Ảnh hưởng của cấu trúc nợ đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết sàn chứng khoán hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - Họ tên học viên: Phạm Thị Lệ Thu MSHV: 1783402010038 ĐỀ TÀI: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC NỢ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN HOSE Tai Lieu Chat Luong LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP Hồ Chí Minh, năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - Họ tên học viên: Phạm Thị Lệ Thu MSHV: 1783402010038 ĐỀ TÀI: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC NỢ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN HOSE Chuyên ngành Mã số : Tài ngân hàng : 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: TS VÕ MINH LONG TP Hồ Chí Minh, năm 2022 TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC Độc lập – Tự – Hạnh phúc GIẤY XÁC NHẬN Tôi tên là: Phạm Thị Lệ Thu Ngày sinh: 02/05/1977 Nơi sinh : Hải Phòng Chuyên ngành: 8340201 Mã học viên: 1783402010038 Tơi đồng ý cung cấp tồn văn thông tin luận án/ luận văn tốt nghiệp hợp lệ quyền cho Thư viện trường đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh Thư viện trường đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh kết nối tồn văn thông tin luận án/ luận văn tốt nghiệp vào hệ thống thông tin khoa học Sở Khoa học Cơng nghệ Thành phố Hồ Chí Minh Ký tên (Ghi rõ họ tên) Phạm Thị Lệ Thu i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Ảnh hưởng cấu trúc nợ đến hiệu hoạt động cơng ty niêm yết sàn chứng khốn HOSE” nghiên cứu độc lập tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP Hồ Chí Minh, năm 2022 Tác giả PHẠM THỊ LỆ THU ii LỜI CẢM ƠN Trước hết, xin gửi lời cám ơn chân thành sâu sắc đến TS Võ Minh Long - người trực tiếp hướng dẫn khoa học dành nhiều thời gian, công sức hướng dẫn suốt q trình thực nghiên cứu Tơi xin cám ơn Ban giám hiệu tồn thể thầy giáo Khoa Đào Tạo Sau Đại Học - Trường Đại Học Mở Thành phố Hồ Chí Minh tận tình truyền đạt kiến thức quý báu, giúp đỡ tơi q trình học tập nghiên cứu Ngồi ra, xin chân thành cám ơn bạn, đồng nghiệp gia đình hỗ trợ giúp đỡ tơi nhiều q trình thực luận văn Tuy có nhiều cố gắng, q trình nghiên cứu khơng tránh khỏi thiếu sót Tơi kính mong quý thầy cô, chuyên gia, người quan tâm đến đề tài, tiếp tục có ý kiến đóng góp, giúp đỡ để đề tài hồn thiện Một lần xin chân thành cám ơn! Tác giả PHẠM THỊ LỆ THU iii TÓM TẮT Nghiên cứu thực nhằm xem xét ảnh hưởng cấu trúc nợ đến hiệu hoạt động công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Nghiên cứu kiểm tra mơ hình với mẫu gồm 192 cơng ty niêm yết HOSE giai đoạn 2010-2020 Trong luận văn sử dụng bốn mơ hình hồi quy để ước tính liệu bảng, cụ thể bình phương nhỏ gộp (Pooled OLS), mơ hình hiệu ứng cố định (FEM), mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) bình phương nhỏ tổng quát khả thi (FGLS) Hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường cách sử dụng hai biến phụ thuộc thay thế, là: ROE EPS Kết phân tích liệu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ tổng quát khả thi (FGLS) cho thấy: Có chín yếu tố vi mơ ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp: Tỷ số nợ Tổng tài sản (DA), Tỷ số nợ ngắn hạn Tổng tài sản (SDA), Tỷ số nợ dài hạn Tổng tài sản (LDA), Tỷ suất tài sản cố định (FAR), Quy mô công ty (SIZE), Tăng trưởng doanh thu (GROWTH),Vòng quay Tổng tài sản (AT), Vòng quay hàng tồn kho (IT), Tuổi doanh nghiệp (AGE) có hai yếu tố vĩ mơ Lãi suất NHNN (BIR), Tỷ lệ thất nghiệp (UR) ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) iv ABSTRACT The study was practiced to examine the effect of debt structure on the performance of companies listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) The study tests our model on a sample of 192 listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange companies during the period 2010- 2020 In the thesis, four regression models are used to estimate panel data, namely pooled least squares (Pooled OLS), fixed effects model (FEM), random effects model (REM) and feasible generalized least squares (FGLS) The performance of companies is measured using two alternate dependent variables, namely: ROE and EPS The results of the analysis of the Feasible Generalized Least Squares Method, showed: There are nine micro factors affecting the performance of companies: Debt-to-Total Asset Ratio (DA), ShortTerm Debt-to-Total Asset Ratio (SDA), Long-Term Debt-to-Total Asset Ratio (LDA), Fixed Asset Ratio (FAR), Company size (SIZE), Revenue Growth (GROWTH), Total Asset Turnover (AT), Inventory Turnover (IT), Business Age (AGE) and there are two macro factors: the basic interest rate of the SBV (BIR), the unemployment rate (UR) affecting the performance of companies listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii ABTRACT iv MỤC LỤC v DANH MỤC BẢNG .viii DANH MỤC SƠ ĐỒ ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT x CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Nội dung nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.5.1 Phương pháp nghiên cứu định tính 1.5.2 Phương pháp nghiên cứu định lượng 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.6.1 Ý nghĩa khoa học 1.6.2 Ý nghĩa thực tiễn 1.7 Bố cục luận văn Tóm tắt chương CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc nợ 2.1.2 Lý thuyết hiệu hoạt động 10 vi 2.2 Mối quan hệ cấu trúc nợ hiệu hoạt động doanh nghiệp 11 2.3 Các nghiên cứu trước 14 2.3.1 Nhóm nghiên cứu thực nghiệm cho cấu trúc nợ tác động chiều lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 14 2.3.2 Nhóm nghiên cứu thực nghiệm cho cấu trúc nợ tác động ngược chiều lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 2.3.3 Nhóm nghiên cứu thực nghiệm thừa nhận kết hỗn hợp 17 2.3.4 Nhóm nghiên cứu thực nghiệm khơng có mối quan hệ ý nghĩa cấu trúc nợ hiệu hoạt động doanh nghiệp 19 Tóm tắt chương 20 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 Mơ hình nghiên cứu 21 3.1.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 21 3.1.2 Mô tả biến 23 3.2 Các giả thuyết nghiên cứu 31 3.3 Phương pháp nghiên cứu 36 3.3.1 Thống kê mô tả 36 3.3.2 Kiểm tra ma trận tương quan tượng đa cộng tuyến 37 3.3.3 Hồi quy theo liệu bảng 37 3.3.4 Kiểm định phù hợp mơ hình khắc phục khuyết tật mơ hình 40 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 43 3.4.1 Thiết kế mẫu nghiên cứu 43 3.4.2 Quy trình chọn mẫu 44 Tóm tắt chương 45 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 46 4.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình 46 4.2 Phân tích ma trận tương quan kiểm tra tượng đa cộng tuyến 49 4.2.1 Phân tích ma trận tương quan 49 4.2.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 52 161 Phụ lục 15: Kiểm định Walfd xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (192) = 9.0e+05 Prob>chi2 = 0.0000 Phụ lục 16: Kiểm định Wooldridge xtserial ROE SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 191) = 1.186 Prob > F = 0.2776 162 Phụ lục 17: Kết tác động mơ hình Pooled OLS – Biến EPS (Biến độc lập DA) reg EPS DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR Source SS Model Residual 3056.75951 26851.3775 Total 29908.137 EPS DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR _cons df MS Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -5.94 8.00 2.51 -3.37 7.51 -0.45 1.94 0.30 0.55 6.14 1.19 -3.95 -2.29 -0.84 0.000 0.000 0.012 0.001 0.000 0.653 0.053 0.768 0.582 0.000 0.233 0.000 0.022 0.402 -3.833286 92848 0005825 -.8193854 3427838 -.0053652 -.0000403 -.1088552 -.103649 0300258 -.0560652 -1.684925 -.8062577 -8.48066 -2.88224 1.229869 0026795 -.5178781 4639942 -.0010014 0035229 0193262 0404988 0441122 0871793 -1.126324 -.4345854 -2.539336 Number of obs F(13, 2098) 13 235.135347 Prob > F 2,098 12.7985593 R-squared Adj R-squared 2,111 14.1677579 Root MSE 4849563 1536839 0010693 1537444 0618075 0022252 0018169 0653621 0735037 0071829 0730431 2848411 1895228 3.029595 = = = = = = 2,112 18.37 0.0000 0.1022 0.0966 3.5775 -1.931195 1.531257 0047765 -.2163707 5852045 0033625 007086 1475076 1846467 0581987 2304238 -.5677239 -.0629131 3.401989 163 Phụ lục 18: Kết tác động mơ hình FEM – Biến EPS (Biến độc lập DA) reg EPS DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR i.MACK Source SS df MS Model Residual 13789.6477 16118.4893 204 67.5963121 1,907 8.45227548 Total 29908.137 2,111 14.1677579 EPS Coef DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR _cons -2.179101 1.663441 0020826 -.7553694 3336642 0030354 0057804 0866698 030626 -4.444742 0794247 -1.214983 -.5219752 83.87025 Std Err .8179836 3952744 0009112 2046973 1006286 0024796 0024823 0645277 0713515 3.058087 0601266 2358185 1682534 61.48646 t -2.66 4.21 2.29 -3.69 3.32 1.22 2.33 1.34 0.43 -1.45 1.32 -5.15 -3.10 1.36 Number of obs F(204, 1907) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.008 0.000 0.022 0.000 0.001 0.221 0.020 0.179 0.668 0.146 0.187 0.000 0.002 0.173 = = = = = = 2,112 8.00 0.0000 0.4611 0.4034 2.9073 [95% Conf Interval] -3.783337 8882255 0002954 -1.156823 1363105 -.0018276 000912 -.0398825 -.1093093 -10.44229 -.0384961 -1.677472 -.8519552 -36.71752 -.5748641 2.438657 0038697 -.3539154 5310178 0078983 0106487 2132221 1705612 1.552805 1973456 -.7524938 -.1919953 204.458 Kiểm định F-Test xtreg EPS DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: MACK F test that all u_i=0: F(191, 1907) = 6.65 Number of obs = Number of groups = 2,112 192 Prob > F = 0.0000 Do giá trị Prob>F=0,0000 chi2 = (assumed) EPS Coef Std Err z DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR _cons -2.337809 1.350296 0021069 -.6565569 3852956 0018278 0053433 0701725 0285894 0458798 0866737 -1.153663 -.4615236 -4.013718 650006 2567527 0009025 181645 0833025 0023262 0021924 0619733 0689442 0151411 0596732 23295 1592727 3.45891 sigma_u sigma_e rho 2.1178079 2.9072797 34667826 (fraction of variance due to u_i) -3.60 5.26 2.33 -3.61 4.63 0.79 2.44 1.13 0.41 3.03 1.45 -4.95 -2.90 -1.16 P>|z| 0.000 0.000 0.020 0.000 0.000 0.432 0.015 0.258 0.678 0.002 0.146 0.000 0.004 0.246 = = 153.45 0.0000 [95% Conf Interval] -3.611798 8470699 000338 -1.012575 2220257 -.0027315 0010464 -.051293 -.1065387 0162038 -.0302837 -1.610237 -.7736923 -10.79306 -1.063821 1.853522 0038759 -.3005392 5485656 0063872 0096403 191638 1637175 0755557 203631 -.6970896 -.1493548 2.765622 165 Phụ lục 20: Kiểm định Hausman – lựa chọn FEM REM theo biến EPS (Biến độc lập DA) hausman fem rem Note: the rank of the differenced variance matrix (12) does not equal the number of coefficients being tested (13); be sure this is what you expect, or there may be problems computing the test Examine the output of your estimators for anything unexpected and possibly consider scaling your variables so that the coefficients are on a similar scale Coefficients (b) (B) fem rem DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR -2.179101 1.663441 0020826 -.7553694 3336642 0030354 0057804 0866698 030626 -4.444743 0794247 -1.214983 -.5219752 -2.337809 1.350296 0021069 -.6565569 3852956 0018278 0053433 0701725 0285894 0458798 0866737 -1.153663 -.4615236 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .1587086 3131452 -.0000244 -.0988125 -.0516315 0012075 000437 0164973 0020365 -4.490622 -.0072489 -.0613199 -.0604517 4965776 3005327 0001256 0943719 0564518 0008584 0011643 0179759 0183777 3.05805 0073701 0366696 0542347 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(12) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 4.39 Prob>chi2 = 0.9752 (V_b-V_B is not positive definite) Do giá trị Prob>chi2 = 0,9752 >5% nên mơ hình REM phù hợp FEM 166 Phụ lục 21: Kiểm định Walfd xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects EPS[FIRM01,t] = Xb + u[FIRM01] + e[FIRM01,t] Estimated results: Var EPS e u Test: 14.16776 8.452275 4.48511 sd = sqrt(Var) 3.764008 2.90728 2.117808 Var(u) = chibar2(01) = 1183.78 Prob > chibar2 = 0.0000 Phụ lục 22: Kiểm định Wooldridge xtserial EPS DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 191) = 16.281 Prob > F = 0.0001 167 Phụ lục 23: Kết tác động mơ hình Pooled OLS – Biến EPS (Biến độc lập SDA, LDA) reg EPS SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR Source SS Model Residual 3097.87157 26810.2654 Total 29908.137 EPS SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR _cons df Number of obs F(14, 2097) 14 221.276541 Prob > F 2,097 12.7850574 R-squared Adj R-squared 2,111 14.1677579 Root MSE Coef Std Err -2.417783 -3.953137 1.280681 00281 -.4154675 4240365 -.0012794 0040925 0401489 0531559 0421668 0880408 -1.136976 -.4447461 -3.106128 5028812 7098254 1558743 0010703 1609331 0640424 0022215 0018319 0658331 0735443 007229 0730042 2847275 1895084 3.041288 MS t -4.81 -5.57 8.22 2.63 -2.58 6.62 -0.58 2.23 0.61 0.72 5.83 1.21 -3.99 -2.35 -1.02 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.009 0.010 0.000 0.565 0.026 0.542 0.470 0.000 0.228 0.000 0.019 0.307 = = = = = = 2,112 17.31 0.0000 0.1036 0.0976 3.5756 [95% Conf Interval] -3.403982 -5.345173 9749969 000711 -.7310728 2984432 -.005636 0005 -.088956 -.0910715 02799 -.0551274 -1.695354 -.8163903 -9.070386 -1.431585 -2.561102 1.586366 004909 -.0998623 5496298 0030771 007685 1692539 1973832 0563435 2312091 -.5785985 -.0731018 2.85813 168 Phụ lục 24: Kết tác động mơ hình FEM – Biến EPS (Biến độc lập SDA, LDA) reg EPS SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR i.MACK Source SS df MS Model Residual 13780.9227 16127.2143 205 67.2240133 1,906 8.46128766 Total 29908.137 2,111 14.1677579 Std Err t Number of obs F(205, 1906) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| = = = = = = 2,112 7.94 0.0000 0.4608 0.4028 2.9088 EPS Coef [95% Conf Interval] SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR -1.472108 -2.452688 1.656055 002069 -.7513669 3343882 0029166 0058081 0972977 0406402 -4.403894 0822049 -1.221871 -.5156604 834972 1.050939 3993825 0009117 2067326 1008363 0024795 0024855 0647719 0714904 3.059778 0601375 2362226 1683386 -1.76 -2.33 4.15 2.27 -3.63 3.32 1.18 2.34 1.50 0.57 -1.44 1.37 -5.17 -3.06 0.078 0.020 0.000 0.023 0.000 0.001 0.240 0.020 0.133 0.570 0.150 0.172 0.000 0.002 -3.109663 -4.513799 8727819 0002809 -1.156813 1366271 -.0019463 0009336 -.0297336 -.0995674 -10.40476 -.0357372 -1.685153 -.8458076 1654468 -.3915776 2.439327 003857 -.3459209 5321493 0077794 0106826 2243289 1808477 1.596972 2001471 -.7585889 -.1855132 _cons 82.91598 61.53358 1.35 0.178 -37.76426 203.5962 Kiểm định F-Test xtreg EPS SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: MACK F test that all u_i=0: F(191, 1906) = 6.61 Number of obs = Number of groups = 2,112 192 Prob > F = 0.0000 Do giá trị Prob>F=0,0000 chi2 EPS SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR _cons sigma_u sigma_e rho Coef Std Err -1.789241 -2.882913 1.375016 0021196 -.6251297 3716411 0016328 0055672 0818771 0397322 0445858 0884246 -1.162746 -.4637209 -4.380505 6672508 8941433 2600651 0009031 1852603 0841743 002325 0022004 0622577 0690728 0151466 0597053 2332167 1594798 3.49095 z -2.68 -3.22 5.29 2.35 -3.37 4.42 0.70 2.53 1.32 0.58 2.94 1.48 -4.99 -2.91 -1.25 P>|z| 0.007 0.001 0.000 0.019 0.001 0.000 0.482 0.011 0.188 0.565 0.003 0.139 0.000 0.004 0.210 = = 152.90 0.0000 [95% Conf Interval] -3.097029 -4.635402 8652974 0003495 -.9882333 2066624 -.0029241 0012545 -.0401457 -.0956481 0148991 -.0285956 -1.619843 -.7762956 -11.22264 2.11239 2.9088293 34527788 (fraction of variance due to u_i) -.4814537 -1.130425 1.884734 0038897 -.2620262 5366198 0061897 00988 2039 1751124 0742725 2054448 -.7056502 -.1511461 2.461632 170 Phụ lục 26: Kiểm định Hausman – lựa chọn FEM REM theo biến EPS (Biến độc lập SDA, LDA) hausman fem rem Note: the rank of the differenced variance matrix (13) does not equal the number of coefficients being tested (14); be sure this is what you expect, or there may be problems computing the test Examine the output of your estimators for anything unexpected and possibly consider scaling your variables so that the coefficients are on a similar scale Coefficients (b) (B) fem rem SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR -1.472108 -2.452688 1.656055 002069 -.7513669 3343882 0029166 0058081 0972977 0406402 -4.403894 0822049 -1.221871 -.5156604 -1.789241 -2.882913 1.375016 0021196 -.6251297 3716411 0016328 0055672 0818771 0397322 0445858 0884246 -1.162746 -.4637209 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .317133 4302254 2810389 -.0000506 -.1262371 -.0372529 0012838 0002408 0154205 000908 -4.44848 -.0062196 -.0591245 -.0519396 5019509 5522496 3031048 0001249 0917442 0555216 0008616 0011557 0178711 0184341 3.059741 0071968 0375647 0538893 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(13) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 7.17 Prob>chi2 = 0.8931 (V_b-V_B is not positive definite) Do giá trị Prob>chi2 = 0,8931 >5% nên mơ hình REM phù hợp FEM 171 Phụ lục 27: Kiểm định Walfd xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects EPS[FIRM01,t] = Xb + u[FIRM01] + e[FIRM01,t] Estimated results: Var EPS e u Test: 14.16776 8.461288 4.462191 sd = sqrt(Var) 3.764008 2.908829 2.11239 Var(u) = chibar2(01) = 1170.41 Prob > chibar2 = 0.0000 Phụ lục 28: Kiểm định Wooldridge xtserial EPS SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 191) = 16.274 Prob > F = 0.0001 172 Phụ lục 29: Mơ hình hồi quy theo phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ tổng quát khả thi (FGLS): Biến phụ thuộc ROE - Biến độc lập DA xtgls ROE DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR,panel(h) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = ROE DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR _cons 192 14 Coef Std Err -.1369872 063592 0001346 -.0296266 0243569 0000336 0001493 -.0006496 0009516 0018831 0020281 -.0429287 -.0274303 -.263539 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(13) Prob > chi2 z P>|z| 0116767 -11.73 0.000 0035977 17.68 0.000 0000301 4.47 0.000 0043119 -6.87 0.000 0019617 12.42 0.000 0000622 0.54 0.589 0000477 3.13 0.002 0016259 -0.40 0.689 0021626 0.44 0.660 0001712 11.00 0.000 0016675 1.22 0.224 0065031 -6.60 0.000 0043503 -6.31 0.000 0695632 -3.79 0.000 = = = = = 2,112 192 11 838.57 0.0000 [95% Conf Interval] -.1598732 0565406 0000755 -.0380777 020512 -.0000883 0000558 -.0038363 -.003287 0015475 -.0012401 -.0556745 -.0359568 -.3998805 -.1141012 0706435 0001936 -.0211754 0282019 0001555 0002427 0025371 0051902 0022187 0052964 -.030183 -.0189038 -.1271976 173 Phụ lục 30: Mơ hình hồi quy theo phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ tổng quát khả thi (FGLS): Biến phụ thuộc ROE - Biến độc lập SDA, LDA xtgls ROE SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR,panel(h) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = ROE Coef SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR _cons -.1174867 -.0707942 0559044 0001393 -.0328711 0261016 2.89e-06 0001392 -.0014441 0029066 0018386 0020869 -.0460971 -.0264134 -.1586056 192 15 Std Err .012877 0135823 0037686 0000306 004197 0021705 0000658 0000434 0017497 0021172 0001742 001696 0066023 0044187 0712629 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(14) Prob > chi2 z -9.12 -5.21 14.83 4.55 -7.83 12.03 0.04 3.20 -0.83 1.37 10.55 1.23 -6.98 -5.98 -2.23 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.965 0.001 0.409 0.170 0.000 0.219 0.000 0.000 0.026 = = = = = 2,112 192 11 700.10 0.0000 [95% Conf Interval] -.1427253 -.0974151 048518 0000794 -.0410972 0218475 -.0001261 0000541 -.0048734 -.0012431 0014972 -.0012372 -.0590374 -.035074 -.2982783 -.0922482 -.0441734 0632908 0001993 -.0246451 0303557 0001319 0002243 0019853 0070563 00218 005411 -.0331568 -.0177528 -.0189329 174 Phụ lục 31: Mơ hình hồi quy theo phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ tổng quát khả thi (FGLS): Biến phụ thuộc EPS - Biến độc lập DA xtgls EPS DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR,corr(ar1)panel(h) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels (0.6276) Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = EPS Coef DA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR _cons -1.945851 9930858 0012296 -.4727316 2837127 0003943 0034201 -.0228921 0593243 0402051 0443388 -.7610717 -.2304119 -3.555403 192 14 Std Err .3022719 1183145 0003535 0801336 042655 0010452 0013093 0336486 0408845 0054839 0218024 0867482 0676138 1.518948 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(13) Prob > chi2 z -6.44 8.39 3.48 -5.90 6.65 0.38 2.61 -0.68 1.45 7.33 2.03 -8.77 -3.41 -2.34 P>|z| 0.000 0.000 0.001 0.000 0.000 0.706 0.009 0.496 0.147 0.000 0.042 0.000 0.001 0.019 = = = = = 2,112 192 11 382.22 0.0000 [95% Conf Interval] -2.538293 7611935 0005367 -.6297907 2001105 -.0016542 0008539 -.0888421 -.0208079 0294569 0016069 -.931095 -.3629325 -6.532485 -1.353408 1.224978 0019225 -.3156726 3673149 0024427 0059862 0430579 1394564 0509533 0870707 -.5910484 -.0978913 -.5783202 175 Phụ lục 32: Mô hình hồi quy theo phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ tổng quát khả thi (FGLS): Biến phụ thuộc EPS - Biến độc lập SDA,LDA xtgls EPS SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR,corr(ar1)panel(h) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels (0.6283) Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = EPS Coef SDA LDA SIZE GROWTH FAR AT FAT IT CR QR AGE GDP BIR UR _cons -1.555693 -2.450351 1.01654 0012133 -.426108 272698 0002138 0037753 -.0112445 0689059 0382734 0454574 -.7832624 -.2307338 -3.722583 192 15 Std Err .316026 41004 1172807 0003509 0858804 042596 0010165 0013215 0333716 0403266 0055569 0218383 0870407 0677223 1.507321 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(14) Prob > chi2 z -4.92 -5.98 8.67 3.46 -4.96 6.40 0.21 2.86 -0.34 1.71 6.89 2.08 -9.00 -3.41 -2.47 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.001 0.000 0.000 0.833 0.004 0.736 0.088 0.000 0.037 0.000 0.001 0.014 = = = = = 2,112 192 11 386.55 0.0000 [95% Conf Interval] -2.175093 -3.254014 7866743 0005257 -.5944305 1892113 -.0017785 0011853 -.0766516 -.0101328 0273821 0026552 -.953859 -.363467 -6.676876 -.9362938 -1.646687 1.246406 001901 -.2577856 3561847 002206 0063653 0541626 1479445 0491647 0882596 -.6126657 -.0980006 -.7682886