(Luận văn) nghiên cứu cấu trúc vốn của doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết tại việt nam

t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH &&& - w n lo ad ju y th yi pl al n ua NGUYỄN THỊ THANH HUỆ n va ll fu oi m at nh NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP z NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu n va ey t re th TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH &&& - w n lo ad ju y th yi pl al n ua NGUYỄN THỊ THANH HUỆ n va ll fu oi m NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP at nh NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ gm CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG om l.c MÃ SỐ: 60340201 an Lu n va ey NGUYỄN NGỌC ĐỊNH t re NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGS.TS th TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep w Tôi xin cam đoan luận văn “NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH n lo NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM” cơng trình ad nghiên cứu tác giả Nội dung đúc kết từ trình học tập kết y th nghiên cứu thực nghiệm Các số liệu sử dụng thời gian nghiên cứu trung ju thực có xuất xứ rõ ràng Các kết nghiên cứu chưa cơng bố cơng yi pl trình nghiên cứu khoa học trước Luận văn thực hướng al n ua dẫn PGS.TS Nguyễn Ngọc Định n va fu Tác giả ll oi m at nh z z Nguyễn Thị Thanh Huệ k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng LỜI CẢM ƠN hi ep Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Viện đào tạo Sau đại học, Khoa Tài doanh nghiệp Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo w n điều kiện cho học tập nghiên cứu thời gian qua lo ad Chân thành cảm ơn thầy cô giáo Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ y th Chí Minh nhiệt tình giảng dạy cho thời gian học tập trường ju Chân thành cảm ơn giáo viên hướng dẫn - PGS.TS Nguyễn Ngọc Định yi tận tình hướng dẫn góp ý để tơi hồn thành luận văn pl n ua al n va Tác giả ll fu oi m nh Nguyễn Thị Thanh Huệ at z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng MỤC LỤC hi ep PHẦN MỞ ĐẦU Tóm tắt w Giới thiệu n lo CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH ad HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN y th 1.1 Khái niệm cấu trúc vốn ju yi 1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn pl 1.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn MM al n ua 1.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn va 1.2.3 Lý thuyết chi phí đại diện n 1.2.4 Thuyết trật tự phân hạng fu ll 1.3 Các nghiên cứu thực nghiệm gần nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc m oi vốn at nh 1.3.1 Tại nước phát triển 1.3.2 Tại nước phát triển nước khu vực z z 1.3.3 Một số nghiên cứu Việt Nam 10 vb jm ht KẾT LUẬN CHƯƠNG 14 CHƯƠNG 2: CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU k gm TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT l.c TRÊN TTCK VIỆT NAM 15 om 2.1 Đặc điểm cấu trúc vốn ngành xây dựng 15 an Lu 2.1.1 Đặc điểm chung ngành xây dựng 15 2.1.2 Thực trạng cấu trúc vốn ngành xây dựng 15 th 2.2.1.2 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 22 ey 2.2.1.1 Xây dựng biến giả thuyết nghiên cứu 18 t re 2.2.1 Phương pháp nghiên cứu 18 n niêm yết ngành xây dựng 17 va 2.2 Nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp t to ng 2.2.1.3 Nguồn số liệu phương pháp thu thập 23 hi ep 2.2.1.4 Xử lý liệu hồi quy tuyến tính 23 2.2.2 Kết nghiên cứu 24 w 2.2.2.1 Thống kê mô tả 24 n lo 2.2.2.2 Phân tích tương quan 27 ad 2.2.2.3 Phân tích hồi quy 28 y th 2.2.3 Nhận xét ảnh hưởng biến độc lập đến biến phụ thuộc 37 ju yi 2.2.4 Các phát 42 pl KẾT LUẬN CHƯƠNG 44 al n ua CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CHO DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG 45 va n 3.1 Về phía doanh nghiệp 45 fu ll 3.1.1 Vận dụng hợp lý Thuyết trật tự phân hạng để hoạch định tài 45 m oi 3.1.2 Phân tích dự báo rủi ro 46 at nh 3.1.3 Nâng cao lực nhà quản trị 46 3.2 Về phía Nhà nước 46 z z 3.2.1 Giảm tỷ lệ vốn sở hữu nhà nước doanh nghiệp 46 vb jm ht 3.2.2 Nới lỏng sách tín dụng 47 KẾT LUẬN CHƯƠNG 48 k gm KẾT LUẬN 49 l.c Tóm tắt kết nghiên cứu đạt 49 om Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 49 an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC BẢNG BIỂU ep Bảng 2.1 : Bảng tổng hợp cấu trúc tài sản cấu trúc vốn ngành xây dựng 16 Bảng 2.2 : Bảng so sánh cấu trúc vốn bình quân ngành xây dựng với ngành khác 17 w n lo Bảng 2.3 : Giả định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 22 ad Bảng 2.4 : Thống kê mô tả cấu trúc vốn toàn ngành xây dựng 25 y th Bảng 2.5 : Cấu trúc vốn công ty Nhà nước nắm giữ 50% cổ phần 25 ju yi Bảng 2.6 : Cấu trúc vốn cơng ty Nhà nước nắm giữ 50% cổ phần 25 pl Bảng 2.7 : Ma trận hệ số tương quan biến 28 al n ua Bảng 2.8 : Đánh giá phù hợp mô hình hồi quy tổng (LEV) 28 n va Bảng 2.9 : Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng (LEV) 29 Bảng 2.10 : Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy tổng (LEV) 29 fu ll Bảng 2.11: Đánh giá phù hợp mơ hình giới hạn (LEV) 30 m oi Bảng 2.12: Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy giới hạn (LEV) 30 nh at Bảng 2.13: Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy giới hạn (LEV) 30 z Bảng 2.14: Đánh giá phù hợp mơ hình hồi quy tổng (SLEV) 31 z ht vb Bảng 2.15: Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng (SLEV) 31 jm Bảng 2.16: Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy tổng (SLEV) 32 k Bảng 2.17: Đánh giá phù hợp mơ hình hồi quy giới hạn (SLEV) 32 gm l.c Bảng 2.18: Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy giới hạn (SLEV) 33 Bảng 2.19: Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy giới hạn (SLEV) 33 om Bảng 2.20: Đánh giá phù hợp mơ hình hồi quy tổng (LLEV) 34 an Lu Bảng 2.21: Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng (LLEV) 34 n va Bảng 2.22: Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy tổng (LLEV) 35 Bảng 2.26: Bảng tổng hợp nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 37 th Bảng 2.25: Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy giới hạn (LLEV) 36 ey Bảng 2.24: Kiểm định ý nghĩa mơ hình hồi quy giới hạn (LLEV) 36 t re Bảng 2.23: Đánh giá phù hợp mơ hình hồi quy giới hạn (LLEV) 36 t to ng hi PHẦN MỞ ĐẦU ep TÓM TẮT w Mục tiêu luận văn nhằm nghiên cứu nhân tố tác động lên cấu n lo trúc vốn doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng Việt Nam Đề tài sử ad dụng liệu 66 công ty niêm yết ngành xây dựng thị trường chứng khoán y th ju Việt Nam giai đoạn từ 2008-2011 Kết nghiên cứu cho thấy: doanh yi nghiệp ngành xây dựng sử dụng nợ cao so với ngành khác, tỷ lệ nợ ngắn pl hạn cao nhiều so với nợ dài hạn; công ty Nhà nước sử dụng nợ nhiều al n ua doanh nghiệp khác Nghiên cứu nhận thấy số nhân tố ảnh hưởng va đến cấu trúc vốn giống với kết nghiên cứu thực nghiệm trước đây: khả n sinh lời, quy mô công ty, cấu trúc tài sản, hội tăng trưởng, tính khoản fu ll Trong đó, nhân tố khả sinh lời, cấu trúc tài sản tính khoản có tác m oi động mạnh mẽ Một số nghiên cứu trước cho thấy vai trò nhân tố at nh chắn thuế từ khấu hao đòn bẩy tài chính, nghiên cứu tác z giả khơng tìm thấy mối liên hệ chúng Các nhân tố: rủi ro kinh doanh, tỷ lệ z tăng trưởng GDP khơng có ý nghĩa mơ hình hồi quy Một phát vb jm ht đề tài nhân tố lạm phát lãi suất có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Các nhân tố tác động đến địn bẩy tài theo chiều hướng khác nhau: nhân tố khả sinh k gm lời, lạm phát, lãi suất có ảnh hưởng ngược chiều; nhân tố quy mô công ty, l.c hội tăng trưởng có ảnh hưởng chiều đến cấu trúc vốn; nhân tố cấu trúc tài sản dài hạn ngược chiều với hệ số nợ ngắn hạn om tính khoản có chung đặc điểm ảnh hưởng chiều với hệ số nợ an Lu n va ey t re th t to ng GIỚI THIỆU hi ep Nội dung luận văn Bắt nguồn từ lý thuyết cấu trúc vốn MM, có nhiều nghiên cứu w n cấu trúc vốn thực nhiều nhà nghiên cứu giới Nổi bật lo ad hai lý thuyết theo hai trường phái khác nhau: Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn Lý y th thuyết trật tự phân hạng Các nghiên cứu thực nghiệm sau thực ju phạm vi mơi trường khác kết nhận khác yi Đề tài vận dụng lý thuyết để nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến pl ua al cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng Việt Nam Các nghiên cứu cấu trúc vốn Việt Nam nhiều có nghiên cứu n n va ngành xây dựng Trong khuôn khổ nghiên cứu này, tác giả khám phá nhân tố ảnh fu hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng, bao gồm ll nhân tố đặc thù công ty như: khả sinh lời, quy mô công ty, cấu trúc tài sản, m oi hội tăng trưởng, tính khoản, rủi ro kinh doanh chắn thuế từ khấu hao, nh at nhân tố đặc thù kinh tế như: lạm phát, lãi suất, tỷ lệ tăng trưởng GDP z xem xét, ngồi đề tài cịn nghiên cứu khác định tài trợ z vb doanh nghiệp Nhà nước doanh nghiệp khác việc sử dụng biến giả jm ht sở hữu nhà nước mơ hình hồi quy Nghiên cứu bao gồm: phần mở đầu, k chương phần kết luận Trong đó: Chương nêu tổng quan lý thuyết cấu trúc l.c gm vốn nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Chương nội dung kết nghiên cứu Chương nêu số giải pháp xây om dựng cấu trúc vốn an Lu Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận văn vận dụng lý thuyết cổ điển ey t re yết ngành xây dựng Trên sở đó, đề tài tập trung trả lời câu hỏi sau: n tìm hiểu tác động nhân tố lên cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm va cấu trúc vốn nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam để th Những nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành xây dựng? t to ng Mức độ tác động nhân tố đến cấu trúc vốn ngành xây dựng? hi ep Có khác biệt kết nghiên cứu so với lý thuyết cổ điển nghiên cứu thực nghiệm trước đây? w n Phương pháp nghiên cứu lo ad Để giải vấn đề trên, đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu sử y th dụng ước lượng bình phương bé (OLS) cho liệu dạng bảng (panel data) ju Ý nghĩa khoa học thực nghiệm đề tài yi pl Cấu trúc vốn doanh nghiệp vấn đề nhà quản trị tài al doanh nghiệp nhà nghiên cứu quan tâm nhằm tìm cấu trúc vốn tối ua n ưu, song ngành có đặc điểm riêng, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn va n khác Đề tài kế thừa nghiên cứu thực nghiệm có trước để làm ll fu sáng tỏ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết oi m ngành xây dựng Việt Nam giúp nhà quản trị có định đắn at nh việc hoạch định cấu trúc vốn z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th