Microsoft Word MUC LUC i LỜI CAM ĐOAN �&� Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam” l[.]
PH Ầ N M Ở ĐẦ U
Lý do ch ọ n đề tài
Mặc dù đã trải qua hơn một thập kỷ phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn được coi là mới nổi và còn non trẻ Đây là kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế, nhưng sản phẩm giao dịch chủ yếu chỉ là cổ phiếu và trái phiếu của các công ty, với ít sự lựa chọn cho các công cụ đầu tư và sản phẩm phái sinh Điều này dẫn đến việc thị trường chưa đủ sức hấp dẫn để thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư Thêm vào đó, tâm lý vẫn là yếu tố chi phối mạnh mẽ trong nhận định về sự sơ khai của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Từ năm 2006 đến 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận sự tăng trưởng nóng, với chỉ số VN-Index vượt mốc 1.000 điểm Năm 2006, VN-Index đạt mức tăng trưởng cao nhất khu vực châu Á – Thái Bình Dương, lên tới 145% Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng của các doanh nghiệp niêm yết không tương xứng với sự bùng nổ của thị trường chứng khoán Sự tăng trưởng này bị các chuyên gia tài chính đánh giá tiêu cực, cho rằng nguyên nhân chủ yếu là do tâm lý đầu tư bầy đàn và phong trào đầu tư của các nhà đầu tư trong nước Trong giai đoạn này, “chơi chứng khoán” trở thành một xu hướng phổ biến.
Phong trào đầu tư chứng khoán đang bùng nổ với tốc độ nhanh chóng, thu hút sự chú ý của nhiều người, từ nội trợ đến nhân viên văn phòng, bất chấp việc họ không có kiến thức tài chính Sự tham gia của những nhà đầu tư không chuyên này đã dẫn đến nhiều hiện tượng bất thường trên thị trường, như việc cổ phiếu vẫn tăng giá mặc dù công ty gặp khó khăn tài chính Những hiện tượng này không thể được giải thích bởi lý thuyết thị trường hiệu quả, do đối tượng tham gia chưa đạt đến mức độ "hoàn thiện" mà lý thuyết này yêu cầu, từ đó lý giải cho sự thất bại của các chuyên gia phân tích trong việc dự đoán thị trường chứng khoán Việt Nam.
Vào năm 2002, nhà tâm lý học Daniel Kahneman được trao giải Nobel kinh tế, đánh dấu sự công nhận tầm quan trọng của lý thuyết tài chính hành vi trong việc giải thích các hiện tượng "bất thường" trên thị trường chứng khoán mà lý thuyết thị trường hiệu quả không thể lý giải thuyết phục Tài chính hành vi là lĩnh vực nghiên cứu sử dụng các lý thuyết tâm lý để làm sáng tỏ những bất thường trong thị trường tài chính Mặc dù còn mới mẻ, lĩnh vực này đã không ngừng phát triển với nhiều chủ đề nghiên cứu quan trọng như sự tự tin quá mức của nhà đầu tư, thiên vị trong đánh giá, tâm lý bầy đàn, mức độ chịu rủi ro, tính chuyên nghiệp và niềm tin của nhà đầu tư, thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư và chuyên gia phân tích.
Các yếu tố tâm lý có thể tác động mạnh mẽ đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Nghiên cứu này không chỉ thú vị mà còn có tính ứng dụng cao trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam Chính vì vậy, tác giả đã quyết định chọn đề tài này để khám phá sâu hơn.
Bài viết "Phân tích các yếu tố tâm lý tác động đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam" nhằm nghiên cứu các yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến quyết định đầu tư Kết quả nghiên cứu sẽ giúp giải thích các yếu tố này và đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả đầu tư cho nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu của nghiên cứu này là đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Nghiên cứu tập trung vào bốn vấn đề chính: xác định các nhân tố tâm lý tác động đến quyết định đầu tư cổ phiếu; đo lường mức độ ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của cá nhân trên sàn chứng khoán TP.HCM; và đưa ra nhận xét cùng các kiến nghị nhằm cải thiện ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam.
Ph ạ m vi và đố i tượ ng nghiên c ứ u
Đối tượng nghiên cứu: là nhà đầu tư cá nhân trên thịtrường chứng khoán TP.HCM
Phạm vi nghiên cứu: nghiên cứu thực hiện tại một số sàn chứng khoán TP.HCM từ tháng 6/2013 đến tháng 9/2013.
Phương pháp nghiên c ứ u
Với mục tiêu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu trên, đề tài được thực hiện thông qua hai phương pháp nghiên cứu sau:
Nghiên cứu định tính đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành các chỉ tiêu và biến trong mô hình nghiên cứu Giai đoạn này bao gồm việc tổng quan lý thuyết và các công trình nghiên cứu trước đó để đề ra mục hình nghiên cứu dự kiến Ngoài ra, tham khảo các nghiên cứu trước giúp xây dựng các thang đo cho các nhân tố tác động vào biến mục tiêu trong mô hình Cuối cùng, thiết kế bảng câu hỏi là cần thiết để thu thập dữ liệu một cách hiệu quả.
Nghiên cứu định lượng là giai đoạn nghiên cứu chính thức nhằm kiểm định mô hình đã đề ra Số lượng mẫu nghiên cứu bao gồm 252 nhà đầu tư, được xác định dựa trên số lượng biến trong mô hình là 10 Dữ liệu sẽ được phân tích bằng các kỹ thuật phân tích chuyên sâu.
- Thống kê mô tả: mô tả sơ bộ các đặc điểm của mẫu
- Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha để phát hiện những chỉ báo không đáng tin cậy trong quá trình nghiên cứu
- Phân tích nhân tố khám phá EFA: bóc tách, sắp xếp các chỉ báo đo lường, các khái niệm, biến tiềm ẩn
- Phân tích tương quan và xây dựng mô hình hồi quy.
Ý ngh ĩa th ự c ti ễ n c ủ a đề tài
Nghiên cứu này nhằm phân tích tác động của các yếu tố tâm lý đến ý định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán, dựa trên các mục tiêu đã đề ra.
TP.HCM Thông qua kết quả nghiên cứu góp phần nâng cao ý định đầu tư cho các nhà đầu tư trên thịtrường chứng khoán TP.HCM.
Kết cấu của đề tài
Nghiên cứu gồm 5 chương, bao gồm :
Chương 1: Phần mở đầu: Giới thiệu tổng quan vềđề tài nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý luận: Trình bày cơ sở lý thuyết về tài chính hành vi và các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu: Xây dựng mô hình nghiên cứu Trình bày phương pháp nghiên cứu để kiểm định thang đo và mô hình lý thuyết tác giảđề ra
Chương 4: Kết quả nghiên cứu: Trình bày phương pháp phân tích và kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và kiến nghị: Tóm tắt những kết quả chính của nghiên cứu, những hạn chếvà hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 S ự khác bi ệ t gi ữ a lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng và lý thuy ế t tài chính hành vi
Lý thuy ế t tài chính truy ề n th ố ng
Tài chính truyền thống dựa trên nguyên lý chênh lệch của Miller và Modigliani, nguyên lý danh mục của Markowitz, cùng với lý thuyết định giá tài sản vốn của Sharpe, Lintner, Merton, Black, và lý thuyết định giá hợp đồng quyền chọn của Black-Scholes và Merton Những lý thuyết này đánh giá thị trường là hiệu quả và có tính quy chuẩn cao.
Lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại giả định rằng các nhà đầu tư hành xử một cách hợp lý, dẫn đến sự cân bằng thị trường Trong trạng thái cân bằng này, giá trị chứng khoán được xác định theo lý thuyết thị trường hiệu quả, phản ánh các quyết định hợp lý của nhà đầu tư.
Theo nghiên cứu của Barberis và Thaler (2003), trong một thị trường truyền thống, nhà đầu tư lý trí và không có sự cạnh tranh sẽ khiến giá cổ phiếu phản ánh giá trị gốc (Fundamental Value) Trong môi trường này, nhà đầu tư có khả năng tiếp cận đầy đủ thông tin cần thiết, và lãi suất chiết khấu phù hợp với các mô hình đã được thiết lập Barberis và Thaler gọi lý thuyết này là lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH - Efficient Market Hypothesis).
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, luôn có một cơ chế điều chỉnh giúp thị trường trở về trạng thái cân bằng, và cơ chế này chính là việc kinh doanh chênh lệch giá.
Cơ chế kinh doanh chênh lệch giá hoạt động khi có sự đánh giá sai trên thị trường, dẫn đến giá tài sản tài chính không phản ánh đúng giá trị hợp lý, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư hợp lý mua tài sản định giá thấp và bán tài sản định giá cao Hành động này giúp điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng hợp lý và diễn ra rất nhanh chóng Barberis và Thaler (2003) đã chỉ ra rằng không có chiến lược đầu tư nào có thể mang lại lợi nhuận vượt trội mà không chịu rủi ro, thể hiện qua câu nói “Không có bữa ăn trưa miễn phí”.
Theo Ritter (2003), không phải tất cả nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán đều hành động một cách hợp lý, do sự khác biệt về sở thích và niềm tin của họ Khi nhà đầu tư không đưa ra quyết định hợp lý, họ dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố hành vi và tâm lý.
Statman (1995) đã so sánh hai lý thuyết thị trường: lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi Trong lý thuyết tài chính truyền thống, nhà đầu tư được coi là hoàn toàn hợp lý, không bị nhầm lẫn hay ảnh hưởng bởi các lỗi nhận thức, và luôn giữ được sự bình tĩnh trong mọi tình huống Tuy nhiên, lý thuyết tài chính hành vi lại cho rằng nhà đầu tư thường không hợp lý, dễ mắc sai lầm và bị tác động bởi các yếu tố tâm lý Họ cũng trải qua cảm giác hối tiếc, điều này khiến cho việc ra quyết định của họ không phải lúc nào cũng chính xác.
Việc hiểu lý thuyết tài chính hành vi là rất quan trọng trong lĩnh vực tài chính, vì nó giúp giải thích hành vi của con người, đặc biệt là hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Khi các quyết định đầu tư không hợp lý, cần xem xét ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý và hành vi Theo Kim và Nofsinger (2008), những sai lầm trong quyết định đầu tư không hợp lý có thể tác động đến giá cổ phiếu, tạo điều kiện cho việc kinh doanh chênh lệch giá trở nên dễ dàng hơn.
Lý thuy ế t tài chính hành vi
Tài chính hành vi là một mô hình tài chính mới, bổ sung cho lý thuyết tài chính truyền thống bằng cách xem xét khía cạnh hành vi trong quá trình ra quyết định Mô hình này áp dụng các lý thuyết về hành vi con người từ tâm lý học và xã hội học để phân tích hành vi của nhà đầu tư trên thị trường tài chính Nó giải thích cách mà cảm xúc và kinh nghiệm có thể dẫn đến những sai lầm trong quyết định của nhà đầu tư, từ đó tạo ra các hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán.
Baberis và Thaler (2003) chỉ ra rằng lý thuyết tài chính hành vi giải thích hành vi không hợp lý của nhà đầu tư và quá trình ra quyết định của họ thông qua các bằng chứng thực nghiệm về tâm lý học nhận thức Hai cột trụ chính của lý thuyết này bao gồm sự hạn chế trong việc kinh doanh chênh lệch giá và tâm lý của nhà đầu tư.
DeBondt và Thaler (1985) xem lý thuyết tài chính hành vi như một mô hình áp dụng tâm lý học nhận thức để giải thích thị trường và hành vi của nhà đầu tư Lý thuyết này cho rằng nhà đầu tư không phải lúc nào cũng hành động hợp lý, do họ bị ảnh hưởng bởi niềm tin cá nhân và sự lệch lạc có hệ thống trong quá trình ra quyết định.
Điề u ki ệ n để lý thuy ế t tài chính hành vi t ồ n t ạ i
Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, sự định giá sai trên thị trường sẽ được các nhà đầu tư hợp lý điều chỉnh thông qua kinh doanh chênh lệch giá, đưa giá trị về đúng thực tế Tuy nhiên, khi việc kinh doanh này bị giới hạn, sự định giá sai có thể kéo dài, làm giảm hiệu quả của lý thuyết tài chính truyền thống Lý thuyết tài chính hành vi trở thành một bổ sung quan trọng, với ba điều kiện tồn tại: Thứ nhất, hành vi không hợp lý của nhà đầu tư do không phân tích thông tin đúng cách, dẫn đến kỳ vọng sai lệch về cổ phiếu Thứ hai, khi hành vi không hợp lý trở thành hệ thống, nghĩa là nhiều nhà đầu tư cùng có hành vi tương tự, sẽ tạo ra định giá sai kéo dài, được gọi là hiệu ứng bầy đàn Cuối cùng, giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường khiến việc điều chỉnh giá trở nên khó khăn, và nếu nhà đầu tư không tham gia điều chỉnh đúng lúc, họ có thể gặp rủi ro lớn.
Khái ni ệm ý định đầu tư
Đầu tư chứng khoán, theo lý thuyết, là một hình thức đầu tư tài chính, trong đó nhà đầu tư mua giấy tờ có giá với kỳ vọng thu lợi trong tương lai Đầu tư cổ phiếu mang lại lợi nhuận từ lợi tức và sự tăng giá của chứng khoán trên thị trường, đồng thời nhà đầu tư cũng có quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp thông qua việc nắm giữ cổ phiếu Hành vi đầu tư cổ phiếu khác với mua tiêu dùng, vì mục đích chính là sinh lợi từ việc bán chứng khoán hoặc hưởng quyền ưu đãi khi sở hữu chúng.
Nhà đầu tư có thể phân loại ý định đầu tư thành hai loại: ý định mua và ý định bán chứng khoán Ý định bán cổ phiếu thường dễ hiểu, vì nhà đầu tư thường bán khi có lời Ngược lại, ý định mua cổ phiếu liên quan đến kết quả lời hay lỗ trong tương lai (Odean, 1999) Khi có ý định bán, nhà đầu tư thường hạn chế tìm kiếm và chỉ tập trung vào cổ phiếu đang nắm giữ, chờ thời điểm thích hợp để bán Điều này dẫn đến việc họ có ít lựa chọn Trong khi đó, khi mua cổ phiếu, nhà đầu tư có nhiều cơ hội lựa chọn từ danh sách cổ phiếu mà công ty chứng khoán cung cấp, giải thích cho việc mua cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố hơn so với việc bán.
Barber và Odean (2002) đã chỉ ra rằng nhà đầu tư thường bị thu hút bởi các cổ phiếu có lượng giao dịch tăng cao bất thường, tỷ suất lợi nhuận cao thấp bất thường và những cổ phiếu được đề cập nhiều trên các phương tiện truyền thông Do đó, nghiên cứu này tập trung vào việc tìm hiểu các yếu tố tâm lý và hành vi ảnh hưởng đến ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư.
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB)
Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) của Ajzen (1991) là một sự phát triển từ lý thuyết hành động hợp lý (TRA) của Ajzen và Fishbein (1980), được áp dụng rộng rãi trong các lĩnh vực như marketing, tâm lý học, quản trị, y học và tài chính để dự đoán hành vi con người Điểm khác biệt của TPB so với TRA là việc bổ sung yếu tố sự kiểm soát hành vi cảm nhận (Perceived Behavioural Control - PBC), bên cạnh hai yếu tố chính của TRA là thái độ (Attitude - Ab) và chuẩn chủ quan (Subjective Norm).
Trong mô hình của Ajzen (1991), ý định hành vi được hình thành từ ba yếu tố chính: thái độ, chuẩn chủ quan và sự kiểm soát hành vi nhân thức Thái độ (Ab) phản ánh cảm xúc và tâm lý của cá nhân về các kết quả của hành vi, cho thấy sự tích cực hoặc tiêu cực đối với hành động cụ thể Điều này dẫn đến việc thể hiện thái độ ra bên ngoài và được đánh giá qua các kết quả cụ thể.
Chuẩn chủ quan (SN) đề cập đến cảm nhận của cá nhân về áp lực từ ý kiến và cảm xúc của những người xung quanh, ảnh hưởng đến quyết định thực hiện hoặc không thực hiện một hành vi nào đó.
Sự kiểm soát hành vi nhận thức (PBC) phản ánh nhận thức của con người về khả năng thực hiện hành vi trong bối cảnh bị kiểm soát Ngay cả khi có thái độ tích cực, con người sẽ khó hình thành ý định mạnh mẽ để thực hiện hành vi nếu họ cảm thấy thiếu nguồn lực hoặc cơ hội.
East (1993) đã áp dụng lý thuyết TPB để nghiên cứu ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Anh, tập trung vào các công ty như RECS, GENCOS và British Telecom Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng thái độ, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát hành vi nhận thức và kinh nghiệm của nhà đầu tư đều ảnh hưởng đến quyết định đầu tư cổ phiếu của họ vào thời điểm đó.
Hình 2.1: Mô hình hành vi có kế hoạch (TPB)
Các nhân tố tài chính hành vi ảnh hưởng đến ý định của nhà đầu tư
TƯ CỔ PHIẾU CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN.
Theo Ritter (2003), tài chính hành vi dựa trên hai nền tảng chính: tâm lý học nhận thức và sự hạn chế trong kinh doanh chênh lệch giá Bài viết này tập trung vào khía cạnh tài chính hành vi được xây dựng từ tâm lý học nhận thức.
Việc phát triển lý thuyết hành vi dựa trên tâm lý học chỉ ra rằng quá trình ra quyết định của con người bị ảnh hưởng bởi nhiều ảo tưởng nhận thức.
Dựa trên nghiên cứu của Kahneman và Tversky, các ảo tưởng trong ra quyết định có thể được chia thành hai nhóm: ảo tưởng do kinh nghiệm và ảo tưởng do yếu tố tâm lý theo lý thuyết kỳ vọng Ngoài hai lý thuyết này, khái niệm "tâm lý bầy đàn" cũng được nhấn mạnh trong nghiên cứu về thị trường chứng khoán Các nghiên cứu quan trọng bao gồm khảo sát của Caparrelli và cộng sự năm 2004 trên thị trường chứng khoán Ý, nghiên cứu của Tan và cộng sự năm 2008 trên thị trường chứng khoán Trung Quốc, và nghiên cứu của Waweru năm 2008 trên thị trường chứng khoán Nairobi.
2.4.1 Lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm (HEURISTIC THEORY)
Kinh nghiệm đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ ra quyết định nhanh chóng, đặc biệt trong những tình huống phức tạp (Ritter, 2003) Đối với nhà đầu tư trên sàn chứng khoán, kinh nghiệm giúp tiết kiệm thời gian ra quyết định Tuy nhiên, việc quá phụ thuộc vào kinh nghiệm và các quy tắc có thể dẫn đến sai lầm, nhất là khi hoàn cảnh đã thay đổi (Kahneman và Tversky, 1974).
Kiểm soát hành vi nhận thức Ý định hành vi Hành vi
Năm 1974, ba nhân tố thuộc lý thuyết nhận định dựa trên kinh nghiệm đã được xác định, bao gồm lệch lạc do tình huống điển hình (Representativeness), lệch lạc do điểm tựa hay bảo thủ (Anchoring – conservatism), và lệch lạc do thông tin có sẵn (Availability bias) Waweru và cộng sự (2008) đã bổ sung thêm tâm lý quá tự tin (Overconfident), trong khi DeBont và Thaler (1985) đã nhấn mạnh đến phản ứng thái quá và bi quan của nhà đầu tư (Overreaction and Underreaction) Lệch lạc do tình huống điển hình thể hiện xu hướng tập trung vào các tình huống ngắn hạn thay vì các yếu tố dài hạn, dẫn đến việc nhà đầu tư đánh giá xác suất sự kiện trong tương lai dựa vào mức độ tương tự với các tình huống đã xảy ra trước đó Điều này có thể gây hại cho nhà đầu tư khi họ quá chú trọng đến các sự kiện gần đây mà bỏ qua xác suất trung bình dài hạn.
Năm 2008, khi thị trường chứng khoán bùng nổ với tỷ suất lợi nhuận cao, nhiều người bắt đầu xem đây là điều bình thường và thường so sánh kỳ vọng lợi nhuận trước khi quyết định đầu tư Ví dụ từ DeBondt và Thaler (1995) chỉ ra rằng nếu nhà đầu tư chỉ chăm chú vào các cổ phiếu “hot” mà không xem xét kết quả kinh doanh trước đó, họ đang bị ảnh hưởng bởi hành vi lệch lạc Lệch lạc do điểm tựa và bảo thủ (Anchoring – Conservatism) thể hiện ở việc con người bám vào giá trị ban đầu khi đưa ra dự đoán, dẫn đến điều chỉnh không đủ khi có thông tin mới Một ví dụ điển hình là vào giữa năm 2010, khi thị trường chứng khoán Việt Nam có dấu hiệu suy giảm, nhiều nhà đầu tư vẫn cho rằng sự giảm giá là bình thường và không nhận ra tín hiệu nguy hiểm của một cuộc suy thoái mới.
Hiệu ứng lệch lạc do bảo thủ có mối quan hệ trái ngược với hiệu ứng lệch lạc do tình huống điển hình, giúp giải thích hiện tượng phản ứng thái quá và phản ứng chậm của nhà đầu tư Theo Waweru và cộng sự (2008), nhà đầu tư dự đoán dựa trên các sự kiện gần đây, cảm thấy lạc quan khi thị trường tăng và bi quan khi giảm Hồ Quốc Tuấn (2007) đã chỉ ra rằng khi công ty công bố lợi nhuận giảm, nhà đầu tư có thể phản ứng chậm (underreaction) do tin rằng đây chỉ là giảm tạm thời Tuy nhiên, nếu tình hình tiếp tục xấu đi, họ sẽ nhận ra xu hướng tiêu cực và có thể phản ứng thái quá (overreaction) bằng cách bán tháo cổ phiếu, dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm nhanh chóng Lệch lạc do các thông tin có sẵn (Availability bias) cũng xuất hiện khi nhà đầu tư sử dụng quá mức thông tin hiện có trên thị trường.
Năm 2008, nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên đầu tư vào các công ty địa phương mà họ quen thuộc hoặc dễ dàng thu thập thông tin Hành động này không nằm trong chiến lược đa dạng hóa hay danh mục đầu tư hiệu quả, mà chủ yếu xuất phát từ sự an tâm khi đầu tư vào những nơi quen thuộc, giúp giảm áp lực rủi ro Tình hình này diễn ra rõ nét tại thị trường chứng khoán.
Tại Việt Nam, việc đầu tư dựa vào ý kiến của người thân, chuyên gia hoặc nhà đầu tư nước ngoài đang trở nên phổ biến Hiện tượng này phản ánh sự lệch lạc trong cách tiếp cận đầu tư.
According to Kahneman and Tversky (1974), biases stemming from available information consist of two key factors: recent bias, which refers to the influence of recent events on decision-making, and salience bias, which highlights the impact of prominent or noticeable events.
Yếu tố lệch lạc do sự kiện gần đây (recent bias) cho thấy rằng các sự kiện mới xảy ra thường được nhớ đến hơn so với các sự kiện trong quá khứ Điều này có thể khiến nhà đầu tư bỏ qua việc phân bổ đầu tư hợp lý, mà thay vào đó lại đổ xô vào các cổ phiếu đang thịnh hành hoặc tăng giá mạnh Hành động này có thể dẫn đến việc mua bán không đúng thời điểm, từ đó gây ra thua lỗ cho nhà đầu tư.
Lệch lạc do sự kiện nổi bật (salience bias) cho thấy nhà đầu tư dễ bị ảnh hưởng bởi những sự kiện được truyền thông nhấn mạnh, như sự gia tăng nợ xấu của ngân hàng trong hai năm qua, dẫn đến sự dè chừng đối với cổ phiếu ngân hàng mặc dù lợi nhuận vẫn khả quan Sự tự tin quá mức (overconfidence) là một hiện tượng phổ biến, đặc biệt ở nhà đầu tư, khi họ quá tin vào kiến thức và kỹ năng của bản thân Theo Ritter (2003), nhà đầu tư thường ít đa dạng hóa danh mục và chỉ tập trung vào các công ty quen thuộc, thậm chí đầu tư vào công ty mình làm việc, điều này trái với nguyên tắc đa dạng hóa Hơn nữa, nhà đầu tư tự tin thường thực hiện nhiều giao dịch hơn mà không tham khảo ý kiến từ bên ngoài.
Theo nghiên cứu của Oberlechner và Osler (2004), sự tự tin quá mức không nhất thiết gây hại cho nhà đầu tư; ngược lại, họ cho rằng sự tự tin cao có thể nâng cao hiệu quả làm việc của nhà đầu tư.
Nó sẽ nâng cao khả năng nhận thức của con người, giúp cải thiện khả năng ra quyết định nhanh chóng và kéo dài thời gian đầu tư.
Con người thường có xu hướng phóng đại tài năng của bản thân và đánh giá thấp khả năng xảy ra các sự kiện xấu ngoài tầm kiểm soát Sự kết hợp giữa tự tin thái quá và tính lạc quan dẫn đến việc họ đánh giá quá cao khả năng của mình và bỏ qua các rủi ro tiềm ẩn, từ đó làm tăng số lượng giao dịch đầu tư và dễ dẫn đến tình trạng đầu cơ bong bóng, như Johnson và cộng sự (2002) đã chỉ ra Ngoài ra, DeBont và Thaler (1985) cũng nhấn mạnh rằng con người thường phản ứng thái quá trước những thông tin bất ngờ hoặc không kỳ vọng.
Các nghiên c ứu trướ c
Nghiên cứu của Đặng Thị Thúy Dung (2007) chỉ ra rằng xu hướng mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán TP.HCM chịu ảnh hưởng bởi bốn yếu tố: niềm tin vào môi giới, nhận thức, chấp nhận rủi ro và sự hài lòng với quyết định trước đó, trong đó chấp nhận rủi ro có tác động mạnh nhất Mai Ngọc Hưng (2007) cũng xác định ba yếu tố chính tác động đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư Việt Nam, bao gồm tâm lý nhà đầu tư, phân tích cơ bản và thông tin thị trường, nhưng chưa làm rõ các yếu tố tâm lý cụ thể Nghiên cứu của Nguyễn Thị Ngọc Linh (2013) kết hợp yếu tố tài chính và tâm lý, cho thấy ảnh hưởng của doanh nghiệp, sự chấp nhận rủi ro và mục tiêu lợi nhuận là ba yếu tố chính quyết định đầu tư chứng khoán, với sự chấp nhận rủi ro là yếu tố quan trọng nhất.
Nghiên cứu của Phạm Thị Quỳnh Nương (2012) xác định 6 nhóm nhân tố ảnh hưởng đến quyết định chọn cổ phiếu của nhà đầu tư, bao gồm sự minh bạch thông tin, thông tin tài chính, hình ảnh công ty, thông tin trung lập, dữ liệu giao dịch cổ phiếu và tư vấn từ các bên Trong số 28 yếu tố ban đầu, 7 yếu tố có tác động mạnh nhất đến quyết định này là lợi nhuận công ty, tính thanh khoản cổ phiếu, tính minh bạch báo cáo tài chính, danh tiếng công ty, vị thế trong ngành, giá cổ phiếu hợp lý và cổ tức kỳ vọng Bùi cũng nghiên cứu "Ứng dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân khảo sát tại TP.HCM giai đoạn đầu năm 2012".
Thị Hồng Hà đã chỉ ra bốn nhân tố chính ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu, bao gồm thái độ về hành vi, chuẩn chủ quan, sự kiểm soát nhận thức và kinh nghiệm quá khứ Nghiên cứu cho thấy thái độ có tác động lớn nhất đến quyết định đầu tư, tiếp theo là sự kiểm soát nhận thức và chuẩn chủ quan Đặc biệt, khi xem xét thêm yếu tố kinh nghiệm quá khứ, kết quả cho thấy yếu tố này cũng có ảnh hưởng mạnh, đứng thứ ba sau thái độ và vượt qua sự kiểm soát nhận thức cũng như chuẩn chủ quan.
Nghiên cứu này áp dụng lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) để phân tích ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán TP.HCM Các yếu tố tác động bao gồm bốn yếu tố tâm lý: nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, ảnh hưởng từ nhà đầu tư khác, và sở thích cá nhân, cùng với yếu tố bên ngoài là ảnh hưởng của thị trường Dữ liệu được thu thập thông qua phỏng vấn trực tiếp nhà đầu tư bằng bảng câu hỏi đã được thiết kế, sau đó áp dụng mô hình hồi quy để xác định mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này đến ý định đầu tư cổ phiếu.
Mô hình nghiên c ứ u đề xu ấ t
Qua quá trình tổng hợp lý thuyết của các nghiên cứu trước, tác giả đưa ra mô hình nghiên cứu đề xuất như sau:
Hình 2.2: Mô hình nghiên cứu dự kiến
Bảng 2.1 tóm tắt các giả thuyết liên quan đến mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu trong mô hình và giả thuyết về biến kiểm soát Bảng này trình bày các giả thuyết cùng với phát biểu và nguồn gốc của chúng, giúp người đọc nắm bắt rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng trong nghiên cứu.
H 1 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Nhận định của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
H 2 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Tâm lý của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Waweru N., Munyoki E and Uliana E., (2008) ĐỊ Ý NH ĐẦ U TƯ
C Ổ PHI Ế U ẢNH HƯỞNG CỦA THỊ
SỞ THÍCH CỦA NHÀ ĐẦU
NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” với nhân tố“Ý định mua cổ phiếu”
H 4 Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Sở thích của nhà đầu tư” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
Có mối quan hệ thuận chiều giữa “Ảnh hưởng của thịtrường chứng khoán” với nhân tố “Ý định đầu tư cổ phiếu”
- Sugato Chakravarty và Alan Dubinsky, (2004)
- D Eric Hirst, Lisa Koonce, and Paul J Simko,
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U
Chương này nhằm giới thiệu quy trình thiết kế nghiên cứu và xử lý thông tin liên quan Các bước chính trong quy trình nghiên cứu bao gồm: xây dựng tiêu chí, đánh giá thang đo các khái niệm và thiết kế bảng câu hỏi.
Quy trình nghiên c ứ u
Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu
Mô hình đo lường các biến tiềm ẩn
Mô hình các nhân tố tác động đến ý định đầu tư
Kiểm tra độ tin cậy của thang đo bằng hệ số Cronbach Alpha
Phân tích nhân tố khám phá – EFA Phân tích hồi quy
Kh ả o sát m ộ t s ố y ế u t ố tâ m lý tác động đế n ý định đầu tư cổ phi ế u c ủ a nhà đầu tư cá nhân trên thị trườ ng ch ứ ng khoán TP.HCM
Mối quan hệ: Các nhân tố tác động với ý định đầu tư
LÝ THUYẾT: Dựa trên các lý thuyết về tài chính hành vi và lý thuyết hành vi có kế hoạch của Ajzen (1991)
Xây dựng các biến thống kê mô tả
Xây dựng các biến quan sát
Xây d ự ng thang đo
3.2.1 Các thông tin cá nhân
Dựa trên thảo luận với giáo viên hướng dẫn và nghiên cứu tài liệu tham khảo, tác giả đề xuất thu thập các thông tin cá nhân bao gồm: tuổi, giới tính, trình độ học vấn, thời gian tham gia đầu tư cổ phiếu, tên sàn chứng khoán, và việc tham gia khóa học đầu tư chứng khoán Các thông tin này sẽ được đo lường bằng thang đo danh nghĩa và thang đo tỷ lệ.
Bảng 3.1: Thang đo các thông tin cá nhân
Các thông tin cá nhân Thang đo
- Nhà đầu tư đã từng tham gia khóa học chứng khoán
- Thời gian tham gia đầu tư chứng khoán Thang đo tỷ lệ
3.2.2 Nhân tố NHẬN ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) L ệ ch l ạ c do tình hu ống điể n hình:
Nghiên cứu cho thấy rằng việc nhà đầu tư dựa vào các tình huống điển hình và các sự kiện gần đây có thể dẫn đến những sai lầm trong nhận định đầu tư Thị trường chứng khoán có sự biến động nhanh chóng, do đó, nếu nhà đầu tư chỉ dựa vào các tình huống vừa xảy ra để đưa ra quyết định, họ có thể gặp phải những sai lầm nghiêm trọng Để đo lường yếu tố này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý Bên cạnh đó, các chỉ báo cho "Lệch lạc do tình huống điển hình" được xây dựng, trong đó có việc phân tích xu hướng tăng giảm của một số cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành.
Theo Kahneman và Tversky (1974), lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ trái ngược với lệch lạc do tình huống điển hình, khi nhà đầu tư thường dựa vào tình hình chung trong quá khứ thay vì sự kiện hiện tại Điều này dẫn đến việc họ không kịp điều chỉnh nhận định khi thị trường biến động, do vẫn bám vào giá trị ban đầu Để đo lường yếu tố này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm và xây dựng các chỉ báo như: “Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại” và “Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ.”
Theo Waweru và cộng sự (2008), khi nhà đầu tư chỉ đầu tư vào các cổ phiếu của công ty quen thuộc hoặc có người thân làm việc, đồng thời tránh né các cổ phiếu dựa trên thông tin báo chí mà không xem xét tỷ suất lợi nhuận, điều này cho thấy họ đang bị ảnh hưởng bởi các thông tin sẵn có Hành vi này dẫn đến việc nhà đầu tư có thể mắc sai lầm, đầu tư không đúng chỗ hoặc bỏ lỡ cơ hội kiếm lợi nhuận cao hơn Để đo lường hiện tượng này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý, và cũng xây dựng các chỉ báo cho yếu tố này.
Lệch lạc do thông tin có sẵn thể hiện qua việc người đầu tư thường coi thông tin về giỏ cổ phiếu từ người thân hoặc các nhà đầu tư quen biết là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu Điều này dẫn đến sự tự tin quá mức trong các quyết định đầu tư, có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu suất tài chính của họ.
Theo nghiên cứu của DeBont và Thaler (1995) cũng như Ritter (2003), sự tự tin thái quá của nhà đầu tư có thể dẫn đến những quyết định sai lầm trong đầu tư, như thực hiện nhiều giao dịch hơn mức bình thường và ảo tưởng về khả năng kiểm soát tình hình Để đo lường yếu tố này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý" Một trong những chỉ báo cho "Tâm lý quá tự tin" là: "Tôi tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, tôi có thể kiểm soát việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ."
Theo nghiên cứu, nhân tố "Nhận định của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi bốn biến: "Lệch lạc do tình huống điển hình", "Lệch lạc do điểm tựa/bảo thủ", "Lệch lạc do thông tin có sẵn" và "Sự tự tin quá mức" Thang đo này bao gồm sáu biến quan sát, ký hiệu từ NDINH1 đến NDINH6, được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.2: Thang đo cho nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành
NDINH2 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại
NDINH3 Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu quá khứ
NDINH4 Đối với anh/chị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân là nguồn thông tin đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu
Thông tin về giá cổ phiếu từ những nhà đầu tư quen thuộc được coi là nguồn tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của anh/chị.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ
3.2.3 Nhân tố TÂM LÝ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ a) Ác c ả m v ớ i h ố i ti ế c - Ác c ả m v ớ i thua l ỗ :
Theo Kahneman và Tversky (1979), sau những lần đầu tư thất bại, nhà đầu tư thường rơi vào trạng thái ăn năn và mặc cảm, ảnh hưởng đến tâm lý đầu tư của họ Họ có xu hướng trì hoãn việc bán cổ phiếu giảm giá, nhưng lại nhanh chóng bán khi giá cổ phiếu tăng Sự ác cảm với hối tiếc và thua lỗ được đo lường qua thang đo Likert 5 điểm Một số chỉ báo cho yếu tố này bao gồm: không mua lại cổ phiếu đã từng đầu tư thất bại dù có thông tin tốt, thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng khi thị trường đi xuống thay vì cổ phiếu giá tốt, giữ cổ phiếu giảm giá lâu hơn để chờ giá lên, và cảm thấy tiếc nuối hơn khi giữ cổ phiếu giảm giá lâu thay vì bán với giá không mong muốn.
Trong quá trình đầu tư, nhà đầu tư thường tách biệt các cổ phiếu mà không nhận ra mối quan hệ giữa chúng, dẫn đến quyết định đầu tư không hợp lý, như việc bán cổ phiếu A để mua cổ phiếu B Hành động này phản ánh ảnh hưởng của yếu tố tâm lý, khi nhà đầu tư cố gắng tối đa hóa lợi ích từng tài khoản mà không xem xét tổng thể Để đo lường yếu tố này, tác giả sử dụng thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý, và xác định các chỉ báo cho "Tính toán bất hợp lý", trong đó có ý định mua cổ phiếu trong danh mục đầu tư là tách biệt và không phụ thuộc lẫn nhau.
Theo nghiên cứu, "Tâm lý của nhà đầu tư" bị ảnh hưởng bởi ba yếu tố: "Ác cảm với hối tiếc", "Ác cảm với thua lỗ" và "Tính toán bất hợp lý" Để đánh giá yếu tố này, nghiên cứu sử dụng năm biến quan sát, được ký hiệu từ TAMLY1 đến TAMLY5, và các biến này được đo lường thông qua thang đo Likert 5 điểm, từ "hoàn toàn không đồng ý" đến "hoàn toàn đồng ý".
Bảng 3.3: Thang đo cho nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt
Khi thị trường đi xuống, anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi bạn giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, cảm giác tiếc nuối thường mạnh mẽ hơn so với việc bán cổ phiếu với giá không mong muốn.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
3.2.4 Nhân tốẢNH HƯỞNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ KHÁC
Hiệu ứng bầy đàn trên thị trường chứng khoán thể hiện hành vi của nhà đầu tư khi họ thường chạy theo quyết định của những người khác Khi đối diện với sự lựa chọn của một nhóm, đặc biệt khi nó khác với phán đoán cá nhân, con người có xu hướng điều chỉnh ý kiến của mình Để đo lường hiệu ứng này, nghiên cứu sử dụng 5 biến quan sát, ký hiệu từ XAHOI1 đến XAHOI5, được đánh giá qua thang đo Likert 5 điểm, từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.4: Thang đo cho nhân tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ
Các nghiên cứu trong chương 2 chỉ ra rằng các yếu tố như "Sự thay đổi giá chứng khoán", "Sự thay đổi trong cách thức giao dịch" và "Các dự báo phân tích thị trường" ảnh hưởng mạnh mẽ đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư Nhà đầu tư thường phản ứng nhanh chóng trước những biến động này, dẫn đến quyết định đầu tư (mua hoặc bán cổ phiếu) được thực hiện nhanh hơn và số lượng giao dịch tăng lên Để đo lường tác động của những yếu tố này, bốn biến quan sát được sử dụng, ký hiệu từ TTRUONG1 đến TTRUONG4, và được đánh giá bằng thang đo Likert 5 điểm (từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý).
Bảng 3.5: Thang đo cho nhân tố “Thịtrường”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn
3.2.6 Nhân tố SỞTHÍCH NHÀ ĐẦU TƯ
Theo Waweru và ctg (2008), nhiều nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào các cổ phiếu nổi tiếng hoặc đang "hot" trên thị trường, thường dựa trên sở thích cá nhân của họ Điều này có thể bao gồm cổ phiếu của các công ty uy tín hoặc những cổ phiếu đã có xu hướng tăng trưởng tốt trong quá khứ Để đo lường yếu tố này, hai biến quan sát STHICH1 và STHICH2 được sử dụng, với thang đo Likert 5 điểm từ hoàn toàn không đồng ý đến hoàn toàn đồng ý.
Bảng 3.6: Thang đo cho nhân tố “Sở thích nhà đầu tư”
KÝ HIỆU BIẾN QUAN SÁT
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng “hot” trên thị trường chứng khoán
3.2.7 Nhân tốÝ ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
KẾ T QU Ả NGHIÊN C Ứ U 4.1 Mô t ả m ẫ u nghiên c ứ u
Gi ớ i tính
Bảng 4.1: Phân tổ mẫu theo giới tính Giới tính Số người Tỷ trọng (%)
Mẫu khảo sát cho thấy có 90 nữ, chiếm 35,71%, và 162 nam, chiếm 64,29%, cho thấy tỷ lệ nam giới gần gấp đôi nữ giới trong việc quan tâm đến thị trường chứng khoán Điều này chỉ ra rằng nam giới có xu hướng đầu tư vào các lĩnh vực mạo hiểm và sinh lợi cao hơn, do họ thường có khả năng phán đoán, tư duy tốt và dễ dàng chấp nhận rủi ro hơn so với nữ giới.
Độ tu ổ i
Bảng 4.2: Phân tổ mẫu theo độ tuổi
Tuổi Số người Tỷ trọng (%)
Kết quả khảo sát cho thấy độ tuổi chiếm tỷ lệ cao nhất là từ 26 - 35, với 45,24%, đây là giai đoạn mà nhiều người bắt đầu xây dựng sự nghiệp và tìm kiếm thử thách trong công việc Độ tuổi từ 18 - 25 chiếm 23,81%, trong khi độ tuổi từ 36 - 45 chiếm 21,43% Tỷ lệ người trong độ tuổi từ 45 - 55 là 9,52%, và không có ai trên 55 tuổi trong mẫu khảo sát.
Trình độ h ọ c v ấ n
Bảng 4.3: Phân tổ mẫu theo trình độ học vấn
Trình độ Số Người Tỷ trọng (%)
Cao đẳng, Trung cấp 24 9,52 Đại học 132 52,38
Trình độ văn hóa có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi đầu tư, với khảo sát cho thấy đa số nhà đầu tư tốt nghiệp đại học trở lên Những người này có khả năng tiếp thu, hiểu biết và kỹ năng phân tích tốt, góp phần vào độ chính xác và kết quả cao của mẫu điều tra Cụ thể, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ đại học chiếm 52,38%, tiếp theo là thạc sĩ và tiến sĩ lần lượt chiếm 28,57% và 7,14% Trong khi đó, tỷ lệ nhà đầu tư có trình độ cao đẳng và trung cấp lần lượt là 9,52% và 2,38% cho trình độ phổ thông.
Th ờ i gian đầ u tư trên sàn ch ứ ng khoán
Bảng 4.4: Phân tổ mẫu theo thời gian đầu tư
Thời gian đầu tư Số Người Tỷ trọng (%)
Theo khảo sát, 30,95% nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán từ 1 đến 3 năm, trong khi 28,57% có thời gian đầu tư dưới 1 năm Các nhóm đầu tư từ 3 đến 5 năm và từ 5 đến 10 năm lần lượt chiếm 21,43% và 19,05% Điều này cho thấy hơn 50% nhà đầu tư khảo sát là mới tham gia, do đó, họ dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý và hiệu ứng bầy đàn trong quá trình ra quyết định đầu tư Mẫu khảo sát này phù hợp với nghiên cứu trong lĩnh vực chứng khoán.
Tham gia các khóa h ọ c đầ u tư ch ứ ng khoán
Bảng 4.5: Phân tổ mẫu theo khóa học đầu tư chứng khoán Các khóa học đào tạo về đầu tư chứng khoán Số người Tỷ trọng (%)
Có tham gia khóa đào tạo 144 57,14
Không tham gia khóa đào tạo 108 42,86
Hơn 50% nhà đầu tư được khảo sát đã tham gia các khóa học đào tạo về chứng khoán, với tỷ lệ cụ thể là 57,14% tổng mẫu Số còn lại chủ yếu dựa vào kinh nghiệm cá nhân, ý kiến từ bạn bè và người thân có kinh nghiệm trong lĩnh vực chứng khoán, hoặc kiến thức tự tìm hiểu về thị trường.
Mẫu nghiên cứu gồm 252 quan sát với sự phân bổ hợp lý cho thấy tính đại diện cao cho tổng thể Điều này đảm bảo độ tin cậy cho các bước phân tích và kiểm định mô hình nghiên cứu.
Th ố ng kê mô t ả cho các bi ến định lượ ng
4.2.1 Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Bảng 4.6: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Nhận định của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của m ột v ài c ổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu c ùng ngành 252 1.00 5.00 3.55 1.119
Anh/ch ị dự báo sự thay đổi giá chứng kh oán d ựa tr ên giá c ổ phiếu hiện tại 252 2.00 5.00 3.60 876
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán d ựa tr ên giá c ổ phiếu quá khứ 252 1.00 5.00 3.43 1.052
NDINH4 Đối với anh/ch ị, thông tin về giá cổ phiếu từ người thân l à ngu ồn thông tin đáng tin c ậy cho ý định mua cổ phiếu 252 1.00 5.00 3.17 1.091
Thông tin về giá cổ phiếu từ các nhà đầu tư quen thuộc là nguồn đáng tin cậy cho quyết định mua cổ phiếu của bạn.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, m ình có th ể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ 252 1.00 5.00 3.21 1.038
Việc đánh giá ảnh hưởng của "Nhận định của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua 6 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.6 cho thấy biến NDINH2 có vai trò quan trọng trong mối quan hệ này.
Dự báo sự thay đổi giá cổ phiếu dựa trên giá cổ phiếu hiện tại có giá trị trung bình cao nhất (3,60), cho thấy tầm quan trọng của việc phân tích tình hình hiện tại Biến NDINH1, liên quan đến việc phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện, đạt giá trị trung bình 3,55, nhấn mạnh sự cần thiết trong việc nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành Ngược lại, biến NDINH4, về độ tin cậy của thông tin giá cổ phiếu từ người thân, chỉ đạt giá trị trung bình 3,17, cho thấy nhà đầu tư ưu tiên phân tích dữ liệu hiện tại hơn là dựa vào thông tin từ người quen khi có ý định đầu tư cổ phiếu.
4.2.2 Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Bảng 4.7: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Ký hi ệ u biến Yếu tố “Tâm lý của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
Anh/ch ị sẽ không mua lại các cổ phiếu đ ã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt 252 1.00 4.00 2.36 719
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường 252 1.00 5.00 3.21 1.083
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên 252 1.00 4.00 3.12 1.030
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là chấp nhận lỗ khi bán cổ phiếu với giá không mong muốn Điều này dẫn đến tâm lý khó khăn trong việc quyết định bán ra, khiến nhà đầu tư gặp phải rủi ro lớn hơn.
TAMLY5 Ý định mua đối với từng loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư của anh/chị là tách biệt nhau, không phụ thuộc vào những cổ phiếu khác
Việc đo lường ảnh hưởng của “Tâm lý của nhà đầu tư” đến “Ý định của nhà đầu tư” được thực hiện qua 5 biến quan sát Kết quả cho thấy biến TAMLY4, liên quan đến cảm giác tiếc nuối khi giữ cổ phiếu giảm giá, có giá trị trung bình cao nhất (3,64), trong khi biến TAMLY1, về việc không mua lại cổ phiếu thất bại dù có thông tin tốt, có giá trị trung bình thấp nhất (2,36) Điều này chỉ ra rằng các biến quan sát có giá trị thấp, cho thấy “Tâm lý của nhà đầu tư” không ảnh hưởng mạnh đến ý định đầu tư của họ.
4.2.3 Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Bảng 4.8: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác”
Ký hiệu bi ế n Yếu tố “Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác” N Minimum Maximum Mean Std
XAHOI1 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua chứng khoán của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.17 844
XAHOI2 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác 252 2.00 5.00 3.14 835
XAHOI3 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nh à đầu tư khác mua 252 2.00 5.00 3.38 873
XAHOI4 Ý định mua cổ phiếu của Anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn 252 1.00 5.00 3.31 1.014
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quy ết định của họ 252 1.00 4.00 3.00 818
Việc đánh giá tác động của yếu tố "Ảnh hưởng của nhà đầu tư khác" đối với "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua 5 biến quan sát Kết quả từ bảng 4.8 cho thấy biến XAHOI3 đóng vai trò quan trọng trong việc phản ánh mối liên hệ này.
Ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua (giá trị trung bình 3,38) và thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn (giá trị trung bình 3,31) Ngược lại, phản ứng nhanh chóng trước sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác có giá trị trung bình thấp hơn (3,00) Điều này cho thấy rằng nhà đầu tư không quá bị chi phối bởi quyết định của người khác, nhưng lại rất chú trọng đến thông tin về số lượng cổ phiếu và thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư khác.
4.2.4 Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Bảng 4.9: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Ký hiệu biến Yếu tố “Sở thích của nhà đầu tư” N Minimum Maximum Mean Std
STHICH1 Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín 252 2.00 5.00 4.00 818
STHICH2 Anh/chị thích mua cổ phiếu thuộc dạng
“hot” trên thị trường chứng khoán 252 1.00 5.00 3.33 837
Việc đánh giá tác động của yếu tố "Sở thích của nhà đầu tư" đến "Ý định của nhà đầu tư" được thực hiện thông qua hai biến quan sát Kết quả từ bảng 4.9 cho thấy biến STHICH1 có vai trò quan trọng trong việc xác định mối liên hệ này.
Người tiêu dùng thường ưu tiên mua cổ phiếu của các công ty có thương hiệu và uy tín, điều này thể hiện qua giá trị trung bình cao nhất trong khảo sát Đồng thời, sở thích đầu tư vào các loại cổ phiếu khác cũng được ghi nhận nhưng không đạt mức độ phổ biến như cổ phiếu của những thương hiệu lớn.
Nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán có xu hướng ưu tiên mua cổ phiếu của những công ty có thương hiệu và uy tín, thay vì lựa chọn các cổ phiếu “hot” Điều này được thể hiện qua giá trị trung bình thấp nhất của các cổ phiếu “hot” trên thị trường.
Bảng 4.10: Bảng thống kê mô tả yếu tố “Thịtrường”
Ký hiệu biến Yếu tố “Thị trường” N Minimum Maximum Mean Std
TTRUONG1 Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá ch ứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 4.43 584
Anh/ch ị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu 252 3.00 5.00 3.90 649
S ự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị 252 3.00 5.00 4.07 553
Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổ i trong cách th ứ c giao d ị ch s ẽ t ạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn 252 2.00 5.00 3.69 803
Việc đo lường ảnh hưởng của thị trường chứng khoán đối với ý định của nhà đầu tư được thể hiện qua bốn biến quan sát Kết quả cho thấy biến TTRUONG1, "Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu," có giá trị trung bình cao nhất là 4,43 Ngược lại, biến TTRUONG4, "Khi có sự thay đổi của giá chứng khoán hay thay đổi trong cách thức giao dịch sẽ tạo cơ hội cho anh/chị kiếm lợi nhuận nhiều hơn," có giá trị trung bình thấp nhất là 3,69 Điều này cho thấy rằng khi có ý định mua cổ phiếu, nhà đầu tư rất quan tâm đến sự thay đổi của giá chứng khoán và cách thức giao dịch, nhưng họ vẫn còn do dự về khả năng kiếm lợi nhuận từ những biến động này.
Kiểm tra độ tin cậy của các thang đo đối với các biến tiềm ẩn
Mô hình nghiên cứu bao gồm sáu biến tiềm ẩn quan trọng: nhận định của nhà đầu tư, tâm lý của nhà đầu tư, yếu tố xã hội, yếu tố thị trường, sở thích của nhà đầu tư và ý định của nhà đầu tư Các biến này đóng vai trò quyết định trong việc hiểu rõ hành vi và quyết định đầu tư của các nhà đầu tư.
Các biến được đo bằng các chỉ báo khác nhau, do đó, tác giả cần kiểm định độ tin cậy của các thang đo thông qua hệ số Cronbach Alpha và phân tích nhân tố Quá trình này giúp loại bỏ hoặc nhóm các chỉ báo (biến quan sát), từ đó tạo ra các thang đo có độ tin cậy cao trong việc đo lường các biến tiềm ẩn.
Để đảm bảo độ tin cậy của các mục hỏi trong phiếu điều tra, nghiên cứu sử dụng hệ số Cronbach Alpha, thực hiện trên phần mềm SPSS 16.0 Hệ số này phải có giá trị trên 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 (theo Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008) mới được chấp nhận cho phân tích tiếp theo Một trong những nhân tố được kiểm tra là "Nhận định của nhà đầu tư".
Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Nhận định của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Nhận định của nhà đầu tư NDINH Cronbach Alpha 0,736
Anh/chị phân tích xu hướng tăng giảm của một vài cổ phiếu đại diện để nhận định xu hướng cho các cổ phiếu cùng ngành NDINH1 0,714 0,426
Anh/chị dự báo sự thay đổi giá chứng khoán dựa trên giá cổ phiếu hiện tại NDINH2 0,648 0,676
Dự báo sự thay đổi giá chứng khoán thường dựa trên giá cổ phiếu trong quá khứ Nguồn thông tin từ người thân về giá cổ phiếu được coi là đáng tin cậy cho ý định mua cổ phiếu Tương tự, thông tin từ các nhà đầu tư quen biết cũng được xem là nguồn thông tin đáng tin cậy cho quyết định đầu tư.
Anh/chị tin rằng với kinh nghiệm tích lũy được, mình có thể kiểm soát được việc đầu tư chứng khoán để không bị lỗ NDINH6 0,719 0,401
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn với các chỉ báo đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Điều này chứng tỏ rằng các chỉ báo sử dụng để đo lường các biến tiềm ẩn – nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo, đặc biệt là trong việc đánh giá nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”.
Bảng 4.12: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Tâm lý của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Tâm lý của nhà đầu tư TAMLY Cronbach Alpha 0,619
Anh/chị sẽ không mua lại các cổ phiếu đã thất bại trong quá khứ dù cổ phiếu này hiện nay có thông tin tốt TAMLY1 0,590 0,329
Khi thị trường đi xuống, Anh/chị thích mua cổ phiếu công ty nổi tiếng thay vì cổ phiếu có mức giá tốt trên thị trường TAMLY2 0,565 0,375
Khi giá cổ phiếu bắt đầu giảm, Anh/chị vẫn nắm giữ cổ phiếu mà không bán ngay để chờ giá lên
Khi giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu, nhiều người thường cảm thấy tiếc nuối hơn là khi bán cổ phiếu với giá thấp Ý định mua của mỗi loại cổ phiếu trong danh mục đầu tư là độc lập và không bị ảnh hưởng bởi các cổ phiếu khác.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các biến tiềm ẩn với các chỉbáo đều đủ độ tin cậy
Hệ số Cronbach Alpha tổng thể lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 cho thấy các chỉ báo có mối quan hệ chặt chẽ Tuy nhiên, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo này đều nhỏ hơn 0,6, điều này nhấn mạnh rằng các chỉ báo liên kết với nhau một cách mạnh mẽ Do các chỉ báo thuộc dạng tâm lý, nên các câu hỏi và phương pháp đo lường vẫn còn khá mới mẻ đối với người trả lời.
Do vậy các chỉbáo dùng đểđo lường các biến tiềm ấn - nhân tố đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo c) Nhân t ố “Y ế u t ố xã h ộ i”
Bảng 4.13: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố xã hội”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Yếu tố xã hội có ảnh hưởng đáng kể đến ý định mua cổ phiếu, với hệ số Cronbach Alpha đạt 0,672 Cụ thể, quyết định mua chứng khoán của bạn bị tác động bởi hành động mua cổ phiếu của các nhà đầu tư khác, thể hiện qua chỉ số XAHOI1 là 0,634 và 0,394.
XAHOI2 0,645 0,368 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu được các nhà đầu tư khác mua
XAHOI3 0,531 0,616 Ý định mua cổ phiếu của anh/chị bị ảnh hưởng bởi thời gian nắm giữ chứng khoán của các nhà đầu tư lớn XAHOI4 0,676 0,325
Anh/chị có phản ứng nhanh đối với sự thay đổi quyết định của các nhà đầu tư khác và đi theo quyết định của họ XAHOI5 0,608 0,458
Kết quả tính toán cho thấy các biến tiềm ẩn với các chỉ báo đạt độ tin cậy cao, với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Do đó, các chỉ báo này hoàn toàn phù hợp để tiếp tục phân tích trong các bước tiếp theo, đặc biệt là đối với nhân tố “Yếu tố thị trường”.
Bảng 4.14: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,695
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,634 0,478
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,493 0,684
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,529 0,672
Sự thay đổi giá chứng khoán và phương thức giao dịch mang lại cơ hội gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư TTRUONG4 ghi nhận mức giá 0,830 với biên độ 0,217, tạo điều kiện thuận lợi cho các quyết định đầu tư.
Kết quả tính toán cho thấy các chỉ báo TTRUONG1, TTRUONG2, và TTRUONG3 đều đạt độ tin cậy cao với hệ số Cronbach Alpha lớn hơn 0,6 và hệ số tương quan biến tổng trên 0,3 Tuy nhiên, chỉ báo TTRUONG4 có hệ số tương quan biến tổng nhỏ hơn 0,3, do đó cần loại bỏ biến này vì không đủ độ tin cậy Điều này phản ánh sự không chắc chắn của nhà đầu tư về khả năng kiếm lợi nhuận cao khi thị trường chứng khoán thay đổi trong cách niêm yết và giao dịch.
Như vậy, ta phải tính lại hệ số Cronbach Alpha cho các biến còn lại Ta có bảng kết quả sau:
Bảng 4.15: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Yếu tố thịtrường”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Biến bị loại Yếu tố thị trường TTRUONG Cronbach Alpha 0,830
Anh/chị theo dõi rất kỹ sự thay đổi của giá chứng khoán khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG1 0,852 0,597
Anh/chị luôn tham khảo các bản dự báo, phân tích tình hình thị trường khi có ý định mua cổ phiếu TTRUONG2 0,783 0,679
Sự thay đổi, điều chỉnh kỹ thuật trong cách thức giao dịch luôn tác động đến ý định mua cổ phiếu của anh/chị TTRUONG3 0,652 0,813
Kết quả tính toán cho thấy, sau khi loại bỏ chỉ báo TTRUONG4, hệ số Cronbach Alpha chung vượt quá 0,6, và hệ số tương quan giữa các biến tổng của các chỉ báo đều lớn hơn 0,3.
Các chỉ báo dùng để đo lường các biến tiềm ẩn đều phù hợp cho các bước phân tích tiếp theo Nhân tố "Sở thích của nhà đầu tư" đóng vai trò quan trọng trong việc hiểu rõ hành vi và quyết định đầu tư.
Bảng 4.16: Hệ số Cronbach Alpha các chỉ báo của nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư”
Chỉ báo Ký hiệu Cronbach
Hệ số tương quan biến tổng
Sở thích của nhà đầu tư STHICH Cronbach Alpha 0,555
Anh/chị thích mua cổ phiếu của công ty có thương hiệu, uy tín STHICH1 a 0,384
Investing in "hot" stocks on the stock market can be appealing; however, it's important to note that the value of STHICH2 is at 0.384, indicating a negative average covariance among items This situation violates the assumptions of the reliability model, suggesting that a review of item codings may be necessary.
Qua kết quả tính toán trên, ta thấy các chỉ báo này có hệ số tương quan biến tổng là
Hệ số Cronbach Alpha chung là 0,555, thấp hơn mức 0,6, mặc dù giá trị 0,384 lớn hơn 0,3 Đáng chú ý, hệ số “Cronbach Alpha nếu loại biến” của các chỉ báo đều nhỏ hơn 0,6 Thêm vào đó, nhân tố “Sở thích của nhà đầu tư” chỉ còn hai chỉ báo, do đó không thể tính toán được hệ số Cronbach Alpha nếu loại biến.
Phân tích tương quan và xây dự ng mô hình h ồ i quy
Tương quan đơn là công cụ phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc Kết quả lý tưởng là các biến độc lập không có sự tương quan với nhau, trong khi chúng phải có mối tương quan mạnh mẽ với biến phụ thuộc.
Bảng 4.28: Kết quả phân tích tương quan
TBYD TBTT TBTTCP TBQDK TBNDBT TBTTNT
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed)
* Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed)
Phân tích tương quan cho thấy yếu tố “thị trường” có mối liên hệ tích cực với “ý định của nhà đầu tư” ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy sự cải thiện của yếu tố thị trường sẽ thúc đẩy ý định đầu tư Thêm vào đó, “thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường” cũng có tương quan tích cực với “ý định của nhà đầu tư” tại mức ý nghĩa 1%, nghĩa là thông tin rõ ràng sẽ làm tăng ý định đầu tư Mặc dù “nhận định của bản thân” có mối tương quan tích cực với “ý định của nhà đầu tư” ở mức ý nghĩa 5%, nhưng ảnh hưởng của nó hiện nay không mạnh Ngược lại, “thông tin từ người thân” có tương quan tích cực với “ý định của nhà đầu tư” ở mức ý nghĩa 1%, cho thấy thông tin đáng tin cậy từ người quen có thể thúc đẩy ý định đầu tư Cuối cùng, “quyết định của nhà đầu tư khác” không có sự tương quan với “ý định của nhà đầu tư”, với hệ số tương quan rất nhỏ và giá trị kiểm định lớn, cho thấy quyết định của người khác không ảnh hưởng đến ý định đầu tư của cá nhân.
Bảng 4.29: Kết quả kiểm định mô hình hồi quy
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig
Total 184.270 251 a Predictors: (Constant), thông tin c ổ phiếu được giao dịch tr ên th ị trường, yếu tố th ị trường b Dependent Variable: Ý định của nhà đầu tư
Kết quả kiểm định mô hình hồi quy cho thấy mô hình có ý nghĩa thống kê với giá trị Sig = 000, nhỏ hơn 0.1, tương ứng với mức ý nghĩa 10%.
Bảng 4.30: Kết quảđánh giá độ phù hợp của mô hình
Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate
1 436 a 190 174 77893 a Predictors: (Constant), Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, yếu tố thị trường
Với hệ số R bình phương hiệu chỉnh là 17,4% cho thấy mô hình chỉ giải thích được
Mô hình hồi quy chỉ giải thích được 17,4% biến thiên của dữ liệu, cho thấy khả năng giải thích của nó rất kém và không đủ độ tin cậy để dự báo Vì vậy, việc sử dụng mô hình hồi quy trong trường hợp này để dự đoán ý định đầu tư của nhà đầu tư là không hiệu quả.
Bảng 4.31: Thông số cho từng biến của mô hình
Hàm hồi quy mô tả mối quan hệ giữa ý định nhà đầu tư và các yếu tố ảnh hưởng, được biểu diễn như sau: Ý định nhà đầu tư = 0,463 + 0,565*Yếu tố thị trường + 0,243*Thông tin cổ phiếu giao dịch – 0,147*Nhận định cá nhân + 0,105*Thông tin từ người thân Các hệ số cho thấy yếu tố thị trường có ảnh hưởng mạnh nhất đến ý định đầu tư, tiếp theo là thông tin cổ phiếu, trong khi nhận định cá nhân có tác động tiêu cực.
Kết quả từ bảng 4.31 chỉ ra rằng có bốn biến độc lập ảnh hưởng đến ý định đầu tư của nhà đầu tư Biến TBQDK không có ý nghĩa thống kê (Sig = 0,708 > 0,1) "Yếu tố thị trường" có ảnh hưởng mạnh nhất đến ý định đầu tư với mức ý nghĩa 10% (Sig = 000< 0.1), cho thấy rằng sự thay đổi giá chứng khoán và các dự báo phân tích thị trường có mối quan hệ tích cực với ý định đầu tư "Thông tin cổ phiếu được giao dịch trên thị trường" cũng có ý nghĩa thống kê (Sig = 001< 0.1), cho thấy rằng thông tin về giá cổ phiếu và số lượng cổ phiếu mà nhà đầu tư khác mua ảnh hưởng tích cực đến ý định đầu tư "Thông tin từ người thân" có ý nghĩa thống kê (Sig = 097< 0.1), mặc dù tác động không cao, nhưng vẫn ảnh hưởng đến ý định đầu tư của cá nhân Cuối cùng, "Nhận định của bản thân" có ý nghĩa thống kê (Sig = 041< 0.1) với hệ số hồi quy âm, cho thấy rằng cảm giác về khả năng lỗ trong đầu tư ảnh hưởng tiêu cực đến ý định đầu tư của nhà đầu tư.
K Ế T LU Ậ N VÀ KI Ế N NGH Ị 5.1 K ế t lu ậ n
Kiến nghị
5.2.1 Các chính sách tác động đế n các y ế u t ố th ị trườ ng
Để tăng cường ý định đầu tư vào thị trường chứng khoán, cần tác động vào các yếu tố như "Sự thay đổi giá chứng khoán", "Sự thay đổi trong cách thức giao dịch" và "Việc cung cấp các bản dự báo - phân tích thị trường" Nhà đầu tư thường nghiên cứu kỹ lưỡng sự biến động giá trong quá khứ, vì vậy các công ty chứng khoán cần cung cấp thống kê chi tiết về tình hình tăng/giảm giá cổ phiếu để khuyến khích họ mua vào Đối với các bản dự báo và phân tích thị trường, nhà đầu tư vẫn tin tưởng vào thông tin từ các công ty chứng khoán và tổ chức tài chính lớn, nhưng khi thị trường khó khăn, độ tin cậy của các báo cáo này giảm sút Để thu hút nhà đầu tư trở lại, các công ty cần chú trọng đến việc phân tích và đánh giá chính xác tình hình cổ phiếu Bên cạnh đó, sự thay đổi trong cách thức giao dịch cũng là yếu tố quan trọng, khi thị trường gặp khó khăn, những cải tiến trong phương thức giao dịch có thể thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư.
Sở giao dịch chứng khoán nên xem xét bổ sung các chỉ số VN30 micap, VN30 smallcap và VNindex cho các ngành nghề khác nhau, nhằm mang lại nhiều lựa chọn hơn cho nhà đầu tư khi tham gia vào thị trường.
Sở giao dịch chứng khoán nên nâng cao tỷ lệ đầu tư cho các nhà đầu tư nước ngoài trong các lĩnh vực mà Nhà nước không cần kiểm soát, nhằm kích thích sự sôi động của thị trường giao dịch.
Chính phủ cần xem xét việc miễn hoặc giảm thuế thu nhập cá nhân đối với lợi nhuận từ giao dịch chứng khoán trong một khoảng thời gian nhất định Điều này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư, khuyến khích họ tiếp tục gắn bó và tham gia tích cực vào thị trường chứng khoán.
- Cần thêm các sản phẩm hỗ trợ, cho vay chứng khoán từ các ngân hàng, công ty chứng khoán nhằm hỗ trợnhà đầu tư trong quá trình đầu tư.
5.2.2 Chính sách t ác động đế n thông tin c ổ phi ếu đượ c giao d ị ch trên th ị trườ ng ch ứ ng khoán
Nghiên cứu chỉ ra rằng, trong giai đoạn này, nhà đầu tư ít bị ảnh hưởng bởi quyết định mua cổ phiếu của người khác, nhưng lại rất chú trọng đến giá cổ phiếu trong quá khứ, số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư khác mua và thời gian nắm giữ của các nhà đầu tư lớn Điều này cho thấy, nếu nhà đầu tư A nắm bắt được thông tin này, họ có thể đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.
B vừa mua một sốlượng lớn cổ phiếu một công ty thì điều này sẽảnh hưởng tới nhà đầu tư
Để tăng cường ý định mua cổ phiếu của nhà đầu tư, các công ty chứng khoán cần cung cấp thông tin nhanh chóng và chính xác về thời gian nắm giữ cổ phiếu của các nhà đầu tư lớn, điều này thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư cá nhân Với xu hướng hiện nay, hầu hết các nhà đầu tư đều tham gia giao dịch chứng khoán online, vì vậy họ cần các phần mềm hỗ trợ để theo dõi thông tin như số lượng cổ phiếu đã mua, thời gian nắm giữ và giá mua Do đó, việc cung cấp thông tin kịp thời và hữu ích trở thành yêu cầu thiết yếu cho các công ty chứng khoán và môi giới nhằm giữ chân khách hàng và thu hút nhà đầu tư giao dịch cổ phiếu.
5.2.3 Chính sách tác động đế n nhân t ố thông tin ngườ i thân và nhân t ố nh ận đị nh c ủ a b ả n thân
Thông tin về giá cổ phiếu từ người thân và nhà đầu tư quen biết là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của cá nhân Nghiên cứu cho thấy, khi có ý định đầu tư, nhà đầu tư không chỉ dựa vào nhận định cá nhân mà còn chú ý đến thông tin từ những người xung quanh Mặc dù mức độ tác động không mạnh, nhưng sự ảnh hưởng này vẫn đóng vai trò quan trọng trong quá trình ra quyết định đầu tư.
Theo khảo sát, nhân tố “Nhận định của bản thân” ảnh hưởng tiêu cực đến “Ý định đầu tư của nhà đầu tư”, khi có 136 trên 252 nhà đầu tư bày tỏ sự không chắc chắn về khả năng kiểm soát rủi ro đầu tư trong giai đoạn hiện nay Hơn 20% nhà đầu tư không có ý định mua cổ phiếu, cho thấy sự suy giảm niềm tin vào thị trường Để tăng cường ý định đầu tư, cần cải thiện niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán Về mặt vĩ mô, việc ổn định kinh tế, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách và duy trì giá trị đồng tiền là những ưu tiên quan trọng mà thị trường yêu cầu.
Nếu nhà đầu tư thiếu niềm tin vào sự phục hồi của nền kinh tế, cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sẽ không dám đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Điều này dẫn đến xu hướng đầu tư ngắn hạn, không có lợi cho sự phát triển bền vững của thị trường Mục tiêu chính là nâng cao tính minh bạch của thị trường, điều này cần sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan quản lý, công ty niêm yết và công ty chứng khoán.
- Đối với cơ quan quản lý nhà nước: Ủy ban chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) và
Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) cần thường xuyên nghiên cứu và cập nhật các quy định về công bố thông tin, bao gồm nội dung, cách thức trình bày, thời điểm và phương tiện công bố UBCKNN và SGDCK cũng cần tăng cường giám sát các vi phạm liên quan đến công bố thông tin trên các kênh chính thức và phương tiện truyền thông Mặc dù trang web của SGDCK là nguồn cung cấp thông tin chính về các công ty niêm yết, nhưng hiện tại nó thường cập nhật chậm và không đầy đủ so với các trang web của công ty chứng khoán Do đó, SGDCK cần cải thiện tốc độ cập nhật thông tin, nâng cấp trang web để xử lý tốt hơn lưu lượng truy cập, và tổ chức thông tin theo cách khoa học để thuận tiện cho nhà đầu tư.
Đối với công ty niêm yết, việc thiết lập bộ phận chuyên trách công bố thông tin là rất cần thiết để đảm bảo thông tin được cung cấp định kỳ, đầy đủ và kịp thời Người phụ trách công bố thông tin cần có thẩm quyền nhất định, và công ty cần quy định rõ trách nhiệm của từng nhân viên trong bộ phận này Công ty cũng nên tăng cường giám sát để hạn chế rò rỉ thông tin trước khi công bố công khai Đặc biệt, chất lượng thông tin công bố, nhất là về tình hình tài chính và báo cáo tài chính, cần phải kịp thời, đầy đủ và trung thực, vì đây là cơ sở giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư và duy trì niềm tin của họ.
Các công ty chứng khoán cần thiết lập bộ phận chuyên trách công bố thông tin và nâng cao trình độ, đạo đức nghề nghiệp cho nhân viên Việc này giúp ngăn chặn tình trạng nhân viên môi giới lợi dụng thông tin sớm để thu hút khách hàng Đồng thời, công ty cũng cần đào tạo nhân viên phân tích thị trường để đảm bảo các dự báo và phân tích phản ánh chính xác, đầy đủ Những bản dự báo chất lượng sẽ tạo sự khác biệt cho công ty và thu hút nhiều nhà đầu tư hơn Quan trọng không kém, công ty chứng khoán phải công bố đầy đủ thông tin định kỳ và tình hình tài chính để duy trì niềm tin từ khách hàng, đặc biệt trong bối cảnh nhiều công ty chứng khoán tuyên bố phá sản hiện nay.
5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
Luận văn đã trình bày một cách rõ ràng và logic quá trình nghiên cứu của tác giả, đồng thời thể hiện nội dung, mục đích, phạm vi, phương pháp và kết quả nghiên cứu một cách chi tiết.
Nghiên cứu này không chỉ đạt được các mục tiêu đã đề ra mà còn xác định các yếu tố ảnh hưởng đến ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Từ những phát hiện này, bài viết đề xuất các giải pháp nhằm khuyến khích nhà đầu tư tăng cường ý định mua cổ phiếu.
Nghiên cứu này mặc dù đạt được một số thành tựu, nhưng vẫn tồn tại một số hạn chế đáng lưu ý Thứ nhất, phương pháp chọn mẫu ngẫu nhiên được sử dụng là phương pháp thuận tiện, dẫn đến tính đại diện không cao dù dễ thực hiện và ít tốn kém Thứ hai, với kích thước mẫu nhỏ, độ tin cậy của kết quả chưa được đảm bảo, và mô hình hồi quy xây dựng có mức độ giải thích thấp, không đủ khả năng dự báo trong thực tế Cuối cùng, nghiên cứu chỉ tập trung vào ý định đầu tư cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân, trong khi theo lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB), cần xem xét thêm giai đoạn chuyển từ ý định sang quyết định.