(Luận văn) giải pháp ứng dụng quyền chọn trên sàn giao dịch vàng phương nam

ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al PHẠM THỊ QUANG HỢP n va ll fu oi m GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN at nh TRÊN SÀN GIAO DỊCH VÀNG PHƯƠNG NAM z z k jm ht vb gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c n a Lu n va y te re ac th TP Hồ Chí Minh – Năm 2009 ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi ep w n lo ad ju y th yi pl ua al n PHẠM THỊ QUANG HỢP n va fu ll GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN oi m at nh TRÊN SÀN GIAO DỊCH VÀNG PHƯƠNG NAM z z k jm ht vb Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 n a Lu PGS.TS BÙI KIM YẾN om NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re ac th TP Hồ Chí Minh – Năm 2009 ng hi ep LỜI CAM ĐOAN w n lo Tôi xin cam đoan cơng tr ình nghiên cứu tơi Các số liệu ad luận văn trung thực, có nguồn gốc từ website, báo chí có uy tín v phép y th công bố ju yi pl n ua al n va Tác giả ll fu oi m at nh Phạm Thị Quang Hợp z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng hi ep w n lo MỤC LỤC ad y th ju Trang yi Trang phụ bìa pl ua al Lời cam đoan Mục lục n n va Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt ll oi m LỜI MỞ ĐẦU fu Danh mục hình, bảng biểu Sự cần thiết tính thực tiễn đề tài nh at Mục tiêu nghiên cứu .1 z Đối tượng phạm vi nghiên cứu z ht vb Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn .2 k jm CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ CÔNG CỤ gm QUYỀN CHỌN l.c 1.1 Lý luận tổng quan quyền chọn .3 om 1.1.1 Khái niệm quyền chọn a Lu 1.1.2 Lịch sử hình thành phát triển thị trường quyền chọn .4 n 1.1.3 Đặc điểm hợp đồng giao dịch quyền chọn ac th 1.1.5 Các trạng thái quyền chọn y 1.1.4.3 Theo thị trường giao dịch te re 1.1.4.2 Theo kiểu hợp đồng .6 n 1.1.4.1 Theo loại quyền .6 va 1.1.4 Phân loại quyền chọn ng hi 1.1.6 Các chủ thể tham gia thị trường quyền chọn .8 ep 1.1.6.1 Người mua hợp đồng quyền chọn 1.1.6.2 Người bán hợp đồng quyền chọn w n 1.1.6.3 Những người tạo thị trường (Market makers) lo ad 1.1.6.4 Nhà môi giới sàn giao dịch (The floor broker) .9 y th 1.1.6.5 Nhân viên lưu tr ữ lệnh (The order book officia l) .10 ju 1.1.6.6 Cơng ty tốn h ợp đồng quyền chọn yi (Option clearing corporation) 10 pl ua al 1.1.7 Quy trình giao dịch quyền chọn .10 1.1.8 Quyền chọn vàng hình thức đầu tư .11 n n va 1.1.8.1 Khái niệm quyền chọn vàng 11 1.1.8.2 Các hình thức đầu tư quyền chọn vàng 11 fu ll 1.1.8.3 Lợi nhuận rủi ro tham gia giao dịch quyền chọn v àng .17 m oi 1.2 Ý nghĩa kinh tế việc sử dụng công cụ quyền chọn nh giao dịch vàng 19 at z 1.2.1 Tạo công cụ bảo hiểm rủi ro biến động giá v àng 19 z vb 1.2.2 Nâng cao tỷ suất lợi nhuận cho nhà đầu tư (đòn bẩy lợi nhuận) .20 jm ht 1.2.3 Thúc đẩy thị trường tài phát triển 21 1.2.4 Công cụ quyền chọn vàng giúp nhà đầu tư linh hoạt động 21 k gm 1.3 Bài học kinh nghiệm số n ước giới quyền chọn vàng 21 1.3.1 Giao dịch quyền chọn vàng Sàn giao dịch hàng hóa TOKYO l.c om (The Tokyo Commodity Exchange -TOCOM) 21 1.3.1.1 Lịch sử thành lập TOCOM .21 a Lu 1.3.1.2 Quy định giao dịch 23 n ac th 1.3.3 Những học kinh nghiệm 30 y 1.3.2.2 Các quy định hợp đồng quyền chọn v àng 26 te re 1.3.2.1 Lịch sử thành lập NYMEX 25 n (The New York Mercantile Exchange -NYMEX) 25 va 1.3.2 Giao dịch quyền chọn vàng Sàn giao dịch hàng hóa NEW YORK ng hi CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG ep SÀN GIAO DỊCH VÀNG PHƯƠNG NAM 32 2.1 Tình hình biến động giá vàng 32 w n 2.1.1 Vai trò vàng – đơn vị đo lường 32 lo ad 2.1.1.1 Vai trò vàng 32 y th 2.1.1.2 Đơn vị đo lường 32 ju 2.1.2 Phân tích yếu tố làm ảnh hưởng đến giá vàng giới 33 yi 2.1.2.1 Tình hình cung – cầu 33 pl ua al 2.1.2.2 Tình trạng đầu 34 2.1.2.3 Dự trữ vàng NHTW nước TCTC quốc tế 35 n n va 2.1.2.4 Tình hình kinh tế, sách tài - tiền tệ Mỹ sức mạnh đồng USD 35 fu ll 2.1.2.5 Tình hình kinh tế: lạm phát, suy thối, khủng hoảng 37 m oi 2.1.2.6 Tình hình chiến tranh, bất ổn trị .37 nh 2.1.2.7 Do ảnh hưởng giá dầu 38 at z 2.1.2.8 Thị trường chứng khoán, bất động sản, z vb lãi suất tiền gửi ngân hàng 38 jm ht 2.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng nước 39 2.1.3.1 Giá vàng giới tỷ giá USD/VND 39 k gm 2.1.3.2 Chính sách quản lý vàng Chính phủ Việt Nam 39 2.1.4 Tình hình biến động giá vàng 40 l.c om 2.1.4.1 Tình hình biến động giá vàng giới từ năm 2007 .40 2.1.4.2 Tình hình biến động giá vàng nước từ năm 2007 45 n a Lu 2.1.4.3 Nguyên nhân chênh l ệch ac th 2.2.3 Các loại tài khoản giao dịch Sàn GDV Phương Nam 54 y 2.2.2 Các loại lệnh giao dịch 52 te re 2.2.1 Các quy định Sàn GDV Phương Nam 49 n 2.2 Thực trạng hoạt động Sàn GDV Phương Nam .49 va giá vàng nước giá vàng giới 46 ng hi 2.2.4 Quy định tỷ lệ ký quỹ 54 ep 2.2.5 Quy định nộp - rút tiền, vàng 56 2.2.6 Quy trình ký kết hợp đồng, mở tài khoản giao dịch cho khách h àng 56 w n 2.2.6.1 Đối với Cá nhân 57 lo ad 2.2.6.2 Đối với Tổ chức 58 y th 2.2.7 Quy định cấp tín dụng 59 ju 2.2.8 Mơ hình đầu tư vàng Sàn 60 yi 2.2.9 Thống kê giao dịch Sàn GDV Phương Nam pl ua al từ ngày 15/7/2009 đến ngày 14/8/2009 60 2.3 Những lợi ích rủi ro đầu tư vàng Sàn 62 n n va 2.3.1 Những lợi ích đầu tư vàng Sàn 62 2.3.2 Những rủi ro đầu tư vàng Sàn 63 fu ll 2.3.2.1 Rủi ro pháp lý 63 m oi 2.3.2.2 Rủi ro biến động giá vàng 63 nh 2.3.2.3 Rủi ro kỹ thuật công nghệ 64 at z 2.3.2.4 Rủi ro lệnh nhập vào hệ thống z vb không thời gian mong đợi .64 jm ht 2.3.2.5 Rủi ro thời gian giao dịch 64 2.4 Những hạn chế nguyên nhân triển khai công cụ quyền chọn k gm Sàn GDV Phương Nam 65 2.4.1 Lượng khách hàng giao dịch Sàn GDV Phương Nam hạn chế 65 om l.c 2.4.2 Sàn GDV Phương Nam thiếu nhân có lực sản phẩm phái sinh .65 n a Lu 2.4.3 Cơ sở vật chất, kỹ thuật công nghệ S àn GDV Phương Nam y te re 2.4.5 Thiếu văn pháp lý 67 n 2.4.4 Thiếu nhu cầu từ phía khách h àng 66 va cần đại hóa để triển khai giao dịch quyền chọn 66 ac 2.4.7 Thiếu lực lượng nhân cần thiết tham gia thị tr ường 69 th 2.4.6 Hiểu biết nhà đầu tư cơng cụ phái sinh cịn hạn chế 68 ng hi 2.4.8 Công tác quảng bá, tuyên truyền sản phẩm phái sinh c òn hạn chế .69 ep 2.4.9 Nguyên nhân từ cách tính phí quyền chọn .70 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN w n TRÊN SÀN GIAO DỊCH VÀNG PHƯƠNG NAM .72 lo ad 3.1 Định hướng phát triển Sàn GDV Phương Nam đến năm 2014 .72 y th 3.2 Giải pháp Sàn GDV Phương Nam cần thực ju để triển khai, phát triển ứng dụng quyền chọn giao dịch vàng 73 yi 3.2.1 Đào tạo cán quản lý, nhân vi ên chun mơn có trình độ cao 73 pl ua al 3.2.2 Giải pháp phát triển sở vật chất kỹ thuật cơng nghệ 74 3.2.3 Xây dựng quy trình giao dịch quyền chọn .75 n n va 3.2.4 Tổ chức đào tạo, phổ biến kiến thức cho khách h àng 75 3.2.5 Cung cấp quyền chọn với mức phí hợp lý .76 fu ll 3.2.6 Đa dạng hóa sản phẩm quyền chọn v àng 76 m oi 3.2.7 Thực tốt công tác tiếp thị, quảng bá sản phẩm đến khách h àng .77 nh 3.2.8 Tăng cường công tác kiểm soát nội 77 at z 3.3 Kiến nghị quan nhà nước 77 z vb 3.3.1 Đối với Ngân hàng nhà nước Việt Nam 77 jm ht 3.3.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý quản lý hoạt động Sàn giao dịch vàng 78 k gm 3.3.1.2 Xây dựng khung pháp lý cho thị tr ường quyền chọn vàng 80 3.3.1.3 Có sách kiểm sốt xử lý tốt hoạt động l.c 3.3.1.4 Nâng cao hiệu thị trường thông qua việc om đầu cơ, thao túng thị trường 81 a Lu công khai hóa minh b ạch hóa thơng tin 82 n ac th 3.3.2 Kiến nghị quan thuế 85 y 3.3.1.7 Phổ biến rộng rãi kiến thức đến với người dân 84 te re 3.3.1.6 Tăng cường hợp tác quốc tế 83 n vào thị trường tài 83 va 3.3.1.5 Nới lỏng vai trò điều hành Nhà Nước ng hi 3.4 Đối với nhà đầu tư 85 ep Kết luận 88 Tài liệu tham khảo 89 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th ng hi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ep w n lo EUR: Đồng Euro ad FED: Cục dự trữ Liên bang Mỹ y th IMF: Quỹ tiền tệ giới ju yi ISDA: Hiệp hội Quốc tế hoán đổi v phái sinh pl NHTW: Ngân hàng Trung Ương al n ua NHNN: Ngân hàng nhà nư ớc va NHTM: Ngân hàng thương m ại n NHTMCP: Ngân hàng thương m ại cổ phần fu ll PNB: Ngân hàng Phươ ng Nam m oi Sàn GDV Phương Nam: Sàn giao d ịch vàng Phương Nam at z TCTC: Tổ chức tài nh TCTD: Tổ chức tín dụng z k jm WB: Ngân hàng giới ht VND: Việt Nam đồng vb USD: Đô la Mỹ om l.c gm n a Lu n va y te re ac th 75 ng - Sàn GDV Phương Nam cần thiết lập hệ thống nối mạng với h ãng truyền hi ep thơng tài tiếng giới Reuters, Bloomberg,… để đáp ứng nhu cầu thông tin cho khách h àng cập nhật nhanh xác giá vàng w giới Số lượng máy nối mạng cần gia tăng, đại dần theo thời gian đội n lo ngũ nhân viên đào tạo chuyên sâu thục việc sử dụng ad - Việc định giá quyền chọn v phân tích thị trường khâu quan y th ju trọng phức tạp Do đó, Sàn GDV Phương Nam cần ứng dụng công nghệ thông yi tin phần mềm chuyên dùng cho việc định giá, tính phí quyền chọn, hỗ trợ pl al cho việc theo dõi hạn mức giao dịch nhân vi ên kinh doanh hạn mức n ua khách hàng; phần mềm kỹ thuật đại cho việc phân tích, dự đốn va xu hướng giá vàng để giúp đơn giản hóa khâu trung gian nh xử lý số liệu theo n cách truyền thống tiết kiệm thời gian làm việc; đồng thời mang lại hiệu quả, độ fu ll xác cao Hiện nay, để tiếp cận với công nghệ ti ên tiến đòi hỏi m oi Sàn GDV Phương Nam có nguồn kinh phí mạnh, nh đội ngũ nhân viên, nh chuyên gia nắm vững kiến thức chuy ên môn kỹ sử dụng phần mềm at z - Phát triển ứng dụng công nghệ thông tin phải đôi với việc bảo đảm an z vb ninh, bảo mật, an toàn sở liệu tham gia quản lý tốt rủi ro hoạt động jm ht kinh doanh Sàn vàng Cơng tác an ninh, bảo mật, an tồn sở liệu ngân hàng phải đảm bảo tuyệt đối, l tài sản Sàn vàng khách k quyền lợi khách hàng bảo vệ Sàn vàng om 3.2.3 Xây dựng quy trình giao dịch quyền chọn l.c gm hàng Vì vậy, thực tốt cơng tác an ninh, bảo mật giao dịch l bảo vệ a Lu Để giao dịch quyền chọn tiến hành nhanh chóng, xác, tránh đư ợc n sai xót q trình giao d ịch, Sàn GDV Phương Nam cần xây dựng quy trình ac 3.2.4 Tổ chức đào tạo, phổ biến kiến thức cho khác h hàng th nhằm phát xử lý sai xót kịp thời y thực giao dịch đồng thời phải có quy chế kiểm tra, kiểm soát nội chặt chẽ te re quyền nghĩa vụ cán nhân viên, định mức nhân viên phép n va giao dịch quyền chọn sở quy định rõ bước tiến hành giao dịch, 76 ng Hiện nay, số người biết, hiểu sử dụng thành thạo cơng cụ quyền chọn , hi ep nhiều người tham gia đầu tư thực chưa trang bị kiến thức định Vì vậy, để hỗ trợ nhà đầu tư, Sàn GDV Phương Nam cần có dịch w vụ cung cấp thơng tin, đào tạo cho nhà đầu tư để giúp họ trở nên chuyên nghiệp n lo thông qua buổi hội thảo chuyên đề, buổi đào đạo chuyên sâu quyền ad chọn phòng ngừa rủi ro y th ju Tận dụng tối đa nguồn thông tin, đối chiếu v chọn lọc nhằm cung cấp yi thông tin chuẩn xác giới cho nhà đầu tư tham khảo làm sở pl al định hướng kinh doanh m ình Tư vấn hỗ trợ cho nhà đầu tư kiến n ua thức pháp lý, kỹ thuật kinh doanh , khả dự đoán biến động giá v àng, sử dụng va cơng cụ phái sinh phịng chống rủi ro giá vàng biến động n 3.2.5 Cung cấp quyền chọn với mức phí hợp lý fu ll Thực tế, số ngân hàng cung cấp quyền chọn vàng cho khách hàng th ực m oi đồng thời đóng trạng thái cách thực giao dịch đối ứng với Ngân h àng nh nước nhằm giảm rủi ro, v ì tạo phí quyền chọn cao S àn at z GDV Phương Nam nên th ực vừa vị mua, vừa vị bán vớ i khách hàng z vb để cân trạng thái, từ vừa bảo hiểm đ ược rủi ro từ trạng thái mở vừa jm ht cung cấp cho khách hàng quyền chọn với mức phí hợp lý cho khách h àng thực có lợi sử dụng dịch vụ với giá thực khác có phí quyền k gm chọn tương ứng Chỉ khách hàng Sàn GDV Phương Nam g ặp lợi ích om a Lu 3.2.6 Đa dạng hóa sản phẩm quyền chọn vàng l.c quyền chọn phát triển mạnh nh mong muốn n Sàn GDV Phương Nam nên nghiên cứu, tìm hiểu nhu cầu khách hàng ac nhằm tạo thuận lợi lựa chọn giao dịch cho khách hàng th đến 365 ngày với thời gian dài hơn, tương ứng với mức giá thực khác y kiểu Châu Âu, kiểu Mỹ, thời gian hợp đồng quyền chọn đa dạng từ 03 ng ày te re thỏa mãn nhu cầu đa dạng nhiều nh đầu tư: cung cấp quyền chọn theo n va giao dịch nhằm cung cấp sản phẩm quyền chọn v àng theo hướng đa dạng hóa 77 ng 3.2.7 Thực tốt công tác tiếp thị, quảng bá sản phẩm đến khách hàng hi ep - Sàn GDV Phương Nam nên xây d ựng website giới thiệu sản ph ẩm quyền chọn vàng, lợi ích kinh tế sử dụng quyền chọn tr ường hợp giá vàng w biến động Website cập nhật tình hình biến động giá vàng nước, giá n lo vàng giới, kiện kinh tế - trị làm ảnh hưởng đến giá vàng, ad tin tư vấn tài nhằm cung cấp thơng tin nhanh, xác đến khách h àng y th ju - Sàn GDV Phương Nam cần đẩy mạnh công tác quảng bá, tiếp thị sản phẩm yi quyền chọn vàng báo chí, đài phát thanh, truy ền hình, tổ chức trả lời pl al vấn đặc tính sản phẩm kênh truyền hình vào dành n ua riêng cho chuyên mục thị trường tài va - Bên cạnh đó, Sàn GDV Phương Nam cần đẩy mạnh công tác phát n triển lượng khách hàng đến giao dịch Sàn thơng qua sách ưu đ ãi fu ll như: giảm phí khách hàng giao dịch khối lượng lớn khách h àng m oi thân thiết, cho vay với lãi suất ưu đãi hơn, tiền vàng chưa kinh doanh nh Sàn GDV Phương Nam trả lãi, tăng cường tiện ích để tăng tính cạnh tranh v at z nâng cao chất lượng phục vụ z vb 3.2.8 Tăng cường cơng tác kiểm sốt nội jm ht Sàn GDV Phương Nam cần tăng cường kiểm soát quản lý rủi ro kiểm soát nội bộ, kiểm toán nội nhằm kịp thời ngăn chặn rủi ro v tượng tiêu k gm cực phát sinh đảm bảo an to àn cho hoạt động kinh doanh vàng Hiện Sàn GDV Phương Nam quy đ ịnh không cho cán bộ, nhân vi ên l.c om kinh doanh vàng Sàn GDV Phương Nam, để tránh tình trạng thơng tin a Lu nội gián, làm ảnh hưởng đến hoạt động Sàn vàng Bộ phận kiểm tra n kiểm soát nội phải kiểm tra, phát kịp thời v xử lý nghiêm trường ac trường vàng nước phát triển bền vững, bước ứng dụng cơng cụ t ài th Trước tình hình biến động mạnh giá vàng nhằm tạo điều kiện cho thị y 3.3.1 Đối với Ngân hàng nhà nước Việt Nam te re 3.3 Kiến nghị quan nhà nước n va hợp sai phạm 78 ng phái sinh phịng ng ừa rủi ro, thời gian qua NHNN đ ã thực số hi ep giải pháp sau: - NHNN cho phép đơn v ị kinh doanh vàng áp dụng hình thức kinh w doanh vàng tài khoản nước ngồi Đây hình thức kinh doanh vàng ghi sổ, n lo phù hợp với xu hướng quốc tế làm giảm bớt nhu cầu kinh doanh v àng vật chất ad Đặc biệt, với loại hình giao dịch phong phú Forward, Swap, Option… đơn y th ju vị kinh doanh vàng có hội trực tiếp kinh doanh tr ên thị trường quốc tế, vừa góp yi phần đa dạng hố sản phẩm dịch vụ t ài – ngân hàng, vừa cung cấp cho khách pl al hàng cơng cụ phịng ngừa rủi ro biến động giá v àng Tuy nhiên, hình thức va thực nhiều n ua kinh doanh vàng ghi sổ mẻ, nên nghiệp vụ chưa người dân n - Về giải pháp phát triển thị tr ường phái sinh Việt Nam, ng ày 07/11/2007, fu ll Hà Nội, NHNN phối hợp với Ngân h àng Ngoại thương Việt Nam tổ chức buổi hội m oi thảo khoa học “Giải pháp phát triển thị tr ường phái sinh Việt Nam” với chủ trì nh Phó Thống đốc NHNN Việt Nam Ph ùng Khắc Kế Tại hội thảo, đại biểu đ ã at z nghe 04 tham luận tập trung vào vấn đề: Công cụ phái sinh với việc ứng z vb dụng phòng ngừa rủi ro lãi suất, giao dịch hàng hóa tương lai, rủi ro tỷ giá cơng cụ tài phái sinh Việt Nam k jm ht hoạt động NHTM Việt Nam v giải pháp kế toán cho thị tr ường gm Những kiến nghị NHNN Việt Nam: 3.3.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý quản lý hoạt động Sàn giao dịch vàng l.c om - Một hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động Sàn giao dịch vàng yêu a Lu cầu cấp thiết NHNN cần ban hành quy chế quản hoạt động Sàn giao dịch n vàng sở phù hợp với điều kiện, tình hình thực tế Việt Nam Đây coi l ac chất, trình độ chun mơn Sàn ngày vững mạnh, NHNN th động minh bạch, v lành mạnh, tạo niềm tin nơi nhà đầu tư Cơ sở vật y ràng đặt ra, buộc tất Sàn vàng đủ điều kiện vào khuôn phép, hoạt te re rủi ro không thực đ ược Sàn giao dịch vàng Một khuôn khổ pháp luật rõ n va điều kiện tiền đề khơng có quy chế n ày nghiệp vụ phái sinh để hạn chế 79 ng kiểm tra đánh giá gắt gao Khi có Sàn giao dịch vàng hoạt động theo chuẩn, thị hi ep trường vàng nước ta hướng tới việc liên thông với thị trường vàng quốc tế, khơng cịn tình trạng chênh lệch lớn giá vàng nước giới w - Quy định muốn thành lập sàn giao dịch vàng, đơn vị kinh doanh phải n lo tuân thủ theo điều kiện định vốn tối thiểu, nhân sự, hạ tầng kỹ thuật ad Nguyên tắc hoạt động nào, phải đảm bảo điều kiện g ì? Nếu vi phạm quy y th ju chế quan xử lý? Một số nguyên tắc hoạt động đảm bảo cân đối quyền lợi yi Sàn giao dịch vàng với nhà đầu tư, hoạt động chuyên nghiệp pl al so với cách giao dịch truyền thống Cơ quan quản lý không nên hạn chế mà cần n ua có quy định nghiêm ngặt mặt kỹ thuật, đơn vị đủ điều kiện đáp va ứng phép hoạt động n Ví dụ: - Quy định muốn thành lập Sàn giao dịch vàng, tổ chức phải có hoạt fu ll động kinh doanh vàng miếng từ 01 năm trở lên, hoạt động có lãi m oi 06 tháng gần trước thành lập Sàn giao dịch vàng nh - Khách hàng muốn giao dịch vàng Sàn, yêu cầu tỷ lệ ký quỹ ban at z đầu tối thiểu 30% z vb - Có sàn vàng khơng thực mơi giới, mà trực tiếp giao dịch jm ht kinh doanh Sàn vàng Khi có lệnh tốt, lệnh mua với giá cao hay lệnh bán với giá thấp nh đầu tư, Sàn k gm vàng chủ động khớp với lệnh m ình trước dành lệnh cịn lại hấp dẫn cho nhà đầu tư khác Với việc tham gia l.c om kinh doanh kiểu này, Sàn vàng tước nhiều hội kiếm lãi n hàng Nhà nước cần nghiêm cấm kiểu kinh doanh a Lu nhà đầu tư khác mà nhà đầu tư khơng nhìn thấy Ngân ac th hợp đồng mẫu không chịu trách nhiệm tổn thất nh y thất to lớn cho nhà đầu tư Một số sàn vàng chủ động “cài” te re tượng “sập sàn”, dù với lý khách quan hay chủ quan th ì gây tổn n va - Nhiều trường hợp giá vàng dao động mạnh xảy 80 ng đầu tư xảy tượng sập sàn Vì vậy, kiểm sốt nhà nước hi ep độ tin cậy công nghệ l cần thiết - Với số lượng nhiều nhà đầu tư sàn vàng, xảy cố, w tranh chấp sàn vàng với tập hợp nhà đầu tư lên tới n lo số tiền lớn, lớn gấp nhiều lầ n số vốn cần có để đầu tư xây dựng ad Sàn vàng Vì vậy, quy định vốn pháp định S àn vàng, đảm ju y th bảo Sàn vàng có đủ lực tài để xử lý tranh chấp, l yi vấn đề mà NHNN cần quan tâm pl al - Thành lập Ủy ban giám sát thị trường kinh doanh vàng Sàn, quan n ua chịu quản lý NHNN, Ủy ban giám sát thị tr ường kinh doanh vàng Sàn va có nhiệm vụ kiểm tra giám sát hoạt động kinh doanh vàng Sàn, có biện pháp n kịp thời ổn định thị trường; hàng tháng, quý, năm cần yêu cầu Sàn vàng phải fu ll báo cáo thường xuyên cho NHNN về: tỷ lệ ký quỹ, tỷ lệ xử lý, khối lượng vàng m oi khớp lệnh, doanh số giao dịch, tổng số tài khoản khách hàng giao dịch Sàn nh tính đến thời điểm báo cáo, số tài khoản bị xử lý thua lỗ,… at z 3.3.1.2 Xây dựng khung pháp lý cho thị trường quyền chọn vàng z vb Hiện nay, văn pháp lý quy định, chi phối giao dịch quyền chọn jm ht vàng chưa có, thiếu văn hướng dẫn thực từ NHNN nh văn pháp lý cấp cao nhằm chi phối, điều tiết, h ướng dẫn thực giao dịch k gm quyền chọn vàng Đó lý khiến nh doanh nghiệp nhà đầu tư không yên tâm tham gia vào th ị trường Vì vậy, quan ban hành l.c om sách nhà nước cần ban hành quy định pháp luật cụ thể cho việc sử n tiết từ phía NHNN thời gian tới a Lu dụng công cụ quyền chọn, nghiệp vụ mới, phức tạp cần có h ướng dẫn chi ac chọn, tiến đến hình thành luật quy chế giao dịch quyền chọn thức Theo th thời gian qua, để b ước xây dựng khung pháp lý cho giao dịch quyền y dịch phái sinh, đặc biệt l giao dịch quyền chọn, thị trường tiền tệ nước ta te re giới kết hợp kinh nghiệm quản lý tr ình hình thành phát triển giao n va Dựa sở nghiên cứu luật thị trường phái sinh n ước 81 ng đó, văn pháp lý cần mở đường minh bạch hoá nội dung cấu th ành hi ep hoạt động công cụ quyền chọn nh ư: giá cả, người mua, người bán, chế toán, quyền, nghĩa vụ bên bảo vệ luật pháp b ên w tham gia hợp đồng giao dịch quyền chọn n lo Ví dụ: - Quy định tỷ lệ số dư toán ban đầu: áp dụng người bán ad hợp đồng 50% giá trị hợp đồng ju y th - Cho phép nhà đầu tư cá nhân tổ chức tham gia hợp đồng quyền yi chọn vàng với tư cách vừa người mua, vừa người bán pl al - Quy định chuyển nhượng: thực chuyển nh ượng cách ngẫu n ua nhiên, không phân biệt loại số lượng hợp đồng vị va ngắn hạn n Bước đầu nhà nước cần điều chỉnh nghị định, qui chế, h ướng dẫn… fu ll quyền chọn thị trường quyền chọn, bổ sung khái niệm c cơng cụ m oi phái sinh nói chung, quyền chọn nói riêng Trong tương lai, có th ể soạn thảo ban nh hành luật thị trường phái sinh để chuẩn hóa h ơn nội dung qui định at z cơng cụ phái sinh Trong đó, cần đặc biệt trọng đến khái niệm, qui định z vb quyền chọn giao dịch quyền chọn jm ht Đồng thời, triển khai việc ho àn thiện văn pháp lý cho việc h ình thành phát triển thành viên chuyên nghiệp thị trường phái sinh: nhà tạo lập k gm thị trường, nhà môi giới, quyền nghĩa vụ họ, quy định r õ hành vi phép thực nh biện pháp xử phạt vi phạm tham gia giao l.c om dịch a Lu 3.3.1.3 Có sách kiểm sốt xử lý tốt hoạt động đầu cơ, thao túng n thị trường ac quyền chọn bán giới hạn hợp đồng, tối đa th Ví dụ: NHNN quy định khách hàng mua - bán quyền chọn mua y làm lũng đoạn thị trường te re tổ chức nắm giữ nhằm hạn chế tình trạng cá nhân, tổ chức n va - NHNN quy định tối đa số hợp đồng quyền chọn mà cá nhân, 82 ng 2.000 3.000 hợp đồng khách h àng, có hi ep tạo tính linh động khuyến khích nhà đầu tư cá nhân tổ chức sử dụng công cụ quyền chọn v àng kinh doanh w - Tất hành vi làm giá, lũng đoạn thị trường bị xử phạt nghiêm khắc n lo nhằm chống tượng tiêu cực xảy ra, bảo vệ nhà đầu tư chân ad y th 3.3.1.4 Nâng cao hiệu thị trường thơng qua việc cơng khai hóa v ju minh bạch hóa thơng tin yi Với thị rường tài bậc cao thị trường quyền chọn, thơng tin pl al đóng vai trị quan trọng định đầu t ư, phòng ngừa rủi ro n ua doanh nghiệp, nhà đầu tư Nếu thông tin không minh bạch, không đ ược công khai va hóa dễ gây thiệt hại cho nhà đầu tư, doanh nghiệp Đồng thời, nguyên nhân n khiến nhà đầu tư dè dặt áp dụng công cụ quyền chọn, hạn chế ll fu phát triển thị trường m oi Nhìn chung, truyền thơng tài Việt Nam phát triển s khai, hầu nh mang tính tự phát, thiếu quản lý, r àng buộc trách nhiệm từ c quan at z quản lý nhà nước Khi kinh tế ngày phát triển, tính cạnh tranh ngày z vb cao, vấn đề cơng khai hóa, minh bạch hóa thơng tin thị tr ường, kinh tế ngày jm ht đòi hỏi, yêu cầu cao Khi đó, nhà đầu tư có hội tiếp cận thị trường cách công h ơn, giảm độc quyền, phân biệt v k gm giao dịch bí mật thị tr ường Do đó, để phát triển thị trường quyền chọn, cần chấn chỉnh thúc đẩy truyền thơng tài phát triển Thơng tin tài cần l.c om cơng khai, minh bạch hóa Nh nước cần tiếp tục ban hành qui chế, thông n tài nghiêm khắc vi phạm công bố thông tin a Lu tư, hướng dẫn,…chi tiết việc công bố thông tin thị tr ường chế y khảo giá cho giao dịch hợp đồng te re Hợp đồng quyền chọn phiên giao dịch trước làm sở tham n va Ví dụ: - Có thể quy định Sàn vàng phải niêm yết cơng khai giá thực ac th 83 ng - Những giao dịch không tiến h ành trao đổi vàng – tiền thông hi ep báo bảng điện tử toán nhằm tạo minh bạch cho thị trường w Ngoài ra, cần thúc đẩy nguồn thông tin đa dạng, đầy đ ủ cần thiết đến n lo với đối tượng tham gia thị trường Nên thành lập tổ chức độc lập chuyên nghiên ad cứu phát triển công cụ dự báo diễn biến giá vàng công bố kết dự báo y th ju phương tiện thông tin đại chúng qua tạp chí chuy ên ngành để nhà yi đầu tư có sở phân tích, đánh giá đưa định kinh doanh hay ph òng pl al ngừa rủi ro cho riêng n ua 3.3.1.5 Nới lỏng vai trị điều hành Nhà Nước vào thị trường tài va Do sách quản lý giao dịch vốn năm tr ước chủ yếu n dựa vào chế hành chính, mức độ tự hố hạn chế, n ên việc áp dụng fu ll cơng cụ phái sinh nói chung c ịn chưa trở thành nhu cầu cấp thiết Tuy nhiên, m oi kinh tế Việt Nam bước phát triển, có nhiều thay đổi mặt nh sách, thơng thống Vi ệt Nam tham gia vào Tổ chức Thương mại Thế at z giới (WTO) nhân tố khách quan thúc đẩy b ên tham gia thị trường tài z vb Việt Nam đổi tư duy, nhận thức vai trị thị trường phái sinh nói chung v jm ht thị trường quyền chọn nói riêng cơng tác phịng ng ừa rủi ro Hoạt động giao dịch phải thật có ý nghĩa điều kiện t ình hình biến k gm động thị trường hoàn toàn khách quan Đối với giá vàng, tỷ giá USD/VND,… nên để biến động theo xu hướng phản ảnh cung cầu tr ên thị trường Các nhà l.c om đầu tư, doanh nghiệp, người kinh doanh vàng dựa vào phán đoán ac thêm nhiều kinh nghiệm trang bị hạ tầng kỹ thuật, công tác điều h ành, quản lý thị th điều kiện phát triển vượt bậc so với NHNN cần mở rộng hợp tác, học hỏi y Việt Nam Malaysia, Thái Lan, Singapore, Hàn Quốc, Hồng Kông,… có te re Các nước khu vực có điều kiện kinh tế x ã hội tương đồng với n va 3.3.1.6 Tăng cường hợp tác quốc tế n mục tiêu cụ thể kinh doanh hay hạn chế rủi ro a Lu diễn biến thị trường, họ lựa chọn hình thức đầu tư thích hợp để thực 84 ng trường quyền chọn, nh kiến thức chuyên môn cho đội ngũ nhân lực lĩnh hi ep vực trình tạo lập phát triển thị trường quyền chọn Việt Nam - Tăng cường hợp tác quốc tế để b ước nâng cao, hoàn thiện sở pháp w lý, cách cử chuy ên gia nước sang học hỏi kinh nghiệm n lo nước; mời đội ngũ chuyên gia nước ngồi hợp tác thơng qua hình thức thảo luận, ad tọa đàm với chuyên gia nước, mở rộng quan hệ giao lưu hợp tác quốc tế y th ju đào tạo nguồn nhân lực kết hợp xây dựng sách phát triển v quản lý thị yi trường pl al - Theo thông lệ quốc tế, trước giao dịch sản phẩm phái sinh nh hoán n ua đổi, quyền chọn hay tương lai, bên tham gia ph ải ký kết với thoả thuận va chung Hiệp hội nhà kinh doanh phái sinh hoán đ ổi quốc tế ISDA Thoả n thuận bao gồm điều khoản điều kiện nhằm quy định phạm vi giao dịch, fu ll loại công cụ giao dịch, nghĩa vụ b ên tham gia; quy định vấn đề giải m oi tranh chấp, tòa án hay vấn đề xử lý có bên tham gia bị khả nh tốn NHNN cần tìm hiểu bước học hỏi, áp dụng tiến at z thỏa thuận mà Hiệp hội nhà kinh doanh phái sinh hoán đ ổi quốc tế z vb ISDA sử dụng jm ht 3.3.1.7 Phổ biến rộng rãi kiến thức đến với người dân Cơng tác nâng cao trình độ nhận thức đối tượng có nhu cầu sử dụng k gm quyền chọn cần thực thường xun, có trọng tâm, mục đích rõ ràng NHNN cần hỗ trợ, phối hợp với tổ chức cung cấp dịch vụ quyền chọn đề chiến l.c om lược phát triển thị trường để tiến tới chuy ên nghiệp hóa giao dịch quyền a Lu chọn, làm cho chúng trở thành giao dịch quen thuộc v phổ biến cộng n đồng doanh nghiệp, nhà đầu tư tổ chức tài Cụ thể, NHNN ac kênh thông tin báo chí, truy ền hình, internet,… th cách đầy đủ xác ảnh hưởng biến động tỷ giá, giá vàng thông qua y - Tuyên truyền, phổ biến cho doanh nghiệp , nhà đầu tư nhận thức te re Tổ chức tài cung cấp sản phẩm quyền chọn thực công việc sau: n va ngành Giáo dục, Tài chính, Truyền thơng cần phối hợp với nh với 85 ng - Thường xuyên tổ chức buổi hội thảo, chuy ên đề nghiên cứu bàn rủi ro hi ep biến động giá vàng, xây dựng triển khai khóa học đào tạo ngắn hạn cho doanh nghiệp, nhà đầu tư cần thiết bảo hiểm rủi ro công cụ phái w sinh, có cơng cụ quyền chọn n lo - Cần đưa kiến thức công cụ phái sinh nói chung, quyền chọn nói ad riêng kiến thức quản trị rủi ro v giảng dạy trường đại học, y th ju sở giảng dạy tài chính,… để trang bị cho hệ t ương lai nhận thức yi đầy đủ việc sử dụng công cụ phái sinh, quyền chọn v hoạt động quản pl al trị rủi ro tài n ua 3.3.2 Kiến nghị quan thuế va Thị trường cơng cụ tài phái sinh nói chung, quyền chọn nói riêng n bước đầu triển khai Việt Nam, để có th ể thu hút, khuyến khích ngày fu ll nhiều nhà đầu tư, doanh nghiệp sử dụng cơng cụ phái sinh giai đoạn đầu, Cơ m oi quan thuế nên xem xét, ban hành sách thuế mang tính ưu đãi nh Chẳng hạn, giai đoạn năm đầu triển khai, chưa đánh thuế thu nhập từ at z khoản lợi nhuận thu từ giao dịch phái sinh, có quyền chọn, z vb điều góp phần khuyến khích nh đầu tư, doanh nghiệp sử dụng công 3.4 Đối với nhà đầu tư k jm ht cụ quyền chọn nhiều hơn, tạo điều kiện cho thị trường ngày phát triển gm - Nhà đầu tư cần có khả dự đốn giá v àng giới thơng qua việc phân tích thơng số kinh tế nước Mỹ, EU, Nhật… tình hình biến l.c om động kinh tế giới, xu diễn biến củ a thị trường tài chính, giá dầu a Lu - Nếu nhà đầu tư chưa am hiểu cặn kẽ kinh doanh tr ên Sàn vàng cần có n chuyên gia tư vấn, hỗ trợ xây dựng danh mục đầu t hợp lý với kết hợp ac th đầu tư phương án tài chính, cách th ức hành động nhằm đạt kỳ vọng mong đợi y trợ Khi kinh doanh vàng nhà đầu tư cần thiết phải xây dựng ph ương án kinh doanh, te re mức thấp Nhà đầu tư nên chốt lời, cắt lỗ với tỷ lệ định theo số hỗ n va sản phẩm phái sinh để đạt lợi nhuận mong muốn vừa hạn chế đ ược rủi ro 86 ng - Thị trường vàng nước ta có bước phát triển mạnh mẽ với hi ep đời Sàn giao dịch vàng, chơi nhà đầu tư vàng mở rộng với nhiều lựa chọn đa dạng công cụ đầu tư Song kinh doanh vàng w kênh đầu tư ẩn chứa nhiều rủi ro khó dự báo, để nắm bắt hội kinh n lo doanh, nhà đầu tư Việt Nam cần có chuẩn bị chu đáo lĩnh v kinh ad nghiệm đầu tư, bước làm quen áp dụng công cụ kinh doanh v àng hiệu y th ju quả, dần biết cách vượt qua khác biệt thị tr ường vàng Việt Nam giới, yi đồng thời nắm vững ph ương thức giảm thiểu rủi ro đầu t Nhà đầu tư cần pl al chọn cho phương pháp giao dịch phù hợp với nét riêng n ua hồn cảnh, tích cách, nguồn vốn, lịch l àm việc, ngưỡng chịu đựng để hạn chế thấp va rủi ro Với người có vốn lớn, ngưỡng chịu lỗ chấp nhận đ ược khác n với người có vốn mỏng fu ll - Nhà đầu tư phải nắm phương pháp phân tích giá vàng, c ần đa dạng m oi hóa cách thức kinh doanh mua bán tr ên thị trường thông qua nghiệp vụ đối ứng nh kiếm lợi nhuận từ việc sử dụng cơng cụ phái sinh, có nghiệp vụ giao at z dịch quyền chọn Với giao dịch quyền chọn vàng việc phân tích, dự đốn xu z vb biến động thị trường vàng cần phải thiết lập hệ thống công nghệ t iên jm ht tiến yêu cầu bản, số nhà đầu tư có điều kiện tài mạnh có khả ứng dụng công nghệ n ày Nên nhà đầu tư k gm cần tham khảo thông tin từ nhiều nguồn khác đảm bảo nhanh chóng, xác nhằm nhận biết rủi ro tiềm ẩn, nghiên cứu kỹ, đánh giá rủi ro tr ước om a Lu Kết luận chương l.c định tham gia giao dịch mua bán v àng n Trên số giải pháp nhằm hoàn thiện hoạt động Sàn GDV Phương ac ngày phát triển bền vững, an tồn hiệu cần nỗ lực hợp tác th triển khai đồng để phát triển thị trường quyền chọn Tuy nhiên, để thị trường y việc mà Chính phủ, NHNN, Cơ quan thuế quan liên quan c ần có kế hoạch te re quyền chọn vào giao dịch vàng Sàn GDV Phương Nam Bao gồm công n va Nam tạo điều kiện thuận lợi để phát triển, quảng bá ứng dụng 87 ng tất chủ thể kinh tế, doanh nghiệp, Tổ chức tài chính, chủ thể hi ep cung cấp sử dụng sản phẩm quyền chọn w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re ac th 88 ng KẾT LUẬN hi ep Trong xu cạnh tranh nay, d ưới tác động khủng hoảng tài w n tồn cầu, thị trường chứng khốn sụt giảm, thị tr ường bất động sản đóng băng … lo nhà đầu tư nhanh chóng lựa chọn cho kênh đầu tư hấp dẫn kinh ad y th doanh Sàn vàng Giá vàng bi ến động mạnh sức hút thị trường vàng ju mãnh liệt kênh đầu tư khác Hiện nước có 20 Sàn vàng, yi người kinh doanh Sàn có quan ngại khác chọn Sàn vàng để kinh pl ua al doanh Rủi ro cơng nghệ, tính pháp lý v tính minh bạch vấn đề người kinh doanh quan tâm chọn Sàn, bên cạnh tính khoản cao v dịch vụ rẻ n n va Qua việc nghiên cứu lý luận quyền chọn, kinh nghiệm thị tr ường giao dịch quyền chọn vàng số nước giới, thực trạng hoạt độn g Sàn giao fu ll dịch vàng Phương Nam, phân tích biến động thường xuyên giá vàng m oi nhiều yếu tố khác ý nghĩa kinh tế việc ứng dụng công cụ quyền chọn nh nhằm phòng ngừa rủi ro biến động giá v àng, đồng thời đưa nhận định at z khó khăn gặp phải phát triển ứng dụng quyền chọn g iao dịch vàng z vb Sàn GDV Phương Nam jm ht Xét quy mô thị trường môi trường đầu tư tại, việc nghiên cứu đưa vào áp dụng công cụ đầu t cần thiết Một sản phẩm đặc tr ưng k gm cho công cụ phái sinh quyền chọn nâng cao đáng kể tí nh khoản cho Sàn l.c GDV Phương Nam nu đưa vào áp dụng Đối với nhà đầu tư, thay phải bỏ om khoản tiềến lớn để mua vàng, họ phải bỏ khoản phí định a Lu để mua quyền mua mua quyền bán để tự bảo vệ tránh khỏi rủi ro, qu yền n chọn cho phép họ có quyền m khơng có nghĩa vụ phải thực Với tính chất nh va vậy, quyền chọn đặc biệt hấp dẫn nhà đầu tư Ngồi ý nghĩa cải thiện tình hình thị y te re thêm nhiều nhà đầu tư mới./ n trường, cơng cụ phái sinh quyền chọn cịn mang tới cho Sàn GDV Phương Nam ac th 89 ng TÀI LIỆU THAM KHẢO hi ep 1/ TS Bùi Lê Hà, TS Nguyễn Văn Sơn, TS Ngô Thị Ngọc Huyền, ThS Ngô Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu Thị trường Future Option, Nhà xuất w n lo ad y th Thống kê 2/ TS Trầm Thị Xuân Hương (2009), “Giải pháp hạn chế rủi ro kinh doanh sàn vàng Ngân hàng thương mại”, Tạp chí Phát triển kinh tế số ju 225 tháng 7/2009 3/ PGS.TS Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS.TS Phan yi pl Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Li ên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên (2007), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê ua al n 4/ PGS.TS Bùi Kim Yến (2009), Phân tích chứng khoán Quản lý danh mục đầu tư, Nhà xuất Thống kê n va ll fu 5/ PGS.TS Bùi Kim Yến, TS Thân Thị Thu Thủy, TS Lại Tiến Dĩnh, T hS Trần Phương Thảo, TS Phạm Thị Anh Thư (2007), Giáo trình Thị trường tài – Thị trường chứng khoán, Nhà xuất Thống kê 6/ Tổng hợp thông tin, tài liệu từ Sàn vàng thị trường 7/ Thông tin trang web NHNN Việt Nam: www.sbv.gov.vn 8/ Thông tin trang web Tổng cục Thống kê: www.gso.gov.vn oi m at nh z z jm ht vb 9/ Thông tin trang web NHTMCP Phương Nam www.southernbank.com.vn k 10/ Thông tin trang web Ngân hàng Á Châu: www.acb.com.vn 11/ Thông tin trang web c Ngân hàng Xuất nhập Việt Nam: www.eximbank.com.vn l.c gm om 12/ Thông tin trang web c Công ty vàng bạc đá q Sài Gịn: www.sjc.com.vn 13/ Thơng tin trang web: www.saga.vn, www.tuoitre.com.vn, www.thanhnien.com.vn, www.giavang.com.vn, n a Lu y te re 15/ Thông tin trang web c Sàn giao dịch hàng hóa New York: www.nymex.com n va 14/ Thông tin trang web: www.kitco.com ac th 16/ Thông tin trang web c Sàn giao dịch hàng hóa Tokyo: www.tocom.or.jp