Giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động ma tại việt nam

TRẦN VĨNH ĐẮC Giải Pháp Nâng Cao Hiệu Quả Hoạt Động M&A Tại Việt Nam KHÓA LUẬN CỬ NHÂN KINH TẾ Ngành : Tài Chính - Ngân Hàng TP HỒ CHÍ MINH, 07 - 2012 Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! TRẦN VĨNH ĐẮC Giải Pháp Nâng Cao Hiệu Quả Hoạt Động M&A Tại Việt Nam KHÓA LUẬN CỬ NHÂN KINH TẾ Ngành : Tài Chính - Ngân Hàng GVHD: THS Phạm Dương Phương Thảo TP HỒ CHÍ MINH, 07 - 2012 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] Giải Pháp Nâng Cao Hiệu Quả Hoạt Động M&A Tại Việt Nam 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] DANH MỤC CÁC BẢNG VÀ BIỂU ĐỒ Biểu 2.1 Tổng Giá Trị Các Giao Dịch Mua Bán Đến Năm 2008 25 Biểu 2.2 Tỷ Lệ Các Giá Trị Mua Bán Theo Ngành Nghề 28 Biểu 2.3 Tình Hình M&A Tại Việt Nam Năm 2009 29 Biểu 2.4 Thương Vụ M&A Năm 2010 Phân Chia Theo Ngành .31 Bảng 2.1 Bảng Thống Kê Về Giá Trị Số Lượng Các Vụ M&A Tại Việt Nam Từ Năm 2003 - 2008 27 Bảng 2.2 Một Số Thương Vụ Sáp Nhập Điển Hình Giai Đoạn 1997 – 2004 35 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] Mục Lục LỜI MỞ ĐẦU .5 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ M&A 1.1 Khái niệm mua bán sáp nhập (M&A): 1.1.1 Mua lại: 1.1.2 Hợp nhất, sáp nhập: 1.1.3 Phân biệt mua lại sáp nhập: 1.2 Những động thúc đẩy hoạt động M&A: 1.2.1 Hợp lực thay cạnh tranh: 1.2.2 Nâng cao hiệu quả: .8 1.2.3 Tham vọng bành trướng tổ chức tập trung quyền lực thị trường: 1.2.4 Giảm chi phí gia nhập thị trường: 1.2.5 Thực chiến lược đa dạng hóa dịch chuyển chuỗi giá trị: 10 1.3 Ưu nhược điểm cạm bẫy M&A: 10 1.3.1 Ưu điểm M&A: 10 1.3.2 Khuyết điểm M&A: 11 1.3.3 Những cạm bẫy M&A: 11 1.4 Các phương thức tiến hành hoạt động M&A: 12 1.4.1 Chào thầu: 12 1.4.2 Lôi kéo cổ đông bất mãn: 13 1.4.3 Thu gom cổ phiếu thị trường chứng khoán : 15 1.4.4 Mua lại tài sản công ty gần giống phương thức chào thầu: 15 1.5 Kinh nghiệm M&A Thế giới: 15 1.5.1 Hoạt động M&A trước khủng hoảng tài năm 2008: 15 1.5.2 Hoạt động M&A sau khủng hoảng tài năm 2008: 17 1.5.3 Những học kinh nghiệm rút cho hoạt động M&A Việt Nam: 19 Kết luận chương 1: 21 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM 22 2.1 Tình hình chung hoạt động M&A Việt Nam thời gian qua: 22 2.1.1 Giai đoạn 1997 – 2005: 23 2.1.2 Giai đoạn 2005 đến 2008: 23 2.1.3 Thực trạng hoạt động M&A số lĩnh vực: 33 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] 2.2 Đánh giá M&A Việt Nam thời gian qua: 39 2.2.1 Thành tựu: 39 2.2.2 Hạn chế tồn tại: 40 2.3 Khó khăn, rủi ro nguy tiềm ẩn hoạt động M&A Việt Nam: 44 2.3.1 Hệ thống pháp luật chưa chặt chẽ: 44 2.3.2 Hệ thống thơng tin cho hoạt động M&A cịn yếu kém: 47 2.3.3 Những bất cập việc định giá doanh nghiệp: 48 2.3.4 Mức độ am hiểu thị trường bên mua bên bán: 48 3.3.5 Các tổ chức trung gian thiếu tính chuyên nghiệp: 49 2.3.6 Vấn đề nguồn nhân lực: 50 2.4 Xu hướng M&A thời gian tới: 50 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ CHO HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM 52 3.1 Giải pháp từ phía nhà nước: 52 3.1.1 Xây dựng hoàn thiện khung pháp lý M&A: 52 3.1.2 Xây dựng khung pháp lý điều chỉnh hoạt đông xác định giá trị doanh nghiệp: 58 3.1.3 Giám sát hoạt động thâu tóm thơng qua thị trường chứng khốn: 59 3.1.4 Giám sát chống nguy lũng đoạn thị trường: 60 3.1.5 Quốc tế hóa chuẩn mực kế toán: 60 3.2 Giải pháp từ phía Doanh Nghiệp: 61 3.2.1 Đối với doanh nghiệp mua: 61 3.2.2 Đối với doanh nghiệp mục tiêu: 62 3.3 Giải pháp phát triển nguồn nhân lực cho hoạt động M&A: 65 KẾT LUẬN 66 Tài liệu tham khảo: 67 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] LỜI MỞ ĐẦU Mua bán sáp nhập doanh nghiệp mô hình kinh doanh tiên tiến, khoa học áp dụng ngày rộng rãi khắp Thế giới Phương thức thực phát triển Việt Nam năm gần cho thấy bước phát triển thật khởi sắc, đặc biệt kể từ Việt Nam thức trở thành thành viên tổ chức thương mại giới WTO Việc phát triển hoạt động M&A góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế Việt Nam, tăng khả cạnh tranh sản phẩm, tăng vốn đầu tư, có khả mở rộng kinh doanh, giảm khả bị triệt tiêu thị trường, mang lại hội quảng bá, nâng cao sức mạnh thương hiệu cho doanh nghiệp công cụ hiệu tiến hành thâm nhập vào thị trường nước ngồi, với rủi ro Tuy nhiên, thực hoạt động M&A không tránh khỏi phải đối mặt với vấn đề phức tạp, gây thiệt hại kinh tế độc quyền, thuế, kế toán, chuyển đổi tài sản, phân chia lợi nhuận, trách nhiệm giải khoản nợ chưa toán doanh nghiệp hợp nhất, giải lao động dơi dư, mơi trường văn hố doanh nghiệp, bảo vệ mơi trường, tính tốn vấn đề hậu sáp nhập, cho giá trị doanh nghiệp ngày tăng để hấp dẫn nhà đầu tư Cuối năm 2011, đặc biệt đầu năm 2012, hoạt động M&A Việt Nam có diễn mạnh mẽ có xu hướng gia tăng trở thành chủ đề nóng thời gian tới Kết cấu khóa luận: Ngồi phần mở đầu kết luận, khóa luận gồm chương: CHƯƠNG : TỔNG QUAN VỀ M&A CHƯƠNG : THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ CHO HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ M&A 1.1 Khái niệm mua bán sáp nhập (M&A): 1.1.1 Mua lại: Nếu công ty chiếm lĩnh hồn tồn cơng ty khác đóng vai trị người chủ sở hữu việc giành quyền kiểm sốt cơng ty đối tác gọi mua lại Trên góc độ pháp lý, cơng ty bị mua lại ngừng hoạt động, công ty tiến hành mua lại tiếp quản hoạt động kinh doanh công ty kia, nhiên cổ phiếu công ty mua lại tiếp tục giao dịch bình thường Tóm lại, mua lại hay thâu tóm khái niệm sử dụng để doanh nghiệp tìm cách nắm giữ quyền kiểm soát doanh nghiệp khác thơng qua thâu tóm tồn tỷ lệ số lượng cổ phần tài sản doanh nghiệp mục tiêu đủ để khống chế tồn định doanh nghiệp Mua lại hoạt động xảy doanh nghiệp mua lại phần toàn cổ phần hay toàn tài sản doanh nghiệp khác, coi chi nhánh mình, doanh nghiệp mua lại doanh nghiệp mục tiêu tồn độc lập mặt pháp lý Thương hiệu doanh nghiệp bị mua lại giữ nguyên hay bị thay đổi tùy theo định doanh nghiệp tiến hành mua lại Mục tiêu doanh nghiệp mua lại doanh nghiệp khác nhằm đạt lợi quy mô, tăng hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh tăng thị phần Trong hoạt động mua lại, cơng ty mua lại công ty khác tiền mặt, cổ phiếu hay kết hợp hai loại Một hình thức khác phổ biến thương vụ mua bán nhỏ mua tất tài sản công ty bị mua Ví dụ Cơng ty X mua tất tài sản công ty Y tiền mặt, đồng nghĩa với việc Cơng ty Y cịn lại tiền mặt nợ (nếu có nợ trước đó) Cơng ty Y cuối lý phải chuyển sang lĩnh vực kinh doanh khác 1.1.2 Hợp nhất, sáp nhập:  Sáp nhập, hiểu theo nghĩa đơn giản, việc hai cơng ty, thường có quy mô, thống tham gia hợp với trở thành doanh 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] nghiệp Một vụ sáp nhập với tính chất cơng gắn với tên “sáp nhập cân bằng” Với thương vụ sáp nhập thế, cổ phiếu cũ hai cơng ty khơng cịn tồn mà công ty đời phát hành cổ phiếu thay  Hợp hoạt động xảy doanh nghiệp, thường doanh nghiệp ngành, đồng ý hợp lại thành doanh nghiệp có quy mơ lớn có sức cạnh tranh cao Kết việc sáp nhập cho đời công ty mới, khác biệt với công ty trước hợp Công ty sử dụng tên hồn tồn khác so với công ty hợp tên công ty kết hợp tên cơng ty hợp Cho dù có thay đổi không thay đổi tên doanh nghiệp sau hợp nhất, thương hiệu doanh nghiệp cũ trì phát triển  Ở Việt Nam, Điều 107 Điều 108 Luật Doanh nghiệp định nghĩa: Hợp doanh nghiệp là: “Hai hay số công ty loại (gọi công ty bị hợp nhất) hợp thành cơng ty (gọi cơng ty hợp nhất) cách chuyển tồn tài sản, quyền, nghĩa vụ lợi ích hợp pháp sang công ty hợp nhất, đồng thời chấm dứt tồn cơng ty bị hợp nhất” Cịn sáp nhập là: “Một số công ty loại (gọi cơng ty bị sáp nhập) sáp nhập vào công ty khác (gọi công ty nhận sáp nhập) cách chuyển toàn tài sản, quyền, nghĩa vụ lợi ích hợp pháp sang công ty nhận sáp nhập, đồng thời chấm dứt tồn công ty bị sáp nhập” Trong viết này, khái niệm công ty loại hai điều luật xin hiểu theo nghĩa cơng ty có loại hình doanh nghiệp 1.1.3 Phân biệt mua lại sáp nhập: Ở nghĩa rộng chấp nhận phổ biến nước có kinh tế phát triển, thương vụ coi sáp nhập (merger) hay mua lại (acquisition) phụ thuộc vào việc, thương vụ có diễn cách thân thiện (friendly takeover) hai bên hay diễn cách thù địch (hostile takeover) Giao dịch sáp nhập mua lại thù địch doanh nghiệp thực sáp nhập, mua lại mà doanh nghiệp đối tượng/mục tiêu không chấp nhận 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] 1.2 Những động thúc đẩy hoạt động M&A: 1.2.1 Hợp lực thay cạnh tranh: Chắc chắn số lượng người tham gia giảm có vụ sáp nhập hợp công ty vốn đối thủ thương trường, có nghĩa cạnh tranh mạnh mẽ bên liên quan mà thị trường nói chung hạ nhiệt Hơn nữa, tư thắng (win - win) ngày chiếm ưu tư cũ thắng - thua (win - lose) Các công ty đại khơng cịn theo mơ hình cơng ty chủ sở hữu - gia đình sáng lập, mang tính chất “đóng” trước, mà cổ đơng bên ngồi ngày có vị lớn cơng ty ln thiếu vốn (quá trình lên Yahoo, Amazon.com ví dụ điển hình) Chủ sở hữu chiến lược cơng ty dễ dàng thay đổi, việc sở hữu chéo trở nên phổ biến Thực chất, đứng đằng sau tập đồn hùng mạnh sản xuất cơng nghiệp hay dịch vụ tổ chức tài khổng lồ Do đó, xét chất cơng ty có chung chủ sở hữu Họ tạo nên mạng lưới cơng ty, mà khơng có xung lực cạnh tranh đối lập hẳn với nhau, mà ngược lại tất chung mục tiêu phục vụ tốt khách hàng giảm chi phí để tạo lợi nhuận cao bền vững 1.2.2 Nâng cao hiệu quả: Thông qua M&A công ty tăng cường hiệu kinh tế nhờ quy mô (economies of scale) nhân đôi thị phần, giảm chi phí cố định (trụ sở, nhà xưởng), chi phí nhân cơng, hậu cần, phân phối Các cơng ty cịn bổ sung cho nguồn lực (đầu vào) mạnh khác thương hiệu, thơng tin, bí quyết, dây chuyền cơng nghệ, sở khách hàng, hay tận dụng tài sản mà công ty chưa sử dụng hết giá trị (chẳng hạn cơng ty chứng khốn sáp nhập với ngân hàng, công ty điện thoại công ty cung cấp Internet ) Ngồi ra, cịn có trường hợp công ty thực M&A với công ty thua lỗ nhằm mục đích trốn thuế cho phần lợi nhuận thân Có trường hợp cơng ty thực M&A để đạt thị phần khống chế nhằm áp đặt giá cho thị trường 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] cho doanh nghiệp Hiện có hai văn xem chi tiết lĩnh vực :  Chuẩn mực kế toán số 11 ban hành kèm theo Quyết định số 100/QĐ-BTC ngày 28- 12-2005 hướng dẫn thực hợp kinh doanh giao dịch mua bán doanh nghiệp quy định cụ thể rõ ràng Mặc dù vậy, văn hướng dẫn cụ thể cách thức xử lý kế toán tiến hành giao dịch mua bán, sáp nhập doanh nghiệp chưa có hướng dẫn quy trình thực hiện, thẩm tra, tính pháp lý…  Gần thông tư 04/2010/TT-NHNN quy định việc sáp nhập, mua lại, hợp tổ chức tín dụng Thơng tư hướng dẫn chi tiết nguyên tắc, hình thức, điều kiện, trình tự thủ tục, hồ sơ, đề án sáp nhập – mua lại – hợp tổ chức tín dụng, quy định trách nhiệm bên liên quan, chế tài xử phạt…Tuy nhiên văn chưa đề cập đến hoạt động M&A doanh nghiệp mà tập trung hướng dẫn ngân hàng, tổ chức tín dụng, cơng ty cho th tài với đặc thù riêng, chưa phù hợp để áp dụng cho đại phận doanh nghiệp vừa vả nhỏ vốn chiếm đa số Việt Nam Bên cạnh đó, chưa có quan thống chịu trách nhiệm điều chỉnh hoạt động M&A Chính điều làm cho người tham gia hoạt động M&A khó tìm hiểu kỹ vấn đề pháp lý cho hoạt động M&A, đến thực phải chạy nhiều nơi, nhiều chỗ để xin cấp giấy phép  Xuất phát từ nhược điểm này, cần thiết phải có luật riêng điều chỉnh cho hoạt động M&A Việt Nam (có thể xây dựng dựa tảng thông tư 04/2010/NHNN mở rộng phạm vi, đối tượng điều chỉnh quy định chặt chẽ, đầy đủ hơn) thống có quan quản lý, xét duyệt, kiểm tra hồ sơ thực M&A Hoạt động M&A giao dịch thương mại, tài chính, địi hỏi phải có quy đinh cụ thể hướng dẫn tiến hành thủ tục pháp lý cần thiết để hồn tất giao dịch, phải có chế thị trường để chào bán, chào mua doanh nghiệp, giá cả, cung cấp thông tin, chuyển giao xác lập sở hữu, chuyển dịch tư cách pháp nhân, cổ phần, cổ phiếu nghĩa vụ tài chính, đất đai, người lao động, thương hiệu Đồng thời, hàng loạt vấn đề liên quan trực 53 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] tiếp đến mua bán sáp nhập mà pháp luật nước ta cịn chưa có quy định cụ thể kiểm toán, định giá, tư vấn, môi giới, bảo mật, thông tin, chế giải tranh chấp Do đó, Việt Nam cần phải hoàn thiện hành lang pháp lý liên quan đến hoạt động M&A thời gian tới, để tạo sở hạ tầng hoàn chỉnh cho hoạt động mua bán, sáp nhập diễn thông suốt Một hành lang pháp lý hồn thiện tạo điều kiện góp phần thúc đẩy giao dịch M&A phát triển, tạo điều kiện để xác lập giao dịch, địa vị pháp lý bên giao dịch hậu pháp lý sau kết thúc giao dịch Tuy khung pháp lý cho hoạt động M&A Việt Nam hình thành, cịn nhiều vấn đề chưa cụ thể minh bạch, đặc biệt vấn đề liên quan đến giới hạn sở hữu nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt Nam, cần thống quy định trên, cụ thể vấn đề sau: o Thứ nhất, cần xem xét lại quy định giới hạn quyền sở hữu nước ngồi cơng ty lĩnh vực phân phối: Hiện áp dụng mức giới hạn mức 49% cho công ty niêm yết chưa niêm yết (trừ lĩnh vực ngân hàng 30%) nghị định 139/2007/NĐ-CP cam kết WTO lại quy định mức sở hữu lên tới 99% o Thứ hai, cần phải làm rõ ràng vấn đề sau:  Thế doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài? Nếu doanh nghiệp 100% vốn nước mang "quốc tịch" Việt Nam xem doanh nghiệp Việt Nam Vậy, doanh nghiệp có 1% vốn đầu tư nước ngồi có xem doanh nghiệp Việt Nam doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi, cách để nhà đầu tư nước ngồi lách luật góp vốn trốn thuế  Cần phải làm rõ doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi có xem nhà đầu tư nước ngồi hay khơng? Chính khơng rõ ràng vấn đề thời gian qua mà nhà đầu tư nước lách qui định quyền sở hữu doanh nghiệp Việt Nam  Cần phải xác lập rõ ràng quy định sở hữu Nhà nước lĩnh vực 54 2012  [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] Bên cạnh việc hoàn chỉnh nội dung cho rõ ràng, xác nên có quy định thêm để thúc đẩy hoạt động M&A thực dễ dàng hiệu hơn:  Thứ nhất, Việt Nam cần hoàn thiện thể chế kinh tế thị trường, đẩy mạnh cải cách hành để thúc đẩy nhu cầu M&A cho doanh nghiệp Nhà nước nên xem mua bán, sáp nhập doanh nghiệp giao dịch thương mại tuý, giống việc mua bán loại tài sản Điều dễ dàng cho quan chức việc quản lý, giải tranh chấp bên có Cịn giữ ngun tình trạng nay, tức xem hình thức đầu tư, Nhà nước nên tạo điều kiện để quan hệ thị trường thực tốt Bên cạnh đó, cần tạo nhu cầu nội cho thị trường, đặc biệt mơi trường kinh doanh có cạnh tranh cao doanh nghiệp Muốn phải:  Nâng cao tinh thần trách nhiệm, nhận thức vấn đề cách đắn, đầy đủ từ quan quản lý từ phía doanh nghiệp Nhà nước  Ngân hàng Nhà nước giảm thiểu can thiệp vào thị trường tài thơng qua việc chấp nhận để ngân hàng yếu kém, hoạt động không hiệu phá sản, làm lành mạnh, sách thị trường, tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư nước  Tăng cường lực mở rộng hoạt động công ty tư vấn tài đầu tư nước nước hoạt động thị trường Việt Nam  Cần có thêm tổ chức trung gian uy tín chuyên đứng phụ trách để thực vụ mua lại sáp nhập, từ giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp Nhà nước cần hỗ trợ đẩy mạnh hoạt động tổ chức trung gian  Thứ hai, Bộ tài Ủy ban chứng khoán Nhà nước cần xây dựng kênh kiểm sốt thơng tin, tính minh bạch hoạt động kinh doanh nói chung, hoạt động mua bán, sáp nhập nói riêng Bởi vì, hoạt động M&A, thơng tin giá cả, thương hiệu, thị trường, thị phần, quản trị, người cần thiết cho bên mua lẫn bên bán Nếu thông tin không kiểm sốt, khơng minh bạch gây nhiều thiệt hại cho bên mua, bên bán, đồng thời ảnh hưởng nhiều đến thị trường khác hàng hóa, chứng khoán, ngân hàng Cũng thị trường khác, thị trường mua bán sáp nhập doanh nghiệp hoạt động có tính dây chuyền, 55 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] thương vụ M&A lớn diễn khơng thành cơng có yếu tố lừa dối hậu cho kinh tế lớn giá cổ phiểu, trái phiếu, hoạt động kinh doanh, đầu tư doanh nghiệp nói riêng doanh nghiệp liên quan bị ảnh hưởng theo Từ đó, kéo theo hệ lụy cho kinh tế hai công ty sáp nhập Tập đoàn lớn cỡ Tổng công ty Nhà nước Hơn nữa, hoạt động M&A hàm chứa nhiều yếu tố rủi ro, tình trạng độc quyền tạo mà thương vụ lớn ngành tiến hành, đó, cần kiểm sốt thơng tin chặt chẽ Nhà nước thông qua công cụ pháp lý hướng dẫn qui định cụ thể rõ ràng minh bạch để phát huy mặt tích cực hạn chế tối đa mặt trái này, không làm ảnh hưởng tiêu cực đến xã hội, kinh tế, người tiêu dùng  Thứ ba, Nhà nước cần soát quy định Luật Doanh nghiệp, Luật Chứng khoán, Luật Đầu tư để thống ban hành Nghị định sáp nhập, mua lại cần quy định, hướng dẫn cụ thể tiến trình thực M&A như: thủ tục thực hiện, bước thực thời gian xem xét hồ sơ, quy định chế độ thuế, cách hạch toán sổ sách…đồng thời xây dựng luật chuyên biệt cho hoạt động M&A tảng thông tư 04/2010/NHNN, thu mối quy định thủ tục M&A để tránh chồng chéo khâu quản lý giúp doanh nghiệp nhanh chóng tiếp cận, thực thương vụ theo quy định pháp luật Khung pháp lý không nên dựa nhiều khung pháp lý dành cho cổ phần hóa, phát hành, niêm yết chứng khốn phải tạo điều kiện để xác lập giao dịch, địa vị bên mua, bên bán hậu pháp lý sau kết thúc giao dịch  Thứ tư, Luật cạnh tranh cấm doanh nghiệp sáp nhập, mua lại dẫn đến việc doanh nghiệp có mức tập trung kinh tế lớn 50% thị trường liên quan lại không quy định thị trường liên quan tính nào, đó, Nhà nước cần quy định cụ thể cách tính thị trường liên quan, tránh trường hợp doanh nghiệp sử dụng cách tính có lợi gây nên tình trạng độc quyền  Thứ năm, theo Luật cạnh tranh năm 2004 Luật Doanh nghiệp năm 2005, việc kiểmsoát hành vi sáp nhập, hợp nhất, mua lại liên doanh doanh nghiệp có tham gia quan là: 56 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A]  Cơ quan quản lý cạnh tranh có chức kiểm soát tập trung kinh tế  Hội đồng cạnh tranh xử lý hành vi vi phạm pháp luật kiểm soát tập trung kinh tế thực tập trung kinh tế trường hợp bị cấm, tập trung kinh tế mà không thực việc thông báo  Cơ quan đăng ký kinh doanh thực thủ tục liên quan đến đăng ký kinh doanh trường hợp sáp nhập, hợp nhất, mua lại, liên doanh Để quan nói thực tốt chức mình, địi hỏi phải giải vấn đề sau:  Để xác định trường hợp tập trung kinh tế cụ thể, cần kiểm soát xử lý hành vi vi phạm thực chủ yếu dựa vào việc xác định xác thị phần kết hợp doanh nghiệp tham gia Muốn thực hiệu quả, đòi hỏi quan thẩm quyền cần có số liệu thực tế thị trường có khả xảy trường hợp tập trung kinh tế cần kiểm soát bị cấm đốn, thường xun tiến hành cơng tác phân tích – dự báo – kiểm tra – nhắc nhở - xử lý cách cơng khai minh bạch Khi có hành vi xảy ra, quan có thẩm quyền ln trạng thái chủ động thay chờ đợi doanh nghiệp khác khiếu nại điều tra  Thẩm quyền quan cạnh tranh, quan đăng ký kinh doanh thực cơng đoạn pháp lý khác q trình tập trung kinh tế Vì vậy, phối hợp hoạt động quan cần thiết để đảm bảo hiệu việc kiểm sốt tập trung kinh tế  Thứ sáu, cần có quy định việc quản lý bảo mật thông tin Để hoạt động M&A hiệu bên bán phải cung cấp cho bên mua thông tin mật chiến lược hoạt động kinh doanh, thơng tin khách hàng…, sau hai khơng đến thỏa thuận M&A rủi ro cơng ty bán bị rị rỉ thơng tin lớn, pháp luật cần có biện pháp để can thiệp vấn đề  Thứ bảy, cần có chế tài, khung pháp lý xử phạt nghiêm khắc hành vi gian lận, tham nhũng, móc ngoặc, lũng đoạn thị trường mang tính răn đe, làm gương… để môi trường kinh tế thật lành mạnh, sạch, hoạt động theo 57 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] chế thị trường, tạo niềm tin động lực phát triển cho doanh nghiệp nước nhà đầu tư nước đến hoạt động Việt Nam 3.1.2 Xây dựng khung pháp lý điều chỉnh hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp: Đối với việc định giá tài sản vô hình Một tài sản quan trọng nhất, đóng góp lớn vào tổng giá trị doanh nghiệp, tài sản vơ hình doanh nghiệp Tuy nhiên, Việt Nam chuẩn mực để xác định hợp lý giá trị cịn sơ khai, chưa có phương pháp định giá xác định giá trị thực tài sản vơ hình, từ làm thất thoát lớn giá trị doanh nghiệp Đặc biệt công ty đa quốc gia tiến hành mua lại thương hiệu Việt công thâm nhập thị trường, thông thường doanh nghiệp Việt Nam bị thua thiệt khoản khơng định giá giá trị doanh nghiệp Do đó, Nhà nước cần ban hành khung pháp lý với tiêu chuẩn cụ thể giống nước phát triển làm Chúng ta tham khảo mô định giá thương hiệu InterBrand, mơ hình đại giới chun mơn đánh giá cao, khắc phục đa phần nhược điểm phương pháp khác sử dụng rộng rãi giới Đối với khung pháp lý điều chỉnh công tác định giá Tuy hoạt động định giá doanh nghiệp có Thơng tư hướng dẫn xác định giá doanh nghiệp Bộ Tài Chính, nhiên nội dung Thơng tư nhìn chung chưa phù hợp cịn nhiều thiếu sót phạm vi ứng dụng, phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp việc xác định yếu tố đầu vào cần thiết để xác định giá trị doanh nghiệp cách hợp lý Do đó, chúng tơi thiết nghĩ cần thiết phải sửa đổi, bổ sung theo chất khoa học cơng tác định giá để ứng dụng cách linh động việc xác định giá trị doanh nghiệp Xây dựng trung tâm liệu số tài cho tất ngành nghề tiêu kinh tế vĩ mơ kinh tế Việt Nam Trong q trình định giá, nhận thấy kỹ thuật định giá giá trị doanh nghiệp vấn đề lớn để đạt kết định giá hợp lý, mà việc thiếu cở sở thông tin kinh tế vi mô thân doanh nghiệp thông tin kinh tế vĩ mô Việt Nam quốc gia có điều kiện tương đồng 58 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] với Việt Nam để sử dụng bước q trình định giá Chính vậy, u cầu cấp thiết cần giải là: Xây dựng trung tâm liệu đầy đủ, đa dạng đáp ứng yêu cầu tính xác thông tin kinh doanh, hoạt động, tài cơng ty hoạt động ngành nghề Việt Nam, trước hết công ty niêm yết sàn chứng khốn Kho liệu khơng xây dựng thông tin thống kê kinh tế vĩ mô mà nên tập trung ngành nghề, lĩnh vực cụ thể (vi mô) công ty đầu ngành Việt Nam, quốc gia có điều kiện tương đồng Trung Quốc, Thái lan, Indonesia, Malaysia… ) tiêu kinh tế Mỹ để làm chuẩn mực 3.1.3 Giám sát hoạt động thâu tóm thơng qua thị trường chứng khoán: Thời gian gần đây, thị trường chứng khoán Việt Nam mức thấp, có nhiều chứng khốn có thị giá thấp giá trị sổ sách, lúc Việt Nam chưa có chế cụ thể để giám sát việc mua gom cổ phiếu thị trường Chính khơng tránh khỏi nguy số nhà đầu tư nước tận dụng thời điểm thị trường mức thấp, việc nhà đầu tư nước bán tháo cổ phiếu để âm thầm tiến hành thu gom Nếu làm điều này, nhà đầu tư nước hiển nhiên trở thành cổ đông công ty nước với giá mua cổ phiếu hời tiết kiệm khoản chi phí thâm nhập thị trường nhỏ Đặc biệt, thu gom tỷ lệ lớn cổ phiếu, họ trở thành đại cổ đơng, có quyền điều hành tác động đến sách hoạt động doanh nghiệp Vì vậy, để ngăn ngừa hạn chế điều này, Ủy ban chứng khốn Nhà nước nên có biện pháp kỹ thuật phận chuyên môn theo dõi hoạt động bất thường thị trường chứng khoán (theo dõi điều tra mã chứng khoán mua bán với số lượng lớn nghi ngờ có khả bị thu gom thị trường) Bên cạnh đó, việc lành mạnh hóa thị trường chứng khốn, kênh chủ chốt hoạt động M&A, thị trường chứng khoán minh bạch, tăng trưởng tốt thước đo xác sức khỏe doanh nghiệp niêm yết nói riêng kinh tế nói chung, thơng qua quan quản lý kiểm tra, điều tiết, xử lý hoạt động M&A thị trường hiệu 59 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] 3.1.4 Giám sát chống nguy lũng đoạn thị trường: Hiện tương lai mà xu hướng M&A Việt Nam diễn mạnh mẽ hơn, tồn xu hướng chính: Thứ nhất, sáp nhập công ty vừa nhỏ nhằm nâng cao sức cạnh tranh chiến sinh tồn khắc nghiệt chế thị trường; Thứ hai, sáp nhập “đại gia” ngành nghề sản xuất nhằm củng cố vị thị trường nước vươn thị trường quốc tế Từ đó, thực tế khách quan tạo Tập đồn kinh tế lớn, có khả thâu tóm chi phối độc quyền phát triển ngành, tác động không tốt đến kinh tế quốc gia bối cảnh hội nhập Vì vậy, Nhà nước cần ý, mặt khuyến khích doanh nghiệp tiến hành thương vụ mua bán sáp nhập, mặt khác, cần phải ban hành quy định pháp luật để kiểm soát mức độ độc quyền, chống nguy lũng đoạn thị trường công ty sau sáp nhập thông qua “Phép thử acid” hay gọi số HHI (Hefindahl –Hirshman Index), thơng qua việc tìm hiểu, nghiên cứu ứng dụng số cho phù hợp thị trường Việt Nam Ở Mỹ, nhiệm vụ bảo đảm tiến hành quan chức năng: Hội đồng thương mại liên bang (FTC), Uỷ ban chứng khoán tỷ giá (SEC), với nội dung quy định cụ thể luật: Luật nhà nước (State Law), Luật chống độc quyền liên bang (Federal Anti-trust Laws) Luật chứng khốn liên bang (Federal Securities Laws) Chính vậy, nhà nước cần sớm ban hành văn pháp luật có liên quan để định hướng cho thị trường phát triển ổn định bền vững nên điều hành ban ngành chun mơn có trách nhiêm quản lý như: Uỷ ban chứng khoán Nhà nước Cục quản lý cạnh tranh chống độc quyền 3.1.5 Quốc tế hóa chuẩn mực kế tốn: Thực tế cho thấy, chuẩn mực kế toán Việt Nam nhiều điểm khác biệt lớn so với chuẩn mực kế tốn quốc tế Chính vậy, bối cảnh hội nhập ngày sâu rộng kinh tế Việt Nam nói chung hoạt động M&A nói riêng, Việt Nam cần quốc tế hoá chuẩn mực kế tốn Điều giúp cho bên thuận tiện nhiều việc chuyển đổi chuẩn mực kế toán giúp xử lý xác khoản mục tài báo cáo tài 60 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] chính, làm sở cho cơng tác định giá, mua bán – sáp nhập diễn thuận lợi, dễ dàng hiệu Đối với việc trích lập quỹ dự phòng doanh nghiệp cách xử lý việc sử dụng quỹ này, Luật kế toán Việt Nam quy định chưa chặt chẽ nên tạo điều kiện cho số cơng ty lợi dụng lách luật cách trích lập dự phòng lớn nhằm làm giảm giá trị doanh nghiệp… Việc xử lý vấn đề kế toán thương vụ M&A phức tạp liên quan đến lợi ích bên tham gia Nhà nước (thuế chuyển nhượng tài sản ) nay, chưa có văn quy định vấn đề cách đầy đủ chi tiết, thiếu sót lớn việc hồn thiện chế thương vụ M&A 3.2 Giải pháp từ phía Doanh Nghiệp: 3.2.1 Đối với doanh nghiệp mua: Xây dựng qui trình thực chiến lược M&A hiệu Không phải tất công ty thực mua bán sáp nhập có quy trình thực M&A hồn chỉnh, khơng phải cơng ty có quy trình hồn chỉnh thành cơng Thành cơng hoạt động mua bán sáp nhập hình thành từ nhiều nhân tố khác nội lẫn yếu tố bên Tuy nhiên, phải thừa nhận có quy trình thực chiến lược M&A hoàn chỉnh hợp lý giới thiệu chương I doanh nghiệp có khả thành cơng nhiều Một q trình chuẩn bị kỹ lưỡng, cân nhắc thận trọng hội, nguy cơ, tham khảo ý kiến nhiều chuyên gia, nhà tư vấn giúp người mua giảm thiếu tối đa rủi ro bất trắc gặp phải Nâng cao hiệu cho việc định giá hoạt động M&A Định giá hoạt động vừa mang tính khoa học vừa mang tính nghệ thuật, khoa học phương pháp quy trình định xác định yếu tố đầu vào cần thiết, nghệ thuật việc lựa chọn, áp dụng điều chỉnh cho doanh nghiệp Định giá giá trị công ty bị mua trở thành yếu tố định đến thành công thương vụ M&A Vì việc lựa chọn kết hợp phương pháp định giá doanh nghiệp nói chung định giá 61 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] hoạt động M&A nói riêng có mang lại hiệu hay khơng, xác định xác giá trị thực doanh nghiệp hay không phụ thuộc vào kỹ năng, kinh nghiệm chuyên gia, chiến lược tầm nhìn nhà lãnh đạo 3.2.2 Đối với doanh nghiệp mục tiêu: Giảm thiểu thiệt hại cho doanh nghiệp khỏi cách thức thực thâu tóm hợp nhất: Ngoài việc bảo vệ doanh nghiệp khỏi nguy bị thơn tính từ hệ thống luật pháp Nhà nước doanh nghiệp phải biết tự bảo vệ, tự cứu trước Điều thể khả phòng thủ lĩnh doanh nghiệp, điều kiện tiên để doanh nghiệp tồn hay không? Đối với cách thức thâu tóm, hợp cơng ty thường sử dụng như: chào thầu, lôi kéo cổ đông bất mãn, thương lượng tự nguyện với hội đồng quản trị ban điều hành, thu gom cổ phiếu thị trường chứng khốn, mua tài sản cơng ty Các cơng ty phải có biện pháp, chiến lược riêng để tự bảo vệ trước nguy bị thơn tính doanh nghiệp nước khác Đối với hình thức chào thầu Cơng ty cá nhân nhóm nhà đầu tư có ý định mua đứt tồn cơng ty mục tiêu đề nghị cổ đơng hữu cơng ty bán lại cổ phần họ với mức giá cao thị trường nhiều Các công ty thực thôn tính theo hình thức thường huy động nguồn tiền mặt cách: (i) sử dụng thặng dư vốn, (ii) huy động vốn từ cổ đông hữu, thông qua phát hành cổ phiếu trả cổ tức cổ phiếu, phát hành trái phiếu chuyển đổi, (iii) vay từ tổ chức tín dụng Điểm đáng ý thương vụ “chào thầu“ ban quản trị công ty mục tiêu bị quyền định đoạt, trao đổi trực tiếp cơng ty thơn tính cổ đơng cơng ty mục tiêu Để chống lại vụ sáp nhập bất lợi cho mình, ban quản trị cơng ty mục tiêu khơng thể từ chối giá chào thầu cao ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Nhưng doanh nghiệp “chiến đấu“ lại cách tìm kiếm trợ giúp, bảo lãnh tài mạnh hơn, để đưa mức giá chào thầu cao cổ đông hữu ngã lịng Hoặc trường hợp tệ nhất, khơng thể thuyết phục cổ đông, ban điều hành công ty 62 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] sử dụng chiến lược “hiệp sĩ tốt bụng”(white knight) White Knight chiến lược mà công ty bị thơn tính bán phần lớn cổ phần cho đối thủ canh tranh với cơng ty muốn thơn tính nhằm gây bất lợi cho cơng ty Đối với hình thức lơi kéo cổ đơng bất mãn Trước tiên, thông qua thị trường, họ mua số lượng cổ phần tương đối lớn (nhưng chưa đủ để chi phối) cổ phiếu thị trường để trở thành cổ đông công ty mục tiêu Sau nhận ủng hộ, họ cổ đông bất mãn triệu tập họp đại hội đồng cổ đông, hội đủ số lượng cổ phần chi phối để loại bỏ ban quản trị cũ bầu đại diện cơng ty thơn tính vào hội đồng quản trị Điển hình trường hợp Bình Thiên An “thâu tóm thù địch” với Descon (DCC) giới thiệu chương II Để ngăn ngừa hình thức thơn tính này, ban quản trị cơng ty bị sáp nhập trước bước cách đặt nhiệm kỳ ban điều hành ban quản trị xen kẽ từ điều lệ công ty Sự phân quyền luân chuyển ban điều hành ban quản trị khiến cho đối thủ muốn công đường lôi kéo cổ đông bất mãn để nhằm thao túng với quyền biểu lên đại hội cổ đơng để từ bầu hội đồng quản trị gặp nhiều khó khăn Tự bảo vệ vũ khí kinh tế: Cách phòng thủ hiệu để chống lại nguy bị thơn tính theo đuổi chiến lược niêm yết cổ phiếu mức giá cao Chiến lược buộc “kẻ công“ phải trả cổ phiếu mức giá khơng cịn sinh lợi sau việc thơn tính Tuy nhiên, khơng phải doanh nghiệp áp dụng phương thức Bởi để theo đuổi chiến lược này, doanh nghiệp phải đảm bảo kết kinh doanh thực ấn tượng cổ phiếu niêm yết với mức giá cao có sức hấp dẫn nhà đầu tư Bên cạnh đặt mức giá cao cho cổ phiếu, doanh nghiệp cần để ý đến nguy thơn tính khác thực thơng qua đề nghị trao đổi cổ phiếu công khai doanh nghiệp thơn tính với cổ đơng chiến lược doanh nghiệp bị thơn tính Như vậy, doanh nghiệp thơn tính chẳng bỏ xu cho vụ thơn tính việc đặt giá cổ phiếu thật cao chẳng có tác dụng bảo vệ doanh nghiệp khỏi nguy bị thơn tính Trên giới, phương pháp sử dụng nhiều, chẳng hạn việc Tập 63 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] đồn dầu lửa Pháp Totalfina thơn tính xong Cơng ty ELF vào năm 2000, Tập đồn viễn thơng Anh Quốc, Vodafone gom trọn Tập đồn Đức, Manesman Do đó, để bảo vệ doanh nghiệp khỏi nguy bị thơn tính, vũ khí kinh tế khơng phải Bên cạnh việc tăng trưởng ngoại sinh bảo vệ doanh nghiệp, với điều kiện chạy đua mở rộng quy mô tầm vóc khơng ảnh hưởng đến chất lượng hoạt động kinh doanh làm giảm giá cổ phiếu doanh nghiệp thị trường chứng khoán Trong trường hợp giải pháp nêu không đủ để đẩy xa nguy bị thơn tính, doanh nghiệp tìm cách tạo vụ thơn tính cạnh tranh với điều kiện giá chào bên thơn tính “hữu nghị“ phải cao giá bên thơn tính “thù địch“ đưa Giải pháp khó khả thi chẳng khác doanh nghiệp phải bỏ giá cao để tự mua lại Việc tăng vốn giai đoạn nguy hiểm coi biện pháp chống lại nguy bị thôn tính, doanh nghiệp thực hai mục đích Thứ nhất, làm tăng mức giá thơn tính chi phí Thứ hai, củng cố quyền kiểm sốt khả chịu đựng doanh nghiệp Doanh nghiệp thực phương pháp thông qua việc phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đơng hữu thơng qua hình thức thưởng quyền mua tỷ lệ Còn nhiều biện pháp chống lại nguy bị thơn tính, lợi nhuận mà bên thơn tính trả giá cao mang lại lớn, từ chối thiệt thịi lớn cho cổ đơng Do đó, giải pháp hữu hiệu phải phát triển lớn mạnh nội sinh lẫn ngoại sinh nhằm mở rộng thị phần chống lại nguy bị thơn tính Coi trọng việc nắm bắt cập nhật thông tin: Doanh nghiệp phải thực coi trọng việc nắm bắt, cập nhật thông tin, đặc biệt thông tin liên quan đến tiêu thụ biến động thị trường giới Các công ty muốn bán cổ phần cho nhà đầu tư nước nên lập hẳn phận nghiên cứu chuẩn bị chiến lược rõ ràng, tránh tình bị động giao dịch với Các doanh nghiệp có ý định mua doanh nghiệp khác cần phải tìm hiểu thật kỹ văn hố, mơi trường hoạt động, mạnh, điểm yếu khả khắc phục khó khăn trước mắt, đặc biệt phải xem xét thị trường thị 64 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] trường tiềm doanh nghiệp Tránh tình trạng mua cách ngẫu hứng, khơng có kế hoạch Các doanh nghiệp nên chủ động minh bạch hoá sổ sách, báo cáo tài Điều có lợi cho phát triển lành mạnh doanh nghiệp, tạo thuận lợi cho doanh nghiệp thực mua bán, sáp nhập 3.3 Giải pháp Phát triển nguồn nhân lực cho hoạt động M&A: Nhân lực yếu tố mấu chốt hoạt động doanh nghiệp thị trường tài có thị trường M&A Thị trường M&A thị trường cần tham gia, tham vấn nhiều chuyên gia có kinh nghiệm chuyên sâu lĩnh vực khác luật pháp, tài chính, thương hiệu cần nhiều người để thực tốt thương vụ Do đó, cần có chương trình kế hoạch đào tạo để có đội ngũ chuyên gia tốt, người môi giới, tư vấn cho bên mua, bên bán, đồng thời người cung cấp thông tin tốt thị trường Kết luận chương Qua nghiên cứu sở lý luận chương đánh tình hình thực trạng M&A việt nam chương 2, chương đưa số đánh giá mặt tốt chưa tốt tình hình M&A việt nam thời gian qua Đồng thời, chương đưa số khó khăn, rủi ro nghi tiềm ẩn việc phát triển M&A việt nam Bên cạnh đó, chương cịn đưa giải pháp để phát triển hoạt động M&A việt nam thời gian tới, nhằm đóng góp vào phát triển kinh tế nước ta 65 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] KẾT LUẬN Đề tài “Giải Pháp Nâng Cao Hiệu Quả Hoạt Động M&A Tại Việt Nam” nghiên cứu nhằm khắc hoạ nhìn rõ nét hoạt động mua bán, sáp nhập Việt Nam nói riêng Thế giới nói chung Đề tài làm rõ sở lý luận quan trọng lĩnh vực M&A, làm tảng cho việc tìm hiểu sâu chất hoạt động Việt Nam, bên cạnh việc vai trị đóng góp thiết thực M&A phát triển doanh nghiệp khu vực kinh tế Việt Nam Thông qua đề tài phát họa cách cụ thể hoạt động M&A, môi trường pháp lý điều chỉnh, kết hợp với thông tin thực tiễn thị trường Việt Nam với nhiều khó khăn, hạn chế, nguyên nhân với hội, thách thức mà doanh nghiệp phải đối mặt thực M&A hoàn cảnh Qua tơi xin chân thành cảm ơn giáo viên chuyên viên hướng dẫn nhiệt tình giúp đỡ tơi hồn thành viết Xin chân thành cảm ơn 66 2012 [GIẢI PHÁP NÂNG CAO HOẠT ĐỘNG M&A] Tài liệu tham khảo:  Báo cáo kinh tế vĩ mô Việt Nam năm 2010 công ty Chứng khoán Sen Vàng (Golden  Lotus Security) đầu năm 2010 cơng ty cổ phần chứng khốn Trí Việt (TVSC)  Báo cáo thị trường chứng khoán 2010 triển vọng ngành 2011  Các báo cáo từ hội thảo M&A Việt Nam năm 2009  Báo cáo tổng hợp tình hình M&A Việt Nam năm 2009 PricehosueWaterCooper  Thông tư 04-2010/TT-NHNN          http://cafef.vn/ http://dvt.vn/ http://vneconomy.vn/ http://www.thesaigontimes.vn/Home/ http://www.reuters.com/finance http://www.pwc.com/ http://en.wikipedia.org/wiki/Main_Page http://vi.wikipedia.org/wiki/Trang_Chính http://www.google.com.vn/  M&A, Sáp nhập mua lại: định nghĩa thực tế,http://www.massogroup.com/cms/content/view/3515/289/lang,vn/  Sáp nhập mua lại: Đi tìm định nghĩa,http://vneconomy.vn/69293P0C5/sap-nhap-va-mua-lai-di-tim-motdinh-nghia.htm  http://www.muabansapnhap.com/su-kien-doanh-nghiep/111-dang-sau-cauchuyen-mua-ban-cong-ty.html dong co mua ban  phạm hùng, “KHÁI NIỆM SÁP NHẬP, MUA LẠI VÀ SỰ CẦN THIẾT ĐIỀU CHỈNH SÁP NHẬP, MUA LẠI”,ttp://my.opera.com/Pham%20Hung/blog/2011/07/17/khai-niem-sapnhap-mua-lai-va-su-can-thiet-dieu-chinh-sap-nhap-mua-lai  Hoạt động M&A Việt Nam: hội kinh nghiệm,http://www.saga.vn/Sukiendoanhnghiep/MuabanSapnhap/12868.saga  http://www.sti.com.vn/chitiettv.php?id=2&tt=12  M&A - công cụ để tái cấu trúc phát triển doanh nghiệp,http://www.topaco.vn/index.php?option=com_content&view=article &id=67:maa-cong-c-tai-cu-truc-va-phat-trin-doanh-nghi 67