Chính sách tiền tệ với việc kiểm soát lạm phát

Lời mở đầu Trong kinh tế tăng trởng nhanh, lạm phát vấn đề thờng trực xảy lúc nào, việc tìm kiếm giải pháp để chống lạm phát dến kiểm soát lạm phát phù hợp với thực tế Việt Nam mối quan tâm lớn nhà hoạch định sách Các nhà kinh tế nhận định: Chính sách tiền tệ công cụ điều tiết vĩ mô kinh tế, có vai trò trung tâm chủ yếu việc kiểm soát lạm phát cách có hiệu Là tổ chức có quyền hoạch định điều chỉnh sách tiền tệ, Ngân hàng trung ơng (NHTW) điều chỉnh đổi sách nhằm đối phó với bất ổn định nớc cú sốc từ bên Vì vậy, đứng trớc nguy tiềm ẩn lạm phát, việc NHTW nghiên cứu hoạch định sách tiền tệ vô quan trọng cấp bách Đứng quan điểm Milton Friedman lạm phát: Lạm phát việc giá tăng nhanh kéo dài, luôn tợng tiền tệ, em nghiên cứu đề tài : Chính sách tiền tệ với việc kiểm soát lạm phát với mong muốn nắm vững kiến thức ngành Tài chính-Ngân hàng Do hiểu biết hạn chế nên viết khó tránh khỏi khuyết điểm em mong đợc góp ý cô giáo để viết đợc hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn Thạc sỹ Lê Thu Thuỷ đà giúp đỡ em hoàn thành viết CHƯƠNG I Lạm phát vai trò sách tiền tệ kiểm soát lạm phát I- số khái niệm lạm phát Những quan điểm lạm phát Các khái niệm lạm phát đợc nhà kinh tế đề cập nhiều công trình nghiên cứu Theo quan điểm phái tiền tệ (đại diện Milton Friedman): Lạm phát tợng đa nhiều tiền thừa vào lu thông làm cho giá hàng hoá tăng lên Theo quan điểm này: cung tiền tệ tăng lên đặn tổng cầu tăng lên sản lợng tăng lên thất nghiệp giảm xuống mức thấp tỷ lệ tự nhiên làm cho lơng tăng lên tổng cung nhanh chóng giảm; kinh tế đạt đến trạng thái cân mới, sản lợng trở lại mức tự nhiên mức giá tăng lên so với giá cân cũ Nếu cung tiền lại tăng lên kinh tế tiếp tục chuyển động đến mức giá cao Khi mà cung tiền tệ tăng trình tiếp tục lạm phát xảy Trong cách phân tích cung tiền tệ đựơc coi nguyên nhân làm thay đổi tổng cầu làm mức giá tăng kéo dài lạm phát nhanh tăng cao cung tiền tệ thúc đẩy Quan điểm phái Keynes, gièng nh kÕt ln cđa ph¸i tiỊn tƯ: viƯc tăng nhanh cung tiền tệ làm cho mức giá tăng kéo dài với tỷ lệ cao,do gây nên lạm phát Tuy nhiên cách phân tích phái Keynes cã thĨ b¸c bá ý kiÕn cđa Friedman r»ng lạm phát lúc kết tăng tr ëng tiỊn tƯ v× hä cho r»ng mét sè nhân tố khác nh sách tài hay cú sốc cung bất lợicũng gây nên lạm phát.cũng gây nên lạm phát Các Mác Bộ t bản: Lạm phát việc tràn đầy kênh, luồng lu thông tờ giấy bạc thừa, dẫn đến giá tăng vọt việc phân phối lại sản phẩm xà hội giai cấp dân c có lợi cho giai cấp t sản Ông cho lạm phát bạn đờng chủ nghĩa T bản, việc bóc lột ngời lao động giá trị thặng d, chủ nghĩa T gây lạm phát để bóc lột ngời lao động lần nữa, lạm phát làm tiền lơng thực tế ngời lao động giảm xuống Nhợc điểm quan điểm đứng lợi ích giai cấp công nhân mà cha có nhìn tổng quát ảnh hởng lạm phát phạm vi quốc tế Mặc dù có ý kiến khác lạm phát nhng hầu hết nhà kinh tế đồng ý với Milton Friedman lạm phát đâu tợng tiền tệ Nguyên nhân gây lạm phát 2.1 Cung ứng tiền tệ lạm phát Tổng mức giá cả, P AS4 P4 AS3 AS2 AS1 P3 P2 P1 3’ 2’ 1’ AD1 Yn AD2 AD3 AD4 Y’ Tỉng s¶n phÈm ,Y XÐt điều kiện lÃi suất thực tế sản lợng thực tế ổn định, cầu tiền thực tế không đổi cung tiền không thay đổi Ban đầu kinh tế điểm 1(hình vẽ), cung tiền tệ tăng lên đờng tổng cÇu di chun tõ AD1 sang AD2 Trong thêi gian ngắn kinh tế chuyển động đến điểm sản phẩm tăng mức tỷ lệ tự nhiên, điều làm giảm tỷ lệ thất nghiệp dới mức tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, tiền lơng tăng lên làm đờng tổng cung dịch chuyển từ AS1 sang AS2 Lúc kinh tế đạt điểm cân (điểm 2), mức giá tăng từ P1 sang P2 Cung tiền tệ tiếp tục tăng lên, đờng tổng cầu dịch chuyển đến AD3 tổng cung tiếp tục dịch chuyển đến AS3, kinh tế đạt điểm cân (điểm 3), mức giá tăng đến P3 Nếu cung tiền tệ tiếp tục tăng lên mức giá ngày tăng cao lạm phát xảy Điều có nghĩa lợng tiền tăng lên giá tăng tăng với tỷ lệ tơng ứng, nói cách khác tỷ lệ lạm phát tăng tỷ lệ tăng tiền Lịch sử lạm phát rằng, lạm phát cao mà tăng trởng mạnh mẽ tiền tệ Những phân tích Keynes cho thấy cung tiền tăng mà yếu tố khác nh tăng chi tiêu phủ, sách thuếcũng gây nên lạm phát làm dịch chuyển đờng tổng cầu đẩy giá lên cao Tuy nhiên tăng lên mang tính chất tạm thời Cuối quan điểm Keynes nh quan ®iĨm cđa trêng ph¸i tiỊn tƯ ®Ịu cho thÊy cung tiền nguyên nhân lạm phát 2.2 Chỉ tiêu công ăn việc làm cao lạm phát Mục tiêu thứ đợc đa số phủ theo đuổi mà thờng gây nên lạm phát mức công ăn việc làm cao Có hai loại lạm phát kết sách lạm phát phí - đẩy lạm phát cầu kéo Thứ nhất, lạm phát phí đẩy: lạm phát xảy cú sốc cung tiêu cực đấu tranh đòi tăng lơng gây Do có nhu cầu mức sống cao hay cho lạm phát dự tính kinh tế tăng cao, ngời công nhân đấu tranh đòi tăng lơng, ảnh hởng việc tăng lơng giống nh ảnh hởng cú sốc cung bất lợi làm tổng cung tăng lên tỷ lệ thất nghiệp tăng Vì muốn trì mức công ăn việc làm cao tại, Chính phủ đa sách làm tăng tổng cầu mức giá tăng lên Nếu tình trạng đòi tăng lơng tiếp tục Chính phủ lại tiếp tục điều chỉnh tổng cầu, mức giá lại tăng lên xảy lạm phát Theo cách phân tích Keynes việc tăng lên tổng cầu chắn đạt đợc tăng lên đợt chi tiêu Chính phủ hay giảm xuống đợt thuế Tuy nhiên sách tài có giới hạn nó, sử dụng để di chuyển liên tục đờng tổng cầu Việc di chuyển đờng tổng cầu việc tăng cung ứng tiền liên tục lạm phát phí đẩy suy cho tợng tiền tệ Thứ hai, lạm phát cầu kéo Giả sử ban đầu kinh tế đạt trạng thái cân sản lợng đạt mức tiềm nghĩa tỷ lệ thất nghiệp đạt mức tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên Trong trờng hợp Chính phủ muốn theo đuổi tû lƯ thÊt nghiƯp thÊp h¬n tû lƯ thÊt nghiƯp tự nhiên, họ đa sách tác động làm tăng tổng cầu kinh tế mà chủ yếu tăng chi tiêu phủ, lúc tiền lơng tăng lên tổng cung giảm, kinh tế quay trở mức sản lợng tiềm giá tăng lên Tại thời điểm tỷ lệ thất nghiệp lại cao mục tiêu mà nhà hoạch định sách cần đạt đợc Do trình lại tiếp tục tiếp diễn đẩy giá kinh tế tăng cao Các nhà hoạch định sách tiếp tục di chuyển đờng tổng cầu thông qua sách tài có giới hạn việc tăng chi tiêu phủ giảm thuế Thay vào họ phải áp dụng sách tiền tệ bành trớng, nghĩa liên tục tăng cung tiền tệ tỷ lệ tăng trởng tiền tệ cao.Theo cách phân tích nh giống nh lạm phát phí đẩy, lạm phát cầu kéo tợng tiền tệ 2.3 Thâm hụt ngân sách lạm phát Khi có tợng thâm hụt ngân sách, Chính phủ nớc thờng đa biện pháp để bù đắp thiếu hụt nhiều cách, chẳng hạn vay viện trợ nớc ngoài, vay nớc cách phát hành trái phiếu phủ, song nớc phát triển nh Việt Nam việc phát hành trái phiếu gặp nhiều khó khăn Trong trờng hợp Chính phủ thờng sử dụng biện pháp phát hành tiền, điều trực tiếp làm tăng cung tiền, đẩy tổng cầu lên cao làm tăng tỷ lệ lạm phát Đối với nớc có thị trờng vốn phát triển khối lợng trái phiếu Chính phủ đợc bán đáp ứng nhu cầu chi trả thâm hụt Tuy nhiên, Chính phủ liên tục phát hành trái phiếu thị trờng cầu vốn vay tăng lÃi suất tăng cao Để hạn chế việc tăng lÃi suất thị tr ờng, NHTƯ phải mua vào trái phiếu đó, điều lại làm cung tiền tệ tăng tỷ lệ lạm phát tăng cao Nh trờng hợp, tình trạng thâm hụt ngân sách cao kéo dài nguồn gốc tăng cung ứng tiền gây lạm phát 2.4 Lạm phát theo tỷ giá hối đoái Chúng ta biết tỷ giá hối đoái giá tơng đối đồng tiền hai nớc, tỷ giá tăng, đồng nội tệ giá ngời sản xuất nớc có xu hớng kéo giá theo mức tăng tỷ giá hối đoái Bên cạnh tỷ giá tăng giá nguyên liệu, hàng hoá nhập tăng cao, nghĩa chi phí mặt hàng tăng điều kéo theo tăng giá nhiếu loại hàng hoá khác lạm phát tăng cao Trong điều kiện Việt Nam, nớc phát triển dang trình công nghiệp hoá đại hoá §Êt níc, u tè khoa häc c«ng nghƯ cịng nh nguyên vật liệu cần thiết để phục vụ trình lại cần thiết tránh khỏi Do vấn đề đặt nhà hoạch định sách làm để có đợc tỷ giá hối đoái cố định để qua góp phần kiểm soát lạm phát kinh tế Tác động lạm phát 3.1 Lạm phát lÃi suất Thực tế cho thấy có lạm phát cao triền miên tác động xấu đến mặt kinh tế, trị, xà hội quốc gia Mà tác động lạm phát tác động đến lÃi suÊt (l·i suÊt danh nghÜa) Chóng ta biÕt r»ng: L·i suất thực =LÃi suất danh nghĩa Tỷ lệ lạm phát Để trì ổn định hoạt động hệ thống ngân hàng phải luôn cố gắng giữ cho lÃi suất thực ổn định Do đó, tỷ lệ lạm phát tăng cao, để trì ổn định lÃi suất thực lÃi suất danh nghĩa phải tăng lên tỷ lệ lạm phát Hậu mà kinh tế phải gánh chịu suy thoái kinh tế thất nghiệp gia tăng 3.2 Lạm phát thu nhập thực tế Trong trờng hợp thu nhập danh nghĩa không đổi, lạm phát xảy làm giảm thu nhập thực tế ngời lao động Ban đầu với số tiền lơng nhận đợc tháng ngời lao động mua đợc lợng hàng định, nhng có lạm phát xảy với số tiền họ mua đợc lợng hàng định lợng hàng cũ Lạm phát không làm giảm giá trị tài sản lÃi mà làm hao mòn giá trị tài sản có lÃi, tức làm giảm thu nhập thực từ khoản lÃi Điều gián tiếp làm suy thoái kinh tế, thất nghiệp gia tăng, đời sống ngời lao đông trở nên khó khăn gây hậu trị, xà hội 3.3 Lạm phát phân phối thu nhập không bình đẳng Khi lạm phát xảy ngời cho vay ngời chịu thiệt ngời vay ngời đợc lợi, điều đà tạo nên không bình đẳng ngời vay ngời cho vay hội cho nhà đầu kiếm lời cầu tiền vay kinh tế cao đẩy lÃi suất lên cao Bên cạnh ngời giàu mua nhiều hàng hoá tích trữ đầu làm cân cung cầu thị trờng, ngời giàu giàu thêm ngời nghèo lại nghèo Tình trạng xảy kèm với rối loạn kinh tế tạo khoảng cách lớn thu nhập, mức sống ngời giàu ngời nghèo gây ổn định mặt kinh tÕ chÝnh trÞ x· héi cđa mét qc gia 3.4 Lạm phát nợ quốc gia Lạm phát cao làm tăng thu nhập danh nghĩa ngời dân tăng lên phủ đợc lợi tăng mức thuế thu nhập đánh vào ngời dân, nhng khoản nợ nớc trở nên trầm trọng Lạm phát tăng nghĩa đồng tiền nớc trở nên giá so với đồng tiền nớc khoản nợ phải trả nớc tăng lên Nh lạm phát cao Chính phủ đợc lợi nớc nhng bị thiệt với nợ nớc II- Tổng quan vỊ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ Kh¸i niƯm vỊ sách tiền tệ Chính sách tiền tệ phận toàn thể hệ thống sách nhà nớc để thực quản lý vĩ mô kinh tế nhằm đạt đợc mục tiêu kinh tế xà hội giai đoạn Theo nghĩa rộng, sách tiền tệ sách đợc xây dựng nhằm đạt đợc mục tiêu ổn định tiền tệ, giữ vững sức mua đồng tiền, ổn định giá hàng hoá Theo nghĩa thông thờng, sách tiền tệ sách quan tâm đến khối lợng tiền cung ứng tăng thêm thời kỳ tới phù hợp với mức tăng trởng dự kiến số lạm phát có, tất nhiên nhằm ổn định tiền tệ ổn định giá hàng hoá Vai trò NHTW với sách tiền tệ Tuy có nhiều tên gọi khác nh NHTW, Ngân hàng Nhà nớc, Ngân hàng dự trữ liên bangcũng gây nên lạm phát., nhng chúng có tính chất chung đời xuất phát từ yêu cầu can thiệp nhµ níc vµo lÜnh vùc tiỊn tƯ, tÝn dơng vµ Ngân hàng NHTW quan trọng máy quản lý nhà nớc, độc quyền phát hành tiền, thực nhiệm vụ ổn định giá trị tiền tệ đảm bảo ổn định hoạt động Ngân hàng Điều hành Chính sách tiền tƯ cđa NHTW nỊn kinh tÕ thÞ trêng mang tính chất điều tiết vĩ mô, hớng dẫn tổ chức tín dụng vào thực mục tiêu Chính sách tiền tệ đồng thời đảm bảo tính tự chủ hoạt động kinh doanh tổ chức tín dụng NHTW không trực tiếp can thiệp vào hoạt động tổ chức tín dụng mà thông qua sách tiền tệ tác động gián tiếp vào hoạt động NHTW điều hành sách tiền tệ công cụ nó, công cụ tạo cho NHTW khả tác động có hiệu lực đến hoạt động tổ chức tÝn dơng ®Ĩ bc hä tù ®iỊu chØnh theo híng chủ đạo NHTW nhng giữ đợc tính tự chủ tổ chức Mục tiêu Chính sách tiền tệ Quốc gia Một là, kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng tệ Trong điều kiện lu thông tiền giấy không đợc tự chuyển đổi vàng, lạm phát khả tiềm tàng, khó tránh khỏi Với chức mìmh NHTW coi việc kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng tệ mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ Hai là, tạo công ăn việc làm, giảm tỷ lệ thất nghiệp Đối với quốc gia nào, việc làm cho ngời lao động vấn đề quan trọng cần đợc giải kịp thời Nếu NHTW nhằm mở rộng cung ứng tiền tệ cung đầu t kinh tế tăng, doanh nghiệp cần nhiều lao động hơn, công ăn việc làm cao, tỷ lệ thất nghiệp thấp, ngợc lại tỷ lệ thất nghiệp tăng Tuy nhiên để thực mục tiêu công ăn việc làm cao kinh tế phải chấp nhận tỷ lệ lạm phát định, hai mục tiêu triệt tiêu trình thực thi sách tiền tệ Ba là, đảm bảo tăng trởng kinh tế mục tiêu quan trọng nhất, mục tiêu bao trùm để giải mục tiêu khác Khi cung tiền tệ tăng, ngắn hạn lÃi suất tín dụng giảm khuyến khích đầu t, mở rộng sản xuất, lao động đợc sử dụng nhiều hơn, làm tăng sản lợng tăng trởng kinh tế,ngợc lại làm chậm nhịp độ tăng trởng kinh tế Bốn là, ổn định lÃi suất biến động lÃi suất làm cho kinh tế bấp bênh khó lập kế hoạch cho tơng lai Biến động lÃi suất ảnh hởng đến định tiêu dùng lập kế hoạch đầu tcũng gây nên lạm phát Năm là, ổn định thị trờng tài giúp tránh khỏi sụp đổ tài ( sụp đổ ngân hàng ) thông qua việc NHTW ngời cho vay cuối Việc ổn định thị trờng tài đợc thúc đẩy ổn định lÃi suất biến động lÃi suất gây nên lỡng lự lớn cho tổ chức tài LÃi suất tăng lên làm thiệt hại vốn cho trái khoán dài hạn cầm cốcũng gây nên lạm phát Sáu là, ổn định thị trờng ngoại hối Việc ổn định giá trị đồng tiền làm cho thơng mại quốc tế dễ dàng việc lập kế hoạch cho tơng lai Nhìn tổng quát chiến lợc lâu dài mục tiêu sách tiền tệ có quan hệ chặt chẽ với nhau, hỗ trợ thúc đẩy lẫn Nh vậy, trình thực thi sách tiền tệ tuyệt đối hoá mục tiêu nào, giải mục tiêu cách độc lập tầm vĩ mô Thực tế để đạt đợc mục tiêu sách tiền tệ cần có phối hợp với số sách kinh tế vĩ mô nh sách tài khoá, sách kinh tế đối ngoạicũng gây nên lạm phát III- Chính sách tiền tệ kiểm soát lạm phát Để đạt đợc mục tiêu lạm phát, NHTW cần đa công cụ sách tiền tệ nhằm hớng lạm phát tới mục tiêu NHTW vào tình hình kinh tế để lựa chọn công cụ sách tiền tệ thích hợp, phơng hớng hoạt động để theo đuổi mục tiêu lạm phát Thông qua sách tiền tệ, NHTW góp phần quan trọng việc kiểm soát lạm phát, xem xét công cụ sách tiền tệ để tìm hiểu tác động việc kiểm soát lạm phát: Nghiệp vụ thị trờng mở Nghiệp vụ thị trờng mở việc NHTW mua bán chứng khoán có giá, mà chủ yếu tín phiếu kho bạc nhà nớc, nhằm thay đổi lợng tiền cung ứng Chứng khoán đợc giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở không giống nớc, song chủ yếu đợc sử dụng tín phiếu kho bạc nhà nớc.Ngoài loại chứng khoán khác đợc sử dụng Chứng tiền gửi, thơng phiếu, trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phơngcũng gây nên lạm phát Về nguyên tắc, thị trờng mở thị trờng không giới hạn ngời tham gia, ngời đầu t đối tác NHTW nghiệp vụ thị trờng mở thoả mÃn đợc tiêu chuẩn đảm bảo độ tin cậy định việc giao dịch với đối tợng có hiệu xét khía cạnh can thiệp NHTW.Thông thờng đối tác bao gồm: NHTM, tổ chức tài phi ngân hàng, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn, hộ gia đình nhà giao dịch chuyên nghiệp Nghiệp vụ thị trờng mở tác động vào mức cung ứng tiền tệ thông qua hai chế: Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng: hành vi mua bán chứng khoán thị trờng mở NHTW có khả ảnh hởng đến tình trạng dự trữ NHTM thông qua ảnh hởng đến tiền gửi ngân hàng NHTW tiền gửi khách hàng NHTM Bằng việc bán chứng khoán cho đối tác, NHTW làm giảm khối lợng dự trữ tơng ứng, dẫn đến giảm khả cho vay hệ thống ngân hàng làm giảm khối lợng tiền cung ứng theo bội số đợc đo lờng số nhân tiền tệ Tơng tự, hành vi mua chứng khoán có tác động ngợc lại, dẫn đến làm tăng khối lợng tiền cung ứng Tác động qua lÃi suất: ảnh hởng gián tiếp thông qua đờng Một là, dự trữ ngân hàng bị ảnh hởng, tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trờng tiền tệ liên ngân hàng dẫn đến lÃi suất thị trêng tiỊn tƯ cđa NHTW thay ®ỉi, tõ ®ã thay đổi đầu t dẫn đến thay đổi sản lợng kinh tế, đó, tốc độ tăng trởng kinh tế đợc định Hai là, việc mua bán chứng khoán làm ảnh hởng đến quan hệ cung cầu loại chứng khoán thị trờng mở giá nó, kéo theo thay đổi tỉ lệ sinh lời chúng Nếu loại chứng khoán chiếm tỉ trọng lớn giao dịch thay đổi tác động trở lại lÃi suất thị trờng, từ làm thay đổi tổng cầu sản lợng kinh tế Nghiệp vụ thị trờng mở có số u điểm sau: - Linh hoạt xác, NHTW điều chỉnh số tiền tuỳ theo mức độ mong muốn thông qua việc mua bán khối lợng chứng khoán lớn hay nhỏ - NHTW kiểm soát đợc hoàn toàn lợng nghiệp vụ thị trờng tự - Với nghiệp vụ thị trờng mở, NHTW đảo ngợc tình cách thay hành vi mua hành vi bán thấy lợng cung tiền tệ tăng nhanh NHTW mua nhiều ngợc lại - Thùc hiƯn nhanh chãng Ýt tèn kÐm vỊ mỈt thời gian Với tính vợt trội nh nghiệp vụ thị trờng mở đà đợc áp dụng hầu hết nớc phát triển, đợc xem nh vũ khí sắc bén đem lại ổn định kinh tế nói chung ổn định lạm phát nói riêng Chính sách chiết khấu Chính sách chiết khấu công cụ NHTW việc thực chÝnh s¸ch tiỊn tƯ b»ng c¸ch cho vay t¸i cÊp vốn cho ngân hàng kinh doanh Khi NHTW cho vay ngân hàng kinh doanh làm tăng thêm tiền dự trữ cho hệ thống ngân hàng, từ làm tăng thêm lợng tiền cung ứng Tuỳ quốc gia mà công cụ đợc áp dụng dới hình thức khác nh tái chiết khấu nớc có kinh tế thị trờng phát triển, nớc khác 10 Chơng II Thực trạng giải pháp việc sử dụng công cụ sách tiền tệ kiểm soát lạm phát nớc ta i-Thực trạng Nền kinh tế Việt Nam trớc năm 1990 đà nằm tình trạng lạm phát gia tăng với tốc độ phi mà Đồng tiền Việt Nam giá trầm trọng, kinh tế suy thoái Thêm vào đó, sụp đổ hàng loạt quỹ tín dụng nhân dân đà làm giảm lòng tin dân chúng vào hệ thống ngân hàng giá trị đồng Việt Nam Vì mục tiêu Chính sách tiền tệ đà hớng vào kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền để thúc đẩy tăng trởng kinh tế đảm bảo ổn định hệ thống hệ thống ngân hàng Nhằm thực sách tiền tệ đà lựa chọn, nhiệm vụ trọng tâm Ngân hàng Nhà nớc quản lý điều hành khối lợng tiền cung ứng Đối với Việt Nam việc quản lý, vận hành chế cung ứng tiền, điều hành, kiểm soát tiền tệ đà đợc đổi bớc theo nội dung nguyên tắc hoàn toàn khác với chế kế hoạch hoá tập trung Trong thời kỳ bao cấp, tiêu phát hành tiền phủ quy định thờng xuyên đợc dùng bù đắp thiếu hụt chi tiêu phủ Do đó, tổng mức cung ứng tiền vợt tổng cầu kinh tế dẫn đến vòng xoáy lạm phát - lơng - tiền Việc không kiểm soát chặt chẽ khối lợng tiền cung ứng qua kênh tín dụng; chất lợng toán không dùng tiền mặt qua ngân hàng thấp làm cho nhu cầu tiền mặt lớn, gây khó khăn cho NHTW việc điều hoà tiền mặt, Từ năm 1990, NHTW đà cải cách mạnh mẽ việc xây dựng điều hành sách tiền tệ Đà xác định đợc khối lợng tiền cung ứng hàng năm phù hợp với mục tiêu tăng trởng kinh tế, kiểm soát lạm phát Đồng thời NHTW đà lựa chọn sử dụng công cụ sách tiền tệ phù hợp với hoàn cảnh thực tiễn, chủ động điều hành linh hoạt lợng tiền cung ứng đợc phủ phê duyệt hàng năm, dà cung ứng đủ phơng tiện toán đảm bảo sản xuất lu thông không bị ách tắc, kinh tế tăng trởng, đẩy lùi đợc lạm phát phi mà Đặc biệt từ năm 1993, NHNN đà thực quản lý, điều hành hiệu lợng tiền cung ứng, sử dụng linh hoạt công cụ sách tiền tệ, góp phần trì tốc độ tăng trởng kinh tế cao kiểm soát lạm phát mức độ số Hoạt động thị trờng mở 15 Cách gần năm, ngày 12/ 07/2000 NHNN Việt Nam đà thức đa công cụ nghiệp vụ thị trờng mở vào hoạt động Việc thực nghiệp vụ đánh dấu chuyển biến quan trọng điều hành sách tiền tệ NHTW Quy mô doanh số hoạt động thị trờng mở ngày tăng thể phát triển ổn định bền vững nghiệp vụ LÃi suất hình thành thị trờng mở đà bám s¸t víi l·i st cđa c¸c tỉ chøc tÝn dơng, đặc biệt với việc cung ứng vốn thông qua nghiệp vụ thị trờng mở đà góp phần thực chủ trơng kích cầu Chính phủ Công cụ nghiệp vụ thị trờng mở đà tăng số phiên hoạt động khối lợng giao dịch, ngày trở thành kênh chủ yếu để NHNN điều hoà vốn khả dụng ngân hàng thơng mại định hớng lÃi suất thị trờng, góp phần trì ổn định thị trờng, góp phần trì ổn định thị trờng tiền tệ Năm 2004, NHTW đà thực 123 phiên giao dịch với tổng doanh số giao dịch 63.000 tỷ đồng, khoảng 290% tổng doanh số giao dịch năm 2003.Trong tháng đầu năm 2005 nghiệp vụ thị trờng mở tiếp tục trở thành kênh chủ yếu để NHTW bơm tiền thu tiền từ lu thông, góp phần quan trọng điều hoà vốn khả dụng NHTM với số lợng thành viên tham gia đặt thầu, số phiên khối lợng giao dịch tăng trớc Chỉ tháng đầu năm, NHTW đà tổ chức 68 phiên giao dịch (cùng kỳ năm trớc 58 phiên) doanh số giao dịch tăng 171% so với kỳ năm trớc Hoạt động thị trờng mở thời gian qua đà đạt đợc kết sau: Góp phần củng cố, vai trò quản lý NHTW kinh tế thị trờng, phù hợp với xu hội nhập toàn cầu hoá Hoạt động thực tơng đối linh hoạt, đà đáp ứng phấn nhu cầu vốn, từ góp phần thực mục tiêu mà NHTW đặt ra, đặc biệt việc kiểm soát lạm phát ổn định giá trị đồng tệ Bằng cách bơm tiền lu thông, nghiệp vụ thị trờng mở đà góp phần thúc đẩy sản xuất, nâng cao sức mua xà hội thực chủ trơng kích cầu Chính phủ điều kiện kinh tế có dấu hiệu giảm phát thời gian qua Công tác điều hành tổ chức thực quy định, an toàn đà bám sát đợc tình hình diễn biến thị trờng vốn khả dụng lÃi suất 16 Biến động lÃi suất hình thành thông qua đấu thầu nghiệp vụ thị trờng mở phiên đấu thầu ngày thu hẹp thể ổn định dần thị trờng Tuy nhiên bên cạnh kết khả quan, thị trờng mở bộc lộ số hạn chế định: Nghiệp vụ thị trờng mở đời điều kiện kinh tế dang trình độ phát triển thấp, cha ổn định, thị trờng tài chính, thị trờng tiền tệ cha phát triển, kinh tế giới lại không ngừng biến động, môi trờng hoạt động tổ chức tín dụng chứa dùng nhiỊu rđi ro  ThÞ trêng cha thùc sù sôi động, thành viên tham gia chủ yếu NHTM quốc doanh lợng hàng hoá dao dịch thị trờng chủ yếu tập trung ngân hàng này, việc tham gia loại hình tổ chức tín dụng khác thị trờng mờ nhạt Hàng hoá nghèo nàn, không đa dạng chủng loại thời hạn Đội ngũ cán thiếu hiểu biết nghiệp vụ thị trờng mở Trên thành mặt hạn chế mà công cụ thị trờng mở đà thể năm đầu hoạt động thị trờng mở Việt Nam Đối với nớc phát triển nh nớc ta nay, để kiểm soát lợng tiền hệ thống ngân hàng, NHTW cã thĨ thùc hiƯn nghiƯp vơ thÞ trêng më theo cách xác định khối lợng tiền đa hay thu vỊ nhng víi mét møc l·i st dao động khung lÃi suất định, Từ NHTW xác định rõ mục tiêu sách tiền tệ, đặc biệt mục tiêu sách tiền tệ kiểm soát lạm phát Chóng ta cã thĨ thÊy r»ng nghiƯp vơ thÞ trêng mở yếu tố tác động định đến biến động cung ứng tiền tệ, làm thay đổi số tiền tệ thị trờng, công cụ hữu hiệu việc kiểm soát lạm phát Do vấn đề đặt phủ phải nhanh chóng đa giải pháp cho hạn chế tồn ViƯt Nam ChÝnh s¸ch chiÕt khÊu, t¸i cÊp vèn Chính sách chiết khấu công cụ quan trọng việc thi hành sách tiền tệ NHTW, Việt Nam mức lÃi suất chiết khấu đợc ®iỊu chØnh theo tõng giai ®o¹n, tõng thêi kú cho phù hợp với mục tiêu NHTW Từ đầu năm 1991, sau có hai Pháp lệnh Ngân hàng, NHTW thức áp dụng công cụ NHTW trở thành ngời cho vay cuối tổ 17 chøc tÝn dơng C¸c tỉ chøc tÝn dơng mn đuợc vay tái cấp vốn NHTW phải thoà mÃn điều kiện: Phải tham gia thị trờng liên ngân hàng; phải kinh doanh có lÃi; chấp hành quy định NHTW Các TCTD đợc vay tái cấp vốn sau đà vay vốn lẫn thị trờng liên ngân hàng NHTW thực cho vay tái cấp vốn phạm vi tổng mức tín dụng đợc phép cung ứng năm Trên sở quy định đó, NHTW ấn định hình thức tái cấp vốn lÃi suất tái cấp vốn LÃi suất tái cấp vốn hình thức tái cấp vốn hai nội dung nằm sách t¸i cÊp vèn cđa NHTW thêi gian qua Tõ năm 1997 trở trớc, lÃi suất tái cấp vốn đợc quy định 100% chứng từ xin tái cấp vốn NHTM Điều cho thấy chất công cụ gắn chặt với mục tiêu sách tiền tệ lúc kiềm chế lạm phát có chiều hớng gia tăng Đến cuối năm 1997, dấu hiệu giảm phát kinh tế bắt đầu xuất hiện, tình hình đà buộc NHTW xem xét lại quy định lÃi suất tái chiết khấu cho phù hợp với đặc điểm kinh tế Trừ năm 1998 với lÃi suất tái cấp vốn 1.1%/ tháng lÃi suất có xu hớng giảm từ cuối năm 1997 đến cuối năm 2002 nh sau: Thời gian LÃi suất tái cấp vèn 12/97 0.9 12/98 1.1 12/99 0.5 12/00 0.5 12/01 0.4 12/02 0.4 %/ tháng Vào năm 2003 tình hình kinh tế tơng đối ổn định, lÃi suất đợc điều chỉnh phù hợp với lÃi suất tái cấp vốn 5.0%/năm lÃi suất chiết khấu 3.0%/năm Năm 2004 lạm phát lại tăng cao tới mức 9.5% nhiên ®Ĩ ỉn ®Þnh l·i st thÞ trêng, NHTW tiÕp tơc trì ổn định với mức lÃi suất tái cấp vốn lÃi suất chiết khấu nh trên.Trong tháng đầu năm 2005, với tình hình số giá tiêu dùng đà tăng cao đến 6% với tình hình số giá tiêu dùng khó mà đạt mức 6.5% nh đà đề đòi hỏi phải sử dụng công cụ lÃi suất thận trọng, điều chỉnh tăng lÃi suất, cụ thể : lÃi suất tái cấp vốn từ 5.0% lên 6.0% lÃi suất chiết khấu từ 3.0% lên 4.0% Hiệu công cụ đà rõ ràng vừa đảm bảo cung ứng vốn cho kinh tế, vừa đảm bảo khả toán cho tổ chức tín dụng Nhng hạn chế đó, NHTW chủ động đợc việc cung ứng vốn ra, nhng lại bị ®éng viƯc thu hót vèn vỊ NghÜa lµ NHTW không hoàn toàn chủ động việc sử dụng công cụ để điều tiết lợng tiền cung ứng 18 Công cụ tái chiết khấu thời gian qua gặp nhiều hạn chế, nhiên với công cụ khác sách tiền tệ sách chiết khấu góp phần kiểm soát lạm phát kinh tế Chính sách dự trữ bắt buộc Ngoài việc sử dụng cửa sổ chiêt khấu, NHTW sử dụng dự trữ bắt buộc nh biện pháp kiểm soát tiền tệ qua nhằm kiểm soát lạm phát Việt Nam, kể từ năm 1992 công cụ dự trữ thực tế đợc thức sử dụng Vào thời điểm tiền dự trữ đợc trì tài khoản riêng, tỷ lệ dự trữ 10% toàn tiền gửi tổ chức tín dụng Đến năm 1995, tiền gửi dự trữ bắt buộc 10% áp dụng cho loại tiền gửi 1năm Trong toàn tỷ lệ dự trữ bắt buộc 70% dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng phải trì hàng ngày NHTW Cả hai quy định làm cho NHTW bị hạn chế khả dự báo nhu cầu dự trữ tổ chức tín dụng, công cụ dự trữ bắt buộc trở nên cứng nhắc, tổ chức tín dụng để dự trữ vợt khả sử dụng vốn hiệu Với tình hình tốc độ tăng trởng tín dụng tháng đầu năm mức cao, số tăng giá tiêu hàng tiêu dùng xu hớng lo ngại, với diễn biến tâm lý lạm phát tình trạng đô la hoá, nên từ dự trữ bắt buộc tháng 7/2004, tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi Đồng Việt Nam NHTM Nhà nớc, NHTM cổ phần đô thị, ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nớc ngoài, công ty tài tăng từ 2%-5%, riêng Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển Nông thôn Việt Nam tăng từ 1,5% lên 4% tổng tiền gửi từ bắt buộc loại không kỳ hạn có kỳ hạn dới 12 tháng; tăng từ 1% lên 2% tiền gửi từ 12 tháng đến 24 tháng Tỷ lệ dự trữ bắt buộc NHTM cổ phần nông thôn, Quỹ tín dụng TƯ, ngân hàng hợp tác tăng từ 1% lên 2% Tuy nhiên, NHTW trả lÃi cho tiền gửi dự trữ bắt buộc Đồng Việt Nam phạm vi mức DTBB 1,2%năm, tiền gửi ngoại tệ 0%; ngoại tệ 1.0% Quy định đảm bảo phù hợp với thông lệ quốc tế, tính tới yêu cầu hội nhập Mục đích điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lần gần nhằm rút bớt khối lợng tiền lu thông NHTW, với mức độ thu rút gấp lần so với trớc Riêng tiền gửi ngoại tệ tiền gửi dự trữ bắt buộc tăng cao,còn nhằm mục đích khuyến khích NHTM tăng lÃi suất không 19 khuyến khích tăng huy động vốn ngoại tệ, hạn chế tình trạng đô la hoá tài sản nợ hệ thống ngân hàng Nh tỷ lệ dự trữ bắt buộc đợc điều chỉnh cách linh hoạt theo giai đoạn cụ thể, phù hợp với mục tiêu điều hành s¸ch tiỊn tƯ cđa NHTW tõng thêi kú Møc dự trữ bắt buộc nớc ngày đợc giảm thấp mộy số nớc, NHTW bỏ hẳn việc sử dụng công cụ này, lẽ việc áp đặt dự trữ bắt buộc NHTM làm cho NHTM vị bất lợi so với định chế tài khác cung cấp loại dịch vụ nh NHTM Tuy vậy, quan điểm chung cho dự trữ bắt buộc hữu ích tình nhu cầu khoản NHTM cần điều chỉnh nhanh chóng thị trờng hoạt động qua đó, NHTW đa tín hiệu rõ ràng đoán chủ trơng mở rộng thu hẹp cung tiền Tại Việt Nam, NHTW áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc nhng với mức thấp thờng thay đổi Điều chứng tỏ NHTW tăng cờng sử dụng công cụ gián tiếp khác để điều hoà tiền toàn hệ thống Ngoài NHTW quy định mức trích dự phòng rủi ro tổ chức tín dụng biện pháp làm ảnh hởng tới số tiền tệ, ảnh hởng tới lợng tiền cung ứng thực tế, giúp NHTW chủ động việc kiểm soát lạm phát Hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng công cụ can thiệp cách trực tiếp mang tính hành NHTW để khống chế mức tăng khèi lỵng tÝn dơng cđa hƯ thèng tỉ chøc tÝn dụng cung ứng cho kinh tế đảm bảo mức tăng trởng tổng phơng tiện toán theo mục tiêu đề Việc phân bổ, giao hạn mức tín dụng cho hệ thống tổ chức tín dụng đợc tính toán sở mức tăng trởng tín dụng dự kiến NHTW Trong kinh tế thị trờng, việc điều khiển khối lợng tiền thông qua công cụ lÃi suất chiết khấu công cụ truyền thống khác chủ yếu Nhng nớc ta, công cụ truyền thống cha thể phát huy đợc tác dụng việc định công cụ nh hạn mức tín dụng vô quan trọng phù hợp với điều kiện cụ thể nớc ta : là, giúp cho NHTW khống chế đợc khối lợng tiền cung ứng tăng thêm tơng ứng với mức tăng trởng kinh tế; hai là, thúc đẩy NHTM tìm biện pháp quay vòng vốn nhanh để tăng doanh sè cho vay 20