Tổng quan các lý thuyết liên quan đến phân tích, định giá và áp dụng đối với Tổng Công ty cổ phần Bia Rượu Nước giải khát Sài Gòn SABECO

Đề tài “Tổng quan các lý thuyết liên quan đến phân tích, định giá và áp dụng đối với Tổng Công ty cổ phần Bia Rượu Nước giải khát Sài Gòn SABECO (Mã chứng khoán: SAB)” nhằm phân tích và xác định giá trị doanh nghiệp của SABECO khi tiếp tục thoái vốn Nhà nước lần hai.

Tổng quan lý thuyết liên quan đến phân tích, định giá áp dụng Tổng Công ty cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gịn SABECO (Mã chứng khốn: SAB) TP Hồ Chí Minh – Năm 2021 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO LỰA CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CHƯƠNG II: XÂY DỰNG KHUNG LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THOÁI VỐN 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Mục tiêu thoái vốn Nhà nước 2.1.3 Thực trạng thối vốn 2.1.4 Vai trị định giá doanh nghiệp thoái vốn 2.2 XÂY DỰNG KHUNG LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 2.2.1 Cơ sở lý thuyết phân tích doanh nghiệp 2.2.2 Cơ sở lý thuyết định giá doanh nghiệp 21 CHƯƠNG III: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TỔNG CÔNG TY BIA - RƯỢU NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GỊN 3.1 GIỚI THIỆU TỔNG CƠNG TY BIA – RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GÒN 26 3.1.1 Quá trình hình thành phát triển 26 3.1.2 Mạng lưới hoạt động 30 3.1.3 Cơ cấu tổ chức 31 3.2 PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TỔNG CƠNG TY BIA – RƯỢU – NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GÒN 31 3.2.1 Phân tích kinh tế 31 3.2.2 Phân tích ngành 39 3.2.3 Phân tích doanh nghiệp 47 3.2.4 Định giá Tổng công ty Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn 68 3.2.5 Kết luận 76 CHƯƠNG IV: NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ 4.1 TỔNG KẾT 79 4.2 HẠN CHẾ ĐỀ TÀI 80 4.3 KIẾN NGHỊ 81 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT BVSC Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt CPI Chỉ số giá tiêu dùng E&Y Công ty TNHH Ernst & Young Việt Nam FDI Đầu tư trực tiếp từ nước GDP Tổng sản phẩm quốc nội HABECO (BHN) Tổng Công ty Cổ phần Bia – Rượu – Nước giải khát Hà Nội HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh IMF Quỹ Tiền tệ Quốc tế IPO Phát hành công khai lần đầu M&A Các hoạt động mua bán sáp nhập NHNN Ngân hàng Nhà nước SCIC Tổng Công ty Đầu tư Kinh doanh Vốn Nhà nước SIVC Công Ty Cổ Phần Thông Tin Thẩm Định Giá Miền Nam  SSI Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI ThaiBev Công ty TNHH Đại chúng Thai Beverage VBA Hiệp hội Bia – Rượu – Nước giải khát Việt Nam VietBev Công ty TNHH Vietnam Beverage WB Ngân hàng Thế giới DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Các dòng sản phẩm SABECO 30 Bảng 3.2: Các dòng sản phẩm phổ biến theo khu vực Việt Nam 42 Bảng 3.3: Xếp hạng doanh nghiệp sản xuất bia hàng đầu giới 43 Bảng 3.4: Phân tích doanh thu 49 Bảng 3.5: Phân tích lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 52 Bảng 3.6: Phân tích nguồn vốn SABECO 53 Bảng 3.7: Cơ cấu tài sản SABECO 56 Bảng 3.8: So sánh đồng thức Dupont SAB, BHN, MSN 63 Bảng 3.9: Báo cáo kết hoạt động kinh doanh dự phóng 66 Bảng 3.10: Bảng cân đối kế tốn dự phóng 67 Bảng 3.11: Báo cáo lưu chuyển tiền tệ dự phóng 67 Bảng 3.12: Tính tốn chi phí sử dụng vốn cổ phần 69 Bảng 3.13: Tính tốn chi phí sử dụng vốn vay 70 Bảng 3.14: Tính tốn chi phí sử dụng vốn bình qn 70 Bảng 3.15: Tính tốn tỷ lệ tăng trưởng bền vững 71 Bảng 3.16: Tính tốn bội số doanh nghiệp 72 Bảng 3.17: Định giá SAB theo phương pháp tỷ số P/E 73 Bảng 3.18: Định giá SAB theo phương pháp tỷ số P/B 74 Bảng 3.19: Định giá SAB theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự doanh nghiệp 75 Bảng 3.20: Định giá SAB theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự vốn cổ phần 76 Bảng 3.21: Tổng hợp giá cổ phiếu SAB 77 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Kết đấu giá sàn giao dịch chứng khốn 07 Hình 2.2: Mơ hình SWOT 10 Hình 2.3: Mơ hình áp lực cạnh tranh 11 Hình 3.1: Cơ cấu cổ đơng SABECO 28 Hình 3.2: Cấu trúc giao dịch thương vụ ThaiBev thâu tóm SABECO 29 Hình 3.3: Cơ cấu tổ chức SABECO 31 Hình 3.4: Tổng sản phẩm quốc nội danh nghĩa 32 Hình 3.5: Tốc độ tăng trưởng GDP 32 Hình 3.6: Tổng đầu tư vốn nước ngồi đăng ký giải ngân 36 Hình 3.7: Sản lượng tiêu thụ bia theo khu vực 40 Hình 3.8: Mức sản xuất bia giới 40 Hình 3.9: Thị phần ngành bia Việt Nam 2019 43 Hình 3.10: Cơ cấu doanh thu SABECO 48 Hình 3.10: Cơ cấu chi phí bán hàng SABECO 50 Hình 3.11: Cơ cấu chi phí BHN SAB 51 Hình 3.12: Cơ cấu giá vốn hàng bán SABECO 52 Hình 3.13: Mối quan hệ nguồn vốn nợ phải trả SABECO 55 Hình 3.14: Nhóm tỷ số tốn SABECO 57 Hình 3.15: Nhóm tỷ số hoạt động SABECO 58 Hình 3.16: Nhóm tỷ số địn bẩy tài SABECO 59 Hình 3.17: Nhóm tỷ số sinh lợi SABECO 60 Hình 3.18: Mơ hình phân tích Dupont thành phần ROE 62 TĨM TẮT Trong năm thực nhiệm vụ phát triển kinh tế xã hội giai đoạn 2016 - 2020, Nhà nước ta tâm thực hoạt động thoái vốn Nhà nước doanh nghiệp có tỷ trọng vốn chủ sở hữu Nhà nước cao Trong tiến trình thối vốn, cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước xác định giá trị doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng, ngồi định giá doanh nghiệp cịn phục vụ cho nhiều nhu cầu khác thực hoạt động IPO, M&A hay vụ tranh tụng Tuy nhiên bối cảnh kinh tế lúc chịu tác động từ đại dịch Covid-19, tình hình kinh doanh doanh nghiệp dao động bất thường nên hoạt động định giá doanh nghiệp gặp nhiều trở ngại chưa có dự báo từ chun gia phân tích khả hồi phục tốc độ tăng trưởng ngành, đặc biệt ngành sản xuất thức uống có cồn Việt Nam đánh giá quốc gia có mức tiêu thụ rượu bia cao giới Từ thực tế nêu trên, tác giả lựa chọn thực đề tài “Tổng quan lý thuyết liên quan đến phân tích, định giá áp dụng Tổng Công ty cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gịn SABECO (Mã chứng khốn: SAB)” nhằm trình bày rõ sở lý thuyết thoái vốn Nhà nước lại SABECO lý thuyết phân tích doanh nghiệp, nêu phương pháp sử dụng xác định giá trị doanh nghiệp, từ ứng dụng lý thuyết tài vào phân tích, định giá doanh nghiệp SABECO Tác giả sử dụng liệu thứ cấp báo cáo tài SABECO, thực phương pháp chiết khấu dòng tiền phương pháp định giá tương đối để xác định giá trị doanh nghiệp, kết thu giá trị nội cổ phiếu SAB, số liệu tham khảo để nâng cao giá trị thoái vốn Nhà nước thu SABECO thực thoái vốn đợt hai Từ khoá: Định giá doanh nghiệp, thối vốn, Covid-19, thức uống có cồn CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO LỰA CHỌN ĐỀ TÀI Trong kinh tế thị trường, doanh nghiệp xem loại tài sản, loại hàng hóa đặc biệt mua bán thị trường Do định giá doanh nghiệp vấn đề vô cần thiết, mối quan tâm nhiều đối tượng chủ sở hữu doanh nghiệp, nhà đầu tư, chủ nợ Giá trị doanh nghiệp gắn liền với lợi ích nhà đầu tư giúp họ có nhìn tổng qt hiệu hoạt động, tranh tài doanh nghiệp để đưa định đầu tư đắn Bên cạnh đó, định giá doanh nghiệp cịn thực nhằm phục vụ cho đối tượng khác để thực thương vụ sáp nhập hay mua lại, phát hành tài sản tài lần đầu cơng chúng, đáng ý hoạt động gây biến động đến cấu nguồn vốn doanh nghiệp Hiện nay, hội nhập quốc tế xu lớn giới đại, đồng thời đường giúp đất nước ta mở rộng thị trường với khu vực giới nhằm tạo môi trường thu hút đầu tư hấp dẫn hiệu Sau nhiều năm phát triển, kinh tế Việt Nam có nhiều thành tựu đáng kể việc đổi nâng cao hoạt động doanh nghiệp Bên cạnh mục tiêu nhắc đến cổ phần hố, thối vốn vấn đề quan tâm Để phù hợp với xu hướng giới, Nhà nước đưa nhiều chủ trương nhằm mục đích để doanh nghiệp tránh phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn Nhà nước đồng thời doanh nghiệp mở rộng hoạt động kinh doanh, đổi mới, tiếp cận khoa học quản lý tiên tiến, thu hút vốn đầu tư từ nhà đầu tư nước đặc biệt nhà đầu tư nước Với mục đích mong muốn hoạt động định giá doanh nghiệp diễn sôi hết, doanh nghiệp có tỷ trọng vốn Nhà nước cao triển khai việc thoái vốn Nhà nước khỏi doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng mà Nhà nước không cần thiết nắm quyền chi phối đưa định giá tiến hành thoái vốn Một thương vụ thối vốn thành cơng với giá trị đem lại lên đến trăm nghìn tỷ đồng đến từ Tổng Công ty Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (viết tắt: SABECO) vào năm 2017 Mục đích thối vốn thời điểm SABECO huy động vốn hay làm tăng vốn điều lệ mà SABECO thoái vốn đầu tư theo chủ trương Chính phủ Với lợi lúc giờ, giá trị thương hiệu 145 năm, nằm thị trường thời kỳ “dân số vàng” lại có truyền thống uống bia, đặc biệt lợi chiếm lĩnh 40% thị trường bia Việt Nam Đồng thời xem thương vụ mua lại sáp nhập lớn lịch sử thương vụ M&A Việt Nam thời điểm Vào ngày 18/12/2017, ThaiBev thức gián tiếp chi phối SABECO cho thị trường tiềm ngành bia, đứng thứ ba ASEAN Theo đại diện SSI, thương vụ thành công bán với giá cao cho nhà đầu tư nước ngồi Thương vụ đình đám đưa cổ phiếu SAB trở thành cổ phiếu đắt đỏ thời điểm lúc giờ, thực tế cho SABECO phong độ sau thoái vốn Hiện nay, ngành bia chịu ảnh hưởng tiêu cực từ đại dịch Covid-19 quy định khắt khe Chính phủ Ngành sản xuất, kinh doanh bia gặp rủi ro địa điểm tiêu thụ bị hạn chế mức giá nguyên liệu tăng lên Tình hình hoạt động kinh doanh SABECO chịu ảnh hưởng kép từ dịch bệnh luật pháp dẫn đến giá SAB sụt giảm Trong năm theo thơng tin từ Bộ Tài vào năm 2021, SCIC đạo thoái vốn cho doanh nghiệp lớn danh sách có SABECO Tuy nhiên, yếu tố ảnh hưởng nặng nề dẫn đến thương vụ tới cho đạt mức giá “hời” thương vụ Vì vậy, tác giả định thực đề tài “Tổng quan lý thuyết liên quan đến phân tích, định giá áp dụng Tổng Công ty cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn SABECO (Mã chứng khốn: SAB)” nhằm phân tích xác định giá trị doanh nghiệp SABECO tiếp tục thoái vốn Nhà nước lần hai 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu Trong giai đoạn 2016 – 2020, Việt Nam đạt nhiều dấu ấn tích cực cơng đổi doanh nghiệp nhà nước tái cấu, chuyển nhượng vốn Nhà nước doanh nghiệp, nhiên theo quan điểm điều hành Chính phủ tiếp tục nhấn mạnh việc cần đẩy nhanh hoạt động cổ phần hoá, thoái vốn doanh nghiệp tương lai nhằm thực chủ trương Nhà nước Thương vụ tỷ đô đến từ SABECO đem lại cho ngân sách Nhà nước lượng ngoại tệ lớn, giúp củng cố gia tăng nội lực đồng thời bước đệm vững chắc, làm tiền đề doanh nghiệp sau Xác định giá trị doanh nghiệp khâu quan trọng, chiếm nhiều thời gian công sức đồng thời gây ảnh hưởng lớn đến tiến trình cổ phần hố hay thối vốn Vào thời điểm chào bán cổ phần SAB Bộ Cơng thương năm 2017, mức định giá tính tốn dựa liệu lịch sử, vị tài chính, triển vọng tăng trưởng tương lai tiềm ngành sau thương vụ này, SAB trở thành cơng ty có vốn hố lớn thứ sàn giao dịch chứng khoán HOSE Để tiến tới lần thoái vốn cần phải xác định giá trị SABECO theo giá trị phương pháp khác nhau, qua chọn lọc mức giá trị hợp lý 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu - Tìm hiểu tiến trình thối vốn Nhà nước - Nghiên cứu khung lý thuyết phân tích phương pháp định giá doanh nghiệp - Phân tích xem xét phương pháp định giá phù hợp Tổng Công ty cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn - Từ nghiên cứu, tác giả rút kết luận đưa khuyến nghị tổ chức định giá doanh nghiệp SABECO