(Luận văn) nghiên cứu thực nghiệm về hiệu ứng lan tỏa giữa các tổ chức tài chính ở việt nam

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng hi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ep  w n lo ad ju y th yi pl Văn Thị Kiều Vi n ua al n va ll fu NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ HIỆU ỨNG LAN TỎA GIỮA CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ng hi  ep w n lo ad ju y th yi Văn Thị Kiều Vi pl n ua al NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ HIỆU ỨNG LAN TỎA GIỮA CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM n va ll fu oi m Chuyên ngành : Mã số : at nh Tài ngân hàng 60340201 z z jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ THỊ KHOA NGUYÊN om l.c gm an Lu n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH – Năm 2013 TÓM TẮT t to ng Sự phát triển kinh tế nói chung hệ thống tài nói riêng hi ep dần khiến cho khác biệt tổ chức tài khác mờ nhạt theo nhiều nguyên nhân Bên cạnh đó, việc trọng đến hoạt w động đổi sản phẩm tài nhƣ cơng cụ phái sinh, hay việc mở rộng n lo kinh doanh vào hoạt động không cốt lõi tổ chức tài khiến ad y th cho đặc tính tổ chức tài thuộc ngành khác khơng cịn ju rõ nét Các nghiên cứu giới cho thấy, tổ chức tài yi pl tồn mối liên kết gây nên lây lan rủi ro tổ chức Trong al ua điều kiện thị trƣờng bất ổn, hiệu ứng lan tỏa đƣợc thể rõ nét n quy mô ý nghĩa, đặc biệt ngân hàng đầu tƣ, ngân hàng thƣơng mại, va n ngành bảo hiểm quỹ phòng hộ Nhƣng cụ thể, hiệu ứng lan tỏa liệu có fu ll đƣợc thể Việt Nam? Dựa vào mô hình đo lƣờng độ nhạy giá trị m oi rủi ro theo tình phụ thuộc SDSVaR, với sở liệu tổ chức tài nh at niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn tháng z z 1/2007 đến tháng 9/2013, tìm thấy chứng thực nghiệm hiệu vb jm ht ứng lan tỏa tổ chức tài bao gồm ngân hàng, bảo hiểm, chứng khốn, quỹ Việt Nam Đặc biệt, việc chuyển dịch cú sốc đến tổ k gm chức tài khác Việt Nam đƣợc thể rõ tổ chức Ngân hàng l.c Ngoài ra, hiệu ứng lan tỏa không thiết phải mang dấu dƣơng, gia tăng om rủi ro tổ chức dẫn đến sụt giảm rủi ro tổ chức an Lu khác, thể qua hiệu ứng lan tỏa rủi ro đến từ ngành Bảo hiểm, chứng ey chức tài giai đoạn thị trƣờng khác t re vị khác đóng góp lớn vào việc xác định hệ số lan tỏa rủi ro tổ n vai trò việc lựa chọn điểm phân vị trình hồi quy, điểm phân va khoán quỹ đầu tƣ Bên cạnh đó, kết nghiên cứu thể t to CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI ng hi ep 1.1 Lý chọn đề tài w Sự phát triển kinh tế nói chung hệ thống tài nói riêng n dần khiến cho khác biệt tổ chức tài khác mờ lo ad nhạt theo nhiều nguyên nhân Bên cạnh đó, việc trọng đến hoạt y th ju động đổi sản phẩm tài nhƣ cơng cụ phái sinh, hay việc mở rộng yi kinh doanh vào hoạt động không cốt lõi tổ chức tài khiến pl ua al cho đặc tính tổ chức tài thuộc ngành khác khơng cịn n rõ nét Theo tài liệu nghiên cứu thực nghiệm trƣớc giới, va n tổ chức tài tồn mối liên kết gây nên lây lan rủi ro tổ fu ll chức Cụ thể quỹ phòng hộ, công ty bảo hiểm, ngân m oi hàng thƣơng mại, ngân hàng đầu tƣ công ty chứng khốn nh at Tại Việt Nam, chƣa có nghiên cứu cụ thể bàn hiệu ứng lan tỏa z z tổ chức tài Các trình bày dừng lại việc mối quan hệ jm ht vb qua lại tổ chức tài Việt Nam k Mới nhất, TS Đinh Tuấn Minh, thành viên nhóm tƣ vấn kinh tế vĩ mô gm l.c Ủy ban Kinh tế Quốc hội, báo cáo diễn đàn kinh tế mùa thu om 2013 đƣa nhận định, bên cạnh lý cấu kết ngầm, sở hữu chéo an Lu hệ thống tín dụng ngân hàng tạo rủi ro hệ thống đặc thù lĩnh vực Theo thông tin thu thập từ Ngân hàng thƣơng mại nhà nƣớc Ngân ey công ty bảo hiểm Điều gây cho nghi vấn, cho dù cấu kết t re cơng ty quản lý quỹ, đầu tƣ tài chính, 5/12 ngân hàng có vốn góp n cơng ty chứng khốn cơng ty cơng ty liên kết, 8/12 ngân hàng có va hàng thƣơng mại cổ phẩn lớn tác giả cho thấy 11/12 ngân hàng có ngầm, hay đặc thù sở hữu chéo, liệu có tồn hiệu ứng lan t to tỏa tổ chức tại trƣờng Việt Nam? ng hi ep Trong tài liệu khác, chƣơng trình giảng dạy kinh tế Fulbright cung cấp sơ đồ mà đó, cấu trúc hệ thống ngân hàng cấu trúc với hệ w thống sở hữu chéo vơ phức tạp Chƣơng trình tổng hợp mối n lo ad quan hệ cấu trúc sở hữu ngân hàng dựa báo cáo tài ju y th ngân hàng tính đến tháng 6/2011 qua biểu đồ sau: yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Hình 1.1: Quan hệ sở hữu chéo hệ thống ngân hàng Việt Nam “Nguồn: Structural Reform for Growth, Equity, and National Sovereignty” [21] Ngồi ra, có tài liệu mô tả mối quan hệ chằng chịt tổ chức tài t to thơng quan sở hữu chéo, qua mơ hình nhƣ sau: ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Hình 1.2: Sở hữu chéo, cho vay liên ngân hàng ủy thác đầu tư nh “Nguồn: Nguyễn Xuân Thành, Tái cấu trúc khu vực ngân hàng thương mại at Việt Nam, Tài liệu Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2012” [6] z z ht vb Tại Việt Nam, khoảng thời gian không dài (nửa đầu thập niên k jm 2000) hệ thống ngân hàng hình thành mạng lƣới sở hữu chéo cho gm vay theo quan hệ phức tạp doanh nghiệp với ngân hàng ngân hàng l.c với ngân hàng Sở hữu chéo đƣợc hình thành với mục đích giúp vơ hiệu hóa om quy định đảm bảo hoạt động an toàn ngân hàng thƣơng mại nhƣ: Quy an Lu định vốn điều lệ tối thiểu tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu; Quy định hạn chế cho vay đối tƣợng/nhóm đối tƣợng có liên quan tới ngân hàng; Quy định phân loại n va nợ trích lập dự phòng rủi ro ngân hàng gây rủi ro hệ thống lớn hơn, vấn đề tính ey t re So với mối liên kết quyền sở hữu kinh doanh ngân hàng, cổ phần chéo khoản hay khả toán ngân hàng dẫn đến vấn đề t to tƣơng tự tổ chức khác Từ sơ đồ hình 1.1, ngồi việc sở hữu cổ phần ng hi ngân hàng nƣớc ngồi, nhƣ sở hữu chéo ngân hàng ep nƣớc khơng lý hay mục đích chiến lƣợc rõ ràng w Tuy nhiên, nhìn sâu vào cấu trúc doanh nghiệp ngân hàng báo cáo n lo tài cho thấy cấu trúc sở hữu chéo cổ phần tạo điều ad y th kiện cho vay đƣợc thuận tiện Trong sơ đồ vạch hình 1.2, ju Công ty X sở hữu ngân hàng A mà lần lƣợt sở hữu Ngân hàng B, X vay yi pl từ B thay A Một tƣợng năm gần việc sử dụng al ua phƣơng tiện ủy thác đầu tƣ ngân hàng hỗ trợ cổ phần chéo n Trên thị trƣờng liên ngân hàng, ngân hàng lớn phục vụ nhƣ nguồn va n tài trợ liên tục cho ngân hàng nhỏ hơn, đặc biệt ngân hàng họ fu ll sở hữu Các ngân hàng nhỏ sử dụng nguồn vốn huy động m oi vay quỹ đầu tƣ, công ty quản lý đầu tƣ cơng ty chứng khốn, nh at nhiều số thuộc sở hữu cổ đông ngân hàng lớn Một phần z z quan trọng quỹ cuối tìm đƣờng vào thị trƣờng bất động vb ht sản thị trƣờng chứng khoán Một có giảm giá thị trƣờng k jm này, tạo tổn thất đầu tƣ đáng kể nợ xấu cho ngân hàng, điều gm khó để định lƣợng (Nguyễn Xuân Thành, 2012) Tổn thất lớn l.c điều ảnh hƣởng đến khả chi trả ngân hàng con, ảnh om hƣởng đến ngân hàng mẹ, từ lại ảnh hƣởng đến tổ chức tài có an Lu liên quan hệ thống sở hữu chéo n va Song, dừng lại việc mối quan hệ sở hữu chéo nội Hơn nữa, với mối liên kết kinh doanh liên kết sở hữu chéo tổ ey cứu chƣa đƣợc kết thực nghiệm mối quan hệ t re ngành ngân hàng, ngân hàng với tổ chức tài khác, nghiên chức tài chính, đặc biệt ngành ngân hàng tổ chức tài khác, t to tơi đặt nghi vấn liệu đây, có mối quan hệ lan tỏa rủi ro tổ ng hi chức tài nhƣ nghiên cứu thực nghiệm tài liệu khác ep giới? Và ngành nghề có mối quan hệ rủi ro tác động lan tỏa thực sự? Đó lý muốn chọn đề tài nghiên cứu hiệu w n ứng lan tỏa tổ chức tài Việt Nam Và cấu trúc xuyên suốt lo ad nghiên cứu chủ yếu dựa vào nghiên cứu: “Spillover y th ju Effects among Financial Institutions: A State-Dependent Sensitivity Value- yi at-Risk Approach” nhóm tác giả Zeno Adams, Roland Füss Reint pl ua al Gropp, thuộc trung tâm nghiên cứu kiến trúc tài bền vững châu Âu n SAFE, tổ chức hợp tác trung tâm nghiên cứu tài trƣờng đại n va học Goethe Frankfurt (năm 2010 2012) Với đặc thù hệ thống tài ll fu Việt Nam, nghiên cứu tập trung vào đối tƣợng thuộc oi m ngành nhƣ sau: Ngân hàng thƣơng mại, quỹ đầu tƣ, bảo hiểm chứng at nh khoán z z 1.2 Mục tiêu nghiên cứu vb jm ht Bài nghiên cứu tập trung vào mục tiêu nghiên cứu thực nghiệm k hiệu ứng lan tỏa tổ chức tài Việt Nam Cụ thể, cách sử gm l.c dụng mơ hình SDSVaR đề tìm véc tơ hệ số lan tỏa dựa liệu om lợi suất ngày, kết nghiên cứu trả lời cho câu hỏi: Liệu n va 1.3 Bố cục trình bày an Lu hiệu ứng lan tỏa tổ chức tài có đƣợc thể Việt Nam? ey t re Bài viết đƣợc tổ chức nhƣ sau: Trong chƣơng 2, xem xét các nghiên cứu trƣớc đây, bao gồm lý thuyết t to nghiên cứu thực nghiệm, phạm vi quốc tế nhƣ Việt Nam ng hi ep Trong chƣơng 3, tơi trình bày phƣơng pháp nghiên cứu, cụ thể trình bày lý thuyết mơ hình liệu SDSVaR mà tơi sử dụng cho viết Đồng thời w tơi trình bày bƣớc nghiên cứu thực nghiệm n lo ad Trong chƣơng 4, tơi trình bày kết hiệu ứng lan tỏa đƣợc ƣớc tính mơ y th hình SDSVaR ju yi pl Chƣơng trình bày kết luận n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re