Thông tin tài liệu
NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH - ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH THƯƠNG VỤ M&A GIỮA VINAMILK VÀ GTNFOODS MÔN: NGHIỆP VỤ NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ GVHD: NGÔ SỸ NAM TÊN: VÕ THỊ HUYỀN TRÂN MSSV: 030136200701 LỚP: D01 EMAIL: tranvhohuyen41@gmail.com SĐT: 0868062466 h TP Hồ Chí Minh, tháng 02 - 2023 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 Cơ sở lý luận mua bán sáp nhập (M&A) 1.1 Khái niệm mua bán sáp nhập (M&A) .2 1.2 Phân loại 2 Phân tích thương vụ M&A Vinamilk GTNFoods .4 2.1 Bối cảnh thị trường sữa Việt Nam động để dẫn tới thương vụ .4 2.2 Tổng quan Vinamilk 2.2.1 Giới thiệu chung Vinamilk 2.2.2 Lĩnh vực kinh doanh Vinamilk .7 2.2.3 Tình hình hoạt động Vinamilk 2.3 Tổng quan GTNFoods 10 2.3.1 Giới thiệu chung GTNFoods 10 2.3.2 Lĩnh vực kinh doanh GTNFoods 11 2.2.3 Tình hình hoạt động GTNFoods .12 2.4 Công ty tư vấn thương vụ M&A Vinamilk GTNFoods .13 2.5 Diễn biến thương vụ M&A Vinamilk GTNFoods 14 2.6 Tác động thương vụ M&A Vinamilk GTNFoods 17 KẾT LUẬN 18 TÀI LIỆU THAM KHẢO .18 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 LỜI MỞ ĐẦU Trong bối cảnh tự hoá thương mại nay, xu hướng tồn cầu hố coi tất yếu đẩy mạnh toàn diện mặt Xu hội nhập mang lại tác động tích cực hội thuận lợi để phát triển Bên cạnh đó, ảnh hưởng Cách mạng khoa học công nghệ, cạnh tranh diễn liệt Những doanh nghiệp hạn chế nguồn lực,nguyên vất liệu hay tài có nguy bị đào thải khỏi thịt rường Các công ty, tổ chức buộc phải hợp tác với trình sản xuất, tiêu thụ nghiên cứu phát triển Cho nên, Mua lại Sáp nhập (M&A) xem giải pháp hữu hiệu để giải khó khăn doanh nghiệp đại đa số quốc gia giới sử dụng để tạo nên hệ thống tài ổn định, nâng cao khả cạnh tranh Còn Việt Nam, Hoạt động M&A thực gia tăng nhanh số lượng giá trị giao dịch, từ nước ta tham gia Tổ chức Thương mại giới (WTO), với nhiều rào cản dỡ bỏ cho nhà đầu tư công ty đa quốc gia tham gia kinh doanh Việt Nam Và vài năm trở lại đây, nước ta ngày có nhiều thương vụ M&A bật, số có thương vụ thương vụ M&A Vinamilk GNTFoods Những bước chiến lược M&A góp phần đưa Vinamilk lọt Top 10 cơng ty có chiến lược M&A tiêu biểu thập kỷ 2009 – 2018 Và lí em lựa chọn đề tài: “Phân tích thương vụ M&A Vinamilk GTNFoods” để thực h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Cơ sở lý luận mua bán sáp nhập (M&A) 1.1 Khái niệm mua bán sáp nhập (M&A) M&A tên viết tắt cụm từ Mergers (Sáp nhập) Acquisitions (Mua lại) M&A hoạt động giành quyền kiểm sốt doanh nghiệp thơng qua sáp nhập mua lại hai hay nhiều doanh nghiệp để sở hữu phần toàn doanh nghiệp + Mergers (Sáp nhập) là liên kết doanh nghiệp có quy mơ cho đời doanh nghiệp có tư cách pháp nhân Doanh nghiệp sáp nhập sở hữu toàn tài sản, lợi ích quyền nghĩa vụ doanh nghiệp bị sáp nhập Hai doanh nghiệp liên kết với lợi ích chung + Acquisitions (Mua lại) là hình thức doanh nghiệp lớn mua lại doanh nghiệp nhỏ yếu doanh nghiệp mua giữ tư cách pháp nhân cũ Doanh nghiệp mua lại quyền sở hữu hợp pháp doanh nghiệp mua Những thương vụ M&A nhằm mục đích tham gia, định vấn đề quan trọng doanh nghiệp bị sáp nhập hay mua lại không đơn sở hữu cổ phần M&A thường đem lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp: mở rộng thị phần, đạt hiệu kinh doanh tốt hơn, giảm số lượng nhân viên cần thiết, giảm chi phí phát sinh khơng cần thiết, tận dụng cơng nghệ chuyển giao,… Các hình thức thực M&A phổ biến gồm: góp vốn trực tiếp vào doanh nghiệp; mua lại phần vốn góp cổ phần Ngồi cịn có: sáp nhập doanh nghiệp; hợp doanh nghiệp chia; tách doanh nghiệp 1.2 Phân loại Căn vào chức công ty thành viên: hoạt động M&A phân loại theo hình thức: M&A chiều ngang, M&A chiều dọc M&A kết hợp Mua bán, sáp nhập theo chiều ngang (Horizontal): là hình thức mua bán, sáp nhập doanh nghiệp ngành, việc sáp nhập công ty cạnh tranh trực tiếp, có loại sản phẩm thị trường Kết từ việc mua bán, sáp nhập theo hình thức mang lại hội mở rộng thị trường, tăng hiệu việc h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 kết hợp thương hiệu, giảm chi phí cố định, tăng cường hiệu hệ thống phân phối Mua bán, sáp nhập theo chiều dọc (Vertical): Mua bán, sáp nhập doanh nghiệp tham gia vào giai đoạn khác trình sản xuất tiếp cận thị trường, nhằm giảm chi phí giao dịch chi phí khác thơng qua việc quốc tế hóa giai đoạn khác trình sản xuất phân phối, đồng thời tạo lợi đảm bảo kiểm soát chất lượng nguồn hàng đầu sản phẩm, giảm chi phí trung gian, khống chế nguồn hàng đầu đối thủ cạnh tranh… Hay nói cách khác, mua bán sáp nhập theo chiều dọc hoạt động sáp nhập mua lại hai doanh nghiệp hoạt động kinh doanh chuỗi giá trị Hoạt động sáp nhập theo chiều dọc thường đem lại cho doanh nghiệp tiến hành sáp nhập nhiều lợi đảm bảo kiểm soát chất lượng nguồn hàng đầu sản phẩm, giảm chi phí trung gian, khơng chế nguồn hàng đầu đối thủ cạnh tranh Mua bán, sáp nhập kết hợp (Conglomerate): Đây hình thức mua bán sáp nhập để hình thành nên tập đồn Hình thức liên kết doanh nghiệp lĩnh vực kinh doanh khác khơng có liên quan, nhằm giảm rủi ro nhờ đa dạng hóa để khai thác hình thức kinh tế khác lĩnh vực tài chính, tài ngun Việc sử dụng hình thức M&A hình thành nên tập đoàn cách tránh không làm ảnh hưởng tới mức độ tập trung thị trường Thông thường, doanh nghiệp theo đuổi chiến lược đa dạng hóa dãy sản phẩm thường lựa chọn chiến lược liên kết để thành lập tập đồn Lợi M&A hình thành tập đồn việc giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa, tiết kiệm chi phí gia nhập thị trường đạt lợi nhuận gia tăng nhờ có nhiều sản phẩm dịch vụ Căn vào chủ thể tham gia thương vụ: hoạt động M&A phân chia thành loại: M&A nước M&A quốc tế Mua bán sáp nhập nước: là hình thức mua bán sáp nhập diễn quốc gia thực doanh nghiệp lãnh thổ quốc gia, khơng có kết hợp tài sản xuyên biên giới h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Mua bán sáp nhập xuyên biên giới: là hình thức thực doanh nghiệp thuộc hai quốc gia khác Ngoải ra, cịn coi hình thức đầu tư trực tiếp phổ biến kinh tế thị trường Q trình tồn cầu hóa, hội nhập quốc tế gần đây, sóng tồn cầu hóa dần xóa bỏ biên giới kinh doanh cơng ty đa quốc gia khiến cho xu hướng M&A xuyên biên giới ngày trở thành xu hướng tất yếu bối cảnh kinh tế toàn cầu Căn vào mục đích thương vụ: M&A phân chia sáp nhập hình thức: sáp nhập ngang, sáp nhập dọc, sáp nhập mở rộng thị trường, sáp nhập mở rộng sản phẩm, sáp nhập kiểu tập đoàn Sáp nhập ngang: là hoạt động diễn hai doanh nghiệp cạnh tranh trực tiếp chia sẻ dòng sản phẩm thị trường Sáp nhập dọc: là hoạt động sáp nhập diễn doanh nghiệp chuỗi cung ứng. Sát nhập mở rộng thị trường: hoạt động sát nhập diễn hai doanh nghiệp bán loại sản phẩm thị trường khác Sát nhập mở rộng sản phẩm: hoạt động sát nhập diễn hai doanh nghiệp bán sản phẩm khác liên quan đến thị trường Sát nhập kiểu tập đoàn: hình thức sát nhập trường hợp hai doanh nghiệp khơng có lĩnh vực kinh doanh muốn đa dạng hóa hoạt động lĩnh vực kinh doanh đa ngành nghề Phân tích thương vụ M&A Vinamilk GTNFoods 2.1 Bối cảnh thị trường sữa Việt Nam động để dẫn tới thương vụ Thị trường sữa Việt Nam thời gian tăng trưởng khoảng 5%/năm đến 6%/năm thị trường bước vào giai đoạn bão hòa Trong khi, Vinamilk nắm giữ vị trí cơng ty lớn ngành với tổng thị phần/sản lượng tiêu thụ năm 2019 lên đến 60% việc trì mức tăng trưởng cao giai đoạn trước điều khó khăn h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Hình Thị phần ngành sữa theo doanh thu năm 2018 Và nữa, cạnh tranh ngành sữa khắc nghiệt số doanh nghiệp nước Abbout, FrieslandCampina, Nestle,… hưởng số lợi ích từ hiệp định thương mại tự ký kết với mức thuế nhập mặt hàng sữa 0% từ năm 2018 trở Trong bối cảnh vậy, để giữ vị trí top đầu VNM đưa giải pháp man tính chiến lược cho tốn tăng trưởng mình, cụ thể như: tăng cường hoạt động M&A; cao cấp hoá sản phẩm, đa dạng hoá đối tượng khách hàng; thúc đẩy hoạt động xuất Đối với chiến lược cao cấp hóa sản phẩm, VNM TH True Milk cho có lợi đối thủ cạnh tranh sở hữu hệ thống nhà máy sữa đạt chuẩn quốc tế, cho mắt dòng sản phẩm cao cấp (như sữa Organic, sữa A2, hay sữa thực vật,…) phù hợp nhu cầu thị trường người tiêu dùng ngày quan tâm đến sức khỏe thân ưa thích sử dụng loại sản phẩm chứa hàm lượng dinh dưỡng cao Đối với chiến lược thúc đẩy hoạt động xuất khẩu, VNM tìm hội để xuất sữa sang thị trường khu vực Myanmar, Indonesia, Philipines trọng tâm Trung Quốc Trong năm 2019, việc Nghị định thư việc xuất sữa từ Việt Nam sang Trung Quốc ký kết mở hội lớn để xuất sản phẩm sữa ngạch Trung Quốc thị trường lớn tiềm năng, tính riêng năm 2018 nước nhập 10.65 tỷ USD sữa sản phẩm từ sữa Đến đầu tháng 02/2020, Tổng cục Hải quan Trung Quốc thức cấp mã giao h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 dịch cho phép nhà máy VNM phép xuất sản phẩm sữa đặc có đường loại sữa đặc khác vào thị trường Trung Quốc Đây dấu hiệu tích cực bối cảnh đại dịch Covid-19 xảy toàn cầu việc chờ cấp giấy phép sản phẩm sữa khác bị kéo dài Ngồi ra, tính cạnh tranh khốc liệt thị trường Trung Quốc, đặc biệt phân khúc sữa nước sữa bột nên bước đầu VNM tập trung vào thị trường ngách sữa chua, sữa tươi cao sữa công thức cao cấp (Organic, A2, ) Trong chiến lược thứ yếu tố ngắn – trung hạn chiến lược thứ hai lại yếu tố dài hạn Tuy nhiên, điểm chung điểm cốt lõi giúp hai chiến lược đạt kết khả quan đa dạng hóa sản phẩm, mở rộng vùng ni hữu vị trí đặt nhà máy sản xuất Hiện nay, VNM có tổng cộng vùng nuôi theo chuẩn Organic Châu Âu nằm Đà Lạt, Việt Nam Lào Cao nguyên Mộc Châu, tỉnh Sơn La từ trước đến tiếng vùng ni bị sữa lớn nước với thương hiệu Sữa Mộc Châu (Moc Chau Milk - MCM) Tuy nhiên, tiềm vùng đất khơng dừng lại ở Với khí hậu tương đồng với khí hậu ơn đới với thổ nhưỡng thuận lợi, Mộc Châu hội tụ đầy đủ yếu tố để phát triển vùng ni hữu Ngồi ra, ni điều kiện thuận lợi, đàn bị giảm thiểu q trình thải nhiệt nhiệt độ tăng cao, giúp tăng khả sinh sản cho sữa bò với chất lượng tốt Là thương hiệu có lịch sử lâu đời quen thuộc thị trường miền Bắc, đặc biệt khu vực nông thôn MCM nắm giữ 23% thị phần sữa nước thị trường năm 2018 Hiện công ty sở hữu đàn bị với quy mơ 27,500 con, ni diện tích 4,000 (trong 3,000 hộ nông dân liên kết) Tuy nhiên, kết hoạt động kinh doanh hợp GTN (sở hữu 51% MCM) năm vừa qua lại không khả quan, chí noi hiệu Cụ thể giai đoạn 2017 – 2019,doanh số liên tục sụt giảm, từ mức 3,781 tỷ xuống cịn 2,970 tỷ Trong chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp lại tăng 13.6% 6.6% lên 343 tỷ 166 tỷ Cùng với đó, hai số ROE ROA GTN giai đoạn < 1% h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Có thể nói GTN hội tủ đầy đủ đặc điểm mà VNM có mục tiêu hướng đến như: Sở hữu vùng nuôi tiềm gần Trung Quốc, chiếm thị phần lớn miền Bắc, hoạt động kinh doanh lại ngày hiệu 2.2 Tổng quan Vinamilk 2.2.1 Giới thiệu chung Vinamilk Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vietnam Dairy Products Joint Stock Company), hay biết đến với tên quen thuộc Vinamilk, công ty sản xuất, kinh doanh sữa sản phẩm từ sữa thiết bị máy móc liên quan Việt Nam Theo thống kê Chương trình Phát triển Liên Hợp Quốc cơng ty lớn thứ 15 Việt Nam vào năm 2007 Vinamilk doanh nghiệp hàng đầu ngành công nghiệp chế biến sữa, chiếm 54,5% thị phần sữa nước, 40,6% thị phần sữa bột, 33,9% thị phần sữa chua uống, 84,5% thị phần sữa chua ăn 79,7% thị phần sữa đặc toàn quốc Ngoài việc phân phối với mạng lưới 220.000 điểm bán hàng phủ 63 tỉnh thành nước, sản phẩm Vinamilk xuất sang 43 quốc gia khác giới Mỹ, Pháp, Canada, Ba Lan, Đức, Nhật Bản khu vực Trung Đông, Đông Nam Á Sau 40 nămhoạt động, đến Vinamilk xây dựng 14 nhà máy sản xuất, xí nghiệp kho vận, chi nhánh văn phòng bán hàng, nhà máy sữa Campuchia (Angkormilk) văn phòng đại diện Thái Lan Trong năm 2018, Vinamilk cơng ty thuộc Top 200 cơng ty có doanh thu tỷ tốt Châu Á Thái Bình Dương (Best over a billion) 2.2.2 Lĩnh vực kinh doanh Vinamilk Hoạt động kinh doanh chủ yếu công ty bao gồm chế biến, sản xuất mua bán sữa tươi, sữa đóng hộp, sữa bột, bột dinh dưỡng, sữa chua, sữa đặc, sữa đậu nành, thức uống giải khát sản phẩm từ sữa khác Một số mặt hàng Vinamilk xuất sang quốc gia Campuchia, Phillippines, Úc và số nước ở khu vực Trung Đông Doanh thu xuất chiếm 13% tổng doanh thu công ty Năm 2011, Vinamilk định mở rộng hoạt động sản xuất sang phân khúc trái rau củ Với phân khúc hàng mới, dịng sản phẩm đạt thành cơng với h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 25% thị phần kênh siêu thị bán lẻ toàn quốc Đến năm 2012, công ty mở rộng sản xuất sang mặt hàng nước trái dành cho trẻ em Các sản phẩm phổ biến Vinamilk thị trường: Vinamilk cung cấp 250 chủng loại sản phẩm với ngành hàng chính: Sữa nước: Sữa tươi 100%, sữa tiệt trùng bổ sung vi chất, sữa tiệt trùng, sữa organic, thức uống cacao lúa mạch với nhãn hiệu ADM GOLD, Flex, Super SuSu Sữa chua: sữa chua ăn, sữa chua uống với nhãn hiệu SuSu, Probi, ProBeauty, Vinamilk Star, Love Yogurt, Greek, Yomilk Sữa bột: sữa bột trẻ em Dielac, Alpha, Pedia, Grow Plus, Optimum (Gold), bột dinh dưỡng Ridielac, sữa bột người lớn Diecerna đặc trị tiểu đường, SurePrevent, CanxiPro, Mama Gold, Organic Gold, Yoko Sữa đặc: Ngôi Sao Phương Nam (Southern Star), Ông Thọ Tài Lộc Kem phô mai: kem sữa chua Subo, kem Delight, Twin Cows, Nhóc Kem, Nhóc Kem Ozé, phơ mai Bị Đeo Nơ Sữa đậu nành - nước giải khát: nước trái Vfresh, nước đóng chai Icy, sữa đậu nành GoldSoy Hình Một số sản phẩm Vinamilk h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 2.2.3 Tình hình hoạt động Vinamilk Năm 2021, chịu tác động mạnh mẽ sóng Covid-19 lần thứ tư gắn liền với đợt phong tỏa nghiêm ngặt, thời gian giãn cách kéo dài tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh số doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Ngành sữa phải hứng chịu ảnh hưởng khách quan từ đại dịch kỷ, đó, doanh nghiệp đầu ngành Vinamilk ngoại lệ Tuy nhiên, Vinamilk kết lại năm 2021 doanh thu kỷ luật với lần đầu vượt mốc 60.000 tỷ đồng Tổng doanh thu hợp năm Vinamilk lần đầu vượt mốc 60.000 tỷ đồng, cụ thể đạt 61.012 tỷ đồng, tăng 2,2% so với năm 2020 Kỷ lục doanh thu đóng góp tăng trưởng mảng: Nội địa, xuất chi nhánh nước Về xuất khẩu, doanh thu xuất trực tiếp năm 2021 đạt 6.128 tỷ đồng, tăng 10,2% so với kỳ Động lực tăng trưởng đến từ thị trường Trung Đông châu Phi nhờ nhu cầu sản phẩm sữa phục hồi hoạt động phát triển thị trường đạt hiệu cao Bên cạnh đó, Vinamilk bắt đầu xuất sản phẩm cho liên doanh Philippines từ cuối quý III/2021 với kết ban đầu khả quan Trong năm 2021, Công ty phát triển thêm thị trường xuất nâng tổng số thị trường xuất lũy kế lên 57 Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế lại giảm 4,6% so với năm 2020, đạt 12.922 tỷ đồng, lợi nhuận VNM sụt giảm doanh thu tăng kỷ lục h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Việc lợi nhuận giảm sút năm 2021 ban lãnh đạo Vinamilk giải thích tác động dịch Covid-19 Giá nguyên vật liệu, thức ăn chăn nuôi, cước phí vận chuyển… tăng cao đứt gãy chuỗi cung ứng tồn cầu nhu cầu tích trữ hàng hóa tăng mạnh số quốc gia lớn Cụ thể, số nguyên liệu sản xuất sữa quan trọng sữa bột gầy ghi nhận mức tăng giá 30-40% giai đoạn 2020-2021 (Global Dairy Trade) Giá thức ăn chăn nuôi tăng 30-40% năm 2021 chưa có dấu hiệu giảm năm 2022 Giá thức ăn chăn nuôi nhập tăng kéo theo giá thức ăn chăn ni nước tăng, nguồn thức ăn thô xanh phải cạnh tranh liệt giá nguồn cung Ngồi ra, cước phí vận chuyển nước tăng khoảng 20%, quốc tế tăng khoảng 500% góp phần đẩy chi phí sản xuất sữa tươi nguyên liệu tăng cao… Với tác động chi phí trên, biên lợi nhuận gộp VNM năm 2021 đạt 42,5%, giảm mạnh so với mức 46,4% năm 2020 Trong giai đoạn 2016-2019, số 47,3% Để có biên lợi nhuận đó, cơng ty cịn phải tiết giảm nhiều chi phí Đáng ý việc quảng cáo Giai đoạn 2016-2019, VNM chi khoảng 2.000 tỷ đồng năm cho khoản Nhưng năm 2020 cắt mạnh xuống 1.440 tỷ đồng năm 2021 1.233 tỷ đồng 2.3 Tổng quan GTNFoods 2.3.1 Giới thiệu chung GTNFoods GTNfoods có tiền thân CTCP Đầu tư Sản xuất Thống Nhất thành lập từ năm 2011 thông qua việc tăng vốn điều lệ góp vốn cơng ty nhựa, khống sản, tre công nghiệp,… - Năm 2015, GTN định thay đổi định hướng chiến lược, tập trung vào mảng hàng tiêu dùng nông nghiệp, đồng thời đẩy mạnh hoạt động M&A tập trung vào việc mua lại doanh nghiệp Nhà nước có tiềm phát triển cao GTN tiến hành phát hành riêng lẻ đợt vào tháng tháng 11 năm 2016 với tổng khối lượng phát hành lên đến 175,2 triệu cổ phiếu Vì vậy, cấu sở hữu GTN có nhiều thay đổi đáng kể có tham gia nhiều quỹ đầu tư lớn TAEL, PEMN IV, Kingsmead,… 10 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Vào cuối 2017, GTN nắm tay 35% Công ty Thực phẩm Lâm Đồng (Ladofoods), 95% Tổng công ty Chè Việt Nam (Vinatea) 73,72% Tổng công ty Chăn nuôi Việt Nam (Vilico) nắm giữ gián tiếp 37,6% Công ty Cổ phần Sữa Mộc Châu Đây mảng kinh doanh GTN tương lai; doanh nghiệp cịn lại năm định hướng thối vốn cơng ty Vào cuối năm 2019, GTNfoods trở thành công ty Vinamilk - tỷ lệ sở hữu 75% Đến tháng 8/2020, GTNfoods thông báo mua 29.454.210 cổ phiếu Cơng ty cổ phần Giống Bị sữa Mộc Châu (Mộc Châu Milk) để tăng tỷ lệ sở hữu đơn vị Vì đầu năm 2021, GTNfoods hoàn tất mua 29,4 triệu cổ phần Mộc Châu Milk, qua nâng tỷ lệ sở hữu (trực tiếp gián tiếp) GTNfoods Mộc Châu Milk lên 51% Ngày 08/03/2022: Ngày hủy niêm yết HOSE để sát nhập vào VLC 2.3.2 Lĩnh vực kinh doanh GTNFoods Với định hướng phát triển trở thành Tập đoàn hàng đầu lĩnh vực thực phẩm hàng tiêu dùng với chuỗi nông nghiệp bền vững khép kín, năm qua, GTNFoods thực thông qua việc triển khai thương vụ đầu tư, mua bán sáp nhập công ty tiền thân thuộc Nhà nước với dày lịch sử hoạt động, thương hiệu phổ biến, sở hạ tầng tốt, trước gặp nhiều rào cản hệ thống quản trị, phát triển kênh phân phối, bán hàng marketing Hiện nay, hoạt động kinh doanh cơng ty thơng qua công ty sau đây: Công ty Cổ phần Giống Bị sữa Mộc Châu Cơng ty Cổ phần Giống Bị sữa Mộc Châu tiền thân Nơng trường Mộc Châu, thành lập ngày 08/04/1958, đơn vị khai mở ngành chăn nuôi sản xuất sữa công nghiệp Việt Nam Từ năm 1987 – 1988, chuyển đổi từ mơ hình chăn ni tập trung sang mơ hình khốn hộ đến người chăn ni bò sữa, đàn bò Mộc Châu Milk phát triển khơng ngừng Tồn sữa vắt từ đàn bò Mộc Châu Milk kiểm nghiệm, thu mua trung tâm thu mua sữa toàn khu vực chăn nuôi thẳng nhà máy 11 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 sản xuất đóng gói, cho sản phẩm sữa tươi Mộc Châu Milk trở thành sản phẩm quen thuộc với người tiêu dùng nước Mộc Châu Milk thương hiệu sữa lớn thị trường Việt Nam, đặc biệt miền Bắc Bắc Trung Bộ hương vị sữa đặc trưng thơm ngon tự nhiên, an toàn cho người sử dụng Mộc Châu Milk sở hữu hệ thống sản phẩm phong phú làm từ 100% sữa tươi nguyên chất với chất lượng đạt tiêu chuẩn quốc tế bao gồm nhóm sản phẩm sữa nước tiệt trùng, trùng, sữa chua uống, sữa chua ăn với nhiều mùi vị, độ ngọt, độ béo khác phù hợp với thị hiếu nhóm khách hàng, người tiêu dùng Việt Nam ưa chuộng rộng rãi Ngoài ra, Mộc Châu Milk phát triển sản phẩm từ sữa khác váng sữa, bơ, bán sữa, đặc biệt sản phẩm phô mai Tomme sử dụng nhiều chuỗi nhà hàng khách sạn hàng đầu Việt Nam Hình Một số sản phẩm Mộc Châu Milk Tổng Công ty Chăn nuôi Việt Nam (Vilico) Tổng Công ty Chăn nuôi Việt Nam – CTCP thành lập theo Quyết định số 862 NN-TCCB/QĐ ngày 21 tháng năm 1996 Bộ trưởng Bộ Nông nghiệp Phát triển Nơng thơn bao gồm đơn vị thành viên có quan hệ gắn bó kinh tế, cơng nghệ, thương mại, thông tin, khoa học - kỹ thuật, đào tạo, nghiên cứu, hoạt động ngành chăn nuôi, nhằm thực việc tích tụ, tập trung phân cơng chun mơn hóa hợp tác kinh doanh để hồn thành nhiệm vụ nhà nước giao, nâng cao khả kinh doanh hiệu kinh tế đơn vị thành viên tồn Tổng cơng ty, đáp ứng nhu cầu kinh tế Vilico thức hoạt động theo mơ hình cơng ty cổ 12 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 phần kể từ ngày 01/7/2013, kế thừa quyền, nghĩa vụ, trách nhiệm Tổng công ty Chăn nuôi Việt Nam - Công ty TNHH thành viên theo quy định pháp luật Từ tháng 01/2017 Vilico thức trở thành cơng ty Cơng ty cổ phần GTNfoods Cơng ty q trình tái cấu lại hoạt động kinh doanh chuẩn bị triển khai số dự án liên quan đến nông nghiệp Vĩnh Phúc Hưng Yên 2.2.3 Tình hình hoạt động GTNFoods Năm 2019, kế hoạch doanh thu hợp GTN 3.350 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế hợp 200 tỷ đồng, lợi nhuận cơng ty mẹ 90 tỷ đồng Đến năm 2020, GTNfoods ghi nhận doanh thu hợp giảm 5% 2.826 tỷ đồng Nhờ giá vốn hàng bán giảm mạnh nên lợi nhuận gộp năm tăng 78% Cộng với khoản doanh thu tài tăng 81% kéo lợi nhuận sau thuế GTNfoods tăng gần 35 lần so với năm 2019, đạt 251 tỷ đồng Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ ghi nhận 109 tỷ đồng so với mức lỗ 66 tỷ đồng năm ngoái Như vậy, sau chung nhà với ông lớn ngành sữa Vinamilk, GTNfoods có khoản lãi sau thuế cao lịch sử hoạt động Tuy vậy, công ty lỗ lũy kế 133 tỷ đồng năm 2020 Năm 2021, GTNfoods đặt tiêu doanh thu 3.073 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 244 tỷ đồng Với kết GTNfoods thực 20% gần 17% tiêu doanh thu lợi nhuận sau thuế năm Về tiêu tài chính, tổng tài sản GTNfoods tăng 8% lên 4.527 tỷ đồng, công ty tăng mạnh việc trữ tiền tiền gửi ngân hàng kỳ hạn năm, ghi nhận 2.599 tỷ đồng chiếm 57% tổng tài sản Trong bối cảnh giá nguyên vật liệu tăng cao chưa có, GTNfoods tăng 16% lượng hàng tồn kho, ghi nhận gần 241 tỷ đồng Vốn chủ sở hữu cuối kỳ chiếm gần 91% tổng nguồn, 4.098 tỷ đồng, tăng khoảng 10% so với đầu năm, vốn góp chủ sở hữu 2.500 tỷ đồng GTNfoods không sử dụng nợ vay 13 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 Đáng ý, lỗ lũy kế doanh nghiệp sữa tính đến cuối quý 292 tỷ đồng, đầu năm lỗ 138 tỷ đồng Theo thuyết minh, 17 tỷ đồng phải phân phối lợi nhuận kỳ năm trước cho Vilico, GTNfoods phải chịu khoản lỗ 151 tỷ đồng điều chỉnh thay đổi tỷ lệ lợi ích 2.4 Cơng ty tư vấn thương vụ M&A Vinamilk GTNFoods Công ty tư vấn cho thương vụ M&A Vinamilk GTNFoods Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Thành Phố Hồ Chí Minh (HSC) Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HSC) nhà mơi giới chứng khốn ngân hàng đầu tư uy tín hàng đầu Việt Nam HSC cung cấp đa dạng sản phẩm dịch vụ tài cho khách hàng cá nhân, khách hàng tổ chức, khách hàng doanh nghiệp tảng giải pháp tài chuyên nghiệp thiết kế tư vấn đội ngũ chuyên gia giàu kinh nghiệm, chuyên môn, đáng tin cậy chứng nhận thông qua giải thưởng quốc tế uy tín Với bề dày thành tích việc kết nối thành công doanh nghiệp Việt Nam với nhà đầu tư quốc tế nước, chúng tơi đáp ứng nhu cầu khách hàng cách tồn diện thông qua bốn mảng dịch vụ: Môi giới chứng khốn, Ngân hàng Đầu tư, Phân tích Đầu tư vốn HSC lựa chọn hàng đầu doanh nghiệp, nhà đầu tư nước quốc tế dịch vụ thị trường vốn (ECM), thị trường nợ (DCM), tư vấn mua bán sáp nhập (M&A) tư vấn tài doanh nghiệp Chúng tơi ln xây dựng trì bền vững mối quan hệ hợp tác toàn diện với đối tác để phát triển cơ hội kinh doanh, gia tăng lực tài chính, phân phối dựa mạnh, lợi cạnh tranh HSC Cho nên HSC lựa chọn trở thành bên thứ để tư vấn thương vụ cho VNM GTN 2.5 Diễn biến thương vụ M&A Vinamilk GTNFoods Ngày 12/3/2019 Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (VNM) thông báo Nghị HĐQT việc chào mua công khai GTN với nội dung sau: Tên công ty mục tiêu: 14 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 - Công ty Cổ phần GTNfoods; - Mã cổ phiếu: GTN; - Vốn điều lệ: 2,500 tỷ đồng; - Số lượng cổ phiếu lưu hành: 250,000,000 cổ phần; - Tỷ lệ chào mua tối đa: mua 46.68% số lượng cổ phiếu lưu hành, tương ứng 116,711,530 cổ phần GTN; - Thời gian chào mua dự kiến: 22/04/2019 – 22/05/2019; - Giá chào mua: 13,000 đồng/cổ phiếu - Tổng giá trị chào mua: 1,517 tỷ đồng Trước thức chào mua cơng khai, VNM sở hữu 2.32% cổ phần phổ thông GTN 4/06/2019 VNM thơng báo hồn tất mua 90,066,426 cổ phiếu GTN Tổng tỷ lệ sở hữu VNM sau lần chào mua 38.34% cổ phần 19/06 - 06/11/2019 VNM mua thành công thêm 12.4 triệu cổ phiếu, tương đương giá trị 264.9 tỷ đồng qua nâng mức sở hữu GTN lên 43.17% 07/12/2019 Hội đồng quản trị VNM thông qua Nghị việc mua thêm cổ phiếu GTN để đạt tỷ lệ sở hữu 75% 16/12/2019 GTN tổ chức Đại hội cổ đông (ĐHCĐ) bất thường năm 2019 thông qua việc cho phép VNM nhận chuyển nhượng cổ phần phổ thông GTN để tăng tỷ lệ sở hữu lên 75% mà không cần làm thủ tục chào mua công khai 18 – 20/12/2019 15 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 VNM thông báo mua xong 79.6 triệu cổ phiếu GTN, tăng tỷ lệ sở hữu từ 43.17% lên 75% thức trở thành cơng ty mẹ GTN Tổng giá trị giao dịch: 3.421 tỷ đồng Tương đương mức giá 19.000 đồng/cổ phiếu Sau VNM công bố chào mua công khai cổ phiếu GTN, lãnh đạo hai bên có nhiều gặp mặt song phương để trao đổi tình hình GTN định hướng chiến lược VNM đầu tư vào GTN Với phong cách M&A mình, VNM thường tái cấu trúc máy công ty mục tiêu trước hợp doanh nghiệp để tránh vấn đề phát sinh sau Có thể thấy rằng, dường hai bên đạt thỏa thuận chung trước ngày 07/12/2019 HĐQT VNM đưa nghị để nâng tỷ lệ sở hữu lên 75% trước tỷ lệ sở hữu nước GTN bị giới hạn mức 49% Theo quy định nghị định 60/2015/NĐ-CP tỷ lệ sở hữu nước ngồi tính cho doanh nghiệp có nhà đầu tư nước ngồi nắm giữ từ 51% trở lên tỷ lệ sở hữu nước ngồi VNM thời điểm 59.2% nên mua tối đa 49% cổ phần GTN Sự thống làm rõ thông qua nghị họp ĐHCĐ bất thường năm 2019 vào ngày 16/12/2019 VNM phép nâng tỷ lệ sở hữu lên 75% mà không cần làm thủ tục chào mua công khai đồng thời GTN thơng qua phương án thối vốn để tái cấu trúc công ty với tỷ lệ tán thành lên tới 99.98% (Chi tiết thối vốn cơng ty tham khảo phụ lục thực số 5) Sau hoàn tất tái cấu trúc vào ngày 31/12/2019, GTN sở hữu công ty (là Tổng Công ty Chăn nuôi Việt Nam - 74.49% cổ phần Công ty Cổ phần Giống Bò sữa Mộc Châu (MCM) - 37.98% tỷ lệ lợi ích/51% tỷ lệ biểu quyết) công ty liên kết so với công ty 27 công ty liên kết trước tái cấu trúc Trong đó, Tổng Cơng ty Chăn ni Việt Nam cơng ty mẹ MCM Có thể thấy rằng, hoạt động cốt lõi sau tái cấu trúc GTN tập trung vào lĩnh vực sản xuất kinh doanh sữa thay hoạt động đa dạng ngành nghề trước Tính đến cuối năm 2019, MCM sở hữu đàn bò sữa 3,000 trang trại 24,500 thông qua việc liên kết chặt chẽ với 600 hộ nơng dân chăn ni bị sữa có trung tâm giống bị sữa lớn Trung bình năm, MCM sản xuất khoảng 100,000 sữa tươi, đóng góp 11% sản lượng sữa nước Theo định số 2070/QĐ-UBND 16 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 UBND tỉnh Sơn La việc triển khai cấu lại lĩnh vực chăn nuôi địa bàn tỉnh Sơn La giai đoạn 2018 – 2020, định hướng đến năm 2030 đặt mục tiêu nâng số bò sữa tỉnh năm 2020 lên 35,000 đạt 70,000 – 100,000 vào năm 2030, hướng tới đưa Mộc Châu trở thành thủ phủ phát triển chăn nuôi bị sữa lớn miền Bắc Bên cạnh đó, theo thông tin từ nghị biên họp ĐHCĐ thường niên năm 2018 mà GTN cơng bố MCM tỉnh Sơn La giao cho chủ trì thực kế hoạch Vì vậy, sau thương vụ mua lại GTN, VNM lên kế hoạch hỗ trợ MCM việc khai thác tối đa tiềm cao nguyên Mộc Châu đồng thời phát triển trang trại bị sữa ứng dụng cơng nghệ cao theo tiêu chuẩn quốc tế (trang trại sữa hữu sữa Global GAP) Hiện MCM với VNM tham gia khảo sát, xem xét để đầu tư xây dựng trang trại quy mơ 200 ha, chăn thả đàn bò 4,000 với vốn đầu tư dự kiến 1,000 tỷ đồng Ngoài ra, VNM đưa kế hoạch nâng cấp thiết bị nhà máy sữa Mộc Châu lên 500 sữa/ngày so với 220 sữa/ngày nhằm đáp ứng nguồn nguyên liệu sữa đầu vào tăng hoạt động mở rộng vùng nuôi đề cập 2.6 Tác động thương vụ M&A Vinamilk GTNFoods Sau M&A, doanh thu năm 2020 Vinamilk tăng trưởng nhờ M&A Doanh thu hợp 2020 VNM tăng 5,9% so với kỳ lên 59.636 tỷ đồng Doanh thu từ GTNFoods đạt 2.823 tỷ đồng, chiếm 85,1% tổng tăng trưởng hợp Trong doanh thu sản phẩm thương hiệu Vinamilk năm 2020 tăng trưởng 0,8% so kỳ, đạt 56.813 tỷ đồng tác động đợt lũ lụt nghiêm trọng kéo dài Miền Trung quý IV đại dịch COVID-19 Còn GTN sau sáp nhập, Doanh thu lợi nhuận sau thuế đạt 776 tỷ đồng 87,2 tỷ đồng Biên lợi nhuận gộp tăng từ 15% (năm 2019) lên 29% tháng đầu năm 2020 với hậu thuẫn Vinamilk, tiếp cận vùng nhiên liệu, hệ thống quản lý kênh phân phối – bán hàng Vinamilk GTN kỳ vọng đạt mức lợi nhuận gộp khoảng 40%, nhờ việc tăng mức sở hữu, cải 17 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 thiện suất đàn bò, tận dụng hệ thống phân phối 250.000 điểm bán lẻ VNM toàn quốc Lợi nhuận từ họat động kinh doanh năm 2019 tỷ đồng, năm 2020 264 tỷ đồng tăng gần 263 tỷ đồng so với năm 2019 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế GTN năm 2020 250 tỷ đồng tăng 241 tỷ đồng xo với năm 2019 (9 tỷ đồng) Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp năm 2020 247 tỷ đồng tăng 240 tỷ đồng so với năm 2019 (7 tỷ đồng) Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2019 (-66) tỷ đồng, đến năm 2020 có chuyển biến tốt tăng lên 104 tỷ đông so với năm trước 18 h 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99
Ngày đăng: 07/09/2023, 23:20
Xem thêm:
