Tác động của tín dụng ngân hàng đến tăng trưởng kinh tế các quốc gia khu vực đông nam á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ VÂN ANH TÁC ĐỘNG CỦA TÍN DỤNG NGÂN HÀNG ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CÁC QUỐC GIA KHU VỰC Tai Lieu Chat Luong ĐÔNG NAM Á LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ HỌC TP Hồ Chí Minh, 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ VÂN ANH TÁC ĐỘNG CỦA TÍN DỤNG NGÂN HÀNG ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CÁC QUỐC GIA KHU VỰC ĐÔNG NAM Á Chuyên ngành : Kinh tế học Mã số chuyên ngành : 60 31 01 01 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ HỌC Người hướng dẫn khoa học: PGS TS HẠ THỊ THIỀU DAO TP Hồ Chí Minh, 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Tác động tín dụng ngân hàng đến tăng trưởng kinh tế Các quốc gia khu vực Đông Nam Á” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có nghiên cứu người khác sư dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2017 Nguyễn Thị Vân Anh i LỜI CẢM ƠN Lời xin cảm ơn gia đình bạn bè ln bên cạnh quan tâm, động viên, khích lệ tơi q trình thực luận văn Lời cảm ơn chân thành xin gửi đến cô Hạ Thị Thiều Dao ln tận tình dẫn, định hướng, thúc đốc giai đoạn, động viên gặp khó khăn Cơ ln tận tình hướng dẫn tơi tơi cần trợ giúp Bên cạnh đó, xin gửi lời cảm ơn đặc biệt với thầy giáo Võ Hồng Đức, không trực tiếp hướng dẫn luận văn thầy ln dang rộng vịng tay cần giúp đỡ, giải đáp thắc mắc bảo tận tình Tơi xin chân thành cám ơn quý Thầy cô khoa Sau đại học trường Đại học Mở TP Hồ Chí Minh tận tâm giảng dạy, truyền đạt tri thức quan tâm tạo điều kiện cho tơi hồn thành khóa học Cảm ơn gia đình thứ hai, lớp cao học kinh tế ME07A cho học kỷ niệm thật đẹp thời gian qua Cuối cùng, xin kính chúc q Thầy cơ, tập thể lớp ME07A thật nhiều sức khỏe thành công sống ii TÓM TẮT Trong năm gần đây, tài trở lại thành đề tài vơ nóng nhà nghiên cứu giới quan tâm đặc biệt với nhiều đề tài nóng hổi, vấn đề tài tăng trưởng kinh tế quan tâm nhiều Nghiên cứu vào phân tích khía cạnh tài chính, tìm hiểu tác động tín dụng ngân hàng đến tăng trưởng kinh tế quốc gia khu vực Đơng Nam Á Cũng có nhiều nghiên cứu trước nhà khoa học, nghiên cứu sinh giới bàn vấn đề Abubakar Gani (2013), Banu (2013), Beck Levine (2004), Dawson (2008) Nghiên cứu“Tác động tín dụng ngân hàng đến tăng trưởng kinh tế quốc gia khu vực Đông Nam Á” lấy liệu nghiên cứu 11 quốc gia thuộc khu vực Đông Nam Á bao gồm Việt Nam, Lào, Campuchia, Thái Lan, Malaysia, Singapore, Philippines, Brunei giai đoạn 2000 đến 2014 Dữ liệu thu thập chủ yếu từ liệu World Bank Các kết kinh tế tính dựa phương pháp VECM với trợ giúp phần mềm Eview8, với kì vọng giả thiết đặt ra, kết giải thích đa số yêu cầu đặt Nghiên cứu đưa nhận định kinh tế dựa vào số mang tính định lượng, kết quan trọng nghiên cứu mà tác giả đạt tín dụng ngân hàng khơng khuyến khích cho tăng trưởng kinh tế quốc gia khu vực Đông Nam Á Bên cạnh kết khác thu từ nghiên cứu cho tỷ lệ cung tiền M2, lãi suất, lạm phát có tác động chiều với tăng trưởng kinh tế quốc gia mẫu nghiên cứu Kết nghiên cứu cung cấp thêm chứng khoa học định lượng đến quốc gia khu vực Đơng Nam Á, có Việt Nam, q trình cân nhắc xây dựng sách kinh tế hợp lý việc phát triển hệ thống tài chính, mà iii muốn nhắc đến tín dụng ngân hàng khu vực tư nhận để tạo sở góp phần đẩy mạnh tăng trưởng kinh tế khu vực nói chung nước nhà nói riêng iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC v DANH MỤC BẢNG BIỂU viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ix CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TÍN DỤNG NGÂN HÀNG VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ 2.1 Các khái niệm 2.1.1 Tín dụng Ngân hàng 2.1.2 Tăng trưởng kinh tế 2.2 Lý thuyết tăng trưởng kinh tế 2.2.1 Lý thuyết tăng trưởng cổ điển Adam Smith (1723 –1790) 2.2.2 Lý thuyết tăng trưởng David Ricardo (1772 –1823) 2.2.3 Lý thuyết tăng trưởng Keynes Mơ hình Harrod-Domar 2.2.4 Lý thuyết tăng trưởng tân cổ điển v 2.2.5 Lý thuyết tăng trưởng nội sinh 10 2.3 Các lý thuyết tín dụng ngân hàng tăng trưởng kinh tế 12 2.3.1 Lý thuyết mối liên hệ tín dụng ngân hàng tăng trưởng kinh tế 12 2.3.2 Mối quan hệ tínm dụng ngân hàng tăng trưởng kinh tế…………14 2.4 Các nghiên cứu trước liên quan 15 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 23 3.1 Phương pháp nghiên cứu 23 3.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (tính dừng) …24 3.1.2 Xác định độ trễ tối ưu 28 3.1.3 Kiểm định đồng liên kết 28 3.1.4 Mơ hình véc tơ hiệu chỉnh sai số VECM) 31 3.1.5 Ước lượng hồi quy FMOLS 32 3.1.6 Kiểm định nhân Granger Causality 33 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 34 3.3 Mơ hình nghiên cứu 34 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 35 3.2.2 Mô tả đo lường biến 36 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 Thống kê mô tả liệu 41 4.2 Kiểm định nghiệm đơn vị (tính dừng) 42 4.3 Xác định độ trễ tối ưu 45 4.4 Kiểm định đồng liên kết 46 4.5 Mơ hình VECM (Vector Error Correction Model) 47 4.6 Ước lượng FMOLS 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 54 vi 5.1 Kết luận 54 5.2 Một số kiến nghị 55 5.3 Hạn chế đề nghị hướng nghiên cứu 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO 58 PHỤ LỤC 62 vii DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu trước Bảng 3.1: Tóm tắt mơ tả biến thang đo sử dụng mô hình 29 Bảng 4.1: Thống kê mơ tả liệu nghiên cứu 31 Bảng 4.2:Kiểm định nghiệm đơn vị bậc gốc biến mơ hình Bảng 4.3:Kiểm định nghiệm đơn vị sai phân bậc biến mơ hình 32 Bảng 4.4: Xác định độ trễ tối ưu mơ hình 34 Bảng 4.5:Kết kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Pedroni 35 Bảng 4.6: Kết mơ hình VECM 37 Bảng 4.8:Tác động dài hạn biến tăng trưởng kinh tế 41 viii Panel unit root test: Summary Series: D(GDP) Date: 04/15/17 Time: 18:19 Sample: 2000 2014 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test CrossMethod Statistic Prob,** sections Obs Null: Unit root (assumes common unit root process) 10,8 987 Levin, Lin & Chu t* 96 Null: Unit root (assumes individual unit root process) ADF - Fisher Chi-square 106,674 96 PP - Fisher Chisquare 144,208 104 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution, All other tests assume asymptotic normality, Panel unit root test: Summary Series: D(CRE) Date: 04/15/17Time: 22:52 Sample: 2000 2014 Exogenous variables: None User-specified lags: 80 Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test CrossMethod Statistic Prob,** sections Obs Null: Unit root (assumes common unit root process) 4,64 203 Levin, Lin & Chu t* 96 Null: Unit root (assumes individual unit root process) ADF - Fisher Chi-square PP - Fisher Chisquare 43,13 0,0003 96 78,1243 104 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution, All other tests assume asymptotic normality, Panel unit root test: Summary Series: D(M2) Date: 04/15/17Time: 22:55 Sample: 2000 2014 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test CrossMethod Statistic Prob,** sections Obs Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* 5,88 96 81 277 Null: Unit root (assumes individual unit root process) ADF - Fisher Chi-square 58,5732 96 PP - Fisher Chisquare 105,309 104 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution, All other tests assume asymptotic normality, Panel unit root test: Summary Series: D(SECP) Date: 04/15/17Time: 23:46 Sample: 2000 2014 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test CrossMethod Statistic Prob,** sections Obs Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* -13,482 96 Null: Unit root (assumes individual unit root process) ADF - Fisher Chi-square PP - Fisher Chisquare 130,994 96 162,85 104 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi 82 -square distribution, All other tests assume asymptotic normality, Panel unit root test: Summary Series: D(INF) Date: 04/15/17Time: 23:49 Sample: 2000 2014 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test CrossMethod Statistic Prob,** sections Obs Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* 13,2 933 96 Null: Unit root (assumes individual unit root process) ADF - Fisher Chi-square 128,447 96 PP - Fisher Chisquare 169,032 104 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution, All other tests assume asymptotic normality, Panel unit root test: Summary Series: D(TRADE) Date: 04/15/17Time: 00:20 Sample: 2000 2014 Exogenous variables: None 83 User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test CrossMethod Statistic Prob,** sections Obs Null: Unit root (assumes common unit root process) 6,59 868 Levin, Lin & Chu t* 96 Null: Unit root (assumes individual unit root process) ADF - Fisher Chi-square 63,2284 96 PP - Fisher Chisquare 104,542 104 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution, All other tests assume asymptotic normality, Panel unit root test: Summary Series: D(CAP) Date: 04/15/17Time: 00:51 Sample: 2000 2014 Exogenous variables: None User-specified lags: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Balanced observations for each test CrossMethod Statistic Prob,** sections Obs Null: Unit root (assumes common unit root process) Levin, Lin & Chu t* 10,1 96 84 889 Null: Unit root (assumes individual unit root process) ADF - Fisher Chi-square 100,549 96 PP - Fisher Chisquare 152,135 104 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution, All other tests assume asymptotic normality, 3, Xác định độ trễ tối ưu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP CRE SECP M2 INF TRADE CAP Exogenous variables: C Date: 04/15/17 Time: 20:57 Sample: 2000 2014 Included observations: 88 L a g LogL LR -2333,65 NA -1728,59 1100,106 -1651,46 127,9679 FPE 2,99E+14 9,74E+08 AIC SC HQ 53,19655 53,39361 53,27594 40,55886 42,135 35* 41,19399 42,87542 85 5,24e+ 08* 39,919 51* 41,110 37* -1603,25 72,308 99* 5,63E+08 39,93756 44,2729 41,68416 -1558,22 60,38888 6,83E+08 40,02765 45,74242 42,32999 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 4, Kiểm định đồng liên kết Pedroni Residual Cointegration Test Series: GDP CRE M2 INF SECP TRADE CAP Date: 04/18/17Time: 19:52 Sample: 2000 2014 Included observations: 120 Cross-sections included: Null Hypothesis: No cointegration Trend assumption: No deterministic trend User-specified lag length: Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Alternative hypothesis: common AR coefs, (within-dimension) Weighted Statistic Panel v-Statistic -0,51512 Prob, 0,6968 Statistic Prob, -2,21519 0,9866 86 Panel rho-Statistic 2,761171 0,9971 Panel PP-Statistic -3,71562 0,0001 Panel ADF-Statistic 1,246066 0,8936 2,861648 0,9979 -6,3274 0,495111 0,6897 Alternative hypothesis: individual AR coefs, (between-dimension) Statistic Prob, Group rho-Statistic 3,826942 0,9999 Group PP-Statistic -7,01581 Group ADF-Statistic 2,219759 0,9868 Cross section specific results Phillips-Peron results (non-parametric) Cross ID AR(1) Variance HAC Bandwidth Obs 0, 31 0,119509 0,119509 14 0,133 3,197855 0,509758 13 14 Indonesia 0, 17 0,188007 0,027683 13 14 Lao PDR 0, 23 0,05141 0,045253 14 Malaysia 0, 27 0,897462 0,159944 12 14 - 1,433496 1,012621 14 Vietnam Brunei Darussala m Philippines 87 0, 26 Singapore 0, 16 5,130063 4,921592 14 Thailand 0, 26 4,468307 14 1,50523 Augmented Dickey-Fuller results (parametric) Cross ID Vietnam AR(1) Variance Lag Max lag Obs -0,03 0,103529 12 Brunei Darussala m 1, 03 1,897632 12 Indonesia 1, 03 0,072941 12 Lao PDR -0,71 0,053644 12 Malaysia 1, 43 0,74185 12 Philippines 0, 59 1,266773 12 Singapore 0, 68 4,382839 12 Thailand 1, 12 4,59005 88 06 5, Mơ hình VECM Vector Error Correction Estimates Date: 04/18/17Time: 23:53 Sample (adjusted): 2003 2014 Included observations: 96 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 GDP(-1) CRE(-1) -0,21252 -0,03747 [-5,67127] M2(-1) 0,234775 -0,04292 [ 5,46993] SECP(-1) -0,04508 -0,06041 [-0,74621] INF(-1) 0,061826 -0,08187 [ 0,75520] TRADE(-1) -0,01091 -0,00348 89 [-3,13231] CAP(-1) 0,076156 -0,02248 [ 3,38741] C Error Correction: CointEq1 -12,0678 D(GDP) -0,23048 -2,75082 -0,45049 -0,13002 -0,31146 -0,38382 -0,35422 -0,34683 -0,60721 -0,16423 [ 0,86958] [ 0,63308] [-0,66453] [-4,53027] [-2,74300] -0,43746 -0,57643 -0,74424 0,692978 3,715503 0,343561 -0,13474 -0,32277 -0,39776 -0,36708 -0,35943 -0,62926 -0,1702 [-1,44916] [-2,02744] [ 1,92799] [-1,35533] [ 5,90453] [ 2,01861] 0,01 -0,11512 -0,18885 -0,59845 0,480819 1,908019 0,236944 -0,10178 -0,24381 -0,30046 -0,27729 -0,2715 -0,47533 -0,12856 [-0,62853] [-2,15825] [ 1,77094] [-0,47219] [ 4,01410] [ 1,84302] -0,14857 0,339456 0,085824 0,097367 0,017582 -0,11589 -0,06328 -0,06416 -0,15369 -0,1894 -0,17479 -0,17115 -0,29963 -0,08104 [ 0,45313] [ 0,55705] [ 0,10273] [ 2,20871] [-0,38678] [-0,78083] -0,06494 0,242201 0,010767 0,022163 -0,03193 -0,12793 -0,05196 -0,05905 -0,14145 -0,17431 -0,16087 -0,15751 -0,27576 -0,07459 [ 0,06177] [ 0,13777] [-0,20274] [ 1,71232] [-0,46390] [-0,69668] 0,243466 -0,20741 -0,23161 -0,32099 0,340567 0,318111 0,002381 -0,05983 -0,14331 -0,17661 -0,16299 -0,15959 -0,2794 -0,07557 [-1,31141] [-1,96934] [ 2,13397] [ 4,06947] D(M2(-2)) [ 2,43077] -0,00539 [-1,09985] D(M2(-1)) D(TRADE) D(CAP) 0,22425 [-2,31573] D(CRE(-2)) D(INF) 0,333765 [ 0,09825] D(CRE(-1)) D(SECP) 0,757078 [-0,03998] D(GDP(-2)) D(M2) -0,58354 [-4,48808] D(GDP(-1)) D(CRE) [-1,44726] [ 1,13854] [ 0,03150] 0,075727 0,072518 0,218939 -0,14813 0,114219 0,304961 0,058923 -0,06087 -0,14582 -0,1797 -0,16584 -0,16238 -0,28429 -0,07689 90 [ 1,24400] D(SECP(-1)) -0,95854 0,142704 -0,14357 -0,34391 -0,42382 -0,39113 -0,38298 -0,67049 -0,18135 [ 0,05648] [-1,09404] [-0,10219] [ 0,78691] 0,193956 -0,46003 0,168706 -0,68168 -0,12837 -0,12736 -0,30508 -0,37597 -0,34697 -0,33973 -0,59478 -0,16087 [ 0,51589] [-1,32587] [ 0,49658] [ 0,81184] [-1,14612] [-0,79798] -0,08188 -0,10523 -0,17394 0,13724 -0,5096 -0,92205 0,071286 -0,15796 -0,37838 -0,4663 -0,43033 -0,42136 -0,73769 -0,19952 [-0,37301] [ 0,31892] [-1,20940] [-0,27810] [-1,24993] [ 0,35728] -0,09383 0,359891 0,287045 -0,11368 -0,17015 -0,48024 -0,14578 -0,12351 -0,29587 -0,36462 -0,33649 -0,32948 -0,57683 -0,15601 [ 0,78725] [-0,33782] [-0,51641] [ 1,21637] [-0,83255] [-0,93437] -0,07556 -0,05052 0,059539 0,009892 0,023257 -0,43057 -0,00332 -0,02098 -0,05026 -0,06194 -0,05716 -0,05597 -0,09799 -0,0265 [ 0,96123] [ 0,17304] [ 0,41553] [-1,00520] [-4,39402] [-0,12525] 0,034863 -0,02727 0,000487 -0,01439 0,021467 0,194743 0,063763 -0,02179 -0,05219 -0,06432 -0,05936 -0,05812 -0,10176 -0,02752 [ 0,00758] [-0,24238] [ 0,36934] [-0,52247] [ 1,91379] [ 2,31677] -0,05441 0,244677 0,447087 0,530598 -0,40649 0,464042 -0,36102 -0,08385 -0,20087 -0,24754 -0,22845 -0,22369 -0,39161 -0,10592 [ 1,80610] [ 2,32261] [-1,81723] [ 1,21809] [ 1,18495] [-3,40844] -0,11533 0,053783 0,06507 -0,08333 0,003368 0,500654 -0,23105 -0,08514 -0,20396 -0,25135 -0,23196 -0,22713 -0,39764 -0,10755 [ 0,25888] [-0,35922] [ 0,01483] [-1,35450] C [-1,42962] 0,247677 [-0,64889] D(CAP(-2)) [ 0,16611] -0,14336 [ 1,60001] D(CAP(-1)) [ 0,76631] -0,03914 [-3,60138] D(TRADE(-2)) [ 1,07272] -0,42791 [-0,75969] D(TRADE(-1)) [ 0,70339] 0,023939 [-0,51839] D(INF(-2)) [-0,89322] 0,057128 [-1,12569] D(INF(-1)) [ 1,21835] -0,13294 [-0,92596] D(SECP(-2)) [ 0,49731] [ 0,26369] [ 1,25907] [-2,14834] -0,2005 0,963448 1,381132 0,301881 -0,6815 -1,5123 0,683594 -0,25054 -0,60017 -0,73962 -0,68257 -0,66834 -1,17008 -0,31647 [ 1,86735] [ 0,44227] [-1,01968] [-0,80025] [ 1,60529] [-1,29247] [ 2,16004] 91 R-squared 0,578782 0,247911 0,100981 0,497893 0,483888 0,440939 0,336773 Adj, R-squared 0,499803 0,106895 -0,06759 0,403748 0,387117 0,336115 0,212418 Sum sq, resids 405,0705 2324,386 3530,045 3006,484 2882,437 8834,737 646,298 S,E, equation 2,250196 5,390253 6,642707 6,130339 6,002538 10,50877 2,84231 F-statistic 7,328352 1,758029 0,599056 5,288579 5,000342 4,206466 2,708153 Log likelihood -205,324 -289,188 -309,245 -301,539 -299,516 -353,279 -227,75 Akaike AIC 4,610923 6,358073 6,775928 6,615389 6,573254 7,693309 5,078123 Schwarz SC 5,038315 6,785465 7,203319 7,04278 7,000645 8,1207 5,505514 Mean dependent -0,07941 1,197164 1,423076 -0,18761 0,004626 -0,07686 0,457788 S,D, dependent 3,181632 5,703715 6,429005 7,93907 7,667365 12,89749 3,202753 Determinant resid covariance (dof adj,) 87734770 Determinant resid covariance 24485164 Log likelihood -1770,18 Akaike information criterion 39,35788 Schwarz criterion 42,53661 6, Đánh giá tác động dài hạn mơ hình (FMORATE): Dependent Variable: GDP Method: Panel Fully Modified Least Squares (FMORATE) Date: 04/15/17 Time: 20:45 Sample (adjusted): 2001 2014 Periods included: 14 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 112 Panel method: Pooled estimation Coefficient covariance computed using default method Long-run covariance estimates (Bartlett kernel, Newey-West fixed 92 bandwidth) tVariable Std, Coefficient Error Statis tic Prob, CRE -0,04577 0,027372 -1,672 0,0975 SECP 0,230127 0,033961 6,776165 M2 0,070827 0,026149 2,708602 0,0079 INF 0,320923 0,040076 8,007752 TRADE 0,010648 CAP -0,07207 0,021146 R-squared 0,218836 Mean dependent var 4,959764 Adjusted Rsquared 0,181989 S,D, dependent var 2,853991 S,E, of regression 2,581263 Sum squared resid 706,2694 Long-run variance 6,627186 0,00375 2,839594 -3,40842 0,0054 0,0009 93 94