(Luận văn) kiểm định tính hiệu quả dạng yếu của thị trường chứng khoán việt nam (trường hợp sgdck tp hcm)

I TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC t to  ng hi ep w n NGUYỄN QUỐC THANH lo ad th u yj yi KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ DẠNG YẾU CỦA pl ua al THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n n va (TRƢỜNG HỢP SGDCK TP.HCM) oi m ll fu at nh Chuyên ngành : Kinh tế tài ngân hàng Mã số : 60.31.12 z z ht vb jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k l.c gm an Lu n va PGS TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA om Người hướng dẫn khoa học : y te re TP.Hồ Chí Minh– Năm 2012 II KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM : TRƢỜNG HỢP SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM t to ng hi ep TÓM TẮT GIỚI THIỆU w I n lo 1.1 Tính cấp thiết đề tài đề tài ad 1.2 Mục tiêu nghiên cứu th u yj 1.3 Câu hỏi nghiên cứu yi 1.4 Phạm vi nghiên cứu pl TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY ua al II 2.1 Thị trường hiệu lý thuyết bước ngẫu nhiên n n va 2.1.1 Sự phát triển lý thuyết thị trường hiệu m ll fu 2.1.2 Các dạng thị trường hiệu 2.2 Thị trường hiệu dạng yếu 10 oi nh 2.3 Bằng chứng thực nghiệp thị trường hiệu dạng yếu 11 at 2.4 Sơ lược tài liệu thị trường hiệu dạng yếu 12 z 2.4.1 Bằng chứng thị trường hiệu dạng yếu từ thị trường z ht vb phát triển 12 jm 2.4.2 Bằng chứng thị trường hiệu dạng yếu từ thị trường k gm 13 l.c 2.4.3 Những nghiên cứu trước tính hiệu dạng yếu PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.3.1 Kiểm định tính phân phối chuẩn 19 3.3.2 Kiểm định tự tương quan 20 3.3.3 Kiểm định chuỗi 24 y te re 3.3 Phương pháp nghiên cứu 18 n va 3.2 Phương pháp thu thập liệu 16 an 3.1.Các giả thuyết kiểm định 16 Lu III om TTCK VN 15 III IV KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 26 4.1 Kết ý nghĩa kiểm định 26 4.1.1 Kiểm định phân phối chuẩn 26 t to ng 4.1.2 Kiểm định đơn vị (Unit root test) 30 hi 4.1.3 Kiểm định chuỗi 44 ep 4.1.4 Kiểm định tự tương quan 44 w 4.2 Nhận xét kết nghiên cứu 50 n lo ad Kết luận…………………………………………… ………………………….51 th u yj yi pl ua al n n va oi m ll fu at nh z z jm ht vb k l.c gm om an Lu n va y te re IV DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Nghĩa tiếng Việt Tiếng Anh t to Thị trường chứng khoán TTCK ng hi EMH ep WFE RWH w Mơ hình bước ngẫu nhiên Over the counter Sàn chứng khoán phi tập trung Sở giao dịch chứng khoán Ủy ban chứng khoán Nhà Nước Trung tâm lưu ký chứng khoán pl ua al Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM n n va TSSL Random walk model yi HoSE Lý thuyết bước ngẫu nhiên u yj TTLKCK Random walk hypothesis th UBCKNN Hiệu dạng yếu ad SGDCK Weak form efficiency lo OTC Lý thuyết thị trường hiệu n RWM Efficient market hypothesis Tỷ suất sinh lợi oi m ll fu at nh z z jm ht vb k l.c gm om an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) V DANH MC CC BNG TRONG BÀI NGHIÊN CỨU Bảng 1.1 : Thông tin số VN index mã chứng khoán t to ng Bảng 4.1 : Bảng thống kê mô tả liệu TSSL theo ngày nghiên cứu 27 hi ep Bảng 4.2 – Kết kiểm định cho đơn vị mã FPT 31 w Bảng 4.3– Kết kiểm định cho đơn vị mã GMD 32 n lo Bảng 4.4– Kết kiểm định cho đơn vị mã HAG 33 ad th Bảng 4.5 – Kết kiểm định cho đơn vị mã REE 34 u yj yi Bảng 4.6 – Kết kiểm định cho đơn vị mã STB 35 pl ua al Bảng 4.7 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VIC 36 n n va Bảng 4.8 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VNM 37 m ll fu Bảng 4.9 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VN – Index 38 oi Bảng 4.10 – Kiểm định phân phối chuẩn Kolmogorov – Smirnov 39 nh at Bảng 4.11 – Kết kiểm định đoạn mạch 44 z z jm ht vb Bảng 4.12 : Kết kiểm định hệ số AC FPT GMD 45 Bảng 4.13 : Kết kiểm định hệ số AC HAG REE 46 k gm Bảng 4.14 : Kết kiểm định hệ số AC STB VIC 47 l.c om Bảng 4.15 : Kết kiểm định hệ số AC VNM VN index 48 an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) VI DANH MC CC HèNH TRONG BÀI NGHIÊN CỨU Hình 4.1 – Biểu đồ mơ tả phân phối chuỗi liệu FPT 25 t to ng Hình 4.2 : Biểu đồ mô tả phân phối chuỗi liệu mã VN index 28 hi ep Hình 4.3 – Biểu đồ mơ tả phân phối chuỗi liệu mã STB 29 w Hình 4.4 – Biểu đồ mơ tả phân phối chuỗi liệu mã GMD 29 n lo Hình 4.5 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã FPT 40 ad th Hình 4.6 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã GMD 40 u yj yi Hình 4.7 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã HAG 41 pl ua al Hình 4.8 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã REE 41 n n va Hình 4.9 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã STB 42 m ll fu Hình 4.10 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VIC 42 oi Hình 4.11 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VNM 43 nh at Hình 4.12 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VN index 43 z z jm ht vb k l.c gm om an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) VII LI CAM OAN t to ng hi Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập tơi hướng dẫn ep Cô Nguyễn Thị Liên Hoa Các nội dung nghiên cứu kết quảtrong đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trìnhnào w n lo ad th u yj TP.HCM, ngày 23 tháng 11 năm 2012 yi pl Tác giả ua al n n va fu oi m ll Nguyển Quốc Thanh at nh z z jm ht vb k l.c gm om an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) TểM TẮT Luận văn xem xét tính hiệu dạng yếu thị trường chứng khoán Việt Nam – t to Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Những quan sát hàng ngày (daily series) sử ng hi dụng giai đoạn (2009-2011) cho số VN index bảymã chứng khốnblue ep chip có mức vốn hóa thị trường cao từ nhiều lĩnh vực khác Nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mô tả, kiểm định phân phối chuẩn, kiểm định đơn vị, kiểm w n định tính tự tương quan, kiểm định chuỗi lợi nhuận để việc xem xét để kiểm định lo ad mức độ hiệu mặt thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam Kết cho th thấy rằng, liệu hàng ngàycủa mã chứng khốn nói củaVN index có u yj dấu hiệu không tuân theo lý thuyết bước ngẫu nhiên Nghiên cứu kết luận thị yi pl trường chứng khoán Việt Nam khôngđạt hiệu dạng yếu Phát phù ua al hợp với nghiên cứu trước hiệu dạng yếu Việt Nam n n va Từ khóa : Thị trường hiệu dạng yếu oi m ll fu at nh z z jm ht vb k l.c gm om an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) CHNG : GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài t to ng Thị trường vốn đóng vai trị quan trọng kinh tế Hoạt động hi định chế trung gian nơi thiếu thừa vốn, đảm bảo vốn ep trung chuyển cách hiệu Hơn cịn cung cấp tính khoản cho w khoản đầu tư đảm bảo tối ưu cho việc phân bổ nguồn lực Tuy nhiên tính hiệu n lo thị trường vốn đề tài tranh cải học giả nhà đầu tư ad thị trường Lý thuyết tài chia thị trường hiệu làm ba loại : hiệu th u yj hoạt động (operational market efficiency), hiệu phân bổ (allocational market yi efficiency) hiệu thông tin (informational market efficiency) Khái niệm tính pl ua al hiệu thị trường mặt hoạt động liên quan đến khả thị trường cung cấp tính khoản phí giao dịch thấp điều hành tốt Hiệu mặt phân n n va bổ liên quan đến việc phân bổ nguồn lực cho hiệu Có nghĩa thị fu trường phân bổ nguồn lực đến nơi khan hiếm, cho sở nguồn lực có m ll người ta tạo giátrịlớn hay tối ưu hóa nguồn lực sẵn có Ví dụ oi giá chứng khoán điều chỉnh theo rủi ro mà nắm giữ, rủi ro cao lợi nh at nhuận cao tương ứng Lý thuyết tài đặc biệt nhấn mạnh vào tính hiệu z mặt thông tin, mà luận văn đề cập Nó mơ tả phần thơng tin có sẵn mà z jm thơng tin ht vb người tham gia thị trường có thị trường vốn hiệu cách sử lý k gm Đối với cơng ty niêm yết sàn chứng khốn, mục tiêu cuối họ l.c tối đa giá trị cơng ty Cịn nhà đầu tư mục tiêu cuối tối đa hóa om lợi nhuận thu từ cổ phiếu mà họ đầu tư Cả hai đầu có quan hệ mật thiết với giá hiệu thơng tin phản ánh y vo giỏ ca chng khoỏn (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) y te re Thông tin trung tâm để đánh giá mức độ hiệu thị trường Một thị trường n va giảm Hay nói cách khác thơng tin đóng vai trò quan trọng TTCK an thông tin tốt làm giá cổ phiếu tăng, trái lại thông tin xấu làm giá cổ phiếu Lu trị cổ phiếu Trong thơng tin lại có mức độ ảnh hưởng lớn tới giá trị cổ phiếu Mt (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) Lý thuyt quan trng v hiu qu thông tin nhà khoa học Mỹ F.Fama đề xuất năm 1970 có tên EMH (Efficient market hypothesis) Trong Fama cho t to giá chứng khốn phản ánh đầy đủ thơng tin chứa đựng Ông chia lý thuyết ng EMH làm ba loại dựa thơng tin chứa đựng : Hiệu thông tin hi mức độ yếu (Weak form efficiency – WFE), hiệu thông tin mức độ trung bình ep (semi-strong form) hiệu thông tin mức độ mạnh (strong form) Ở dạng thứ w nhất, thị trường hiệu mức độ thấp định nghĩa giá chứng khoán phản ánh n lo đầy đủ thông tin dạng yếu chứng khốn (thơng tin q khứ), bao gồm ad mức giá khứ, khối lượng giao dịch, tỷ suất sinh lợi khứ….Tại thị th u yj trường dạng yếu này, mức giá phản ánh tất thu nhập khứ yi thơng tin cổ phiếu thị trường nên giả thuyết có nghĩa tỷ suất pl ua al sinh lợi chứng khoán thơng tin khác khơng có mối liên hệ với tương lai Nói cách khác nhà đầu tư khơng thể tìm kiếm thu nhập bất thường n n va thông tin tương tự chúng khứ Thị trường hiệu dạng thường xuất fu nước phát triển (thị trường nổi) Lý thuyết thị trường hiệu oi m ll mức độ trung bình cho giá chứng khốn phản ảnh thông tin khứ lẫn thơng tin cơng khai có sẵn thị trường Thơng tin cơng khai có thị nh at trường : giá cổ phiếu, tỷ suất sinh lời, khối lượng giao dịch…Giá chứng khoán z điều chỉnh tức thời sau thông tin công bố Khi thị trường hiệu đạt z ht vb mức độ trung bình, khơng cịn thay đổi giá đốn Điều jm có nghĩa nhà đầu tư định dựa thông tin sau k công bố thị trường không thu khoản lợi nhuận bất thường gm l.c mức giá phản ảnh tất thơng tin cơng khai Thị trường om loại thường xuất nước phát triển giới Dạng cuối thị Lu trường hiệu thị trường hiệu cấp độ mạnh Ở thị trường này, giá chứng an khoán phản ánh đầy đủ thơng tin liên quan tới kể khứ lẫn tại, từ công n va khai đến nội bộ, chí thơng tin cá nhân phản ánh Lý thuyết cấp độ trung bình thị trường hiệu cấp độ yếu Trong thị trường hiệu thông tin cấp độ mạnh, thông tin đến với nhà đầu tư nhau, họ tốn mức chi phí để có thơng tin cựng chu mt mc ri ro nh (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) y te re thị trường hiệu cấp độ mạnh tổng hợp hai loại thị trường hiu qu (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 40 Normal Q-Q Plot of FPT t to ng hi ep w n lo -1 ad th -2 u yj yi -3 pl -.3 -.2 -.1 0.0 n n va Observed Value ua al -4 at nh Normal Q-Q Plot of GMD oi m ll fu Hình 4.5 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã FPT z z ht vb jm k l.c gm -1 om -2 an Lu -3 -.3 -.2 -.1 0.0 Observed Value Hình 4.6 – Biểu đồ xác suất chui d liu mó GMD (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) y te re -.4 n va -4 (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 41 Normal Q-Q Plot of HAG t to ng hi ep w n -1 ad th u yj -3 yi Expected Normal lo -2 -4 -.3 -.2 pl -.4 -.1 0.0 ua al Observed Value n Hình 4.7 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã HAG n va at nh oi m ll fu Normal Q-Q Plot of REE z z ht vb jm k -2 om -3 -4 -.8 -.6 -.4 -.2 0.0 (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) y te re Hỡnh 4.8 Biu xác suất chuỗi liệu mã REE n va Observed Value an Lu Expected Normal l.c gm -1 (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 42 Normal Q-Q Plot of STB t to ng hi ep w n -1 lo ad -2 th u yj -3 yi -4 -.3 -.2 0.0 pl ua al Observed Value -.1 n Hình 4.9 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã STB n va oi m ll fu Normal Q-Q Plot of VIC nh at z z ht vb jm k gm -1 l.c -2 om -3 -.4 -.2 -.0 (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) y te re Hình 4.10 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VIC n va Observed Value an -.6 Lu -4 (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 43 Normal Q-Q Plot of VNM t to ng hi ep w -1 lo ad -3 th -4 yi -.8 u yj Expected Normal n -2 -.6 -.4 -.2 0.0 pl Observed Value ua al n n va Hình 4.11 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VNM fu m ll Normal Q-Q Plot of VN-Index oi nh at z z ht vb jm k -2 l.c -3 om -4 -.06 -.04 -.02 0.00 02 04 y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) n va Hỡnh 4.12 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VN index 06 an Observed Value Lu Expected Normal gm -1 (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 44 4.1.3 Kim nh on mch Runs test ( kiểm định phi tham số ) Kiểm định Runs test áp dụng cho chuỗi liệu tuân theo quy luật phân t to phối bình thường với tiêu chí đưa trung bình, trung vị mode ng hi Bảng 4.11 – Kết kiểm định đoạn mạch ep Runs Test (Mean) w GMD REE HAG VIC STB VNM VN-Index -.0000080 -.0007332 -.0008210 -.0015006 0002912 -.0002566 0000312 0001536 320 347 353 338 420 323 468 371 429 402 396 411 329 426 281 378 749 749 749 749 749 749 749 433 402 414 404 414 409 431 320 M 663 671 657 663 662 662 657 682 Z -2.583 -1.927 -3.170 -3.264 -2.789 -3.210 -4.203 054 002 001 005 001 000 -2.976 pl 010 yi Asymp Sig (2-tailed) u yj 749 Number of Runs th Total Cases ad Cases >= Test Value lo Cases < Test Value FPT n Test Value(a) 003 ua al n (Nguồn số liệu tác giả tính tốn từ SPSS) n va fu oi m ll Với giả định mã khơng có phân phối chuẩn, mã quan sát đưa kiểm định; FPT REE có giá trị Sig > 0.05 Do đó,các mã đại diện chuỗi ngẫu nhiên nói cách khác khơng có tự tương quan Mặt khác, mã GMD, HAG, VIC, STB, VNM VN – Index có sig < 0.05 bác bỏ giả thuyết H0 (R = 0): chuỗi chuỗi khơng ngẫu nhiên Như mã chứng khốn số VN index tỷ suất sinh lợi (hay giá ) có liên quan đến khứ.Do ta kết luận thị trường không hiệu mặt thông tin dạng yếu at nh z z jm ht vb k 4.1.4 Kiểm định tự tƣơng quan với giả định có phân phối chuẫn mã gm Dựa vào phần mềm thống kê Eviews cho kết tự tương quan mã l.c quan sát sau : om an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 45 Bảng 4.12 : Kết kiểm định hệ số AC FPT GMD FPT STT t to AC ng hi ep w n lo ad th u yj yi pl ua al oi m ll nh Q-Stat z ht vb k 34.238 36.412 38.206 41.703 43.255 43.318 43.636 43.66 43.728 44.162 44.511 44.624 46.842 46.914 47.004 47.079 48.983 49.441 52.546 53.307 54.192 56.393 56.539 56.802 56.838 56.908 56.985 57.011 63.344 63.367 63.382 63.565 63.94 64.439 64.558 64.558 Prob 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.001 0.001 0.000 0.000 0.001 0.001 0.001 0.001 0.002 0.002 l.c gm an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) om 0.213 0.009 0.037 0.052 0.019 -0.009 -0.027 0.011 0.004 -0.028 0.036 0.002 0.053 -0.013 -0.015 0.011 0.041 0.005 0.06 0.005 0.02 0.034 -0.04 -0.018 0.009 0.004 0.012 0.005 -0.094 0.023 -0.009 -0.013 -0.013 0.039 -0.002 -0.006 jm 0.213 0.054 0.049 0.068 0.045 0.009 -0.02 0.006 0.009 -0.024 0.021 0.012 0.054 0.01 -0.011 0.01 0.05 0.024 0.063 0.031 0.034 0.053 -0.014 -0.018 0.007 0.009 0.01 0.006 -0.09 -0.005 -0.004 -0.015 -0.022 0.025 0.012 0.001 z 0.002 0.003 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 PAC at 9.6235 11.764 21.065 22.742 24.192 27.941 27.984 28.9 38.392 48.111 48.282 48.401 51.28 51.63 52.297 54.379 54.402 54.56 56.723 57.741 57.895 57.949 58.387 59.196 63.51 63.613 64.629 64.631 66.396 66.51 66.953 69.165 69.224 69.607 71.379 71.79 AC fu 0.113 -0.067 -0.099 -0.027 0.042 0.048 -0.025 -0.019 -0.096 -0.097 0.017 -0.024 0.043 0.016 0.05 -0.047 0.004 0.002 0.02 0.018 0.02 0.014 0.047 -0.033 0.086 -0.043 0.054 0.002 -0.03 0.008 -0.025 -0.055 0.011 0.015 -0.045 0.029 Prob n va 0.113 -0.053 -0.111 -0.047 0.044 0.07 -0.008 -0.035 -0.112 -0.113 0.015 0.013 0.061 0.021 0.03 -0.052 -0.005 0.014 0.053 0.036 0.014 -0.008 0.024 -0.032 0.075 -0.012 0.036 0.001 -0.048 -0.012 -0.024 -0.053 0.009 0.022 -0.047 0.023 Q-Stat n 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 PAC GMD (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 46 Bng 4.13 : Kt kiểm định hệ số AC HAG REE HAG STT t to AC ng hi ep w lo ad th u yj yi pl ua al PAC Q-Stat oi nh Prob z z ht vb k gm 0.001 0.006 0.011 0.014 0.011 0.02 0.035 0.048 0.065 0.094 0.134 0.149 0.191 0.171 0.207 0.249 0.306 0.345 0.407 0.468 0.493 0.55 0.434 0.493 0.408 0.456 0.456 0.493 0.515 0.56 0.607 0.626 0.568 0.597 0.643 0.642 l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) om 10.151 10.34 11.196 12.526 14.861 15.015 15.091 15.638 16.077 16.191 16.191 17.02 17.182 18.841 19.16 19.38 19.402 19.789 19.793 19.841 20.451 20.531 23.462 23.462 26 26.133 27.145 27.463 28.059 28.205 28.272 28.87 30.987 31.369 31.401 32.365 jm 0.116 0.002 0.032 0.035 0.047 0.001 -0.015 -0.029 0.027 0.005 0.001 0.035 -0.022 -0.047 -0.014 0.02 0.004 -0.019 0.008 -0.006 0.026 0.002 0.066 -0.015 0.058 -0.033 -0.036 0.016 -0.035 -0.005 -0.001 0.031 0.047 0.011 -0.001 0.038 at 0.116 0.016 0.034 0.042 0.056 0.014 -0.010 -0.027 0.024 0.012 0.001 0.033 -0.015 -0.047 -0.020 0.017 0.005 -0.022 -0.002 -0.008 0.028 0.010 0.062 -0.001 0.057 -0.013 -0.036 0.020 -0.028 -0.014 -0.009 0.028 0.052 0.022 0.006 0.035 m ll 0.000 0.000 0.000 0.001 0.002 0.005 0.005 0.009 0.015 0.019 0.022 0.034 0.044 0.046 0.065 0.078 0.098 0.121 0.146 0.174 0.206 0.182 0.153 0.152 0.119 0.147 0.179 0.212 0.180 0.080 0.097 0.111 0.136 0.161 0.141 0.165 AC fu 17.594 18.309 18.412 18.601 18.602 18.787 20.246 20.402 20.499 21.239 22.266 22.287 22.79 24.002 24.009 24.574 24.838 25.16 25.447 25.748 25.999 27.806 29.865 31.062 33.504 33.558 33.558 33.67 35.79 41.444 41.561 41.982 41.987 42.094 44.031 44.169 Prob n va 0.153 0.008 -0.018 -0.012 0.005 0.016 -0.05 -0.001 0.017 0.027 0.026 -0.006 0.028 0.033 -0.016 -0.026 -0.007 0.031 -0.03 0.024 0.016 0.044 0.034 0.02 0.051 -0.024 0.006 -0.012 -0.046 -0.067 0.009 0.027 -0.02 0.007 -0.058 -0.005 Q-Stat n 0.153 0.031 -0.012 -0.016 0.016 -0.044 -0.014 0.011 0.031 0.037 0.005 0.026 0.04 -0.003 -0.027 -0.019 0.02 -0.019 0.02 0.018 0.048 0.052 0.039 0.056 -0.008 0.001 -0.012 -0.052 -0.085 -0.012 0.023 -0.003 0.012 -0.05 -0.013 n 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 PAC REE (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 47 Bảng 5.14 : Kết kiểm định hệ số AC STB VIC STB STT t to AC ng hi ep w n lo ad th u yj yi pl ua al oi m ll nh Q-Stat z ht vb k 16.666 16.787 17.182 18.456 19.449 19.964 22.237 22.493 22.97 23.311 23.463 27.97 28.291 28.66 31.098 31.101 31.296 32.415 32.598 32.696 33.097 33.416 33.741 34.828 38.6 39.941 41.92 42.79 46.421 48.859 48.899 49.903 49.947 50.397 50.773 51.744 Prob 0.000 0.000 0.001 0.001 0.002 0.003 0.002 0.004 0.006 0.01 0.015 0.006 0.008 0.012 0.009 0.013 0.018 0.02 0.027 0.036 0.045 0.056 0.069 0.071 0.04 0.04 0.034 0.036 0.021 0.016 0.022 0.023 0.03 0.035 0.041 0.043 l.c gm an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) om 0.149 -0.01 0.023 0.035 0.026 0.017 0.048 0.001 -0.031 -0.017 -0.014 0.08 -0.002 0.021 -0.066 0.015 0.011 -0.044 -0.009 0.013 -0.024 -0.003 0.033 -0.056 -0.055 -0.027 -0.034 -0.018 -0.056 -0.033 0.018 -0.023 0.01 -0.019 0.031 0.035 jm 0.149 0.013 0.023 0.041 0.036 0.026 0.055 0.018 -0.025 -0.021 -0.014 0.077 0.021 0.022 -0.056 -0.002 0.016 -0.038 -0.015 0.011 -0.023 -0.02 0.02 -0.037 -0.07 -0.042 -0.05 -0.033 -0.068 -0.056 -0.007 -0.036 -0.008 -0.024 0.022 0.035 z 0.000 0.000 0.001 0.003 0.007 0.013 0.015 0.020 0.033 0.051 0.075 0.061 0.070 0.064 0.087 0.117 0.150 0.163 0.193 0.212 0.173 0.194 0.222 0.256 0.174 0.195 0.211 0.222 0.246 0.232 0.269 0.310 0.272 0.313 0.357 0.396 PAC at 15.634 15.673 15.675 15.859 16.032 16.053 17.385 18.136 18.162 18.222 18.285 20.315 21.171 22.802 22.868 22.873 22.992 23.756 24.079 24.735 26.945 27.466 27.838 28.085 31.477 31.929 32.575 33.377 33.814 35.295 35.375 35.413 37.455 37.46 37.468 37.586 AC fu 0.144 -0.014 -0.001 0.016 0.011 -0.009 -0.041 -0.02 0.001 0.009 -0.011 0.058 0.019 0.038 -0.023 -0.014 0.034 0.014 0.031 0.052 0.011 -0.029 0.021 0.061 0.002 0.031 -0.037 -0.008 -0.047 0.02 -0.012 0.057 -0.021 -0.001 -0.016 Prob n va 0.144 0.007 -0.002 0.016 0.015 -0.005 -0.042 -0.031 -0.006 0.009 -0.009 0.052 0.033 0.046 -0.009 -0.003 -0.012 0.032 0.02 0.029 0.053 0.026 -0.022 0.018 0.066 0.024 0.029 -0.032 -0.024 -0.044 0.01 -0.007 0.051 -0.002 -0.003 -0.012 Q-Stat n 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 PAC VIC (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 48 Bng 4.15 : Kt kiểm định hệ số AC VNM VN index VNM STT t to AC ng hi ep w lo ad th u yj yi pl ua al PAC Q-Stat oi nh Prob z z ht vb k gm 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) om 48.425 48.435 48.847 53.626 59.104 60.862 61.109 61.217 62.751 66.541 66.75 68.115 70.676 71.196 71.767 75.175 75.243 75.293 76.238 76.915 82.404 84.025 84.079 84.744 85.564 85.711 86.39 86.63 95.582 102.32 104.05 104.93 105.04 105.45 105.49 106.52 jm 0.254 -0.065 -0.008 0.095 0.042 0.02 0.01 -0.021 -0.047 -0.06 0.045 0.023 0.05 0.021 -0.031 -0.057 0.009 -0.031 0.037 0.023 0.097 0.021 0.001 -0.041 0.021 -0.036 0.03 -0.024 -0.087 -0.036 -0.016 0.035 -0.031 0.048 0.015 0.042 at 0.254 0.004 -0.023 0.08 0.085 0.048 0.018 -0.012 -0.045 -0.071 0.017 0.042 0.058 0.026 -0.027 -0.067 -0.009 -0.008 0.035 0.03 0.084 0.046 0.008 -0.029 0.032 0.014 0.03 -0.018 -0.107 -0.093 -0.047 0.034 -0.011 0.023 0.007 0.036 m ll 0.797 0.287 0.283 0.422 0.548 0.607 0.613 0.411 0.509 0.461 0.548 0.619 0.686 0.749 0.796 0.842 0.884 0.878 0.889 0.917 0.937 0.945 0.948 0.961 0.967 0.958 0.968 0.964 0.974 0.972 0.977 0.977 0.983 0.961 0.971 0.976 AC fu 0.066 2.4997 3.8116 3.8838 4.0091 4.5196 5.3825 8.2303 8.2551 9.7682 9.8096 9.9683 10.093 10.184 10.366 10.444 10.449 11.376 11.919 11.974 12.11 12.56 13.188 13.289 13.708 14.956 15.115 16.09 16.107 17.077 17.365 18.094 18.221 20.971 20.98 21.28 Prob n va -0.009 -0.057 0.041 0.007 -0.008 -0.027 0.032 -0.063 0.011 0.036 0.013 0.019 -0.014 -0.015 -0.014 0.008 -0.004 -0.028 -0.03 0.005 0.01 0.027 0.029 -0.009 0.026 0.036 0.016 -0.029 -0.003 -0.04 -0.014 0.022 -0.015 -0.055 -0.007 0.005 Q-Stat n -0.009 -0.057 0.042 0.01 -0.013 -0.026 0.034 -0.061 0.006 0.045 0.007 0.014 -0.013 -0.011 -0.015 0.01 -0.003 -0.035 -0.027 0.008 0.013 0.024 0.028 -0.011 0.023 0.04 0.014 -0.035 -0.005 -0.035 -0.019 0.03 -0.013 -0.059 -0.003 0.02 n 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 PAC VN Index (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 49 Kim nh h s t tng quan phương pháp nhằm kiểm tra mối quan hệ quan sát chuỗi liệu theo thời gian Nếu quan sát có mối tương quan t to nhau, điều chứng tỏ giá cổ phiếu không biến đổi cách ngẫu nhiên thời ng điểm tương lai mà theo xu hướng khiến nhà đầu tư dự hi đoán Đây dấu hiệu thị trường không hiệu ep AC hệ số tương quan, thể mối tương quan quan sát độ w n trễ xác định cụ thể Chuỗi quan sát coi ngẫu nhiên hệ số tương lo ad quan độ trễ khơng th u yj Cịn Q-stat giá trị kiểm định mặt thời gian, giá trị kiểm định thể yi mối tương quan quan sát chuỗi liệu tương quan pl độ trễ với Dẫy quan sát xem ngẫu nhiên hệ số Q-stat ua al không Nếu cần 36 hệ số tương quan 36 độ trễ khác khác n n va khơng khơng có ý nghĩa mặt thống kê chuỗi liệu xem có fu tương quan kết bác bỏ giả thuyết Ho dù hệ số AC thỏa mãn điều kiện oi m ll Vì hệ số Q-stat có ý nghĩa quan trọng việc kết luận nh Kiểm định giả thuyết theo phương pháp đề cập phần phương at pháp nghiên cứu Phương pháp cung cấp thêm chứng liệu có mối quan hệ z z hay khơng quan sát để làm sở cho việc kết luận ủng hộ hay bác bỏ giả ht vb thuyết Ho jm k Qua bảng kết quả, nhìn chung tất hệ số AC khác không, nghĩa lợi gm nhuận VN index mã chứng khoán xảy tượng tự tương l.c quan.Trong hệ số tương quan dương chiếm nhiều tương quan âm om Lu Đối với số VN index, tất hệ số AC khác khơng có ý nghĩa thống an kê (mức độ tin cậy 95%) Điều chứng tỏ số giá VN index khứ có n va ảnh hưởng tới số giá Do kết luận số VN index hay thị trường Đối với mã REE, STB, VNM có hệ số AC khác không hầu hết hệ số P value lớn 0.05 (khơng có ý nghĩa mặt thống kê) Do ú cỏc mó chng (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) y te re chng khoỏn VN l khụng hiu qu dng thp (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 50 khốn có lợi nhuận (hay số giá) tuân theo bước ngẫu nhiên Hay nói cách khác mã REE, STB VIC đạt hiệu thông tin dạng yếu t to Nhưng bên cạnh mã chứng khoán khác FPT, GMD, HAG, VIC hệ ng số AC hầu hết đầu khác khơng có ý nghĩa thống kê (Hệ số P value nhỏ hi ep 0.05) Điều chứng tỏ lợi nhuận mã chứng khốn khơng tn theo bước ngẫu nhiên Hay nói cách khác mã chứng khốn khơng đạt w n hiệu mặt thông tin dạng yếu lo ad Từ kết ta kết luận thị trường chứng khốn Việt Nam khơng th u yj thực đạt hiệu mặt thông tin dạng yếu Kết phù hơp với kết yi kiểm định chuỗi phần phù hợp với kết nghiên cứu trước pl ua al 4.2 Nhận xét n Trong chương trên, tác giả hệ thống lại phương pháp kiểm định thị n va trường hiệu dạng yếu thị trường chứng khốn Việt Nam, qua có m ll fu phương pháp phù hợp để đánh giá tính hiệu mặt thông tin dạng yếu TTCK Việt Nam Tất kiểm định tham số phi tham số cho kết oi nh TTCK Việt nam chưa đạt hiệu dạng yếu Điều phù hợp với số kết at nghiên cứu trước TTCK Việt Nam mà tác giả nêu chương z z jm ht vb k l.c gm om an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 51 Kt lun c xem tảng tài đại, lý thuyết “thị trường hiệu quả” t to Fama trở thành mối quan tâm chung nhà đầu tư nhiều năm ng Nguyên nhân lý giải phần vận động bên TTCK Các hi nguyên tắc nêu lý thuyết “thị trường hiệu quả” thể chất thay ep đổi ngẫu nhiên giá cổ phiếu thị trường, thuộc tính số thị w trường Theo lý thuyết cho rằng: thị trường hiệu thị trường mà n lo giá cổ phiếu phản ảnh đầy đủ tất thông tin liên quan tới cổ phiểu Khơng ad dự báo giá cổ phiếu ngày hôm sau người ta khơng th u yj biết trước thông tin vào ngày mai thơng tin Giá cổ phiếu yi thị trường hiệu phản ảnh giá trị vậy, hành vi pl ua al ngược lại quy luật hoàn tồn khơng thể giúp cho nhà đầu tư tìm kiếm khoản lợi nhuận bất thường cho n n va Mặc dù chưa có TTCK giới thực hiệu fu cấp độ mạnh chi phối nhiều nguyên nhân yếu tố khác oi m ll Song, mục tiêu phấn đấu chung TTCK, mơ hình hồn hảo để nước tiến tới xây dựng TTCK cho quốc gia nh at Chính tầm quan trọng nên việc kiểm định lý thuyết “thị trường hiệu z quả” TTCK Việt Nam giúp cho có nhìn tổng quát thị z ht vb trường: biết thị trường vận động nào, phát triển có hiệu hay jm khơng Các rủi ro tiềm ẩn thị trường có ảnh hưởng đến bền k vững ổn định thị trường Có vậy, có biện pháp gm l.c kịp thời phù hợp thúc đẩy thị trường hoạt động ngày hiệu om Qua kết thu từ nghiên cứu, thấy TTCK Việt Nam Lu thị trường không hiệu mặt thông tin cấp độ yếu Từ số liệu tổng an hợp phân tích chứng minh giá lợi nhuận số thị trường n va cổ phiếu thị trường thay đổi không theo qui luật ngẫu nhiên, biến động Đây dấu hiệu cho thấy rủi ro tiềm ẩn thị trường lớn Nếu khơng có điều chỉnh kịp thời dẫn đến khủng hoảng đổ vỡ TTCK Việt Nam (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) y te re ca nú thng cú xu hướng tăng giảm giai đoạn theo chuỗi thi gian (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 52 Cú rt nhiu nguyờn nhõn cho thực trạng trên, vừa khách quan, vừa chủ quan Nó liên quan hầu hết đến chủ thể tham gia TTCK: phía nhà nước, cơng t to ty phát hành, công ty niêm yết, công ty chứng khoán, nhà đầu tư Hơn nữa, với ng qui mơ thị trường cịn q nhỏ rào cản lớn để TTCK Việt Nam hi hoạthiệu Mặc dù có 10 năm hoạt động thị trường có ep bước chuyển đáng kể, đặc biệt phát triển mạnh mẽ năm 2006 w tháng đầu năm 2007 Tuy nhiên, so với nước TTCK Việt Nam n lo xem thị trường Nhà đầu tư cá nhân, đầu tư nghiệp dư chiếm số ad lượng lớn thị trường Các nhà đầu tư tham gia thị trường hầu hết đầu tư th u yj theo cảm tính chạy theo số đơng “tâm lý bầy đàn” trở thành điểm yếu làm yi cho TTCK Việt Nam khó khăn phát triển Vì vậy, quan trọng tập trung pl vực kinh doanh chứng khoán ua al vào giải pháp cho nhà đầu tư việt nam có đầy đủ trình độ thị trường lĩnh n n va Cùng với biến động không ngừng TTCK, để tự bảo vệ fu làm giàu để thị trường phát triển vững cần nhà đầu tư có oi m ll kiến thức Chính thế, nhiệm vụ cấp thiết giai đoạn cần có giải pháp nhanh chóng để đưa thị trường bình ổn trở lại Đây nhiệm vụ không nh at phải dễ dàng TTCK Việt Nam vốn cịn ởmức sơ khai so với nước Các qui z định luật chứng khoán việt nam có hiệu lực vào đầu tháng z ht vb 1/2007 Do q trình áp dụng luật mới giai đoạn đầu Cơ chế giám jm sát hoạt động mua bán chứng khoán cần phải có hệ thống máy tính đủ mạnh k để đáp ứng việc theo dõi hoạt động mua bán trình thiết lập máy cần l.c gm phải có đầu tư giai đoạn hình thành om Nhiệm vụ cấp thiết không cần nỗ lực riêng máy nhà nước mà xét theo ba tiêu chí tính hiệu quan điều tiết, tính minh bạch việc công bố số liệu liên quan tới công ty kiến thức nhà đầu tư (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) y te re Do ú, TTCK Vit Nam phát triển chất lượng lẫn số lượng cần n va bạch đầy đủ để người mua cổ phiếu hiểu giá trị thực công ty an thị trường Các cơng ty niêm yết cần phải cơng bố số liệu tài cách minh Lu cần phối hợp tổ chức kinh tế thành phần cá nhõn tham gia trờn (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) 53 DANH MC TI LIU THAM KHẢO A Tiếng Việt : t to Nguyễn Ngọc Châu(2009),“Mộtloạtcác giaodịchnộigiánbịlộ ng diện”,trênwebsitehttp://www.vnexpress.netngày19-3 hi Lê Đạt Chí (2006), “Kiểm định mức độ hiệu thông tin TTCK Việt ep Nam”, Tạp chí kinh tế phát triển số 189 w NguyễnViệtDũng(2007): Mốiquan hệgiữathơngtinbáocáotài chínhvàgiácổ n lo phiếutrênTTCK Việt Nam,đề tàikhoahọc cấpbộ- BộGiáodụcvà đàotạo ad th Lê Thị Mỹ Hạnh (2007), “Thơng tin tài cơng bố thơng tin tài u yj mối liên hệ với định đầu tư chứng khoán” yi Nguyễn Thị Liên Hoa Nguyễn Thị Ngọc Trang (2008) “Phân tích tài pl ua al chính, NXB Lao Động – Xã Hội TP.HCM n TrươngĐôngLộc (2008),“Kiểmđịnhgiảthuyếtthịtrườnghiệu mức n va độyếuchoTTCKViệt Nam” : Trường hợpTTGDCKHà Nội”, Tạpchí m ll fu Pháttriểnkinhtế, số201 Vũ Thị Minh Luận (2010), “Ứng dụng lý thuyết thị trường hiệu oi nh phân tích thị trường chứng khốn Việt Nam” at Thiều Bích Ngọc (2007), “Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu mức z z độ yếu cho TTCK Việt Nam” ht vb Hồng Ngọc Nhậm (2008),giáo trình Kinh tếlượng, NXB Lao Động – Xã jm Hội TP.HCM k l.c TP.HCM gm 10 Trần Ngọc Thơ (2007) “Tài doanh nghiệp đại”, NXB Thống kê Lu Pháttriểnkinhtế, số186 om 11 HồViếtTiến(2006),“Thị trườngcổ phiếuViệt Namcó hiệuquả khơng”,Tạpchí an 12 Hồng Trọng Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), “Phân tích liệu nghiên (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) y te re 13 Thụng t 09/2010/TT-BTC, thong t 52/2012/TT-BTC n va cứu với SPSS”, NXB Hồng Đức (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm) (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.tưnh.hiỏằu.quỏÊ.dỏĂng.yỏu.cỏằĐa.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam.(trặỏằãng.hỏằÊp.sgdck.tp.hcm)