(Luận văn) xây dựng mô hình cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th yi LÊ HOÀNG VINH pl n ua al n va ll fu oi m nh at CHO DOANH NGHIEÄP VIEÄT NAM z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re th TP Hồ Chí Minh – Năm 2008 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad y th ju LÊ HOÀNG VINH yi pl n ua al n va ll fu oi m CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM at nh z z Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng ht vb k jm Mã số: 60 31 12 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ THỊ THANH HÀ n va y te re th TP Hồ Chí Minh – Năm 2008 LỜI CAM ĐOAN ng XW hi ep w Tôi cam đoan công trình nghiên cứu cá nhân chưa n lo công bố Số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá kết ad khảo sát thực tính toán theo báo cáo y th ju tài doanh nghiệp công bố; nội dung luận văn đảm yi pl bảo không chép công trình khác n ua al n va fu ll Người thực oi m at nh z z ht vb LÊ HOÀNG VINH k jm Học viên cao học lớp TCDN3 – Khóa 15 om l.c gm Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh n a Lu n va y te re th MỤC LỤC ng XUW hi ep LỜI CAM ĐOAN w n DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU lo ad DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT y th DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU ju DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ yi pl CÁCH TRÌNH BÀY SỐ LIỆU n ua al LỜI MỞ ĐẦU n va ll fu Chương 1: oi m LÝ LUẬN CHUNG VỀ nh CƠ CẤU VỐN HP LÝ CỦA DOANH NGHIỆP at 1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP z z vb ht 1.1.1 Quyeát định tài trợ doanh nghiệp jm 1.1.2 Khái niệm thành phần cấu vốn k gm 1.1.3 Các tiêu phản ánh cấu voán l.c 1.1.4 Cơ cấu vốn hợp lý lợi ích nóù om 1.2 NGUYÊN TẮC XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CHO DOANH NGHIỆP a Lu 1.3 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 16 n 1.3.1 Lý thuyết cấu vốn tối ưu (Optimal Capital Structure) 16 y th KẾT LUẬN CHƯƠNG 23 te re 1.3.3 Lý thuyết MM cấu vốn doanh nghiệp 18 n va 1.3.2 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (The Net Operating Income approach) 17 Chương 2: ng KHẢO SÁT THỰC TRẠNG hi XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ep w 2.1 TÌNH HÌNH CHUNG VỀ DOANH NGHIỆP TRONG QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN KINH TẾ – Xà HỘI VIỆT NAM 24 n lo 2.1.1 Soá lượng doanh nghiệp liên tục gia tăng qua năm 24 ad ju y th 2.1.2 Quy mô vốn sản xuất kinh doanh bình quân tính doanh nghiệp liên tục tăng qua năm 25 yi 2.1.3 Doanh nghieäp Việt Nam ngày có nhiều đóng góp tích cực vào phát triển kinh tế – xã hội nước 26 pl al n ua 2.2 KHẢO SÁT THỰC TRẠNG XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 29 va n 2.2.1 Giới thiệu chung khảo sát 29 fu ll 2.2.2 Những thông tin tổng quát doanh nghiệp khảo sát 30 m oi 2.2.3 Thực trạng phân tích quản trị tài doanh nghiệp khảo saùt 32 at nh z 2.2.4 Thực trạng xây dựng cấu vốn doanh nghiệp khảo sát 35 z ht vb 2.2.4.1 Quan điểm doanh nghiệp ưu tiên nguồn tài trợ 35 k jm 2.2.4.2 Quan điểm lợi ích doanh nghiệp nợ vốn chủ sở hữu 36 gm 2.2.4.3 Mức độ quan tâm xây dựng cấu vốn 38 om l.c 2.2.4.4 Nhân tố ảnh hưởng mục tiêu xây dựng cấu vốn 40 n a Lu 2.3 NHẬN ĐỊNH CHUNG VỀ XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 43 n va KẾT LUẬN CHƯƠNG 45 y te re th Chương 3: XÂY DỰNG MÔ HÌNH CƠ CẤU VỐN HP LÝ ng CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM hi 3.1 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH KINH TẾ LƯNG ĐỂ XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIEÄP VIEÄT NAM 46 ep w 3.1.1 Định hướng chung mô hình 46 n lo 3.1.2 Xaùc định nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn để ứng dụng mô hình kinh tế lượng 47 ad y th ju 3.1.3 Phương trình biểu diễn mối quan hệ hệ số nợ vốn chủ sở hữu với nhân tố ảnh hưởng 52 yi pl 3.1.4 Trình tự thực mô hình kinh tế lượng xây dựng cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp 53 ua al n 3.1.5 Điều kiện sử dụng mô hình 54 va n 3.1.6 Khả ứng dụng mô hình kinh tế lượng xây dựng cấu vốn hợp lý doanh nghiệp Việt Nam 55 ll fu m oi 3.1.6.1 Những thuận lợi 55 nh at 3.1.6.2 Những khó khaên 56 z 3.2 VÍ DỤ MINH HỌA ỨNG DỤNG MÔ HÌNH KINH TẾ LƯNG TRONG XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP 57 z ht vb jm k 3.3 GIẢI PHÁP HỖ TR XÂY DỰNG MÔ HÌNH CƠ CẤU VỐN HP LÝ CHO DOANH NGHIỆP VIEÄT NAM 64 gm l.c 3.3.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài 64 om 3.3.2 Nhận diện tình trạng kiệt quệ tài dự báo rủi ro phá sản 65 a Lu 3.3.3 Nâng cao vai trò hệ thống kiểm soát noäi boä 66 n 3.3.4 Minh bạch thông tin 67 th KẾT LUẬN CHƯƠNG 70 y 3.3.7 Các biện pháp hỗ trợ khác 69 te re 3.3.6 Khai thác thêm kênh huy động vốn 68 n va 3.3.5 Chuù trọng đầu tư công tác thu thập lưu trữ thông tin 68 KẾT LUẬN ng DANH MỤC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ hi TÀI LIỆU THAM KHẢO ep PHỤ LỤC w n Phụ lục 1: Phiếu thăm dò ý kiến lo Phụ lục 2: Danh sách doanh nghiệp khảo sát ad y th Phụ lục 3: Một số thông tin tổng hợp kết khảo sát ju Phụ lục 4: Phân loại doanh nghiệp vừa nhỏ nước yi pl Phụ lục 5: Danh sách doanh nghiệp sử dụng mô hình kinh tế lượng al ua Phụ lục 6: Số liệu sử dụng cho mô hình kinh tế lượng n Phụ lục 7: Xếp hạng tín dụng doanh nghiệp va n Phụ lục 8: Công thức tính tiêu ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU ng hi ep Ký hiệu w ĐVT Đơn vị tính n lo Chi phí sử dụng nợ bình quân ad RD Quy mô hoạt động (đo lường theo doanh thu thuần) ju y th SIZE pl Tỷ lệ chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hành tổng lợi nhuận trước thuế lãi vay n ua al TAX Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp yi t Ý nghóa Tài sản lưu động n va TSLĐ fu Indonesian Rupiah (đơn vị tiền tệ Indonesia) ll IDR m Korean Won (đơn vị tiền tệ Hàn Quốc) MYR Malaysian Ringgit (đơn vị tiền tệ Malaysia) EUR Euro (đơn vị tiền tệ Cộng đồng Châu Âu) CAD Canadian Dollar (đơn vị tiền tệ Canada) oi KRW at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ng hi ep Từ viết tắt Tiếng Việt Debt Nợ DE hay D/E Debt-to-equity ratio Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu ad Degree of Leverage D Tieáng Anh w n lo Operating Độ bẩy hoạt động Equity Vốn chủ sở hữu EAT Eanings after taxes Lợi nhuận sau thuế EBIT Earnings before interest and taxes EBT Earning before taxes yi pl E ju y th DOL n ua al n va Lợi nhuận trước thuế lãi vay ll Chi phí lãi vay at Giá trị ròng z Net Present Value nh Interest expense oi m NPV fu I Lợi nhuận trước thuế z Operating Leverage Đòn bẩy hoạt động PV Present Value Giá trị (hiện giá) ROA Return on Assets Suất sinh lời tài sản ROE Return on Equity Suất sinh lời vốn chủ sở hữu ht vb OL k jm om l.c gm a Lu WACC n Weighted Average Cost of Chi phí sử dụng vốn trung bình Capital có trọng số (còn gọi chi phí sử dụng vốn chung) y Tổ chức Thương mại Thế giới te re World Trade Organization n va WTO th DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU ng hi Bảng 1.1 So sánh nợ vốn chủ sở hữu ep Bảng 1.2 Các tiêu phản ánh cấu vốn w n Bảng 1.3 So sánh ROA ROE có khác cấu vốn lo ad Bảng 1.4 So sánh thuế thu nhập doanh nghiệp hai trường hợp tài trợ y th ju Bảng 1.5 So sánh giá trị doanh nghiệp A B yi pl Bảng 1.6 Lợi nhuận thuế với hai cấu vốn khác al n ua Bảng 2.1 Số lượng doanh nghiệp hoạt động vào 31/12 hàng năm n va Bảng 2.2 Vốn sản xuất kinh doanh doanh nghiệp qua năm ll fu Bảng 2.3 Phân loại doanh nghiệp theo quy mô vốn thời điểm 31/12/2006 m oi Bảng 2.4 Bảng phân tích khả sinh lời doanh nghiệp nh at Bảng 2.5 Thuế khoản nộp ngân sách doanh nghiệp z z Bảng 2.6 Phân loại doanh nghiệp khảo sát vb ht Bảng 2.7 Phân loại doanh nghiệp khảo sát theo số năm hoạt động k l.c gm Bảng 2.9 Người chịu trách nhiệm phân tích tài jm Bảng 2.8 Vai trò hệ thống kiểm soát nội om Bảng 2.10 Tính hữu ích báo cáo tài phân tích tài y th Bảng 2.15 Thứ tự ưu tiên mục tiêu xây dựng cấu vốn hợp lý te re Bảng 2.14 Mục tiêu xây dựng cấu vốn hợp lý n Bảng 2.13 Nhân tố ảnh hưởng đến định xây dựng cấu vốn mục tiêu va Bảng 2.12 Hệ số nợ vốn chủ sở hữu mục tiêu n a Lu Bảng 2.11 Mức độ quan tâm xây dựng cấu vốn mục tiêu PHỤ LỤC ng hi DANH SÁCH DOANH NGHIỆP ĐƯC KHẢO SÁT ep w n STT lo ad Công ty cổ phần Ánh Dương Việt Nam y th Tên doanh nghiệp Công ty cổ phần bao bì bia Sài Gòn ju Công ty cổ phần bia Sài Gòn Bình Tây Công ty cổ phần Cơ khí Xây lắp Công nghiệp Công ty cổ phần hợp tác kinh tế xuất nhập Công ty cổ phần in bao bì Mỹ Châu Công ty cổ phần đầu tư vận tải Vinashin Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Minh Huy Công ty cổ phần Đại Nam Việt 10 Công ty cổ phần NGK Chương Dương 11 Công ty cổ phần Nông Việt 12 Công ty cổ phần Phân đạm Hóa chất Dầu khí 13 Công ty cổ phần Phong Phú 14 Công ty cổ phần tổng hợp đầu tư TPHCM 15 Công ty cổ phần truyền thông ADTEC 16 Công ty cổ phần vận tải biển Đại Hải 17 Công ty cổ phần Vónh Phát 18 Công ty cổ phần xây dựng Đông Nam Sơn yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th STT Teân doanh nghiệp ng Công ty cổ phần xây dựng Sài Gòn 20 Công ty cổ phần xuất nhập Quận 21 Công ty TNHH Ba Viên Ngọc 22 Công ty TNHH Công Anh 23 Công ty TNHH du lịch Cát Bình 24 Công ty TNHH Hội chợ triển lãm AÂn Pha hi 19 ep w n lo ad ju y th Công ty TNHH Khang Tuấn yi 25 pl Công ty TNHH kinh doanh bất động sản Đức Trọng 27 Công ty TNHH Làn Sóng Mới 28 Công ty TNHH Mạnh Cường An 29 Công ty TNHH Đại Hùng Vinh 30 Công ty TNHH Phước Thái 31 Công ty TNHH sản xuất – thương mại – dịch vụ Thiên Ân 32 Công ty TNHH Sơn Tison 33 Công ty TNHH Tân Đại Hải 34 Công ty TNHH thương mại – xây dựng – dịch vụ địa ốc Trần Tuấn 35 Công ty TNHH thương mại Thiên Quân 36 Công ty TNHH thương mại xây dựng bất động sản Lưu Nguyễn 37 Công ty TNHH Thùy Minh 38 Công ty TNHH TMDV Thái Lập Thành 39 Công ty TNHH tư vấn môi giới bất động sản Quốc tế Bàn Kính 40 Công ty TNHH Tư vấn thiết kế Xây dựng Không Gian Việt n ua al 26 n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th STT Tên doanh nghiệp ng Công ty TNHH Trọng Khang 42 Công ty TNHH Uy Minh 43 Công ty TNHH xây dựng, thương mại Hoàng Đức 44 Doanh nghiệp tư nhân Bắc Nam Vạn Lợi 45 Doanh nghiệp tư nhân Chính Lộc Thành 46 Doanh nghiệp tư nhân Kim Linh hi 41 ep w n lo ad Doanh nghiệp tư nhân Ngọc Sỹ yi pl Doanh nghiệp tư nhân Đức Lan n ua al 48 ju y th 47 n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th PHỤ LỤC ng hi MỘT SỐ THÔNG TIN TỔNG HP KẾT QUẢ KHẢO SÁT ep w n Bảng PL3.1 Tổng tài sản, doanh thu doanh nghiệp khảo sát lo ad Chỉ tiêu Số lượng Tỷ trọng 18.75% 20 – 50 tỷ đồng 14.58% 50 – 100 tỷ đồng 14 29.17% 100 – 200 tỷ đồng 16.67% 10 20.83% 48 100% 11 22.92% yi Dưới 20 tỷ đồng ll ju y th Doanh thu bình quân hàng năm pl n ua al n va fu oi m Trên 200 tỷ đồng at nh Tổng cộng z Tổng giá trị tài sản bình quân hàng năm z ht vb Dưới 20 tỷ đồng jm 18.75% 50 – 100 tỷ đồng 13 27.08% 100 – 200 tỷ đồng Trên 200 tỷ đồng 10 20.83% Tổng cộng 48 100% 20 – 50 tỷ đồng k gm om l.c 10.42% n a Lu n va y te re th Baûng PL3.2 Ưu tiên lựa chọn nguồn tài trợ Nguồn tài trợ Số lượng Tỷ trọng 18 37.50% Vốn chủ sở hữu 18 37.50% Lợi nhuận giữ lại 12 25.00% Tổng cộng 48 100% ng Nợ vay hi ep w n lo ad y th ju Bảng PL3.3 Người định cuối lựa chọn nguồn tài trợ yi Số lượng pl Người định al n ua Chủ sở hữu 30 62.50% 15 31.25% 6.25% 48 100% n va Giám đốc điều hành Tỷ trọng ll fu Hội đồng quản trị oi m Tổng cộng at nh z Bảng PL3.4 Ảnh hưởng cấu vốn đến khả sinh lời z vb Tỷ trọng k Số ý kiến jm Mức ảnh hưởng ht khả toán 2.08% Ít ảnh hưởng 10.42% Có ảnh hưởng 35 72.92% Ảnh hưởng lớn 14.58% Tổng cộng 48 100% om l.c gm Không có ảnh hưởng n a Lu n va y te re th Bảng PL3.5 Chiến lược tài trợ mục tiêu Chiến lược Số ý kiến Tỷ trọng 6.25% Bảo thủ 6.25% Trung dung 20 41.67% Không quan tâm 22 45.83% Tổng cộng 48 100% ng Mạo hiểm hi ep w n lo ad ju y th yi Baûng PL3.6 Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp pl Số lượng ua al Mức thuế suất Tỷ trọng 24 50.00% 28% 24 50.00% 48 100% n Dưới 28% n va ll fu oi m Tổng cộng at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th PHUÏ LUÏC ng hi PHÂN LOẠI DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ Ở CÁC NƯỚC ep Indonesia ≤ 50 tỷ IDR ≤ 10 tỷ IDR Hàn Quốc ≤ triệu KRW n Tiêu chí tổng tài sản y th w Tiêu chí doanh thu lo Quốc gia ad ju yi pl al ≤ 25 trieäu MYR n ua Malaysia ≤ 50 trieäu EUR ≤ 43 trieäu EUR ≤ 20 trieäu CAD ll fu Canada n va Cộng đồng Châu Âu m oi Nguồn: Tổng hợp từ internet [28, 31, 39, 40] at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th PHUÏ LUÏC ng hi DANH SÁCH DOANH NGHIỆP ep SỬ DỤNG TRONG MÔ HÌNH KINH TẾ LƯNG w n Ký hiệu ALT lo STT ad Công ty cổ phần văn hóa Tân Bình ju y th BMC Công ty cổ phần khoáng sản Bình Định yi Tên doanh nghiệp pl BPC Công ty cổ phần bao bì Bỉm Sơn DIC DNP Công ty cổ phần nhựa xây dựng Đồng Nai DPC Công ty cổ phần nhựa Đà Nẵng DXP Công ty cổ phần cảng Đoạn Xá GTA Công ty cổ phần chế biến gỗ Thuận An HAS Công ty cổ phần xây lắp bưu điện Hà Nội 10 HAX Công ty cổ phần dịch vụ ô tô Hàng Xanh 11 HBD Công ty cổ phần bao bì PP Bình Dương 12 HTV Công ty cổ phần vận tải Hà Tiên 13 LBM Công ty cổ phần vật liệu xây dựng Lâm Đồng 14 MCP Công ty cổ phần in bao bì Mỹ Châu 15 NAV Công ty cổ phần Nam Việt 16 NHC Công ty cổ phần gạch ngói Nhị Hiệp 17 NSC Công ty cổ phần giống trồng Trung Ương ua al n Công ty cổ phần đầu tư thương mại DIC n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th ng Kyù hiệu Tên doanh nghiệp 18 PJT Công ty cổ phần vận tải xăng dầu đường thủy 19 PMS Công ty cổ phần khí Xăng dầu 20 PNC Công ty cổ phần văn hóa Phương Nam 21 RHC Công ty cổ phần thủy điện Ry Ninh II 22 RIC Công ty cổ phần quốc tế Hoàng Gia 23 SAF Công ty cổ phần lương thực thực phẩm SAFOCO hi STT ep w n lo ad ju y th SDN Công ty cổ phần sơn Đồng Nai yi 24 pl SFC Công ty cổ phần nhiên liệu Sài Gòn 26 SGC 27 TCT Công ty cổ phần cáp treo Núi Bà Tây Ninh 28 TMC Công ty cổ phần thương mại xuất nhập Thủ Đức 29 TNA Công ty cổ phần thương mại xuất nhập Thiên Nam 30 TS4 Công ty cổ phần thủy sản số 31 UNI Công ty cổ phần Viễn Liên 32 VGP Công ty cổ phần Cảng rau 33 VPK Công ty cổ phần bao bì dầu thực vật 34 VTC Công ty cổ phần viễn thông VTC ua al 25 n Công ty cổ phần xuất nhập Sa Giang n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th PHUÏ LUÏC ng hi SỐ LIỆU SỬ DỤNG CHO MÔ HÌNH KINH TẾ LƯNG ep ROA TAX (lần) (triệu đồng) (%) (%) ALT 0.6489 180,245 7.53% 0.00% BMC 0.2228 103,203 57.48% 12.71% 0.2506 143,343 12.81% 16.45% 1.5846 592,285 11.45% 21.40% 1.8851 149,368 8.51% 18.84% m lo SIZE al n DE y th w Doanh nghieäp2 63,681 10.19% 7.97% 73,016 17.23% 0.00% 8.46% 9.75% 5.97% 26.12% STT ad ju yi pl BPC DIC DNP DPC 0.7790 DXP 0.7182 GTA 0.6510 133,640 HAS 1.2715 152,022 10 HAX 1.8428 473,275 k 11 HBD 0.3374 51,841 10.08% 12 HTV 0.1016 76,089 10.23% 13 LBM 0.1451 57,599 9.38% 0.00% 14 MCP 1.6297 165,859 7.51% 10.15% 15 NAV 0.9343 212,485 22.60% 13.97% n ua n va ll fu oi at nh z z ht vb jm 23.39% 7.32% om l.c gm 11.69% n a Lu 10.69% n va y te re th Tên đầy đủ doanh nghiệp xem phụ lục ep w ROA TAX (lần) (triệu đồng) (%) (%) NHC 0.2028 43,050 25.40% 8.75% 17 NSC 0.6043 140,388 12.65% 0.91% 18 PJT 1.3062 732,810 12.25% 10.97% 19 PMS 0.7750 215,881 7.66% 25.71% 20 PNC 1.0268 214,657 6.02% 15.28% 21 RHC 1.1596 38,370 16.18% 13.44% al hi SIZE y th ng DE RIC 0.2906 159,336 8.86% 1.41% 23 SAF 0.6032 333,205 16.59% 0.00% 24 SDN 49,288 13.95% 10.91% 25 SFC 0.8712 801,126 9.50% 10.65% 26 SGC 0.1648 118,917 23.40% 0.00% 27 TCT 0.1495 32,037 33.19% 13.96% 28 TMC 1.4901 1,066,528 15.34% 11.30% 29 TNA 1.1905 470,442 13.54% 18.92% 30 TS4 0.4350 172,904 6.88% 1.63% 31 UNI 1.3912 226,760 17.85% 32 VGP 0.3137 195,843 12.45% 8.91% 33 VPK 0.8315 164,465 8.43% 10.76% 34 VTC 1.4732 85,619 7.83% 16.51% STT Doanh nghieäp 16 n lo ad ju yi pl n ua 22 n va ll fu 1.1361 oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm 16.80% n a Lu n va y te re th Nguồn: tính toán từ báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết PHỤ LỤC ng hi XẾP HẠNG TÍN DỤNG DOANH NGHIỆP ep Nguồn: Trung tâm thông tin tín dụng [20] w n lo ad y th Xếp hạng ju AAA Nội dung Loại tối ưu: yi pl - Doanh nghiệp hoạt động hiệu cao ua al - Khả tự chủ tài tốt n - Triển vọng phát triển lâu dài, va n - Tiềm lực tài lành mạnh fu ll - Lịch sử vay trả nợ tốt m oi - Rủi ro thấp at z Loại ưu: nh AA z - Doanh nghiệp hoạt động hiệu ổn định vb ht - Khả tự chủ tài tốt k y te re th - Rủi ro tương đối thấp n - Lịch sử vay trả nợ tốt va - Hoạt động kinh doanh có hiệu n - Tình hình tài ổn định, a Lu Loại tốt: om A l.c - Rủi ro thấp gm - Lịch sử vay trả nợ tốt jm - Triển vọng phát triển tốt Xếp hạng ng BBB Nội dung Loại khá: hi - Tình hình tài ổn định ep - Hoạt động tương đối hiệu w - Có hạn chế định tiềm lực tài n lo - Rủi ro trung bình ad Loại trung bình - khá: ju y th BB yi pl ua al - Doanh nghieäp hoạt động tốt dễ bị ảnh hưởng biến động lớn kinh doanh sức ép cạnh tranh n - Tiềm lực tài trung bình va n - Rủi ro trung bình fu Loại trung bình: ll oi m B nh - Doanh nghiệp hoạt động chưa có hiệu at - Khả tự chủ tài thấp z ht jm Loại trung bình - yếu: vb CCC z - Rủi ro tương đối cao k - Doanh nghiệp hoạt động có hiệu thấp gm - Năng lực quản lý Loại yếu: y te re th - Rủi ro cao n - Khả trả nợ kém, tự chủ tài yếu va - Doanh nghiệp hoạt động hiệu n CC a Lu - Rủi ro cao om l.c - Khả trả nợ thấp, tự chủ tài yếu Xếp hạng ng C Nội dung Loại yếu kém: hi - Doanh nghiệp hoạt động yếu kém, thua lỗ kéo dài, không tự chủ tài ep w - Năng lực quản lý yếu n lo - Có nợ hạn ad ju y th - Rủi ro cao yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th PHỤ LỤC ng hi CÔNG THỨC TÍNH CÁC CHỈ TIÊU ep w n lo Công thức ad Chỉ tiêu y th Nợ D/E (hoặc DE) ju Vốn chủ sở hữu yi Phần trăm thay đổi EBIT pl Phần trăm thay đổi doanh thu (hoặc sản lượng tiêu thụ) n ua al DOL Giá trị thị trường nợ n va + Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu ll fu Giá trị doanh nghiệp oi m I.t at nh Lá chắn thuế từ lãi vay z I (1 − t) z vb RD ht Nợ bình quân jm Tổng tài sản bình quân n y te re + Tỷ số nợ * chi phí sử dụng nợ va Tỷ số tự tài trợ * chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu n a Lu Vốn chủ sở hữu bình quân om EAT l.c WACC gm ROE EAT + I.(1 − t) k ROA th