Thị i trờng i trái i phiếu
i Thị i trờng i trái i phiếu
2.1. i Khái i niệm i thị i tr ờng i trái i phiếu i
Là i một i bộ i phận i của i thị i trờng i chứng i khoán, i thị i trờng i trái i phiếu i là i thị i trờng i phát i hành i và i giao i dịch i các i loại i trái i phiếu i của i chính i phủ, i các i doanh i nghiệp i và i các i tổ i chức i khác i theo i quy i định i của i pháp i luật i Trái i phiếu i đợc i phát i hành i trên i thị i trờng i sơ i cấp i qua i nhiều i phơng i thức i khác i nhau i nh i bảo i lãnh i phát i hành, i đấu i thầu i Sau i đó i chúng i sẽ i đợc i tiến i hành i giao i dịch i trên i thị i trờng i thứ i cấp i Trên i thị i trờng i thứ i cấp, i các i trái i phiếu i đợc i mua i bán i giữa i các i nhà i đầu i t i và i các i tổ i chức i đầu i t i thông i qua i các i nhà i môi i giới, i kinh i doanh i chứng i khoán i Thị i trờng i trái i phiếu i thứ i cấp i đợc i chia i làm i hai i loại i là i thị i trờng i Sở i giao i dịch i và i thị i trờng i OTC.Tại i thị i trờng i này i các i nhà i đầu i t i có i thể i dễ i dàng i mua i bán i các i trái i phiếu i trớc i khi i tới i hạn i thanh i toán.
Thị i trờng i Sở i giao i dịch: i trái i phiếu i đợc i giao i dịch i trên i thị i trờng i có i tổ i chức i có i tính i lỏng i cao i dễ i dàng i chuyển i sang i tiền i mặt i Trên i Sở i giao i dịch, i kết i quả i yết i giá i và i giao i dịch i đợc i công i bố i trên i hệ i thống i máy i tính i Hệ i thống i này i đợc i kết i nối i với i các i thành i viên i của i Sở i giao i dịch i và i các i tổ i chức i đầu i t i đồng i thời i đợc i công i bố i ra i công i chúng.
Thị i trờng i OTC: i các i loại i trái i phiếu i không i đợc i giao i dịch i trên i Sở i giao i dịch i sẽ i đợc i giao i dịch i trên i thị i trờng i OTC i Thị i trờng i OTC i bao i gồm i số i lợng i đông i đảo i các i nhà i môi i giới i và i kinh i doanh i chứng i khoán i Những i nhà i môi i giới i và i kinh i doanh i chứng i khoán i không i cùng i ở i một i nơi i mà i sử i dụng i máy i tính i cũng i nh i điên i thoại i để i tiến i hành i giao i dịch i Các i nhà i môi i giới i khi i nhận i đợc i lệnh i từ i khách i hàng i sẽ i trở i thành i nhà i tạo i lập i thị i trờng i và i đặt i mức i giá i hiện i tại i của i tất i cả i các i chứng i khoán i OTC i dới i hình i thức i của i nhiều i nguồn i thông i tin, i i ví i dụ i nh i hình i thức i truyền i thông i tin i điện i tử i và i thông i báo i ra i công i chúng i hàng i ngày
2.2. i Lịch i sử i hình i thành i và i phát i triển i của i thị i tr ờng i trái i phiếu i Lịch i sử i hình i thành i và i phát i triển i của i thị i trờng i trái i phiếu i gắn i liền i với i lịch i sử i hình i thành i và i phát i triển i của i thị i trờng i chứng i khoán i Hình i thức i sơ i khai i của i thị i trờng i chứng i khoán i đã i xuất i hiện i cách i đây i hàng i trăm i năm, i vào i khoảng i thế i kỷ i 15 i ở i các i trung i tâm i thơng i mại i của i các i nớc i phơng i Tây, i trong i các i phiên i chợ i hay i hội i chợ i các i thơng i gia i thờng i tụ i tập i tại i các i quán i cà i phê i để i thơng i lợng i mua i bán i trao i đổi i hàng i hoá, i i đăc i điểm i của i các i hoạt i động i này i là i các i thơng i gia i chỉ i trao i đổi i với i nhau i về i các i hợp i đồng i mua i bán i hàng i hoá i mà i không i có i sự i xuất i hiện i của i bất i cứ i hàng i hoá, i giấy i tờ i nào i Đến i cuối i thế i kỷ i 15, i i khu i chợ i riêng i này i đã i trở i thành i thị i trờng i hoạt i động i thờng i xuyên i với i những i quy i ớc i xác i định i i có i tính i bắt i buộc i cho i các i cuộc i thơng i lợng.
Buổi i họp i đầu i tiên i diễn i ra i vào i năm i 1453 i tại i một i lữ i quán i của i gia i đình i Vanber, i i thành i phố i Bruges, i Vơng i quốc i Bỉ.Trớc i lữ i quán i có i một i bảng i hiệu i vẽ i hình i 3 i chiếc i túi i da i và i chữ i Bourse i
Ba i túi i da i tợng i trng i cho i ba i nội i dung i của i thị i trờng i là i Thị i trờng i hàng i hoá, i Thị i trờng i ngoại i tệ i và i Thị i trờng i chứng i khoán i động i sản; i chữ i Bourse i có i nghĩa i là i “ i mậu i dịch i thị i trờng” i hay i còn i gọi i là i “ i nơi i buôn i bán i chứng i khoán” Đến i năm i 1547, i thị i trờng i ở i thành i phố i Bruges i bị i sụp i đổ i do i cửa i biển i Evin i nơi i dẫn i các i tàu i thuyền i vào i buôn i bán i tại i thành i phố i bị i cát i biển i lấp i mất i Tuy i nhiên i vào i năm i 1531, i thị i trờng i này i đợc i dời i đến i thành i phố i Anvers i (Bỉ), i từ i đó i thị i trờng i này i phát i triển i nhanh i chóng i Một i thị i trờng i nh i vậy i cũng i đợc i thành i lập i ở i London i (Anh) i vào i thế i kỷ i 18 i và i sau i đó i là i một i loạt i thị i trờng i tại i Pháp, i Đức, i ý, i một i số i nớc i Bắc i Âu i và i Mỹ i cũng i đợc i thành i lập i Sau i một i thời i gian i hoạt i động i thị i trờng i đã i chứng i tỏ i khả i năng i không i đáp i ứng i đợc i yêu i cầu i của i cả i ba i giao i dịch i khác i nhau, i vì i thế i thị i trờng i hàng i hoá i đợc i tách i thành i các i khu i thơng i mại, i thị i trờng i ngoại i tệ i đợc i tách i ra i và i phát i triển i thành i thị i trờng i hối i đoái, i thị i trờng i chứng i khoán i động i sản i trở i thành i thị i trờng i chứng i khoán i
Là i một i bộ i phận i của i thị i trờng i chứng i khoán, i thị i trờng i trái i phiếu i có i những i đặc i trng i riêng i biệt i khác i hẳn i với i các i thị i trờng i khác i vì i hàng i hoá i giao i dịch i trên i thị i trờng i là i các i trái i phiếu- i một i loại i hàng i hoá i đặc i biệt, i là i quyền i sở i hữu i về i t i bản i Bản i chất i của i thị i trờng i thể i hiện i mối i quan i hệ i cung i cầu i của i vốn i đầu i t, i giá i cả i của i hàng i hoá i chứa i đựng i thông i tin i về i chi i phí i vốn i đầu i t i
2.3. i Phân i loại i thị i tr ờng i trái i phiếu
2.3.1 i Phân i loại i theo i thị i trờng i
Thị i trờng i trái i phiếu i sơ i cấp: i Thị i trờng i trái i phiếu i sơ i cấp i là i thị i trờng i mua i bán i lần i đầu i các i trái i phiếu i mới i đợc i phát i hành i của i chủ i thể i phát i hành i Thị i trờng i sơ i cấp i còn i đợc i gọi i là i thị i trờng i phát i hành i hay i thị i trờng i cấp i một i Khi i có i nhu i cầu i huy i động i vốn, i Chính i phủ, i các i doanh i nghiệp i và i các i tổ i chức i khác i đợc i phép i phát i hành i trái i phiếu i theo i quy i định i của i pháp i luật i để i bán i cho i các i tổ i chức i cá i nhân i đầu i t i trên i thị i trờng i này i Việc i phát i hành i trái i phiếu i đợc i chính i các i tổ i chức i này i hay i thông i qua i các i tổ i chức i tài i chính i trung i gian i thực i hiên i thông i quahoạt i động i bảo i lãnh i phát i hành, i đấu i thầu i hay i đại i lý i phát i hành.
Thị i trờng i trái i phiếu i thứ i cấp: i Thị i trờng i trái i phiếu i thứ i cấp i là i nơi i các i trái i phiếu i đợc i mua i đi i bán i lại i giữa i các i tổ i chức, i cá i nhân i đầu i t i với i nhau i Điểm i khác i biệt i cơ i bản i giữa i thị i trờng i sơ i cấp i và i thị i trờng i thứ i cấp i là i ở i thị i trờng i sơ i cấp i tổ i chức i phát i hành i thu i đợc i tiền i từ i đợt i phát i hành i còn i ở i thị i tr- ờng i thứ i cấp i thì i không i Tuy i nhiên i hai i thị i trờng i này i có i mối i quan i hệ i vô i cùng i khăng i khít, i trong i đó i thị i trờng i sơ i cấp i là i cơ i sở, i tiền i đề i và i thị i trờng i thứ i cấp i là i động i lực i cho i thị i trờng i sơ i cấp i phát i triển.
2.3.2 i Phân i loại i theo i hình i thức i phát i hành i
Phát i hành i riêng i lẻ: i là i việc i phát i hành i trong i đó i trái i phiếu i đợc i bán i trong i phạm i vi i một i số i ngời i nhất i định, i với i những i điều i kiện i hạn i chế, i không i tiến i hành i một i cách i rộng i rãi i ra i công i chúng i Việc i phát i hành i chứng i khoán i riêng i lẻ i thông i th- ờng i chịu i sự i điều i chỉnh i của i Luật i công i ty i và i trái i phiếu i phát i hành i nh i vậy i không i phải i là i đối i tợng i giao i dịch i tại i Sở i giao i dịch i chứng i khoán.
Phát i hành i ra i công i chúng: i là i việc i phát i hành i trong i đó i trái i phiếu i đợc i bán i rộng i rãi i ra i công i chúng, i cho i một i số i lợng i lớn i ngời i đầu i t i trong i đó i phải i giành i một i tỷ i lệ i nhất i định i cho i nhà i đầu i t i nhỏ i và i khối i lợng i phát i hành i phải i đạt i mức i nhát i định i Việc i phát i hành i chứng i khoán i ra i công i chúng i chịu i sự i chi i phối i của i pháp i luật i về i chứng i khoán i và i phải i đợc i cơ i quan i quản i lý i nhà i nớc i về i thị i trờng i chứng i khoán i cấp i phép i Sau i khi i phát i hành i trên i thị i trờng i sơ i cấp, i trái i phiếu i sẽ i đợc i giao i dịch i tại i Sở i giao i dịch i chứng i khoán i nếu i đáp i ứng i đợc i quy i định i của i Sở i giao i dịch i chứng i khoán i Các i tổ i chức i phát i hành i trái i phiếu i ra i công i chúng i phải i thực i hiện i một i chế i độ i báo i cáo, i công i bố i thông i tin i công i khai i và i chịu i sự i giám i sát i riêng i theo i quy i định i của i pháp i luật i
Trái i phiếu i chính i phủ i đơng i nhiên i đợc i niêm i yết i và i giao i dịch i trên i Sở i giao i dịch i chứng i khoán i dù i phát i hành i theo i bất i cứ i hình i thức i nào, i tuy i nhiên i trái i phiếu i chính i phủ i cũng i cần i đáp i ứng i một i số i điều i kiện i nhất i định i nh i chuẩn i hoá i về i mặt i kỹ i thuật i phát i hành i để i đảm i bảo i trái i phiếu i i có i thể i niêm i yết i và i giao i dịch i trên i Sở i giao i dịch i chứng i khoán i một i cách i thuận i lợi.
2.2.3 i Phân i loại i theo i thời i hạn
Trái i phiếu i ngắn i hạn: i là i loại i trái i phiếu i có i kỳ i hạn i từ i một i năm i trở i xuống, i i đợc i gọ i là i tín i phiếu
Trái i phiếu i trung i hạn: i là i trái i phiếu i có i kỳ i hạn i từ i một i năm i trở i lên i đến i 10 i năm
Trái i phiếu i dài i hạn: i là i trái i phiếu i có i kỳ i hạn i từ i 10 i năm i trở i lên
i Hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu
i Lịch i sử i hình i thành i và i phát i triển i hợp i đồng i mua i lại i trên i thÕ i giíi
Giao i dịch i mua i lại i đã i phát i triển i từ i rất i lâu i trên i thế i giới, i cùng i với i sự i ra i đời i và i phát i triển i của i các i chứng i khoán i phái i sinh i nh i hợp i đồng i quyền i chọn, i hợp i đồng i tơng i lai i các i nhà i kinh i doanh i trên i lĩnh i vực i trái i phiếu i đã i nhận i ra i một i phơng i thức i kinh i doanh i mới i vô i cùng i hiệu i quả i mà i rủi i ro i lại i thấp, i đó i là i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i Hợp i đồng i mua i lại i xuất i phát i từ i việc i các i nhà i đầu i t i có i nhu i cầu i về i vốn i nhng i toàn i bộ i khoản i tiền i có i đợc i họ i đã i đem i đầu i t i vào i các i trái i phiếu, i mà i các i trái i phiếu i thờng i có i thời i gian i đáo i hạn i dài i tức i là i phải i sau i một i thời i gian i nhất i định i nhà i đầu i t i mới i có i thể i thu i hối i đợc i vốn i về, i mặt i khác i đi i vay i ở i các i ngân i hàng i phải i lúc i nào i cũng i dễ i dàng i do i các i thủ i tục i vay i vốn i của i ngân i hàng i rất i phức i tạp, i mất i nhiều i thời i gian, i khiến i cho i các i nhà i đầu i t i khó i tận i dụng i đợc i các i cơ i hội i kinh i doanh i tức i thời i Họ i nhanh i chóng i nhận i thấy i rằng i trên i thị i trờng i số i lợng i những i ngời i tạm i thời i d i thừa i tiền i là i rất i lớn, i những i ngời i này i có i thể i thoả i thuận i với i nhau i để i sử i dụng i nguồn i t i bản i nhàn i rỗi i này i mang i lại i cho i các i bên i những i lợi i ích i nhất i định, i nhng i để i đảm i bảo i bên i vay i sẽ i trả i đầy i đủ i và i đúng i hạn i cho i mình, i bên i cho i vay i yêu i cầu i bên i đi i vay i thế i chấp i cho i khoản i vay i bằng i các i trái i phiếu, i giá i trị i của i món i vay i đợc i xác i định i dựa i trên i giá i trị i của i trái i phiếu i thế i chấp, i tuy i nhiên i ngời i đi i vay i vẫn i đợc i hởng i trái i tức i trong i suốt i thời i gian i vay, i cũng i giống i nh i việc i vay i vốn i thông i thờng i ngời i đi i vay i phải i trả i lãi i cho i khoản i vay, i lãi i suất i đợc i thoả i thuận i giữa i hai i bên, i và i nh i vậy i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i đã i ra i đời i Nói i cách i khác, i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i ra i đời i dựa i trên i việc i tận i dụng i sự i chênh i lệch i về i kỳ i hạn i của i vốn, i trên i thị i trờng i liên i tục i có i những i giao i dịch i diễn i ra, i giao i dịch i này i cha i kết i thúc i đã i có i giao i dịch i kia, i nhìn i trong i tổng i thể i thị i trờng i có i những i khoảng i thời i gian i trống i hay i thời i gian i chết i của i vốn i nghĩa i là i vốn i tạm i thời i nhàn i rỗi i không i đợc i sử i dụng i và i không i sinh i lời, i các i hợp i đồng i mua i lại i rất i đa i dạng i về i kỳ i hạn i đã i tận i dụng i đợc i điều i này i đem i lại i cơ i hội i sinh i lời i cho i các i nhà i đầu i t.
Trên i thế i giới i thị i trờng i mua i lại i trái i phiếu i lớn i nh i Mỹ, i Châu i Âu, i Nhật i Bản i đã i hình i thành i từ i rất i lâu i ở i Mỹ, i thị i trờng i này i bắt i đầu i vào i năm i 1918, i đến i năm i 1923 i hợp i đồng i mua i lại i đợc i sử i dụng i rộng i rãi i nh i là i một i công i cụ i kiểm i soát i các i trái i phiếu i chính i phủ, i là i phơng i thức i Cục i dự i trữ i liên i bang i dùng i để i điều i chỉnh i mức i dự i trữ i ngân i hàng i Thị i trờng i mua i lại i trái i phiếu i ở i Châu i Âu i ra i đời i muộn i hơn, i năm i 1980, i với i hai i thị i trờng i có i quy i mô i lớn i chỉ i sau i thị i trờng i Mỹ i là i Anh i và i Pháp i Khoảng i 10 i năm i sau i thị i trờng i mua i lại i trái i phiếu i phát i triển i mạnh i ở i các i quốc i gia i bên i bờ i Thái i Bình i Dơng i nh i Nhật i Bản, i Singapore, i i Malaysia,úc i Các i đồng i tiền i đợc i sử i dụng i trên i thị i trờng i mua i lại i trái i phiếu i bao i gồm i US i $, i EUR, i GBP, i AUS, i JPY, i NZ i $, i S i $ i và i Ringgit.
i Các i hình i thức i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu
Nghiệp i vụ i mua i lại i trái i phiếu i về i cơ i bản i là i việc i trái i phiếu i đợc i bán i ra i và i sẽ i đợc i mua i lại i tại i một i thời i điểm i xác i định i trong i tơng i lai i Tuy i nhiên, i cùng i với i sự i phát i triển i của i thị i trờng i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i đợc i thực i hiện i ở i nhiều i hình i thức i khác i nhau, i trong i đó i có i 4 i hình i thức i chính i là:
Hợp i đồng i mua i bán i giáp i lng
Hợp i đồng i cho i vay i chứng i khoán
Hợp i đồng i mua i lại i kèm i các i giao i dịch i hoán i chuyển i thu i nhËp
Giao i dịch i bằng i hợp i đồng i mua i lại i gần i nh i là i một i hình i thức i giao i dịch i cơ i sở i và i tên i gọi i của i nó i đợc i dùng i phổ i biến i nh i một i thuật i ngữ i để i chỉ i chung i các i loại i giao i dịch i mua i lại i Mặc i dù i 4 i hình i thức i giao i dịch i trên i có i những i đặc i điểm i riêng i nhng i xét i tổng i thể i các i loại i giao i dịch i mua i lại i đều i tơng i tự i nhau, i các i nhà i đầu i t i tuỳ i vào i nhu i cầu i cụ i thể, i vào i tình i hình i thực i tiễn i để i lựa i chọn i hình i thức i đầu i t i thích i hợp i có i lợi i nhất i cho i mình.
Trong i hình i thức i này i của i hợp i đồng i mua i lại, i thục i chất i đây i là i một i thoả i thuận i vay i tiền i trong i một i khoảng i thời i gian i nhất i định, i bên i đi i vay i phải i trả i lãi i suất i và i có i tài i sản i thế i chấp i để i đảm i bảo, i cụ i thể i trong i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i thì i tài i sản i đảm i bảo i là i các i trái i phiếu i Hiểu i đơn i giản i hơn, i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i là i hợp i đồng i bán i trái i phiếu i và i cũng i theo i hợp i đồng i này i trái i phiếu i đó i sẽ i đợc i chính i bên i bán i mua i lại i sau i đó i một i thời i gian i Tiền i lãi i đợc i thanh i toán i trong i hợp i đồng i mua i lại i chính i là i khoản i chênh i lệch i giữa i giá i mua i lại i và i giá i bán i Cả i tiền i vốn i và i lãi i sẽ i đợc i hoàn i trả i cùng i một i lần i cho i ngời i mua i trái i phiếu i (ngời i cho i vay i tiền) i vào i thời i điểm i đáo i hạn i của i hợp i đồng i Đồng i thời i vào i ngày i mua i lại i này, i ngời i mua i sẽ i hoàn i trả i trái i phiếu i đã i mua i cho i ngời i bán i Trong i thời i hạn i hiệu i lực i của i hợp i đồng i mua i lại, i ngời i bán i vẫn i tiếp i tục i đợc i hởng i lãi i từ i trái i phiếu i đã i bán.
3.2. i Hợp i đồng i mua i bán i giáp i l ng ở i loại i hợp i đồng i thứ i hai i này, i việc i giao i dịch i mua i lại i bao i gồm i hai i giao i dịch i riêng i biệt i đợc i thoả i thuận i cùng i một i lúc i Giao i dịch i thứ i nhất i đợc i thực i hiện i tức i thời i trên i thị i trờng, i thanh i toán i theo i ph- ơng i thức i giao i ngay i (Spot) i Trong i giao i dịch i thứ i hai, i ngời i bán i đồng i ý i sẽ i mua i lại i trái i phiếu i của i ngời i mua i vào i một i thời i điểm i nào i đó i trong i tơng i lai i Giá i giao i dịch i trong i tơng i lai i (forward) i của i trái i phiếu i này i đợc i định i trớc i Mức i giá i đó i chênh i so i với i giá i giao i ngay i vì i đợc i tính i gộp i cả i tiền i lãi i (lãi i suất i mua i lại) i sinh i lời i từ i khoản i tiền i mang i đi i đầu i t i Trong i tính i toán i giá i giao i dịch i tơng i lai i có i cả i lãi i suất i của i trái i phiếu.
3.3. i Hợp i đồng i cho i vay i chứng i khoán i
Một i bên i cho i bên i kia i vay i trái i phiếu i trong i thời i hạn i mở i hay i trong i thời i hạn i cố i định, i đổi i lại i phía i bên i kia i sẽ i trao i tài i sản i thế i chấp i (tiền i mặt i hay i một i loại i chứng i khoán i khác i hoặc i các i hợp i đồng i th i tín i dụng) i cho i bên i vay i Nếu i tài i sản i thế i chấp i là i tiền i mặt i thì i ngời i cho i vay i trái i phiếu i sẽ i phải i trả i tiền i lãi i cho i ngời i đi i vay i trái i phiếu, i điều i này i tơng i tự i nh i trờng i hợp i đảo i ngợc i vị i trí i đối i tác i trong i hình i thức i hợp i đồng i mua i lại i thứ i nhất i Số i tiền i lãi i này i sẽ i đ- ợc i ngời i cho i vay i trái i phiếu i thanh i toán i cho i ngời i đi i vay i sau i khi i trừ i khoản i phí i cho i vay i trái i phiếu i mà i ngời i đi i vay i phải i trả i cho i ngời i cho i vay i Nhng i nếu i ngời i đi i vay i trái i phiếu i sử i dụng i loại i chứng i khoán i khác i hay i hợp i đồng i th i tín i dụng i làm i tài i sản i thế i chấp i thì i ngời i đi i vay i phải i trả i một i khoản i phí i cho i ngời i cho i vay i Khoản i phí i này i đợc i thoả i thuận i sau i khi i xem i xét i tính i toán i cùng i với i nhiều i yếu i tố i khác i nh i loại i trái i phiếu, i mức i cung i và i cầu i đối i với i loại i trái i phiếu i này i trên i thị i trờng, i quy i mô i và i thời i hạn i của i khoản i vay i cũng i nh i vị i thế i tín i dụng i của i các i bên
3.4. i Hợp i đồng i mua i lại i kèm i các i giao i dịch i hoán i chuyển i thu i nhập
Một i bên i bán i hàng i bán i thẳng i trái i phiếu i cho i ngời i mua i và i thu i tiền i mặt i về i và i đồng i thời i hợp i đồng i hoán i chuyển i thu i nhập i đ- ợc i thực i hiện i giữa i hai i ngời i bán i và i ngời i mua i Theo i hợp i đồng i này, i nếu i giá i trái i phiếu i đã i bán i tăng, i ngời i mua i sẽ i thanh i toán i cho i ngời i bán, i nếu i giá i trái i phiếu i giảm, i ngời i bán i sẽ i thanh i toán i cho i ngời i mua, i số i tiền i thanh i toán i đợc i tính i dựa i trên i chênh i lệch i giữa i giá i thoả i thuận i trong i hợp i đồng i và i thị i giá i Trong i thời i hạn i hiệu i lực i của i hợp i đồng, i ngời i bán i trái i phiếu i vẫn i tiếp i tục i đợc i hởng i toàn i bộ i thu i nhập i từ i trái i phiếu i đã i bán i cho i ngời i mua i Phần i ngời i mua, i sẽ i đợc i hởng i lãi i suất i tiền i cho i vay i (lãi i suất i của i số i tiền i dùng i để i thanh i toán i hợp i đồng i hoán i chuyển) i i Mức i lãi i suất i này i trong i hợp i đồng i hoán i chuyển i đợc i tính i theo i lãi i suất i liên i ngân i hàng i London i (LIBOR) i hoặc i theo i một i lãi i suất i chuẩn i nào i đó i Khi i hợp i đồng i hoán i chuuyển i đáo i hạn, i ngời i mua i trái i phiếu i sẽ i trở i thành i chủ i hợp i pháp i của i số i trái i phiếu i đó i và i các i trái i phiếu i này i có i thể i đợc i bán i lại i cho i chính i ngời i bán i hoặc i bán i lại i trên i thị i trờng i mở i Những i ngời i tham i gia i loại i giao i dịch i này i sử i dụng i hợp i đồng i pháp i lý i ISDA i của i Hiệp i hội i những i ngời i kinh i doanh i giao i dịch i quốc i tế i
i Nghiệp i vụ i mua i lại i trái i phiếu
Thực i chất i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i chỉ i là i một i thoả i thuận i thực i hiện i đồng i thời i hai i giao i dịch i một i lúc, i theo i đó i bên i bán i bán i trái i phiếu i cho i bên i kia i và i ngời i bán i đồng i ý i mua i lại i trái i phiếu i sau i một i thời i gian i nhất i định i Trên i thị i trờng i mua i lại, i số i trái i phiếu i này i đợc i gọi i là i tài i sản i thế i chấp i Có i thể i thấy i rõ i nghiệp i vụ i mua i lại i thông i qua i ví i dụ i cụ i thể i sau:
Giả i sử i trên i thị i trờng i có i nhiều i nhà i đầu i t i và i một i nhà i kinh i doanh i trái i phiếu i là i Ngân i hàng i Đầu i t i và i phát i triển, i trong i giao i dịch i thứ i nhất i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu, i ngân i hàng i bán i trái i phiếu i cho i nhà i đầu i t, i nhà i đầu i t i chuyển i tiền i trả i cho i ngân i hàng i với i mức i giá i mỗi i trái i phiếu i là i P 1 i
Giao i dịch i thứ i hai, i ngân i hàng i đầu i t i và i phát i triển i tiến i hành i mua i lại i trái i phiếu i đã i thế i chấp i cho i nhà i đầu i t i vào i ngày i đáo i hạn i của i hợp i đồng i Ngân i hàng i sẽ i hoàn i trả i lại i số i tiền i mặt i đã i đi i vay i cho i nhà i đầu i t i và i nhà i đầu i t i hoàn i trả i lại i số i trái i phiếu i cho i ngân i hàng i Ngoài i ra i nhà i đầu i t i sẽ i đợc i hởng i lãi i suất i của i hợp i đồng i mua i lại i do i ngân i hàng i trả i cho i số i tiền i mặt i mà i ngân i hàng i đã i giữ i lại i trong i thời i hạn i hợp i đồng i mua i lại i Mức i lãi i suất i này i đợc i nhà i đầu i t i và i ngân i hàng i thoả i thuận i trớc i khi i thực i hiện i chuyển i giao i tiền i và i trái i phiếu i ở i giao i dịch i thứ i nhất: i R i Số i tiền i Ngân i hàng i phải i trả i cho i nhà i đầu i t i i là: i P 1 (1+R)
Nhà đầu t Ngân hàng đầu t và phát triÓn
Nhà đầu t Ngân hàng đầu t và phát triÓn
Trái i phiếu i Tiền i mặt Lãi i suất
Tại i thị i trờng i mua i lại i cùng i lúc i đó, i nhà i kinh i doanh i trái i phiếu i cũng i đi i vay i trái i phiếu i và i cho i nhà i đầu i t i vay i tiền i Những i ngời i kinh i doanh i đi i vay i trái i phiếu i nhằm i bảo i hiểm i cho i nghiệp i vụ i bán i khống i của i mình i và i có i đợc i số i trái i phiếu i cần i thiết i để i giao i cho i khách i hàng i Giao i dịch i này i đợc i gọi i là i hợp i đồng i mua i lại i đảo i chiều i Trong i hợp i đồng i mua i lại i đảo i chiều, i Ngân i hàng i đầu i t i và i phát i triển i mua i lại i của i nhà i đầu i t i trái i phiếu i thế i chấp i và i cho i nhà i đầu i t i vay i tiền i mặt i với i giá i P 2 i trên i mỗi i trái i phiếu i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Trái i phiếu i mang i ra i thế i chấp i i i i i i i i i i Tiền i mặt
Ngân i hàng i có i thể i thu i lợi i thông i qua i việc i bán i khống i này i là: i P 1 - i
P 2 i +P 1 R, i lợi i nhuận i này i có i giá i trị i dơng i khi i giá i trái i phiếu i giảm.
Khi i hợp i đồng i mua i lại i đảo i chiều i này i đáo i hạn, i Ngân i hàng i sẽ i hoàn i trả i cho i nhà i đầu i t i số i trái i phiếu i đã i thế i chấp i và i nhà i đầu i t i thì i trả i lại i cho i ngân i hàng i số i tiền i mặt i đã i vay i cùng i với i tiền i lãi, i mức i lãi i suất i đợc i ghi i trong i hợp i đồng: i R i Số i tiền i nhà i đầu i t i phải i trả i cho i Ngân i hàng i là: i P 2 (1+R)
Nhà đầu t Ngân hàng đầu t và phát triển
Nhà đầu t Ngân hàng đầu t và phát triển i i i i i i i i Tiền i mặt i i Lãi i suất i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i i Trái i phiếu i đã i đem i ra i thế i chấp
Cùng i lúc i đó, i Ngân i hàng i lại i tiếp i tục i thực i hiện i một i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i khác i nhằm i đảm i bảo i cho i số i trái i phiếu i đã i đem i ra i thế i chấp i này.
Nh i vậy i bằng i hợp i các i đồng i mua i lại i trái i phiếu, i nhà i kinh i doanh i trái i phiếu i có i thể i thu i lợi i thông i qua i việc i bán i khống, i còn i các i nhà i đầu i t i có i thể i kiếm i lời i và i tránh i rủi i ro i bằng i cách i sử i dụng i các i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i với i các i mức i lãi i suất i khác i nhau i Chẳng i hạn i nh i nhà i đầu i t i cho i vay i trái i phiếu i ở i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i với i mức i lãi i suất i thấp i và i đầu i t i tiền i vào i một i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i khác i với i lãi i suất i cao i hơn, i lợi i nhuận i thu i đợc i bằng i chênh i lệch i giữa i khoản i tiền i thu i về i và i khoản i phải i trả i ở i hai i hợp i đồng.
i Rủi i ro i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu
Đã i tham i gia i đầu i t i thì i rủi i ro i là i điều i khó i tránh i khỏi, i giao i dịch i mua i lại i cũng i có i những i rủi i ro i riêng i Thị i trờng i mua i lại i trái i phiếu i trên i thế i giới i là i một i thị i trờng i và i sôi i động i nhng i có i một i điều i ngạc i nhiên i là i rất i hiếm i xảy i ra i những i thua i lỗ i hay i tổn i thất i lớn i Hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i cơ i bản i là i thực i hiện i một i vụ i đầu i t i có i bảo i đảm i toàn i bộ, i các i tài i sản i thế i chấp i là i các i trái i phiếu i có i tính i thanh i khoản i cao i nên i dễ i dàng i bán i đi i trong i trờng i hợp i bên i đối i tác i trong i hợp i đồng i mua i lại i mất i khả i năng i thanh i toán i Có i hai i loại i rủi i ro i chính i phải i xem i xét i tới i khi i phân i tích i cơ i hội i đầu i t i là i rủi i ro i phía i đối i tác i và i rủi i ro i về i tài i sản i thế i chấp. Đánh i giá i kỹ i rủi i ro i phía i đối i tác i có i ý i nghĩa i hết i sức i quan i trọng i trong i việc i bảo i đảm i thành i công i cho i giao i dịch i mua i lại i Giống i nh i tiến i hành i các i giao i dịch i đầu i t i khác i trên i thị i trờng, i khi i tham i gia i vào i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i nhà i đầu i t i phải i chỉu i rủi i ro i về i khả i năng i tín i dụng i của i phía i đối i tác, i đây i đợc i xem i nh i loại i rủi i ro i cơ i bản i của i hợp i đồng i mua i lại i Không i giống i nh i những i giao i dịch i đầu i t i không i có i bảo i đảm i nh i giao i dịch i thơng i phiếu, i tiền i gứi i có i kỳ i hạn, i chứng i chỉ i tiền i gửi, i tài i sản i đem i thế i chấp i trong i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i giúp i nhà i đầu i t i có i một i bớc i đệm i bảo i vệ i đối i với i rủi i ro i phía i đối i tác.
Thông i thờng, i rủi i ro i phía i đối i tác i trong i hợp i đồng i mua i lại i đợc i kiểm i soát i bằng i những i cách i nh i sau:
Một i là, i các i nhà i đầu i t i chỉ i thực i hiện i tài i trợ i tiền i thế i chấp i đối i với i các i đối i tác i có i độ i tin i cậy i cao.
Hai i là, i các i bên i tham i gia i hợp i đồng i sử i dụng i một i hợp i đồng i pháp i lý i chuẩn, i trong i đó i xác i định i cụ i thể i từng i đối i tác i và i có i những i điều i khoản i rõ i ràng i qui i định i về i trách i nhiệm i của i mỗi i bên.
Ba i là, i tài i sản i thế i chấp i trong i hợp i đồng i mua i lại i đợc i định i giá i theo i giá i thị i trờng i hằng i ngày i nhằm i đảm i bảo i sự i an i toàn i tối i đa i cho i các i nhà i đầu i t i
Loại i rủi i ro i thứ i hai i là i rủi i ro i tài i sản i thế i chấp i Do i những i biến i động i về i giá i trên i thị i trờng i của i tài i sản i thế i chấp i liên i quan i đến i số i tiền i mặt i đem i đầu i t i của i ngời i kinh i doanh, i do i đó i một i bên i đối i táctrong i hợp i đồng i mua i lại i có i thể i gây i cho i bên i kia i rủi i ro i về i tín i dụng i Ví i dụ i nếu i giá i thị i trờng i của i tài i sản i đem i thế i đảm i bảo i đang i đợc i nhà i đầu i t i nắm i giữ i giảm i giá i so i với i số i tiền i mặt i đã i cho i vay, i mức i độ i rủi i ro i nhà i đầu i t i phải i gánh i chịu i sẽ i chính i là i số i tiền i chênh i lệch i giữa i giá i thị i trờng i hiện i tại i của i tài i sản i đem i thế i chấp i mà i nhà i đầu i t i đang i giữ i và i số i tiền i mặt i đã i đem i cho i vay i Ngợc i lại i nếu i giá i thị i trờng i của i tài i sản i thế i chấp i mà i nhà i đầu i t i đang i nắm i giữ i tăng i so i với i số i tiền i mặt i đem i cho i nhà i kinh i doanh i vay i thì i nhà i đầu i t i lại i đợc i hởng i sự i đảm i bảo i bằng i tài i sản i có i giá i trị i vợt i mức, i phần i hơn i này i là i chênh i lệch i giữa i giá i trị i thị i trờng i hiện i tại i của i tài i sản i đã i đem i thế i chấp i so i với i số i tiền i cho i nhà i kinh i doanh i vay. Để i kiểm i soát i loại i rủi i ro i này, i những i ngời i tham i gia i hợp i đồng i mua i lại i thờng i sử i dụng i 2 i cách i là: i Ký i quỹ i và i giám i sát i giá i trị i thờng i xuyên i theo i giá i thị i trờng.
Về i cơ i bản, i ngời i đi i vay i tiền i (ngời i kinh i doanh) i sẽ i ký i quỹ i với i nhà i đầu i t i đã i cho i vay i tiền i Số i ký i quỹ i này i chính i là i tài i sản i đem i thế i chấp, i thờng i có i giá i trị i lớn i hơn i nhằm i bảo i vệ i nhà i đầu i t i trớc i những i biến i động i về i giá i trị i của i tài i sản i thế i chấp i trên i thị i tr- ờng i Mức i ký i quỹ i phụ i thuộc i vào i nhiều i biến i số i nh i mức i độ i tín i nhiệm i của i ngời i đi i vay i tiền, i tính i thanh i khoản i của i tài i sản i thế i chấp, i thời i hạn i và i quy i mô i giao i dịch, i phơng i thức i thanh i toán.
Giá i trị i của i tài i sản i thế i chấp i thờng i đợc i them i định i hàng i ngày i nhằm i đảm i bảo i giá i trị i của i tài i sản i thế i chấp i bằng i với i giá i trị i của i số i tiền i cho i vay i đều i t i (cộng i thêm i số i ký i quỹ i nếu i có) i Ví i dụ i nếu i giá i trị i của i trái i phiếu i đem i thế i chấp i giảm i thấp i hơn i ngỡng i đã i thoả i thuận, i nhà i đầu i t i thờng i có i quyền i yêu i cầu i ngời i kinh i doanh i bổ i sung i thêm i tài i sản i thế i chấp i để i số i tiền i mặt i đem i cho i vay i đợc i bảo i đảm i thích i hợp i Trái i lại, i nếu i giá i trị i của i trái i phiếu i quá i ngỡng i thoả i thuận i thì i nhà i kinh i doanh i trái i phiếu i có i quyền i yêu i cầu i nhà i đầu i t i hoàn i lại i một i phần i tài i sản i thế i chấp i Làm i nh i vậy i số i tiền i đã i vay i cũng i sẽ i đợc i đảm i bảo i hoàn i toàn.
i Lãi i suất i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu
Lãi i suất i là i một i yếu i tố i quan i trọng i trong i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i Trong i các i giao i dịch i hợp i đồng i mua i lại, i nhà i đầu i t i nhận i đợc i phần i lãi i của i số i tiền i đem i cho i vay i Để i tính i toán i mức i lãi i suất i này i phải i sử i dụng i một i hàm i có i xét i đến i nhiều i yếu i tố i nh i cung, i cầu i trái i phiếu, i cung i – i cầu i tiền i mặt, i thời i gian i đáo i hạn, i độ i tin i cậy i tín i dụng i của i đối i tác, i các i quyền i thay i thế i và i phơng i thức i thanh i toán i Lãi i suất i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i không i có i mối i liên i hệ i nào i với i lãi i suất i coupon i của i trái i phiếu i đem i thế i chấp i Lãi i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i đợc i tính i nh i sau: i i i i i i i i i Số i tiền i mặt i i Lãi i suất i hợp i đồng i i Thời i hạn i hợp i đồng i Tiền i lãi i hợp i đồng i i i i i i i = i i i i i đem i đầu i t i mua i lại mua i lại i mua i lại
Thông i thờng, i tiền i lãi i đợc i thanh i toán i khi i hợp i đồng i mua i lại i đáo i hạn, i tuy i nhiên i đối i với i các i hợp i đồng i có i thời i hạn i dài i đặc i biệt i là i những i giao i dịch i có i lãi i suất i đợc i xác i định i dịnh i kỳ, i tiền i lãi i đợc i thanh i toán i vào i từng i khoảng i thời i gian i nhất i định.
Ví i dụ i vào i ngày i 15/4/2000, i một i nhà i đầu i t i A i dùng i 100 i triệu i USD i tiền i mặt i mua i trái i phiếu i kho i bạc i Mỹ i trung i hạn, i lãi i suất i 5,625%/năm, i đáo i hạn i ngày i 28/2/2003 i của i một i nhà i kinh i doanh i trong i thời i gian i một i tháng i với i lãi i suất i hợp i đồng i mua i lại i i là i 5,42%/năm i Vào i ngày i 15/4 i tài i sản i thế i chấp i có i mức i giá i đợc i xác i định i bằng i 96,75% i giá i trị i thực i của i trái i phiếu i (tính i cả i lãi i coupon i của i trái i phiếu)
Ngày i giao i dịch i / i Ngày i thanh i toán
Thời i hạn i hợp i đồng i mua i lại i 30ngày
Ngày i đáo i hạn i của i hợp i đồng i mua i lại i
Giá i mua i (số i tiền i gốc) 100 i triệu i USD
Lãi i suất i hợp i đồng i mua i lại i 5.42%/năm
Yêu i cầu i ký i quỹ i tài i sản i thế i chÊp
Tài i sản i thế i chấp Trái i phiếu i kho i bạc i trung i hạn i có i giá i trị i danh i nghĩa i là i 105.430.000USD, i lãi i suất i coupon i là i 5.625%/năm, i thời i gian i đáo i hạn i là i ngày i
28/2/2003 Giá i trị i của i tài i sản i thế i chấp Đợc i xác i định i bằng i 96,75% i giá i trị i của i tài i sản i này i (tính i cả i lãi i suÊt i gép)
Tổng i giá i trị i tài i sản i thế i chấp 102.003.525USD
Vào i ngày i đáo i hạn i 15/5/2000, i hợp i đồng i đợc i thanh i lý i nh i sau:
Tiền i lãi i thu i đợc i khi i đáo i hạn i hợp i đồng i mua i lại i là: i
100 i triệu i USD i i 5,42% i i 30 i ngày/ i 360 i ngày i = i 415.666,67 i USD
Giá i của i hợp i đồng i mua i lại i là:
Vào i lúc i hợp i đồng i mua i lại i đáo i hạn, i nhà i đầu i t i phải i hoàn i trả i trái i phiếu i thế i chấp i cho i nhà i kinh i doanh i Đồng i thời i nhà i kinh i doanh i trả i lại i nhà i đầu i t i số i tiền i bằng i trị i giá i của i hợp i đồng i mua i lại i ( i tức i là i 100.415.666,67 i USD)
i Các i nhân i tố i ảnh i hởng i đến i hoạt i động i mua i lại i trái i phiÕu i và i sù i phát i triÓn i của i thị i trêng i trái i phiÕu
Hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i là i sản i phẩm i của i thị i trờng i chứng i khoán i trong i điều i kiện i kinh i tế i thị i trờng, i một i thị i trờng i chứng i khoán i phát i triển i tất i yếu i dẫn i đén i sự i ra i đời i của i hợp i đồng i mua i lại i Thị i trờng i trái i phiếu- i một i bộ i phận i của i thị i trờng i chứng i khoán i là i một i thị i trờng i đóng i vai i trò i đặc i biệt i quan i trọng i trong i nền i kinh i tế i Để i đánh i giá i chính i xác i thì i cần i phải i xem i xét i đến i các i nhân i tố i ảnh i hởng i đến i hợp i đồng i mua i lại i và i sự i phát i triển i của i thị i trờng i trái i phiếu.
Thứ i nhất i là i sự i ổn i định i môi i trờng i kinh i tế i vĩ i mô i Các i chỉ i số i kinh i tế i vĩ i mô i nh i tốc i độ i tăng i trởng i GDP, i tỷ i giá i hối i hoái, i tỷ i lệ i lạm i phát i là i những i yếu i tố i mang i tính i quyết i định i trong i việc i hoạch i định i những i chiến i lợc i phát i triển i thị i trờng i tài i chính i nói i chung, i thị i trờng i trái i phiếu i nói i riêng i Môi i trờng i kinh i tế i vĩ i mô i ổn i định i sẽ i tạo i ra i sự i ổn i định i tơng i đối i cho i lãi i suất i của i thị i tr- ờng, i các i giao i dịch i đợc i thực i hiện i đều i đặn i giúp i nâng i cao i tính i thanh i khoản i cho i thị i trờng, i tạo i động i lực i cho i các i nhà i đầu i t i yên i tâm i hơn i khi i tham i gia i thị i trờng.
Thứ i hai i là i khung i pháp i lý i cho i việc i xây i dựng i và i phát i triển i thị i tr- ờng i trái i phiếu i và i hợp i đồng i mua i lại i Để i thị i trờng i trái i phiếu i có i thể i phát i triển i và i nghiệp i vụ i mua i lại i trái i phiếu i đợc i sử i dụng i rộng i rãi i thì i điều i kiện i tiên i quyết i là i một i khuôn i khổ i pháp i lý i đồng i bộ, i đầy i đủ, i thống i nhất, i phù i hợp i với i các i chính i sách i kinh i tế i trong i từng i giai i đoạn i phát i triển i Điều i này i sẽ i bảo i vệ i các i nhà i đầu i t, i ngăn i ngừa i đợc i các i hành i vi i gian i lận i trên i thị i trờng i nhng i vẫn i bảo i đảm i khuyến i khích i các i thành i viên i tham i gia i thị i trờng i
Thứ i ba i là i sự i hiểu i biết i của i các i nhà i đầu i t, i kinh i doanh i trái i phiếu i Để i có i một i thị i trờng i trái i phiếu i hoạt i động i minh i bạch i và i hiệu i quả i thì i phải i sự i hiểu i biết i của i công i chúng i đầu i t i là i yếu i tố i cực i kỳ i quan i trọng, i càng i hiểu i biết i sâu i về i lĩnh i vực i trái i phiếu i và i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i càng i tạo i điều i kiện i cho i việc i áp i dụng i đúng, i hợp i pháp i các i hoạt i động i đầu i t i phức i tạp i nh i hợp i đồng i mua i lại, i đồng i thời i tạo i nên i sự i sôi i động i cho i thị i trờng, i khiến i cho i thị i trờng i phát i huy i đợc i hiệu i quả i của i nó.
Thứ i t i là i sự i phát i triển i của i thị i trờng i trái i phiếu i sơ i cấp i Hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i thực i chất i là i một i hoạt i động i của i thị i trờng i trái i phiếu i thứ i cấp i Thị i trờng i sơ i sấp i và i thị i trờng i thứ i cấp i có i mối i quan i hệ i biện i chứng i với i nhau, i thị i trờng i này i phát i triển i trở i thành i động i lực i cho i thị i trờng i kia i phát i triển i Thị i trờng i trái i phiếu i sơ i cấp i phát i triển i tạo i hàng i hoá i có i chất i lợng i cao, i phong i phú i về i chủng i loại i cho i giúp i cho i thị i trờng i trái i phiếu i thứ i cấp i phát i triÓn.
Một i nhân i tố i quan i trọng i khác i ảnh i hởng i tới i hợp i đồng i mua i lại i và i sự i phát i triển i của i thị i trờng i trái i phiếu i là i hệ i thống i thanh i toán, i bao i gồm i các i ngân i hàng, i các i quỹ i tiền i tệ, i và i hệ i thống i cơ i sở i vật i chất i phục i vụ i cho i hoạt i động i thanh i toán i Hệ i thống i thanh i toán i hiện i đại, i nhanh, i chính i xác i và i linh i hoạt i sẽ i làm i giảm i rủi i ro i trong i thanh i toán, i tăng i tốc i độ i chu i chuyển i của i vốn, i kích i thích i các i nhà i đầu i t i tham i gia i thị i trờng.
Một i thị i trờng i trái i phiếu i vận i hành i hiệu i quả, i minh i bạch, i bảo i vệ i quyền i lợi i cho i nhà i đầu i t i không i thể i thiếu i sự i quản i lý, i giám i sát i
Tổ i chức i hệ i thống i giám i sát i chặt i chẽ, i phân i cấp i quản i lý i ở i các i cấp i độ i và i trên i nhiều i mặt i khác i nhau i nh i hoạt i động i giám i sát i thị i trờng, i hoạt i động i của i các i công i ty i chứng i khoán i và i những i đối i tợng i khác i trên i thị i trờng i trái i phiếu i là i sẽ i kịp i thời i phát i hiện i và i ngăn i chặn i các i hành i vi i vi i pham, i từ i đó i có i biện i pháp i xử i phạt i thích i đáng, i đảm i bảo i cho i các i giao i dịch i diễn i ra i công i bằng.
Chơng i II: i Thực i trạng i hoạt i động i của i công i ty i chứng i khoán i ACB i và i xu i thế i ứng i dụng i nghiệp i vụ i mua i lại i trái i phiếu
Thực i trạng i hoạt i động i của i công i ty i chứng i khoán i ACB 29 1.Giíi i thiệu i vÒ i công i ty i chứng i khoán i ACB
1.Giới i thiệu i về i công i ty i chứng i khoán i ACB
1.1. i Lịch i sử i hình i thành i và i phát i triển i công i ty i chứng i khoán i ACB
Tháng i 7/2000, i trung i tâm i giao i dịch i chứng i khoán i thành i phố i Hồ i Chí i Minh i chính i thức i đi i vào i hoạt i đông, i đánh i dấu i sự i ra i đời i của i một i thể i chế i tài i chính i mới i cho i nền i kinh i tế i Việt i Nam i - i Thị i trờng i chứng i khoán i Cùng i với i sự i ra i đời i của i thị i trờng i chứng i khoán, i các i công i ty i chứng i khoán i cũng i đợc i thành i lập, i với i t i cách i là i
1 i tổ i chức i tài i chính i trung i gian i góp i phần i thúc i đẩy i và i phát i triển i TTCK i Việt i Nam i còn i non i trẻ i Công i ty i chứng i khoán i ACB i là i 1 i trong i những i công i ty i chứng i khoán i đầu i tiên i đợc i thành i lập i trong i bối i cảnh i đó i
Ngân i hàng i thơng i mại i cổ i phần i i á i Châu i đợc i thành i lập i theo i giấy i phép i thành i lập i số i 0032/NH-GP i do i ngân i hàng i nhà i nớc i cấp i ngày i 20/04/1993 i Ngân i hàng i thơng i mại i cổ i phấn i á i Châu i là i 1 i trong i những i ngân i hàng i thơng i mại i cổ i phần i lớn i nhất i Việt i Nam i Tại i phiên i họp i ngày i 20/07/1999, i hội i đồng i quản i trị i ngân i hàng i á i Châu i đã i ra i nghị i quyết i chấp i thuận i thành i lập i công i ty i chứng i khoán i trực i thuộc i ngân i hàng i Đến i tháng i 7/2000 i , i công i ty i chứng i khoán i ACB i chính i thức i đi i vào i hoạt i động i cùng i với i giấy i phép i kinh i doanh i chứng i khoán i do i Uỷ i ban i chứng i khoán i nhà i nớc i cấp i ngày i 29/06/2000 i với i số i vốn i điều i lệ i là i 43 i tỷ i đồng i do i ngân i hàng i thơng i mại i cổ i phần i i á i Châu i sở i hữu i 100% i vốn.
Công i ty i chứng i khoán i ACB i có i thời i gian i hoạt i động i là i 43 i năm i kể i từ i ngày i có i giấy i chứng i nhận i đăng i ký i kinh i doanh i Khi i hết i hạn i hoạt i động i thì i công i ty i có i thể i đăng i ký i xin i gia i hạn i thời i gian i hoạt i động.
Cũng i nh i các i công i ty i chứng i khoán i khác, i công i ty i luôn i hoạt i động i theo i triết i lý i kinh i doanh: i tối i đa i hoá i lợi i nhuận i và i sự i hài i lòng i của i khách i hàng i
Nguyên i tắc i hoạt i động i kinh i doanh i của i công i ty i : i
Giao i dịch i trung i thực i và i công i bằng i vì i lợi i ích i của i khách i hàng
Kinh i doanh i có i kỹ i năng i tận i tuỵ i , i có i tinh i thần i trách i nhiệm
Ưu i tiên i thực i hiện i lệnh i của i khách i hàng i trớc i khi i thực i hiện i lệnh i cuả i công i ty
Đảm i bảo i nguồn i tài i chính i trong i cam i kết i kinh i doanh i chứng i khoán i với i khách i hàng
Tổ i chức i và i thực i hiện i thanh i tra i nội i bộ i để i đảm i bảo i hoạt i động i kinh i doanh i của i công i ty i vận i hành i phù i hợp i với i quy i định i của i pháp i luật
Có i đủ i các i nhân i viên i đã i qua i tuyển i chọn i và i đào i tạo i với i đầy i đủ i năng i lực
Không i tiến i hành i các i hoạt i động i có i thể i gây i hiểu i lầm i về i giá i cả, i giá i trị i và i bản i chất i của i chứng i khoán, i và i các i hoạt i động i gây i hiệu i qủa i cho i khách i hàng
Bảo i mật i các i thông i tin i của i khách i hàng, i trừ i trờng i hợp i có i yêu i cầu i bằng i văn i bản i của i cơ i quan i có i thẩm i quyền i và i của i UBCKNN
1.2.Cơ i cấu i tổ i chức i của i công i ty i chứng i khoán i ACB
Công i ty i chứng i khoán i ACB i là i công i ty i trách i nhiêm i hữu i hạn i 1 i thành i viên i với i chủ i sở i hữu i duy i nhất i là i ngân i hàng i ACB i Công i ty i chứng i khoán i ACB i trực i thuộc i ngân i hàng i ACB i nhng i là i 1 i đơn i vị i hạch i toán i độc i lập, i có i t i cách i pháp i nhân, i có i con i dấu i riêng, i và i làm i nghĩa i vụ i với i nhà i nớc i Ngân i hàng i thơng i mại i cổ i phấn i á i Châu i là i chủ i sở i hữu i duy i nhất i chịu i trách i nhiệm i về i các i khoản i nợ i và i các i nghĩa i vụ i tài i sản i công i ty i trong i phạm i vi i vốn i điều i lệ i đã i góp i vào i công i ty, i ngân i hàng i cũng i đợc i hởng i các i lợi i nhuận i và i chịu i các i khoản i lỗ i và i rủi i ro i của i công i ty i Công i ty i chứng i khoán i ACB i không i phải i chịu i trách i nhiệm i về i các i khoản i nợ i hay i bất i cứ i nghĩa i vụ i nào i khác i của i ngân i hàng.
Ngân i hàng i ACB i với i t i cách i là i chủ i sở i hữu i công i ty, i là i cơ i quan i quyền i lực i cao i nhất i của i công i ty, i quyết i định i các i vấn i đề i quan i trọng i của i công i ty i nh: i bổ i nhiệm, i miễn i nhiệm, i cách i chức i chủ i tịch, i phó i chủ i tịch i hội i đồng i quản i trị i của i công i ty, i các i quyết i định i tăng i giảm i vốn i điều i lệ i công i ty, i các i quyết i định i về i các i dự i án i đầu i t i có i giá i trị i lớn i hơn i hoặc i bằng i 50% i vốn i điều i lệ i công i ty, i các i quyết i định i về i việc i sử i dụng i lợi i nhuận i công i ty, i các i quyết i định i tổ i chức i lại i công i ty
Chủ i sở i hữu i là i cơ i quan i quyền i lực i cao i nhất i của i công i ty i Hội i đồng i quản i trị i chịu i trách i nhiệm i quản i trị i công i ty i Kiểm i soát i viên i chịu i trách i nhiệm i kiểm i soát i các i hoạt i động i của i công i ty i Điều i hành i hoạt i động i công i ty i là i tổng i giám i đốc.
Hội i đồng i quản i trị: i hội i đồng i quản i trị i chịu i trách i nhiệm i quản i lý i công i ty, i có i toàn i quyền i nhân i danh i công i ty i để i giải i quyết i mọi i vấn i đề i liên i quan i đến i quản i lý i công i ty i và i hoạt i đồng i của i công i ty i trừ i những i vấn i đề i thuộc i thẩm i quyền i của i chủ i sở i hữu i công i ty i nh: i quyết i định i các i chiến i lợc i phát i triển i công i ty, i các i quyết i định i giải i pháp i phát i triển i thị i trờng, i tiếp i thị, i công i nghệ, i quyết i định i các i dự i án i đầu i t, i các i khoản i vay i có i giá i trị i từ i 10%vốn i điều i lệ i công i ty, i bổ i nhiệm, i bãi i nhiệm i hay i miễn i nhiệm i tổng i giám i đốc, i phó i tổng i giám i đốc, i giám i đốc i các i chi i nhánh, i quyết i định i cơ i cấu i tổ i chức, i quy i chế i quản i lý i công i ty, i thành i lập i hay i giải i thể i các i chi i nhánh i văn i phòng i đại i diện i công i ty, i gia i hạn i thời i gian i hoạt i động i cuả i công i ty……
Tổ i chức i kiểm i soát i viên:
Kiểm i soát i viên i phải i am i hiểu i kỹ i thuật i nghiệp i vụ i chứng i khoán, i có i chuyên i môn i về i kế i toán i Kiểm i soát i viên i kiểm i tra i tính i hợp i lý i hợp i pháp i trong i quản i lý i điều i hành i hoạt i động i kinh i doanh, i ghi i chép i sổ i sách i kế i toán i và i báo i cáo i tài i chính i sau i đó i phải i báo i cáo i chủ i sở i hữu, i đợc i quyền i tham i dự i các i cuộc i họp i Hội i đồng i quản i trị, i kiến i nghị i biện i pháp i bổ i sung i sửa i đổi, i cải i tiến i cơ i cấu i tổ i chức i quản i lý, i điều i hành i hoạt i động i kinh i doanh i của i công i ty, i chịu i trách i nhiệm i cá i nhân i về i những i đánh i giá i kết i luận i của i m×nh… i Những i ngời i không i đợc i làm i kiểm i soát i viên i gồm i có: i Thành i viên i hội i đồng i quản i trị, i Tổng i giám i đốc, i Kế i toán i trởng i công i ty, i những i ngời i có i liên i quan i vợ, i chồng, i anh, i chị i em i ruột i của i thành i viên i hội i đồng i quản i trị, i tổng i giám i đốc, i kế i toán i trởng i công i ty.
Tổng i giám i đốc i điều i hành: i
Tổng i giám i đốc i là i ngời i điều i hành i hoạt i động i của i công i ty, i quyết i định i các i vấn i đề i liên i quan i đến i hoạt i động i hàng i ngày i cuả i công i ty, i tổ i chức i thực i hiện i các i kế i hoạch i kinh i doanh, i ph- ơng i án i đầu i t, i quyết i định i các i hợp i đồng i vay i dới i 10% i vốn i điều i lệ i công i ty, i quyết i định i mua i bán i các i tài i sản i có i giá i trị i dới i 50 i triệu i đồng, i lựa i chọn, i đề i nghị i bổ i nhiệm, i miễn i nhiệm i các i chức i danh i theo i thẩm i quyền, i thực i hiện i và i ký i các i báo i cáo i văn i bản, i hợp i đồng i chứng i từ i của i công i ty…… i
Các i phòng i ban i nghiệp i vụ: i
Phòng i tài i chính i doanh i nghiệp i và i thị i trờng i vốn: i thực i hiện i các i nghiệp i vụ i liên i quan i tới i t i vấn i tài i chính i công i ty i và i thị i trờng i vốn, i trong i đó i có i các i nghiệp i vụ i t i vấn i bảo i lãnh i phát i hành i và i t i vấn i phát i hành.
Phòng i giao i dịch i và i phát i triển i thị i trờng: i thực i hiện i các i nghiệp i vụ i liên i quan i đến i giao i dịch i nh i môi i giới i chứng i khoán i cho i khách i hàng, i t i vấn i đầu i t i cho i khách i hàng i hay i thực i hiện i các i nghiên i cứu i về i tình i hình i tài i chính i doanh i nghiệp i hay i các i xu i thế i về i biến i động i giá i của i các i cổ i phiếu i đang i niêm i yết i trên i thị i trờng i để i cung i cấp i cho i cáckhách i hàng.
Phòng i lu i ký i và i thanh i toán i bù i trừ: i thực i hiên i lu i ký i chứngkhoán i cho i khách i hàng.
Các i phòng i ban i hỗ i trợ i khác i nh: i phòng i tin i học i phục i vụ i cho i việc i phân i tích i các i số i liệu i mà i công i ty i thu i thập i đợc.
Hệ i thống i các i chi i nhánh, i đại i lý i giao i dịch i tại i các i địa i phơng i trong i cả i nớc.
Cơ i cấu i về i nhân i sự
Công i ty i chứng i khoán i ACB i là i 1 i công i ty i có i quy i mô i về i nhân i sự i khá i nhỏ i Năm i 2000, i công i ty i đợc i thành i lập i chỉ i với i 12 i nhân i viên, i với i 3 i nhân i viên i quản i lý i Năm i 2001, i công i ty i có i 17 i nhân i viên, i với i 3 i nhân i viên i là i nhân i viên i quản i lý i Sang i năm i 2002, i số i l- ợng i nhân i viên i của i công i ty i tăng i thêm i 4 i ngời i với i số i lợng i nhân i viên i là i 21 i ngời i
i Mục i tiêu i của i công i ty i chứng i khoán i ACB
Mục i tiêu i chung i của i công i ty i là i hoàn i thành i tốt i các i hạn i mức i do i Ban i quản i lý i tài i sản i của i ngân i hàng i mẹ i đặt i ra i về i mức i rủi i ro i cũng i nh i tính i thanh i khoản
Trong i tơng i lai, i công i ty i sẽ i tiến i tới i cổ i phần i hoá, i chuyển i từ i hình i thức i công i ty i TNHH i hiện i nay i sang i hình i thức i công i ty i Cổ i phần, i điều i này i sẽ i giúp i công i ty i có i thể i xúc i tiến i mạnh i mẽ i hơn i nữa i việc i khai i thác i nguồn i vốn i dài i hạn i huy i động i từ i bên i ngoài
Trên i thị i trờng i có i rất i nhiều i doanh i nghiệp i lớn, i có i d i thừa i tiền i nh- ng i không i muốn i gửi i và i ngân i hàng i vì i lãi i suất i thấp, i mặt i khác i họ i lại i không i có i nhiều i kinh i nghiệm i đầu i t i trong i lĩnh i vực i chứng i khoán, i đây i là i một i nguồn i khách i hàng i tiềm i năng i dồi i dào i cho i nghiệp i vụ i nhận i uỷ i thác i đầu i t i của i công i ty.
Phát i triển i và i hoàn i thiện i các i nghiệp i vụ i hiện i nay i bao i gồm i 6 i nghiệp i vụ i là i môi i giới, i tự i doanh, i t i vấn i đầu i t, i tự i doanh, i bảo i lãnh i phát i hành, i lu i ký i chứng i khoán i và i quản i lý i danh i mục i đồng i thời i ứng i dụng i các i nghiệp i vụ i chứng i khoán i phái i sinh i mới i nh i hợp i đồng i quyền i chọn, i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i Để i làm i đợc i điều i này, i công i ty i sẽ i tổ i chức i các i khoá i huấn i luyện i nghiệp i vụ i nhằm i nâng i cao i trình i đọ i nghiệp i vụ i cho i các i nhân i viên i của i công i ty i
Trớc i mắt, i lĩnh i vực i hoạt i động i chủ i yếu i của i công i ty i vẫn i là i môi i giới, i tự i doanh, i t i vấn i niêm i yết i và i đầu i t i khác.
Cùng i với i mục i tiêu i “Vơn i tới i sự i hoàn i hảo” i ACBS i luôn i mang i tới i cho i các i khách i hàng i của i mình i các i sản i phẩm, i dịch i vụ i với i chât i lợng i và i hiệu i quả i cao i nhất.
III i Đánh i giá i lại i hoạt i động i của i công i ty i và i khả i năng i ứng i dụng i nghiệp i vụ i mua i lại i trái i phiếu i tại i công i ty i chứng i khoán i ACB i 1.Những i thành i tựu i đã i đạt i đợc i trong i các i năm i vừa i qua i
Qua i từng i năm i hoạt i động, i trải i qua i những i bỡ i ngỡ i ban i đầu i trong i bối i cảnh i thị i trờng i chứng i khoán i Việt i Nam i non i trẻ, i đến i nay i trải i qua i hơn i 3 i năm i hoạt i động i công i ty i chứng i khoán i ACB i đã i có i mạng i lới i chi i nhánh i và i đại i lý i nhận i lệnh i tại i các i trung i tâm i kinh i tế i xã i hội i lớn i của i đất i nớc, i thông i qua i mạng i lới i này i công i ty i chứng i khoán i ACB i có i điều i kiện i thuận i lợi i để i tiếp i cận i với i chính i quyền i địa i phơng, i các i nhà i đầu i t i cá i nhân i cũng i nh i tổ i chức i Với i số i l- ợng i trên i 2.800 i tài i khoản i kinh i doanh i chứng i khoán i hiện i hữu, i ACBS i hiện i đang i là i công i ty i chứng i khoán i có i hệ i thống i mạng i lới i cơ i sở i khách i hàng i vào i loại i lớn i nhất i trong i 12 i công i ty i chứng i khoán.
Vốn i của i công i ty i đợc i sử i dụng i một i cách i hiệu i quả, i từ i chỗ i năm i đầu i hoạt i động i lỗ i hơn i 200 i triệuVNĐ, i các i năm i sau i công i ty i đã i có i lãi i trung i bình i là i hơn i 3 i tỷ i VND i Điều i đó i chứng i tỏ i hiệu i quả i hoạt i động i của i công i ty i ngày i càng i đợc i nâng i cao.
Công i ty i không i ngừng i bồi i dỡng i nâng i cao i nghiệp i vụ i cho i cán i bộ i và i nhân i viên, i ngày i càng i hoàn i thiện i các i nghiệp i vụ i đáp i ứng i tốt i hơn i yêu i cầu i của i thị i trờng i và i khách i hàng.
Với i sự i tham i gia i và i hỗ i trợ i chặt i chẽ i của i ngân i hàng i á i Châu i về i nhân i lực, i cơ i sở i hạ i tầng, i kỹ i thuật, i vốn i cũng i nh i các i mối i quan i hệ i với i các i tổ i chức i chuyên i nghiệp i trong i và i ngoài i nớc i trên i lĩnh i vực i thị i trờng i tiền i tệ, i thị i trờng i vốn i và i t i vấn i pháp i lý, i công i ty i chứng i khoán i ACB i luôn i có i thế i mạnh i về i hệ i thống i mạng i lới i chi i nhánh, i hệ i thống i lu i trữ i và i truyền i số i liệu i trực i tuyến, i cơ i sở i vật i chất, i hệ i thống i quản i trị, i nguồn i nhân i lực, i kiến i thức i và i kinh i nghiệm i trong i lĩnh i vực i tài i chính i nhằm i hỗ i trợ i toàn i diện i và i cung i cấp i đầy i đủ i các i sản i phảm i tích i hợp i của i Ngân i hàng i á i Châu i cho i khách i hàng i của i mình i Những i hỗ i trợ i đó i cũng i là i cơ i sở i vững i chắc i cho i ACBS i tiếp i cận i với i những i phơng i tiện i kinh i doanh i mới i của i thị i trờng i chứng i khoán i nh i hợp i đồng i mua i lại, i hợp i đồng i quyền i chọn
2.Những i vấn i đề i còn i tồn i tại i ở i công i ty
Mặc i dù i đạt i đợc i nhiều i thành i tựu i đáng i kể i nhng i ở i công i ty i vẫn i còn i tồn i tại i một i số i vấn i đề i cần i lu i ý i trong i việc i đánh i giá i u i nhợc i ®iÓm.
Thứ i nhất i là i quá i tình i đa i ra i quyết i đầu i t i i của i công i ty, i i do i sử i dụng i vốn i đầu i t i từ i ngân i hàng i mẹ i (ngân i hàng i TMCP i á i Châu) i nên i mỗi i quyết i định i đầu i t i của i công i ty i đều i phải i thông i qua i ngân i hàng i mẹ i Khi i có i phơng i án i đầu i t i cho i một i khoản i tiền i nhàn i rỗi, i công i ty i phải i trình i lên i Ban i điều i hành i ngân i quỹ i và i Hội i đồng i Ankor, i tại i đây i Ban i điều i hành i và i Hội i đồng i sẽ i tính i toán i mức i rủi i ro, i tính i thanh i khoản i của i phơng i án i đầu i t, i quyết i định i đợc i đa i ra i và i đợc i chuyển i đến i cho i công i ty i Thông i thờng i quá i trình i này i phải i mất i thời i gian i khoảng i 1 i ngày i làm i việc i Với i khoảng i cách i thời i gian i nh i vậy i lại i đặt i trong i bối i cảnh i thị i trờng i biến i động i rất i nhanh i theo i từng i phút, i từng i giây, i rõ i ràng i công i ty i gặp i bất i lợi i trong i việc i nắm i bắt i và i chớp i lấy i cơ i hội i đầu, i sau i một i này i khi i quyết i định i đầu i t i đã i đợc i thông i qua i thì i rất i có i thể i cơ i hội i đầu i t i đã i nằm i trong i tay i đối i thủ i cạnh i tranh i Hiện i nay, i mặc i dù i trên i danh i nghĩa i là i một i đơn i vị i hạch i toán i độc i lập i nhng i công i ty i vẫn i dựa i chủ i yếu i vào i ngân i hàng i ACB i để i duy i trì i hoạt i động.
Mặt i khác, i ở i công i ty i vẫn i còn i tồn i tại i những i yếu i kém i về i mặt i nghiệp i vụ i của i các i nhân i viên i trong i công i ty, i mặc i dù i đây i là i tình i trạng i chung i của i tất i cảcác i công i ty i chứng i khoán i ở i Việt i Nam i hiện i nay, i nhng i đó i cũng i là i một i hạn i chế i đối i với i công i ty i trong i việc i tiếp i cận i các i nghiệp i vụ i phức i tạp i của i thị i trờng i chứng i khoán, i dó i cũng i là i nguyên i nhân i tại i sao i các i sản i phảm i t i vấn i đầu i t i hay i hoạt i động i môi i giới i ở i mức i độ i đơn i giản i nh i nhập i lệnh i hay i trả i lời i những i thông i tin i chung i chung i về i tình i hình i thị i trờng.Một i khó i khăn i chung i của i thị i trờng i chứng i khoán i Việt i Nam i nói i chung, i công i ty i chứng i khoán i ACB i nói i riêng, i đó i là i hệ i thống i thông i tin i trực i tuyến i gặp i nhiều i trục i trặc i trong i khi i vận i hành i nên i thông i tin i thị i trờng i không i kịp i thời i đến i với i các i nhà i đầu i t i
Hệ i thống i thanh i toán i cũng i gặp i phải i vấn i đề i về i kỹ i thuật, i tiền i thanh i toán i nhiều i khi i bị i thất i lạc i phải i mất i vài i ngáy i sau i mới i khắc i phục i đợc i lỗi, i tuy i mất i mát i cha i xảy i ra i nhng i đây i là i một i nguy i cơ i tiềm i ẩn i rủi i ro i trong i thanh i toán.
Một i bất i lợi i nữa i của i công i ty i chứng i khoán i ACB i là i phí i giao i dịch, i hiên i nay i các i công i ty i chứng i khoán i khác i dang i có i xu i hớng i giảm i phí i giao i dịch i nhng i công i ty i vẫn i giữ i mức i phí i giao i dịch i khá i cao i 0.35%, i điều i này i gây i khó i khăn i cho i công i ty i trong i việc i mở i rộng i khách i hàng i đầu i t.
3.Khả i năng i ứng i dụng i nghiệp i vụ i mua i lại i trái i phiếu i tại i công i ty i chứng i khoán i ACB
Do i phải i đảm i bảo i hạn i mức i rủi i ro i và i thanh i khoản i của i các i khoản i đầu i t i nên i i công i ty i thờng i lựa i chọn i các i công i cụ i đầu i t i an i toàn i nh i trái i phiếu i chính i phủ, i trái i phiếu i kho i bạc i hay i các i giấy i tờ i có i giá i do i các i ngân i hàng i phát i hành, i tuy i nhiên i một i thực i tế i hiện i nay i ở i Việt i Nam i là i tỉnh i lỏng i của i các i loại i chứng i khoán i này i rất i kém, i hàu i nh i các i công i ty i cha i coi i đây i là i một i công i cụ i đầu i t i mà i chỉ i coi i đây i là i một i công i cụ i dự i trữ i cấp i 2, i các i trái i phiếu i do i các i ngân i hàng i phát i hành i chỉ i có i thể i đợc i thanh i toán i hay i giao i dịch i tại i chính i nơi i phát i hành, i khi i cần i không i thể i đem i đến i bất i kỳ i chỗ i nào i khác i để i cầm i cố i hay i thế i chấp i i Mặt i khác i hầu i hết i các i nhà i đầu i t i không i mấy i mặn i mà i với i trái i phiếu, i đối i với i họ i để i giao i dịch i trái i phiếu i nh i cổ i phiếu i trên i thị i trờng i thứ i cấp i còn i quá i xa i lạ.Với i khó i khăn i chung i của i thị i trờng i nh i vậy i công i ty i sẽ i gặp i nhiều i khó i khăn i trong i việc i sử i dụng i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i
i Giải i pháp i ứng i dụng i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i tại i công i ty i chứng i khoán i ACB
1.Giải i pháp i tổng i thể i lâu i dài
1.1.Hoàn i thiện i khung i pháp i lý i cho i thị i tr ờng i chứng i khoán i nói i chung, i thị i tr ờng i trái i phiếu i Việt i Nam i nói i riêng
Việc i hoàn i thiện i khung i pháp i lý i vô i cùng i quan i trọng i cho i sự i phát i triển i của i thị i trờng i trái i phiếu i nói i chung i và i cho i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i Môi i trờng i pháp i luật i ổn i định i là i cơ i sở i để i tạo i lòng i tin i cho i các i nhà i đầu i t i mạnh i dạn i tham i gia i vào i thị i trờng, i kịp i thời i ngăn i chặn i và i xử i lý i các i hành i vi i vi i phạm, i bảo i vệ i sự i công i bằng i và i bình i đẳng i cho i các i nhà i đầu i t i Tiến i tới i xây i dựng i Luật i chứng i khoán i thay i thế i cho i các i nghị i định, i các i văn i bản i dới i luật i về i thị i trờng i chứng i khoán i hiện i nay i để i các i nhà i đầu i t i dễ i dàng i tìm i hiểu i sâu i hơn i về i các i quy i định i của i pháp i luật, i nâng i cao i kiến i thức i vể i thị i trờng i trái i phiếu, i tạo i điều i kiện i cho i việc i đa i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i – i một i công i cụ i tài i chính i phức i tạp i vào i thị i trờng i trái i phiếu i Việt i Nam.
1.2. i Nâng i cao i hiệu i quả i hoạt i động i thị i ờngtr i tài i chính i
Trớc i hết i đó i là i phát i triển i công i nghệ i thông i tin, i trang i bị i hệ i thống i máy i móc i hiện i đại i để i thông i tin i đến i với i những i ngời i đi i vay i và i cho i vay, i các i nhà i kinh i doanh i có i thể i nhận i đợc i thông i tin i nhanh i chóng, i chính i xác i và i kịp i thời i xử i lý i đối i với i thông i tin i này, i thúc i đẩy i các i giao i dịch i diễn i ra i nhanh i chóng, i hiệu i quả.
Cần i có i một i sự i chuyển i đổi i dần i dần i các i nguồn i lực i từ i hệ i thống i ngân i hàng, i các i tổ i chức i tài i chính i sang i thị i trờng i vốn, i kết i hợp i các i nguồn i vốn i có i kỳ i hạn i khác i nhau i thông i qua i hợp i đồng i mua i lại i nhằm i tăng i hiệu i quả i sử i dụng i vốn i đẩy i nhanh i tốc i độ i chu i chuyÓn i vèn i trong i nÒn i kinh i tÕ.
Tăng i cờng i năng i lực i cung i cấp i dịch i vụ i và i khả i năng i tài i chính i của i các i trung i gian i tài i chính i cho i khách i hàng
Nới i lỏng i các i quy i dịnh i chặt i chẽ i về i kiểm i soát i luồng i chu i chuyển i vốn i để i vốn i có i thể i chuyển i tới i những i nơi, i những i lĩnh i vực i đầu i t i hiệu i quả i nhất i mang i lại i lợi i ích i cho i cả i ngời i cho i vay i và i ng- ời i đi i vay i cũng i nh i toàn i bộ i nền i kinh i tế.
1.3. i Phát i triển i thị i tr ờng i trái i phiếu i sơ i cấp i và i thị i tr ờng i trái i phiếu i thứ i cấp
Mối i quan i hệ i biện i chứng i giữa i hai i thị i trờng i khiến i cho i sự i phát i triển i của i thị i trờng i này i có i ảnh i hởng i rất i lớn i đến i thị i trờng i kia i ở i nớc i ta i cả i thị i trờng i sơ i cấp i và i thị i trờng i thứ i cấp i đều i hoạt i động i kém i hiệu i quả, i các i trái i phiếu i cha i thu i hút i đợc i sự i i quan i tâm i của i các i nhà i đầu i t i , i chủng i loại i trái i phiếu i i niêm i yết i còn i ít, i hầu i hết i là i trái i phiếu i chính i phủ, i không i có i trái i phiếu i công i ty i i Các i giao i dịch i trái i phiếu i diễn i ra i lẻ i tẻ, i cầm i chừng, i cha i thực i sự i đóng i vai i trò i chủ i đạo i trên i thị i trờng i nh i mục i đích i ban i đầu i lúc i thành i lập i Vì i thế i phải i cải i tiến i phơng i thức i phát i hành i trái i phiếu i chính i phủ, i tăng i cờng i phát i hành i theo i phơng i thức i đấu i thầu i và i bảo i lãnh i phát i hành i trái i phiếu i chính i phủ, i đa i dạng i hoá i các i kỳ i hoá i các i kỳ i hạn i trái i phiếu i chính i phủ i để i tạo i đờng i cong i lãi i suất i chuẩn i bị i cho i thị i trờng i vốn, i xây i dựng i và i thực i hiện i kế i hoạch i phát i hành i theo i lịch i biểu i nhằm i cung i cấp i đều i đặn i khối i lợng i trái i phiếu i cho i thị i trờng i trái i phiếu.
Phát i triển i các i loại i trái i phiếu i khác i nh i trái i phiếu i công i ty, i trái i phiếu i đô i thị, i trái i phiếu i chuyển i đổi i của i doanh i nghiệp, i chứng i chỉ i quỹ i đầu i t i để i đa i vàn i niêm i yết i giao i dịch i trên i thị i trờng i trái i phiếu i thứ i cấp, i nhằm i tăng i chủng i loại i hàng i hoá i cho i thị i trêng.
1.4. ổ n i định i môi i tr ờng i kinh i tế i vĩ i mô
Một i yếu i tố i quan i trọng i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i là i lãi i suất i mua i lại, i mức i lãi i suất i này i đợc i tính i bằng i cách i sử i dụng i một i hàm i có i xét i tới i nhiều i yếu i tố i nh i cung- i cầu i trái i phiếu i trên i thị i trờng, i cung- i cầu i tiền i mặt i môi i trờng i kinh i tế i vĩ i mô i với i các i chỉ i tiêu i nh i tỷ i lệ i tăng i trởng i GDP, i tỷ i lệ i lạm i phát, i tỷ i giá i hối i đoái tơng i đối i ổn i định i giúp i cho i việc i tính i toán i mức i lãi i suất i mua i lại i phù i hợp i với i mục i tiêu i của i các i bên i tham i gia i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i Mặt i khác i môi i trờng i kinh i tế i vĩ i mô i ổn i định i sẽ i khiến i các i nhà i đầu i t i sẵn i sàng i hơn i cho i các i giao i dịch i mua i lại i trái i phiếu i có i thời i hạn i hợp i đồng i dài.
1.5.Tăng i c ờng i quản i lý i giám i sát i các i hoạt i động i trên i thị i ờngtr i Để i thị i trờng i trái i phiếu i vận i hành i hiệu i quả, i minh i bạch, i bảo i vệ i quyền i lợi i cho i nhà i đầu i t i cần i phải i có i sự i quản i lý, i giám i sát i Tổ i chức i hệ i thống i giám i sát i chặt i chẽ, i phân i cấp i quản i lý i ở i các i cấp i độ i và i trên i nhiều i mặt i khác i nhau i nh i hoạt i động i giám i sát i thị i tr- ờng, i hoạt i động i của i các i công i ty i chứng i khoán i và i những i đối i tợng i khác i trên i thị i trờng i trái i phiếu i là i sẽ i kịp i thời i phát i hiện i và i ngăn i chặn i các i hành i vi i vi i phạm i Mức i độ i vi i phạm i cũng i nh i thủ i đoạn i phạm i pháp i trên i thị i trờng i tài i chính i nói i chung, i thị i trờng i trái i phiếu i nói i riêng i ngày i càng i tinh i vi i i hơn, i khó i nhận i biết i hơn, i đặc i biệt i là i khi i thị i trờng i xuất i hiện i thêm i nhiều i loại i chứng i khoán i phái i sinh, i nhiều i hình i thức i giao i dịch i mới, i do i đó i phải i hết i sức i chú i ý i những i diễn i biến i trên i thị i trờng i để i từ i đó i có i biện i pháp i xử i phạt i thích i đáng, i đảm i bảo i cho i các i giao i dịch i diễn i ra i công i bằng i
1.6. i Nâng i cao i sự i hiểu i biết i của i nhà i đầu i t i về i thị i tr ờng i trái i phiÕu i
Trớc i mắt i cũng i nh i lâu i dài i cần i phổ i biến i những i kiến i thức i chung i nhất i về i thị i trờng i chứng i khoán i , i thị i trờng i trái i phiếu i cho i công i chung i đầu i t, i có i hiểu i rõ i về i thị i trờng i thì i các i nhà i đầu i t i mới i có i thể i chủ i động i trong i việc i đầu i t i và i đầu i t i có i hiệu i quả i Thu i hút i đợc i càng i nhiều i ngời i tham i gia i thị i trờng i thì i càng i tân i dụng i đợc i nguồn i t i bản i nhàn i rỗi i vốn i lâu i nay i đọng i trong i dân i c, i tao i thêm i sự i sôi i động i cho i thị i trờng, i là i tiền i đề i cho i việc i đa i các i thêm i các i hình i thức i kinh i doanh i mới, i phức i tạp i nh i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i vào i thị i trờng.
Hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i là i hình i thức i giao i dịch i phổ i biến i ở i các i nớc i có i hệ i thống i tài i chính i phát i triển i nh i Mỹ, i Châu i Âu, i Nhật i Bản i Ước i tính i quy i mô i của i thị i trờng i mua i lại i toàn i cầu i khoảng i trên i 3,5 i nghìn i tỷ i USD i Từ i kinh i nghiệm i của i một i số i nớc i trên i thế i giới, i i em i xin i đa i ra i một i số i giải i pháp i sau:
2.1.Nâng i cao i trình i độ i nghiệp i vụ i cho i các i trung i gian i tài i chính
Các i trung i gian i tài i chính i nh i ngân i hàng, i công i ty i chứng i khoán, i các i quỹ i đầu i t, i các i công i ty i bảo i hiểm là i những i đối i tợng i chính i tham i gia i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i do i khả i năng i dồi i dào i về i tài i chính i cũng i nh i sự i hiểu i biết i sâu i sắc i về i lĩnh i vực i ngân i hàng i tài i chính, i hiện i nay i ở i Việt i Nam i chỉ i có i các i đối i tợng i này i mới i đủ i khả i năng i tham i gia i vào i các i giao i dịch i phức i tạp i này, i tuy i nhiên i hợp i đồng i mua i lại i vẫn i còn i hết i sức i mới i mẻ i ở i nớc i ta, i do i đó i để i có i thể i đa i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu i ứng i dụng i vào i thị i trờng i trái i phiếu i Việt i Nam i thành i công i cần i đào i tạo i nâng i cao i trình i độ i nghiệp i vụ i cho i các i trung i gian i tài i chính i hiểu i sâu i về i giao i dịch i này.
2.2. i Cho i phép i thực i hiện i bán i khống
Bán i khống i đang i là i một i trong i những i hành i vi i giao i dịch i hiện i đang i bị i cấm i ở i nớc i ta, i do i thị i trờng i chứng i khoán i nớc i ta i quy i mô i còn i nhỏ, i lại i cha i có i đủ i kinh i nghiệm i để i xử i lý i các i biến i động i lớn i trên i thị i trờng i nên i trớc i mắt i điều i cấm i này i còn i hợp i lý i để i đảm i bảo i cho i thị i trờng i chứng i khoán i Việt i Nam i phát i triển i lành i mạnh, i an i toàn, i ổn i định i Nhng i trong i tơng i lai, i theo i đà i phát i triển i của i thị i trờng i chứng i khoán i trên i thế i giới i cũng i nh i trong i khu i vực, i điều i này i rất i cố i thể i là i nhân i tố i kìm i hãm i sự i sôi i động i của i thị i trờng i Trên i thực i tế i cho i thấy, i bán i không i cũng i có i tác i dụng i tích i cực, i đó i là i khi i thị i trờng i suy i giảm, i tức i là i cơ i hội i kiếm i lời i cho i các i nhà i đầu i t i đã i bán i khống i xảy i ra, i thì i lúc i đó i sẽ i có i các i lệnh i mua i chứng i khoán i trở i lại, i lập i tức i thị i trờng i trở i nên i ổn i định i trở i lại i
Nh i vậy i bán i khống i có i tác i dụng i dừng i thị i trờng i lại i đúng i mức i khi i nó i đang i giảm i dần, i điều i mà i không i phải i lúc i nào i các i nhà i quản i lý i thị i truờng i cũng i làm i đợc.
2.3.Cần i xây i dựng i quy i trình i cho i giao i dịch i mua i lại i trái i phiếu i
Hiện i nay i mỗi i công i ty i chứng i khoán i đang i tự i xây i dng i cho i mình i một i quy i trình i giao i dịch i i mua i lại i trái i phiếu i riêng i sự i không i thống i nhất i giũa i các i công i ty i sẽ i gay i ra i nhiều i sự i cố i phức i tạp i khi i thục i hiện i giao i dịch i mua i lại i trái i phiếu, i do i đó i rất i cần i phải i xây i dựng i một i quy i trình i giao i dịch i mua i lại i trái i phiếu i thống i nhất i Đây i sẽ i là i quy i trình i chuẩn i cho i các i giao i dịch i mua i lại i trái i phiếu, i bao i gồm i mẫu i hợp i đồng, i đồng i tiền i giao i dịch, i phơng i thức i giao i dịch, i đặc i biệt i là i phơng i pháp i xác i định i lãi i suất i hợp i đồng i mua i lại i Để i xác i định i đợc i lãi i suất i hợp i đồng i mua i lại i cần i phải i sử i dụng i một i hàm i toán i học i phức i tạp i với i nhiều i biến i số i định i lợng i và i định i tính, i do i đó i cần i phải i nghiên i cứu i tạo i ra i một i phần i mềm i ứng i dụng i để i có i thể i dễ i dàng i hơn i trong i việc i tính i toán i những i công i thức i đó.
3.Các i giải i pháp i hỗ i trợ
Trớc i mắt, i ngoài i các i giải i pháp i về i nghiệp i vụ, i cần i phải i tiến i hành i một i số i biện i pháp i hỗ i trợ i nh i tuyên i truyền, i quảng i cáo i để i đa i khái i niệm i về i hợp i đồng i mua i lại i đến i với i tát i cả i các i mọi i ngời i bao i gồm i những i nhà i đầu i t i hiện i nay i và i những i nhà i đầu i t i tiềm i năng i Có i thể i làm i các i đoạn i tiểu i phẩm i vui i nhỏ i để i mọi i ngời i đễ i tiếp i cân i với i hợp i đồng i mua i lại i hơn, i hoặc i tổ i chức i các i cuộc i thi i tìm i hiểu i có i giải i thởng i về i hợp i đồng i mua i lại i
Chơng i I: i Tổng i quan i về i thị i trờng i trái i phiếu i và i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu 1
II i Hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu 14
1.Khái i niệm i hợp i đồng i mua i lại 14
2 i Lịch i sử i hình i thành i và i phát i triển i hợp i đồng i mua i lại i trên i thÕ i giíi 15
3 i Các i hình i thức i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu 17
4 i Nghiệp i vụ i mua i lại i trái i phiếu 20
5 i Rủi i ro i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu 22
6 i Lãi i suất i của i hợp i đồng i mua i lại i trái i phiếu 24
III i Các i nhân i tố i ảnh i hởng i đến i hoạt i động i mua i lại i trái i phiếu i và i sự i phát i triển i của i thị i trờng i trái i phiếu 26
Chơng i II: i Thực i trạng i hoạt i động i của i công i ty i chứng i khoán i
ACB i và i xu i thế i ứng i dụng i nghiệp i vụ i mua i lại i trái i phiếu 29
I.Thực i trạng i hoạt i động i của i công i ty i chứng i khoán i ACB 29 1.Giới i thiệu i về i công i ty i chứng i khoán i ACB 29
2.Thực i trạng i hoạt i động i của i công i ty i chứng i khoán i ACB 43
II i Mục i tiêu i của i công i ty i chứng i khoán i ACB 54