Luận văn thạc sĩ tác động của hệ thống thuế thu nhập đến cấu trúc vốn các công ty cổ phần bằng chứng thực nghiệm tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH PHẠM DƯƠNG PHƯƠNG THẢO TÁC ĐỘNG CỦA HỆ THỐNG THUẾ THU NHẬP ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2010 123doc Bộ Giáo dục Đào tạo Trường Đại học Kinh Tế Tp.Hồ Chí Minh PHẠM DƯƠNG PHƯƠNG THẢO TÁC ĐỘNG CỦA HỆ THỐNG THUẾ THU NHẬP ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số: 62.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT Tp Hồ Chí Minh – NĂM 2010 123doc LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan ộin dung luận văn cơng trình nghiên cứu thân, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học PGS.TS Phan Thị Bích Nguyêt Các số liệu nội dung nghiên cứu trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Kết nghiên cứu chưa công bố công trình khoa học Tác giả luận văn PHẠM DƯƠNG PHƯƠNG THẢO 123doc MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VẼ MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CÁC NGHIÊN CỨU VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 1.2 Ưu nhược điểm thành phần cấu trúc vốn 1.2.1 Nợ 1.2.2 Vốn chủ sở hữu 1.3 Các nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp 1.3.1 Lý thuyết MM 1.3.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 1.3.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 1.4 Các nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 1.4.1 Nhóm nhân tố vi mô 1.4.1.1 Lợi nhuận 1.4.1.2 Quy mô công ty 1.4.1.3 Cơ hội tăng trưởng 1.4.1.4 Tài sản hữu hình 1.4.1.5 Đặc điểm riêng sản phẩm 1.4.1.6 Rủi ro công ty 10 1.4.1.7 Chu kỳ tăng trưởng doanh nghiệp 10 1.4.1.8 Đặc điểm ngành 10 1.4.1.9 Khả tiếp cận thị trường vốn 11 1.4.2 Nhóm nhân tố vĩ mơ 11 1.4.2.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ 11 1.4.2.2 Lạm phát 12 1.4.2.3 Thuế 12 1.4.2.4 Tình hình thị trường chứng khốn 12 1.5 Các nghiên cứu thuế thu nhập mối quan hệ với cấu trúc vốn 13 123doc 1.5.1 Quan điểm lý thuyết tác động thuế thu nhập 13 1.5.1.1 Quan điểm MM lợi từ thuế việc vay nợ 13 1.5.1.2 Các quan điểm khác lợi từ thuế việc vay nợ 15 1.5.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động thuế thu nhập đến cấu trúc vốn mối liên hệ với giá trị doanh nghiệp 16 1.5.2.1 Nghiên cứu thực nghiệm tác động thuế thu nhập Mỹ 16 1.5.2.2 Nghiên cứu thực nghiệm tác động thuế thu nhập châu Âu 20 1.5.2.3 Nghiên cứu thực nghiệm tác động thuế thu nhập châu Á – Thái Bình Dương 23 1.5.2.4 Nghiên cứu thực nghiệm tác động thuế thu nhập công ty đa quốc gia 24 1.6 Bài học kinh nghiệm rút từ sách thuế nước 25 Kết luận chương 29 CHƯƠNG 2: KHẢO SÁT CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM 30 2.1 Thực trạng việc xác định cấu trúc vốn công ty cổ phần VN 30 2.2 Khảo sát nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần VN 35 2.2.1 Quá trình khảo sát – thu thập xử lý liệu 35 2.2.1.1 Góc độ doanh nghiệp 35 2.2.1.2 Góc độ quan thuế 36 2.2.2 Kết khảo sát nhân tố tác động đến cấu trúc vốn 37 2.2.3 Kết khảo sát tác động nhân tố thuế thu nhập đến cấu trúc vốn 43 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM 48 3.1 Các biến số giả thiết nghiên cứu 48 3.1.1 Địn bẩy tài 48 3.1.2 Chính sách thuế thu nhập 49 3.1.3 Lãi suất 49 3.1.4 Lạm phát 50 3.1.5 Tăng trưởng GDP 50 3.1.6 Xu hướng thị trường chứng khoán 50 3.1.7 Lợi nhuận 51 3.1.8 Thuế Thu nhập doanh nghiệp 52 123doc 3.1.9 Ngành nghề kinh doanh 52 3.1.10.Quy mô công ty 53 3.1.11.Triển vọng tăng trưởng 53 3.2 Mô hình nghiên cứu 54 3.3 Thu thập xử lý liệu 55 3.4 Kết kiểm định tác động nhân tố vĩ mô 56 3.4.1 Thống kê mô tả biến 56 3.4.2 Ước lượng tham số hàm hồi quy tổng thể 57 3.4.2.1 Xét biến phụ thuộc YQt tỷ lệ Nợ dài hạn / vốn cổ phần 57 3.4.2.2 Xét biến phụ thuộc YQt tỷ lệ Tổng nợ / vốn cổ phần 60 3.4.3 Kiểm định khác biệt tỷ lệ nợ vốn cổ phần trung bình có chưa có sách thuế TNCN 62 3.4.4 Tổng hợp kết kiểm định tác động nhân tố vĩ mô 64 3.5 Kết kiểm định tác động nhân tố vi mô 66 3.5.1 Thống kê mô tả biến 66 3.5.2 Ước lượng tham số hàm hồi quy tổng thể theo năm 70 3.5.2.1 Phân tích kết ước lượng năm 2005 70 3.5.2.2 Phân tích kết ước lượng năm 2006 71 3.5.2.3 Phân tích kết ước lượng năm 2007 73 3.5.2.4 Phân tích kết ước lượng năm 2008 75 3.5.2.5 Phân tích kết ước lượng năm 2009 80 3.5.2.6 Phân tích kết ước lượng tháng đầu năm 2010 82 3.5.3 Kiểm định khác biệt tỷ lệ nợ vốn cổ phần trung bình nhóm ngành nghề kinh doanh 83 3.5.3.1 Kiểm định khác biệt tỷ lệ nợ dài hạn vốn cổ phần 83 3.5.3.2 Kiểm định khác biệt tỷ lệ tổng nợ vốn cổ phần 84 3.5.4 Tổng hợp kết kiểm định tác động nhân tố vi mô 86 3.5.5 Những hạn chế tồn việc hoạch định cấu trúc vốn công ty cổ phần VN 87 3.5.5.1 Về phía doanh nghiệp 87 3.5.5.2 Về phía thị trường 89 3.5.5.3 Về phía phủ 93 Kết luận chương 96 123doc CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY Ổ C PHẦN VN TRONG MỐI LIÊN HỆ VỚI CHÍNH SÁCH THUẾ THU NHẬP 97 4.1 Dự báo tình hình kinh tế Việt Nam 97 4.2 Đề xuất giải pháp nhằm hoàn thiện việc hoạch định cấu trúc vốn cho công ty VN mối liện hệ với sách thuế thu nhập 99 4.2.1 Giải pháp phía doanh nghiệp 100 4.2.1.1 Nâng cao hệ số tín nhiệm 100 4.2.1.2 Nâng cao nhận thức hiệu quản trị tài doanh nghiệp 101 4.2.2 Giải pháp phía phủ 102 4.2.2.1 Khắc phục tình trạng bất cân xứng thông tin 102 4.2.2.2 Phát triển thị trường trái phiếu 104 4.2.2.3 Chính sách thuế thu nhập cần xây dựng tảng xem xét tác động đến phát triển bền vững doanh nghiệp 106 4.2.2.4 Thành lập tổ chức đánh giá tín nhiệm đủ lực uy tín 108 4.2.2.5 Hồn thiện quy định pháp luật 108 4.2.2.6 Tuyên truyền, phổ biến kiến thức nhằm nâng cao tính c huyên nghiệp nhà đầu tư 109 4.3 Một số ý kiến đề xuất khác nhằm hoàn thiện Luật thuế thu nhập 109 4.3.1 Đối với Luật thuế thu nhập doanh nghiệp 109 4.3.2 Đối với Luật thuế thu nhập cá nhân 110 4.3.2.1 Vấn đề phân định chuyển nhượng vốn chuyển nhượng chứng khoán 110 4.3.2.2 Vấn đề quy định khấu trừ thuế cho khoản lỗ đầu tư chứng khoán 110 4.3.2.3 Vấn đề quy định quà tặng chứng khoán 111 4.3.2.4 Vấn đề chuyển nhượng quyền mua cổ phiếu 111 Kết luận chương 112 KẾT LUẬN CHUNG TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 123doc DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Khối lượng giá trị giao dịch từ 2000- tháng đầu năm 2010 33 Bảng 2.2: Tỷ lệ % mức vốn hóa thị trường so với GDP năm 2000-2005 33 Bảng 2.3: Quy mô tổng tài sản công ty mẫu khảo sát 36 Bảng 2.4: Kết thống kê khảo sát nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Việt Nam 39 Bảng 2.5: Kiểm định độ tin cậy thống kê nhân tố One-tailed test 40 Bảng 2.6: Tỷ lệ các câu trả lời nhận nhân tố tác động 41 Bảng 2.7: Kết trả lời tính hợp lý thuế suất 44 Bảng 3.1: Tóm tắt biến độc lập mơ hình hồi quy thứ 51 Bảng 3.2: Tóm tắt biến độc lập mơ hình hồi quy thứ hai 54 Bảng 4.1: Nhu cầu vốn định tài trợ theo chu kỳ sống DN 102 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CFO : Giám đốc tài CTV : Cấu trúc vốn DNNN : Doanh nghiệp nhà nước HOSE : Sở Giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh HASTC : Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội ROA : Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản SSC : Ủy ban Chứng khoán nhà nước TNDN : Thu nhập doanh nghiệp TNCN : Thu nhập cá nhân VN : Việt Nam 123doc DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1: Quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam (tỷ lệ GDP) so với nước khu vực 31 Hình 2.2 : Giá trị vốn hóa hai sàn Upcom (% so với GDP) 34 Hình 2.3 : Tỷ lệ nợ dài hạn tổng nợ trung bình cơng ty niêm yết HOSE giai đoạn 2005- quý 2/2010 34 Hình 2.4: Cơ cấu loại hình doanh nghiệp 36 Hình 2.5: Mức độ quan tâm đến cấu trúc vốn 37 Hình 2.6: Kết trả lời cho câu hỏi “Cấu trúc vốn có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp không?” 38 Hình 2.7: Mức độ tác động nhân tố đến cấu trúc vốn (theo Mean) 40 Hình 2.8: Kết trả lời cho câu hỏi “Chính sách thuế thu nhập tác động đến cấu trúc vốn công ty?” 43 Hình 2.9: Ưu tiên cải cách thuế 45 Hình 2.10: Kết trả lời cho câu hỏi “thuế TNDN, thuế TNCN thay đổi có tác động đến cấu trúc vốn khơng?” 47 Hình 2.11: Kết trả lời cho câu hỏi xu hướng tỷ lệ nợ cấu trúc vốn giảm thuế TNDN TNCN 47 Hình 3.1: Tỷ lệ nợ dài hạn tổng nợ vốn cổ phần giai đoạn 2005-2010 68 Hình 3.2: Thuế suất thuế TNDN giai đoạn 2005-2010 70 Hình 3.3: Tỷ trọng nợ dài hạn nợ ngắn hạn trung bình cơng ty VN 89 Hình 3.4: Quy mơ thị trường trái phiếu quốc gia châu Á tính đến quý năm 2010 (% so với GDP) 91 Hình 3.5: Cơ cấu thị trường trái phiếu quốc gia châu Á tính đến quý năm 2010 91 Hình 4.1: Dự báo tốc độ tăng trưởng GDP nước châu Á giai đoạn 2011-2020 99 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Hoạch định cấu trúc vốn định quan trọng tài doanh nghiệp Lựa chọn tỷ trọng hợp lý cho nguồn tài trợ để hình thành cấu trúc vốn phù hợp cho cơng ty nhằm hướng đến mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp thách thức không nhỏ nhà quản trị doanh nghiệp Các nghiên cứu tiền đề chứng thực nghiệm cho thấy định lựa chọn cấu trúc vốn sản phẩm nhân tố đặc trưng riêng cơng ty mà cịn kết điều hành phủ, khung luật pháp, tình hình kinh tế vĩ mơ quốc gia mà cơng ty hoạt động Vì thế, việc xem xét tác động nhân tố đến hình thành cấu trúc vốn cần thiết, đặc biệt bối cảnh Việt Nam – tính chuyên nghiệp quản trị tài cơng ty chưa cao Trong số nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, nhân tố sách thuế thu nhập - bao gồm thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân - lý thuyết tài nhiều nghiên cứu thực nghiệm giới xác nhận có tác động đáng kể đến lựa chọn nguồn tài trợ doanh nghiệp Ngồi ra, xem xét sách vĩ mơ quốc gia giới nhận thấy sách thuế thu nhập ln giữ vai trò quan trọng việc điều tiết kinh tế Quả thật, điều chỉnh sách thuế nhiều quốc gia, điển Mỹ, châu Âu xây dựng tảng phân tích ảnh hưởng đến hoạt động cơng ty Tuy nhiên Việt Nam năm vừa qua, dường vai trị sách thuế việc hoạch định cấu trúc vốn bị xem nhẹ Việc ho ạch định cấu trúc vốn công ty Việt Nam mang tính tự phát cao, thiếu chuyên nghiệp, cân nhắc đến nhân tố ảnh hưởng Chính sách thuế thu nhập Việt Nam xây dựng cách độc lập, chưa tạo gắn kết với động lực phát triển doanh nghiệp Xuất phát từ thực trạng trên, đề tài “ Tác động hệ thống thuế thu nhập đến cấu trúc vốn công ty cổ phần – Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam” tác giả lựa chọn nghiên cứu, với kỳ vọng xác định mức độ tác động cụ thể nhân tố sách thuế thu nhập đến việc hình thành cấu trúc vốn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Lợi nhuận Ngành nghề kinh doanh Triển vọng tăng trưởng công ty Tấm chắn thuế từ nợ Quy mô công ty Khả tiếp cận thị trường nợ Tính ổn định dịng tiền Ý muốn cổ đông lớn Quy mô tài sản hữu hình 10 Sở thích Ban quản trị cơng ty 11 Chi phí kiệt quệ tài 12 Tỷ lệ nợ trung bình ngành 13 Bất cân xứng thơng tin 14 Chi phí đại diện Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an PHỤ LỤC 8: ĐỒ THỊ THỐNG KÊ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC VỐN Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Phụ lục 9: THỐNG KÊ CÁC NHÂN TỐ VI MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN tháng đầu năm 2010 : Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq Dev DE 1.379675 1.080690 12.40630 0.038742 1.379666 3.329656 22.32573 3795.291 0.000000 300.7692 413.0549 NDHE 0.442394 0.126787 10.16937 -0.000955 0.943475 6.038861 55.30862 26178.74 0.000000 96.44193 193.1614 TAX 17.27776 18.52835 51.43160 -17.82691 9.688313 -0.202665 3.422683 3.115154 0.210646 3766.552 20368.36 GROW 7.210261 0.102826 1292.500 -5.387025 87.76575 14.50944 212.9343 407973.4 0.000000 1571.837 1671513 PROFIT 4.187562 3.639711 23.58330 -24.79663 4.427130 -0.516497 12.15653 771.2583 0.000000 912.8886 4253.088 SIZE 27.43374 27.29471 30.30278 24.25710 1.071219 0.428828 3.135311 6.847777 0.032585 5980.556 249.0095 Observations 218 218 218 218 218 218 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq Dev D1 0.472477 0.000000 1.000000 0.000000 0.500391 0.110259 1.012157 36.33468 0.000000 103.0000 54.33486 D2 0.032110 0.000000 1.000000 0.000000 0.176698 5.308110 29.17603 7247.490 0.000000 7.000000 6.775229 D3 0.128440 0.000000 1.000000 0.000000 0.335350 2.221054 5.933083 257.3790 0.000000 28.00000 24.40367 D4 0.013761 0.000000 1.000000 0.000000 0.116767 8.347492 70.68062 44139.45 0.000000 3.000000 2.958716 D5 0.188073 0.000000 1.000000 0.000000 0.391670 1.596468 3.548712 95.33804 0.000000 41.00000 33.28899 D6 0.165138 0.000000 1.000000 0.000000 0.372159 1.803707 4.253358 132.4744 0.000000 36.00000 30.05505 Observations 218 218 218 218 218 218 Năm 2009: Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis DE 0.779892 0.334920 12.70792 5.39E-05 1.396345 5.548030 43.81021 NDHE 0.241137 0.027831 10.77655 0.000000 0.832719 9.821587 119.6652 TAX 0.151564 0.153171 1.376473 -1.752101 0.195343 -2.447862 51.51923 GROW -1.578863 0.056840 399.7273 -825.6667 88.78489 -5.175945 58.84576 PROFIT 8.519157 6.809471 49.89073 -32.18813 9.547636 0.787777 8.588446 SIZE 27.31344 27.18883 30.30857 23.22439 1.040183 0.336444 3.868530 Jarque-Bera Probability 16320.93 0.000000 127719.2 0.000000 21700.01 0.000000 19355.47 0.000000 307.6320 0.000000 11.01500 0.004056 Sum Sum Sq Dev 170.7963 425.0522 52.80900 151.1659 33.19244 8.318676 -227.3563 1127234 1865.695 19872.30 5981.644 235.8720 Observations 219 219 219 144 219 219 Năm 2008: Mean Median Maximum Minimum Std Dev NDHE 0.403700 0.089359 4.632029 0.000000 0.770999 DE 1.550039 1.103022 12.30258 0.014073 1.795761 GROW -0.102826 -0.128634 7.617284 -9.175369 1.667750 PROFIT 5.450278 4.783873 35.41453 -44.10675 8.978286 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc TAX 0.155454 0.131321 2.344236 -0.264288 0.229516 SIZE 27.27219 27.14363 30.01032 25.38011 1.028245 C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Skewness Kurtosis 3.198428 14.06632 2.884503 14.47867 -0.012591 14.98542 -0.834016 9.690731 5.982888 57.51950 0.575861 2.764607 Jarque-Bera Probability 1000.722 0.000000 1010.878 0.000000 694.3133 0.000000 291.2328 0.000000 19082.78 0.000000 8.463965 0.014524 Sum Sum Sq Dev 59.34395 86.78808 227.8558 470.8145 -11.92778 319.8599 801.1908 11769.01 22.85177 7.690941 4009.012 154.3640 Observations 147 147 116 147 147 147 TAX 11.01615 12.53744 42.11927 -15.80821 10.09364 0.187138 2.895108 GROW 0.803222 0.386973 7.676093 -1.682500 1.495454 2.088501 8.468429 PROFIT 9.356769 7.548634 45.78631 0.838658 6.371959 2.323478 12.20929 NDHE 0.076967 0.023116 0.797717 0.000000 0.130992 3.135394 14.93946 DE 0.349917 0.256104 2.123115 0.009104 0.337813 2.146188 9.424864 SIZE 27.10691 27.00520 29.90132 25.20748 1.045433 0.455956 2.608289 Jarque-Bera Probability 0.711358 0.700697 151.9180 0.000000 500.9913 0.000000 856.3215 0.000000 281.1033 0.000000 4.637800 0.098382 Sum Sum Sq Dev 1244.825 11410.74 61.84809 169.9651 1057.315 4547.408 8.697239 1.921787 39.54060 12.78114 3063.081 122.4081 Observations 113 77 113 113 113 113 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis NDHE 0.087213 0.026786 1.436052 0.000000 0.202995 5.004207 30.63436 DE 0.445660 0.262495 3.070099 0.017093 0.532619 2.549165 11.03074 TAX 11.90752 12.41888 28.70190 -9.158831 9.780812 0.106887 1.944138 PROFIT 10.19742 8.529819 39.25570 -9.249372 7.423800 1.338241 6.919398 GROW 0.193731 0.192260 2.081542 -1.824434 0.715019 0.032009 5.287129 SIZE 26.41447 26.21623 28.91456 24.17137 1.042918 0.344582 2.548138 Jarque-Bera Probability 2843.429 0.000000 297.8489 0.000000 3.820124 0.148071 74.14557 0.000000 5.671313 0.058680 2.235453 0.327022 Sum Sum Sq Dev 6.889860 3.214142 35.20714 22.12724 940.6943 7461.814 805.5961 4298.799 5.036996 12.78131 2086.743 84.83890 Observations 79 79 79 79 26 79 Năm 2007: Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Năm 2006: Năm 2005: Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis NDHE 0.101743 0.038083 0.594580 0.000000 0.139529 2.109586 7.408984 DE 0.972870 0.544281 4.850538 0.046533 1.075925 2.069697 7.562795 PROFIT 13.23403 9.651978 77.67332 2.845691 14.99015 3.311807 14.46833 TAX 14.04913 12.50000 28.56878 -0.478593 8.098301 0.255324 2.533021 SIZE 26.14882 25.95562 28.99147 23.98408 1.106430 0.437146 3.311307 Jarque-Bera Probability 40.34392 0.000000 41.11648 0.000000 190.0111 0.000000 0.518732 0.771541 0.933075 0.627170 Sum Sum Sq Dev 2.645323 0.486708 25.29462 28.94037 344.0849 5617.616 365.2773 1639.562 679.8694 30.60469 26 26 26 26 26 Observations Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an PHỤ LỤC 10 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VI MÔ NĂM 2007 Model Khi biến Y tính NDH/E R R Square a ,507 ,257 F-statistic: Adjusted R Square Std Error of the Estimate ,170 Durbin-Watson ,0992190 1,848 2,941 Prob(F-statistic): 0,007 NDH/E = α + β1 PROFIT i,t + β2.SIZE i,t + β3.GROW i,t + β4.TAX i,t + β5.D(n) + ε i,t Unstandardized Coefficients Model B Standardized Coefficients Std Error Collinearity Statistics Beta t Sig Tolerance VIF (Constant) -,105 ,343 GROW -,002 ,008 -,030 -,284 ,777 ,962 1,039 PROFIT -,007 ,002 -,322 -2,979 ,004 ,937 1,067 TAX -,002 ,001 -,198 -1,637 ,106 ,749 1,335 SIZE ,012 -,307 ,760 ,343 ,758 1,319 D1 -,078 ,031 ,012 ,115 -,358 ,956 -2,474 ,016 ,522 1,914 D3 -,111 ,041 -,359 -2,672 ,009 ,606 1,649 D4 -,094 ,109 -,099 -,866 ,390 ,844 1,184 D5 -,034 ,043 -,106 -,789 ,433 ,611 1,637 Khi biến Y tính D/E Model R R Square ,557a ,310 F-statistic: 8,083 Prob(F-statistic): 0,000 Adjusted R Square ,272 Std Error of the Estimate ,2516107 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Durbin-Watson 2,260 C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an D/E = α + β1 PROFIT i,t + β2.SIZE i,t + β3.GROW i,t + β4.TAX i,t + β5.D(n) + ε i,t Unstandardized Coefficients Model B (Constant) GROW Standardized Coefficients Std Error Beta 1,705 ,786 ,004 Collinearity Statistics t Sig Tolerance VIF 2,169 ,033 ,826 ,991 1,009 PROFIT -,031 ,006 ,019 ,022 -,542 ,220 -5,383 ,000 ,947 1,056 TAX -,005 ,003 -,159 -1,517 ,134 ,875 1,142 SIZE -,039 ,029 -,139 -1,347 ,182 ,905 1,105 a Dependent Variable: D/E NĂM 2009: NDH/E = α + β1 PROFIT i,t + β2.SIZE i,t + β3.GROW i,t + β4.TAX i,t + β5.D(n) + ε i,t Unstandardized Coefficients Model B (Constant) GROW PROFIT SIZE TAX D1 D2 D3 D4 D5 Std Error -2,971 ,000 -5,087E-5 ,146 ,609 -,951 -,918 -,987 -,779 -1,047 Standardized Coefficients Beta 2,225 ,001 ,000 ,080 ,702 ,233 ,586 ,311 ,975 ,291 Collinearity Statistics t Sig Tolerance VIF -1,335 ,184 ,011 ,033 ,159 ,072 -,475 -,131 -,319 -,065 -,385 R Square 0,153 Adjusted R Square 0,097 F- statistic p-value 2,698 ,123 ,349 1,833 ,868 -4,084 -1,566 -3,172 -,798 -3,603 ,902 ,728 ,069 ,387 ,000 ,120 ,002 ,426 ,000 0,006 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn ,806 ,728 ,838 ,925 ,467 ,896 ,623 ,959 ,554 1,241 1,373 1,194 1,081 2,139 1,115 1,604 1,043 1,804 C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an D/E = α + β1 PROFIT i,t + β2.SIZE i,t + β3.GROW i,t + β4.TAX i,t + β5.D(n) + ε i,t Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error -3,470 TAX ,904 GROW ,000 PROFIT SIZE Standardized Coefficients Collinearity Statistics Beta t 3,442 Sig Tolerance VIF -1,008 ,315 ,438 ,923 1,084 ,002 1,161 ,065 -,012 -,145 ,885 ,923 1,084 -,050 ,014 -,300 -3,650 ,000 ,956 1,046 1,543 ,125 ,951 1,052 -1,396 ,165 ,465 2,149 ,191 ,124 ,779 ,127 D1 -,538 ,386 -,164 D2 -,853 ,975 -,075 -,875 ,383 ,886 1,129 D3 -,721 ,513 -,142 -1,404 ,163 ,626 1,597 D4 -,940 -,048 -,583 ,561 ,958 1,043 D5 -,913 ,477 -,205 -1,911 ,058 ,562 1,781 1,612 R Square 0,136 Adjusted R Square 0,078 F- statistic p-value 2,340 0,018 tháng đầu năm 2010: NDH/E = α + β1 PROFIT i,t + β2.SIZE i,t + β3.GROW i,t + β4.TAX i,t + β5.D(n) + ε i,t Unstandardized Coefficients Model B (Constant) GROW PROFIT SIZE Std Error -4,711 ,000 Standardized Coefficients Beta 1,562 ,001 TAX ,057 t Sig Tolerance VIF -3,016 ,003 -,053 ,014 ,197 Collinearity Statistics -,014 -,218 ,828 ,988 1,012 -,250 -3,827 ,000 ,970 1,031 3,471 ,001 ,994 1,006 -,315 ,753 ,962 1,040 ,224 -,002 ,006 -,021 R Square 0,119 Adjusted R Square 0,102 F- statistic p-value 7,161 Durbin-Watson 1,853 0,000 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an D/E = α + β1 PROFIT i,t + β2.SIZE i,t + β3.GROW i,t + β4.TAX i,t + β5.D(n) + ε i,t Unstandardized Coefficients Model B (Constant) GROW Std Error -5,126 ,000 PROFIT Standardized Coefficients Beta 2,200 Collinearity Statistics t Sig Tolerance VIF -2,331 ,021 ,001 -,030 -,487 ,627 ,988 1,012 -,116 ,020 -,372 -5,913 ,000 ,970 1,031 3,170 ,002 ,994 1,006 ,962 1,040 SIZE ,254 ,080 ,197 TAX ,002 ,009 ,014 R Square 0,183 Adjusted R Square 0,167 F- statistic p-value 11,9 0,000 Durbin-Watson 1,941 ,223 ,824 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn