covid19 và Chỉ thị số 02CTNHNN ngày 3132020 về các giải pháp cấp bách của ngành Ngân hàng nhằm tăng cường phòng, chống và khắc phục khó khăn do tác động của dịch bệnh Covid19. Tiếp nối những quy định này là hàng loạt các biện pháp hỗ trợ kịp thời khác đã đảm bảo thanh khoản của hệ thống TCTD thông suốt trước những diễn biến phức tạp của dịch Covid19, góp phần nâng tổng phương tiện thanh toán M2 cuối năm 2020 tăng 12,83% so với cùng kỳ năm 2019 và tiếp tục tăng 3,96% tính đến ngày 1562021. Mặt khác, NHNN trực tiếp chỉ đạo các TCTD tạo điều kiện thuận lợi cho cho doanh nghiệp và người dân trong vay vốn tín dụng ngân hàng. Kết quả của những biện pháp này là tín dụng toàn nền kinh tế vào cuối năm 2020, tăng 2,26% so với cùng kỳ năm trước và tính đến ngày 1562021, tăng 5,1% so với cuối năm 2020.Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 14 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách Tương tự như FED, NHNN cũng luôn theo dõi sát diễn biến thị trường để chủ động điều hành tỷ giá một cách linh hoạt, sẵn sàng can thiệp khi cần thiết nhằm ổn định thị trường ngoại tệ. Đại dịch Covid19 bùng phát đã khiến tỷ giá USDVND biến động mạnh trong 2 tuần cuối của tháng 32020. Tuy nhiên, NHNN đã nhanh chóng thực hiện các biện pháp điều chỉnh để tỷ giá USDVND quay trở lại trạng thái ổn định với xu hướng giảm trong quý II2020, quý III2020 và tới cuối năm 2020 thì tỷ giá trung tâm ở mức 1 USD = 23.131 VND, giảm 0,1% so với cùng kỳ năm 2019, tỷ giá bình quân liên ngân hàng khoảng 23.090 VND = 1 USD, giảm 0,35% so với cuối năm 2019. Thị trường ngoại tệ duy trì ổn định trong những tháng đầu năm 2021 với tỷ giá trung tâm ở mức 1 USD = 23.204 VND, tăng 0,32% so với mức cuối năm 2020, tỷ giá bình quân liên ngân hàng ở mức 23.051 VND = 1 USD, giảm 0,17% so với cuối năm 2020. Những nỗ lực điều hành của NHNN đã đảm bảo thanh khoản thị trường tốt, các nhu cầu ngoại tệ hợp pháp được đáp ứng đầy đủ, kịp thời. Thêm vào đó, việc NHNN tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước cũng giúp gia tăng tiềm lực tài chính và củng cố uy tín quốc gia của Việt Nam. 3. Về các biện pháp hỗ trợ trực tiếp Hỗ trợ cho người dân và doanh nghiệp ổn định cuộc sống và hoạt động sản xuất trong bối cảnh dịch Covid19 là trọng tâm các biện pháp hỗ trợ trực tiếp của cả FED và NHNN. Nhằm hạn chế những tác động tiêu cực của dịch Covid 19 đến nền kinh tế, NHNN đã chủ động triển khai các giải pháp cấp bách tháo gỡ khó khăn cho hoạt động sản xuất, kinh doanh, hỗ trợ doanh nghiệp và người dân mà nổi bật trong đó là chỉ đạo các TCTD cơ cấu lại nợ cho khách hàng bao gồm thời hạn trả nợ, miễn, giảm lãi, phí, giữ nguyên nhóm nợ cho khách hàng bị ảnh hưởng bởi dịch Covid19. Dưới sự chỉ đạo của NHNN, đến ngày 3182021, các TCTD đã cơ cấu lại thời hạn trả nợ, giữ nguyên nhóm nợ cho 215.320 khách hàng với dư nợ 227.009 tỷ đồng, lũy kế giá trị nợ được cơ cấu từ ngày 23012020 khoảng 520.000 tỷ đồng; cho vay mới lãi suất thấp hơn so với trước dịch với doanh số lũy kế từ ngày 23012020 đến nay đạt 4,46 triệu tỷ đồng cho 628.662 khách hàng. Lũy kế từ ngày 23012020 đến ngày 3182021, tổng số tiền lãi TCTD miễn, giảm, hạ cho khách hàng khoảng 26.000 tỷ đồng. Thêm vào đó, để hỗ trợ doanh nghiệp, người lao động bị ảnh hưởng bởi dịch Covid19, NHNN đã kịp thời ban hành Thông tư số 052020TTNHNN ngày 0752020 quy định tái cấp vốn đối với Ngân hàng Chính sách xã hội để cho người sử dụng lao động vay trả lương ngừng việc theo Quyết định số 152020QĐTTg ngày 2442020 của Thủ tướng Chính phủ quy định về việc thực hiện các chính sách hỗ trợ người dân gặp khó khăn do đại dịch Covid19 và Thông tư số 122020TTNHNN ngày 11112020 sửa đổi, bổ sung một số điều của Thông tưBài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 15 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách số 052020TTNHNN. Đến ngày 1792021, hệ thống Ngân hàng Chính sách xã hội đã phê duyệt 746 hồ sơ đề nghị vay vốn của người sử dụng lao động với số tiền hơn 392 tỷ đồng để trả lương cho 112.397 lượt người lao động. Ngân hàng Chính sách xã hội đã giải ngân được 382 tỷ đồng cho 730 người sử dụng lao động để trả lương ngừng việc, trả lương phục hồi sản xuất cho 109.373 lượt người lao động tại 63 tỉnh, thành phố. Những giải pháp này đã hỗ trợ cho doanh nghiệp giảm áp lực về nguồn tiền trả nợ đến hạn để doanh nghiệp tập trung vốn cho hoạt động sản xuất, kinh doanh. 4. Về các biện pháp điều chỉnh chính sách Điều chỉnh chính sách quản lý điều hành hệ thống ngân hàng là những biện pháp mà cả FED và NHNN đã vận dụng trong giai đoạn vừa qua. Kể từ khi dịch Covid19 bùng phát, NHNN đã luôn theo sát các diễn biến của nền kinh tế vĩ mô để kịp thời ban hành nhiều văn bản pháp luật hỗ trợ hoạt động của hệ thống ngân hàng cũng như tạo khung khổ pháp lý để các TCTD có thể hỗ trợ cho doanh nghiệp và người dân vượt qua các khó khăn mà dịch bệnh gây nên. Ngày 0792021, Thống đốc NHNN ban hành Thông tư số 142021TTNHNN sửa đổi, bổ sung một số điều của Thông tư số 012020TTNHNN ngày 1332020 của Thống đốc NHNN quy định về việc TCTD, chi nhánh ngân hàng nước ngoài cơ cấu lại thời hạn trả nợ, miễn, giảm lãi, phí, giữ nguyên nhóm nợ nhằm hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng bởi dịch Covid19. So với Thông tư số 032021TTNHNN ngày 0242021 (sửa đổi, bổ sung một số điều của Thông tư số 012020TTNHNN), Thông tư số 142021TTNHNN có một số sửa đổi, bổ sung quan trọng. Cụ thể, Thông tư số 142021TTNHNN cho phép TCTD tái cơ cấu với dư nợ phát sinh trước ngày 0182021 từ hoạt động cho vay, cho thuê tài chính. Quy định của Thông tư số 032021TTNHNN chỉ cho phép cơ cấu nợ với dư nợ phát sinh trước 1062020. Như vậy, Thông tư số 142021TTNHNN đã mở rộng đối tượng được cơ cấu nợ tới cả các khách hàng bị ảnh hưởng bởi dịch Covid19 bùng phát lần thứ 4 mà Thông tư số 032021TTNHNN chưa bao phủ tới. Tiếp đó, Thông tư số 142021TTNHNN kéo dài thời gian cơ cấu nợ đến ngày 3062022 (quy định theo Thông tư số 03TTNHNN là kéo dài đến ngày 31122021). Cùng với cơ cấu nợ, Thông tư số 142021TTNHNN cũng cho phép TCTD miễn, giảm phí cho khách hàng đến ngày 3062022. So với Thông tư số 032021TTNHNN, Thông tư số 142021TTNHNN còn bổ sung thêm khoản d, Điều 4. Theo đó, TCTD được cơ cấu nợ cho cả số dư nợ của khoản nợ phát sinh từ ngày 1062020 đến trước ngày 0182021 và quá hạn từ ngày 1772021 đến trước ngày 0792021. Quy định này tạo điều kiện để TCTD cơ cấu nợ cho cho cả khách hàng có khả năng trả nợ nhưng lại không thể đến ngân hàng trả nợ do ảnh hưởng bởi dịch bệnh.Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 16 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách Bên cạnh đó, Thông tư số 142021TTNHNN cũng sửa đổi, bổ sung Điều 5 về miễn, giảm lãi, phí. Cụ thể, TCTD, chi nhánh ngân hàng nước ngoài quyết định việc miễn, giảm lãi, phí theo quy định nội bộ đối với số dư nợ của khoản nợ phát sinh trước ngày 0182021 từ hoạt động cấp tín dụng (trừ hoạt động mua, đầu tư trái phiếu doanh nghiệp) mà nghĩa vụ trả nợ gốc vàhoặc lãi đến hạn thanh toán trong khoảng thời gian từ ngày 23012020 đến ngày 3062022 và khách hàng không có khả năng trả nợ đúng hạn nợ gốc vàhoặc lãi theo hợp đồng, thỏa thuận do doanh thu, thu nhập sụt giảm bởi ảnh hưởng của dịch Covid19. II. Một số gợi ý đối với Việt Nam Tình trạng dịch bệnh tuy đã được kiểm soát song vẫn còn những diễn biến khó lường do vậy các biện pháp hỗ trợ kinh tế vẫn cần tiếp tục duy trì và bằng mọi cách để cho những đối tượng đáng được hưởng có khả năng tiếp cận được với các gói hỗ trợ. Bên cạnh đó, cũng cần chuẩn bị cho việc khôi phục, phát triển kinh tế khi dịnh bệnh suy giảm. Thiết nghĩ, sự phối hợp tích cực giữa CSTK và CSTT cũng là giải pháp giúp sức cho sự phục hồi của nền kinh tế. Xin chia sẻ một vài gợi ý cho vấn đề này. Một là, hoạt động điều hành CSTT nên được tiếp tục triển khai trên cơ sở phối hợp chặt chẽ với chính sách tài khóa và các chính sách kinh tế vĩ mô khác để có thể khắc phục những tác động bất lợi mà dịch Covid19 gây ra, hỗ trợ đà phục hồi kinh tế nhằm đảm bảo thực hiện mục tiêu kép của Chính phủ là “vừa phòng, chống dịch, vừa đảm bảo phát triển kinh tế”. Do các yếu tố về lạm phát, thanh khoản, lợi tức trái phiếu vẫn đang khá thuận lợi, nên NHNN có thể tiếp tục duy trì ổn định mặt bằng lãi suất phù hợp với cân đối vĩ mô, lạm phát, tạo điều kiện giảm chi phí vay vốn cho người dân, doanh nghiệp và nền kinh tế. Lãi suất là công cụ của CSTT, gián tiếp điều tiết khối lượng tiền tệ. Thông qua việc điều chỉnh lãi suất, NHTW không chỉ đảm bảo được giới hạn ngân quỹ của kinh tế vĩ mô bằng việc duy trì sự khan hiếm của đồng tiền mà còn đảm bảo tính linh hoạt cần thiết cho việc cung ứng tiền tệ cho các TCTD. Khi nhu cầu tiền tệ vượt ra ngoài hành lang đã quy định cho việc gia tăng khối lượng tiền tệ thì về cơ bản NHTW vẫn phải đáp ứng, nhưng với lãi suất cao hơn nhằm tác động một cách trung hạn vào sự đẩy lùi việc bùng nổ khối lượng tiền tệ và ngược lại. Tuy vậy, việc điều chỉnh lãi suất luôn cần sự linh hoạt, nhạy bén vì trên thực tế, những dao động hàng ngày và thời vụ của nhu cầu tiền tệ, những cơn sốc từ bên ngoài và nhiều yếu tố khác luôn đòi hỏi phải có sự thay đổi tương ứng trong việc cung ứng tiền tệ. Mặt khác, cũng không thể bỏ qua nguyên tắc chênh lệch lãi suất dương đối với các TCTD. Các TCTD là các doanh nghiệp kinh doanh theo lợi nhuận, nên họ cần phải có chênh lệch lãi suất dương (chênh lệch giữa lãi suất cho vay với lãi suất huy động và giữa lãi suất cho vay với lãi suất tái cấp vốn).Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 17 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách Nếu do những quy định pháp lý hoặc những yêu cầu có tính bắt buộc mà chênh lệch lãi suất này bị âm thì các TCTD kinh doanh bị lỗ; Và nếu chênh lệch lãi suất âm lại được bù đắp thiệt hại thông qua quá trình tiền tệ hoá hay gia tăng khoản nợ của nhà nước trong mọi trường hợp đều dẫn tới hậu quả tiêu cực. Hai là Luôn tuân thủ đúng các nguyên tắc tín dụng kể cả khi cần thiết phải nới lỏng CSTT. Các nguyên tắc khi đặt ra đều có cơ sở của nó, khi đã là nguyên tắc rồi, nếu vi phạm thì chắc chắn có nhiều nguy cơ và những hậu quả khó lường. Thời gian qua, đã có những kêu ca phàn nàn về khó khăn khi các doanh nghiệp muốn tiếp cận nguồn vốn từ gói hỗ trợ 300.000 tỷ đồng. Để các doanh nghiệp có thể tiếp cận được nguồn vốn này thì các ngân hàng vừa phải cho vay mà lại cho vay với lãi suất thấp quả là không dễ dàng gì cho các ngân hàng. Muốn cho vay thì phải huy động được nguồn vốn, nhưng huy động với lãi suất thấp sẽ rất khó khăn (nguyên tắc chênh lệch lãi suất dương chi phối); và khi có nguồn vốn rồi thì không phải cho vay với đối tượng nào cũng được (nguyên tắc an toàn cho vay phải hoàn trả đúng hạn cả vốn và lãi chi phối). Điều chỉnh phân loại nợ, giãn nợ… cũng đều là những bài toán khó cho việc duy trì nguyên tắc an toàn trong hoạt động tín dụng. Mặc dù vậy, trong thời gian qua các TCTD vẫn giảm được lãi suất, vẫn giãn nợ… cho khách hàng. Những quyết sách đưa ra trong thời gian qua khá thành công, chứng tỏ sự vững vàng trong điều hành CSTT của NHNN. Một mặt, kết quả này cho thấy sự nỗ lực của cả NHNN và các TCTD trong việc thực thi CSTT trong hoàn cảnh bất thường, nhưng mặt khác cũng không thể thừa nhận rằng dư địa của CSTT vẫn còn. Chắc chắn trong thời gian tới sẽ khó khăn hơn lãi suất không thể giảm tiếp tục; việc giãn nợ, giữ nguyên nhóm nợ… để hỗ trợ cho doanh nghiệp ứng phó với dịch bệnh có nhiều khả năng làm rủi ro gia tăng và suy yếu hệ thống. Do vậy, ngành Ngân hàng cần có một sự chuẩn bị tích cực và toàn diện một mặt cũng là để “ứng phó” kịp thời cho những tình huống xấu sau dịch bệnh và mặt khác, vẫn duy trì và nâng cao khả năng điều tiết, cung ứng vốn cho nền kinh tế hồi phục và phát triển. Ba là phát hành trái phiếu khôi phục và phát triển kinh tế. Khôi phục và phát triển kinh tế sau đại dịch rất cần có một nguồn vốn lớn đây là bài toán khó và cần có những tính toán kỹ lưỡng và cẩn trọng. Song trên tất cả, thiết nghĩ việc phát hành trái phiếu là biện pháp có tính khả thi cả trái phiếu chính phủ, trái phiếu ngân hàng và trái phiếu doanh nghiệp. Tất nhiên cũng còn có nhiều vấn đề cần bàn về thị trường trái phiếu Việt Nam, đặc biệt vẫn còn không ít những lo âu về rủi ro, về những bất ổn trên thị trường trái phiếu. Là một bộ phận của thị trường vốn, thị trường trái phiếu có vai trò quan trọng trong việc thu hút vốn cho đầu tư, nâng cao hiệu quả luân chuyển vốn trong xã hội. Trong các giai đoạn khủng hoảng của nền kinh tế, để đối phó với các cú sốc kinh tế, công cụ được sửBài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS. TS. Nguyễn Thường Lạng SV: Nguyễn Thái Bảo 18 Lớp: Quản lý kinh tế và chính sách dụng khá phổ biến của hầu hết các quốc gia để tăng cung tiền là mua trái phiếu kho bạc và mua chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản thế chấp (MBS). Tuy nhiên để phát hành trái phiếu được thuận lợi thì cần phải có một thị trường trái phiếu phát triển. Những bất cập hiện tại của thị trường trái phiếu Việt Nam làm hạn chế nhiều đến khả năng huy động nguồn lực trong nền kinh tế. Bốn là sử dụng nguồn ngân sách không bị thâm hụt: Bên cạnh những yêu cầu cẩn trọng trong việc sử dụng CSTT cho mục tiêu của chính sách hỗ trợ kinh tế thì việc cần thiết phải có một CSTK tích cực của nhà nước là sự đòi hỏi khách quan của nền kinh tế. Tuy nhiên, nếu không muốn gây ảnh hưởng tiêu cục tới sự ổn định của đồng nội tệ, thì điều then chốt là nhà nước phải dùng nguồn vốn ngân sách để tài trợ và các khoản tài trợ này phải được thực hiện bằng nguồn ngân sách không bị thâm hụt. Và trong hoàn cảnh này dĩ nhiên ngân sách phải quyết liệt hơn trong việc thực hiện tăng thu, giảm chi và sử dụng có hiệu quả nợ công, từng bước phục hồi lại kỷ luật tài khóa để đảm bảo sự bền vững của ngân sách trong dài hạn. Năm là trường hợp thâm hụt ngân sách: Việc đảm bảo ổn định tiền tệ là chức năng chính của NHTW, vì th

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN VIỆN THƯƠNG MẠI VÀ KINH TẾ QUỐC TẾ BỘ MÔN KINH TẾ QUỐC TẾ BÀI TẬP CÁ NHÂN HỌC PHẦN KINH TẾ QUỐC TẾ Đề tài: Chính sách tiền tệ- tài khóa Mỹ sau Đại dịch COVID-19 phục hồi, gợi ý với Việt Nam Họ tên học viên : NGUYỄN THÁI BẢO Mã học viên : CH310048 Chuyên ngành : QLKT&CS Lớp : 31QL2 Hệ : Chính quy Giảng viên hướng dẫn : PGS.TS Nguyễn Thường Lạng Email: langnt@neu.edu.vn ĐT: 0846902144 Thời gian học : Kỳ mùa xuân năm 2023 SĐT : 0947683968 Email : backhome28@gmail.com HÀ NỘI, 4/2023 Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan tập hồn tồn tơi thực Các phần trích dẫn tài liệu sử dụng tập hồn tồn trung thực, trích nguồn đảm bảo độ xác cao phạm vi hiểu biết Nếu không nêu trên, xin chịu trách nhiệm tập Hà Nội, ngày 05 tháng 04 năm 2023 LỜI CẢM ƠN Lời cho em xin cảm ơn sâu sắc tới giảng viên trường Đại học Kinh tế quốc dân nói chung giảng viên thuộc Viện Thương Mại Kinh tế quốc tế nói riêng tận tình giảng dạy, truyền đạt cho chúng em kiến thức kinh nghiệm quý báu Đặc biệt em xin gửi lời cảm ơn đến PGS.TS Nguyễn Thường Lạng, người trực tiếp hướng dẫn em suốt quà trình thực tập Trong khoảng thời gian làm việc với thầy, em không ngừng học tích lũy nhiều kiến thức bổ ích cho mà cịn học tập tinh thần làm việc nghiêm túc, hiệu quả, điều cần thiết cho em trình học tập công tác sau Cuối xin gửi lời cảm ơn chân thành tới gia đình bạn bè ln động viên, đóng góp ý kiến giúp đỡ q trình học tập, nghiên cứu để hồn thành tập Hà Nội, ngày 05 tháng 04 năm 2023 SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế sách 31QL2 Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CHÍNH SÁCH TÀI KHỐ CỦA MỸ TRONG VÀ SAU ĐẠI DỊCH COVID-19………………………3 I Thực trạng sách tài khố sách tiền tệ Mỹ giai đoạn đại dịch Covid-19…………………………………………………….3 Các sách tiền tệ thực hiện…………………………………… a) Các biện pháp CSTT truyền thống………………………………………3 b) Các biện pháp hỗ trợ khoản………………………………………4 c) Các biện pháp hỗ trợ trực tiếp ………………………………………… d) Các biện pháp điều chỉnh sách………………………………… Các sách Tài khố thực hiện………………………………….9 II Chính sách tài khố sách tiền tệ Mỹ sau giai đoạn đại dịch Covid-19……………………………………………………………….9 Chính sách Mỹ sau đại dịch Covid-19…………………………….9 Tác động đến kinh tế - tài Việt Nam…………………………….10 CHƯƠNG II SO SÁNH CÁC CHÍNH SÁCH CỦA MỸ VỚI VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN ĐẠI DỊCH COVID-19 VÀ MỘT SỐ GỢI Ý ĐỐI VỚI VIỆT NAM………………………………………………………… 12 I So sánh sách Mỹ Việt Nam giai đoạn đại dịch Covid-19……………………………………………………………………12 Về biện pháp CSTT truyền thống…………………………………12 Về biện pháp hỗ trợ khoản……………………………… 13 Về biện pháp hỗ trợ trực tiếp………………………………………14 Về biện pháp điều chỉnh sách………………………………15 II Một số gợi ý Việt Nam……………………………………… 16 KẾT LUẬN…………………………………………….………………….18 SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế sách 31QL2 Bài tập học phần Kinh tế quốc tế SV: Nguyễn Thái Bảo GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng Lớp: Quản lý kinh tế sách 31QL2 Bài tập học phần kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng PHẦN MỞ ĐẦU Tính tất yếu việc lựa chọn đề tài Diễn biến nhanh chóng phức tạp dịch bệnh Covid-19 gây nhiều tác động bất lợi cho kinh tế giới Bên cạnh thiệt hại người, phải cách ly phong tỏa xã hội, dịch bệnh làm tê liệt nhiều hoạt động kinh tế, thương mại, đầu tư toàn cầu; giao dịch xuyên biên giới sụt giảm mạnh, tỷ lệ thất nghiệp tăng cao đột ngột, làm “đứt gãy” chuỗi cung ứng toàn cầu, ảnh hưởng tới tốc độ tăng trưởng chung đẩy kinh tế tồn cầu tới bờ suy thối Khơng dịng hàng hóa, dịng lao động mà dịng dịch vụ tài tưởng miễn nhiễm với dịch bệnh nhờ Cách mạng công nghiệp lần thứ tư bị chặn đứng nỗi lo sợ dịch bệnh bao trùm Lần lịch sử đại, kinh tế giới lúc phải chịu đựng cú sốc cung lẫn cú sốc cầu phạm vi toàn cầu, quốc gia, thành phố cộng đồng dân cư hộ gia đình Việc thay đổi thói quen chi tiêu, lại người tiêu dùng dẫn đến sản xuất đình trệ, thất nghiệp gia tăng, kéo theo nguy vỡ nợ, phá sản doanh nghiệp tâm lý lo ngại rủi ro, chí hoảng sợ nhà đầu tư tài chính, đặc biệt nước phát triển Theo đánh giá Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), quy mơ kinh tế tồn cầu năm 2020 thu hẹp 3,5% mức sụt giảm lớn so với mức 0,1% khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 - 2009 Đại dịch Covid-19 nỗ lực nhằm ngăn chặn giảm thiểu tác động mà dịch bệnh gây tạo thành khủng hoảng có ảnh hưởng nặng nề tới kinh tế Mỹ kể từ Đại suy thoái năm 1930 Trong quý II năm 2020, hàng loạt số kinh tế vĩ mô Mỹ đồng loạt giảm sút mức kỷ lục so với kỳ năm 2019, báo hiệu kinh tế Mỹ thức rơi vào suy thoái lần kể từ khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 2009 (NBER, 2021) Tính riêng giai đoạn này, GDP Mỹ giảm 30% mức giảm sâu quý kể từ sau Chiến tranh giới lần thứ II, thức xóa thành tăng trưởng kinh tế năm gần nhất, sản lượng công nghiệp giảm 42,6% mức giảm theo quý lớn lĩnh vực công nghiệp Mỹ kể từ năm 1947, lĩnh vực chế tạo giảm lớn nhất, tới 47%; xuất giảm 13% so với năm 2019 Theo Cục Thống kê Lao động Mỹ, việc 22 triệu việc làm bị hai tháng khủng hoảng tăng tỷ lệ thất nghiệp mức thấp vòng 50 năm 3,5% vào tháng lên tới mức đỉnh 14,7% vào tháng 4/2020 tạo gánh nặng lớn cho kinh tế Mỹ (U.S Bureau of Labor Statistics, 2020) Sự gián đoạn hoạt động kinh tế thắt chặt đáng kể SV: Nguyễn Thị Lành Lớp: Kinh tế quốc tế 57B Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng điều kiện tài chính, làm suy yếu dịng tín dụng cho hộ gia đình doanh nghiệp Hoa Kỳ dẫn tới đầu tư giảm 27%, đồng thời với việc người tiêu dùng Mỹ cắt giảm chi tiêu tới 34,6% so với kỳ năm 2019, yếu tố đóng góp đến 2/3 GDP Mỹ Tình trạng khiến tổng cầu sụt giảm nghiêm trọng, ảnh hưởng bất lợi cho kinh tế Mỹ Để ứng phó với tác động đại dịch Covid-19, phủ Mỹ FED hành động cách liệt, vận dụng công cụ truyền thống áp dụng hàng loạt biện pháp để hỗ trợ dịng tín dụng cho hộ gia đình doanh nghiệp Tính từ tháng 3/2020 đến tháng 3/2021, tổng giá trị gói hỗ trợ tài cho kinh tế Quốc hội Mỹ thơng qua gần 5,8 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng 28% GDP Mỹ Những điều chỉnh FED thực thi CSTT đặc biệt biện pháp trực tiếp phi truyền thống đem lại kết khả quan bối cảnh diễn biến phức tạp đại dịch Covid-19 Mỹ Do đó, việc nhìn nhận lại sách mà FED tiến hành để đối chiếu với biện pháp áp dụng Việt Nam giai đoạn, qua rút số hàm ý sách mang tính chất tham khảo cho thời gian tới cần thiết SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng CHƯƠNG I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CHÍNH SÁCH TÀI KHỐ CỦA MỸ TRONG VÀ SAU ĐẠI DỊCH COVID-19 I Thực trạng sách tài khố sách tiền tệ Mỹ giai đoạn đại dịch Covid-19 Chính sách tài khố (CSTK) Chính sách tiền tệ (CSTT) cơng cụ quan trọng sử dụng để điều hành quản lý kinh tế vĩ mô quốc gia Đại dịch Covid -19 nỗ lực nhằm ngăn chặn giảm thiểu tác động mà đại dịch gây tạo thành khủng hoảng có ảnh hưởng nặng nề tới kinh tế Mỹ kể từ Đại suy thối năm 1930 Chính phủ Mỹ Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) triển khai nhiều biện pháp truyền thống phi truyền thống CSTK CSTT để đưa kinh tế Mỹ trở lại trạng thái ổn định Các sách tiền tệ thực Với mục tiêu chung ngăn chặn đà suy giảm kinh tế việc đảm bảo hoạt động xuyên suốt hệ thống tài tạo điều kiện cho dịng vốn tín dụng đến hộ gia đình doanh nghiệp, biện pháp thuộc CSTT FED nhằm đối phó với khủng hoảng Covid-19 chia thành bốn nhóm lớn gồm: + Các biện pháp CSTT truyền thống; + Các hình thức cung cấp khoản tài trợ để hỗ trợ thị trường tiền tệ hoạt động; + Các khoản hỗ trợ trực tiếp cho hộ gia đình, doanh nghiệp, quyền cấp; + Các điều chỉnh sách quy định nhằm khuyến khích thúc đẩy ngân hàng hỗ trợ dịng tín dụng cho khách hàng Chúng ta phân tích biện pháp cụ thể sau: a) Các biện pháp CSTT truyền thống Điều chỉnh lãi suất biện pháp truyền thống CSTT FED vận dụng để ứng phó với tác động đại dịch Covid-19 tới kinh tế Mỹ Cụ thể, vào ngày 03/3/2020, FED hạ lãi suất 0,5 điểm phần trăm, mức giảm mạnh kể từ tháng 12/2018 Đây lần FED định hạ lãi suất sau họp thức kể từ khủng hoảng tài toàn cầu năm 2008 - 2009 lần giảm lãi suất khẩn cấp thứ năm vòng 50 năm qua Tiếp đó, vào ngày 15/3/2020, FED thơng báo cắt giảm lãi suất lần thứ hai bối cảnh dịch Covid-19 lan nhiều bang Mỹ (Federal Reserve SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng System, 2020) Theo đó, FED hạ lãi suất điểm phần trăm xuống biên độ mục tiêu - 0,25%, trước lo ngại dịch bệnh ảnh hưởng đến hoạt động triển vọng kinh tế Mỹ Để ngăn chặn tình trạng đóng băng thị trường tài chính, FED liên tiếp thực nghiệp vụ thị trường mở để mở rộng nguồn cung vốn ngắn hạn hỗ trợ ngân hàng thiếu hụt khoản tạm thời bối cảnh chi phí huy động vốn từ nguồn khác tăng mạnh Đặc biệt, ngày 09/3/2020, theo thị từ Ủy ban Thị trường mở liên bang (Federal Open Market Committee - FOMC), Bộ phận Thị trường mở Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực New York (Open Market Desk - DESK) tăng quy mô số lượng giao dịch repo qua đêm repo có kỳ hạn, bao gồm việc áp dụng nghiệp vụ repo có kỳ hạn theo tuần theo quý (Federal Reserve Bank of New York, 2020a) cung cấp khoản vay bảo đảm trái phiếu có rủi ro thấp Ngoài ra, FED cho tổ chức nhận tiền gửi vay tiền sở sử dụng tài sản chấp chứng quỹ thị trường tiền tệ phát hành Đi đôi với biện pháp điều chỉnh lãi suất chương trình mua tài sản, FED đồng thời đưa cam kết làm rõ định hướng tương lai CSTT nhằm đưa lạm phát quay lại tỷ lệ mục tiêu dài hạn cải thiện thị trường lao động để có số lượng việc làm tối đa Trong họp FOMC vào tháng 6/2021, FED công bố thay đổi đáng kể triển vọng kinh tế Mỹ năm 2021 theo hướng tích cực việc làm lao động Cụ thể, FED khẳng định lạm phát tăng tháng tới nâng dự báo lạm phát năm 2021 từ 2,4% lên 3,4% Tiếp đó, FED đưa nhận định thị trường lao động Mỹ có dấu hiệu phục hồi tốt so với dự kiến Tuy nhiên, FED nhấn mạnh mức phục hồi cịn xa với mức tồn dụng Do đó, FED khơng thay đổi định hướng điều hành CSTT Có thể nói, cam kết hướng dẫn mà FED đưa thông qua kỳ họp FOMC góp phần ổn định tạo niềm tin cho thị trường b) Các biện pháp hỗ trợ khoản Ổn định thị trường tài cách cung cấp khoản vay ngắn hạn đáp ứng nhu cầu khoản thị trường biện pháp quan trọng khác mà FED triển khai giai đoạn đại dịch Covid-19 vừa qua Sự gia tăng mạnh nhu cầu tiền mặt tài sản lưu động khác vào tháng 3/2020 gây căng thẳng nhiều thị trường tài chính, làm gián đoạn dịng tín dụng cần thiết để doanh nghiệp tài trợ cho hoạt động quan trọng Để giảm bớt khó khăn cho thành viên thị trường, FED triển khai biện pháp hỗ trợ khoản truyền thống, khuyến khích tổ chức SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng nhận tiền gửi sử dụng cửa sổ chiết khấu để đáp ứng nhu cầu tín dụng hộ gia đình doanh nghiệp Để hỗ trợ mục tiêu này, FED thông báo từ ngày 16/3/2020 giảm lãi suất cho vay sở xuống 0,25%, qua thu hẹp mức chênh lệch lãi suất cho vay sở với mặt chung lãi suất qua đêm nhằm khuyến khích tổ chức nhận tiền gửi đáp ứng nhu cầu vay vốn đột xuất khách hàng Thêm vào đó, để nâng cao vai trị cửa sổ chiết khấu cơng cụ hữu ích cho ngân hàng việc giải áp lực nguồn vốn, FED cho phép tổ chức nhận tiền gửi vay theo hình thức với kỳ hạn tối đa lên tới 90 ngày Ngoài ra, FED cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc xuống 0% từ ngày 26/3/2020 khuyến khích tổ chức nhận tiền gửi sử dụng hình thức vay ngày từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực để đáp ứng nhu cầu vay vốn hộ gia đình doanh nghiệp vận hành trơn tru hệ thống toán (Board of Governors, 2020a) Để hỗ trợ khoản lỗ tiềm tàng hệ thống dự trữ, FED kết hợp với Bộ Tài cơng bố chương trình tài trợ thương phiếu (Commercial Paper Funding Facility - CPFF) vào ngày 17/3/2020 chương trình hỗ trợ khoản thị trường tiền tệ (Money Market Mutual Fund Liquidity Facility MMLF) vào ngày 18/3/2020, với nguồn vốn ban đầu 10 tỷ USD cho chương trình sở tham chiếu sáng kiến tương tự triển khai khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 - 2009 Ngồi ra, biện pháp khác cấp tín dụng cho thành viên thị trường (Primary Dealer Credit Facility - PDCF) công bố vào hoạt động ngày 20/3/2020, với mục đích cung cấp khoản vay có bảo đảm tài sản chấp cho trung gian tài quan trọng thị trường vốn ngắn hạn, đảm bảo vận hành thông suốt cho thị trường nhằm đáp ứng nhu cầu tài doanh nghiệp hộ gia đình Việc triển khai chương trình góp phần ổn định thị trường tài chính, khắc phục tình trạng thiếu khoản thị trường, hỗ trợ dịng vốn tín dụng cho doanh nghiệp hộ gia đình bối cảnh dịch Covid-19 tiếp tục có nhiều diễn biến phức tạp Các biện pháp hỗ trợ khoản ngoại tệ mà FED triển khai đóng vai trò quan trọng nhằm giảm bớt căng thẳng thị trường ngoại hối Thực tế cho thấy, dù USD sử dụng rộng rãi hoạt động thương mại, tài trợ đầu tư toàn giới tổ chức tài nước ngồi hạn chế việc tiếp cận khoản tiền gửi Mỹ nguồn tài trợ USD ổn định khác, phải phụ thuộc vào thị trường tài trợ bán bn Tình trạng khan khoản thị trường vào tháng 3/2020 ảnh hưởng trực tiếp tới tổ chức tài nước ngồi dẫn tới việc tổ chức cắt giảm hoạt động cho vay USD người vay SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng nước làm trầm trọng thêm gián đoạn thị trường tài tồn cầu, giảm hoạt động cho vay người vay Mỹ Việc tổ chức tài nước ngồi lý hàng loạt tài sản để đổi lấy đồng USD gây nên số tác động bất lợi cho doanh nghiệp Hoa Kỳ Để giải tình trạng này, FED tuyên bố giảm chi phí kéo dài thời gian đáo hạn chương trình hốn đổi với ngân hàng trung ương (NHTW) ký kết hợp đồng hoán đổi với FED Mặt khác, quốc gia thiếu hụt USD mà không thuộc đối tượng tham gia vào nghiệp vụ hốn đổi với FED FED cho vay đồng USD với tài sản chấp trái phiếu kho bạc Mỹ c) Các biện pháp hỗ trợ trực tiếp Các quy định giãn cách, cách ly phong tỏa dịch Covid-19 trực tiếp tác động đến khu vực sản xuất, sau lan truyền tạo nên biến động bất lợi thị trường tài Mỹ Do đó, chi phí vay tăng mạnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu thị chứng khốn bảo đảm tài sản kèm với khó khăn việc phát hành chứng khốn thị trường tài Mỹ Các doanh nghiệp nhỏ vừa Mỹ chủ yếu dựa vào vay ngân hàng phải đối mặt với áp lực tài đáng kể tác động dịch Covid-19 buộc họ phải đóng cửa cắt giảm hoạt động Điều làm gia tăng nợ xấu hệ thống ngân hàng Mỹ, buộc ngân hàng phải thắt chặt tín dụng Vì vậy, đặc điểm bật CSTT đối phó với dịch Covid-19 FED sử dụng giải pháp hỗ trợ trực tiếp nhằm khơi thơng dịng vốn tín dụng cho đối tượng bị ảnh hưởng, có hộ gia đình, doanh nghiệp nhỏ vừa, quyền cấp Một số giải pháp mà FED áp dụng, cụ thể là: Chương trình cho vay chứng khốn đảm bảo tài sản có kỳ hạn (Term AssetBacked Securities Loan Facility - TALF) bắt đầu hoạt động vào ngày 17/6/2020, với mục tiêu tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành khoản vay mua ô tô, cho thuê thiết bị, cho vay thẻ tín dụng khoản vay khác gộp thành chứng khoán đảm bảo tài sản bán cho nhà đầu tư Hoạt động TALF góp phần tạo niềm tin cho nhà đầu tư, khơi thơng dịng chảy tín dụng cho người tiêu dùng doanh nghiệp Mỹ Tiếp theo, vào ngày 23/3/2020, FED cơng bố chương trình tín dụng doanh nghiệp thị trường sơ cấp (Primary Market Corporate Credit Facility - PMCCF) chương trình tín dụng doanh nghiệp thị trường thứ cấp (Secondary Market Corporate Credit Facility - SMCCF) thiết kế đồng thời vận hành nhằm hỗ trợ dịng vốn tín dụng cho tập đồn có xếp hạng tín nhiệm cao Mỹ để họ trì hoạt động kinh doanh tác động bất lợi dịch Covid19 SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng Chương trình hỗ trợ khoản quyền thị (Municipal Liquidity Facility - MLF) công bố ngày 09/4/2020 vào hoạt động ngày 26/5/2020 để hỗ trợ trực tiếp cho quyền tiểu bang địa phương quản lý tốt dòng tiền nhằm phục vụ hộ gia đình doanh nghiệp phạm vi quản lý họ Việc MLF sẵn sàng mua khoản nợ ngắn hạn từ quyền tiểu bang, quyền thành phố doanh nghiệp cơng cải thiện khả tiếp cận tín dụng tổ chức bình ổn thị trường trái phiếu đô thị FED công bố Chương trình cho vay Main Street (Main Street Lending Program) vào ngày 23/3/2020 để hỗ trợ dịng vốn tín dụng cho chủ doanh nghiệp nhỏ vừa Chương trình mua lại từ tổ chức nhận tiền gửi 95% khoản vay doanh nghiệp có 15.000 nhân viên doanh thu hàng năm từ tỷ USD trở xuống Chương trình cho vay Main Street FED thiết kế để bổ sung cho PMCCF SMCCF hướng tới hỗ trợ doanh nghiệp nhỏ để hưởng lợi trực tiếp từ hai chương trình nói Hoạt động chương trình cho vay Main Street trực tiếp tăng cường khả tiếp cận tín dụng cho doanh nghiệp siêu nhỏ, đồng thời gián tiếp hỗ trợ hoạt động cho vay ngồi chương trình cách mở rộng lực tổ chức nhận tiền gửi Mặc dù có nhiều khó khăn phát sinh việc xây dựng điều hành chương trình (English, B., N Liang, 2020) chương trình sử dụng phần nhỏ 17,5 tỷ USD tổng nguồn vốn 600 tỷ USD (Bräuning, F., T Paligorova, 2021), nhiên có 1.830 khoản vay chương trình cho vay Main Street đến tay 2.453 người vay mà 99% số doanh nghiệp nhỏ hoạt động ngành địa phương bị ảnh hưởng đặc biệt nặng nề đại dịch Covid-19 d) Các biện pháp điều chỉnh sách Một hệ thống ngân hàng ổn định có khả đáp ứng nhu cầu tín dụng hộ gia đình doanh nghiệp có ý nghĩa quan trọng phát triển kinh tế Rút kinh nghiệm từ khủng hoảng tài giới năm 2008 - 2009, nên vào năm gần đây, FED tập trung củng cố lực ngân hàng để tổ chức đảm bảo vai trị nguồn cung cấp tín dụng đáp ứng nhu cầu khoản thị trường giai đoạn suy thối hay khủng hoảng kinh tế Vì vậy, dịch Covid-19 bùng phát tình trạng hệ thống ngân hàng Mỹ khả quan nhiều so với xảy khủng hoảng tài giới 2008 - 2009 Cụ thể, hệ thống ngân hàng đáp ứng nhu cầu tiền mặt gia tăng đáng kể doanh nghiệp, tài trợ phần lớn số 500 tỷ USD khoản vay PPP (Paycheck Protection Program - chương trình bảo vệ tiền lương) nâng tổng số khoản vay thương mại SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng công nghiệp lên đến 715 tỷ USD giai đoạn đầu khủng hoảng từ ngày 26/02/2020 đến đỉnh điểm vào ngày 13/5/2020 (Federal Financial Institutions Examination Council,2020) Ngoài ra, ngân hàng đồng ý gia hạn toán lãi gốc khoản vay hàng triệu hộ gia đình gặp khó khăn Thêm vào đó, nhờ triển khai nhiều biện pháp khác nên tính riêng quý III/2020, hệ thống ngân hàng Mỹ huy động khoảng 2,5 nghìn tỷ USD tiền gửi từ nhà đầu tư mong muốn tìm kiếm phương thức đầu tư an toàn trước biến động kinh tế tác động đại dịch Covid-19 Với tư cách tổ chức giám sát hệ thống ngân hàng, FED thực số điều chỉnh sách tạo điều kiện cho hệ thống ngân hàng hoạt động thuận lợi bối cảnh dịch bệnh gia tăng Cụ thể, FED công bố nới lỏng quy định dự trữ bắt buộc, khuyến khích ngân hàng làm việc trực tiếp với khách hàng để điều chỉnh quy định khoản vay hỗ trợ khách hàng vượt qua khó khăn dịch bệnh (The National Law Review, 2020) Đối với định chế lớn FED điều chỉnh khung khổ kiểm tra sức chịu đựng để xác định rõ tác động tiềm tàng dịch Covid-19 tới tình trạng vốn ngân hàng Ngồi ra, FED cịn u cầu ngân hàng lớn phải gửi lại kế hoạch vốn, FED áp đặt giới hạn phân bổ vốn đưa kịch sử dụng cho vòng kiểm tra sức chịu đựng thứ hai tiến hành vào tháng 12/2020 FED ban hành vào tháng 4/2020 quy chế tạm thời xóa bỏ quy định trái phiếu kho bạc tiền gửi Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực tỷ lệ địn bẩy bổ sung cơng ty sở hữu ngân hàng lớn Quy chế giúp giảm bớt căng thẳng thị trường trái phiếu kho bạc tạo điều kiện thuận lợi cho dòng tiền gửi khách hàng vào ngân hàng gia tăng mạnh kể từ khủng hoảng bắt đầu FED phối hợp với quan quản lý khác định cho phép tổ chức ngân hàng giảm tỷ lệ dự phòng rủi ro tạo điều kiện ngân hàng hỗ trợ cho vay hộ gia đình doanh nghiệp Để hỗ trợ hoạt động ngân hàng nhỏ, FED đưa biện pháp điều chỉnh tạm thời tỷ lệ đòn bẩy ngân hàng, thời hạn báo cáo theo quy định yêu cầu thẩm định khoản vay xếp hợp lý đợt kiểm tra ngân hàng nhỏ Những thay đổi quy định quản lý FED giúp ngân hàng nhỏ có thêm thời gian nguồn lực để điều chỉnh hoạt động nhằm ưu tiên đáp ứng nhu cầu tài khách hàng cộng đồng họ, đồng thời, hỗ trợ ngân hàng đóng vai trị quan trọng việc cho vay doanh nghiệp nhỏ thơng qua chương trình PPP SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng Có thể nói, thơng qua việc thực thi kịp thời hàng loạt biện pháp truyền thống phi truyền thống CSTT với quy mơ tốc độ chưa có tiền lệ, FED góp phần ổn định thị trường tài chính, khơi thơng dịng tín dụng cho hộ gia đình doanh nghiệp giảm bớt tác động bất lợi đại dịch Covid-19 để hỗ trợ bình ổn kinh tế Mỹ năm 2020 tạo tiền đề cho phục hồi kinh tế năm 2021 Các sách Tài khố thực - Gói kích thích thứ 8,3 tỷ USD vào ngày 06/03/2020 để lập quỹ nghiên cứu vaccine, cung cấp tiền cho quyền tiểu bang địa phương để chống lại lây lan virus nước - Gói kích thích thứ hai trị giá ước tính 192 tỷ USD vào ngày 18/03/2020 bao gồm: Cung cấp tiền cho gia đình, cung cấp tiền lương nghỉ ốm tác động Covid-19 cho nhân viên cơng ty 500 lao động, cung cấp gần tỷ USD bảo hiểm thất nghiệp, miễn phí kiểm tra Covid-19 cho tất người dân - Gói kích thích thứ ba trị giá 2.300 tỷ USD vào ngày 27/03/2020 bao gồm: Thanh toán trực tiếp lần tiền mặt 1.200usd/người 500usd cho trẻ em, mở rộng trợ cấp thất nghiệp đến 31/12/2020, thêm 600usd thất nghiệp tuần đến 31/07/2020, miễn phạt rút tiền sớm, Chính phủ cho vay 500 tỷ USD công ty bị ảnh hưởng covid-19, 367 tỷ USD cho khoản vay viện trợ khơng hồn lại cho doanh nghiệp nhỏ, 130 tỷ USD cho bệnh viện dịch vụ chăm sóc sức khoẻ, 150 tỷ USD tài trợ cho ngân sách quyền tiểu bang địa phương, 40 tỷ USD cho trường học đại học, lệnh cấm chấp lệnh cấm tịch thu nhà khoản chấp liên bang hậu thuẫn 180 ngày - Gói kích thích bổ sung trị giá 484 tỷ USD vào ngày 24/04/2020 chủ yếu để bổ sung quỹ cho vay, kinh phí cho bệnh viện thử nghiệm Covid-19 - Gói kích thích thứ tư trị giá 900 tỷ USD vào ngyà 21/12/2020 chi thêm cho đối tượng doanh nghiệp lớn bổ sung kinh phí vào gói trước Gói kích thích thứ năm trị giá 1.900 tỷ USD vào ngày 11/03/2021 bổ sung điều khoản kinh phí cho đối tượng thuộc gói trước II Chính sách tài khố sách tiền tệ Mỹ sau giai đoạn đại dịch Covid-19 Chính sách Mỹ sau đại dịch Covid-19 Để ổn định kinh tế vĩ mô kiềm chế lạm phát sau năm đại dịch với nhiều biện pháp nới lỏng cung tiền nhằm hỗ trợ người dân doanh SV: Nguyễn Thái Bảo Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng nghiệp bối cảnh khó khăn kinh tế đại dịch Covid-19 sau tình hình dịch bệnh kiểm sốt cục dự trữ liên bang Mỹ có động thái cắt giảm hỗ trợ tăng lãi suất, thắt chặt cung tiền nhằm kiềm chế lạm phát Sau họp vào ngày 01 02/02/2023, Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) thông báo nâng lãi suất tham chiếu thêm 25 điểm (0,25 điểm %), đưa mức lãi suất lên mức 4,5-4,75% Đây mức lãi suất cao kể từ cuối năm 2007 Động thái FED phù hợp với dự báo chuyên gia kỳ vọng thị trường Trong năm 2022, FED thể tâm việc kiểm soát lạm phát mức cao với lần tăng lãi suất (bắt đầu từ tháng 3), đặc biệt với lần tăng lãi suất liên tiếp mức 75 điểm vào tháng 6, 7, 11 đưa mức lãi suất từ mức 0-0,25% hồi đầu năm lên mức 4,25-4,5% vào cuối năm 2022, trước tăng lên mức 4,5-5,75% Lạm phát Mỹ có xu hướng giảm mạnh, kể từ mức cao kỷ lục hồi tháng 6/2022, lạm phát giảm xuống 6,5% vào tháng 12/2022, bên cạnh tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 3,5% (trong đầu năm 4%) nguyên nhân dẫn định tăng lãi suất mức thấp (0,25%) vừa qua Tuy nhiên, với nhận định lạm phát “đã giảm phần cao”, quan “đưa dấu hiệu” cho thấy sớm kết thúc lộ trình thắt chặt sách Các nhà phân tích nhận định rằng, với mục tiêu đưa lạm phát mức 2%, trường hợp khơng gây suy thối sâu tỷ lệ thất nghiệp tăng đáng kể (từ mức 3,5% nay), FED tăng lãi suất lên mức 5,1% vào đầu năm 2023 (vào đợt họp tháng 3), trước bắt đầu hạ lãi suất vào cuối năm Lịch sử cho thấy, FED thường hạ lãi suất sau tháng đợt tăng lãi suất cuối Ngoài việc tăng lãi suất, FED giảm giá trị trái phiếu nắm giữ với mức giảm khoảng 445 tỷ USD so với tháng 6/2022 Việc theo FED San Francisco tương đương với việc tăng thêm 2% lãi suất thị trường tiền tệ Tác động đến kinh tế - tài Việt Nam FED tăng lãi suất để kìm chế lạm phát, nhiên điều lại có tác động khơng nhỏ đến kinh tế - tài Mỹ phạm vi tồn cầu, có Việt Nam Kinh tế Việt Nam bị ảnh hưởng khía cạnh: hoạt động xuất nhập khẩu, đầu tư trực tiếp (FDI) đầu tư gián tiếp (FPI), hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp… Việc tăng lãi suất FED khiến đồng USD trở nên mạnh Chỉ số đồng USD (USD index – DXY) tăng mạnh kể từ đầu năm 2022, tính đến cuối SV: Nguyễn Thái Bảo 10 Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng năm 2022, số DXY tăng tới 8,2%, có thời điểm số tăng 20% (tháng 10/2022) Với việc xu hướng tăng lãi suất chậm lại, số giảm 1,4% thời điểm cuối tháng 01/2023 so với cuối năm trước Đối với đồng VND, đồng USD tăng giá, nhiên mức tăng thấp với 3,4% năm 2022 Việc đồng USD tăng giá so với VND gây khó khăn cho doanh nghiệp nhập khẩu, chi phí nhập nguyên liệu tăng tỷ giá, doanh nghiệp sản xuất thức ăn chăn ni, lượng doanh nghiệp điển hình cho khó khăn tỷ giá tăng Đặc biệt, hàng điện tử với giá trị kim ngạch xuất lớn chiếm tỷ trọng cao GDP Việt Nam bị ảnh hưởng nguyên liệu chủ yếu phải nhập Thực tế, năm 2022, giá trị nhập siêu Việt Nam tăng lên thị trường Trung Quốc (tăng 11,5%), Hàn Quốc tăng 11,5%, ASEAN (tăng 10,6%) Bên cạnh đó, FED tăng lãi suất làm giảm khả vay vốn, khả phục hồi doanh nghiệp, tác động đến khả thu hút dòng vốn FDI Khi FED tăng lãi suất, dịng vốn quốc tế có xu hướng chảy thị trường Mỹ Các đồng tiền yếu phải có mức tăng lớn Đầu năm 2022, lãi suất sách Việt Nam 4%, lãi suất Mỹ 0-0,25%, sau liên tiếp đợt tăng lãi suất, lãi suất Mỹ tăng lên 4,5-4,75% nên việc tăng lãi suất tất yếu, để đảm bảo giảm rủi ro cho đồng VND giảm áp lực lên tỷ giá Với việc NHNN lần tăng lãi suất vào tháng 9-10/2022 (mỗi đợt điểm %), NHTM tiến hành tăng lãi suất huy động tiền gửi với mức dao động từ 0,5%-1,0%, lãi suất cho vay Lãi suất tăng làm tăng chi phí vốn doanh nghiệp, chịu thiệt hại nặng nề đại dịch Covid19 sau năm qua Đà phục hồi doanh nghiệp gặp thêm trở ngại Với việc FED lần tăng lãi suất gần năm qua, dòng vốn trực tiếp, gián tiếp vào Việt Nam có có xu hướng giảm, chí so với tảng thấp năm 2021 Năm 2022, tổng vốn đăng ký đạt 27,72 tỷ USD, giảm 11% so với kỳ năm 2021 Tuy nhiên, mức vốn thực lại 13,5% so với kỳ Trong tháng 01/2023, vốn đăng ký vốn thực giảm so với kỳ năm 2021 với mức tương ứng 0,41 0,26 tỷ USD SV: Nguyễn Thái Bảo 11 Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng CHƯƠNG II SO SÁNH CÁC CHÍNH SÁCH CỦA MỸ VỚI VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN ĐẠI DỊCH COVID-19 VÀ MỘT SỐ GỢI Ý ĐỐI VỚI VIỆT NAM I So sánh sách Mỹ Việt Nam giai đoạn đại dịch Covid-19 Sau dịch Covid-19 kiểm soát qua lần bùng phát vào tháng 3/2020 tháng 7/2020, kinh tế Việt Nam có dấu hiệu phục hồi Nếu quý I/2020, tốc độ tăng trưởng đạt 3,82% q II/2020 giảm cịn 0,39% q III/2020 tăng trở lại đạt 2,62%, đưa số tăng trưởng tháng đầu năm 2020 lên 2,12% giúp cho kinh tế Việt Nam đạt mức tăng trưởng chung 2,91% cho năm 2020 Mặc dù tỷ lệ thấp giai đoạn 2011 - 2020 Việt Nam, nhiên, bối cảnh hầu hết kinh tế khu vực giới tăng trưởng âm thành tích đáng kể Sang tới năm 2021, dù mức tăng trưởng kinh tế nước tháng đầu năm đánh giá đà phục hồi, việc đạt mục tiêu 6,5% mà Quốc hội đề tăng trưởng kinh tế tháng cuối năm phải đạt 7,1% điều vơ khó khăn sóng dịch Covid-19 lần thứ diễn biến phức tạp, đặc biệt quý III/2021, theo thông báo Tổng cục Thống kê, GDP nước ta giảm 6,17% (tăng trưởng âm) so với kỳ năm 2020 Do đó, cần tiếp tục phối hợp đồng biện pháp ngăn chặn dịch bệnh với bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mô, giải pháp an sinh xã hội kết hợp với sách kinh tế vĩ mơ, có góp mặt quan trọng CSTT Nhìn nhận lại q trình điều hành CSTT Việt Nam năm 2020 tháng đầu năm 2021, thấy nhiều nét tương đồng với CSTT mà FED triển khai Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) triển khai CSTT chủ động, linh hoạt nhằm bảo đảm nguồn cung tín dụng cho thị trường, hỗ trợ lĩnh vực bị tác động mạnh dịch bệnh, đồng thời kiềm chế lạm phát nhằm đóng góp vào mức tăng trưởng dương Việt Nam Đây mục tiêu mà CSTT FED hướng tới Sự tương đồng điều hành CSTT thể biện pháp cụ thể mà NHTW hai nước triển khai, cụ thể sau: Về biện pháp CSTT truyền thống Tương tự FED, NHNN sử dụng kênh lãi suất CSTT để tác động tới kinh tế Ngày 16/3/2020, Thống đốc NHNN ban hành Quyết định số 418/QĐ-NHNN lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ NHNN ngân hàng SV: Nguyễn Thái Bảo 12 Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng Quyết định số 423/QĐ-NHNN ngày 16/3/2020 mức lãi suất tiền gửi Kho bạc Nhà nước, Bảo hiểm tiền gửi Việt Nam NHNN Đến ngày 13/5/2020, đợt cắt giảm lãi suất điều hành NHNN thực theo Quyết định số 918/QĐ-NHNN ngày 12/5/2020 lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ NHNN ngân hàng Quyết định số 920/QĐ-NHNN ngày 12/5/2020 mức lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa đồng Việt Nam tổ chức tín dụng (TCTD), chi nhánh ngân hàng nước khách hàng vay để đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ số lĩnh vực, ngành kinh tế theo quy định Thông tư số 39/2016/TT-NHNN ngày 30/12/2016 Có thể nói, NHNN số NHTW có mức cắt giảm lãi suất điều hành lớn khu vực với tổng mức giảm tới 1,5 - 2,0%/năm lãi suất điều hành, giảm 0,6 - 1,0%/năm trần lãi suất tiền gửi, giảm 1,5%/năm trần lãi suất cho vay trung bình giảm tới 4,5% mức lãi suất cho vay ngắn hạn số ngành, lĩnh vực ưu tiên Các biện pháp điều chỉnh lãi suất kịp thời mà NHNN thực có tác dụng hỗ trợ tích cực cho kinh tế Việt Nam giai đoạn dịch Covid-19 Về biện pháp hỗ trợ khoản Để đảm bảo khoản cho thị trường, NHNN điều hành CSTT bám sát diễn biến kinh tế ngồi nước để dự báo, đánh giá tình hình kịp thời tham mưu, đề xuất giải pháp hỗ trợ phù hợp Ngay từ dịch bệnh bắt đầu bùng phát Việt Nam, ngày 13/3/2020, Thống đốc NHNN kịp thời ban hành Thông tư số 01/2020/TT-NHNN quy định việc TCTD, chi nhánh ngân hàng nước cấu lại thời hạn trả nợ, miễn, giảm lãi, phí, giữ ngun nhóm nợ nhằm hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng dịch Covid-19 Chỉ thị số 02/CT-NHNN ngày 31/3/2020 giải pháp cấp bách ngành Ngân hàng nhằm tăng cường phòng, chống khắc phục khó khăn tác động dịch bệnh Covid-19 Tiếp nối quy định hàng loạt biện pháp hỗ trợ kịp thời khác đảm bảo khoản hệ thống TCTD thông suốt trước diễn biến phức tạp dịch Covid-19, góp phần nâng tổng phương tiện toán M2 cuối năm 2020 tăng 12,83% so với kỳ năm 2019 tiếp tục tăng 3,96% tính đến ngày 15/6/2021 Mặt khác, NHNN trực tiếp đạo TCTD tạo điều kiện thuận lợi cho cho doanh nghiệp người dân vay vốn tín dụng ngân hàng Kết biện pháp tín dụng tồn kinh tế vào cuối năm 2020, tăng 2,26% so với kỳ năm trước tính đến ngày 15/6/2021, tăng 5,1% so với cuối năm 2020 SV: Nguyễn Thái Bảo 13 Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng Tương tự FED, NHNN theo dõi sát diễn biến thị trường để chủ động điều hành tỷ giá cách linh hoạt, sẵn sàng can thiệp cần thiết nhằm ổn định thị trường ngoại tệ Đại dịch Covid-19 bùng phát khiến tỷ giá USD/VND biến động mạnh tuần cuối tháng 3/2020 Tuy nhiên, NHNN nhanh chóng thực biện pháp điều chỉnh để tỷ giá USD/VND quay trở lại trạng thái ổn định với xu hướng giảm quý II/2020, quý III/2020 tới cuối năm 2020 tỷ giá trung tâm mức USD = 23.131 VND, giảm 0,1% so với kỳ năm 2019, tỷ giá bình quân liên ngân hàng khoảng 23.090 VND = USD, giảm 0,35% so với cuối năm 2019 Thị trường ngoại tệ trì ổn định tháng đầu năm 2021 với tỷ giá trung tâm mức USD = 23.204 VND, tăng 0,32% so với mức cuối năm 2020, tỷ giá bình quân liên ngân hàng mức 23.051 VND = USD, giảm 0,17% so với cuối năm 2020 Những nỗ lực điều hành NHNN đảm bảo khoản thị trường tốt, nhu cầu ngoại tệ hợp pháp đáp ứng đầy đủ, kịp thời Thêm vào đó, việc NHNN tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước giúp gia tăng tiềm lực tài củng cố uy tín quốc gia Việt Nam Về biện pháp hỗ trợ trực tiếp Hỗ trợ cho người dân doanh nghiệp ổn định sống hoạt động sản xuất bối cảnh dịch Covid-19 trọng tâm biện pháp hỗ trợ trực tiếp FED NHNN Nhằm hạn chế tác động tiêu cực dịch Covid19 đến kinh tế, NHNN chủ động triển khai giải pháp cấp bách tháo gỡ khó khăn cho hoạt động sản xuất, kinh doanh, hỗ trợ doanh nghiệp người dân mà bật đạo TCTD cấu lại nợ cho khách hàng bao gồm thời hạn trả nợ, miễn, giảm lãi, phí, giữ nguyên nhóm nợ cho khách hàng bị ảnh hưởng dịch Covid-19 Dưới đạo NHNN, đến ngày 31/8/2021, TCTD cấu lại thời hạn trả nợ, giữ nguyên nhóm nợ cho 215.320 khách hàng với dư nợ 227.009 tỷ đồng, lũy kế giá trị nợ cấu từ ngày 23/01/2020 khoảng 520.000 tỷ đồng; cho vay lãi suất thấp so với trước dịch với doanh số lũy kế từ ngày 23/01/2020 đến đạt 4,46 triệu tỷ đồng cho 628.662 khách hàng Lũy kế từ ngày 23/01/2020 đến ngày 31/8/2021, tổng số tiền lãi TCTD miễn, giảm, hạ cho khách hàng khoảng 26.000 tỷ đồng Thêm vào đó, để hỗ trợ doanh nghiệp, người lao động bị ảnh hưởng dịch Covid-19, NHNN kịp thời ban hành Thông tư số 05/2020/TT-NHNN ngày 07/5/2020 quy định tái cấp vốn Ngân hàng Chính sách xã hội người sử dụng lao động vay trả lương ngừng việc theo Quyết định số 15/2020/QĐ-TTg ngày 24/4/2020 Thủ tướng Chính phủ quy định việc thực sách hỗ trợ người dân gặp khó khăn đại dịch Covid-19 Thơng tư số 12/2020/TT-NHNN ngày 11/11/2020 sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư SV: Nguyễn Thái Bảo 14 Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng số 05/2020/TT-NHNN Đến ngày 17/9/2021, hệ thống Ngân hàng Chính sách xã hội phê duyệt 746 hồ sơ đề nghị vay vốn người sử dụng lao động với số tiền 392 tỷ đồng để trả lương cho 112.397 lượt người lao động Ngân hàng Chính sách xã hội giải ngân 382 tỷ đồng cho 730 người sử dụng lao động để trả lương ngừng việc, trả lương phục hồi sản xuất cho 109.373 lượt người lao động 63 tỉnh, thành phố Những giải pháp hỗ trợ cho doanh nghiệp giảm áp lực nguồn tiền trả nợ đến hạn để doanh nghiệp tập trung vốn cho hoạt động sản xuất, kinh doanh Về biện pháp điều chỉnh sách Điều chỉnh sách quản lý điều hành hệ thống ngân hàng biện pháp mà FED NHNN vận dụng giai đoạn vừa qua Kể từ dịch Covid-19 bùng phát, NHNN theo sát diễn biến kinh tế vĩ mô để kịp thời ban hành nhiều văn pháp luật hỗ trợ hoạt động hệ thống ngân hàng tạo khung khổ pháp lý để TCTD hỗ trợ cho doanh nghiệp người dân vượt qua khó khăn mà dịch bệnh gây nên Ngày 07/9/2021, Thống đốc NHNN ban hành Thông tư số 14/2021/TTNHNN sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 01/2020/TT-NHNN ngày 13/3/2020 Thống đốc NHNN quy định việc TCTD, chi nhánh ngân hàng nước cấu lại thời hạn trả nợ, miễn, giảm lãi, phí, giữ ngun nhóm nợ nhằm hỗ trợ khách hàng chịu ảnh hưởng dịch Covid-19 So với Thông tư số 03/2021/TT-NHNN ngày 02/4/2021 (sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 01/2020/TT-NHNN), Thông tư số 14/2021/TTNHNN có số sửa đổi, bổ sung quan trọng Cụ thể, Thông tư số 14/2021/TTNHNN cho phép TCTD tái cấu với dư nợ phát sinh trước ngày 01/8/2021 từ hoạt động cho vay, cho thuê tài Quy định Thông tư số 03/2021/TTNHNN cho phép cấu nợ với dư nợ phát sinh trước 10/6/2020 Như vậy, Thông tư số 14/2021/TT-NHNN mở rộng đối tượng cấu nợ tới khách hàng bị ảnh hưởng dịch Covid-19 bùng phát lần thứ mà Thơng tư số 03/2021/TT-NHNN chưa bao phủ tới Tiếp đó, Thông tư số 14/2021/TTNHNN kéo dài thời gian cấu nợ đến ngày 30/6/2022 (quy định theo Thông tư số 03/TT-NHNN kéo dài đến ngày 31/12/2021) Cùng với cấu nợ, Thông tư số 14/2021/TT-NHNN cho phép TCTD miễn, giảm phí cho khách hàng đến ngày 30/6/2022 So với Thơng tư số 03/2021/TT-NHNN, Thơng tư số 14/2021/TT-NHNN cịn bổ sung thêm khoản d, Điều Theo đó, TCTD cấu nợ cho số dư nợ khoản nợ phát sinh từ ngày 10/6/2020 đến trước ngày 01/8/2021 hạn từ ngày 17/7/2021 đến trước ngày 07/9/2021 Quy định tạo điều kiện để TCTD cấu nợ cho cho khách hàng có khả trả nợ lại đến ngân hàng trả nợ ảnh hưởng dịch bệnh SV: Nguyễn Thái Bảo 15 Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng Bên cạnh đó, Thơng tư số 14/2021/TT-NHNN sửa đổi, bổ sung Điều miễn, giảm lãi, phí Cụ thể, TCTD, chi nhánh ngân hàng nước ngồi định việc miễn, giảm lãi, phí theo quy định nội số dư nợ khoản nợ phát sinh trước ngày 01/8/2021 từ hoạt động cấp tín dụng (trừ hoạt động mua, đầu tư trái phiếu doanh nghiệp) mà nghĩa vụ trả nợ gốc và/hoặc lãi đến hạn toán khoảng thời gian từ ngày 23/01/2020 đến ngày 30/6/2022 khách hàng khơng có khả trả nợ hạn nợ gốc và/hoặc lãi theo hợp đồng, thỏa thuận doanh thu, thu nhập sụt giảm ảnh hưởng dịch Covid-19 II Một số gợi ý Việt Nam Tình trạng dịch bệnh kiểm sốt song cịn diễn biến khó lường biện pháp hỗ trợ kinh tế cần tiếp tục trì cách đối tượng đáng hưởng có khả tiếp cận với gói hỗ trợ Bên cạnh đó, cần chuẩn bị cho việc khôi phục, phát triển kinh tế dịnh bệnh suy giảm Thiết nghĩ, phối hợp tích cực CSTK CSTT giải pháp giúp sức cho phục hồi kinh tế Xin chia sẻ vài gợi ý cho vấn đề Một là, hoạt động điều hành CSTT nên tiếp tục triển khai sở phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa sách kinh tế vĩ mơ khác để khắc phục tác động bất lợi mà dịch Covid-19 gây ra, hỗ trợ đà phục hồi kinh tế nhằm đảm bảo thực mục tiêu kép Chính phủ “vừa phịng, chống dịch, vừa đảm bảo phát triển kinh tế” Do yếu tố lạm phát, khoản, lợi tức trái phiếu thuận lợi, nên NHNN tiếp tục trì ổn định mặt lãi suất phù hợp với cân đối vĩ mô, lạm phát, tạo điều kiện giảm chi phí vay vốn cho người dân, doanh nghiệp kinh tế Lãi suất công cụ CSTT, gián tiếp điều tiết khối lượng tiền tệ Thông qua việc điều chỉnh lãi suất, NHTW không đảm bảo giới hạn ngân quỹ kinh tế vĩ mơ việc trì khan đồng tiền mà cịn đảm bảo tính linh hoạt cần thiết cho việc cung ứng tiền tệ cho TCTD Khi nhu cầu tiền tệ vượt hành lang quy định cho việc gia tăng khối lượng tiền tệ NHTW phải đáp ứng, với lãi suất cao nhằm tác động cách trung hạn vào đẩy lùi việc bùng nổ khối lượng tiền tệ ngược lại Tuy vậy, việc điều chỉnh lãi suất cần linh hoạt, nhạy bén thực tế, dao động hàng ngày thời vụ nhu cầu tiền tệ, sốc từ bên ngồi nhiều yếu tố khác ln địi hỏi phải có thay đổi tương ứng việc cung ứng tiền tệ Mặt khác, bỏ qua nguyên tắc chênh lệch lãi suất dương TCTD Các TCTD doanh nghiệp kinh doanh theo lợi nhuận, nên họ cần phải có chênh lệch lãi suất dương (chênh lệch lãi suất cho vay với lãi suất huy động lãi suất cho vay với lãi suất tái cấp vốn) SV: Nguyễn Thái Bảo 16 Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng Nếu quy định pháp lý u cầu có tính bắt buộc mà chênh lệch lãi suất bị âm TCTD kinh doanh bị lỗ; Và chênh lệch lãi suất âm lại bù đắp thiệt hại thông qua q trình tiền tệ hố hay gia tăng khoản nợ nhà nước - trường hợp dẫn tới hậu tiêu cực Hai Luôn tuân thủ nguyên tắc tín dụng kể cần thiết phải nới lỏng CSTT Các nguyên tắc đặt có sở nó, ngun tắc rồi, vi phạm chắn có nhiều nguy hậu khó lường Thời gian qua, có kêu ca phàn nàn khó khăn doanh nghiệp muốn tiếp cận nguồn vốn từ gói hỗ trợ 300.000 tỷ đồng Để doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn ngân hàng vừa phải cho vay mà lại cho vay với lãi suất thấp - không dễ dàng cho ngân hàng Muốn cho vay phải huy động nguồn vốn, huy động với lãi suất thấp khó khăn (nguyên tắc chênh lệch lãi suất dương chi phối); có nguồn vốn khơng phải cho vay với đối tượng (nguyên tắc an toàn - cho vay phải hoàn trả hạn vốn lãi chi phối) Điều chỉnh phân loại nợ, giãn nợ… tốn khó cho việc trì ngun tắc an tồn hoạt động tín dụng Mặc dù vậy, thời gian qua TCTD giảm lãi suất, giãn nợ… cho khách hàng Những sách đưa thời gian qua thành công, chứng tỏ vững vàng điều hành CSTT NHNN Một mặt, kết cho thấy nỗ lực NHNN TCTD việc thực thi CSTT hoàn cảnh bất thường, mặt khác thừa nhận dư địa CSTT Chắc chắn thời gian tới khó khăn hơn- lãi suất khơng thể giảm tiếp tục; việc giãn nợ, giữ nguyên nhóm nợ… để hỗ trợ cho doanh nghiệp ứng phó với dịch bệnh có nhiều khả làm rủi ro gia tăng suy yếu hệ thống Do vậy, ngành Ngân hàng cần có chuẩn bị tích cực tồn diện- mặt để “ứng phó” kịp thời cho tình xấu sau dịch bệnh mặt khác, trì nâng cao khả điều tiết, cung ứng vốn cho kinh tế hồi phục phát triển Ba phát hành trái phiếu khôi phục phát triển kinh tế Khôi phục phát triển kinh tế sau đại dịch cần có nguồn vốn lớn - tốn khó cần có tính tốn kỹ lưỡng cẩn trọng Song tất cả, thiết nghĩ việc phát hành trái phiếu biện pháp có tính khả thi - trái phiếu phủ, trái phiếu ngân hàng trái phiếu doanh nghiệp Tất nhiên cịn có nhiều vấn đề cần bàn thị trường trái phiếu Việt Nam, đặc biệt cịn khơng lo âu rủi ro, bất ổn thị trường trái phiếu Là phận thị trường vốn, thị trường trái phiếu có vai trị quan trọng việc thu hút vốn cho đầu tư, nâng cao hiệu luân chuyển vốn xã hội Trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế, để đối phó với cú sốc kinh tế, công cụ sử SV: Nguyễn Thái Bảo 17 Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng dụng phổ biến hầu hết quốc gia để tăng cung tiền mua trái phiếu kho bạc mua chứng khoán bảo đảm tài sản chấp (MBS) Tuy nhiên để phát hành trái phiếu thuận lợi cần phải có thị trường trái phiếu phát triển Những bất cập thị trường trái phiếu Việt Nam làm hạn chế nhiều đến khả huy động nguồn lực kinh tế Bốn sử dụng nguồn ngân sách không bị thâm hụt: Bên cạnh yêu cầu cẩn trọng việc sử dụng CSTT cho mục tiêu sách hỗ trợ kinh tế việc cần thiết phải có CSTK tích cực nhà nước đòi hỏi khách quan kinh tế Tuy nhiên, không muốn gây ảnh hưởng tiêu cục tới ổn định đồng nội tệ, điều then chốt nhà nước phải dùng nguồn vốn ngân sách để tài trợ khoản tài trợ phải thực nguồn ngân sách không bị thâm hụt Và hoàn cảnh dĩ nhiên ngân sách phải liệt việc thực tăng thu, giảm chi sử dụng có hiệu nợ cơng, bước phục hồi lại kỷ luật tài khóa để đảm bảo bền vững ngân sách dài hạn Năm trường hợp thâm hụt ngân sách: Việc đảm bảo ổn định tiền tệ chức NHTW, sử dụng vai trò điều hành CSTT NHTW cho mục tiêu sách thường mâu thuẫn với chức mà NHTW phải đảm nhận Do vậy, cần lưu ý đến khả nhà nước bù đắp thâm hụt ngân sách mà khơng gây hậu cho CSTT, là: + Trái phiếu nhà nước phát hành nhằm tài trợ thâm hụt phải người mua chấp nhận cách tự nguyện Điều xảy khả hoàn trả trái phiếu đảm bảo có mức lãi suất hợp lý; + Nhà nước muốn vay từ NHTW giống đối tượng khách hàng khác - nhà nước buộc phải hoàn trả nợ gốc lãi cho NHTW đến hạn KẾT LUẬN Trước cú sốc kinh tế từ đại dịch COVID -19, Việt Nam vận hành đồng thời CSTK CSTT cách hiệu Vì cần phải tiếp tục tăng cường phối hợp cho vận hành CSTK CSTT nhịp nhàng, chặt chẽ để nâng cao hiệu lực truyền dẫn sách đến kinh tế giai đoạn sau đại dịch, góp phần khơi phục nhanh sản xuất, kinh doanh, tiêu dùng, sở đưa tảng phát triển kinh tế - xã hội trở trạng thái bình thường SV: Nguyễn Thái Bảo 18 Lớp: Quản lý kinh tế sách Bài tập học phần Kinh tế quốc tế GVHD: PGS TS Nguyễn Thường Lạng DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1) https://doanhnhandatviet.com.vn/tang-truong-gdp-cua-viet-nam-thuocnhom-cao-nhat-the-gioi/ (2) https://vi.wikipedia.org/wiki/Đại_dịch_covid19_theo_quốc_gia_và_vùng_lãnh_ thổ (3) https://reatimes.vn/ts-can-van-luc-du-bao-trien-vong-kinh-te-viet-namnam-2021-20201224000000164.html (4) https://www.tienphong.vn/kinh-te/gan-80-doanh-nghiep-chua-tiep-canduoc-cac-goi-ho-tro-do-dich-covid19-1761032.tpo (5) https://haiquanonline.com.vn/98-doanh-nghiep-duoc-huong-loi-neuchinh-sach-gia-han-thue-duoc-ban-hanh-124153.html (6) https://vnexpress.net/cuoc-khung-hoang-kinh-te-toan-cau-dat-do-nam2008-3809531.html (7) “Chính sách tiền tệ độc đáo”https://www.rba.gov.au/education/resources/explainers /unconventionalmonetary-policy.html (8) https://bitcoinvietnamnews.com/noi-long-dinh-luong-la-gi (9) Nguyễn Thị Nhung (2009), Chính sách tiền tệ vai trò điều tiết họat động NHTM, Tạp chí Ngân hàng (10) PGS TS Nguyễn Thị Thuỳ Dương, Chính sách thuế hỗ trợ doanh nghiệp người dân bối cảnh dịch Covid-19, Tạp chí Thị trường Tài Tiền tệ số năm 2020 (11) Phạm Thế Anh (2013), “Kinh tế Việt Nam- Từ sách ổn định tổng cầu sang sách trọng cung để thúc đẩy tăng trưởng dài hạn”, Nhà xuất Tri Thức (12) Trần Hùng Sơn Trần Thanh Thuý, Lựa chọn tài trợ cho sách tài khóa bối cảnh Covid-19, TCNH số 16/20 (13) https://www.kinhtevadoisong.vn/cac-nuoc-dang-dung-chinh-sach-tiente-va-tai-khoa-nhu-the-nao-de-vuot-kho-khan-do-covid-19-6679.html (14) https://tinnhanhchungkhoan.vn/ban-ve-chinh-sach-tien-te-va-tai-khoadoi-pho-voi-dich-covid-19-post240696.html (15) https://thitruongtaichinhtiente.vn/chinh-sach-tien-te-va-chinh-sach-taikhoa-cua-viet-nam-truoc-tac-dong-cua-dich-covid-19-38629.html (16) https://tapchinganhang.gov.vn/chinh-sach-tien-te-cua-my-trong-giaidoan-dai-dich-covid-19-va-mot-so-khuyen-nghi-doi-voi-viet-nam.htm (17) https://tapchinganhang.gov.vn/chinh-sach-tai-khoa-va-chinh-sach-tiente-cua-cac-nuoc-tren-the-gioi-nham-ung-pho-voi-dai-dich-covid.htm SV: Nguyễn Thái Bảo 19 Lớp: Quản lý kinh tế sách