(Luận văn) tự do hóa tài khoản vốn trong quan điểm bộ ba bất khả thi ở việt nam , luận văn thạc sĩ

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep  w n VÕ CẨM GIANG lo ad ju y th yi TỰ DO HÓA TÀI KHOẢN VỐN TRONG QUAN ĐIỂM pl n ua al BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở VIỆT NAM n va ll fu oi m Chuyên ngành: Kinh tế Tài - Ngân hàng at nh Mã số: 60.31.12 z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n va TS BÙI HỮU PHƯỚC ey t re Tp Hồ Chí Minh – Năm 2011 t to ng hi ep LỜI CAM ĐOAN w n lo ad Tôi cam đoan luận văn: “Tự tài khoản vốn quan điểm ba bất khả thi y th Việt Nam” cơng trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập ju nghiên cứu thực tiễn thời gian qua hướng dẫn TS Bùi Hữu yi pl Phước n ua al Tác giả luận văn n va Võ Cẩm Giang ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi LỜI CẢM ƠN ep w n Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ lo Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu ad y th Với tất tâm tình trân trọng xin nói lên lịng biết ơn tơi ju học hỏi từ Thầy, Cơ khoa sau đại học khoa tài doanh nghiệp tham gia yi giảng dạy chương trình Cao học thời gian qua pl ua al Chân thành cảm ơn TS Bùi Hữu Phước, Thầy tận tình hướng dẫn n ý kiến đóng góp quý báu Thầy giúp tơi có ý tưởng để hoàn n ll fu Xin trân trọng cảm ơn va thành luận án nhỏ oi m Tác giả luận văn at nh Võ Cẩm Giang z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to MỤC LỤC ng hi ep LỜI MỞ ĐẦU Tóm lược Dẫn nhập w n lo ad CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Lý thuyết ba bất khả thi .5 1.2 Ảnh hưởng sách quan điểm ba bất khả thi đến kinh tế 1.2.1 Độc lập tiền tệ .7 1.2.2 Ổn định tỷ giá .7 1.2.3 Tự hóa tài khoản vốn .8 1.3 Mặt tích cực tự hóa tài khoản vốn .10 1.4 Mặt tiêu cực tự hóa tài khoản vốn .11 1.5 Các số mơ hình ba bất khả thi .8 1.5.1 Chỉ số độc lập tiền tệ (MI) 1.5.2 Chỉ số tỷ giá hối đoái cố định (ERS) 1.5.3 Chỉ số mở cửa tài (OPEN) 1.6 Kết số ba bất khả thi số quốc gia .17 1.7 Bài học kinh nghiệm tự hóa tài khoản vốn Trung Quốc 20 ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z jm ht vb k CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TỰ DO HÓA TÀI KHOẢN VỐN CỦA VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 27 2.1 Tổng quan kinh tế Việt Nam thời gian qua 27 2.1.1 Tăng trưởng GDP 27 2.1.2 Lạm phát 29 2.1.3 Chính sách tỷ giá Việt Nam 30 2.1.4 Dự trữ ngoại hối 33 2.2 Thực trạng dòng vốn FDI Việt Nam thời gian qua 35 2.2.1 Giai đoạn từ đầu thập niên 90 đến năm 1996 36 2.2.2 Giai đoạn từ năm 1997 - 1999 37 2.2.3 Giai đoạn từ năm 2000 - 2005 38 2.2.4 Giai đoạn từ năm 2006 đến 39 om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep 2.3 Thực trạng dòng vốn FPI Việt Nam thời gian qua 44 2.3.1 Giai đoạn từ năm 1990 đến trước gia nhập WTO (7/11/2006) 44 2.3.2 Giai đoạn sau Việt Nam gia nhập WTO 49 2.4 Vấn đề “Bộ ba bất khả thi” Việt Nam 55 2.5 Kết tính tốn số ba bất khả thi Việt Nam 58 2.5.1 Chỉ số độc lập tiền tệ (MI) 58 2.5.2 Chỉ số ổn định tỷ giá (ERS) 60 2.5.3 Chỉ số mở cửa thị trường (OPEN) 63 2.5.4 Quan hệ tuyến tính số ba bất khả thi Việt Nam 64 2.6 Hiệu kết hợp số ba bất khả thi Việt Nam thời gian qua 66 2.6.1 Tác động lý thuyết ba bất khả thi Việt Nam 68 2.6.2 Sự lựa chọn hiệu số ba bất khả thi Việt Nam 70 KẾT LUẬN CHƯƠNG 72 w n lo ad ju y th yi pl n ua al va n CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GỢI Ý CHO VẤN ĐỀ TỰ DO HÓA TÀI KHOẢN VỐN CỦA VIỆT NAM 73 3.1 Dự báo tình hình kinh tế gắn liền với Việt Nam giai đoạn 2011 – 2015 73 3.1.1 Tăng trưởng GDP giai đoạn 2011 - 2015 73 3.1.2 Lạm phát 74 3.1.3 Tăng trưởng tín dụng 75 3.1.4 Giảm giá đồng nội tệ 75 3.2 Tiến trình tự hóa tài khoản vốn 75 3.3 Một số gợi ý cho việc thực tự hóa tài khoản vốn với việc ổn định kinh tế vĩ mô 78 3.3.1 Một số gợi ý giải pháp hành 78 3.3.2 Một số gợi ý giải pháp thị trường 81 3.3.3 Một số giải pháp khác 82 KẾT LUẬN CHƯƠNG 86 ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va TÀI LIỆU THAM KHẢO 89 PHỤ LỤC : Thống kê lãi suất từ năm 2000 – 2010 90 PHỤ LỤC : Thống kê tỷ giá từ năm 2000 – 2010 .91 PHỤ LỤC : Bảng thống kê số độ mở năm 1992 – 2010 .92 ey t re DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng hi ep Bảng Nội dung Trang w Bảng 1: Nguyên lí ba bất khả thi n Bảng 2: Độ dài mức độ ảnh hưởng sâu rộng khủng hoảng 15 lo ad Bảng 3: Kết mức độ tự hóa tài khoản vốn mức độ ổn định tỷ giá 20 ju y th Bảng 1: Năm lĩnh vực thu hút FDI nhiều năm 2010 .42 yi Bảng 2: Tỷ lệ vốn FDI giải ngân so với mức vốn đăng ký 42 pl Bảng 3: Các quỹ đầu tư hoạt động Việt Nam giai đoạn 1991 – 1997 .45 al n ua Bảng 4: Một số liệu trình phát triển thị trường chứng khoán Việt va Nam 51 n Bảng 5: Danh mục quỹ đầu tư nước thành lập sau Việt Nam fu ll gia nhập WTO 53 m oi Bảng 6: Danh mục nhà đầu tư chiến lược nước đầu tư vào ngân nh at hàng Việt Nam 54 z Bảng 7: Các số tiền tệ độc lập Việt Nam từ năm 2000 – 2010 58 z ht vb Bảng 8: Biểu số liệu số ERS từ năm 2000 – 2010 61 jm Bảng 9: Kết phân tích số mở cửa thị trường giai đoạn từ năm 2000 - 2010 k .63 gm l.c Bảng 10: Kết mơ hình hồi quy ajMIi,t + bjERSi,t + cjOPENi,t + et =1 Việt Nam 64 om Bảng 11: Chỉ số ba bất khả thi Việt Nam qua thời kỳ từ năm 1970 – an Lu 2008 66 n va Bảng 12: Gia tăng lạm phát, cung tiền, GDP (%) Việt Nam .69 ey t re DANH MỤC CÁC HÌNH t to ng hi ep Nội dung Hình Trang w Hình 1: Tóm tắt mơ hình ba bất khả thi .6 n Hình 2: Tự hóa tài khoản vốn hệ thống tài yếu 15 lo ad Hình 3: “Lưu đồ kim cương”, biến đổi ba bất khả thi cấu trúc dự trữ ju y th ngoại hối quốc gia khác 18 yi Hình 1: Tăng trưởng GDP theo quý 27 pl Hình 2: ICOR Việt Nam qua số giai đoạn .28 al ua Hình 3: Lạm phát Việt Nam qua năm 29 n Hình 4: Tỷ giá thực tế tỷ giá danh nghĩa VND/USD 2000 – 2010 (năm 2000 va n năm gốc) 31 fu ll Hình 5: Tỷ giá thực Cán cân thương mại Việt Nam từ QI/1999 – QI/2010 32 m oi Hình 6: Dự trữ ngoại hối Việt Nam trừ vàng (triệu USD) 34 nh at Hình 7: Dòng vốn FDI vào Việt Nam từ 1997 đến 2010 36 z Hình 8: Dịng vốn FDI vào Việt Nam từ 1990 – 1999 38 z ht vb Hình 9: Dòng vốn FDI vào Việt Nam giai đoạn năm 2000 – 2005 38 jm Hình 10: Dòng vốn FDI vào Việt Nam giai đoạn 2006 – 2011 .40 k Hình 11: Qui mô khối lượng giao dịch nhà ĐTNN từ năm 2000 – 2006 (Bao gm l.c gồm số liệu SGDCK Tp.HCM TTGDCK Hà Nội) 47 Hình 12: Tỷ trọng giá trị giao dịch nhà ĐTNN so với toàn thị trường từ năm om 2000 – 2006 (Bao gồm số liệu SGDCK Tp.HCM TTGDCK Hà Nội) .47 an Lu Hình 13: Tỷ trọng vốn FPI/FDI từ năm 1999 – 2005 48 Hình 16: Biến động số ổn định tỷ giá Việt Nam từ năm 2000 - 2010 61 ey Hình 15: Biến động số tiền tệ độc lập Việt Nam từ năm 2000 - 2010 .58 t re đến tháng 02/2011 .50 n va Hình 14: Qui mơ giá trị giao dịch theo tháng nhà ĐTNN từ tháng 01/2007 Hình 17: Biến động số mở cửa thị trường Việt Nam giai đoạn từ năm t to 1992 - 2010 .64 ng Hình 18: Biến động số ba bất khả thi giai đoạn năm 2000 - 2010 65 hi ep Hình 19: Hiệu chọn yếu tố ba bất khả thi Việt Nam 70 Hình 1: Lộ trình tự hóa tài khoản vốn Việt Nam 77 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to LỜI MỞ ĐẦU ng hi Trong điều kiện hội nhập quốc tế từ Việt Nam tham gia vào ep WTO, địi hỏi sách quản lý vĩ mô Việt Nam mặt phải thực w chiến lược phát triển kinh tế, mặt khác phải linh hoạt ngắn hạn để n ứng phó kịp thời với tác động khơng lường môi trường kinh tế lo ad nước giới y th ju Cùng với xu toàn cầu hóa, Việt Nam ngày mở cửa tài khoản yi vốn đặc biệt sau kiện nước ta trở thành thành viên thứ 150 Tổ pl ua al chức Thương mại Thế giới WTO vào ngày 7/11/2006 Dịng vốn đầu tư nước ngồi n đóng góp đáng kể vào tăng trưởng cao kinh tế, góp phần nâng cao đời n va sống nhân dân năm gần Tuy nhiên thách thức mà Việt Nam ll fu phải đối mặt trình mở cửa tài khoản vốn đơn giản Hàng oi m loạt vấn đề: lạm phát tăng cao, thâm hụt cán cân thương mại, chất lượng đầu tư at nh kém,…ngày trở nên nghiêm trọng z Do vậy, để đối mặt với việc nên nới lỏng hay kiểm soát cách chặt chẻ z kinh tế nhiệm vụ khó khăn cho Chính Phủ thời kỳ kinh tế vb jm ht Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng có phát biểu gửi đến thơng điệp năm 2011: k “Ổn định vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an sinh xã hội” Định hướng năm gm 2011, tốc độ tăng trưởng kinh tế khoảng 7,5%; tổng kim ngạch xuất tăng l.c 10%; nhập siêu 20% so với tổng kim ngạch xuất khẩu; số giá tiêu dùng om tăng khoảng 7% Vì vậy, tùy vào điều kiện quốc gia mà lựa chọn cho thiểu rủi ro mức thấp an Lu lộ trình tự hóa tài khoản vốn cho phù hợp nhằm tối đa hóa lợi ích giảm ey thể qua đưa lộ trình tự tài khoản vốn cho phù hợp t re số vấn đề tự hóa tài khoản vốn Việt Nam để đưa số gợi ý cụ n va Chính lẽ đó, tác giả vận dụng lý thuyết thực tiễn phân tích, bình luận Đối tượng phạm vi nghiên cứu t to Đối tượng nghiên cứu luận văn vấn đề liên quan đến trình tự ng hóa tài khoản vốn Việt Nam gắn kết với quan điểm ba bất khả thi, từ đưa hi ep gợi ý góp phần thúc đẩy tự hóa tài khoản vốn, lộ trình tự hóa tài khoản vốn thời gian tới w n Về không gian, luận văn nghiên cứu địa bàn nước nước lo - ad y th - Về thời gian, giới hạn nghiên cứu luận văn vấn đề tự hóa tài khoản ju vốn từ năm 90 đến yi pl - Về nội dung, luận văn tập trung nghiên cứu sở lý luận ba bất ua al khả thi tiến trình tự hóa tài khoản vốn Việt Nam quan điểm ba bất n khả thi Trên sở đó, đề xuất số gợi ý vấn đề tự hóa tài khoản vốn n ll fu Phương pháp nghiên cứu va Việt Nam m oi Phương pháp nghiên cứu chủ yếu phương pháp thống kê, phân tích nh at tổng hợp qua tiếp cận thực tiễn, thu thập thông tin, đối chiếu đánh giá, đồng thời z vận dụng kiến thức môn học tài quốc tế, quản trị rủi ro tài chính, z om l.c gm Bố cục luận văn trình bày sau: k Kết cấu đề tài jm luận văn ht vb kinh tế vĩ mơ, vi mơ lý thuyết tài tiền tệ để giải vấn đề đặt Chương 1: Những nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm tự hóa tài khoản vốn an Lu học kinh nghiệm cho Việt Nam n va Chương 2: Thực trạng tự hóa tài khoản vốn Việt Nam thời gian qua ey Tóm lược t re Chương 3: Một số gợi ý cho vấn đề tự hóa tài khoản vốn Việt Nam 79 hướng hạn chế nhập siêu nhằm tiến tới cân cán cân thương mại Các t to sách thương mại cần phải tăng đầu tư cho chuyển dịch cấu xuất khẩu, phát triển ng khoa học công nghệ, nguồn nhân lực, đẩy mạnh hội nhập kinh tế quốc tế hi ep Đối với xuất khẩu: Các nhóm hàng xuất nước ta có lợi gạo, cà phê, điện tử, dệt may… cần phải nâng cao khả tham gia hàng hóa Việt w n Nam vào chuỗi giá trị toàn cầu, khâu tạo nhiều giá trị lo ad Chính sách phát triển thị trường xuất, nhập tận dụng hội mở cửa y th ju thị trường theo cam kết hội nhập để khai thác có hiệu thị trường xuất yi có, phát triển thị trường mới, tăng nhập từ thị trường nước có pl cơng nghệ nguồn Nhằm hồn thiện sách thương mại giai đoạn al n ua sách thương mại phải phù hợp với cam kết quốc tế mở rộng thị n va trường tự hóa thương mại mà Việt Nam ký kết ll fu Chính sách vĩ mô: m oi Năm 2011 cần ưu tiên ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát để tạo nh z tăng trưởng GDP cao at sở kéo giảm lãi suất, lành mạnh hóa thị trường tài theo đuổi mục tiêu z ht vb Chính phủ cần cấu lại kinh tế, bước giải vấn đề chuyển k gm ngân sách hiệu jm kinh tế từ mang nặng tính chất gia cơng sản xuất, giảm nhập siêu bội chi om trước mở cửa tài khoản vốn l.c 3.3.1.2 Củng cố hệ thống tài hạ tầng sở giám sát an Lu Tự hóa dịng lưu chuyển hai chiều vốn đầu tư vào hạng mục khích vốn đầu tư gián tiếp vào Ví dụ, mặt Việt Nam có nên xem xét thiết lập ey đầu tư loại tài sản nội địa, mặt khác, cho phép nhà đầu tư t re chương trình cho phép nhà đầu tư tổ chức nước đủ tư cách n va tài sản Việt Nam nên làm để thiết lập thăng kiểm soát khuyến 80 tổ chức nội địa đủ tư cách đầu tư vốn gián tiếp nước ngồi? Nếu dịng vốn t to đầu tư gián tiếp chảy lớn mức có nên áp dụng phí dạng đó, có ng thể liên quan đến độ dài thời gian nắm giữ nguồn vốn này, điều chỉnh thích hi ep hợp để tác động đến dịng chảy này, theo cách thức mà quỹ đầu tư sử dụng để điều chỉnh hành vi cổ đơng w n Hệ thống tài Việt Nam yếu kém, tỷ lệ nợ xấu cao, rủi ro hệ lo ad thống lớn, thông lệ cho vay bất cẩn, chế độ quản trị ngân hàng yếu kém, ju y th chế tỷ giá cứng nhắc yi Một số kiến nghị để cố hệ thống tài nâng cao hạ tầng sở pl giám sát trước mở cửa dòng vốn: ua al n Cải thiện sức khỏe hệ thống ngân hàng để đảm bảo kênh tín dụng n va hoạt động bình thường trở lại Hệ thống ngân hàng Việt Nam cần nâng cấp tiêu ll fu chuẩn lên ngang với tiêu chuẩn quốc tế, đặc biệt kế toán kiểm toán, oi m tăng chế mở minh bạch thông qua việc thơng cáo định kỳ thơng tin có chất at nh lượng z Ngân hàng Nhà nước khuyến nghị thay đổi cách thức giám sát từ dựa z vb tuân thủ sang dựa mức độ rủi ro jm ht Yêu cầu đặt quan giám sát tài nhà nước phải thu thập k thơng tin, hình thành sở thơng tin thống nhất, đầy đủ, xác minh bạch gm om trường thuận lợi cho thể chế nội địa l.c 3.3.1.3 Đa dạng hóa danh mục tài sản nước tạo môi an Lu Đối với dòng vốn FDI, Việt Nam nên lập lộ trình rõ ràng mở cửa bước ngành nghề mà pháp luật hành hạn chế hình thức lĩnh pháp luật khơng hạn chế cấm ey ĐTNN theo hướng cho phép họ đầu tư vào tất ngành, lĩnh vực mà t re dựng chế đảm bảo quyền tự lựa chọn ngành nghề, lĩnh vực đầu tư nhà n va vực đầu tư có điều kiện như: bảo hiểm, ngân hàng, bưu viễn thơng Xây 81 Thêm vào đó, để tăng cường thu hút đầu tư gián tiếp nước vào doanh t to nghiệp Việt Nam theo tinh thần Luật khuyến khích đầu tư nước Ví dụ, ng mở rộng ngành nghề cho phép nhà ĐTNN mua cổ phần nhằm tạo điều kiện hi ep cho doanh nghiệp thu hút vốn, công nghệ, kinh nghiệm quản lý thị trường tiêu thụ Tuy nhiên, cách thức hoạch định sách cần rõ ràng để tạo thuận lợi w yên tâm cho nhà ĐTNN, tránh bất cập hạn chế Thay qui định n lo ngành nghề cho phép nhà ĐTNN mua cổ phần nên qui định ngành ad y th nghề, lĩnh vực không cho hạn chế đầu tư gián tiếp Những ngành nghề cịn lại ju nên cho phép doanh nghiệp quốc doanh, doanh nghiệp thực cổ phần yi pl hóa bán cổ phần cho nhà ĐTNN, tùy theo ngành nghề chủ ua al chốt mà ta có quy định tỷ lệ nắm giữ cổ phần cụ thể n 3.3.2 Một số gợi ý giải pháp thị trường va n 3.3.2.1 Nới lỏng biên độ giao dịch tỷ giá hối đoái ll fu oi m Việt Nam cần sớm có kế hoạch tổng thể dài hạn mang tính hệ thống với nh kịch chi tiết, chấp nhận đánh đổi hi sinh có mức độ vẹn toàn mục at tiêu “bộ ba bất khả thi” để phối hợp hiệu sách tài khóa với sách z z tiền tệ ngăn chặn bất ổn hữu Một vb ht vấn đề then chốt phải lựa chọn xác lập chế tỷ giá thích hợp, thay gm khứ k jm điều hành mang tính chất giải tình xảy khơng lần l.c Ngân hàng nhà nước cần có lộ trình để chuyển sang chế tỷ giá linh hoạt, om phù hợp với diễn biến thị trường đồng thời hoàn thiện tổ chức thị trường ngoại tệ để đảm bảo nguồn dự trữ thích hợp an Lu liên ngân hàng nhằm ngăn ngừa rủi ro tỷ giá, nâng cao chất lượng quản lý ngoại hối ey dòng vốn vào phụ thuộc vào chế tỷ giá linh hoạt hay cố định Với chế tỷ giá t re động đại lượng tiền tệ di ảnh hưởng luân chuyển vốn Tác động n va Linh hoạt tỷ giá cho phép NHNN tự chủ việc quản lý biến 82 cố định, dòng vốn vào thúc đẩy hoạt động kinh tế nước, lạm phát t to tăng cao Dưới chế tỷ giá linh hoạt, dòng vốn vào nhiều, nội tệ lên giá ng danh nghĩa Vì có tác dụng giảm dịng vốn vào thu nhập tài sản hi ep định giá ngoại tệ giảm xuống Tăng mức độ linh hoạt tỷ giá cho phép NHNN đối phó tốt với dòng vốn vào lớn giảm ảnh hưởng bất w lợi n lo ad Tỷ giá sứ mạng hướng phục vụ mục tiêu xuất y th Mở ngỏ tất khả để quản lý ba bất khả thi với lạm phát mục tiêu ju đích đến cuối Lạm phát thấp, môi trường đầu tư tốt lên, tăng trưởng bền vững yi pl đến sau Để thay cho qui trình ngược lâu là: tăng trưởng năm al n va đến khác ua sau cao năm trước kết cục “ đồng thuận chia sẽ” lạm phát hết năm n 3.3.2.2 Hoàn thiện hệ thống ngân hàng ll fu oi m Phát triển dịch vụ ngân hàng đa dạng hóa cơng cụ phịng ngừa rủi ro at nh Từng bước phát triển mạnh hệ thống dịch vụ ngân hàng đa z Trong quan hệ với TCTD, NHNN cần tôn trọng, bảo đảm nguyên z tắc thị trường, minh bạch, cơng khai, xóa bỏ chế đại diện chủ sở hữu NHNN vb jm ht NHTMNN Tăng cường hoạt động tra, giám sát NHTM, xây dựng k hệ thống tín nhiệm doanh nghiệp Tăng vốn tự có NHTM lợi gm nhuận để lại, phát hành trái phiếu, cổ phiếu, sáp nhập, hợp nhất, mua lại, bảo đảm tỷ l.c lệ an toàn vốn tối thiểu 8% trung hạn 10% dài hạn Xử lý có hiệu kinh tế phát triển phát triển Để tiếp tục thu hút dòng vốn đầu tư nước ngồi ey Tự hóa nguồn vốn thường xuyên gây khủng hoảng t re 3.3.3.1 Đẩy mạnh đầu tư nước n va 3.3.3 Một số giải pháp khác an Lu an toàn hệ thống ngân hàng om khoản nợ xấu hữu, ngăn chặn tối đa khoản nợ xấu phát sinh, nâng cao 83 mà không sợ ảnh hưởng dòng ngoại tệ vào nhiều tạo sức ép lên lạm phát, chúng t to ta tham khảo nhiều giải pháp, số đẩy mạnh đầu tư nước ng Kế hoạch tạo điều kiện cho thị trường tài hấp thụ tốt dịng vốn hi ep nước ngồi mà không làm tăng thêm lượng cung tiền lưu thông Và NHNN có thể tăng lượng cung tiền đồng để mua vào hết lượng ngoại tệ trôi nổi, mặt khác cam w kết bán lại lượng ngoại tệ cho công ty quỹ đầu tư có kế n lo hoạch vươn nước ngồi ad ju y th 3.3.3.2 Tăng dự trữ ngoại hối yi Để đảm bảo cho kinh tế phát triển cách bền vững hội pl nhập sâu rộng vào kinh tế giới dự trữ ngoại hối đã, yếu tố al n ua thiếu quốc gia Nắm giữ dự trữ ngoại hối làm cho quốc va gia chống đỡ lại với cú sốc bất ngờ từ bên vào, tăng vị quốc n gia Trong tiến trình tự hóa tài chính, bước cao tự hóa tài khoản vốn, fu ll điều diễn tức nguồn vốn lưu chuyển tự quốc gia với m oi kinh tế giới, hoạt động đầu tư rút vốn diễn cách khó kiểm sốt nh at hơn, nên mức dự trữ cao bảo đảm tính ổn định đất nước z z 3.3.3.3 Nâng cao vị VND ngăn ngừa tình trạng la hóa vb jm ht Trong bối cảnh tồn cầu hóa kinh tế nay, việc nâng cao tính k chuyển đổi VND có ý nghĩa quan trọng nghiệp phát triển kinh tế gm trình hội nhập quốc tế Đồng tiền có tính chuyển đối cao liên kết kinh tế l.c nước với quốc tế, thúc đẩy kinh tế đối ngoại phát triển, thu hút mạnh mẽ om nguồn vốn nước ngoài, tạo vị cho quốc gia thị trường quốc tế Đồng tiền có điều hành sách tiền tệ sách tỷ giá an Lu tính chuyển đổi cao làm giảm tượng “đơ la hóa” qua nâng cao hiệu ey ngoại tệ lấn át quan hệ mua bán ngoại tệ Đơ la hóa làm giảm khả t re tệ, cịn làm cho thị trường ngoại hối phát triển quan hệ vay – trả n va Trong tình trạng “đơ la hóa” ngồi việc làm chủ quyền tiền 84 chuyển đổi đồng nội tệ, tạo điều kiện cho buôn lậu phát triển, ảnh hưởng tiêu t to cực tới sản xuất nước Nhà nước khơng thất thu thuế mà cịn ng nguồn thu từ việc phát hành đồng nội tệ Về dài hạn, “đơ la hóa” có tác động hi ep tiêu cực tăng trưởng kinh tế bền vững làm giảm chất lượng hoạch định thực thi sách tiền tệ, giảm hiệu sách tỷ giá, tạo nguy w an toàn hệ thống ngân hàng NHNN khơng thực vai trị “ Người n lo cho vay cuối cùng”của ad y th Mối quan hệ tăng tính chuyển đổi đồng tiền khắc phục tình ju trạng la hóa kinh tế yi pl Các nội dung cho thấy tăng tính chuyển đổi đồng tiền hạn chế al n ua tượng “đơ la hóa” có mối quan hệ chặt chẽ, hữu với nhau, vị va đồng nội tệ có ý nghĩa định Hai nội dung có đặc thù riêng n có yếu tố chung tác động, sách Nhà nước Chính fu ll vậy, với định hướng phát triển kinh tế trung tâm sách phải có m oi giải pháp để nâng dần khả chuyển đổi đồng tiền Việt Nam khắc phục nh at tình trạng “đơ la hóa”, coi yếu tố quan góp phần thúc đẩy kinh tế z tăng trưởng bền vững Trong thực tế, yêu cầu đặt phải có phối hợp hài hòa z ht vb giải pháp để lúc đạt hai mục tiêu k jm Giải pháp hạn chế tình trạng “đơ la hóa” nâng cao vị VND gm Tăng cường, nâng cao chất lượng dịch vụ, tiện ích ngân hàng, đặc biệt om kể thẻ tín dụng quốc tế l.c hệ thống tốn khơng dùng tiền mặt Đẩy mạnh tuyên truyền sử dụng thẻ, an Lu Thực chế tỷ giá linh hoạt xác định sở cung cầu ngoại thuộc đồng Việt Nam vào Đôla Mỹ ey tệ bao gồm ngoại tệ mạnh thay gắn với USD nhằm giảm bớt lệ t re thị trường thức thị trường “chợ đen” Tỷ giá nên gắn với rổ tiền n va tệ thị trường có điều tiết Nhà nước, nhằm giảm bớt khoảng cách tỷ giá 85 Chính sách lãi suất phải nhằm mục đích tạo trì chênh t to lệch lãi suất dương tiền gửi VND USD, qua hạn chế xu hướng chuyển ng đổi từ VND sang USD hi ep Thu hút tiền mặt ngoại tệ dân cư Từ năm 2003, phủ Việt Nam bắt đầu huy động nguồn vốn ngoại tệ xã hội cách phát hành trái phiếu w n ngoại tệ (Căn vào Quyết định số 155 156/2003/QĐ-BTC Bộ trưởng Bộ lo ad Tài Chính) để tập trung phát triển cơng trình trọng điểm quốc gia Đây y th phương pháp hữu hiệu thu hút lượng ngoại tệ tiền mặt trôi ju khơng quản lý dân cư, ngồi biện pháp giúp nhà nước giảm yi pl việc vay vốn nước ngoài, chịu rủi ro tỷ giá, làm gia tăng gánh nặng vay nợ al n ua nước Việt Nam va Nâng cao tính chuyển đổi VND hạn chế Đơla hóa hai cơng việc có n mối quan hệ hữu cơ, qua lại lẫn Đơ la hóa làm chủ quyền tiền tệ, làm fu ll giảm vị độc tôn đồng tệ, giảm khả chuyển đổi đồng tiền m oi Ngược lại đồng tiền mạnh giúp đẩy lùi nạn đô la hóa nh at Có thể nói nâng cao khả chuyển đổi VND ngăn ngừa đô la hóa z z hai mặt q trình thúc đẩy phát triển kinh tế bền vững điều kiện hội vb ht nhập Một thực nâng cao tính chuyển đổi VND giảm k jm lượng ngoại tệ xã hội người dân có lịng tin vào VND Ở Việt Nam chưa gm hồn tồn tự hóa tài chính, Việt Nam cần tận dụng thời gian để giảm om l.c la hóa xã hội, phát triển kinh tế thiết lập dự trữ ngoại hối đủ mạnh an Lu n va ey t re 86 KẾT LUẬN CHƯƠNG t to Trong chương 3, tác giả đề xuất giải pháp hướng đến mục tiêu tự ng hóa tài khoản vốn kết hợp với ổn định kinh tế vĩ mô Tác giả đưa số gợi ý hi ep hai lĩnh vực giải pháp: giải pháp hành giải pháp thị trường Đối với số gợi ý cho giải pháp hành gồm: thứ nhất, theo đuổi sách thương mại w n vĩ mô lành mạnh để giảm thiểu rủi ro việc tự hóa tài khoản vốn, thứ hai, lo ad cố hệ thống tài hạ tầng sở giám sát trước mở cửa tài y th khoản vốn, thứ ba, đa dạng hóa danh mục tài sản nước tạo môi ju trường thuận lợi cho thể chế nội địa Đi đôi với giải pháp hành giải yi pl pháp thị trường: thứ nhất, nới lỏng biên độ giao dịch tỷ giá hối đối, thứ hai hồn al ua thiện hệ thống ngân hàng Bên cạnh tác giả gợi ý thêm số giải pháp n khác như: đẩy mạnh đầu tư nước ngoài, tăng dự trữ ngoại hối, nâng cao vị va n VND ngăn ngừa tình trạng la hóa fu ll Tóm lại, chế độ ba bất khả thi với mục tiêu ổn định kinh tế, kiềm chế m oi lạm phát, đảm bảo an sinh xã hội định hướng phát triển chung năm 2011 nh at Các mục tiêu sách ba bất khả thi mở cửa tài chính, tỷ giá hối đối, z độc lập tiền tệ đến mức cần đặt mục tiêu chung kinh tế z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 87 KẾT LUẬN t to Tự hóa tài khoản vốn để góp phần thúc đẩy kinh tế phát ng triển mà không xảy đỗ vỡ đáng tiếc vấn đề quan trọng nước ta hi ep bối cảnh hội nhập ngày Lý thuyết ba bất khả thi mà giáo sư Robert Mundell cha đẻ, đem lại nhìn tổng quát, tổng thể vấn đề kinh tế Lý w n thuyết liên kết ba mục tiêu kinh tế là: sách tiền lo ad tệ độc lập, ổn định tỷ giá tự hóa dịng vốn y th ju Chúng ta bước đường tự hóa tài chính, yi thuyền vượt biển lớn, bên cạnh thành cơng đạt góp phần phát pl triển kinh tế đất nước cịn có hạn chế cần chúng tam phải khắc phục tiếp al n ua tục com đường hội nhập quốc tế Trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu va nay, với việc khắc phục ảnh hưởng từ sau khủng hoảng tài n chính, Việt Nam cần phải mở rộng quan hệ giao lưu hợp tác quốc tế, học hỏi kinh fu ll nghiệm chuyển giao cơng nghệ tiên tiến, kết hợp vai trị phủ, NHNN, m oi Bộ tài chính, nhằm xây dựng lộ trình tự hóa tài khoản vốn thích hợp để đạt at nh hiệu cao z z Bên cạnh khủng hoảng kinh tế tồn cầu làm cho tất nước vb ht giới nói chung Việt Nam nói riêng, phải xem lại tự hóa tài k jm nước, hệ thống giám sát tài quốc gia Chạy theo mơ hình tự gm hóa mức với hệ thống giám sát tài chưa đủ mạnh kinh tế vĩ mơ l.c khơng ổn định nguy xảy khủng hoảng cao Do vậy, với tình hình kinh an Lu Việt Nam quan điểm ba bất khả thi” om tế Việt Nam nay, tác giả thực đề tài “ Tự hóa tài khoản vốn Do hạn chế nguồn liệu, tác giả sử dụng nguồn liệu hàng năm từ ey đánh giá tác động dòng tiền bao gồm dịng tài đến mức độ mở cửa thị t re cứu luận văn Hai nghiên cứu đề nghị sử dụng tài liệu theo quý để n va nguồn IMF, NHNN, Tổng cục thống kê, để thực phân tích mơ hình nghiên 88 trường; sử dụng hồi quy phân tích số ba bất khả thi tác động t to yếu tố vĩ mô theo nghiên cứu “ Surfing the Waves of Globalization: Asia ng and Financial Globalization in the Context of Trilemma, Joshua Aizenman, Menzie hi ep D.Chinn, Hiro Ito”, tháng 3/2010, ứng dụng Việt Nam w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 89 TÀI LIỆU THAM KHẢO t to ng Tài liệu Tiếng Việt hi ep TS Trần Ngọc Thơ TS Nguyễn Ngọc Định, TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, w TS.Nguyễn Thị Liên Hoa, GV Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2001), Tài n lo Quốc Tế, Nhà xuất thống kê ad y th TS Tô Ngọc Hưng, Đề tài nghiên cứu: “Định hướng sách tự hóa ju giao dịch vốn Việt Nam nhằm ổn định khu vực tài giai đoạn từ yi đến năm 2020” pl ua al Tổng cục thống kê (2008), Niên giám thống kê 2007, http://www.gso.gov.vn n Tổng cục thống kê (2009), Niên giám thống kê 2008, http://www.gso.gov.vn va n Tổng cục thống kê (2010), Niên giám thống kê 2009, http://www.gso.gov.vn ll fu at nh http://www.gso.gov.vn oi m Tổng cục thống kê (2010), Số liệu thương mại 2006, 2007, 2008, 2009, z Tạp chí kinh tế Trường Đại Học Kinh Tế Tp.HCM năm 2008, 2009, k jm ht gm Thời báo kinh tế giới năm 2008 – 2009 vb Tạp chí ngân hàng năm 2009, 2010 z 2010 om trữ ngoại hối” l.c 10 GS.TS Trần Ngọc Thơ (12/2010), Nghiên cứu “Bộ ba bất khả thi dự an Lu 11 www.docstoc.com, Bộ ba bất khả thi: Lý luận đánh giá thay đổi cấu n khả thi Việt Nam va trúc tài quốc gia phát triển – Đánh giá mẫu hình ba bất ey t re 90 12 Cơng trình dự thi Giải thưởng nghiên cứu khoa học sinh viên “Nhà kinh tế t to trẻ - năm 2010”, Dự trữ ngoại hối – Bao nhiêu hợp lý cho kinh tế Việt ng Nam hi ep w Tài liệu tiếng Anh n lo 13 The “Impossibile Trinity” Hypothesis is an Era of Global Imbalances: ad y th Measurement and Testing, Joshua Aizenman, Menzie D.Chinn, Hiro Ito, ju tháng 11/2008 yi pl 14 Surfing The Waves Of Globalization: Asia and Financial Globalization in the al n tháng 10/2009 ua Context of the Trilemma, Joshua Aizenman, Menzie D.Chinn, Hiro Ito, va n 15 Asia confronts the impossible trinity, Lla Patnaik and Ajay Shah, tháng ll fu 2/2010 oi m 16 IMF (2010), International Financial Statistics, CD, Database and Browser at nh 17 http://www.federalreserve.gov/releases/h15/data.htm z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re ad ju y th 90 yi pl ua al PHỤ LỤC : Thống kê lãi suất từ năm 2000 – 2010 oi m ll fu at nh 2002 n 2001 va 2000 n Năm Quốc Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Gia Việt Nam 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 3.54 3.54 3.54 3.54 Mỹ 5.45 5.73 5.85 6.02 6.27 6.53 6.54 6.5 6.52 Việt Nam 5.4 5.16 5.16 5.4 4.68 4.8 4.8 5.4 5.4 Mỹ 5.98 5.49 5.31 4.8 4.21 3.97 3.77 3.65 3.07 Việt Nam 5.85 5.85 6.39 6.39 6.39 6.54 6.78 6.78 Mỹ 1.73 1.74 1.73 1.75 1.75 1.75 1.73 1.74 1.75 Việt Nam 6.78 6.84 6.99 6.99 6.99 7.14 7.14 6.56 6.12 Mỹ 1.24 1.26 1.25 1.26 1.26 1.22 1.01 1.03 1.01 Việt Nam 5.97 5.97 5.97 5.97 5.97 5.97 5.97 6.21 6.48 Mỹ 1.01 1.01 1.03 1.27 1.43 1.62 Việt Nam 6.54 6.54 6.54 7.2 7.2 7.2 7.2 7.2 7.53 Mỹ 2.29 2.5 2.63 2.78 3.04 3.25 3.49 3.64 Việt Nam 7.53 7.65 7.65 7.65 7.53 7.65 7.65 7.65 7.65 Mỹ 4.29 4.49 4.59 4.77 4.93 5.25 5.25 5.25 Việt Nam 7.68 7.68 7.65 7.65 7.65 7.44 7.44 7.44 7.44 Mỹ 5.25 5.26 5.26 5.25 5.25 5.25 5.26 5.02 4.94 Việt Nam 7.2 8.97 11.19 11.52 13.25 16.64 16.89 17.16 16.92 Mỹ 3.94 2.98 2.61 2.28 1.98 2.01 1.81 Việt Nam 6.99 6.54 7.11 6.82 7.46 7.59 7.87 8.06 8.18 Mỹ 0.15 0.22 0.18 0.15 0.18 0.21 0.16 0.16 0.15 Việt Nam 10.88 10.88 10.88 10.81 11.81 11.76 11.68 11.68 11.68 Mỹ 0.11 0.13 0.16 0.2 0.2 0.18 0.18 0.19 0.19 Đơn vị tính: %/năm z z 2003 om l.c gm 2007 k 2006 jm 2005 ht vb 2004 va n 2009 an Lu 2008 y te re 2010 ac th Tháng 10 3.72 6.51 5.9 2.49 6.78 1.75 5.97 1.01 6.51 1.75 7.53 3.76 7.65 5.25 7.44 4.76 15.24 0.97 8.43 0.12 11.49 0.19 Tháng 11 3.72 6.51 5.85 2.09 6.78 1.34 5.97 6.51 1.93 7.53 7.65 5.25 7.2 4.49 10.02 0.39 8.76 0.12 12.48 0.19 Tháng 12 4.24 6.4 5.7 1.82 6.84 1.24 5.97 0.98 6.54 2.16 7.53 4.16 7.65 5.24 7.2 4.24 7.77 0.16 9.63 0.12 14.48 0.18 si eg cd jg hg ad ju y th 91 yi pl ua al n PHỤ LỤC : Thống kê tỷ giá từ năm 2000 – 2010 n va Đơn vị tính: Việt Nam đồng fu Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 14,058 14,061 14,063 2001 14,534 14,557 14,552 14,557 14,604 2002 15,101 15,151 15,242 15,214 15,243 2003 15,433 15,418 15,427 15,452 15,478 15,486 2004 15,670 15,728 15,754 15,727 15,746 15,732 2005 15,817 15,794 15,815 15,817 15,844 15,865 15,872 2006 15,924 15,924 15,914 15,930 15,973 15,989 15,997 2007 16,061 15,994 16,012 16,039 16,062 16,109 16,139 16,240 2008 16,104 16,070 16,004 15,960 16,022 16,347 16,507 16,495 2009 16,973 16,976 16,973 16,938 16,938 16,949 16,961 16,968 16,985 2010 17,941 18,544 18,544 18,544 18,544 18,544 18,544 18,932 18,932 Tháng 11 Tháng 12 14,077 14,085 14,091 14,106 14,162 14,306 14,452 14,511 14,769 14,897 14,979 14,099 15,022 15,063 15,069 15,303 15,303 15,329 15,339 15,357 15,376 15,396 15,510 15,519 15,537 15,573 15,639 15,643 15,762 15,755 15,755 15,812 15,776 15,877 15,885 15,905 15,908 15,908 16,011 16,038 16,065 16,093 16,073 an 14,041 16,239 16,109 16,141 16,117 16,517 16,493 16,600 17,004 17,024 17,941 18,932 18,932 nh 2000 Tháng 10 at oi m ll Năm z z k jm ht vb gm 15,735 om l.c Lu va n y te re 16,508 ac th 18,932 si eg cd jg hg ad ju y th 92 yi pl ua al PHỤ LỤC : Bảng thống kê số độ mở năm 1992 – 2010 n n va Đơn vị tính: Triệu USD fu nh at z z k jm om l.c gm Chi tiêu phủ 683.17 965.98 1,344.01 1,697.82 2,059.53 2,182.60 2,074.39 1,946.25 2,000.75 2,068.77 2,185.28 2,499.74 2,903.28 3,256.97 3,672.18 4,299.69 5,576.15 6,125.93 6,485.00 an Lu va n FDI 492.00 832.00 1,100.00 2,343.00 2,395.00 2,220.00 1,671.00 1,412.00 1,298.00 1,300.00 1,400.00 1,450.00 1,610.00 1,954.00 2,400.00 6,700.00 9,579.00 9,950.00 11,000.00 y te re Open 0.60 0.52 0.61 0.67 0.76 0.79 0.76 0.81 0.97 0.96 1.04 1.15 1.29 1.31 1.39 1.57 1.60 1.37 1.50 ac th GDP 9,867.00 13,180.00 16,280.00 20,800.00 24,690.00 26,890.00 27,230.00 28,700.00 31,180.00 32,520.00 35,100.00 39,560.00 45,450.00 52,930.00 60,930.00 71,110.00 89,830.00 92,440.00 104,600.00 ht vb Xuất 2,918.00 2,985.00 4,054.00 5,621.00 7,463.00 9,484.00 9,307.00 11,542.00 14,483.00 15,025.00 16,707.00 20,145.00 26,485.00 32,447.00 39,826.00 48,561.00 62,685.00 57,096.00 72,192.00 oi %GDP 8.70 8.08 8.83 9.54 9.34 8.15 5.76 4.77 6.79 6.89 7.08 7.34 7.79 8.44 8.23 8.46 6.31 5.32 6.78 m ll Năm 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Nhập 3,027.00 3,924.00 5,826.00 8,359.00 11,285.00 11,875.00 11,310.00 11,743.00 15,637.00 16,218.00 19,745.00 25,261.00 31,969.00 36,761.00 44,891.00 62,765.00 80,714.00 69,949.00 84,801.00 si eg cd jg hg