THÔNG TIN TÀI LIỆU
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ng hi ep w VÕ ĐOÀN THIÊN THANH n lo ad y th ju TỰ DO HÓA TÀI KHOẢN VỐN TRONG QUAN ĐIỂM BỘ BA BẤT KHẢ THI yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng : 60.31.12 Mã số z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c n a Lu GS TS TRẦN NGỌC THƠ gm Người hướng dẫn khoa học n va y te re th TP Hồ Chí Minh, 2010 MỤC LỤC ng Trang phụ bìa hi ep Lời cảm ơn Lời cam đoan w n Mục lục lo Danh mục từ viết tắt ad y th Danh mục bảng ju Danh mục đồ thị yi Lời mở đầu pl ua al Tóm lược n Dẫn nhập n va Chương 1: Những nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm tự dó hóa tài khoản ll fu vốn học kinh nghiệm cho Việt Nam oi m 1.1 Tổng quan nh 1.2 Hiệu tự hóa tài at 1.3 Tác động tiêu cực tự hóa tài khoản vốn 11 z z 1.4 Các số ba bất khả thi mối liên hệ 14 vb ht 1.5 Kết số ba bất khả thi số nhóm quốc gia 16 jm 1.6 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam trình tự hóa tài khoản vốn 19 k gm Kết luận chương 20 l.c Chương 2: Kết phân tích thực nghiệm thực trạng tự hóa tài khoản om vốn Việt Nam 21 a Lu 2.1 Tổng quan kinh tế Việt nam 21 n 2.2 Kết tính tốn số ba bất khả thi Việt Nam 24 va n 2.2.1 Chỉ số độc lập tiền tệ MI 24 th 2.2.4 Mối tương quan số ba bất khả thi 30 y 2.2.3 Chỉ số mở thị trường (OPEN) 28 te re 2.2.2 Chỉ số ổn định tỷ giá ERS 26 2.3 Thực tế Việt Nam tự hóa tài khoản vốn 31 2.3.1 Hiệu sử dụng vốn đầu tư 31 ng 2.3.2 Tình hình đầu tư trực tiếp, đầu tư gián tiếp vào Việt Nam 32 hi ep 2.3.3 Tình hình vay nợ nước 35 2.3.4 Tình hình tiết kiệm đầu tư 35 w n 2.3.5 Tình hình thị trường chứng khoán thị trường bất động sản 36 lo 2.3.6 Tình hình ổn định kinh tế vĩ mô Việt Nam năm qua 38 ad y th Kết luận chương 40 ju Chương 3: Gợi ý sách cho tiến trình tự hóa tài khoản vốn Việt yi pl Nam 41 ua al 3.1 Tiến trình tự hóa tài khoản vốn 41 n 3.2 Những điều kiện tiên thực tự hóa tài khoản vốn 43 va n 3.3 Một số gợi ý cho thực tự hóa tài khoản vốn với việc ổn định vĩ mô 44 ll fu Kết luận chương 52 oi m Kết luận 53 at nh Tài liệu tham khảo 54 Phụ lục 56 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ng Từ viết tắt hi ep w n ERS MI KAOPEN OPEN Tiếng Anh Tiếng Việt lo Impossible Trinity Exchange Rate Stability Monetary Independence Capital Account Openness ad yi pl n ua al n va oi m at nh z TTTC NHTMNN TCTD TTCK ll p-value Stationary fu IDC LDC EMG IFS REER USD VND NHNN NHTM ju y th Trilemma Indexes International Reserves Industrialized Development Companies Less Development Companies Emerging Market Economies International Financial Statistic Real Effective Exchange Rate United State Dollar Vietnam Dong Bộ ba bất khả thi Ổn định tỷ giá Độc lập tiền tệ Tự hoá tài khoản vốn Chỉ số mở cửa thị trường Các số ba bất khả thi Dự trữ ngoại hối Các nước phát triển Các nước phát triển Các kinh tế Nguồn liệu tài quốc tế IMF Tỷ giá thực đa phương Đồng Dollar Mỹ Đồng Việt Nam Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng thương mại Giá trị p Chuỗi liệu dừng Thị trường tài Ngân hàng thương mại nhà nước Tổ chức tín dụng Thị trường chứng khoán z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th DANH MỤC CÁC BẢNG ng STT hi Nội dung Bảng 1.1: Kết mức độ tự tài khoản vốn mức độ ổn định tỷ giá Trang 18 ep w Bảng 2.1: Các số độc lập tiền tệ Việt Nam từ 2000-2009 24 Bảng 2.2: Biểu số liệu số ERS từ năm 2000 -2009 26 Bảng 2.3: Kết phân tích số mở cửa thị trường giai đoạn 2000-2009 29 Bảng 2.4: Kết phân tích mơ hình mối tương quan số ba giai đoạn 2000-2009 30 n lo ad ju y th yi Phụ lục 1: Thống kê lãi suất từ năm 2000-2009 56 Phụ lục 2: Thống kê tỷ giá từ năm 2000-2009 Phụ lục 3: Bảng thống kê số độ mở năm 1992-2009 Phụ lục 4: Diễn biến lạm phát Việt Nam từ 1998-2009 pl ua al 57 n 58 va n 59 ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ ng hi ep Nội dung STT w n Biểu đồ 1.1: Lưu đồ “Kim cương” 17 lo Biểu đồ 2.1: Tình hình tài khoản vãng lai Việt Nam từ 2000-2009 21 Biểu đồ 2.2: Diễn biến tài khoản vốn Việt Nam từ 2000-2009 21 Biểu đồ 2.3: Diễn biến dự trữ quốc tế Việt Nam từ 2000-2009 Biểu đồ 2.4: Biến động số độc lập tiền tệ giai đoạn 2000-2009 Biểu đồ 2.5: Biến động số ổn định tỷ giá giai đoạn 2000-2009 Biểu đồ 2.6: Biến động số mở cửa thị trường giai đoạn 2000-2009 Biểu đồ 2.7: Biến động số ba bất khả thi giai đoạn 2000-2009 Biểu đồ 2.8: Sơ đồ mức vốn FDI giải ngân từ năm 1992-2009 10 Biểu đồ 2.9: Chỉ số VN-Index giai đoạn tháng 12/2006 - tháng 6/2010 11 Biểu đồ 3.1: Lộ trình tự hố tài khoản vốn Việt Nam ad Trang ju y th yi 21 pl ua al 24 n 25 va n 29 fu ll 30 m oi 33 nh at 37 z z 42 ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th -1- PHẦN MỞ ĐẦU ng Lý chọn đề tài hi ep Trong điều kiện hội nhập quốc tế từ Việt Nam tham gia vào WTO, đòi hỏi sách quản lý vĩ mơ Việt Nam mặt phải thực w n chiến lược phát triển kinh tế, mặt khác phải linh hoạt ngắn hạn để lo ứng phó kịp thời với tác động không lường môi trường kinh tế ad ju y th nước quốc tế Tự hóa tài khoản vốn khuyến khích phát triển kinh tế Trước đây, yi pl với can thiệp rộng phủ thị trường tài nước al ua phát triển, trần lãi suất áp dụng, tín dụng phân bổ định n phủ điều kiện thị trường, dịng vốn nước ngồi kiểm sốt chặt va n chẽ Từ thực sách mở cửa, kinh tế Việt Nam có bước fu ll tiến đáng kể việc ổn định phát triển sở bước thâm nhập vào m oi kinh tế giới Theo đà phát triển, Việt Nam phải mở cửa thị trường hầu at nh hết lĩnh vực Tự hóa tài khoản vốn thành cơng thường yếu tố quan z trọng chiến lược phát triển kinh tế đất nước z ht vb Tuy nhiên, tự hóa tài khoản vốn có nhiều mặt lợi có khơng jm mặt trái nguyên nhân dẫn đến đổ vỡ, khủng hoảng tài Vì vậy, k tùy vào điều kiện nước mà lựa chọn cho lộ trình tự hóa tài gm khoản vốn cho phù hợp nhằm tối đa hóa lợi ích giảm thiểu rủi ro mức thấp om l.c a Lu Cùng với trình phát triển kinh tế thị trường hội nhập sâu vào thị n trường giới, xu hướng tự hóa tài khoản vốn diễn với cường độ y te re Nam diễn n va ngày mạnh Việt Nam Như vậy, trình tự hóa tài khoản vốn Việt th -2- Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu chủ yếu q trình tự hóa tài khoản vốn Việt Nam ng hi gắn kết với quan điểm ba bất khả thi ep Phạm vi nghiên cứu: chủ yếu nghiên cứu số ba bất khả thi, w trình tự hóa tài khoản vốn số quốc gia, thực trạng tự hóa tài khoản n vốn Việt Nam nhằm đề xuất số giải pháp gợi ý cho q trình tự hóa tài lo ad khoản vốn Việt Nam y th ju Phương pháp nghiên cứu yi pl Bằng phương pháp nghiên cứu lý luận kinh nghiệm quốc tế kết hợp với al ua việc tìm hiểu thực tiễn tự hóa tài khoản vốn Việt Nam năm n qua Từ đó, đề tài thực qua bước sau: va n Bước 1: Thu thập thông tin tài liệu từ sách, báo, internet tổ chức liên fu ll quan đến lĩnh vực cần nghiên cứu đề tài oi m at thực tiễn để thực nội dung đề tài nh Bước 2: Tập hợp, thu thập xử lý tài liệu, kết hợp với kiến thức học z z Ngoài ra, phương pháp kỹ thuật sau sử dụng để đưa vb ht kết luận giải pháp cho đề tài: phương pháp phân tích, phương jm pháp so sánh, phương pháp dự báo phân tích liệu (Eview) k l.c gm Kết cấu đề tài om Đề tài, phần mở đầu kết luận, bao gồm 03 chương chính: n vốn học kinh nghiệm cho Việt Nam a Lu Chương 1: Những nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm tự hóa tài khoản va n Chương 2: Kết phân tích thực nghiệm thực trạng tự hóa tài khoản y te re vốn Việt Nam khoản vốn th Chương 3: Những sách gợi ý cho Việt Nam tiến trình tự hóa tài -3- Tóm lược ng Trong kinh tế mở nào, nhà hoạch định sách phải đối hi đầu khó khăn chọn lựa hai ba sách thường gọi “bộ ba bất khả ep thi” - độc lập tiền tệ, tỷ giá hối đối cố định, tự hóa tài khoản vốn w Tự hóa tài khoản vốn có nhiều mặt lợi có khơng mặt n lo trái nguyên nhân dẫn đến đổ vỡ, khủng hoảng tài Vậy quốc gia ad y th lựa chọn tự hóa tài khoản vốn theo cách nhìn từ “bộ ba bất khả thi” ju Xét góc độ hội nhập dịng vốn tự hóa dịng vốn yêu cầu quan yi pl trọng bắt buộc mở cửa thị trường tài để kinh tế Việt Nam n ua al hội nhập với kinh tế giới va Để vừa đảm bảo tự hố dịng vốn thực cam kết với giới n bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế; vừa tận dụng tối ưu nguồn vốn để khu fu ll vực kinh tế phát huy tối đa tiềm mình; đảm bảo an ninh tài m oi quốc gia ổn định, vững mạnh Do đó, việc “Tự hoá tài khoản vốn nh at Việt Nam quan điểm ba bất khả thi” vấn đề cấp thiết cần quan tâm z z Từ khóa: ba bất khả thi, dự trữ ngoại hối, chế độ tỷ giá, lãi suất, tự hoá tài ht vb khoản vốn, số mở cửa thị trường k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th -4- Dẫn nhập Việc nghiên cứu tự hoá tài khoản vốn với ba bất khả thi đề tài ng hi nhiều học giả nghiên cứu Đầu tiên, lý thuyết ba bất khả thi ep Robert Mundell Marcus Fleming phát triển từ năm 1960 Sau đó, Aizenman et al (2008) phát triển “các số ba bất khả thi” đo lường mức kết w n đạt cho mục tiêu Lựa chọn sách sở lo ad lý thuyết ba bất khả thi ảnh hưởng đến kết sách vĩ mô chẳng ju y th hạn biến động sản lượng, đầu tư, lạm phát tỷ lệ lạm phát trung bình yi kinh tế phát triển sách thay đổi tùy thuộc vào pl mức độ mở cửa kinh tế al n ua Và sau Menzie D.Chinn Hiro Ito nghiên cứu va đưa cơng thức cho việc tính số ba bất khả thi Trong trình n phát triển theo thời gian, có nhiều tiến nghiên cứu kinh tế học ll fu oi m định lượng nh Xem xét cấu sách kinh tế vĩ mô sở lý thuyết trung tâm at tài quốc tế, lý thuyết ba bất khả thi (the Impossible Trinity) Chúng z z ta tìm hiểu sách dựa lý thuyết ba bất khả thi ảnh hưởng đến vb k jm hình Việt Nam ht kết sách kinh tế vĩ mô thị trường Châu Á, điển gm Các biến mơ hình gồm số độc lập tiền tệ, lãi suất, tỷ giá, tốc độ tăng l.c trưởng GDP Việt Nam, FDI, tổng xuất nhập Việt Nam, số om ổn định tỷ giá, số mở cửa thị trường, Dữ liệu sử dụng luận văn thu n statistics Direction of trade statistics IMF từ năm 2000-2009 a Lu thập từ nguồn liệu hàng năm Tổng cục thống kê; International financial n va y te re th - 45 - ng hi ep - Vấn đề tỷ giá biến động mạnh lại ảnh hưởng đến niềm tin thị trường Cách w n tiếp cận mềm dẻo chế độ trung gian ba bất khả thi từ thành công lo ad nhiều kinh tế giải pháp thích hợp cho trường hợp vào ju y th lúc yi - Đối với sách tài khóa, theo kinh nghiệm nhiều nước, muốn tự pl hóa tài khoản vốn thành công, cần giảm thâm hụt ngân sách xuống mức thấp đồng al n ua thời với trì mức lạm phát thấp Điều địi hỏi phải đảm bảo tính hiệu va thu chi ngân sách trì ổn định hệ thống thuế suất, đặc biệt Việt Nam n thực sách kích cầu ll fu oi m - Đối với sách tiền tệ, mục tiêu hàng đầu kiểm soát lạm phát, tạo chủ nh động NHNN việc áp dụng biện pháp sách, kịp thời ứng phó trước at biến động kinh tế nước, đặc biệt luồng vốn quốc tế gián tiếp, z z theo dõi chặt chẽ diễn biến cán cân toán tỷ giá để có điều chỉnh thích hợp vb ht - Đối với sách tỷ giá, NHNN cần có lộ trình để chuyển sang chế tỷ giá linh jm k hoạt, phù hợp với diễn biến thị trường đồng thời với hoàn thiện tổ chức thị trường gm ngoại tệ liên ngân hàng nhằm ngăn ngừa rủi ro tỷ giá, nâng cao chất lượng quản lý om khắc phục tình trạng đơla hóa l.c ngoại hối để đảm bảo nguồn dự trữ thích hợp, nâng cao tính chuyển đổi VND a Lu - Đối với luồng vốn FDI, nhằm phát huy tính tích cực luồng vốn này, Chính phủ n va cần tiếp tục chế độ ưu đãi để thu hút vốn FDI kích thích tăng trưởng kinh tế Tuy n nhiên, cần có kiểm sốt tính khả thi hiệu dự án FDI nhằm đảm bảo y th luồng vốn te re tương đồng lượng vốn cam kết lượng vốn thực giảm thiểu độ trễ - 46 - - Đối với luồng vốn gián tiếp, không nên loại bỏ hạn chế cần thiết tỉ lệ sở hữu vốn bên đối tác nước ngoài, đồng thời kèm theo ràng buộc hình thức ng đầu tư nhân điều hành sử dụng lao động để đảm bảo lợi ích chủ quyền quốc hi ep gia trì kiểm sốt nhà nước thị trường tài Đối với hệ thống ngân hàng thị trường chứng khốn, cần có bước biện pháp bảo vệ w n thận trọng, tiến tới mở cửa toàn diện thị trường vốn điều kiện cho phép lo ad - Đối với vấn đề kiểm soát giao dịch vốn quốc tế, Việt Nam nên theo nguyên ju y th tắc tự hóa tài khoản vốn phải gắn liền với việc tăng cường kỷ luật tài chính, yi hệ thống ngân hàng trung tâm Mục tiêu minh bạch hóa hệ thống kế tốn, kiểm tốn, pl tăng cường tra, giám sát phòng ngừa rủi ro, việc thực minh bạch hóa al ua thơng tin đóng vai trị quan trọng việc đảm bảo hiệu lực định n sách biện pháp điều chỉnh Việc giám sát chặt chẽ luồng vốn vào, vốn ngắn va n hạn, để từ có biện pháp điều chỉnh cấu luồng vốn nước theo hướng hạn chế fu ll rủi ro luồng vốn ngắn hạn thơng qua sách kinh tế vĩ mơ kiểm soát m oi luồng vốn, phù hợp với yêu cầu kinh tế trình độ phát triển thị trường tài at nh Việt Nam, nhằm ổn định thị trường tài tỷ giá hối đối z Cuối cùng, tỷ giá khơng có sứ mạng hướng phục vụ mục tiêu z vb xuất Mở ngỏ tất khả để quản lý ba bất khả thi với lạm phát mục ht tiêu đích đến cuối Lạm phát thấp, môi trường đầu tư tốt lên, tăng trưởng jm k bền vững đến sau Để thay cho quy trình ngược lâu là: tăng gm trưởng năm sau cao năm trước kết cục “đồng thuận chia sẻ” lạm phát om l.c Áp dụng chế lãi suất, tỷ giá hợp lý hết năm đến năm khác a Lu n Trong điều kiện nay, NHNN cần xác định lãi suất biên độ phù va hợp thời kỳ để lãi suất ngân hàng thực phát huy vai trị cơng cụ điều n th nâng cao tính đạo kiểm sốt vĩ mơ NHNN hoạt động quản lý y Cần tiếp tục mạnh dạn giảm bớt can thiệp mang tính hành chính, đồng thời te re chỉnh kinh tế vĩ mô - 47 - nhà nước khu vực ngân hàng, thông qua cơng cụ sách tiền tệ thị trường mở, lãi suất chiết khấu, trự bắt buộc hoạt động ng tra, kiểm tra, giám sát từ xa để điều tiết thị trường hướng thị trường đến lãi hi ep suất mục tiêu Điều hành linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở, mua bán giấy tờ có giá trị w n theo phương thức giao dịch có kỳ hạn với lãi suất hợp lý NHNN phải thực lo ad chức NHTW người mua bán cuối nhằm ổn định thị trường ju y th tiền tệ điều hịa nguồn vốn tín dụng yi Cần có phối hợp sách tỷ giá sách lãi suất Vì tỷ giá pl lãi suất hai yếu tố nhạy cảm công cụ hữu hiệu sách tiền tệ Sự al n ua khơng ăn khớp sách lãi suất tỷ giá gây hậu bất lợi va tệ giá kéo theo lạm phát, chảy máu ngoại hối, nạn đầu ngoại tệ, n giảm vốn đầu tư nước ll fu oi m VND chủ yếu neo với USD Chính vậy, bối cảnh kinh tế nh nay, Việt Nam nên thực sách đa tỷ giá, sách tỷ giá xác at định dựa rổ tiền tệ Điều có nghĩa nên tách rời neo buộc đồng z z VND với đồng USD, VND nên gắn với loại ngoại tệ khác EURO, vb ht JPY, GBP, CNY,…, NHNN thực công bố tỷ giá liên ngân hàng VND với k jm ngoại tệ khác thay công bố tỷ giá liên ngân hàng USD/VND gm Điều giúp cho Việt Nam trì sức cạnh tranh thị l.c trường quốc tế so với quốc gia bạn hàng Xét dài hạn, việc thực tỷ om giá linh hoạt gắn kết VND với nhiều loại ngoại tệ khác lựa chọn phù hợp cho a Lu Việt Nam, điều chỉnh tỷ giá VND với quốc gia khối ASEAN nhằm n thúc đẩy quan hệ đầu tư thương mại nội khối, đồng thời linh hoạt tỷ giá VND với va đồng tiền quốc gia phát triển khác nhằm phát triển bền vững ổn định n y te re thị trường tài nước, tránh tác động sụp đổ tài lan truyền th - 48 - Giải pháp cho hoàn thiện hệ thống ngân hàng - Phát triển dịch vụ ngân hàng đa dạng hóa cơng cụ phịng ngừa rủi ng hi ro Từng bước phát triển mạnh hệ thống dịch vụ ngân hàng đa ep - Từng bước đổi cách chế quản lý nhà nước w NHTMNN TCTD khác Các NHTMNN TCTD khác cần thực n tự chủ tài chính, hoạt động, quản trị, điều hành, tổ chức máy, quản lý nhân lo ad hoàn toàn chịu trách nhiệm kết kinh doanh Trong quan hệ với y th TCTD, NHNN cần tôn trọng, đảm bảo nguyên tắc thị trường, minh bạch, ju yi cơng khai, xóa bỏ chế đại diện chủ sở hữu NHNN NHTMNN Tăng pl cường hoạt động tra, giám sát NHTM, xây dựng hệ thống tín nhiệm đối al n ua với doanh nghiệp Tăng vốn tự có NHTM lợi nhuận để lại, phát hành va trái phiếu, cổ phiếu, sáp nhập, hợp nhất, mua lại, bảo đảm tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu n 8% trung hạn 10% dài hạn Xử lý có hiệu khoản nợ xấu fu ll hữu, ngăn chặn tối đa khoản nợ xấu phát sinh, nâng cao an toàn hệ thống ngân oi m hàng nh at - Tăng cường hiệu lực quản lý nâng cao quản trị rủi ro Xây dựng thực z z có hiệu hệ thống chuẩn mực quản trị, quản lý loại hình rủi ro, phát vb k jm TTCK ht triển hệ thống thông tin tập trung quản lý rủi ro độc lập NHTM, TCTD gm - Trong dài hạn, tạo lập thị trường vốn có cấu trúc cân đối (tương om quan trọng để có thị trường hoạt động an tồn hiệu l.c quan tỷ trọng huy động vốn qua thị trường chứng khoán thị trường tín dụng) a Lu - Tạo dựng mơ hình giám sát hữu hiệu, theo kịp phát triển động, ngày n n va “tinh vi” thị trường này, đặc biệt giám sát công cụ phái sinh đối hơn, không dựa mức vào thị trường tín dụng ngân hàng th phiếu cổ phiếu (chính thức, Upcom tiến tới OTC) để bước phát triển cân y tiếp tục tái cấu hệ thống NHTM, đồng thời thúc đẩy tái cấu thị trường trái te re - Chú trọng hoàn thiện thị trường tiền tệ, nâng cao tính tự chủ NHNN - 49 - - Tham gia hệ thống thông tin, giám sát nước khu vực, tạo dựng chế phối hợp sách tiền tệ tỷ giá nước khu vực, tham ng gia phát triển thị trường trái phiếu khu vực, thiết lập cơng cụ tài trợ giúp hi ep nước khu vực nhằm chống lại cơng tiền tệ có tính đầu giảm thiểu rủi ro khủng hoảng tiền tệ w n - Tạo lập hạ tầng sở cho thị trường nước trước tự hóa tài khoản lo ad vốn, đặc biệt sở hạ tầng cho hoạt động đầu tư gián tiếp vào cổ phiếu ju y th cơng cụ nợ, góp phần giảm dần phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng yi Nâng cao lực quản lý tiềm lực tài NHTM sở pl al cấu lại tài bao gồm: xử lý nợ hạn, đẩy mạnh tái đầu tư cấu lại sở n ua hữu nhằm tăng vốn điều lệ Có thể sáp nhập ngân hàng mua lại ngân va hàng nhỏ để hình thành nên ngân hàng có tiềm lực tài hình n thành tập đồn tài đa ll fu oi m Trước bối cảnh thị trường tài gặp nhiều khó khăn ảnh hưởng nh khủng hoảng tài tồn cầu, nợ xấu hệ thống ngân hàng Việt Nam at có xu hướng gia tăng Quản lý nợ xấu hệ thống ngân hàng vấn đề z z đáng lo ngại Đặc biệt nợ xấu có liên quan đến bất động sản, ngân hàng vb k jm toàn hệ thống ngân hàng ht quốc doanh, mà tỷ lệ nợ xấu khu vực chiếm tỷ trọng cao gm Phát triển thị trường trái phiếu cung cấp công cụ đầu tư tốt cho om ngắn hạn l.c nhà đầu tư dài hạn công ty bảo hiểm, thị trường tiền tệ cung cấp nhu cầu vốn a Lu Hình thành phát triển thị trường cơng cụ tài phái sinh chứng n n hóa cho phép rủi ro phân phối lại qua nhà đầu tư va khốn hóa Cơng cụ tài phái sinh cơng cụ phịng ngừa rủi ro Chứng khốn th Việt Nam hội nhập với TTCK nước giới theo nhiều phương diện, vấn y khoán tổ chức trung gian vấn đề cần quan tâm Và để TTCK te re Đầu tư nâng cấp hạ tầng sở thông tin trung tâm giao dịch chứng - 50 - đề hàng hóa cho thị trường cần đạt chuẩn cao để niêm yết giao dịch TTCK nước ng hi Phát triển thị trường phái sinh thị trường dành cho cơng cụ tài ep phái sinh, cơng cụ mang tính hợp đồng, mà thành chúng xác định công cụ tài sản khác Chúng ta xem công cụ phái w n sinh hợp đồng, giống tất hợp đồng, chúng thoả thuận lo ad hai bên, người mua người bán, bên thực nghĩa vụ ju y th cho bên Các hợp đồng có giá người mua cố gắng mua với giá rẻ yi người bán cố gắng bán với giá cao Các loại công cụ phái sinh khác bao pl gồm: Hợp đồng kỳ hạn, Hợp đồng giao sau, quyền chọn, hoán đổi chứng khoán n ua al lai tạp va Thị trường phái sinh giúp tín hiệu thị trường khó bị bóp méo Vì thế, n nhà đầu với ý định thao túng thị trường có khó khăn định fu ll Chính thế, đặt bên cạnh thị trường giao ngay, hiệu thị trường phái sinh m oi giúp nâng cao tính lành mạnh cho thị trường z Giải pháp khác at nh z Tăng trưởng tín dụng nội địa khơng q mức để gây khả tăng vb ht khủng hoảng tiền tệ Tỷ lệ tăng trưởng tín dụng sau trừ tốc độ tăng trưởng kinh k gm Cải thiện chất lượng tài khoản vãng lai, cán cân ngoại thương trì dự trữ l.c jm tế nên 20% xét theo dài hạn bền vững om ngoại hối vững mạnh nhằm giảm khả xảy khủng hoảng tiền tệ Tăng trưởng cần trọng mặt hiệu chất lượng đầu tư, số ICOR có a Lu thể giảm thiểu từ 5,7 (theo báo cáo CIEM, 2010) xuống đạt n n va tăng trưởng trung bình 8% nhu cầu vốn đầu tư 32% so với GDP, từ khủng hoảng tiền tệ th thức, trì ổn định tỷ giá dài hạn, góp phần giảm thiểu xác xuất gây y thương, thâm hụt tài khoản vãng lai đảm bảo dự trữ ngoại hối te re khả huy động vốn hơn, nợ nước ngồi hơn, thâm hụt cán cân ngoại - 51 - Nâng cao chất lượng giải trình sách đặc biệt sách vĩ mơ liên quan đến thị trường bất động sản, thị trường chứng khoán, thị trường tiền tệ, ng khu vực ngân hàng tổ chức tài phi ngân hàng giúp ngăn ngừa khả hi ep xảy khủng hoảng tiền tệ Về nguyên tắc nâng cao trách nhiệm giải trình phủ phải dựa việc xử lý thông tin bất cân xứng, giảm mức độ thiếu w n chắn không quán sách ảnh hưởng đến thị trường tài lo ad Tự hóa tài khoản vốn thân khơng gây khủng hoảng việc ju y th thiếu vắng chế giám sát tài thích hợp khơng có phương thức điều hành yi sách kinh tế vĩ mơ thích hợp việc tự tạo nhiều vấn đề pl Khơng có quy định giám sát hợp lý định chế tài có khả ứng xử al ua cách bừa bãi cộng với bất cập quản lý kinh tế vĩ mơ gây n khủng hoảng niềm tin châm ngòi cho khủng hoảng kinh tế Ở nước phát va n triển, nơi mà quy mô chiều sâu thị trường tài cịn thấp việc khủng fu ll hoảng niềm tin trầm trọng hành động theo “xu hướng bầy đàn” m oi nhà đầu tư Vì cần hồn thiện hệ thống giám sát tài - ngân hàng nh at Tóm lại, tự hóa tài khoản vốn cần kiên định thực hiện, song theo lộ z trình thích hợp Mơi trường kinh tế vĩ mơ, mơi trường tài thể chế thích z k jm vốn thành công ht vb hợp, ổn định kinh tế vĩ mô điều kiện tiên cho tự hóa tài khoản om l.c gm n a Lu n va y te re th - 52 - KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong chương 3, tác giả đề xuất sáu giải pháp hướng đến mục tiêu tự hoá ng hi tài khoản vốn kết hợp với ổn định kinh tế vĩ mô Thứ nhất, định hướng ep sách kinh tế vĩ mô Thứ hai áp dụng chế lãi suất, tỷ giá hợp lý Thứ ba hoàn w thiện hệ thống ngân hàng, thị trường chứng khoán Thứ tư khơng để tăng trưởng n tín dụng q mức Thứ năm cải thiện chất lượng cán cân tài khoản vãng lai, cán lo ad cân ngoại thương trì trự ngoại hối vững mạnh Và giải pháp thứ sáu y th nâng cao chất lượng giải trình sách ju yi Tóm lại, chế độ ba bất khả thi trung gian với lạm phát mục tiêu đích đến pl ua al Các mục tiêu sách ba bất khả thi mở cửa tài (như nào, ưu tiên khu vực đến đâu), tỷ giá linh hoạt với dải băng rộng độc lập tiền n n va tệ đến mức độ cần đặt mục tiêu tối thượng lạm phát mục tiêu ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th - 53 - KẾT LUẬN ng hi Chúng ta bước đường tự hóa tài chính, bên cạnh ep thành cơng đạt góp phần phát triển kinh tế đất nước cịn có hạn chế cần phải khắc phục tiếp tục đường hội nhập kinh tế quốc tế w n Trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu nay, với việc khắc phục lo ad ảnh hưởng từ sau khủng hoảng tài chính, Việt Nam cần phải mở rộng y th quan hệ giao lưu hợp tác quốc tế, học hỏi kinh nghiệm chuyển giao cơng nghệ ju yi tiên tiến, kết hợp vai trị phủ, NHNN, Bộ tài chính,… nhằm xây dựng lộ pl trình tự hóa tài thích hợp để đạt hiệu cao al n ua Bên cạnh đó, khủng hoảng kinh tế tồn cầu làm cho tất nước n va giới nói chung Việt nam nói riêng, phải xem lại tự hóa tài ll fu nước, hệ thống giám tài quốc gia Chạy theo tự hóa oi m mức với hệ thống giám sát tài chưa đủ mạnh kinh tế vĩ mô không ổn định nh nguy xảy khủng hoảng cao Do vậy, với tình hình thực tế Việt at Nam nay, tác giả thực đề tài “Tự hóa tài khoản vốn Việt Nam z z quan điểm ba bất khả thi” vb ht Do hạn chế nguồn liệu, tác giả sử dụng nguồn liệu hàng năm từ jm nguồn IMF, NHNN, Tổng cục thống kê,… để thực phân tích mơ hình k gm nghiên cứu luận văn Hai hướng nghiên cứu đề nghị (1) l.c sử dụng liệu theo quý để đánh giá tác động dòng tiền bao gồm dịng tài om đến mức độ mở cửa thị trường; (2) sử dụng hồi quy phân tích số a Lu ba bất khả thi tác động yếu tố vĩ mô theo nghiên cứu “Surfing the n Waves of Globalization: Asia and Financial Globalization in the Context of the va n Trilemma, Joshua Aizenman, Menzie D.Chinn, Hiro Ito”, tháng 3/2010, ứng dụng y te re Việt Nam th - 54 - TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Việt ng hi TS Trần Ngọc Thơ, TS Nguyễn Ngọc Định, TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, ep TS Nguyễn Thị Liên Hoa, GV Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2001), Tài w quốc tế, Nhà xuất Thống kê n lo Tổng cục thống ad kê (2008), Niêm giám thống kê 2007, kê (2009), Niêm giám thống kê 2008, kê (2010), Niêm giám thống kê 2009, y th http://www.gso.gov.vn ju Tổng cục thống yi pl http://www.gso.gov.vn al cục thống ua Tổng n http://www.gso.gov.vn n va oi m http://www.gso.gov.vn ll fu Tổng cục thống kê (2010), Số liệu thương mại 2006, 2007, 2008, 2009, nh Đề tài nghiên cứu: “Định hướng sách tự hóa giao dịch vốn at Việt Nam nhằm ổn định khu vực tài giai đoạn từ đến năm 2020” z z – NGƯT., TS.Tô Ngọc Hưng, Giám đốc Học viện Ngân hàng vb ht Các tạp chí kinh tế Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM năm 2008, 2009, k om l.c Thời báo kinh tế Việt Nam giới năm 2008-2009 gm Các tạp chí ngân hàng năm 2009, 2010 jm 2010 n Ngọc Thơ – tháng 12/2010 a Lu 10 Nghiên cứu “Bộ ba bất khả thi dự trữ ngoại hối” GS.TS Trần n va y te re th - 55 - Tài liệu Tiếng Anh The “Impossible Trinity” Hypothesis is an Era of Global Imbalances: ng hi Measurement and Testing, Joshua Aizenman, Menzie D.Chinn, Hiro Ito, ep tháng 11/2008 w Surfing the Waves of Globalization: Asia and Financial Globalization in n lo the Context of the Trilemma, Joshua Aizenman, Menzie D.Chinn, Hiro Ito, ad tháng 3/2010 y th ju Asia Confronts the Impossible Trinity, Lla Patnaik and Ajay Shah, tháng yi 2/1010 pl ua al IMF (2010), International Financial Statistics, CD, Database and Browser n Quantitative Micro Software, LLC (2007), Eviews user's guide I n va ll fu Quantitative Micro Software, LLC (2007), Eviews user's guide II oi m Financial crisis after financial liberalization: exceptional circumstances or at nh structural weakness, Christian E Weller, tháng 12/1999 z William E Griffiths, R Carter Hill, Guay C Lim (2008), Using Eviews for z principles of econometrics - Third edition, John Wiley & Sons, Inc ht vb k Cecchetti, tháng 4/2008 jm Monetary Policy and the Financial Crisis of 2007-2008, Stephen G om l.c gm n a Lu n va y te re th - 56 - Phụ lục BẢNG THỐNG KÊ LÃI SUẤT TỪ NĂM 2000-2009 ng hi ep w n lo Năm 2005 Việt Nam Mỹ 6,54 2,29 6,54 2,50 6,54 2,63 7,20 2,78 7,20 3,00 7,20 3,04 7,20 3,25 7,20 3,49 7,53 3,64 7,53 3,76 7,53 4,00 7,53 4,16 Năm 2006 Việt Nam Mỹ 7,53 4,29 7,65 4,49 7,65 4,59 7,65 4,77 7,53 4,93 7,65 5,00 7,65 5,25 7,65 5,25 7,65 5,25 7,65 5,25 7,65 5,25 7,65 5,24 ad Năm 2001 Việt Nam Mỹ 5,40 5,98 5,16 5,49 5,16 5,31 5,40 4,80 4,68 4,21 4,80 3,97 4,80 3,77 5,40 3,65 5,40 3,07 5,90 2,49 5,85 2,09 5,70 1,82 ju y th yi pl ua al n Năm 2002 Việt Nam Mỹ 5,85 1,73 5,85 1,74 6,00 1,73 6,39 1,75 6,39 1,75 6,39 1,75 6,54 1,73 6,78 1,74 6,78 1,75 6,78 1,75 6,78 1,34 6,84 1,24 Năm 2003 Việt Nam Mỹ 6,78 1,24 6,84 1,26 6,99 1,25 6,99 1,26 6,99 1,26 7,14 1,22 7,14 1,01 6,56 1,03 6,12 1,01 5,97 1,01 5,97 1,00 5,97 0,98 Năm 2004 Việt Nam Mỹ 5,97 1,00 5,97 1,01 5,97 1,00 5,97 1,01 5,97 1,00 5,97 1,03 5,97 1,27 6,21 1,43 6,48 1,62 6,51 1,75 6,51 1,93 6,54 2,16 Năm 2007 Việt Nam Mỹ 7,68 5,25 7,68 5,26 7,65 5,26 7,65 5,25 7,65 5,25 7,44 5,25 7,44 5,26 7,44 5,02 7,44 4,94 7,44 4,76 7,20 4,49 7,20 4,24 Năm 2008 Việt Nam Mỹ 7,20 3,94 8,97 2,98 11,19 2,61 11,52 2,28 13,25 1,98 16,64 2,00 16,89 2,01 17,16 2,00 16,92 1,81 15,24 0,97 10,02 0,39 7,77 0,16 Năm 2009 Việt Nam Mỹ 6,99 0,15 6,54 0,22 7,11 0,18 6,82 0,15 7,46 0,18 7,59 0,21 7,87 0,16 8,06 0,16 8,18 0,15 8,34 0,12 8,76 0,12 9,63 0,12 n va T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12 Năm 2000 Việt Nam Mỹ 3,60 5,45 3,60 5,73 3,60 5,85 3,60 6,02 3,60 6,27 3,54 6,53 3,54 6,54 3,54 6,50 3,54 6,52 3,72 6,51 3,72 6,51 4,24 6,40 ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12 n a Lu n va y te re th - 57 - Phụ lục BẢNG THỐNG KÊ TỶ GIÁ TỪ NĂM 2000-2009 ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl ua al Năm 2000 Năm 2001 Năm 2002 Năm 2003 Năm 2004 Năm 2005 Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 T1 14.041 14.534 15.101 15.433 15.670 15.817 15.924 16.061 16.104 16.973 T4 14.063 14.557 15.214 15.452 15.727 15.817 15.930 16.039 15.960 16.938 T5 14.077 14.604 15.243 15.478 15.746 15.844 15.973 16.062 16.022 16.938 T6 14.085 14.769 15.303 15.486 15.732 15.865 15.989 16.109 16.347 16.949 T8 14.106 14.979 15.329 15.519 15.762 15.877 16.011 16.240 16.495 16.968 T9 14.162 14.099 15.339 15.537 15.755 15.885 16.038 16.239 16.508 16.985 T10 14.306 15.022 15.357 15.573 15.755 15.905 16.065 16.109 16.517 17.004 T11 14.452 15.063 15.376 15.639 15.812 15.908 16.093 16.141 16.493 17.024 T12 14.511 15.069 15.396 15.643 15.776 15.908 16.073 16.117 16.600 17.941 n va T3 14.061 14.552 15.242 15.427 15.754 15.815 15.914 16.012 16.004 16.973 ll fu m oi at nh z z ht vb T7 14.091 14.897 15.303 15.510 15.735 15.872 15.997 16.139 16.507 16.961 n Năm 2000 Năm 2001 Năm 2002 Năm 2003 Năm 2004 Năm 2005 Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 T2 14.058 14.557 15.151 15.418 15.728 15.794 15.924 15.994 16.070 16.976 k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th - 58 - Phụ lục BẢNG THỐNG KÊ CÁC CHỈ SỐ TÍNH ĐỘ MỞ THỊ TRƯỜNG TỪ NĂM 1992 -2009 ng hi ĐVT: Triệu USD ep % GDP Xuat khau Nhap khau GDP Chi tieu CP w n 8.70 2,918.00 3,027.00 9,867.00 1993 683.17 0.60 FDI 492.00 2,985.00 3,924.00 13,180.00 965.98 0.52 832.00 8.83 4,054.00 5,826.00 16,280.00 1,344.01 0.61 1,100.00 1995 9.54 5,621.00 8,359.00 20,800.00 1,697.82 0.67 2,343.00 1996 9.34 7,463.00 11,285.00 24,690.00 2,059.53 0.76 2,395.00 1997 8.15 9,484.00 11,875.00 26,890.00 2,182.60 0.79 2,220.00 ad 8.08 1994 y th lo 1992 Open ju 9,307.00 11,310.00 27,230.00 2,074.39 0.76 1,671.00 11,542.00 11,743.00 28,700.00 1,946.25 0.81 1,412.00 2000 6.79 14,483.00 15,637.00 31,180.00 2,000.75 0.97 1,298.00 2001 6.89 15,025.00 16,218.00 32,520.00 2,068.77 0.96 1,300.00 2002 7.08 16,707.00 19,745.00 35,100.00 2,185.28 1.04 1,400.00 2003 7.34 20,145.00 25,261.00 39,560.00 2,499.74 1.15 1,450.00 2004 7.79 26,485.00 31,969.00 ll 45,450.00 2,903.28 1.29 1,610.00 2005 8.44 32,447.00 36,761.00 52,930.00 3,256.97 1.31 1,954.00 2006 8.23 39,826.00 44,891.00 60,930.00 3,672.18 1.39 2,400.00 2007 8.46 48,561.00 62,765.00 71,110.00 4,299.69 1.57 6,700.00 2008 6.31 62,685.00 80,714.00 89,830.00 at 5,576.15 1.60 9,579.00 2009 5.32 57,096.00 69,949.00 92,440.00 z 6,125.93 1.37 9,950.00 n ua al 1999 pl 5.76 4.77 va yi 1998 n fu oi m nh z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th - 59 - Phụ lục ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu 2001 0,80% 2002 1,50% 2003 3% 2004 9,50% 2005 6,50% 2006 7,40% 2007 2008 8,30% 15,60% 2009 7,60% at nh 1999 2000 4,10% ‐1,70% oi 1998 7,80% m Năm % LP z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th
Ngày đăng: 15/08/2023, 14:27
Xem thêm: