(Luận văn) vai trò của nhà nước trong việc thúc đẩy hoạt động đầu tư mạo hiểm – kinh nghiệm quốc tế và bài học cho việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH t to CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl al n ua NGUYỄN THỊ VÂN ANH n va fu ll VAI TRÒ CỦA NHÀ NƯỚC TRONG VIỆC THÚC ĐẨY m oi HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ MẠO HIỂM – KINH NGHIỆM at nh z QUỐC TẾ VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SỸ CHÍNH SÁCH CÔNG om l.c gm n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH t to CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT ng hi - ep w n lo NGUYỄN THỊ VÂN ANH ad ju y th yi pl ua al VAI TRÒ CỦA NHÀ NƯỚC TRONG VIỆC THÚC ĐẨY n HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ MẠO HIỂM – KINH NGHIỆM va n QUỐC TẾ VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM ll fu oi m at nh z LUẬN VĂN THẠC SỸ CHÍNH SÁCH CƠNG z ht vb k Mã số: 60340402 jm Chun ngành: Chính sách Cơng om n a Lu TS HUỲNH THẾ DU l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n va y te re TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2017 -i- LỜI CAM ĐOAN t to Tơi cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các trích dẫn số liệu ng hi sử dụng luận văn ghi nguồn có độ xác cao khả ep hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm Trường Đại học Kinh tế Hồ Chí Minh hay Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright w n lo TP Hồ Chí Minh, ngày năm 2017 tháng ad Tác giả luận văn ju y th yi pl al n ua Nguyễn Thị Vân Anh n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re -ii- LỜI CẢM ƠN t to Trước tiên, xin gửi lời cảm ơn đến q Thầy Cơ Chương trình Giảng dạy Kinh ng tế Fulbright truyền đạt, chia sẻ kiến thức, kinh nghiệm tạo điều kiện thuận lợi hi ep cho tơi suốt q trình học tập thực luận văn Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy Huỳnh Thế Du, người tận tình w n hướng dẫn, giúp đỡ khích lệ tơi thời gian thực luận văn lo ad Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành tới anh chị nhân viên làm việc Chương y th trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright tạo điều kiện hỗ trợ suốt q trình ju học tập hồn thành luận văn yi pl Tôi xin cảm ơn trợ giúp đồng nghiệp Viện Chiến lược Chính al ua sách Khoa học Cơng nghệ - Bộ Khoa học Công nghệ suốt trình tơi học tập n nghiên cứu Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright va n Tơi ln biết ơn gia đình, bạn bè, đặc biệt tập thể lớp MPP8 anh chị cựu fu ll học viên động viên sát cánh bên tơi khóa học vừa qua oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re -iii- TÓM TẮT t to Đầu tư mạo hiểm (ĐTMH) ngày thể vai trò quan trọng việc thúc ng đẩy ngành cơng nghệ mới, cơng nghệ cao góp phần không nhỏ vào việc nâng cao hi ep lực cạnh tranh nhiều quốc gia giới Thành cơng mơ hình thung lũng Silicon Mỹ với vai trò dẫn dắt nhà nước mở kỷ nguyên phát triển thần kỳ w lĩnh vực cơng nghệ có tác động lan tỏa tích cực đến nhiều quốc gia, khu vực, n lo có Việt Nam Tuy nhiên, nhiều nơi thử nghiệm mơ hình thung lũng Silicon ad kết không kỳ vọng Thực tế chứng minh, lúc khoản y th ju đầu tư nhà nước mang lại hiệu quả, ngược lại cịn làm trầm trọng hóa thất bại thị yi trường Do vậy, cách thức sử dụng nguồn lực công để thúc đẩy hoạt động ĐTMH pl cho hiệu trở thành mối quan tâm lớn quốc gia có ý định theo đuổi al n ua thành cơng mơ hình thung lũng Silicon n va Nhu cầu ĐTMH Việt Nam gia tăng nhanh chóng năm gần đây, ll fu nhiên, thị trường ĐTMH Việt Nam chưa thực có đột phá cần thiết để giúp oi m kinh tế bước vào giai đoạn cất cánh Một mặt, quỹ ĐTMH Việt Nam chủ yếu quỹ nước ngoài, lại lựa chọn phương án đầu tư an toàn, tức đầu tư vào nh at doanh nghiệp trưởng thành; mặt khác, nhà nước lúng túng việc lựa chọn z hình thức can thiệp mơi trường, thể chế pháp lý gây cản trở phát triển z ht vb thị trường jm Kết nghiên cứu cho thấy, nhà nước cần xem xét thận trọng việc sử dụng k gm nguồn lực công để hỗ trợ hoạt động ĐTMH nhằm đạt hiệu kỳ vọng Cụ thể, nhà l.c nước nên sử dụng hình thức can thiệp gián tiếp nhằm gia tăng khuyến khích cho ĐTMH om tránh tổn thất xã hội Nhà nước nên đóng vai trò chất xúc tác cách phối hợp với khu vực tư nhân để thúc đẩy phát triển thị trường ĐTMH Với kinh nghiệm a Lu quốc tế phân tích bối cảnh Việt Nam, tác giả đưa khuyến nghị n phát triển thị trường ĐTMH để thay thực sứ mệnh y kinh tế; (iii) nhà nước nên tìm đến tổ chức có lực động thúc đẩy te re thái khởi nghiệp cách khuyến khích tinh thần doanh nhân khu vực n dựng hệ thống quy định pháp lý thống ĐTMH; (ii) xây dựng hệ sinh va sách: (i) nhà nước cần tạo mơi trường thơng thống cho hoạt động ĐTMH cách xây -iv- MỤC LỤC t to LỜI CAM ĐOAN i ng LỜI CẢM ƠN ii hi ep TÓM TẮT .iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vi w n DANH MỤC HÌNH VẼ vii DANH MỤC HỘP .viii lo ad DANH MỤC PHỤ LỤC ix y th ju CHƯƠNG GIỚI THIỆU CHUNG Bối cảnh nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Bố cục luận văn yi 1.1 pl n ua al n va ll fu m oi CHƯƠNG LÝ THUYẾT VỀ SỰ CAN THIỆP CỦA NHÀ NƯỚC VÀO HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ MẠO HIỂM at nh z 2.1 Tổng quan ĐTMH 2.1.1 Khái niệm ĐTMH 2.1.2 Vai trò ĐTMH phát triển kinh tế z ht vb jm 2.2 Can thiệp nhà nước hoạt động ĐTMH k CHƯƠNG KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ SỰ THAM GIA CỦA NHÀ NƯỚC VÀO HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ MẠO HIỂM 15 gm om l.c 3.1 Hình thức can thiệp trực tiếp 15 3.1.1 Nhà nước trực tiếp thành lập quản lý quỹ ĐTMH 15 3.1.2 Nhà nước thành lập quỹ ĐTMH th cơng ty tư nhân có kinh nghiệm quản lý quỹ 17 3.1.3 Nhà nước dùng tiền ngân sách góp vốn vào quỹ ĐTMH tư nhân 21 n a Lu n y te re 3.3 Tổng kết yếu tố thành công/thất bại quốc gia hoạt động ĐTMH 25 va 3.2 Hình thức can thiệp gián tiếp 21 3.2.1 Trợ cấp cho start-up 21 3.2.2 Ưu đãi thuế 22 3.2.3 Đưa quy định/điều tiết 23 -v- t to CHƯƠNG THỰC TRẠNG ĐẦU TƯ MẠO HIỂM Ở VIỆT NAM VÀ CÁC BIỆN PHÁP CAN THIỆP CỦA NHÀ NƯỚC 27 ng 4.1 Tổng quan nghiên cứu liên quan đến ĐTMH Việt Nam 27 hi 4.2 Thực trạng ĐTMH Việt Nam 28 ep 4.3 Các biện pháp can thiệp Nhà nước vào hoạt động ĐTMH Việt Nam 29 w 4.4 Bài học cho Việt Nam 33 n lo CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 36 ad 5.1 Kết luận 36 y th 5.2 Kiến nghị sách 37 ju yi TÀI LIỆU THAM KHẢO 39 pl PHỤ LỤC 42 n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re -vi- DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng Tên tiếng Việt CNC Công nghệ cao Tên tiếng Anh hi Từ viết tắt ep Doanh nghiệp khởi nghiệp w DNKN n Đầu tư mạo hiểm IPO Thị trường sơ cấp lo ĐTMH ad HSTKN ju y th Initial Public Offering KH&CN Khoa học Công nghệ KNST Khởi nghiệp sáng tạo OECD Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế R&D Nghiên cứu phát triển SMEs Doanh nghiệp nhỏ vừa TTCK Thị trường chứng khoán UBND Ủy ban nhân dân yi Hệ sinh thái khởi nghiệp pl n ua al n va Organisation for Economic Co- fu ll operation and Development oi m at nh Research and Development Small and Medium Enterprises z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re -vii- DANH MỤC HÌNH VẼ t to ng Hình 1.1 Cách tiếp cận xây dựng phương pháp luận nghiên cứu hi Hình 2.1 Sơ đồ hệ sinh thái khởi nghiệp ep Hình 3.1 Mơ hình tổ chức Third Frontier 19 w Hình 3.2 Cơ chế hoạt động Third Frontier 20 n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re -viii- DANH MỤC HỘP t to Hộp 3.1 Thất bại phủ Úc can thiệp trực tiếp 16 ng Hộp 3.2 Trợ cấp cho start-up Chính phủ Đức 22 hi ep Hộp 4.1 Hai quan điểm trái chiều hình thức can thiệp trực tiếp 29 Hộp 4.2 Quy định thuế theo Luật Công nghệ cao 30 w Hộp 4.3 Những văn sách ban hành thời gian gần 33 n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re -44- t to PHỤ LỤC NHỮNG TRỞ NGẠI CHÍNH SÁCH LIÊN QUAN ĐẾN ĐTMH Ở VIỆT NAM ng Vướng mắc từ phía sách DNKN dựa công nghệ hi ep Doanh nghiệp khởi nghiệp lĩnh vực công nghệ (một lĩnh vực thay đổi nhanh chóng) gặp khó khăn việc cạnh tranh với đối thủ đến từ nước nên w cần phải phát triển sản phẩm cách nhanh chóng để đưa thị trường, thu hút người n lo dùng trước có khả kiếm doanh thu lợi nhuận ad y th Thông thường sản phẩm dịch vụ công nghệ hướng tới người dùng cuối (end- ju user) phải đầu tư hàng trăm hàng triệu USD nhiều năm với lợi nhuận yi phải trì trạng thái âm, phải mang lại giá trị cho người dùng (xây dựng cộng đồng pl al hàng triệu người dùng trước) Để làm điều này, công ty khởi nghiệp không cách n ua khác kêu gọi nguồn vốn từ Quỹ đầu tư mạo hiểm vốn thân gia va đình hạn chế họ khơng có tài sản bảo lãnh để vay ngân hàng (Các công ty công n nghệ khởi đầu khơng có có tài sản vơ hình ý tưởng cơng nghệ ll fu mình) m oi Tuy nhiên, để có nguồn vốn này, việc phải làm nhiều thủ tục để kêu gọi nh at vốn đầu tư, công ty gặp nhiều trở ngại bao gồm: z (i) Giấy chứng nhận đầu tư (Investment Certificate - IC) z vb ht Một cơng ty khởi nghiệp, có nhà đầu tư nước ngoài, dù đầu tư 50 ngàn jm USD với tỷ lệ 1% yêu cầu phải có IC Để lấy IC, thân công ty k nhiều thời gian, từ lúc chuẩn bị đến lúc có IC từ tháng đến gm năm trả hàng trăm triệu đồng chi phí pháp lý để Luật sư giúp lấy giấy tờ Trong giai om l.c đoạn đầu q trình khởi nghiệp, vừa khơng có vốn, vừa cần tập trung phát triển sản phẩm tập hợp người dùng, việc lấy IC với thời gian cơng sức lớn khiến n a Lu nhiều DNKN không trụ lại thị trường chóng có số chứng minh sản phẩm người dùng đón nhận y kêu gọi số tiền lớn giai đoạn sau giai đoạn đầu họ cần phải nhanh te re số lớn DNKN công nghệ Đặc biệt, doanh nghiệp khởi nghiệp muốn n khơng khó với số tiền tính theo tỉ lệ % tổng đầu tư nhỏ Nhưng va Một công ty đầu tư hàng chục, hàng trăm triệu USD dạng FDI để lấy IC -45- Chính vậy, thủ tục chi phí dành cho IC trở thành nút thắt cổ chai cho t to DNKN kêu gọi vốn đâu tư nhà đầu tư nước vào Việt Nam ng Đối với nhà đầu tư, họ có nhiều lựa chọn, nên dòng vốn vào doanh hi ep nghiệp Việt Nam chảy sang công ty Indonesia, Thailand, Singapore, Philippines dẫn đến công ty khởi nghiệp Việt Nam không hấp dẫn w nhà đầu tư nước n lo ad ii) Ngành nghề kinh doanh: y th Hiện nay, cơng ty có vốn đầu tư nước đăng ký ngành nghề kinh ju doanh lĩnh vực quảng cáo phải đáp ứng điều kiện có cổ đơng cơng ty hoạt yi pl động lĩnh vực quảng cáo al ua Với sản phẩm công nghệ phục vụ người dùng cuối, nhiều sẩn phầm có n nguồn thu chủ yếu đến từ quảng cáo cho doanh nghiêp Do đó, quy định này, vơ hình va n chung, hạn chế gây nhiều khó khăn cho doanh nghiệp ll fu iii) Tỷ lệ sở hữu m oi Có nhiều ngành nghề hạn chế tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước Đây nh at rào cản để thu hút nguồn ĐTMH cho DNKN Việt Nam z Vướng mắc từ thủ tục hành quỹ ĐTMH z vb ht Hiện thủ tục hành để thực đăng ký hoạt động cho quỹ đầu tư jm mạo hiểm thường phức tạp tốn thời gian Đơn cử Quỹ khởi nghiệp doanh nghiệp k KH&CN Việt Nam chủ nhiệm Đề án Thương mại hóa cơng nghệ theo mơ hình Thung gm om a Lu Thiếu chế pháp lý để thành lập quỹ đầu tư kiểu l.c tư lực tài đến gần năm đời lũng Silicon Việt Nam đứng đầu, dù kêu gọi nhà đầu tư có kinh nghiệm đầu n Ở nhiều nước giới Mỹ, Canada, nước châu Âu, Hàn Quốc, Đài y mục tiêu cách thức đầu tư khác Tuy nhiên, Việt Nam, muốn hoạt động te re kêu gọi vốn đầu tư, quản lý vốn đầu tư Quỹ ĐTMH thực thụ, có điều n có hiệu Họ không đơn “Câu lạc bộ” để trao đổi thơng tin mà cịn va Loan, tổ chức đầu tư kiểu dạng Câu lạc nhà đầu tư thiên thần hoạt động -46- vậy, Câu lạc cần phải thông qua thủ tục hành phức tạp t to quy định khắt khe để thành lập mô hình quỹ ĐTMH ng Ngồi ra, mơ hình quỹ ĐTMH cho doanh nghiệp khởi nghiệp KH&CN kiểu hi ep có hiệu giới quỹ đầu tư kêu gọi vốn từ cộng đồng (crowdfunding platform) Dựa tảng internet, quỹ sàng lọc hồ sơ DNKN đưa w thông tin rộng rãi để giới thiệu cho nhà đầu tư thiên thần khắp giới Mỗi nhà n lo đầu tư cần lựa chọn đầu tư từ vài trăm đến vài nghìn la có hàng trăm nhà ad đầu tư khoản tiền đầu tư lên đến vài trăm nghìn la ngang khoản đầu y th ju tư mà doanh nghiệp khởi nghiệp phải khó khăn tiếp cận từ quỹ đầu tư yi mạo hiểm truyền thống (VC) Trong mơ hình crowdfunding dạng góp vốn (equity- pl based crowdfunding), nhà đầu tư có cổ phần từ doanh al ua nghiệp khởi nghiệp mà đầu tư vào, điều họ làm thông qua n VC (VC nhận đầu tư tổ chức cá nhân vơ giàu có với giá trị đầu tư va n hàng triệu hàng trăm triệu đô) Nhiều nghiên cứu, đặc biệt nghiên cứu Ngân fu ll hàng giới cho hình thức crowdfunding hình thức gọi vốn đầu tư phù hợp với oi m nước phát triển19 nh Mặc dù lợi ích crowdfunding lớn có số nhà đầu tư Việt Nam at z mong muốn mở crowdfunding platform họ cịn “e ngại” chưa có z văn hướng dẫn cụ thể hoạt động mơ hình này, đồng thời thủ tục phức tạp vb ht lưu ký chứng khoán, quản lý giao dịch chuyển nhượng cổ phần,… làm giảm tính hiệu k jm mơ hình Việt Nam om l.c gm n a Lu n va y te re Best, Jason, et al "Scaling innovation: Crowdfunding’s potential for the developing world." Information for Development Program (infoDev), The World Bank (2013) 19 -47- PHỤ LỤC MỘT SỐ CHƯƠNG TRÌNH, DỰ ÁN SỬ DỤNG VỐN ODA t to HỖ TRỢ KHỞI NGHIỆP ng Dự án “Đẩy mạnh đổi sáng tạo thông qua nghiên cứu KH&CN” (FIRST) hi ep Bộ KH&CN Ngân hàng giới hướng đến mục tiêu hỗ trợ nâng cao suất, khả cạnh tranh chất lượng tăng trưởng kinh tế Việt Nam thông qua việc tăng w cường hiệu hoạt động nghiên cứu khoa học, phát triển ứng dụng công nghệ, thúc n lo đẩy mạnh mẽ hoạt động sáng tạo, đổi công nghệ doanh nghiệp để tạo thêm ad giá trị gia tăng cho kinh tế FIRST có nhiều cấu phần, có cấu phần hỗ trợ y th DNKN KH&CN để thương mại hóa sản phẩm nghiên cứu ju yi Chương trình Đối tác đổi sáng tạo Việt Nam – Phần Lan (IPP) khởi động pl ua al giai đoạn hầu hết hướng đến việc hỗ trợ tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động ĐMST doanh nghiệp KH&CN khởi nghiệp, tổ chức hỗ trợ khởi nghiệp IPP hỗ trợ n va tài khóa đào tạo, tập huấn, tư vấn có tham gia chuyên gia n nước quốc tế nhằm nâng cao lực cho đối tượng thụ hưởng ll fu m Dự án “Dự án Hỗ trợ xây dựng sách đổi phát triển sở ươm tạo oi doanh nghiệp” Việt – Bỉ (BIPP) hỗ trợ Bộ KH&CN xây dựng hoàn thiện khung pháp lý nh at để thúc đẩy việc thành lập vận hành vườn ươm KH&CN nhằm tăng cường khu vực z doanh nghiệp KH&CN nhỏ vừa; hỗ trợ hoạt động cho sở ươm tạo doanh nghiệp z vb KH&CN Hà Nội TP HCM; hỗ trợ cộng đồng doanh nghiệp, doanh nhân, ht doanh nghiệp hoạt động, đặc biệt doanh nghiệp tiềm trở thành doanh jm k nghiệp KH&CN; cộng đồng KH&CN bao gồm khoảng 1500 tổ chức KH&CN,… gm Quỹ đổi công nghệ Quốc gia (NATIF), Chương trình hỗ trợ doanh nghiệp om l.c KH&CN tổ chức KH&CN công lập thực chế tự chủ, tự chịu trách nhiệm có nội dung hỗ trợ tài cho doanh nghiệp để hồn thiện cơng nghệ, sản phẩm n a Lu sản xuất thử nghiệm sản phẩm trước đưa thị trường BA) để thu hút vốn đầu tư mạo hiểm từ nước nước nhằm xây dựng hệ y đào tạo, tập huấn chương trình thúc đẩy kinh doanh (Business Accelerators - te re khai từ năm 2013 Mục tiêu Đề án tạo hệ sinh thái gồm start up n Cục Phát triển Thị trường Doanh nghiệp KH&CN (Bộ KH&CN) nghiên cứu, triển va Đề án “Thương mại hóa cơng nghệ theo mơ hình Thung lũng Silicon Việt Nam” -48- thống doanh nghiệp KH&CN thành cơng Theo đó, doanh nghiệp phải có sản phẩm đáp t to ứng nhu cầu thị trường, mơ hình, chiến lược kinh doanh khả thi có đội ngũ đủ lực ng thực hi ep Tuy nhiên, văn chương trình nêu chưa hỗ trợ tồn trình phát triển phát triển DNKN KH&CN từ việc hình thành ý tưởng, phát triển ý tưởng w thành kế hoạch kinh doanh đến tiếp cận thị trường mở rộng quy mô Hầu hết n lo chương trình hỗ trợ doanh nghiệp thành lập hoạt động thời ad gian chưa hỗ trợ bước hình thành phát triển ý tưởng khởi nghiệp ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re -49- PHỤ LỤC CÁC CHƯƠNG TRÌNH HỖ TRỢ KHỞI NGHIỆP Ở VIỆT NAM t to Trong năm gần đây, việc hỗ trợ cho doanh nghiệp công nghệ khởi ng nghiệp nhận nhiều quan tâm Bộ Khoa học Cơng nghệ nhóm hi ep đối tượng động nhạy bén với thay đổi thị trường có sản phẩm bắt kịp với xu công nghệ giới Thực tế thời gian qua, Bộ tỏ w rõ tâm phát triển doanh nghiệp công nghệ khởi nghiệp công nghệ Việt Nam với n lo nhiều chương trình hỗ trợ thiết thực có quy mơ lớn: ad y th Dự án “Đẩy mạnh đổi sáng tạo thông qua nghiên cứu khoa học công nghệ” ju (FIRST) Bộ KH&CN Ngân hàng giới hướng đến mục tiêu hỗ trợ nâng cao yi suất, khả cạnh tranh chất lượng tăng trưởng kinh tế Việt Nam thông pl al qua việc tăng cường hiệu hoạt động nghiên cứu khoa học, phát triển ứng dụng công n ua nghệ, thúc đẩy mạnh mẽ hoạt động sáng tạo, đổi công nghệ doanh nghiệp để va tạo thêm giá trị gia tăng cho kinh tế FIRST có nhiều cấu phần, có cấu phần n hỗ trợ DNKN KH&CN để thương mại hóa sản phẩm nghiên cứu fu ll Chương trình Đối tác đổi sáng tạo Việt Nam – Phần Lan (IPP) khởi động m oi giai đoạn hầu hết hướng đến việc hỗ trợ tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động đổi nh at sáng tạo doanh nghiệp KH&CN khởi nghiệp, tổ chức hỗ trợ khởi nghiệp IPP hỗ z trợ tài khóa đào tạo, tập huấn, tư vấn có tham gia chuyên z ht vb gia nước quốc tế nhằm nâng cao lực cho đối tượng thụ hưởng jm Dự án “Dự án Hỗ trợ xây dựng sách đổi phát triển sở ươm tạo k doanh nghiệp” Việt – Bỉ (BIPP) hỗ trợ Bộ KH&CN xây dựng hoàn thiện khung pháp lý gm để thúc đẩy việc thành lập vận hành vườn ươm KH&CN nhằm tăng cường khu vực l.c doanh nghiệp KH&CN vừa nhỏ; Hỗ trợ hoạt động cho sở ươm tạo doanh nghiệp om KH&CN Hà Nội TP HCM; Hỗ trợ cộng đồng doanh nghiệp, doanh nhân, a Lu doanh nghiệp hoạt động, đặc biệt doanh nghiệp tiềm trở thành n Doanh nghiệp KH&CN; Cộng đồng KH&CN, bao gồm khoảng 1500 tổ chức KH&CN,… y te re (Chương trình 592) có nội dung hỗ trợ tài cho doanh nghiệp KH&CN n KH&CN tổ chức KH&CN công lập thực chế tự chủ, tự chịu trách nhiệm va Quỹ đổi công nghệ Quốc gia (NATIF) Chương trình hỗ trợ doanh nghiệp -50- khởi nghiệp để hồn thiện cơng nghệ, sản phẩm sản xuất thử nghiệm t to sản phẩm trước đưa đến thị trường ng Đề án “Thương mại hóa cơng nghệ theo mơ hình Thung lũng Silicon Việt Nam” hi ep Bộ KH&CN giao Cục Phát triển Thị trường Doanh nghiệp KH&CN nghiên cứu, triển khai từ năm 2013 Mục tiêu Đề án tạo hệ sinh thái gồm start w up đào tạo, tập huấn chương trình thúc đẩy kinh doanh (Business Accelerators - n lo BA) để thu hút vốn ĐTMH từ nước nước nhằm xây dựng hệ thống doanh ad nghiệp KH&CN thành cơng Theo đó, doanh nghiệp phải có sản phẩm đáp ứng nhu cầu thị y th ju trường, mơ hình, chiến lược kinh doanh khả thi có đội ngũ đủ lực thực yi Song song với chương trình hỗ trợ trên, Cục Phát triển thị trường doanh pl ua al nghiệp KH&CN phối hợp với đối tác nước ngồi để tổ chức thành cơng thi khởi nghiệp “Khởi nghiệp Israel” – thi chọn doanh nghiệp n n va công nghệ khởi nghiệp xuất sắc để với đại diện Bộ sang Israel để thăm quan, fu học tập mơ hình khởi nghiệp thành cơng Israel Các doanh nghiệp sau trở ll hỗ trợ Bộ Khoa học Công nghệ tổ chức thành công hội thảo chia sẻ kinh nghiệm m oi khởi nghiệp với tham gia 400 bạn trẻ đam mê khởi nghiệp Một cuôc thi nh khác mang tên Leader in Innovation Fellowships phối hợp với Viện hàn lâm kỹ thuật at z hoàng gia Anh nhằm hỗ trợ thương mại hóa kết nghiên cứu nhà khoa học z Hiện 14 nhà khao học với dự án công nghệ giàu tiềm thương mại hóa vb ht sang Vương quốc Anh để học tập kinh nghiệm cách thức thương mại hóa sản phẩm jm cơng nghệ Đây thi khởi nghiệp công nghệ tạo ấn tượng tốt với k gm cộng đồng khởi nghiệp trở thành hoạt động thường niên Bộ l.c Hiện nay, nhiều hoạt động hỗ trợ doanh nghiệp công nghệ khởi nghiệp khác om Bộ triển khai thực như: kiện Ngày hội Khởi nghiệp công nghệ a Lu Việt Nam nhằm thu hút kết nối nhà đầu tư, tổ chức hỗ trợ khởi nghiệp với n DNKN với sản phẩm công nghệ tiềm năng; dự án xây dựng cổng thông tin điện tử kết nối y te re cứu với đối tác Đại học Kỹ thuật Swinburne (Úc) n kinh doanh cho DNKN quỹ hỗ trợ khởi nghiệp trường đại học, viện nghiên va chủ thể HSTKN; hay xây dựng thí điểm mạng lưới sở ươm tạo, thúc đẩy -51- t to PHỤ LỤC Ý KIẾN CỦA ĐẠI DIỆN QUỸ IDG VỀ CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ MẠO HIỂM ng (Phỏng vấn anh Nguyễn Hồng Trường – Phó Chủ tịch Quỹ IDG Việt Nam) hi ep Một vài nét IDG ĐTMH Cổ đơng IDG - tập đồn liệu quốc tế, vốn cơng ty truyền thơng – w có hệ thống xuất 80 quốc gia giới với khoảng 300 đầu ấn phẩm IDG có hệ n lo ad thống: IDG events, IDG media IDG ventures y th Thông thường, quỹ ĐTMH tính địa phương cao, đổi chỗ có ju số quỹ, có IDG hoạt động tồn cầu yi pl IDG Ventures Việt Nam công ty quản lý quỹ, pháp nhân độc lập IDG ua al quỹ Mỹ khởi Trung Quốc, gần quỹ ĐTMH Trung Quốc, n cách khoảng 15 năm (tỷ phú Mc Govern vào Trung Quốc mở quỹ đầu tiên) Dự định va n dựng quỹ liên kết với quyền Thượng Hải thất bại vênh hai bên ll fu Trung Quốc thời điểm có nhiều quy định đầu tư nước ngồi, ngoại tệ; vậy, oi m thành lập quỹ khó khăn Sau quỹ dựng xong, nhiều công ty nhận vốn nh từ IDG thành công thời điểm tại: Baidu, Focus media… at Sau thành công, IDG mở quỹ Mỹ Việt Nam quỹ thứ IDG – IDG z z đánh giá vai trò Việt Nam cao, nhận định mảnh đất tiềm năng; sau Ấn vb ht Độ, Hàn Quốc… Mạng lưới IDG tính theo quốc gia nước, tính theo địa bàn hoạt k jm động nhiều (Ví dụ: IDG Việt Nam đầu tư Mỹ, Canada, Châu Á) Mỗi nước om n Lịch sử phát triển doanh nghiệp định chế tài chính: a Lu (i) Địi hỏi phát triển thể chế thị trường cao l.c Tổng kết điều: Để làm quỹ triệu USD), huy động túi thứ (150 triệu) gm gây dựng vài quỹ Trung Quốc có quỹ (nhiều nhất) VN có túi (100 n y te re danh => công ty cổ phần (hình thức cao nhất) va - Hình thức kinh doanh: thương nhân (mua rẻ, bán đắt) => cơng ty hợp - Định chế tài chính: quỹ mơ hình xuất sau mà thị trường trưởng thành đến mức độ định: người bỏ tiền lại để người khác quản lý -52- (ii) Đòi hỏi độ trưởng thành mặt pháp lý t to Tiền từ quỹ chảy vào cơng ty, số tiền thành cổ phần cơng ty người ng khác Vì vậy, vấn đề pháp lý phải xử lý cho người nhận hi ep vốn họ khơng có rủi ro, phải bảo vệ cổ đông nên thông thường quỹ ĐTMH chiếm cổ phần thiểu số (50% người w sáng lập khơng cịn động lực để làm n lo ad Với mối quan hệ phức tạp: General partner – limited partner + công ty y th đầu tư nên nảy sinh nhiều tranh chấp, mâu thuẫn; địi hỏi phải có mơi trường pháp lý thuận ju lợi cho việc giải tranh chấp yi pl IDG 10 năm Việt Nam đưa nhiều khái niệm: ĐTMH, cổ phiếu ưu đãi hoàn ua al lại mà trước chưa có n (iii) Địi hỏi chuỗi giá trị va n Mơ hình ĐTMH Silicon Valley: hội đủ tồn chuỗi giá trị (2/5 trường đại fu ll học top Mỹ, ngân hàng, quỹ đầu tư, nhân sự, đổi sáng tạo diễn hàng ngày, m oi kiện văn hóa, kinh tế, giao lưu tư tưởng hội tụ San Fransico…) => có at nh quỹ không làm z Tại VN nước thứ IDG mở quỹ: thân Hà Nội giống thung lũng z vb Silicon thu nhỏ: có ngân hàng, trường đại học, nhân tài, phủ, sáng lập ht viên… Yếu tố quan trọng hàng đầu phủ trường đại học Xét chất jm k ngành: trường đại học quan trọng Chính phủ Ở Mỹ, cơng lớn Chính phủ gm khơng phải tạo thể chế mà tạo môi trường đại học đỉnh cao Ngân sách Chính l.c phủ Mỹ bỏ vào trường ĐH, nghiên cứu trường ĐH cao Chế độ Giáo sư om Mỹ: phải gọi vốn… (1 năm phải gọi 500.000 USD đảm bảo qua trợ a Lu lý giáo sư, giáo sư…=> nhìn sinh viên giỏi để làm nghiên cứu đổi sáng tạo) Rất n nhiều nhà đầu tư thiên thần Mỹ giáo sư Các cơng ty lớn Google, Facebook có n va tiền đầu tư Giáo sư trường thể qua loại sáng kiến điển hình: y Singapore, Trung Quốc khơng đuổi kịp Mỹ phải đưa Chính phủ vào để tạo môi te re Vấn đề Việt Nam: mắc khúc Đại học Kinh nghiệm nước sau Mỹ: -53- - thuế incentive công cụ đầu tiên, nhiên góc độ kinh doanh khơng có nhiều ý t to nghĩa (1-10 năm đầu thường doanh nghiệp chưa có lãi => ko có tiền đóng thuế); ng - giá rẻ để thuê mặt bằng; hi ep - công cụ tạo ưu đãi: free tax zone, khu công nghiệp w Những người làm ngành start-ups khơng cần nhiều mặt có n ý nghĩa: tiền băng thông, đường truyền; hỗ trợ đào tạo (doanh nghiệp khởi lo ad nghiệp chưa có nhiều kinh nghiệm…) y th - vốn mồi: Chính phủ có nhiều cách để làm vốn mồi trợ cấp, cho vay ưu đãi, phủ ju yi bỏ tiền làm cổ đông thông qua Quỹ phủ; cơng – tư đối ứng pl al => Chính phủ phải có sứ mệnh vừa kích thích đổi sáng tạo, vừa chứng minh n va vậy, cần thay đổi tư n ua hiệu => tốn: Đổi sáng tạo địi hiệu đến 10 năm? Vì fu Ví dụ: Trường hợp IDG: có 100 triệu, số tiền nhỏ lại đầu tư cho ll nhiều công ty CNTT thành công VN IDG đầu tư vào 40 doanh nghiệp Việt Nam, m oi thối vốn (bán cơng ty cho người khác) khoảng 1/3, cịn vốn 2/3 Thu lại tính đầu nh at cơng ty, tỷ suất hồn vốn (return of investment) lên đến 100 lần z Có cơng ty đến năm thứ có lãi khơng bán định giá z vb theo hệ số nhân Không nhân lợi nhuận lần mà nhân doanh thu lần; có ht jm cơng ty có doanh thu chưa có lợi nhuận Bởi cơng ty phát triển k mơ hình tuyến tính, cơng ty có vốn mạo hiểm doanh thu hình J-curve om l.c a) Vấn đề đăng ký thành lập Quỹ theo PL VN gm Một số vấn đề sách a Lu IDG Ventures Việt Nam đăng ký qua Ủy ban Chứng khoán, với tư cách văn n phòng đại diện, khác với quỹ nước Là pháp nhân nước hoạt động VN Nên y te re b) Vấn đề huy động vốn nước n nước ngoài, đầu tư nước va có sách: Đăng ký thành lập Quỹ theo quy định Luật Doanh nghiệp, tức đầu tư -54- Điều phụ thuộc vào mức độ chịu rủi ro người góp vốn Ý tưởng tốt, t to thực tế vênh: khoản vốn nhà đầu tư chọn chỗ có mức ng khoản cao hơn, ĐTMH thường 10 năm – người thừa tiền VN không thiếu họ lại hi ep muốn bỏ tiền vào chỗ khác có tính khoản cao c) Vấn đề danh w n - Trong thành lập: lo ad Điều kiện để danh? – có chủ trương đăng ký thành lập quỹ (túi tiền) y th pháp nhân theo quy định Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư 2014 thời gian, thủ tục ju đơn giản hơn, điều kiện lực giảm Trong việc tạo danh, giai yi pl đoạn đầu mối quan hệ với quan NN chưa rõ nét => có Bộ KHCN đứng hỗ trợ để Nhận định: sách tốt n ua al đăng ký, đầu mối tiếp nhận, thụ lý hồ sơ (theo quy định pháp luật Việt Nam) => va n - Trong hoạt động, thuận lợi? fu ll Không đầu tư 51%, Luật Chứng khốn cũ quy định khơng đầu tư 30% => m oi đưa sách mới: thỏa thuận đầu tư không hạn chế, nghĩa Luật không cấm, vận at nh hành tùy trường hợp => phải có hợp đồng thỏa thuận đầu tư để làm để z thực quyền nghĩa vụ pháp lý hai bên Minh bạch tài thể qua kiểm z tốn hàng năm (theo chuẩn quốc tế) => Nhận định: sách tốt vb ht Trong hoạt động có ưu đãi gì? Ở Việt Nam có ưu đãi DNKN cơng nghệ jm k cao, ưu đãi quỹ giống doanh nghiệp loại => Nhận định: sách tốt gm Trong chi phí hoạt động chi phí nặng nhất, nhiều cơng sức nhất: chi phí cho om l.c người (nhân viên quỹ), quỹ 10-20 người; chi phí luật sư, chi phí lại Thối vốn: Chính sách huy động vốn thêm nước Ngoài số vốn a Lu nước đăng ký quỹ huy động thêmLưu ý việc chuyển tiền nước n KHCN có ngân sách, nhân lực làm sở liệu quốc gia đổi sáng tạo tốt y tưởng kinh doanh, hỗ trợ nhà khoa học có tinh thần kinh doanh=> Nhận định: Bộ te re Các sách khuyến khích bên cung: tuyên truyền, đào tạo, gặp gỡ trao đổi ý n ty) => nhận định: khơng cần va ngồi Muốn mở rộng thêm chức ngân hàng phần thoái vốn (mua lại cơng -55- Vai trị đồng tiền ngân sách: t to Nhận định: (i) Phải bỏ nguyên tắc bảo toàn vốn; (ii) Phải có nhà đầu tư chuyên ng nghiệp – nhà quản lý quỹ hi ep => Khuyến nghị: Nhà nước nên làm với quy tắc, thể chế thị trường đầu tư thông thường, ký hợp đồng với quản lý quỹ, hàng năm 2% cho nhà quản lý quỹ w n lo Ví dụ: Nhà nước bỏ 20 triệu có lãi nhà nước 80% số tiền đó, quỹ ad 20%; 10 năm sau 20 triệu thành 30 triệu Nhà nước limited partner, nhà nước y th chia 20 triệu (bảo toàn vốn), lãi 10 triệu NN 80% 10 triệu Nhà ju nước khơng nên lo bảo tồn vốn, đầu tư theo thông lệ quốc tế yi pl Phải xác định rõ mục đích nhà nước tham gia gì: bảo tồn vốn hay n n va Kết luận: ua al khuyến khích đổi fu - Nhà nước tham gia vào kết nối sáng tạo thị trường, xây dựng ý tưởng kinh doanh ll doanh nghiệp => thêm bước, ứng xử với đồng tiền đầu tư ứng xử với m oi đồng tiền cho KH&CN, để giải phóng tư tưởng bảo tồn vốn; nh at - Ủng hộ số sách đưa như: Chính danh cho quỹ, tạo mơi trường kinh z doanh môi trường pháp lý (ưu đãi sắc thuế, chương trình hỗ trợ đào tạo…); z ht vb xây dựng thêm sở liệu quốc gia đổi sáng tạo; k om l.c gm theo thể chế thị trường jm - Nhà nước nên giao tiền cho người biết tiêu, bỏ nguyên tắc bảo toàn vốn, đầu tư n a Lu n va y te re -56- PHỤ LỤC KINH NGHIỆM CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA ĐỐI VỚI ĐTMH t to Úc ng hi Nghiên cứu Chính phủ khuyến nghị sách khuyến khích hoạt động ĐTMH ep có tham gia hai khu vực công tư Một số sáng kiến phải kể đến: w + ESVCLP (Early Stage Venture Capital Limited Partnership) – 2007: ESVCLP n lo initiative chương trình phủ hỗ trợ cho tất nhà đầu tư (kể nhà ad đầu tư nước nước ngoài, cá nhân tổ chức) tham gia vào quỹ đầu tư y th mạo hiểm quyền miễn thuế cổ tức tiền lãi tạo từ quỹ Các lợi ju yi ích thuế có hiệu lực nhà đầu tư khoản đầu tư mang lại lợi nhuận pl al Điểm hạn chế: Đáng ý nhà đầu tư bị đặt vào rủi ro với lý lẽ họ n ua khơng có quyền yêu cầu bồi thường thiệt hại tài từ tổn thất ESVCLP n va gây ra, điều khiến nhà đầu tư ngần ngại đầu tư ll fu Đánh giá chung: Sự tác động sáng kiến yếu ớt m oi + Chương trình IIF3 hướng tới thiết lập quỹ để đầu tư vào công at nh ty giai đoạn đầu thương mại hóa kết nghiên cứu Úc, hợp tác đầu tư với nguồn vốn tư nhân với tỷ lệ 50:50 mong muốn xây dựng 200 triệu đô Úc giai đoạn năm z z với hình thành 10 quỹ ĐTMH giai đoạn sơ khởi vb ht IIF thành lập lần sáng kiến IIF ban đầu để thúc đẩy thương mại hóa jm k Úc IIF Round thành lập với quỹ (130 triệu đô Úc vào năm 1998) quỹ gm (91 triệu đô Úc vào năm 2001) IIF Round thành lập với quỹ (140 triệu đô Úc đến om l.c 2011) hỗ trợ phủ Úc IIF mở rộng với Round sau 2012 Nhiều hạn chế chương trình ESVCLP bị loại bỏ bao gồm yêu cầu a Lu nhà đầu tư phải cư trú Úc, giới hạn lượng tiền quỹ 10 triệu đô n Úc, giới hạn việc bổ nhiệm kiểm toán viên Chương trình VCLP khơng có giới hạn y lãi suất thực khơng phải nộp thuế thu nhập bình thường te re lợi từ việc miễn thuế lợi nhuận đầu tư đối tác chung nộp thuế n giai đoạn sau Sức hút chương trình nhà đầu tư nước ngồi có va quy mơ quỹ áp dụng hoạt động vốn tư nhân -57- Đánh giá chung: Ở Úc có chương trình cho đầu tư mạo hiểm có tham gia t to hai khu vực cơng tư Ví dụ: Chương trình IIF mở rộng chương trình ưu đãi ng thuế ESVCLP Tuy nhiên, can thiệp Chính phủ năm 2007-2008 hi ep hoạt động ĐTMH hạn chế, chưa thu hút nhiều nhà đầu tư; giai đoạn sau can thiệp Chính phủ thể rõ rệt thơng qua loạt chương trình w IIF Nhìn chung, sách Chính phủ Úc có ảnh hưởng định tới n lo mức độ hoạt động ĐTMH tác động hay nhiều qua giai đoạn ad Những sách cần thời gian để chứng tỏ mức độ tác động chúng y th ju Singapore yi pl Chính phủ Singapore áp dụng cách thức can thiệp gián tiếp đạt ua al thành công đáng để quốc gia khác học tập Là tập đồn thuộc sở hữu Chính n phủ, Temasek thành lập từ năm 1974 lại hoạt động giống tập đoàn tư nhân n va khẳng định nhà đầu tư cổ đông động Temasek thuộc quyền ll fu quản lý khu vực tư nhân nên q trình rót vốn chuyên nghiệp, chủ yếu mua cổ m phần cơng ty kinh doanh dựa tầm nhìn, lực thẩm định kỹ giao dịch oi đàm phán chuyên sâu Tổng danh mục vốn đầu tư Temasek tính đến 31/03/2014 223 nh at tỷ la Singapore, tăng lần so với năm 2004 (90 tỷ la Singapore), 31% z số vốn đầu tư Singapore, 41% nước Châu Á 28% khu vực khác z vb tồn giới20 Thành cơng Temasek đúc kết yếu tố: (i) Ngay từ ht thành lập Temasek, Chính phủ Singapore xác định phải giao cho khu vực tư nhân quản jm k lý có họ có đủ chun mơn, kỹ kinh nghiệm để điều hành Temasek gm cách tốt nhất; (ii) Singapore có ưu thể chế, pháp luật minh bạch21, chế thị trường om cạnh tranh thị trường nên nỗ lực để giữ vững chỗ đứng l.c đại tạo điều kiện cho Temasek phát triển; (iii) Temasek hoạt động dựa tảng n a Lu n va y te re TS Huy Nguyên, Kinh nghiệm nước mô hình quản lý vốn nhà nước Nguồn: http://www.scic.vn/index.php/danh-cho-ngu-i-d-i-di-n/57-pressrelease/press-reference/780-tin-thamkhao-1.html 21 Theo hiến pháp Singapore, tổng thống phủ khơng có quyền can dự vào định kinh doanh Temasek, trừ để bảo vệ dự trữ tài ban đầu cơng ty Bộ Tài Singapore đóng vai trị cổ đơng Temasek Quyền định, tái định sa thải thành viên hội đồng quản trị Temasek buộc phải thông qua chấp thuận tổng thống Việc định hay sa thải CEO hội đồng quản trị Temasek phải có đồng thuận tổng thống 20 -58- Thụy Điển t to Những quỹ ĐTMH công “Atle” “Bure” tạo phát triển thị trường ng vốn mạo hiểm khuyến khích hoạt động khởi nghiệp Tuy nhiên, quỹ hi ep ĐTMH cơng thiết kế để khuyến khích thực thể/khối đầu tư kinh phí lớn sau khuyến khích đầu tư vào dự án sau giai đoạn thâm dụng vốn Đây w khuynh hướng ban đầu quỹ ĐTMH công n lo ad Quỹ Industrifonden y th Đối tượng đầu tư vốn SMEs Thụy Điển với tiềm tăng trưởng mang tầm quốc tế Vai trị Chính phủ Hoạt động nhà đầu tư thiểu số Hoạt động đầu tư - Đầu tư vào doanh nghiệp sau khởi nghiệp cần hỗ trợ để phát triển sản phẩm yi pl ALMI Invest Inlandsinnovation 2009 2005 2009 2010 dự án R&D định hướng thương mại hóa cụm sản xuất tơ => ngành cơng nghiệp ô tô Những dự án giai đoạn sơ khởi (dự án R&D dự án đổi tảng công nghệ) Những công ty nhỏ với tiềm tăng trưởng dài hạn giai đoạn mở rộng doanh nghiệp start-up Đầu tư vào doanh nghiệp giai đoạn sơ khỏi trưởng thành Hợp tác đầu tư với tư nhân Hợp tác đầu tư với nhà đầu tư vùng n ua al Innovationsbron n va oi m nh Khuyến khích thương mại hóa tận dụng nguồn lực để đầu tư vào R&D tạo tri thức đầu tư dài hạn mà giới hạn thời gian, theo đuổi lợi nhuận hàng năm từ 10-15% Đầu tư vốn vào ý tưởng chuyên sâu tri thức để nâng cao khả cạnh tranh quốc gia phát triển bền vững at z z vb k jm l.c gm Gia tăng nguồn cung tài cho khu vực phía Bắc Thụy Điển om n a Lu n y te re Nguồn: Jin Joo Ham (2014), “Entrepreneurial Financing: Program Review and Policy Perspective”, STI Policy Review_Vol 5, No 1, OECD Pulishing va Tất lợi nhuận có từ hoạt động đầu tư tái đầu tư vào dự án mới, giữ nguyên vốn ban đầu điều kiện thực tế ll Đặc thù fu - Đầu tư vào việc mở rộng doanh nghiệp cần thêm vốn để phát triển Đầu tư từ giai đoạn trưởng thành nhấn mạnh vai trò quan trọng tương lai việc hỗ trợ tái cấu trúc spin-off công ty giai đoạn tăng trưởng trưởng thành ht 1979 ju Thành lập năm Fouriertransform