(Luận văn) nghiên cứu cấu trúc vốn của doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết tại việt nam

to tn gh BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO p ie TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH &&& - w n ad lo th yj la ip uy an lu NGUYỄN THỊ THANH HUỆ n va n oi m ll fu tz NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu n va re y te th TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 to tn gh BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO p ie TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH &&& - w n ad lo th yj la ip uy an lu NGUYỄN THỊ THANH HUỆ n va m ll fu NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP n oi tz NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ gm CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG om l.c MÃ SỐ: 60340201 an Lu n va y te NGUYỄN NGỌC ĐỊNH re NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGS.TS th TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 to tn gh LỜI CAM ĐOAN p ie w Tôi xin cam đoan luận văn “NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH n ad lo NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu tác giả Nội dung đúc kết từ trình học tập kết th yj nghiên cứu thực nghiệm Các số liệu sử dụng thời gian nghiên cứu trung ip uy thực có xuất xứ rõ ràng Các kết nghiên cứu chưa cơng bố cơng la trình nghiên cứu khoa học trước Luận văn thực hướng an lu dẫn PGS.TS Nguyễn Ngọc Định n va m ll fu Tác giả tz n oi z Nguyễn Thị Thanh Huệ ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th to tn gh LỜI CẢM ƠN p ie Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Viện đào tạo Sau đại học, Khoa Tài doanh nghiệp Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo w n điều kiện cho tơi học tập nghiên cứu thời gian qua ad lo Chân thành cảm ơn thầy cô giáo Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ th Chí Minh nhiệt tình giảng dạy cho tơi thời gian học tập trường yj Chân thành cảm ơn giáo viên hướng dẫn - PGS.TS Nguyễn Ngọc Định uy an lu la ip tận tình hướng dẫn góp ý để tơi hồn thành luận văn n va Tác giả n oi m ll fu tz Nguyễn Thị Thanh Huệ z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh MC LC p ie PHN MỞ ĐẦU Tóm tắt w Giới thiệu n ad lo CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN th yj 1.1 Khái niệm cấu trúc vốn uy 1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn ip la 1.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn MM an lu 1.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn n va 1.2.3 Lý thuyết chi phí đại diện 1.2.4 Thuyết trật tự phân hạng m ll fu 1.3 Các nghiên cứu thực nghiệm gần nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc n oi vốn 1.3.1 Tại nước phát triển tz 1.3.2 Tại nước phát triển nước khu vực z 1.3.3 Một số nghiên cứu Việt Nam 10 vb ht KẾT LUẬN CHƯƠNG 14 jm CHƯƠNG 2: CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU k gm TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM 15 l.c om 2.1 Đặc điểm cấu trúc vốn ngành xây dựng 15 Lu 2.1.1 Đặc điểm chung ngành xây dựng 15 an 2.1.2 Thực trạng cấu trúc vốn ngành xây dựng 15 (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th 2.2.1.2 Xõy dng mơ hình nghiên cứu 22 y te 2.2.1.1 Xây dựng biến giả thuyết nghiên cứu 18 re 2.2.1 Phương pháp nghiên cứu 18 n niêm yết ngành xây dựng 17 va 2.2 Nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố đến cấu trỳc ca cỏc doanh nghip (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh 2.2.1.3 Nguồn số liệu phương pháp thu thập 23 p ie 2.2.1.4 Xử lý liệu hồi quy tuyến tính 23 2.2.2 Kết nghiên cứu 24 w 2.2.2.1 Thống kê mô tả 24 n ad lo 2.2.2.2 Phân tích tương quan 27 2.2.2.3 Phân tích hồi quy 28 th yj 2.2.3 Nhận xét ảnh hưởng biến độc lập đến biến phụ thuộc 37 uy 2.2.4 Các phát 42 ip an lu la KẾT LUẬN CHƯƠNG 44 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CHO DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG 45 n va 3.1 Về phía doanh nghiệp 45 m ll fu 3.1.1 Vận dụng hợp lý Thuyết trật tự phân hạng để hoạch định tài 45 n oi 3.1.2 Phân tích dự báo rủi ro 46 3.1.3 Nâng cao lực nhà quản trị 46 tz 3.2 Về phía Nhà nước 46 z 3.2.1 Giảm tỷ lệ vốn sở hữu nhà nước doanh nghiệp 46 vb ht 3.2.2 Nới lỏng sách tín dụng 47 jm KẾT LUẬN CHƯƠNG 48 k gm KẾT LUẬN 49 Tóm tắt kết nghiên cứu đạt 49 l.c om Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 49 an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh DANH MỤC BẢNG BIỂU p ie Bảng 2.1 : Bảng tổng hợp cấu trúc tài sản cấu trúc vốn ngành xây dựng 16 Bảng 2.2 : Bảng so sánh cấu trúc vốn bình quân ngành xây dựng với ngành khác 17 w n ad lo Bảng 2.3 : Giả định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 22 Bảng 2.4 : Thống kê mô tả cấu trúc vốn toàn ngành xây dựng 25 th yj Bảng 2.5 : Cấu trúc vốn công ty Nhà nước nắm giữ 50% cổ phần 25 uy Bảng 2.6 : Cấu trúc vốn cơng ty Nhà nước nắm giữ 50% cổ phần 25 ip an lu la Bảng 2.7 : Ma trận hệ số tương quan biến 28 Bảng 2.8 : Đánh giá phù hợp mơ hình hồi quy tổng (LEV) 28 n va Bảng 2.9 : Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng (LEV) 29 Bảng 2.10 : Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy tổng (LEV) 29 m ll fu Bảng 2.11: Đánh giá phù hợp mơ hình giới hạn (LEV) 30 n oi Bảng 2.12: Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy giới hạn (LEV) 30 tz Bảng 2.13: Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy giới hạn (LEV) 30 Bảng 2.14: Đánh giá phù hợp mơ hình hồi quy tổng (SLEV) 31 z ht vb Bảng 2.15: Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng (SLEV) 31 jm Bảng 2.16: Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy tổng (SLEV) 32 k Bảng 2.17: Đánh giá phù hợp mô hình hồi quy giới hạn (SLEV) 32 gm Bảng 2.18: Kiểm định ý nghĩa mô hình hồi quy giới hạn (SLEV) 33 l.c Bảng 2.19: Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy giới hạn (SLEV) 33 om Bảng 2.20: Đánh giá phù hợp mơ hình hồi quy tổng (LLEV) 34 Lu an Bảng 2.21: Kiểm định ý nghĩa mô hình hồi quy tổng (LLEV) 34 n va Bảng 2.22: Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy tổng (LLEV) 35 Bảng 2.26: Bảng tổng hợp nhân tố ảnh hưởng n cu trỳc 37 (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Bảng 2.25: Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy giới hạn (LLEV) 36 y te Bảng 2.24: Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy giới hạn (LLEV) 36 re Bảng 2.23: Đánh giá phù hợp mô hình hồi quy giới hạn (LLEV) 36 (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh PHN M U p ie TÓM TẮT w Mục tiêu luận văn nhằm nghiên cứu nhân tố tác động lên cấu n ad lo trúc vốn doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng Việt Nam Đề tài sử dụng liệu 66 công ty niêm yết ngành xây dựng thị trường chứng khoán th yj Việt Nam giai đoạn từ 2008-2011 Kết nghiên cứu cho thấy: doanh uy nghiệp ngành xây dựng sử dụng nợ cao so với ngành khác, tỷ lệ nợ ngắn ip la hạn cao nhiều so với nợ dài hạn; công ty Nhà nước sử dụng nợ nhiều an lu doanh nghiệp khác Nghiên cứu nhận thấy số nhân tố ảnh hưởng n va đến cấu trúc vốn giống với kết nghiên cứu thực nghiệm trước đây: khả sinh lời, quy mô công ty, cấu trúc tài sản, hội tăng trưởng, tính khoản m ll fu Trong đó, nhân tố khả sinh lời, cấu trúc tài sản tính khoản có tác n oi động mạnh mẽ Một số nghiên cứu trước cho thấy vai trò nhân tố tz chắn thuế từ khấu hao đòn bẩy tài chính, nghiên cứu tác giả khơng tìm thấy mối liên hệ chúng Các nhân tố: rủi ro kinh doanh, tỷ lệ z tăng trưởng GDP khơng có ý nghĩa mơ hình hồi quy Một phát vb ht đề tài nhân tố lạm phát lãi suất có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Các nhân tố jm tác động đến địn bẩy tài theo chiều hướng khác nhau: nhân tố khả sinh k gm lời, lạm phát, lãi suất có ảnh hưởng ngược chiều; nhân tố quy mô công ty, hội tăng trưởng có ảnh hưởng chiều đến cấu trúc vốn; nhân tố cấu trúc tài sản l.c dài hạn ngược chiều với hệ số nợ ngắn hạn om tính khoản có chung đặc điểm ảnh hưởng chiều với hệ số nợ an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh GIỚI THIỆU p ie Nội dung luận văn Bắt nguồn từ lý thuyết cấu trúc vốn MM, có nhiều nghiên cứu w n cấu trúc vốn thực nhiều nhà nghiên cứu giới Nổi bật ad lo hai lý thuyết theo hai trường phái khác nhau: Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn Lý th thuyết trật tự phân hạng Các nghiên cứu thực nghiệm sau thực yj phạm vi mơi trường khác kết nhận khác uy ip Đề tài vận dụng lý thuyết để nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến an lu la cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng Việt Nam Các nghiên cứu cấu trúc vốn Việt Nam nhiều có nghiên cứu n va ngành xây dựng Trong khuôn khổ nghiên cứu này, tác giả khám phá nhân tố ảnh m ll fu hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng, bao gồm nhân tố đặc thù công ty như: khả sinh lời, quy mô công ty, cấu trúc tài sản, n oi hội tăng trưởng, tính khoản, rủi ro kinh doanh chắn thuế từ khấu hao, tz nhân tố đặc thù kinh tế như: lạm phát, lãi suất, tỷ lệ tăng trưởng GDP xem xét, ngồi đề tài cịn nghiên cứu khác định tài trợ z vb doanh nghiệp Nhà nước doanh nghiệp khác việc sử dụng biến giả ht sở hữu nhà nước mơ hình hồi quy Nghiên cứu bao gồm: phần mở đầu, jm k chương phần kết luận Trong đó: Chương nêu tổng quan lý thuyết cấu trúc gm vốn nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Chương nội dung kết nghiên cứu Chương nêu số giải pháp xây om l.c dựng cấu trúc vốn an Lu Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận văn vận dụng lý thuyết cổ điển re y te yết ngành xây dựng Trên sở đó, đề tài tập trung trả lời câu hỏi sau: n tìm hiểu tác động nhân tố lên cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm va cấu trúc vốn nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam để th Những nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trỳc ngnh xõy dng? (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh Mức độ tác động nhân tố đến cấu trúc vốn ngành xây dựng? p ie Có khác biệt kết nghiên cứu so với lý thuyết cổ điển nghiên cứu thực nghiệm trước đây? w n Phương pháp nghiên cứu ad lo Để giải vấn đề trên, đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu sử th dụng ước lượng bình phương bé (OLS) cho liệu dạng bảng (panel data) yj ip uy Ý nghĩa khoa học thực nghiệm đề tài Cấu trúc vốn doanh nghiệp vấn đề nhà quản trị tài la an lu doanh nghiệp nhà nghiên cứu quan tâm nhằm tìm cấu trúc vốn tối ưu, song ngành có đặc điểm riêng, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn n va khác Đề tài kế thừa nghiên cứu thực nghiệm có trước để làm m ll fu sáng tỏ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng Việt Nam giúp nhà quản trị có định đắn n oi việc hoạch định cấu trúc vốn tz z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 38 to tn gh t hng u Kết phù hợp với giả thuyết H1 đề tài: Khả sinh lời có p ie tương quan ngược chiều đến cấu trúc vốn Mức độ ảnh hưởng lớn khả sinh lời đến đòn bẩy tài cho thấy, w thời kỳ hậu khủng hoảng, doanh nghiệp thận trọng đưa n ad lo định tài trợ Đối với doanh nghiệp hoạt động kinh doanh hiệu quả, việc sử dụng nguồn vốn nội giúp doanh nghiệp hạn chế rủi ro phá sản Tuy nhiên, th yj với mức sinh lợi trung bình ngành thấp (5.97%) so với ngành khác, doanh uy nghiệp tài trợ đủ cho dự án Do đó, doanh nghiệp có mức ip an lu la sinh lời cao phải vay vốn để tài trợ cho dự án Các doanh nghiệp có mức sinh lời thấp chí có kết kinh doanh âm phải sử n va dụng nợ để tài trợ ngắn hạn Kết tương tự kết Dũng Nguyễn (2012) Trần Đình Khơi Ngun (2006) m ll fu Kết ủng hộ Thuyết trật tự phân hạng không ủng hộ Thuyết tz - Quy mô công ty n oi đánh đổi cấu trúc vốn Nhân tố quy mơ cơng ty có tương quan chiều đến LEV LLEV Kết z quán với kết Trần Đình Khơi Ngun (2006) Dũng Nguyễn vb ht (2012), xem xét đến biến SLEV quy mơ cơng ty lại khơng có ý nghĩa jm thống kê Như quy mô công ty không ảnh hưởng đến việc tài trợ ngắn hạn k gm doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng, vai trị dài hạn khơng lớn Như giả thuyết H2 đúng: Quy mô cơng ty có tương quan l.c om chiều đến cấu trúc vốn Kết với lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn Lu doanh nghiệp lớn thường có khả đa dạng hóa tốt có quy sản nên an dễ dàng vay nợ Tuy nhiên, lý thuyết chưa tht s thuyt phc ý (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th ny khỏ phù hợp với kết Dũng Nguyễn (2012) Bùi Phan Nhã Khanh y te ngược chiều với SLEV mức độ ảnh hưởng đến hai thước đo lớn Kết re Nhân tố cấu trúc tài sản có tương quan chiều với LLEV tương quan n - Cấu trúc tài sản va nghĩa thng kờ ca nhõn t ny cha cao (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 39 to tn gh (2012) số nghiên cứu giới Điều cho thấy, doanh nghiệp có p ie nhiều tài sản cố định hữu hình thường sử dụng tài sản để chấp cho việc vay dài hạn Mức độ ảnh hưởng lớn cấu trúc tài sản đến LLEV cho thấy, môi w trường kinh tế Việt Nam, việc bất cân xứng thơng tin cịn lớn Do đó, để n ad lo đảm bảo khơng bị rủi ro vốn, chủ nợ ln địi hỏi người vay phải có tài sản chấp Trong ngắn hạn, doanh nghiệp có nhiều tài sản hữu hình an tồn có th yj khả muốn tận dụng chắn thuế từ khấu hao nên không vay nợ nhiều Vả uy lại, khoản nợ ngắn hạn không cần sử dụng đến tài sản chấp Đối với ip la doanh nghiệp xây dựng, việc mở hạn mức vay vốn ngắn hạn đảm an lu bảo hình thức khác (tình hình tài sáng sủa, giá trị thu n va tương lai hợp đồng) Giả thuyết H3 tác giả với trường hợp nợ dài hạn, cịn ngắn hạn giả thuyết bị bác bỏ Như nói, Lý thuyết đánh m ll fu đổi cấu trúc vốn trường hợp dài hạn n oi - Cơ hội tăng trưởng tz Các kết nghiên cứu cho thấy hội tăng trưởng có ảnh hưởng chiều đến cấu trúc vốn cấu trúc vốn dài hạn, khơng có ảnh hưởng đến cấu trúc z vốn ngắn hạn Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng hội tăng trưởng không lớn vb ht Kết phù hợp với hầu hết nghiên cứu thực nghiệm trước đây: Frank jm &Goyal (2007), Bas cộng (2009), Baharuddin (2011), Trần Đình Khơi k gm Ngun (2006), Dũng Nguyễn (2012) Bùi Phan Nhã Khanh (2012)… khác với kết nghiên cứu Châu Âu Antoniou cộng (2002) Trung l.c om Quốc Huang &Song (2002) Kết hoàn toàn hợp lý ngắn hạn Lu doanh nghiệp thường khơng quan tâm đến hội tăng trưởng công ty khả an khoản Nhưng xem xét đến nguồn vốn dài hạn họ phải quan tâm th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam y te - Tớnh khon (LIQ) re ngược với gọi ý Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn n thuyết H4: Cơ hội tăng trưởng có tương quan chiếu với cấu trúc vốn Điều va đến hội tăng trưởng tương lai công ty Kết thu với gi (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 40 to tn gh Tớnh khon cú tương quan với thước đo cấu trúc vốn Tuy p ie nhiên, LLEV, LIQ có tương quan chiều LEV SLEV, LIQ có tương quan ngược chiều Điều hàm ý rằng: ngắn hạn w doanh nghiệp có khả khoản cao thường dựa vào nguồn vốn nội để tài n ad lo trợ, để phát triển dự án dài hạn doanh nghiệp có khả khoản cao có khả huy động nguồn vốn bên Kết th yj giống với nghiên cứu Antoniou cộng (2002), Deesomsak cộng uy (2004), Dũng Nguyễn (2012) Chỉ có nghiên cứu Bùi Phan Nhã Khanh ip la (2012) cho kết đồng biến Tương quan mạnh LIQ với đòn bẩy tài cho an lu thấy hàm ý Lý thuyết trật tự phân hạng doanh nghiệp có khả sinh n va lời cao thường đảm bảo khả tốn nên khơng cần vay nợ nhiều xác Như vậy, giả thuyết H5: Tính khoản có ảnh hưởng ngược chiều m ll fu đến cấu trúc vốn chấp nhận n oi - Rủi ro kinh doanh (RISK) tz Các kết hồi quy cho thấy nhân tố khơng có ý nghĩa thống kê giải thích thước đo cấu trúc vốn Kết giống với kết Antoniou z (2002) Deesomsak (2004) khác với kết đưa Trần Đình Khơi vb ht Nguyên (2006), Huang & Song (2002) kết họ cho thấy có tương quan jm đồng biến RISK cấu trúc vốn Như ta bác bỏ giả thuyết H6: Rủi ro kinh l.c gm -Tấm chắn thuế từ khấu hao (NDTS) k doanh có tương quan chiều với địn bẩy tài om Kết hồi quy cho thấy khơng có mối liên hệ chắn thuế Lu từ khấu hao địn bẩy tài Kết khác với Huang & Song (2002) an Deesomsak (2004) kết họ nhân tố có tng quan ngc chiu (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th s hu nh nc đến cấu trúc vốn Với giả định doanh nghiệp nhà nước vay vốn y te Biến giả sở hữu nhà nước đưa vào mơ hình nhằm làm rõ tác động re - Sở hữu nhà nước (biến định tính) n quan ngược chiều với địn bẩy tài va Như vậy, kết bác bỏ giả thuyết H7: Tấm chắn thuế từ khấu hao có tương (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 41 to tn gh nhiu hn (bin gi cú tương quan chiều với địn bẩy tài chính), kết thu p ie cho thấy sở hữu nhà nước có tương quan chiều với LEV, SLEV lại khơng có ý nghĩa thống kê giải thích LLEV Do chưa thể đưa kết luận w việc sở hữu nhà nước có ảnh hưởng đến cấu trúc nợ dài hạn Tổng hợp n ad lo kết lại ta thấy, doanh nghiệp nhà nước có xu hướng vay nợ nhiều doanh nghiệp khác Điều hoàn toàn đồng với kết nghiên cứu th yj Trần Đình Khơi Ngun (2006) Dũng Nguyễn (2012) Như giả thuyết H8 uy chấp nhận ip la Kết chứng minh cho Thuyết vấn đề người dại diện Đối với an lu doanh nghiệp Nhà nước, nhà quản lý không đồng thời chủ sở hữu n va có tỷ lệ sở hữu nhỏ Do đó, họ quan tâm đến việc gia tăng giá trị cho chủ sở hữu mà nghĩ nhiều đến quyền lợi cá nhân hơn, việc vay vốn phục vụ m ll fu cho nhu cầu chi tiêu nội dẫn tới rủi ro kiệt quệ tài Kết cịn n oi chứng minh cho việc bất cân xứng thông tin Việt Nam Các ngân hàng thường tz cho vay công ty nhà nước công ty tư nhân mức độ tin tưởng họ doanh nghiệp nhà nước cao phần mối quan hệ họ với z ngân hàng trì từ tiền thân cơng ty 100% vốn nhà nước ht vb - Tốc độ tăng trưởng GDP jm Các kết nghiên cứu cho thấy khơng có mối liên quan tốc độ k gm tăng trưởng GDP địn bẩy tài Kết khác với nghiên cứu Bas cộng (2009) họ cho thấy tương quan chiều với LEV, SLEV ngược om Lu - Lạm phát l.c chiều với LLEV Giả thuyết H9 bị bác bỏ an Lạm phát có tương quan ngược chiều với LEV nhng khụng thy cú ý ngha (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th phự hợp với Bas (2009) y te chế vay nợ để tránh rủi ro Như giả thuyết H10 chấp nhận Kết re dựng cấu trúc vốn cho Khi kinh tế có lạm phát cao doanh nghiệp hạn n dựng ngành nhạy cảm với chu kỳ kinh tế nên có cân nhắc đến lạm phát xây va thống kê giải thích SLEV LLEV Điều giải thích ngành xõy (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 42 to tn gh - Lói sut p ie Lãi suất có ảnh hưởng nghịch biến đến SLEV với mức độ nhỏ, khơng có ý nghĩa thống kê giải thích LEV LLEV Kết hoàn toàn khác với w Bas cộng (2009) họ phát lãi suất có tương quan đồng biến với n ad lo SLEV nghịch biến với LLEV Tuy nhiên, kết phù hợp với giả thuyết H11 tác giả th yj Kết chứng tỏ rằng, lãi suất có xu hướng tăng doanh nghiệp uy hạn chế vay mượn, việc vay mượn với lãi suất cao dẫn đến việc doanh ip la nghiệp khả toán an lu 2.2.4 Các phát từ nghiên cứu n va Tóm lại, nhân tố có tác động mạnh đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng bao gồm: khả sinh lời, tính khoản, cấu m ll fu trúc tài sản, quy mô công ty, hội tăng trưởng Trong đó: khả sinh lời tính n oi khoản có tác động mạnh đến hệ số tổng nợ; cấu trúc tài sản tính tz khoản có tác động mạnh đến hệ số nợ ngắn hạn hệ số nợ dài hạn Khi xem xét cấu trúc vốn ngắn hạn quy mơ cơng ty khơng có ý nghĩa z thống kê, khác với kết Trần Đình Khơi Ngun (2006) tương quan vb ht chiều Dũng Nguyễn (2012) tương quan ngược chiều Vai trò nhân tố jm không lớn kết Trần Đình Khơi Ngun (2006) Sự khác biệt k Ngun (2006) hướng đến doanh nghiệp vừa nhỏ l.c gm bắt nguồn từ khác biệt phạm vi nghiên cứu, đề tài Trần Đình Khôi om Một số nghiên cứu Châu Á Việt Nam cho thấy có ảnh Lu hưởng nhân tố “tấm chắn thuế từ khấu hao” Tuy nhiên, kết nghiên cứu an đề tài cho thấy nhân tố khơng có ý nghĩa thống kờ gii thớch cu trỳc (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th Khụi Nguyên (2006) cho doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh y te có ý nghĩa thống kê Sự khác biệt phạm vi nghiên cứu Trần Đình re doanh” địn bẩy tài Nhưng kết nhận đề tài nhân tố không n Khôi Nguyên (2006) cho thấy có tương quan chiều “rủi ro kinh va doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng Tng t, kt qu ca Trn ỡnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 43 to tn gh nghiệp chọn mẫu nghiên cứu doanh nghiệp niêm yết ngành xây p ie dựng Các kết nghiên cứu cho thấy nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc w vốn ngành xây dựng nhân tố đặc thù doanh nghiệp cịn có nhân tố vĩ n ad lo mơ như: lạm phát, lãi suất Tuy nhiên, mức độ tác động nhân tố vĩ mô không lớn Đây phát đề tài nghiên cứu cấu trúc vốn th yj Việt Nam trước chưa đưa nhân tố vĩ mơ vào mơ hình hồi quy để nghiên uy cứu ip la Trong nghiên cứu Bas cộng (2009), nhân tố tốc độ tăng trưởng an lu GDP có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp nước phát n va triển Kết đề tài cho thấy khơng có kết luận mối liên hệ tốc độ tăng trưởng GDP đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng Việt m ll fu Nam Đây phát đề tài n oi Một kết bất ngờ khác đòn bẩy dài hạn chịu ảnh hưởng tz nhân tố đặc thù công ty mà không chịu ảnh hưởng nhân tố vĩ mô Điều khác với giả định ban đầu tác giả kết nghiên cứu Bas cộng z (2009) ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 44 to tn gh KẾT LUẬN CHƯƠNG p ie Chương II nội dung nghiên cứu đề tài Chương gồm phần: Phần 1: Khái quát cấu trúc vốn ngành xây dựng dựa thơng tin w từ báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết Các thông tin đưa cho thấy n ad lo doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng có hệ số địn bẩy cao (74%), đứng thứ sau ngành: ngân hàng, dầu khí vật liệu xây dựng Các doanh nghiệp th yj niêm yết ngành xây dựng chủ yếu sử dụng nợ ngắn hạn, tỷ lệ nợ dài hạn thấp uy Phần 2: Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh ip la nghiệp niêm yết ngành xây dựng giai đoạn 2008-2011 Trong phần 2, đề tài nêu - an lu phương pháp nghiên cứu kết nghiên cứu đạt Về phương pháp nghiên cứu: Tác giả khái quát việc xây dựng biến, xây dựng n va giả thuyết nghiên cứu, nguồn liệu thu thập xây dựng mơ hình hồi quy m ll fu biến phụ thuộc biến độc lập: khả sinh lời, quy mô công ty, cấu n oi trúc tài sản, hội tăng trưởng, tính khoản, rủi ro kinh doanh, chắn tz thuế phi nợ, nhân tố vĩ mô: lạm phát, lãi suất, tốc độ tăng trưởng GDP, sử dụng biến giả sở hữu nhà nước Trong phần đề tài nêu z bước xử lý liệu hồi quy tuyến tính cơng cụ phân tích thống kê vb Về kết nghiên cứu đạt được: đề tài trình bày kết bước phân tích ht - jm liệu, bao gồm: thống kê mơ tả, phân tích tương quan, kiểm định mơ hình hồi k gm quy Kết hồi quy thu cho thấy nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng bao gồm: khả sinh lời, quy l.c om mô công ty, cấu trúc tài sản, hội tăng trưởng, tính khoản, sở hữu nhà Lu nước Ngoài ra, so với nghiên cứu trước đây, đề tài cho thấy nhân tố lạm an phát, lãi suất có ý nghĩa thống kê mơ hình hồi quy với mức độ n re chắn thuế phi nợ tốc độ tăng trưởng GDP khơng có ý nghĩa thống kê va tương quan không lớn Đề tài cho kết nhân t ri ro kinh doanh, tm y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 45 to tn gh CHNG p ie MT SỐ GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CHO DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG w n 3.1 Về phía doanh nghiệp ad lo 3.1.1 Vận dụng hợp lý Thuyết trật tự phân hạng để hoạch định tài th Qua việc phân tích hồi quy ta thấy Thuyết trật tự phân hạng dường giải yj ip uy thích tốt cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành xây dựng lý thuyết khác Do đó, việc vận dụng hợp lý Lý thuyết giúp doanh nghiệp hình thành cấu an lu la trúc vốn tối ưu Với tình hình kinh tế cịn chưa ổn định, lãi suất lạm phát biến động, n va doanh nghiệp nên ưu tiên sử dụng vốn tự có đặc biệt nguồn vốn tạm ứng từ m ll fu Chủ đầu tư Hơn nữa, công trình xây dựng thường diễn thời gian dài nên nguồn vốn luân chuyển liên tục ngành khác Do đó, n oi doanh nghiệp ưu tiên vay nợ xảy khả không đảm bảo cho việc trả tz gốc lãi vay kỳ Nếu diễn thời gian dài dẫn đến kiệt quệ tài z vb Hiện tại, mức vay nợ doanh nghiệp ngành xây dựng cao Với tình ht jm hình kinh tế nay, nhiều doanh nghiệp có khả phải đóng cửa Do đó, để k tiếp tục đứng vững qua thời kỳ suy thoái, doanh nghiệp ngành xây dựng cần gm điều chỉnh tỷ lệ nợ mục tiêu theo hướng giảm tỷ lệ nợ, tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu om l.c Các doanh nghiệp có hiệu kinh doanh cao sử dụng nguồn vốn từ kết kinh doanh; doanh nghiệp có hiệu kinh doanh thấp cần phải sử dụng nguồn an Lu vốn tạm ứng từ chủ đầu tư cách hợp lý sau đến nợ vay Một biện pháp gián tiếp khác doanh nghip cn phi lp v trin khai k th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam y te doanh nghiệp có khả khoản cao giảm nợ vay re cơng trình lớn thường tốn theo tiến độ thực hiện) Việc giúp n chất lượng cơng trình tốt để rút ngắn chu kỳ tốn với Chủ đầu tư (đặc thù va hoạch thi công thật kỹ lưỡng nhằm thúc đẩy tiến độ thi cụng, cú phng ỏn qun lý (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 46 to tn gh 3.1.2 Phân tích dự báo rủi ro p ie Tình hình kinh tế Việt Nam thời kỳ suy thối Vì ngành xây dựng ngành nhạy cảm với chu kỳ kinh tế nên kinh tế thịnh vượng, ngành xây w dựng thịnh vượng theo Nhưng kinh tế suy thoái, ngành xây dựng bị n ad lo ảnh hưởng nặng nề Do đó, nhiều cơng ty khơng lường trước hậu nên phải phá sản Thực tế cho thấy nhiều doanh nghiệp xây dựng ngưng hoạt th yj động, có hoạt động tình trạng cầm cự Để doanh nghiệp uy vượt qua thời kỳ suy thối để tiến đến thời kỳ phục hồi, doanh nghiệp ip la phải ln phân tích tình hình kinh tế, tình hình hoạt động thị trường an lu dự đoán chu kỳ kinh tế, chu kỳ kinh doanh để có điều chỉnh cấu trúc vốn phù hợp nhằm tránh rủi ro kiệt quệ tài xảy Việc phân tích dự báo giúp n va doanh nghiệp điều chỉnh theo hướng: giai đoạn tăng trưởng kinh tế, m ll fu doanh nghiệp tăng cường sử dụng nợ tận dụng chắn 3.1.3 Nâng cao lực nhà quản trị tz n oi thuế Đối với giai đoạn suy thoái, nên sử dụng vốn tự có để giảm thiểu rủi ro Vấn đề người đại diện vấn đề quan trọng nhắc đến việc hoạch định cấu z trúc tài Để nhà quản trị phát huy lực quản lý, doanh nghiệp buộc vb ht phải có chi phí đào tạo người quản lý để họ có kiến thức tốt quản lý tài jm Đồng thời, doanh nghiệp phải có chế độ đãi ngộ tốt để nhà quản trị điều hành k khiến doanh nghiệp rơi vào kiệt quệ tài l.c gm theo hướng làm tăng giá trị chủ sở hữu mà không chạy theo lợi ích cá nhân om Việc giám sát nhà quản trị cần thiết để máy hoạt động hiệu Các doanh nghiệp phải xây dựng hệ thống kiểm sốt nội bộ, chi phí cho việc Lu an kiểm toán độc lập, thường xuyên tổ chức họp đại hi ng c ụng cng nh ban th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam y te 3.2.1 Giảm tỷ lệ vốn sở hữu nhà nước doanh nghiệp re 3.2 Về phía Nhà nước n doanh nghiệp doanh nghiệp nhà nước va hành quy chế công bố thông tin thật minh bạch Việc cần thit nht l (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 47 to tn gh Theo kt nghiên cứu đề tài, doanh nghiệp nhà nước có xu hướng p ie sử dụng nợ nhiều doanh nghiệp khác Để doanh nghiệp hoạt động hiệu hơn, giảm khả dẫn đến kiệt quệ tài chính, thiết nghĩ Nhà nước nên để w doanh nghiệp tự làm chủ hoạt động Khi nguồn vốn sở hữu nhà nước n ad lo giảm đi, đồng nghĩa với việc tỷ lệ sở hữu tư nhân tăng lên Các chủ sở hữu nhà quản trị có định mang lại giá trị cho chủ sở hữu Còn tỷ lệ th yj sở hữu vốn Nhà nước chiếm đa số, tình trạng “cha chung khơng khóc” làm uy thất nhiều vốn Nhà nước ip la 3.2.2 Nới lỏng sách tín dụng an lu Đối với ngành xây dựng, việc quay vòng vốn chậm nên dựa n va phần lớn vào tài trợ nội Tuy nhiên, việc tiếp cận vốn vay doanh nghiệp tương đối khó Ngân hàng thường xem tài sản chấp yếu tố quan m ll fu trọng định cho vay mà quan tâm đến việc doanh nghiệp hoạt động có n oi hiệu qủa hay khơng Việc tiếp cận với nguồn vốn Việt Nam phụ thuộc nhiều vào yếu tố quen biết Các doanh nghiệp mà mối liên hệ với ngân hàng tốt việc vay nợ tz trở nên dễ dàng Các doanh nghiệp khơng có mối quan hệ với ngân hàng z thường khó khăn việc tiếp cận vốn vay cho dù tình hình tài họ vb ht sáng sủa Điều chứng minh kết nghiên cứu jm Trần Đình Khơi Ngun (2006).Ngân hàng Nhà nước cần đưa sách k tránh thiên vị mối quan hệ quen biết l.c gm tín dụng phù hợp để tất doanh nghiệp có hội tiếp cận vốn nhau, om Các kết nghiên cứu cho thấy tác động ngược chiều lãi suất đến cấu trúc vốn ngắn hạn Nghĩa doanh nghiệp vay nợ lãi suất tăng lên Do Lu n va nghiệp ổn định nguồn vốn vay an đó, việc Nhà nước xây dựng sách lãi suất ổn định giúp doanh re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 48 to tn gh KẾT LUẬN CHƯƠNG p ie Trên sở phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, chương đưa số gợi ý cho doanh nghiệp việc hoạch định cấu trúc vốn kiến w nghị Nhà nước nhằm giúp doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng xây dựng n ad lo cấu trúc vốn hợp lý Theo gợi ý tác giả, phù hợp Thuyết trật tự phân hạng giải th yj thích ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn nên doanh nghiệp nên hoạch định uy cấu trúc vốn dựa luận điểm thuyết Ngoài doanh nghiệp cần ip la phải nâng cao vai trò nhà quản trị doanh nghiệp để hoạt động hiệu an lu Đối với Nhà nước, việc giảm tỷ lệ sở hữu giúp doanh nghiệp chủ động n va quản trị kinh doanh Tác giả đề xuất Nhà nước nên có sách tín dụng nới lỏng để doanh nghiệp ngành xây dựng đỡ khó khăn vốn phân bổ tz n oi m ll fu vốn hiệu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 49 to tn gh KẾT LUẬN p ie - Tóm tắt kết nghiên cứu Kết nghiên cứu cho thấy so với ngành khác, doanh nghiệp niêm w n yết ngành xây dựng sử dụng nợ cao nợ ngắn hạn chiếm đa số Các ad lo công ty nhà nước sử dụng nợ nhiều công ty khác hiệu hoạt động thấp th yj Kết nghiên cứu cho biết nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn uy ip doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng: khả sinh lời, quy mô công ty, cấu trúc an lu la tài sản, hội tăng trưởng, tính khoản, lạm phát, lãi suất, sở hữu nhà nước Trong đó, nhân tố khả sinh lời, lạm phát, lãi suất có ảnh hưởng ngược chiều; n va nhân tố quy mơ cơng ty, hội tăng trưởng có ảnh hưởng chiều đến cấu m ll fu trúc vốn; nhân tố cấu trúc tài sản tính khoản có chung đặc điểm ảnh hưởng chiều với hệ số nợ dài hạn ngược chiều với hệ số nợ ngắn hạn Nhân n oi tố khả sinh lời, cấu trúc tài sản tính khoản có mức độ ảnh hưởng lớn tz đến hệ số nợ Các nhân tố đưa vào nghiên cứu mơ rủi ro, chắn thuế từ khấu hao, tỷ lệ tăng trưởng GDP khơng có ý nghĩa thống kê Kết z vb hồi quy cho thấy: doanh nghiệp Nhà nước sử dụng nợ ngắn hạn nhiều ht doanh nghiệp khác Tuy nhiên, chưa có kết luận cụ thể việc doanh jm nghiệp Nhà nước có sử dụng nợ dài hạn nhiều doanh nghiệp khác không k gm Các kết nghiên cứu cho thấy dường Lý thuyết trật tự phân hạng phù Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu om - l.c hợp cho việc giải thích ảnh hưởng biến độc lập đến biến phụ thuộc Lu + Nghiên cứu định tính: Đề tài vận dụng mơ hình nghiên cứu an nước khu vực Việt Nam để xây dựng mơ hình cho doanh nghiệp n re nhân tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn để đưa mơ hình đầy đủ va niêm yết ngành xây dựng, chưa có điều kiện vấn chủ doanh nghiệp y te phù hợp chưa xem xét đến nhân tố đặc thù thị trường tài như: thay i giỏ c (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam th + õy l nghiờn cứu mẫu chọn công ty niêm yết nhng mụ hỡnh (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam 50 to tn gh phiu, phn bù rủi ro thị trường Một số nhân tố khác nên đưa vào mơ p ie hình: mạng lưới, mối quan hệ ngân hàng, thời gian hoạt động… + Về số liệu nghiên cứu: đề tài nghiên cứu số liệu sổ sách mà w chưa nghiên cứu giá trị thị trường n ad lo Những điểm hạn chế đề tài gợi ý cho nghiên cứu th yj an lu la ip uy n va tz n oi m ll fu z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam to tn gh DANH MC TI LIỆU THAM KHẢO p ie w TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Trần Ngọc Thơ chủ biên, 2005 Tài doanh nghiệp đại Nhà xuất n A ad lo Thống kê Bùi Phan Nhã Khanh, 2012 Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc th yj uy tài doanh nghiệp ngành cơng nghiệp chế tạo niêm yết HOSE Báo cáo la ip Hội nghị sinh viên nghiên cứu khoa học - Đại học Đà Nẵng Nguyễn Tấn Thành, 2012 Nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn an lu công ty niêm yết Việt Nam Luận văn thạc sỹ kinh tế Đại học Kinh tế n va TP.HCM m ll fu TÀI LIỆU TIẾNG ANH Frank and Royal, 2007 Capital structure decisions: which factors are reliably important? SSRN id567650 tz n oi A Antoniou et al., 2002 Determinants of corporate capital structure: Evidence z Bas et al., 2009 Determinants of capital structure in developing countries jm ht vb from European countries Universitas Multimedia Nusantara k The College of Information Sciences and Technology The Pennsylvania State gm University Deesomsak et al, 2004 The determinants of capital structure: Evidence from Asia Pacific Region Durham Research Online, University of Durham Huang and Song, 2002 The determinants of capital structure: Evidence from China SSRN id320088 y te No.2, 2011, 115-132 re construction companies in Malaysia Journal of applied Finance & Banking, Vol.1, n Baharuddin et al, 2011, The determinants of capital structure for listed va an Lu om l.c th (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).nghiên.cỏằâu.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.doanh.nghiỏằp.ngnh.xÂy.dỏằng.niêm.yỏt.tỏĂi.viỏằt.nam