Bất ổn tài chính và khu vực kinh tế thực trường hợp các nước đang phát triển khu vực asean

BỘGIÁODỤC VÀĐÀOTẠO NGÂNHÀNG NHÀNƯỚCVIỆTNAM TRƯỜNGĐẠIHỌCNGÂNHÀNGTP.HỒCHÍMINH TRẦNTHỊVÂNTRÀ BẤT ỔN TÀI CHÍNH VÀ KHU VỰC KINH TẾ THỰC:TRƯỜNGHỢP CÁCNƯỚCĐANGPHÁTTRIỂNKHUVỰCASEAN LUẬNÁNTIẾNSĨ TÀICHÍNHNGÂNHÀNG TP.HỒCHÍMINH– NĂM2023 TRẦNTHỊVÂNTRÀ BẤT ỔN TÀI CHÍNH VÀ KHU VỰC KINH TẾ THỰC:TRƯỜNG HỢP CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN KHU VỰCASEAN Chunngành:Tàichính–Ngânhàng MÃSỐ: 9.34.02.01 Người hướng dẫn khoa họcTS.NGUYỄNTRẦNPHÚ CTS.NGUYỄN CHÍĐỨC TP.HỒCHÍMINH– NĂM2023 LỜICAMĐOAN Tơi tên Trần Thị Vân Trà, nghiên cứu sinh khóa 22, niên khóa 2018-2021 trườngĐạihọcNgânhàngTP.HCM Tôi cam đoan luận án chưa trình nộp để lấy học vị tiến sĩ bấtcứmộttrườngđạihọcnào.Luậnánnàylàcơngtrìnhnghiêncứuriêngcủatácgiả,kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bốtrước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn đượcdẫnnguồnđầyđủtrongluậnán TP.HCM,ngày…tháng….năm… Ngườicamđoan TrầnThịVânTrà LỜICẢMƠN Đầutiên,tơixinbàytỏlịngbiếtơnsâusắcđếnngườihướngdẫnkhoahọccủatơilàTiếnsĩNguyễn TrầnPhúc.NhờcósựhướngdẫntậntâmvànhữnggópýsâusắccủaThầyđãgiúptơiđịnhhìnhrõrànghướngđi vàhoànthànhtốtnhấtluậnánnghiêncứu Thầy dành nhiều thời gian động viên đơn đốc tơi hồn thành luận ánnày Tơi xin chân thành cảm ơn người đồng hướng dẫn khoa học Tiến sĩ NguyễnChí Đức có gợi mở đóng góp ý kiến giúp nội dung luận án nghiên cứucủa thêm chiều sâu Thầy tận tình hỗ trợ cho tơi q trình hồnthànhluậnán Tơi xin chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Ngân hàng đãtrang bị kiến thức cần thiết giúp thực nghiên cứu trình họctập trường Tơi xin cảm ơn đến đồng nghiệp tư vấn giúp đỡchotôitrongsuốtchặnđườngdài Cuốicùng,tơigửilờibiếtơnđếnchồngtơivàhaicontơiđãlnởbêncạnhtơiđộngviên,khíchlệtinhthầntơi vàlàđộnglựclớnnhấtcủatơitrongsuốtqtrìnhthựchiệnluậnán TP.HCM,ngày…tháng….năm … Nghiêncứusinh TĨMTẮT Luận án thực nhằm thực nhằm xác định giai đoạn bất ổn tàichínhvàmốiquanhệgiữabấtổntàichínhvàkhuvựckinhtếthựcđốivớinămnướcđangpháttri ểnkhuvựcASEAN Đầu tiên, luận án đo lường bất ổn tài số căng thẳng tài chínhdựa theo nghiên cứu Balakrishnan cộng (2011) Cevik, Dibooglu, &Kutan (2013) áp dụng nhóm nước phát triển Kết cho thấy, sốFSI xây dựng cho nước giai đoạn từ tháng 1.2005 đến tháng 6.2020 phảnánhđược sựbiếnđộng khu vựctàichính Tiếp đến, luận án sử dụng mơ hình Markov-switching tự hồi qui để xác địnhđặcđiểmcủagiai đoạnbấtổntàichínhcủatừngnướcnghiêncứu.Kếtquảchothấy,các nước Indonesia,Malaysia,Philippines,vàTháiLantồntạihaigiaiđoạnbấtổntài khác bao gồm giai đoạn bất ổn cao giai đoạn bất ổn thấp (hay giaiđoạnbìnhthường),cịnViệtNamtồntạibagiaiđoạngồmbấtổncao,bấtổnvừa,vàbấtổnthấp Trongđó,giaiđoạnbấtổncaocóxácsuấtduytrìkháthấp,vớimứcthấpnhấtlàgần0phầntrămđốivớiThái Lan cao 20 phần trăm ViệtNam.Tuynhiên,đốivớicácnướcIndonesia,Malaysia,Philippines,vàTháiLan,giaiđoạnbấtổncao nhanh chóng chuyển sang giai đoạn bình thường cịn ViệtNamvẫnduytrìgiaiđoạnbấtổnvừatrongthờigiandài Cuối mối quan hệ tác động bất ổn tài khu vực kinh tếthực Kết cho thấy tồn tác động có tính phụ thuộc trạng thái bất ổn tàichính đến khu vực kinh tế thực, mức tác động trạng thái bất ổn cao mạnhhơn kéo dài so với trạng thái bất ổn thấp Bên cạnh đó, trước cú sốc giảm căngthẳngtàichínhthìkhuvựckinhtếthựccósựcảithiệnvàhệthốngtàichínhphụchồinhanhhơnở trạngtháibấtổncaosovớitrạngtháibấtổnthấp Từkhóa:Bấtổntàichính,khuvựckinhtếthực,Chỉsốcăngthẳngtàichính,Mơ hìnhVARngưỡng, Cácnướcđangpháttriển khuvựcASEAN ABSTRACT The thesis is carried out with the aim of identifying the period of financialinstability and evaluating the relationship between financial instability and the realeconomicsector forfive developing countries in theASEANregion Firstly,thethesismeasuresfinancialinstabilitybyfinancialstressindexbasedon the research ofBalakrishnanetal.(2011)andCevik,Dibooglu,&Kutan(2013)for developing countries The results show that the financial stress index for eachcountryintheperiodfromJanuary2005toJune2020effectivelyreflectsthestateofinstabilit yinthefinancialsector Secondly, the thesis employs the Markov-switching model to identify theepisodes of financial instability for each country in the research sample The resultshows that there exist two different regimes of financial instability, a regime withhigh-stress levels and a regime with low-stress levels, for Indonesia, Malaysia,Philippines, and Thailand Viet Nam experienced three different regimes, includinga high-stress regime, an intermediate-stress regime, and a low-stress regime Inparticular, the regime of high stress has a relatively low probability of staying for allthecountrieswiththelowestlevelnear0percentforThailandandthehighestat20percent for Vietnam The periods of high financial stress quickly switched to a stateof low stress for Indonesia, Malaysia, the Philippines, and Thailand But for VietNam,it isfollowedby prolongedperiodsofintermediate stress Finally,thereisarelationshipbetweenfinancialinstabilityandtherealeconomy The results show that there exists a regime-dependent effect of financialinstability on the real sector The real economic impacts of financial stress aredifferent across the two regimes, in which the impacts in the high-stress regime arestatisticallysignificantandstrongerthantheonesinthelow-stressregime.Inaddition,thereal economyimprovesandthefinancialsectorrecoversinresponsetoastress-decreasingshockinthehigh-stressregimemorethanthatinthe low-stressregime Keywords: Financial Instability, Real economic, Financial Stress Index, ThresholdVectorAutoregressive Model,ASEAN DevelopingCountries MỤCLỤC LỜICAMĐOAN .i LỜI CẢMƠN ii TÓMTẮT .iii DANH MỤCTỪVIẾTTẮT .viii DANHMỤCBẢNG ix DANHMỤCHÌNH x CHƯƠNG 1:GIỚITHIỆUTỔNGQUAN 1.1 Lý nghiêncứu 1.2 Mụctiêunghiêncứu 1.3 Câuhỏi nghiêncứu 1.4 Đối tượngvàphạmvi nghiên cứu 1.5 Phươngpháp nghiên cứuvàdữliệu nghiên cứu 1.6 Đónggópcủa nghiêncứu CHƯƠNG2:CƠSỞLÝTHUYẾTVỀTÁCĐỘNGGIỮABẤTỔNTÀICHÍNHVÀKHUVỰCKINHTẾTHỰC 12 2.1 Cơsở lýthuyết bấtổntàichính .12 2.1.1 Cáckháiniệmvềbất ổntài .12 2.1.2 Cácđặcđiểmcủa bất ổntài .14 2.1.3 Cáclýthuyếtvề bấtổntàichính 16 2.2 Tổngquannghiên cứuvềbấtổntàichính 26 2.2.1 Cácnghiêncứu vềđo lường bất ổntàichính .26 2.2.2 Cácnghiêncứu đolườngbấtổn tàichínhbằng chỉsố căngthẳngtàichính 33 2.2.3 Cácnghiêncứu vềxác địnhgiaiđoạn bất ổn tàichính 45 2.2.4 Thảoluận cáckhoảngtrốngnghiêncứu .46 2.3 Cơsởlýthuyết vềkhuvựckinhtếthực 48 2.3.1 Cáckháiniệm vềkhuvựckinhtế thực 48 2.3.2 Cácphươngpháp đolườngkhuvựckinh tếthực 48 2.4 Cơsở lýthuyết vềtác động bất ổntàichínhvàkhu vực kinhtếthực .49 2.4.1 Lýthuyết quyềnchọn thực 49 2.4.2 Lýthuyếtchukỳtíndụng 50 2.4.3 Lýthuyếtcơchế giatốctài .53 2.5 Tổngquannghiên cứuvềtácđộnggiữabất ổntài vàkhu vựckinhtếthực 66 2.5.1 Cácnghiêncứuvềtácđộng tuyếntính .66 2.5.2 Cácnghiêncứuvềtácđộngphi tuyến 68 2.5.3 Thảoluận cáckhoảngtrốngnghiêncứu .74 CHƯƠNG 3:PHƯƠNGPHÁPNGHIÊNCỨU .77 3.1 Phương pháp xây dựng số căng thẳng tài nước phát triển khuvựcASEAN 77 3.1.1 Đolườngcácchỉ sốtàichínhđơnlẻ 77 3.1.2 Tổng hợpcácchỉsố tàichínhđơnlẻ .80 3.1.3 Phươngphápđánhgiáhiệuquả củachỉsốcăngthẳng tài .81 3.2 Phương pháp đo lường giai đoạn bất ổn nước phát triển khu vựcASEAN 81 3.2.1 Mơ hìnhnghiêncứu 81 3.2.2 TrìnhtựthựchiệnmơhìnhhồiquiMarkov-switching 82 3.3 Phươngpháp đánhgiá tácđộng bấtổn tài chínhvàkhu vựckinhtếthựcđốivới nướcđangpháttriểnkhuvựcASEAN 84 3.3.1 Mơ hìnhnghiêncứu 84 3.3.2 Cácgiảthuyếtnghiên cứutrongmơ hình .86 3.3.3 Trìnhtựthựchiệnhồiqui mơhìnhTVAR 87 3.4 Dữliệu nghiêncứu 93 CHƯƠNG 4.KẾTQUẢNGHIÊNCỨU .96 4.1 Xâydựng chỉsố căng thẳngtàichính 96 4.1.1 Thống kêmôtả .96 4.1.2 Kếtquả đánhgiá hiệuquả chỉsố căngthẳngtàichính 97 4.1.2.1 Cácsựkiện căngthẳngtàichínhtronggiaiđoạn 2005-2020 98 4.1.2.2 Kếtquảđánh giáhiệuquảchỉsốcăngthẳngtài chínhcủaIndonesia 101 4.1.2.3 Kếtquả đánhgiá hiệu quảchỉsố căngthẳngtàichínhcủa Malaysia .105 4.1.2.4 Kếtquảđánh giáhiệuquả chỉsốcăngthẳngtàichínhPhilippines 109 4.1.2.5 Kếtquả đánh giáhiệu chỉsố căngthẳngtàichínhTháiLan .113 4.1.2.6 Kếtquả đánhgiá hiệu quảchỉsố căngthẳngtàichínhcủa Việt Nam .117 4.2 Kếtquả đolường giaiđoạn bất ổntàichính .121 4.2.1 Cáckiểmđịnhtrướchồiqui mơhình 121 4.2.2 Kếtquảhồi quimơ hìnhMakov-switching .123 4.2.3 Thảoluận kết 128 4.3 Quanhệtácđộng giữabấtổntài chínhvàkhuvựckinhtếthực 133 4.3.1 Môtả đặc điểmdữliệu nghiên cứu 133 4.3.2 Cáckiểmđịnhtrướchồiqui .136 4.3.3 Kếtquảhồiquimơhình 139 4.3.4 Kếtquả phântíchhàmphản ứng đẩy 144 4.3.4.1 Tácđộngcủacúsốctàichính 144 4.3.4.2 Tácđộng củacácloạicúsốc tàichính 147 4.3.5 Thảoluận kết 151 CHƯƠNG 5:KẾTLUẬNVÀHÀM ÝCHÍNHSÁCH .155 5.1 Cáckếtluận chínhcủanghiên cứu 155 5.1.1 Đolường bấtổntàichínhbằng chỉsố căngthẳng tàichính 155 5.1.2 Xácđịnhgiaiđoạn bấtổntàichính 160 5.1.3 Mối quanhệ tác độnggiữa bấtổntàichínhđốivà khuvực kinhtếthực 161 5.2 Hàmý chínhsách 162 5.2.1 Bối cảnhhộinhậptàichínhcủa cácnướctrongkhu vực kinhtế ASEAN 162 5.2.2 Cáchàm ýchínhsách đốivớinướctrong khu vựcASEAN 164 5.2.2.1 Cácchínhsách nhằm duytrì ổn địnhtàichính 164 5.2.2.2 Hàmý chínhsách giai đoạn bấtổn tàichínhcao 170 5.3 Hạnchế hướngnghiêncứu 171 5.3.1 Hạn chế củaluận án .171 5.3.2 Hướngnghiêncứu mở rộng 172 TÀILIỆUTHAMKHẢO 174 PHỤLỤC1 184 PHỤLỤC2 201 PHỤLỤC3 210 DANHMỤCTỪVIẾTTẮT Kýhiệu ASEAN CISS DiễngiảitiếngAnh AssociationofSouthEastAsianNat ions Cumulativedistributionfunction ChicagoFedNationalActivityInd ex CompositeIndicatorofSystemicStress CLS CPA Conditionalleastsquare ComponentPrincipleAnalysis DSGE DynamicStochasticGeneralE quilibrium ExchangeMarketPressureIndex CDF CFNAI EMPI EU EWS FSI GDP GEM IMF KCFSI MPIs NHNN OECD PCA RCM TVAR UBCKNN UBGSTCQG VAR VIX EuropeanUnion EarlyWarningSystem FinancialStressIndex Grossdomesticproduct GlobalEconomicMonitor InternationalMoneyFund KansasCityFinancialStressInd ex Macro-prudentialindicators TổchứcHợptácvàPháttriểnKinh tế PrincipleComponentAnalysis RegimeClassificationMeasure ThresholdVectorAutoregression DiễngiảitiếngViệt HiệpHộicácquốcgia Đơng NamÁ Phânphốitíchlũy Phươngphápphântíchthànhphầ nchính Mơ hình cân động tổngquátngẫunhiên Chỉ số căng thẳng thị trườngngoạihối Liênminh Châu Hệthốngcảnhbáo sớm Chỉsốcăngthẳng tàichính Tổngsảnphẩmquốcnội Quỹtiềntệquốctế Chỉsốantồnvĩ mơ NgânhàngNhànước Organization for EconomicCooperationandDev elopment Phântíchthànhphầnchính Chỉsốphânloạitrạngthái MơhìnhhồiquiVARngưỡng Ủy ban chứng khốn Nhànước Ủybangiámsáttài chínhQuốcgia VectorAutoregression ChicagoBoardOptionsExchangeVol ChỉsốBiếnđộng atilityIndex CBOEcủaSởgiaodịch quyềnchọn Chicago