Bài giảng Tài chính phát triển - Bài 1: Áp chế tài chính và quản lý vĩ mô

Development Finance Áp chế tài quản lý vĩ mơ Tài phát triển Học kỳ xn 2006 Can thiệp nhà nước vào hệ thống tài „ Tại nhà nước can thiệp vào hệ thống tài „ „ „ „ „ „ Nguyen Trong Hoai Thị trường tài vào năm 1950-80 Kém phát Cơng cụ tài khơng đa dạng Hệ thống tài khơng hỗ trợ cho q trình cơng nghiệp hóa đại hóa kinh tế Chính phủ tham gia khắc phục thất bại thị trường trình phát triển “Áp chế” mặt tài phủ đánh thuế hay can thiệp từ làm biến dạng thị trường tài nội địa (Theo Shaw McKinnon 1973) Ai mạnh hệ thống tài bị áp chế? Development Finance Các cơng cụ áp chế tài (Financial repression) „ Tỷ lệ dự trữ bắt buộc mức cao „ „ „ Kiểm soát lãi suất „ „ „ „ Ổn định/an tòan cho hệ thống ngân hàng Huy động vốn cho phủ thơng qua hệ thống ngân hàng Trần lãi suất tiền gửi danh nghĩa Trần lãi suất cho vay danh nghĩa Trần lãi suất tiền gửi cho vay danh nghĩa Tín dụng định „ „ Chương trình cho vay bắt buộc Ưu đãi hay trợ giá lãi suất, bảo lãnh Tỉ lệ dự trữ hiệu dụng 70-80 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1978 1978 1979 1980 7,8 6,7 6,6 6,6 6,7 5,3 5,2 5,4 5,2 4,6 10,3 12,5 12,3 11,8 10,1 10,8 10,2 10,5 10,5 8,7 Anh 5,3 6,1 9,6 7,2 6,9 8,4 6,6 5,4 5,4 2,8 Chilê 52,0 57,1 55,8 37,2 35,9 60,7 54,3 41,3 33,1 28,2 Uruguay 32,5 30,9 34,9 33,2 35,9 34,5 37,2 29,5 15,3 11,9 Mexico 20,7 47,8 50,6 65,8 79,2 31,2 52,5 50,0 50,5 51,4 Côlômbi 33,1 30,4 32,3 29,7 29,3 31,5 34,3 48,6 52,2 45,2 Brazil 34,4 28,3 30,2 20,4 28,4 32,7 34,7 32,5 36,2 33,4 Mỹ Tây Đức Nguyen Trong Hoai Development Finance Hệ thống tài bị áp chế Cho vay tự với lãi suất bị kiểm soát Tiền gửi Ngân hàng phát triển Ngân hàng thương mại Các dự Dự trữ bắt buộc Ngân hàng trung ương án Tiền phát hành Bộ tài đầu tư Cho vay theo đạo Nguồn: Lấy từ McKinnon 1993, Ch Áp chế tài chính: trần lãi suất Lãi suất thực S0 I r3 E re r0 F F I0 Nguyen Trong Hoai Ie Tiết kiệm, đầu tư Development Finance Lãi suất, lạm phát dự trữ „ „ „ „ id il lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay danh nghĩa rd rl lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay thực π lạm phát Ta có: id = rd + π il = rl + π Hệ từ tỷ lệ dự trữ bắt buộc (k) „ „ „ „ „ Nguyen Trong Hoai D tổng giá trị tiền gửi L tổng giá trị tiền cho vay Qui mô dự trữ bắt buộc: kD Tiền cho vay: D – kD = (1 – k)D Ta có: (1 – k)D = L D* id = L* iL Development Finance Hệ tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao rd k πk + = f (k , π ) rl − rd = il − id = + + 1− k 1− k „ „ „ Các lựa chọn ngân hàng k tăng Các lựa chọn ngân hàng lạm phát tăng Lãi suất thực âm cho khoản tiền gởi Tác động áp chế tài (McKinnon & Shaw 1973) „ „ „ „ „ „ Nguyen Trong Hoai Cản trở phát triển hệ thống tài theo chiều sâu Lãi suất thấp không làm tăng vốn đầu tư dự kiến khả huy động tiết kiệm bị hạn chế Phân bổ vốn không hiệu Các nhà đầu tư phải dựa nhiều vào vốn tự có Bất bình đẳng quan hệ tín dụng Các tác động áp chế tài đưa yêu cầu cho nước phát triển: từ bỏ chế này? Development Finance Các gợi ý sách „ „ „ Hệ thống tài cần phải tự hóa hịan tịan? Có nên thực áp chế tài mức độ vừa phải ? Kiềm chế tài (financial restraint) để kiểm sốt thơng tin bất cân xứng? Kiềm chế tài phủ Đơng Á Cho đến đầu thập niên 1990 Nguyen Trong Hoai Development Finance Giữ ổn định kinh tế trì mức thâm hụt ngân sách thấp „ „ „ „ Các sách kinh tế vó mô Đông Á ổn định nhiều so với hầu phát triển khác Xu trì mức thâm hụt nhỏ hay thặng dư lớn Đông Á góp phần ổn định kinh tế vó mô Tác động tích cực tới tiết kiệm Tất nước Đông Á kiên định trì mức tiết kiệm nhà nước cao tiết kiệm tư nhân ngày gia tăng, Cân đối ngân sách nhà nước (% GDP) 1993 1994 1995 1996 Hàn Quốc 0.61 0.30 0.27 0.10 Thái Lan 2.09 1.85 2.94 2.34 Malaysia 1.21 4.25 2.24 2.02 Indonesia 0.61 0.94 2.22 1.16 Philippines -1.48 0.96 0.58 0.29 Singapore 15.72 16.25 14.65 10.58 Đài Loan -3.92 -1.73 -1.09 -1.32 Trung Quốc -2.04 -1.85 -1.75 -1.59 Nguoàn: WB, “World Development Indicators 2002” ADB (1999) CSDL ADB Nguyen Trong Hoai Development Finance Tỷ lệ tiết kiệm Indonesia 1981-88 Nhật Bản 1955-80 1981-88 Malaysia 1961-80 1981-90 Singapore 1974-80 1981-90 Thaùi Lan 1980-85 1986-87 Argentina 1980-85 1986-87 Brazil 1980-85 1986-87 Chile 1980-84 1985-87 Colombia 1980-84 1985-87 Ghana 1980-86 1985-87 Mehico 1980-87 -5 Tiết kiệm nhà nước Tiết kiệm tư nhân 10 15 20 Nguồn: J E Stiglitz & M Uy Tỷ lệ phần trăm GDP Kiềm chế tài 25 30 Lãi suất tiền gửi thực 1978-1991 Hồng Kông Indonesia Nhật Bản Hàn Quốc Malaysia Singapore Đài Loan Thái Lan Pháp Đức Thụy Điển Anh Hoa Kỳ Mức trung bình Độ lệch chuẩn Argentina Bolivia Chile Ghana Mêhicô Nigeria -60 -40 -20 20 40 60 80 100 phaàn trăm Nguồn:Tỷ IMF lệ 1995 Nguyen Trong Hoai Development Finance Tác động kiềm chế tài „ „ „ Làm tăng tiết kiệm Khắc phục vấn đề lựa chọn bất lợi danh mục cho vay ngân hàng Tạo giá trị thặng dư cho doanh nghiệp vay vốn Can thiệp phủ phân bổ tín dụng „ Các nước Đông Á tập trung (hướng) tín dụng theo mức độ khác để hỗ trợ cho „ „ „ Nguyen Trong Hoai sách công nghiệp (các công ty, tập đoàn, ngành công nghiệp hoạt động ưu tiên xuất hay dự án công nghệ cao) hay số mục tiêu xã hội (nông dân , doanh nghiệp vừa nhỏ, hay nhóm dân tộc thiểu số cụ thể) Hình thành mối quan hệ tay ba phủ - ngân hàng chuyên doanh – doanh nghiệp: sách cơng nghiệp hay trục lợi ? Development Finance Tín dụng định: Nhật Bản Hàn Quốc „ „ 1950s: 1/3 tổng dự nợ hệ thống ngân hàng cho vay đầu tư công nghiệp dạng tín dụng định, đóng tàu, điện, than, vận tải biển, khai thác mỏ, máy móc thiết bị Hàn Quốc thời kỳ đẩy mạnh phát triển ngành công nghiệp nặng hóa chất thập niên 1970 (HCI) „ „ Một số ngành công nghiệp Hàn Quốc, thép, điện tử, xe khách, trở thành ngành xuất hàng đầu thập niên 1980 Nhưõng ngành khác trở nên yếu tài chính: tăng tập trung cải vào tập đoàn góp phần làm cho tỷ lệ nợ - vốn cổ phần công ty tăng cao Tỷ lệ nợ/vốn cổ phần khu vực công nghiệp chế biến Hàn Quốc (%) 320 310 300 290 280 270 1993 1994 1995 1996 Nguồn: Lấy từ Marcus Miller Pongsak Luangaram (1998) Nguyen Trong Hoai 10 Development Finance Tác động tích cực can thiệp „ „ „ „ Phần lớn can thiệp vào khu vực tài phủ nước Đơng Á để sửa chữa thất bại thị trường Các phủ Đơng Á không thay thị trường mà sử dụng định hướng thị trường Các chương trình cho vay phủ bổ sung cho hoạt động cho vay tư nhân Ví dụ: tập đồn Hyundai (Park Chung Ju Yung) Tác động tiêu cực can thiệp tài „ „ „ Nhiều hoạt động cho vay không dựa sở hiệu tài Bảo lãnh ngầm phủ tạo vấn đề tâm lý ỷ lại nghiêm trọng Can thiệp hệ thống tài gây ảnh hưởng đến cấu doanh nghiệp Ví dụ: Hình thành tập đồn khổng lồ, vay nợ cao hướng doanh thu thay lợi nhuận Hàn Quốc Cơ cấu cơng nghiệp/tài kinh tế Thái Lan tập trung xung quanh vài gia đình chủ sở hữu ngân hàng DN Nguyen Trong Hoai 11 Development Finance Áp chế tài Việt Nam Trần lãi suất cho vay trần lãi suất tiền gửi (1988