(Luận văn) huy động vốn qua phát hành trái phiếu của các doanh gnhiệp bất động sản

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO to tn TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM gh - ie p w n lo ad th u yj TRẦN THỊ THÙY HƯƠNG yi pl n ua al va n m ll fu HUY ĐỘNG VỐN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU oi CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN at nh z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ m co l gm an Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM tn gh ie p w n TRẦN THỊ THÙY HƯƠNG lo ad th u yj yi pl al n ua HUY ĐỘNG VỐN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU va CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN n m ll fu Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 oi Chuyên ngành: at nh z z LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm ht vb m co l gm an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HỒ THỦY TIÊN n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2011 LỜI CAM ĐOAN to tn gh ie Tôi xin cam đoan luận văn “HUY ĐỘNG VỐN QUA PHÁT HÀNH TRÁI p PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN” cơng trình nghiên w n cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn lo ad thời gian qua, hướng dẫn TS Hồ Thủy Tiên th u yj Tác giả luận văn yi pl Trần Thị Thùy Hương n ua al va n oi m ll fu at nh z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va y te re to tn LỜI CẢM ƠN gh ie p Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh tạo w điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu n lo Chân thành cảm ơn Thầy Cô Khoa Sau đại học tồn thể q thầy giảng ad viên Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh tham gia giảng dạy chương th u yj trình Cao học thời gian qua yi Chân thành cảm ơn TS Hồ Thủy Tiên tận tình hướng dẫn, ý kiến đóng pl ua al góp q báu Cơ giúp tơi hồn thành luận văn n Chân thành cảm ơn bạn lớp, bạn đồng nghiệp cơng ty chứng khốn, va quỹ đầu tư, Sở giao dịch Chứng khoán hỗ trợ giúp đỡ tơi việc tìm kiếm tài n Xin chân thành cảm ơn oi m ll fu liệu liệu thị trường trái phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Trần Thị Thùy Hương at nh Tác giả luận văn z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va y te re 121 MỤC LỤC to tn gh ie DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT p DANH MỤC BẢNG, HÌNH w MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG BẤT ĐỘNG SẢN VÀ HÌNH THỨC HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN n lo ad th 1.1 Cơ sở luận thị trường bất động sản u yj 1.1.1 Bất động sản yi pl 1.1.2 Thị trường bất động sản ua al 1.1.2.1 Khái niệm n 1.1.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường BĐS va 1.1.2.3 Đặc điểm thị trường Bất động sản (BĐS) n fu 1.2 Cơ sở luận hình thức huy động vốn DN kinh doanh bất động sản thông m ll qua phát hành trái phiếu oi 1.2.1 Các hình thức huy động vốn DN kinh tế thị trường nh 1.2.1.1 Huy động vốn thông qua khoản vay at z 1.2.1.2 Huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu 10 z 1.2.1.3 Huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu 10 ht vb 1.2.1.4 So sánh hình thức Vay ngân hàng Phát hành trái phiếu 11 jm 1.2.1.5 So sánh hình thức Phát hành cổ phiếu Phát hành trái phiếu 11 k gm 1.2.2 Huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp 12 l 1.2.2.1 Khái niệm trái phiếu doanh nghiệp 12 co 1.2.2.2 Đặc điểm trái phiếu 12 m 1.2.2.3 Lãi suất trái phiếu 15 an Lu 1.2.2.4 Cấu trúc kỳ hạn lãi suất 22 1.2.3 Các loại trái phiếu mà DN bất động sản phát hành 25 1.3 Kinh nghiệm huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu số nước 27 1.3.1 Tình hình phát hành trái phiếu doanh nghiệp nước 27 y te 1.2.3.2 Các loại trái phiếu DN bất động sản phát hành 25 re động vốn 25 n va 1.2.3.1 Đặc điểm DN kinh doanh bất động sản ảnh hưởng đến hình thức huy 122 1.3.2 Một số học kinh nghiệm cho DN bất động sản Việt Nam 31 to tn gh ie p Kết luận Chương 33 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2006 - 2010 34 2.1 Thực trạng thị trường bất động sản giai đoạn 2006 - 2010 34 w 2.1.1 Giai đoạn trước năm 2006: 34 n lo 2.1.2 Giai đoạn 2006 – 2010 36 ad 2.1.3 Triển vọng nhu cầu vốn Doanh nghiệp BĐS 38 th u yj 2.2 Các kênh huy động vốn Doanh nghiệp BĐS 40 yi 2.2.1 Tín dụng cho doanh nghiệp bất động sản 40 pl 2.2.2 Phát hành cổ phiếu 41 al ua 2.2.3 Hợp tác, liên kết đầu tư với đối tác nước việc đầu tư n dự án bất động sản 44 va n 2.2.4 Vốn góp ứng trước người mua nhà 45 m ll fu 2.2.5 Phát hành trái phiếu 45 2.3 Thực trạng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu DN Bất động sản oi nh Việt Nam 46 at 2.3.1 Sơ lược trái phiếu doanh nghiệp DN Việt Nam 46 z 2.3.1.1 Cơ cấu thị trường trái phiếu Việt Nam 46 z ht vb 2.3.1.2 Số lượng doanh nghiệp lượng vốn huy động từ thị trường trái phiếu 47 jm 2.3.1.3 Doanh số phát hành 48 k 2.3.1.4 Kỳ hạn 49 gm 2.3.1.5 Lãi suất 50 co l 2.3.1.6 Tính khoản thị trường trái phiếu 53 2.3.2 Thực trạng huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu DN Bất m an Lu động sản 55 2.3.2.1 Cơ sở pháp lý phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 55 2.3.4 Các nguyên nhân 70 2.3.4.1 Khung pháp lý chưa xây dựng hoàn chỉnh 70 y te 2.3.3 Một số hạn chế phát hành trái phiếu DN BĐS 69 re 2.3.2.3 Thanh khoản trái phiếu doanh nghiệp bất động sản 68 n va 2.3.2.2 Tình hình phát hành trái phiếu DN BĐS 58 123 2.3.4.2 Nhận thức chứng khoán đặc biệt trái phiếu doanh nghiệp to hạn chế 70 tn gh 2.3.4.3 Đường cong lãi suất chưa xây dựng 71 ie 2.3.4.4 Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp 72 p 2.3.4.5 Các trung gian tài quy mơ nhỏ thiếu kinh nghiệm 73 w 2.3.4.6 Hoạt động bảo lãnh phát hành nhiều hạn chế 73 n lo 2.3.4.7 Thiếu vắng nhà tạo lập thị trường 74 ad th Kết luận Chương 76 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HUY ĐỘNG VỐN CHO CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN THÔNG QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 77 u yj yi pl 3.1 Hoàn thiện khung pháp lý hệ thống quản lý 77 al ua 3.2 Nâng cao nhận thức cho doanh nghiệp nhà đầu tư chứng khoán n trái phiếu doanh nghiệp 80 va n 3.3 Xây dựng phát triển thị trường sơ cấp cho trái phiếu doanh nghiệp 82 m ll fu 3.3.1 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường 82 3.3.2 Xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm 84 oi nh 3.4 Phát triển thị trường thứ cấp cho trái phiếu doanh nghiệp 86 at 3.4.1 Xây dựng trung tâm giao dịch trái phiếu doanh nghiệp 86 z 3.4.2 Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) 86 z ht vb 3.4.3 Phát triển nhà tạo lập thị trường 87 jm 3.4.4 Repos - Cơng cụ phịng ngừa rủi ro 88 k 3.5 Biện pháp bảo vệ nhà đầu tư trái phiếu 89 gm 3.6 Các giải pháp doanh nghiệp bất động sản 92 co l 3.6.1 Minh bạch thơng tin, tạo uy tín doanh nghiệp thị trường 92 3.6.2 Nghiên cứu kỹ thị trường để lựa chọn thời điểm, phương án phát hành 93 m an Lu 3.6.3 Định giá lãi suất để đưa giá phát hành hợp lý 93 3.6.4 Sử dụng dịch vụ chuyên nghiệp tư vấn quản lý, bảo lãnh phát hành y te Phụ lục 1: Số lượng quy mô doanh nghiệp phát hành trái phiếu 99 re Kết luận Chương 95 KẾT LUẬN 96 TÀI LIỆU THAM KHẢO 97 PHỤ LỤC 99 n va 93 124 Phụ lục 2: Cơ sở pháp lý phát hành trái phiếu doanh nghiệp 101 to Phụ lục 3: Điều kiện phát hành trái phiếu 103 tn gh Phụ lục 4: Điều kiện hồ sơ phát hành trái phiếu 104 ie Phụ lục 5: Hồ sơ chào bán công chúng loại trái phiếu 105 p Phụ lục 6: Phát hành trái phiếu thông qua Bảo lãnh phát hành 107 w Phụ lục 7: Phát hành trái phiếu thông qua đại lý 108 n lo Phụ lục 8: Phát hành trái phiếu không chuyển đổi công chúng 109 ad Phụ lục 9: Phát hành trái phiếu chuyển đổi công chúng 110 th u yj Phụ lục 10: Bảng câu hỏi khảo sát 111 yi Phụ lục 11: Kết xử lý Bảng câu hỏi khảo sát 116 pl n ua al va n oi m ll fu at nh z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn 125 DANH MC BNG, HèNH to tn gh Bảng: ie Bảng 1.1: Tiêu chí định mức trái phiếu: Các tỷ suất tài bình qn p năm (1998 - 2000) sử dụng làm sở định mức trái phiếu 17 w Bảng 1.2: Tóm tắt số đặc điểm thị trường trái phiếu doanh nghiệp Mỹ 29 n lo Bảng 1.3: Cơ cấu loại trái phiếu lưu hành Hàn Quốc (nghìn tỷ KRW) .30 ad Bảng 2.1: Tình hình phát hành cổ phiếu tăng vốn số DN BĐS niêm yết th u yj .42 yi Bảng 2.2: Biểu đồ lãi suất trái phiếu 51 pl ua al Bảng 2.3: Lãi suất phát hành trái phiếu thấp 52 Bảng 2.4: Lãi suất phát hành trái phiếu cao 53 n va Bảng 2.5: Các trái phiếu DN niêm yết Sở GDCK TP Hồ Chí Minh 54 n Bảng 2.6: Các trái phiếu DN niêm yết Sở GDCK Hà Nội 55 fu m ll Bảng 2.7: Thống kê doanh nghiệp bất động sản phát hành trái phiếu 60 oi Bảng 2.8: Tổng hợp lãi suất trái phiếu phát hành số DN BĐS 66 at nh Bảng 2.9: Số lượng thành viên thị trường trái phiếu năm 2009 75 z z Hình: ht vb Hình 1.1: Đường cong lãi suất dạng thơng thường 23 jm Hình 1.2: Đường cong lãi suất dạng dốc 23 k Hình 1.3: Đường cong lãi suất dạng đảo ngược 24 gm Hình 1.4: Đường cong lãi suất dạng phẳng .24 l Hình 1.5: Quy mơ thị trường trái phiếu (tỷ lệ/GDP) năm 2009 so với nước co m khu vực 31 an Lu Hình 1.6: Cấu trúc trung gian thị trường tài 32 Hình 2.1: Đồ thị VN-Index giai đoạn tháng 10/2009 – tháng 10/2010 41 Hình 3.1: Mơ hình góp vốn hình thành nên tổ chức định mức tín nhiệm .85 y te Hình 2.4: Tỷ lệ cấu loại trái phiếu phát hành 2009 47 re Hình 2.3: Cơ cấu thị trường trái phiếu năm 2009 .46 n va Hình 2.2: Đồ thị HNX-Index giai đoạn tháng 10/2009 – thỏng 10/2010 .42 (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn 113 to Doanh nghip phát hành trái phiếu doanh nghiệp chưa? - Có - Khơng tn gh ie p Doanh nghiệp phát hành trái phiếu thành công hay không? - Thành công - Không thành công w n lo Doanh nghiệp tự đánh giá mức độ hiểu biết trái phiếu doanh nghiệp nào? - Không am hiểu - Biết chút - Hiểu rõ chất cách thức phát hành ad th u yj yi pl ua al 10 Doanh nghiệp có am hiểu (nghiên cứu) loại trái phiếu hay không? Các loại trái phiếu Mức độ am hiểu - Trái phiếu có lãi suất cố định - Trái phiếu có lãi suất thả - Trái phiếu chuyển đổi - Trái phiếu kèm quyền mua bất động sản - Trái phiếu có đảm bảo n 5 5 va n oi m ll fu at nh 11 Khi phát hành trái phiếu, doanh nghiệp có muốn nhờ đơn vị tư vấn phát hành khơng? - Có - Khơng z z ht vb k jm 12 Khi phát hành trái phiếu, doanh nghiệp có muốn sử dụng dịch vụ bảo lãnh phát hành khơng? - Có - Khơng co l gm m 13 Đánh giá doanh nghiệp tổ chức trung gian nào? (hãy khoanh tròn số mức độ hài lòng) y te re 5 5 n va Hồn tồn khơng hài lịng Hơi khơng hài lịng 1 1 Mức độ hài lòng 4 4 an Lu Dịch vụ cung cấp - Tư vấn phương án phát hành - Thu xếp vốn - Đại lý phỏt hnh - Bo lónh phỏt hnh (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn 114 to Bình thường Khá hài lịng Hồn tồn hài lịng tn gh ie p 14 Anh/Chị vui lịng cho biết mức độ sử dụng hình thức huy động vốn khoanh tròn số mức độ sử dụng) Các hình thức huy động vốn Mức độ sử dụng - Vay ngân hàng - Phát hành cổ phiếu - Phát hành trái phiếu - Ứng trước khách hàng Không sử dụng Hiếm sử dụng Thỉnh thoảng sử dụng Thường xuyên sử dụng 10 Luôn sử dụng để đáp ứng nhu cầu vốn (hãy w n lo ad th 5 5 u yj yi pl n ua al va 15 Những nguyên nhân khiến cho doanh nghiệp khơng sử dụng hình thức phát hành trái phiếu để huy động vốn (hãy khoanh tròn số đề nghị) Nguyên nhân Mức độ đồng ý Doanh nghiệp không thiếu vốn kinh doanh Doanh nghiệp huy động thông qua nguồn khác: phát hành cổ phiếu, vay ngân hàng, ứng trước khách hàng Phát hành trái phiếu DN hiệu không cao Quá trình phát hành phức tạp Chi phí phát hành cao Khơng có ủng hộ quan nhà nước có thẩm quyền Khơng đồng ý Đồng ý Đồng ý Đồng ý nhiều Hoàn toàn đồng ý n oi m ll fu at nh z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va y te re 16 Anh/Chị vui lòng cho biết mức độ quan trọng giải pháp mà phủ cần ưu tiên thực nhằm giúp doanh nghiệp thuận lợi phát hành trái phiếu doanh nghiệp (hãy khoanh tròn số đề nghị) Giải pháp Mức độ quan trọng - Xây dựng hệ thống sở pháp lý hoàn thiện - Nâng cao nhận thức cho doanh nghiệp nhà đầu tư v chng khoỏn v trỏi phiu doanh nghip (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn 115 to tn gh ie p 1 2 3 4 5 - Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường - Xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm - Phát triển trung gian tài đóng vai trị tổ chức tư vấn thu xếp phát hành - Xây dựng phát triển thị trường thứ cấp cho trái phiếu doanh nghiệp Khơng quan trọng Ít quan trọng Quan trọng Quan trọng nhiều Rất quan trọng w n lo ad th u yj yi Chúng xin chân thành cảm ơn Anh/Chị dành chút thời gian quý báu để trả lời bảng câu hỏi pl n ua al va n oi m ll fu at nh z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn 116 Ph lc 11: Kt qu xử lý Bảng câu hỏi khảo sát to tn gh Phương pháp xử lý số liệu ie p Phương pháp xử lý số liệu thực theo phương pháp tính bình qn giá trị số tương ứng câu trả lời toàn mẫu cho hạng mục hỏi w n chia nhóm mẫu nghiên cứu có chủ đích để đánh giá khác biệt điểm số trung bình lo ad Nói cách khác, lựa chọn cho câu hỏi bảng câu hỏi tương ứng với th mức độ định, số hóa theo hệ thống phân loại Sau đó, tính giá trị bình u yj qn giá trị số cho tồn mẫu điều tra Phương pháp sử dụng yi pl nghiên cứu điều tra lý thuyết thực tiễn việc ứng dụng tài ua al doanh nghiệp Mỹ (Graham & Harvey, 2001) n Một số giá trị thống kê điều tra va n Một số giá trị thống kê điều tra trình bày Bảng đây: m ll fu Bảng 1: Thống kê điều tra oi at nh z z l gm Các kết điều tra thực nghiệm k jm ht vb Chỉ tiêu Số bảng câu hỏi phát Số bảng câu hỏi nhận Số bảng câu hỏi đủ tiêu chuẩn xử lý Số doanh nghiệp có chức danh CFO Số lượng 120 78 72 43 Dựa phương pháp xử lý Graham Harvey (2001) chủ đề co m đề bảng câu hỏi, cần tìm hiểu khía cạnh khác việc sử dụng nhân tố: an Lu hình thức phát hành trái phiếu để huy động doanh nghiệp bất động sản Đó Mức độ huy động vốn doanh nghiệp thông qua phát hành trái phiếu so với kênh huy động vốn khác; y te - re Khó khăn nguồn ca doanh nghip; n va - (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn 117 - Hiểu biết doanh nghiệp trái phiếu: khái niệm, loại trái phiếu, cách to thức phát hành; tn gh ie p w - Mối quan tâm doanh nghiệp đến phát hành trái phiếu để huy động vốn; - Những khó khăn doanh nghiệp gặp phải phát hành trái phiếu - Đánh giá giải pháp nâng cao hiệu huy động vốn thông qua phát hành n lo trái phiếu doanh nghiệp ad 3.1 Mối quan tâm doanh nghiệp đến hình thức huy động vốn th u yj Hình 1: Mức độ quan tâm doanh nghiệp hình thức huy động vốn yi pl n ua al va n oi m ll fu at nh z z ht vb Hình thể kết mức độ quan tâm doanh nghiệp đến hình thức jm huy động vốn, với mức không quan tâm, mức quan tâm có quy k gm trình, sách quản trị rủi ro Kết cho thấy Vay ngân hàng hình thức huy co l động vốn doanh nghiệp bất động sản quan tâm nay, tiếp đến m phát hành cổ phiếu phát hành trái phiếu Điều phù hợp với thực tế an Lu thị trường chứng khoán thị trường tiền tệ 3.2 Tỷ lệ sử dụng hình thức phát hành trái phiếu để huy động vốn doanh n va nghiệp bất động sản Chưa phát hành TP 7.80% 92.20% y te re Đã phát hành trái phiếu DN (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn 118 to Da vo ỏnh giỏ ca 72 doanh nghiệp có Phiếu trả lời đạt tiêu chuẩn, có 7,8% tn gh doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp Đây số thấp cho ie p thấy có doanh nghiệp sử dụng hình thức phát hành trái phiếu để huy động vốn w n 3.3 Mức độ hiểu biết trái phiếu doanh nghiệp doanh nghiệp lo ad th Không am hiểu 45% 19% u yj Biết chút Hiểu rõ chất cách thức phát hành 36% yi pl ua al Trong số 72 doanh nghiệp có phiếu trả lời đạt tiêu chuẩn có 19% doanh nghiệp n hiểu rõ chất cách thức phát hành trái phiếu, cho thấy mức độ hiểu biết va doanh nghiệp trái phiếu thấp Để thực rộng rãi hình thức phát hành trái n m ll fu phiếu để huy động vốn, doanh nghiệp cần nâng cao hiểu biết TPDN 3.4 Mức độ hiểu biết loại trái phiếu doanh nghiệp oi at nh Hình 2: Mức độ hiểu biết loại trái phiếu doanh nghiệp z z k jm ht vb m co l gm an Lu n va cao nhất, sau đến trái phiếu có lãi suất thả trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu kèm quyền mua bất động sản loại trái phiếu có mức độ am hiểu thấp y te re Dựa vào hình 2, nhận thấy mức hiểu biết trái phiếu có lãi suất cố định l (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn 119 3.4 Nguyờn nhõn khin trỏi phiu doanh nghiệp chưa phát hành rộng rãi to tổng số doanh nghiệp bất động sản: tn gh Căn vào kết điều tra thể Hình 3, nguyên nhân khiến doanh ie p nghiệp khơng phát hành trái phiếu gặp khó khăn phát hành trái phiếu doanh nghiệp nguyên nhân là: w n - Nguyên nhân 1: Thiếu am hiểu trái phiếu doanh nghiệp lo ad - Nguyên nhân 2: Thị trường sơ cấp, thứ cấp chưa phát triển th u yj - Nguyên nhân 3: Khung pháp lý chưa rõ ràng, nhiều vướng mắc yi trình phát hành pl ua al - Nguyên nhân 4: Quá trình phát hành phức tạp n - Nguyên nhân 5: Chi phí phát hành cao va n Hình 3: Các ngun nhân cản trở việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp để oi m ll fu huy động vốn doanh nghiệp bất động sản at nh z z k jm ht vb m co l gm an Lu Như trình bày, am hiểu trái phiếu doanh nghiệp điều kiện cần quan Như vậy, nhà nước cần hoàn thiện khung pháp lý trái phiếu doanh nghiệp, để y te thành công Một vấn đề đề cập nhiều khung pháp lý re nhiên, cịn có điều kiện khác để doanh nghiệp phát hành trái phiếu n va trọng để phát hành trái phiếu doanh nghiệp thực để huy ng Tuy (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn (Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn(Luỏưn.vn).huy.ỏằng.vỏằn.qua.phĂt.hnh.trĂi.phiỏu.cỏằĐa.cĂc.doanh.gnhiỏằp.bỏƠt.ỏằng.sỏÊn